金融工程學(xué)理論與實(shí)務(wù)課本習(xí)題答案

金融工程學(xué)理論與實(shí)務(wù)課本習(xí)題答案金融工程學(xué)理論與實(shí)務(wù)課本習(xí)題答案金融工程學(xué)理論與實(shí)務(wù)課本習(xí)題答案xxx公司金融工程學(xué)理論與實(shí)務(wù)課本習(xí)題答案文件編號(hào)：文件日期：修訂次數(shù)：第1.0次更改批準(zhǔn)審核制定方案設(shè)計(jì)，管理制度金融工程習(xí)題答案第一章金融工程導(dǎo)論1、什么是金融工程答：一般認(rèn)為金融學(xué)發(fā)展經(jīng)歷了描述性金融、分析性金融和金融工程三個(gè)階段:（1）英國(guó)學(xué)者洛倫茲·格立茨(LawrenceGalitz,1995)的觀點(diǎn)：“金融工程是指運(yùn)用金融工具重新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況，使之具有所期望的特性(即收益/風(fēng)險(xiǎn)組合特性)”。（2）最早提出金融工程學(xué)科概念的學(xué)者之一JohnFinnerty（1988）的觀點(diǎn)：金融工程將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合地采用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)模型、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模型等）設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決各種金融問(wèn)題。（3）國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)常務(wù)理事Marshall等（1992）的觀點(diǎn),認(rèn)為Finnerty的定義中提到的金融產(chǎn)品是廣義的：它包括所有在金融市場(chǎng)交易的金融工具，比如股票、債券、期貨、期權(quán)、互換等金融產(chǎn)品；也包括金融服務(wù)，如結(jié)算、清算、發(fā)行、承銷(xiāo)等；而設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品的目的也是為了創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題，因此金融問(wèn)題的解也可看作是創(chuàng)新一個(gè)金融產(chǎn)品。2、金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)是什么答：從發(fā)展的過(guò)程來(lái)看，金融工程是在金融理論與實(shí)踐的基礎(chǔ)上，作為金融學(xué)科的一個(gè)方向，逐步發(fā)展并演變成為一門(mén)獨(dú)立學(xué)科的。金融理論的產(chǎn)生和發(fā)展為金融工程的產(chǎn)生的發(fā)展提供了理論基礎(chǔ)。這些理論既包括有效市場(chǎng)假說(shuō)等較為宏觀的金融理論，也包括資產(chǎn)組合理論、套利定價(jià)理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論等微觀金融理論。3、金融工程的基本框架是什么答：金融工程作為一門(mén)學(xué)科，它具有較為系統(tǒng)和完整的框架，主要包括金融工程的理論基礎(chǔ)、金融工具和金融工程技術(shù)。（1）金融工程的理論基礎(chǔ)。它是支撐金融工程的知識(shí)體系，主要涉及金融理論、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)、會(huì)計(jì)及法律知識(shí)等方面的理論和知識(shí)。核心的基礎(chǔ)理論是估值理論、資產(chǎn)組合理論、有效市場(chǎng)理論、套期保值理論、期權(quán)定價(jià)理論、匯率及利率理論等。（2）金融工具。它是指用于投資、融資、結(jié)算等金融交易過(guò)程中的各種工具，包括基礎(chǔ)金融工具和衍生金融工具?；A(chǔ)金融工具指能夠產(chǎn)生衍生金融產(chǎn)品的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，主要有股票、債券、現(xiàn)金、商業(yè)票據(jù)等；衍生金融工具是以某種基礎(chǔ)金融工具的存在為前提，其價(jià)格亦由基礎(chǔ)金融工具決定的金融工具，主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換4種基本衍生金融工具以及由它們通過(guò)變化、組合、合成等方式再衍生出來(lái)的一些變種。（3）金融工程技術(shù)。它是指運(yùn)用金融理論和金融工具解決具體金融問(wèn)題的技術(shù)和方法。不僅包括設(shè)計(jì)解決問(wèn)題的思路、方案、流程的技術(shù)，還包括對(duì)金融工具進(jìn)行構(gòu)造的技術(shù)。在金融工程的整體框架里，最為核心的部分就是金融工程技術(shù)及其應(yīng)用。4、金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域有哪些答：從應(yīng)用的目的看，金融工程常用于套期保值、投機(jī)、套利以及通過(guò)構(gòu)造的方式獲利和降低風(fēng)險(xiǎn)等方面。5、投機(jī)與套利的區(qū)別及聯(lián)系是什么期貨套利交易和投機(jī)交易的目的都是為了獲得投資收益，但在操作方式上存在不同特點(diǎn)，主（1）交易方式不同期貨投機(jī)交易是在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)單一期貨合約建立多頭或空頭頭寸，

