債權(quán)融資工具介紹課件

二○一四年九月債券融資工具介紹二○一四年九月債券融資工具介紹0第一章主要債務(wù)融資工具介紹第二章結(jié)構(gòu)化融資工具介紹

目錄第三章境外債務(wù)工具介紹第一章主要債務(wù)融資工具介紹第二章結(jié)構(gòu)化融資工具介紹第一章主要債務(wù)融資工具介紹

1.1主要直接債券融資工具概覽

1.2公司債

1.3短期融資券

1.4超短期融資券

1.5中期票據(jù)

1.6企業(yè)債第一章主要債務(wù)融資工具介紹1.1主要直非金融企業(yè)證監(jiān)會發(fā)改委交易商協(xié)會（銀行主導(dǎo)，證券公司沒有獨立的承銷資格，需與商業(yè)銀行合作）公司債務(wù)企業(yè)債務(wù)中期票據(jù)

(包含永續(xù)中票）短期融資券超短期融資券非定向公開發(fā)行債務(wù)融資工具資產(chǎn)支持票據(jù)1.1主要直接債券融資工具概覽交易所中小企業(yè)私募債非金融企業(yè)證監(jiān)會發(fā)改委交易商協(xié)會（銀行主導(dǎo)，證券公司沒有獨立產(chǎn)品核心要素監(jiān)管中國證券監(jiān)督管理委員會（公司債券審核小組）負(fù)責(zé)核準(zhǔn)。證監(jiān)會現(xiàn)已簡化公司債發(fā)行審核流程，從材料上報到公司債發(fā)審會審核完畢，審核時間縮短至1個半月左右允許股債并行，證監(jiān)會希望奪回債券市場，特別支持；審核流程快，1個月左右主要發(fā)行條件發(fā)行人發(fā)行公司債券申請在上交所上市，同時通過上交所競價交易系統(tǒng)、大宗交易系統(tǒng)和固定收益平臺進(jìn)行交易，主體評級和債項評級均需達(dá)到AA級及以上，最近一期末的凈資產(chǎn)低于15億元人民幣需要擔(dān)保，最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍，AAA級綠色通道發(fā)行方式一次核準(zhǔn)，一次發(fā)行或分期發(fā)行規(guī)模發(fā)行后累計中長期公司債券余額不超過最近一期末合并口徑所有者權(quán)益的百分之四十期限一年以上中長期利率由主承銷商和發(fā)行人市場化詢價確定，資質(zhì)較好的公司債（AAA）利率低于同期銀行貸款利率募集資金用途募集資金可用于項目投資、股權(quán)投資或收購資產(chǎn)，也可用于補充營運資金和償還到期債務(wù)等募集資金用途要求較股權(quán)融資寬松信用評級與擔(dān)保無強制性擔(dān)保要求公司債的評級應(yīng)當(dāng)委托經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)定、具有從事證券服務(wù)業(yè)資格的資信評級機構(gòu)進(jìn)行；在公司債存續(xù)期內(nèi)至少每年公告一次跟蹤評級報告流通市場目前在交易所市場發(fā)行、流通創(chuàng)新空間創(chuàng)新空間較大，可增加含權(quán)設(shè)計（期限延長，如3+2/5+2）、質(zhì)押回購（贖回）安排等托管人中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司公司債券，指上市公司（試點管理辦法）依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券1.2公司債——產(chǎn)品要素產(chǎn)品核心要素監(jiān)管中國證券監(jiān)督管理委員會（公司債券審核小組）負(fù)1.2公司債——法律依據(jù)公司債發(fā)行涉及的主要法律法規(guī)發(fā)行申請發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合國家相關(guān)法律法規(guī)《公司法》 《證券法》《公司債券發(fā)行試點辦法》申報文件發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)根據(jù)有關(guān)主管部門的要求編制申請文件《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第23號——公開發(fā)行公司債券募集說明書》《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第24號——公開發(fā)行公司債券申請文件》上市公司債券發(fā)行后，根據(jù)深交所相關(guān)上市規(guī)則，提交上市申請《深圳證券交易所公司債券上市規(guī)則》（2012年修訂）創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板上市公司申請非公開發(fā)行公司債券，執(zhí)行《公司債券發(fā)行試點辦法》，轉(zhuǎn)讓執(zhí)行深圳證券交易所的有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則（2個公告）《證監(jiān)會公告[2011]29號》深交所、上交所《關(guān)于為創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開發(fā)行公司債券提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)有關(guān)事項的通知》2007年8月14日，證監(jiān)會發(fā)布《公司債券發(fā)行試點辦法》，正式啟動公司債券的發(fā)行，上市公司首先作為發(fā)行試點。發(fā)行公司債券所涉及的主要法律法規(guī)如下：1.2公司債——法律依據(jù)公司債發(fā)行涉及的主要法律法規(guī)發(fā)行1.2公司債——特性及適用性分析滿足企業(yè)中長期資金需求：公司債為滿足條件的上市公司開辟新的融資渠道，滿足其中長期資金需求及調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等戰(zhàn)略需求儲架發(fā)行：公司債的核準(zhǔn)批文有效期為24個月，在此有效期內(nèi)上市公司可以分批發(fā)行，首次發(fā)行規(guī)模不低于50%具有一定成本優(yōu)勢：公司債作為中長期限融資工具，可在通脹情況下以固定利率一次性鎖定財務(wù)成本。同時，有擔(dān)保公司債可以引入保險機構(gòu)投資者，對于控制中長期融資成本起到正面作用發(fā)行規(guī)模的計算：公司債發(fā)行最近一期會計報表中期末凈資產(chǎn)額不需要進(jìn)行審計，已發(fā)行短期融資券及中期票據(jù)（一事一議，與中票共存）可不計入累計的公司債余額；公司可使用含少數(shù)股東權(quán)益的所有者權(quán)益合計數(shù)計算發(fā)行額度募集資金投向相對靈活：雖然監(jiān)管機構(gòu)對用于項目投資的公司債審核較為謹(jǐn)慎，但公司債對募集資金投向規(guī)定相對靈活，多為定性規(guī)定公司債審核已經(jīng)加速：自2008年9月停止公司債發(fā)行后，證監(jiān)會于2009年下半年重新啟動了公司債審核和發(fā)行的工作。自重新啟動審核后，證監(jiān)會已開始改革公司債審核流程、加快審核速度公司債適合滬、深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司進(jìn)行中長期債務(wù)融資，與銀行貸款相比融資成本較低，募集資金用途相對寬松，公司債是上市公司可選擇的融資渠道之一特性及適用性分析1.2公司債——特性及適用性分析滿足企業(yè)中長期資金需求：1.2公司債——特性及適用性分析保險公司投資公司債主要是出于配臵需求，對債券的流動性及收益率要求相對較低。其中，人壽保險公司投資期限較長，一般在10年以上財產(chǎn)保險公司投資期限較短，一般為3-7年債券型基金由于其募集資金的穩(wěn)定性較差，因此對債券的流動性要求較高。在期限上較為偏好5年以內(nèi)的中短期品種上市商業(yè)銀行已經(jīng)能夠參與交易所公司債的投資，商業(yè)銀行出于匹配資產(chǎn)負(fù)債久期的考慮，多偏好3-5年的中短期品種（設(shè)計產(chǎn)品時需要考慮發(fā)行對象）投資者需求若公司債券募集資金擬用于償還銀行貸款和補充公司的營運資金，無其他特殊需求，則可考慮將債券的基本期限控制在3-5年在確定債券的期限結(jié)構(gòu)時，應(yīng)充分結(jié)合公司行業(yè)特性及經(jīng)營業(yè)務(wù)周期統(tǒng)籌整體資金安排計劃，同時針對到期債務(wù)進(jìn)行錯期搭配，盡量避免還款高峰的集中出現(xiàn)（銀行不能放貸給房地產(chǎn)企業(yè)補流，項目層面的開發(fā)貸（按項目進(jìn)度粉刺發(fā)放）或經(jīng)營性物業(yè)貸款是主流，所以房地產(chǎn)企業(yè)公司債相對銀行貸款成本更低）發(fā)行人資金需求債券期限越長，投資者要求的風(fēng)險收益率就越高，因此要在債券期限和利率之間取得平衡2014年以來，債券收益率曲線呈波動下降趨勢，隨著未來央行仍有下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期，預(yù)計后續(xù)市場資金成本仍會進(jìn)一步下沉發(fā)行方案及發(fā)行時點的選擇需綜合考慮公司需求、市場環(huán)境及投資者意愿，力爭在獲得最佳發(fā)行效果市場環(huán)境1.2公司債——特性及適用性分析保險公司投資公司債主要是1.2公司債——募集資金運用公司債券募集資金用途項目投資用于固定資產(chǎn)投資，無比例約束用于固定資產(chǎn)投資項目的，項目所需相關(guān)批準(zhǔn)文件和手續(xù)齊全，其中房地產(chǎn)項目需要取得國土、用地規(guī)劃、立項及環(huán)評批復(fù)補充流動資金用于補充營運資金的，無比例約束公司可根據(jù)目前流動資金狀況，考慮用于補充流動資金調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，無比例約束發(fā)行人可根據(jù)目前債務(wù)結(jié)構(gòu)狀況，考慮用于償還銀行貸款用于收購兼并2012年4月，北京湘鄂情股份有限公司發(fā)行了4.8億元公司債券，明確募集資金將“適時進(jìn)行兼并收購和新業(yè)態(tài)拓展”。湘鄂情公司債券是國內(nèi)公開發(fā)行債券中首次將募集資金用于收購兼并，拓展了新的募集資金運用途徑1.2公司債——募集資金運用公司債券募集資金用途項目投資1.2公司債——產(chǎn)品政策動態(tài)證監(jiān)會積極推動公司債市場發(fā)展，大力鼓勵上市公司發(fā)行公司債，公司債審核進(jìn)度明顯加快2011年3月以來證監(jiān)會同時從簡化流程、并行申報、為發(fā)行人提供綠色通道等多方面為上市公司發(fā)行公司債提供便利條件以快速受理、快速審核為宗旨，審核周期縮短至1個半月左右對AAA、凈資產(chǎn)超過100億元、AA+發(fā)行期限較短的公司債發(fā)行申請?zhí)峁┚G色通道，審核進(jìn)度更快為公司債的審批設(shè)立專門小組審核公司債，以獨立于股權(quán)融資的審核體系公司債發(fā)行不再受再融資間隔影響，上市公司可并行申報股權(quán)融資和公司債融資在審批階段實行“三會合一”，以“一會”來代替之前的見面會、反饋會、初審會。爭取受理一周內(nèi)安排初審會，若無重大問題一周后安排發(fā)審會（現(xiàn)無排隊數(shù)量限制，報了以后統(tǒng)一審批）采用批量審核制度，發(fā)審會將取消債券審核數(shù)量限制，公司債將不再排隊等待上報發(fā)審會縮短審核周期與股權(quán)項目并行申報簡化流程，三會合一在公司債改革試點初期，AAA級公司發(fā)行公司債可使用所有者權(quán)益合計數(shù)計算發(fā)行額度；近期，證監(jiān)會已放開所有上市公司使用所有者權(quán)益合計數(shù)計算發(fā)行額度證監(jiān)會已初步同意計算債券余額時可不計入已發(fā)行中期票據(jù)額度，且市場已有相關(guān)案例。但近期證監(jiān)會強調(diào)此政策非普適性政策，需視發(fā)行人償債能力及公司債、中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模等情況一事一議可發(fā)行額度計算更寬松1.2公司債——產(chǎn)品政策動態(tài)證監(jiān)會積極推動公司債市場發(fā)展1.2公司債——發(fā)行市場結(jié)構(gòu)1.2公司債——發(fā)行市場結(jié)構(gòu)1.2公司債——審核流程董事會通過公司債券融資議案股東大會通過公司債券融資議案申報材料正式上報證監(jiān)會證監(jiān)會發(fā)行部公司債券審核小組審核申報文件，出具反饋意見上報上會材料發(fā)行部召開初審會會簽上市部，如10個工作日之內(nèi)無反饋意見即視無異議（不出函）通過發(fā)審會審核上報發(fā)審會反饋意見答復(fù)（如有）封卷獲得發(fā)行批文，次日刊登募集說明書等正式發(fā)行債券上市A(H)股上市公司通函至開會15（45天，面向全球的投資人，做H股需要多留時間）天以上（上半年是好的發(fā)行窗口，信貸資金較為充裕，下半年較為緊張，建議公司下半年籌劃，上半年發(fā)行）回復(fù)反饋意見保持與證監(jiān)會持續(xù)溝通1.2公司債——審核流程董事會通過公司債券融資議案股東大1.2公司債——發(fā)行時間表及相關(guān)工作日期事項責(zé)任方發(fā)行準(zhǔn)備階段20-30日召開項目啟動會，主承銷商等中介機構(gòu)進(jìn)場發(fā)行人、各中介機構(gòu)發(fā)行人召開董事會，通過發(fā)行公司債的議案，發(fā)出臨時股東大會通知發(fā)行人擔(dān)保人完成提供擔(dān)保所需的內(nèi)部授權(quán)，并提供授權(quán)文件。