金融市場學第七章資本市場之股票市場下-課件

金融市場學第七章資本市場股票市場（下）金融市場學第七章資本市場第四節(jié)股票價格指數(shù)一、股票價格指數(shù)的定義和作用股票價格指數(shù)是用來表示多種股票平均價格水平及其變動并且衡量股市行情的指標。由于股票價格變幻無常，投資者必然面臨市場價格風險。對于單個股票的價格變化，投資者可以在股市交易行情表上得到，而對于多種股票的價格變化，要逐一了解，既不容易，也不勝其煩。為了能夠反映股票市場的總體變化，一些金融服務機構(gòu)就利用自己的業(yè)務知識和熟悉市場的優(yōu)勢，編制出股票價格指數(shù)，公開發(fā)布，作為市場價格變動的指標。第四節(jié)股票價格指數(shù)一、股票價格指數(shù)的定義和作用股票價格指數(shù)是一種價格平均數(shù)指標，用這種指標來衡量整個市場總的價格水平，可以比較正確地反映股票市場的行情變化和股票市場的發(fā)展趨勢，從而有利于投資者進行投資選擇。同時，股票市場的變化趨勢往往能從一個側(cè)面反映國家整體宏觀經(jīng)濟運行情況及發(fā)展趨勢，為政府管理部門提供信息。股票價格指數(shù)是一種價格平均數(shù)指標，用這種指標來衡量整個市場總股票價格指數(shù)按編制方法通?？梢苑譃閮纱箢悾浩骄蓛r指數(shù)和綜合股價指數(shù)。平均股價指數(shù)是股價的簡單平均或加權(quán)平均，反映股市價格總水平的高低。比較有名的是道·瓊斯指數(shù)和日經(jīng)指數(shù)。綜合股價指數(shù)是采用綜合加權(quán)平均數(shù)編制的，反映不同時期的股價變動情況的相對指標。具體的做法是選定一個基日，以基日股價總水平作為基準，用即日股價總水平與基日股價總水平相對比，反映即日股價總水平相對于基日股價總水平而言的高低和變動程度。股票價格指數(shù)按編制方法通常可以分為兩大類：平均股價指數(shù)和綜合二、股價指數(shù)的計算方式

編制股價指數(shù)時要考慮以下四點：(1)樣本股票必須具有典型性、普通性，為此，選擇樣本時應綜合考慮其行業(yè)分布、市場影響力、股票等級、適當數(shù)量等因素。(2)計算方法應具有高度的適應性，能對不斷變化的股市行情作出相應的調(diào)整或修正，使股票指數(shù)或平均數(shù)有較好的敏感性。(3)計算依據(jù)的口徑必須統(tǒng)一，一般均以交易所的收盤價為計算依據(jù)，但隨著計算頻率的增加，有的以每小時價格甚至更短的時間價格計算。(4)基期應有較好的均衡性和代表性?；谥挥卸ǖ煤线m才具有可比性，才能使股價指數(shù)如實反映股市的變動情況。二、股價指數(shù)的計算方式編制股價指數(shù)時要考慮以下四點：股價指數(shù)的計算方法有以下幾種：1．簡單算術(shù)平均法股價平均數(shù)計算公式為：

股價平均數(shù)＝1/n∑Pmi(i=1……n)式中：Pmi——第m報告期第i種股票的價格

n——組成股票指數(shù)的股票種類數(shù)股價指數(shù)的計算方法有以下幾種：1．簡單算術(shù)平均法股價平均數(shù)計例如：從股票市場上選擇4個股票組成股價指數(shù)，在報告期每股價格分別為15、20、25、30元，則股價的平均數(shù)為：股價平均數(shù)＝（15＋20＋25＋30）/4＝22.5例如：從股票市場上選擇4個股票組成股價指數(shù)，在報告期每股價格股價平均數(shù)只是報告期的股票價格平均數(shù)，將各個時期的價格水平相對比可以得到簡單算術(shù)平均數(shù)的股價指數(shù)，計算公式為：股票價格指數(shù)I＝1/n∑Pmi/Poi式中：Pmi——第m報告期第i種股票的價格Poi——基期第i種股票的價格

n——組成股票指數(shù)的股票種類數(shù)股價平均數(shù)只是報告期的股票價格平均數(shù)，將各個時期的價格水平相如上例中，若基期的價格分別為5、10、20、40，則可得：

I=1/4(15/5+20/10+25/20+30/40)=1.75

這個計算結(jié)果表明，報告期的股價是基期股價的1．75倍，即股價上升了75％。由于這種方法未考慮到各種采樣股票的發(fā)行量和交易量是不相同的，而這對整個股市股價的影響會不一樣，因此，計算出來的指數(shù)亦不夠準確。為使股票指數(shù)計算精確，則需要加入權(quán)數(shù)，這個權(quán)數(shù)可以是交易量，亦可以是發(fā)行量。如上例中，若基期的價格分別為5、10、20、40，則可得：2．加權(quán)算術(shù)平均法

加權(quán)平均法按照樣本股票在市場上的不同地位給予其不同的權(quán)數(shù)，對股市影響大的股票給的權(quán)數(shù)較大，影響小的股票的權(quán)數(shù)小。將各樣本股票的價格與其權(quán)數(shù)相乘后求和，就是加權(quán)平均后的股票價格指數(shù)。這里的權(quán)數(shù)，可以是股票的成交量、發(fā)行量、或者其他可以反映股票地位的數(shù)字。2．加權(quán)算術(shù)平均法股票平均價格計算公式為：

P=∑WiPi/∑Wi(i=1……n)

式中：P:股票的平均價格

Wi:第i種股票的權(quán)數(shù)