即預(yù)期價(jià)格上漲時(shí)做多，預(yù)期價(jià)格下跌時(shí)做空，在同一時(shí)點(diǎn)上是單方向交易。套利交易則是在相關(guān)期貨合約之間、或期貨與現(xiàn)貨之間同時(shí)建立多頭和空頭頭寸，在同一時(shí)點(diǎn)上是雙方向交易。（2）利潤(rùn)來(lái)源不同期貨投機(jī)交易是利用單一期貨合約價(jià)格的波動(dòng)賺取利潤(rùn)，而套利是利用相關(guān)期貨合約或期貨與現(xiàn)貨之間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤(rùn)。期貨投機(jī)者關(guān)心的是單一期貨合約價(jià)格的漲跌，套利者則不關(guān)注期貨合約絕對(duì)價(jià)格的高低，而是關(guān)注相關(guān)合約或期貨與現(xiàn)貨間價(jià)差的變化。（3）承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同期貨投機(jī)交易承擔(dān)單一期貨合約價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而套利交易承擔(dān)價(jià)差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于相關(guān)期貨合約價(jià)格變動(dòng)方向具有一致性（期現(xiàn)套利中，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)方向也具有一致性），因此，即套利交易相對(duì)投機(jī)交易所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更小。（4）交易成本不同由于套利者在交易時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，而投機(jī)者在交易中卻承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以，國(guó)際上，期貨交易所為了鼓勵(lì)套利交易，通常針對(duì)套利交易收取較低的保證金，而針對(duì)投機(jī)交易收取較高的保證金。第二章金融工程的基本方法1、假定外匯市場(chǎng)美元兌換歐元的即期匯率是1歐元換美元，，歐元利率是8%美元利率是4%。一年后遠(yuǎn)期無(wú)套利的均衡匯率是多少解：在市場(chǎng)是有效的條件下，不管采用什么投資方式，一年后的獲利是一樣的。所以有：（1+8%）歐元=×（1+4%）美元得：1歐元=美元2、銀行希望在6個(gè)月后對(duì)客戶提供一筆6個(gè)月的遠(yuǎn)期貸款。銀行發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)上即期利率水平是：6個(gè)月利率為%，12個(gè)月利率為%，按照無(wú)套利定價(jià)思想，銀行為這筆遠(yuǎn)期貸款索要的利率是多少解:設(shè)遠(yuǎn)期利率為i,根據(jù)無(wú)套利定價(jià)思想，不同的投資方法得到的終值是一樣的。22222根據(jù)A（1+%）×（1+i）=A（1+%）得：i=%3、一只股票現(xiàn)在價(jià)格是40元，該股票一個(gè)月后價(jià)格將是42元或者38元。假如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是8%，用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利原則說(shuō)明，執(zhí)行價(jià)格為39元的一個(gè)月期歐式看漲期權(quán)的價(jià)值是多少若用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法計(jì)算，該期權(quán)的價(jià)值是多少解：方法一：無(wú)套利分析方法404038f0342構(gòu)建一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合:Δ單位的標(biāo)的股票多頭+一單位看漲期權(quán)空頭，則一個(gè)月后，無(wú)論市場(chǎng)繁榮還是蕭條，都有：42Δ-3=38Δ→Δ=一個(gè)月后的組合價(jià)值為：38×=根據(jù)無(wú)套利均衡分析有：（40×f）×1/12=→f=方法二：風(fēng)險(xiǎn)中性法P40P4038(0)42(3)1-P∵E（ST）=Sert=40××1/12E（ST）=42P+38(1-P)∴40××1/2=42P+38(1-P)→P=3P+0=f××1/12→f=方法三：利用股票和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)期權(quán)進(jìn)行復(fù)制404038f0342構(gòu)造期權(quán)的復(fù)制組合：X單位的標(biāo)的股票多頭+Y單位的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券空頭→看漲期權(quán)的價(jià)值f=40×–=4、一只股票現(xiàn)在的價(jià)格是50元，預(yù)計(jì)6個(gè)月后漲到55元或下降到45元，運(yùn)用無(wú)套利定價(jià)原理，計(jì)算執(zhí)行價(jià)格為50元的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。(假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是10%)解：方法一：無(wú)套利分析方法505045f5055構(gòu)建一個(gè)組合:Δ單位的標(biāo)的股票多頭+一單位看漲期權(quán)多頭，則有：55Δ=45Δ+5→Δ=組合價(jià)值為：55×=根據(jù)無(wú)套利均衡分析有：（55×）×1/12=50×+f→f=方法二：風(fēng)險(xiǎn)中性法P50P5045(5)55(0)1-P∵E（ST）=Sert=50××1/2E（ST）=55P+45(1-P)∴50××1/2=55P+45(1-P)→P=5（1-P）+0=f××1/2→f=方法三：利用股票和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)期權(quán)進(jìn)行復(fù)制505045f5055構(gòu)造一個(gè)組合：X單位的標(biāo)的股票空頭+Y單位的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券多頭→看漲期權(quán)的價(jià)值f=-50×+=5、一只股票現(xiàn)在價(jià)格是100元。有連續(xù)兩個(gè)時(shí)間步，每個(gè)步長(zhǎng)6個(gè)月，每個(gè)單步二叉樹(shù)預(yù)期上漲10%，或下跌10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率8%（連續(xù)復(fù)利），運(yùn)用無(wú)套利原則求執(zhí)行價(jià)格為100元的看漲期權(quán)的價(jià)值。解：由題可知u=,d=,r=，因而風(fēng)險(xiǎn)中性概率為：p=×期權(quán)的價(jià)值是：70412×21+2×××0+×0)=6、假設(shè)市場(chǎng)上股票價(jià)格S=20元，執(zhí)行價(jià)格X=18元，r=10%,T=1年。如果市場(chǎng)報(bào)價(jià)歐式看漲期權(quán)的價(jià)格是3元，試問(wèn)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)嗎如果有，如何套利解：看漲期權(quán)的理論價(jià)值為：S-Xe-rT==，大于期權(quán)的報(bào)價(jià)3元，會(huì)引發(fā)套利活動(dòng)。套利辦法：賣(mài)空期權(quán)的復(fù)制組合的同時(shí)按市價(jià)買(mǎi)進(jìn)期權(quán)。具體如下：套利者可以購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)并賣(mài)空股票，現(xiàn)金流是20-3=17；17以10%投資一年，成為17==。到期后如果股票價(jià)格高于18，套利者以18元的價(jià)格執(zhí)行期權(quán)，并將股票的空頭平倉(cāng)，則可獲利=元。若股票價(jià)格S(T)低于18元，套利者可以購(gòu)買(mǎi)股票并將股票空頭平倉(cāng)，盈利是(T)>元。套利頭寸見(jiàn)下表：套利頭寸套利頭寸即期現(xiàn)金流遠(yuǎn)期現(xiàn)金流S（T）≥100S（T）＜100買(mǎi)入1單位看漲期權(quán)-3S（T）-180賣(mài)空1單位股票+20-S（T）-S（T）買(mǎi)入面值為17的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券-1717（）17（）套利結(jié)果0（T）7、股票當(dāng)前的價(jià)格是100元，以該價(jià)格作為執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)格分別是3元和7元。如果買(mǎi)入看漲期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)，再購(gòu)入到期日價(jià)值為100的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，則該投資組合是股票的復(fù)制品。試問(wèn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的投資成本是多少如果偏離了這個(gè)價(jià)格，市場(chǎng)會(huì)發(fā)生怎樣的套利行為解：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的投資成本為P，股票的復(fù)制組合頭寸見(jiàn)下表：股票的復(fù)制組合頭寸股票的復(fù)制組合頭寸即期現(xiàn)金流遠(yuǎn)期現(xiàn)金流S（T）≥100S（T）＜100買(mǎi)入看漲期權(quán)-3S（T）-1000賣(mài)出看跌期權(quán)+70-（S（T）-100）買(mǎi)入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券-P100100結(jié)果：4-PS（T）S（T）從上表可看出，通過(guò)“買(mǎi)入看漲期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)、再購(gòu)入到期日價(jià)值為100的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券”形成的復(fù)制組合應(yīng)該是形成了股票的空頭頭寸，則有：4-P=-100從而有：P=1048、假設(shè)市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸利率為8％，另外存在兩種風(fēng)險(xiǎn)證券A和B，其價(jià)格變化情況如下圖，不考慮交易成本。10010011090風(fēng)險(xiǎn)證券APB125105風(fēng)險(xiǎn)證券B問(wèn)題：（1）證券B的合理價(jià)格為多少呢（1）如果B的市場(chǎng)價(jià)格為110元，是否存在套利機(jī)會(huì)如果有，如何套利（3）如果存在交易成本，例如，每次賣(mài)或買(mǎi)費(fèi)用均為1元，結(jié)論又如何解：（1）利用股票和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)證券B進(jìn)行復(fù)制。造一個(gè)組合：X單位的標(biāo)的股票多頭+Y單位的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券（面值為1元）多頭→證券B的價(jià)值為：100×1+=（2）證券B的市場(chǎng)價(jià)格低估，存在套利機(jī)會(huì)。賣(mài)空B的證券組合，買(mǎi)進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)證券B。交易頭寸期初期末第1種狀態(tài)第2種狀態(tài)賣(mài)空1份A+100-100-90賣(mài)空份無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券×（1+）=-15×（1+）=-15買(mǎi)進(jìn)證券B-110+125+105合計(jì)+00（3）上限：賣(mài)空B證券組合-1＞買(mǎi)進(jìn)B市價(jià)+1B市價(jià)＜下限：賣(mài)空B市價(jià)-1＜買(mǎi)進(jìn)B證券組合+1B市價(jià)＞所以，套利的區(qū)間為[，]第三章金融創(chuàng)新1、金融創(chuàng)新的含義是什么它可以從哪幾個(gè)層次來(lái)理解答：金融創(chuàng)新是金融領(lǐng)域內(nèi)部通過(guò)各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進(jìn)的新事物，是為了追求利潤(rùn)最大化而發(fā)生的金融改革。2、金融創(chuàng)新的理論有哪些各咱理論的觀點(diǎn)是什么答：（1）技術(shù)推進(jìn)理論。這種理論認(rèn)為新技術(shù)革命的興起，特別是現(xiàn)代電子通信技術(shù)和設(shè)備在金融業(yè)的廣泛應(yīng)用是促成金融創(chuàng)新的主要原因。（2）貨幣促成理論。這種理論認(rèn)為70年代的通貨膨脹和匯率利率反復(fù)無(wú)常的波動(dòng)是金融創(chuàng)新的重要成因。