如為抵押或質(zhì)押擔(dān)保，還需提供擔(dān)保財產(chǎn)的資產(chǎn)評估文件（如有）擔(dān)保人發(fā)行人與保薦人簽訂債券受托管理協(xié)議 發(fā)行人、主承銷商發(fā)行人與擔(dān)保人簽訂擔(dān)保合同發(fā)行人、擔(dān)保人擔(dān)保人出具擔(dān)保函發(fā)行人發(fā)行人召開臨時股東大會，通過發(fā)行公司債的議案（召開時間視公司章程確定）發(fā)行人、主承銷商發(fā)行人、擔(dān)保人提供一期報表，發(fā)行人根據(jù)補充盡調(diào)清單提供材料發(fā)行人、擔(dān)保人公司債申報材料上報證監(jiān)會，并報地方證監(jiān)局備案發(fā)行人、主承銷商申報審核階段45日-60日證監(jiān)會發(fā)行部公司債審核小組審核申報文件，出具反饋意見主承銷商回復(fù)反饋意見主承銷商發(fā)行部召開初審會主承銷商發(fā)行人與主承銷商最終確定債券發(fā)行方案，制作上會稿主承銷商、發(fā)行人召開發(fā)審會，出具反饋意見；上報發(fā)審會反饋意見答復(fù)（如需）發(fā)行人、主承銷商全套材料封卷，提交承諾函，獲得發(fā)行批文發(fā)行人、主承銷商發(fā)行上市階段行窗口需根據(jù)市場情況把握刊登公司債發(fā)行公告文件主承銷商債券發(fā)行并繳款發(fā)行人、主承銷商向交易所提交上市申請材料發(fā)行人、主承銷商公司債上市流通主承銷商1.2公司債——發(fā)行時間表及相關(guān)工作日期事項責(zé)任方發(fā)行1.3短期融資券——產(chǎn)品要素產(chǎn)品核心要素短期融資券，是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具審批審批機構(gòu)為中國銀行間債券市場交易商協(xié)會；監(jiān)管方式為注冊制首次上報至獲得發(fā)行批文約2-3個月左右發(fā)行方式一次注冊分期發(fā)行規(guī)模實行余額管理，余額不能超過公司凈資產(chǎn)的40％（只針對短融，如果主體AA級，可以即發(fā)短融（40%）又發(fā)中票（40%），甚至再發(fā)公司債），今年以來信用主體為AA及以上的企業(yè)可不與中票合并計算企業(yè)母公司的債券發(fā)行額度需要全額合并計算子公司的已發(fā)行債券額度期限最長期限不能超過365天，最短不限成本定價較為市場化，由承銷商和企業(yè)協(xié)商決定，當(dāng)前由交易商協(xié)會聯(lián)席定價會確定（有基本指引，指導(dǎo)利率，利率過低可能沖擊銀行市場）募集資金用途無明確限制，一般為補充流動資金流通市場與投資者市場：銀行間債券市場投資者：銀行間市場所有成員（僅對機構(gòu)，不對個人投資者開放）信用評級與擔(dān)保評級：實行跟蹤評級制度，在短期融資券存續(xù)期內(nèi)，每半年進(jìn)行信用評級一次（中票、公司債1年1次）擔(dān)保：基本無擔(dān)保，交易商協(xié)會為支持中小企業(yè)融資設(shè)立了擔(dān)保公司以實現(xiàn)外部信用增級（因為是信用債，主體需要AA級以上才合適做）托管人托管人：中央國債登記公司1.3短期融資券——產(chǎn)品要素產(chǎn)品核心要素短期融資券，是指1.3短期融資券——產(chǎn)品特性分析產(chǎn)品實質(zhì)短期融資券是一種無擔(dān)保的商業(yè)本票。其信用基礎(chǔ)主要取決于企業(yè)短期信用融資成本較低信貸利率受人民銀行管制，優(yōu)質(zhì)企業(yè)不能充分享受高信用級別的優(yōu)勢銀行間市場定價充分市場化，貨幣市場利率水平能夠較好反映企業(yè)的信用狀況短融的融資成本與信貸利率相比優(yōu)勢明顯增加現(xiàn)金管理手段目前企業(yè)短期融資的主要途徑是銀行，包括流動資金貸款和承兌匯票融資等短融增加了企業(yè)進(jìn)行頭寸管理的工具，并且因其成本較低、手續(xù)簡便等優(yōu)勢，可成為流動資金貸款以外的重要補充手段融資效率高注冊制使融資券的審批手續(xù)相對簡單余額管理使企業(yè)可根據(jù)自身財務(wù)狀況和現(xiàn)金流狀況靈活安排發(fā)行規(guī)模和發(fā)行方式產(chǎn)品特性分析1.3短期融資券——產(chǎn)品特性分析產(chǎn)品實質(zhì)短期融資券是一種1.4超短期融資券——產(chǎn)品要素產(chǎn)品核心要素超短期融資券，是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券審核審核機構(gòu)為中國銀行間市場交易商協(xié)會；監(jiān)管方式為注冊制首次上報至獲得注冊通知書約1個月左右后續(xù)發(fā)行無需提前備案，僅需在發(fā)行后2個工作日內(nèi)向交易商協(xié)會備案發(fā)行方式一次注冊，分期發(fā)行，有效期兩年財務(wù)要求無硬性要求規(guī)模無硬性要求，待償還超短期融資券余額不受凈資產(chǎn)40%限制注冊通知書有效期內(nèi)，發(fā)行人可在待償超短期融資券規(guī)模不超過注冊額度的情況下滾動發(fā)行期限270天以內(nèi)，已發(fā)行超短期融資券存在三種期限品種，分別是270天，180天和90天成本目前無指導(dǎo)利率，發(fā)行成本一般低于同期限銀行貸款利率募集資金用途募集資金應(yīng)用于符合國家法律法規(guī)及政策要求的流動資金需要，不得用于長期投資承銷企業(yè)發(fā)行超短期融資券可設(shè)主承銷團(tuán)，每期發(fā)行可設(shè)一家聯(lián)席主承銷商或副主承銷商流通市場與投資者流通市場為銀行間債券市場，投資者為銀行間債券市場所有成員（不對個人投資者開放）信用評級與擔(dān)保評級：若發(fā)行人已在銀行間債券市場披露當(dāng)期企業(yè)主體評級報告，則無需進(jìn)行信用評級擔(dān)保：不提倡擔(dān)保，發(fā)行人可自主選擇托管人銀行間市場清算所股份有限公司1.4超短期融資券——產(chǎn)品要素產(chǎn)品核心要素超短期融資券，1.4超短期融資券——產(chǎn)品特性分析產(chǎn)品特性超短期融資券發(fā)行采用注冊制，審核周期短；在額度有效期內(nèi)的后續(xù)發(fā)行無需提前備案，僅需在發(fā)行后2個工作日內(nèi)向交易商協(xié)會備案，手續(xù)簡便審核效率高、發(fā)行手續(xù)便捷目前無指導(dǎo)利率，發(fā)行成本一般貼近二級市場收益率并低于同期限銀行貸款利率融資成本較低超短期融資券是期限在270天以內(nèi)的短期融資券發(fā)行期限較短無硬性要求，待償還超短期融資券余額不受凈資產(chǎn)40%限制，且不與中期票據(jù)或短期融資券合并計算余額發(fā)行規(guī)模無硬性要求超短期融資券注冊效率高、發(fā)行手續(xù)便捷、融資成本較低，對于資質(zhì)較好的優(yōu)質(zhì)AAA企業(yè)（以往是重點AAA，如中石油、中石化）可以選擇有利發(fā)行窗口，綜合考慮市場狀況、公司資金需求以及還款安排，有計劃、有節(jié)奏地發(fā)行超短期融資券籌集流動資金適用性分析注冊通知書有效期內(nèi)，發(fā)行人可在待償超短期融資券規(guī)模不超過注冊額度的情況下滾動發(fā)行（不受40%累計計算的上限，可用作過橋資金，如債務(wù)到期）額度內(nèi)滾動發(fā)行1.4超短期融資券——產(chǎn)品特性分析產(chǎn)品特性超短期發(fā)行采用1.4超短期融資券——產(chǎn)品政策動態(tài)2011年上半年超短推出后，銀行間債券市場共有6個發(fā)行主體發(fā)行過超短期融資券，主體評級均為超AAA級2012年以來，交易商協(xié)會將超短期融資券發(fā)行主體擴展至AAA級企業(yè)，從而落實十二五規(guī)劃（草案）和溫家寶總理政府工作報告提到的“提高直接融資比重”精神，同時增加超短期融資券市場容量2013年10月，交易商協(xié)會通報其內(nèi)部認(rèn)可的適合發(fā)行SCP的發(fā)行主體的具體標(biāo)準(zhǔn)，包括：（1）發(fā)行主體需采用雙評級，即由兩家不同收費模式的評級公司給出的主體評級均在AA+以上；（2）發(fā)行主體需在協(xié)會公開注冊并發(fā)行過債務(wù)融資工具，最近兩年發(fā)行次數(shù)超過3次，發(fā)行額度在50億元以上；（3）發(fā)行主體需有真實的資金需求，募集資金用途需與發(fā)行主體的短期資金用途相匹配；（4）發(fā)行主體公司治理完善，日常經(jīng)營合法合規(guī)，信息披露規(guī)范，不存在重大違法違規(guī)行為；（5）市場對發(fā)行主體認(rèn)可度較高，發(fā)行的債券在二級市場有良好的流動性進(jìn)一步明確超短期融資券的發(fā)行主體標(biāo)準(zhǔn)超短期融資券發(fā)行主體范圍擴展至優(yōu)質(zhì)AAA企業(yè)2014年5月，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善債務(wù)融資工具注冊發(fā)行有關(guān)工作的通知》，明確SCP發(fā)行主體需滿足標(biāo)準(zhǔn)如下：（1）發(fā)行SCP的主體需提供付費模式不同的雙評級，任一評級機構(gòu)出具AA級主體評級，發(fā)行人即可注冊發(fā)行SCP；（2）發(fā)行人近三年內(nèi)需公開發(fā)行債務(wù)融資工具累計達(dá)3次或公開發(fā)行債務(wù)融資工具累計達(dá)50億元；（3）發(fā)行人需根據(jù)自身經(jīng)營規(guī)模和周期特點，合理測算短期資金缺口，確定募集資金規(guī)模，合理匹配用款期限，滿足“實需原則”，不得“發(fā)短用長”；（4）公司治理完善，業(yè)務(wù)運營合規(guī)，信息披露規(guī)范，不存在重大違法、違規(guī)行為；（5）市場認(rèn)可度高，發(fā)行債券具有較好的二級市場流動性放松評級要求，擴大短期融資券發(fā)行群體1.4超短期融資券——產(chǎn)品政策動態(tài)2011年上半年超短推1.5中期票據(jù)——產(chǎn)品要素主管機關(guān)中國銀行間市場交易商協(xié)會流通市場與投資者流通市場：銀行間債券市場投資者：銀行間市場所有成員（不對個人投資者開放）融資成本發(fā)行成本：由承銷商和企業(yè)根據(jù)市場情況協(xié)商決定，一般不低于交易商協(xié)會每周公布的指導(dǎo)利率。一般情況下，低于同期限貸款利率。期限特點無明確期限，2-15年期均有發(fā)行，3年-5年居多（投資群體最大）審批程序采取向銀行間交易商協(xié)會注冊的方式，審批效率較高，批文有效期為2年，在有效期內(nèi)可以分期發(fā)行企業(yè)應(yīng)在注冊后2個月內(nèi)完成首期發(fā)行，后續(xù)發(fā)行應(yīng)提前2個工作日向交易商協(xié)會備案發(fā)行規(guī)模待償還余額不得超過企業(yè)經(jīng)審計凈資產(chǎn)的40%信用評級為AA及以上企業(yè)，可不與短期融資券合并計算余額募集資金用途對于募集資金用途沒有明確的限定，可用于項目投資，也可用于償還貸款和補充流動資金信用評級實行跟蹤評級制度，在中票存續(xù)期內(nèi)，每年進(jìn)行信用評級一次擔(dān)保措施不提倡擔(dān)保，企業(yè)可以自主選擇主承銷商具備交易商協(xié)會A類主承銷商資格的商業(yè)銀行與證券公司托管人中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司產(chǎn)品核心要素中期票據(jù)，是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具1.5中期票據(jù)——產(chǎn)品要素主管機關(guān)中國銀行間市場交易商協(xié)1.5中期票據(jù)——產(chǎn)品特性分析發(fā)行采用注冊制（與公司債比較），在額度有效期內(nèi)的后續(xù)發(fā)行采取備案制，手續(xù)簡便，審批周期短，一般2—3個月內(nèi)可完成注冊審批效率較高銀行間市場定價充分市場化，貨幣市場利率水平能夠較好反映企業(yè)的信用狀況，融資成本明一般低于同期限銀行貸款利率融資成本較低中票期限較長，一般以3-5年居多，最長可到15年以上，另可申請發(fā)行永續(xù)中票（無固定期限，可約定贖回≈優(yōu)先股，如國電電力，中國建筑）融資期限相對較長一次注冊分期發(fā)行，企業(yè)可根據(jù)自身財務(wù)狀況在2年內(nèi)靈活安排發(fā)行發(fā)行選擇權(quán)較大中期票據(jù)1.5中期票據(jù)——產(chǎn)品特性分析發(fā)行采用注冊制（與公司債比1.5中期票據(jù)——產(chǎn)品政策動態(tài)重點房企中票重新開閘8月底，交易商協(xié)會以內(nèi)部通知的方式告知主要會員機構(gòu)，符合一定條件的房地產(chǎn)企業(yè)可以發(fā)行中期票據(jù)，標(biāo)志著過去協(xié)會對于涉房企業(yè)中期票據(jù)發(fā)行的政策性限制開始解除。原政策：交易商協(xié)會對地產(chǎn)行業(yè)仍然實行限制政策，房地產(chǎn)收入占比不得超過30%；對高新技術(shù)開發(fā)區(qū)、保障性住房開發(fā)、生態(tài)建設(shè)等地產(chǎn)企業(yè)不做區(qū)別對待，統(tǒng)一作為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)限制準(zhǔn)入新政策：交易商協(xié)會關(guān)于放開房地產(chǎn)企業(yè)融資的相關(guān)事項已經(jīng)提上日程，符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)可以發(fā)行中票，且協(xié)會無需征求國土部意見具備公開市場融資經(jīng)驗的境內(nèi)上市公司（可能包括H股和紅籌）在權(quán)威排名中列全國前30名產(chǎn)品以中小戶型普通住房為主具備房地產(chǎn)一級資質(zhì)，一二線城市布局比例較大產(chǎn)能過剩行業(yè)限制仍然生效募集資金用途如涉及《國發(fā)[2009]38號關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展若干意見的通知》中所提到的過剩行業(yè)和重復(fù)建設(shè)行業(yè)的投資項目，將征求發(fā)改委意見（財經(jīng)司為窗口單位，會簽專業(yè)司局）。同時，即使募投不涉及項目，但發(fā)行人本身涉及38號文中所說的行業(yè)，協(xié)會也會加強審核監(jiān)管1.5中期票據(jù)——產(chǎn)品政策動態(tài)重點房企中票重新開閘8月底1.5中期票據(jù)——產(chǎn)品政策動態(tài)長期限含權(quán)票據(jù)單獨計算40%額度銀行間市場交易商協(xié)會在原中期票據(jù)的產(chǎn)品框架下推出了無固定到期日的含權(quán)債券品種，即永續(xù)中期票據(jù)。2013年12月，國電電力永續(xù)中期票據(jù)成功發(fā)行，成為我國債券市場中首只可計入權(quán)益的類永續(xù)債券的金融產(chǎn)品（不可復(fù)制？）——》財政部，參考中國建筑優(yōu)先股，擬計入權(quán)益2014年5月，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善債務(wù)融資工具注冊發(fā)行有關(guān)工作的通知》，明確長期限含權(quán)中期票據(jù)作為一個特殊的債務(wù)融資工具品種，根據(jù)會計準(zhǔn)則的相關(guān)要求，可計入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益部分。企業(yè)在申請注冊長期限含權(quán)中期票據(jù)時，可按照經(jīng)審計凈資產(chǎn)40％的要求獨立核算可注冊額度發(fā)行規(guī)模/利率10億元，票面利率6.60%，較當(dāng)期交易商協(xié)會5年期AAA級中票估值收益率高24bp主體/債項評級

