《國(guó)際金融》課件第4章外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)

第四章外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)第一節(jié)外匯市場(chǎng)與外匯交易基礎(chǔ)第二節(jié)即期外匯交易第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易第四節(jié)外匯掉期交易第一節(jié)外匯市場(chǎng)與外匯交易基礎(chǔ)一、外匯市場(chǎng)二、外匯交易三、銀行外匯交易管理的構(gòu)成一、外匯市場(chǎng)（一）外匯市場(chǎng)的概念是指從事外匯買賣的交易場(chǎng)所，即不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。本幣和外幣之間的相互買賣；不同幣種外匯之間的相互買賣（二）外匯市場(chǎng)的層次和類型P92補(bǔ)充：外匯市場(chǎng)的交易層次外匯銀行與顧客之間的交易市場(chǎng)——顧客市場(chǎng)外匯銀行之間的交易市場(chǎng)——同業(yè)市場(chǎng)交易動(dòng)機(jī)：平衡頭寸和投機(jī)獲利。交易形式：直接交易和間接交易外匯銀行和中央銀行之間的交易市場(chǎng)目的：干預(yù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定貨幣匯率和調(diào)整外匯儲(chǔ)備成交后的交割都采用對(duì)銀行在國(guó)外往來(lái)行的活期存款帳戶作劃撥處理。（三）外匯市場(chǎng)的參與者P92商業(yè)銀行空頭（ShortPosition），指商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)時(shí)賣出多于買進(jìn)的不平衡情況。多頭（LongPosition），指商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)時(shí)買進(jìn)多于賣出的不平衡情況。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的原則是“買賣平衡”，防止出現(xiàn)空頭或多頭，這就是對(duì)每種外匯出現(xiàn)的多頭或空頭立即進(jìn)行拋補(bǔ)。外匯經(jīng)紀(jì)人即專門從事介紹成交或代客買賣外匯，從中收取手續(xù)費(fèi)的公司或匯兌商。（大都從事數(shù)額較大的外匯買賣）中央銀行。中央銀行參與外匯市場(chǎng)的活動(dòng)有兩個(gè)目的：一是儲(chǔ)備管理；二是匯率管理。中央銀行不僅是一般的外匯市場(chǎng)參與者，在一定程度上可以說(shuō)是外匯市場(chǎng)的實(shí)際操縱者?？蛻簦ㄍ鈪R的最終供求者）外匯銀行的客戶包括：交易性的外匯買賣者，如進(jìn)出口商、國(guó)際投資者、旅游者等；保值性的外匯買賣者，如套期保值者；投機(jī)性的外匯買賣者，即外匯投機(jī)商。四、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)以無(wú)形交易為主的市場(chǎng)全球化的市場(chǎng)：國(guó)際外匯市場(chǎng)一體化；匯率波動(dòng)頻繁、波幅較大；交易方式多樣性，交易規(guī)模最大的市場(chǎng)：外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合，外匯交易額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)際貿(mào)易的需要。交易市場(chǎng)相對(duì)集中的市場(chǎng)零和游戲二、外匯交易（一）外匯交易概述1.外匯市場(chǎng)組織形式主要有柜臺(tái)交易（OTC）和交易所交易兩種方式2.外匯市場(chǎng)交易技術(shù)工具在現(xiàn)代外匯市場(chǎng)上，外匯交易人員進(jìn)行外匯買賣的工具主要有：路透社金融信息終端機(jī)(Monitor)、路透社交易機(jī)(ReuterDealing)、德勵(lì)財(cái)經(jīng)(Telerate)金融信息終端機(jī)、德勵(lì)財(cái)經(jīng)交易機(jī)、電傳機(jī)、電話機(jī)和錄音機(jī)。3.外匯交易的報(bào)價(jià)

--對(duì)所有可兌換貨幣的報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)方都必須同時(shí)報(bào)出買、賣兩個(gè)價(jià)。--除特殊標(biāo)明外，所有貨幣的匯價(jià)都是針對(duì)美元的，即采用美元報(bào)價(jià)方法--根據(jù)美元是否為基準(zhǔn)貨幣分為“單位美元”和

