財務(wù)分析與經(jīng)濟管理知識發(fā)展課件

財務(wù)分析工具主講：王秀荷二零零七年六月十七日1財務(wù)分析工具二零零七年六月十七日1

第一章21世紀的財務(wù)分析工具導(dǎo)論22一、新世紀的經(jīng)濟發(fā)展特征全球化：全球化營銷；全球化供應(yīng)鏈；人才全球化。信息化：互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)模式的出現(xiàn)。復(fù)雜化：工作流程電子化；稅務(wù)系統(tǒng)與國際接軌；匯率影響；國際融資等。3一、新世紀的經(jīng)濟發(fā)展特征全球化：全球化營銷；全球化供應(yīng)鏈；人二、公司經(jīng)營（財務(wù)管理）的目標公司價值最大化：會涉及到股東利益、員工利益、消費者利益。關(guān)鍵是現(xiàn)金流管理。4二、公司經(jīng)營（財務(wù)管理）的目標公司價值最大化：會涉及到股東利企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長能力。其優(yōu)點主要表現(xiàn)在：（1）該目標考慮了資金的時間價值和投資的風險；（2）該目標反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；（3）該目標有利于克服管理上的片面性和短期行為；（4）該目標有利于社會資源合理配置。其主要缺點則是企業(yè)價值的確定比較困難，特別是對于非上市公司。5企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量股東作為所有者在企業(yè)中承擔著最大的義務(wù)和風險，債權(quán)人、職工、客戶、供應(yīng)商和政府也因為企業(yè)而承擔了相當?shù)娘L險，在確定企業(yè)的財務(wù)管理目標時不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益，企業(yè)價值最大化目標就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下實現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化。6股東作為所有者在企業(yè)中承擔著最大的義務(wù)和風險，債權(quán)人、職工、三、21世紀的財務(wù)決策環(huán)境更加復(fù)雜四、財務(wù)分析的意義對內(nèi)部管理的意義對外部評價的意義7三、21世紀的財務(wù)決策7

第二章財務(wù)報表88一、概述財務(wù)報表是對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性表述。包括資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表和附注。9一、概述財務(wù)報表是對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性二、會計原則（會計基礎(chǔ)）權(quán)責發(fā)生制現(xiàn)金收付制10二、會計原則（會計基礎(chǔ)）權(quán)責發(fā)生制10三、會計假設(shè)（會計前提）1、實際成本計量2、貨幣計量3、會計分期4、配比原則5、持續(xù)經(jīng)營6、全面性原則7、謹慎原則11三、會計假設(shè)（會計前提）1、實際成本計量11四、財務(wù)報表種類幾個概念：報告周期、年度報告、中期報告、季度報告。12四、財務(wù)報表種類幾個概念：報告周期、年度報告、中期報告、季度（一）、資產(chǎn)負債表1、概念資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某一特定日期的財務(wù)狀況的會計報表。它以“資產(chǎn)總額=負債總額+所有者權(quán)益”這一會計恒等式為依據(jù)，按一定的標準和次序列示企業(yè)的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益。13（一）、資產(chǎn)負債表1、概念132、資產(chǎn)負債表內(nèi)容資產(chǎn)是企業(yè)所取得和控制的，能夠用來進行生產(chǎn)活動并帶來經(jīng)濟利益的經(jīng)濟資源。在資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)按流動性大小依次排列，流動性大者居前，小者居后，其順序為:流動資產(chǎn)、長期資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其它資產(chǎn)。負債和所有者權(quán)益說明企業(yè)的資金來源，即企業(yè)用于獲得各項資產(chǎn)的資金來自何方。多少來自債權(quán)人，多少來源于所有者，在排列時，負債在前，所有者權(quán)益在后。142、資產(chǎn)負債表內(nèi)容143、資產(chǎn)是指過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益。按流動性分：流動資產(chǎn)；現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付費用、

153、資產(chǎn)15

固定資產(chǎn)（長期資產(chǎn)）：有形資產(chǎn)：土地、房屋、機器設(shè)備、在建項目；

長期投資：股權(quán)投資和債權(quán)投資；

無形資產(chǎn)：專利權(quán)、版權(quán)、商譽；

其他資產(chǎn)：非流動性應(yīng)收賬款和非流動預(yù)付費用16

固定資產(chǎn)（長期資產(chǎn)）：16重要的概念

直線折舊法

加速折舊法：余額遞減法、年限總和數(shù)法

折舊費用

累計折舊殘余價值

17重要的概念174、負債負債是公司承諾的債務(wù)。分為流動負債：應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用、長期債務(wù)的當前（流動）部分和資本租賃的當前（流動）部分、短期貸款（包括應(yīng)付票據(jù)）長期負債：應(yīng)付票據(jù)（抵押票據(jù)）、應(yīng)付債券、信貸協(xié)議、經(jīng)營負債（遞延稅款、預(yù)計負債）、少數(shù)股東權(quán)益等。184、負債18

5、股東權(quán)益代表公司凈資產(chǎn)，是資產(chǎn)減去負債的余額。股權(quán)

流通在外普通股

優(yōu)先股

資本公積金

留存收益

庫存股份股權(quán)的賬面價值與市值

。195、股東權(quán)益196、資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益流動資產(chǎn)流動負債實收資本（股本）長期資產(chǎn)長期負債資本公積長期投資盈余公積固定資產(chǎn)未分配利潤無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)206、資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)20（二）、損益表（利潤表）1、概念損益表又稱利潤表，是反映企業(yè)在某個期間內(nèi)的經(jīng)營成果及其分配情況的財務(wù)報表。損益表按照“利潤=收入—費用”這一會計恒等式編制，表中項目按利潤形成和利潤分配的各分項列示。21（二）、損益表（利潤表）3、要素：凈銷售額、銷貨成本、其他營業(yè)收入、毛利潤、營業(yè)費用、凈營業(yè)收入、其他收入和費用、所得稅、凈利潤、非常項目。223、要素：222、主要結(jié)構(gòu)利潤=收入—費用毛利銷售收入銷售成本息稅前利潤營業(yè)費用稅前利潤利息費用凈利潤所得稅232、主要結(jié)構(gòu)23（三）、現(xiàn)金流量表1、概念現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出信息的會計報表。24（三）、現(xiàn)金流量表1、概念242、組成部分：（1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動是指企業(yè)投資活動和籌資活動以外的所有交易和事項。主要現(xiàn)金流入：產(chǎn)品和服務(wù)的銷售收入；貸款利息；股利252、組成部分：25主要現(xiàn)金流出項目：支付購貨款；支付員工工資；支付稅款；支付利息費用支付給供應(yīng)商的其他費用。26主要現(xiàn)金流出項目：26（2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動是指企業(yè)長期資產(chǎn)的購建和收購其他公司或出售子公司等的活動。主要現(xiàn)金流入：貸款收入出售其他公司的債券、權(quán)益證券出售物業(yè)、廠房和設(shè)備等長期資產(chǎn)27（2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量27主要現(xiàn)金流出項目：向其他公司或?qū)嶓w提供貸款購買其他公司的債務(wù)證券和權(quán)益證券購建物業(yè)、廠房和設(shè)備等長期資產(chǎn)28主要現(xiàn)金流出項目：28（3）融資活動融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是指出售或回購普通股/優(yōu)先股、發(fā)行或收回長期債券、以及支付股利等活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。主要現(xiàn)金流入：出售權(quán)益證券出售債券、債權(quán)、票據(jù)、以及其他短期或長期借款。29（3）融資活動29主要現(xiàn)金流出項目：支付股利回購公司權(quán)益償還借款本金和利息用直接法做現(xiàn)金流量表用間接法做現(xiàn)金流量表（見下一章）30主要現(xiàn)金流出項目：30（四）所有者權(quán)益報表所有者權(quán)益報表是反映權(quán)益賬戶的金額和變動詳細情況的報表。31（四）所有者權(quán)益報表所有者權(quán)益報表是反映權(quán)益賬戶的金額和變動其他報表：試算平衡表合并財務(wù)報表預(yù)測財務(wù)報表財務(wù)報表附注32其他報表：32五、審計事項與審計報告]、審計作用2、審計類型3、未經(jīng)審計的財務(wù)報表4、審計師和客戶關(guān)系5、審計報告：無保留和有保留意見兩種6、可靠性和審計頻率33五、審計事項與審計報告]、審計作用33