金融創(chuàng)新是作為抵御通貨膨脹和利率波動(dòng)的產(chǎn)物而出現(xiàn)的，因此金融創(chuàng)新主要是由于貨幣方面因素的變化促成的。（3）財(cái)富增長(zhǎng)理論。這種理論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展所帶來(lái)的財(cái)富迅速增長(zhǎng)是金融創(chuàng)新的主要原因，其理由是財(cái)富的增長(zhǎng)加大了人們對(duì)金融資產(chǎn)和金融交易的需求，促發(fā)了金融創(chuàng)新活動(dòng)，以滿足日益增長(zhǎng)的金融交易需求。（4）約束誘導(dǎo)理論。這種理論認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)之所以發(fā)明種種新的金融工具、交易方式服務(wù)種類(lèi)和管理方法，其目的在于擺脫或規(guī)避其面臨的種種內(nèi)部和外部制約因素的影響。（5）制度改革理論。這種理論認(rèn)為金融創(chuàng)新是一種與社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度緊密相關(guān)、相互影響、互為因果的制度改革。該理論認(rèn)為金融創(chuàng)新的成因是降低成本以增加收入或穩(wěn)定金融體系以防止收入不均的惡化。（6）規(guī)避管制理論。這種理論認(rèn)為金融創(chuàng)新主要是由于金融機(jī)構(gòu)為了獲取利潤(rùn)而回避政府的管制所引起的。該理論認(rèn)為許多形式的政府管制與控制，實(shí)質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機(jī)構(gòu)從事已有的盈利性活動(dòng)和獲取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，因此金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)創(chuàng)新來(lái)逃避政府的管制。（7）交易成本理論。這種理論認(rèn)為金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本，即交易成本的變化，主要是交易成本的降低是金融創(chuàng)新的主要?jiǎng)右颉Ｔ摾碚摪呀鹑趧?chuàng)新的動(dòng)因歸結(jié)為交易成本的降低，并側(cè)重從微觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化來(lái)研究金融創(chuàng)新，從另一個(gè)角度說(shuō)明了金融創(chuàng)新的根本原因在于微觀金融機(jī)構(gòu)的逐利動(dòng)機(jī)——降低成本的最終目的是為了增加收益，有一定的合理性。3、金融創(chuàng)新有哪些特征答：（1）目的性（2）風(fēng)險(xiǎn)性（3）數(shù)量化（4）信息化（5）全球化4、金融創(chuàng)新有哪些類(lèi)型答：根據(jù)不同的分類(lèi)方法，從不同的角度，金融創(chuàng)新可分為不同的類(lèi)型：（1）根據(jù)金融創(chuàng)新的主體分，金融創(chuàng)新可分為管理金融創(chuàng)新和市場(chǎng)金融創(chuàng)新。（2）根據(jù)金融創(chuàng)新的功能分，金融創(chuàng)新可分為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移金融創(chuàng)新、流動(dòng)性增強(qiáng)金融創(chuàng)新、信用創(chuàng)造創(chuàng)新和股權(quán)創(chuàng)造金融創(chuàng)新。（3）根據(jù)金融創(chuàng)新的主動(dòng)性分，金融創(chuàng)新可分為進(jìn)取型金融創(chuàng)新和防御型金融創(chuàng)新。（4）根據(jù)金融創(chuàng)新的來(lái)源分，金融創(chuàng)新可分為原創(chuàng)型金融創(chuàng)新和引入型金融創(chuàng)新。（5）根據(jù)金融創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)分，金融創(chuàng)新可分為提高金融效率的金融創(chuàng)新、規(guī)避管制的金融創(chuàng)新、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新和謀求最大利潤(rùn)的金融創(chuàng)新。（6）根據(jù)金融創(chuàng)新的層次分，金融創(chuàng)新可分為狹義的金融創(chuàng)新和廣義的金融創(chuàng)新。5、金融創(chuàng)新的產(chǎn)生和發(fā)展以哪些背景為基礎(chǔ)答：（1）歐洲貨幣市場(chǎng)的興起（2）國(guó)際貨幣體系的轉(zhuǎn)變（3）石油危機(jī)與石油美元的回流（4）國(guó)際債務(wù)危機(jī)6、金融創(chuàng)新是在哪些直接動(dòng)因下產(chǎn)生和發(fā)展的答：（1）金融管制的放松（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益尖銳化（3）追求利潤(rùn)的最大化（4）科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步7、如何認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新的影響為什么說(shuō)金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”如何應(yīng)對(duì)答：（一）金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)發(fā)展的積極影響（1）金融創(chuàng)新對(duì)投資者的積極影響：擴(kuò)大了投資者的投資范圍；增強(qiáng)了投資者抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。（2）金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)的積極影響：金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)的贏利能力；金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力；金融創(chuàng)新增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。（3）金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)的積極影響：金融創(chuàng)新豐富了金融市場(chǎng)中產(chǎn)品的種類(lèi)和層次；金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場(chǎng)的一體化。（4）金融創(chuàng)新對(duì)金融制度的積極影響：金融創(chuàng)新推動(dòng)了國(guó)際貨幣一體化；金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融管制制度的發(fā)展。（5）金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)的積極影響：金融創(chuàng)新不僅在業(yè)務(wù)拓展、市場(chǎng)擴(kuò)大、就業(yè)量增加以及人員素質(zhì)的提高等方面促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展，而且增強(qiáng)了貨幣的作用效率，在金融交易過(guò)程中可以用較少的貨幣實(shí)現(xiàn)較大的經(jīng)濟(jì)總量，從而使貨幣的作用力和推動(dòng)力加大，促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展。（二）金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)發(fā)展的消極影響（1）金融創(chuàng)新加大了金融風(fēng)險(xiǎn)；（2）金融創(chuàng)新加大了金融監(jiān)管難度；（3）金融創(chuàng)新加大了金融市場(chǎng)上的過(guò)度投機(jī)；（4）金融創(chuàng)新削弱了各國(guó)貨幣政策的效力。（三）金融創(chuàng)新就好比一把“雙刃劍”，有利也有弊。從整體上衡量，金融創(chuàng)新利大于弊，金融創(chuàng)新帶給社會(huì)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)它所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。只要金融創(chuàng)新加強(qiáng)監(jiān)管、正確引導(dǎo)、合理利用，就能有效降低其負(fù)面影響，使其向著有利于社會(huì)進(jìn)步和繁榮的一面前進(jìn)。8、金融衍生產(chǎn)品主要有哪幾種創(chuàng)新方法答：（1）時(shí)間擴(kuò)展法（2）組合分解法（3）基本要素調(diào)整法（4）條款增加法（5）技術(shù)發(fā)展創(chuàng)新法第四章金融風(fēng)險(xiǎn)管理1、什么是金融風(fēng)險(xiǎn)如何度量金融風(fēng)險(xiǎn)答：（1）金融風(fēng)險(xiǎn)有廣義與狹義之分：廣義的金融風(fēng)險(xiǎn)指經(jīng)濟(jì)主體在金融活動(dòng)中遭受的不確定性；狹義的風(fēng)險(xiǎn)僅指經(jīng)濟(jì)主體在金融活動(dòng)中遭受損失的可能性。（2）金融風(fēng)險(xiǎn)的度量主要有4種方法：均值-方差度量，平均絕對(duì)偏差，久期，VaR。2、題略。解：E（c）=21%+15%=18%3、題略。解：E（c）=-25%%+030%+25%=% 4、假設(shè)某款面值1000元，票面利率10%的國(guó)債，距到期日還有兩年時(shí)間，該款國(guó)債當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是950元，求該債券的麥考利久期是多少解：（1）先求出該款國(guó)債在當(dāng)前價(jià)格水平上的到期內(nèi)部收益率Y為：得：Y=13%（2）由5、什么是VaR它受哪兩個(gè)因素的影響答：（1）VaR是指在正常市場(chǎng)條件下，在給定的置信水平上，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或組合在一定時(shí)期內(nèi)可能產(chǎn)生的最大損失值。（2）資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的VaR取決于置信度（X%）和時(shí)間長(zhǎng)度這兩個(gè)參數(shù)。6、套期保值的基本原理是什么其效率由什么決定答：（1）套期保值就是對(duì)一個(gè)資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）尋找一個(gè)對(duì)沖資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合），使在約定的將來(lái)，它們的價(jià)值將穩(wěn)定在一定范圍內(nèi)。通常是在買(mǎi)進(jìn)（或賣(mài)出）某種頭寸的市場(chǎng)價(jià)格變化會(huì)使該頭寸的價(jià)值下降（或上升），為了防止這種可能的價(jià)值損失，就需要在另一市場(chǎng)上賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）另一種頭寸，使得一種頭寸的價(jià)值下降時(shí)，另一種頭寸的價(jià)值上升，結(jié)果一個(gè)市場(chǎng)上的損失可以被另一個(gè)市場(chǎng)的收益所彌補(bǔ)。這種在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行反向交易以消除可能不利結(jié)果的行為被稱為套期保值。（2）套期保值在操作的過(guò)程中，不僅要使剩余風(fēng)險(xiǎn)最小，也要考慮其成本，這兩個(gè)因素共同決定了套期保值的效率。7、案例分析題，題略。答：（1）風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，其收益具有不確定性。（2）為了鎖定收益，避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失，H公司可以利用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等金融工具進(jìn)行套期保值。第五章遠(yuǎn)期1、題略。解：設(shè)遠(yuǎn)期利率為X，根據(jù)無(wú)套利均衡分析法的基本思想，將1元的本金以%存款3個(gè)月后，再把得到的本利和以X存款9個(gè)月，所得到的總收益應(yīng)該等于直接以%的利率存款1年的總收益。即：%3/12+e-X9/12=%得：X=%2、題略。解：依題意可知，該銀行預(yù)期3個(gè)月后的利率將上升，可能高于8%，于是與另一家銀行簽訂了一份FRA，將3個(gè)月后的籌資成本固定在8%的水平上。（1）因?yàn)閰f(xié)議利率R=8%，若交割日LIBOR為%，即參考利率L小于協(xié)議利率R，表明該銀行預(yù)測(cè)失誤，應(yīng)向另一家銀行支付利息差額。