產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融支持

產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融支持PAGEPAGE16產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融支持浙江大學(xué)遠(yuǎn)程教育學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）題目紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的金融支持——以紹興“江龍”集團(tuán)資產(chǎn)重組案為例專業(yè)金融學(xué)浙江義烏D20801621009姓名學(xué)號(hào)指導(dǎo)教師章華22009年9月18日摘要金融支持對(duì)于企業(yè)兼并重組具有關(guān)鍵的作用，關(guān)系著企業(yè)兼并重組是否可以成功實(shí)施，同時(shí)也決定著企業(yè)兼并重組后股權(quán)所有權(quán)屬問(wèn)題。產(chǎn)業(yè)升級(jí)是解決我國(guó)當(dāng)前中小紡織行業(yè)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中所遇到問(wèn)題的有效途徑之一，而紡織企業(yè)通過(guò)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，可以優(yōu)化各種資源的有效配置、有效提升企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量與價(jià)值，增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。紡織行業(yè)在兼并重組過(guò)程中所面臨的投融資問(wèn)題，是企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)成功與否的關(guān)鍵問(wèn)題之一，本文通過(guò)結(jié)合紹興“江龍”資產(chǎn)重組案，對(duì)紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中的金融支持問(wèn)題進(jìn)行討論。關(guān)鍵詞：金融支持、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)基金目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、 紡織行業(yè)企業(yè)生存環(huán)境概述 2(一)紡織行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)狀 2(二)紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)現(xiàn)狀 3(三)紡織行業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀 4二、 產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的金融支持—以紹興“江龍集團(tuán)”資產(chǎn)重組案為例 5(一)案例背景 5(二)江龍集團(tuán)資產(chǎn)重組案始末 6(三)江龍集團(tuán)資產(chǎn)重組案帶來(lái)的思考 7三、 產(chǎn)業(yè)升級(jí)中金融支持策略分析 8(一)企業(yè)融資過(guò)程中應(yīng)當(dāng)注意的幾個(gè)問(wèn)題 8(二)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中金融支持政策與風(fēng)險(xiǎn)防范 11(三)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的金融支持策略 12參考文獻(xiàn) 14致謝 15紡織行業(yè)企業(yè)生存環(huán)境概述紡織行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)狀隨著中國(guó)紡織工業(yè)的不斷發(fā)展，同時(shí)中國(guó)的紡織行業(yè)也正逐步進(jìn)行深化改革，著手于自主創(chuàng)新，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在一定程度上取得了令人矚目的成就。但是，我們也應(yīng)該看到，紡織行業(yè)仍然存在著結(jié)構(gòu)不平衡，產(chǎn)能過(guò)剩特別是融資難等諸多問(wèn)題，亟待改善。產(chǎn)品外向型為主，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重因技術(shù)、信用水平低下，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與產(chǎn)品銷售成本相對(duì)高昂迫使紡織企業(yè)不得不將國(guó)際市場(chǎng)作為其產(chǎn)品的主要銷售地，產(chǎn)品以外向?yàn)橹鳎徊⑶以诋?dāng)前現(xiàn)有體制下，紡織企業(yè)占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)的手段仍是低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。隨著人民幣升值和勞動(dòng)力成本提升等多重因素影響，尤其是海外市場(chǎng)需求萎縮以及融資風(fēng)險(xiǎn)增大，不少處于行業(yè)下游依賴出口的紡織企業(yè)紛紛關(guān)門停產(chǎn)，這使得產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題顯得尤為突出。紹興“江龍”印染負(fù)責(zé)特寬生產(chǎn)的一位徐姓中層管理人員介紹：“‘特寬’在國(guó)內(nèi)上得不多，利潤(rùn)空間比較大。但陶壽龍一下子上馬了10條生產(chǎn)線，步子邁得太急。最多的一個(gè)月也就只開(kāi)起了6條生產(chǎn)線，其余的都空著?！碑a(chǎn)品出口受人民幣匯率影響大我國(guó)外向型為主的紡織企業(yè)，受人民幣匯率波動(dòng)影響較大。據(jù)紡織服裝板塊上市公司披露的公報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源：金融界，/2007-05-01/000002203837.shtml顯示，50多家公司2007年共計(jì)匯兌損失為73535476.14元，而2005年的匯兌收益是8895858.29元，2006年匯兌損失增加了82431334.43元，增長(zhǎng)了9倍多。根據(jù)年報(bào)資料分析可知，匯兌收益最高的魯泰Ａ，2006年匯兌損益對(duì)ＥＰＳ數(shù)據(jù)來(lái)源：金融界，/2007-05-01/000002203837.shtmlEPS(EarningPerShare):即每股收益，是指本年凈收益與普通股份總數(shù)的比值。因金融危機(jī)引發(fā)需求萎縮，其他國(guó)家和地區(qū)普遍通過(guò)本幣大幅貶值的方法來(lái)提升產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，維持出口增長(zhǎng)。人民幣兌美元持續(xù)快速升值直接造成了出口紡織企業(yè)報(bào)價(jià)提高，匯兌損失增加，結(jié)算收入減少，嚴(yán)重影響出口利潤(rùn)。一方面，在東南亞等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)貨幣大幅貶值的情況下，人民幣保持升值相對(duì)削弱了我國(guó)紡織品服裝的出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)，加大了我國(guó)出口企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中的價(jià)格壓力。另一方面，歐盟、韓國(guó)及東南亞各國(guó)也是我國(guó)紡織品服裝的重要出口市場(chǎng)，歐元、韓元等貨幣兌美元的大幅貶值意味著人民幣對(duì)這些貨幣的更大幅度的升值，也不利于我國(guó)對(duì)這些市場(chǎng)出口的增長(zhǎng)。實(shí)際上，自2008年7月歐元兌人民幣急速貶值開(kāi)始，我國(guó)對(duì)歐紡織品服裝出口增長(zhǎng)也呈現(xiàn)出明顯的減速趨勢(shì)。根據(jù)出口數(shù)據(jù)靜態(tài)測(cè)算，2008年上半年，我國(guó)紡織企業(yè)因人民幣兌美元升值直接減少出口結(jié)匯收入近500億元。主要利潤(rùn)來(lái)自于低價(jià)勞動(dòng)力勞動(dòng)密集型的中國(guó)紡織行業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品以低附加值、低利潤(rùn)為主，企業(yè)在技術(shù)投入上不夠，缺少自主創(chuàng)新能力。