“單位鎊”兩種標(biāo)價(jià)法。世界上絕大多數(shù)外匯市場(chǎng)都使用“單位美元”標(biāo)價(jià)法，即：

1美元等于多少其他貨幣，如下：1美元兌加拿大元匯率：USD/CAD:1.3251/751美元兌日元匯率：USD/JPY:105.86/02

少數(shù)國(guó)家使用“單位鎊”標(biāo)價(jià)法，就是將1單位英鎊或者1單位澳大利亞元、1單位新西蘭元、歐元、特別提款權(quán)，視為基準(zhǔn)貨幣，等于多少美元，例如：1英鎊兌美元匯率：GBP/USD1.8178/961澳大利亞元兌美元匯率：AUD/USD0.7691/07鄭重說(shuō)明：字母之間的斜線表示“兌”，斜線前的貨幣是基準(zhǔn)貨幣，表示“每1”，斜線后的貨幣是標(biāo)價(jià)貨幣。4.外匯匯率的標(biāo)價(jià)通常由5位有效數(shù)字組成，但報(bào)價(jià)時(shí)采用省略方式，即只報(bào)出匯率小數(shù)點(diǎn)后末兩位或者三位。（二）外匯交易技術(shù)學(xué)會(huì)建立頭寸、斬倉(cāng)和獲利買漲不買跌“金字塔”加碼（每次加碼的數(shù)據(jù)比上次少）于傳言時(shí)買入(賣出)，于事實(shí)時(shí)賣出(買入)不要在賠錢時(shí)加碼不參與不明朗的市場(chǎng)活動(dòng)不要盲目追求整數(shù)點(diǎn)在盤局突破時(shí)建立頭寸

（三）外匯交易的報(bào)價(jià)慣例與外匯交易的術(shù)語(yǔ)P97（一）銀行外匯交易場(chǎng)所1.前臺(tái)/交易大廳2.中臺(tái)3.后臺(tái)（二）外匯交易管理人員1.外匯經(jīng)營(yíng)管理2.交易主管3.外匯交易員三、銀行外匯交易管理構(gòu)成（三）外匯交易室的工作流程1.交易室每個(gè)成員授權(quán)額度的確定2.交易過程的詳細(xì)記錄3.交易的清算交割第二節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易概述二、即期外匯交易的匯價(jià)三、即期交叉匯率計(jì)算四、即期外匯市場(chǎng)套匯（一）即期外匯交易的定義即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)也稱為現(xiàn)匯交易，是指交易雙方以當(dāng)天的外匯市場(chǎng)交易價(jià)格成交以后，原則上于當(dāng)日或在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。（二）

即期交易的交割日期1.當(dāng)日交割(ValueToday，VALTOD)2.次日（隔日）交割(ValueTomorrow，VALTOM)3.標(biāo)準(zhǔn)交割日(ValueSpot，VALSP)一、即期外匯交易概述P102注意

這里“營(yíng)業(yè)日”指工作日（WorkingDay），指一國(guó)法定休息日和節(jié)假日以外的工作日期外匯交易的雙方達(dá)成交易外匯協(xié)議的這一天稱為成交日。達(dá)成交易后雙方履行資金劃撥、實(shí)際收付貨幣金額的行為稱為交割；交割的這一天稱為交割日，也稱為結(jié)算日或起息日。交割日應(yīng)是外匯交易所涉及的兩個(gè)結(jié)算國(guó)的銀行均營(yíng)業(yè)的日子

雖然在成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割是即期外匯交易的普遍做法，但各個(gè)外匯交易中心又有一些約定成俗的做法。例如:

在香港外匯市場(chǎng)上，

*港元對(duì)美元的即期交易屬于當(dāng)日交割，這是因?yàn)橄愀弁鈪R市場(chǎng)實(shí)行的是港元與美元的聯(lián)系匯率制度；

*港元對(duì)日元、新加坡元、馬來(lái)西亞林吉特、澳大利亞元的即期交易屬于次日交割。這是因?yàn)橄愀酆腿毡尽⑿录悠?、馬來(lái)西亞、澳大利亞基本屬于同一時(shí)區(qū)；*港元對(duì)其他貨幣的即期交易則屬于標(biāo)準(zhǔn)交割（三）即期交易的交易程序詢價(jià)：Asking報(bào)價(jià)：Quotation成交：Done證實(shí)：Confirmation交割：Deliverya)（客戶）自報(bào)姓名，單位名稱。

