國際金融學(xué)知識講義

國際金融學(xué)

（InternationalFinance)

鄒薇zouswei@，8293479

緒論

國際金融學(xué)的研究對象——貨幣金融視角下的開放經(jīng)濟(jì)中內(nèi)外均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)的問題。內(nèi)外均衡的相互關(guān)系和外匯供求及相對價(jià)格——匯率問題；外匯市場與國際收支均衡問題傳統(tǒng)的國際金融理論經(jīng)常項(xiàng)目的跨時(shí)均衡分析新的開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)一、開放經(jīng)濟(jì)的基本概念、衡量工具與運(yùn)行背景二、內(nèi)外均衡問題的產(chǎn)生三、內(nèi)外均衡的含義與關(guān)系，政策工具及搭配四、國際協(xié)調(diào)努力與安排國際貨幣體系國際收支理論匯率決定理論國際貨幣制度國際儲備理論國際金融學(xué)的主要內(nèi)容

第一章開放經(jīng)濟(jì)下的國民

收入賬戶與國際收支賬戶開放經(jīng)濟(jì)：

商品、資本及勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素跨越國界流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)。各國間經(jīng)濟(jì)高度的相互依存性，導(dǎo)致了內(nèi)外均衡的相互矛盾的產(chǎn)生。國民收入賬戶和國際收支賬戶是對開放經(jīng)濟(jì)進(jìn)行描述的兩個(gè)基本會計(jì)工具。

第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下的國民

收入賬戶國民收入封閉經(jīng)濟(jì)下的國民收入等式C+I+G=Y=C+SP+T（1.1）

I=S開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入等式Y(jié)=C+I+G+X–M（1.2）TB=X-M（貿(mào)易賬戶余額）開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入GrossDomesticProducts（GDP）GrossNationalProducts（GNP）GNP=GDP+NFP（1.3）NFP：從外國取得的凈要素收入。付給工人的凈報(bào)酬、凈投資收入（包括直接投資與間接投資），還包括一國向另一國無償捐獻(xiàn)的現(xiàn)金或其他實(shí)際資源。國民收入中因經(jīng)濟(jì)開放而自外國獲得的部分由TB與NFP構(gòu)成——CA（CurrentAccountBalance），即CA=TB+NFP經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟(jì)分析1．CA與進(jìn)出口貿(mào)易CA=X-MNFP=0時(shí)（下同）2．CA與國內(nèi)吸收（domesticabsorption，A）

CA=Y-A3．CA與國際投資頭寸（internationalinvestmentposition，IIP）CA=NIIP-NIIP*4．CA與儲蓄、投資CA=S-I第二節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下的國際收支賬戶國際收支的概念（balanceofpayments）國際收支賬戶的基本原理

將國際收支根據(jù)一定原則用會計(jì)方法（復(fù)式記賬法）編制出來的報(bào)表。一筆貿(mào)易流量對應(yīng)一筆金融流量，使同一行為在不同賬戶被記錄兩次。借方表示該經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)（資源）持有量的增加，貸方表示資產(chǎn)（資源）持有量的減少。IMF《國際收支手冊》（1）經(jīng)常賬戶：對實(shí)際資源在國際間的流動(dòng)行為進(jìn)行記錄（2）資本與金融賬戶：對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動(dòng)行為進(jìn)行記錄（3）錯(cuò)誤與遺漏賬戶：人為設(shè)立的，抵消結(jié)賬時(shí)出現(xiàn)的凈的借方或貸方余額表1-1六筆交易構(gòu)成的國際收支賬戶（單位：萬美元）項(xiàng)目借方貸方差額商品貿(mào)易服務(wù)貿(mào)易收入經(jīng)常轉(zhuǎn)移1000+5030-100100+60-150--890-30+150-100經(jīng)常賬戶合計(jì)1180310-870直接投資證券投資其他投資官方儲備7540100251000-30+4040+925-40-30+15資本與金融賬戶合計(jì)2401110+870總計(jì)142014200國際收支賬戶的記賬規(guī)則記入借方的賬目：（1）反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常項(xiàng)目（2）反映資產(chǎn)增加或負(fù)債減少的金融項(xiàng)目記入借方的賬目：（1）表明出口實(shí)際資源的經(jīng)常項(xiàng)目（2）反映資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的金融項(xiàng)目例：進(jìn)口商品——借，出口商品——貸非居民為本國居民提供服務(wù)或從本國取得收入——借；本國居民為非居民提供服務(wù)或從外國取得收入——貸；本國居民對外國居民的單方向轉(zhuǎn)移——借，收到——貸；本國居民收到外國資產(chǎn)——借，外國居民獲得本國資產(chǎn)或?qū)Ρ緡顿Y——貸；本國居民償還非居民債務(wù)——借，非居民償還本國居民債務(wù)——貸；官方儲備增加——借，減少——貸