一直以來(lái)紡織行業(yè)通過(guò)廉價(jià)的勞動(dòng)力來(lái)降低產(chǎn)品成本，來(lái)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)?？梢哉f(shuō)，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)將與勞動(dòng)力素質(zhì)一起升級(jí)，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的升級(jí)更多將是生產(chǎn)過(guò)程的工藝升級(jí)及產(chǎn)品升級(jí)，這一過(guò)程中技術(shù)工人的作用是不可替代的。因而對(duì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)工人的培養(yǎng)，將中國(guó)技術(shù)素質(zhì)較低的產(chǎn)業(yè)工人升級(jí)為高級(jí)技工，并不斷將新增長(zhǎng)勞動(dòng)力培養(yǎng)為高級(jí)技工是中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的必修課。內(nèi)部管理水平不足對(duì)于勞動(dòng)密集型的紡織行業(yè)來(lái)講，內(nèi)部管理水平不足，同樣制約著企業(yè)的發(fā)展，紡織企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，就需要加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部管理，特別是成本的控制。很多外向型企業(yè)內(nèi)部成本浪費(fèi)現(xiàn)象比較嚴(yán)重，尤其是生產(chǎn)過(guò)程中的材料、人力資源、機(jī)器設(shè)備的浪費(fèi)現(xiàn)象尤為突出，而這和紡織企業(yè)的內(nèi)部管理水平有著直接的關(guān)系。紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)現(xiàn)狀產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，附加值、利潤(rùn)均較低紡織行業(yè)基本上以勞動(dòng)密集型為主，企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不盡合理，生產(chǎn)的產(chǎn)品大多以低附加值、低利潤(rùn)為主，缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，外向型的企業(yè)尤為明顯。我國(guó)的紡織企業(yè)盡管出口產(chǎn)量和出口規(guī)模都很大，是世界主要的產(chǎn)品出口國(guó)，但由于產(chǎn)品的低附加值、科技含量不足，盡管出口數(shù)量連續(xù)創(chuàng)新高，但產(chǎn)品盈利能力卻并沒(méi)有呈同比增長(zhǎng)，隨著金融危機(jī)的影響，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力受明顯阻礙。自主創(chuàng)新能力低，技術(shù)水平低紡織企業(yè)的自主創(chuàng)新能力差、技術(shù)水平低，缺乏自主創(chuàng)新能力。由于以勞動(dòng)密集型企業(yè)為主，紡織企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品也是以低附加值、低利潤(rùn)為主，再加上國(guó)際市場(chǎng)因金融危機(jī)影響需求明顯下降，企業(yè)在技術(shù)上的投入力度不大，自主創(chuàng)新能力更顯嚴(yán)重缺乏。受國(guó)際貿(mào)易保護(hù)壁壘影響嚴(yán)重自全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)異常嚴(yán)峻，各國(guó)失業(yè)與潛在的社會(huì)問(wèn)題驟增。為保護(hù)本土企業(yè)的正常運(yùn)作，各國(guó)政府均試圖通過(guò)減少進(jìn)口保護(hù)本國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，一些有礙于中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家紡織品服裝出口的貿(mào)易壁壘陸續(xù)浮出水面。受美國(guó)、歐盟服裝消費(fèi)持續(xù)萎縮影響，反傾銷、反補(bǔ)貼、增關(guān)稅等手段被提上日程，如無(wú)辜征收關(guān)稅等手段，已日漸為缺乏原料優(yōu)勢(shì)的歐美等國(guó)家所常用。事實(shí)證明，金融危機(jī)越是深度延伸，貿(mào)易保護(hù)主義越容易抬頭。2009年6月，美國(guó)消費(fèi)品安全委員會(huì)（CPSC）共發(fā)布召回通報(bào)25起，其中涉及中國(guó)大陸產(chǎn)品的通報(bào)11起，占本月通報(bào)總數(shù)的44%數(shù)據(jù)來(lái)源：全球紡織網(wǎng)，/news/detail/1/2/d125040.html。歐盟成員國(guó)同樣對(duì)中國(guó)紡織品服裝進(jìn)口高度關(guān)注。2009年一季度歐盟RAPEX系統(tǒng)公布241項(xiàng)對(duì)華輸歐產(chǎn)品通報(bào)中，涉及服裝、面料和時(shí)尚用品的有44項(xiàng)，占全部被警告產(chǎn)品的18.26%,同比增長(zhǎng)633%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)國(guó)際電子商務(wù)網(wǎng)，/channel/print.shtml?/notice/200904/735267_1數(shù)據(jù)來(lái)源：全球紡織網(wǎng)，/news/detail/1/2/d125040.html數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)國(guó)際電子商務(wù)網(wǎng)，/channel/print.shtml?/notice/200904/735267_1數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)國(guó)際電子商務(wù)商，/article/spzcq/spzcqsczr/sczrcptb/200907/890157_1.html法律法規(guī)實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中問(wèn)題多長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)雖然一直致力于法制建設(shè)，制定了各方面的法律法規(guī)，但在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中難度較大，問(wèn)題也不少。如環(huán)境保護(hù)方面，一方面國(guó)內(nèi)外環(huán)境問(wèn)題日趨嚴(yán)重，對(duì)環(huán)境保護(hù)的重視程度越來(lái)越高，對(duì)環(huán)境執(zhí)法方面的監(jiān)督和檢查力度也越來(lái)越強(qiáng)，同時(shí)受貿(mào)易環(huán)境壁壘因素的影響，眾多外向型紡織企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)也有了全新的認(rèn)識(shí)和理解，遵守環(huán)境法律法規(guī)的意識(shí)也正在日益加強(qiáng)；但另一方面在環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目審批制度、項(xiàng)目竣工驗(yàn)收制度、三廢達(dá)標(biāo)排放等，執(zhí)行的力度不大，而有些地方政府出于保護(hù)本地工業(yè)，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)于環(huán)境保護(hù)方面在政策上仍有一定的傾斜性。再如關(guān)于勞動(dòng)合同、工資薪酬、勞動(dòng)環(huán)境法律方面，在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中仍存在不少的問(wèn)題。紡織行業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀從融資情況看，自籌資金仍是紡織業(yè)的主要來(lái)源。2007年紡織行業(yè)各類資金來(lái)源比重與上年同期水平變化不大。其中，國(guó)內(nèi)貸款比重下降了2.12個(gè)百分點(diǎn)，利用外資比重上升了1.12個(gè)百分點(diǎn)，自籌資金比重提高了3.27個(gè)百分點(diǎn)，高達(dá)80.15%。總體看，我國(guó)紡織業(yè)國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金和外資利用率不高，主要依靠自籌資金。表1.2004—2007年紡織行業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)

