2022年通信行業(yè)專題報告 FTTH與 FWA簡要對比-海外固網(wǎng)建設(shè)迎來高景氣

2022年通信行業(yè)專題報告FTTH與FWA簡要對比_海外固網(wǎng)建設(shè)迎來高景氣1FTTH與FWA的簡要對比通信網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)包含核心層、匯聚層及接入層三部分。1）核心層主要進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)高速傳輸。核心層作為網(wǎng)絡(luò)主干部分，由局域網(wǎng)、城域網(wǎng)、骨干網(wǎng)組成，通常被認(rèn)為是流量的最終承受者和匯聚者，主要功能為連接各臺計算機(jī)，實現(xiàn)骨干網(wǎng)絡(luò)之間的優(yōu)化傳輸。2）匯聚層著重于根據(jù)相應(yīng)策略提供連接。作為網(wǎng)絡(luò)核心層和接入層的“中介”，匯聚層主要對接入層數(shù)據(jù)進(jìn)行匯聚、傳輸、分發(fā)處理，如地址合并、協(xié)議過濾、路由服務(wù)、認(rèn)證管理等，以減輕核心層設(shè)備負(fù)荷。同時匯聚層通過提供網(wǎng)段劃分與網(wǎng)絡(luò)隔離，可以控制和限制接入層對核心層的訪問，保證核心層的安全和穩(wěn)定。3）接入層負(fù)責(zé)將用戶接入網(wǎng)絡(luò)。接入層為用戶提供了在本地網(wǎng)段訪問應(yīng)用系統(tǒng)的能力，主要解決相鄰用戶之間的互訪需求，并為訪問提供足夠的帶寬。實現(xiàn)用戶聯(lián)網(wǎng)的方式主要分為5G固定無線接入（FWA）、5G移動寬帶、固定寬帶接入（光纖、同軸電纜等），目前國內(nèi)主流的接入層傳輸方式為5G+FTTH。FTTH主要由光分配網(wǎng)絡(luò)（ODN）、光纖網(wǎng)絡(luò)單元（ONU）、光纖線路終端（OLT）三部分構(gòu)成。在FTTH網(wǎng)絡(luò)中，由用戶駐地的ONU進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，將電信號轉(zhuǎn)化為光信號，ODN將ONU與中央辦公室中的OLT連接起來（距離可達(dá)20公里），將光信號的分配到OLT中進(jìn)行不同業(yè)務(wù)傳送，以實現(xiàn)數(shù)據(jù)傳輸。光纖傳輸不僅提供更大的帶寬，同時增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)對數(shù)據(jù)格式、速率、波長和協(xié)議的透明性，放寬了對環(huán)境條件和供電等方面的要求，簡化了建設(shè)后的維護(hù)和運(yùn)行成本。FWA通過有源蜂窩塔和無線CPE取代從天線站到用戶場所的光纖部分，用5G無線接入代替“最后一公里”的光纖入戶。在FWA網(wǎng)絡(luò)中，客戶使用用戶端設(shè)備（CPE）連接到寬帶無線網(wǎng)絡(luò)，并以無線方式連接到蜂窩站點(diǎn)的遠(yuǎn)程無線電頭（RRH），通常RRH和CPE之間的距離在幾百米以內(nèi)。RRH再通過由光纖組成的線路連接到基帶單元（BBU）。BBU在下游方向接收用戶數(shù)據(jù)，進(jìn)行數(shù)字信號處理；在上游方向從用戶端恢復(fù)接收的數(shù)據(jù)。FTTH與FWA作為寬帶傳輸中的兩種不同的傳輸方式，各自擁有獨(dú)特優(yōu)勢。FTTH采用光纖直接連接到用戶的通信方式，從而達(dá)到良好的數(shù)據(jù)傳輸效果。1）傳輸效果好：無線信號需通過RF頻譜運(yùn)行，傳播距離會受到損耗限制，由于城市環(huán)境、傳播路徑中的障礙物以及極端天氣的影響，數(shù)據(jù)傳輸速率受損，而光纖本身作為傳輸媒介不受電磁干擾，光纖直連可有效減少外部環(huán)境對數(shù)據(jù)傳輸?shù)挠绊?。同時，F(xiàn)TTH傳輸距離高達(dá)20km，且比特率恒定，傳輸速率穩(wěn)定。2）接入可靠性高：光纖到戶信號流程環(huán)節(jié)少，在OLT和ONU之間使用無源光纖設(shè)備，受室外運(yùn)行條件限制少，接入網(wǎng)絡(luò)可靠性高。