Pi:第i種股票的價格若基期平均價格為P0，則加權(quán)平均價格指數(shù)I為：

I＝(P／P0)×100股票平均價格計算公式為：例如，選擇兩個樣本股票A和B，具體數(shù)據(jù)如下：股票種類基期價格報告期價格發(fā)行量A2530200B1009050例如，選擇兩個樣本股票A和B，具體數(shù)據(jù)如下：股票種類基期價格按照發(fā)行量加權(quán)平均來看：基期平均價格P0=（25×200+100×50）/（200+50）=40報告期平均價格P=（30×200+90×50）/（200+50）=42則股票價格指數(shù)=42/40×100=105按照發(fā)行量加權(quán)平均來看：這個例子中，樣本股票的發(fā)行量并沒有發(fā)生改變，如果在基期和報告期內(nèi)股票的發(fā)行量發(fā)生變化，則會使權(quán)數(shù)發(fā)生變化，采用不同時期的發(fā)行量作為權(quán)數(shù)，會得出不同的股價指數(shù)。如果以基期發(fā)行量作為權(quán)數(shù)，則I=(∑PQ0/∑Q0)/(∑P0Q0/∑Q0)=∑PQ0/∑P0Q0（拉斯貝爾指數(shù)法，后面乘以固定乘數(shù)）如果以報告期發(fā)行量作為權(quán)數(shù)，則I=(∑PQ1/∑Q1)/(∑P0Q1/∑Q1)=∑PQ1/∑P0Q1（派氏指數(shù)法，后面乘以固定乘數(shù)）這個例子中，樣本股票的發(fā)行量并沒有發(fā)生改變，如果在基期和報告例子：假設某證券市場計算股價指數(shù)時包含4種股票，報告期價格分別為每股10、15、20、25元，基期股價分別為每股7、9、11、13元，基期指數(shù)為1000點，他們在報告期的流通股數(shù)量分別為2.5億、2億、1.5億、1億，試用加權(quán)平均法（派氏指數(shù)法）計算股價指數(shù)。股價指數(shù)=（10*2.5+15*2+20*1.5+25*1）/（7*2.5+9*2+11*1.5+13*1）*1000=1615.38例子：3．調(diào)整算術(shù)平均法股票市場上，上市公司經(jīng)常會有增資和股票分割的行為，使股票的數(shù)量增加，股票的價格通常也會降低。如果用簡單算術(shù)平均法計算股票價格指標，股價指數(shù)會發(fā)生很大變化，但卻不能真實反映股票價格水平的變動情況。為了解決這一問題，需要對簡單算術(shù)平均數(shù)的指數(shù)作必要的調(diào)整，一般使用除數(shù)修正法。除數(shù)修正法就是將原來分母調(diào)整為一個新的分母。具體做法是：用增資或拆股后各種股票的價格總和除以增資或拆股前一天的平均價格作為新的分母。3．調(diào)整算術(shù)平均法股票市場上，上市公司經(jīng)常會有增資和股票分割新分母的計算公式：新分母=（增資或拆股后各種股票價格總和）/（增資或拆股前一天的價格平均數(shù)）例如：市場上有四個樣本股票A、B、C、D，報告期每股價格分別為15、20、25、30元，則股價的平均數(shù)為：股價平均數(shù)＝（15+20+25+30）/4=22.5如果B股票發(fā)生了一股變兩股的拆分行為，則股價下降為10元，按簡單算術(shù)平均法計算平均價格變?yōu)椋?15+10+25＋30)／4=20，這種股價指數(shù)的變化并不是股市的真實情況。如果采用除數(shù)修正法．則新分母為：(15+10+25+30)／22.5=3.56新分母的計算公式：例子：某股市設有ABC三個樣本股，某日收盤價分別為10、20、30元，并公布C股票以一股送一股的股本變動方案，因總股本擴大一倍，其價格自然相應減少一半，次日開盤價分別為10、20、15元，交易一天后的收盤價分別為11、19、16元。假定該股市基期均價為8元作為指數(shù)100點，求該股市某日和次日股價均價及指數(shù)。例子：某股市設有ABC三個樣本股，某日收盤價分別為10、20某日均價=（10+20+30）/3=20元某日指數(shù)=20/8*100=250點這表示現(xiàn)在的股價均價20元相當于基期日均價的2.5倍，相當于指數(shù)250點，上漲了150點。求次日均價時，應先求出一個調(diào)整系數(shù)，即新除數(shù)。新除數(shù)=（10+20+15）/20=2.25然后用次日收盤價除以新除數(shù)得出次日均價：次日均價=（11+19+16）/2.25=20.44元次日指數(shù)=20.44/8*100=255.5點某日均價=（10+20+30）/3=20元如果不采用新除數(shù)加以修正，會是什么情況？次日均價=（11+19+16）/3=15.33次日指數(shù)=15.33/8*100=191.62點指數(shù)反而下跌50多點，這顯然不合理，因為次日股價并未真正從30元跌至15元，在股指圖表上50多點的突然下跌會使數(shù)據(jù)完全失去參考價值。可見，運用修正平均法計算股票均價和指數(shù)，能有效消除股票分割、分紅、增資發(fā)新股等因素的影響，彌補由此帶來的股價斷裂現(xiàn)象，保持指數(shù)的連貫性和真實性。如果不采用新除數(shù)加以修正，會是什么情況？次日均價=（11+世界上比較著名的股票價格指數(shù)美國道瓊斯股票價格指數(shù)1884美國標準普爾股票價格指數(shù)1923，500種紐約證券交易所股票價格指數(shù)、倫敦《金融時報》股票價格指數(shù)、1935日本日經(jīng)股票指數(shù)，225種，1950香港恒生指數(shù)等。1969中國的股票市場分別有上證綜合股票指數(shù)和180指數(shù)、以及深證綜合指數(shù)與深圳成份指數(shù)。世界上比較著名的股票價格指數(shù)美國道瓊斯股票價格指數(shù)1884第五節(jié)股票市場基本分析一、基本分析的定義所謂基本分析是指從宏觀政治、經(jīng)濟形勢、政策導向以及上市公司本身的內(nèi)在情況、上市公司所處的行業(yè)狀況等主要基本因素對股票以及股票市場總趨勢進行分析，衡量股票的內(nèi)在價值及股票市場的發(fā)展態(tài)勢，從而決定對股票以及股票市場的投資策略的分析方法。第五節(jié)股票市場基本分析一、基本分析的定義基本分析與技術(shù)分析的關(guān)系所謂技術(shù)分析是指通過圖表或市場走勢技術(shù)指標的記錄來分析股票與股票市場的過去和現(xiàn)在的變動，從而推測股票及股票市場未來價格的變動趨勢。技術(shù)分析是直接對股票市場的市場行為所作的分析，其特點在于應用統(tǒng)計學和邏輯學的方法，對市場過去和現(xiàn)在的行為進行研究，從而探索得出一些規(guī)律和法則，并據(jù)此預測股票與股票市場未來的演化趨勢。但是，技術(shù)分析只是研究股票的供需狀況和股票市場行情表上的變化，而對影響股票供需情況的各種基本因素并不進行分析。顯然，技術(shù)分析更偏重于股票價格的分析，其目的在于預測股票價格及股票市場漲跌的趨勢?；痉治雠c技術(shù)分析的關(guān)系所謂技術(shù)分析是指通過圖表或市場走勢技基本分析和技術(shù)分析各自的優(yōu)缺點基本分析的優(yōu)點主要是通過判斷股票以及其在股票市場發(fā)展趨勢中的內(nèi)在的投資價值，能夠比較全面的把握股票價格及股票市場的基本走勢，但預測的時間跨度相對較長。