圖1.2007年紡織行業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)

短期銀行貸款方面，出口業(yè)務(wù)打包、押匯和退稅貸款等短期信貸政策很難提高整個(gè)行業(yè)的資本效率，未能有效解決紡織行業(yè)資金需求。近幾年來(lái)，中國(guó)從事紡織品服裝出口的企業(yè)逐年增長(zhǎng)，這部分新增企業(yè)大多缺乏國(guó)際貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)且管理水平及整體素質(zhì)偏低，而國(guó)內(nèi)鼓勵(lì)中小企業(yè)發(fā)展的信貸機(jī)制尚未建立和完善，要想短期內(nèi)取得銀行的信任和資金支持還有相當(dāng)大的難度，新建紡織企業(yè)和中小紡織企業(yè)的低效率因融資困難，大大降低了紡織業(yè)的整體效率。另外，受金融危機(jī)影響，原材料價(jià)格暴漲暴跌，產(chǎn)品銷售市場(chǎng)萎縮，融資渠道狹窄，而目前企業(yè)正常資金運(yùn)轉(zhuǎn)及開(kāi)拓市場(chǎng)、轉(zhuǎn)型升級(jí)資金需求卻大大增強(qiáng)。中小企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)都是一些技術(shù)含量不高的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，加上中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)類同帶來(lái)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的利潤(rùn)水平普遍較低，資金利潤(rùn)率近年來(lái)不斷下降，自身積累不多，增資能力也很有限，沒(méi)有合格的抵押資產(chǎn)、融資成本過(guò)高、難以獲得第三方擔(dān)保、手續(xù)繁瑣、效率太低。很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，一些在紹興當(dāng)?shù)貙儆谳^大規(guī)模的企業(yè)，依靠向銀行借款維持規(guī)模的高速擴(kuò)張，進(jìn)行大量的基本建設(shè)投入，市場(chǎng)充足的流動(dòng)性為其提供了發(fā)展的機(jī)會(huì)。但是，宏觀調(diào)控堅(jiān)決收縮信貸市場(chǎng)之后，流動(dòng)性大幅降低，這些昔日高速擴(kuò)張的企業(yè)幾乎一夜之間陷入了困境。2007年底，因宏觀政策調(diào)整紹興某銀行收回了江龍控股1個(gè)多億元的貸款，并縮減了新的貸款額度，江龍控股的現(xiàn)金流和正常運(yùn)營(yíng)隨即受到重大影響。為了維持泥足深陷的投資項(xiàng)目，紡織企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行民間融資，采取的方式，或者是連環(huán)擔(dān)保，或者是高利貸，拆解利率高到令人瞠目結(jié)舌的地步。如從開(kāi)始的月息3分，到后來(lái)的8分、1角，紹興江龍控股的民間借貸“戰(zhàn)線”越拉越長(zhǎng)，利息也越來(lái)越高。產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的金融支持—以紹興“江龍集團(tuán)”資產(chǎn)重組案為例案例背景2008年10月7日，位于紹興柯橋工業(yè)區(qū)的江龍總部工廠全面停產(chǎn)——全國(guó)最大的印染企業(yè)紹興江龍控股集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱江龍)正面臨著破產(chǎn)的威脅。一家四五年間迅速崛起，一直走在上升通道，并眼看就要上市的公司，在這個(gè)國(guó)慶長(zhǎng)假前后，居然乾坤大變。在浙江這個(gè)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍的省份，民企有著自己的運(yùn)作模式，那么，作為全國(guó)印染龍頭的浙江江龍控股集團(tuán)有限公司為什么會(huì)突然倒下呢？江龍控股集團(tuán)是一家集紡織、印染、服裝、貿(mào)易于一體的大型紡織企業(yè)，出事前擁有總資產(chǎn)22億元，員工4000多人，2007年銷售額為20億元。旗下?lián)碛薪堄∪尽⒄憬戏娇萍加邢薰?、浙江方圓紡織超市有限公司、浙江紅巖科技有限公司、浙江方圓織造有限公司、浙江百福服飾有限公司、浙江百福進(jìn)出口有限公司、浙江春源針織有限公司等多家經(jīng)濟(jì)實(shí)體及貿(mào)易公司，業(yè)務(wù)范圍極廣。從一個(gè)普通的業(yè)務(wù)員，做到一家總資產(chǎn)超過(guò)22億元的集團(tuán)老總，陶壽龍的“發(fā)跡史”本身就令紹興當(dāng)?shù)厝诉駠u不已。陶壽龍是江蘇泰興人，出生于1965年，上個(gè)世紀(jì)80年代中期，陶大學(xué)畢業(yè)后回到家鄉(xiāng)，從事紡織印染方面的工作。2000年，他來(lái)到紹興，在柯橋的華宇印染紡織集團(tuán)當(dāng)業(yè)務(wù)員，主要做外貿(mào)生意，表現(xiàn)出很強(qiáng)的業(yè)務(wù)能力。2003年，陶壽龍和嚴(yán)琪加入浙江南方控股集團(tuán)，負(fù)責(zé)旗下一家外貿(mào)公司。2004年8月，江龍紡織印染有限公司正式投產(chǎn)，2005年實(shí)現(xiàn)銷售額6.2億元，凈利潤(rùn)7000萬(wàn)元。2008年10月4日，陶壽龍夫妻失蹤，三天后，江龍控股全面停產(chǎn)，陶壽龍夫妻短短數(shù)年間經(jīng)營(yíng)起來(lái)的“印染王國(guó)”轟然倒塌。資料顯示，截止到2006年底，江龍印染資產(chǎn)總計(jì)10.8億元，負(fù)債總計(jì)6.37億元，所有者權(quán)益合計(jì)4.46億元，其中，還有54筆對(duì)外擔(dān)保，擔(dān)保金額達(dá)到6.77億元；截止到2007年底，南方科技資產(chǎn)總計(jì)8.98億元，負(fù)債總計(jì)5.19億元，所有者權(quán)益3.78億元，對(duì)外擔(dān)保29筆，擔(dān)保金額為5.56億元。包括沒(méi)到期的貸款、信用證在內(nèi)，江龍控股在銀行的授信余額為11.3億元，涉及浙江、上海等地的14-15家銀行，其中，工商銀行紹興分行為最大的債權(quán)方，涉及授信余額為3億元左右，建設(shè)銀行紹興分行為第二債權(quán)方，涉及授信余額1.2億元左右，其余銀行所涉及的授信余額大多在幾千萬(wàn)元，也有個(gè)別銀行授信余額為幾百萬(wàn)元。江龍集團(tuán)資產(chǎn)重組案始末2006年4月，新加坡淡馬錫投資控股與日本軟銀合資設(shè)立的新宏遠(yuǎn)創(chuàng)基金(NewHorizonFund)簽約江龍印染，以700萬(wàn)美元現(xiàn)金換取其20％的股份。同年9月7日，江龍印染（上市名為“中國(guó)印染”）正式在新加坡主板掛牌交易，陶壽龍因此一夜成名，迅速成為紹興印染行業(yè)的龍頭老大。接著公司做出了去納斯達(dá)克上市的決定。上市計(jì)劃一步步在進(jìn)行，卻遇上了可怕的“華爾街”金融風(fēng)暴。受次貸危機(jī)影響，新一輪的宏觀調(diào)控阻止了陶壽龍的擴(kuò)張之路，銀行的意外抽貸更是讓陶壽龍大傷腦筋——2007年底，紹興某銀行收回了江龍控股1個(gè)多億元的貸款，并縮減了新的貸款額度，江龍控股的現(xiàn)金流和正常運(yùn)營(yíng)隨即受到重大影響。2008年初露端倪的資金緊張問(wèn)題變得更加嚴(yán)峻。春節(jié)期間，江龍一些管理層拿到手的是一張看上去很美的白條。董事長(zhǎng)夫婦跟大家推心置腹，年底貸款被收走一個(gè)億，說(shuō)是很快會(huì)放下來(lái)的，沒(méi)想到卻沒(méi)放下來(lái)，這一個(gè)億都是公司的流動(dòng)資金啊，所以委屈大家了，但是公司承諾會(huì)在5月前兌現(xiàn)年終獎(jiǎng)。當(dāng)?shù)卣差l頻出手，7月政府召集兩家當(dāng)?shù)卮笃髽I(yè)，與他們商量借款一億給江龍，這筆款子在8月4日劃到江龍的專用賬戶上。但是這筆錢很快就被花得一分不剩。9月1日，政府再次出面召開(kāi)銀企協(xié)作會(huì)議，23家授信銀行的負(fù)責(zé)人被叫來(lái)和江龍共同商討，其目的也是號(hào)召銀行在此階段幫江龍共渡難關(guān)。