3）功耗低，節(jié)省電費(fèi)等OPEX：根據(jù)《AdvancedFiberAccessNetwork》，無線接入系統(tǒng)的每比特能量大約是FTTH的70倍，換言之，相比于5G基站，F(xiàn)TTH還將節(jié)省可觀的電費(fèi)支出。據(jù)中國鐵塔數(shù)據(jù)，一個5G室外基站單租戶平均功耗在3.8KW左右，是4G基站的3倍以上，單個5G基站單租戶年綜合電費(fèi)約2.3－3萬元/年；而歐洲光纖到戶委員會研究表明，F(xiàn)TTH每年將節(jié)省中小型電信運(yùn)營商20%的費(fèi)用，美國光纖到戶委員會也同樣表明FTTH會節(jié)約運(yùn)營商20.4%的運(yùn)營成本。而FWA作為一種低成本、易部署的靈活寬帶解決方案，在寬帶產(chǎn)業(yè)中同樣扮演著重要的角色。FWA將Wi-Fi網(wǎng)關(guān)或路由器的信號通過無線回傳，替代目前有線光纖回傳。相比于傳統(tǒng)固定寬帶接入，F(xiàn)WA無需獲取路權(quán)、挖溝埋纜、穿墻打洞，建設(shè)成本低且部署敏捷，同時由于5G速率是4G的10-100倍，也滿足了家庭寬帶的需求，適用于光纖還未到戶的家庭和中小型企業(yè)。另外在農(nóng)村等地廣人稀的環(huán)境中，由于接連光纖的成本高，F(xiàn)WA無線傳輸?shù)姆绞綄⒏舆m用，低頻和高頻FWA解決方案能夠覆蓋較廣泛的距離范圍。2全球固網(wǎng)建設(shè)如火如荼，F(xiàn)TTH&FWA殊途同歸全球固網(wǎng)建設(shè)的發(fā)展順序為日韓→中國→歐美→發(fā)展中國家。根據(jù)歐洲光纖到戶委員會21年9月對全球主要國家地區(qū)FTTH/B滲透率的不完全統(tǒng)計，有20個國家或地區(qū)的滲透率超過50%，前五別為阿聯(lián)酋（97.0%）、卡塔爾（95.8%）、中國大陸（94.9%）、韓國（91.1%）、中國香港（86.2%），有19個國家或地區(qū)的滲透率不及10%，其中既有哥倫比亞（9.1%）、南非（5.3%）、印度（3.3%）等發(fā)展中國家，也不乏意大利（9.3%）、德國（6.3%）、英國（5.9%）、比利時（2.4%）等發(fā)達(dá)國家，同時美國的滲透率也僅有21.5%。我們認(rèn)為歐美已進(jìn)入光纖入戶加速滲透的階段，我們將在下文進(jìn)一步介紹。FTTH成為全球連接方式主要增長點(diǎn)。據(jù)PointTopic統(tǒng)計，截至2022Q1，全球FTTH在固定寬帶用戶總數(shù)占比達(dá)58%，環(huán)比增長0.8%，而電纜和ADSL寬帶連接的市場份額進(jìn)一步縮小，分別占比17%和10%。同時，全球銅纜用戶數(shù)同比下降9.8%，而FTTH同比增長13.5%。衛(wèi)星和無線（主要為FWA）同比增長5.6%和4.6%，讓用戶能在難以部署有線寬帶的地方訪問網(wǎng)絡(luò)。傳統(tǒng)運(yùn)營商為FTTH/B建設(shè)注入新的活力。歐洲方面，據(jù)歐洲光纖到戶委員會數(shù)據(jù)，從2011年到2021年，歐洲FTTH/B服務(wù)商構(gòu)成發(fā)生較大變化，傳統(tǒng)運(yùn)營商在農(nóng)村和城市的FTTH/B建設(shè)方面具有高度積極性，占比從21%增至39%，如Telefonica計劃在未來將其在英國的合資運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)升級為光纖到戶；德國電信宣布力爭在2024年實現(xiàn)1000萬家庭光纖入戶；沃達(dá)豐擬向德國光纖合資企業(yè)投資100億歐元，用以建立FTTH網(wǎng)絡(luò)。美洲方面，受益于光纖到戶能帶動ARPU值提升，AT&T和Lumen大力發(fā)展FTTH，AT&T預(yù)計2025年將滿足3000萬戶的光纖覆蓋能力；Lumen22年新開16萬處新布點(diǎn)以拓展新業(yè)務(wù)，22Q2光纖覆蓋能力達(dá)310萬戶，同比增長19.23%。2.1中國：FTTH全面覆蓋，正向FTTR升級早期由于ADSL傳輸速率難以滿足帶寬型業(yè)務(wù)需求增長，國內(nèi)迫切需要進(jìn)行寬帶升級換代。