固收專題報(bào)告：機(jī)構(gòu)行為引發(fā)的“債災(zāi)”

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告/債券研究報(bào)告機(jī)構(gòu)行為引發(fā)的“債災(zāi)” 1010年期國(guó)債到期收益率2013年錢荒、2016年底債災(zāi)的感覺。許多產(chǎn)品今年收益在短短幾日業(yè)的救助、對(duì)匯率的擔(dān)憂等基本面因素是觸發(fā)因素，觸發(fā)了理財(cái)機(jī)構(gòu)較為一致、大規(guī)模的贖回，基金等非銀資管機(jī)構(gòu)被迫賣出，導(dǎo)致產(chǎn)品(2)應(yīng)對(duì)贖回壓力，除了拋售資產(chǎn)之外，也可以更多的借錢(減少出錢)，這也在客觀上造成流動(dòng)性的緊張。個(gè)關(guān)鍵問題。理財(cái)凈值也曾因股市的回調(diào)而出現(xiàn)大幅回撤，并面臨較大的贖回壓形式獲得資金。相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告《商絡(luò)轉(zhuǎn)債定價(jià)建議：首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率17%-%》《東材轉(zhuǎn)債定價(jià)建議：首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率22%-%》%》《2023年度海外宏觀和大類資產(chǎn)展望系列一：》分析師：陳康chenk1@yangxu@風(fēng)險(xiǎn)提示：資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告2/2/6 3/3/6機(jī)構(gòu)行為引發(fā)的“債災(zāi)”、，事實(shí)上，僅從基本面的角度很難解釋近期債市的大幅拋售，機(jī)構(gòu)行為是重要原因，引產(chǎn)品，從而形成了“贖回、賣資產(chǎn)、凈值也不該一蹴而就。但是近期債券市場(chǎng)的調(diào)整已經(jīng)脫離了基本面的邏的惡性循環(huán)之中。在上述“負(fù)反饋”鏈條中，有幾個(gè)值得注意的問題。(1)首先，凈值回撤與贖回潮并非年內(nèi)首次。。的出現(xiàn)了年內(nèi)的第二輪回撤，引發(fā)了更大程度的贖回潮。這種贖回壓4/4/6券繼續(xù)成為被拋售的對(duì)象，從而加劇也加速了(2)其次，資金面邊際收斂是很關(guān)鍵的背景。央行的流動(dòng)性投放也不再像上半年那般闊綽，這是造成債券臨贖回潮時(shí)，融入資金難度加大，因此會(huì)更傾向于通過拋售資產(chǎn)的形式獲得資金。金市場(chǎng)的變化纏繞在一起，有時(shí)甚至互為因果。但是我們并不認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)波動(dòng)與流動(dòng)性緊張局面源于監(jiān)管機(jī)構(gòu)本意。后，市場(chǎng)什么時(shí)候會(huì)意識(shí)到超調(diào)的客觀存在，并且及時(shí)糾正是問題所非清?？谥笇?dǎo)，但最終效果是改善流動(dòng)性緊張局面、減緩債券拋壓、并引導(dǎo)債券需求增加，到維穩(wěn)的作用。險(xiǎn)。5/5/6金融學(xué)學(xué)士、碩士，曾就職于中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)，2022年加入東北證券。本報(bào)告由東北證券股份有限公司(以下稱“本公司”)制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會(huì)因任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人接收到本報(bào)均來源于公開資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅反映本公司，并不構(gòu)成對(duì)所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對(duì)任何證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對(duì)公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司若本公司客戶(以下稱“該客戶”)向第三方發(fā)送本報(bào)告，則由該客戶獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。提醒通過此途徑獲得本報(bào)告的任。有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分析師。本報(bào)告遵循合規(guī)、客業(yè)、審慎的制作原則，所采用數(shù)據(jù)、資料的來源合法合規(guī)，文字闡述反映了作者的真實(shí)觀點(diǎn)，報(bào)告結(jié)論未受任何第三投資評(píng)級(jí)說明投資A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為市場(chǎng)基(針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對(duì)場(chǎng)以摩根士丹利中國(guó)指數(shù)為市場(chǎng)基投資大勢(shì)證券研究報(bào)告6/6/6電話：400-600-0686地址地址郵編樓0127機(jī)構(gòu)銷售聯(lián)系方式名名公募銷售10018021001803100180210018031001802100182710018871001986100198610019860361258100207380345538034557803456380345538034553803455380345538034555339758653397586533975865339758653397586533975865339758653397586533975865321089233975865wangyi1@wuxiaoyin@lirx@zhoujq@chen_zj@tucheng@kangh@dingyuan@wuyifan@wangrz@誠(chéng)杭lihang@nesclihang@yinlulu@zengyg@lvyw@sunwh@chen_si@xupc@quhy@殷璐璐鵬程liu_xuanliu_xuan@liuman@wangquan@wanggy@zhang_hb@wangxr_7561@yang_jj@zhangnq@zhongyk@yangjing2@liangjy@柯1002151100213610021511002136100215210021350361229100215110021511002151liyinyin@dujia