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第八章利潤管理第八章利潤管理1第一節(jié)企業(yè)利潤的構(gòu)成第二節(jié)企業(yè)利潤的分配第三節(jié)股利理論與政策第一節(jié)企業(yè)利潤的構(gòu)成2
第一節(jié)企業(yè)利潤的構(gòu)成一、企業(yè)利潤表二、營業(yè)利潤三、利潤總額四、凈利潤第一節(jié)企業(yè)利潤的構(gòu)成3
一、企業(yè)利潤表要點1、企業(yè)利潤表格式
利潤表會企02編制單位:年單位:元項目行次本年金額上年金額一、營業(yè)收入
減:營業(yè)成本營業(yè)稅金
銷售費用
管理費用
財務費用(收益以“-”號填列)
資產(chǎn)減值損失
加:公允價值變動凈收益(凈損失以“-”號填列)投資凈收益(凈損失以“-”號填列)
二、營業(yè)利潤(虧損以“-”號填列)
一、企業(yè)利潤表4續(xù)表項目行次本年金額上年金額二、營業(yè)利潤(虧損以“-”號填列)加:營業(yè)外收入
減:營業(yè)外支出
其中:非流動資產(chǎn)處置凈損失(凈收益以“—”號填列)三、利潤總額(虧損總額以“-”號填列)
減:所得稅
四、凈利潤(凈虧損以“-”號填列)
五、每股收益:
(一)基本每股收益
(二)稀釋每股收益要點2、企業(yè)利潤構(gòu)成內(nèi)容營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤續(xù)表5
二、營業(yè)利潤要點1、營業(yè)利潤概念營業(yè)利潤指企業(yè)一定期間從事生產(chǎn)經(jīng)營活動所獲得的利潤。要點2、營業(yè)利潤的構(gòu)成營業(yè)利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用-資產(chǎn)減值損失+公允價值變動收益(減損失)+投資收益(減損失)二、營業(yè)利潤6
三、利潤總額要點1、利潤總額概念是指企業(yè)一定期間內(nèi)所實現(xiàn)的全部利潤(稅前利潤)。要點2、利潤總額構(gòu)成【利潤總額構(gòu)成】利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出【營業(yè)外收支概念】營業(yè)外收入或支出是指企業(yè)發(fā)生的與日?;顒訜o直接關(guān)系的各項利得或損失?!緺I業(yè)外收支構(gòu)成內(nèi)容】固定資產(chǎn)處置利得或損失、無形資產(chǎn)出售利得或損失、非貨幣性資產(chǎn)交換利得或損失債務重組利得或損失、政府補助、盤盈利得、捐贈利得公益性捐贈支出、非常損失、盤虧損失等。三、利潤總額7
四、凈利潤要點1、凈利潤概念是指利潤總額減去所得稅后的剩余部分,又稱稅后利潤。要點2、凈利潤構(gòu)成【凈利潤構(gòu)成】凈利潤=利潤總額-所得稅費用所得稅費用=應納稅所得額×所得稅率【應納稅所得額概念】應納稅所得額是指企業(yè)每一納稅年度的收入總額,減除不征稅收入、免稅收入、各項扣除以及允許彌補的以前年度虧損后的余額。四、凈利潤8
第二節(jié)企業(yè)利潤的分配一、企業(yè)稅后利潤分配順序二、股利支付方式三、股利的發(fā)放程序第二節(jié)企業(yè)利潤的分配9
一、企業(yè)稅后利潤分配順序要點1、公司稅后利潤分配意義利潤分配關(guān)系到企業(yè)與企業(yè)所有者之間的利益關(guān)系,也關(guān)系到企業(yè)的籌資、投資以及今后的發(fā)展。要點2、公司的稅后利潤分配順序第一步,彌補公司以前年度虧損。第二步,提取法定公積金;按照當年稅后利潤扣除彌補公司以前年度虧損后的10%提取,法定公積金累計額達到公司注冊資本的50%以上的,可以不再提取。公司的公積金用于彌補公司的虧損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為增加公司資本。但法定公積金轉(zhuǎn)為資本時,所留存的該項公積金不得少于轉(zhuǎn)增前公司注冊資本的25%。
第三步,提取任意公積金。第四步,支付股利。一、企業(yè)稅后利潤分配順序10
二、股利支付方式要點1、股利概述【股利概念】P226是指公司依照法律或章程的規(guī)定,按期以一定的數(shù)額和方式分配給股東的利潤。【股利分配原則】無利不分即公司當年無盈利時原則上不得分配股利?!竟衫Ц兜乃姆N方式】現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利、負債股利我國股份公司的股利支付方式主要是現(xiàn)金股利、股票股利或者兩者結(jié)合。要點2、現(xiàn)金股利【現(xiàn)金股利概念】是以現(xiàn)金支付的股利。我國上市公司股利分配方案中的“派”就是指支付現(xiàn)金股利,又稱派股息。【支付現(xiàn)金股利的影響】支付現(xiàn)金股利會減少公司股東權(quán)益的賬面價值。支付現(xiàn)金股利增加了公司現(xiàn)金流出量,加大了公司支付現(xiàn)金的壓力,現(xiàn)金股利的發(fā)放會對股票價格產(chǎn)生直接的影響,在股票除息日之后,一般來說股票價格會下跌(每股價格=除息日前收盤價-每股現(xiàn)金股利)。二、股利支付方式11要點3、股票股利【股票股利概念】是以企業(yè)的普通股票支付的股利。我國上市公司股利分配方案中的“送”就是指支付股票股利,又稱送紅股。【支付股票股利的影響】對公司而言,公司發(fā)放股票股利,既不涉及公司的資產(chǎn)也不涉及負債,因此,公司支付股票股利后,公司的資產(chǎn)總額和負債總額不變,所有者權(quán)益金額不變;支付股票股利后,會使公司流通在外的普通股數(shù)量增加,會引起所有者權(quán)益項目內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變,因為股票股利的支付是將盈余公積、資本公積金和可供分配利潤轉(zhuǎn)成股本,公司必須將資產(chǎn)負債表中保留盈余科目的部分余額轉(zhuǎn)到普通股股本科目上,即發(fā)放股票股利后股本和資本公積增加,未分配利潤減少。支付股票股利后,每股收益會按股利的支付比例相應地下降,股票價格也會按股利的支付比例相應地下降。發(fā)放股票股利后股票的理論市場價格計算公式為:
