金融市場介紹模板課件

第六、七章金融市場第六、七章金融市場1本章主要內容與結構安排★金融市場的概念及其構成要素★貨幣市場的構成與運作★資本市場及其基本運作★金融衍生工具市場★外匯與黃金市場★風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場★金融市場的國際化本章主要內容與結構安排★金融市場的概念及其構成要素2

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場是進行資金融通，實現金融資源配置的市場直接金融間接金融盈余赤字直接融資工具直接融資工具貨幣貨幣3一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的種類：▲期限：貨幣市場、資本市場；▲交割方式：現貨市場、期貨市場；▲地理區(qū)域：國內市場、國際市場；▲交易工具：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場、保險市場；▲市場功能：發(fā)行（一級）市場、流通（二級市場）；▲組織形式：場內市場、場外市場。一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的種類：4一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的構成要素

▲參與主體：政府、中央銀行、金融機構、企業(yè)、居民

▲金融工具:在市場上用以進行金融交易的工具以合法的書面憑證形式存在,具有規(guī)范的格式,具有廣泛的社會可接受性和可轉讓性；具有期限性、流動性、風險性、收益性四個基本特征金融工具的種類期限：貨幣市場工具、資本市場工具；所有權：所有權憑證、債權憑證；發(fā)行者：直接融資工具、間接融資工具；產生基礎：原生金融工具、衍生金融工具

▲交易價格▲交易的組織方式一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的構成要素5一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的功能▲幫助實現資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調劑，實現資源配置；

▲實現風險分散和風險轉移；▲確定價格；

▲提供流動性；

▲降低交易的搜尋成本和信息成本…

金融市場可能具有的幾項重要功能能否正常發(fā)揮，取決于市場本身的效率與質量。一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的功能6二、貨幣市場★特點：交易期限短、安全性高、流動性強、交易額大、貨幣性強★功能：▲政府、企業(yè)融通短期資金的場所

▲商業(yè)銀行進行流動性管理的場所▲中央銀行進行宏觀調控的場所▲市場基準利率生成的場所★構成：商業(yè)票據市場、同業(yè)拆借市場、國庫券市場、大額可轉讓定期存單市場、回購協議市場二、貨幣市場★特點：交易期限短、安全性高、流動性強、7商業(yè)票據市場★商業(yè)票據:以商品交易為基礎簽發(fā)的表明債權債務關系的信用工具.有本票(期票)和匯票兩種,后又發(fā)展出融資性票據.

▲本票(期票):由債務人向債權人發(fā)出的支付承諾書.在轉讓時只要經過背書即可.▲匯票:由債權人向債務人發(fā)出的支付命令書.匯票只有經過承兌才有效,即由付款人確認票據記載事項,承諾付款并簽章.商業(yè)票據市場★商業(yè)票據:以商品交易為基礎簽發(fā)的表明債權債務關8商業(yè)票據市場★市場交易活動：票據發(fā)行、承兌、貼現、轉貼現、再貼現★作用：▲滿足企業(yè)短期融資需求（票據發(fā)行、貼現）

▲為商業(yè)銀行優(yōu)化資產質量提供途徑（貼現、轉貼現）

▲為中央銀行的貨幣政策操作提供了條件（再貼現）商業(yè)票據市場★市場交易活動：票據發(fā)行、承兌、貼現、轉貼現、再9我國票據市場規(guī)模我國票據市場規(guī)模10同業(yè)拆借市場★含義：金融機構同業(yè)間短期資金借貸市場?！锸袌鰠⑴c者：金融機構★功能：▲滿足金融機構之間在日常經營活動中經常發(fā)生頭寸盈缺調劑的需要；▲同業(yè)拆借利率的重要性。同業(yè)拆借市場★含義：金融機構同業(yè)間短期資金借貸市場。11我國同業(yè)拆借市場交易量單位:億元我國同業(yè)拆借市場交易量單位:億元12上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor

在貨幣市場的基準利率地位初步建立

★Shibor是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發(fā)性利率。目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年共八個品種。Shibor報價銀行團由16家商業(yè)銀行組成，每個交易日根據各報價行的報價，剔除最高、最低各2家報價，對其余報價進行算術平均計算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30通過上海銀行間同業(yè)拆放利率網（）對外發(fā)布?！颯hibor從2006年10月8日起開始試運行，。2007年1月4日Shibor正式對外公布.上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor

