如何正確閱讀財(cái)務(wù)季報(bào)和年報(bào)課件

如何正確閱讀財(cái)務(wù)季報(bào)和年報(bào)?翔空henryzhang66@163.com2008.12.131翔空henryzhang66@163.com如何正確閱讀財(cái)務(wù)季報(bào)和年報(bào)?翔空1翔空henryzhang6?偉大企業(yè)背后驅(qū)動(dòng)力因素系列篇?之－－－

“會(huì)計(jì)語(yǔ)言揭示的偉大企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)”分析2翔空henryzhang66@163.com?偉大企業(yè)背后驅(qū)動(dòng)力因素系列篇?之－－－

“會(huì)計(jì)語(yǔ)言揭示的偉如何才能成為一名偉大的投資者-巴菲特的答案對(duì)沖基金創(chuàng)始人，金融博客寫(xiě)手兼專(zhuān)業(yè)懷疑論者杰夫.馬修斯(JeffMathews)曾參加過(guò)07年BerkshireHathaway股東大會(huì),寫(xiě)下了《通往巴菲特奧馬哈帝國(guó)的朝圣之旅》。下面就是其中的摘錄。3翔空henryzhang66@163.com如何才能成為一名偉大的投資者-巴菲特的答案對(duì)沖基金創(chuàng)始人，金一位來(lái)自舊金山充滿(mǎn)熱情的17歲小伙子是第一個(gè)問(wèn)起“如何才能成為一名偉大的投資者”的人，他稱(chēng)自己已經(jīng)連續(xù)10次參加年會(huì)了。巴菲特的答案簡(jiǎn)單而直接，他擲地有聲地說(shuō)：“閱讀”。4翔空henryzhang66@163.com一位來(lái)自舊金山充滿(mǎn)熱情的17歲小伙子是第一個(gè)問(wèn)起“如何才能另一場(chǎng)合巴菲特談成功主要依賴(lài)什么？“其他人看的是《花花公子》，我看的是年報(bào)。”5翔空henryzhang66@163.com另一場(chǎng)合巴菲特談成功主要依賴(lài)什么？“其他人看的是《花花公子》福克斯專(zhuān)訪，主持人請(qǐng)巴菲特為觀眾提供建議時(shí)，老巴這樣說(shuō)“對(duì)我而言，我有一種簡(jiǎn)單而有效的方法，就是坐下來(lái)研究成百上千的公司年報(bào)，試著搞清楚能否以相當(dāng)于一半價(jià)值的價(jià)格在市場(chǎng)上買(mǎi)到一家公司的股票。”6翔空henryzhang66@163.com?？怂箤?zhuān)訪，主持人請(qǐng)巴菲特為觀眾提供建議時(shí)，老巴這樣說(shuō)“對(duì)我最偉大投資人巴菲特:選擇股票要學(xué)會(huì)三個(gè)訣竅

記者：在選擇股票的時(shí)候，你到底有什么具體的訣竅呢？巴菲特：第一，去學(xué)會(huì)計(jì)，做一個(gè)聰明的投資人，而不要做一個(gè)沖動(dòng)的投資人。7翔空henryzhang66@163.com最偉大投資人巴菲特:選擇股票要學(xué)會(huì)三個(gè)訣竅記者：在選擇股票巴菲特:“因?yàn)闀?huì)計(jì)是一種通用的商務(wù)語(yǔ)言，通過(guò)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，聰明的投資人會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)部?jī)r(jià)值，而沖動(dòng)的投資人看重的只是股票的外部?jī)r(jià)格?！?翔空henryzhang66@163.com巴菲特:“因?yàn)闀?huì)計(jì)是一種通用的商務(wù)語(yǔ)言，通過(guò)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，聰如何決定一家企業(yè)的價(jià)值呢?老巴:“如何決定一家企業(yè)的價(jià)值呢?—做許多閱讀:我閱讀所注意的公司的年度報(bào)告,同時(shí)我也閱讀它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的年度報(bào)告.”9翔空henryzhang66@163.com如何決定一家企業(yè)的價(jià)值呢?老巴:“如何決定一家企業(yè)的價(jià)值呢?央視經(jīng)濟(jì)半小時(shí)頻道對(duì)話(huà)巴菲特2007年12月13日13:47:08來(lái)源：CCTV10翔空henryzhang66@163.com央視經(jīng)濟(jì)半小時(shí)頻道對(duì)話(huà)巴菲特2007年12月13日13:記者：您認(rèn)為在投資以前實(shí)地調(diào)研是必需的嗎？聽(tīng)說(shuō)您一年看1萬(wàn)多份年報(bào)，您最關(guān)心年報(bào)中的哪些方面？11翔空henryzhang66@163.com記者：您認(rèn)為在投資以前實(shí)地調(diào)研是必需的嗎？聽(tīng)說(shuō)您一年看1萬(wàn)多沃倫·巴菲特：你必須知道你買(mǎi)的是什么。每年我都讀成千上萬(wàn)份年報(bào)，我不知道我讀了多少。所有的年報(bào)都是不同的，從根本來(lái)說(shuō)，我看企業(yè)的價(jià)值。12翔空henryzhang66@163.com沃倫·巴菲特：你必須知道你買(mǎi)的是什么。每年我都讀成千上萬(wàn)份年如何才能成為一名偉大的投資者-我的補(bǔ)充“閱讀”+“思考”“閱讀的過(guò)程中思考價(jià)值”13翔空henryzhang66@163.com如何才能成為一名偉大的投資者-我的補(bǔ)充“閱讀”+“思考”13財(cái)務(wù)報(bào)表——天使和魔鬼的混合體？

14翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表——天使和魔鬼的混合體？14翔空henryzhan財(cái)務(wù)報(bào)表—天使下凡的案例：2003年1--4月份，中國(guó)正是SARS流行時(shí)期，巴菲特卻憑兩份財(cái)報(bào)以4.88億美金投資中石油,4年多時(shí)間至2007年7-9月間分批售出盈利35億美元以上;15翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表—天使下凡的案例：2003年1--4月份，中國(guó)正是S財(cái)務(wù)報(bào)表—魔鬼纏身的案例：中國(guó)的藍(lán)田股份,銀廣廈,美國(guó)的安然,世通。這些公司都有靚麗的報(bào)表，最終都變成了可怕的魔鬼的化身，瞬間讓無(wú)數(shù)投資者的財(cái)富灰飛煙滅。16翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表—魔鬼纏身的案例：中國(guó)的藍(lán)田股份,銀廣廈,16翔空h財(cái)報(bào)是天使還是魔鬼，完全取決于投資者本人的投資素質(zhì)和能力圈所謂“水因地而制流，兵因形而制勝”是也，一切取決于我們自己。17翔空henryzhang66@163.com財(cái)報(bào)是天使還是魔鬼，完全取決于投資者本人的投資素質(zhì)和能力圈巴菲特：“誰(shuí)將是替死鬼？”巴菲特：“如果你不能確定你遠(yuǎn)比“市場(chǎng)先生”更加了解你的公司并能夠正確估價(jià)，那么你就不能參加游戲。就像他們?cè)诩埮朴螒蛑姓f(shuō)的那樣，“如果你玩了30分鐘，還不知道誰(shuí)是替死鬼，那么你就是替死鬼.”18翔空henryzhang66@163.com巴菲特：“誰(shuí)將是替死鬼？”巴菲特：“如果你不能確定你遠(yuǎn)比“市關(guān)于企業(yè)的會(huì)計(jì)語(yǔ)言—財(cái)務(wù)報(bào)表“對(duì)獨(dú)立投資者來(lái)說(shuō)，你應(yīng)當(dāng)了解企業(yè)運(yùn)作的過(guò)程和企業(yè)語(yǔ)言（會(huì)計(jì)），它會(huì)有助于你獨(dú)立思考和避免各種各樣的狂熱，這種狂熱無(wú)時(shí)無(wú)刻不會(huì)影響市場(chǎng)。

”