六、虛假財務(wù)報表

一般考慮持續(xù)條款和加速條款欺詐行為34

六、虛假財務(wù)報表

一般考慮34

第三章財務(wù)分析基礎(chǔ)3535一、共同比分析

共同比縱向分析：同一年度報表中選出一個基數(shù)，然后使之與其他相關(guān)數(shù)額比較。共同比橫向分析：同一指標在不同年份的價值進行比較。36一、共同比分析共同比縱向分析：36二、比率分析

比率分析法是通過計算同一時期的會計報表中各有關(guān)項目之間的比率關(guān)系，來確定經(jīng)濟活動變動程度的分析方法，采用這種方法，首先要計算出企業(yè)各種財務(wù)比率指標，然后用選定的標準與之對比，從比較的差異中發(fā)現(xiàn)問題。37二、比率分析比率分析法是通過計算同一時期的會計報表中各有（一）、流動比率以報表（包括用用直接法做的現(xiàn)金流量表和用間接法做的現(xiàn)金流量表）數(shù)字為基礎(chǔ)進行計算。38（一）、流動比率以報表（包括用用直接法做的現(xiàn)金流量表和用間接1、凈營運資本凈營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債=（總資產(chǎn)-非流動資產(chǎn)）-（總負債-非流動負債）=非流動負債+股東權(quán)益-非流動資產(chǎn)391、凈營運資本392、現(xiàn)金利潤主要是指營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它與營業(yè)利潤比較，可看出利潤的質(zhì)量高低。3、現(xiàn)金流動比率=（現(xiàn)金+有價證券+營業(yè)現(xiàn)金流）/流動負債402、現(xiàn)金利潤404、商業(yè)周期/經(jīng)營周期

=應(yīng)收賬款/（銷售額/360）+存貨/（銷貨成本/360）5、資金周轉(zhuǎn)期=存貨周期+平均收賬期-應(yīng)付賬款延遲期414、商業(yè)周期/經(jīng)營周期41

6、流動比率：定義：流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值。

計算公式：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債經(jīng)濟含義:該指標反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的一種保障程度。一般情況下，流動比率2為好，越高，表明企業(yè)短期內(nèi)可以變現(xiàn)的流動資產(chǎn)數(shù)額越大，償還到期流動負債的能力越強，債權(quán)人遭受損失的風險越小。426、流動比率：42

7、速動比率定義:速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比值。速動資產(chǎn)是指能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，一般認為速動資產(chǎn)等于流動資產(chǎn)扣除存貨后的部分。計算公式:速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=(流動資產(chǎn)—存貨)/流動負債經(jīng)濟含義:速動比率中扣除了存貨因素的干擾，更真實地反映了企業(yè)短期償債能力。437、速動比率43

一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)短期內(nèi)以速動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力越強。通常認為，速動比率100%為比較正常,但沒有統(tǒng)一的標準，因為行業(yè)不同，該比率會有較大差別。

44一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)（二）盈利能力比率

1、收入增長/下降比率=（當年銷售量-上一年銷售量）/上一年銷售量45（二）盈利能力比率1、收入增長/下降比率=452、利潤率：毛利率、營業(yè)利潤率、現(xiàn)金利潤率、凈利潤率毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入營業(yè)利潤率=（銷售收入-銷售成本-營業(yè)費用）/銷售收入凈利潤率=凈利潤/銷售收入現(xiàn)金利潤率=營業(yè)活動現(xiàn)金流/銷售收入462、利潤率：毛利率、營業(yè)利潤率、現(xiàn)金利潤率、凈利潤率463、股權(quán)回報率（ROE）=凈利潤/股權(quán)4、資產(chǎn)回報率（ROA）=（凈利潤+利息）/總資產(chǎn)473、股權(quán)回報率（ROE）=凈利潤/股權(quán)47杜邦分析模型

權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益=銷售凈利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)48杜邦分析模型48（三）經(jīng)營比率(管理效率）

1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/資產(chǎn)總額2、存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售額/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）=360/周轉(zhuǎn)率4、應(yīng)付賬款遞延周期（天數(shù)）=應(yīng)付賬款/（銷售成本/360）49（三）經(jīng)營比率(管理效率）1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/資產(chǎn)總（四）杠桿比率

1、資產(chǎn)負債率又稱總負債比率=負債總額/資產(chǎn)總額2、產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/權(quán)益總額3、長期債務(wù)與資本總額比率=長期債務(wù)/（長期債務(wù)+權(quán)益）4、長期債務(wù)與凈營運資本比率=長期債務(wù)/（流動資產(chǎn)-流動負債）5、已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息費用50（四）杠桿比率1、資產(chǎn)負債率又稱總負債比率50（五）其他比率1、安全天數(shù)=速動資產(chǎn)/每日現(xiàn)金費用2、投資周轉(zhuǎn)率=凈銷售額/總資產(chǎn)3、長期債務(wù)與權(quán)益比率=長期債務(wù)/股權(quán)4、固定費用償付比率5、盈虧平衡點銷售額

51（五）其他比率1、安全天數(shù)=速動資產(chǎn)/每日現(xiàn)金費用51三、上市公司財務(wù)報告上市公司信息披露的主要公告有四類：招股說明書、上市公告、定期報告（年度和中期）、臨時公告（重大事件和公司收購公告）。通常將上述全部內(nèi)容統(tǒng)稱為上市公司財務(wù)報告）。52三、上市公司財務(wù)報告52上市公司三個最重要的指標（1）、每股收益=凈利潤/年末普通股股份總數(shù)這個指標的延伸指標有市盈率=普通股每股股價/普通股每股收益每股股利=股利總額/年末普通股股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價股利支付率=每股股利/每股凈收益股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=（凈利潤-全部股利）/凈利潤（2）、每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù)市凈率=普通股每股股價/普通股每股凈資產(chǎn)（3）、凈資產(chǎn)利潤率見前面53上市公司三個最重要的指標（1）、每股收益=凈利潤/年末普通股上市公司報表閱讀方法

1、資產(chǎn)負債表的閱讀方法2、利潤及利潤分配表的閱讀方法3、關(guān)注附注4、注意例外項目54上市公司報表閱讀方法

1、資產(chǎn)負債表的閱讀方法54上市公司操縱利潤的常見手段1、利用銷售調(diào)整增加本期利潤2、利用推遲費用入賬時間降低本期費用3、利用關(guān)聯(lián)交易降低費用支出、增加收入來源4、利用會計政策變更進行利潤調(diào)整5、利用其他應(yīng)收款減少費用的提取6、利用其他非正常性收入增加利潤55上市公司操縱利潤的常見手段1、利用銷售調(diào)整增加本期利潤55