受益于較大的人口密度和相對較低的勞動力成本，國內(nèi)FTTH建設(shè)條件得天獨(dú)厚。2012年3月工信部啟動寬帶普及提升工程，以4M帶寬為目標(biāo)，三大運(yùn)營商作為實施主力，加快普及以FTTH為主的光纖寬帶技術(shù)。廣西、海南、江西等省份均提出了發(fā)展FTTH的具體戰(zhàn)略及專項行動，為國內(nèi)現(xiàn)階段FTTH高滲透率和使用規(guī)模奠定了良好的基礎(chǔ)。2013-2018年國內(nèi)FTTH飛速發(fā)展，2019年滲透率步入90%大關(guān)后穩(wěn)步增長。政策牽引下，國內(nèi)運(yùn)營商大力推動寬帶接入網(wǎng)絡(luò)從DSL向FTTx演進(jìn)，國內(nèi)光纖接入端口數(shù)量在2013-2018年快速增加，光纖到戶逐步成為主要寬帶接入技術(shù)，光纖端口在固定寬帶接入端口中所占比例由2013年的32.0%提升至2018年的88.9%，5年CAGR高達(dá)46.31%。2019年光纖接入端口占比超90%后，國內(nèi)FTTH建設(shè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，截至2022年6月末，國內(nèi)光纖接入（FTTH/O）端口達(dá)到9.85億個，占比達(dá)95.2%，滲透率穩(wěn)居全球前三。隨著國內(nèi)FTTH滲透率逐漸達(dá)峰，F(xiàn)TTR(光纖入屋)開始步入大眾視野，其優(yōu)異的數(shù)據(jù)傳輸性能有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步發(fā)展。FTTR作為千兆時代下家庭網(wǎng)絡(luò)的新型覆蓋模式，在FTTB（十兆時代光纖到樓）和FTTH（百兆時代光纖到戶）的基礎(chǔ)上，通過主網(wǎng)關(guān)和分光器將光纖布設(shè)進(jìn)房間，使得每個房間都可以達(dá)到千兆光纖網(wǎng)速，實現(xiàn)全屋Wi-Fi6千兆全覆蓋的新型組網(wǎng)方案。廣州電信與華為完成的FTTR全光家庭網(wǎng)絡(luò)解決方案實驗數(shù)據(jù)表明，相較于原來Wi-Fi信號較弱的房間，采用FTTR使得數(shù)據(jù)傳輸速率提升90%，時延降低30%以上，可達(dá)到全屋千兆WiFi覆蓋能力。2022年7月工信部公布的《對十三屆全國人大五次會議第6332號建議的答復(fù)》，提出加強(qiáng)數(shù)字家庭、智能建筑建設(shè)規(guī)范和綜合布線技術(shù)要求等標(biāo)準(zhǔn)研制，推進(jìn)基礎(chǔ)電信企業(yè)加快FTTR商用步伐，推動光纖進(jìn)一步向用戶端延伸。根據(jù)中國信息通信研究院總工程師敖立2022年9月在“第二屆F5G千兆全光家庭高峰論壇暨華為FTTR新品發(fā)布會”上的演講，“運(yùn)營商明確，到2023年FTTR用戶發(fā)展指標(biāo)是達(dá)到200萬量級”。2.2美國：技術(shù)路線存在爭議，F(xiàn)TTH和FWA并行與中國運(yùn)營商大力推動FTTH建設(shè)不同，美國固網(wǎng)運(yùn)營商對寬帶接入路線存在分歧：Verizon廣泛采用FWA來幫助推動家庭寬帶用戶的增長，而AT&T專注于FTTH建設(shè)。Verizon重點(diǎn)發(fā)展FWA，認(rèn)為傳輸速率可以滿足絕大多數(shù)用戶的使用需求。愛立信對FWA的實驗結(jié)果表明，在選取每平方公里1000戶家庭場景下，當(dāng)最大流量負(fù)載為每月每戶5200GB時，F(xiàn)WA可以使95%用戶數(shù)據(jù)速率大于15Mpbs，69%的用戶速率大于100Mbps。Verizon的FWA用戶群主要通過4G/LTE網(wǎng)絡(luò)和5G毫米波網(wǎng)絡(luò)獲得服務(wù)。22Q2Verizon的FWA用戶總連接數(shù)已達(dá)到70萬，較上年同期8萬的總連接數(shù)增加7.75倍，同時Verizon計劃到2024年為大約5000萬戶家庭提供基于FWA的家庭寬帶。