策略2022年三季度公募基金持倉分析基金Q3換倉低配置板塊減倉新能源

一、主偏股基金份額小幅下降，存量凈贖回壓力小幅減小主動偏股型基金份相二季度小幅下降，成基發(fā)行有所回升存基金凈贖回壓力小減。截至0月27，222三季主偏型金報披率經(jīng)到8.2，基披完。動股型基金季份合為28，季份為373，季份相二季繼小回?；痤愋蛠?，股合金20072億，比少48億；通票基金936份環(huán)增加24份；靈活配型金210億環(huán)比少41份。圖1：主動偏股型基金份額相比二季度繼續(xù)下降（單位：億份） 圖2：主動偏股型基金發(fā)行回升，贖回小幅下降（單位：億份）00500050005000000

0000050100偏股混型基金普通股型基金偏股混型基金普通股型基金

存量基凈申份額05

06

07

08

09

00

01

02

05

06

07 08

00

01

02資料來：萬， 資料來：萬，數(shù)據(jù)來源 官方說明 數(shù)據(jù)頻率 滯后性 基金分類顆粒度 數(shù)據(jù)來源 官方說明 數(shù)據(jù)頻率 滯后性 基金分類顆粒度 數(shù)據(jù)全面性月*Wn同全Wn理月EF。季1日2。:萬從申購與贖回力量看基金發(fā)行有所回、量基金凈贖回壓力幅?。?202三度新成立基額163份今年季有回（）偏混型靈配型基凈回量二度進步增加202三度動偏型金量金贖回53份較季的662億有減。股混型基金回43.3份靈活置基凈回0.2份（3存基凈贖率凈回額金總份額）中數(shù)季的5升至2.1環(huán)動0.8百點4季度同金回多下降。模過00的金今二度凈回中位為.57，季贖中數(shù)到1.，回壓力有減。模于0億與100億之的金凈回中今二季持為1.6規(guī)模在10-20億的金贖率年季的.8下到1.7規(guī)不足0億的金贖率位數(shù)今年一的28降至.20。圖4：存量基金贖回率在三季度小幅下降（單位：） 圖5：三季度不同規(guī)?；饍糈H回率多數(shù)下降（單位：）存量基金凈申購率（中位數(shù)）

22Q3 22Q2 22Q1 22Q40-2-4-6-8-0-2-421-21-921-321-921-321-921-321-921-321-922-322-922-322-922-322-9

050000-.0-.0-.0-.0-.0-.0-.0資料來：萬， 資料來：萬，二、三季股票倉位下降，不同規(guī)模基金均有減倉2022年季度公募基金倉環(huán)比今年二季度降三度A整調(diào)，募基持中數(shù)今二季度有下各主型基持比中數(shù)看223通票金持比為9.9，比202Q2下降.27個分；20Q3股合基持例為8.3較202Q2下滑.95個分；20Q3配置基持比為.1較0222降28個分。210以普通票和股合基金季度持比中數(shù)均分為8870和8545當前類金倉水處于去值平。圖6：公募基金股票倉位回升，當前持倉高于過去十年均值水平（單位：）普通股票型基金持倉中位偏股混合型基金持倉中位 普通股票型基金持倉中位數(shù)(1年以來均值） 偏股混合型基金持倉中位數(shù)(1年以來均值）95 上證指數(shù)收盤價

60090 50085400803007570 20020/920/92020/920/920/920/921/921/921/921/921/921/921/921/921/921/922/922/922/9:萬從主動型基金持倉布看，三季度高倉位募數(shù)量占比較二季明下。從樣股型金來看，股在90以的數(shù)占為6.今年季降8.9分分金型看普通型基持水在0上的量為501環(huán)比降1.76個分；偏混型靈配型基持倉水在0上數(shù)占比別比了104和45百點。圖7：全樣本基金股票投資比例分布（單位：） 圖8：普通股票型基金股票投資比例分布（單位：）全樣本基金股票投資比例分布4544540Q20Q33652611232311441921611529.7060650505050-0 00 05 50 05 500

0 普通股票型基金股票投資比例分布60006000Q20Q35002912252651001180106 00 05800000-0 00 05 50 05 500資料來：萬， 資料來：萬，圖9：偏股混合型基金股票投資比例分布（單位：） 圖10：靈活配置型基金股票投資比例分布（單位：）偏股混合型基金股票投資比例分布0Q20Q20Q35114042932511881012914216911130600000-0 00 05 50 05 500