國際收收支賬賬戶分分析（1））貿(mào)易賬賬戶余余額：：包括括貨物物與服服務(wù)在在內(nèi)的的進(jìn)出出口之間間的差差額。。（2））經(jīng)常賬賬戶余余額：：貿(mào)易易賬戶戶、收收入賬賬戶和和經(jīng)常常轉(zhuǎn)移移賬戶戶。綜綜合反反映一一國的的進(jìn)出出口狀狀況。。（3））資本與與金融融賬戶戶余額額（KA））CA+KA=0CA與與KA之間間存在在的融融資關(guān)關(guān)系（（理解解國際際收支支平平衡衡與否否的關(guān)關(guān)鍵））分析析：假假定其其他條條件不不變，，資本本可以以在各各國國間自自由流流動(dòng)，，則利利率水水平是是影響響資本本流動(dòng)動(dòng)最主主要的的因素素。（（見圖圖1-1、、1-2））國際收收支平平衡與與失衡衡小結(jié)：：（1））國際際收支支賬戶戶是衡衡量經(jīng)經(jīng)濟(jì)開開放性性的主主要工工具，，它系系統(tǒng)反反映了了一國國與其其他國國家的的以貨貨幣紀(jì)紀(jì)錄的的交往往情況況，這這種交交往會會通過過多種種渠道道影響響到該該國的的宏觀觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)運(yùn)行行。（2））國際際收支支賬戶戶在總總體上上是平平衡的的，這這一賬賬戶的的不同同內(nèi)部部結(jié)構(gòu)構(gòu)則反反映出出一國國不同同類別別的對對外交交往狀狀況。。（3））當(dāng)當(dāng)一一國國的的國國際際收收支支狀狀況況與與政政府府追追求求的的狀狀態(tài)態(tài)存存在在較較大大差差異異時(shí)時(shí)，，會會對對國國內(nèi)內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)造造成成不不利利影影響響，，因因此此有有必必要要采采取取各各種種政政策策措措施施對對原原有有的的國國際際收收支支進(jìn)進(jìn)行行調(diào)調(diào)整整————國國際際收收支支調(diào)調(diào)節(jié)節(jié)問問題題。。第二二章章外外匯匯、、匯匯率率與與匯匯率率制制度度國際際金金融融市市場場：：資資金金在在國國際際間間進(jìn)進(jìn)行行流流動(dòng)動(dòng)或或金金融融產(chǎn)產(chǎn)品品在在國國際際間間進(jìn)進(jìn)行行買買賣賣和和交交易易的的場場所所。。外國國金金融融市市場場（（foreignfinancialmarket））歐洲洲貨貨幣幣市市場場（（Europeanfinancialmarket））：：在在岸岸交交易易、、離離岸岸交交易易外匯匯市市場場第一一節(jié)節(jié)外外匯匯市市場場上上的的國國際際金金融融活活動(dòng)動(dòng)外匯匯與與匯匯率率的的概概念念外匯匯：：以以外外國國貨貨幣幣表表示示的的、、能能用用來來清清算算國國際際收收支支差差額額的的資資產(chǎn)產(chǎn)匯率率：：直直接接標(biāo)標(biāo)價(jià)價(jià)法法、、間間接接標(biāo)標(biāo)價(jià)價(jià)法法、、美美元元標(biāo)標(biāo)價(jià)價(jià)法法升值值與與貶貶值值固定定匯匯率率與與浮浮動(dòng)動(dòng)匯匯率率單一一匯匯率率與與復(fù)復(fù)匯匯率率實(shí)際際匯匯率率與與有有效效匯匯率率實(shí)際際匯匯率率=名名義義匯匯率率+（（-））財(cái)財(cái)政政補(bǔ)補(bǔ)貼貼和和稅稅收收減減免免外匯匯市市場場交交易易活活動(dòng)動(dòng)銀行行同同業(yè)業(yè)市市場場————主主體體客戶戶與與銀銀行行之之間間的的交交易易市市表2-1外外匯匯交交易易行行情情國際際資資金金流流動(dòng)動(dòng)根據(jù)據(jù)資資本本流流動(dòng)動(dòng)與與實(shí)實(shí)際際生生產(chǎn)產(chǎn)、、交交換換的的關(guān)關(guān)系系，，國國際際間間的的資資本本流流動(dòng)動(dòng)可可分分為為：：國際際直直接接投投資資金融融性性資資本本的的國國際際流流動(dòng)動(dòng)————國國際際資資金金流流動(dòng)動(dòng)，，與與實(shí)實(shí)際際生生產(chǎn)產(chǎn)、、交交換換沒沒有有直直接接聯(lián)聯(lián)系系而而與與實(shí)實(shí)物物經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)越越來來越越相相脫脫離離的的、、以以貨貨幣幣金金融融形形態(tài)態(tài)存存在在于于國國際際間間的的資資本本流流動(dòng)動(dòng)。。表2-2兩兩種種類類型型資資本本流流動(dòng)動(dòng)的的區(qū)區(qū)別別80年年代代以以來來，，國國際際資資金金流流動(dòng)動(dòng)的的特特點(diǎn)點(diǎn)：：1．．國國際際資資金金流流動(dòng)動(dòng)規(guī)規(guī)模模巨巨大大，，不不再再依依賴賴于于實(shí)實(shí)物物經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)基基礎(chǔ)礎(chǔ)（（見見圖圖2-1））2．．國國際際資資金金流流動(dòng)動(dòng)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)發(fā)發(fā)生生巨巨大大變變化化橫向向流流動(dòng)動(dòng)：：資資金金在在不不同同國國家家或或地地區(qū)區(qū)流流動(dòng)動(dòng)縱向向流流動(dòng)動(dòng)：：資資金金在在外外匯匯市市場場、、信信貸貸市市場場、、證證券券市市場場及及衍衍生生工工具具市市場場的的流流動(dòng)動(dòng)3．．機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)投投資資者者成成為為國國際際資資金金流流動(dòng)動(dòng)的的主主體體共同同基基金金、、對對沖沖基基金金、、養(yǎng)養(yǎng)老老基基金金管管理理的的基基金金、、保保險(xiǎn)險(xiǎn)公公司司、、信信托托公公司司、、基基金金會會、、捐捐款款基基金金、、投投資資銀銀行行、、商商業(yè)業(yè)銀銀行行、、證證券券公公司司第二二節(jié)節(jié)外外匯匯市市場場與與外外匯匯交交易易第三章匯匯率率決定理理論第一節(jié)匯匯率率決定問問題概述述一、貨幣幣制度的的演變1．貨幣幣制度史史的發(fā)展展是一個(gè)個(gè)紙幣不不斷取代代金屬鑄鑄幣的過過程。2．貨幣幣四大職職能中最最主要的的是價(jià)值值尺度和和流通手手段。紙紙幣取代代黃金的的過程是是從流動(dòng)動(dòng)手段職職能的擴(kuò)擴(kuò)大開始始，逐步步實(shí)現(xiàn)的的。3．紙幣幣相對于于金幣具具有天然然優(yōu)越性性。表3-1各各階段貨貨幣制度度的特征征二、不同同貨幣制制度下的的匯率決決定問題題1．金幣幣本位制制度下匯匯率的決決定以鑄幣平平價(jià)為基基礎(chǔ)，因因供求關(guān)關(guān)系而圍圍繞其上上下波動(dòng)動(dòng)，波動(dòng)動(dòng)幅度受受黃金輸輸送點(diǎn)的的限制匯價(jià)=鑄鑄幣平價(jià)價(jià)+（-）黃金金運(yùn)送費(fèi)費(fèi)2．金塊塊本位和和金匯兌兌本位制制度下匯匯率的決決定以法定平平價(jià)（紙紙幣所代代表的金金量之比比）為基基礎(chǔ)，因因供求關(guān)關(guān)系而圍圍繞其上上下波動(dòng)動(dòng)匯率穩(wěn)定定程度下下降，政政府通過過設(shè)立外外匯平準(zhǔn)準(zhǔn)基金維維護(hù)匯率率穩(wěn)定3．紙幣幣本位制制度下匯匯率的決決定以紙幣所所代表的的價(jià)值量量為基礎(chǔ)礎(chǔ)第二節(jié)購購買力平平價(jià)說（（theoryofpurchasingpowerparity）基本思想想：貨幣幣的價(jià)值值在于其其具有的的購買力力，因此此不同貨貨幣之間間的兌換換比率取取決于他他們各自自具有的的購買力力的對比比，也就就是說匯匯率與各各國的價(jià)價(jià)格水平平之間具具有直接接的聯(lián)系系。一、一價(jià)價(jià)定律1．某一一商品在在一國內(nèi)內(nèi)部不同同地區(qū)的的價(jià)格之之間的關(guān)關(guān)系前提：位位于不同同地區(qū)的的該商品品是同質(zhì)質(zhì)的；價(jià)價(jià)格可靈靈活調(diào)整整，不存存在價(jià)格格粘性。。