要點3、股票股利12【股票股利的意義】對股東而言,其意義在于:一是股票股利可以間接地增加股東財富。公司發(fā)放股票股利,每股股票市價下跌的幅度與股數(shù)的增加并不成比例,如果股價的下跌幅度較小,就可以使股東獲得股票價值相對上升的好處,如發(fā)放少量(2%~3%)股票股利一般不會引起股價的立即變化(下跌)。另外,如果股票股利傳遞給股東的是公司發(fā)展的積極信息,股價還可能會穩(wěn)定或者有所上升,就可使股東獲得更多的資本利得。二是會使得股東獲得節(jié)稅收益;在股東需要現(xiàn)金時,可以將分得的股票股利出售,由于資本利得和現(xiàn)金股利所需要繳納的所得稅存在差別;三是有可能增加股東的現(xiàn)金股利。如果公司在發(fā)放股票股利后,還能發(fā)放現(xiàn)金股利,且能夠維持每股現(xiàn)金股利不變,則股東會因為所持股數(shù)的增加而能得到更多的現(xiàn)金股利。對于公司而言,發(fā)放股票股利的意義在于:一是支付股利而無需支付現(xiàn)金,使公司留存大量現(xiàn)金,便于進行再投資。二是發(fā)放股票股利可以降低每股價格,從而吸引更多的投資者。三是發(fā)放股票股利會使得投資者認為公司有良好的發(fā)展前景,起到穩(wěn)定股票價格的作用。但是,發(fā)放股票股利的費用較高,增加了公司的負擔,在某些情況下,股票股利可能向投資者傳遞的是資金周轉(zhuǎn)不靈的信息,降低投資者對公司的信心,從而加劇股票的下跌?!竟善惫衫囊饬x】對股東而言,其意義在于:13
三、股利的發(fā)放程序要點1、股利發(fā)放程序【股利支付程序的含義】是指股份公司向股東支付股利的步驟?!竟衫Ц冻绦蛑械闹匾掌凇抗衫嫒?、股權(quán)登記日、除息日、股利發(fā)放日。要點2、股利宣告日股利宣告日就是公司董事會將股利分配方案正式予以公告的日期。股利宣告日一般是股東大會決議通過分配預案的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記日、出息除權(quán)日和股利支付日。要點3、股權(quán)登記日股權(quán)登記日就是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊的股東才有資格領(lǐng)取本期股利,在這一天之后登記在冊的股東則無權(quán)領(lǐng)取本次分配的股利。借助計算機交易系統(tǒng),一般在股權(quán)登記日營業(yè)結(jié)束的當天即可打印出股東名冊三、股利的發(fā)放程序14要點4、除息除權(quán)日除息除權(quán)日是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。在除息除權(quán)日之前,股利權(quán)從屬于股票,即持有股票者享有領(lǐng)取本次股利的權(quán)利,從除息除權(quán)日當天開始,領(lǐng)取股利權(quán)與股票相分離。除息除權(quán)日包括除息日和除權(quán)日。除去現(xiàn)金股利的日期稱為除息日,除去股票股利的日期稱為除權(quán)日。由于股票的過戶是“T+0”,即除息除權(quán)日是股權(quán)登記日的次日(指工作日)。要點5、股利發(fā)放日是指將股利正式支付給股東的日期。公司從這一天起的幾天內(nèi)會簽發(fā)每一股東應得股利數(shù)額的支票寄給股東。我國上市公司支付給股東的股利可以通過結(jié)算系統(tǒng)將股利直接打入股東資金賬戶。要點4、除息除權(quán)日15
【例8-1】某股份公司2008年實現(xiàn)凈利潤27500萬元,以前年度無虧損。該公司先提取10%的法定公積金2750萬元,提取8%的任意公積金2200萬元后,公司董事會2009年5月15日宣布,以公司現(xiàn)有總股本26550萬股為基數(shù),向全體股東實施10送6轉(zhuǎn)增4派2的分紅方案,即送紅股15930萬元,派現(xiàn)金5310萬元;另將公司資本公積金10620萬元轉(zhuǎn)增股本10620萬股。公告稱,截止2009年5月22日下午深圳證券交易所收市后,在中國證券登記結(jié)算有限公司深圳分公司登記在冊的本公司股東為這次分紅派息及資本公積金轉(zhuǎn)增股本對象。2009年5月25日為除息除權(quán)日。本次紅股和轉(zhuǎn)增股于2009年5月25日直接計入股東的證券賬戶?,F(xiàn)金股息于2009年5月25日通過股東托管券商直接劃入其資金賬戶。2009年5月22日即股權(quán)登記日公司股票的收盤價為28.2元,2009年5月25日即除息除權(quán)日的收盤價為14.7元,要求:確定該次股利分配后的股本、資本公積金變動額、盈余公積金變動額、未分配利潤額變動額、股利分配的各個重要日期、除息除權(quán)日的理論價格、除息除權(quán)日股票的漲幅(5月23、24分別為周六、周日)【例8-1】某股份公司2008年實現(xiàn)凈利潤216利潤管理與分配政策課件17
股利宣告日:2009年5月15日股權(quán)登記日:2009年5月22日除息除權(quán)日:2009年5月25日股利支付日:2009年5月25日股利宣告日:2009年5月15日18第三節(jié)股利理論與政策一、股利理論二、股利政策三、股票分割與股票回購第三節(jié)股利理論與政策19
一、股利理論要點1、股利理論概述【利潤分配要解決的問題】一是公司應該支付多少股利,如何確定現(xiàn)金股利與留存收益之間的比例;二是公司發(fā)放股利是否會影響公司價值;三是如何滿足股東對待股利的要求;【股利理論概念】是指研究股利分配與公司價值、股票價格之間關(guān)系,探討公司應當如何制定股利政策的基本理論?!竟衫碚摰念悇e】股利無關(guān)論、股利相關(guān)論一、股利理論20要點2、股利無關(guān)論【股利無關(guān)論——MM理論的創(chuàng)立者】美國經(jīng)濟學家Modigliani(莫迪格萊尼)和Miller(米勒)于1958年提出。【股利無關(guān)論的基本內(nèi)容】認為在完善的資本市場條件下,股利政策不會影響股票的價格或公司的價值,認為公司價值是由公司投資決策所確定的獲利能力和風險所組成,而不是由公司盈余的分配方式即股利分配政策所決定?!緦o關(guān)論的評價】MM理論即股利政策無關(guān)論是以多種假設(shè)為前提,而在現(xiàn)實中,這些假設(shè)并不存在,因此,股利政策無關(guān)論的結(jié)論在現(xiàn)實條件下并不一定有效。要點2、股利無關(guān)論21要點3、股利相關(guān)理論概述【股利相關(guān)理論的觀點結(jié)論】認為公司的股利分配對公司股票價格會產(chǎn)生影響,進而會影響公司的市場價值?!竟衫呦嚓P(guān)論的代表理論】“在手之鳥”理論、稅差理論、代理理論等。要點4、“在手之鳥”理論【“在手之鳥”理論的觀點結(jié)論】認為公司的股利分配對公司股票價格會產(chǎn)生影響,進而會影響公司的市場價值。要點3、股利相關(guān)理論概述22
