《中級財務(wù)管理-楊丹主編》考點復(fù)習(xí)筆記總結(jié)

《中級財務(wù)管理——楊丹主編》考點復(fù)習(xí)筆記總結(jié)《中級財務(wù)管理——楊丹主編》考點復(fù)習(xí)筆記總結(jié)《中級財務(wù)管理——楊丹主編》考點復(fù)習(xí)筆記總結(jié)xxx公司《中級財務(wù)管理——楊丹主編》考點復(fù)習(xí)筆記總結(jié)文件編號：文件日期：修訂次數(shù)：第1.0次更改批準審核制定方案設(shè)計，管理制度第一章本書的公司價值理論基礎(chǔ)(1)現(xiàn)值分析理論現(xiàn)值分析一般包括三個因素：企業(yè)投資或籌資活動的有效期，即現(xiàn)金流量的時間域，發(fā)生在各個時點的現(xiàn)金流量，以及平衡不同時點現(xiàn)金流量的投資收益率（為個別收益率或稱貼現(xiàn)率能正確地反映未來現(xiàn)金流量的風險以及相應(yīng)于其他投資機會的機會成本）。圖1-1基于拉帕波特的公司價值創(chuàng)造驅(qū)動因素（2)公司治理邁爾斯（2004）認為，公司價值可以用公司價值平衡表表示，如下：實物資產(chǎn)債務(wù)價值運營收益權(quán)益價值成長機會外部投資者價值經(jīng)理人代表內(nèi)部股東價值合計：公司總價值合計：公司總價值（3)競爭戰(zhàn)略與價值鏈理論波特的競爭理論提供了從戰(zhàn)略角度認識價值創(chuàng)造動因的基本思路，他認為只有戰(zhàn)略和核心競爭力才能帶來價值增加。同時也從價值鏈角度提出了價值創(chuàng)造的新思路和可行的分析方式價值活動分為兩大類：基本價值活動和輔助價值活動（4）財務(wù)管理框架詳見P-12公司價值的計算公式： 其中：TV—公司價值，F(xiàn)CFt—在t時期內(nèi)企業(yè)自由現(xiàn)金流量，Vt—t時刻公司的殘值，WACC—加權(quán)資本成本。基于價值創(chuàng)造的財務(wù)理論的優(yōu)勢(1)把內(nèi)部管理創(chuàng)造價值和市場價值評價結(jié)合起來。(2)充分考慮了風險和價值的權(quán)衡。(3)可以根據(jù)不同主體的風險因素確定不同的評價框架。(4)可以實現(xiàn)股東利益的協(xié)調(diào)和投資者保護。第二章哈佛分析框架：它主要包括戰(zhàn)略分析、會計分析、。財務(wù)分析和前景分析四個部分。圖詳見P-19戰(zhàn)略財務(wù)報表分析的具體實施步驟1識別特定行業(yè)的經(jīng)濟特征2識別公司可以獲得競爭優(yōu)勢的特點戰(zhàn)略3理解和調(diào)整財務(wù)報表4分析盈利性和風險5評估公司價值識別行業(yè)經(jīng)濟特征（1）零售業(yè)行業(yè)門檻低，需要投入資產(chǎn)少，銷售利潤率較低（2）制藥業(yè)行業(yè)門檻高，銷售利潤率較高，業(yè)務(wù)風險較大（3）電力公司資本密集，需要投入資產(chǎn)較多，銷售利潤率較高（4）商業(yè)銀行銷售利潤率較低研究行業(yè)經(jīng)濟特征的工具1、價值鏈分析（相應(yīng)行業(yè)創(chuàng)造、生產(chǎn)、分銷和服務(wù)各種活動）2、波特五力分類——買方的力量（購買者溢價能力）、賣方的力量（即供銷商溢價能力）、現(xiàn)有公司之間的競爭、新進入者的威脅、替代產(chǎn)品的威脅。3、經(jīng)濟特征框架——需求、供給、生產(chǎn)、市場營銷、融資比率分析（1）盈利性分析，兩個盈利性指標：A.資產(chǎn)收益率（ROA）；B.普通股股東權(quán)益收益率（ROE）①資產(chǎn)收益率②資產(chǎn)收益率的分解=×③銷售利潤率④資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——A.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均應(yīng)收賬款——B.存貨周轉(zhuǎn)率＝銷貨成本/平均存貨——C.