A公司收購(gòu)并購(gòu)B公司部分股權(quán)項(xiàng)目可行性商業(yè)計(jì)劃書(shū)

A公司收購(gòu)公司部分股權(quán)之可行研究報(bào)告目

錄●

第一章總論路橋集團(tuán)國(guó)際建設(shè)股份有限公司CRBCINTERNATIONAL法定代表人：注冊(cè)地址：經(jīng)營(yíng)范圍：公路、橋梁、機(jī)場(chǎng)、港口、隧道、給水、排水及其他土木工程建設(shè)項(xiàng)目的總承包；建筑機(jī)械開(kāi)發(fā)、制造、銷(xiāo)售；實(shí)業(yè)投資；高科技產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)；公路收費(fèi)經(jīng)營(yíng)；交通工程管理咨詢(xún)；房地產(chǎn)咨詢(xún)。路橋集團(tuán)國(guó)際建設(shè)股份有限公司于2016日在上海證券交易所正式掛牌上市，通過(guò)本次向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行A股共募集資金81,471萬(wàn)元人民幣。按照招股說(shuō)明書(shū)中披露的募集資金使用投向說(shuō)明，主要用于購(gòu)置施工設(shè)備、進(jìn)行西安筑路機(jī)械有限公(下簡(jiǎn)稱(chēng)西筑公司)技術(shù)改造和補(bǔ)充流動(dòng)資金。募股資金到位后，公司2016年已使用9,024.8萬(wàn)元，募集資金計(jì)劃使用和實(shí)際使用情況對(duì)比見(jiàn)下表：表一募集資金使用比較表招股說(shuō)明書(shū)披露的募資金使用向

募集資金實(shí)使用情況項(xiàng)目名稱(chēng)

項(xiàng)目總投資2016年計(jì)投資

2016年際使用購(gòu)置施工設(shè)西筑公司技項(xiàng)目型度鋪2.大攤吸3.計(jì)制項(xiàng)4.西九改

5.西列路引瀝備項(xiàng)穩(wěn)再產(chǎn)8.綜統(tǒng)9.西充程動(dòng)司充

1,496.02016合計(jì)：

79,97523,869

9,024.8由于股份公司目前所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境與首次招股時(shí)相比發(fā)生了較大變化，為了提高募集資金的使用效率，確保股份公司健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，經(jīng)過(guò)詳細(xì)周密的論證，股份公司決定:減少購(gòu)置施工設(shè)備的投資45,000元45,000元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)中基建設(shè)25.6%股權(quán)。第二章

收購(gòu)項(xiàng)目的意義和必要性分析1、

有利于集團(tuán)公司現(xiàn)金流增長(zhǎng)本次股份公司擬收購(gòu)的中基建設(shè)25.6的股權(quán)現(xiàn)由集團(tuán)公司的全資子公司路橋香港持有。此次股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊笏究墒栈卦摬糠止蓹?quán)投資增加萬(wàn)元。2、

本次股權(quán)收購(gòu)后集團(tuán)公司仍將享有投資收益本次股權(quán)收購(gòu)后，由股份公司持有中基建設(shè)25.6%股權(quán)，股份公司按照投資比例享有對(duì)中基建設(shè)的股權(quán)投資收益，而集團(tuán)公司為股份公司的第一大股東，持有股份公司71.42的股份，按照長(zhǎng)期投資的權(quán)益法計(jì)算對(duì)股份公司的投資收益。集團(tuán)公司仍將通過(guò)間接持股方式享有中基建設(shè)實(shí)現(xiàn)的部分收益。

因此，3、

通過(guò)間接持股方式提高集團(tuán)公司資金使用效率靈活的資本運(yùn)營(yíng)將會(huì)給集團(tuán)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供跨越式發(fā)展的契機(jī)，擴(kuò)大集團(tuán)公司發(fā)展空間，提高經(jīng)營(yíng)的靈活度，同時(shí)資本運(yùn)營(yíng)效率的提高將會(huì)大幅提高利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度。此次股份公司收購(gòu)集團(tuán)公司間接持有的中基建設(shè)25.6%股權(quán)后，集團(tuán)公司將獲得45,000萬(wàn)的轉(zhuǎn)讓收入司可以將這部分資金投資于其他對(duì)集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略發(fā)展更為有利的或投資回報(bào)率更高的行業(yè)、企業(yè)，優(yōu)化資源配置，提高資金使用效率。1、