【結(jié)論的論證】股票投資收益包括股利收入和資本利得兩部分,股利相對于資本利得而言是一種穩(wěn)定的收入,如果不分股利或少分股利,相當于投資者將利潤留在公司,由公司再投資獲利,從而使得公司股價升高,股東由此獲得資本利得,但是,資本利得這種投資收益具有較大的不確定性,由于投資者有著“雙鳥在林,不如一鳥在手”的心態(tài),因此,投資者偏好股利收入而非資本利得。投資者更喜歡公司分配股利,而不是將利潤留在公司,這樣,當公司維持較高的股利支付率政策時,投資者由于風險較小要求的收益率就更低,企業(yè)的平均資本成本就降低,公司價值增加,股票價格就會上漲;如果公司采用低股利支付率即支付的股利減少,則股東風險增大,要求的收益率會增加,導致企業(yè)平均資本成本提高,企業(yè)價值下降,則公司股票價格就會下跌。由此證明公司的股利政策會影響公司股票價值和股票價格,股利政策與公司價值、股票價格是相關(guān)聯(lián)的。
【“在手之鳥”論的創(chuàng)立者】美國財務學家邁倫·戈登和約翰·林特勒【結(jié)論的論證】股票投資收益包括股利收入和資本23要點4、稅差理論【“稅”與“差”的含義】“稅”是指所得稅,“差”是指投資者獲得股利收入承擔的所得稅與投資者獲得資本利得的所得稅存在差別。【稅差理論的觀點結(jié)論】認為公司的股利分配對公司股票價格會產(chǎn)生影響,進而會影響公司的市場價值。【結(jié)論的論證】由于股東獲得股利收入要繳納高額的所得稅,并且是在取得股利時繳納,而股東獲得的資本利得所繳納的所得稅較低(我國不需要繳納所得稅)并且是在股票出售時繳納,即使兩者的稅率相等,在時間上,股利所得稅繳納時間要先于資本利得所得稅的繳納時間,而資金具有時間價值,因此,延遲納稅會給投資者帶來好處。這樣對于股東來說,由于資本利得具有少交或推遲納稅的效果,考慮到納稅影響,投資者會更喜好低股利支付率、高資本利得的股票,即投資者對高股利支付率、低資本利得股票會要求更高的報酬率,從而使得企業(yè)平均資本成本提高,公司價值降低,股票價格下跌;投資者對于低股利支付率、高資本利得股票要求的報酬率更低,則公司平均資本成本率降低,公司價值提高,股票價格就會上漲,由此證明公司的股利政策會影響公司股票價值和股票價格,股利政策與公司價值、股票價格是相關(guān)聯(lián)的。要點4、稅差理論24
二、股利政策要點1、股利政策概述【股利政策概念】是指確定公司凈利潤分配的方針和策略?!竟衫甙ǖ膬?nèi)容】一是股利分配的形式,即采用現(xiàn)金股利還是股票股利。二是股利支付率的確定;三是每股股利額的確定;四是股利分配的時間,即何時分配和多長時間分配一次。其中,每股股利與股利支付率的確定是股利政策的核心內(nèi)容。
二、股利政策25【股利支付率概念】是公司年度現(xiàn)金股利總額與凈利潤總額的比率?;蛘呙抗涩F(xiàn)金股利與每股收益的比值。股利支付率意義:反映了公司所采用的股利政策是高股利政策還是低股利政策。計算公式:【實際實施的股利政策類型】剩余股利政策、固定股利政策、穩(wěn)定增長股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利政策加額外股利政策【股利支付率概念】是公司年度現(xiàn)金股利總額與26要點2、剩余股利政策【剩余股利政策概念】企業(yè)將股利的分配與資本結(jié)構(gòu)聯(lián)系起來,當企業(yè)有良好的投資項目時,凈利潤首先用于滿足公司投資所需要的權(quán)益資金,如果還有剩余,則派發(fā)股利,如果沒有剩余,則不派發(fā)股利的股利政策稱為剩余股利政策?!臼S喙衫叽_定股利支付率的步驟】第一步,確定目標資本結(jié)構(gòu);第二步,根據(jù)目標資本結(jié)構(gòu),確定投資需要的權(quán)益資本數(shù)額;第三步,凈利潤首先用于滿足投資需要的權(quán)益資本數(shù)額;第四步,將剩余凈利潤用于發(fā)放股利。要點2、剩余股利政策27【例8-3】P232例4某股份公司當年提取公積金后的凈利潤為800萬元,下一年的投資計劃所需要資金1000萬元,公司的目標資金結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占60%,負債資金占40%。要求:如果企業(yè)采取剩余股利政策,確定當年凈利潤中用于投資的數(shù)額和用于分配股利的數(shù)額。解:保持目標結(jié)構(gòu)則投資需要的權(quán)益資本數(shù)額=1000×60%=600萬元,即當年凈利潤中用于投資的數(shù)額=600萬元用于分配股利的數(shù)額=800-600=200萬元
【例8-3】P232例4某股份公司當年提取28【采用剩余股利政策的原因】是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu),使綜合資金成本最低,從而實現(xiàn)公司價值最大化?!居檬S喙衫叩南葲Q條件】是企業(yè)必須要有良好的投資機會,即該投資機會的預期報酬率要高于股東要求的必要報酬率?!驹u價】剩余股利政策可以使企業(yè)保持合理的資本結(jié)構(gòu)、滿足企業(yè)增長而外源融資難度較大情況下企業(yè)對資金的需求;不足之處在于:與偏好現(xiàn)金股利的股東產(chǎn)生矛盾、可能因股利發(fā)放的波動而給投資者企業(yè)經(jīng)營狀況不穩(wěn)定的感覺從而影響投資者的信心、可能導致企業(yè)價值被錯誤低估而為他人進行惡意收購創(chuàng)造可乘之機。【采用剩余股利政策的原因】是為了保持理想29要點3、固定股利政策【固定股利政策概念】是將每年派發(fā)的現(xiàn)金股利額固定在某一水平上,并在較長的時間內(nèi)保持不變,只有當公司認為企業(yè)未來盈余會顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增長時,才提高股利發(fā)放額的股利政策?!驹u價】有利于公司在資本市場樹立良好的形象、增強投資者對公司的信心,有利于穩(wěn)定公司的股價。因為固定股利政策向市場傳遞了公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定、管理層對未來充滿信心的信息。但是該種股利政策股利支付與公司盈利能力相脫節(jié),使公司承擔較大的財務壓力,尤其是在公司凈利潤下降或者現(xiàn)金緊張時,容易引起公司資金短缺,導致財務狀況惡化。