在貨幣市場的基準利率地13金融市場介紹模板課件14大額可轉讓定期存單市場★大額可轉讓定期存單CDs(Certificates

ofdeposit)▲不記名▲面額大▲可以轉讓★作用：商業(yè)銀行負債的主動性增強★我國商業(yè)銀行1986年開始發(fā)行存單，1998年人民銀行決定停止存單發(fā)行業(yè)務。大額可轉讓定期存單市場★大額可轉讓定期存單CDs(Certi15回購協議市場★回購協議市場（repurchaseagreementmarket）：通過回購協議進行短期資金融通交易的場所。▲回購協議的標的物是有價證券。▲正回購：是指先賣出證券，承諾一定期限后以約定的價格如數購回。▲逆回購：先購入證券，并承諾在約定的期限以約定的價格返還證券?！刭弲f議市場的交易流動性強，安全性高，收益穩(wěn)定且超過銀行存款收益，商業(yè)銀行利用回購協議融入的資金不用交納存款準備金。回購協議市場★回購協議市場（repurchaseagree16中國同業(yè)拆借市場與銀行間國債回購市場交易量中國同業(yè)拆借市場與銀行間國債回購市場交易量171996-2007年中國貨幣市場工具結構圖

1996-2007年中國貨幣市場工具結構圖18三、資本市場★構成：股票市場、長期債券市場、基金市場▲股票市場：優(yōu)先股票和普通股票；藍籌股與紅籌股。我國目前的股票按所有者分為國家股、法人股、個人股;按幣種分為A股、B股、H股、N股.▲債券市場：企業(yè)債（可轉換債券、可贖回債券、償還基金債券、帶認股權證的債券等）金融債（銀行次級債、混合資本債等）國債（國債、地方政府債券等）

▲基金市場：封閉式基金與開放式基金私幕基金與公墓基金證券投資基金與貨幣市場基金對沖基金與風險投資基金三、資本市場★構成：股票市場、長期債券市場、基金市場19資本市場交易活動★有價證券的發(fā)行

▲公募：發(fā)行人在市場上公開面向廣大投資者推銷證券.發(fā)行人必須遵守信息公開的原則.

▲私幕：發(fā)行人直接向特定的投資者銷售證券,故又稱定向募集發(fā)行.發(fā)行人不需要公開信息,無嚴格的發(fā)行資格規(guī)定,所發(fā)證券不能公開上市流通.資本市場交易活動★有價證券的發(fā)行20資本市場交易活動★有價證券的流通

▲組織形式：場內交易與場外交易▲交易形式：現貨交易、期貨交易、遠期交易期權交易；

▲交易價格：有價證券交易的市場價格。證券的價格以其內在價值為依據；債券價值評估：股票價值評估：

▲現金流貼現法：

▲市盈率法：

市場的有效與否直接關系到證券的價格與證券內在價值的偏離程度：弱勢、半強勢和強勢市場?；饍r值：資本市場交易活動★有價證券的流通21四、衍生工具市場★衍生金融工具：以基礎性金融工具為基礎產生的金融交易合約。基礎性金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等?！攸c：價值受制于基礎性金融工具

；具有高杠桿性和高風險性；構造復雜，設計靈活?！δ埽簝r格發(fā)現功能

；套期保值功能；投機獲利手段。

▲種類：遠期、期貨、期權、互換。四、衍生工具市場★衍生金融工具：以基礎性金融工具為基礎產生的22金融遠期合約★金融遠期合約是指交易雙方約定在未來某一個確定的時間，按照某一確定的價格買賣一定數量的某種金融資產的合約。

★特點：遠期合約最主要的特點在于它是由交易雙方通過談判后簽署的非標準化合約，因此合約中的交割地點、交割時間、交割價格以及合約的規(guī)模、標的物的品質等細節(jié)都可由雙方協商決定，具有很大的靈活性，可以盡可能地滿足交易雙方的需要。非標準化合約的特點還給遠期合約的流通造成較大不便，因此遠期合約的流動性也較差。

金融遠期合約★金融遠期合約是指交易雙方約定在未來某一個確定的23遠期合約交易雙方的收益與損失遠期合約交易雙方的收益與損失24遠期利率協議★遠期利率協議是交易雙方承諾在某一特定時期內按雙方協議利率借貸一筆確定金額的名義本金的協議。

★遠期利率協議的交易流程與結算：例：假設A公司在6個月之后需要一筆金額為1000萬美元的資金，為期3個月，其財務經理預測屆時利率將上漲，因此，為鎖定其資金成本，2008年4月7日，該公司與某銀行簽訂了一份協議利率為5.9%，名義本金額為1000萬美元的6×9遠期利率協議。遠期利率協議★遠期利率協議是交易雙方承諾在某一特定時期內按雙25遠期利率協議★遠期利率協議通常選擇確定日的倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（LIBOR）作為參照利率。如果確定日的參照利率超過協議約定的利率，那么賣方就要向買方支付一筆結算金，用以補償買方在實際借款中因利率上升而造成的損失。遠期利率協議★遠期利率協議通常選擇確定日的倫敦銀行間同業(yè)拆放26金融期貨合約★期貨合約：指交易雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件買入或賣出一定標準數量的某種金融工具的標準化合約。所謂金融期貨的標準化合約，是指期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標準化的，即在合約上明確規(guī)定交易的規(guī)模、交割日期、交割地點等，無須雙方再商定。交易雙方所要做的唯一工作是選擇適合自己的期貨合約，并通過交易所競價確定成交價格。價格是期貨合約的唯一變量。★金融期貨合約的特點：