適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，提高募集資金使用效率鑒于市場(chǎng)情況的變化目前所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境與其首次招股時(shí)的情況已有較大差別。如果繼續(xù)實(shí)施原項(xiàng)目，公司的募集資金將無(wú)法實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。路橋建設(shè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境的具體變化如下：●國(guó)外承包市場(chǎng)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化路橋建設(shè)在國(guó)外有兩個(gè)駐外機(jī)構(gòu)，肯尼亞辦事處和薩那辦事處。

雖然公司在這兩個(gè)國(guó)家的承包市場(chǎng)上具有較大的壟斷優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額很高，遠(yuǎn)景較為有利，但由于目前非洲和中東經(jīng)濟(jì)仍然停滯不前，經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇和啟動(dòng)的跡象仍然不夠明朗，承包市場(chǎng)處于萎縮的低谷。

路橋建設(shè)原募集資金投向中增加投資購(gòu)置機(jī)械設(shè)備的計(jì)劃已經(jīng)不符合實(shí)際情況的變化，投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)較大。設(shè)備外，短期內(nèi)擴(kuò)大投資已無(wú)必要。

在這種情況下，除添置部分急需●國(guó)內(nèi)本行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的變化目前國(guó)內(nèi)建筑市場(chǎng)異常火爆導(dǎo)致了大量施工企業(yè)迅速膨脹之市場(chǎng)容量的限制，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈；而作為路橋建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的公路、橋梁、機(jī)場(chǎng)等土木工程項(xiàng)目的總承包業(yè)務(wù)本身的盈利水平也較低，為適應(yīng)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，路橋建設(shè)根據(jù)對(duì)目前業(yè)務(wù)和資產(chǎn)狀況的分析，制定了新的發(fā)展戰(zhàn)略，即維持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)有的投資和業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步調(diào)整資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)。

與該發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)，路橋建設(shè)有必要減少原計(jì)劃對(duì)施工設(shè)備的投資，通過(guò)這部分資金來(lái)購(gòu)置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)公司的資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從路橋建設(shè)面臨的國(guó)外、國(guó)內(nèi)的情況分析來(lái)看，變更募集資金投向是股份公司適應(yīng)市場(chǎng)變化的應(yīng)對(duì)措施之一，將使募集資金產(chǎn)生較好的經(jīng)濟(jì)效益。2、通過(guò)注入優(yōu)資產(chǎn)，提高份公司產(chǎn)盈利能力路橋建設(shè)作為A股上市公司其盈利能力對(duì)股份公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)影響較大，而目前作為路橋建設(shè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的公路、橋梁、機(jī)場(chǎng)等土木工程項(xiàng)目的總承包業(yè)務(wù)的盈利水平比較低。2016年，股份公司的凈利潤(rùn)總額為8,102萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率為，對(duì)于一家上市公司來(lái)說(shuō)，這樣的收益率明顯偏低，所以路橋建設(shè)現(xiàn)階段面臨著較大的利潤(rùn)壓力。

在現(xiàn)有業(yè)務(wù)盈利能力不能大幅提高的前提下，通過(guò)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)改變股份公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，無(wú)疑是提高股份公司資產(chǎn)盈利能力較好的解決途徑之一。中基建設(shè)作為一家從事基建業(yè)務(wù)投資和建設(shè)的公司，從其行業(yè)特點(diǎn)和公司狀況來(lái)看，有著相對(duì)穩(wěn)定的收益。