要點3、固定股利政策30要點4、穩(wěn)定增長股利政策【穩(wěn)定增長股利政策概念】是指在一定時期內(nèi)保持公司的每股股利額穩(wěn)定增長的股利政策?!驹u價】會給投資者傳遞公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長的信息,可以降低投資者對公司風險的擔心,從而有利于股票價格上升。但是該種股利政策股利支付與公司盈利能力相脫節(jié),使公司承擔較大的財務壓力?!具m用性】適合于處于成長或成熟階段的公司采用。要點4、穩(wěn)定增長股利政策31要點5、固定股利支付率股利政策【穩(wěn)定增長股利政策概念】企業(yè)按每年凈利潤的固定百分比作為股利分派給股東的股利政策,是一種變動的股利政策。【評價】不會給公司造成較大的財務壓力,因為股利支付與公司的盈利能力緊密相關(guān)。但不利于樹立良好的公司形象,不利于保持股票價格的穩(wěn)定,因它會引起每年股利波動,而股利波動傳遞的是公司經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定的信息。要點5、固定股利支付率股利政策32要點6、低正常股利加額外股利政策【低正常股利加額外股利政策概念】企業(yè)事先設(shè)定一個較低的正常股利額,每年除了按響股東發(fā)放正常股利政策外,還在公司盈余情況較好、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于正常股利的額外股利的股利政策稱為低正常股利加額外股利政策。【評價】低正常股利加額外股利政策吸收了定額股利政策和固定股利支付率政策的優(yōu)點,并在不同程度上克服了二者的缺點,有利于增強企業(yè)的機動靈活性,公司在盈利較少或者需要用較多的留存收益進行投資時,仍然能發(fā)放較低的正常股利,使投資者保持固有的收益,有助于維持公司股票的現(xiàn)有價格;而發(fā)放額外股利會增強投資者的信心,增加企業(yè)在資本市場上的籌資能力?!具m用性】適合盈利水平隨經(jīng)濟周期而波動較大的企業(yè)采用。要點6、低正常股利加額外股利政策33要點7、股利政策的影響因素【影響股利政策制定的因素】法律因素、債務合同因素、股東因素、公司因素等
【法律因素】
其一,資本保全規(guī)定對利潤分配的限制。法律規(guī)定公司不能用投資者的原始投資額發(fā)放股利。原始投資額是指股本和股本溢價。資本保全的規(guī)定,使得公司股利的發(fā)放只能來源于當期利潤或留存收益,當出現(xiàn)虧損時,一般不得分配股利。
其二,資本積累規(guī)定對利潤分配的限制。稅后利潤要按10%計提法定盈余公積金。要點7、股利政策的影響因素34
【債務合同因素】是指債權(quán)人為了防止企業(yè)過多地發(fā)放股利,影響其償債能力,增加風險而以契約的形式限制企業(yè)現(xiàn)金股利的分配。債務合同約束內(nèi)容:其一,規(guī)定每股股利的最高限額;其二,規(guī)定未來股息只能用貸款協(xié)議簽訂以后的新增加利潤來支付,而不能動用簽訂協(xié)議之前的留存利潤;其三,規(guī)定企業(yè)的流動比率和利息保障倍數(shù)低于一定標準時,不得分配現(xiàn)金股利?!緜鶆蘸贤蛩亍渴侵競鶛?quán)人為了防止企業(yè)過多35【股東因素】股東因素是指股東出于自身經(jīng)濟利益的考慮,而對公司股利分配所產(chǎn)生的影響。股東因素的構(gòu)成:取得穩(wěn)定收入、避稅、控制權(quán)稀釋考慮。取得穩(wěn)定收入考慮的影響:有的股東出于以下兩方面考慮而希望公司多分現(xiàn)金股利,從而影響公司股利政策的制定:一是考慮到公司多留利潤會使得自己現(xiàn)金收益減少,不能維持現(xiàn)有的生活水平而要求多發(fā)放現(xiàn)金股利;二是資本利得具有很大的風險性,與其“雙鳥在林不如一鳥在手”即落袋為安而要求多發(fā)放現(xiàn)金股利??刂茩?quán)稀釋考慮的影響:公司投資需要的資金雖然可以舉債獲得,但會增加公司的財務風險;如果通過發(fā)行新股募集資金,當老股東缺少購買新股的資金時,老股東的控制權(quán)就可能被稀釋,這樣,為了控制權(quán)不被稀釋,大股東可能更傾向于發(fā)放較少的現(xiàn)金股利,將大部分利潤留在公司滿足再投資的資金需求。【股東因素】股東因素是指股東出于自身經(jīng)36所得稅負考慮的影響:由于股利所得要繳納較多的個人所得稅,而資本利得不需要繳納個人所得稅,因此,出于避稅的考慮,高收入階層的股東往往反對公司發(fā)放較多的股利,而低收入階層的股東由于個人所得稅負較輕,則愿意公司發(fā)放較多的股利。當高收入股東對公司具有控制權(quán)時,公司利潤分配時總是支付較少的現(xiàn)金股利。
【公司因素】公司盈利穩(wěn)定性、變現(xiàn)能力、舉債能力、資金成本、投資機會等都會影響股利政策的制定。公司盈利穩(wěn)定性影響:盈余穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利,而股利不穩(wěn)定的公司一般采取較低股利政策。資產(chǎn)的流動性影響:公司資產(chǎn)流動性強,會采用寬松的股利政策,即多分少留;資產(chǎn)流動性較弱,采用緊縮的股利政策,即少分多留。所得稅負考慮的影響:由于股利所得要繳納較多的個人37舉債能力的影響:具有較強舉債能力的公司可以采取較寬松的股利政策,多分少留;而舉債能力較弱的公司則采用緊縮的股利政策,少分多留。資金成本的影響:與發(fā)行股票相比,保留盈余不需要花費籌資費用,資本成本較低,如果公司有擴大資金的需要,會采取低股利政策。投資機會的影響:有良好投資機會時可能會少發(fā)放股利,缺乏良好投資機會的公司會傾向于支付較低的股利。正因為如此,處于成長期中的公司往往采用低股利政策,而處于經(jīng)營收縮的公司多采用較高股利政策。償債需要的影響:如果企業(yè)需要償還到期債務而外部籌資有困難時就會依靠留存收益,則股利支付將會減少。舉債能力的影響:具有較強舉債能力的公司可以采取較寬38