0311311靈活配置型基金股票投資比例分布3060Q20Q335820212815510517579000505050-0 00 05 50 05 500資料來：萬， 資料來：萬，分基金規(guī)模來看規(guī)基金和小規(guī)?；饌}平在90以上的比例均所下。模于10元偏股基持水在0上的量為352環(huán)降.73個分而規(guī)足100億偏基水在90以的比為2657，降3.06個分。圖圖11：100億元規(guī)模以上的偏股型基金股票投資比例分布（單位：）圖12：不足100億元規(guī)模的偏股型基金股票投資比例分布（單位：）規(guī)模大100億元偏基金股票投資比例分布0Q20Q20Q341736218714923120417813816096090150505050-0 00 05 50 05 500

規(guī)模不足100億元偏股基金股票投資比例分布0Q20Q20Q326326725728813912299967857000005050-0 00 05 50 05 500資料來：萬， 資料來：萬，三、主板低配比擴大，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板超配比例小幅回落以A股各板塊自由流通值的占比為基準，季公募基金持倉繼續(xù)配業(yè)和科創(chuàng)板，低主。從變動趨勢上看，對創(chuàng)的超配比例擴大，創(chuàng)板的超配比例小幅落而對主板的低配比擴。以上主型益金倉股樣，至02三季公基對板創(chuàng)業(yè)創(chuàng)的股比分別為4.6/188/.6與今二度科板持占升1.6分點而業(yè)和倉占分別降.04和172百分。以各塊由通值比為考公基對業(yè)科板超幅分為8.3和2.6，主板的低幅為1.0比看202Q3創(chuàng)板比降.21個分科創(chuàng)超比升1.6個百分點主低比大1.05個分。變勢上，動股基對科板超比有顯。對創(chuàng)板超比自年2度來續(xù)滑在一現(xiàn)幅升后又續(xù)個度新現(xiàn)回。而主的配例三度重擴。圖13基金持股科創(chuàng)板占比提升創(chuàng)業(yè)板和主板下（單位圖14：Q3偏股基金超配創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板（單位：）0050

各版塊基金持倉占比基金全部持倉科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板主板

403

662

1.2505 0/0/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/9

8.8

1.0

科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)主板2基持比例內(nèi)圈：2三個上板的自由通市分布資料來：萬，*由中小自21年4月6日始并入板，了保數(shù)據(jù)歷可比性，圖將1年4月之原屬于小板上市業(yè)也為板。

資料來：萬，圖15：基金對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的超配比例小幅回落（單位：）0505101520250/0/9

各版塊基金持股超低配情況創(chuàng)業(yè)板主板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板主板科創(chuàng)板右軸240/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/9四、基金減配超大市值風格，小幅增配中小市值風格三季度小市值風格占，偏股型基金大值風格仍然超配三季度小市值風格占，主動偏股型基金益均為。A主指三季下，場格持均衡。要基數(shù)三度現(xiàn)跌其代大盤格證10、深300和證0三的收率分別-14-13913.3，主指中居前主偏型金三季也為收。圖16：三季度市值風格均衡單位：倍數(shù)) 圖17：三季度偏股型基金凈值均下降(單位：)005000500050000050607080900010203040506070809000102

中證10中證00

246810121416

22主動偏型基和指收率-4-.4 -.7-4-.4 -.7-.6-.2-.3-.8-.9三季度主動偏股型大市值風格的超配度，小市值風格配比有所回升。季主股型基金代大值格中證00深300指成分仍超，配度分為3.4和0.7，但比例分環(huán)降3.9和2.2百點對證500和證00，超配度-1.0-3.。中證100低幅度窄1.6百點證500低幅則窄79百點。圖18：重點指數(shù)成份股持股比例的超低配情況(單位：) 圖19：重點指數(shù)成份股持股比例的環(huán)比變化(單位：)中證中證中證中證滬深中證00050510150/0/9

重點指數(shù)成份持股比例的超低配情況

重點指數(shù)成份股被持股比例的環(huán)比變化持股市比例持股市比例比變化Q222超低配例環(huán)變化2-221817131607-8-5-4-9 -824中證滬深中證中證中證滬深中證中證00其他0/90/90/90/90/90/90/90/90/90/9偏股基金超大市風格配置比例有所降三季度主動偏股型金超大市值風格配置所下降。圖統(tǒng)了動偏型金不市股票的超配度需說的是主偏型對100元上值股常年配之以產(chǎn)這個現(xiàn)象，方源公基的資體與等上值的票加配另方面于金倉報公布十大重股小值票難上。我更注配幅的比化以超配度處歷分，而對超配度絕值過解讀。2022年季，動型基對000億以值股的配為163，二度降.72分點對0-000億值股的配為5.，二度大02分點對0-00元值股票的超幅為.25，二季大3.4個分，擴幅明大其市值對00元下市股票的配度-145較二度大.50個點。圖20：全部A股各市值區(qū)間持股占比超低配情況(單位：) 圖21：全部A股各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化(單位：)0505101520