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均固定資產(chǎn)⑤普通股股東權(quán)益收益率通股股東權(quán)益收益率=（凈收益—優(yōu)先股票紅利）/平均普通股股東權(quán)益普通股權(quán)益收益率＝資產(chǎn)收益率×普通股收益杠桿×資本結(jié)構(gòu)杠桿普通股凈收益/平均普通股收益={（凈收益+稅后利息費用）/平均總值產(chǎn)}×{普通股凈收益/（凈收益+稅后利息費用）}×平均總資產(chǎn)/平均普通股股東收益價值分析1、企業(yè)的整體價值——企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在以下四個方面：（1）整體不是各部分的簡單相加（2）整體價值來源于要素的結(jié)合方式（3）部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值（4）整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來2、企業(yè)的經(jīng)濟價值經(jīng)濟價值是經(jīng)濟學(xué)家所持的價值觀念。它是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量。（1）市盈率（P/E）＝普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利=（1+收益增長率）÷（權(quán)益投資者要求收益率-收益增長率）例：T公司的EPS為元,可比公司H公司為全權(quán)益公司，市盈率=。估計T公司的每股股權(quán)價值，解:市盈率估值:：每股股權(quán)價值=X=元（2）市賬比又稱市凈率（P/BV）——市賬比=市場價值/賬面價值=市價/凈資產(chǎn)市場價值與賬面價值比率={+（期望的普通股權(quán)益收益率—權(quán)益資本成本）}÷（權(quán)益資本成本—普通股權(quán)益增長率）EVA指標ＥＶＡ是指超過投資者必要資本成本的投資報酬，計算公式為：ＥＶＡ=投入資本×（投資資本報酬率-加權(quán)平均資本成本）=投入資本×投資資本報酬率-投入資本×加權(quán)平均資本成本=調(diào)整稅后的凈營業(yè)利潤—投入資本總額×加權(quán)資本成本EVA>0，即調(diào)整后的凈營業(yè)利潤>產(chǎn)生此利潤的全部資本成本，公司才能產(chǎn)生經(jīng)濟利潤，并為股東創(chuàng)造財富。EVA<0，則表示公司雖然有會計利潤，但卻沒有產(chǎn)生經(jīng)濟利潤，公司在消耗股東的財富。EVA優(yōu)越性第一，其是一個流量指標，是對利潤的度量，能夠?qū)ζ髽I(yè)業(yè)績和股東財富是否增加做出解釋第二，能夠全面核算企業(yè)的資本成本和資源效率；第三，能夠全面準確地揭示企業(yè)價值創(chuàng)造的動因，避免企業(yè)的短期行為；第四，考慮了股東收益在現(xiàn)金流量方面的不確定性，也避免了模糊的年度利潤概念前景分析：估價（貼現(xiàn)股利法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析法）估價貼現(xiàn)股利法→貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析法＝凈利潤＋折舊－資本支出－營運資本變動－歸還本金＋新債發(fā)行現(xiàn)金流計算公式營業(yè)收入－經(jīng)營費用＝利息、稅收、折舊、攤銷前利潤（EBITDA）－折舊和攤銷＝息稅前利潤（EBIT）－利息費用＝稅前利潤－所得稅＝凈利潤＋折舊和攤銷＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量－資本性支出－營運資本增加額－償還本金＋新發(fā)行債務(wù)收入-優(yōu)先股股利＝股權(quán)自由現(xiàn)金流(FCFE）第三章投資項目分類（1）按投資項目之間的關(guān)系分類①獨立項目②互斥項目③依存項目（2）按投資目的分類①重置項目②擴張項目③安全、環(huán)保類項目④研究與開發(fā)⑤長期合同⑥其他互斥項目投資決策（詳見P—74）基本方法項目壽命周期相同——排列順序法、增量收益分析法、總費用現(xiàn)值法項目壽命周期不同——平均年成本法、最小公倍數(shù)、年平均凈現(xiàn)值法項目風險及分析方法項目風險：1.項目特有的風險2公司風險3市場風險分析方法：（一）敏感性分析——敏感性分析，即在其他因素不變的情況下，只改變一個影響凈現(xiàn)值的因素，以考察該因素變動對投資項目凈現(xiàn)值的影響幅度。（二）情境分析——情景分析考慮了關(guān)鍵變量的變動，對在某一概率下各種因素產(chǎn)生的總影響綜合考慮。（三）盈虧平衡點分析——會計利潤盈虧平衡點（凈現(xiàn)值為零時）是根據(jù)權(quán)責發(fā)生制計算的，而財務(wù)盈虧平衡點是根據(jù)收付實現(xiàn)制求得的收支相抵時的平衡點。（四）蒙特卡洛模擬——基于“隨機數(shù)”的計算方法。優(yōu)點：（1）模擬分析得到的結(jié)果不止是一個凈現(xiàn)值，而是凈現(xiàn)值的概率分布。