根據(jù)滬江德勤出具的中基建設(shè)2016年審計(jì)報(bào)告，中基建設(shè)2016年凈利潤(rùn)為6,205萬(wàn)元。路橋建設(shè)取得中基建設(shè)股權(quán)后，按照長(zhǎng)期投資權(quán)益法可以獲得該部份股權(quán)收益，這樣可在一定程度上緩解公司的利潤(rùn)壓力，有利于路橋建設(shè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。3、提升股份公司形象，利于股份公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展股份公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率偏低，2016年度凈資產(chǎn)收益率為低于6。且股份公司收益水平不夠穩(wěn)定，如果將前述盈利能力較強(qiáng)且收益穩(wěn)定的中基建設(shè)的股權(quán)納入上市公司，有利于公司的未來(lái)盈利保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，可以使公司在資本市場(chǎng)保持良好形象，在諸多方面給股份公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展帶來(lái)裨益。4．實(shí)現(xiàn)股份公司新的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)為適應(yīng)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，公司根據(jù)對(duì)目前業(yè)務(wù)和資產(chǎn)狀況的分析，制定了新的發(fā)展戰(zhàn)略：維持公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)有的投資和業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步調(diào)整資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)。減少原計(jì)劃購(gòu)置的施工設(shè)備正是公司新發(fā)展新戰(zhàn)略的重要舉措之一，利用減少購(gòu)置施工設(shè)備的這部分資金來(lái)購(gòu)置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，調(diào)整公司的資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)和收益結(jié)構(gòu)。根據(jù)公司目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)成來(lái)看，建筑施工業(yè)務(wù)所占比重為86.3%工業(yè)制造為13.7%相對(duì)來(lái)說(shuō)，公司業(yè)務(wù)種類(lèi)比較單一，施工行業(yè)業(yè)務(wù)比重過(guò)大，不利于公司未來(lái)穩(wěn)定、高速發(fā)展。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，利用公司部分募集資金及早進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、合理布局、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是公司抓住機(jī)遇、全面發(fā)展的重中之重。構(gòu)筑公司幾大支柱產(chǎn)業(yè)是提高公司整體盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的迫切要求。

無(wú)論是建筑施工業(yè)務(wù)，還是工業(yè)制造業(yè)務(wù)，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展受?chē)?guó)家有關(guān)基礎(chǔ)建設(shè)宏觀政策的制約較大，并且公司建筑施工業(yè)務(wù)比重過(guò)大，導(dǎo)致利潤(rùn)來(lái)源單一。

為此，公司計(jì)劃加大對(duì)路橋收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)、房地產(chǎn)物業(yè)管理的投資，以形成公司穩(wěn)定的收入來(lái)源，提高公司整體盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并逐步形成建筑施工、工業(yè)制造、路橋收費(fèi)、房地產(chǎn)租賃等幾大支柱產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)公司新的發(fā)展戰(zhàn)略。一、主要操作方案路橋香港以評(píng)估價(jià)45,000萬(wàn)元的價(jià)格將其持有的中基建設(shè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給路橋建設(shè)。二．本次股權(quán)收購(gòu)的主要情況(一)對(duì)中基建設(shè)有關(guān)情況的介紹中基建設(shè)投資有限公司為一家在香港注冊(cè)的投資控股公司1996年9月5日，公司及其子公司主要通過(guò)其在國(guó)內(nèi)設(shè)立的合營(yíng)企業(yè)從事基礎(chǔ)建設(shè)的投資和建設(shè)業(yè)務(wù)。

公司股東分別為香港銀建國(guó)際實(shí)業(yè)有限公司、香港振華工程有限公司、路橋香港。三家股東的實(shí)際出資情況為國(guó)際實(shí)業(yè)有限公司出資額52,008萬(wàn)港元，其中48萬(wàn)港元為股權(quán)投資51,960萬(wàn)港元為其向中基建設(shè)提供的長(zhǎng)期無(wú)息貸款；香港振華工程有限公司出資額22,405.6萬(wàn)港元，其中33.6萬(wàn)港元為股權(quán)投資22,372萬(wàn)港元為其向中基建設(shè)提供的長(zhǎng)期無(wú)息貸款；路橋香港出資額25,606.4萬(wàn)港元，其中38.4港元為股權(quán)投資25,568港元為其向中基建設(shè)提供的長(zhǎng)期無(wú)息貸款。201612設(shè)董事會(huì)決議通過(guò)按照各自的出資比例，將其對(duì)中基建設(shè)長(zhǎng)期無(wú)息貸款中的港幣轉(zhuǎn)為股權(quán)。該轉(zhuǎn)換行為已于年4月4日完成，轉(zhuǎn)換后中基建設(shè)公司實(shí)際發(fā)行股本為100,000萬(wàn)港元。其中路橋香港在中基建設(shè)的股權(quán)投資為25,600元。表二中基建設(shè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目一覽表股權(quán)