例1：某某品牌電電視機(jī)，，甲地價(jià)價(jià)3000元，，乙地價(jià)價(jià)2500元，，交易成成本100元例2：住住宅，甲甲地價(jià)每每平米4000元，乙乙地價(jià)每每平米2000元例3：理理發(fā)，甲甲地價(jià)10元，，乙地價(jià)價(jià)5元可貿(mào)易商商品不可貿(mào)易易商品（（不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)、個(gè)人人勞務(wù)））一價(jià)定律律：對于于可貿(mào)易易商品，，套利活活動(dòng)將使使其地區(qū)區(qū)間價(jià)格格差異保保持在較較小范圍圍內(nèi)。如如果不考考慮交易易成本等等因素，，則同種種可貿(mào)易易商品在在各地的的價(jià)格都都是一致致的。2．可貿(mào)貿(mào)易商品品在不同同國家的的價(jià)格間間的關(guān)系系區(qū)別：（（1）商商品價(jià)格格必須折折算成統(tǒng)統(tǒng)一的貨貨幣（2）進(jìn)行行商品買買賣的同同時(shí)，還還須進(jìn)行行不同貨貨幣間的的買賣（（3）跨跨國間的的套利活活動(dòng)存在在許多特特殊障礙礙交交易成本本更高開放經(jīng)濟(jì)濟(jì)下的一一價(jià)定律律：如果果不考慮慮交易成成本等因因素，則則以同一一貨幣衡衡量的不不同國家家的某種種可貿(mào)易易商品的的價(jià)格應(yīng)應(yīng)是一致致的。（3.1）第四章國國際資金金流動(dòng)理理論根據(jù)資本本流動(dòng)與與實(shí)際生生產(chǎn)、交交換的關(guān)關(guān)系，國國際間的的資本流流動(dòng)可分分為：國際直接接投資金融性資資本的國國際流動(dòng)動(dòng)——國國際資金金流動(dòng)，，與實(shí)際際生產(chǎn)、、交換沒沒有直接接聯(lián)系而而與實(shí)物物經(jīng)濟(jì)越越來越相相脫離的的、以貨貨幣金融融形態(tài)存存在于國國際間的的資本流流動(dòng)。80年代代以來，，國際資資金流動(dòng)動(dòng)的特點(diǎn)點(diǎn)：1．國際際資金流流動(dòng)規(guī)模模巨大，，不再依依賴于實(shí)實(shí)物經(jīng)濟(jì)濟(jì)基礎(chǔ)2．國際際資金流流動(dòng)結(jié)構(gòu)構(gòu)發(fā)生巨巨大變化化橫向流動(dòng)動(dòng)：資金金在不同同國家或或地區(qū)流流動(dòng)縱向流動(dòng)動(dòng)：資金金在外匯匯市場、、信貸市市場、證證券市場場及衍生生工具市市場的流流動(dòng)3．機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者成為國國際資金金流動(dòng)的的主體共同基金金、對沖沖基金、、養(yǎng)老基基金管理理的基金金、保險(xiǎn)險(xiǎn)公司、、信托公公司、基基金會、、捐款基基金、投投資銀行行、商業(yè)業(yè)銀行、、證券公公司國際資本本流動(dòng)的的一般模模型：麥麥克杜格格爾模式式在一定程程度上揭揭示了國國際資本本流動(dòng)的的一般規(guī)規(guī)律假設(shè)各國國市場處處于完全全競爭狀狀態(tài)，資資本在國國際間可可以自由由流動(dòng)國際資本本流動(dòng)的的原因是是各國利利率和預(yù)預(yù)期利潤潤之間的的差異，，資本的的流動(dòng)是是各國的的資本邊邊際產(chǎn)出出率趨于于一致，，從而可可以提高高世界的的總產(chǎn)量量和各國國的福利利國際間接接投資理理論現(xiàn)代證券券組合理理論：托托賓-馬馬克維茨茨模型投資者的的愿望主主要是追追求高的的預(yù)期收收益，但但一般都都希望能能承擔(dān)盡盡可能小小的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。投資資者的目目的是實(shí)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益益的最佳佳組合。。從資產(chǎn)產(chǎn)組合理理論角度度看，國國際資金金流動(dòng)發(fā)發(fā)生的原原因在于于投資者者為了降降低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、增加加收益，，因地提提高利率率可以通通過影響響投資者者資產(chǎn)組組合的調(diào)調(diào)整而帶帶來資金金一次性性的流入入本國。。（資產(chǎn)產(chǎn)組合再再分配效效應(yīng)）WilliamF.Sharpe的CAPM模型StephenRoss的的APT模型2.錢納利和和斯特勞勞特的““兩缺口口”模型型解釋發(fā)展展中國家家利益外外國資金金彌補(bǔ)國國內(nèi)資金金的必要要性債務(wù)周期期理論從動(dòng)態(tài)角角度分析析了一國國國際借借貸地位位發(fā)生變變化的周周期性規(guī)規(guī)律，并并論證了了經(jīng)常性性項(xiàng)目與與資本項(xiàng)項(xiàng)目之間間相互制制約、相相互依存存的關(guān)系系。國際中長長期資金金流動(dòng)與與債務(wù)危危機(jī)國際中長長期資金金流動(dòng)：：發(fā)生在在國際間間的期限限在一年年或一年年以上的的資金流流動(dòng)，主主要形式式為期限限在一年年以上的的國際銀銀行貸款款，在國國際證券券市場上上購買中中長期債債券與股股票并持持有期限限在一年年以上的的證券投投資活動(dòng)動(dòng)。影響國際際中長期期資金流流動(dòng)的主主要因素素是國際際金融市市場上中中長期收收益率的的變化情情況以及及相應(yīng)的的風(fēng)險(xiǎn)狀狀況。相相對穩(wěn)定定，能為為一國在在較長時(shí)時(shí)間內(nèi)使使用，從從而更深深入地介介入到一一國經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展過過程中，，對一國國宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮揮持續(xù)影影響。中長期資資金流動(dòng)動(dòng)對一國國宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)的影影響實(shí)際際上是利利用對資資金的使使用與償償還之間間的時(shí)間間差異，，對國內(nèi)內(nèi)吸收與與國民收收入進(jìn)行行跨時(shí)期期優(yōu)化。。由于償償還期較較長，存存在清償償風(fēng)險(xiǎn)，，也就存存在發(fā)生生償還外外部債務(wù)務(wù)困難即即債務(wù)危危機(jī)的可可能性：：消費(fèi)性貸貸款發(fā)生生債務(wù)危危機(jī)的可可能性：：—利用資資金提前前消費(fèi)后后，國民民收入未未能有預(yù)預(yù)期的增增長—利用資資金未能能熨平消消費(fèi)而是是加劇了了消費(fèi)的的時(shí)間波波動(dòng)生產(chǎn)性貸貸款發(fā)生生債務(wù)危危機(jī)的可可能性資金借入入時(shí)用的的是浮動(dòng)動(dòng)利率貸貸款，在在貸款使使用期間間其利率率大幅度度上升超超過投資資收益率率水平。。從資金使用用角度看，，利用資金金進(jìn)行投資資的實(shí)際收收益率低于于預(yù)期水平平。資金市場運(yùn)運(yùn)作中出現(xiàn)現(xiàn)的低效率率。如貸款使用用者是比較較落后的發(fā)發(fā)展中國家家，外匯比比較稀少，，貸款必須須用外匯償償還，出口口下降常常常會形成貸貸款償付困困難。80年代國國際債務(wù)危危機(jī)的有關(guān)關(guān)情況1982年年8月，墨墨西哥政府府宣布它不不能按期履履行償還外外債義務(wù)。。隨后，一一系列國家家相繼宣布布無力清償償外債，世世界性的債債務(wù)危機(jī)就就此爆發(fā)，，并從急性性危機(jī)演變變成持續(xù)于于整個(gè)80年代的慢慢性債務(wù)危危機(jī)。發(fā)展中國家家外債情況況特點(diǎn)：債務(wù)增長速速度快，債債務(wù)規(guī)模比比較大。（（70年代代末約為500億美美元，80年代末突突破1000億美元元大關(guān)）債務(wù)以浮動(dòng)動(dòng)利率負(fù)債債為主債務(wù)以向私私人貸款者者為主，主主要是國際際金融市場場上向商業(yè)業(yè)銀行借款款，官方貸貸款比重小小，在70年代成強(qiáng)強(qiáng)化趨勢。。