因素邊際改善耐心等待筑底

1、市場(chǎng)回顧10月A股遇整體調(diào)主要指數(shù)多呈現(xiàn)不程跌幅，市場(chǎng)總體偏弱（0月1日10月28日區(qū)間），創(chuàng)50分化領(lǐng)漲579。受美元加息外回流影響，上證0大幅回撤085，A、滬深0、創(chuàng)業(yè)板指、上證綜指本月跌幅分別為1、38和9。10月指數(shù)估值總體下行除中證0上行X，全、滬深、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)、上證5、上證綜指分別下降059、08、X9、09、04X全A滬深30、中證0創(chuàng)板、創(chuàng)50上證0上指市率史百分位為33、71212、6、1和0。市場(chǎng)風(fēng)格方面，受市場(chǎng)整體偏弱影響，0月大中小盤股保持低迷，大盤股領(lǐng)跌，下降857、299、07估值方面各估值板塊均遇較大程度調(diào)整，低估值跌幅較大。高中低估值板塊本分跌313、19、78。圖110月指數(shù)調(diào)整幅度較大，科創(chuàng)50領(lǐng)漲 圖210月指數(shù)估值總體下行，上證指數(shù)市盈率已在歷史分位底部864201012

近一周漲跌幅（） 近一月漲跌幅（）5.792.665.792.661.192.514.195.391.682.944.3.596.936.046.44全A 滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50上證50上證綜指

市盈率 市盈率史百位（軸）50全A 滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50上證50上證綜

5%0%5%0%5%0%資來源：in， 資料來源：in，圖310月各估值板塊均有下跌，低估值跌幅較大 圖410月大中小盤股保持低迷最近一周漲跌幅（%）最近一月漲跌幅（%）最近三月漲跌幅（%）-3.36-3.36-3.13-3.37-3.19-4.76-7.38-11.65-12.91-16.06PE指數(shù)低PE指數(shù)中PE指數(shù)高-200-400-600-800-1000-1200-1400

最近一周漲跌幅（%）最近一月漲跌幅（%）最近三月漲跌幅（%）中-.中-.7-3.70-2.99-3.02-6.11-8.57-11.74-11.25股大盤盤股-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600-1600-1800

-1800

-17.12資料來源：in， 資料來源：in，、板塊表現(xiàn)板塊風(fēng)格方面，0月金融、消費(fèi)風(fēng)格走弱，板塊呈普跌態(tài)勢(shì)。金融、周期、消費(fèi)、成長、穩(wěn)定風(fēng)格分別下跌78%、48%、626110、33。行業(yè)表現(xiàn)方面跌多于漲，受益于信創(chuàng)主線，計(jì)算機(jī)行業(yè)領(lǐng)漲，漲幅達(dá)到60%，食品飲料行業(yè)領(lǐng)跌，跌幅為214；有色金屬、基礎(chǔ)化工、建筑材料、銀行、煤炭、通信等多行業(yè)估值分位處于史食飲、農(nóng)牧行估跌較大。圖510月風(fēng)格板塊呈普跌趨勢(shì) 圖610月行業(yè)多數(shù)下跌，計(jì)算機(jī)行業(yè)領(lǐng)漲0.00-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600-1800

消穩(wěn)定1.10-2.52-3.消穩(wěn)定1.10-2.52-3.3.30-5.36-3.89-4.84-7.78-6.26-7.44-8.01-10.77-12.59-13.69-15.72成-費(fèi)周期金融

ind全漲跌幅 市盈率史百位（軸）20%16.04%20%16.04%100%15%11.63%90%10%80%5.74%5.70%5.54%3.38%0.78%70%5%0.70%1.03%60%0%50%-5-1.-21%-3.54%-4.77%-1.-74%-3.41%10%-4.83%-5.16%83%-4.18%-2.-43%40%-6.-7.07%-6.26%-9.74%-8.85%-9.77%30%15%-12.58%-14.72%-12.87%20%20%10%25%-22.14%0%周期金融 消費(fèi)成長 其他--汽汽機(jī)械設(shè)有色金基礎(chǔ)化建筑材房地產(chǎn)建筑裝鋼鐵煤石油石交通運(yùn)輸非銀金融 銀行家用電器輕工制造紡織服飾美容護(hù)理食品飲料社會(huì)服務(wù)商貿(mào)零售醫(yī)藥生物電計(jì)算通信 傳媒公用事業(yè)環(huán)國防軍農(nóng)林牧資料來源：in， 資料來源：in，圖710月各板塊估值分化明顯最大值 最小值 中位數(shù) 當(dāng)前值50005000美容美容理環(huán)石油石煤機(jī)械設(shè)汽非銀金銀通信傳媒計(jì)算國防軍電力設(shè)建筑裝建筑材綜社會(huì)服商貿(mào)零房地產(chǎn)交通運(yùn)公用事醫(yī)藥生輕工制紡織服食品飲家用電電有色金鋼基礎(chǔ)化農(nóng)林牧資料來源：in，圖810月農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)估值分位較高美容護(hù)理80.00%美容護(hù)理國防軍工設(shè)備電力70國防軍工設(shè)備電力60.00%食品飲50.食品飲售商貿(mào)零機(jī)械設(shè)汽車煤炭售商貿(mào)零機(jī)械設(shè)汽車煤炭分位數(shù)有色金基礎(chǔ)化有色金基礎(chǔ)化20.00%10.00%醫(yī)藥生0.00%