▲金融期貨合約都是在交易所內進行交易，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或專設的清算公司結算；

▲金融期貨合約具有很強的流動性；

▲金融期貨交易采取盯市原則，每天進行結算。

金融期貨合約★期貨合約：指交易雙方同意在約定的將來某個日期按27股票指數期貨以滬深300指數期貨合約為例：合約標的物為滬深300指數，報價單位為指數點，每點300元。股指期貨交易實行保證金制度?，F假設客戶A在某一期貨公司開立了期貨交易賬戶，并往賬戶上存入保證金50萬元，準備進行股指期貨交易。2006年12月2日，客戶A買入滬深300股指期貨仿真0703合約5手，成交價2000點，每點300元，則這筆期貨合約價值為：2000×300元×5＝3000000元如果同一天平倉2手，成交價為2100點，當日結算價為2150點，假定保證金比例為15%，手續(xù)費為0.01%，則客戶賬戶情況為：當日平倉盈余=(2100-2000)×300×2=60000元當日持倉盈余=(2150-2000)×300×3=135000元當日盈余總額=60000+135000=195000元手續(xù)費=2000×300×5×0.0001+2100×300×2×0.0001=426元當日權益=500000+195000-426=694574元保證金占用=2150×300×3×15%=290250元可用資金=694574-290250=404324元股票指數期貨以滬深300指數期貨合約為例：28金融期權合約★期權合約：指合約的買方有權在約定的時間或約定的時期內，按照約定的價格買進或賣出一定數量的相關資產，也可以根據需要放棄行使這一權利。為了取得這樣一種權利，期權合約的買方必須向賣方支付一定數額的費用，即期權費?！锓N類：

▲看漲期權：買方有權在某一確定的時間或確定的時間之內，以確定的價格購買相關資產；▲看跌期權：買方有權在某一確定時間或確定的時間之內，以確定的價格出售相關資產。

金融期權合約★期權合約：指合約的買方有權在約定的時間或約定的29金融期權合約★特點：期權對于買方來說，可以實現有限的損失和無限的收益；對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限?！礉q期權：對于買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權利，所虧損的是期權費。

▲看跌期權：對于買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權利，取得收益；反之，則放棄行使權利，所虧損的也是期權費。金融期權合約★特點：期權對于買方來說，可以實現有限的損失和無30看漲期權的收益損失圖看漲期權的收益損失圖31看跌期權的收益損失圖看跌期權的收益損失圖32金融期權合約★在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權的賣方？

▲賣出看漲期權，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權，則有可能不跌甚或反漲。而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。

▲用于對沖操作，以避險。例：購置了一塊土地，價格10萬元；預期未來一年中土地的價格可能下降，價格波動在9.6萬元～10萬元之間；為了規(guī)避風險，可以4000元的價格出售一份這塊土地的看漲期權合約，執(zhí)行價定為11萬元；如果未來一年中土地的價格上漲，超過11萬元，對方行權，就會獲得1.4（11－10＋0.4）萬元的凈收入；如果價格下降，對方不會行權，資產價值就相當于這時的土地價格加上4000元的期權費，只要土地價格沒有降到9.6萬元以下，就不會虧本。與不出售這份合約比較，抵御風險的能力提高了4000元。

金融期權合約★在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權的賣方33金融互換（swaps）★互換合約：金融互換是指交易雙方利用各自籌資機會的相對優(yōu)勢，以商定的條件將不同幣種或不同利息的資產或負債在約定的期限內互相交換，以避免將來匯率和利率變動的風險，獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，實現籌資成本降低的一種交易活動。

金融互換（swaps）★互換合約：金融互換是指交易雙方利用各34金融互換例：利率互換

A、B兩公司都要發(fā)行100萬美元的5年期債券。A公司報價：16％的固定利率或LIBOR＋2％的浮動利率；B公司報價：14％的固定利率或LIBOR＋1％點的浮動利率。固定利率上：A公司的風險溢價是2％浮動利率上：A公司的風險溢價是1％A公司在發(fā)行浮動利率債券上有比較優(yōu)勢，B公司在發(fā)行固定利率債券上有比較優(yōu)勢。B公司發(fā)行固定利率債券，利率14％，A公司發(fā)行浮動利率債券，利率為LIBOR＋2％。如果進行利率互換：100點金融互換例：利率互換100點35例：利率互換固定利率債券浮動利率債券B公司A公司互換中介