AAA級，大公國際期限于發(fā)行人依照發(fā)行條款的約定贖回之前長期存續(xù)，并在發(fā)行人依據(jù)發(fā)行條款的約定贖回時到期贖回權(quán)于本期中期票據(jù)第5個付息日（5年）和其后每個付息日，發(fā)行人有權(quán)按面值加應(yīng)付利息（包括所有遞延支付的利息，利率跳升級至）贖回本期中期票據(jù)（贖回成本較高）償付順序本期中期票據(jù)的本金和利息在破產(chǎn)清算時的清償順序等同于發(fā)行人所有其他待償還債務(wù)融資工具（在分紅之前）——》突破了即強制付息，又可計入權(quán)益（★另：優(yōu)先股：建議非強制付息，但累計鼓勵，計入權(quán)益）遞延支付利息條款除非發(fā)生強制付息事件，本期中期票據(jù)的每個付息日，發(fā)行人可自行選擇將當(dāng)期利息以及按照本條款已經(jīng)遞延的所有利息及其孳息推遲至下一個付息日支付，且不受到任何遞延支付利息次數(shù)的限制強制付息事件 付息日前12個月內(nèi)，發(fā)生以下事件的，發(fā)行人不得遞延當(dāng)期利息以及按照本條款已經(jīng)遞延的所有利息及其孳息：（1）向普通股股東分紅；（2）減少注冊資本利息遞延下的限制事項發(fā)行人有遞延支付利息的情形時，直至已遞延利息及其孳息全部清償完畢，不得從事下列行為：（1）向普通股股東分紅；（2）減少注冊資本利率確定方式 本期中期票據(jù)采用固定利率計息；本期中期票據(jù)前5個計息年度的票面利率將通過簿記建檔、集中配售方式確定，在前5個計息年度內(nèi)保持不變。自第6個計息年度起，每5年重置一次票面利率；如果發(fā)行人不行使贖回權(quán)，則從第6個計息年度開始票面利率調(diào)整為當(dāng)期基準(zhǔn)利率加上初始利差再加上300個基點，在第6個計息年度至第10個計息年度內(nèi)保持不變國電電力發(fā)展股份有限公司2013年度第一期中期票據(jù)發(fā)行要素1.5中期票據(jù)——產(chǎn)品政策動態(tài)長期限含權(quán)票據(jù)單獨計算40通用法規(guī)《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行注冊規(guī)則》《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具持有人會議規(guī)程》《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊工作規(guī)程》《銀行間市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)范指引》《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具盡職調(diào)查指引》《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具募集說明書指引》短期融資券《銀行間債券市場非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引》超短期融資券《銀行間債券市場非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)規(guī)程（試行）》中期票據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》交易商協(xié)會擁有一套較為完整的發(fā)行規(guī)則體系，其中通用法規(guī)使用于交易商協(xié)會內(nèi)部所有債務(wù)融資工具，短融、超短融和中票則各有一套適用的業(yè)務(wù)指引，操作相對清晰。交易商協(xié)會規(guī)則體系——適用于短融、超短融及中票通用法規(guī)《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》《銀交易商協(xié)會審核流程——適用于短融、超短融及中票所有參與方均應(yīng)成為協(xié)會會員，按年繳納會費中國銀行間市場交易商協(xié)會作為監(jiān)管機關(guān)，負(fù)責(zé)短融、超短融以及中票的核準(zhǔn)超短期融資券審批較為簡單，無需通過注冊會（民間組織，只能注冊，不能審批，但仍會審核，標(biāo)準(zhǔn)較為寬松）企業(yè)如已在銀行間債券市場披露有效的企業(yè)主體評級報告，則在當(dāng)期發(fā)行時可不重復(fù)披露，“有效的企業(yè)主體評級報告”包含評級報告及跟蹤評級報告，而中期票據(jù)等債務(wù)融資工具的評級報告及跟蹤評級報告有效期一般為1年，因而若企業(yè)1年內(nèi)曾披露過主體評級報告或跟蹤評級報告，則注冊申報超短期融資券時無需進(jìn)行信用評級確定相關(guān)中介機構(gòu)起草注冊申請文件主承銷商將材料報送至交易商協(xié)會復(fù)核后，交易商協(xié)會召開注冊會議，確定是否接受發(fā)行注冊交易商協(xié)會向接受注冊的企業(yè)出具《接受注冊通知書》在中國貨幣網(wǎng)和債券信息網(wǎng)公布發(fā)行文件協(xié)會要件審核通過后出具受理函提交入會申請正式發(fā)行、上市成為交易商協(xié)會會員初審后出具反饋意見交易商協(xié)會審核流程——適用于短融、超短融及中票所有參與方均應(yīng)1.6企業(yè)債——產(chǎn)品要素產(chǎn)品核心要素企業(yè)債券，是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券審批審批機構(gòu)為國家發(fā)改委；監(jiān)管方式為核準(zhǔn)制首次上報至獲得發(fā)行批文3-6個月左右，審批時間存在一定的不確定性（需符合國家產(chǎn)業(yè)政策支持）發(fā)行方式大型企業(yè)可以實現(xiàn)一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行（額度制）規(guī)模規(guī)模：發(fā)行后累計債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）的40%（注意：非全口徑，與公司債不同），需經(jīng)審計期限一年以上中長期，若無擔(dān)保則期限較短成本發(fā)行成本：一般低于同期限銀行貸款利率流通市場與投資者流通市場：銀行間債券市場和交易所市場投資者：機構(gòu)投資者、個人投資者信用評級與擔(dān)保評級：實行跟蹤評級制度，企業(yè)債主體評級覆蓋面較（一般是大型國有非上市公司）擔(dān)保：無硬性規(guī)定，信用增級方式較多托管人中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司1.6企業(yè)債——產(chǎn)品要素產(chǎn)品核心要素企業(yè)債券，是指企業(yè)依產(chǎn)品核心要素（續(xù)）1.6企業(yè)債——產(chǎn)品要素主體要求股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元（股份有限公司在審計、分紅上更有保證），有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元連續(xù)3年盈利，最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息募集資金用途募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資的，原則上累計發(fā)行額不超過項目的總投資60%。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照此比例；用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，需提供銀行同意還貸證明；用于補充營運資金的，不超過發(fā)債總額的20%募集資金中，項目投資占比不得低于發(fā)債總額的60％，償還銀行貸款占比不得高于發(fā)債總額的20％，補充營運資金占比不得高于發(fā)債總額的20％行業(yè)要求涉及受宏觀調(diào)控的行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)，需遵守國家相關(guān)行業(yè)調(diào)控政策，募集資金用于保障房，將優(yōu)先排隊審核涉及國務(wù)院38號文中有關(guān)產(chǎn)能過剩的企業(yè)將視情況與監(jiān)管進(jìn)行溝通期限以中長期為主，3、5、7、10及15年期等期限的產(chǎn)品均有發(fā)行，無擔(dān)保則期限較短主承銷商自2000年以來，已經(jīng)擔(dān)任過企業(yè)債券發(fā)行主承銷商或累計擔(dān)任過3次以上副主承銷商的金融機構(gòu)方可擔(dān)任主承銷商產(chǎn)品核心要素（續(xù)）1.6企業(yè)債——產(chǎn)品要素主體要求股份1.6企業(yè)債——產(chǎn)品特性及適用性分析產(chǎn)品特性企業(yè)債券審批效率適中，債券期限可較長，融資成本較低且募集資金用途靈活，適合資質(zhì)較好的企業(yè)進(jìn)行較大規(guī)模的中長期限融資；同時，隨著企業(yè)債發(fā)行制度的逐步變革以及企業(yè)債增信方式的頻繁創(chuàng)新在2009年度被廣泛應(yīng)用并進(jìn)一步深化，企業(yè)債的發(fā)行主體不斷擴大；城投類企業(yè)亦成為踴躍積極的發(fā)行群體，范圍向地級和縣級市拓展，企業(yè)債發(fā)行人信用資質(zhì)正趨于多元化適用性分析企業(yè)債券審批效率適中融資期限相對較長附權(quán)產(chǎn)品占有一定比例融資成本較低采取由發(fā)改委核準(zhǔn)的方式，審批效率適中。2008年發(fā)改委已對企業(yè)債審批程序進(jìn)行改革、適度簡化發(fā)行市場在銀行間市場和交易所市場，融資成本明顯低于同期限銀行貸款利率企業(yè)債期限較長，一般在3-7年，最長可到10年或10年以上，純信用債期限相對較短企業(yè)可根據(jù)自身財務(wù)狀況和還款計劃，靈活設(shè)計各種附選擇權(quán)的債券品種，安排發(fā)行1.6企業(yè)債——產(chǎn)品特性及適用性分析產(chǎn)品特性企業(yè)債券審批1.6企業(yè)債——產(chǎn)品政策動態(tài)《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財金[2011]1388號）（相比中票，純房地產(chǎn)企業(yè)可做，相互補充）