三、股票分割與股票回購要點1、股票分割【股票分割概念】P235是指將面值較高的股票分割成面值較低股票的過程或活動?!竟善狈指畹挠绊憽縋235股票分割后,股票數(shù)量增加、每股面值降低、每股收益下降。【股票分割與股票股利的異同】相同之處:一是都會使得公司發(fā)行在外的股票數(shù)量增加、使得每股收益下降、股東權(quán)益總額不變;不同之處:一是股票分割會降低每股面值,而股票股利不會改變股票面值;二是股票分割不會改變股東權(quán)益內(nèi)部各項目的金額,而股票股利則會導致股東權(quán)益內(nèi)部各項目金額的改變。三、股票分割與股票回購39【股票分割的目的】通過增加股票數(shù)量從而降低每股市價,吸引更多的投資者?!竟善狈指畹囊饬x】股票分割傳遞的是有利信息,有利于股票價格的上升,因為一般只有前景良好的公司才進行股票分割,投資者相信進行股票分割的公司每股收益會繼續(xù)大幅增加。對于股東而言,股票分割有利于股票價格上漲,就會導致股東財富增加。【股票分割的時機】P236一般來講,只有在公司股價急劇上升時才采用股票分割的辦法來降低股價,如果公司股價上漲幅度不大時,往往通過發(fā)行股票股利來維持股價?!竟善狈捶指罡拍睢縋236就是將幾股面值較低的股票合并成一股面值較高的股票的過程或活動。當公司認為股票價格過低,為了提高股票價格,可以采取股票反分割的措施?!竟善狈指畹哪康摹客ㄟ^增加股票數(shù)量從而降低每股40要點2、股票回購【股票回購概念】P236是指公司出資購回發(fā)行在外的本公司股票的行為。購回的股票成為庫藏股?!竟善被刭彽挠绊憽縋236如果股票回購不會產(chǎn)生不良影響,則股票回購會使公司發(fā)行在外的股票數(shù)量減少,每股收益增加,導致股票價格上漲,股東從而獲得資本利得,因此,股票回購可以看成是現(xiàn)金股利的一種替代方式。如果股票回購傳遞的是不利信息即人們認為公司實施股票回購是因為公司增長率過低、好的投資機會較少,則股票回購有可能對股票價格產(chǎn)生不利影響。
要點2、股票回購41【股票回購的正確目的】允許股票回購達到的目的一是調(diào)整資本結(jié)構(gòu),當公司權(quán)益資金比例過高,可以通過借入資金回購股票從而使得權(quán)益資金減少,負債資金所占比例增加,從而調(diào)整資本結(jié)構(gòu),由于財務杠桿作用加大以及股票數(shù)量減少,使得每股收益增加,則股東會由此而收益;二是為了在兼并其他企業(yè)中用回購的股票交換被兼并企業(yè)的股票,以減少兼并中的現(xiàn)金流出;三是為了實施激勵機制用回購的股票獎勵給員工。另外,股票回購目的如果被認定為是公司幫股東逃稅則公司可能受到重罰或者股票回購被懷疑是公司在操縱股票價格,則有可能會受到證券交易委員會的調(diào)查或處罰。因此,公司實施股票回購之前要宣布回購計劃,闡明回購股票的目的?!竟善被刭彽恼_目的】允許股票回購達到的目的42
【案例】中石油集團回購上市公司6000萬股從2007年10月至2008年9月,A股跌幅巨大,上證綜指自6124點跌至1802點,跌幅達到70.6%,而以16.7元高價發(fā)行的中國石油2007年11月上市,首日最高漲至48.62元,之后隨大盤一路下行,最低跌至9.75元。為穩(wěn)定公司股價,重振投資者信心,中石油集團通過上海證券交易所交易系統(tǒng)買入方式增持公司股份6000萬股。最后中石油通過回購,穩(wěn)住了公司股價?!景咐恐惺图瘓F回購上市公司6000萬股43第八章利潤管理第八章利潤管理44第一節(jié)企業(yè)利潤的構(gòu)成第二節(jié)企業(yè)利潤的分配第三節(jié)股利理論與政策第一節(jié)企業(yè)利潤的構(gòu)成45
第一節(jié)企業(yè)利潤的構(gòu)成一、企業(yè)利潤表二、營業(yè)利潤三、利潤總額四、凈利潤第一節(jié)企業(yè)利潤的構(gòu)成46
一、企業(yè)利潤表要點1、企業(yè)利潤表格式
利潤表會企02編制單位:年單位:元項目行次本年金額上年金額一、營業(yè)收入
減:營業(yè)成本營業(yè)稅金
銷售費用
管理費用
財務費用(收益以“-”號填列)
資產(chǎn)減值損失
加:公允價值變動凈收益(凈損失以“-”號填列)投資凈收益(凈損失以“-”號填列)
二、營業(yè)利潤(虧損以“-”號填列)
一、企業(yè)利潤表47續(xù)表項目行次本年金額上年金額二、營業(yè)利潤(虧損以“-”號填列)加:營業(yè)外收入
減:營業(yè)外支出
其中:非流動資產(chǎn)處置凈損失(凈收益以“—”號填列)三、利潤總額(虧損總額以“-”號填列)
減:所得稅
四、凈利潤(凈虧損以“-”號填列)
五、每股收益:
(一)基本每股收益
(二)稀釋每股收益要點2、企業(yè)利潤構(gòu)成內(nèi)容營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤續(xù)表48
二、營業(yè)利潤要點1、營業(yè)利潤概念營業(yè)利潤指企業(yè)一定期間從事生產(chǎn)經(jīng)營活動所獲得的利潤。要點2、營業(yè)利潤的構(gòu)成營業(yè)利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用-資產(chǎn)減值損失+公允價值變動收益(減損失)+投資收益(減損失)二、營業(yè)利潤49
三、利潤總額要點1、利潤總額概念是指企業(yè)一定期間內(nèi)所實現(xiàn)的全部利潤(稅前利潤)。要點2、利潤總額構(gòu)成【利潤總額構(gòu)成】利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出【營業(yè)外收支概念】營業(yè)外收入或支出是指企業(yè)發(fā)生的與日?;顒訜o直接關(guān)系的各項利得或損失?!緺I業(yè)外收支構(gòu)成內(nèi)容】固定資產(chǎn)處置利得或損失、無形資產(chǎn)出售利得或損失、非貨幣性資產(chǎn)交換利得或損失債務重組利得或損失、政府補助、盤盈利得、捐贈利得公益性捐贈支出、非常損失、盤虧損失等。三、利潤總額50
四、凈利潤要點1、凈利潤概念是指利潤總額減去所得稅后的剩余部分,又稱稅后利潤。要點2、凈利潤構(gòu)成【凈利潤構(gòu)成】凈利潤=利潤總額-所得稅費用所得稅費用=應納稅所得額×所得稅率【應納稅所得額概念】應納稅所得額是指企業(yè)每一納稅年度的收入總額,減除不征稅收入、免稅收入、各項扣除以及允許彌補的以前年度虧損后的余額。四、凈利潤51
第二節(jié)企業(yè)利潤的分配一、企業(yè)稅后利潤分配順序二、股利支付方式三、股利的發(fā)放程序第二節(jié)企業(yè)利潤的分配52
一、企業(yè)稅后利潤分配順序要點1、公司稅后利潤分配意義利潤分配關(guān)系到企業(yè)與企業(yè)所有者之間的利益關(guān)系,也關(guān)系到企業(yè)的籌資、投資以及今后的發(fā)展。要點2、公司的稅后利潤分配順序第一步,彌補公司以前年度虧損。第二步,提取法定公積金;按照當年稅后利潤扣除彌補公司以前年度虧損后的10%提取,法定公積金累計額達到公司注冊資本的50%以上的,可以不再提取。公司的公積金用于彌補公司的虧損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為增加公司資本。但法定公積金轉(zhuǎn)為資本時,所留存的該項公積金不得少于轉(zhuǎn)增前公司注冊資本的25%。