——巴菲特19翔空henryzhang66@163.com關(guān)于企業(yè)的會(huì)計(jì)語(yǔ)言—財(cái)務(wù)報(bào)表“對(duì)獨(dú)立投資者來(lái)說(shuō)，你應(yīng)當(dāng)了解企如何理解會(huì)計(jì)報(bào)表?“了解會(huì)計(jì)原理是保證不受騙的手段之一.當(dāng)經(jīng)理們報(bào)告企業(yè)情況時(shí);通常會(huì)提供按會(huì)計(jì)原則制成的報(bào)表.不幸的是,如果他們想欺騙你,報(bào)告也會(huì)符合會(huì)計(jì)原則。如果你不能弄清其中的奧妙，你就不應(yīng)該從事證券投資這一行?！?0翔空henryzhang66@163.com如何理解會(huì)計(jì)報(bào)表?“了解會(huì)計(jì)原理是保證不受騙的手段之一.當(dāng)經(jīng)財(cái)務(wù)報(bào)表是什么？會(huì)計(jì)規(guī)則強(qiáng)制規(guī)范會(huì)計(jì)語(yǔ)言財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果21翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表是什么？會(huì)計(jì)規(guī)則會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)企業(yè)21翔空henryzha企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的世界通用標(biāo)準(zhǔn)各個(gè)國(guó)家各行各業(yè)五花八門(mén)的企業(yè)衡量經(jīng)營(yíng)效果的通用標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)報(bào)表22翔空henryzhang66@163.com企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的世界通用標(biāo)準(zhǔn)各個(gè)國(guó)家各行各業(yè)五花八門(mén)衡量經(jīng)營(yíng)財(cái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的兩大要素和投資者的兩大基本功商業(yè)語(yǔ)言描述的商業(yè)邏輯會(huì)計(jì)語(yǔ)言描述的財(cái)報(bào)邏輯投資者的商業(yè)基本功投資者的財(cái)會(huì)基本功衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的兩大要素衡量投資者的兩大基本功23翔空henryzhang66@163.com衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的兩大要素和投資者的兩大基本功商業(yè)語(yǔ)言會(huì)計(jì)語(yǔ)買(mǎi)股票與買(mǎi)實(shí)物“目的”的差別買(mǎi)實(shí)物的目的是效用—財(cái)產(chǎn)；買(mǎi)股票的目的是賺錢(qián)—資產(chǎn)。24翔空henryzhang66@163.com買(mǎi)股票與買(mǎi)實(shí)物“目的”的差別買(mǎi)實(shí)物的目的是效用—財(cái)產(chǎn)；24翔財(cái)產(chǎn)與資產(chǎn)的區(qū)別和功用財(cái)產(chǎn)：以效用為目的，以數(shù)字衡量多少；資產(chǎn)：以賺錢(qián)為目的，以能賺錢(qián)多少衡量?jī)?yōu)劣.25翔空henryzhang66@163.com財(cái)產(chǎn)與資產(chǎn)的區(qū)別和功用財(cái)產(chǎn)：以效用為目的，以數(shù)字衡量多少；2資產(chǎn)的優(yōu)良中差能賺大錢(qián)的資產(chǎn)為“優(yōu)”；能賺中錢(qián)的資產(chǎn)為“良”；能賺小錢(qián)的資產(chǎn)為“中”；賠錢(qián)的資產(chǎn)為“劣”26翔空henryzhang66@163.com資產(chǎn)的優(yōu)良中差能賺大錢(qián)的資產(chǎn)為“優(yōu)”；26翔空henryzh財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)經(jīng)營(yíng)反映一種是對(duì)企業(yè)過(guò)去生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果的充分反映—需要鑒偽;一種是對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)趨勢(shì)的不完全反映—需要推理.27翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)經(jīng)營(yíng)反映一種是對(duì)企業(yè)過(guò)去生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果的充分購(gòu)入股票實(shí)際是對(duì)企業(yè)的兩種占有1,是對(duì)過(guò)去歷史積累的現(xiàn)有資產(chǎn)帳面價(jià)值的占有;2,是對(duì)這個(gè)資產(chǎn)未來(lái)收益權(quán)-未來(lái)現(xiàn)金流-內(nèi)在價(jià)值的占有.28翔空henryzhang66@163.com購(gòu)入股票實(shí)際是對(duì)企業(yè)的兩種占有1,是對(duì)過(guò)去歷史積累的現(xiàn)有資產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)帳面價(jià)值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的硬件價(jià)值企業(yè)的所有資產(chǎn),債權(quán),債務(wù),如：每股凈資產(chǎn)，公積金，未分配利潤(rùn)，企業(yè)債務(wù)。應(yīng)收帳款,應(yīng)付賬款.29翔空henryzhang66@163.com企業(yè)資產(chǎn)帳面價(jià)值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的硬件價(jià)值29翔空henr企業(yè)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流-內(nèi)在價(jià)值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的軟件價(jià)值:商業(yè)品質(zhì)價(jià)值商業(yè)要素價(jià)值品牌價(jià)值商業(yè)邏輯價(jià)值……30翔空henryzhang66@163.com企業(yè)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流-內(nèi)在價(jià)值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的軟件價(jià)值:3磐石or流沙—資產(chǎn)質(zhì)量與競(jìng)爭(zhēng)力。所謂企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“磐石”，不是財(cái)務(wù)報(bào)表上的土地、廠房及設(shè)備，而是品牌、企業(yè)文化和良好的企業(yè)管理制度，離開(kāi)了這些，有形資產(chǎn)便容易變成“流沙”。不論是有形資產(chǎn)還是無(wú)形資產(chǎn)，它們的價(jià)值都建立在“能為企業(yè)創(chuàng)造未來(lái)實(shí)質(zhì)的現(xiàn)金流量”之上。31翔空henryzhang66@163.com磐石or流沙—資產(chǎn)質(zhì)量與競(jìng)爭(zhēng)力。所謂企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“磐石”，不公司的磐石應(yīng)該根基于:以無(wú)形資產(chǎn)結(jié)合優(yōu)質(zhì)有形資產(chǎn)，借以創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)力，再將競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)為具有持續(xù)獲利的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。32翔空henryzhang66@163.com公司的磐石應(yīng)該根基于:以無(wú)形資產(chǎn)結(jié)合優(yōu)質(zhì)有形資產(chǎn)，借以創(chuàng)造競(jìng)?cè)N財(cái)報(bào)及其要點(diǎn)利潤(rùn)表(損益表)—權(quán)則發(fā)生制—生意結(jié)果--分辨貓膩;資產(chǎn)負(fù)債表—收付實(shí)現(xiàn)制—生意質(zhì)量—結(jié)果構(gòu)成;現(xiàn)金流量表—收付實(shí)現(xiàn)制—生意結(jié)果和質(zhì)量.33翔空henryzhang66@163.com三種財(cái)報(bào)及其要點(diǎn)利潤(rùn)表(損益表)—權(quán)則發(fā)生制—生意結(jié)果--分關(guān)鍵財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)比對(duì)利潤(rùn)率及負(fù)債率;凈資產(chǎn)收益率-ROE增長(zhǎng)率-ROIC應(yīng)收帳款與應(yīng)付帳款;豫收帳款與預(yù)付帳款;現(xiàn)金流入與銷(xiāo)售收入的差距;現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流入;自由現(xiàn)金流.34翔空henryzhang66@163.com關(guān)鍵財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)比對(duì)利潤(rùn)率及負(fù)債率;34翔空henryzhang讀季報(bào)和年報(bào)意義的區(qū)別讀年報(bào)意義-(調(diào)節(jié)的)年度經(jīng)營(yíng)結(jié)果;讀季報(bào)意義-及時(shí)發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn).35翔空henryzhang66@163.com讀季報(bào)和年報(bào)意義的區(qū)別讀年報(bào)意義-(調(diào)節(jié)的)年度經(jīng)營(yíng)結(jié)果;3讀季報(bào)意義-及時(shí)發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)例如:馳宏鋅鍺中信證券上海機(jī)場(chǎng)西部礦業(yè)36翔空henryzhang66@163.com讀季報(bào)意義-及時(shí)發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)例如:馳宏鋅鍺36翔空henry一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)固定成本與變動(dòng)成本間接成本與直接成本長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)37翔空henryzhang66@163.com一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)37翔空henryzha一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)非主營(yíng)收入與主營(yíng)收入存貨與銷(xiāo)售收入比輔助產(chǎn)品較核心產(chǎn)品總資產(chǎn)較銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入較利潤(rùn)------