b)（客戶）詢價(jià)：交易幣種；即期或遠(yuǎn)期的買入和賣出價(jià)；交割金額，交割日。

c)（銀行）報(bào)價(jià)：根據(jù)客戶的詢問立刻回答。

d)（雙方）成交：客戶表示買賣金額，銀行表示承若。

e)（銀行）確認(rèn)：“OK,Done.”交易告結(jié)束。然后證實(shí)買賣貨幣，金額，交割日，結(jié)算辦法。

f)（雙方）交割：交易當(dāng)事人將賣出貨幣解入對(duì)方指定銀行的存款帳戶中。滿足客戶的臨時(shí)性需要——貿(mào)易、投標(biāo)需要；幫助客戶調(diào)整手中的外幣的結(jié)構(gòu)；進(jìn)行投機(jī)。（四）即期交易的作用即期外匯交易一般采用匯款方式進(jìn)行：電匯：即匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國(guó)貨幣，由該行用電報(bào)或電傳通知國(guó)外分行或代理行立即付出外幣。票匯：是指匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等，交由匯款人自行寄送給收款人或親自攜帶出國(guó)，以憑票取款的一種匯款方式。即期外匯交易一般使用電匯完成，雙方核對(duì)密押SWIFT密押（限于成員使用）———國(guó)際金融電訊協(xié)會(huì)交易過程A:GBP5Mio

B:1.6773/78

A:MyRiskA:NOWPLS

B:1.6775ChoiceA:SellPLSMyUSDToANYB:OkDoneAt1.6775WeBuyGBP5MioAGUSDvalMay-20,GBPToMYLondon，TKSforDeal,BIBIA（銀行）詢價(jià)：GBP兌USD，金額500萬(wàn)B（銀行）報(bào)價(jià)：價(jià)格為：GBP1＝USD1.6773/78A不滿意B的報(bào)價(jià)，在此價(jià)格下不作交易，即此價(jià)格不再有效A可以在數(shù)秒內(nèi)再次向B詢價(jià)。A：再次詢價(jià)B：1.6775請(qǐng)選擇買入還是賣出（當(dāng)銀行報(bào)出choice時(shí)，一定要做交易）

A：選擇賣出英鎊，金額500萬(wàn)，我的美元請(qǐng)匯入A（銀行）的紐約帳戶B：此交易達(dá)成在1.6775我買入英鎊500萬(wàn),美元支付交割日為5月20日,我的英鎊存入B銀行倫敦的英鎊帳戶拜拜二、即期外匯交易的匯價(jià)三、即期交叉匯率的計(jì)算具體見第二章四、即期外匯市場(chǎng)套匯套匯的定義：是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上匯率的差異，買進(jìn)和賣出外匯以賺取匯差收益的投機(jī)行為。類型：按交易是否主動(dòng)可分為：積極的和消極的按涉及外匯市場(chǎng)的多少可分為：（1）雙邊套匯。也稱為兩角套匯，是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)匯率的差異而進(jìn)行的套匯行為。