第三步,提取任意公積金。第四步,支付股利。一、企業(yè)稅后利潤分配順序53
二、股利支付方式要點1、股利概述【股利概念】P226是指公司依照法律或章程的規(guī)定,按期以一定的數(shù)額和方式分配給股東的利潤。【股利分配原則】無利不分即公司當年無盈利時原則上不得分配股利?!竟衫Ц兜乃姆N方式】現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利、負債股利我國股份公司的股利支付方式主要是現(xiàn)金股利、股票股利或者兩者結(jié)合。要點2、現(xiàn)金股利【現(xiàn)金股利概念】是以現(xiàn)金支付的股利。我國上市公司股利分配方案中的“派”就是指支付現(xiàn)金股利,又稱派股息?!局Ц冬F(xiàn)金股利的影響】支付現(xiàn)金股利會減少公司股東權(quán)益的賬面價值。支付現(xiàn)金股利增加了公司現(xiàn)金流出量,加大了公司支付現(xiàn)金的壓力,現(xiàn)金股利的發(fā)放會對股票價格產(chǎn)生直接的影響,在股票除息日之后,一般來說股票價格會下跌(每股價格=除息日前收盤價-每股現(xiàn)金股利)。二、股利支付方式54要點3、股票股利【股票股利概念】是以企業(yè)的普通股票支付的股利。我國上市公司股利分配方案中的“送”就是指支付股票股利,又稱送紅股?!局Ц豆善惫衫挠绊憽繉径裕景l(fā)放股票股利,既不涉及公司的資產(chǎn)也不涉及負債,因此,公司支付股票股利后,公司的資產(chǎn)總額和負債總額不變,所有者權(quán)益金額不變;支付股票股利后,會使公司流通在外的普通股數(shù)量增加,會引起所有者權(quán)益項目內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變,因為股票股利的支付是將盈余公積、資本公積金和可供分配利潤轉(zhuǎn)成股本,公司必須將資產(chǎn)負債表中保留盈余科目的部分余額轉(zhuǎn)到普通股股本科目上,即發(fā)放股票股利后股本和資本公積增加,未分配利潤減少。支付股票股利后,每股收益會按股利的支付比例相應地下降,股票價格也會按股利的支付比例相應地下降。發(fā)放股票股利后股票的理論市場價格計算公式為:
要點3、股票股利55【股票股利的意義】對股東而言,其意義在于:一是股票股利可以間接地增加股東財富。公司發(fā)放股票股利,每股股票市價下跌的幅度與股數(shù)的增加并不成比例,如果股價的下跌幅度較小,就可以使股東獲得股票價值相對上升的好處,如發(fā)放少量(2%~3%)股票股利一般不會引起股價的立即變化(下跌)。另外,如果股票股利傳遞給股東的是公司發(fā)展的積極信息,股價還可能會穩(wěn)定或者有所上升,就可使股東獲得更多的資本利得。二是會使得股東獲得節(jié)稅收益;在股東需要現(xiàn)金時,可以將分得的股票股利出售,由于資本利得和現(xiàn)金股利所需要繳納的所得稅存在差別;三是有可能增加股東的現(xiàn)金股利。如果公司在發(fā)放股票股利后,還能發(fā)放現(xiàn)金股利,且能夠維持每股現(xiàn)金股利不變,則股東會因為所持股數(shù)的增加而能得到更多的現(xiàn)金股利。對于公司而言,發(fā)放股票股利的意義在于:一是支付股利而無需支付現(xiàn)金,使公司留存大量現(xiàn)金,便于進行再投資。二是發(fā)放股票股利可以降低每股價格,從而吸引更多的投資者。三是發(fā)放股票股利會使得投資者認為公司有良好的發(fā)展前景,起到穩(wěn)定股票價格的作用。但是,發(fā)放股票股利的費用較高,增加了公司的負擔,在某些情況下,股票股利可能向投資者傳遞的是資金周轉(zhuǎn)不靈的信息,降低投資者對公司的信心,從而加劇股票的下跌。【股票股利的意義】對股東而言,其意義在于:56
三、股利的發(fā)放程序要點1、股利發(fā)放程序【股利支付程序的含義】是指股份公司向股東支付股利的步驟?!竟衫Ц冻绦蛑械闹匾掌凇抗衫嫒?、股權(quán)登記日、除息日、股利發(fā)放日。要點2、股利宣告日股利宣告日就是公司董事會將股利分配方案正式予以公告的日期。股利宣告日一般是股東大會決議通過分配預案的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記日、出息除權(quán)日和股利支付日。要點3、股權(quán)登記日股權(quán)登記日就是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊的股東才有資格領(lǐng)取本期股利,在這一天之后登記在冊的股東則無權(quán)領(lǐng)取本次分配的股利。借助計算機交易系統(tǒng),一般在股權(quán)登記日營業(yè)結(jié)束的當天即可打印出股東名冊三、股利的發(fā)放程序57要點4、除息除權(quán)日除息除權(quán)日是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。在除息除權(quán)日之前,股利權(quán)從屬于股票,即持有股票者享有領(lǐng)取本次股利的權(quán)利,從除息除權(quán)日當天開始,領(lǐng)取股利權(quán)與股票相分離。除息除權(quán)日包括除息日和除權(quán)日。除去現(xiàn)金股利的日期稱為除息日,除去股票股利的日期稱為除權(quán)日。由于股票的過戶是“T+0”,即除息除權(quán)日是股權(quán)登記日的次日(指工作日)。要點5、股利發(fā)放日是指將股利正式支付給股東的日期。公司從這一天起的幾天內(nèi)會簽發(fā)每一股東應得股利數(shù)額的支票寄給股東。我國上市公司支付給股東的股利可以通過結(jié)算系統(tǒng)將股利直接打入股東資金賬戶。要點4、除息除權(quán)日58