一、地方政府投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)為完成“十二五”規(guī)劃提出的保障性住房建設(shè)任務(wù)，各地按《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)[2010]19號）進(jìn)行規(guī)范后繼續(xù)保留的投融資平臺公司申請發(fā)行企業(yè)債券，募集資金應(yīng)優(yōu)先用于各地保障性住房建設(shè)只有在滿足當(dāng)?shù)乇Ｕ闲宰》拷ㄔO(shè)融資需求后，投融資平臺公司才能發(fā)行企業(yè)債券用于當(dāng)?shù)仄渌椖拷ㄔO(shè)

二、支持符合條件的地方政府投融資平臺公司和其他企業(yè)，通過發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行保障性住房項目融資地方政府投融資平臺公司從事包括公租房、廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房、限價房、棚戶區(qū)改造等保障性住房項目建設(shè)的，如果符合國發(fā)[2010]19號文要求，以及投融資平臺公司發(fā)債的各項條件，可申請通過發(fā)行企業(yè)債券的方式進(jìn)行保障性住房建設(shè)項目的融資從事或承擔(dān)公租房、廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房、限價房、棚戶區(qū)改造（自行學(xué)習(xí)其各自特點）等保障性住房建設(shè)項目的其他企業(yè)，也可在政府核定的保障性住房建設(shè)投資額度內(nèi)，通過發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行項目融資

三、企業(yè)債券募集資金用于保障性住房建設(shè)的，優(yōu)先辦理核準(zhǔn)手續(xù)發(fā)行人可在正式報送發(fā)債申請材料前，將保障性住房項目的有關(guān)材料先行報發(fā)改委預(yù)審發(fā)行人正式申請材料上報后，發(fā)改委將優(yōu)先辦理核準(zhǔn)手續(xù)，簡化審核環(huán)節(jié)并縮短核準(zhǔn)周期

四、強化中介機構(gòu)服務(wù)，加強信息披露和募集資金用途監(jiān)管，切實防范風(fēng)險1.6企業(yè)債——產(chǎn)品政策動態(tài)《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于利1.6企業(yè)債——產(chǎn)品政策動態(tài)適用的項目類型對于可續(xù)期債，目前發(fā)改委重點支持軌道交通、道路等項目投資金額大、建設(shè)周期長的項目（2013年末發(fā)改委講話） 發(fā)行規(guī)模