（2）若交割日LIBOR為%，即參考利率L大于協(xié)議利率R，表明該銀行預(yù)測(cè)正確，應(yīng)向另一家銀行收取利息差額。3、題略。解：假設(shè)投資者賣(mài)出“14”合同金額1000000英鎊的遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議。依題意有：A1=A2=1000000，CFS=，SFS=，i=10%，D=90，B=360交割數(shù)額結(jié)算金額為負(fù)值，說(shuō)明遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議的買(mǎi)方要向賣(mài)方支付美元，即該投資者的收益為美元。4、假設(shè)一種無(wú)紅利支付的股票目前的市價(jià)為20元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%，求該股票3個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格。解：該股票3個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格==元5、某股票預(yù)計(jì)在2個(gè)月和5個(gè)月后每股分別派發(fā)1元股息，該股票目前市價(jià)等于30，所有期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為6%，某投資者剛?cè)〉迷摴善?個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約空頭，請(qǐng)問(wèn)：該遠(yuǎn)期價(jià)格等于多少若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始值等于多少3個(gè)月后，該股票價(jià)格漲到35元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍為6%，此時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格和該合約空頭價(jià)值等于多少解：（1）2個(gè)月和5個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=2/12+5/12=元遠(yuǎn)期價(jià)格==元若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)格為0（2）3個(gè)月后的2個(gè)月派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=2/12=元。遠(yuǎn)期價(jià)格=（）3/12=元。此時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=（）3/12=元。6、假設(shè)目前白銀價(jià)格為每盎司80元，儲(chǔ)存成本為每盎司每年2元，每3個(gè)月初預(yù)付一次，所有期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利率均為5%，求9個(gè)月后交割的白銀期貨的價(jià)格。解：9個(gè)月儲(chǔ)藏成本的現(xiàn)值=+元9個(gè)月后交割的白銀遠(yuǎn)期價(jià)格=(80+9/12=元7、題略。解：（1）因?yàn)樵摴善笔菍儆谥Ц兑阎F(xiàn)金收益的資產(chǎn)，依題意可知：S=50，K=51，R=8%，T-t=1/12=已知現(xiàn)金收益I的現(xiàn)值為：I=6/12+9/12=元遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值為：f=S-I-Ke-r(T-t)=10/12=元（2）10個(gè)月遠(yuǎn)期的理論價(jià)格為：F=（S-I）er(T-t)=（）10/12=元8、題略。解：依題意可知：S=120，r=%，q=%，K=119,T-t=3/12=（1）遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值為：f=Se-q(T-t)–Ke-r(T-t)=%–%=(2)F=Se(r-q)(T-t)=120e%%)=3個(gè)月遠(yuǎn)期美元兌日元的匯率為1美元=日元。9、題略。解：設(shè)按季度支付利息的年利率為i，根據(jù)無(wú)套利均衡分析法的基本思想，相同的本金以不同的投資方式得到的收益是一樣的。得i=%，所以每季付息=10000%/4=元10、題略。解：投資者在存款期滿后將得到的本利和為：元11、題略。解：設(shè)按季度支付利息的年利率為i，根據(jù)無(wú)套利均衡分析法的基本思想，相同的本金以不同的投資方式得到的收益是一樣的。得i=%，所以每季付息=10000%/4=元第六章期貨1、期貨合約與遠(yuǎn)期合約有哪些不同答：期貨合約與遠(yuǎn)期合約的比較：（1）合約產(chǎn)生的方式不同。（2）合約內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化不同。（3）合約的交易地點(diǎn)不同。（4）價(jià)格的確定方式不同。（5）交易風(fēng)險(xiǎn)不同。（6）合約的流動(dòng)性不同。（7）結(jié)算方式不同。2、什么是基差期貨合約即將到期時(shí)基差會(huì)出現(xiàn)什么變化答：基差是指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的差額。其計(jì)算方法為基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。在期貨合約到期日，基差應(yīng)為零。這種現(xiàn)象稱為期貨價(jià)格收斂于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格，是由套利行為決定的。3、標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約一般包括哪些內(nèi)容答：期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的契約，合約內(nèi)容為交易品種、交易單位、交割月份、到期時(shí)間、最小變動(dòng)單位、每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制、交易時(shí)間、最后交易日、合約到期日。4、適合在期貨交易所交易的資產(chǎn)需要具備哪些條件答：能夠進(jìn)行期貨交易的標(biāo)的資產(chǎn)主要分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是實(shí)物商品；另一類(lèi)是金融商品。5、題略。解：假設(shè)長(zhǎng)期利率期貨合約的面值為100000美元，3月合約報(bào)價(jià)為，5月的報(bào)價(jià)為。在5月對(duì)沖時(shí)可獲利：100000（）=15630美元6、題略。解：假設(shè)該長(zhǎng)期國(guó)債的面值為100美元。長(zhǎng)期利率期貨合約的價(jià)格=（130+18/32）=設(shè)2008年5月20號(hào)時(shí)點(diǎn)為t0,2008年9月1號(hào)時(shí)點(diǎn)為t1,2009年3月1號(hào)時(shí)點(diǎn)為t2，2009年9月1號(hào)時(shí)點(diǎn)為t3。因而有：t1-t0=103天,t2-t0=284天，t3-t0=468天7、假設(shè)一種無(wú)紅利支付的股票目前的市價(jià)為20元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%，求該股票3個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格。解：依題意可知：S=20，r=，T=3/12=，期貨價(jià)格為F==元8、假設(shè)恒生指數(shù)目前為20000點(diǎn)，香港無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為8%，恒生指數(shù)股息收益率為每年3%，求該指數(shù)6個(gè)月期的期貨價(jià)格。解：依題意可知：S=20000，r=，q=，T=6/12=，指數(shù)期貨價(jià)格為:F=Se(r-q)(T-t)=20000e點(diǎn)由于恒生指數(shù)期貨合約每一點(diǎn)的價(jià)值是50港幣，因此，該合約的價(jià)值為：50=（港幣）9、某股票預(yù)計(jì)在30天和150天后每股分別派發(fā)1元股息，該股票目前市價(jià)等于30，所有期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為6%，某投資者賣(mài)出該股票6個(gè)月期的期貨合約，請(qǐng)問(wèn)：該遠(yuǎn)期價(jià)格等于多少若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始值等于多少3個(gè)月后，該股票價(jià)格漲到35元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍為6%，此時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格和該合約空頭價(jià)值等于多少解：（1）30天和150天后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=1/12+5/12=元。遠(yuǎn)期價(jià)格=5/12=元。若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)格為0。（2）3個(gè)月后的2個(gè)月派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=2/12=元。遠(yuǎn)期價(jià)格=（）3/12=元。此時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=（）3/12=元。10、瑞士和美國(guó)兩個(gè)月連續(xù)復(fù)利率分別為5%和7%，瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為美元，3個(gè)月期的瑞士法郎期貨價(jià)格為美元，試問(wèn)：如何進(jìn)行套利解：瑞士法郎期貨的理論價(jià)格為：期貨價(jià)格被高估，投資者可以通過(guò)借美元，兌換成瑞士法郎，再賣(mài)瑞士法郎期貨來(lái)套利。假設(shè)借入X美元，其套利結(jié)果如下：套利頭寸即期到期賣(mài)出瑞士法郎期貨合約0+美元-1瑞士法郎借入X美元+X美元-Xe7%3/12美元將借入的美元換成瑞士法郎-X美元+X/瑞士法郎0將得到的瑞士法郎存入銀行-X/瑞士法郎X/e5%3/12瑞士法郎套利結(jié)果0（X/e5%3/12-1）瑞士法郎+（%3/12）美元為了消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，最后的套利結(jié)果只保留美元，則X/e5%3/12-1=0得，X=套利結(jié)果為獲得美元。即每借入美元，即可獲利美元。第七章互換1、題略。解：公司進(jìn)行該筆互換交易可以把借款成本固定，公司的實(shí)際籌資成本=LIBOR+1%+%-LIBOR=%A公司和B公司如果要在金融市場(chǎng)上借入5年期本金為2000萬(wàn)美元的貸款，需支付的年利率分別為：公司固定利率浮動(dòng)利率A公司%LIBOR+%B公司%LIBOR+%利差%%A公司需要浮動(dòng)利率貸款，B公司需要固定利率貸款。請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)利率互換，其中銀行作為中介獲得%的利差，而且要求互換對(duì)雙方具有同樣的吸引力。解：A公司在固定利率貸款市場(chǎng)上有明顯的比較優(yōu)勢(shì)，但A公司想借的是浮動(dòng)利率貸款。而B(niǎo)公司在浮動(dòng)利率貸款市場(chǎng)上有明顯的比較優(yōu)勢(shì)，但A公司想借的是固定利率貸款。這為互換交易發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)。兩個(gè)公司在固定利率貸款上的年利差是%，在浮動(dòng)利率貸款上的年利差是。如果雙方合作，互換交易每年的總收益將是%－%=%。因?yàn)殂y行要獲得%的報(bào)酬，所以A公司和B公司每人將獲得%的收益。這意味著A公司和B公司將分別以LIBOR－%和13%的利率借入貸款。合適的協(xié)議安排如圖所示。12%12%LIBORLIBORLIBOR12．4%12．3%A金融中介B3、X公司希望以固定利率借入美元，Y公司希望以固定利率借入日元，而且本金用即期匯率計(jì)算價(jià)值很接近。市場(chǎng)對(duì)這兩個(gè)公司的標(biāo)價(jià)如下：公司日元美元X公司%%Y公司%%利差%%設(shè)計(jì)一個(gè)貨幣互換，銀行作為中介獲得報(bào)酬為50個(gè)基點(diǎn)，而且要求互換對(duì)雙方具有同樣的吸引力，匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。解：X公司在日元市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)但想借入美元，Y公司在美元市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)但想借入日元。這為互換交易發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)。兩個(gè)公司在日元貸款上的利差為%，在美元貸款上的利差為%，因此雙方在互換合作中的年總收益為%－%=%。