第四章財務(wù)計劃與預(yù)測5656一、財務(wù)計劃模型

57一、財務(wù)計劃模型57二、銷售百分比模型

銷售百分比比率法，它是指以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)預(yù)測未來資金需要量的方法。運用銷售額比率法預(yù)測資金需要量時，是以下列假設(shè)為前提的：企業(yè)的部分資產(chǎn)和負債與銷售額同比例變化；企業(yè)各項資產(chǎn)負債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達到最優(yōu)。58二、銷售百分比模型銷售百分比比率法，它是指以資金與銷售額的銷售額比率法的計算公式為：對外籌資的需要量59銷售額比率法的計算公式為：59實例：某公司2005年的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

項目流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動負債長期負債當年銷售收入凈利潤分配股利留存收益金額（萬元）40008000400600040002006014060實例：某公司2005年的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：項目金額（萬元）假設(shè)企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負債均隨銷售收入的變化同比例變化。要求：

（1）2006年預(yù)計銷售收入達到5000萬元，銷售凈利率和收益留存比率維持2005年水平，計算需要補充多少外部資金？

（2）如果留存收益比率為100%，銷售凈利率提高到6%，目標銷售收入為4800萬元，計算需要補充多少外部資金？

61假設(shè)企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負債均隨銷售收入的變化同比例變化。要（1）

變動資產(chǎn)銷售百分比＝4000/4000＝100%

變動負債銷售百分比＝400/4000＝10%

銷售凈利率＝200/4000×100%＝5%

留存收益比率＝140/200＝70%

外部補充資金＝（5000－4000）×（100%－10%）－5000×5%×70%＝725（萬元）

（2）

外部補充資金＝（4800-4000）×（100%-10%）－4800×6%×100%＝432（萬元）62（1）變動資產(chǎn)銷售百分比＝4000/4000＝100%

變?nèi)?、?nèi)部增長率和可持續(xù)增長率內(nèi)部增長率=再投資率*權(quán)益回報率*權(quán)益/資產(chǎn)可持續(xù)增長率=再投資率*權(quán)益回報率63三、內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率內(nèi)部增長率=再投資率*權(quán)益回報四、影響財務(wù)預(yù)測的因素1、過去的財務(wù)報表數(shù)據(jù)2、賬款趨勢3、公司特有的數(shù)據(jù)4、外部因素64四、影響財務(wù)預(yù)測的因素1、過去的財務(wù)報表數(shù)據(jù)64第五章貨幣的時間價值6565一、貨幣時間價值的含義貨幣時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。資金的時間價值來源于資金進入社會再生產(chǎn)過程后的價值增值。通常情況下它相當于沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。根據(jù)資金具有時間價值的理論，可以將某一時點的資金金額折算為其他時點的金額。66一、貨幣時間價值的含義貨幣時間價值是指一定量資金在不同時點上二、現(xiàn)值與終值的計算現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，通常記作P。終值，又稱為將來值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應(yīng)的金額，通常記作F?，F(xiàn)值和終值概念可以適當推廣。對于所分析的任意一段時間，資金在起始時刻的價值量，都可以稱為現(xiàn)值；資金在終了時刻的價值量，都可以稱為終值。67二、現(xiàn)值與終值的計算現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量資金折算一定量資金的終值與現(xiàn)值的差額即為資金的時間價值，連接現(xiàn)值和終值并實現(xiàn)兩者相互折算的百分數(shù)稱為折現(xiàn)率?，F(xiàn)實生活中“本金”、“本利和”的說法相當于資金時間價值理論中的現(xiàn)值和終值概念；利息和利率類似于資金時間價值的絕對數(shù)和相對數(shù)形式。利率經(jīng)常被當作折現(xiàn)率使用，現(xiàn)值和終值對應(yīng)的時點之間可以劃分為若干個計息周期。68一定量資金的終值與現(xiàn)值的差額即為資金的時間價值，連接現(xiàn)值和終（一）現(xiàn)值和終值的基本計算利息的計算有單利和復(fù)利兩種方式，在不同的計息方式下現(xiàn)值和終值之間的數(shù)量關(guān)系不同。通常情況下，資金時間價值采用復(fù)利計息方式進行計算。69（一）現(xiàn)值和終值的基本計算利息的計算有單利和復(fù)利兩種方式，在復(fù)利計息方式下現(xiàn)值與終值的關(guān)系或者式中稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作稱為復(fù)利終值系數(shù)記作70復(fù)利計息方式下現(xiàn)值與終值的關(guān)系70（二）年金現(xiàn)值和年金終值的計算如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金流均按現(xiàn)值和終值的基本公式計算。多期現(xiàn)金流的一種特殊情況是，現(xiàn)金流入或者流出間隔的時間，相同金額相等。這種類型的系列現(xiàn)金流稱為年金。每期流入或流出的金額用A表示。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，可分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等71（二）年金現(xiàn)值和年金終值的計算如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金普通年金的現(xiàn)值和終值的計算普通年金又稱后付年金，是指從第期起在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項，普通年金有時也簡稱年金。72普通年金的現(xiàn)值和終值的計算普通年金又稱后付年金，是指從第期起（1）普通年金的現(xiàn)值計算公式與現(xiàn)值系數(shù)式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(P/A,i,n)73（1）普通年金的現(xiàn)值計算公式與現(xiàn)值系數(shù)73普通年金現(xiàn)值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到每期資本回收額公式：式中稱為資本回收系數(shù)，記作(A/P,I,n),是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，資本回收額計算公式的含義是：如果當前投入資本為P，在每期利率為i的情況下，經(jīng)過n期將收回的話,每期期末應(yīng)收回的資金額為A。74普通年金現(xiàn)值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到每期資本回收額公式（2）普通年金終值計算公式與終值系數(shù)式中稱為年金終值系數(shù)，記作(F/A,I,n)75（2）普通年金終值計算公式與終值系數(shù)75普通年金終值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到償債基金公式：式中稱為償債基金系數(shù)，記作(A/F,i,n)是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。償債基金計算公式的含義是：在利率為i的情況下,如果第n期期末需要清償?shù)膫鶆?wù)為F,那么每期期末需要提存的準備金為A。76普通年金終值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到償債基金公式：76（三）現(xiàn)值與終值系數(shù)表顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三個因素：計息方式、每期利率和期數(shù)。在復(fù)利計息方式下，由不同利率和期數(shù)的組合，計算出各種情況下的現(xiàn)值和終值系數(shù)，并依照一定順序排列成復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表、復(fù)利終值系數(shù)表、年金現(xiàn)值系數(shù)表、年金終值系數(shù)表等，在計算資金的時間價值時只需要根據(jù)i.n兩個因素查詢相應(yīng)表格即可獲得有關(guān)現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)。77（三）現(xiàn)值與終值系數(shù)表顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三、利率的計算（一）復(fù)利計息方式下利率的計算利率、現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系，已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過內(nèi)插法公式計算出對應(yīng)的利率：78三、利率的計算（一）復(fù)利計息方式下利率的計算78（二）名義利率與實際利率如果以年作為基本計息期，每年計算一次復(fù)利，這種情況下的年利率為名義利率。如果按照短于1年的計息期計算復(fù)利，并將全年利息額除以年初的本金，此時得到的利率則為實際利率。名義利率與實際利率的換算關(guān)系如下i=(1+r/m)?-1式中i為實際利率,r為名義利率,m為每年復(fù)利次數(shù).79（二）名義利率與實際利率如果以年作為基本計息期，每年計算一次實例1、某人決定分別在2002年、2003年、2004年和2005年各年的12月31日分別存入5000元，按10%利率，每年復(fù)利一次，要求計算2005年12月31日的余額是多少？2005年12月31日的余額＝5000×（F/A,10%,4）=5000×4.6410=23205（元）