某日兩外匯市場(chǎng)匯率為：紐約外匯市場(chǎng)：USD1=HKD7.7720——90香港外匯市場(chǎng)：USD1=HKD7.7910——60現(xiàn)有一投機(jī)者欲使用100萬(wàn)美元套匯，其能獲利多少？注意：投機(jī)者實(shí)力一般都比較雄厚；交易使用的是T/TRate；（TelegraphicTransferrate）遵循：賤買貴賣，買賣平衡的原則；外匯管制松，無(wú)政府干預(yù)。(2)多邊套匯：兩個(gè)以上的外匯市場(chǎng)。（三個(gè)）某日外匯市場(chǎng)匯率為：紐約市場(chǎng)EUR1=USD1.2550法蘭克福GBP1=EUR1.2830倫敦市場(chǎng)GBP1=USD1.5640現(xiàn)有一投機(jī)者欲動(dòng)用100萬(wàn)英鎊套匯，請(qǐng)判斷其能否獲利？如果可以，請(qǐng)操作并計(jì)算收益；如果不行，說(shuō)明原因。兩種判斷方法：（1）套算比較：任選兩個(gè)市場(chǎng)匯率作套算，得出第三個(gè)市場(chǎng)的兩種貨幣的匯率，并與第三個(gè)市場(chǎng)匯率做比較。并可得出貨幣的貴賤，確定操作方向；（2）乘積比較：將三個(gè)市場(chǎng)匯率（如果有買入價(jià)、賣出價(jià)兩個(gè)匯率，先計(jì)算出各個(gè)市場(chǎng)的中間匯率）換成同一標(biāo)價(jià)方法，并將可變量做乘積計(jì)算，與“1”比較。相等，則無(wú)套匯機(jī)會(huì)，若不等，則匯率存在不均衡，可以套匯。三步走：判斷是否可以套匯：第一步，計(jì)算三個(gè)外匯市場(chǎng)的中間匯率；第二步，將三個(gè)市場(chǎng)的匯率標(biāo)價(jià)統(tǒng)一成同一種標(biāo)價(jià)法（具體是選擇直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法的原則：“少數(shù)服從多數(shù)”這樣最簡(jiǎn)單）。第三步，計(jì)算統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法后的匯率乘積，判斷乘積與1的關(guān)系，如果乘積不等于1，則立即判斷出可以套匯。某日匯率為：紐約市場(chǎng)USD1=DEM1.9100/9110法蘭克福GBP1=DEM3.7790/7800倫敦市場(chǎng)GBP1=USD2.0040/0050某投機(jī)者欲動(dòng)用100萬(wàn)貨幣單位進(jìn)行套匯，請(qǐng)判斷其能能否獲利？如果可以，請(qǐng)操作并計(jì)算收益；如果不行請(qǐng)說(shuō)明原因。判斷：確定投機(jī)所使用的貨幣，若為英鎊，則可有：￡→$→DM→￡：

2.0040×1.9100÷3.7800＝1.0126>1￡→DM→$→￡：

3.7790÷1.9110÷2.0050＝0.9863<1操作：按第一循環(huán)去做。最后獲利1.26萬(wàn)英鎊第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易概述（一）定義外匯遠(yuǎn)期交易，是指買賣雙方在交易時(shí)，事先就交易貨幣種類、價(jià)格、數(shù)量以及交割期限達(dá)成協(xié)議，并以合約的形式確定下來(lái)，然后在規(guī)定的交割日由雙方履行和約，進(jìn)行外匯交割的交易。（二）交割日期的確定P107遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定*一種是規(guī)則交割日*一種遠(yuǎn)期外匯交易是不固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，也叫擇期外匯交易1.規(guī)則（固定）交割日即交易雙方成交時(shí)約定交割日期，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。但若交割日在月底且正好是交割銀行的休息日，則交割日提前一天，不跨入下一個(gè)月份。

如假定一筆5月30日成交的一個(gè)月期固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，交割日應(yīng)是6月30日，若恰逢6月30日是星期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至7月2日，而應(yīng)在6月29日進(jìn)行交割。美元對(duì)港幣的匯率美元升水美元貼水即期Spot7.7800/307.7800/30

定期1MTH7.8070/1157.7765/952MTHS7.8140/2007.7725/603MTHS7.8215/757.7655/720

擇期三個(gè)月7.7800/82757.7655/830第三月7.8140/2757.7655/760定期期匯交易和擇期外匯交易的匯率使用：（三）種類

據(jù)交割日確定的不同（需為雙方的營(yíng)業(yè)日）1.規(guī)則（固定）交割日；2.未確定交割日的期匯交易，也稱擇期外匯交易。3.無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)與遠(yuǎn)期交叉匯率計(jì)算P108遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)：直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)法：與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)與賣出價(jià)表示出來(lái)。日本、瑞士采用。差額報(bào)價(jià)法：即標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額以升水、貼水、平價(jià)表示方法。遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼水、平價(jià)三種。升水（atpremium）表示期匯比現(xiàn)匯貴貼水（atdiscount）表示期匯比現(xiàn)匯賤，平價(jià)（atpar），表示兩者的匯率相同。其計(jì)算方法是：直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率十升水；遠(yuǎn)期匯率=即期匯率一貼水。間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率一升水；遠(yuǎn)期匯率=即期匯率十貼水。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法（掉期率報(bào)價(jià)）：“點(diǎn)”是表明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小數(shù)點(diǎn)以后的第四位數(shù)。計(jì)算原則：前小后大“+”