可續(xù)期債發(fā)行規(guī)模仍需受凈資產(chǎn)40%的限制（不能計入權(quán)益?。┖瑱?quán)設(shè)置若募集資金作為項目資本金，則只能設(shè)置發(fā)行人贖回權(quán)，不能附投資人回售權(quán)——》成本很高利率跳升機制可續(xù)期債可為浮息債（比較優(yōu)先股：公開發(fā)行需為固定利率），票面利率隨基準(zhǔn)利率調(diào)整，但不能設(shè)置利率跳升機制利息遞延支付可續(xù)期債不設(shè)置利息遞延支付條款，需保障投資人每年獲得利息支付的權(quán)益流動性支持要求由第三方對發(fā)行人提供不低于本期債券本息償還金額的流動性支持信貸利息償付保證金對于軌道交通、道路等自身盈利能力較弱的項目，最好通過財政安排等措施設(shè)立償債保障措施保證金比例不低于當(dāng)期應(yīng)付利息的100%若發(fā)行人自身盈利能力較強，也可通過自身償債措施安排保證利息償付 募集資金的使用可續(xù)期債募集資金可作為項目資本金使用，則（1）用于募投項目的金額可突破總投資60%的限制，如“項目總投資10億元，本次募集資金10億元全部用于該項目建設(shè)”；（2）可續(xù)期債募集資金作為某項目資本金，公司可另行發(fā)行普通企業(yè)債券或通過銀行貸款等，滿足該項目其他60%的資金需求推出可續(xù)期企業(yè)債可續(xù)期企業(yè)債產(chǎn)品要素13武漢地鐵可續(xù)期債”于2013年10月25日獲國家發(fā)改委批復(fù)，于2013年10月29日完成發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為23億元2013年末，國家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人就企業(yè)債券市場發(fā)展有關(guān)情況答記者問中明確表示：推廣“可續(xù)期債券”試點，支持重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。進(jìn)一步擴大可續(xù)期債券發(fā)行規(guī)模，引導(dǎo)社會資金參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，滿足地鐵、城際軌道交通等投資大、運營周期長的重大基礎(chǔ)設(shè)施項目的資本金需求1.6企業(yè)債——產(chǎn)品政策動態(tài)適用的項目類型對于可續(xù)期1.6企業(yè)債——產(chǎn)品政策動態(tài)大力推進(jìn)并購企業(yè)債2013年10月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》（國發(fā)〔2013〕41號），提出要“落實有保有控的金融政策……開拓企業(yè)兼并重組融資渠道”在此背景下，發(fā)改委大力推進(jìn)并購企業(yè)債。對國發(fā)〔2013〕41號文規(guī)定之外的一般并購債券的共性的規(guī)定，采取兩步走的審批。對符合國發(fā)〔2013〕41號文件規(guī)定的兼并重組，體現(xiàn)鼓勵支持，一是對梳理歸納的〔2013〕41號文件中鼓勵支持的16種情形給予綠色通道優(yōu)先審核；二是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)龍頭企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)整合實行根據(jù)對行業(yè)兼并重組計劃的需要，一次備案企業(yè)并購債券額度，按照實際并購交易需要分期發(fā)行；三是AAA級企業(yè)的非實質(zhì)性審核，實行儲架發(fā)行市場案例——2013年天瑞集團(tuán)水泥有限公司公司債券天瑞集團(tuán)水泥有限公司是國家重點支持的十二家水泥企業(yè)集團(tuán)之一，總部位于河南省汝州市，系由天瑞集團(tuán)有限公司將其水泥板塊吸納美國KKR公司、國際金融公司(IFC)和摩根大通集團(tuán)投資組建而成的中外合資企業(yè)，多年來一直是河南省最大的水泥生產(chǎn)供應(yīng)商，所屬分/子公司主要分布于河南、遼寧等省，名列中國2012年度水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能第十一位，并被工信部確定為中部水泥行業(yè)五大重組龍頭企業(yè)之一。公司主營業(yè)務(wù)為水泥及熟料的生產(chǎn)——》非新增產(chǎn)能，產(chǎn)能過剩，需要整合——》存在銷售半徑的問題，所以存在技改空間本次發(fā)行公司債券募集資金20億元,其中的1.60億元用于補充公司營運資金,其余18.40億元將全部用于收購河南省,遼寧省和其它地區(qū)的熟料及水泥生產(chǎn)線,預(yù)計收購所需資金總數(shù)約為47億元.發(fā)行人計劃收購的項目必須具備發(fā)改委關(guān)于該項目核準(zhǔn)的批復(fù),募集資金占項目收購總資金的比例按照發(fā)改委的要求執(zhí)行,收購過程中的資金使用由募集資金監(jiān)管銀行進(jìn)行監(jiān)管.被收購項目預(yù)計實現(xiàn)年銷售收入約55億元,年凈利潤約6.25億元,將大大增強發(fā)行人的總體盈利能力1.6企業(yè)債——產(chǎn)品政策動態(tài)大力推進(jìn)并購企業(yè)債2013年1.6企業(yè)債——產(chǎn)品政策動態(tài)推出創(chuàng)投企業(yè)債2005年11月，國務(wù)院十部委聯(lián)合發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（發(fā)展改革委[2005]39號)，第一次從正式文件上引出了引導(dǎo)基金的概念，確立了其的法律地位2008年，國家發(fā)改委允許蘇創(chuàng)投和深創(chuàng)投作為首批發(fā)行企業(yè)債的試點創(chuàng)投機構(gòu)，2009年5月，蘇創(chuàng)投完成了首只創(chuàng)投企業(yè)債券的發(fā)行2013年7月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加強小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)行企業(yè)債券，專項用于投資小微企業(yè)；支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金的股東或有限合伙人發(fā)行企業(yè)債券，擴大創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金資本規(guī)模，PE發(fā)債重啟正在推進(jìn)項目收益?zhèn)?014年5月，國家發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于創(chuàng)新企業(yè)債券融資方式扎實推進(jìn)棚戶區(qū)改造建設(shè)有關(guān)問題的通知》（以下簡稱《通知》），首次正式提出“項目收益?zhèn)钡母拍睢锻ㄖ诽岢觥巴七M(jìn)企業(yè)債券品種創(chuàng)新，研究推出棚戶區(qū)改造項目收益?zhèn)?。對于具有穩(wěn)定償債資金來源的棚戶區(qū)改造項目，將按照融資—投資建設(shè)—回收資金封閉運行的模式，開展棚戶區(qū)改造項目收益?zhèn)圏c。項目收益?zhèn)徽加玫胤秸鶎偻度谫Y平臺公司年度發(fā)債指標(biāo)。”根據(jù)與發(fā)改委的溝通，項目不一定是棚戶區(qū)改造項目，也可以是其他能產(chǎn)生收益的項目。按照項目收益?zhèn)脑?，項目能夠?qū)崿F(xiàn)收益平衡、未來產(chǎn)生的收益足以覆蓋債券的本息，都可以探索發(fā)行項目收益?zhèn)?.6企業(yè)債——產(chǎn)品政策動態(tài)推出創(chuàng)投企業(yè)債2005年111.6企業(yè)債——審核流程對企業(yè)債券融資議案進(jìn)行研究通過企業(yè)債券融資議案發(fā)改委相關(guān)部門審核申報文件并出具反饋意見會簽人民銀行及證監(jiān)會獲得發(fā)行批文，次日刊登募集說明書等將企業(yè)債券融資議案上報國資委（如需）正式發(fā)行、上市上報材料申報國家發(fā)改委發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)證監(jiān)會負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券承銷團(tuán)成員的資格，人民銀行負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券利率區(qū)間主要法規(guī)：《公司法》、《證券法》、《企業(yè)債券管理條例》、發(fā)改財金〔2004〕1134號文以及發(fā)改財金〔2008〕7號文等獲得批復(fù)或同意保持與發(fā)改委持續(xù)溝通回復(fù)反饋意見1.6企業(yè)債——審核流程對企業(yè)債券融資議案進(jìn)行研究通過企1.7中小企業(yè)私募債——產(chǎn)品要素監(jiān)管審核方式：備案制交易所對備案材料進(jìn)行完備性核對，材料完備的10個工作日內(nèi)接受備案發(fā)行方式私募發(fā)行，持有賬戶數(shù)不得超過200戶規(guī)模不受凈資產(chǎn)限制，原則上無發(fā)行規(guī)模限制期限一年以上（含）利率市場化利率，與發(fā)行人資質(zhì)及擔(dān)保方資質(zhì)（如有）密切相關(guān)，不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)款利率的3倍募集資金用途無強制規(guī)定，需符合國家政策和法規(guī)含權(quán)無限制性規(guī)定，可進(jìn)行諸如轉(zhuǎn)股權(quán)等含權(quán)條款的設(shè)置流通市場在上交所固定收益證券綜合電子平臺、深交所綜合協(xié)議交易平臺進(jìn)行交易、或通過證券公司轉(zhuǎn)讓信用評級或擔(dān)保無強制要求托管人中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司產(chǎn)品核心要素中小企業(yè)私募債指中小微企業(yè)非公開發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的公司債券1.7中小企業(yè)私募債——產(chǎn)品要素監(jiān)管審核方式：備案制發(fā)行1.7中小企業(yè)私募債——產(chǎn)品特性中小企業(yè)私募公司債券審核流程相對更加簡單轉(zhuǎn)讓流程投資人群體發(fā)行人資質(zhì)要求債券余額可以突破公司凈資產(chǎn)40%私募債在交易所備案，交易所僅對申報材料的完備性進(jìn)行核對，發(fā)行人取得《備案通知書》后6個月內(nèi)完成發(fā)行，融資效率較高提交的材料清單也相對簡單，主要是承銷協(xié)議及募集說明書，財務(wù)報表方面只需提交最近二年的審計報告申請私募債券轉(zhuǎn)讓需與交易所簽訂《私募債券轉(zhuǎn)讓服務(wù)協(xié)議》合格投資者可通過交易所固定收益證券綜合電子平臺或證券公司進(jìn)行私募債券轉(zhuǎn)讓私募債投資者必須為合資格投資者，其中深交所只允許機構(gòu)投資者，上交所允許機構(gòu)和個人發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員及持股比例超過5%的股東，可參與本公司發(fā)行私募債券的認(rèn)購與轉(zhuǎn)讓承銷商可參與其承銷私募債券的發(fā)行認(rèn)購與轉(zhuǎn)讓試點期間，中小企業(yè)私募債券發(fā)行人限于符合《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》（工信部聯(lián)企業(yè)〔2011〕300號）規(guī)定、且未在上交所和深交所上市的中小微型企業(yè)，暫不包括房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)發(fā)行人需存續(xù)2年及以上私募公司債券規(guī)模不受凈資產(chǎn)規(guī)模40%的額度限制1.7中小企業(yè)私募債——產(chǎn)品特性中小企業(yè)私募公司債券審核1.7中小企業(yè)私募債——審核要點中小企業(yè)私募債是資本市場支持中小企業(yè)發(fā)展的重要舉措。為了便利中小企業(yè)進(jìn)行債權(quán)融資，私募債采取備案制，交易所不對發(fā)行人的財務(wù)狀況和償債能力進(jìn)行實質(zhì)性判斷。但是備案制不意味著沒有標(biāo)準(zhǔn)，交易所備案的核對要點主要有三個方面行業(yè)限制發(fā)行人是否屬于城投公司、地方融資平臺或其子公司；其合并報表范圍內(nèi)是否存在房地產(chǎn)或金融業(yè)務(wù)，其中金融業(yè)務(wù)按廣義理解，凡從事投資性或融資性業(yè)務(wù)的均視為金融業(yè)。增信措施是否采取保證擔(dān)保、抵押、質(zhì)押、商業(yè)保險等增信措施，或采用應(yīng)收賬款、未來現(xiàn)金流滾動報備等創(chuàng)新方式進(jìn)行增信。信息披露是否按照《試點辦法》和《業(yè)務(wù)指南》等對申報材料格式及內(nèi)容的要求進(jìn)行信息披露和風(fēng)險提示。根據(jù)備案工作小組對不予備案項目的分析，不予備案主要有以下四種情形：