債務(wù)危機(jī)爆爆發(fā)原因國際金融市市場上利率率的變化外匯沖擊進(jìn)進(jìn)一步惡化化發(fā)展中國國家國際收收支狀況：：1979年石油價(jià)價(jià)格的第二二次上升1980年年開始的世世界性經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退發(fā)展中國家家未能利用用所借資金金來促進(jìn)出出口的快速速增長在經(jīng)濟(jì)發(fā)展展戰(zhàn)略上存存在失誤資本外逃現(xiàn)現(xiàn)象嚴(yán)重對投資項(xiàng)目目管理不善善、經(jīng)營效效率低下商業(yè)銀行沒沒有采取有有效的控制制風(fēng)險(xiǎn)的措措施過分相信““國家信用用”債務(wù)危機(jī)解解決方案最初解決方方案（1982-1984））。通過貸貸款和債務(wù)務(wù)重新安排排解決資金金流動(dòng)困難難。要求債債務(wù)國實(shí)行行緊縮的國國內(nèi)政策，，以保證利利息支付。。貝克計(jì)劃（（1985-1988）。通通過安排對對債務(wù)的新新增貸款，，延長還款款期限促進(jìn)進(jìn)債務(wù)國經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長，，同時(shí)要求求調(diào)整債務(wù)務(wù)國國內(nèi)政政策。布雷迪計(jì)劃劃（1989年以后后）。減輕輕債務(wù)國的的債務(wù)負(fù)擔(dān)擔(dān)，提高債債務(wù)國的信信用，增強(qiáng)強(qiáng)市場對這這些國家的的信心。1992年年，債務(wù)危危機(jī)基本宣宣告結(jié)束。。國際短期資資金流動(dòng)與與貨幣危機(jī)機(jī)國際短期資資金流動(dòng)：：發(fā)生在國際際間、期限限在一年以以下的資金金流動(dòng)。形形式：持有有活期存款款、國庫券券、大額可可轉(zhuǎn)讓存單單、商業(yè)票票據(jù)、銀行行承兌票據(jù)據(jù)；短期持持有長期金金融資產(chǎn)特點(diǎn)：（1）對經(jīng)經(jīng)濟(jì)的各種種變動(dòng)極為為敏感，資資金流動(dòng)的的反復(fù)性大大，具有較較強(qiáng)的投資資性。（2）受心心理預(yù)期因因素的影響響非常突出出。分類：按短期資金金流動(dòng)的性性質(zhì)分為：：套利性資金金流動(dòng)：一一般是利用用各國金融融市場上利利率與匯率率的暫時(shí)差差異而賺取取這一差價(jià)價(jià)，又可分分為套匯與與套利。避險(xiǎn)性資金金流動(dòng)：又又稱資本外外逃。指金金融資產(chǎn)的的持有者為為了資金的的安全而進(jìn)進(jìn)行資金調(diào)調(diào)撥轉(zhuǎn)移所所形成的短短期資金流流動(dòng)。投機(jī)性資金金流動(dòng)：指指投資者利利用國際市市場上的匯匯率、金融融資產(chǎn)或商商品價(jià)格的的波動(dòng)，從從中謀取利利潤而引起起的短期資資金流動(dòng)。。貨幣危機(jī)（（currencycrisis））/國際收收支危機(jī)廣義上，一一國貨幣匯匯率變動(dòng)在在短期內(nèi)超超過一定幅幅度（15%～20%），，就可以稱稱為貨幣危危機(jī)。狹義上，主主要指固定定匯率制下下，參與者者對一國的的固定匯率率失去信心心，通過對對外匯市場場進(jìn)行拋售售等操作導(dǎo)導(dǎo)致該國匯匯率制度崩崩潰、外匯匯市場持續(xù)續(xù)動(dòng)蕩的帶帶有危機(jī)性性質(zhì)的事件件。貨幣危機(jī)與與金融危機(jī)機(jī)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變變化——投投機(jī)沖擊———貨幣危危機(jī)過度擴(kuò)張的的財(cái)政貨幣幣政策是最最基本原因因分析前提：：（1）價(jià)格格在短期內(nèi)內(nèi)可靈活調(diào)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)濟(jì)始終處于于充分就業(yè)業(yè)均衡狀態(tài)態(tài)（2）一國國的實(shí)際貨貨幣需求是是收入和利利率等變量量的穩(wěn)定函函數(shù)（3）商品品的價(jià)格和和利率由世世界市場決決定。（4）一國國的貨幣需需求非常穩(wěn)穩(wěn)定，貨幣幣供給由央央行國內(nèi)信信貸及持有有外匯儲備備兩部分組組成。居民民自發(fā)對貨貨幣供給存存量進(jìn)行調(diào)調(diào)整。貨幣供給貨幣供給存存量國內(nèi)信貸D0R0外匯儲備tct0時(shí)間擴(kuò)張性貨幣幣政策引起起的貨幣危危機(jī)發(fā)生過過程特點(diǎn)在貨幣危機(jī)機(jī)的成因上上看是由政政府不合理理的宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策引引起的。在貨幣危機(jī)機(jī)的發(fā)生機(jī)機(jī)制上，投投機(jī)沖擊導(dǎo)導(dǎo)致儲備急急劇下降為為零是貨幣幣危機(jī)發(fā)生生的一般過過程。在貨幣危機(jī)機(jī)的防范機(jī)機(jī)制上，緊緊縮性財(cái)政政貨幣政策策是防止這這種貨幣危危機(jī)發(fā)生的的關(guān)鍵。心理預(yù)期———投機(jī)性性沖擊———貨幣危機(jī)機(jī)（1）投機(jī)機(jī)者對一國國貨幣的投投機(jī)沖擊：：在本國貨幣幣市場上借借入本幣在外匯市場場上拋售本本幣，持有有外幣資產(chǎn)產(chǎn)本幣貶值后后用外匯購購回本幣，，歸還借款款（2）投機(jī)機(jī)者沖擊的的成本：本本國貨幣市市場上的利利率所確定定的利息投機(jī)者沖擊擊的預(yù)期收收益：持有有外匯資產(chǎn)產(chǎn)期間外國國貨幣市場場上的利率率所確定的的利息收益益及預(yù)期本本幣貶值幅幅度所確定定的收入——政府可可以通過提提高利率提提高投機(jī)者者攻擊的成成本（3）政府府提高利率率維持固定定匯率的成成本：加大大預(yù)算赤字字；不利于于銀行穩(wěn)定定經(jīng)營（逆逆向選擇和和道德風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)問題加重重）；導(dǎo)致致衰退和高高失業(yè)率；；政府維持固固定匯率的的收益：避避免匯率過過度波動(dòng)對對國際貿(mào)易易和投資的的不利影響響；獲得政政策一致性性的聲譽(yù)，，對公眾預(yù)預(yù)期產(chǎn)生重重大影響攻擊是否成成功，取決決于投機(jī)者者掌握的投投機(jī)資金數(shù)數(shù)量、羊群群效應(yīng)是否否發(fā)生、政政府態(tài)度是是否堅(jiān)決、、國際協(xié)調(diào)調(diào)和合作雙雙方及時(shí)有有效維持固定匯率制的成本收益ccbbii1本國利率（4）特點(diǎn)點(diǎn)在貨幣危機(jī)機(jī)的成因上上，與國際際短期資金金流動(dòng)獨(dú)特特的運(yùn)動(dòng)規(guī)規(guī)律有關(guān)，，主要由投投資者的貶貶值預(yù)期心心理造成的的。這種貨貨幣危機(jī)又又稱“預(yù)期期自制型貨貨幣危機(jī)””在貨幣危機(jī)機(jī)的發(fā)生機(jī)機(jī)制上，政政府為抵御御投機(jī)沖擊擊而持續(xù)提提高利率直直至最終放放棄固定匯匯率制是這這種貨幣危危機(jī)發(fā)生的的一般過程程。貨幣危機(jī)的的傳播：在在金融一體體化的今天天，一國貨貨幣危機(jī)極極易傳播到到其他國家家，這種因因其他國家家爆發(fā)的貨貨幣危機(jī)的的傳播而發(fā)發(fā)生的貨幣幣危機(jī)被稱稱為“蔓延延型貨幣危危機(jī)”（contagioncurrencycrisis）最容易傳播播到以下國國家：（1）與貨幣幣危機(jī)發(fā)生生國有較密密切貿(mào)易聯(lián)聯(lián)系的、或或出口上存存在競爭關(guān)關(guān)系的國家家；（2））與貨幣危危機(jī)國存在在較為相近近的經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)、發(fā)展展模式，尤尤其是存在在潛在經(jīng)濟(jì)濟(jì)問題的國國家；（3）過分依依賴于國外外資金流入入的國家。。