38翔空henryzhang66@163.com一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)非主營(yíng)收入與主營(yíng)收入38翔空henryzh西部礦業(yè)★最新主要指標(biāo)★08三季報(bào)08-09-30每股資本公積:2.336主營(yíng)收入(萬(wàn)元):1037068同比增90.47%08-09-30每股未分利潤(rùn):0.929凈利潤(rùn)(萬(wàn)元):100295.58同比減-21.20%39翔空henryzhang66@163.com西部礦業(yè)★最新主要指標(biāo)★08三季報(bào)08-09-30每股資最重要三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率-ROE自由現(xiàn)金流ROE增長(zhǎng)率40翔空henryzhang66@163.com最重要三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率-ROE40翔空henryzh至關(guān)要點(diǎn):讀財(cái)報(bào)時(shí)要將財(cái)報(bào)結(jié)果與背后的商業(yè)驅(qū)動(dòng)要素和商業(yè)邏輯結(jié)合起來(lái)反復(fù)權(quán)衡印證.41翔空henryzhang66@163.com至關(guān)要點(diǎn):讀財(cái)報(bào)時(shí)要將財(cái)報(bào)結(jié)果與背后的商業(yè)驅(qū)動(dòng)要素和商業(yè)邏輯怎樣讀財(cái)報(bào)？讓歷史告訴未來(lái)。42翔空henryzhang66@163.com怎樣讀財(cái)報(bào)？讓歷史告訴未來(lái)。42翔空henryzhang66未來(lái)盈利能力來(lái)源于何？這種未來(lái)盈利能力來(lái)源于產(chǎn)品的盈利率和市場(chǎng)擴(kuò)展空間；所以由財(cái)報(bào)聯(lián)系到產(chǎn)品的需求特性，屬性，商業(yè)要素，商業(yè)邏輯，價(jià)值取向。43翔空henryzhang66@163.com未來(lái)盈利能力來(lái)源于何？這種未來(lái)盈利能力來(lái)源于產(chǎn)品的盈利率和市正確的讀財(cái)報(bào)方式：由財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)掂量商業(yè)特性和商業(yè)邏輯；再由商業(yè)特性和商業(yè)邏輯掂量財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，來(lái)回掂量，悟出其內(nèi)在因果，內(nèi)在價(jià)值便呼之欲出……44翔空henryzhang66@163.com正確的讀財(cái)報(bào)方式：由財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)掂量商業(yè)特性和商業(yè)邏輯；再由商業(yè)現(xiàn)在與未來(lái)會(huì)計(jì)是記錄過(guò)去的，而財(cái)務(wù)就是要預(yù)測(cè)未來(lái)。股票的價(jià)值評(píng)估就是一個(gè)“從過(guò)去預(yù)測(cè)未來(lái)，再?gòu)奈磥?lái)推導(dǎo)現(xiàn)在”的工作。45翔空henryzhang66@163.com現(xiàn)在與未來(lái)會(huì)計(jì)是記錄過(guò)去的，而財(cái)務(wù)就是要預(yù)測(cè)未來(lái)。45翔空h投資的至高境界像企業(yè)家那樣思考投資;像投資家那樣思考企業(yè).46翔空henryzhang66@163.com投資的至高境界像企業(yè)家那樣思考投資;46翔空henryzha投資的準(zhǔn)繩巴菲特:“因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者,所以我成為更優(yōu)秀的投資人;因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是投資人,所以我成為更優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者.”47翔空henryzhang66@163.com投資的準(zhǔn)繩巴菲特:“因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者,所以我成思維準(zhǔn)繩局限性大多數(shù)企業(yè)家局限在自己熟悉的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域里,而對(duì)不明白自己領(lǐng)域之外的準(zhǔn)繩;大多數(shù)投資者沒(méi)有真正去考慮商業(yè)經(jīng)營(yíng)邏輯方面的準(zhǔn)繩.48翔空henryzhang66@163.com思維準(zhǔn)繩局限性大多數(shù)企業(yè)家局限在自己熟悉的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域里,而對(duì)不優(yōu)秀投資家的準(zhǔn)繩將投資家的內(nèi)在價(jià)值準(zhǔn)繩和企業(yè)家的商業(yè)邏輯準(zhǔn)繩融合起來(lái),比較出自己理解的最佳投資組合,從而實(shí)現(xiàn)最大回報(bào).49翔空henryzhang66@163.com優(yōu)秀投資家的準(zhǔn)繩將投資家的內(nèi)在價(jià)值準(zhǔn)繩和企業(yè)家的商業(yè)邏輯準(zhǔn)繩投資家的思維模式巴菲特對(duì)中石油的投資堪稱(chēng)經(jīng)典，但很多人不相信他是只看了公司兩份年報(bào)就做了那么英明的決定。在2008年5月股東大會(huì)上，有人拋出這樣的問(wèn)題：“你2002年買(mǎi)中石油時(shí)只讀了它的年報(bào)，大多數(shù)職業(yè)投資者都會(huì)做更多的研究，你為什么不做呢？你看年報(bào)時(shí)主要看什么？你怎么能看一份報(bào)告就做投資決定？”50翔空henryzhang66@163.com投資家的思維模式巴菲特對(duì)中石油的投資堪稱(chēng)經(jīng)巴菲特“我是在2002年春天讀的的年報(bào)。我從沒(méi)問(wèn)過(guò)任何人的意意見(jiàn)。我當(dāng)時(shí)認(rèn)為這家公司值1000億美元，但它那時(shí)的市值只有350億美元。我們不喜歡做事要精確到小數(shù)點(diǎn)三位以后。如果有人體重大約在300磅到350磅之間，我不需要精確的體重就知道他是個(gè)胖子。如果你根據(jù)中石油年報(bào)上的數(shù)字還做不了決定，那你應(yīng)該看下一家公司。”51翔空henryzhang66@163.com巴菲特“我是在2002年春天讀的的年報(bào)。我從沒(méi)問(wèn)過(guò)任何巴菲特的伙伴芒格的補(bǔ)充很有意思“我們用于研究的費(fèi)用比美國(guó)所有機(jī)構(gòu)都低。我知道有個(gè)地方每年付兩億美元會(huì)計(jì)費(fèi)。我知道我們的投資更安全，因?yàn)槲覀兊乃伎挤绞较蠊こ處煛覀円氖强煽康睦麧?rùn)?！?2翔空henryzhang66@163.com巴菲特的伙伴芒格的補(bǔ)充很有意思“我們用于研究的費(fèi)用比美國(guó)所有巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式1CCTV記者：“如果您沒(méi)有賣(mài)出中石油，您的利潤(rùn)還將大幅提高，為什么中石油不能成為一支永遠(yuǎn)不被賣(mài)出的股票？”沃倫?巴菲特：“你知道的，有很多這像這樣很好的企業(yè)，其實(shí)我希望我買(mǎi)了更多，而且本應(yīng)該持有更久，53翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式1CCTV記者：“巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式2巴菲特：“石油利潤(rùn)主要是依賴(lài)于油價(jià)，如果石油在30美金一桶的時(shí)候，我們很樂(lè)觀，如果到了75，我不是說(shuō)它就下跌，但是我就不像以前那么自信，30美金的時(shí)候是很吸引力的價(jià)格，54翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式2巴菲特：“石油利巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式3巴菲特：“根據(jù)石油的價(jià)格，中石油的收入在很大程度上依賴(lài)于未來(lái)十年石油的價(jià)格，不過(guò)30美元一桶的時(shí)候我非?？隙ǎ?5美元一桶的時(shí)候我就持比較中性的態(tài)度，現(xiàn)在石油的價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了75美元一桶。”55翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式3巴菲特：“根據(jù)石再看但斌當(dāng)時(shí)對(duì)中石油的思考方式-摘自但斌博客“2007.10.25.,同事給我發(fā)來(lái)短信:“巴菲特已沽空中石油,假如我們的客戶(hù)再來(lái)港幣，我們?cè)儋I(mǎi)，我無(wú)法說(shuō)服自己，你如何思考？”“我回復(fù)：“油價(jià)如何？是否能上漲是關(guān)鍵！供求關(guān)系決定油價(jià)上漲是根本……””56翔空henryzhang66@163.com再看但斌當(dāng)時(shí)對(duì)中石油的思考方式-摘自但斌博客“2007.10CCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)1記者:“A股已經(jīng)有45%的股票市盈率已經(jīng)超過(guò)100倍,人們很著迷于股市，您覺(jué)得這樣的增幅對(duì)股市來(lái)說(shuō)是健康的嗎？”沃倫?巴菲特：“是的，我建議要謹(jǐn)慎，任何時(shí)候，57翔空henryzhang66@163.comCCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)1記者:“CCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)2巴菲特:“任何東西,有巨幅上漲的時(shí)候,人們就會(huì)被表像所迷惑，人們就會(huì)認(rèn)為他們才干了兩年就會(huì)賺那么多的錢(qián)，我不知道中國(guó)股市的明后年是不是還會(huì)漲，但我知道價(jià)格越高越要加倍小心，不能掉以輕心，要更謹(jǐn)慎?！?8翔空henryzhang66@163.comCCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)2巴菲特:段永平在2007.5接受新浪網(wǎng)采訪表達(dá)的思維示警—提醒要謹(jǐn)慎—一定要注重價(jià)值59翔空henryzhang66@163.com段永平在2007.5接受新浪網(wǎng)采訪表達(dá)的思維示警—提醒要謹(jǐn)慎再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-312008年3月30日由深圳市金融顧問(wèn)協(xié)會(huì)舉辦的“第二屆中國(guó)私募基金高峰會(huì)”在深圳召開(kāi)。新浪財(cái)經(jīng)圖文直播此次大會(huì)。以下為回答環(huán)節(jié)實(shí)錄。提問(wèn)：增發(fā)以及創(chuàng)業(yè)板上市對(duì)企業(yè)和市場(chǎng)的影響？

但斌：我覺(jué)得這牽涉到資本市場(chǎng)本質(zhì)的問(wèn)題……60翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-312再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-31但斌:“今天很多人問(wèn)我平安的事情，我開(kāi)個(gè)玩笑，05年的時(shí)候曾經(jīng)說(shuō)過(guò)閉著眼睛買(mǎi)萬(wàn)科，現(xiàn)在讓我說(shuō)，閉著眼睛買(mǎi)平安。為什么？假如平安能募集到一千億人民幣。馬總想到該干什么，如果在全球金融市場(chǎng)這么大變化的情況下，他不知道該干什么，那才應(yīng)該賣(mài)掉。61翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-31但再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-31但斌:“人品我們不了解，不評(píng)價(jià)，但從投資的角度，他現(xiàn)在做的是對(duì)的，給不給他這么多錢(qián)是市場(chǎng)的事。我覺(jué)得不給錢(qián)可以，但不能否認(rèn)他此刻的想法。作為企業(yè)管理者和一個(gè)投資家來(lái)說(shuō)，在全球金融危機(jī)這么猛烈的情況下，大跌跌這么多，在這一刻買(mǎi)進(jìn)，按常理來(lái)說(shuō)贏面是非常大的.”62翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-31但漏網(wǎng)之魚(yú)在《但斌：此刻閉著眼睛買(mǎi)平安》后跟貼評(píng)論