平臺公司或類平臺公司借殼發(fā)債

財務(wù)等信息披露不充分、不規(guī)范

增信措施不適當(dāng)

資金拆借行為嚴(yán)重1.7中小企業(yè)私募債——審核要點中小企業(yè)私募債是資本市場1.7中小企業(yè)私募債——審批流程選聘主承銷商及其它中介董事會/股東會通過私募債融資議案申報材料上報交易所交易所對材料進(jìn)行完備性核對正式發(fā)行準(zhǔn)備全套申報材料交易所10個工作日內(nèi)出具《接受備案通知書》如有缺失，需進(jìn)行補充出具反饋意見與交易所簽訂《私募債券轉(zhuǎn)讓服務(wù)協(xié)議》如需在交易所轉(zhuǎn)讓無異議1.7中小企業(yè)私募債——審批流程選聘主承銷商及其它中介董第二章結(jié)構(gòu)化融資工具介紹

2.1結(jié)構(gòu)化融資的優(yōu)勢

2.2房地產(chǎn)企業(yè)的資金需求

2.3結(jié)構(gòu)化融資工具介紹

2.4結(jié)構(gòu)化融資工具比較第二章結(jié)構(gòu)化融資工具介紹2.1結(jié)構(gòu)化融競買保證金土地出讓金出讓合同簽訂后1個月內(nèi)必須繳納出讓價款50%的首付款，余款要按合同約定及時繳納，最遲付款時間不得超過一年部分地方甚至要求在出讓合同簽訂后1個月內(nèi)全部付清地價款自有資金項目資本金保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例為20%其他房地產(chǎn)開發(fā)項目的最低資本金比例為30%自有資金商品房預(yù)售款商品房預(yù)售資金應(yīng)當(dāng)全部存入商品房預(yù)售資金監(jiān)管專用賬戶，并對其中用于項目工程建設(shè)的資金實行重點監(jiān)管，保證預(yù)售資金優(yōu)先用于工程建設(shè)（北京、上海、廣州等重點城市）競買（投標(biāo)）保證金不得低于出讓最低價的20%競買（投標(biāo)）人承諾競買（投標(biāo)）保證金不屬于銀行借款、股東借款、轉(zhuǎn)貸和募集資金自2008年以來，相關(guān)監(jiān)管部門出臺的政策嚴(yán)重地影響到房地產(chǎn)開發(fā)的資金周轉(zhuǎn)2.1結(jié)構(gòu)化融資的優(yōu)勢競買保證金土地出讓金出讓合同簽訂后1個月內(nèi)必須繳納出讓價款52.1結(jié)構(gòu)化融資的優(yōu)勢（表外業(yè)務(wù)）取地施工建設(shè)銷售租賃/經(jīng)營1.土地一級開發(fā)投入2.繳納土地出讓金3.回收前期投入的股東借款4.支付后續(xù)工程款等5.資產(chǎn)盤活土地收益權(quán)投資一級開發(fā)公司股權(quán)投資項目公司股權(quán)投資信托是最適合的拿地資金募集工具，成本很高股東借款債權(quán)投資項目公司股權(quán)/股權(quán)收益權(quán)投資項目特定資產(chǎn)收益權(quán)投資施工單位工程款收益權(quán)投資……租金/經(jīng)營收益權(quán)投資財產(chǎn)信托+信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓銀行和正常的信托產(chǎn)品，有432的限制：4證要齊全：土地使用權(quán)證，施工許可證，用地規(guī)劃許可證，建筑規(guī)劃許可證，自有資金占30%，資質(zhì)：二級開發(fā)商土地一級開發(fā)結(jié)構(gòu)化融資能夠提供房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域全鏈條的融資解決方案2.1結(jié)構(gòu)化融資的優(yōu)勢（表外業(yè)務(wù)）取地施工建設(shè)銷售租賃/2.2房地產(chǎn)企業(yè)的資金需求融資方的需求——大型國有企業(yè)央企的一級和二級子公司的擔(dān)保行為通常需要嚴(yán)格的審批程序，且擔(dān)保被視為負(fù)債創(chuàng)新融資方式降低資產(chǎn)負(fù)債率對項目公司并表控制融資成本避免集團(tuán)公司擔(dān)保多數(shù)央企傳統(tǒng)的信貸融資能力強，但也致使其資產(chǎn)負(fù)債率過高（>70%）央企通常能較為容易的獲得便宜資金，因而對融資的成本控制要求高央企通常希望通過對資產(chǎn)負(fù)債率低的項目公司并表實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的擴張傳統(tǒng)的信貸融資受政策影響大，不利于企業(yè)的長期發(fā)展2.2房地產(chǎn)企業(yè)的資金需求融資方的需求——大型國有企業(yè)央2.2房地產(chǎn)企業(yè)的資金需求融資方的需求——上市公司符合信息披露要求減少關(guān)聯(lián)交易降低資產(chǎn)負(fù)債率上市公司在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計上，避免過多關(guān)聯(lián)交易增加決策及審批的難度嚴(yán)格遵循上市公司信息披露的要求，妥善安排遠(yuǎn)期履行協(xié)議的簽署上市房企普遍處于高資產(chǎn)負(fù)債率狀態(tài)，過高的負(fù)債增加財務(wù)成本。2.2房地產(chǎn)企業(yè)的資金需求融資方的需求——上市公司符合信2.2房地產(chǎn)企業(yè)的資金需求可以靈活的使用資金適度控制融資成本可讓渡部分開發(fā)利潤保留對項目的管理權(quán)民營企業(yè)現(xiàn)金流普遍緊張，在多個項目投資中，追求項目之間的資金聯(lián)動。民營企業(yè)通常能接受高于市場平均水平的融資成本。民營企業(yè)可在一定條件下讓渡部分開發(fā)利潤以降低融資成本。民營企業(yè)在讓渡管理權(quán)的同時一般會爭取保留項目公司的部分管理權(quán)。民營企業(yè)融資方的需求——民營企業(yè)2.2房地產(chǎn)企業(yè)的資金需求可以靈活的使用資金適度控制融資2.3結(jié)構(gòu)化融資工具介紹——房地產(chǎn)開發(fā)貸模式房地產(chǎn)開發(fā)貸款模式房地產(chǎn)開發(fā)貸款的條件（432條件）（與銀行競爭，銀行為菜單制，客戶不選大型房地產(chǎn)上市公司，選中小型的客戶，沒有達(dá)到銀行要求，資質(zhì)又不錯）四證要求：國有土地使用證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、建筑工程施工許可證四證齊全。最低項目資本金要求：項目資本金不低于30％（保障房項目為20%；且債務(wù)性集合信托計劃資金不得用于補充項目最低資本金）資質(zhì)要求：房地產(chǎn)開發(fā)商或其控股股東不低于二級開發(fā)資質(zhì)繳納土地出讓金的限制：不得向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)發(fā)放用于繳交土地出讓金的貸款不得間接突破432：嚴(yán)禁以投資附加回購承諾、商品房預(yù)售回購等方式間接發(fā)放房地產(chǎn)貸款、嚴(yán)禁對不符合信貸政策規(guī)定的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)或開發(fā)項目發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)貸款流動性貸款及土地儲備貸款禁止嚴(yán)禁向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)發(fā)放流動性資金貸款（包括以購買房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)附回購承諾等方式變相發(fā)放的流動性貸款）不得以信托資金發(fā)放土地儲備貸款