投資總額序號(hào)

項(xiàng)目名稱(chēng)

合作期限

利潤(rùn)分配

保證比例億元)設(shè)長(zhǎng)(含

入1

5共

4年)

計(jì)年設(shè)橋

設(shè)回2

;中國(guó)橋(含3

于費(fèi)潤(rùn)獲總）

3年)

投年路4合19;收路5

收配中期收-

年基6

1

于銀3國(guó)

借公

建1-7資207

-崍-

潤(rùn)8

中年基店建中河25年9-25年基年設(shè)國(guó)始9

;設(shè)（二）本次股權(quán)收購(gòu)的基準(zhǔn)日201612為本次股權(quán)收購(gòu)的審計(jì)和評(píng)估基準(zhǔn)日。（三）本次股權(quán)收購(gòu)的交易價(jià)格及定價(jià)依據(jù)中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司對(duì)中基建設(shè)進(jìn)行了資產(chǎn)評(píng)估。

根據(jù)中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司(2001)發(fā)評(píng)報(bào)字第030號(hào)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)2016年1231日中基建設(shè)的資產(chǎn)總額為216,819.91元,負(fù)債總額為40,944.98萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為175,874.93萬(wàn)元；其25.6%股權(quán)評(píng)估價(jià)值為人民幣45,023.98萬(wàn)元（評(píng)估結(jié)果以財(cái)政部最終確認(rèn)數(shù)額為準(zhǔn)本次收購(gòu)價(jià)格以評(píng)估價(jià)格為基礎(chǔ)，交易雙方協(xié)商確定為45,000萬(wàn)。第四章財(cái)務(wù)效益分析一、投資估算經(jīng)中發(fā)國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估，截止20161231，中基建設(shè)的股權(quán)評(píng)估值為45,023.98萬(wàn)元。確定為45,000萬(wàn)。

本次收購(gòu)價(jià)格以評(píng)估價(jià)格為基礎(chǔ)，交易雙方協(xié)商本項(xiàng)目資金來(lái)源為路橋建設(shè)首次發(fā)行上市募集資金中原用于購(gòu)置施工設(shè)備的45,000元。二、效益預(yù)測(cè)根據(jù)獨(dú)立交通顧問(wèn)栢誠(chéng)（亞洲）有限公司出具的交通流量預(yù)測(cè)報(bào)告及中基建設(shè)2001的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，得出下表：表三：中基建設(shè)20012010年益預(yù)測(cè)表單位：萬(wàn)元項(xiàng)

目

20012002200320042005

項(xiàng)

目

20062007200820092010

本次效益預(yù)測(cè)模型計(jì)算過(guò)程說(shuō)明:路橋費(fèi)年增長(zhǎng)率正三、投資項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)分析表四：投資項(xiàng)目指標(biāo)計(jì)算表單位：萬(wàn)元中基建設(shè)的年度利潤(rùn)分配(按投資比投資年份

投資成本

凈現(xiàn)金流量

累計(jì)凈現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)

例25.6%成)123=2*25.6%4=3-15合計(jì)

45,000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0045,000.00

14,000.0020,375.5922,961.88,841.47,166.3330,132.1634,908.8837,034.3940,875.8040,875.80254,296.49

3,584.005,216.15,878.24,871.42,954.58,713.83,936.67,480.80,464.2010,464.2065,099.90