通交通運(yùn)交通運(yùn)石油石紡織服飾非融

牧務(wù)農(nóng)林事業(yè)公用農(nóng)林事業(yè)公用鋼計(jì)社會(huì)保0.00% 10.00建筑0.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 10000%建筑材料行 分位數(shù)資料來源：in，、市場(chǎng)情緒短期市場(chǎng)情緒10月兩市日均成交量和交較上月均有所升。0月全A創(chuàng)業(yè)證50深30均交環(huán)別升8、1、9、；兩日成為2億，環(huán)比增加6億。月行交活顯低，藥物、計(jì)算行日成額比上升、5；建材、傳媒、房地產(chǎn)行業(yè)交易活躍度明顯低于前月。市場(chǎng)上漲家數(shù)，大于跌數(shù)。圖910月全A日均成交額環(huán)比上升8.2% 圖1010月創(chuàng)業(yè)板指日均成交額環(huán)比上升1631%1600014000120001000080006000400020000

成交金額：全：月（億元）軸%）

2 35003000250020001150010005000 0

成交金額：創(chuàng)業(yè)板指：月（億元）換手率：創(chuàng)業(yè)板指：月（右軸5432102018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01

2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01資料來源：in， 資料來源：in，圖110月中證50日均成交額環(huán)比上升9.8% 圖1210月滬深300日均成交額環(huán)比上升1034%300025002000150010005002018-072018-012018-0102018-072018-012018-01

成交金額：中證500：月（億元）換手率：中證500：月（右換手率：中證500：月（右軸%）212022-072022-012021-072021-012020-072020-012019-0102022-072022-012021-072021-012020-072020-012019-01

5004500400035003002500200015001005000

成交金額：滬深300：月（億元換手率：滬深300：月（右軸12022-072022-012021-072021-012020-072020-012019-072019-0102022-072022-012021-072021-012020-072020-012019-072019-012018-07資料來源：in， 資料來源：in，2018-07圖1310月行業(yè)交易活躍度明顯降低 圖1410月上漲家數(shù)22，大于下跌家數(shù)18060855140834432533626125995本月日均成交額（億元） 環(huán)比（右軸） 下跌：1880家 平盤：9560855140834432533626125995700600500

53.77%

60%40%

800700600

753400

4.87%

-2.51%

-2.27%

20%

300

-7.%-15.00%

-9.80%

-6.7%

-10.77%0%

400-2-..4%

-26.43%

-27.51-24.77-23.76%

3002001000

-29.94%

-22.65%

-12.48%-1.8%-30.62%-42.22%

-1-..-1.19-28.67%-17.00%-21.44%-36.11%

20%40%

20010010%7%-10%5%-7%3%-5%0-3%3%-05%-3%7%-5%10%-7%10%7%-10%5%-7%3%-5%0-3%3%-05%-3%7%-5%10%-7%10%平盤資料來源：in， 資料來源：in，資金面A股市場(chǎng)波動(dòng)加劇，0月北上資金持續(xù)流出，累計(jì)凈流入量繼續(xù)收窄。0月北上資金凈流出8億元，凈流入環(huán)比減少37億，計(jì)凈入02元。從行業(yè)持股數(shù)量變化來看，電子、計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)行業(yè)持股數(shù)量增加較多，銀行、食品飲料、非銀金融行業(yè)持股數(shù)量下降相對(duì)較大。北上資金主要流入行業(yè)為：有色金屬、煤炭。電子；主要流出行業(yè)為：食品飲料、銀行、電力設(shè)備。資金主要流入前五個(gè)股分別為：天齊鋰業(yè)、山西汾酒、錦浪科技、邁瑞醫(yī)療、派能科技；主要流出前五個(gè)股分別為：貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份、中國平安、。兩融交易金額有所下降，環(huán)比減少35元兩交占比為671（截至108數(shù)，上月下降0個(gè)百分點(diǎn)。融資市場(chǎng)持續(xù)流出，融資余額當(dāng)前為2億，上比有下，金出收窄。圖1510月北上資金遇大幅凈流出48.88億元 圖16北上資金累計(jì)凈流入量收窄38003600340032003000280026002022-062022-022022-062022-022021-102021-062021-022020-102020-062020-022019-102019-062019-022018-102018-062018-022017-102017-062017-022016-10