因?yàn)殂y行要求收取%的中介費(fèi)，這樣X(jué)公司和Y公司將分別獲得%的合作收益?；Q后X公司實(shí)際上以%－%=%的利率借入美元，而Y實(shí)際上以%－%=%借入日元。合適的協(xié)議安排如圖所示。所有的匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。美元10美元10%美元10%日元%美元%日元5%日元5%A金融中介B4、一份本金為10億美元的利率互換還有10月的期限。這筆互換規(guī)定以6個(gè)月的LIBOR利率交換12%的年利率（每半年計(jì)一次復(fù)利）。市場(chǎng)上對(duì)交換6個(gè)月的LIBOR利率的所有期限的利率的平均報(bào)價(jià)為10%（連續(xù)復(fù)利）。兩個(gè)月前6個(gè)月的LIBOR利率為%。請(qǐng)問(wèn)上述互換對(duì)支付浮動(dòng)利率的那一方的價(jià)值為多少對(duì)支付固定利率的那一方的價(jià)值為多少解：根據(jù)題目提供的條件可知，LIBOR的收益率曲線的期限結(jié)構(gòu)是平的，都是10%（半年計(jì)一次復(fù)利）?；Q合約中隱含的固定利率債券的價(jià)值為Bfix=億美元互換合約中隱含的浮動(dòng)利率債券的價(jià)值為：Bfl=(10+=億美元因此，互換對(duì)支付浮動(dòng)利率的一方的價(jià)值為億美元，對(duì)支付固定利率的一方的價(jià)值為－億美元。5、一份貨幣互換還有15個(gè)月的期限。這筆互換規(guī)定每年交換利率為14%、本金為2000萬(wàn)英鎊和利率為10%、本金為3000萬(wàn)美元兩筆借款的現(xiàn)金流。英國(guó)和美國(guó)現(xiàn)在的利率期限結(jié)構(gòu)都是平的。如果這筆互換是今天簽訂的，那將是用8%的美元利率交換11%的英鎊利率。上述利率是連續(xù)利率。即期匯率為1英鎊=美元。請(qǐng)問(wèn)上述互換對(duì)支付英鎊的那一方的價(jià)值是多少對(duì)支付美元的那一方價(jià)值是多少解：這道題目是個(gè)很好的題目，有助于學(xué)生深刻理解貨幣互換定價(jià)，但該題本身有點(diǎn)小問(wèn)題，直接做是做不出來(lái)的。有些學(xué)生說(shuō)能做出該題，但其實(shí)是做錯(cuò)了，沒(méi)有透徹貨幣互換定價(jià)。學(xué)生常見(jiàn)的錯(cuò)誤做法如下：運(yùn)用債券組合計(jì)算貨幣互換的價(jià)值。假定V互換為貨幣互換的價(jià)值，美元為本幣，英鎊為外幣。對(duì)收入本幣付出外幣的一方，，S0為直標(biāo)本幣債券、外幣債券現(xiàn)在的價(jià)值為：BF=×3/12+2280×15/12BD=×3/12+3300×15/12貨幣互換的價(jià)值：（對(duì)收本幣付外幣一方）V互換=×BF以上做法關(guān)鍵的錯(cuò)誤是直接把8%的美元利率和11%的英鎊利率作為零息票利率。其實(shí)，英鎊和美元的零息票利率是要根據(jù)“如果這筆互換是今天簽訂的，那將是用8%的美元利率交換11%的英鎊利率”推導(dǎo)出來(lái)。推導(dǎo)的基本原理是根據(jù)第二版教材166頁(yè)的一句話，即“在均衡市場(chǎng)上，投資現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值在期初為0”。6、X公司和Y公司的各自在市場(chǎng)上的10年期500萬(wàn)美元的投資可以獲得的收益率為：公司固定利率浮動(dòng)利率X公司%LIBORY公司%LIBORX公司希望以固定利率進(jìn)行投資，而Y公司希望以浮動(dòng)利率進(jìn)行投資。請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)利率互換，其中銀行作為中介獲得的報(bào)酬是%的利差，而且要求互換對(duì)雙方具有同樣的吸引力。解：X公司在固定利率投資上的年利差為％，在浮動(dòng)利率投資上的年利差為0。因此互換帶來(lái)的總收益是％。其中有％要支付給銀行，剩下的X和Y每人各得％。換句話說(shuō)，X公司可以獲得％的回報(bào)，Y公司可以獲得LIBOR＋％的回報(bào)。互換流程如圖所示。LIBORLIBOR%%%XLIBORLIBOR%%%X金融中介YLIBOR利率種類(lèi)X公司Y公司美元浮動(dòng)利率%+LIBORLIBOR+%加元固定利率%%假設(shè)A需要的是沒(méi)有浮動(dòng)利率貸款，B需要的是加元固定利率貸款。一家銀行想設(shè)計(jì)一個(gè)互換，并從中希望獲得%的利差。如果互換對(duì)雙方具有同樣的吸引力，A、B公司的利率支付是如何安排解：A公司在加元固定利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，而B(niǎo)公司在美元浮動(dòng)利率市場(chǎng)上有比較優(yōu)勢(shì)，但兩個(gè)公司需要的借款都不是自己有比較優(yōu)勢(shì)的那一種，因此存在互換的機(jī)會(huì)。兩個(gè)公司在美元浮動(dòng)利率借款上的利差是%，在加元固定利率借款上的利差是%，兩者的差額是1%，因此合作者潛在的收益是1%或100個(gè)基點(diǎn)，如果金融中介要了50個(gè)基點(diǎn)，A、B公司分別可得25個(gè)基點(diǎn)。因此可以設(shè)計(jì)一個(gè)互換，付給A公司LIBOR+%的美元浮動(dòng)利率，付給B公司%的加元固定利率。美元美元LIBOR+1%美元LIBOR+1%加元%美元LIBOR+%加元5%加元5%A金融中介B本金的支付方向在互換開(kāi)始時(shí)與箭頭指示相反，在互換終止時(shí)與箭頭指示相同。金融中介在此期間承擔(dān)了外匯風(fēng)險(xiǎn)，但可以用外匯遠(yuǎn)期合約抵補(bǔ)。8、當(dāng)前時(shí)刻，LIBOR的零息票利率（連續(xù)復(fù)利）如下表：期限1年2年3年4年年利率%3．33%%%試為4年期的固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的利率互換定價(jià)。每年互換一次利息。如果互換合約簽訂一年后，第一次利息互換結(jié)束，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，請(qǐng)問(wèn)此時(shí)對(duì)利率互換的雙方而言，互換合約的價(jià)值分別多少（結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位數(shù)字）期限1年2年3年4年年利率%3．33%%%解：（1）（2）面值為L(zhǎng)的固定利率債券在期初后的價(jià)值為：而在利息互換結(jié)束的那一刻，浮動(dòng)利率債券的面值為L(zhǎng)。對(duì)于收入浮動(dòng)支出固定利率一方而言，V互換=L-Bfix第八章期權(quán)1、期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成是什么影響期權(quán)價(jià)格的因素有哪些答：（1）期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成：主要由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分構(gòu)成。內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)的買(mǎi)方假設(shè)立即執(zhí)行期權(quán)合約可以獲取的收益。時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)在有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)給期權(quán)持有者還來(lái)收益增加的可能性所隱含的價(jià)值。（2）影響期權(quán)價(jià)格的因素主要有：標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格、期權(quán)的有效期、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、標(biāo)的資產(chǎn)的收益。2、為什么當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與其期權(quán)協(xié)定價(jià)格相等時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值最大答：當(dāng)X－S＝0時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)使期權(quán)內(nèi)在價(jià)值增加的可能性最大，因此時(shí)間價(jià)值最大；當(dāng)差額增大時(shí)，時(shí)間價(jià)值遞減。3、題略。解：甲現(xiàn)在1份A股票的看漲期權(quán)，現(xiàn)在可獲得3元。如果到期時(shí)A股票價(jià)格為35元，則甲的盈虧為：35-30-3=2元。4、題略。解：（1）當(dāng)前股票價(jià)格為25美元時(shí)，9月份到期的看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為：X-S=30-25=5元，時(shí)間價(jià)值為：8-5=3元。（2）當(dāng)前股票價(jià)格為23美元時(shí)，10月份到期的看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為：max(X-S,0)=0元，時(shí)間價(jià)值為：2-0=2元。5、設(shè)某一無(wú)紅利支付股票的現(xiàn)貨價(jià)格為30元，連續(xù)復(fù)利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為5%，求該股息協(xié)議價(jià)格為27元，有效期6個(gè)月的看漲期權(quán)價(jià)格的下限。解：看漲期權(quán)價(jià)格的下限為：30－×=元6、某一協(xié)議價(jià)格為25元，有效期6個(gè)月的歐式看漲期權(quán)價(jià)格為2元，標(biāo)的股票價(jià)格為22元，該股票預(yù)計(jì)在3個(gè)月各支付1元股息，所有期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率均為8%，請(qǐng)問(wèn)該股票協(xié)議價(jià)格為25元，有效期6個(gè)月的歐式看跌期權(quán)價(jià)格等于多少解：看跌期權(quán)價(jià)格為：p=c+Xe-rT+D-S0=2+×+×=元。7、投資者按一個(gè)執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)入某標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出相同品種、相同敲定價(jià)格但到期日較短的看漲期權(quán)，試描述其盈虧情況并分析這種組合的使用環(huán)境。答：該種組合為日歷價(jià)差期中的看漲期權(quán)正向價(jià)差組合。即期限為T(mén)1的看漲期權(quán)多頭+期限為T(mén)2的看漲期空多，其中T1>T2組合后的曲線如圖所示：cc1-c2+c2T10-c2c1c1-c2X-ST2圖1看漲期權(quán)正向價(jià)差組合曲線由于兩個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格相同，內(nèi)在價(jià)值也相同，故買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差是由于時(shí)間價(jià)值的不同引起的。當(dāng)短期期權(quán)臨近到期日，如果標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，兩期權(quán)只剩下時(shí)間價(jià)值，短期期權(quán)時(shí)間價(jià)值為0，長(zhǎng)期期權(quán)也接近于0，投資者只有微小獲利來(lái)抵消期權(quán)費(fèi)支出；如果標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格大大高于執(zhí)行價(jià)格，兩期權(quán)含有較大內(nèi)在價(jià)值，期權(quán)時(shí)間價(jià)值差異很小，盈虧抵消后，投資者也只有微小獲利抵消期權(quán)費(fèi)支出；如果標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)與執(zhí)行價(jià)接近，短期期權(quán)的時(shí)間價(jià)值衰退的速度快，從而使長(zhǎng)期期權(quán)的時(shí)間價(jià)值大于短期期權(quán)，此時(shí)對(duì)沖可以獲得較大的利潤(rùn)。8、解：（1）牛市看跌期權(quán)價(jià)差：賣(mài)出執(zhí)行價(jià)格為25元、期權(quán)費(fèi)用7元的看跌期權(quán)，買(mǎi)入執(zhí)行價(jià)格為20元、期權(quán)費(fèi)用2元的看跌期權(quán)。買(mǎi)入看跌期權(quán)（20，2）買(mǎi)入看跌期權(quán)（20，2）賣(mài)出看跌期權(quán)（25，7）牛市看跌期權(quán)價(jià)差7-22520圖2牛市看跌期權(quán)價(jià)差（2）熊市看跌期權(quán)價(jià)差：賣(mài)出執(zhí)行價(jià)格為20元、期權(quán)費(fèi)用2元的看跌期權(quán)，買(mǎi)入執(zhí)行價(jià)格為25元、期權(quán)費(fèi)用7元的看跌期權(quán)。