（2）模擬計算有助于理解項目現(xiàn)金流量出現(xiàn)各種可能結(jié)果的概率。（3）模擬分析不僅可以計算平均值，而且能得到概率分布的標準偏差，從而能更詳細地進行風險—收益比較分析。（4）通過模擬分析可以具體考察不同變量之間的相互關(guān)系。缺點：（1）收集相關(guān)信息并把數(shù)據(jù)輸入模型的過程需要花費大量的時間、成本比較高。（2）每個變量的概率分布很難獲得，使構(gòu)建模型的過程較為復(fù)雜。（五）決策樹分析——由左向右、由后至前淘汰不理想方案，最后保留最佳方案。投資項目風險的調(diào)整（一）風險調(diào)整現(xiàn)金流量法①概率法②肯定當量法（二）風險調(diào)整貼現(xiàn)率法——貼現(xiàn)率的選擇①利用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）調(diào)整貼現(xiàn)率②對債務(wù)融資影響因素的調(diào)整③根據(jù)項目類型調(diào)整第五章——期權(quán)和期貨（一）期權(quán)：是買賣雙方簽訂的一種合同，該合同賦予了期權(quán)持有人（即買方）在未來的某一時刻以確定的價格買進或者賣出某項資產(chǎn)的權(quán)力實物期權(quán)：實物期權(quán)由StewartMyers(1977)提出的，他指出一個投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤，來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個對未來投資機會的選擇。也就是說企業(yè)可以取得一個權(quán)利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產(chǎn)或投資計劃，所以實物資產(chǎn)的投資可以應(yīng)用類似評估一般期權(quán)的方式來進行評估。同時又因為其標的物為實物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實物期權(quán)。其價值為后續(xù)投資的凈現(xiàn)值的期望值.（二）項目中包含的實物期權(quán)的種類1.擴張期權(quán)：是指市場條件發(fā)生變化時，企業(yè)可以隨機調(diào)整產(chǎn)量的選擇權(quán)，相當于企業(yè)擁有的買入期權(quán)。2.放棄期權(quán)：指企業(yè)在面臨市場實際環(huán)境比預(yù)期相差較遠的狀況下，擁有縮減或撤出原有投資的權(quán)利，這樣可以減少損失，這種期權(quán)相當于美式看跌期權(quán)3.延遲投資期權(quán)：也稱為等待期權(quán)。企業(yè)擁有推遲投資的權(quán)利，可以根據(jù)市場的情況決定何時動工，這種選擇權(quán)可以減少項目失敗的風險，被稱為延期投資期權(quán)（三）期權(quán)類型看漲期權(quán)：是期權(quán)出售者給予期權(quán)購買者的一種權(quán)利而非義務(wù)，期權(quán)購買者擁有在合約規(guī)定的到期日或之前以合約規(guī)定的價格購買標的資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)：是期權(quán)出售者給予期權(quán)購買者的一種權(quán)利而非義務(wù)，期權(quán)購買者擁有在合約規(guī)定的到期日或之前以合約規(guī)定的價格出售標的資產(chǎn)的權(quán)利?？礉q期權(quán)多頭，擁有的是購買資產(chǎn)的權(quán)利而非義務(wù)，只在資產(chǎn)的市值超過行權(quán)價時才會行權(quán)。所以，看漲期權(quán)多頭的利潤隨標的資產(chǎn)價值的上升而增加。其價值其利潤payoff—C看漲期權(quán)空頭，通過出售期權(quán)獲得期權(quán)價格?？礉q期權(quán)空頭擁有的是出售資產(chǎn)的義務(wù)而非權(quán)利?？礉q期權(quán)空頭的最大利潤就是期權(quán)出售時的價格，其利潤隨標的資產(chǎn)價值的上升而減少。其價值其利潤C—payoff看跌期權(quán)多頭，擁有的是出售資產(chǎn)的權(quán)利而非義務(wù)，只在標的資產(chǎn)的市值低于行權(quán)價時才會行權(quán)。所以，看跌期權(quán)多頭的利潤隨標的資產(chǎn)價值的上升而減少。其價值其利潤看跌期權(quán)空頭，通過出售期權(quán)獲得期權(quán)價格?？吹跈?quán)空頭擁有的是購買資產(chǎn)的義務(wù)而非權(quán)利。