B公司的融資成本＝LIBOR＋0.55%A公司的融資成本＝13.55%+2%=15.55%14％LIBOR+2%LIBORLIBOR13.45％13.55％例：利率互換固定利率債券浮動利率債券B公司A公司互換中介36五、風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場★風險投資體現的金融活動是非公開的資本市場；是非上市公司私人權益市場活動的一部分?！镲L險資本要陪伴企業(yè)走過最具風險的幾年，并尋求有利的退出途徑，如上市、兼并收購、股份回購、股份轉賣、虧損清償、注銷等?！飳ｉT對小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進行交易，以保護投資人利益的市場一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場，或二板市場。五、風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場★風險投資體現的金融活動是非公開的資37投資基金的特征★是一種集合投資制度★實行專業(yè)管理、專家操作★以“投資組合、分散風險”為基本原則★實行資產經營與保管相分離的管理制度★實行“利益共享，風險共擔”的分配原則投資基金的特征★是一種集合投資制度38投資基金的凈值★基金凈值：即基金資產凈值，指某一時點上基金資產的總市值扣除負債后的余額，代表了基金持有人的權益?；饐挝粌糁担剑傎Y產－總負債）／基金總份數＝基金資產凈值/基金總份額★開放式基金的認購、申購與贖回認購份額＝認購金額×（1-認購費率）×基金單位面值申購份額＝申購金額×（1-申購費率）×申購日基金單位凈值贖回金額＝（贖回份數×贖回日基金單位凈值）×（1-贖回費率）投資基金的凈值★基金凈值：即基金資產凈值，指某一時點上基金資39馬柯維茨的資產選擇理論★分析的起點：只要投資，就必然冒風險。重要的是：衡量風險的大小，這是投資決策程序中的第一件事。★用數學語言界定的投資風險：各種未來投資收益率對期望收益率的偏離程度（標準差σ）。

馬柯維茨的資產選擇理論★分析的起點：只要投資，就必然冒風險。40馬柯維茨的資產選擇理論★風險的度量：

投資收益率：期望收益率：度量風險的標準差：馬柯維茨的資產選擇理論★風險的度量：投資收益41馬柯維茨的資產選擇理論★風險的度量：資產組合的收益率：馬柯維茨的資產選擇理論★風險的度量：42馬柯維茨的資產選擇理論★資產組合風險：

▲多種資產的收益率之間的相關關系：可能是正相關，可能是負相關，也可能是不相關。

▲正相關關系越強，通過組合投資降低風險的程度就越低；負相關關系越強，通過組合投資降低風險的程度就越高。馬柯維茨的資產選擇理論★資產組合風險：43馬柯維茨的資產選擇理論★資產組合風險公式：★基本結論：投資分散化可以降低非系統(tǒng)風險

馬柯維茨的資產選擇理論★資產組合風險公式：44馬柯維茨的資產選擇理論★系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險：▲非系統(tǒng)性風險：通過增加持有資產的種類數可以相互抵消的風險▲系統(tǒng)性風險：無法通過增加持有資產的種類數而消除的風險馬柯維茨的資產選擇理論★系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險：45馬柯維茨的資產選擇理論★有效資產組合：風險相同但預期收益率最高的資產組合。

選擇n種資產進行投資，對它們的任何一種組合都可以形成特定的組合風險與組合收益。圖中，落在BAC區(qū)間內的任何一點代表在n種資產范圍內所組成的某特定組合的組合風險與組合收益關系。其中，只有組合風險與組合收益的交點落在A-C線段上的組合才是有效組合。

A-C線段為效益邊界線。馬柯維茨的資產選擇理論★有效資產組合：風險相同但預期收益率最46馬柯維茨的資產選擇理論★最佳資產組合：

▲效益邊界的原理展示，追求同樣風險下最高投資收益的理性投資人能夠選擇的資產組合是一個區(qū)間——AC線段，而不是哪一個確定的點。

▲具體選擇哪一個點，取決于投資人的偏好：對于不同的投資人來說，是否“最好”，取決于他對風險的承受能力。馬柯維茨的資產選擇理論★最佳資產組合：47資本資產定價模型（CAPM)★貢獻：給出金融工具的理論定價公式▲股票價值評估：▲資本資產定價模型就是要尋找適當的貼現率r，從而確定資產的價值.資本資產定價模型（CAPM)★貢獻：給出金融工具的理論定價公48資本資產定價模型（CAPM)★引入無風險資產進入資產組合,則新構成的組合中包含：

一種無風險資產:國債——F一組風險資產組合:股票——M(市場組合)

則：新的資產組合等于

F+M資產組合的收益：

資產組合的風險：資本資產定價模型（CAPM)★引入無風險資產進入資產組合,則49資本資產定價模型（CAPM)★資本市場線(CML)：資本資產定價模型（CAPM)★資本市場線(CML)：50資本資產定價模型（CAPM)★資本市場線的代數式：