(41,416.00)5,216.15,878.24,871.42,954.58,713.83,936.67,480.80,464.2010,464.20

(41,416.00)(36,199.85)(30,321.61)(23,450.19)(16,495.61)(8,781.78)154.899,635.7020,099.9030,564.11根據(jù)上表得出該投資項(xiàng)目的各項(xiàng)評(píng)估指標(biāo)為：項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(萬(wàn)元）內(nèi)部報(bào)酬率（%）投資回收期（年）

指標(biāo)10,512.4411.127.2第五章項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策分析此次擬股權(quán)收購(gòu)的中基建設(shè)公司主要業(yè)務(wù)是在中國(guó)全境開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施的投資與建設(shè)。本次股權(quán)收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在中基建設(shè)所投資的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。以下是對(duì)于中基建設(shè)所從事項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策。（一）風(fēng)險(xiǎn)因素1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)限制中基建設(shè)利潤(rùn)絕大部分來(lái)自公路、大橋車(chē)輛過(guò)往收費(fèi)，由于路橋收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)必須經(jīng)政府批,業(yè)在決定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)的自主權(quán)很小,因,費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不能及時(shí)隨成本或市場(chǎng)供求的變化而調(diào)整。然條件限制自然條件對(duì)于公路、橋梁等工程造價(jià)會(huì)產(chǎn)生一定的影響，自然災(zāi)害對(duì)公路、橋梁的運(yùn)行也會(huì)產(chǎn)生一定的影響,這些自然因素將會(huì)影響中基建設(shè)公路、橋梁的經(jīng)營(yíng)。2、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)賴(lài)其它行業(yè)的發(fā)展中基建設(shè)所從事的業(yè)務(wù)對(duì)于其它地區(qū)的交通建設(shè)及運(yùn)輸行業(yè)企業(yè)有一定的依賴(lài)性，汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展對(duì)公司業(yè)務(wù)也有一定的影響。業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)全國(guó)各類(lèi)施工企業(yè)眾,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；而對(duì)外工程承包業(yè)務(wù)面臨國(guó)內(nèi)外同行的競(jìng)爭(zhēng)。這些行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的壓力,能影響公司的市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)收入。3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)會(huì)在一定程度上影響中基建設(shè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，就路橋收費(fèi)而,商業(yè)周期的變化將直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)運(yùn)力要求的變化,導(dǎo)致通過(guò)路橋車(chē)輛流量的變化,從而導(dǎo)致收費(fèi)總量的變化;工程承包而,市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額大,常需要經(jīng)過(guò)地方政府或國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn),而固定資產(chǎn)投資通常是國(guó)家宏觀調(diào)控的對(duì)象,而比較容易受到商業(yè)周期的影響.4、政策風(fēng)險(xiǎn)中基建設(shè)從事的城市道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)與管理是國(guó)家重點(diǎn)扶持的國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。

目前國(guó)家政策積極扶持交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的發(fā)展，各地政府也出臺(tái)了相應(yīng)的優(yōu)惠政策，但不排除國(guó)家及地方政府的政策出現(xiàn)對(duì)公司不利的變化，影響公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)收入。（二）對(duì)策措施針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)和影響中基建設(shè)將積極采取以下措施,風(fēng)險(xiǎn)的影響降低到最小程度：1、針對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收費(fèi)限制針對(duì)現(xiàn)行收費(fèi)體制對(duì)中基建設(shè)可能造成的影響，中基建設(shè)將會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)成本、投資回收期及物價(jià)水平的變動(dòng)情況及時(shí)通過(guò)項(xiàng)目所在地交通主管部門(mén)向地方政府提出收費(fèi)調(diào)整的申請(qǐng)。對(duì)自然條件限制自然條件對(duì)于公路梁道及其它構(gòu)造物的建設(shè)施工及公路運(yùn)輸會(huì)產(chǎn)生一定的影中建設(shè)將通過(guò)技術(shù)改造等措施提高公路及構(gòu)造物的質(zhì)量,強(qiáng)或提高其對(duì)自然條件變化的適應(yīng)能力.2、針對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（1針對(duì)依賴(lài)其它行業(yè)的限制