技術(shù)分析的優(yōu)點是考慮問題比較直觀，只研究股票的供需狀況和股票市場行情表上的變化，而不考慮影響股票供需情況的各種內(nèi)在因素；同時由于運用統(tǒng)計學和邏輯學的方法，使分析更為客觀，同時，利用技術(shù)分析進行股票買賣見效快，獲得收益的周期也短。缺點是考慮問題的范圍相對較窄，對市場根本性的趨勢往往較難進行判斷，經(jīng)常會出現(xiàn)“走勢陷阱”，影響分析的準確性?；痉治龊图夹g(shù)分析各自的優(yōu)缺點基本分析的優(yōu)點主要是通過判斷股基本分析和技術(shù)分析的重要性不同基本分析和技術(shù)分析是從不同兩角度對同一股票的分析。由于其側(cè)重點的不同，適用的范圍也不同。基本分析與技術(shù)分析均十分重要，完全不懂技術(shù)分析的投資者是難以獲得成功的。但是，兩者相比，基本分析最為重要，這兩種方法的重要性權(quán)重可以用7：3來估計。一些戰(zhàn)略成功者，基本分析大多都運用得非常好。而僅僅注重技術(shù)分析，不注重基本分析的投資者則往往產(chǎn)生重大失誤。因為技術(shù)分析中很多指標是滯后的．因此，以基本分析為主，技術(shù)分析為輔，就較為理想了?；痉治龊图夹g(shù)分析的重要性不同基本分析和技術(shù)分析是從不同兩角二、基本分析的內(nèi)容在通常情況下，基本分析主要是通過對國際政治經(jīng)濟發(fā)展趨勢、國內(nèi)政治經(jīng)濟形勢與貨幣財政政策、個別行業(yè)前景、上市公司業(yè)績與利潤成長等種種狀況來進行分析。宏觀信息：如國際政治經(jīng)濟環(huán)境信息、國內(nèi)政治經(jīng)濟發(fā)展趨勢、現(xiàn)階段國家所采取的貨幣政策、財政政策、現(xiàn)階段的貨幣發(fā)行量、利率與匯率走勢、通貨膨脹情況以及證監(jiān)會的有關(guān)政策、國債的發(fā)行、股市擴容速度和壓力、股市歷史遺留問題的解決情況、股市周邊國家地區(qū)金融市場的情況等；二、基本分析的內(nèi)容在通常情況下，基本分析主要是通過對國際政治微觀信息：如國家的產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)政策導向、原材料價格的變動、資金流向、公司的競爭力和發(fā)展前景、盈利能力、財務狀況、公司的管理效能、分紅派息方案等等。信息種類繁多，它們對股價的影響力也不一致：宏觀方面的信息影響面廣，將影響到整個股市的走勢；微觀方面的信息影響層次較小，但是直接，其時效性較強，將對個股產(chǎn)生較大影響。微觀信息：如國家的產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)政策導向、原材料價格的變動、三、政治形勢是基本分析的重中之重政治是經(jīng)濟的集中表現(xiàn)，對政治形勢的分析是基本分析中的重中之重。政治上任何重大的變化都會引起經(jīng)濟上的變化動蕩，自然也將迅速波及股市。政治因素中最主要的是政權(quán)更替、戰(zhàn)爭爆發(fā)、政策變動以及國際政治的重大變化等。政權(quán)的轉(zhuǎn)移、政府的更迭，將影響社會的安定及人心的穩(wěn)定，它是影響股價的重要因素。三、政治形勢是基本分析的重中之重政治是經(jīng)濟的集中表現(xiàn)，對政治美國和我國臺灣地區(qū)的例子美國股市，曾就因總統(tǒng)肯尼迪的遇刺而大幅下跌，甚至連正常的總統(tǒng)換屆，如支持高科技產(chǎn)業(yè)的克林頓總統(tǒng)即將卸任，也使美國以高科技、風險創(chuàng)業(yè)為主的納斯達克股市從5000點在兩年的時間中跌到1200余點(當然也有一些其他原因，但總統(tǒng)換屆肯定是最重要的原因之一)。又如2000年，主張“臺獨”的陳水扁當選臺灣新領(lǐng)導，由于肯定會引起臺海局勢韻緊張及臺灣投資環(huán)境的惡化，結(jié)果導致臺灣股市迅速從9000點跌到5000余點。在2002年8月3日，陳水扁又發(fā)表了“一邊一國”的“臺獨”言論，使兩岸關(guān)系更勢緊張，臺灣股市在幾天內(nèi)立即下跌了400多點。這充分說明了宏觀政治形勢對股市及股票價格的影響。美國和我國臺灣地區(qū)的例子美國股市，曾就因總統(tǒng)肯尼迪的遇刺而大戰(zhàn)爭會使軍工、石油、鋼鐵、重工業(yè)以及醫(yī)療等工業(yè)需求增加，與此相關(guān)的股票價格就可能上漲；但如果戰(zhàn)爭中斷了原材料或產(chǎn)品的運輸，影響了購買力或原料的供應，相應的股票價格就會下跌。更可怕的是，戰(zhàn)爭還會影響社會安定，造成一國投資環(huán)境的惡化，進而造成貿(mào)易逆差，投資減少，貨幣貶值，股市大跌。在新興市場中，股市行情與政治的相關(guān)性特別強，甚至政府主要官員任何有關(guān)股市的言行，都可能導致股市行情突變。政治因素對股價變動影響極大，但有些政治事件的發(fā)生是可以預見的，這樣就可以在股市波動中賺取利潤。戰(zhàn)爭會使軍工、石油、鋼鐵、重工業(yè)以及醫(yī)療等工業(yè)需求增加，與此