80實例1、某人決定分別在2002年、2003年、2004年和22、某公司擬進行一項投資。目前有甲、乙兩種方案可供選擇。如果投資于甲方案其原始投資額會比乙方案高60000元，但每年可獲得的收益比乙方案多10000元。假設(shè)該公司要求的最低報酬率為12%，方案的持續(xù)年限為n年，分析n處于不同取值范圍時應(yīng)當選擇哪一種方案？

812、某公司擬進行一項投資。目前有甲、乙兩種方案可供選擇。如果使每年多獲得10000元收益的現(xiàn)值等于60000元時甲乙兩個方案是等價的，即

60000＝10000×（P/A，12%，n）

即：（P/A，12%，n）＝6

查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：

（P/A，12%，11）＝5.9377

（P/A，12%，12）＝6.19482使每年多獲得10000元收益的現(xiàn)值等于60000元時甲乙兩個由內(nèi)插法可知：

（n-11）/（12-11）=（6-5.9377）/（6.1944-5.9377）

n≈11.24

所以如果方案能夠持續(xù)11.24年以上，該公司應(yīng)當選擇甲方案；如果方案的持續(xù)年限短于11.24年，則公司應(yīng)當選擇乙方案；如果方案恰好能夠持續(xù)11.24年，則選擇任何一個方案都是可以的。83由內(nèi)插法可知：