買(mǎi)入看跌期權(quán)（25，7）買(mǎi)入看跌期權(quán)（25，7）熊市看跌期權(quán)價(jià)差賣(mài)出看跌期權(quán)（20，2）-722520圖3熊市看跌期權(quán)價(jià)差9、解：看跌期權(quán)反向蝶狀價(jià)差：賣(mài)出兩份執(zhí)行價(jià)格為18元、期權(quán)費(fèi)用元的看跌期權(quán)；買(mǎi)入一份執(zhí)行價(jià)格為20元、期權(quán)費(fèi)用5元的看跌期權(quán)和一份執(zhí)行價(jià)格為16元、期權(quán)費(fèi)用元的看跌期權(quán)。買(mǎi)入看跌期權(quán)1份（20，5）買(mǎi)入看跌期權(quán)1份（20，5）買(mǎi)入看跌期權(quán)1份（16，）牛市看跌期權(quán)價(jià)差賣(mài)出2份看跌期權(quán)（18，）201816圖4看跌期權(quán)反向蝶狀價(jià)差10、解：寬跨式組合：賣(mài)出一份執(zhí)行價(jià)格為25元、期權(quán)費(fèi)用3元的看跌期權(quán)；買(mǎi)入一份執(zhí)行價(jià)格為30元、期權(quán)費(fèi)用2元的看跌期權(quán)。33523025賣(mài)出看漲期權(quán)（30，2）賣(mài)出看跌期權(quán)（25，3）寬跨式組合圖5寬跨式組合第九章期權(quán)定價(jià)理論1、一只股票現(xiàn)在價(jià)格是50元，該股票一個(gè)月后價(jià)格將是52元或者48元。假如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是8%，若用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法計(jì)算執(zhí)行價(jià)格為49元的一個(gè)月其歐式看漲期權(quán)的價(jià)值是多少解：P50P5048(0)52(3)1-P∵E（ST）=Sert=50××1/12E（ST）=52P+48(1-P)∴50××1/2=52P+48(1-P)→P=3P+0=f××1/12→f=2、假定當(dāng)前的股票價(jià)格為100元，1年后股票的價(jià)格可能上升至115元，或者下跌至95元。現(xiàn)有一份該股票的歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為105元，有效期為1年。若年利率為10%，試計(jì)算該股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。解：無(wú)套利分析方法10010095f100115構(gòu)建一個(gè)組合:Δ單位的標(biāo)的股票多頭+一單位看漲期權(quán)多頭則有：95Δ+10=115Δ→Δ=組合價(jià)值為：115×=根據(jù)無(wú)套利均衡分析有：（100×f）×1/12=→f=3．假設(shè)某種不支付紅利股票的市價(jià)為40元，風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，該股票的年波動(dòng)率為30%，求該股票協(xié)議價(jià)格為40元、期限3個(gè)月的歐式看跌期權(quán)價(jià)格。解：在本題中，S＝40，X＝40，r=,σ=,T=,因此，這樣，歐式看跌期權(quán)價(jià)格為：4、某股票市價(jià)為70元，年波動(dòng)率為32%，該股票預(yù)計(jì)3個(gè)月和6個(gè)月后將分別支付1元股息，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%。現(xiàn)考慮該股票的美式看漲期權(quán)，其協(xié)議價(jià)格為65元，有效期8個(gè)月。請(qǐng)證明在上述兩個(gè)除息日提前執(zhí)行該期權(quán)都不是最優(yōu)的，并請(qǐng)計(jì)算該期權(quán)價(jià)格。解：D1=D2=1,t1=,T=,r=,X=65可見(jiàn)，顯然，該美式期權(quán)是不應(yīng)提早執(zhí)行的。紅利的現(xiàn)值為：該期權(quán)可以用歐式期權(quán)定價(jià)公式定價(jià)：S＝70－＝，X＝65，T=,r=,σ＝N(d1)=,N(d2)=因此，看漲期權(quán)價(jià)格為：5、某股票目前價(jià)格為40元，假設(shè)該股票1個(gè)月后的價(jià)格要么為42元、要么38元。連續(xù)復(fù)利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為8%。請(qǐng)問(wèn)1個(gè)月期的協(xié)議價(jià)格等于39元?dú)W式看漲期權(quán)價(jià)格等于多少解：構(gòu)造一個(gè)組合，由一份該看漲期權(quán)空頭和Δ股股票構(gòu)成。如果股票價(jià)格升到42元，該組合價(jià)值就是42Δ-3。如果股票價(jià)格跌到38Δ元，該組合價(jià)值就等于38Δ。令：42Δ-3=38Δ得：Δ=元。也就是說(shuō)，如果該組合中股票得股數(shù)等于，則無(wú)論1個(gè)月后股票價(jià)格是升到42元還是跌到38元，該組合的價(jià)值到時(shí)都等于元。因此，該組合的現(xiàn)值應(yīng)該等于：元。這意味著：-c+40Δ=c=40×元。6、一個(gè)無(wú)紅利股票的美式看跌期權(quán)，有效期為3個(gè)月，目前股票價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格均為50美元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年10％，波動(dòng)率為每年30％，請(qǐng)按時(shí)間間隔為一個(gè)月來(lái)構(gòu)造二叉樹(shù)模型，為期權(quán)定價(jià)。解：△tudp1-p看跌期權(quán)7、一只股票現(xiàn)在的價(jià)格是100元，有連續(xù)兩個(gè)時(shí)間步長(zhǎng)，每個(gè)步長(zhǎng)6個(gè)月，每個(gè)單步二叉樹(shù)預(yù)期上漲10%或下跌10%，連續(xù)得利見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，運(yùn)用無(wú)套利原則求執(zhí)行價(jià)格為100元的看漲期權(quán)的價(jià)格。解：(1)先算出C1。利用風(fēng)險(xiǎn)中性法，有：∵E（ST）=Sert=110××6/12E（ST）=121P2+99(1-P2)∴110××1/2=121P2+99(1-P2)→P2=C1=×6/12（21×+0×）=（2）算出C。同理可求出P1=C=×6/12（×+0×）=901109011010012199810C1C21008、如何理解蒙特卡洛模擬法其主要的優(yōu)缺點(diǎn)各是什么答：(1)蒙特卡羅模擬法是一種通過(guò)模擬標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的隨機(jī)運(yùn)動(dòng)路徑得到期權(quán)價(jià)值期望值的數(shù)值方法?；舅悸罚菏紫龋鶕?jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格所服從的分布規(guī)律，模擬出標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格路徑；第二，根據(jù)期權(quán)的特征，計(jì)算出一條價(jià)格模擬路徑下的期權(quán)價(jià)格；第三，將以上模擬過(guò)程反復(fù)進(jìn)行N次，計(jì)算出N條標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格模擬路徑下期權(quán)價(jià)格的均值。（根據(jù)大數(shù)定律，當(dāng)N趨于無(wú)窮大時(shí)，期權(quán)價(jià)格的均值等于期權(quán)的價(jià)值。）第四，將N條模擬路徑下期權(quán)價(jià)格的平均值貼現(xiàn)到現(xiàn)在，即是我們所要求的期權(quán)的價(jià)格。(2)優(yōu)點(diǎn):①能夠比較逼真地描述具有隨機(jī)性質(zhì)的事物的特點(diǎn)及物理實(shí)驗(yàn)過(guò)程。②受幾何條件限制小。③收斂速度與問(wèn)題的維數(shù)無(wú)關(guān)。④誤差容易確定。⑤程序結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，易于實(shí)現(xiàn)。缺點(diǎn):①收斂速度慢。②誤差具有概率性。③進(jìn)行模擬的前提是各輸入變量是相互獨(dú)立的。第十章實(shí)物期權(quán)1、假設(shè)某公司擁有某項(xiàng)專利權(quán),期限為20年，該專利產(chǎn)品要求初始投資為15億元,而當(dāng)前預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為10億元。但是因?yàn)榧夹g(shù)發(fā)展非常迅速,生產(chǎn)專利產(chǎn)品有可能會(huì)在未來(lái)成為贏利項(xiàng)目。假設(shè)生產(chǎn)該專利產(chǎn)品在一系列的技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的現(xiàn)金流現(xiàn)值的方差為。當(dāng)前20年期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券利率為10%。解：由題可知：S=10億元；X=15億元；T=20年；σ=；r=10%.運(yùn)用布萊克——斯科爾斯定價(jià)公式得到:d1=，N(d1)=d2=，N(d2)=則看漲期權(quán)的價(jià)值=(10e-×20×-(15e-×20×=(億元)因此,企業(yè)擁有這種實(shí)物期權(quán)的價(jià)值為億元,即該專利權(quán)對(duì)企業(yè)而言具有的使用權(quán)價(jià)值為億元。2、題略。由題目可知：St=美元，T=3年；X=2；r=5%；σ=運(yùn)用布萊克——斯科爾斯定價(jià)公式得到:d1=N(d1)=d2=N(d2)=則看漲期權(quán)的價(jià)值=×-(2e–×3×=億美元>億美元因而A公司提出的價(jià)格比布萊克——斯科爾斯定價(jià)公式得到的結(jié)果小。華龍決定投資建一水泥廠,投資規(guī)模為6000萬(wàn)元,假設(shè)不包括初始投資未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值為7500萬(wàn)元，即該水泥廠建成時(shí)的價(jià)值為7500萬(wàn)元，水泥廠投資的凈現(xiàn)值為1500萬(wàn)元。如果投產(chǎn)第一年市場(chǎng)情況有利，當(dāng)年現(xiàn)金流量為1200萬(wàn)元，第一年末該項(xiàng)目?jī)r(jià)值為13800萬(wàn)元；如果投產(chǎn)第一年市場(chǎng)情況不利，當(dāng)年現(xiàn)金流量為600萬(wàn)元，第一年末該項(xiàng)目?jī)r(jià)值為4800萬(wàn)元，市場(chǎng)上通用的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%。假如在1年之內(nèi)該項(xiàng)目就可以上馬，請(qǐng)使用實(shí)物期權(quán)分析華龍公司是否應(yīng)該立即投資水泥廠。解：75007500（600）+4800（1200+）138001-P水泥廠的價(jià)值78000買(mǎi)權(quán)的價(jià)值由于在若干年內(nèi)都可以投資該項(xiàng)目，則公司本年不投資水泥廠實(shí)際上是持有一個(gè)買(mǎi)權(quán)，約定價(jià)格為6000萬(wàn)元，到期期限為1年。標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格為該水泥廠營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值，即7500萬(wàn)元。這里的買(mǎi)權(quán)具有美式買(mǎi)權(quán)的性質(zhì)。一旦決定投資或放棄投資該項(xiàng)目，相當(dāng)于就無(wú)法利用該項(xiàng)目未來(lái)價(jià)值的波動(dòng)。另一方面，如果該項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量或凈現(xiàn)值足夠大，就應(yīng)該提前“執(zhí)行”它—立即投資上馬?？梢詫⑼顿Y項(xiàng)目的現(xiàn)金流量看作是美式買(mǎi)權(quán)中的紅利，如果有足夠大的紅利，美式買(mǎi)權(quán)有可能值得提前執(zhí)行。，，1-p=買(mǎi)權(quán)的價(jià)值為：萬(wàn)元等待機(jī)會(huì)的價(jià)值為2106萬(wàn)元，也就是說(shuō)，如果暫不投資，相當(dāng)于持有一個(gè)價(jià)值2106萬(wàn)元的機(jī)會(huì)。而如果立即投資，相當(dāng)于立即執(zhí)行了上述買(mǎi)權(quán)，當(dāng)然是失去了這個(gè)機(jī)會(huì)，同時(shí)，得到了上述買(mǎi)權(quán)的執(zhí)行價(jià)值，即7500–6000=1500萬(wàn)元所得1500萬(wàn)元小于所失2106萬(wàn)元，所以，不應(yīng)該放棄這樣一個(gè)等待機(jī)會(huì)。換言之，即使凈現(xiàn)值大于零，也有必要等待一年。題略。解：（1）凈現(xiàn)值法。