全A股各市值區(qū)間持股超低配情況10 020 050020 20

全部A股各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化持股市比例比變動Q222超低配例環(huán)變動2-2244401003070200-32 -19-5272-61-3240/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/950 00002005002020資料來：萬， 資料來：萬，主板超大市值股票配幅明顯下降，業(yè)中市值股票低配幅顯收窄考慮不上板龍股的業(yè)格明有大差，們一觀主動股基在板創(chuàng)業(yè)板/創(chuàng)上值好異。主板方面，超大市股超配幅度有所下降中市值低配幅度明顯窄三季主偏型金主板中200元上值的超幅為8.3二季超幅降1.；季對50-200元市值股票配例.3，年二度升.11個點。于在500億下的票在配但市值在200-50區(qū)的三季的配度比窄了.16個分。創(chuàng)業(yè)板方面，主動股基金對500-2000億元市值股票超配幅度下降，100-00億元市值低配幅度收主動股基對業(yè)中200元上值的超幅到22環(huán)升.94個分對于創(chuàng)業(yè)中50-200元股票超幅為0.5，較季大降6.7個百對市于50和50100億的比比大幅分為-2.5百點-3.7個百100200億股低配比環(huán)收，為3.67個分。創(chuàng)面，動股基三度對創(chuàng)中0-10市值股票的配度二大1.4百點，00-0億值票配度二季大1.4百。圖22：主板各市值區(qū)間持股占比超低配情況（單位：） 圖23：主板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化（單位：）主板各市值區(qū)間持股占比超低配情況020 050 020 2000

主板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化持股市比例比變化Q222超低配例環(huán)變化2-22 3701020

08 072 -28

12

02

26-98

11

-204 -5550 00002005002020資料來：萬， 資料來：萬，圖24：創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比超低配情況（單位：） 圖25：創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化（單位：）創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比超低配情況020 050 020 200

創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化持股市比例比變化Q222超低配例環(huán)變化2-220 8300010

3705 13 00-055 -77

78-7

99-92

04201020

-7750 000 020050020 20資料來：萬， 資料來：萬，圖26主動偏股型基金對不同市值股票的超低配比情況對圖26主動偏股型基金對不同市值股票的超低配比情況對（單位：）各板塊分市值區(qū)間持股占比2022Q3環(huán)比2022Q2

科創(chuàng)板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化區(qū)間持市值例230Q2區(qū)間超配比例Q222全部A股主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板各板塊分市值區(qū)間超低配比例2022Q3環(huán)比2022Q2全部A股主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板121 -183

14

2514

-01 -41

0000-905 -0250 00002005002020資料來：萬， 資料來：萬，五、三季基金換倉低配置板塊，減倉新能源重倉股加權(quán)市盈升為降三季度市場價風占，重倉股加權(quán)市盈季度出現(xiàn)下降。來三度場跌價風格占優(yōu)我以募金倉股市權(quán)P/E來畫機投者于值成長風偏。股公募金重倉的權(quán)盈從年三度的點2x降年季的22，二度至61，季度下降至31。圖28：三季度價值風格占優(yōu)（單位：倍數(shù)） 圖29：20223重倉股的市值加權(quán)市盈率轉(zhuǎn)升為降（單位：）10 國證價值成長101010108060