所以，看跌期權(quán)空頭的利潤隨標的資產(chǎn)價值的上升而增加，但是最大利潤就是期權(quán)出售時的價格。其價值其利潤期權(quán)到期時的價值盈虧平衡股價為盈虧平衡股價為期權(quán)價值和利潤行權(quán)價為10價值線利潤線盈虧平衡股價為股價期權(quán)價值和利潤行權(quán)價為10價值線利潤線期權(quán)價格P期權(quán)價格P(b)空頭(a)(a)多頭期權(quán)術(shù)語和期權(quán)的作用實值期權(quán)（Inthemoney）：行權(quán)價值為正；兩平期權(quán)（Atthemoney）：行權(quán)價值為零；虛值期權(quán)（Outofthemoney）：行權(quán)價值為負。類型看漲期權(quán)看跌期權(quán)實值期權(quán)期權(quán)執(zhí)行價格<實際價格期權(quán)執(zhí)行價格>實際價格虛值期權(quán)期權(quán)執(zhí)行價格>實際價格期權(quán)執(zhí)行價格<實際價格兩平期權(quán)期權(quán)執(zhí)行價格=實際價格期權(quán)執(zhí)行價格=實際價格期權(quán)的類型期權(quán)按照期權(quán)權(quán)利行使時間不同歐式期權(quán)：只有在到期日才能履約；美式期權(quán)：在期權(quán)的有效期內(nèi)任何營業(yè)日均可行使權(quán)利期權(quán)按照期權(quán)交易的對象劃分現(xiàn)貨期權(quán)——利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)；期貨期權(quán)——利率期貨期權(quán)、貨幣期貨期權(quán)、股票指數(shù)期貨期權(quán)。期權(quán)的作用1，期權(quán)的杠桿很大；2，運用期權(quán)與標的資產(chǎn)價格波動的高度相關(guān)性，在二者上面建立方向相反的頭寸可以達到套期保值的目的；3，當期權(quán)價格不合理時，同樣可以在標的資產(chǎn)和期權(quán)上面建立方向相反的頭寸，實現(xiàn)套利。期權(quán)組合的策略保護性看跌期權(quán)：組合：購買股票+購買該股票的看跌期權(quán)特點：損失有下限適應(yīng)情況：預(yù)計某股票受宏觀經(jīng)濟拖累該股近期的走勢可能不好。拋補的看漲期權(quán)：組合：購買股票+出售該股票的看漲期權(quán)特點：利潤有上限適應(yīng)情況：“止盈價”。中航油對敲：組合：同時購買行價權(quán)和到期時間都相同的同一資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)適應(yīng)情況：預(yù)期股價將會大幅升降，但不知向哪個方向變動時。期權(quán)價值的影響因素期權(quán)價值由6個因素決定：股票（標的資產(chǎn)）、行權(quán)價、股票收益率的波動性、到期時間、利率、現(xiàn)金紅利。影響因素上升看漲期權(quán)價值的變化看跌期權(quán)價值的變化股票價格S上升下降行權(quán)價X下降上升波動性s上升上升到期時間T上升上升利率rf上升下降紅利支付D下降上升期貨合約介紹概念：是投資者與交易所簽定的，在將來一個確定時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。承諾買入標的資產(chǎn)的投資者持有的是期貨多頭(Longfutures)，承諾賣出標的資產(chǎn)的投資者持有的是期貨空頭(Shortfutures)。交易所場內(nèi)由交易員所議定的價格稱為期貨價格(Futureprice)，期貨價格是由供求關(guān)系決定的。期貨交易特點——以小博大、雙向交易、不必擔心履約問題、市場透明、組織嚴密、效率高第六章融資管理我國企業(yè)融資方式的現(xiàn)狀1，企業(yè)內(nèi)源融資比例偏低，原因在于：①經(jīng)濟效益水平不高和企業(yè)自我積累與自我約束機制不健全②在留利分配上嚴重傾向于消費③改革初期的低折舊政策使原來有限的留存利潤只能應(yīng)付更新改造支出，很難充作企業(yè)發(fā)展之用。2，直接融資比重逐漸加大3，銀行信貸融資仍占主導(dǎo)地位企業(yè)生命周期各階段的財務(wù)特征（1）初創(chuàng)期特征：①現(xiàn)金需求量大，大規(guī)模舉債，經(jīng)營風險很大。②市場份額不穩(wěn)定，投機性強，風險性投資明顯。③新產(chǎn)品開發(fā)、市場拓展，現(xiàn)金凈流量多呈負數(shù)，且需投資者繼續(xù)注入資金，內(nèi)部積累還需要一個過程。