陸股通凈流入（億元：右軸） 上證指

1,0008006002000-200-400-600-800

38003600340032003000280026002400

上證指數(shù) 累計(jì)凈買入(億元：右軸

18000160001400012000100006000400020002022-072022-032022-072022-032021-112021-072021-032020-112020-072020-032019-112019-072019-032018-112018-072018-032017-112017-072017-032016-11資料來源：in， 資料來源：in，圖17陸股通月度行業(yè)凈買入有色金屬行業(yè)居首 圖18北上資金當(dāng)月行業(yè)持股數(shù)量變化凈買入(億元)

持股數(shù)量變動(dòng)（萬股）有色金有色金煤電國防軍通醫(yī)藥生石油石計(jì)算機(jī)公用事房地產(chǎn)美容護(hù)建筑裝環(huán)保綜社會(huì)服鋼鐵紡織服交通運(yùn)傳媒輕工制機(jī)械設(shè)基礎(chǔ)化商貿(mào)零農(nóng)林牧建筑材汽車家用電非銀金電力設(shè)銀行食品飲料電電公用事通信機(jī)械設(shè)醫(yī)藥生國防軍煤炭社會(huì)服有色金基礎(chǔ)化綜合美容護(hù)輕工制商貿(mào)零紡織服房地產(chǎn)建筑裝石油石農(nóng)林牧建筑材電力設(shè)傳媒家用電汽鋼非銀金食品飲銀行

資料來源：in， 資料來源：in，圖1910月融資融券交易占比較上月下降1.0個(gè)分點(diǎn)

圖2010月融資余額月度凈流出2.91億元融資融券交易占比10987654321202220221020220920220820220720220622022042022032022022202112202111202110

4002000-200-400-600-800

月度凈流入（億元） 融資余額（億元：右軸）18000160001400012000100008000600040000資料來源：in， 資料來源：id，（注：數(shù)據(jù)截至10月28日）表110月北上資金活躍個(gè)股P5名名100246.SZ天齊鋰業(yè)7.32160059.SH貴州茅臺(tái)-174.9260089.SH山西汾酒6.38200088.SZ五糧液-28.97330073.SZ錦浪科技5.94360087.SH伊利股份-26.68430070.SZ邁瑞醫(yī)療4.75460138.SH中國平安-25.83568803.SH派能科技3.42560006.SH-16.86資料來源：in、3中美恐慌情緒指標(biāo)上證EF權(quán)含率與月比比行48個(gè)分點(diǎn)，前值9；國標(biāo)普爾0波率VX指當(dāng)前值為7，前下行7。圖21上證0ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率當(dāng)前值為23.9%，上行478個(gè)百分點(diǎn)

圖22美國標(biāo)準(zhǔn)普爾00波動(dòng)率指數(shù)當(dāng)前值為25.7，較前值下行5.7510050.SH1M100%價(jià)值狀態(tài)I（%）

美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動(dòng)率指數(shù)VX)排股票代碼排股票代碼股票簡稱凈買入（億元）排股票代碼股票簡稱 凈賣出（億元）35 400 3525 3020 2520151510 5 5--2022-08-072022-06-072022-04-072022-02-072021-12-072021-10-072021-08-072021-06-072021-04-072021-02-072020-12-07--2022-08-072022-06-072022-04-072022-02-072021-12-072021-10-072021-08-072021-06-072021-04-072021-02-072020-12-072021-11012021-111522-1292021-12132021-12272022-01112022-01252022-02152022-03012022-03152022-03292022-04142022-042822-0172022-05312022-06152022-06292022-07132022-07272022-08102022-08242022-09072022-09222022-10132022-1027資料來源：in， 資料來源：in，4長期市場(chǎng)情緒滬深0股息十年收益當(dāng)為2，比上行007個(gè)百點(diǎn)位均以，處史9位A隱含權(quán)險(xiǎn)溢價(jià)E）續(xù)行5月前為373，比前環(huán)上行033個(gè)分于史85位。圖23滬深00股息-十年國債收益率當(dāng)前為0.2，環(huán)上行007個(gè)百分點(diǎn)

圖24A股ERP環(huán)比上行033個(gè)百分點(diǎn)，處歷史85分位0.5

滬深300股息率十年期國債收益率（%）

6.00

股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（%） 均值(%)均值1td(%) 均值-1td(%)2022/8232022/3232021/102022/8232022/3232021/10232021/5232020/12232020/7232020/2232019/9232018/11232018/6232018/1232017/8232017/3232016/10232016/5232015/12232015/7230515