發(fā)表：2008-04-0115:54:43善意的提醒

但總，我買(mǎi)了你的書(shū)，前天又買(mǎi)了一本做為禮物送人。你的文章很有道理。但是對(duì)于中國(guó)平安，我不得不要提醒你。

巴菲特把公司分為優(yōu)秀(Great),良好（Good）和可怕（gruesome）三類(lèi)。他說(shuō)，穩(wěn)定行業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是他尋找的公司類(lèi)型,真正優(yōu)秀的公司就是他尋找的公司類(lèi)型。63翔空henryzhang66@163.com漏網(wǎng)之魚(yú)在《但斌：此刻閉著眼睛買(mǎi)平安》后跟貼評(píng)論

發(fā)表：2真正優(yōu)秀的公司能夠在現(xiàn)有的資產(chǎn)上獲得巨額回報(bào)。良好的公司就是，如果要他增長(zhǎng)，公司就需要再投資大量的資金?？膳碌墓臼窃鲩L(zhǎng)很快的公司，需要大量資本刺激增長(zhǎng)，以后的回報(bào)很少甚至沒(méi)有。

平安的歷史成績(jī)確實(shí)驕人，但是根據(jù)最近的消息他把錢(qián)投入集團(tuán)下的企業(yè)，這樣能產(chǎn)生的效益是否能夠支撐股價(jià)值得進(jìn)一步觀察。64翔空henryzhang66@163.com真正優(yōu)秀的公司能夠在現(xiàn)有的資產(chǎn)上獲得巨額回報(bào)。良好的公司就是從財(cái)報(bào)推理企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)趨勢(shì)歷史的財(cái)報(bào)作為推理基礎(chǔ);推理企業(yè)發(fā)展階段；推理發(fā)展前景。65翔空henryzhang66@163.com從財(cái)報(bào)推理企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)趨勢(shì)歷史的財(cái)報(bào)作為推理基礎(chǔ);6財(cái)務(wù)報(bào)表作用1，取得的資產(chǎn)如何—是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是劣質(zhì)資產(chǎn)；2，推理未來(lái)回報(bào)前景—未來(lái)能賺回多少？66翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表作用1，取得的資產(chǎn)如何—是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是劣質(zhì)資產(chǎn)；66劣質(zhì)資產(chǎn)的危害對(duì)績(jī)差甚至嚴(yán)重虧損公司進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)的行為，你首先應(yīng)考慮的和面臨的就是企業(yè)的債務(wù)，尤其是一些資不抵債的企業(yè)，你對(duì)它的投資嚴(yán)格地說(shuō)，這種行為都不能稱(chēng)其為投資，都是一種刀口舔血的賭博性投機(jī)。67翔空henryzhang66@163.com劣質(zhì)資產(chǎn)的危害對(duì)績(jī)差甚至嚴(yán)重虧損公司進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)的行為，你首先應(yīng)巴菲特投資思想的不斷進(jìn)化早期1949-1971年(19-41歲)“貪便宜投資法”-不管資產(chǎn)質(zhì)量：投資風(fēng)格是格雷厄姆的安全邊際法，被后人稱(chēng)為“價(jià)值投資法”，巴菲特自己則戲稱(chēng)為只買(mǎi)便宜貨的“雪茄煙蒂”投資法。68翔空henryzhang66@163.com巴菲特投資思想的不斷進(jìn)化早期1949-1971年(19-4貪便宜的精華和糟粕1970.7.17巴菲特通信給格雷厄姆“在此之前，我一直是靠腺體而不是靠大腦進(jìn)行投資?！卑头铺貙W(xué)到了“以40美分買(mǎi)1美元”的哲學(xué)。從此，“安全邊際”的哲學(xué)成為巴菲特投資思想的基石。69翔空henryzhang66@163.com貪便宜的精華和糟粕1970.7.17巴菲特通信給格雷厄姆“1969年(39歲)巴菲特讀到費(fèi)舍的《普通股和不普通的利潤(rùn)》.而芒格幫助巴菲特認(rèn)識(shí)到優(yōu)勢(shì)企業(yè)的價(jià)值并使費(fèi)舍的公司特質(zhì)理論進(jìn)一步具體化“查理把我推向了另一個(gè)方向,而不是像格雷厄姆那樣只建議購(gòu)買(mǎi)便宜貨,這是他思想的力量,他拓展了我的視野.我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化到人類(lèi)，否則我會(huì)比現(xiàn)在貧窮得多?！?0翔空henryzhang66@163.com1969年(39歲)巴菲特讀到費(fèi)舍的《普通股和不普通的利潤(rùn)》中期1972-1989(42-59歲)巴開(kāi)始愿意為商業(yè)品質(zhì)付高價(jià)1972.1.3,2500萬(wàn)美元收購(gòu)喜飴糖果.1997年芒格在股東年會(huì)上說(shuō)：“喜飴公司是我們第一次根據(jù)產(chǎn)品品質(zhì)來(lái)收購(gòu)的.”巴菲特補(bǔ)充道:“如果我們沒(méi)有收購(gòu)喜飴公司,我們就不會(huì)購(gòu)買(mǎi)可口可樂(lè)公司股票”。71翔空henryzhang66@163.com中期1972-1989(42-59歲)巴開(kāi)始愿意為商業(yè)品質(zhì)付巴菲特1985年的話(huà)能說(shuō)明他的轉(zhuǎn)變“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢(qián)。本傾向于單獨(dú)地看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),而我越來(lái)越看重的，是那些無(wú)形的東西.”72翔空henryzhang66@163.com巴菲特1985年的話(huà)能說(shuō)明他的轉(zhuǎn)變“我現(xiàn)在要比20年前更愿后期巴菲特:1990至今（60歲以來(lái)）。芒格：“過(guò)了65歲之后，沃倫的投資技巧真是百尺竿頭，更進(jìn)一步?！?3翔空henryzhang66@163.com后期巴菲特:1990至今（60歲以來(lái)）。芒格：“過(guò)了65歲之芒格在2007年威斯科年度股東大會(huì)發(fā)言“沃倫是這個(gè)世界上最佳的持續(xù)學(xué)習(xí)機(jī)器。烏龜最終戰(zhàn)勝兔子是持續(xù)努力的結(jié)果，一旦你停止了學(xué)習(xí)，整個(gè)世界將從你身旁呼嘯而過(guò)。沃倫很幸運(yùn)，直到今天，即便是早已過(guò)了退休的年齡，他仍可以有效地學(xué)習(xí)，持續(xù)地改善其技巧。沃倫的投資技巧在65歲后更是百尺竿頭更上一層。作為一直從旁默默關(guān)注的我，可以肯定地說(shuō)，如果沃倫停留在其早期的認(rèn)識(shí)水平上，這個(gè)紀(jì)錄也就不過(guò)如此了。”74翔空henryzhang66@163.com芒格在2007年威斯科年度股東大會(huì)發(fā)言“沃倫是這個(gè)世界上最佳財(cái)報(bào)的價(jià)值陷阱絕不能僅僅以簡(jiǎn)單的每股收益或市盈率高低來(lái)判斷股票的未來(lái)上漲潛力，而更應(yīng)該分析該股票業(yè)績(jī)未來(lái)的成長(zhǎng)性大小及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)短.75翔空henryzhang66@163.com財(cái)報(bào)的價(jià)值陷阱絕不能僅僅以簡(jiǎn)單的每股收益或市盈率高低來(lái)判斷股要特別注意規(guī)避業(yè)績(jī)處于最高峰并可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的股票比如四川長(zhǎng)虹，1998年初所公布的1997年年報(bào)極其優(yōu)秀，甚至是歷史最好水平，當(dāng)時(shí)該股的市盈率只有10倍多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)的股市平均市盈率。但是也就是在這個(gè)時(shí)候，四川長(zhǎng)虹股票的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了由增長(zhǎng)到衰退的拐點(diǎn)。76翔空henryzhang66@163.com要特別注意規(guī)避業(yè)績(jī)處于最高峰并可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的股票比如四川我們?cè)倏撮L(zhǎng)安汽車(chē)，伴隨著02-03年市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)需求的超常迅猛增長(zhǎng)，其每股收益在2002年、2003年乃至2004年中達(dá)到了歷史的最輝煌時(shí)期。以2003年該股的股價(jià)計(jì)算，其市盈率也還不到10倍，表面看似乎很有投資價(jià)值。但也就是在這一年，長(zhǎng)安汽車(chē)股票的股價(jià)開(kāi)始見(jiàn)大頂筑頭.77翔空henryzhang66@163.com我們?cè)倏撮L(zhǎng)安汽車(chē)，伴隨著02-03年市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)需求的超常迅猛會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)字的造假識(shí)別“經(jīng)理人在思索會(huì)計(jì)原則時(shí),一定要謹(jǐn)記林肯總統(tǒng)本身最常講的一句俚語(yǔ)：“如果一只狗連尾巴也算在內(nèi)的話(huà),總共有幾條腿﹖答案還是四條腿,因?yàn)椴徽撃闶遣皇前盐舶彤?dāng)作是一條腿,尾巴永遠(yuǎn)還是尾巴！”，這句話(huà)提醒經(jīng)理人就算會(huì)計(jì)師愿意幫你證明尾巴也算是一條腿，你也不會(huì)因此多了一條腿?！?8翔空henryzhang66@163.com會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)字的造假識(shí)別“經(jīng)理人在思索會(huì)計(jì)原則時(shí),一定要謹(jǐn)記林善于發(fā)現(xiàn)財(cái)報(bào)造假數(shù)字的蛛絲馬跡2007年10月，巴菲特在接受法官質(zhì)詢(xún)時(shí)表示，他在上世紀(jì)90年代末拋售房地美公司（FreddieMac）的原因是該公司出現(xiàn)了會(huì)計(jì)造假的征兆。巴菲特說(shuō)，自己認(rèn)真閱讀過(guò)房地美公司的年報(bào)，像房地美這樣的企業(yè)，抵押貸款業(yè)務(wù)天生就具有很大的不確定性，因此，它很難實(shí)現(xiàn)預(yù)定的兩位數(shù)增長(zhǎng)。巴菲特說(shuō)：“我遵循這樣一句格言：廚房里有蟑螂，絕對(duì)不止一只。”79翔空henryzhang66@163.com善于發(fā)現(xiàn)財(cái)報(bào)造假數(shù)字的蛛絲馬跡2007年10月，巴菲特在接受欲要投資大成功,必先擴(kuò)大“能力圈”理解會(huì)計(jì)語(yǔ)言的能力理解商業(yè)語(yǔ)言的能力80翔空henryzhang66@163.com欲要投資大成功,必先擴(kuò)大“能力圈”理解會(huì)理解商80翔空hen善于發(fā)現(xiàn)數(shù)字背后的價(jià)值巴菲特:“讀年報(bào)，從一家公司到另一家公司，我讀到的是不同的東西，但歸根到底，我讀到的是價(jià)值?！?1翔空henryzhang66@163.com善于發(fā)現(xiàn)數(shù)字背后的價(jià)值巴菲特:“讀年報(bào)，從一家公司到另一家公散戶(hù)的困惑與解決好企業(yè)大家都看好,股價(jià)已高找不到安全邊際怎么辦?哪些差企業(yè)雖然價(jià)值不高,但其很低的股價(jià)總在誘惑著我買(mǎi)入,咋辦?82翔空henryzhang66@163.com散戶(hù)的困惑與解決好企業(yè)大家都看好,股價(jià)已高找不到安全邊際怎么小結(jié)1財(cái)務(wù)報(bào)表是用會(huì)計(jì)語(yǔ)言描述的企業(yè)在一定會(huì)計(jì)區(qū)間的資產(chǎn)及其經(jīng)營(yíng)成果表述。83翔空henryzhang66@163.com小結(jié)1財(cái)務(wù)報(bào)表是用會(huì)計(jì)語(yǔ)言描述的企業(yè)在一定會(huì)計(jì)區(qū)間的資產(chǎn)及其小結(jié)2投資者要善于從財(cái)務(wù)報(bào)表中分析出企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及其變化趨勢(shì)。84翔空henryzhang66@163.com小結(jié)2投資者要善于從財(cái)務(wù)報(bào)表中分析出企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及其變小結(jié)3企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最終要由財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)支持。85翔空henryzhang66@163.com小結(jié)3企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最終要由財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)支持。85翔空he成都武侯祠“攻心”對(duì)聯(lián)能攻心則反側(cè)自消，從古知兵非好戰(zhàn)；不審勢(shì)即寬嚴(yán)皆誤，后來(lái)治蜀要當(dāng)心。----清趙藩86翔空henryzhang66@163.com成都武侯祠“攻心”對(duì)聯(lián)能攻心則反側(cè)自消，從古知兵非好戰(zhàn)；86投資的至高境界圖示投資家企業(yè)家財(cái)務(wù)回報(bào)結(jié)果商業(yè)驅(qū)動(dòng)要素87翔空henryzhang66@163.com投資的至高境界圖示投資家企業(yè)家財(cái)務(wù)回商業(yè)驅(qū)87翔空henry如何正確閱讀財(cái)務(wù)季報(bào)和年報(bào)?翔空henryzhang66@163.com2008.12.1388翔空henryzhang66@163.com如何正確閱讀財(cái)務(wù)季報(bào)和年報(bào)?翔空1翔空henryzhang6?偉大企業(yè)背后驅(qū)動(dòng)力因素系列篇?之－－－