（n-11）/（12-11）=（6-5.93

第六章風險與收益8484一、風險與收益從財務(wù)管理的角度看，風險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動中由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。資產(chǎn)的風險是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。資產(chǎn)收益率的離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。85一、風險與收益從財務(wù)管理的角度看，風險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動（一）風險的衡量衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等1、收益率的方差收益率的方差用來表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度，其計算公式為：86（一）風險的衡量衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標2、收益率的標準差標準差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標，它等于方差的開方。872、收益率的標準差87標準差和方差都是用絕對指標來衡量資產(chǎn)的風險大小，在預(yù)期收益率相同的情況下，標準差或方差越大，則風險越大；標準差或方差越小，則風險也越小。標準差或方差指標衡量的是風險的絕對大小，因而不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風險。88標準差和方差都是用絕對指標來衡量資產(chǎn)的風險大小，在預(yù)期收益率3、收益率的標準離差率標準離差率是資產(chǎn)收益率的標準差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。標準離差率是一個相對指標，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風險的大小。一般情況下，標準離差率越大，資產(chǎn)的相對風險越大；相反標準離差率越小，資產(chǎn)的相對風險越小。標準離差率指標可以用來比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風險大小。893、收益率的標準離差率89上述三個表述資產(chǎn)風險的指標：收益率的方差、標準差和標準離差率，都是利用未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值來計算的，當不知道或者很難估計未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時，可以利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預(yù)期收益率及其標準差，其中預(yù)期收益率可利用歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值法等方法計算，標準差則可以利用下列統(tǒng)計學中的公式進行估算標準差。90上述三個表述資產(chǎn)風險的指標：收益率的方差、標準差和標準離差率（二）單一項目公司的風險單一項目公司的風險可以用單項資產(chǎn)的?系數(shù)表示，它是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，換句話說就是相對于市場組合的平均風險而言，單項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的大小。91（二）單一項目公司的風險單一項目公司的風險可以用單項資產(chǎn)的?（三）敏感性分析實例見P150（四）模擬分析見P15192（三）敏感性分析實例見P15092二、投資組合的風險與收益分析（一）資產(chǎn)組合兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。93二、投資組合的風險與收益分析（一）資產(chǎn)組合93（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例，即94（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率94（三）資產(chǎn)組合風險的度量1、兩項資產(chǎn)組合的風險兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差，滿足以下關(guān)系式95（三）資產(chǎn)組合風險的度量95反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間相對運動的狀態(tài)稱為相關(guān)系數(shù)，理論上相關(guān)系數(shù)處于(-1,1)區(qū)間內(nèi)。96反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之當=1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時即達到最大，由此表明組合的風險等于組合中各項資產(chǎn)風險的加權(quán)平均值。換句話說，當兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時，兩項資產(chǎn)的風險完全不能互相抵消，所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風險。97當=1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，當時=-1，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反，這時即達到最小，甚至可能是零。因此當兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關(guān)關(guān)系時，兩者之間的風險可以充分地相互抵消，甚至完全消除，因而由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風險。98當時=-1，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關(guān)的關(guān)系在實際中，兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)或完全負相關(guān)關(guān)系的情況，幾乎是不可能的，絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1且大于-1（多數(shù)情況下大于零）。因此會有即資產(chǎn)組合的標準差小于組合中各資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均，也即資產(chǎn)組合的風險小于組合中各資產(chǎn)風險之加權(quán)平均值，因此資產(chǎn)組合才可以分散風險，資產(chǎn)組合所分散掉的是由方差表示的各資產(chǎn)本身的風險，而由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用共同運動所產(chǎn)生的風險，是不能通過資產(chǎn)組合來消除的。99在實際中，兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)或完全負相關(guān)關(guān)系的情2、多項資產(chǎn)組合的風險一般來講由于每兩項資產(chǎn)間具有不完全相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)增加，資產(chǎn)組合風險會逐漸降低。但當資產(chǎn)個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合風險程度將趨于平穩(wěn)，這時資產(chǎn)組合風險降低將非常緩慢，直至不再降低。那些只反映資產(chǎn)本身特性由方差表示各資產(chǎn)本身的風險，會隨著組合中資產(chǎn)個數(shù)增加而逐漸減小，當組合中資產(chǎn)個數(shù)足夠大時，此風險可以被完全消除，將這些可通過增加組合中資產(chǎn)數(shù)目而最終消除的風險稱為非系統(tǒng)風險；而那些由協(xié)方差表示各資產(chǎn)收益率之間相互作用共同運動所產(chǎn)生的風險并不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目增加而消失，它是始終存在，這些無法最終消除風險被稱為系統(tǒng)風險。1002、多項資產(chǎn)組合的風險一般來講由于每兩項資產(chǎn)間具有不完全相關(guān)三、非系統(tǒng)風險與風險分散非系統(tǒng)風險又被稱為企業(yè)特有風險或可分散風險，是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風險。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素無關(guān)，對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風險可進一步分為經(jīng)營風險和財務(wù)風險經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性；財務(wù)風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。101三、非系統(tǒng)風險與風險分散非系統(tǒng)風險又被稱為企業(yè)特有風險或可分在風險分散的過程中，不應(yīng)當過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用，實際上，在資產(chǎn)組合中，資產(chǎn)數(shù)目較少時，通過增加資產(chǎn)的數(shù)目分散風險的效應(yīng)會比較明顯，但當資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時，風險分散的效應(yīng)就會逐漸減弱。102在風險分散的過程中，不應(yīng)當過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用四、系統(tǒng)風險及其衡量系統(tǒng)風險又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產(chǎn)的不能通過資產(chǎn)組合來消除的風險，這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的，這些因素包括：宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況政治因素等。單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風險影響的程度可以通過β系數(shù)來衡量103四、系統(tǒng)風險及其衡量系統(tǒng)風險又被稱為市場風險或不可分散風險，104104（二）市場組合及其風險的概念市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合，它的收益率就是市場平均收益率，實務(wù)中通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替，而市場組合的方差則代表了市場整體的風險，由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場組合中的非系統(tǒng)風險已經(jīng)被消除，所以市場組合的風險就是市場風險。105（二）市場組合及其風險的概念市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成當某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向同比例的變化，即如果市場平均收益率增加或減少10%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加或減少10%，也就是說該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致；當某資產(chǎn)的系數(shù)小于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度。因此其系統(tǒng)風險小于市場組合的風險。106當某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率當某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致β系數(shù)的不同，極個別資產(chǎn)的β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當市場的平均收益增加時，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。107當某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場（三）資產(chǎn)組合的β系數(shù)對于資產(chǎn)組合來說，其系統(tǒng)風險的大小也可以用β系數(shù)來衡量，資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價值比例。其計算公式為108（三）資產(chǎn)組合的β系數(shù)對于資產(chǎn)組合來說，其系統(tǒng)風險的大小也可由于單項資產(chǎn)的系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例，可以改變資產(chǎn)組合的風險特性。109由于單項資產(chǎn)的系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改五、風險與收益的一般關(guān)系對于每項資產(chǎn)投資者都會因承擔風險而要求獲得額外的補償，其要求的最低收益率應(yīng)該包括無風險收益率與風險收益率兩部分。因此對于每項資產(chǎn)來說，所要求的必要收益率可以用以下的模式來度量：必要收益率=無風險收益率+風險收益率110五、風險與收益的一般關(guān)系對于每項資產(chǎn)投資者都會因承擔風險而要式中無風險收益率通常用表示，是純利率與通貨膨脹補貼率之和，通常用短期國債的收益率來近似的替代；風險收益率則表示因承擔該項資產(chǎn)的風險而要求獲得的額外補償，其大小則視所承擔風險的大小以及投資者對風險的偏好而定風險收益率可以表述為風險價值系數(shù)(b)與標準離差率（V）的乘積，即111式中無風險收益率通常用表示，是純利率與通貨膨脹補貼率之風險價值系數(shù)的大小取決于投資者對風險的偏好，對風險的態(tài)度越是回避，風險價值系數(shù)的值也就越大；反之則越小，標準離差率的大小則由該項資產(chǎn)的風險大小所決定。112112六、資本資產(chǎn)定價模型（一）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）1、資本資產(chǎn)定價模型的基本原理資本資產(chǎn)定價模型的主要內(nèi)容是分析風險收益率的決定因素和度量方法，其核心關(guān)系式為：113六、資本資產(chǎn)定價模型（一）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）113公式中的稱為市場風險溢酬，是附加在無風險收益率之上由于承擔了市場平均風險所要求獲得補償，它反映的是市場作為整體對風險的平均容忍程度，對風險的平均容忍程度越低，越厭惡風險，要求的收益率就越高，市場風險溢酬就越大；反之市場風險溢酬則越小。某項資產(chǎn)的風險收益率是市場風險溢酬與該資產(chǎn)的系數(shù)的乘積即114公式中的稱為市場風險溢酬，是附加在2、證券市場線如果把資本資產(chǎn)定價模型核心關(guān)系式中的系統(tǒng)風險β系數(shù)看作自變量，必要收益率R作為因變量，無風險利率和市場風險溢酬作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學上就是一個直線方程，叫做證券市場線。即關(guān)系式所代表的直線，該直線的橫坐標是β系數(shù)，縱坐標R是必要收益率。1152、證券市場線115證券市場線上每個點的橫、縱坐標分別對應(yīng)著每一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)和必要收益率，因此，證券市場上任意一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應(yīng)的一點。116證券市場線上每個點的橫、縱坐標分別對應(yīng)著每一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合3、資產(chǎn)組合的必要收益率資產(chǎn)組合的必要收益率也可用證券市場線來描述1173、資產(chǎn)組合的必要收益率117（二）資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用1、證券市場線對證券市場的描述市場風險溢酬反映的是市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則市場風險溢酬的值就大，那么當某項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險水平用表示稍有變化時，就會導(dǎo)致該項資產(chǎn)必要收益率以較大幅度變化；相反，如果多數(shù)市場參與者對風險的關(guān)注程度較小，那么資產(chǎn)的必要收益率受其系統(tǒng)風險的影響則較小。118（二）資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用1、證券市場線對證券市場的描述1當無風險收益率上漲而其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會上漲同樣的數(shù)量；反之，當無風險收益率下降且其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會下降同樣的數(shù)量。119當無風險收益率上漲而其他條件不變時，所2、證券市場線與市場均衡資本資產(chǎn)定價模型認為:證券市場線是一條市場均衡線,市場在均衡的狀態(tài)下,所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上,也就是說在均衡狀態(tài)下每項資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率,其大小由證券市場線的核心公式來決定。在資本資產(chǎn)定價模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的則資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為：1202、證券市場線與市場均衡資本資產(chǎn)定價模型認為:證券市場線是一3、資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻在于：它描述了風險與收益之間的數(shù)量關(guān)系，首次將“高收益伴隨著高風險”的直觀認識用簡單的關(guān)系式表達出來。但在實際運用中該模型仍存在著一些明顯的局限：（1）主要表現(xiàn)在某些資產(chǎn)或企業(yè)的值難以估計，對于那些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)而言尤其如此；（2）即使有充足的歷史數(shù)據(jù)可以利用，但由于經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的值，對未來的指導(dǎo)作用大打折扣；（3）資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實際情況有較大的偏差。1213、資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性資本資產(chǎn)定價模型和證券市實例某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風險收益率為3.4%.同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風險收益率為8%.122實例某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別要求：（1）根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風險大小。（2）按照資本資產(chǎn)定價模型計算A股票的必要收益率。（3）計算甲種投資組合的β系數(shù)和風險收益率。（4）計算乙種投資組合的β系數(shù)和必要收益率。（5）比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評價它們的投資風險大小。123要求：123答案（1）A股票的β系數(shù)為1.5，B股票的β系數(shù)為1.0，C股票的β系數(shù)為0.5，所以A股票相對于市場投資組合的投資風險大于B股票，B股票相對于市場投資組合的投資風險大于C股票。（2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％124答案（1）A股票的β系數(shù)為1.5，B股票的β系數(shù)為1.0，C（3）甲種投資組合的β系數(shù)＝1.5×50％＋1.0×30％＋0.5×20％＝1.15甲種投資組合的風險收益率＝1.15×（12％－8％）＝4.6％（4）乙種投資組合的β系數(shù)＝3.4％/（12％－8％）＝0.85乙種投資組合必要收益率＝8％＋3.4％＝11.4％（5）甲種投資組合的β系數(shù)大于乙種投資組合的β系數(shù)，說明甲的投資風險大于乙的投資風險。125（3）甲種投資組合的β系數(shù)＝1.5×50％＋125七、、套利定價理論套利定價理論也是討論資產(chǎn)的收益率如何受風險因素影響的理論，所不同的是套利定價理論認為：資產(chǎn)的預(yù)期收益率并不是只受單一風險的影響，而是受若干個相互獨立的風險因素：如通貨膨脹率、利率、石油價格、國民經(jīng)濟的增長指標等的影響，是一個多因素的模型。該模型的基本形式為126七、、套利定價理論套利定價理論也是討論資產(chǎn)的收益率如何受風險八、實物期權(quán)

127八、實物期權(quán)127郵箱:wangxiuhecfo@手機話:88876930128郵箱:wangxiuhecfo@128謝謝大家！129謝謝大家！129財務(wù)分析工具主講：王秀荷二零零七年六月十七日130財務(wù)分析工具二零零七年六月十七日1