前大后小“-”掉期年率報(bào)價(jià)法以升貼水年率的形式表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差距。升水年率（或貼水）=升水（或貼水）的具體數(shù)字×12

即期匯率x月數(shù)遠(yuǎn)期匯率的確定利率平價(jià)理論是確定遠(yuǎn)期匯率的基本依據(jù)。根據(jù)拋補(bǔ)利率平價(jià)，遠(yuǎn)期匯率取決于即期匯率、所涉及到兩種貨幣的利率差異和遠(yuǎn)期期限。結(jié)論：1.利率較高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水；利率較低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水。2.遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價(jià)，約等于兩國(guó)的利率差。三、遠(yuǎn)期外匯交易應(yīng)用P110交易動(dòng)機(jī)1.套期保值：

未來(lái)收入者，保證收入；支出者，鎖定成本例：設(shè)某港商向英國(guó)出口商品，價(jià)值為100萬(wàn)英鎊，3個(gè)月后收款，簽約時(shí)即期匯率為GBP1=HKD12.0000/10，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為50/60點(diǎn)。付款時(shí)即期匯率為11.5000/60，若不保值，該港商將受到什么影響？例：某澳商從日本進(jìn)口商品，需在6個(gè)月后支付5億日元，簽約時(shí)，Spot：AUD1=JPY75.0000/10，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)為500/400，若付款時(shí)匯率為72.000/20，若不保值，該商人將受到什么影響？2.外匯投機(jī)：利用自己預(yù)期將來(lái)匯率的變化與遠(yuǎn)期匯率的不一致，而進(jìn)行的投機(jī)行為。例：某日銀行公布的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率，外匯升水。而一投機(jī)者預(yù)期，3個(gè)月后的匯率為：1、升水，但幅度大于銀行2、遠(yuǎn)期外匯貼水。問：該投機(jī)者應(yīng)如何操作？遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)交易過程A:GBP0.5MioB:GBP1.8920/25A:Mine,Plsadjustto1MonthB:OkDone，Spot/1Month93/98at1.8336,WeSellGBP0.5MioValJune/22USDtoMyNYA:OKAllagreed,MyGBPtoMyLondon,Tks,BIB:OK,BIandTksA:詢價(jià)，即期價(jià)位是？B：還價(jià)A：買入GBP，并調(diào)整為1月后交割B：好的，成交!掉期率為93/98，匯率為1.8336，出售，日期June/22

美元匯入NYA：好的，請(qǐng)將英鎊匯入倫敦，謝謝，拜B：好的，謝謝，BI遠(yuǎn)期外匯買賣——來(lái)自于工行網(wǎng)站一、業(yè)務(wù)簡(jiǎn)述