9月6日，政府召集為江龍銀行貸款做擔(dān)保的8家企業(yè)一起召開(kāi)會(huì)議，這8家都是當(dāng)?shù)仨懏?dāng)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)。擔(dān)保最多的一家企業(yè)擔(dān)保了4.5億元。但國(guó)際金融形勢(shì)的惡化是他們始料未及的。9月18日，柯橋經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)還向江龍各控股債權(quán)方發(fā)出“政策說(shuō)明函”稱，為幫助江龍控股走出資金困境，政府將對(duì)江龍集團(tuán)予以政策扶持，包括交易稅費(fèi)減免和工業(yè)用地改性，并享受土地出讓金地方留成部分扶持政策。到了9月，大洋彼岸那條500米長(zhǎng)的華爾街爆發(fā)了被人稱之為“短短500米，天堂到地獄”的金融風(fēng)暴，9月15日，雷曼兄弟向紐約南區(qū)美國(guó)破產(chǎn)法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。因資金緊張管理層的年終獎(jiǎng)被打了白條，到美國(guó)上市也變得遙遙無(wú)期，接下來(lái)走的一步棋是融資，百般無(wú)奈之下，陶氏夫婦開(kāi)始轉(zhuǎn)向求助于高利貸，公司經(jīng)營(yíng)也每況愈下。在江龍控股出現(xiàn)資金危機(jī)后，除了借高利貸維持公司正常的周轉(zhuǎn)外，陶壽龍夫婦還展開(kāi)了一系列的自救行動(dòng)，以維持公司的運(yùn)行，直至9月中旬，公司無(wú)法運(yùn)行。9月15日之后，資金部的經(jīng)理發(fā)現(xiàn)所有融資回來(lái)的錢連利息都不再支付，而這個(gè)時(shí)候其實(shí)已經(jīng)沒(méi)有很多貸款要轉(zhuǎn)了；外貿(mào)部的經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，國(guó)外幾筆高額貨款似乎沒(méi)有入公司總部的賬；各子公司里凡是可以立即變現(xiàn)的坯布、成品都被董事長(zhǎng)夫婦瘋狂賤賣。不斷有債主吵上門來(lái)，董事長(zhǎng)陶壽龍價(jià)值200萬(wàn)的奔馳200消失了，妻子嚴(yán)琪價(jià)值175萬(wàn)的陸虎越野車也沒(méi)了，連陶壽龍的一張價(jià)值上百萬(wàn)的高爾夫俱樂(lè)部會(huì)員卡也出現(xiàn)在別人手中。9月30日，外貿(mào)部經(jīng)理去查看出口布料裝箱時(shí)，鍋爐房的老工人隨口說(shuō)了句：你們總部財(cái)務(wù)室的資料怎么現(xiàn)在也到我們鍋爐里來(lái)燒了。事后發(fā)現(xiàn)，原來(lái)江龍后期的所有財(cái)務(wù)賬本都被付之一炬。10月4日，江龍兩位資金部經(jīng)理發(fā)現(xiàn)再也聯(lián)系不上董事長(zhǎng)夫婦。江龍欠款到底有多少？據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，江龍控股總負(fù)債22.17億元，其中銀行貸款12.81億元，社會(huì)性借款5.87億元，供貨商欠款1.5億元，建筑工程余額0.2億元。江龍董事長(zhǎng)夫婦跑了后，萬(wàn)一銀行起訴，只要從任何一家企業(yè)抽回一兩個(gè)億的擔(dān)保，企業(yè)就會(huì)陷入困境。事發(fā)后縣政府組織成立“江龍”重組工作組，正極力救企。11月13日起，“江龍”開(kāi)始陸續(xù)發(fā)放倒閉補(bǔ)償款，首先清理發(fā)放江龍控股職工工資，同時(shí)安排進(jìn)行應(yīng)收款催繳工作，并與供貨商代理委員會(huì)和社會(huì)性借款代理委員會(huì)進(jìn)行談判。與參與重組的優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行溝通洽談，確定重組方案。優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)入重組后，銀行的基本利益不會(huì)受到影響。確定對(duì)其分拆重組后，重組工作小組要分別針對(duì)江龍旗下的一家企業(yè)，再與有興趣的一家家企業(yè)溝通；重組方案的最后敲定，其實(shí)需要政府方面、接手的企業(yè)方以及債權(quán)人三方面達(dá)成最后的共贏。但如今，散而亂的債務(wù)成為了此次重組的主要難點(diǎn)所在。江龍控股旗下注冊(cè)的公司多達(dá)4000名員工。本身是勞動(dòng)密集型行業(yè)，再加上債務(wù)牽涉到民間借貸、近400家供應(yīng)商的欠款，重組較為困難。之前縣政府曾希望通過(guò)一分為四的方案，吸引四個(gè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)分別收購(gòu)江龍的四塊業(yè)務(wù)，兼以稅收和土地作為對(duì)重組企業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)。江龍控股的情況遠(yuǎn)比紹興當(dāng)?shù)亓硪坏归]的紡織企業(yè)華聯(lián)三鑫復(fù)雜的多，在破產(chǎn)重組和負(fù)債重組之間，政府遲遲未能作出決定。“主要是因?yàn)榻埧毓傻膫鶆?wù)負(fù)擔(dān)實(shí)在太大，總不能把重組企業(yè)壓垮，所以我們要和債權(quán)人談好了之后，再讓企業(yè)進(jìn)來(lái)重組，”一位供貨商方面?zhèn)鶛?quán)人士表示，當(dāng)時(shí)政府正在忙于和債權(quán)人進(jìn)行談判，希望能盡量降低江龍的債務(wù)。供應(yīng)商們共同擔(dān)心的問(wèn)題是：一旦江龍資產(chǎn)被評(píng)估得過(guò)低，拖欠的貨款如數(shù)收回的希望就越發(fā)顯得渺茫了，“哪怕?lián)p失20%～30%左右，我們也還能夠承受，但是如果連原來(lái)一半的貨款都收不回來(lái)，那對(duì)我們而言太殘忍?！钡降自撐锷裁雌髽I(yè)來(lái)參加重組？除了作為債權(quán)人的供應(yīng)商在堅(jiān)持自己的意見(jiàn)，從紹興縣政府角度而言，也有他們的立場(chǎng)：“感興趣來(lái)談的企業(yè)比較多，但是我們肯定會(huì)挑選優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，一方面是為了避免江龍?jiān)僦氐父厕H，既然重組了，就希望能夠完成得圓滿?！弊詈蟆敖垺币环譃樗模膫€(gè)獨(dú)立法人單獨(dú)組建，去收購(gòu)兼并它。浙江新中天控股集團(tuán)有限公司受拍江龍印染，出資對(duì)江龍印染進(jìn)行資產(chǎn)重組。2009年5月，重組后的新中天集團(tuán)下屬紹興縣廣豐印染有限公司印染設(shè)備開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)，1000多名工人重新上崗。江龍控股旗下的南方科技公司以及織造業(yè)務(wù)子公司也被當(dāng)?shù)亓硗鈨杉移髽I(yè)接盤。江龍集團(tuán)資產(chǎn)重組案帶來(lái)的思考為江龍融資的有三員大將，其中兩人是江龍集團(tuán)資金部的經(jīng)理，另一個(gè)不是江龍的人，但是他在三個(gè)月里也為江龍籌集到了8500萬(wàn)。此人本行是建筑商，人脈頗廣，在江龍數(shù)家分公司的基建中，他一直有所參與，早期也賺過(guò)一些錢。后來(lái)在高利息的驅(qū)使下，他拋開(kāi)老本行，開(kāi)始專門為江龍融資。他的下家大部分是當(dāng)?shù)氐闹行〖徔椘髽I(yè)，也有個(gè)人?，F(xiàn)在，8500萬(wàn)都被江龍圈走，他帶著紹興人特有的幽默，打了個(gè)很有意思的比喻，他把自己形容成一只抱蛋的母雞(蛋就是指他賺到的錢)，他說(shuō)他把蛋給了江龍，又把抱蛋的母雞也給了江龍，后來(lái)還拉來(lái)一群母雞一起投入江龍。意思是說(shuō)，他把曾經(jīng)從江龍賺走的錢全部貼了進(jìn)去，把有賺錢能力的自己也貼了進(jìn)去，還把一群有錢人都拉了進(jìn)去。企業(yè)融資難和民間借貸的高利率也是金融系統(tǒng)的巨大危機(jī)。在高利率和利潤(rùn)不斷下降，訂單持續(xù)減少的情況下，江龍，加佰利等企業(yè)倒閉破產(chǎn)的出現(xiàn)成為必然。總資產(chǎn)從0到22億元，陶壽龍用了短短8年時(shí)間；從22億元到負(fù)22億元，不到一年。就像一顆流星，江蘇人陶壽龍從紹興的天空劃過(guò)，留下一個(gè)令人唏噓感嘆、又充滿傳奇色彩的滑行軌跡。在當(dāng)前的形勢(shì)下，這條軌跡帶給我們更多的是反思和警示。從企業(yè)角度來(lái)說(shuō)，沒(méi)能充分預(yù)見(jiàn)到受金融危機(jī)影響導(dǎo)致的國(guó)際市場(chǎng)萎縮、出口形勢(shì)受挫、原材料和人力資源成本上漲、人民幣大幅升值、融資日益艱難、國(guó)家財(cái)政政策特別是出口退稅率調(diào)整等宏觀面因素變動(dòng)的影響，從而不能未雨綢繆進(jìn)行及時(shí)收縮，當(dāng)然是陷入困境的一個(gè)直接原因。