貨幣幣危危機(jī)機(jī)的的影影響響（1））不不利利影影響響：：貨幣幣危危機(jī)機(jī)的的發(fā)發(fā)生生過過程程中中出出現(xiàn)現(xiàn)的的對對經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的不不利利影影響響貨幣幣危危機(jī)機(jī)發(fā)發(fā)生生后后經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)條條件件會會發(fā)發(fā)生生變變化化從貨貨幣幣危危機(jī)機(jī)發(fā)發(fā)生生后后相相當(dāng)當(dāng)長長的的時(shí)時(shí)期期內(nèi)內(nèi)政政府府被被迫迫采采取取的的補(bǔ)補(bǔ)救救性性措措施施的的影影響響看看，，緊緊縮縮性性貨貨幣幣政政策策可可能能給給社社會會帶帶來來巨巨大大災(zāi)災(zāi)難難（2））積積極極影影響響：：暴露露了了一一國國經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)掩掩蓋蓋的的許許多多問問題題為國國際際金金融融提提出出了了嶄嶄新新的的課課題題小結(jié)結(jié)國際際短短期期資資金金流流動(dòng)動(dòng)對對開開放放經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的運(yùn)運(yùn)行行產(chǎn)產(chǎn)生生了了重重大大影影響響，，開開放放性性對對經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的兩兩方方面面作作用用更更為為明明顯顯，，尤尤其其是是短短期期資資金金流流動(dòng)動(dòng)中中的的貨貨幣幣危危機(jī)機(jī)問問題題使使經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)面面臨臨的的維持持合合理理的的開開放放狀狀態(tài)態(tài)與與實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的穩(wěn)穩(wěn)定定與與發(fā)發(fā)展展兩者者之之間間的的沖沖突突表表現(xiàn)現(xiàn)的的非非常常尖尖銳銳。。政政府府必必須須主主動(dòng)動(dòng)對對開開放放經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的運(yùn)運(yùn)行行進(jìn)進(jìn)行行干干預(yù)預(yù)解解決決上上述述矛矛盾盾。。專題題2：：國國際際投投機(jī)機(jī)資資本本與與貨貨幣幣危危機(jī)機(jī)投機(jī)機(jī)資資本本：：投投機(jī)機(jī)者者為為了了在在短短期期內(nèi)內(nèi)獲獲得得較較多多的的利利潤潤而而投投出出去去的的資資本本。。強(qiáng)強(qiáng)調(diào)調(diào)資資本本的的流流動(dòng)動(dòng)性性。。國際際投投機(jī)機(jī)資資本本（（國國際際游游資資））：：沒沒有有固固定定的的投投資資領(lǐng)領(lǐng)域域，，以以追追逐逐高高額額短短期期利利潤潤為為目目的的而而在在各各市市場場之之間間移移動(dòng)動(dòng)的的短短期期資資本本。。對沖沖基基金金：：（（IMF））私私人人投投資資組組合合，，常常離離岸岸設(shè)設(shè)立立，，以以充充分分利利用用稅稅收收和和管管制制的的好好處處；；（（格格林林斯斯潘潘））通通過過將將客客戶戶限限定定于于少少數(shù)數(shù)十十分分老老練練而而富富裕裕個(gè)個(gè)體體的的組組織織安安排排以以避避開開管管制制，，并并追追求求大大量量金金融融工工具具投投資資和和交交易易運(yùn)運(yùn)用用下下的的高高回回報(bào)報(bào)率率的的共共同同基基金金。。投機(jī)機(jī)性性沖沖擊擊外匯匯市市場場交交易易主主體體意意識識到到一一國國貨貨幣幣的的實(shí)實(shí)際際價(jià)價(jià)值值與與名名義義價(jià)價(jià)值值出出現(xiàn)現(xiàn)偏偏離離時(shí)時(shí)，，針針對對該該貨貨幣幣進(jìn)進(jìn)行行的的大大規(guī)規(guī)模模投投機(jī)機(jī)的的行行為為。。一一般般是是在在短短時(shí)時(shí)間間內(nèi)內(nèi)連連續(xù)續(xù)大大量量拋拋售售該該種種貨貨幣幣，，導(dǎo)導(dǎo)致致該該貨貨幣幣匯匯率率持持續(xù)續(xù)大大幅幅下下跌跌的的情情況況，，并并且且這這種種行行為為能能夠夠?yàn)闉橥锻稒C(jī)機(jī)者者帶帶來來較較大大的的資資本本收收益益，，收收益益的的大大小小取取決決于于實(shí)實(shí)際際價(jià)價(jià)值值和和名名義義價(jià)價(jià)值值間間的的偏偏離離。。索羅羅斯斯的的Quantum基基金金（（離離岸岸基基金金）），，2000年年4月月28日日關(guān)關(guān)閉閉（（全全球球性性的的““流流通通量量萎萎縮縮””，，匯匯率率、、利利率率、、股股市市發(fā)發(fā)生生了了根根本本性性變變化化，，加加強(qiáng)強(qiáng)了了對對新新興興市市場場的的監(jiān)監(jiān)管管））第五章國國際儲儲備第一節(jié)國國際際儲備的的涵義，，構(gòu)成及及作用一、國際際儲備：一國貨貨幣當(dāng)局局能隨時(shí)時(shí)用來干干預(yù)外匯匯市場，，支付國國際收支支差額的的資產(chǎn)。。國際儲備備資產(chǎn)三三特征：：可得性：：(Availability)金融當(dāng)局局完全有有能力獲獲得的資資產(chǎn)。流動(dòng)性：：(Liquidity)變?yōu)楝F(xiàn)金金的能力力。接受性：：(Acceptability)外匯市場場上干預(yù)預(yù)和國際際清算時(shí)時(shí)普遍接接受。二、國際際儲備的的來源（一）國國內(nèi)渠道道國際收支支順差：：經(jīng)常賬賬戶盈余余中央銀行行在國內(nèi)內(nèi)收購的的黃金中央銀行行實(shí)施外外匯干預(yù)預(yù)政策時(shí)時(shí)購進(jìn)的的可兌換換貨幣一國政府府或中央央銀行對對外借款款凈額IMF分分配的特特別提款款權(quán)儲備資產(chǎn)產(chǎn)收益及及由于匯匯率變動(dòng)動(dòng)形成的的溢價(jià)（二）國國外渠道道黃金產(chǎn)量量減去非非貨幣性性黃金；；SDRs；儲儲備貨幣幣發(fā)行國國的貨幣幣輸出三、國際際儲備的的構(gòu)成1.自自有儲儲備（1）黃金儲備備（2）外外匯儲備備：外國國可兌換換貨幣及及其短期期金融資資產(chǎn)（3）儲儲備頭寸寸：會員員國繳納納份額中中的外匯匯部分的的余額+IMF用去的的本國貨貨幣持有有量（4）特別提款款權(quán)（SDRs））：可用用于歸還還IMF貸款和和會員國國政府之之間償付付國際收收支逆差差的一種種賬面資資產(chǎn)2.借借入儲儲備備用信貸貸；借款款總安排排；互惠惠信貸協(xié)協(xié)定；本本國商業(yè)業(yè)銀行的的對外短短期可兌兌換貨幣幣資產(chǎn)國際清償償力的構(gòu)構(gòu)成國際清償力自有儲備（國際儲備）黃金儲備外匯儲備儲備頭寸SDRs借入儲備備用信貸借款總安排互惠信貸協(xié)定誘導(dǎo)儲備本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)四、國際際儲備的的作用1.保證對外支支付能力力使一國避避免在國國際收支支暫發(fā)生生困難時(shí)時(shí)被迫采采取不利利于本國國經(jīng)濟(jì)的的調(diào)整行行為，或或當(dāng)一國國國際收收支長期期惡化而而使調(diào)整整不可避避免時(shí)，，能將調(diào)調(diào)整分散散在一個(gè)個(gè)最適當(dāng)當(dāng)?shù)臅r(shí)期期。2.支支持本國國貨幣匯匯率一國金融融當(dāng)局可可利用國國際儲備備干預(yù)外外匯市場場，以便便將匯率率維持在在政府所所希望的的水平。。3.信用保證證國際儲備備可以作作為一國國向外借借款的保保證，也也是債務(wù)務(wù)國到期期還本會會息的基基礎(chǔ)和保保證。InternationalLiquidity國際清償償能力（內(nèi)涵>國際儲備備）它反反映了一一國貨幣幣當(dāng)局干干預(yù)外匯匯市場的的總體水水平。國際清償償能力=自由儲備+借入儲備借入儲備：一一國向外外借款的的能力。。從國際金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)和國際際金融市市場借款款；商業(yè)銀行行持有的的外匯資資產(chǎn)；在國際收收支逆差差時(shí)，國國外持有有逆差國國貨幣的的意愿；；提高利率率或改變變利率期期限結(jié)構(gòu)構(gòu)后，吸吸引外資資流入的的程度。。InternationalLiquidityindetail國際清償償力有兩兩部分內(nèi)內(nèi)容組成成：1.無條件國際清償償力，即即國際儲儲備備；；unconditional2.有條件國際清償償力，即即籌措對對外外支支付手段段的能力力。conditional?因因此，國國際清償償力是一一個(gè)比國國際儲備備