遠(yuǎn)期外匯買賣，是指客戶與工行簽訂遠(yuǎn)期外匯買賣合約，約定在未來(lái)的某一日根據(jù)預(yù)先約定的外匯幣種、金額、匯率和期限進(jìn)行資金清算。該產(chǎn)品是一款較為成熟的金融產(chǎn)品，具有結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單易懂，且不存在期權(quán)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等交易費(fèi)用的特點(diǎn)。該產(chǎn)品可幫助客戶提前確定未來(lái)某日的外匯買賣匯率、鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避由于未來(lái)匯率變動(dòng)給客戶帶來(lái)的潛在損失。遠(yuǎn)期外匯買賣——來(lái)自于工行網(wǎng)站二、業(yè)務(wù)示例2011年2月，某企業(yè)未來(lái)一個(gè)月將有一筆美元支出，為規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，該客戶與工行敘做2000萬(wàn)歐元的遠(yuǎn)期外匯買賣，約定1個(gè)月后賣出歐元買入美元，遠(yuǎn)期匯率為1.40。2011年3月產(chǎn)品到期時(shí)，客戶與工行正常交割，此時(shí)歐元兌美元即期匯率為1.36?？蛻舭凑张c工行事先約定的歐元兌美元1.4比率進(jìn)行交割，可以比按即期匯率交割多獲得2000*1.4-2000*1.36=80萬(wàn)美元。通過該筆交易，客戶提前鎖定了匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。四、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)套利套利(InterestArbitrage)又稱時(shí)間套匯或利息套匯,是指利用兩個(gè)不同國(guó)家(或地區(qū))短期利率差異，將資金由低利率國(guó)家向高利率國(guó)家移動(dòng)，以獲取利息收益的交易。根據(jù)是否對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)加以抵補(bǔ)分為兩種類型的交易：1.非拋補(bǔ)套利2.拋補(bǔ)套利1.非拋補(bǔ)套利（UncoveredInterestArbitrage）：是指在進(jìn)行賺取利差收益的同時(shí)，未進(jìn)行反向操作軋平頭寸的套利形式——冒匯率風(fēng)險(xiǎn)，具有投機(jī)性。例1：設(shè)某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)3個(gè)月的金融資產(chǎn)利率為12％，而英國(guó)同期利率為8％，一英國(guó)投資者借入100萬(wàn)英鎊套利，即期匯率為：￡1＝US$2.00，3個(gè)月后市場(chǎng)匯率：（1）不變；（2）￡1＝US$2.10問，兩種情況下該投資者的收益各為多少？利率平價(jià)理論：高利國(guó)貨幣遠(yuǎn)期必然貼水，低利貨幣遠(yuǎn)期必然升水。2.拋補(bǔ)套利，是指在即期市場(chǎng)把低利率貨幣兌換成高利率貨幣謀取利差收益的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)賣出高利率貨幣，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。例2：設(shè)歐洲英鎊6個(gè)月期利率年率為12％，歐洲美元為10％，即期匯率為：￡1＝US$2.00，6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為￡1＝US$1.99，某投資者欲從歐洲貨幣市場(chǎng)借入100萬(wàn)美元套利，問：能否獲利？如果可以，操作并計(jì)算收益；如果不行，請(qǐng)說(shuō)明原因。判斷方法：若利差>匯率變化率×（1＋高利率）×12/月數(shù)，則有利可圖；否則，無(wú)法套利。利差＝12％－10％＝2％；匯率差異＝｜1.99－2.00｜/2.00×（1+12％）×12/6＝1.12％2％>

1.12％，即：利差大于匯率變化率，可以套利。操作步驟：將借入的歐洲美元在即期市場(chǎng)買入50萬(wàn)英鎊；計(jì)算收益并進(jìn)行投資，同時(shí)賣出英鎊的6個(gè)月遠(yuǎn)期。借入美元的本息和＝100×（1+10％×6/12）＝105萬(wàn)美元英鎊投資本利和＝50×（1+12％×6/12）＝53萬(wàn)英鎊收益＝53×1.99－105＝0.47萬(wàn)美元答：可以投資獲利。收益為0.47萬(wàn)美元例：設(shè)美國(guó)金融市場(chǎng)短期利率為5％，英國(guó)為10％，倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率為：￡1＝US$1.9900/2.0000一年期遠(yuǎn)期差價(jià)為：300/250,一投資者欲借入100萬(wàn)元進(jìn)行為期1年的套利。問：能否獲利？若可以，請(qǐng)操作并計(jì)算收益；不可以,請(qǐng)說(shuō)明原因。