【例8-1】某股份公司2008年實現(xiàn)凈利潤27500萬元,以前年度無虧損。該公司先提取10%的法定公積金2750萬元,提取8%的任意公積金2200萬元后,公司董事會2009年5月15日宣布,以公司現(xiàn)有總股本26550萬股為基數(shù),向全體股東實施10送6轉(zhuǎn)增4派2的分紅方案,即送紅股15930萬元,派現(xiàn)金5310萬元;另將公司資本公積金10620萬元轉(zhuǎn)增股本10620萬股。公告稱,截止2009年5月22日下午深圳證券交易所收市后,在中國證券登記結(jié)算有限公司深圳分公司登記在冊的本公司股東為這次分紅派息及資本公積金轉(zhuǎn)增股本對象。2009年5月25日為除息除權(quán)日。本次紅股和轉(zhuǎn)增股于2009年5月25日直接計入股東的證券賬戶。現(xiàn)金股息于2009年5月25日通過股東托管券商直接劃入其資金賬戶。2009年5月22日即股權(quán)登記日公司股票的收盤價為28.2元,2009年5月25日即除息除權(quán)日的收盤價為14.7元,要求:確定該次股利分配后的股本、資本公積金變動額、盈余公積金變動額、未分配利潤額變動額、股利分配的各個重要日期、除息除權(quán)日的理論價格、除息除權(quán)日股票的漲幅(5月23、24分別為周六、周日)【例8-1】某股份公司2008年實現(xiàn)凈利潤259利潤管理與分配政策課件60
股利宣告日:2009年5月15日股權(quán)登記日:2009年5月22日除息除權(quán)日:2009年5月25日股利支付日:2009年5月25日股利宣告日:2009年5月15日61第三節(jié)股利理論與政策一、股利理論二、股利政策三、股票分割與股票回購第三節(jié)股利理論與政策62
一、股利理論要點1、股利理論概述【利潤分配要解決的問題】一是公司應該支付多少股利,如何確定現(xiàn)金股利與留存收益之間的比例;二是公司發(fā)放股利是否會影響公司價值;三是如何滿足股東對待股利的要求;【股利理論概念】是指研究股利分配與公司價值、股票價格之間關(guān)系,探討公司應當如何制定股利政策的基本理論?!竟衫碚摰念悇e】股利無關(guān)論、股利相關(guān)論一、股利理論63要點2、股利無關(guān)論【股利無關(guān)論——MM理論的創(chuàng)立者】美國經(jīng)濟學家Modigliani(莫迪格萊尼)和Miller(米勒)于1958年提出?!竟衫麩o關(guān)論的基本內(nèi)容】認為在完善的資本市場條件下,股利政策不會影響股票的價格或公司的價值,認為公司價值是由公司投資決策所確定的獲利能力和風險所組成,而不是由公司盈余的分配方式即股利分配政策所決定?!緦o關(guān)論的評價】MM理論即股利政策無關(guān)論是以多種假設(shè)為前提,而在現(xiàn)實中,這些假設(shè)并不存在,因此,股利政策無關(guān)論的結(jié)論在現(xiàn)實條件下并不一定有效。要點2、股利無關(guān)論64要點3、股利相關(guān)理論概述【股利相關(guān)理論的觀點結(jié)論】認為公司的股利分配對公司股票價格會產(chǎn)生影響,進而會影響公司的市場價值?!竟衫呦嚓P(guān)論的代表理論】“在手之鳥”理論、稅差理論、代理理論等。要點4、“在手之鳥”理論【“在手之鳥”理論的觀點結(jié)論】認為公司的股利分配對公司股票價格會產(chǎn)生影響,進而會影響公司的市場價值。要點3、股利相關(guān)理論概述65
【結(jié)論的論證】股票投資收益包括股利收入和資本利得兩部分,股利相對于資本利得而言是一種穩(wěn)定的收入,如果不分股利或少分股利,相當于投資者將利潤留在公司,由公司再投資獲利,從而使得公司股價升高,股東由此獲得資本利得,但是,資本利得這種投資收益具有較大的不確定性,由于投資者有著“雙鳥在林,不如一鳥在手”的心態(tài),因此,投資者偏好股利收入而非資本利得。投資者更喜歡公司分配股利,而不是將利潤留在公司,這樣,當公司維持較高的股利支付率政策時,投資者由于風險較小要求的收益率就更低,企業(yè)的平均資本成本就降低,公司價值增加,股票價格就會上漲;如果公司采用低股利支付率即支付的股利減少,則股東風險增大,要求的收益率會增加,導致企業(yè)平均資本成本提高,企業(yè)價值下降,則公司股票價格就會下跌。由此證明公司的股利政策會影響公司股票價值和股票價格,股利政策與公司價值、股票價格是相關(guān)聯(lián)的。
【“在手之鳥”論的創(chuàng)立者】美國財務學家邁倫·戈登和約翰·林特勒【結(jié)論的論證】股票投資收益包括股利收入和資本66要點4、稅差理論【“稅”與“差”的含義】“稅”是指所得稅,“差”是指投資者獲得股利收入承擔的所得稅與投資者獲得資本利得的所得稅存在差別。【稅差理論的觀點結(jié)論】認為公司的股利分配對公司股票價格會產(chǎn)生影響,進而會影響公司的市場價值?!窘Y(jié)論的論證】由于股東獲得股利收入要繳納高額的所得稅,并且是在取得股利時繳納,而股東獲得的資本利得所繳納的所得稅較低(我國不需要繳納所得稅)并且是在股票出售時繳納,即使兩者的稅率相等,在時間上,股利所得稅繳納時間要先于資本利得所得稅的繳納時間,而資金具有時間價值,因此,延遲納稅會給投資者帶來好處。這樣對于股東來說,由于資本利得具有少交或推遲納稅的效果,考慮到納稅影響,投資者會更喜好低股利支付率、高資本利得的股票,即投資者對高股利支付率、低資本利得股票會要求更高的報酬率,從而使得企業(yè)平均資本成本提高,公司價值降低,股票價格下跌;投資者對于低股利支付率、高資本利得股票要求的報酬率更低,則公司平均資本成本率降低,公司價值提高,股票價格就會上漲,由此證明公司的股利政策會影響公司股票價值和股票價格,股利政策與公司價值、股票價格是相關(guān)聯(lián)的。要點4、稅差理論67
二、股利政策要點1、股利政策概述【股利政策概念】是指確定公司凈利潤分配的方針和策略?!竟衫甙ǖ膬?nèi)容】一是股利分配的形式,即采用現(xiàn)金股利還是股票股利。二是股利支付率的確定;三是每股股利額的確定;四是股利分配的時間,即何時分配和多長時間分配一次。其中,每股股利與股利支付率的確定是股利政策的核心內(nèi)容。
二、股利政策68【股利支付率概念】是公司年度現(xiàn)金股利總額與凈利潤總額的比率?;蛘呙抗涩F(xiàn)金股利與每股收益的比值。股利支付率意義:反映了公司所采用的股利政策是高股利政策還是低股利政策。計算公式:【實際實施的股利政策類型】剩余股利政策、固定股利政策、穩(wěn)定增長股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利政策加額外股利政策【股利支付率概念】是公司年度現(xiàn)金股利總額與69要點2、剩余股利政策【剩余股利政策概念】企業(yè)將股利的分配與資本結(jié)構(gòu)聯(lián)系起來,當企業(yè)有良好的投資項目時,凈利潤首先用于滿足公司投資所需要的權(quán)益資金,如果還有剩余,則派發(fā)股利,如果沒有剩余,則不派發(fā)股利的股利政策稱為剩余股利政策?!臼S喙衫叽_定股利支付率的步驟】第一步,確定目標資本結(jié)構(gòu);第二步,根據(jù)目標資本結(jié)構(gòu),確定投資需要的權(quán)益資本數(shù)額;第三步,凈利潤首先用于滿足投資需要的權(quán)益資本數(shù)額;第四步,將剩余凈利潤用于發(fā)放股利。要點2、剩余股利政策70【例8-3】P232例4某股份公司當年提取公積金后的凈利潤為800萬元,下一年的投資計劃所需要資金1000萬元,公司的目標資金結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占60%,負債資金占40%。要求:如果企業(yè)采取剩余股利政策,確定當年凈利潤中用于投資的數(shù)額和用于分配股利的數(shù)額。解:保持目標結(jié)構(gòu)則投資需要的權(quán)益資本數(shù)額=1000×60%=600萬元,即當年凈利潤中用于投資的數(shù)額=600萬元用于分配股利的數(shù)額=800-600=200萬元