“會(huì)計(jì)語(yǔ)言揭示的偉大企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)”分析89翔空henryzhang66@163.com?偉大企業(yè)背后驅(qū)動(dòng)力因素系列篇?之－－－

“會(huì)計(jì)語(yǔ)言揭示的偉如何才能成為一名偉大的投資者-巴菲特的答案對(duì)沖基金創(chuàng)始人，金融博客寫(xiě)手兼專(zhuān)業(yè)懷疑論者杰夫.馬修斯(JeffMathews)曾參加過(guò)07年BerkshireHathaway股東大會(huì),寫(xiě)下了《通往巴菲特奧馬哈帝國(guó)的朝圣之旅》。下面就是其中的摘錄。90翔空henryzhang66@163.com如何才能成為一名偉大的投資者-巴菲特的答案對(duì)沖基金創(chuàng)始人，金一位來(lái)自舊金山充滿(mǎn)熱情的17歲小伙子是第一個(gè)問(wèn)起“如何才能成為一名偉大的投資者”的人，他稱(chēng)自己已經(jīng)連續(xù)10次參加年會(huì)了。巴菲特的答案簡(jiǎn)單而直接，他擲地有聲地說(shuō)：“閱讀”。91翔空henryzhang66@163.com一位來(lái)自舊金山充滿(mǎn)熱情的17歲小伙子是第一個(gè)問(wèn)起“如何才能另一場(chǎng)合巴菲特談成功主要依賴(lài)什么？“其他人看的是《花花公子》，我看的是年報(bào)?！?2翔空henryzhang66@163.com另一場(chǎng)合巴菲特談成功主要依賴(lài)什么？“其他人看的是《花花公子》?？怂箤?zhuān)訪，主持人請(qǐng)巴菲特為觀眾提供建議時(shí)，老巴這樣說(shuō)“對(duì)我而言，我有一種簡(jiǎn)單而有效的方法，就是坐下來(lái)研究成百上千的公司年報(bào)，試著搞清楚能否以相當(dāng)于一半價(jià)值的價(jià)格在市場(chǎng)上買(mǎi)到一家公司的股票?！?3翔空henryzhang66@163.com?？怂箤?zhuān)訪，主持人請(qǐng)巴菲特為觀眾提供建議時(shí)，老巴這樣說(shuō)“對(duì)我最偉大投資人巴菲特:選擇股票要學(xué)會(huì)三個(gè)訣竅

記者：在選擇股票的時(shí)候，你到底有什么具體的訣竅呢？巴菲特：第一，去學(xué)會(huì)計(jì)，做一個(gè)聰明的投資人，而不要做一個(gè)沖動(dòng)的投資人。94翔空henryzhang66@163.com最偉大投資人巴菲特:選擇股票要學(xué)會(huì)三個(gè)訣竅記者：在選擇股票巴菲特:“因?yàn)闀?huì)計(jì)是一種通用的商務(wù)語(yǔ)言，通過(guò)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，聰明的投資人會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)部?jī)r(jià)值，而沖動(dòng)的投資人看重的只是股票的外部?jī)r(jià)格?！?5翔空henryzhang66@163.com巴菲特:“因?yàn)闀?huì)計(jì)是一種通用的商務(wù)語(yǔ)言，通過(guò)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，聰如何決定一家企業(yè)的價(jià)值呢?老巴:“如何決定一家企業(yè)的價(jià)值呢?—做許多閱讀:我閱讀所注意的公司的年度報(bào)告,同時(shí)我也閱讀它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的年度報(bào)告.”96翔空henryzhang66@163.com如何決定一家企業(yè)的價(jià)值呢?老巴:“如何決定一家企業(yè)的價(jià)值呢?央視經(jīng)濟(jì)半小時(shí)頻道對(duì)話(huà)巴菲特2007年12月13日13:47:08來(lái)源：CCTV97翔空henryzhang66@163.com央視經(jīng)濟(jì)半小時(shí)頻道對(duì)話(huà)巴菲特2007年12月13日13:記者：您認(rèn)為在投資以前實(shí)地調(diào)研是必需的嗎？聽(tīng)說(shuō)您一年看1萬(wàn)多份年報(bào)，您最關(guān)心年報(bào)中的哪些方面？98翔空henryzhang66@163.com記者：您認(rèn)為在投資以前實(shí)地調(diào)研是必需的嗎？聽(tīng)說(shuō)您一年看1萬(wàn)多沃倫·巴菲特：你必須知道你買(mǎi)的是什么。每年我都讀成千上萬(wàn)份年報(bào)，我不知道我讀了多少。所有的年報(bào)都是不同的，從根本來(lái)說(shuō)，我看企業(yè)的價(jià)值。99翔空henryzhang66@163.com沃倫·巴菲特：你必須知道你買(mǎi)的是什么。每年我都讀成千上萬(wàn)份年如何才能成為一名偉大的投資者-我的補(bǔ)充“閱讀”+“思考”“閱讀的過(guò)程中思考價(jià)值”100翔空henryzhang66@163.com如何才能成為一名偉大的投資者-我的補(bǔ)充“閱讀”+“思考”13財(cái)務(wù)報(bào)表——天使和魔鬼的混合體？

101翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表——天使和魔鬼的混合體？14翔空henryzhan財(cái)務(wù)報(bào)表—天使下凡的案例：2003年1--4月份，中國(guó)正是SARS流行時(shí)期，巴菲特卻憑兩份財(cái)報(bào)以4.88億美金投資中石油,4年多時(shí)間至2007年7-9月間分批售出盈利35億美元以上;102翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表—天使下凡的案例：2003年1--4月份，中國(guó)正是S財(cái)務(wù)報(bào)表—魔鬼纏身的案例：中國(guó)的藍(lán)田股份,銀廣廈,美國(guó)的安然,世通。這些公司都有靚麗的報(bào)表，最終都變成了可怕的魔鬼的化身，瞬間讓無(wú)數(shù)投資者的財(cái)富灰飛煙滅。103翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表—魔鬼纏身的案例：中國(guó)的藍(lán)田股份,銀廣廈,16翔空h財(cái)報(bào)是天使還是魔鬼，完全取決于投資者本人的投資素質(zhì)和能力圈所謂“水因地而制流，兵因形而制勝”是也，一切取決于我們自己。104翔空henryzhang66@163.com財(cái)報(bào)是天使還是魔鬼，完全取決于投資者本人的投資素質(zhì)和能力圈巴菲特：“誰(shuí)將是替死鬼？”巴菲特：“如果你不能確定你遠(yuǎn)比“市場(chǎng)先生”更加了解你的公司并能夠正確估價(jià)，那么你就不能參加游戲。就像他們?cè)诩埮朴螒蛑姓f(shuō)的那樣，“如果你玩了30分鐘，還不知道誰(shuí)是替死鬼，那么你就是替死鬼.”105翔空henryzhang66@163.com巴菲特：“誰(shuí)將是替死鬼？”巴菲特：“如果你不能確定你遠(yuǎn)比“市關(guān)于企業(yè)的會(huì)計(jì)語(yǔ)言—財(cái)務(wù)報(bào)表“對(duì)獨(dú)立投資者來(lái)說(shuō)，你應(yīng)當(dāng)了解企業(yè)運(yùn)作的過(guò)程和企業(yè)語(yǔ)言（會(huì)計(jì)），它會(huì)有助于你獨(dú)立思考和避免各種各樣的狂熱，這種狂熱無(wú)時(shí)無(wú)刻不會(huì)影響市場(chǎng)。

”

——巴菲特106翔空henryzhang66@163.com關(guān)于企業(yè)的會(huì)計(jì)語(yǔ)言—財(cái)務(wù)報(bào)表“對(duì)獨(dú)立投資者來(lái)說(shuō)，你應(yīng)當(dāng)了解企如何理解會(huì)計(jì)報(bào)表?“了解會(huì)計(jì)原理是保證不受騙的手段之一.當(dāng)經(jīng)理們報(bào)告企業(yè)情況時(shí);通常會(huì)提供按會(huì)計(jì)原則制成的報(bào)表.不幸的是,如果他們想欺騙你,報(bào)告也會(huì)符合會(huì)計(jì)原則。如果你不能弄清其中的奧妙，你就不應(yīng)該從事證券投資這一行?！?07翔空henryzhang66@163.com如何理解會(huì)計(jì)報(bào)表?“了解會(huì)計(jì)原理是保證不受騙的手段之一.當(dāng)經(jīng)財(cái)務(wù)報(bào)表是什么？會(huì)計(jì)規(guī)則強(qiáng)制規(guī)范會(huì)計(jì)語(yǔ)言財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果108翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表是什么？會(huì)計(jì)規(guī)則會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)企業(yè)21翔空henryzha企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的世界通用標(biāo)準(zhǔn)各個(gè)國(guó)家各行各業(yè)五花八門(mén)的企業(yè)衡量經(jīng)營(yíng)效果的通用標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)報(bào)表109翔空henryzhang66@163.com企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的世界通用標(biāo)準(zhǔn)各個(gè)國(guó)家各行各業(yè)五花八門(mén)衡量經(jīng)營(yíng)財(cái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的兩大要素和投資者的兩大基本功商業(yè)語(yǔ)言描述的商業(yè)邏輯會(huì)計(jì)語(yǔ)言描述的財(cái)報(bào)邏輯投資者的商業(yè)基本功投資者的財(cái)會(huì)基本功衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的兩大要素衡量投資者的兩大基本功110翔空henryzhang66@163.com衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的兩大要素和投資者的兩大基本功商業(yè)語(yǔ)言會(huì)計(jì)語(yǔ)買(mǎi)股票與買(mǎi)實(shí)物“目的”的差別買(mǎi)實(shí)物的目的是效用—財(cái)產(chǎn)；買(mǎi)股票的目的是賺錢(qián)—資產(chǎn)。111翔空henryzhang66@163.com買(mǎi)股票與買(mǎi)實(shí)物“目的”的差別買(mǎi)實(shí)物的目的是效用—財(cái)產(chǎn)；24翔財(cái)產(chǎn)與資產(chǎn)的區(qū)別和功用財(cái)產(chǎn)：以效用為目的，以數(shù)字衡量多少；資產(chǎn)：以賺錢(qián)為目的，以能賺錢(qián)多少衡量?jī)?yōu)劣.112翔空henryzhang66@163.com財(cái)產(chǎn)與資產(chǎn)的區(qū)別和功用財(cái)產(chǎn)：以效用為目的，以數(shù)字衡量多少；2資產(chǎn)的優(yōu)良中差能賺大錢(qián)的資產(chǎn)為“優(yōu)”；能賺中錢(qián)的資產(chǎn)為“良”；能賺小錢(qián)的資產(chǎn)為“中”；賠錢(qián)的資產(chǎn)為“劣”113翔空henryzhang66@163.com資產(chǎn)的優(yōu)良中差能賺大錢(qián)的資產(chǎn)為“優(yōu)”；26翔空henryzh財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)經(jīng)營(yíng)反映一種是對(duì)企業(yè)過(guò)去生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果的充分反映—需要鑒偽;一種是對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)趨勢(shì)的不完全反映—需要推理.114翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)經(jīng)營(yíng)反映一種是對(duì)企業(yè)過(guò)去生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果的充分購(gòu)入股票實(shí)際是對(duì)企業(yè)的兩種占有1,是對(duì)過(guò)去歷史積累的現(xiàn)有資產(chǎn)帳面價(jià)值的占有;2,是對(duì)這個(gè)資產(chǎn)未來(lái)收益權(quán)-未來(lái)現(xiàn)金流-內(nèi)在價(jià)值的占有.115翔空henryzhang66@163.com購(gòu)入股票實(shí)際是對(duì)企業(yè)的兩種占有1,是對(duì)過(guò)去歷史積累的現(xiàn)有資產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)帳面價(jià)值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的硬件價(jià)值企業(yè)的所有資產(chǎn),債權(quán),債務(wù),如：每股凈資產(chǎn)，公積金，未分配利潤(rùn)，企業(yè)債務(wù)。應(yīng)收帳款,應(yīng)付賬款.116翔空henryzhang66@163.com企業(yè)資產(chǎn)帳面價(jià)值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的硬件價(jià)值29翔空henr企業(yè)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流-內(nèi)在價(jià)值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的軟件價(jià)值:商業(yè)品質(zhì)價(jià)值商業(yè)要素價(jià)值品牌價(jià)值商業(yè)邏輯價(jià)值……117翔空henryzhang66@163.com企業(yè)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流-內(nèi)在價(jià)值的“優(yōu)良中差”企業(yè)的軟件價(jià)值:3磐石or流沙—資產(chǎn)質(zhì)量與競(jìng)爭(zhēng)力。所謂企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“磐石”，不是財(cái)務(wù)報(bào)表上的土地、廠房及設(shè)備，而是品牌、企業(yè)文化和良好的企業(yè)管理制度，離開(kāi)了這些，有形資產(chǎn)便容易變成“流沙”。不論是有形資產(chǎn)還是無(wú)形資產(chǎn)，它們的價(jià)值都建立在“能為企業(yè)創(chuàng)造未來(lái)實(shí)質(zhì)的現(xiàn)金流量”之上。118翔空henryzhang66@163.com磐石or流沙—資產(chǎn)質(zhì)量與競(jìng)爭(zhēng)力。所謂企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“磐石”，不公司的磐石應(yīng)該根基于:以無(wú)形資產(chǎn)結(jié)合優(yōu)質(zhì)有形資產(chǎn)，借以創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)力，再將競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)為具有持續(xù)獲利的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。119翔空henryzhang66@163.com公司的磐石應(yīng)該根基于:以無(wú)形資產(chǎn)結(jié)合優(yōu)質(zhì)有形資產(chǎn)，借以創(chuàng)造競(jìng)?cè)N財(cái)報(bào)及其要點(diǎn)利潤(rùn)表(損益表)—權(quán)則發(fā)生制—生意結(jié)果--分辨貓膩;資產(chǎn)負(fù)債表—收付實(shí)現(xiàn)制—生意質(zhì)量—結(jié)果構(gòu)成;現(xiàn)金流量表—收付實(shí)現(xiàn)制—生意結(jié)果和質(zhì)量.120翔空henryzhang66@163.com三種財(cái)報(bào)及其要點(diǎn)利潤(rùn)表(損益表)—權(quán)則發(fā)生制—生意結(jié)果--分關(guān)鍵財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)比對(duì)利潤(rùn)率及負(fù)債率;凈資產(chǎn)收益率-ROE增長(zhǎng)率-ROIC應(yīng)收帳款與應(yīng)付帳款;豫收帳款與預(yù)付帳款;現(xiàn)金流入與銷(xiāo)售收入的差距;現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流入;自由現(xiàn)金流.121翔空henryzhang66@163.com關(guān)鍵財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)比對(duì)利潤(rùn)率及負(fù)債率;34翔空henryzhang讀季報(bào)和年報(bào)意義的區(qū)別讀年報(bào)意義-(調(diào)節(jié)的)年度經(jīng)營(yíng)結(jié)果;讀季報(bào)意義-及時(shí)發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn).122翔空henryzhang66@163.com讀季報(bào)和年報(bào)意義的區(qū)別讀年報(bào)意義-(調(diào)節(jié)的)年度經(jīng)營(yíng)結(jié)果;3讀季報(bào)意義-及時(shí)發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)例如:馳宏鋅鍺中信證券上海機(jī)場(chǎng)西部礦業(yè)123翔空henryzhang66@163.com讀季報(bào)意義-及時(shí)發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)例如:馳宏鋅鍺36翔空henry一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)固定成本與變動(dòng)成本間接成本與直接成本長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)124翔空henryzhang66@163.com一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)37翔空henryzha一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)非主營(yíng)收入與主營(yíng)收入存貨與銷(xiāo)售收入比輔助產(chǎn)品較核心產(chǎn)品總資產(chǎn)較銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入較利潤(rùn)------