很多外向型制造企業(yè)、代工企業(yè)本來(lái)就已是負(fù)重前行，而壓倒駱駝的最后一根稻草，也許是職工的工資，也許就是一筆到期的高利貸。江龍控股的危機(jī)，主要責(zé)任顯然應(yīng)該歸咎于其本身。同時(shí)金融監(jiān)管體系本身存在著漏洞，金融機(jī)構(gòu)的趨利行為，地方政府為把企業(yè)做大而推波助瀾的行為，也是一個(gè)深層次原因。產(chǎn)業(yè)升級(jí)中金融支持策略分析企業(yè)融資過(guò)程中應(yīng)當(dāng)注意的幾個(gè)問(wèn)題互保成為紹興當(dāng)?shù)胤浅Ｆ毡榈囊环N模式。不僅僅是單體企業(yè)內(nèi)部資金鏈條環(huán)環(huán)相扣，而且行業(yè)、地區(qū)之間橫向和縱向的眾多企業(yè)又構(gòu)成一個(gè)“網(wǎng)狀”的資金鏈條結(jié)構(gòu)。一定地域內(nèi)企業(yè)間甚至可以是“筐”狀的捆綁式債務(wù)結(jié)構(gòu)，橫向、縱向、立體發(fā)展，幾乎能夠想到的融資辦法，都想到并且去做了。因此，只要其中有一個(gè)環(huán)節(jié)資金鏈斷裂，企業(yè)所依賴的商業(yè)模式幾乎是在瞬間就變成了四面漏風(fēng)的“草筐”。尤其嚴(yán)重的是，一個(gè)“草筐”的命運(yùn)連著若干個(gè)“草筐”，于是就帶成了連鎖反應(yīng)。當(dāng)?shù)氐?家企業(yè)給江龍控股提供了擔(dān)保，其中最大的一家浙江雄峰進(jìn)出口有限公司提供了4.5億的擔(dān)保，加上浙江稽山印染有限公司、浙江五洋印染有限公司，這三家企業(yè)給江龍控股提供的擔(dān)保占到了其借款總額的80%以上。華聯(lián)控股、展望集團(tuán)、加佰利控股集團(tuán)、浙江天馬、永隆實(shí)業(yè)、南方控股集團(tuán)有限公司、浙江賜富集團(tuán)有限公司等眾多企業(yè)都被牽扯在內(nèi)，更為可怕的是，這些企業(yè)之間，都存在互相擔(dān)保的情況。一旦一個(gè)點(diǎn)被點(diǎn)爆，就會(huì)引起一個(gè)面的爆炸。紹興接觸到的很多做紡織的企業(yè)管理者。對(duì)銀行資金的看法，就是只要錢到手！一位老總談到資金的用途,貸款一個(gè)億,只要不把一個(gè)億虧光,能把銀行的利息還出就可以了,如果看看一個(gè)億搞的差不多快精光了，就再“上項(xiàng)目，搞技術(shù)改造，開(kāi)新公司…”又能貸款了，到一定的程度,幾家銀行都貸了一定數(shù)量的款項(xiàng)以后,誰(shuí)也不敢輕易要你還貸，怕你破產(chǎn)倒閉（而且可能造成相關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)和擔(dān)保企業(yè)的連環(huán)倒閉）,只要你能把利息還上就好了,再加上可怕的連環(huán)擔(dān)保這就是紹興紡織企業(yè)的信貸危機(jī)。融資過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題目前我國(guó)在法律上對(duì)企業(yè)之間借貸款還有一定限制。有些企業(yè)向社會(huì)公眾集資，就涉嫌非法集資;有些企業(yè)將閑散資金直接借貸給其他企業(yè)，這些行為可能得不到法律保護(hù)，甚至可能受到法律制裁?！敖埧毓伞痹诔霈F(xiàn)資金危機(jī)向民間借入高利貸倒閉后，就有民間借款人士為規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，以供貨商身份來(lái)要款。對(duì)此，中國(guó)人民銀行《貸款通則》第六十一條明確規(guī)定，企業(yè)之間不得違反國(guó)家規(guī)定辦理借貸或者變相借貸融資業(yè)務(wù)?？梢?jiàn)，企業(yè)之間的借貸為現(xiàn)行法律和行政規(guī)章所禁止。我國(guó)的司法實(shí)踐長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)企業(yè)間借貸也是否定其效力的。還有1996年9月最高人民法院《關(guān)于對(duì)企業(yè)借貸合同借款方逾期不歸還借款應(yīng)如何處理問(wèn)題的批復(fù)》明確規(guī)定：企業(yè)借貸合同違反有關(guān)金融法規(guī)，屬無(wú)效合同。盡管目前司法實(shí)踐中對(duì)于上述司法解釋中的有關(guān)非法借貸約定利息的處理和處罰辦法已較靈活，實(shí)踐中不僅判令歸還本金，有的還要判令支付同期銀行貸款利率或者存款利率計(jì)算的利息。但是，法律上對(duì)于企業(yè)間借貸合同的效力一直持否定態(tài)度。因此，企業(yè)間借貸行為在法律上仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)之間如果需要融資，要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況設(shè)計(jì)不同的融資模式，通過(guò)一系列的協(xié)議安排使得融資事宜得以合法進(jìn)行，使雙方利益得到法律保障，一旦發(fā)生糾紛，也能夠按照雙方協(xié)議約定，通過(guò)法律程序解決。融資方式與融資渠道問(wèn)題融資方式有許多種，如股權(quán)融資、IPO(Initialpublicoffering，首次公開(kāi)發(fā)行股票)融資、委托貸款、民間借貸、擔(dān)保融資、典當(dāng)融資等等，不同的企業(yè)應(yīng)當(dāng)尋找適合自己的融資模式。對(duì)于行業(yè)利率低、資金周轉(zhuǎn)慢的企業(yè)，就不適合采用擔(dān)保融資和典當(dāng)融資這些高成本的融資方式。對(duì)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中的紡織龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以采用股權(quán)融資以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)重組。股權(quán)融資的方式主要有兩種，一種是以增資入股的方式引入新股東，原有股東的股權(quán)比例被稀釋，公司獲得了新的資金；第二種是原有股東向新的股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得資金，此后新、老股東共同或單獨(dú)向公司進(jìn)行股東貸款，以使公司獲得后續(xù)資金。股權(quán)融資的好處是對(duì)公司來(lái)說(shuō)資金的融資成本低，有時(shí)引進(jìn)了實(shí)力強(qiáng)勁的新股東會(huì)提升原公司的實(shí)力包括企業(yè)管理水平、品牌形象、員工專業(yè)素質(zhì)等等方面；而對(duì)老股東的不利之處在于稀釋了老股東的股權(quán)，有時(shí)可能使老股東對(duì)公司控制權(quán)減弱甚至喪失。故而在決定引進(jìn)新股東前，要進(jìn)行嚴(yán)密的論證，以免公司的資金危機(jī)稍有舒緩，股東之間的爭(zhēng)斗又起，最后公司在股東之間無(wú)休止的爭(zhēng)斗中走向衰敗。在公司因資金等原因決定引進(jìn)新股東的時(shí)候，老股東要予以全面、慎重的考慮，經(jīng)過(guò)綜合判斷，利弊權(quán)衡以后，再做決定，同時(shí)新老股東對(duì)日后公司的治理結(jié)構(gòu)、股東之間的權(quán)利安排等要進(jìn)行詳細(xì)的磋商并做出具體安排，以確保公司日后的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。融資過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題由于稅法對(duì)企業(yè)通過(guò)不同方式所籌集資本的成本列支方法的規(guī)定不同，使得企業(yè)可能面臨多個(gè)可供選擇的融資方案，當(dāng)企業(yè)的計(jì)息計(jì)稅前投資收益率高于負(fù)債成本率時(shí)，增加負(fù)債就能提高權(quán)益資本收益率，提高企業(yè)價(jià)值，但隨著負(fù)債比例不斷提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，權(quán)益資本成本率也將逐步提高，當(dāng)權(quán)益資本成本率的增長(zhǎng)超過(guò)負(fù)債資本的抵稅效應(yīng)時(shí)，企業(yè)的整體收益將會(huì)下降。因此，企業(yè)融資時(shí)必須考慮債務(wù)資本和權(quán)益資本之間的合理搭配，將稅收利益和整體利益進(jìn)行比較，并作出合理的選擇。融資籌劃中應(yīng)重點(diǎn)考慮資本結(jié)構(gòu)(長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資本的比例關(guān)系)變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和稅負(fù)產(chǎn)生的影響，以及怎樣的資本配置才能使企業(yè)在有效地降低稅負(fù)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)所有者稅后利潤(rùn)（股東標(biāo)定）最大化目標(biāo)。