案例分析：亞洲金融中，索羅斯是如何阻擊泰銖的？很多人都知道98年的亞洲金融危機(jī)是由索羅斯阻擊泰銖開始的！可是到底，索羅斯是如何阻擊泰銖的?大致的手法：1：索羅斯在泰國(guó)注冊(cè)了一個(gè)公司，然后向泰國(guó)本地銀行借入巨額泰銖，并在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上按1美元=25泰銖，賣出泰銖遠(yuǎn)期。2：索羅斯到國(guó)際市場(chǎng)低價(jià)拋售泰銖，其他金融炒家跟進(jìn)拋售，不知行情的投機(jī)者從眾心里拋售泰銖（羊群效應(yīng)），導(dǎo)致泰銖狂貶。由于當(dāng)時(shí)泰國(guó)的外匯儲(chǔ)備只有幾百億，所以泰國(guó)不能全部吃進(jìn)這些被拋售的本國(guó)貨幣，只能眼睜睜看著自己的貨幣沒人要！然后巨幅貶值。從1美元=25泰銖，貶值到1美元=56泰銖，貶值了一半多。3：這時(shí)候，索羅斯回到泰國(guó)再用很少的美元買回當(dāng)初所借的泰銖還給泰國(guó)銀行。（在泰國(guó)，泰銖和外幣可以自由兌換。）亞洲金融中，索羅斯是如何阻擊泰銖的？數(shù)值舉例模擬：請(qǐng)同學(xué)們動(dòng)手算一下，努力成為索羅斯助手級(jí)小鱷！1.索羅斯在泰國(guó)注冊(cè)了一個(gè)公司，假設(shè)他借到了100億泰銖，借款期3個(gè)月，利率5%，那么在3個(gè)月之后他要?dú)w還這100億泰銖及利息的。（具體應(yīng)該是多少？）當(dāng)時(shí)的即期匯率是1美元=24.9泰銖，索羅斯在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上按1美元=25泰銖，賣出3個(gè)月期的泰銖遠(yuǎn)期。（為什么賣？不著急回答，等全部算完了再回答）思考：假設(shè)你是索羅斯，下一步該如何做了？？亞洲金融中，索羅斯是如何阻擊泰銖的？2.索羅斯現(xiàn)在手里握有100億泰銖，他拿出一部分到即期市場(chǎng)低價(jià)拋售泰銖，按什么匯價(jià)來(lái)拋售呢？假設(shè)按照：1美元=28泰銖，拋出泰銖，有人要嗎？（小疑問：索羅斯是把手里的100億泰銖都拋了嗎？）3.索羅斯是什么人物？領(lǐng)頭羊！所以其他金融炒家跟進(jìn)拋售，不知情的投機(jī)者從眾心里拋售泰銖（羊群效應(yīng)），導(dǎo)致泰銖狂貶。4.泰銖狂貶，泰國(guó)政府坐不住了，要干預(yù)外匯市場(chǎng)，如何干預(yù)？拋出美元，買入泰銖，但泰國(guó)的外匯儲(chǔ)備只有幾百億，所以泰國(guó)不能全部吃進(jìn)這些被拋售的本國(guó)貨幣，只能眼睜睜看著自己的貨幣沒人要！然后巨幅貶值。從1美元=25泰銖，貶值到1美元=56泰銖，貶值了一半多。亞洲金融中，索羅斯是如何阻擊泰銖的？5.3個(gè)月到了，索羅斯該歸還借的100億泰銖了，同時(shí)，他也該履行賣出100億泰銖的遠(yuǎn)期合約了？請(qǐng)同學(xué)們計(jì)算一下盈虧吧。（1）需要?dú)w還的泰銖總額：100億泰銖X(1+5%X3/12)=101.25億泰銖

假設(shè)他在即期市場(chǎng)拋出了20億泰銖，3個(gè)月后他手里還剩下80億泰銖，只需要再在即期市場(chǎng)買入21.25億泰銖即可，需花費(fèi)：21.25億÷56=0.

3795億美元之前他拋出的20億泰銖得到：20億÷28=0.7143億美元現(xiàn)在總計(jì)手里剩下0.7143-0.3795=0.3348億美元，以及101.25億泰銖。（這101.25億泰銖是要還借款的，之后就剩下大約0.3348億美元了。）亞洲金融中，索羅斯是如何阻擊泰銖的？（2）賣出的泰銖遠(yuǎn)期合約的收入總額：