四、宏觀經(jīng)濟形勢是基本分析的基石1．通貨膨脹與通貨緊縮的影響

通貨膨脹對股價的影響主要有兩個方面：一個方面是通貨膨脹會影響經(jīng)濟景氣．具體表現(xiàn)為物價水平上漲，庫存產(chǎn)品可按較高的價格出售。這樣，企業(yè)的名義利潤增加，并能減輕企業(yè)償還債務的負擔。因此，物價上升對這些企業(yè)的股價產(chǎn)生有利影響。但對于需大量依賴原材料的企業(yè)來說，原材料價格上升或進口原材料價格因通脹而大幅上漲，則會對企業(yè)股價產(chǎn)生不利影響。此外，通貨膨脹導致投資者產(chǎn)生保值心理，會選擇購買股票，股價自然上升。四、宏觀經(jīng)濟形勢是基本分析的基石1．通貨膨脹與通貨緊縮的通貨緊縮在一般情況下，往往伴隨著經(jīng)濟增長率持續(xù)下降(相對下跌與絕對下跌)、貨幣供應量持續(xù)下降、物價持續(xù)下降，因此，通貨緊縮在西方國家是與經(jīng)濟大蕭條同時發(fā)生的。此時，會引起上市公司業(yè)績普遍下滑，經(jīng)營狀況惡化，虧損破產(chǎn)企業(yè)大增，股價也會大幅下跌。中國的特例：通貨緊縮在一般情況下，往往伴隨著經(jīng)濟增長率持續(xù)下降(相對下跌2．利率因素利率調(diào)低，企業(yè)生產(chǎn)成本減少，資金借貸更為容易，則企業(yè)的盈利相對就會增加，股價也必然隨之上漲；反之利率提高，信用緊縮，資金籌措困難，企業(yè)負擔加重，股價就會下跌。另一方面，當利率上升時，投資者用于評估股票價值所用的貼現(xiàn)率就會上升，未來可能取得的收益未變，由此計算出來的股票內(nèi)在價值就會下降，股票的市場價格也會跟著下跌。反之，利率下降時，投資者購買股票的機會成本下降，對貼現(xiàn)率的要求也可低些，使得股價上升。當利率跌得很低時，居民存款意識下降，會紛紛投資入股，形成一種股市的牛市狀態(tài)。利率的升降對股市的波動影響極大。2．利率因素利率調(diào)低，企業(yè)生產(chǎn)成本減少，資金借貸更為容易，則3．匯率與國際收支因素匯率變動對一國經(jīng)濟的影響是多方面的。一般說，本幣升值有利于進口而不利于出口，相反地，本幣的貶值有利于出口而不利于進口。但是從另一個方面考慮，匯率也會影響通貨膨脹率，如果本幣貶值，進口商品的成本就會提高，也就間接地提高了本國商品的價格和通貨膨脹率，人們通常會權(quán)衡匯率調(diào)整對未來經(jīng)濟發(fā)展和外貿(mào)收支平衡的利弊，如果人們對前景看好，股價就會上升，反之，股價就會下跌。3．匯率與國際收支因素匯率變動對一國經(jīng)濟的影響是多方面的。一在一個完全開放的市場環(huán)境中，資金可以在外匯市場和證券市場上相互流動。如果預期本幣會貶值，人們就會進入外匯市場，將本幣換成外幣，資金就從證券市場進入外匯市場，對股票的需求就會減少，引起股價的下跌。而預期本幣將升值，資金就會從外匯市場流入證券市場，推動股價上漲。另外，當國際收支發(fā)生順差時，外匯儲備增加，本幣投放增加，刺激了本國的經(jīng)濟增長，會促使股價上升；但當國際收支出現(xiàn)巨額逆差時，會導致本國貨幣貶值，影響人們的預期，股票價格一般將下跌。在一個完全開放的市場環(huán)境中，資金可以在外匯市場和證券市場上相4．稅率因素