公式右邊分為兩部分：⑴用無風險利率表示投資的機會成本補償；⑵投資的風險溢價（其中rm–rf表示市場組合M的風險溢價）?！镉少Y本市場線公式可以得出資產組合的期望收益率；進一步，要在此公式基礎上，求得單個資產的期望收益率。為此，需要確定持有該資產后，對整個資產組合風險的影響程度。資本資產定價模型（CAPM)★資本市場線的代數式：51資本資產定價模型（CAPM)★單個資產對整個市場組合風險的影響用β系數表示。這一系數相當于資產i與市場組合（資產i包括在內的市場組合）的協方差同市場組合方差之比：

i即代表第i種資產的市場風險溢價系數。資本資產定價模型（CAPM)★單個資產對整個市場組合風險的影52資本資產定價模型（CAPM)★單個資產的期望收益率可以用這公式表示：▲這就是資本資產定價模型：表明只要給定特定資產的β系數，以及無風險利率和市場風險溢價，就可以得出該資產的期望收益率。資本資產定價模型（CAPM)★單個資產的期望收益率可以用這公53金融市場介紹模板課件54金融市場介紹模板課件55金融市場介紹模板課件56金融市場介紹模板課件57金融市場介紹模板課件58金融市場介紹模板課件59上海證券交易所大廳上海證券交易所大廳60深圳證券交易所大廳深圳證券交易所大廳61我國股票市場未流通股與流通股結構我國股票市場未流通股與流通股結構62股權分置改革★股權分置的負面影響：證券市場資源配置的功能無法實現“一股獨大”導致上市公司嚴重的內部人控制同股不同權、同股不同價★股權分置改革的歷程：1999年、2001年的國有股減持2005年的對價：非流通股股東為獲得股票流通的權利對流通股股東支付的補償。送股認股權證股權分置改革★股權分置的負面影響：63債券交易價格與收益率衡量

債券的交易價格從理論上講，債券的票面額、票面利率、市場利率、償還期限是決定債券交易價格的主要因素。債券的收益率名義收益率=票面年利息÷票面金額×100%

現時收益率=票面年利息÷當期市場價格×100%持有期收益率=【（賣出價–買入價）÷持有年數+票面年利息】÷買入價格到期收益率債券交易價格與收益率衡量債券的交易價格64第六、七章金融市場第六、七章金融市場65本章主要內容與結構安排★金融市場的概念及其構成要素★貨幣市場的構成與運作★資本市場及其基本運作★金融衍生工具市場★外匯與黃金市場★風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場★金融市場的國際化本章主要內容與結構安排★金融市場的概念及其構成要素66

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場是進行資金融通，實現金融資源配置的市場直接金融間接金融盈余赤字直接融資工具直接融資工具貨幣貨幣67一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的種類：▲期限：貨幣市場、資本市場；▲交割方式：現貨市場、期貨市場；▲地理區(qū)域：國內市場、國際市場；▲交易工具：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場、保險市場；▲市場功能：發(fā)行（一級）市場、流通（二級市場）；▲組織形式：場內市場、場外市場。一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的種類：68一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的構成要素

▲參與主體：政府、中央銀行、金融機構、企業(yè)、居民

▲金融工具:在市場上用以進行金融交易的工具以合法的書面憑證形式存在,具有規(guī)范的格式,具有廣泛的社會可接受性和可轉讓性；具有期限性、流動性、風險性、收益性四個基本特征金融工具的種類期限：貨幣市場工具、資本市場工具；所有權：所有權憑證、債權憑證；發(fā)行者：直接融資工具、間接融資工具；產生基礎：原生金融工具、衍生金融工具

▲交易價格▲交易的組織方式一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的構成要素69一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的功能▲幫助實現資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調劑，實現資源配置；

▲實現風險分散和風險轉移；▲確定價格；

▲提供流動性；

▲降低交易的搜尋成本和信息成本…

金融市場可能具有的幾項重要功能能否正常發(fā)揮，取決于市場本身的效率與質量。一、金融市場的概念及其構成要素★金融市場的功能70二、貨幣市場★特點：交易期限短、安全性高、流動性強、交易額大、貨幣性強★功能：▲政府、企業(yè)融通短期資金的場所

▲商業(yè)銀行進行流動性管理的場所▲中央銀行進行宏觀調控的場所▲市場基準利率生成的場所★構成：商業(yè)票據市場、同業(yè)拆借市場、國庫券市場、大額可轉讓定期存單市場、回購協議市場二、貨幣市場★特點：交易期限短、安全性高、流動性強、71商業(yè)票據市場★商業(yè)票據:以商品交易為基礎簽發(fā)的表明債權債務關系的信用工具.有本票(期票)和匯票兩種,后又發(fā)展出融資性票據.