④財務(wù)環(huán)境生疏，各種財務(wù)關(guān)系尚持疏通。⑤創(chuàng)業(yè)者在經(jīng)營管理上唱“獨角戲”。（2）發(fā)展期特征：①產(chǎn)品和生產(chǎn)銷售體系穩(wěn)定，在無強大企業(yè)介入的小范圍內(nèi)建立了較大競爭優(yōu)勢。②自有資本在企業(yè)發(fā)展中不斷增加。③資產(chǎn)規(guī)模快速擴張，資產(chǎn)收益率在一個較長時期內(nèi)表現(xiàn)為相對低水平。④缺乏科學(xué)有效的成本費用控制體系，相當一部分企業(yè)仍處于事后算賬階段．事前和事中控制能力較低。⑤資本不斷地注入短期盈利較大的某產(chǎn)品、某行業(yè)。（3）成熟期特征：①企業(yè)銷售額和產(chǎn)品市場份額比較穩(wěn)定②企業(yè)發(fā)展速度慢，面臨成長極限。③出現(xiàn)正的現(xiàn)金流量，④從以量取勝轉(zhuǎn)向以質(zhì)取勝，凸顯了一些企業(yè)運作的理想化特征，達到相當大的資本規(guī)模。⑤留存收益具有潛在風險（4）衰退期特征：①產(chǎn)品銷量和利潤急劇下降，市場萎縮，價格下調(diào)，生產(chǎn)任務(wù)不足，銷售增長率出現(xiàn)負數(shù)。②獲利能力下降，償債能力不能保持，企業(yè)財務(wù)狀況逐漸變壞，員工流動率增大。財務(wù)杠桿水平和財務(wù)風險逐漸增加。③現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，有規(guī)則的風險降低。④企業(yè)需要戰(zhàn)略調(diào)整，實施組織再造與管理更新。、⑤財務(wù)管理的重點是獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。項目融資1，概念廣義：指的是一切為了建設(shè)一個新項目，收購一個現(xiàn)有的項目或者對一個已有的項目進行重組所進行的融資活動。狹義：指為了一個特定的經(jīng)濟實體所安排融資，其貸款人最初考慮安排貸款時，滿足于使用該經(jīng)濟實體現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且滿足于使用該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障。2，項目融資的特征項目導(dǎo)向、有限追索、風險分擔、融資渠道多樣性、非公司負債型融資。3，項目融資的作用①有利于籌集大量的資金，根本原因在于項目建成運營后所產(chǎn)生巨大的現(xiàn)金流，該現(xiàn)金流量將大于最初的貸款成本。②項目融資有利于基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)，有利于政府合理安排有限的建設(shè)資金，降低政府風險。4,項目融資的模式（1）投資者直接安排融資的模式（2）投資者通過項目公司安排融資的模式（3）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的融資模式（4）以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的融資模式（5）以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式（6）ABS項目融資模式（7）BOT項目融資模式5，風險投資的特點①投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，且多為高技術(shù)企業(yè)。②風險投資是一種權(quán)益資本，而不是借貸資本。③投資決策建立高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上。④風險投資是一種投資人積極參與的投資，投資人通過參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增服務(wù)。⑤資金投入分階段。⑥風險投資的目的不是獲得企業(yè)所有權(quán)，是盈利，所以當被投資企業(yè)增值后，風險投資人會通過上市、收兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值。⑦單項投資成率低，但一旦成功，單項投資回報率非常高，至少能夠獲得原投資額5-7倍的利潤和資本升值。6，風險投資的作用①風險投資支持中小企業(yè)的發(fā)展，為中小企業(yè)提供全方面的服務(wù)。②風險投資可以促進企業(yè)不斷研發(fā)新的技術(shù)，促進科技創(chuàng)新，風險投資增強了國家的國際競爭力。