國家的稅收政策法規(guī)也會嚴重影響投資者買賣股票的決策。稅種和稅率的變化有益于部分企業(yè)的利潤分配時，股價就會上升，反之會下跌。因此，一般在稅率調(diào)整時期都會有股價的波動。此外，如果決定對股市征資本利得稅，這會引起股市的大幅度下跌。如果將進出股市兩邊征稅改成只征拋股獲利后的稅，免征買股投資時的稅，則會引起股市大幅上漲。4．稅率因素五、行業(yè)因素與上市公司自身因素影響重大1。行業(yè)因素。行業(yè)因素較大程度上影響了某一行業(yè)股票價格的變化。這些因素包括行業(yè)生命周期、行業(yè)景氣變動、法令措施、淡旺季等。行業(yè)的生命周期可以分為開創(chuàng)期、擴張期、停滯期和衰退期。在行業(yè)開創(chuàng)期，新產(chǎn)品被研制但尚未大批量生產(chǎn)。這時，公司的壟斷利潤較高，但風險也很大，股價變動很頻繁。在行業(yè)擴張期，各項技術(shù)已經(jīng)成熟，經(jīng)營管理日益規(guī)范化，產(chǎn)品的市場也基本形成并不斷擴大，公司利潤穩(wěn)定上升，這段時期投資是最安全的。而在行業(yè)停滯和衰退期，產(chǎn)品呈現(xiàn)飽和，市場出現(xiàn)停滯和萎縮，行業(yè)的整體表現(xiàn)從緩慢增長、停滯、漸趨衰退。這段期間，公司股價相當平穩(wěn)，并漸趨下跌，是投資者見好就收的好時候。五、行業(yè)因素與上市公司自身因素影響重大1。行業(yè)因素。行政府頒布的法令措施，也會影響股票價格的變動。例如：政府要重點發(fā)展某行業(yè)，就會在稅收、信貸、進出口等方面進行鼓勵，給予優(yōu)惠，使企業(yè)盈利能力上升：從而使該行業(yè)的股價上漲。又如政府對于想抑制發(fā)展的行業(yè)就會提高稅率、增加稅種、限制進出口，取消獎勵措施、縮減貸款規(guī)模等給這些行業(yè)發(fā)展設置障礙，這會促使相關(guān)的上市公司股價下跌。政府頒布的法令措施，也會影響股票價格的變動。例如：政府要重點2．上市公司自身因素

上市公司經(jīng)營狀況及發(fā)展前景的好壞與股價成正比。公司經(jīng)營狀況好，股價就會上漲；反之，公司的經(jīng)營狀況不良，股價就會跌。另外，公司股票的分割、公司得股利政策等也會影響股票的價格。公司本身的因素一般只影響到本公司的股價變動。上市公司的盈利情況：公司的聲譽及其盈利狀況是同股票的價格成正比關(guān)系。公司的盈利是分配股利的基礎(chǔ)，也就是股票投資者獲取投資收益的直接來源。公司盈利狀況良好，利潤多，意味著每股收益提高，投資者就會傾向于購買該公司的股票。2．上市公司自身因素預期的發(fā)展前景：有的公司雖然目前的紅利較為豐厚，但如果人們認為該公司沒有發(fā)展?jié)摿?，仍然不會選擇該股票。股息、紅利因素：如果公司宣布分發(fā)紅利，將會引起股價的上升，而若公司不發(fā)紅利，股價將會下跌。而在公司以現(xiàn)金方式分紅派息以后，也會造成股價的波動。增資配股：新股發(fā)行后，上市公司的股本數(shù)增加，從而使每股股票的凈值下降，從而導致股價的下跌。但是，對于一些業(yè)績優(yōu)良、財務狀況良好、發(fā)展前景好的上市公司而言，增資后股價不僅不會下降，反而會上漲。因為上市公司增資后，會增強公司的經(jīng)營能力和盈利能力．從而使股東的投資收益增加。預期的發(fā)展前景：有的公司雖然目前的紅利較為豐厚，但如果人們認上市公司股票定量方面的分析：企業(yè)定期公布的財務報表如資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表等給投資者提供很多信息。通過對財務數(shù)據(jù)的分析可以反映企業(yè)內(nèi)在的投資價值。具體分析主要有以下幾個方面：上市公司股票定量方面的分析：企業(yè)定期公布的財務報表如資產(chǎn)負債(1)盈利能力投資者購買股票的目的是為了取得紅利和賺取買賣差價，而公司的經(jīng)營成果和獲利能力直接影響了這兩個方面。常用的反映盈利能力的指標主要有：資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均總資產(chǎn)×100％銷售毛利率=（銷售收入－銷售成本）/銷售收入×100％銷售凈利率=凈利潤/銷售凈額×100％投資收益率（ROI）＝凈利潤/（長期投資＋股東權(quán)益）×100％股東權(quán)益收益率=凈利潤/流動負債×100％

一般而言，這些指標都能很好地反映公司的盈利能力，這些數(shù)據(jù)越大，盈利能力越好。(1)盈利能力投資者購買股票的目的是為了取得紅利和賺取買賣差(2)短期償債能力

償債能力可以分為兩種，短期償債能力和長期償債能力。反映短期償債能力的指標有：流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債×100％現(xiàn)金比率＝（現(xiàn)金及銀行存款＋短期有價證券）/流動負債×100％速動比率＝（現(xiàn)金及銀行存款＋短期有價證券＋應收款）/流動負債×100％

這幾個比率的數(shù)字越大，說明企業(yè)的短期償債能力越強。(2)短期償債能力(3)長期償債能力

反映長期償債能力的指標有：

負債比率=負債總額/資產(chǎn)總額×100％這個比率越大，意味著公司的負債額越大，股東權(quán)益保障越低。

股東權(quán)益對負債的比率＝股東權(quán)益/負債總額×l00％這個比例越大，說明負債數(shù)額越小，股東權(quán)益保障越高。(3)長期償債能力(4)每股收益分析每股收益是投資者較為關(guān)心的一個因素。具體的衡量指標有：

市盈率＝每股市價/每股盈余反映了投資者對每一元利潤所愿意支付的代價。市盈率越高，說明公司未來的成長潛力越大。

每股盈余＝（凈利－優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)每股盈余反映普通股的獲利水平，指標越高，股東的投資效益越好。

股利支付率＝每股股利/每股盈余×100％其中每股股利＝股利總額/總資本，支付率越高，股民短期獲利越多。(4)每股收益分析每股收益是投資者較為關(guān)心的一個因素。具體六、心理因素也是基本分析的重要內(nèi)容