的內(nèi)內(nèi)涵和外外延更廣廣的概念念，能更更完整地地反映映一國的的對外支支付能力力。CompositionofInternationalReserve國際儲備備的構(gòu)成成：（政政府持有有的）黃金儲備外匯儲備IMF該該國的儲儲備份額額(普通提款款權(quán))IMF該該國的SDRs(特別提款款權(quán))1.GoldReserveStatusQuo:國際儲備備中的黃黃金比重重在減少少。1950(69%)1991(25.7%)IMF搞搞的“黃金非貨貨幣化”。黃金作為為一種特殊商品品，脫下國國家外衣衣的世界貨幣幣。目前還還沒有一一種超國國家的貨貨幣能在在危機(jī)時(shí)代替黃金金。各國中央央銀行仍仍然保持持一定數(shù)數(shù)量的黃黃金。例例：EMS,美美國，，中國國等。2.ForeignExchangeReserve-I外匯儲備備構(gòu)成國國際儲備備的主要組成成部分[1950(27.6%)1991(69.2%)]的原因因：使用頻率率最高，，最方便。（比較較：Gold,SDRs,Eurodollar)普遍作為為國際貿(mào)貿(mào)易結(jié)算算的工具具。長期期以來形形成的定定價(jià)（價(jià)價(jià)值尺度度），觀念的影響。。有國家的的經(jīng)濟(jì)形形象作為為后盾，，有具體的物物質(zhì)基礎(chǔ)礎(chǔ)。2.ForeignExchangeReserve-II所有可兌兌換貨幣幣都可以以成為儲儲備貨幣幣嗎？作為儲備貨幣幣的三特點(diǎn)：國際貿(mào)易易中進(jìn)出口商商所選擇擇的關(guān)鍵鍵貨幣。具有穩(wěn)穩(wěn)定購買買力?？傮w上保持適量量的供給給，供給過過少限制國國際貿(mào)易易；供給給過大世界性性通貨膨膨脹。中央銀行行用于其干干預(yù)外匯匯市場。世界各各國普遍遍接受。。3.IMF’’sDrawingRightIMF股份制制的儲備互助助會加入時(shí)繳繳納份額額（入股股基金））：25%可可兌換貨貨幣；75%本本國貨幣幣；國際收支支困難時(shí)時(shí)，可以以提款：：ReserveTranche(原原GoldTranche)無條條件提取取。CreditTranche(分四檔檔，每檔檔為其認(rèn)認(rèn)繳份額額的25%)條條件也隨隨提款增增多而嚴(yán)嚴(yán)厲。4.SpecialDrawingRights(SDR)具體操作作:在在基金組組織的SDR的的帳戶上劃劃撥。它只是是用在政府間轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)帳，平衡國國際收支支。SDR的的利率是是5種貨貨幣的市市場利率率加權(quán)平平均。它它是靠國國際紀(jì)律律而創(chuàng)造造出來的的儲備資資產(chǎn)。它它缺乏作為貨幣幣的最關(guān)關(guān)鍵的功功能“流通手段段”。RolesofInternationalReserve國際儲備備的作用用：Asabuffer:在國際際收支逆逆差時(shí)，，可以維維持必要要進(jìn)口和和對外支支付。減減少對國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的沖擊擊。Asastabilizer:政府府可以動(dòng)動(dòng)用在外外匯市場場上對付付投機(jī)性性因素。。Asacreditsecurity:作為國國家向外外借款的的保證。。它也是是國際銀銀行貸款款時(shí)評估估國家風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的重重要指標(biāo)標(biāo)之一。。Asanadvantage:儲備貨貨幣國家家可以獲獲得“鑄鑄幣稅””。在國國際競爭爭中處于于主動(dòng)地地位。第二節(jié)國國際際儲備的的管理目的：儲儲備資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模適適度化、、結(jié)構(gòu)最最優(yōu)化、、使用高高效化一、國際際儲備的的需求一國對國國際儲備備的需求求，主要要是基于于以之來來彌補(bǔ)國國際收支支赤字，，維持本本國貨幣幣匯率的的需要。。影響響一國國國際儲備備需求的的主要因因素：1.經(jīng)經(jīng)濟(jì)開放放和國民民經(jīng)濟(jì)對對外依賴賴程度2.匯率制度度和外匯匯政策3.國國際收支支自動(dòng)調(diào)調(diào)節(jié)機(jī)制制和調(diào)節(jié)節(jié)政策的的效率4.金金融市場場的發(fā)育育程度5.國國際資金金流動(dòng)情情況二、國際際儲備的的供應(yīng)及及其總量量管理一國對其其國際儲儲備總量量的管理理，從根根本上說說就是使使國際儲儲備的供供應(yīng)保持持在最適適度國際際儲備量量的水平平上。（一）國國際儲備備的供應(yīng)應(yīng)一國國際際儲備的的增加可可以通過過以下幾幾個(gè)渠道道：1.國際際收支盈盈余是國國際儲備備最主要要的最直直接的來來源。其其中經(jīng)常常項(xiàng)目盈盈余又比比資本項(xiàng)項(xiàng)目盈余余更穩(wěn)定定可靠。。2.政府府或中央央銀行向向國外借借款可補(bǔ)補(bǔ)充國際際儲備。。3.國家家干預(yù)外外匯市場場而收進(jìn)進(jìn)的外匯匯4.中央央銀行收收購的黃黃金可擴(kuò)擴(kuò)充國際際儲備。。（二）國際際儲備與與國際收收支調(diào)節(jié)節(jié)的關(guān)系系1.國國際收支支狀況決決定國際際儲備，，國際儲儲備是國國際收支支狀況變變動(dòng)的反反映基本趨勢勢國際儲備備積累具具有遞減減的現(xiàn)象象2.國國際收支支逆差與與國際儲儲備需求求量之間間存在正正相關(guān)關(guān)關(guān)系（三）最最適度國國際儲備備量一國政府府為實(shí)現(xiàn)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)標(biāo)而持有有的用于于平衡國國際收支支和維持持匯率穩(wěn)穩(wěn)定所需需要的最低限度度的黃金和和外匯儲儲備量。。過多：機(jī)會成本本上升，，利息損損失。本幣有升升值的壓壓力。易遭受匯匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。(uncoveredrisk)過少：易引起起國際支支付危機(jī)機(jī)，難對對付突突發(fā)事件件。最適度國國際儲備備量的確確定及決決策依據(jù)據(jù)AnalysisApproachestoOptimal……確定最適適度國際際儲備量量的分析析方法I.比率分析析法(RatioApproach)Triffin(1947)經(jīng)驗(yàn)性強(qiáng)強(qiáng)，便于于操作，，被國際際貨幣基基金組織織和多數(shù)數(shù)發(fā)展中中國家所所采納。。根據(jù)對一一些國家家國際儲儲備和進(jìn)進(jìn)口狀況況的長期期觀察，，形成了了所謂的的經(jīng)驗(yàn)法則則（ruleofthumb）），即當(dāng)一一國的國國際儲備備與進(jìn)口口的比率率在40%以上上時(shí)就具具有充分分的能維維持其貨貨幣的可可兌性，，當(dāng)這一一比率低低于30%時(shí)，，一國政政府就很很可能采采取管制制措施。。