③風險投資為知識經(jīng)濟提供了金融支持。7，風險資本來源①個體投資者。②機構(gòu)投資者。③銀行和金融公司。④保險公司。⑤政府。其中，個人投資者和機構(gòu)投資者是主要的投資來源。8，風險投資的運營過程“入口”——投資者提供資金、風險投資家建立基金，尋找投資機會，識別有高潛力的新公司，在篩選和評價項目的基礎(chǔ)上，通過談判達成交易，簽訂合同“資本增值”——風險投資公司與風險企業(yè)在簽訂合作合同之后生產(chǎn)經(jīng)營、共創(chuàng)價值的過程。它包括制定發(fā)展戰(zhàn)略、建立有活力的董事會、聘請外部專家、吸收其他投資者和實施有效的監(jiān)督與控制等。在這一過程中，它又包括風險企業(yè)發(fā)展的四個時期，即種子期、創(chuàng)建期、擴展期和成熟期?！俺隹凇薄邉澓蛯嵤┩顺鰬?zhàn)略。a、公開上市IPO）。b、被兼并和收購。包括風險企業(yè)管理層收購和被其他公司兼并收購。c、破產(chǎn)清算。此方式的退出比例大約為30%，一般僅能收回投資額的60%左右。第八章資本運作資本運作的概念第一，資本運作是對企業(yè)的全部資產(chǎn)和要素進行運籌和優(yōu)化配置及資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的過程。第二，資本運作的目標是實現(xiàn)價值最大化，實現(xiàn)資本最大限度的增值。廣義：企業(yè)通過對可以支配的資源和生產(chǎn)要素進行運籌、謀劃和優(yōu)化配置，以實現(xiàn)利潤最大化和資本增值為目的。狹義：企業(yè)通過收購、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種途徑，提高資產(chǎn)運用效率，最大限度實現(xiàn)利潤最大化和資本增值的過程。資本運作的基本方式（1）擴張型資本運作擴張型資本運作是指以擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的資本運作行為，其目的是實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴大和發(fā)展領(lǐng)域的拓展（2）收縮型資本運作收縮型資本運作與擴張型資本運作大致相反，是指企業(yè)將擁有的固定資產(chǎn)、產(chǎn)品生產(chǎn)線、部門、子公司等轉(zhuǎn)讓或分離，使之與企業(yè)脫離所有權(quán)關(guān)系。（3）變動產(chǎn)權(quán)型資本運作有一部分資本運作不能單以企業(yè)規(guī)模的變化來劃分，它的主要特征是產(chǎn)權(quán)發(fā)生變動，通過對資產(chǎn)進行置換、分拆、轉(zhuǎn)讓等活動優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、達到資源合理配置，實質(zhì)是對企業(yè)資源的重新配置。資本運作的特點增值性、價值性、滾動性、風險性、開放性。資本運作理論資本集中理論、規(guī)模經(jīng)濟理論、交易費用理論、多元化經(jīng)營理論、產(chǎn)權(quán)理論一、兼并與收購1）并購：是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動的基本形式，實現(xiàn)企業(yè)擴張和發(fā)展的基本途徑，并購的實質(zhì)是一個企業(yè)取得另一個企業(yè)的財產(chǎn)、經(jīng)營權(quán)或股份，并對另一個企業(yè)發(fā)生支配性的影響，共享資源，實現(xiàn)價值創(chuàng)造。2）合并：兩個或兩個以上的公司依契約及法令歸并為一個公司的行為。3）兼并：一個公司采取各種形式有償接受其他公司的產(chǎn)權(quán)，使被兼并公司喪失法人資格或改變法人實體的經(jīng)濟活動。4）收購：一家公司（收購方）通過現(xiàn)金、股票等方式購買另一家公司（被收購公司或目標公司）部分或全部股票或資產(chǎn)，從而獲得對該公司的控制權(quán)的經(jīng)濟活動。二、并購的類型（一）按行業(yè)相互關(guān)系劃分▼橫向并購——兩個或兩個以上生產(chǎn)和銷售相同或相似產(chǎn)品公司之間的并購行為。▼縱向并購——生產(chǎn)經(jīng)營同一產(chǎn)品相繼的不同生產(chǎn)階段，在工藝上具有投入產(chǎn)出關(guān)系公司之間的并購行為?？v向并購可分為上游并購、下游并購和上下游并購三種方式。