第一章21世紀的財務(wù)分析工具導(dǎo)論1312一、新世紀的經(jīng)濟發(fā)展特征全球化：全球化營銷；全球化供應(yīng)鏈；人才全球化。信息化：互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)模式的出現(xiàn)。復(fù)雜化：工作流程電子化；稅務(wù)系統(tǒng)與國際接軌；匯率影響；國際融資等。132一、新世紀的經(jīng)濟發(fā)展特征全球化：全球化營銷；全球化供應(yīng)鏈；人二、公司經(jīng)營（財務(wù)管理）的目標公司價值最大化：會涉及到股東利益、員工利益、消費者利益。關(guān)鍵是現(xiàn)金流管理。133二、公司經(jīng)營（財務(wù)管理）的目標公司價值最大化：會涉及到股東利企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長能力。其優(yōu)點主要表現(xiàn)在：（1）該目標考慮了資金的時間價值和投資的風險；（2）該目標反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；（3）該目標有利于克服管理上的片面性和短期行為；（4）該目標有利于社會資源合理配置。其主要缺點則是企業(yè)價值的確定比較困難，特別是對于非上市公司。134企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量股東作為所有者在企業(yè)中承擔著最大的義務(wù)和風險，債權(quán)人、職工、客戶、供應(yīng)商和政府也因為企業(yè)而承擔了相當?shù)娘L險，在確定企業(yè)的財務(wù)管理目標時不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益，企業(yè)價值最大化目標就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下實現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化。135股東作為所有者在企業(yè)中承擔著最大的義務(wù)和風險，債權(quán)人、職工、三、21世紀的財務(wù)決策環(huán)境更加復(fù)雜四、財務(wù)分析的意義對內(nèi)部管理的意義對外部評價的意義136三、21世紀的財務(wù)決策7

第二章財務(wù)報表1378一、概述財務(wù)報表是對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性表述。包括資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表和附注。138一、概述財務(wù)報表是對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性二、會計原則（會計基礎(chǔ)）權(quán)責發(fā)生制現(xiàn)金收付制139二、會計原則（會計基礎(chǔ)）權(quán)責發(fā)生制10三、會計假設(shè)（會計前提）1、實際成本計量2、貨幣計量3、會計分期4、配比原則5、持續(xù)經(jīng)營6、全面性原則7、謹慎原則140三、會計假設(shè)（會計前提）1、實際成本計量11四、財務(wù)報表種類幾個概念：報告周期、年度報告、中期報告、季度報告。141四、財務(wù)報表種類幾個概念：報告周期、年度報告、中期報告、季度（一）、資產(chǎn)負債表1、概念資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某一特定日期的財務(wù)狀況的會計報表。它以“資產(chǎn)總額=負債總額+所有者權(quán)益”這一會計恒等式為依據(jù)，按一定的標準和次序列示企業(yè)的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益。142（一）、資產(chǎn)負債表1、概念132、資產(chǎn)負債表內(nèi)容資產(chǎn)是企業(yè)所取得和控制的，能夠用來進行生產(chǎn)活動并帶來經(jīng)濟利益的經(jīng)濟資源。在資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)按流動性大小依次排列，流動性大者居前，小者居后，其順序為:流動資產(chǎn)、長期資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其它資產(chǎn)。負債和所有者權(quán)益說明企業(yè)的資金來源，即企業(yè)用于獲得各項資產(chǎn)的資金來自何方。多少來自債權(quán)人，多少來源于所有者，在排列時，負債在前，所有者權(quán)益在后。1432、資產(chǎn)負債表內(nèi)容143、資產(chǎn)是指過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益。按流動性分：流動資產(chǎn)；現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付費用、

1443、資產(chǎn)15

固定資產(chǎn)（長期資產(chǎn)）：有形資產(chǎn)：土地、房屋、機器設(shè)備、在建項目；

長期投資：股權(quán)投資和債權(quán)投資；

無形資產(chǎn)：專利權(quán)、版權(quán)、商譽；

其他資產(chǎn)：非流動性應(yīng)收賬款和非流動預(yù)付費用145

固定資產(chǎn)（長期資產(chǎn)）：16重要的概念

直線折舊法

加速折舊法：余額遞減法、年限總和數(shù)法

折舊費用

累計折舊殘余價值

146重要的概念174、負債負債是公司承諾的債務(wù)。分為流動負債：應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用、長期債務(wù)的當前（流動）部分和資本租賃的當前（流動）部分、短期貸款（包括應(yīng)付票據(jù)）長期負債：應(yīng)付票據(jù)（抵押票據(jù)）、應(yīng)付債券、信貸協(xié)議、經(jīng)營負債（遞延稅款、預(yù)計負債）、少數(shù)股東權(quán)益等。1474、負債18

5、股東權(quán)益代表公司凈資產(chǎn)，是資產(chǎn)減去負債的余額。股權(quán)

流通在外普通股

優(yōu)先股

資本公積金

留存收益

庫存股份股權(quán)的賬面價值與市值

。1485、股東權(quán)益196、資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益流動資產(chǎn)流動負債實收資本（股本）長期資產(chǎn)長期負債資本公積長期投資盈余公積固定資產(chǎn)未分配利潤無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)1496、資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)20（二）、損益表（利潤表）1、概念損益表又稱利潤表，是反映企業(yè)在某個期間內(nèi)的經(jīng)營成果及其分配情況的財務(wù)報表。損益表按照“利潤=收入—費用”這一會計恒等式編制，表中項目按利潤形成和利潤分配的各分項列示。150（二）、損益表（利潤表）3、要素：凈銷售額、銷貨成本、其他營業(yè)收入、毛利潤、營業(yè)費用、凈營業(yè)收入、其他收入和費用、所得稅、凈利潤、非常項目。1513、要素：222、主要結(jié)構(gòu)利潤=收入—費用毛利銷售收入銷售成本息稅前利潤營業(yè)費用稅前利潤利息費用凈利潤所得稅1522、主要結(jié)構(gòu)23（三）、現(xiàn)金流量表1、概念現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出信息的會計報表。153（三）、現(xiàn)金流量表1、概念242、組成部分：（1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動是指企業(yè)投資活動和籌資活動以外的所有交易和事項。主要現(xiàn)金流入：產(chǎn)品和服務(wù)的銷售收入；貸款利息；股利1542、組成部分：25主要現(xiàn)金流出項目：支付購貨款；支付員工工資；支付稅款；支付利息費用支付給供應(yīng)商的其他費用。155主要現(xiàn)金流出項目：26（2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動是指企業(yè)長期資產(chǎn)的購建和收購其他公司或出售子公司等的活動。主要現(xiàn)金流入：貸款收入出售其他公司的債券、權(quán)益證券出售物業(yè)、廠房和設(shè)備等長期資產(chǎn)156（2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量27主要現(xiàn)金流出項目：向其他公司或?qū)嶓w提供貸款購買其他公司的債務(wù)證券和權(quán)益證券購建物業(yè)、廠房和設(shè)備等長期資產(chǎn)157主要現(xiàn)金流出項目：28（3）融資活動融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是指出售或回購普通股/優(yōu)先股、發(fā)行或收回長期債券、以及支付股利等活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。主要現(xiàn)金流入：出售權(quán)益證券出售債券、債權(quán)、票據(jù)、以及其他短期或長期借款。158（3）融資活動29主要現(xiàn)金流出項目：支付股利回購公司權(quán)益償還借款本金和利息用直接法做現(xiàn)金流量表用間接法做現(xiàn)金流量表（見下一章）159主要現(xiàn)金流出項目：30（四）所有者權(quán)益報表所有者權(quán)益報表是反映權(quán)益賬戶的金額和變動詳細情況的報表。160（四）所有者權(quán)益報表所有者權(quán)益報表是反映權(quán)益賬戶的金額和變動其他報表：試算平衡表合并財務(wù)報表預(yù)測財務(wù)報表財務(wù)報表附注161其他報表：32五、審計事項與審計報告]、審計作用2、審計類型3、未經(jīng)審計的財務(wù)報表4、審計師和客戶關(guān)系5、審計報告：無保留和有保留意見兩種6、可靠性和審計頻率162五、審計事項與審計報告]、審計作用33