假設(shè)某企業(yè)需要籌集資金100萬(wàn)元進(jìn)行投資，預(yù)計(jì)收益期為5年，每年平均息前稅前利潤(rùn)為20萬(wàn)元，該企業(yè)適用的所得稅稅率為33%.現(xiàn)有以下三種不同資本結(jié)構(gòu)，各種結(jié)構(gòu)下企業(yè)所得稅的負(fù)擔(dān)也不同。A．若資本結(jié)構(gòu)中自有資金與借入資金之比為1：0，即全部為自有資金，則該企業(yè)每年平均納稅=(20萬(wàn)元－0)×33%=6.6萬(wàn)元，5年企業(yè)納稅總額=6.6萬(wàn)元×5=33萬(wàn)元。B．若資本結(jié)構(gòu)中自有資金與借入資金之比為1：1，即借入50萬(wàn)元，借入資金利率為10%，則該企業(yè)每年平均納稅=(20萬(wàn)元－50萬(wàn)元×10%)×33%=4.95萬(wàn)元，5年企業(yè)納稅總額=4.95萬(wàn)元×5=24.75萬(wàn)元。該方案與第一種資本結(jié)構(gòu)相比，5年可節(jié)稅8.25萬(wàn)元(33萬(wàn)元－24.75萬(wàn)元)。C．若資本結(jié)構(gòu)中自有資金與借入資金之比為0：1，即全部為借入資金，則該企業(yè)每年平均納稅=(20萬(wàn)元－100萬(wàn)元×10%)×33%=3.3萬(wàn)元，5年企業(yè)納稅總額=3.3萬(wàn)元×5=16.5萬(wàn)元。該方案與A種資本結(jié)構(gòu)相比，5年可節(jié)稅16.5萬(wàn)元(33萬(wàn)元－16.5萬(wàn)元)。由上述計(jì)算可見(jiàn)，資本結(jié)構(gòu)中借入資金比例越高，利息節(jié)稅就越明顯，企業(yè)所得稅的支出就越少。單純從稅務(wù)籌劃的角度出發(fā)，考慮企業(yè)節(jié)稅最多、稅負(fù)最低，則應(yīng)該選擇方案C。但是在財(cái)務(wù)管理中，還要考慮到企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)指標(biāo)來(lái)衡量，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿作用越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。以上三種方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別如下：方案A：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=20/(20－0)=1；方案B：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=20/(20－5)=1.33；方案C：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=20/(20－10)=2；綜合比較以上這3個(gè)方案，如果以節(jié)稅額大小衡量，方案C最優(yōu)，方案B次之。但是如果以代表財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量，方案C所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也最大。除了財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在上述三種方案下，企業(yè)的償債能力和利息保障倍數(shù)也有很大區(qū)別。以資產(chǎn)負(fù)債率做比較，方案A、B和C的資產(chǎn)負(fù)債率分別是0、50%和100%。以利息保障倍數(shù)來(lái)比較：方案A：利息保障倍數(shù)=20/0=無(wú)窮大；方案B：利息保障倍數(shù)=20/5=4；方案C：利息保障倍數(shù)=20/10=2。資產(chǎn)負(fù)債率可以衡量企業(yè)資產(chǎn)在保護(hù)債權(quán)人利益的程度，一定程度上可以代表企業(yè)的舉債能力。利息保障倍數(shù)可以反映企業(yè)債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)大小，其指標(biāo)越高代表利息支付越有保障。企業(yè)償債能力越強(qiáng)，企業(yè)對(duì)外融資時(shí)違反契約的風(fēng)險(xiǎn)越小。在企業(yè)融資的稅務(wù)籌劃中，不能僅僅考慮稅負(fù)的因素，權(quán)益資本和借入資本兩者要保持恰當(dāng)?shù)谋壤瑢⑴e債規(guī)?？刂圃谝欢ǖ姆秶畠?nèi)。方案C雖然稅負(fù)最低，但包含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也最高，執(zhí)行此方案，企業(yè)收益最高，但融資成本必然也會(huì)提高，企業(yè)價(jià)值未必最高。負(fù)債融資也不總是體現(xiàn)為正面效應(yīng)，企業(yè)應(yīng)綜合分析、比較，以決定兩類資本的適當(dāng)比例。收益和風(fēng)險(xiǎn)具有對(duì)應(yīng)關(guān)系，如果在降低企業(yè)稅負(fù)的同時(shí)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)提高，則有可能最終損害了企業(yè)價(jià)值，并沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。財(cái)務(wù)活動(dòng)中的稅務(wù)籌劃不能僅僅以稅負(fù)降低額的大小作為方案評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，而要以企業(yè)整體利益為出發(fā)點(diǎn)，分析影響稅負(fù)的各種條件和因素，特別是要重視各種方案影響下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化情況，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益因素，選擇能使企業(yè)整體利益最大化的稅務(wù)籌劃方案。產(chǎn)業(yè)升級(jí)中金融支持政策與風(fēng)險(xiǎn)防范同其它行業(yè)一樣，紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中，明顯也受到國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的直接或間接影響。自2006年開(kāi)始，國(guó)家貨幣政策開(kāi)始趨緊。到2008年7月為止，央行連續(xù)15次上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率，7次上調(diào)存貸款利率，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)銀根緊縮，貸款發(fā)放量縮減，利率上浮。紡織業(yè)規(guī)模以上企業(yè)中絕大多數(shù)是中小企業(yè)，中小企業(yè)居多的特點(diǎn)使得紡織行業(yè)成為金融機(jī)構(gòu)收縮貸款的重點(diǎn)對(duì)象。2008年以來(lái)，紡織企業(yè)從銀行獲得貸款的難度明顯加大，即使是貸到款項(xiàng)也承擔(dān)了較高的上浮利率，資金周轉(zhuǎn)困難及財(cái)務(wù)成本大幅提高成為影響企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的首要影響因素，行業(yè)中甚至出現(xiàn)了大型企業(yè)因資金鏈斷裂而瀕臨倒閉的現(xiàn)象。2008年9月以來(lái)，國(guó)內(nèi)貨幣政策逐步放松，存款準(zhǔn)備金率和貸款利率連續(xù)下調(diào)，國(guó)家先后出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)對(duì)紡織行業(yè)中小企業(yè)給予信貸支持。但是，盡管國(guó)家相關(guān)信貸支持政策措施已經(jīng)相當(dāng)完備，落實(shí)情況卻并不理想。主要棉紡織產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模以上企業(yè)銀行貸款余額2008年同比僅增長(zhǎng)11.12%，而其它渠道融資額增幅高達(dá)109.94%。融資困難、資金緊張仍是現(xiàn)階段影響紡織企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行的最主要因素之一。2008年下半年再下調(diào)出口退稅的時(shí)候，不少企業(yè)已經(jīng)因?yàn)槌隹谛枨罂焖傥s而沒(méi)有了新訂單，影響了退稅效果。