▼混合并購——兩個或兩個以上相互沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系公司之間的并購行為，是跨行業(yè)、跨部門之間的并購。（二）按支付方式劃分承擔債務(wù)式并購、現(xiàn)金購買式并購、股權(quán)交易式并購、資產(chǎn)置換式并購、組合證券收(三)按并購雙方是否友好協(xié)商可分為善意并購、敵意并購。（四）按并購是否通過中介結(jié)構(gòu)劃分▼要約并購——并購公司直接向目標公司股東提出并購要求，以高于市場的報價直接向股東招標的收購行為。。▼協(xié)議并購并購公司并不直接向目標公司提出并購要求，而是在證券市場上以高于目標公司股票市價的價格大量收購其股票，從而達到控制該公司的目的并購的動機、效應(yīng)。(1)并購動機①創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，獲取規(guī)模經(jīng)濟效益②降低交易費用③提高市場占有率，爭奪市場權(quán)力④實現(xiàn)稅負效應(yīng)⑤降低進入新行業(yè)的成本⑥多元化經(jīng)營⑦獲得價值低估效應(yīng)（2）并購的效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)——根據(jù)韋斯頓協(xié)同效應(yīng)理論，并購會帶來企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的提高，最明顯的作用表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟效益的取得常稱為“1+1>2”效應(yīng)。管理協(xié)同效應(yīng)——現(xiàn)實中總存在著管理效率低或者沒有充分發(fā)揮其經(jīng)營潛力的企業(yè)，如果讓一個管理水平超出本企業(yè)自身需要的企業(yè)來并購一家管理效率低下的企業(yè)，可以使其額外的管理資源得以充分利用。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)——財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的一個來源是投資機會與內(nèi)部現(xiàn)金流的互補性。有投資機會但內(nèi)部缺乏資金的企業(yè)與一個擁有大量現(xiàn)金流卻沒有合適投資機會的企業(yè)，通過并購，將會產(chǎn)生內(nèi)部資金成本較低的優(yōu)勢。杠桿收購1）杠桿收購（LBO）杠桿收購（leveragedbuy-out,簡稱LBO）是指收購企業(yè)以目標企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力作為抵押，通過大量舉債籌資，以向目標企業(yè)股東購買股權(quán)的高負債融資的收購行為。反收購①收購前的反收購策略A持股結(jié)構(gòu)合理B在章程中設(shè)置反收購條款C“毒丸”計劃D“降落傘”計劃②收購中的反收購策略A回購目標公司股票C訴諸于法律D焦土戰(zhàn)術(shù)E尋找“白衣騎士”資產(chǎn)剝離（1）含義：所謂資產(chǎn)剝離是指公司將其現(xiàn)有的某些子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他公司，并取得現(xiàn)金、有價證券或其它資產(chǎn)的商業(yè)行為。（2）動因第一，資產(chǎn)作為買方企業(yè)的資源比作為賣方企業(yè)的資源更具價值；第二，資產(chǎn)明顯干擾賣方企業(yè)其他企業(yè)組合的運營。3）類型①按剝離的意愿劃分。②按剝離中出售資產(chǎn)的形式劃分。③資產(chǎn)剝離的方式企業(yè)分立（1）分立的含義企業(yè)分立是指將母公司所擁有的子公司的股份按比例分配給母公司的股東，形成與母公司股東相同的新公司，從而在法律上和組織上將子公司從母公司分立出去。（2）分立的類型根據(jù)原公司是否存續(xù)，可將公司的分立形式分成派生分立和新設(shè)分立兩種形式。第九章財務(wù)預(yù)警1，財務(wù)風險的種類（1)財務(wù)風險包括狹義財務(wù)風險和廣義財務(wù)風險(2)財務(wù)風險按發(fā)生的原因可分為自然風險、政治風險和經(jīng)濟風險(3)財務(wù)風險按風險影響范圍的大小可分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險(4)財務(wù)風險按強弱可分為輕度風險、中度風險和破產(chǎn)風險(5)財務(wù)風險最為常見的分類標準是根據(jù)風險的來源來分，將財務(wù)風險劃分為籌資風險、投資風險、經(jīng)營風險、存貨管理風險和流動性風險①籌資風險指的是由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，企業(yè)籌集資金給財務(wù)成果帶來的不確定性。