后來，有有些學(xué)者者又在此此基礎(chǔ)上上稍作推推廣，將將國際儲儲備的最最優(yōu)水平平引申為為能否滿滿足3~4個(gè)月月的進(jìn)口口支付，，即以25~30%的的儲備與與進(jìn)口比比率為標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，若若過度偏偏離這一一標(biāo)準(zhǔn)，，就可認(rèn)認(rèn)為國際際儲備短短缺或過過剩II.成本—收收益分析析法(Cost-benefitapproach)理論核心心：儲備邊際際機(jī)會成本=儲備邊邊際收益這時(shí)的儲儲備量便便是“最最適度儲儲備量””。機(jī)會成本本：若將外外匯用于于進(jìn)口生生產(chǎn)資料料和要素素所能創(chuàng)造的國國內(nèi)總產(chǎn)產(chǎn)值。儲備收益益：擁有儲儲備的最最低限度度可以避避免在國國際收支支逆差時(shí)時(shí)過度緊緊縮而造成的國國內(nèi)總產(chǎn)產(chǎn)值損失失。H.R.Heller模型：：OptimalReserveLevelTB=效效益總量量TC=成成本總量量Qc=國國際儲備備需求的的臨界點(diǎn)點(diǎn)最大的進(jìn)進(jìn)口額的的儲備需需要最小的進(jìn)進(jìn)口額的的儲備需需要?dú)v年經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展周周期適度儲備備區(qū)III.臨界點(diǎn)分分析法(CriticalPoints)IV.回歸分析析法(RegressionApproach)Y:(dependentvariable)國際際儲備;X1:(independentvariable)國際際收支變變動(dòng)量X2:國國內(nèi)貨幣幣供應(yīng)量量X3:國國民生產(chǎn)產(chǎn)總值和和國民收收入X4:持持有儲備備的機(jī)會會成本（（長期利利率）X5:進(jìn)進(jìn)口水平平和進(jìn)口口的邊際際效應(yīng)：常數(shù)數(shù)項(xiàng)：系數(shù)數(shù)Factorsaffectingoptimalreserve影響響一一國國適適度度儲儲備備水水平平的的主主要要因因素素：：國民民經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)發(fā)展展規(guī)模模和和速速度度：投投資資規(guī)規(guī)模模和和進(jìn)進(jìn)口口需需求求；；國際際收收支支動(dòng)動(dòng)態(tài)態(tài)均衡衡狀狀態(tài)態(tài)：：persistentdeficitorsurplus?對外外貿(mào)貿(mào)易易和和經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)開放放程程度度：ClosedorOpeneconomy?BigorSmalleconomy?Export-orientatedorImportsubstituteeconomy?政政府府干干預(yù)預(yù)外外匯匯市市場場的的手手段段。。利用用國際際融資資的能能力力：：InternationalCreditabilityandliquidity;reservecurrency儲備備的的機(jī)機(jī)會會成本本與儲儲備備資資產(chǎn)產(chǎn)的的盈利利性性國際際協(xié)調(diào)調(diào)：簽簽訂訂雙雙邊邊或或多多邊邊協(xié)協(xié)議議（（干干預(yù)預(yù)或或借借款款））三、、國國際際儲儲備備的的結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)管管理理（一一））黃黃金金儲儲備備管管理理各國國傾傾向向于于保保持持原原來來的的儲儲備備不不變變（二二））儲儲備備貨貨幣幣結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)管管理理盈利利性性：流動(dòng)動(dòng)性性：安全全性性：：儲備備資資產(chǎn)產(chǎn)美元元日元元?dú)W元元馬克克黃金金SDRs利率率，，資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益在在除除去去通通貨貨膨膨脹脹以以后后隨時(shí)時(shí)兌兌現(xiàn)現(xiàn)，，調(diào)調(diào)撥撥沒有有倒倒閉閉，，管管制制的的嫌嫌疑疑1.國國際際儲儲備備多多元元化化國際際儲儲備備多多元元化化產(chǎn)產(chǎn)生生的的原原因因：（1））美美元元的的不不穩(wěn)穩(wěn)定定性性和和日日元元和和馬馬克克的的堅(jiān)堅(jiān)挺挺。。國國際際經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)實(shí)力力的的重重組組和和各國國經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)發(fā)展展階階段段性性的的不不平平衡衡所所致致。目目前前集集中中表表現(xiàn)現(xiàn)在在科科技技水水平平。。（2））國國際際浮動(dòng)動(dòng)匯匯率率制制下下的的大大背背景景所造造成成。?！啊皹錁溆o靜而而風(fēng)風(fēng)不不止止””。。為為避避免免外外匯匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，儲儲備備貨貨幣幣要要多多元元化化。。（3））國際際經(jīng)濟(jì)濟(jì)組織織創(chuàng)立立的““籃子貨貨幣”(SDRs,ECU)等等也促促使國國際儲儲備資資產(chǎn)多多元化化。ProandConofMulti-ReservesPro:（1））擺脫對對美元元的過過分依依賴；；風(fēng)險(xiǎn)分分散化化。（2））為各各國提提供更更大的的選擇儲備貨貨幣的的余地。（3））儲備備貨幣幣所在在國的的合作與與協(xié)調(diào)調(diào)使國際際金融融市場場更加加穩(wěn)定定。Con:（1））增加加了各國國中央央銀行行對匯匯率(basket)的的監(jiān)視視和管管理難度。各國國對儲儲備資資產(chǎn)的的調(diào)整整會引引起外外匯市市場動(dòng)動(dòng)蕩。。（2））沒有有來自自儲備備貨幣幣國的的配合合，各各國金融政政策更加難以生生效。（3））儲備備貨幣幣多元元化易易使國國際儲儲備額額成倍倍增長長，加加劇世界性性通貨貨膨脹脹。2.安安排排儲備備貨幣幣結(jié)構(gòu)構(gòu)時(shí)應(yīng)應(yīng)注意意的問問題（1））在儲儲備貨貨幣的的品種種選擇擇上，，應(yīng)盡盡可能能地增增加有有升值值趨勢勢的““硬””貨幣幣的儲儲備量量，減減少有有下跌跌趨勢勢的““軟””貨幣幣的儲儲備量量。（2））根據(jù)據(jù)各種種儲備備貨幣幣匯率率波動(dòng)動(dòng)的幅幅度進(jìn)進(jìn)行選選擇，，盡可可以增增加匯匯率波波動(dòng)幅幅度較較小的的貨幣幣儲備備量，，減少少匯率率波動(dòng)動(dòng)幅度度較大大的貨貨幣儲儲備量量。