另外，2008年上半年期間新版《勞動(dòng)合同法》的實(shí)施大大提高了國(guó)內(nèi)企業(yè)的人力成本，這對(duì)于紡織業(yè)這種勞動(dòng)力密集型行業(yè)尤其不利；而以REACH和PFOS指令為代表的一系列環(huán)保要求的提高也同時(shí)大大限制了我國(guó)紡織產(chǎn)品的出口比重，對(duì)于滿足要求的產(chǎn)品也將大大提高其出口成本，降低了盈利能力。而2009年4月24日國(guó)務(wù)院全文公布的《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》（下稱《規(guī)劃》）明確“紡織工業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)和重要的民生產(chǎn)業(yè)，也是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的產(chǎn)業(yè)，在繁榮市場(chǎng)、擴(kuò)大出口、吸納就業(yè)、增加農(nóng)民收入、促進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用”，明確了紡織行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和也為今后政策支持指明了發(fā)展方向。此次出臺(tái)的規(guī)劃強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整的“四大調(diào)整”思路，突出了國(guó)家扶持鼓勵(lì)的重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)企業(yè)和重點(diǎn)技術(shù)，與國(guó)家推行自主創(chuàng)新、節(jié)能降耗等宏觀政策一脈相承，有利于紡織工業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)健康發(fā)展。2008年，由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)及其它外部環(huán)境的變化，使得我國(guó)紡織行業(yè)發(fā)展陷入低谷。紡織行業(yè)作為我國(guó)重點(diǎn)支柱行業(yè)，國(guó)家從2008年下半年開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)了扶持政策，在2009年初更是通過(guò)了紡織行業(yè)振興規(guī)劃。因此，2009年全年政策將有利于行業(yè)發(fā)展。具體看，紡織行業(yè)振興的主導(dǎo)思想是以自主創(chuàng)新、技術(shù)改造、淘汰落后、優(yōu)化布局為重點(diǎn)，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，鞏固和加強(qiáng)對(duì)就業(yè)和惠農(nóng)的支撐地位，推進(jìn)我國(guó)紡織工業(yè)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。通過(guò)政策指導(dǎo)思想判斷，國(guó)家已經(jīng)以及未來(lái)將要出臺(tái)的政策主要將是如下幾方面：一是積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，特別是開(kāi)拓農(nóng)村市場(chǎng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)用紡織品的應(yīng)用，“家紡產(chǎn)品下鄉(xiāng)”趨勢(shì)將成為擴(kuò)大內(nèi)需的重要手段。拓展多元化出口市場(chǎng)，穩(wěn)定國(guó)際市場(chǎng)份額。二要加強(qiáng)技術(shù)改造和自主品牌建設(shè)。在新增中央投資中設(shè)立專項(xiàng)，重點(diǎn)支持紡紗織造、印染、化纖等行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，推進(jìn)高新技術(shù)纖維產(chǎn)業(yè)化，提高紡織裝備自主化水平，培育具有國(guó)際影響力的自主知名品牌。三要加快淘汰落后產(chǎn)能。制定和完善準(zhǔn)入條件，淘汰能耗高、污染重等落后生產(chǎn)工藝和設(shè)備。對(duì)優(yōu)勢(shì)骨干企業(yè)兼并重組困難企業(yè)給予優(yōu)惠支持。四要優(yōu)化區(qū)域布局。東部沿海地區(qū)要重點(diǎn)發(fā)展技術(shù)含量高、附加值高、資源消耗低的紡織產(chǎn)品。推動(dòng)和引導(dǎo)紡織服裝加工企業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移，建設(shè)新疆優(yōu)質(zhì)棉紗、棉布和棉紡織品生產(chǎn)基地。五要加大財(cái)稅金融支持。將紡織品服裝出口退稅率由14%提高至16%。對(duì)基本面較好但暫時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)困難的企業(yè)給予信貸支持。加大中小紡織企業(yè)扶持力度，鼓勵(lì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供信用擔(dān)保和融資服務(wù)，減輕紡織企業(yè)負(fù)擔(dān)。中央、地方和企業(yè)都要加大棉花和蠶絲收購(gòu)力度?？傮w看，2009年紡織行業(yè)政策將會(huì)加大扶持力度，紡織企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用扶持政策積極加大研發(fā)投入，提高自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。只有這樣，才能順應(yīng)行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)，符合國(guó)家政策導(dǎo)向。金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的金融支持策略當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)一方面是我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期偏高，另一方面，企業(yè)融資渠道過(guò)于單一，社會(huì)融資體系不健全，商業(yè)銀行承擔(dān)的融資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。同時(shí)，企業(yè)直接融資比例較低，直接融資方式只有證券市場(chǎng)、企業(yè)債、短期融資券等有限種類。大量企業(yè)發(fā)展只有“擠”銀行貸款一條狹窄的間接融資渠道。而我國(guó)企業(yè)通過(guò)滬深兩市、企業(yè)債券等幾種有限方式進(jìn)行直接融資的比例不足10%，大多通過(guò)銀行貸款進(jìn)行間接融資。中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、尤其是產(chǎn)品附加值低缺乏足夠技術(shù)創(chuàng)新能力的紡織行業(yè)企業(yè)找銀行貸款難度大、成本高，造成這些本該成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中活躍度最高的企業(yè)在我國(guó)發(fā)展緩慢。而且這些企業(yè)的高資產(chǎn)負(fù)債率反過(guò)來(lái)又加大了銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)。間接投資比例過(guò)大已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中亟待解決的問(wèn)題之一。而在國(guó)外，大量的中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、尤其是高新技術(shù)企業(yè)，大都依靠各類產(chǎn)業(yè)投資基金的支持和培育成長(zhǎng)壯大。在這方面，我國(guó)幾乎是一片空白。紡織行業(yè)作為制約和促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)，在并購(gòu)重組中其投資額十分巨大，同時(shí)也是各國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需的主要領(lǐng)域。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中，大量的紡織企業(yè)特別是其龍頭企業(yè)面臨著重組的問(wèn)題。要使資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)趨于合理，企業(yè)要進(jìn)行資本和債務(wù)重組，要明晰產(chǎn)權(quán)，企業(yè)要建立法人治理結(jié)構(gòu)，等等。