1投資者投資者投資者信托計劃信托（受托人）項目公司信托貸款還本付息無限連帶責(zé)任擔(dān)保土地抵押集團(tuán)公司A無限連帶責(zé)任擔(dān)保100%持股土地認(rèn)購資金本金及收益典型案例介紹開放式架構(gòu)設(shè)計：融資期限24個月，18個月可以提前還款，可展期至36個月。抵押物、還款來源可調(diào)增、替換：項目公司的經(jīng)營收入。如后期項目公司銷售進(jìn)度快于信托期限，可替換抵押物，以避免資金占用。2.3結(jié)構(gòu)化融資工具介紹——房地產(chǎn)開發(fā)貸模式房地產(chǎn)開發(fā)貸房地產(chǎn)企業(yè)關(guān)聯(lián)方債權(quán)融資債權(quán)信托條件非房地產(chǎn)開發(fā)關(guān)聯(lián)企業(yè)：若房地產(chǎn)企業(yè)具有建筑、貿(mào)易的關(guān)聯(lián)方主體，可通過該主體進(jìn)行融資，繞開房地產(chǎn)信托的監(jiān)管?？勺C明資金需求：貿(mào)易類企業(yè)可證明具有足夠的流動資金需求，建筑類企業(yè)具有足夠金額的應(yīng)收款金額。具有無權(quán)屬瑕疵的出讓地：雖繞開房地產(chǎn)信托的監(jiān)管，但仍需具有同樣的土地進(jìn)行抵押相對傳統(tǒng)房地產(chǎn)信托的優(yōu)勢時間優(yōu)勢：不用銀監(jiān)部門備案，節(jié)省2-4周的時間成本優(yōu)勢：非房地產(chǎn)信托，信托公司計提風(fēng)險準(zhǔn)備低，信托成本較低條件優(yōu)勢：不用滿足432條件，與銀行傳統(tǒng)的開發(fā)貸業(yè)務(wù)不形成直接競爭

2典型案例介紹信托資金運用：信托資金用亍受讓某投資公司擁有的應(yīng)收債權(quán)（BT項目抵押物：投資公司關(guān)聯(lián)方以其合法持有的土地使用權(quán)、在建工程進(jìn)行抵押，抵押率不超過50%）擔(dān)保措施：大股東及實際控制人為某投資公司提供不可撤銷的無限連帶責(zé)任擔(dān)保（信用高，則成本低）

認(rèn)購資金投資公司（非房地產(chǎn)企業(yè)）信托計劃本金及收益《債權(quán)轉(zhuǎn)讓（回購）協(xié)議》投資者投資者投資者信托公司大股東及其實際控制人無限連帶責(zé)任擔(dān)保轉(zhuǎn)讓對價項目公司土地土地抵押2.3結(jié)構(gòu)化融資工具介紹——房地產(chǎn)企業(yè)關(guān)聯(lián)方債權(quán)融資（規(guī)避432）（優(yōu)選由政府背景的應(yīng)收款）房地產(chǎn)企業(yè)關(guān)聯(lián)方債權(quán)融資債權(quán)信托條件非房地產(chǎn)開發(fā)關(guān)聯(lián)企業(yè)：若2.3結(jié)構(gòu)化融資工具介紹——成熟物業(yè)抵押融資成熟物業(yè)抵押融資持有型物業(yè)抵押貸款的條件核心城市成熟物業(yè)：直轄市、省會、經(jīng)濟(jì)特區(qū)的核心地段；有租約、避免空置，周邊環(huán)境商業(yè)氣氛濃厚不得有抵押、質(zhì)押情況：物業(yè)不得有法律權(quán)屬瑕疵，不得以已抵押房產(chǎn)再次融資募集資金不得用于房地產(chǎn)開發(fā)項目相對傳統(tǒng)房地產(chǎn)信托的優(yōu)勢時間優(yōu)勢：不用銀監(jiān)部門審批，節(jié)省2-4周的時間成本優(yōu)勢：非房地產(chǎn)信托，信托公司計提風(fēng)險準(zhǔn)備低，信托成本較低可對接公司資金池，成本可進(jìn)一步降低

3典型案例介紹資金用途:信托資金用于受讓某地產(chǎn)公司持有的物業(yè)特定資產(chǎn)收益權(quán)，其中：40%將用于償還公司前期借款，60%將用于公司所擁有的物業(yè)的內(nèi)部裝修。信托計劃信托公司投資設(shè)立收益分配經(jīng)營性物業(yè)房產(chǎn)抵押回購某地產(chǎn)公司受讓特定資產(chǎn)收益權(quán)投資者投資者投資者擔(dān)保2.3結(jié)構(gòu)化融資工具介紹——成熟物業(yè)抵押融資成熟物業(yè)抵押類股權(quán)基金的條件要求融資方以認(rèn)購次級信托單位等方式為信托計劃增信，通過交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計變相地要求融資方回購股權(quán)或優(yōu)先級受益權(quán)、增加認(rèn)購次級受益權(quán)，以保證信托的退出。在項目公司取得土地使用證之后，可以土地使用權(quán)設(shè)置抵押擔(dān)保，以保證信托計劃投資收益的實現(xiàn)。另：純股權(quán)的監(jiān)管：派董事、財務(wù)總監(jiān)，設(shè)置一票否決權(quán)相對傳統(tǒng)房地產(chǎn)信托的優(yōu)勢募集資金用途靈活：可用于繳納土地出讓金、支付四證前的各項支出。通過股權(quán)投資的方式，規(guī)避銀監(jiān)部門關(guān)于房地產(chǎn)債務(wù)性集合信托計劃資金使用的監(jiān)管要求（即432的要求）。

4類股權(quán)基金模式優(yōu)先級地產(chǎn)商投資者項目公司投資收益分配投資者投資者增資或收購股權(quán)收益權(quán)優(yōu)先級（分級為降低融資成本，因為降低了風(fēng)險（比重較為接近），也可以加杠桿（比例差距較大））次級遠(yuǎn)期溢價信托受益權(quán)回購類股權(quán)基金的典型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)2.3

結(jié)構(gòu)化融資工具介紹——類股權(quán)（假股真?zhèn)┗鹉Ｊ剑ㄖ黧w偏弱、項目非常好/主體還行，項目還行，還未拿到地（已支付第一期土地款））類股權(quán)基金的條件要求融資方以認(rèn)購次級信托單位等方式為信托計劃2.4結(jié)構(gòu)化融資工具比較房地產(chǎn)開發(fā)貸款房地產(chǎn)企業(yè)關(guān)聯(lián)方債權(quán)融資成熟物業(yè)抵押融資類股權(quán)基金(債權(quán))類股權(quán)基金(股權(quán))成本10-15%10-15%10%以上12%-18%N.A.期限1-3年1-3年1-3年1-3年2-5年產(chǎn)品性質(zhì)債權(quán)債權(quán)債權(quán)債權(quán)股權(quán)是否需要滿足432是否否否否是否需要土地、房產(chǎn)抵押是是是是否是否需要銀監(jiān)事前審批是否否是（如涉及信托結(jié)構(gòu)）是（如涉及信托結(jié)構(gòu)）執(zhí)行時間2個月左右1-2個月左右1-1.5個月左右2個月左右3-6個月左右2.4結(jié)構(gòu)化融資工具比較房地產(chǎn)開發(fā)貸款房地產(chǎn)企業(yè)關(guān)聯(lián)方債第三章境外債務(wù)工具介紹