▲本票(期票):由債務人向債權人發(fā)出的支付承諾書.在轉讓時只要經過背書即可.▲匯票:由債權人向債務人發(fā)出的支付命令書.匯票只有經過承兌才有效,即由付款人確認票據記載事項,承諾付款并簽章.商業(yè)票據市場★商業(yè)票據:以商品交易為基礎簽發(fā)的表明債權債務關72商業(yè)票據市場★市場交易活動：票據發(fā)行、承兌、貼現、轉貼現、再貼現★作用：▲滿足企業(yè)短期融資需求（票據發(fā)行、貼現）

▲為商業(yè)銀行優(yōu)化資產質量提供途徑（貼現、轉貼現）

▲為中央銀行的貨幣政策操作提供了條件（再貼現）商業(yè)票據市場★市場交易活動：票據發(fā)行、承兌、貼現、轉貼現、再73我國票據市場規(guī)模我國票據市場規(guī)模74同業(yè)拆借市場★含義：金融機構同業(yè)間短期資金借貸市場。★市場參與者：金融機構★功能：▲滿足金融機構之間在日常經營活動中經常發(fā)生頭寸盈缺調劑的需要；▲同業(yè)拆借利率的重要性。同業(yè)拆借市場★含義：金融機構同業(yè)間短期資金借貸市場。75我國同業(yè)拆借市場交易量單位:億元我國同業(yè)拆借市場交易量單位:億元76上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor

在貨幣市場的基準利率地位初步建立

★Shibor是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發(fā)性利率。目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年共八個品種。Shibor報價銀行團由16家商業(yè)銀行組成，每個交易日根據各報價行的報價，剔除最高、最低各2家報價，對其余報價進行算術平均計算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30通過上海銀行間同業(yè)拆放利率網（）對外發(fā)布?！颯hibor從2006年10月8日起開始試運行，。2007年1月4日Shibor正式對外公布.上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor

在貨幣市場的基準利率地77金融市場介紹模板課件78大額可轉讓定期存單市場★大額可轉讓定期存單CDs(Certificates

ofdeposit)▲不記名▲面額大▲可以轉讓★作用：商業(yè)銀行負債的主動性增強★我國商業(yè)銀行1986年開始發(fā)行存單，1998年人民銀行決定停止存單發(fā)行業(yè)務。大額可轉讓定期存單市場★大額可轉讓定期存單CDs(Certi79回購協議市場★回購協議市場（repurchaseagreementmarket）：通過回購協議進行短期資金融通交易的場所?！刭弲f議的標的物是有價證券?！刭彛菏侵赶荣u出證券，承諾一定期限后以約定的價格如數購回?！婊刭彛合荣徣胱C券，并承諾在約定的期限以約定的價格返還證券。▲回購協議市場的交易流動性強，安全性高，收益穩(wěn)定且超過銀行存款收益，商業(yè)銀行利用回購協議融入的資金不用交納存款準備金?；刭弲f議市場★回購協議市場（repurchaseagree80中國同業(yè)拆借市場與銀行間國債回購市場交易量中國同業(yè)拆借市場與銀行間國債回購市場交易量811996-2007年中國貨幣市場工具結構圖

1996-2007年中國貨幣市場工具結構圖82三、資本市場★構成：股票市場、長期債券市場、基金市場▲股票市場：優(yōu)先股票和普通股票；藍籌股與紅籌股。我國目前的股票按所有者分為國家股、法人股、個人股;按幣種分為A股、B股、H股、N股.▲債券市場：企業(yè)債（可轉換債券、可贖回債券、償還基金債券、帶認股權證的債券等）金融債（銀行次級債、混合資本債等）國債（國債、地方政府債券等）

▲基金市場：封閉式基金與開放式基金私幕基金與公墓基金證券投資基金與貨幣市場基金對沖基金與風險投資基金三、資本市場★構成：股票市場、長期債券市場、基金市場83資本市場交易活動★有價證券的發(fā)行

▲公募：發(fā)行人在市場上公開面向廣大投資者推銷證券.發(fā)行人必須遵守信息公開的原則.

▲私幕：發(fā)行人直接向特定的投資者銷售證券,故又稱定向募集發(fā)行.發(fā)行人不需要公開信息,無嚴格的發(fā)行資格規(guī)定,所發(fā)證券不能公開上市流通.資本市場交易活動★有價證券的發(fā)行84資本市場交易活動★有價證券的流通

▲組織形式：場內交易與場外交易▲交易形式：現貨交易、期貨交易、遠期交易期權交易；

▲交易價格：有價證券交易的市場價格。證券的價格以其內在價值為依據；債券價值評估：股票價值評估：

▲現金流貼現法：

▲市盈率法：

市場的有效與否直接關系到證券的價格與證券內在價值的偏離程度：弱勢、半強勢和強勢市場?；饍r值：資本市場交易活動★有價證券的流通85四、衍生工具市場★衍生金融工具：以基礎性金融工具為基礎產生的金融交易合約?；A性金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等?！攸c：價值受制于基礎性金融工具