4.003.002.001.002022-032021-08-2022-032021-08-2020-062019-112019-042018-092018-022017-07-2016-052015-102015-032014-082014-012013-062012-112012-042011-092011-0225

-100資料來源：in， 資料來源：in、（注：隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期國債收益率）與上月相比，多數(shù)門塊RP環(huán)比變動(dòng)不大。光伏發(fā)電P前值22相上下行008百分白酒EP期為36比上上升087個(gè)分。新能源P當(dāng)前值472，比上升00百點(diǎn)醫(yī)生物RP值440，比月行025個(gè)分國防和軍工EP前值176相上下行06個(gè)百點(diǎn)半導(dǎo)體RP當(dāng)前值303，相比行006個(gè)點(diǎn)。圖25光伏發(fā)電ERP當(dāng)前值為2.82，相比上月行008個(gè)百分點(diǎn)收盤價(jià) 光伏發(fā)電風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（右軸）

圖26白酒ERP當(dāng)期值為36%，相比上月上升0.87個(gè)百分點(diǎn)收盤價(jià) 白酒風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（右軸）350030002500200015005002011-0102011-01

8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-200%-400%

120000800006000040000200002013-012012-012011-012022-012021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-01-2013-012012-012011-012022-012021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-01-2013-012012-01

10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-200%-40%-2021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-01資料來源：-2021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-01（注隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期國債收益率）

資料來源：in、（注：隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期國債收益率）圖27新能源ERP當(dāng)前值47%，相比上月上升0.70個(gè)百分點(diǎn)

圖28醫(yī)藥生物ERP當(dāng)前值440，相比上月下行0.25個(gè)百分點(diǎn)500040003000200010000

新能源收盤價(jià) 新能源風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（右軸）6.0%5.00%4.00%3.00%2.00%1.0%0.00%-100%-200%2022-07-2022-07-2021-072021-012020-07-2019-072019-012018-072018-012017-072017-012016-07-2015-072015-01

1600014000120001000080006000400020000

醫(yī)藥生物（申萬）收盤價(jià) 醫(yī)藥生物風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（右軸）6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.0%0.00%-100%-200%2022-012021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-012013-012012-012011-01-32022-012021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-012013-012012-012011-01資料來源：in、（注隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期國債收益率）

資料來源：in、（注：隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期國債收益率）圖29國防和軍工ERP當(dāng)前值176，相比上月下行0.16個(gè)百分點(diǎn)

圖30半導(dǎo)體ERP當(dāng)前值30%，相比上月下行0.06個(gè)百分點(diǎn)350030002500150010005000

國防和軍工（申萬）收盤價(jià)國防和軍工風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（右軸

3.00%2.00%1.00%0.0%-100%-200%-300%2022-012021-012020-012019-012022-012021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-012013-012012-012011-01

800070006000500040003000200010000

半導(dǎo)體（申萬）收盤價(jià)半導(dǎo)體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（右軸

4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-100%-200%-300%-400%2022-01-2022-01-2020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-012013-012012-012011-01資料來源：in、（注隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期國債收益率）

資料來源：in、（注：隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期國債收益率）國家/地區(qū) 指標(biāo)名稱前值今值9月外匯儲(chǔ)備(國家/地區(qū) 指標(biāo)名稱前值今值9月外匯儲(chǔ)備(億美元)3054.813028.559月0:同比(%)14.313.69月1:同比(%)6.16.49月2:同比(%)12.212.19月社會(huì)融資規(guī)模:當(dāng)月值(億)24300353009月社會(huì)融資規(guī)模存量:同比10.510.69月新增人民幣貸款(億元)12500247009月CPI:同比(%)2.52.89月PPI:同比%)2.30.99月出口金額:當(dāng)月同比7.15.7中國99月出口金額:人民幣:當(dāng)月同比11.810.79月發(fā)電量產(chǎn)量累計(jì)值(億千時(shí))5597.26286.49月工業(yè)增加值:當(dāng)月同比(%)4.26.39月固定資產(chǎn)投資:累計(jì)同比(%)5.85.99月進(jìn)口金額:當(dāng)月同比0.30.39月進(jìn)口金額:人民幣:當(dāng)月同比4.65.29月社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)同比(%)5.42.5第三季度DP:當(dāng)季同比(%)0.43.910月官方制造業(yè)MI50.149.29月制造業(yè)PI52.850.98月耐用品:新增訂單(百萬美)24946279278月耐用品:新增訂單:季調(diào):環(huán)(%)-0.130.198月全部制造業(yè):新增訂單(百美元)52366564189月非制造業(yè)PI56.956.79月失業(yè)率:季調(diào)(%)3.73.59月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):季調(diào)(人)3152639月PPI:最終需求:季:環(huán)比%)-0.20.49月PPI