心理因素是指投資者心理狀況對股票價格的影響。引起投資者心理變化的因素是多種多樣的，有時一些傳聞和謠言也會引起股票價格的漲跌，特別是當投資者不甚了解事實真相或缺乏預期判斷能力時．很容易跟在一些大投資者后面操作，形成搶購或拋售的風潮，對股價影響很大。因此，在股票市場上，心理因素起著十分重要的作用，主要表現(xiàn)為：六、心理因素也是基本分析的重要內(nèi)容1．從眾心理在證券市場上，絕大部分股民都認為多數(shù)的決定是合理的，于是就在自己毫不了解市場行情及股票情況下，盲目跟風，追漲殺跌，這就是股市中的從眾心理。從眾心理對股價主要起著放大的作用。例如，在牛市階段，有些股民看見別人購進股票，就輕易地認為股票行情一定看好，惟恐落后而無利可圖，在對市場前景毫無把握的情況下就急忙購進，從而導致股票價格的上漲。而由于一部分人已經(jīng)通過買入股票獲锝盈利，越來越多的股民也開始買進股票，推動股價的進一步上漲。隨著炒股發(fā)財效應的逐漸擴大，入市的股民就越來越多，最后連一些平常對股市和金融都漠不關(guān)心的市民都入市了，從而將股價推向一個不合理的高度，形成了一個短期牛市。1．從眾心理在證券市場上，絕大部分股民都認為多數(shù)的決定是2．投資偏好

投資偏好是指股民在投資的股票種類上，總是傾向于某一類或某幾種股票，特別是傾向于自己喜歡或經(jīng)常做的股票。例如有些股民希望取得穩(wěn)定的股息收入，于是傾向于投資穩(wěn)定的股票，而喜歡冒險的投資者會選擇投資在價格波動比較大的股票上，這樣的投資偏好將導致穩(wěn)定股票的價格更加穩(wěn)定，價格波動大的股票價格更加不穩(wěn)定。2．投資偏好投資偏好是指股民在投資的股票種類上，總是傾向于3．預期心理預期心理是指股民對未來股價走勢以及各種影響股價因素變化的心理預期。預期心理有一種傾向，即行情好時更加樂觀，行情跌時更加悲觀。具體表現(xiàn)在：在股市低迷時，股價已跌至相當?shù)偷乃?，大部分都跌至每股凈資產(chǎn)以內(nèi)，但絕大多數(shù)股民都無動于衷，持謹慎觀望態(tài)度，致使股價進一步下跌。而一旦行情翻轉(zhuǎn)，股民在預期心理的作用下，卻愿以較高的價格競相買入股票，果然促使股價一路上揚。相反，在股價的頂部區(qū)域，股民都不愿出售，等待股價的進一步上漲，而當股價開始下跌時，又認為股價的下跌空間很大，便紛紛加入拋售隊伍。3．預期心理4．陷阱心理

除了以上正常的心理反應外，人為投機行為對人們的心理也會產(chǎn)生很大的影響。如某些莊家利用多個賬戶及資金優(yōu)勢，進行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的對敲坐莊，形成技術(shù)走勢上的“多頭陷阱”或“空頭陷阱”，同時散布謠言，引誘中小投資者高位介入或低位斬倉，得以牟取暴利。此類非法炒作，形成的“陷阱心理”也會對股價造成劇烈波動。4．陷阱心理第六節(jié)股票指數(shù)期貨交易市場為什么要設計股指期貨市場？系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的相互轉(zhuǎn)化：例子：美國安然、朗信、安達信、世界通信公司以及美國股市在2001-2002年的暴跌第六節(jié)股票指數(shù)期貨交易市場為什么要設計股指期貨市場？在系統(tǒng)性風險下，股票投資者必須要一種能夠有效地規(guī)避風險，實現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具及其運作的市場；于是股票指數(shù)期貨及市場便應運而生。它的出現(xiàn)不僅給現(xiàn)有的股票投資者也為潛在的股票投資者提供了轉(zhuǎn)移風險的有效工具，而且也為期貨投機者帶來投機的機會，因而迅速得到了不同投資者的青睞。在系統(tǒng)性風險下，股票投資者必須要一種能夠有效地規(guī)避風險，實現(xiàn)股票指數(shù)期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展1982年2用24日，美國堪薩斯市期貨交易所推出了第一份被稱為“價值線綜合平均指數(shù)”的股票指數(shù)期貨合約。這種期貨合約是買賣雙方在市場上根據(jù)股票指數(shù)的漲跌按照事先約定的買賣時間和價格進行交易的。同年4月21日，美國芝加哥商人交易所推出了標準普爾500種股票指數(shù)的期貨合約。這種指數(shù)代表了在紐約證券交易所、美國證券交易所和場外交易買賣的500種普通成份股的加權(quán)平均指數(shù)。同年5月6日，美國紐約期貨交易所推出了綜合股票指數(shù)合約。芝加哥期貨交易所也于1984年7月23日推出了主要市場指數(shù)合約。股票指數(shù)期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展1982年2用24日，美國堪薩斯股票指數(shù)期貨及股票指數(shù)期貨市場的定義

股票指數(shù)期貨就是以股票市場的股票價格指數(shù)為買賣對象的期貨，是一種以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨合約。該金融期貨合約的交易市場就是股票指數(shù)期貨市場。股票指數(shù)期貨及股票指數(shù)期貨市場的定義股票指數(shù)期貨及股指期貨市場的特點與優(yōu)勢股票指數(shù)期貨市場實際上是期貨市場與股票市場的共同產(chǎn)物，它既具備了期貨市場的特點，又包含了股票市場的特色。因而與一般的股票交易市場相比，股票指數(shù)期貨市場有著重要的優(yōu)勢：股票指數(shù)期貨及股指期貨市場的特點與優(yōu)勢股票指數(shù)期貨市場實際上1．可以進行賣空交易要進行賣空交易，必須先從他人手中借到一定數(shù)量的股票。在國外，并非所有的投資者都能方便地完成賣空交易。例如在英國，只有證券做市商才有可能借到英國股票。而要進行指數(shù)期貨交易的賣空操作就容易的多。實際上有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包含有賣空的交易頭寸。股票指數(shù)期貨的出現(xiàn)使得想?yún)⑴c股票市場的投資者既達到了目的而又不必擁有真正的股票，在獲利的同時又省去了挑選股票所需要冒的風險。1．可以進行賣空交易要進行賣空交易，必須先從他人手中借到一定2．交易成本低