（3））根據(jù)據(jù)本國國對外外貿(mào)易易的結(jié)結(jié)構(gòu)以以及國國際貿(mào)貿(mào)易和和其它它金融融支付付對儲儲備貨貨幣的的需求求作出出選擇擇。國國際儲儲備資資產(chǎn)是是國際際支付付的準(zhǔn)準(zhǔn)備金金。（4））儲備備要與與干預(yù)預(yù)外匯匯市場場所需需要的的貨幣幣保持持一致致。第三節(jié)節(jié)中中國的的國際際儲備備China’sInternationalReserves--1中國黃黃金儲儲備從1979年到到今年年基本本上保保持在在1270萬盎盎司左左右。。一般般不隨隨意動(dòng)動(dòng)用。。中國的的外匯匯儲備備占整個(gè)個(gè)國際際儲備備總額額的90%以上上。分分兩部部分。。國家外外匯庫庫存：是國國家對對外貿(mào)貿(mào)易和和非貿(mào)貿(mào)易外外匯收收支的的差額額。正正差額額表示示收大大于支支，形形成國國家外外匯儲儲備。。中國銀銀行外外匯結(jié)結(jié)存：是中中國銀銀行的的自有有資金金，加加上其其在國國內(nèi)外外吸收收的外外幣存存款減減去在在國內(nèi)內(nèi)外的的外匯匯貸款款和投投資后后的差差額。。它還還包括括國家家通過過各種種渠道道向外外國政政府，，國際際金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)和國國際資資本市市場籌籌集款款項(xiàng)的的未用用余額額。（（有使用權(quán)，，無所有權(quán)權(quán)）China’sInternationalReserves--2中國國際儲儲備管理的的發(fā)展，現(xiàn)現(xiàn)狀和特點(diǎn)點(diǎn)：China’sInternationalReserves--3中國國際儲備管管理的中心心內(nèi)容是外匯儲備管管理。外匯儲備仍仍以國家外匯庫庫存期末余余額+中國銀行外外匯結(jié)存期期末余額形式表示。。而不是通通過設(shè)立后后備資金形形式出現(xiàn)。。用外匯來來源和外匯匯運(yùn)用的期期末軋差構(gòu)構(gòu)成中國外外匯儲備具具有很大的的不穩(wěn)定性性和隨機(jī)性性。作為外匯專專業(yè)銀行的的中國銀行行具體掌握握和管理中中國的外匯匯儲備資產(chǎn)產(chǎn)。所以，，中國的外外匯儲備管管理并不具有獨(dú)獨(dú)立性。第六章國國際貨幣幣制度國際貨幣制度度的重要演進(jìn)進(jìn)過程(1913-present)1.國際金金本位制(InternationalGoldStandard,1879-1913)2.布列頓頓森林協(xié)定(BrettonWoodsAgreement,1945)3.固定匯匯率美元本位位制(Fixed-RateDollarStandard,1950-1970)4.浮動(dòng)匯匯率美元本位位制(Floating-RateDollarStandard,1973-1984)5.“廣廣場—羅浮””干預(yù)協(xié)定(Plaza-LouvreInterventionAccords,1985-present)6.歐洲貨貨幣體系(EuropeanMonetarySystem,1979)7.馬克為為首歐洲貨幣幣體系(EuropeanMonetarySystemasa““GreatDM”Area,1979-1998)8.歐元新新紀(jì)元(EuroNewEra,1999-present)第一節(jié)國際際貨幣制度的的變遷和發(fā)展展一、國際金本本位制度概念:以一定定重量和成色的黃金作為本位幣,并使流通中的各種種貨幣與黃金金建立起固定兌換關(guān)系系的貨幣制度特點(diǎn):(1)黃金充當(dāng)國國際貨幣,是是國際貨幣制制度的基礎(chǔ)(2)各國貨貨幣之間的匯匯率是由它們們各自的含金金量決定(3)國際金金本位制度有有自動(dòng)調(diào)節(jié)國國際收支的機(jī)機(jī)制崩潰二、布雷頓森森林體系主要內(nèi)容（以以國際協(xié)議的的法律形式固固定下來）（1）建立一一個(gè)永久性的的國際金融機(jī)機(jī)構(gòu)即國際貨貨幣基金組織織，目的是促促進(jìn)國際貨幣幣合作（2）規(guī)定了了以美元作為為最主要的國國際儲備貨幣幣，實(shí)行美元元-黃金為基基礎(chǔ)的、可調(diào)調(diào)整的固定匯匯率制（3）廢除外外匯管制運(yùn)行及崩潰1949-1958美元元荒1958-1969美元元災(zāi)巴塞爾協(xié)議：：各國中央銀銀行應(yīng)在外匯匯市場上合作作，以維持彼彼此匯率的穩(wěn)穩(wěn)定，若一國國的貨幣發(fā)生生困難，應(yīng)與與能提供協(xié)助助的國家進(jìn)行行協(xié)商，采取取必要的措施施，或從該國國取得黃金或或外匯貸款，，以維持匯率率的穩(wěn)定第二節(jié)當(dāng)當(dāng)前的國際貨貨幣制度牙買加體系主要內(nèi)容（1）浮動(dòng)匯率率合法化（2）黃金非非貨幣化（3）提高SDR的國際際儲備地位（4）擴(kuò)大對對發(fā)展中國家家的資金融通通（5）增加會會員國的基本本份額特征（1）國國際儲備體系系多元化（2）浮動(dòng)匯匯率制（3）對國際際收支不平衡衡的調(diào)節(jié)（通通過匯率機(jī)制、利率機(jī)制、國際金融機(jī)構(gòu)構(gòu)以及動(dòng)用國際儲備備來調(diào)節(jié)）第三節(jié)歐歐洲貨幣體系系歐洲統(tǒng)一貨幣幣進(jìn)程表1998年3-4月確認(rèn)第一批參參加者1999年1月1日確定轉(zhuǎn)換率的的最終日期EURO成為為流通貨幣ECU停止使使用2002年1月1日開始兌換EURO鈔票和硬幣199819992000200120021998年成立歐洲中央銀行1998年底底印制EURO鈔票票和硬幣1999年1月1日-2002年1月各國央行在歐歐洲央行指導(dǎo)導(dǎo)下繼續(xù)工作各國央行、歐歐洲央行及銀銀行交易使用EURO,金融融市場使用EURO2002年1月1日各國國貨幣作廢，若若干年內(nèi)銀行還會接接受或兌換舊幣歐洲貨幣整合合的進(jìn)程(1)歐洲貨貨幣體系(EuropeanMonetarySystem,1979)(2)馬克為為首歐洲貨幣幣體系(EuropeanMonetarySystemasa““GreatDM”Area,1979-1998)(3)歐元新新紀(jì)元(EuroNewEra,1999-2002)**歐盟(EuropeanUnion)十五國：英英國、德國、、法國、比利利時(shí)、意大利利、奧地利、、荷蘭、芬蘭蘭、愛爾蘭、、葡萄牙、西西班牙、盧森森堡、希臘、、丹麥、瑞典典。歐元新紀(jì)元(EuroNewEra,1999-2002)歐元進(jìn)程三階階段：(1)1999年1月月1日起問世世；(2)2002年1月月1日起，完完成最終向單單一貨幣的過過渡，正式發(fā)發(fā)行歐元貨幣幣，流通歐元元紙鈔與硬幣幣，此時(shí)歐元元貨幣與各參參與國貨幣同同時(shí)流通；(3)2002年7月月1日起，所所有歐元參與與的十二個(gè)國國家之本國貨貨幣停止流通通，歐元為十十二國境內(nèi)使使用的唯一貨貨幣?！驓W元十二國國：德國、法法國、比利時(shí)時(shí)、意大利、、奧地利、荷荷蘭