；具有高杠桿性和高風險性；構造復雜，設計靈活。▲功能：價格發(fā)現功能

；套期保值功能；投機獲利手段。

▲種類：遠期、期貨、期權、互換。四、衍生工具市場★衍生金融工具：以基礎性金融工具為基礎產生的86金融遠期合約★金融遠期合約是指交易雙方約定在未來某一個確定的時間，按照某一確定的價格買賣一定數量的某種金融資產的合約。

★特點：遠期合約最主要的特點在于它是由交易雙方通過談判后簽署的非標準化合約，因此合約中的交割地點、交割時間、交割價格以及合約的規(guī)模、標的物的品質等細節(jié)都可由雙方協商決定，具有很大的靈活性，可以盡可能地滿足交易雙方的需要。非標準化合約的特點還給遠期合約的流通造成較大不便，因此遠期合約的流動性也較差。

金融遠期合約★金融遠期合約是指交易雙方約定在未來某一個確定的87遠期合約交易雙方的收益與損失遠期合約交易雙方的收益與損失88遠期利率協議★遠期利率協議是交易雙方承諾在某一特定時期內按雙方協議利率借貸一筆確定金額的名義本金的協議。

★遠期利率協議的交易流程與結算：例：假設A公司在6個月之后需要一筆金額為1000萬美元的資金，為期3個月，其財務經理預測屆時利率將上漲，因此，為鎖定其資金成本，2008年4月7日，該公司與某銀行簽訂了一份協議利率為5.9%，名義本金額為1000萬美元的6×9遠期利率協議。遠期利率協議★遠期利率協議是交易雙方承諾在某一特定時期內按雙89遠期利率協議★遠期利率協議通常選擇確定日的倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（LIBOR）作為參照利率。如果確定日的參照利率超過協議約定的利率，那么賣方就要向買方支付一筆結算金，用以補償買方在實際借款中因利率上升而造成的損失。遠期利率協議★遠期利率協議通常選擇確定日的倫敦銀行間同業(yè)拆放90金融期貨合約★期貨合約：指交易雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件買入或賣出一定標準數量的某種金融工具的標準化合約。所謂金融期貨的標準化合約，是指期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標準化的，即在合約上明確規(guī)定交易的規(guī)模、交割日期、交割地點等，無須雙方再商定。交易雙方所要做的唯一工作是選擇適合自己的期貨合約，并通過交易所競價確定成交價格。價格是期貨合約的唯一變量?！锝鹑谄谪浐霞s的特點：

▲金融期貨合約都是在交易所內進行交易，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或專設的清算公司結算；

▲金融期貨合約具有很強的流動性；

▲金融期貨交易采取盯市原則，每天進行結算。

金融期貨合約★期貨合約：指交易雙方同意在約定的將來某個日期按91股票指數期貨以滬深300指數期貨合約為例：合約標的物為滬深300指數，報價單位為指數點，每點300元。股指期貨交易實行保證金制度?，F假設客戶A在某一期貨公司開立了期貨交易賬戶，并往賬戶上存入保證金50萬元，準備進行股指期貨交易。2006年12月2日，客戶A買入滬深300股指期貨仿真0703合約5手，成交價2000點，每點300元，則這筆期貨合約價值為：2000×300元×5＝3000000元如果同一天平倉2手，成交價為2100點，當日結算價為2150點，假定保證金比例為15%，手續(xù)費為0.01%，則客戶賬戶情況為：當日平倉盈余=(2100-2000)×300×2=60000元當日持倉盈余=(2150-2000)×300×3=135000元當日盈余總額=60000+135000=195000元手續(xù)費=2000×300×5×0.0001+2100×300×2×0.0001=426元當日權益=500000+195000-426=694574元保證金占用=2150×300×3×15%=290250元可用資金=694574-290250=404324元股票指數期貨以滬深300指數期貨合約為例：92金融期權合約★期權合約：指合約的買方有權在約定的時間或約定的時期內，按照約定的價格買進或賣出一定數量的相關資產，也可以根據需要放棄行使這一權利。為了取得這樣一種權利，期權合約的買方必須向賣方支付一定數額的費用，即期權費?！锓N類：

▲看漲期權：買方有權在某一確定的時間或確定的時間之內，以確定的價格購買相關資產；▲看跌期權：買方有權在某一確定時間或確定的時間之內，以確定的價格出售相關資產。

金融期權合約★期權合約：指合約的買方有權在約定的時間或約定的93金融期權合約★特點：期權對于買方來說，可以實現有限的損失和無限的收益；對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限?！礉q期權：對于買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權利，所虧損的是期權費。

▲看跌期權：對于買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權利，取得收益；反之，則放棄行使權利，所虧損的也是期權費。金融期權合約★特點：期權對于買方來說，可以實現有限的損失和無94看漲期權的收益損失圖看漲期權的收益損失圖95看跌期權的收益損失圖看跌期權的收益損失圖96金融期權合約★在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權的賣方？