相對現(xiàn)貨交易，指數(shù)期貨交易的成本是相當?shù)偷?，在國外只有股票交易成本的十分之一左右。指?shù)期貨交易的成本包括：交易傭金、買賣價差、用于支付保證金的機會成本和可能的稅項。在美國，一筆期貨交易(包括建倉及平倉的整個交易過程)所收取的費用只有30美元左右。2．交易成本低3．杠桿比率高

股票指數(shù)期貨的買賣是以保證金方式進行的。例如在英國，一個初始保證金只有5000英鎊的期貨交易賬戶，它可以進行的金融時報100種指數(shù)期貨的交易量可達140000英鎊，杠桿比率為28：1，有些國家的杠桿比率甚至可以達到40：1。也就是說，投資者可以以小本獲大利。當然，這種以小本獲大利的買賣也存在著潛在的危險，一旦交易者的預測與市場走勢相反，其虧損就有可能很快超過了最初的保證金。3．杠桿比率高股票指數(shù)期貨的買賣是以保證金方式進行的。例如4．市場的流動性高

有研究表明，在流動性方面，指數(shù)期貨市場要明顯高于股票現(xiàn)貨市場。如在1991年，金融時報100種指數(shù)期貨交易量就已達到850億英鎊。4．市場的流動性高5．實行現(xiàn)金交割方式與實物期貨不同的是，股票指數(shù)期貨合約在交易時，只是把股票指數(shù)按點數(shù)換算成現(xiàn)金進行交易，合約到期時也只是以股票市場的收市指數(shù)作為結(jié)算的標準，合約持有人只需交付或收取按購買合約時的股票指數(shù)的點數(shù)與到期的實際指數(shù)的點數(shù)計算的點數(shù)差折合成的現(xiàn)金數(shù)，即可完成交收手續(xù)，不必轉(zhuǎn)移實物。絕大多數(shù)股票指數(shù)期貨合約的持有者在合約期滿以前就以對沖方式結(jié)束了手中的合約，真正到期交收的合約只占整個股票指數(shù)期貨合約的1％～2％，避免了股票市場在交割期出現(xiàn)“擠市”的現(xiàn)象。5．實行現(xiàn)金交割方式與實物期貨不同的是，股票指數(shù)期貨合約