125翔空henryzhang66@163.com一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)非主營(yíng)收入與主營(yíng)收入38翔空henryzh西部礦業(yè)★最新主要指標(biāo)★08三季報(bào)08-09-30每股資本公積:2.336主營(yíng)收入(萬(wàn)元):1037068同比增90.47%08-09-30每股未分利潤(rùn):0.929凈利潤(rùn)(萬(wàn)元):100295.58同比減-21.20%126翔空henryzhang66@163.com西部礦業(yè)★最新主要指標(biāo)★08三季報(bào)08-09-30每股資最重要三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率-ROE自由現(xiàn)金流ROE增長(zhǎng)率127翔空henryzhang66@163.com最重要三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率-ROE40翔空henryzh至關(guān)要點(diǎn):讀財(cái)報(bào)時(shí)要將財(cái)報(bào)結(jié)果與背后的商業(yè)驅(qū)動(dòng)要素和商業(yè)邏輯結(jié)合起來(lái)反復(fù)權(quán)衡印證.128翔空henryzhang66@163.com至關(guān)要點(diǎn):讀財(cái)報(bào)時(shí)要將財(cái)報(bào)結(jié)果與背后的商業(yè)驅(qū)動(dòng)要素和商業(yè)邏輯怎樣讀財(cái)報(bào)？讓歷史告訴未來(lái)。129翔空henryzhang66@163.com怎樣讀財(cái)報(bào)？讓歷史告訴未來(lái)。42翔空henryzhang66未來(lái)盈利能力來(lái)源于何？這種未來(lái)盈利能力來(lái)源于產(chǎn)品的盈利率和市場(chǎng)擴(kuò)展空間；所以由財(cái)報(bào)聯(lián)系到產(chǎn)品的需求特性，屬性，商業(yè)要素，商業(yè)邏輯，價(jià)值取向。130翔空henryzhang66@163.com未來(lái)盈利能力來(lái)源于何？這種未來(lái)盈利能力來(lái)源于產(chǎn)品的盈利率和市正確的讀財(cái)報(bào)方式：由財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)掂量商業(yè)特性和商業(yè)邏輯；再由商業(yè)特性和商業(yè)邏輯掂量財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，來(lái)回掂量，悟出其內(nèi)在因果，內(nèi)在價(jià)值便呼之欲出……131翔空henryzhang66@163.com正確的讀財(cái)報(bào)方式：由財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)掂量商業(yè)特性和商業(yè)邏輯；再由商業(yè)現(xiàn)在與未來(lái)會(huì)計(jì)是記錄過(guò)去的，而財(cái)務(wù)就是要預(yù)測(cè)未來(lái)。股票的價(jià)值評(píng)估就是一個(gè)“從過(guò)去預(yù)測(cè)未來(lái)，再?gòu)奈磥?lái)推導(dǎo)現(xiàn)在”的工作。132翔空henryzhang66@163.com現(xiàn)在與未來(lái)會(huì)計(jì)是記錄過(guò)去的，而財(cái)務(wù)就是要預(yù)測(cè)未來(lái)。45翔空h投資的至高境界像企業(yè)家那樣思考投資;像投資家那樣思考企業(yè).133翔空henryzhang66@163.com投資的至高境界像企業(yè)家那樣思考投資;46翔空henryzha投資的準(zhǔn)繩巴菲特:“因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者,所以我成為更優(yōu)秀的投資人;因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是投資人,所以我成為更優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者.”134翔空henryzhang66@163.com投資的準(zhǔn)繩巴菲特:“因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者,所以我成思維準(zhǔn)繩局限性大多數(shù)企業(yè)家局限在自己熟悉的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域里,而對(duì)不明白自己領(lǐng)域之外的準(zhǔn)繩;大多數(shù)投資者沒(méi)有真正去考慮商業(yè)經(jīng)營(yíng)邏輯方面的準(zhǔn)繩.135翔空henryzhang66@163.com思維準(zhǔn)繩局限性大多數(shù)企業(yè)家局限在自己熟悉的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域里,而對(duì)不優(yōu)秀投資家的準(zhǔn)繩將投資家的內(nèi)在價(jià)值準(zhǔn)繩和企業(yè)家的商業(yè)邏輯準(zhǔn)繩融合起來(lái),比較出自己理解的最佳投資組合,從而實(shí)現(xiàn)最大回報(bào).136翔空henryzhang66@163.com優(yōu)秀投資家的準(zhǔn)繩將投資家的內(nèi)在價(jià)值準(zhǔn)繩和企業(yè)家的商業(yè)邏輯準(zhǔn)繩投資家的思維模式巴菲特對(duì)中石油的投資堪稱(chēng)經(jīng)典，但很多人不相信他是只看了公司兩份年報(bào)就做了那么英明的決定。在2008年5月股東大會(huì)上，有人拋出這樣的問(wèn)題：“你2002年買(mǎi)中石油時(shí)只讀了它的年報(bào)，大多數(shù)職業(yè)投資者都會(huì)做更多的研究，你為什么不做呢？你看年報(bào)時(shí)主要看什么？你怎么能看一份報(bào)告就做投資決定？”137翔空henryzhang66@163.com投資家的思維模式巴菲特對(duì)中石油的投資堪稱(chēng)經(jīng)巴菲特“我是在2002年春天讀的的年報(bào)。我從沒(méi)問(wèn)過(guò)任何人的意意見(jiàn)。我當(dāng)時(shí)認(rèn)為這家公司值1000億美元，但它那時(shí)的市值只有350億美元。我們不喜歡做事要精確到小數(shù)點(diǎn)三位以后。如果有人體重大約在300磅到350磅之間，我不需要精確的體重就知道他是個(gè)胖子。如果你根據(jù)中石油年報(bào)上的數(shù)字還做不了決定，那你應(yīng)該看下一家公司。”138翔空henryzhang66@163.com巴菲特“我是在2002年春天讀的的年報(bào)。我從沒(méi)問(wèn)過(guò)任何巴菲特的伙伴芒格的補(bǔ)充很有意思“我們用于研究的費(fèi)用比美國(guó)所有機(jī)構(gòu)都低。我知道有個(gè)地方每年付兩億美元會(huì)計(jì)費(fèi)。我知道我們的投資更安全，因?yàn)槲覀兊乃伎挤绞较蠊こ處煛覀円氖强煽康睦麧?rùn)?！?39翔空henryzhang66@163.com巴菲特的伙伴芒格的補(bǔ)充很有意思“我們用于研究的費(fèi)用比美國(guó)所有巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式1CCTV記者：“如果您沒(méi)有賣(mài)出中石油，您的利潤(rùn)還將大幅提高，為什么中石油不能成為一支永遠(yuǎn)不被賣(mài)出的股票？”沃倫?巴菲特：“你知道的，有很多這像這樣很好的企業(yè)，其實(shí)我希望我買(mǎi)了更多，而且本應(yīng)該持有更久，140翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式1CCTV記者：“巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式2巴菲特：“石油利潤(rùn)主要是依賴(lài)于油價(jià)，如果石油在30美金一桶的時(shí)候，我們很樂(lè)觀，如果到了75，我不是說(shuō)它就下跌，但是我就不像以前那么自信，30美金的時(shí)候是很吸引力的價(jià)格，141翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式2巴菲特：“石油利巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式3巴菲特：“根據(jù)石油的價(jià)格，中石油的收入在很大程度上依賴(lài)于未來(lái)十年石油的價(jià)格，不過(guò)30美元一桶的時(shí)候我非?？隙?，到75美元一桶的時(shí)候我就持比較中性的態(tài)度，現(xiàn)在石油的價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了75美元一桶。”142翔空henryzhang66@163.com巴菲特07年8-9月份拋出中石油的思考方式3巴菲特：“根據(jù)石再看但斌當(dāng)時(shí)對(duì)中石油的思考方式-摘自但斌博客“2007.10.25.,同事給我發(fā)來(lái)短信:“巴菲特已沽空中石油,假如我們的客戶(hù)再來(lái)港幣，我們?cè)儋I(mǎi)，我無(wú)法說(shuō)服自己，你如何思考？”“我回復(fù)：“油價(jià)如何？是否能上漲是關(guān)鍵！供求關(guān)系決定油價(jià)上漲是根本……””143翔空henryzhang66@163.com再看但斌當(dāng)時(shí)對(duì)中石油的思考方式-摘自但斌博客“2007.10CCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)1記者:“A股已經(jīng)有45%的股票市盈率已經(jīng)超過(guò)100倍,人們很著迷于股市，您覺(jué)得這樣的增幅對(duì)股市來(lái)說(shuō)是健康的嗎？”沃倫?巴菲特：“是的，我建議要謹(jǐn)慎，任何時(shí)候，144翔空henryzhang66@163.comCCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)1記者:“CCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)2巴菲特:“任何東西,有巨幅上漲的時(shí)候,人們就會(huì)被表像所迷惑，人們就會(huì)認(rèn)為他們才干了兩年就會(huì)賺那么多的錢(qián)，我不知道中國(guó)股市的明后年是不是還會(huì)漲，但我知道價(jià)格越高越要加倍小心，不能掉以輕心，要更謹(jǐn)慎?！?45翔空henryzhang66@163.comCCTV記者繼續(xù)采訪巴菲特(2007.10.25)2巴菲特:段永平在2007.5接受新浪網(wǎng)采訪表達(dá)的思維示警—提醒要謹(jǐn)慎—一定要注重價(jià)值146翔空henryzhang66@163.com段永平在2007.5接受新浪網(wǎng)采訪表達(dá)的思維示警—提醒要謹(jǐn)慎再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-312008年3月30日由深圳市金融顧問(wèn)協(xié)會(huì)舉辦的“第二屆中國(guó)私募基金高峰會(huì)”在深圳召開(kāi)。新浪財(cái)經(jīng)圖文直播此次大會(huì)。以下為回答環(huán)節(jié)實(shí)錄。提問(wèn)：增發(fā)以及創(chuàng)業(yè)板上市對(duì)企業(yè)和市場(chǎng)的影響？