六、虛假財務(wù)報表

一般考慮持續(xù)條款和加速條款欺詐行為163

六、虛假財務(wù)報表

一般考慮34

第三章財務(wù)分析基礎(chǔ)16435一、共同比分析

共同比縱向分析：同一年度報表中選出一個基數(shù)，然后使之與其他相關(guān)數(shù)額比較。共同比橫向分析：同一指標在不同年份的價值進行比較。165一、共同比分析共同比縱向分析：36二、比率分析

比率分析法是通過計算同一時期的會計報表中各有關(guān)項目之間的比率關(guān)系，來確定經(jīng)濟活動變動程度的分析方法，采用這種方法，首先要計算出企業(yè)各種財務(wù)比率指標，然后用選定的標準與之對比，從比較的差異中發(fā)現(xiàn)問題。166二、比率分析比率分析法是通過計算同一時期的會計報表中各有（一）、流動比率以報表（包括用用直接法做的現(xiàn)金流量表和用間接法做的現(xiàn)金流量表）數(shù)字為基礎(chǔ)進行計算。167（一）、流動比率以報表（包括用用直接法做的現(xiàn)金流量表和用間接1、凈營運資本凈營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債=（總資產(chǎn)-非流動資產(chǎn)）-（總負債-非流動負債）=非流動負債+股東權(quán)益-非流動資產(chǎn)1681、凈營運資本392、現(xiàn)金利潤主要是指營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它與營業(yè)利潤比較，可看出利潤的質(zhì)量高低。3、現(xiàn)金流動比率=（現(xiàn)金+有價證券+營業(yè)現(xiàn)金流）/流動負債1692、現(xiàn)金利潤404、商業(yè)周期/經(jīng)營周期

=應(yīng)收賬款/（銷售額/360）+存貨/（銷貨成本/360）5、資金周轉(zhuǎn)期=存貨周期+平均收賬期-應(yīng)付賬款延遲期1704、商業(yè)周期/經(jīng)營周期41

6、流動比率：定義：流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值。

計算公式：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債經(jīng)濟含義:該指標反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的一種保障程度。一般情況下，流動比率2為好，越高，表明企業(yè)短期內(nèi)可以變現(xiàn)的流動資產(chǎn)數(shù)額越大，償還到期流動負債的能力越強，債權(quán)人遭受損失的風險越小。1716、流動比率：42

7、速動比率定義:速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比值。速動資產(chǎn)是指能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，一般認為速動資產(chǎn)等于流動資產(chǎn)扣除存貨后的部分。計算公式:速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=(流動資產(chǎn)—存貨)/流動負債經(jīng)濟含義:速動比率中扣除了存貨因素的干擾，更真實地反映了企業(yè)短期償債能力。1727、速動比率43

一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)短期內(nèi)以速動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力越強。通常認為，速動比率100%為比較正常,但沒有統(tǒng)一的標準，因為行業(yè)不同，該比率會有較大差別。

173一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)（二）盈利能力比率

1、收入增長/下降比率=（當年銷售量-上一年銷售量）/上一年銷售量174（二）盈利能力比率1、收入增長/下降比率=452、利潤率：毛利率、營業(yè)利潤率、現(xiàn)金利潤率、凈利潤率毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入營業(yè)利潤率=（銷售收入-銷售成本-營業(yè)費用）/銷售收入凈利潤率=凈利潤/銷售收入現(xiàn)金利潤率=營業(yè)活動現(xiàn)金流/銷售收入1752、利潤率：毛利率、營業(yè)利潤率、現(xiàn)金利潤率、凈利潤率463、股權(quán)回報率（ROE）=凈利潤/股權(quán)4、資產(chǎn)回報率（ROA）=（凈利潤+利息）/總資產(chǎn)1763、股權(quán)回報率（ROE）=凈利潤/股權(quán)47杜邦分析模型

權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益=銷售凈利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)177杜邦分析模型48（三）經(jīng)營比率(管理效率）

1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/資產(chǎn)總額2、存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售額/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）=360/周轉(zhuǎn)率4、應(yīng)付賬款遞延周期（天數(shù)）=應(yīng)付賬款/（銷售成本/360）178（三）經(jīng)營比率(管理效率）1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/資產(chǎn)總（四）杠桿比率

1、資產(chǎn)負債率又稱總負債比率=負債總額/資產(chǎn)總額2、產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/權(quán)益總額3、長期債務(wù)與資本總額比率=長期債務(wù)/（長期債務(wù)+權(quán)益）4、長期債務(wù)與凈營運資本比率=長期債務(wù)/（流動資產(chǎn)-流動負債）5、已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息費用179（四）杠桿比率1、資產(chǎn)負債率又稱總負債比率50（五）其他比率1、安全天數(shù)=速動資產(chǎn)/每日現(xiàn)金費用2、投資周轉(zhuǎn)率=凈銷售額/總資產(chǎn)3、長期債務(wù)與權(quán)益比率=長期債務(wù)/股權(quán)4、固定費用償付比率5、盈虧平衡點銷售額

180（五）其他比率1、安全天數(shù)=速動資產(chǎn)/每日現(xiàn)金費用51三、上市公司財務(wù)報告上市公司信息披露的主要公告有四類：招股說明書、上市公告、定期報告（年度和中期）、臨時公告（重大事件和公司收購公告）。通常將上述全部內(nèi)容統(tǒng)稱為上市公司財務(wù)報告）。181三、上市公司財務(wù)報告52上市公司三個最重要的指標（1）、每股收益=凈利潤/年末普通股股份總數(shù)這個指標的延伸指標有市盈率=普通股每股股價/普通股每股收益每股股利=股利總額/年末普通股股份總數(shù)股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價股利支付率=每股股利/每股凈收益股利保障倍數(shù)=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=（凈利潤-全部股利）/凈利潤（2）、每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù)市凈率=普通股每股股價/普通股每股凈資產(chǎn)（3）、凈資產(chǎn)利潤率見前面182上市公司三個最重要的指標（1）、每股收益=凈利潤/年末普通股上市公司報表閱讀方法

1、資產(chǎn)負債表的閱讀方法2、利潤及利潤分配表的閱讀方法3、關(guān)注附注4、注意例外項目183上市公司報表閱讀方法

1、資產(chǎn)負債表的閱讀方法54上市公司操縱利潤的常見手段1、利用銷售調(diào)整增加本期利潤2、利用推遲費用入賬時間降低本期費用3、利用關(guān)聯(lián)交易降低費用支出、增加收入來源4、利用會計政策變更進行利潤調(diào)整5、利用其他應(yīng)收款減少費用的提取6、利用其他非正常性收入增加利潤184上市公司操縱利潤的常見手段1、利用銷售調(diào)整增加本期利潤55

第四章財務(wù)計劃與預(yù)測18556一、財務(wù)計劃模型

186一、財務(wù)計劃模型57二、銷售百分比模型

銷售百分比比率法，它是指以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)預(yù)測未來資金需要量的方法。運用銷售額比率法預(yù)測資金需要量時，是以下列假設(shè)為前提的：企業(yè)的部分資產(chǎn)和負債與銷售額同比例變化；企業(yè)各項資產(chǎn)負債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達到最優(yōu)。187二、銷售百分比模型銷售百分比比率法，它是指以資金與銷售額的銷售額比率法的計算公式為：對外籌資的需要量188銷售額比率法的計算公式為：59實例：某公司2005年的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

項目流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動負債長期負債當年銷售收入凈利潤分配股利留存收益金額（萬元）400080004006000400020060140189實例：某公司2005年的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：項目金額（萬元）假設(shè)企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負債均隨銷售收入的變化同比例變化。要求：