由題有，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的

VCD投資和DVD投資的資金成本率確定為20%，數(shù)字化電視投資的資金成本率確定為30

%。計(jì)算凈現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值

,即凈現(xiàn)值為

：

如上述計(jì)算所顯示的，三項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值都為負(fù)值

,則公司的蛙跳戰(zhàn)略無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

(2)實(shí)物期權(quán)法。（增加了部分假設(shè)條件）

假設(shè)DVD投資機(jī)會(huì)的價(jià)值等同于一個(gè)期限為3年，約定價(jià)格為2400萬(wàn)元，標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)值為

136108萬(wàn)元的買(mǎi)方期權(quán)的價(jià)值。即:σ=35%,ｒ=5%，T=3年，X=2400萬(wàn)元，S=136108萬(wàn)元根據(jù)布萊克舒爾斯模型計(jì)算如下:d1=；N（d1）=,d2=；N（d2）=c=144486

(萬(wàn)元

)假設(shè)數(shù)字化電視投資機(jī)會(huì)的價(jià)值等同于一個(gè)期限為

4年,約定價(jià)格為

291716萬(wàn)元

,標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)值為

100304萬(wàn)元的買(mǎi)方期權(quán)的價(jià)值。即

:σ=30

%；t=4，S=100304，X=291716，ｒ=5%。根據(jù)布萊克舒爾斯模型計(jì)算如下

:d1=；N（d1）=,d2=；N（d2）=c=29793(萬(wàn)元

)DVD和數(shù)字化電視的投資機(jī)會(huì)的價(jià)值分別為

144486萬(wàn)元和

29793萬(wàn)元。

如果開(kāi)始實(shí)施蛙跳戰(zhàn)略，就要投資VCD，其投資支出為1000萬(wàn)元；所得有三項(xiàng)：項(xiàng)目本身價(jià)值

98415萬(wàn)元，DVD投資機(jī)會(huì)的價(jià)值為144486萬(wàn)元和數(shù)字化電視投資機(jī)會(huì)的價(jià)值29793萬(wàn)元。因而，蛙跳戰(zhàn)略的總凈現(xiàn)值為：-1000

+98415+144

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+29793=158429萬(wàn)元>0，總凈現(xiàn)值大于0，說(shuō)明蛙跳戰(zhàn)略可行。第十一章外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理1、外匯風(fēng)險(xiǎn)主要分為哪幾種類(lèi)型其中哪種風(fēng)險(xiǎn)較難進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理答：（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)主要包括外匯交易風(fēng)險(xiǎn)、外匯折算風(fēng)險(xiǎn)、外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。（2）外匯折算風(fēng)險(xiǎn)、外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較難進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。2、比較遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨合約、外匯期權(quán)合約這3種套期保值方法在企業(yè)交易風(fēng)險(xiǎn)管理中的利弊。工具名稱主要優(yōu)點(diǎn)主要缺點(diǎn)遠(yuǎn)期外匯交易①屬于場(chǎng)外交易產(chǎn)品；②靈活、簡(jiǎn)便；③成本較低，為外匯遠(yuǎn)期合約買(mǎi)賣(mài)價(jià)差；④可完全消除匯率變動(dòng)的不確定性①信用風(fēng)險(xiǎn)較大；②不能靈活轉(zhuǎn)手交易；③不能分享匯率向有利方向變動(dòng)的成果外匯期貨交易①屬于場(chǎng)內(nèi)交易產(chǎn)品；②流動(dòng)性強(qiáng)，可靈活平倉(cāng)對(duì)沖；③無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)；④交易成本較低，為經(jīng)紀(jì)人傭金及手續(xù)費(fèi)①保證金賬戶影響管理者資金流動(dòng)性；②需保值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的數(shù)量不一定能與標(biāo)準(zhǔn)化合約設(shè)計(jì)的數(shù)量匹配；③套期保值頭寸調(diào)整計(jì)算煩瑣；④保值效果有時(shí)有凈損失外匯期權(quán)交易①有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易產(chǎn)品選擇；②場(chǎng)內(nèi)交易產(chǎn)品流動(dòng)性強(qiáng)，可靈活平倉(cāng)對(duì)沖；③無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)；④可以分享匯率向有利方向變動(dòng)的成果①成本費(fèi)用高；②需保值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的數(shù)量不一定能與標(biāo)準(zhǔn)化合約設(shè)計(jì)的數(shù)量匹配；③套期保值頭寸調(diào)整計(jì)算煩瑣3、分析如何運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議進(jìn)行套期保值。答：SAFE中應(yīng)用最普遍的是匯率協(xié)議(ERA)和遠(yuǎn)期交易協(xié)議(FXA)，匯率協(xié)議針對(duì)的是最初簽約時(shí)確定的合約遠(yuǎn)期差額與最終市場(chǎng)上的結(jié)算遠(yuǎn)期差額之間此交割數(shù)額僅與一個(gè)變量有關(guān)，即隨著交割日和到期日之間的換匯匯率變化而變化。而遠(yuǎn)期交易協(xié)議不僅涉及協(xié)議期內(nèi)的換匯匯率，而且還與匯率變動(dòng)絕對(duì)水平有關(guān)。也就是說(shuō)，遠(yuǎn)期協(xié)議不僅與合同遠(yuǎn)期差額和遠(yuǎn)期估算差額之間的差額有關(guān)，還與完全匯率和即期結(jié)算匯率之間的差額有關(guān)。當(dāng)即期匯率不變時(shí)，F(xiàn)XA和ERA的結(jié)果是一樣的；但如果即期匯率發(fā)生變化，F(xiàn)XA將包括即期外匯風(fēng)險(xiǎn)因素，其效果將與傳統(tǒng)的現(xiàn)金市場(chǎng)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期外匯互換效果相同。假定某美國(guó)公司向一法國(guó)公司出口汽車(chē)，但貨款將在3個(gè)月后用歐元支付，因?yàn)閾?dān)心3個(gè)月后歐元匯率下降，所以美國(guó)出口商隨即購(gòu)買(mǎi)一份執(zhí)行價(jià)格為EUR1=的歐元看跌期權(quán)，并支付了美元/歐元的期權(quán)費(fèi)。試分析該出口商購(gòu)買(mǎi)歐元看跌期權(quán)的收益曲線，并分析具體的收益情況。解：若到期時(shí)匯率小于1歐元=美元，則出口商執(zhí)行期權(quán)獲利；若到期時(shí)匯率大于1歐元=美元，則出口商不執(zhí)行期權(quán)，損失為期權(quán)費(fèi)美元。第十二章利率風(fēng)險(xiǎn)的管理1、一家公司有2

000萬(wàn)英鎊的浮動(dòng)利率貸款，每6個(gè)月支付一次利息，利率為L(zhǎng)IBOR加1%，下一次利息支付在6個(gè)月后。公司的財(cái)務(wù)主管擔(dān)心面臨6個(gè)月LIBOR上升的風(fēng)險(xiǎn)，并決定鎖定下一次利息的支付金額。因此公司從銀行買(mǎi)入了一份6×12的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，名義本金為2