【例8-3】P232例4某股份公司當年提取71【采用剩余股利政策的原因】是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu),使綜合資金成本最低,從而實現(xiàn)公司價值最大化?!居檬S喙衫叩南葲Q條件】是企業(yè)必須要有良好的投資機會,即該投資機會的預期報酬率要高于股東要求的必要報酬率。【評價】剩余股利政策可以使企業(yè)保持合理的資本結(jié)構(gòu)、滿足企業(yè)增長而外源融資難度較大情況下企業(yè)對資金的需求;不足之處在于:與偏好現(xiàn)金股利的股東產(chǎn)生矛盾、可能因股利發(fā)放的波動而給投資者企業(yè)經(jīng)營狀況不穩(wěn)定的感覺從而影響投資者的信心、可能導致企業(yè)價值被錯誤低估而為他人進行惡意收購創(chuàng)造可乘之機?!静捎檬S喙衫叩脑颉渴菫榱吮3掷硐?2要點3、固定股利政策【固定股利政策概念】是將每年派發(fā)的現(xiàn)金股利額固定在某一水平上,并在較長的時間內(nèi)保持不變,只有當公司認為企業(yè)未來盈余會顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增長時,才提高股利發(fā)放額的股利政策。【評價】有利于公司在資本市場樹立良好的形象、增強投資者對公司的信心,有利于穩(wěn)定公司的股價。因為固定股利政策向市場傳遞了公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定、管理層對未來充滿信心的信息。但是該種股利政策股利支付與公司盈利能力相脫節(jié),使公司承擔較大的財務壓力,尤其是在公司凈利潤下降或者現(xiàn)金緊張時,容易引起公司資金短缺,導致財務狀況惡化。要點3、固定股利政策73要點4、穩(wěn)定增長股利政策【穩(wěn)定增長股利政策概念】是指在一定時期內(nèi)保持公司的每股股利額穩(wěn)定增長的股利政策?!驹u價】會給投資者傳遞公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長的信息,可以降低投資者對公司風險的擔心,從而有利于股票價格上升。但是該種股利政策股利支付與公司盈利能力相脫節(jié),使公司承擔較大的財務壓力?!具m用性】適合于處于成長或成熟階段的公司采用。要點4、穩(wěn)定增長股利政策74要點5、固定股利支付率股利政策【穩(wěn)定增長股利政策概念】企業(yè)按每年凈利潤的固定百分比作為股利分派給股東的股利政策,是一種變動的股利政策?!驹u價】不會給公司造成較大的財務壓力,因為股利支付與公司的盈利能力緊密相關(guān)。但不利于樹立良好的公司形象,不利于保持股票價格的穩(wěn)定,因它會引起每年股利波動,而股利波動傳遞的是公司經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定的信息。要點5、固定股利支付率股利政策75要點6、低正常股利加額外股利政策【低正常股利加額外股利政策概念】企業(yè)事先設(shè)定一個較低的正常股利額,每年除了按響股東發(fā)放正常股利政策外,還在公司盈余情況較好、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于正常股利的額外股利的股利政策稱為低正常股利加額外股利政策?!驹u價】低正常股利加額外股利政策吸收了定額股利政策和固定股利支付率政策的優(yōu)點,并在不同程度上克服了二者的缺點,有利于增強企業(yè)的機動靈活性,公司在盈利較少或者需要用較多的留存收益進行投資時,仍然能發(fā)放較低的正常股利,使投資者保持固有的收益,有助于維持公司股票的現(xiàn)有價格;而發(fā)放額外股利會增強投資者的信心,增加企業(yè)在資本市場上的籌資能力?!具m用性】適合盈利水平隨經(jīng)濟周期而波動較大的企業(yè)采用。要點6、低正常股利加額外股利政策76要點7、股利政策的影響因素【影響股利政策制定的因素】法律因素、債務合同因素、股東因素、公司因素等
【法律因素】
其一,資本保全規(guī)定對利潤分配的限制。法律規(guī)定公司不能用投資者的原始投資額發(fā)放股利。原始投資額是指股本和股本溢價。資本保全的規(guī)定,使得公司股利的發(fā)放只能來源于當期利潤或留存收益,當出現(xiàn)虧損時,一般不得分配股利。
其二,資本積累規(guī)定對利潤分配的限制。稅后利潤要按10%計提法定盈余公積金。要點7、股利政策的影響因素77
【債務合同因素】是指債權(quán)人為了防止企業(yè)過多地發(fā)放股利,影響其償債能力,增加風險而以契約的形式限制企業(yè)現(xiàn)金股利的分配。債務合同約束內(nèi)容:其一,規(guī)定每股股利的最高限額;其二,規(guī)定未來股息只能用貸款協(xié)議簽訂以后的新增加利潤來支付,而不能動用簽訂協(xié)議之前的留存利潤;其三,規(guī)定企業(yè)的流動比率和利息保障倍數(shù)低于一定標準時,不得分配現(xiàn)金股利?!緜鶆蘸贤蛩亍渴侵競鶛?quán)人為了防止企業(yè)過多78【股東因素】股東因素是指股東出于自身經(jīng)濟利益的考慮,而對公司股利分配所產(chǎn)生的影響。股東因素的構(gòu)成:取得穩(wěn)定收入、避稅、控制權(quán)稀釋考慮。取得穩(wěn)定收入考慮的影響:有的股東出于以下兩方面考慮而希望公司多分現(xiàn)金股利,從而影響公司股利政策的制定:一是考慮到公司多留利潤會使得自己現(xiàn)金收益減少,不能維持現(xiàn)有的生活水平而要求多發(fā)放現(xiàn)金股利;二是資本利得具有很大的風險性,與其“
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