由于3月已經(jīng)到期了，索羅斯還得履行遠(yuǎn)期協(xié)議，即：按照1美元=25泰銖，賣出100億泰銖，收入：100÷

25=4億美元。但是現(xiàn)在他手里還有泰銖嗎，怎么辦？

按照1美元=56泰銖從即期市場(chǎng)買啊。需要花費(fèi)：100億泰銖÷56=1.7857

億美元這筆交易索羅斯賺到了多少錢？4-1.7857=2.2143億美元（3）總的利潤(rùn)：0.3348+2.2143=2.5491億美元亞洲金融中，索羅斯是如何阻擊泰銖的？假設(shè)在第二步，索羅斯把手里持有的100億泰銖，在即期市場(chǎng)上按1美元=28泰銖全部低價(jià)拋出，其他步驟正常進(jìn)行，最終索羅斯的盈虧又是多少？（答案：3.9777億美元）課后練習(xí)題空手套白狼！兩次利用即期市場(chǎng)（期初和期末），一次利用遠(yuǎn)期市場(chǎng)，打出組合拳！利用投資者的從眾心理，羊群效應(yīng)。索羅斯本次事件的手法總結(jié)具體操作細(xì)節(jié)：從泰國(guó)本地銀行借入泰銖（短期拆借），在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣出泰銖，然后索羅斯在即期市場(chǎng)突然發(fā)難，造成泰銖即期匯價(jià)的急劇下跌，引起市場(chǎng)恐慌，本地銀行和企業(yè)、外國(guó)銀行以及大批投資者紛紛入市，拋售泰銖，搶購(gòu)美元（羊群效應(yīng)），導(dǎo)致泰國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，泰銖一度兌美元貶至56：1的水平。索羅斯再按照大約56:1的匯率，在即期市場(chǎng)用美元買泰銖，歸還之前從泰國(guó)本地銀行借的錢，從而完成對(duì)泰銖的阻擊。亞洲金融中，索羅斯是如何阻擊泰銖的？第四節(jié)外匯掉期交易一、外匯掉期交易概述（一）定義外匯掉期交易是指外匯交易者在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)數(shù)額基本相同的遠(yuǎn)期外匯——軋平外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。（二）掉期交易的類型1.即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期(Spot-ForwardSwaps)

2.即期對(duì)即期的掉期(SpotAgainstSpot)3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期(Forward-ForwardSwaps)（三）外匯掉期交易的特點(diǎn)P113

三個(gè)特點(diǎn)二、掉期交易——時(shí)間套匯1.即期對(duì)遠(yuǎn)期：買進(jìn)或賣出現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)期匯——改變資產(chǎn)負(fù)債比例；回避外匯風(fēng)險(xiǎn)。例：美國(guó)某銀行需使用一筆英鎊，時(shí)間為3個(gè)月。方法1：在貨幣市場(chǎng)借入一筆英鎊使用，3月后還款,在外匯市場(chǎng)買入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊，回避風(fēng)險(xiǎn)。方法2：即期市場(chǎng)用美元買入英鎊，期匯市場(chǎng)賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊。2.隔日掉期：是指一筆交易在成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割而第三個(gè)營(yíng)業(yè)日再作反向交割的掉期交易——銀行用3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期：是指對(duì)不同交割期限的兩筆期匯作幣種金額相同而方向相反的兩個(gè)交易。例：美國(guó)某公司1個(gè)月后將有一筆100萬(wàn)英鎊的收入，但3個(gè)月后又要對(duì)外支付100萬(wàn)英鎊，若此時(shí)市場(chǎng)匯率較有利，而此時(shí)市場(chǎng)匯率為：

即期匯率：GBP1＝USD1.6960/701MTH：GBP1＝USD1.6868/80

3MTHS：GBP1＝USD1.6729/42該公司可有兩種掉期方法可供選擇：（1）進(jìn)行兩次即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易賣出英鎊的1個(gè)月遠(yuǎn)期（1.6868）買進(jìn)即期（1.6970）買入英鎊的3個(gè)月遠(yuǎn)期（1.6742）賣出即期（1.6960）（2）直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易：賣出英鎊的1個(gè)月遠(yuǎn)期，買入英鎊的3個(gè)月遠(yuǎn)期。比較收益：1可獲收益為1.16萬(wàn)美元；2獲收益為1.26萬(wàn)美元，2對(duì)公司而言，更為有利。特點(diǎn)：買賣同時(shí)，幣種、數(shù)額相同，但交割期限不同。三、外匯掉期交易的作用P1131.外匯保值和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)——最主要的作用；2.改變外匯的幣種3.調(diào)整銀行資金期限結(jié)構(gòu)外匯掉期交易的作用詳述1.外匯保值和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)例如：某英國(guó)公司向銀行借入U(xiǎn)S