000萬(wàn)英鎊，固定利率為%。6個(gè)月后，利率確定日6個(gè)月LIBOR為%，名義計(jì)息期限為182天，英鎊一年計(jì)息天數(shù)為365天。請(qǐng)問(wèn)是公司應(yīng)該向銀行支付金額還是銀行應(yīng)該向公司支付金額，支付金額的大小是多少公司實(shí)際支付的利率是多少解：由題知，協(xié)議利率R=%，若交割日LIBOR為%，即參考利率L大于協(xié)議利率R，表明該公司預(yù)測(cè)正確，應(yīng)向銀行收取利息差額。萬(wàn)英鎊所以，公司實(shí)際支付的利率為%2、一家公司預(yù)期從現(xiàn)在起的2個(gè)月后，將收到3

000萬(wàn)美元，并打算存入一家倫敦的銀行作為3個(gè)月的存款。公司預(yù)期獲得的利率為L(zhǎng)IBOR減去%。公司希望對(duì)沖掉未來(lái)2個(gè)月內(nèi)LIBOR下降帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并安排賣(mài)出一份2×5的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，名義本金為3

000萬(wàn)美元，固定利率為%。2個(gè)月后，利率確定日3個(gè)月LIBOR為%，名義計(jì)息期限為92天，美元一年計(jì)息天數(shù)為360天。請(qǐng)問(wèn)是公司應(yīng)該向銀行支付金額還是銀行應(yīng)該向公司支付金額，支付金額的大小是多少公司實(shí)際得到的存款利率是多少解：由題知，協(xié)議利率R=%，若交割日LIBOR為%，即參考利率L大于協(xié)議利率R，表明該公司預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，應(yīng)向銀行支付利息差額。萬(wàn)英鎊所以，公司實(shí)際得到的存款利率為%。3、假設(shè)銀行打算通過(guò)借入短期資金為其較長(zhǎng)時(shí)期的貸款籌資。它以年利率6%借入期限為60天的500萬(wàn)美元，同時(shí)按年利率10%，貸出期限為120天的500萬(wàn)美元。于是，這家銀行在60天之后，必須再借入500萬(wàn)美元的資金才行。那么，這個(gè)第二期的60天借款利率是多少時(shí)，才能使這家銀行不虧不盈解：這家銀行在60天時(shí)，就歸還500萬(wàn)英鎊以及60天的利息為500×60/360×6%=5萬(wàn)英鎊因此，60天時(shí)需要再借入一筆為期為60天的資金，其數(shù)額為500+5=505萬(wàn)英鎊銀行在把500萬(wàn)貸出120天后，可以得到的貸款利息為500×120/360×10%=萬(wàn)英鎊這家銀行收到的利息和付出的利息之差為=萬(wàn)英鎊要使這家銀行不盈不虧，就應(yīng)該使這筆利息之差正好等于銀行第二期供稿的期限為60天，金額為5005英鎊的利息收入，其利率就被稱為內(nèi)含的遠(yuǎn)期利率，計(jì)算式為：4、現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)如下：期限30天利率按7%計(jì)算，期限60天利率按11%計(jì)算，求銀行對(duì)不規(guī)則期限55天的利率報(bào)價(jià)。解：（1）先求出第二個(gè)月的遠(yuǎn)期利率（2）用分段計(jì)算法計(jì)算59天期的利率，可得如果2個(gè)月的LIBOR為，5個(gè)月的LIBOR為%，假設(shè)2個(gè)月計(jì)息天數(shù)有61天，5個(gè)月計(jì)息天數(shù)有153天，英鎊一年計(jì)息天數(shù)為365天，那么2×5的遠(yuǎn)期利率是多少（假設(shè)按連續(xù)復(fù)利計(jì)算）解：根據(jù)無(wú)套利均衡有：得：X=%第十三章股票風(fēng)險(xiǎn)的管理1.如果投資者想在未來(lái)某一時(shí)間投資某股票，但又害怕將來(lái)該股票價(jià)格上升。為了規(guī)避股票價(jià)格上升給他帶來(lái)的成本上升，他可以采取哪些方法達(dá)到這個(gè)目的如果他目前持有股票多頭，那又該怎么辦答：（1）投資者可以利用股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)來(lái)進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。（2）如果他目前持有股票多頭，則他可以賣(mài)出股票，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)股票期貨或股票指數(shù)期貨、買(mǎi)進(jìn)看漲股票期權(quán)或股票指數(shù)期權(quán)進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2.試述股指期貨的基本套期保值策略。答：指數(shù)期權(quán)或指數(shù)期貨期權(quán)在用法上與股票期權(quán)十分相似，即主要用于套期保值和投機(jī)。某投資者如果希望從股票價(jià)格水平上漲中獲利，同時(shí)又要在市場(chǎng)下跌時(shí)止損，那么他就可以通過(guò)買(mǎi)入看漲期權(quán)或牛市看漲差價(jià)組合來(lái)達(dá)到目的。另外，一個(gè)資產(chǎn)管理者持有由多種股票構(gòu)成的股票資產(chǎn)組合，他就可以應(yīng)用指數(shù)期權(quán)或指數(shù)期貨期權(quán)來(lái)構(gòu)成上限、下限、對(duì)沖或其他金融組合來(lái)達(dá)到保值和增值的目標(biāo)。3.試分析股票風(fēng)險(xiǎn)管理各種策略的異同。工具名稱主要優(yōu)點(diǎn)主要缺點(diǎn)股票期貨①交易成本低；②效率高；③交易便利；④流通量充裕；⑤透明度高。①受某些國(guó)家禁止；②有一定的成本；③保值效果可能有凈損失股票指數(shù)期貨除具有股票期貨的優(yōu)點(diǎn)外，還有：①能客觀反映整個(gè)股票市場(chǎng)的變化趨勢(shì)；②交易對(duì)象不是一般意義上的股票①存在模擬誤差，②套期保值系數(shù)計(jì)算煩瑣；③現(xiàn)貨資產(chǎn)不一定有與其相對(duì)應(yīng)的股票指數(shù)期貨合約，此時(shí)存在交叉保值風(fēng)險(xiǎn)；④交易者一旦預(yù)測(cè)失誤，將承受無(wú)限的風(fēng)險(xiǎn)股票期權(quán)①買(mǎi)方的風(fēng)險(xiǎn)有限；②具有高度的潛在杠桿作用；③具有較大的靈活性；④期權(quán)使投資者進(jìn)行股票遠(yuǎn)期交易成為可能；⑤期權(quán)交易工具品種多。①成本費(fèi)用高；②期權(quán)費(fèi)對(duì)股票價(jià)格的敏感性影響期權(quán)的份數(shù)；③DELTA系數(shù)計(jì)算較煩瑣；④需保值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的數(shù)量不一定能與標(biāo)準(zhǔn)化合約設(shè)計(jì)的數(shù)量相匹配股票指數(shù)期權(quán)除具有股票期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)外，還有①交易對(duì)象可以不是一般意義上的股票；②可以規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；③把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)①現(xiàn)貨資產(chǎn)不一定有與其相對(duì)應(yīng)的股票指數(shù)期權(quán)合約；②可能出現(xiàn)剩余基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)4、投資者A在4月份買(mǎi)入了兩份標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)期貨合約的看漲期權(quán)，6月份到期。他購(gòu)入時(shí)的股票指數(shù)為點(diǎn)，協(xié)議價(jià)為762美元，每點(diǎn)乘數(shù)為500美元，期權(quán)費(fèi)為15點(diǎn)/份。假設(shè)5月份股票指數(shù)上漲為780點(diǎn)，投資者A執(zhí)行期權(quán)，可獲利多少請(qǐng)畫(huà)出其收益圖。解資者執(zhí)行期權(quán)，可獲利=2×(780-15-762)×500=3000美元第十四章信用風(fēng)險(xiǎn)的管理1、如何利用期權(quán)來(lái)規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)其原理是什么答：利用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)理是：銀行發(fā)放貸款的收益，類(lèi)似于出售以貸款者資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)收益。這是因?yàn)?，銀行發(fā)放貸款時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)等價(jià)于出售該貸款企業(yè)資產(chǎn)看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，銀行就會(huì)尋求買(mǎi)入該企業(yè)資產(chǎn)的看跌期權(quán)來(lái)對(duì)沖這一風(fēng)險(xiǎn)。2、試分析總收益互換和違約互換整個(gè)過(guò)程的現(xiàn)金流，說(shuō)出它們的不同。答：（1）信用違約互換的結(jié)構(gòu)如圖5所示，信用風(fēng)險(xiǎn)出售方(受益方、銀行)向愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)方(投資者、保護(hù)方)在合同期限內(nèi)支付一筆固定的費(fèi)用；購(gòu)買(mǎi)信用風(fēng)險(xiǎn)一方在接受費(fèi)用的同時(shí)，承諾在合同期限內(nèi)，當(dāng)發(fā)生信用違約時(shí)，向信用風(fēng)險(xiǎn)出售方賠付違約的損失。只有當(dāng)發(fā)生信用事件時(shí)才支付，互換在信用事件到期時(shí)中止。圖5信用違約互換結(jié)構(gòu)圖（2）總收益互換合約的交易對(duì)象是標(biāo)的工具(如債券、貸款、債券或貸款組合等)的收益。投