201010500

偏股型公募基金重倉股加權(quán)市盈率滬深3（h） 5040302010220-920-920-920-920-921-921-921-921-921-921-921-921-921-921-922-922-922-9資料來：萬， 資料來：萬，三季度基持倉風切換的兩條主線：長價值，高配置到低置行業(yè)配置方面2022年季度基金持倉的重變，一是風格上從成向值切換，二是風格部現(xiàn)了從前期熱門賽道向期現(xiàn)偏弱，籌碼結(jié)構(gòu)的塊擴散（1）成長板塊，基金2021年以來首次電力設備行業(yè)進行了減倉，行業(yè)新源業(yè)相的電、用和源屬等塊倉比降度均較大。金置成板中前偏的工機設備通、算等塊擴（2）周期板塊，繼續(xù)加倉高景氣的煤炭，倉筑材料、鋼鐵。在季度倉炭，季重新始倉而基面景度較弱建、鐵塊行了倉（3）金融地中，房地產(chǎn)板塊加較，較大幅度減倉非。金三度開始局產(chǎn)景反，房產(chǎn)塊倉比幅居。另方，于證板近缺正催化基金對銀行較幅的減（4）消費板塊，加經(jīng)濟相關的電基本面相對健康的品料，大幅減倉基本面較弱的藥（4）低估值板塊因防御均獲得較大幅度加。季度金交運、用事業(yè)板塊加較。方市場體弱市風表現(xiàn)價，估板防御性顯另方，低值板塊本受情響弱，情響化景反轉(zhuǎn)性大。圖30電力設備板塊持倉占比首次下降軍工計算機通圖30電力設備板塊持倉占比首次下降軍工計算機通信持倉占比上升（單位：）傳媒 電子 國防和軍工20房地產(chǎn)非銀金融銀行計算機 通信 電力設備 1220房地產(chǎn)非銀金融銀行1015 861045 221509216215092160321609217032170921803218092190321909220032200922103221092220322209資料來：萬， 資料來：萬，圖32：三季度基金繼續(xù)加倉煤炭板塊（單位：） 圖33：三季度基金減倉醫(yī)藥，加倉家電食品飲料（單位：）25 煤炭建筑材料 煤炭建筑材料 鋼鐵有色金屬基礎化工醫(yī)藥生物食品飲料汽車家用電器206154102521021009211092120921309214092150921609217092180921909220092210922209215215092160321609217032170921803218092190321909220032200922103221092220322209資料來：萬， 資料來：萬，三季度偏股型公募金分板塊、分行業(yè)倉細公募基三季度加下行業(yè)，減倉上游行和游行業(yè)。季公基持倉值比，、、下游持占依為0.9、23.7和652，變化-0.6pc、-.40t、0.pc。、、游超低配比依為-.4、8和-.17。比年季度上低比大0.91個分，游比例下降0.7百點下配比大1.8百。圖34：行業(yè)上下游持股比例（單位：） 圖35：各板塊基金持股超低配比例走勢（單位：）行業(yè)上下游持股比例下游 上游（右軸） 中游（右軸）92580 2015701060 55

20151050-5-0-5

行業(yè)上下游超低配幅度變化上游 中游 下游 資料來：萬， 資料來：萬，三季度不同大類板均減倉，其中消費、塊減倉相對少，周和長減倉較多。大板來看，季公基在選消、選費成、金、期其板的持市占依為.09、9.98、363、10210.96和.41。與202年二度比環(huán)變依次-0.pc、-.0t、-0.25p、0.1pc、-0pct和0.pc。季不同類塊有倉消費塊倉對少周期成長板減較。09050405-1-3-2 -2-2-2-4周-8其他 可選消費09050405-1-3-2 -2-2-2-4周-8其他 可選消費 金融 成長 必選消費周期 其他 可選消費金融 成長 必選消費5

板塊配比例2-22 板塊超配比例Q22205 10/90/90/900/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/91資料來：萬， 資料來：萬，金融和可消費超配例提升，成長、周和選消超配比例回。季度必消、選費、周期成板的配例分為.9、160.21、5.4金低比例-1265。比二季度，融比窄0.5百點可選消的配例別高0.2降低0.41個分周期的配低.80百分。成的配少0.2百。圖38：各大類行業(yè)超低配幅度變化（單位：）各大類板塊超低配情況00100/90/90/90/900/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/90/9:三季度成長、周期格幅領先，金融風格對跌基金對成長、期格減倉較多，金融格倉相對較少。季所風指數(shù)下，長周期格別跌4.3、10.1三度動股型對各類塊進了持，長周風減較多金風減相較少與場情較合。圖39：三季度主動偏股型基金凈值漲幅與重點風格指數(shù)的對比（單位：）2年2年Q漲跌幅-35-61-.5 -.1 -.6 -.0-.7246810121416:分行業(yè)來看三季公基金增持較多的是、交通運輸和煤。外，金融板塊的房產(chǎn)成長板塊的機械設備和長塊的通信在三季度有幅度的加倉。減持多行業(yè)包括電力設備非金融、藥生物、傳媒、建材等。一級業(yè)季公基金倉比五行為電設、品醫(yī)藥電和色，持倉比為16516.47、93、8..35三度募金國防和軍工交運、炭、房地產(chǎn)機設的倉比提較，比化次為.89ct0.6pc0.60p、.50ct和0.pct電力設、銀醫(yī)生傳、筑比降較，比化次-.5c-0.pc、-0.67p、04pct和-38pc。一級業(yè)季公基金配品料電設備國防和軍工、藥物和超比依為8.77、7.1.7、6和1.5低公業(yè)、信基化、油石和械備低比例依次為-.18-.9、-73、0.7和0.6環(huán)比化來，季公募金低環(huán)變與今年二季差較，比幅最的房超比例加.61個分其次國防和軍工、車機械備和交運，低比分別了0.0pc、03pct0.3pct和026p?；⑸珜俳ㄖ牧?、品料社服超低比下的度大，別-0.pc、-2pc、-02pt、0.1ct和-0.14p。圖40：2022年季度一級行業(yè)持倉配置比例（單位：） 圖41：2022年三季度一級行業(yè)持倉環(huán)比變化（單位：）8 6420綜合