要解決這些問(wèn)題，資金要素是不可缺少的。當(dāng)今的企業(yè)已進(jìn)入市場(chǎng)，解決資金問(wèn)題僅依靠政府或通過(guò)銀行貸款已不可能，但產(chǎn)業(yè)投資基金卻可擔(dān)此重任。產(chǎn)業(yè)投資基金可以向目標(biāo)企業(yè)直接注資，也可以通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式獲得企業(yè)的股權(quán)。產(chǎn)業(yè)投資基金的介入，可以大大推進(jìn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的演化過(guò)程。假如產(chǎn)業(yè)投資基金能夠控制企業(yè)，就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整、設(shè)備更新、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)債務(wù)和資本進(jìn)行重組，最終使國(guó)有企業(yè)活起來(lái)。經(jīng)過(guò)國(guó)有商業(yè)銀行改制上市、資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革、人民幣匯率形成機(jī)制改革等，近年來(lái)，中國(guó)已初步建立了適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的金融體制。但目前中國(guó)金融體制中仍存在一項(xiàng)較大的缺失──風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的出現(xiàn)應(yīng)當(dāng)被看作完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的啟動(dòng)點(diǎn)，是一項(xiàng)國(guó)家的戰(zhàn)略性舉措。從標(biāo)志著第一家中資契約型產(chǎn)業(yè)投資基金渤海產(chǎn)業(yè)投資基金于2006年12月30日在天津設(shè)立，到2007年9月國(guó)務(wù)院同意國(guó)家發(fā)改委擴(kuò)大關(guān)于人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)請(qǐng)示，批準(zhǔn)廣東核電基金、山西能源基金、上海金融基金、綿陽(yáng)高科基金以及中新高科產(chǎn)業(yè)投資基金等五家基金作為第二批產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)，再到2008年7月華禹渴務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金、東北裝備工業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、天津船舶產(chǎn)業(yè)投資基金、城市基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金獲準(zhǔn)，批準(zhǔn)試點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)投資基金已達(dá)10家，共募資1400多億元。時(shí)至今日，產(chǎn)業(yè)投資基金蘊(yùn)涵的企業(yè)潛力價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)升級(jí)及結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能、公司治理改善功能、融資渠道拓寬功能、投資者信心強(qiáng)化功能和形成多層次資本市場(chǎng)加速功能已得到社會(huì)越來(lái)越廣滛的認(rèn)可，其現(xiàn)已進(jìn)入較快增長(zhǎng)階段，投資比較活躍，有力支持了我國(guó)部分具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但若與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程所需的產(chǎn)業(yè)投資基金相比，其所占比重和規(guī)模仍很低。為全力推進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)健康發(fā)幕，亟待營(yíng)造有序、競(jìng)爭(zhēng)、前瞻的金融環(huán)境。產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行篩選主要考慮以下幾個(gè)方面：首先，管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)被放在第一位，一個(gè)團(tuán)隊(duì)的好壞將決定企業(yè)最終的成??；其次，產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力，如果產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力巨大，那么即使目前尚未帶來(lái)切實(shí)的盈利，也會(huì)被基金所看好；第三，產(chǎn)品的獨(dú)特性。只有具有獨(dú)特性的產(chǎn)品才具有競(jìng)爭(zhēng)力與未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?；以下依次是預(yù)期收益率、目標(biāo)市場(chǎng)極高的成長(zhǎng)率、合同保護(hù)性條款、是否易于退出等。在國(guó)際資本市場(chǎng)，私募股權(quán)投資基金已成為僅次于銀行貸款和ＩＰＯ的重要融資手段。目前全球私募股權(quán)基金的總額達(dá)到７３８０億美元。作為一種風(fēng)險(xiǎn)投資，產(chǎn)業(yè)投資基金投資企業(yè)的目的不是長(zhǎng)期持有企業(yè)股份，而是通過(guò)投資企業(yè)的成長(zhǎng)獲取回報(bào)。產(chǎn)業(yè)基金在所投資企業(yè)發(fā)展到一定程度后，最終都要退出所投資企業(yè)。其選擇的退出方式主要有三種：一，通過(guò)所投資企業(yè)的上市，將所持股份獲利拋出；二，通過(guò)其它途徑轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)股權(quán)；三，所投資企業(yè)發(fā)展壯大后從產(chǎn)業(yè)基金手中回購(gòu)股份等。在國(guó)外，產(chǎn)業(yè)投資基金可以通過(guò)柜臺(tái)交易市場(chǎng)等實(shí)現(xiàn)退出，但我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金目前只能以兼并重組等方式實(shí)現(xiàn)退出，難度大、周期長(zhǎng)，這將極大地影響風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情。對(duì)于境內(nèi)人民幣基金來(lái)說(shuō)，其退出的主要渠道相對(duì)單一，主要為IPO，但在實(shí)際操作中，PE/VC所投資的未上市企業(yè)中，又有多少能夠?qū)崿F(xiàn)上市呢？據(jù)清科集團(tuán)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2008年底，境內(nèi)PE/VC投資的企業(yè)上市率約為10%，這也就意味著有大量的投資項(xiàng)目仍處于沉淀中，現(xiàn)階段的IPO市場(chǎng)還在成長(zhǎng)中。除了傳統(tǒng)的IPO模式，中國(guó)平安以現(xiàn)金保底加換股的方式并購(gòu)深發(fā)展，讓新橋投資成功地脫手5年前進(jìn)入深發(fā)展所持股份。這個(gè)交易不但為新橋帶來(lái)了至少5倍的賬面回報(bào)，同時(shí)也為私募股權(quán)基金的退出方式提供了一個(gè)非常成功的案例。新橋在整個(gè)交易里始終都占據(jù)了“進(jìn)可攻、退可守”的位置。新橋2004年投資深發(fā)展，總投資成本約22.36億元，在2009年6月出售所持股份，根據(jù)買賣協(xié)議，其可選擇以不低于114.49億元人民幣的現(xiàn)金出讓股份，或者通過(guò)換股方案獲得中國(guó)平安新發(fā)行的29億股出售所持股份。這個(gè)條件對(duì)私募股權(quán)基金來(lái)說(shuō)是非常優(yōu)越的，盡管這是一個(gè)比較鮮有的個(gè)案，但對(duì)其他的私募股權(quán)基金來(lái)說(shuō)，這種退出方式無(wú)疑是值得借鑒的。參考文獻(xiàn)陳曉紅、楊懷東：《中小企業(yè)集群融資》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2008年5月，第1版；杜莉、顧洪梅：《中