▲賣出看漲期權，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權，則有可能不跌甚或反漲。而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。

▲用于對沖操作，以避險。例：購置了一塊土地，價格10萬元；預期未來一年中土地的價格可能下降，價格波動在9.6萬元～10萬元之間；為了規(guī)避風險，可以4000元的價格出售一份這塊土地的看漲期權合約，執(zhí)行價定為11萬元；如果未來一年中土地的價格上漲，超過11萬元，對方行權，就會獲得1.4（11－10＋0.4）萬元的凈收入；如果價格下降，對方不會行權，資產價值就相當于這時的土地價格加上4000元的期權費，只要土地價格沒有降到9.6萬元以下，就不會虧本。與不出售這份合約比較，抵御風險的能力提高了4000元。

金融期權合約★在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權的賣方97金融互換（swaps）★互換合約：金融互換是指交易雙方利用各自籌資機會的相對優(yōu)勢，以商定的條件將不同幣種或不同利息的資產或負債在約定的期限內互相交換，以避免將來匯率和利率變動的風險，獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，實現籌資成本降低的一種交易活動。

金融互換（swaps）★互換合約：金融互換是指交易雙方利用各98金融互換例：利率互換

A、B兩公司都要發(fā)行100萬美元的5年期債券。A公司報價：16％的固定利率或LIBOR＋2％的浮動利率；B公司報價：14％的固定利率或LIBOR＋1％點的浮動利率。固定利率上：A公司的風險溢價是2％浮動利率上：A公司的風險溢價是1％A公司在發(fā)行浮動利率債券上有比較優(yōu)勢，B公司在發(fā)行固定利率債券上有比較優(yōu)勢。B公司發(fā)行固定利率債券，利率14％，A公司發(fā)行浮動利率債券，利率為LIBOR＋2％。如果進行利率互換：100點金融互換例：利率互換100點99例：利率互換固定利率債券浮動利率債券B公司A公司互換中介

B公司的融資成本＝LIBOR＋0.55%A公司的融資成本＝13.55%+2%=15.55%14％LIBOR+2%LIBORLIBOR13.45％13.55％例：利率互換固定利率債券浮動利率債券B公司A公司互換中介100五、風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場★風險投資體現的金融活動是非公開的資本市場；是非上市公司私人權益市場活動的一部分。★風險資本要陪伴企業(yè)走過最具風險的幾年，并尋求有利的退出途徑，如上市、兼并收購、股份回購、股份轉賣、虧損清償、注銷等?！飳ｉT對小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進行交易，以保護投資人利益的市場一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場，或二板市場。五、風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場★風險投資體現的金融活動是非公開的資101投資基金的特征★是一種集合投資制度★實行專業(yè)管理、專家操作★以“投資組合、分散風險”為基本原則★實行資產經營與保管相分離的管理制度★實行“利益共享，風險共擔”的分配原則投資基金的特征★是一種集合投資制度102投資基金的凈值★基金凈值：即基金資產凈值，指某一時點上基金資產的總市值扣除負債后的余額，代表了基金持有人的權益?；饐挝粌糁担剑傎Y產－總負債）／基金總份數＝基金資產凈值/基金總份額★開放式基金的認購、申購與贖回認購份額＝認購金額×（1-認購費率）×基金單位面值申購份額＝申購金額×（1-申購費率）×申購日基金單位凈值贖回金額＝（贖回份數×贖回日基金單位凈值）×（1-贖回費率）投資基金的凈值★基金凈值：即基金資產凈值，指某一時點上基金資103馬柯維茨的資產選擇理論★分析的起點：只要投資，就必然冒風險。重要的是：衡量風險的大小，這是投資決策程序中的第一件事。★用數學語言界定的投資風險：各種未來投資收益率對期望收益率的偏離程度（標準差σ）。

馬柯維茨的資產選擇理論★分析的起點：只要投資，就必然冒風險。104馬柯維茨的資產選擇理論★風險的度量：

投資收益率：期望收益率：度量風險的標準差：馬柯維茨的資產選擇理論★風險的度量：投資收益105馬柯維茨的資產選擇理論★風險的度量：資產組合的收益率：馬柯維茨的資產選擇理論★風險的度量：106馬柯維茨的資產選擇理論★資產組合風險：

▲多種資產的收益率之間的相關關系：可能是正相關，可能是負相關，也可能是不相關。

▲正相關關系越強，通過組合投資降低風險的程度就越低；負相關關系越強，通過組合投資降低風險的程度就越高。馬柯維茨的資產選擇理論★資產組合風險：107馬柯維茨的資產選擇理論★資產組合風險公式：★基本結論：投資分散化可以降低非系統(tǒng)風險

馬柯維茨的資產選擇理論★資產組合風險公式：108馬柯維茨的資產選擇理論★系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險：▲非系統(tǒng)性風險：通過增加持有資產的種類數可以相互抵消的風險