3.1結(jié)構(gòu)化融資的優(yōu)勢

3.2香港人民幣債

3.3高級美元債

3.4永續(xù)美元債（國內(nèi)企業(yè)去年開始發(fā)行）

3.5境外債券融資結(jié)構(gòu)設(shè)計

3.6資金回流路徑比較分析第三章境外債務(wù)工具介紹3.1結(jié)構(gòu)化融資3.1境外債權(quán)融資業(yè)務(wù)概覽多種融資產(chǎn)品滿足客戶的需求美元債券融資結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品融資美元永續(xù)債券融資香港人民幣債券融資（點心債）隨著人民幣的持續(xù)升值預(yù)期及中國積極推進(jìn)人民幣國際化，境外人民幣債券對國際投資者的吸引力不斷加強美元債券提供了最具流動性的債務(wù)融資市場，協(xié)助企業(yè)及金融機構(gòu)獲得中長期資金來源永續(xù)債券由于其條款上的設(shè)計往往在財務(wù)上可以被作為權(quán)益處理，因此對于公司的負(fù)債率等財務(wù)指標(biāo)較有利；企業(yè)及金融機構(gòu)均可發(fā)行，可視企業(yè)具體情況設(shè)計條款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品可以視企業(yè)的情況進(jìn)行個性化設(shè)計，以滿足企業(yè)的具體融資要求，主要包括夾層融資、過橋貸款及指數(shù)掛鉤證券等主承銷商提供的服務(wù)評級顧問服務(wù)1發(fā)掘企業(yè)最具優(yōu)勢的信用故事，有助于獲得最好的國際評級并向投資者推介與一般的股權(quán)類投資者不同，固定收益類投資者在投資企業(yè)債券時更為注重企業(yè)現(xiàn)金流及財務(wù)狀況的穩(wěn)定性招商證券的評級顧問團(tuán)隊將與債券資本市場緊密溝通，協(xié)助企業(yè)設(shè)計并表現(xiàn)最具優(yōu)勢的信用故事中國監(jiān)管溝通2專責(zé)的團(tuán)隊與中國外匯管理局、中國商務(wù)部、發(fā)改委保持持續(xù)溝通熟悉跨境資本市場的相關(guān)政策及最新監(jiān)管動態(tài)，可以協(xié)助企業(yè)設(shè)計最合適的交易結(jié)構(gòu)與中國監(jiān)管機構(gòu)建立了長期穩(wěn)定的互信關(guān)系，能夠了解并掌握第一手的政策動態(tài)及監(jiān)管取向企業(yè)資金管理服務(wù)3提供全面的企業(yè)資金管理服務(wù)提供利率互換，貨幣互換等一系列服務(wù)協(xié)助企業(yè)處理相應(yīng)匯率及利率風(fēng)險提供個性化的解決方案以協(xié)助企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理及融資安排3.1境外債權(quán)融資業(yè)務(wù)概覽多種融資產(chǎn)品滿足客戶的需求美元3.1境外債權(quán)融資業(yè)務(wù)概覽成功的亞洲債券發(fā)行有利于加強企業(yè)在亞洲資本市場的公司形象，提高企業(yè)的國際知名度亞洲債券市場具有多元化的投資者，包括商業(yè)銀行、私人銀行、基金、企業(yè)等建立新的融資渠道國家政策的大力支持：中央政府大力推動香港成為離岸金融中心和債券市場的建設(shè)香港股票市場多年的良好發(fā)展使香港具有先進(jìn)的交收及結(jié)算設(shè)施與Euroclear/Clearstream的無縫銜接能夠提供即時或日終的貨銀兩訖結(jié)算服務(wù)S規(guī)則下的債券發(fā)行無須香港證監(jiān)會審核，可直接公告發(fā)行具有活躍的交易市場，投資者一般對大型企業(yè)較熟知，投資熱情較高在香港發(fā)行債券的流程已經(jīng)較為成熟，條件具備的情況下，一般可在一個半月至兩個月完成發(fā)行工作美聯(lián)儲雖然已逐漸退出量化寬松政策，但承諾其將在購債結(jié)束后仍將短期利率長期維持在低位不變。相對低息的環(huán)境仍然有利于債務(wù)融資亞洲投資者，包括中國、香港、臺灣、新加坡等地的投資者，希望能夠分散投資，持有更為多元化的資產(chǎn)組合融資環(huán)境較好良好的基礎(chǔ)設(shè)施執(zhí)行效率高項目周期短提高國際市場知名度3.1境外債權(quán)融資業(yè)務(wù)概覽成功的亞洲債券發(fā)行有利于加強企3.2香港人民幣債——產(chǎn)品定義及發(fā)展歷程香港人民幣債，指企業(yè)依照法定程序在香港發(fā)行的，以人民幣定價和結(jié)算的有價證券2007年6月，人民銀行和國家發(fā)改委共同制定發(fā)布了《境內(nèi)金融機構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，允許符合條件的境內(nèi)金融機構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券，拉開了香港人民幣債券發(fā)行的序幕香港金管局于2010年2月宣布，放寬在港發(fā)行人民幣債券的限制，允許香港當(dāng)?shù)丶昂Ｍ馄髽I(yè)在香港發(fā)行人民幣債券，所募集資金可自由投資，但涉及與內(nèi)地貿(mào)易的企業(yè)仍須開設(shè)人民幣賬戶進(jìn)行支付和結(jié)算，并須服從內(nèi)地監(jiān)管機構(gòu)的管理2010年7月，人民銀行與香港金管局簽署修訂《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》，新協(xié)議容許符合條件的企業(yè)開設(shè)人民幣賬戶，允許銀行、證券及基金公司開發(fā)及銷售人民幣產(chǎn)品?！肚逅銋f(xié)議》的簽署，將極大地催進(jìn)人民幣產(chǎn)品包括債券在香港的發(fā)展2011年1月，人民銀行發(fā)布《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》，允許境內(nèi)非金融類企業(yè)利用人民幣通過設(shè)立、并購、參股等方式進(jìn)行境外投資2007年6月：《境內(nèi)金融機構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》頒布，拉開香港人民幣債券發(fā)行的序幕2007年7月：國家開發(fā)銀行在香港成功發(fā)行首只50億元人民幣債券2010年2月：金管局宣布允許香港當(dāng)?shù)丶昂Ｍ馄髽I(yè)在香港發(fā)行人民幣債券，擴大了發(fā)行主體的范圍2010年7月：人民銀行與香港金管局簽署修訂《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》2011年1月：人民銀行發(fā)布《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》，允許利用人民幣資金進(jìn)行境外投資3.2香港人民幣債——產(chǎn)品定義及發(fā)展歷程香港人民幣債，指3.2香港人民幣債——產(chǎn)品定義及發(fā)展歷程2011年8月，時任國務(wù)院副總理李克強在香港出席國家“十二五”規(guī)劃與兩地經(jīng)貿(mào)金融合作發(fā)展論壇時，明確提出逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換和人民幣國際化、進(jìn)一步擴大離岸人民幣債券的發(fā)行主體及有條件地拓寬離岸人民幣資金回流渠道，這些政策對離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展有重大推動作用從2011年下半年開始，國家發(fā)改委采取試點批準(zhǔn)境內(nèi)企業(yè)赴港發(fā)人民幣債。2011年10月，國家發(fā)改委批準(zhǔn)寶鋼集團(tuán)赴港發(fā)行65億元人民幣債券，這是境內(nèi)企業(yè)首次獲批2012年5月2日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)非金融機構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券有關(guān)事項的通知》，對境內(nèi)非金融機構(gòu)的定義、發(fā)行審批、發(fā)行人民幣債需要符合的條件、發(fā)債申請材料、審批時間等問題進(jìn)行了規(guī)范，這是首次對非金融企業(yè)進(jìn)行的制度性安排2013年3月，國家發(fā)改委制定了《境內(nèi)非金融機構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券申請報告示范大綱》，對發(fā)行人的財務(wù)情況、債券發(fā)行的可行性、債券發(fā)行方案、發(fā)債資金用途、償債保障措施、發(fā)行預(yù)期做出細(xì)化規(guī)定2011年8月：李克強闡述了深化內(nèi)地與香港經(jīng)貿(mào)金融等方面合作若干新的政策措施，明確要求擴大離岸人民幣債券的發(fā)行主體及有條件地拓寬離岸人民幣資金回流渠道2011年10月：國家發(fā)改委批準(zhǔn)寶鋼集團(tuán)赴港發(fā)行65億元人民幣債券2012年5月：國家發(fā)改委公布《關(guān)于境內(nèi)非金融機構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券有關(guān)事項的通知》2013年3月：國家發(fā)改委公布《境內(nèi)非金融機構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券申請報告示范大綱》3.2香港人民幣債——產(chǎn)品定義及發(fā)展歷程2011年8月，3.2香港人民幣債——產(chǎn)品要素發(fā)行人類別境外注冊發(fā)行體，境內(nèi)企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)具體條件設(shè)計增信方式增信方式可視公司具體情況提供一定的增信支持，目前市場上常用的增信方式包括全額擔(dān)保、維好協(xié)議及股權(quán)回購等國際評級一般鼓勵獲得國際機構(gòu)的評級（三大評級標(biāo)普、穆迪、惠譽）（所有企業(yè)債評級不能突破主體評級，中國現(xiàn)在為AA+，債權(quán)評級不能更高）發(fā)行模式S規(guī)則（適用英國法，面對亞洲、歐洲市場）或私募發(fā)行（另：144A規(guī)則，美國SEC體系，面對美國市場，對投資者保護(hù)更為嚴(yán)格）限制性條款若為投資級別信用，限制性條款較少；可做很多含權(quán)規(guī)則的設(shè)置若為非投資級別，一般需要較靈活的觸發(fā)式限制性條款發(fā)行規(guī)模1可達(dá)人民幣5-20億發(fā)行期限一般以較短期限為主(如2、3年期，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)可考慮5年期)目標(biāo)投資者亞洲投資者為主，一般亞洲路演（香港，新加坡等），可考慮安排與倫敦投資者通過視頻或電話會議溝通執(zhí)行時間6–8周（包括準(zhǔn)備文件）優(yōu)勢在當(dāng)前有利的市場融資環(huán)境中，確保長期債務(wù)融資可建立公司形象，為未來在公募和私募融資環(huán)境中建立基礎(chǔ)充分利用投資者對于離岸人民幣投資產(chǎn)品的強勁需求而實現(xiàn)較低低融資成本使資金來源更加多元化（成本較低，應(yīng)為發(fā)行主體資質(zhì)更優(yōu)，但市場規(guī)模?。┣逅阆到y(tǒng)香港金管局中央結(jié)算系統(tǒng)(CMU)，歐洲投資者可通過Euroclear/Clearstream與CMU的對接進(jìn)行清算適用法律英國法/香港法3.2香港人民幣債——產(chǎn)品要素發(fā)行人類別境外注冊發(fā)行體，發(fā)行人類別境外注冊發(fā)行體，境內(nèi)企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)具體條件設(shè)計增信方式（適用客戶主體：境外注冊的公司，所有資產(chǎn)都在境外，包括紅籌；在境外設(shè)立子公司；BVI/開曼）國際評級要求一般需要獲得兩家國際機構(gòu)的評級，需要支付評級費用發(fā)行模式只對機構(gòu)投資者發(fā)行、S規(guī)則（美國之外市場）或144A規(guī)則（含美國市場）限制性條款若為投資級別信用，限制性條款較少發(fā)行規(guī)模1可達(dá)5-8億美元（一般初次發(fā)行<5億）發(fā)行期限一般以較中長期限為主(如3、5與10年)（5年較多）目標(biāo)投資者美國、歐洲及亞洲機構(gòu)投資者（香港，新加坡，倫敦等）執(zhí)行時間8–10周（包括準(zhǔn)備文件、評級工作）（完全注冊制）優(yōu)勢在當(dāng)前有利的市場融資環(huán)境中，確保長期債務(wù)融資可建立公司形象，為未來在公募和私募融資環(huán)境中建立基礎(chǔ)美元市場具備較高的流動性，具備強大市場需求較人民幣債券一般可以達(dá)到更長的票期更為全球性和多元化的投資者群體清算系統(tǒng)歐洲債券結(jié)算系統(tǒng)/國際結(jié)算系統(tǒng)適用法律英國法、美國法3.3高級美元債券——產(chǎn)品要素發(fā)行人類別境外注冊發(fā)行體，境內(nèi)企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)具體條件設(shè)計增3.4永續(xù)美元債券——產(chǎn)品概況永久債券（Perpetualbond或稱Perpetual或簡稱Perp）是具有永久期限/或者隱含永久期限的，按期支付票息的有價證券，介于傳統(tǒng)債務(wù)和股票之間，集兩者的主要優(yōu)勢于一身永久債券的票息一般高于同等高級債券的融資成本，債券發(fā)行人一般多數(shù)為商業(yè)性銀行、高資質(zhì)企業(yè)如大型央企等永久債券一般視為混合債務(wù)工具的其中一種，主要目的是擴充流動資金及滿足資金需求，有助提高資本比率具有次級債務(wù)或優(yōu)先股的部分性質(zhì)，從持續(xù)經(jīng)營和清算的角度而言，永久債券的順位均介于高級債務(wù)和普通股之間，更偏向于股權(quán)產(chǎn)品特性永久債券大多數(shù)為可贖回，但由發(fā)行日至第一次贖回的日期通常不會少于5年就目前市場而言，逐步將會有一些企業(yè)傾向于發(fā)行永久債券，其此類型債券在會計準(zhǔn)則中，融資的所