但斌：我覺(jué)得這牽涉到資本市場(chǎng)本質(zhì)的問(wèn)題……147翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-312再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-31但斌:“今天很多人問(wèn)我平安的事情，我開(kāi)個(gè)玩笑，05年的時(shí)候曾經(jīng)說(shuō)過(guò)閉著眼睛買(mǎi)萬(wàn)科，現(xiàn)在讓我說(shuō)，閉著眼睛買(mǎi)平安。為什么？假如平安能募集到一千億人民幣。馬總想到該干什么，如果在全球金融市場(chǎng)這么大變化的情況下，他不知道該干什么，那才應(yīng)該賣(mài)掉。148翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-31但再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-31但斌:“人品我們不了解，不評(píng)價(jià)，但從投資的角度，他現(xiàn)在做的是對(duì)的，給不給他這么多錢(qián)是市場(chǎng)的事。我覺(jué)得不給錢(qián)可以，但不能否認(rèn)他此刻的想法。作為企業(yè)管理者和一個(gè)投資家來(lái)說(shuō)，在全球金融危機(jī)這么猛烈的情況下，大跌跌這么多，在這一刻買(mǎi)進(jìn)，按常理來(lái)說(shuō)贏面是非常大的.”149翔空henryzhang66@163.com再看但斌思維方式：此刻自己閉著眼睛買(mǎi)平安2008.3-31但漏網(wǎng)之魚(yú)在《但斌：此刻閉著眼睛買(mǎi)平安》后跟貼評(píng)論

發(fā)表：2008-04-0115:54:43善意的提醒

但總，我買(mǎi)了你的書(shū)，前天又買(mǎi)了一本做為禮物送人。你的文章很有道理。但是對(duì)于中國(guó)平安，我不得不要提醒你。

巴菲特把公司分為優(yōu)秀(Great),良好（Good）和可怕（gruesome）三類(lèi)。他說(shuō)，穩(wěn)定行業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是他尋找的公司類(lèi)型,真正優(yōu)秀的公司就是他尋找的公司類(lèi)型。150翔空henryzhang66@163.com漏網(wǎng)之魚(yú)在《但斌：此刻閉著眼睛買(mǎi)平安》后跟貼評(píng)論

發(fā)表：2真正優(yōu)秀的公司能夠在現(xiàn)有的資產(chǎn)上獲得巨額回報(bào)。良好的公司就是，如果要他增長(zhǎng)，公司就需要再投資大量的資金。可怕的公司是增長(zhǎng)很快的公司，需要大量資本刺激增長(zhǎng)，以后的回報(bào)很少甚至沒(méi)有。

平安的歷史成績(jī)確實(shí)驕人，但是根據(jù)最近的消息他把錢(qián)投入集團(tuán)下的企業(yè)，這樣能產(chǎn)生的效益是否能夠支撐股價(jià)值得進(jìn)一步觀察。151翔空henryzhang66@163.com真正優(yōu)秀的公司能夠在現(xiàn)有的資產(chǎn)上獲得巨額回報(bào)。良好的公司就是從財(cái)報(bào)推理企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)趨勢(shì)歷史的財(cái)報(bào)作為推理基礎(chǔ);推理企業(yè)發(fā)展階段；推理發(fā)展前景。152翔空henryzhang66@163.com從財(cái)報(bào)推理企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)趨勢(shì)歷史的財(cái)報(bào)作為推理基礎(chǔ);6財(cái)務(wù)報(bào)表作用1，取得的資產(chǎn)如何—是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是劣質(zhì)資產(chǎn)；2，推理未來(lái)回報(bào)前景—未來(lái)能賺回多少？153翔空henryzhang66@163.com財(cái)務(wù)報(bào)表作用1，取得的資產(chǎn)如何—是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是劣質(zhì)資產(chǎn)；66劣質(zhì)資產(chǎn)的危害對(duì)績(jī)差甚至嚴(yán)重虧損公司進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)的行為，你首先應(yīng)考慮的和面臨的就是企業(yè)的債務(wù)，尤其是一些資不抵債的企業(yè)，你對(duì)它的投資嚴(yán)格地說(shuō)，這種行為都不能稱(chēng)其為投資，都是一種刀口舔血的賭博性投機(jī)。154翔空henryzhang66@163.com劣質(zhì)資產(chǎn)的危害對(duì)績(jī)差甚至嚴(yán)重虧損公司進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)的行為，你首先應(yīng)巴菲特投資思想的不斷進(jìn)化早期1949-1971年(19-41歲)“貪便宜投資法”-不管資產(chǎn)質(zhì)量：投資風(fēng)格是格雷厄姆的安全邊際法，被后人稱(chēng)為“價(jià)值投資法”，巴菲特自己則戲稱(chēng)為只買(mǎi)便宜貨的“雪茄煙蒂”投資法。155翔空henryzhang66@163.com巴菲特投資思想的不斷進(jìn)化早期1949-1971年(19-4貪便宜的精華和糟粕1970.7.17巴菲特通信給格雷厄姆“在此之前，我一直是靠腺體而不是靠大腦進(jìn)行投資?！卑头铺貙W(xué)到了“以40美分買(mǎi)1美元”的哲學(xué)。從此，“安全邊際”的哲學(xué)成為巴菲特投資思想的基石。156翔空henryzhang66@163.com貪便宜的精華和糟粕1970.7.17巴菲特通信給格雷厄姆“1969年(39歲)巴菲特讀到費(fèi)舍的《普通股和不普通的利潤(rùn)》.而芒格幫助巴菲特認(rèn)識(shí)到優(yōu)勢(shì)企業(yè)的價(jià)值并使費(fèi)舍的公司特質(zhì)理論進(jìn)一步具體化“查理把我推向了另一個(gè)方向,而不是像格雷厄姆那樣只建議購(gòu)買(mǎi)便宜貨,這是他思想的力量,他拓展了我的視野.我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化到人類(lèi)，否則我會(huì)比現(xiàn)在貧窮得多。”157翔空henryzhang66@163.com1969年(39歲)巴菲特讀到費(fèi)舍的《普通股和不普通的利潤(rùn)》中期1972-1989(42-59歲)巴開(kāi)始愿意為商業(yè)品