（1）2006年預(yù)計銷售收入達到5000萬元，銷售凈利率和收益留存比率維持2005年水平，計算需要補充多少外部資金？

（2）如果留存收益比率為100%，銷售凈利率提高到6%，目標銷售收入為4800萬元，計算需要補充多少外部資金？

190假設(shè)企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負債均隨銷售收入的變化同比例變化。要（1）

變動資產(chǎn)銷售百分比＝4000/4000＝100%

變動負債銷售百分比＝400/4000＝10%

銷售凈利率＝200/4000×100%＝5%

留存收益比率＝140/200＝70%

外部補充資金＝（5000－4000）×（100%－10%）－5000×5%×70%＝725（萬元）

（2）

外部補充資金＝（4800-4000）×（100%-10%）－4800×6%×100%＝432（萬元）191（1）變動資產(chǎn)銷售百分比＝4000/4000＝100%

變?nèi)?nèi)部增長率和可持續(xù)增長率內(nèi)部增長率=再投資率*權(quán)益回報率*權(quán)益/資產(chǎn)可持續(xù)增長率=再投資率*權(quán)益回報率192三、內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率內(nèi)部增長率=再投資率*權(quán)益回報四、影響財務(wù)預(yù)測的因素1、過去的財務(wù)報表數(shù)據(jù)2、賬款趨勢3、公司特有的數(shù)據(jù)4、外部因素193四、影響財務(wù)預(yù)測的因素1、過去的財務(wù)報表數(shù)據(jù)64第五章貨幣的時間價值19465一、貨幣時間價值的含義貨幣時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。資金的時間價值來源于資金進入社會再生產(chǎn)過程后的價值增值。通常情況下它相當于沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。根據(jù)資金具有時間價值的理論，可以將某一時點的資金金額折算為其他時點的金額。195一、貨幣時間價值的含義貨幣時間價值是指一定量資金在不同時點上二、現(xiàn)值與終值的計算現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，通常記作P。終值，又稱為將來值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應(yīng)的金額，通常記作F?，F(xiàn)值和終值概念可以適當推廣。對于所分析的任意一段時間，資金在起始時刻的價值量，都可以稱為現(xiàn)值；資金在終了時刻的價值量，都可以稱為終值。196二、現(xiàn)值與終值的計算現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量資金折算一定量資金的終值與現(xiàn)值的差額即為資金的時間價值，連接現(xiàn)值和終值并實現(xiàn)兩者相互折算的百分數(shù)稱為折現(xiàn)率?，F(xiàn)實生活中“本金”、“本利和”的說法相當于資金時間價值理論中的現(xiàn)值和終值概念；利息和利率類似于資金時間價值的絕對數(shù)和相對數(shù)形式。利率經(jīng)常被當作折現(xiàn)率使用，現(xiàn)值和終值對應(yīng)的時點之間可以劃分為若干個計息周期。197一定量資金的終值與現(xiàn)值的差額即為資金的時間價值，連接現(xiàn)值和終（一）現(xiàn)值和終值的基本計算利息的計算有單利和復(fù)利兩種方式，在不同的計息方式下現(xiàn)值和終值之間的數(shù)量關(guān)系不同。通常情況下，資金時間價值采用復(fù)利計息方式進行計算。198（一）現(xiàn)值和終值的基本計算利息的計算有單利和復(fù)利兩種方式，在復(fù)利計息方式下現(xiàn)值與終值的關(guān)系或者式中稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作稱為復(fù)利終值系數(shù)記作199復(fù)利計息方式下現(xiàn)值與終值的關(guān)系70（二）年金現(xiàn)值和年金終值的計算如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金流均按現(xiàn)值和終值的基本公式計算。多期現(xiàn)金流的一種特殊情況是，現(xiàn)金流入或者流出間隔的時間，相同金額相等。這種類型的系列現(xiàn)金流稱為年金。每期流入或流出的金額用A表示。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，可分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等200（二）年金現(xiàn)值和年金終值的計算如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金普通年金的現(xiàn)值和終值的計算普通年金又稱后付年金，是指從第期起在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項，普通年金有時也簡稱年金。201普通年金的現(xiàn)值和終值的計算普通年金又稱后付年金，是指從第期起（1）普通年金的現(xiàn)值計算公式與現(xiàn)值系數(shù)式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(P/A,i,n)202（1）普通年金的現(xiàn)值計算公式與現(xiàn)值系數(shù)73普通年金現(xiàn)值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到每期資本回收額公式：式中稱為資本回收系數(shù)，記作(A/P,I,n),是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，資本回收額計算公式的含義是：如果當前投入資本為P，在每期利率為i的情況下，經(jīng)過n期將收回的話,每期期末應(yīng)收回的資金額為A。203普通年金現(xiàn)值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到每期資本回收額公式（2）普通年金終值計算公式與終值系數(shù)式中稱為年金終值系數(shù)，記作(F/A,I,n)204（2）普通年金終值計算公式與終值系數(shù)75普通年金終值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到償債基金公式：式中稱為償債基金系數(shù)，記作(A/F,i,n)是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。償債基金計算公式的含義是：在利率為i的情況下,如果第n期期末需要清償?shù)膫鶆?wù)為F,那么每期期末需要提存的準備金為A。205普通年金終值計算公式經(jīng)過移項變形，可以得到償債基金公式：76（三）現(xiàn)值與終值系數(shù)表顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三個因素：計息方式、每期利率和期數(shù)。在復(fù)利計息方式下，由不同利率和期數(shù)的組合，計算出各種情況下的現(xiàn)值和終值系數(shù)，并依照一定順序排列成復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表、復(fù)利終值系數(shù)表、年金現(xiàn)值系數(shù)表、年金終值系數(shù)表等，在計算資金的時間價值時只需要根據(jù)i.n兩個因素查詢相應(yīng)表格即可獲得有關(guān)現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)。206（三）現(xiàn)值與終值系數(shù)表顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三、利率的計算（一）復(fù)利計息方式下利率的計算利率、現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系，已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過內(nèi)插法公式計算出對應(yīng)的利率：207三、利率的計算（一）復(fù)利計息方式下利率的計算78（二）名義利率與實際利率如果以年作為基本計息期，每年計算一次復(fù)利，這種情況下的年利率為名義利率。如果按照短于1年的計息期計算復(fù)利，并將全年利息額除以年初的本金，此時得到的利率則為實際利率。名義利率與實際利率的換算關(guān)系如下i=(1+r/m)?-1式中i為實際利率,r為名義利率,m為每年復(fù)利次數(shù).208（二）名義利率與實際利率如果以年作為基本計息期，每年計算一次實例1、某人決定分別在2002年、2003年、2004年和2005年各年的12月31日分別存入5000元，按10%利率，每年復(fù)利一次，要求計算2005年12月31日的余額是多少？2005年12月31日的余額＝5000×（F/A,10%,4）=5000×4.6410=23205（元）

209實例1、某人決定分別在2002年、2003年、2004年和22、某公司擬進行一項投資。目前有甲、乙兩種方案可供選擇。如果投資于甲方案其原始投資額會比乙方案高60000元，但每年可獲得的收益比乙方案多10000元。假設(shè)該公司要求的最低報酬率為12%，方案的持續(xù)年限為n年，分析n處于不同取值范圍時應(yīng)當選擇哪一種方案？

2102、某公司擬進行一項投資。目前有甲、乙兩種方案可供選擇。如果使每年多獲得10000元收益的現(xiàn)值等于60000元時甲乙兩個方案是等價的，即

60000＝10000×（P/A，12%，n）

即：（P/A，12%，