②投資風險指企業(yè)投入一定資金后，因市場需求變化而影響最終收益與預(yù)期收益偏離的風險。③經(jīng)營風險又稱營業(yè)風險，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，供、產(chǎn)、銷各個環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資金運動的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動。④存貨風險是指存貨太多會導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，占用企業(yè)資金，風險較高；存貨太少又可能導(dǎo)致原料供應(yīng)不及時，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)，嚴重時可能造成對客戶的違約，影響企業(yè)的信譽。⑤流動性風險是指企業(yè)資產(chǎn)不能正常和確定性地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或企業(yè)債務(wù)不能正常清償和付現(xiàn)責任不能正常履行的可能性。2，財務(wù)危機的特征：客觀積累性、突發(fā)性、多樣性、災(zāi)難性、可預(yù)見性3，財務(wù)預(yù)警：危機預(yù)警、風險監(jiān)測——（財務(wù)風險概率、強度）。其特征：不確定性、時間相關(guān)性、價值增值性、技術(shù)可行性。4，財務(wù)預(yù)警機制：財務(wù)風險識別機制、財務(wù)風險評估機制、財務(wù)風險應(yīng)對機制。5，財務(wù)風險的測度要素：包括評價基點、結(jié)果描述和測度指標。6，財務(wù)風險的測度方法：(1)概率分析法：就是用概率論、數(shù)理統(tǒng)計的理論與方法，對企業(yè)的財務(wù)風險進行度量。(2)杠桿分析法：杠桿分析法緣于杠桿理論的應(yīng)用，即由于固定的費用的存在而導(dǎo)致的，當某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大的幅度變動。一般來說，財務(wù)桿系數(shù)愈大，企業(yè)面臨的財務(wù)風險也愈大，反之則財務(wù)風險也就越小。(3)馬柯維茨方差法（4)風險率度量法(5)風險價值度量法7，財務(wù)預(yù)警的具體技術(shù)方法——定性分析、定量分析(1)單一財務(wù)比率法單一財務(wù)比率法也稱為單變量模型，是指將某一項財務(wù)指標作為判別標準來判斷企業(yè)是否處于財務(wù)危機狀態(tài)的一種預(yù)警方法財務(wù)比率綜合計分法財務(wù)比率綜合計分法是選擇多個財務(wù)比率并賦予相應(yīng)的權(quán)重，計算綜合財務(wù)指標，以此來判斷企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。常用的財務(wù)比率綜合計分法主要包括沃爾評分法和綜合評分法。①沃爾評分法②綜合評分法(3)基于計量模型的財務(wù)預(yù)警方法第十一章公司治理公司治理模式國際上主要有三種模式：一是外部控制主導(dǎo)型模式。前提條件：股權(quán)高度分散化；發(fā)達的資本市場；完善的法律體系二是內(nèi)部控制主導(dǎo)型模式，三是家族控制主導(dǎo)型模式。美國董事會（執(zhí)行+監(jiān)督）日本（執(zhí)行----監(jiān)督）管理者的激勵與約束⑴管理者激勵機制①報酬激勵②福利激勵③經(jīng)營管理權(quán)激勵④剩余支配權(quán)激勵機制⑵管理者的約束機制手段①公司內(nèi)部約束②公司外部約束股權(quán)結(jié)構(gòu)：（thestockholder‘srightsstructure）是指股份公司總股本中，各投資主體（包括自然人和法人）所擁有的不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運行形式，表現(xiàn)了以財產(chǎn)所有權(quán)為基礎(chǔ)的不同持股主體之間的所有權(quán)構(gòu)成就股權(quán)集中度而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)可