.0.5.0051015

行業(yè)持倉占比變化2022Q3-2022Q2生

服

材

電物

融工務

料

力運設

服材設輸 備業(yè)

務料備資料來：萬， 資料來：萬，圖42：2022年季度一級行業(yè)持倉超低配幅度（單位：） 圖43：2022年三季度一級行業(yè)持倉超低配環(huán)比變化（單位：）0 .7Q3行業(yè)持倉超低配幅度行業(yè)持倉超低配幅度變化2022Q3-2022Q2 .5Q3行業(yè)持倉超低配幅度行業(yè)持倉超低配幅度變化2022Q3-2022Q2 .3 .12公用

010305

鋼鐵生護牧運電產(chǎn)化事

軍運零裝金石 服金

理漁輸售

工業(yè)

工

售

融

飾屬資料來：萬， 資料來：萬，二級行業(yè)中，基金倉比明顯提升的板塊航裝備、房地產(chǎn)開發(fā)醫(yī)器械、化學制藥和導。池、醫(yī)療服務、證、用車和能源金屬等塊倉占比下降幅度較。2022年季公基倉占提排前級行為空備房產(chǎn)開、療械化制藥和半體分升0.9pct0.56pc、046t、0.4pt和0.40pc，三度募金倉比下降排名五行為池醫(yī)療務證、用和能金，別降84pc、1.8pt、.73c、0.60ct和0.8p季度募金配業(yè)然以費成為中超幅排前的白酒光伏設、池醫(yī)服和半體超幅分為8.23.4、.98、1.8和1.7而低配則是金地為，中低幅排前的保險房產(chǎn)發(fā)通服務多金和學藥，配幅度別4.6-1.、-135、-129和-18。外超配比今度升度五的行為修飾非屬材、礎設漁和農(nóng)品工分升6.56c6.28pc、57pc、5.09ct和3.3p。圖44：2022年3二級行業(yè)持倉占比TOP2(單位：) 圖45：2022年3二級行業(yè)持倉占比環(huán)比提升TOP20(單位：)申萬二級行業(yè)持倉占比0 .8申萬二級行業(yè)持倉占比5 .6.40.2.0

持倉占比持倉占比2022Q3-2022Q2Ⅱ航房醫(yī)化半軟家汽白物電貴光其非軍農(nóng)通電空地療學導件電車酒流力金伏他白工化信子Ⅱ白光電半醫(yī)房證能航醫(yī)乘軟汽軍生化電消化白

裝產(chǎn)器制體開零

屬設電酒電制設化網(wǎng)ⅡⅡ酒伏池導療地券源空療用件車工物學力費學色ⅡⅡ

備開械藥 發(fā)部部

備源 子品備學電ⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡ設 體服產(chǎn) 金裝器車開零電制制 電制家ⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡ

發(fā) 件件

設 品商備 務開發(fā)

屬備

發(fā)部子品件

子品電 備資料來：萬， 資料來：萬，圖46：2022年3二級行業(yè)持倉占比環(huán)比下降TOP20(單位：) 圖47：2022年3二級行業(yè)超配TOP20(單位：).005101520

持倉占比2022Q3-2022Q2ⅡⅡⅡ電廣多光工小調(diào)其家計生化裝特消能乘證醫(yī)電機告元學程家味他居算物學修鋼費源用券療池ⅡⅡⅡ

0申萬二級申萬二級行業(yè)超低配比例2ⅡⅡ白光電醫(yī)半能航軍醫(yī)非家飼酒專造非貴漁林通酒伏池療導源空工療白電料店業(yè)紙金金業(yè)業(yè)信ⅡⅡ營金光機電發(fā)電用機制原

電金車 服

設 服體金裝電器酒零 餐服