股票指數(shù)期貨的交易規(guī)則目前，全球有37個國家(地區(qū))的證券市場開設了百余種股指期貨交易，其中以美洲、歐洲和亞洲地區(qū)居多。以股票指數(shù)為基礎(chǔ)交易物的期貨合同稱為股票指數(shù)期貨。由于它的標的物的獨特性質(zhì)，決定了其獨特的交易規(guī)則，這些交易規(guī)則事實上也包括了股票指數(shù)期貨合約的內(nèi)容：股票指數(shù)期貨的交易規(guī)則目前，全球有37個國家(地區(qū))的證券1、交易單位。在股票指數(shù)期貨交易中，合約報價采用指數(shù)點，其價格是以一定的貨幣金額與標的指數(shù)的乘積來表示。例如，在芝加哥期貨交易所（CBOT）上市的主要市場指數(shù)期貨合約規(guī)定，交易單位為250美元與主要市場指數(shù)的乘積。因而若期貨主要市場報出主要市場指數(shù)為410點，則表示一張合約的價值為102500美元。而若主要市場指數(shù)上漲了20點，則表示一張合約的價值增加了5000美元。1、交易單位。在股票指數(shù)期貨交易中，合約報價采用指數(shù)點，其價2．最小變動價位。股票指數(shù)期貨的最小變動價位(即一個刻度)通常也以一定的指數(shù)點來表示。如S＆P500指數(shù)期貨的最小變動價位是0．05個指數(shù)點。由于每個指數(shù)點的價值為500美元，因此，就每個合約而言，其最小變動價位是25美元，它表示交易中價格每變動一次的最低金額為每合約25美元。2．最小變動價位。股票指數(shù)期貨的最小變動價位(即一個刻度)3．每日價格波動限制。自1987年10月股災以后，絕大多數(shù)交易所均對其上市的股票指數(shù)期貨合約根據(jù)具體情況規(guī)定了每日價格波動限制，但各交易所在限制幅度、限制方式上的規(guī)定有所不同。3．每日價格波動限制。自1987年10月股災以后，絕大多數(shù)交4．保證金制度。設定股票指數(shù)期貨交易的保證金是為了維護期貨交易制度的安全，防止期貨交易者因期貨市場價格波動不能履行支付義務而給期貨經(jīng)紀商或結(jié)算公司造成損失。從國際市場情況看，股票指數(shù)期貨的初始保證金大約為合約價值的10％。進行套期保值和套利的初始保證金較低，經(jīng)紀公司所收的保證金比一般標準高。4．保證金制度。設定股票指數(shù)期貨交易的保證金是為了維護期貨交5．結(jié)算方式。以現(xiàn)金結(jié)算是股票指數(shù)期貨交易不同于其他期貨交易的一個重大特色。在現(xiàn)金結(jié)算方式下，每一個未平倉合約將于到期日得到自動的沖銷。也就是說，交易者比較成交及結(jié)算時合約價值的大小，來計算盈虧，進行現(xiàn)金交收。股指期貨結(jié)算時，一般以最后交易日的分時平均價(如每五分鐘報價的平均值)，或最后交易日次一日現(xiàn)貨市場指數(shù)的開盤價為最后結(jié)算價格，從而減少股價人為操縱與巨幅震蕩的可能性。5．結(jié)算方式。以現(xiàn)金結(jié)算是股票指數(shù)期貨交易不同于其他期貨交易股票指數(shù)期貨市場的運作與其它各種期貨市場一樣，股票指數(shù)期貨市場的交易按其目的可以分為三類：套期保值、投機、套利。需要特別指出的是，不管是進行套期保值或是套利交易，都必須要遵循價值相等原則。也就是說，在進行套期保值時，賣出(買入)的股指期貨合約值要與手中所持有或?qū)⒁钟械墓善爆F(xiàn)貨值相等；而在進行套利交易時，買入和賣出的期貨合約值要相等。否則，所進行的交易就變成了投機交易，而不再是套期保值或套利交易了。股票指數(shù)期貨市場的運作(一)股票指數(shù)期貨的套期保值交易基本原理：對于股票的現(xiàn)有投資者，需要承擔手中股票價值貶值的風險，而對于股票的潛在投資者又需要冒股指上漲而造成的變相損失的風險。然而，通過同時在股票的現(xiàn)貨市場與股票指數(shù)的期貨市場進行反方向的操作，就可以抵消可能出現(xiàn)的風險，這就是股票指數(shù)期貨的套期保值的原理。(一)股票指數(shù)期貨的套期保值交易基本原理：空頭套期保值：股票持有者或?qū)⒁u出者，如果要避免或減少股價下跌所造成的損失，應在期貨市場上作空頭，即賣出指數(shù)期貨，一旦股價如預期那樣下跌，空頭所獲利潤可以用于彌補在現(xiàn)貨市場所持的股票市值縮水而引起的損失；若走勢相反，則現(xiàn)貨得利，期貨損失。空頭套期保值：股票持有者或?qū)⒁u出者，如果要避免或減少股價下買入(多頭)套期保值對于想要購買股票的投資者，應在期貨市場上作多頭，即買入指數(shù)期貨，若股價指數(shù)如預期般上漲，則多頭所獲利潤就可以用于彌補未來買入股票時因股價上漲而多支付的資金。若走勢相反，則現(xiàn)貨得利，期貨損失。買入(多頭)套期保值對于想要購買股票的投資者，應在期貨市場上1．空頭套期保值美國某股票持有人現(xiàn)持有總市值為500萬美元的股票。該投資者認為美國經(jīng)濟不景氣，股市前景看淡，于是他在芝加哥商品交易所作空。假設當日的標準普爾500種股票指數(shù)為1000點，由于他手中持有的股票現(xiàn)值為500萬美元，而一張期貨合約的價值為500美元×1000點=50萬美元，所以相應的，他就售出10份3月期的標準普爾500種股票指數(shù)期貨合約(500萬美元÷50萬美元=10)，這樣10張期貨合約的價值就正好等于其所持的股票市值。1．空頭套期保值美國某股票持有人現(xiàn)持有總市值為500萬美元的假定，如他所料，3個月后，標準普爾500種股票指數(shù)下跌了20％，跌至800點。則該股票持有人在股票現(xiàn)貨市場上也損失了20％，股票市值由500萬美元縮水至400萬美元，損失100萬美元。但同時，在期貨市場上，股票指數(shù)也相應下跌。于是，他在800點處平倉，買回10張期貨合約，盈利200點，每張合約獲利200點×500美元＝10萬美元，10張合約一共可以獲利100萬美元，正好彌補了他在現(xiàn)貨市場上的損失。假定，如他所料，3個月后，標準普爾500種股票指數(shù)下跌了20在進行空頭套期保值的操作中，也可能出現(xiàn)股票市場的實際走勢與預測相反的情形。也就是說，股價不跌反升，這樣在期貨市場進行平倉時，就可能使買回股票指數(shù)合約的成本大于賣出時的收益，發(fā)生損失，但是這種損失會因為現(xiàn)貨市場上股票的升值而得到彌補。在進行空頭套期保值的操作中，也可能出現(xiàn)股票市場的實際走勢與預2．多頭套期保值例如：香港某股票投資人計劃投入1000萬港元購買股票，但是暫時資金還無法到位，經(jīng)過分析，他認為在未來一個月中，股市會猛升，等到籌集到資金再入市，將會多支付許多資金。為了避免這種損失，他可以購入恒指期貨合約，即作多。每點50港元。假設，該投資者入市時的期貨指數(shù)為10000點，同上例的計算方法可知，他購入20份1個月期的恒指期貨合約[1000萬÷(50×10000點)=20]。2．多頭套期保值例如：香港某股票投資人計劃投入1000萬港元一個月后，情況如他所料，股市大漲了20％，恒生指數(shù)上升到12000點。這樣，由于1個月前資金沒有到位而錯過了在低位買進的機會，使得現(xiàn)在要多付出200萬港元(1000萬×20％＝200萬)，相當于損失了200萬港元。然而，由于他在期貨市場上購買了股票指數(shù)期貨合約，在恒生指數(shù)為12000點處平倉后，獲利2000點，每張合約獲利50×2000點=10萬港元，20張合約一共可以獲利200萬港元，正好補償了他由于未及時介入現(xiàn)貨市場而損失的部分。一個月后，情況如他所料，股市大漲了20％，恒生指數(shù)上升到12與空頭套期保值交易一樣，在進行多頭套期保值的操作中，也可能出現(xiàn)與預測相反的情況。但不論預測準確與否，由于套期保值是同時在現(xiàn)貨與期貨市場進行反方向的操作，總可以達到“堤內(nèi)損失堤外補”的作用，從而達到保值的目的。與空頭套期保值交易一樣，在進行多頭套期保值的操作中，也可能出(二)股票指數(shù)期貨的投機交易利用股票指數(shù)期貨進行投機交易的操作與目的都很簡單，就是對未來的股票行情進行預測投機，如果認為股市將走牛市，大盤看漲，則買入股指期貨合約，做多；如果認為股市將步入熊市，大盤看跌，則賣出股指期貨合約，做空。例如：美國一投資者預測美國股市行情近期內(nèi)會上揚，于是便立即買入10份標準普爾500種股票指數(shù)期貨合約，當時的指數(shù)點為1000，10份合約的價格即為10×1000點×500美元＝500萬美元。不久，股票行情果然向上飚升，該投資者在1100點處平倉，賣出10份合約，售價為10×1100點×500美元=550萬美元，獲利50萬美元。(二)股票指數(shù)期貨的投機交易利用股票指數(shù)期貨進行投機交易的投機的作用：有利于套期保值在股票指數(shù)期貨市場上，投機者是不可缺少的。因為，如果沒有投機者或投機者很少，那么套期保值者想要轉(zhuǎn)移的風險就無