AT&T積極推動光纖建設(shè)，底層邏輯在于光纖滲透率提升可有效拉動固網(wǎng)ARPU。AT&T首席財務(wù)官PascalDesroches則認(rèn)為隨著流量需求沖擊增加，F(xiàn)WA客戶體驗將持續(xù)下降，長期視角下光纖是性價比更高的選擇。除用戶體驗外，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效益是根本原因：根據(jù)AT&T歷年財報測算，18-21財年，公司固網(wǎng)用戶中的光纖滲透率由19%提升至42%，與之對應(yīng)的是，公司固網(wǎng)ARPU值由46.01美元提升至53.47美元；另據(jù)AT&T披露的2Q22數(shù)據(jù)，其當(dāng)季度的光纖ARPU為61.65美元，顯著高于DSL及整體固網(wǎng)ARPU值。Verizon和AT&T選擇不同的固網(wǎng)接入方式，但兩者殊途同歸。借助FWA低成本、易部署的優(yōu)點(diǎn)，運(yùn)營商可以快速切入固網(wǎng)市場，搶占份額并實現(xiàn)收入。在現(xiàn)代無線網(wǎng)絡(luò)中，F(xiàn)WA連接需要更大的帶寬和容量，因此主要使用光纖進(jìn)行前傳（RRH和BBU之間）和回傳（BBU到運(yùn)營商后端網(wǎng)絡(luò)），便于后續(xù)在相同的光纖基礎(chǔ)設(shè)施上覆蓋FTTH網(wǎng)絡(luò)。隨著FWA用戶獲取速率的增加和場地半徑減少，F(xiàn)WA網(wǎng)絡(luò)成本將顯著增加以適應(yīng)容量需求，最終新用戶將更多使用FTTH而不是FWA進(jìn)行連接，實現(xiàn)用戶逐步轉(zhuǎn)移。市場研究公司RVALLC同樣認(rèn)為由于光纖寬帶能提供最高帶寬、可靠性、最低延遲和運(yùn)營成本優(yōu)勢，運(yùn)營商將更有動力在政府推動下部署更多FTTH網(wǎng)絡(luò)。截至2021年，美國光纖家庭覆蓋數(shù)超6,050萬，同比增長12%。2022-2026年美國將在光纖到戶（FTTH）部署上花費(fèi)1,250億美元，超過美國之前在FTTH上的投資總和，同時美國部署的光纖線路里程數(shù)將與之前所有年份的總和相當(dāng)。2.3印度：5G姍姍來遲，F(xiàn)WA或成為主流受現(xiàn)實因素制約，印度FTTH發(fā)展處于初期階段：1）“最后一英里“的路權(quán)許可存在障礙：由于敷設(shè)光纖需要政府相應(yīng)許可，從申請到取得相應(yīng)許可需要大量時間成本。2）鋪設(shè)管道過程緩慢繁瑣：通常在開始擴(kuò)建后，光纖建設(shè)需要6到10個月的時間才能使網(wǎng)絡(luò)投入運(yùn)營。3）敷設(shè)成本較高：每個住宅家庭的平均成本為每英里6-8萬美元。根據(jù)印度電信管理局（TRAI）公布數(shù)據(jù)，截至2020年12月，印度FTTH連接數(shù)為293萬戶，僅占有線用戶數(shù)的13.14%。由于固網(wǎng)發(fā)展受限，建設(shè)成本相對較低的FWA成為印度運(yùn)營商著力發(fā)展點(diǎn)。1）BhartiAirtel：2021年2月，印度電信運(yùn)營商BhartiAirtel和無線技術(shù)公司高通合作推進(jìn)印度5G建設(shè)，Airtel借助于高通支持5G頻段和模式任意組合的5GFWA平臺，以千兆位的速度為家庭和企業(yè)提供寬帶連接。同年10月，Airtel和愛立信在德里/NCR郊區(qū)的農(nóng)村地區(qū)進(jìn)行首個5G網(wǎng)絡(luò)演示，在5GFWA設(shè)備上演示了超過200Mbps的吞吐量，同時試驗表明在距站點(diǎn)10公里以上的距離內(nèi)，網(wǎng)速能夠達(dá)到100Mbps以上。2）RelianceJio：2022年9月，印度信實工業(yè)旗下電信公司RelianceJio表示將推出5G固定無線接入（FWA）服務(wù)JioAirFiber，目標(biāo)覆蓋1億戶家庭。AirFiber可通過設(shè)備連接到RelianceJio的5G網(wǎng)絡(luò)，為用戶提供類似光纖的速度，據(jù)GSMA，推出5GFWA可能會節(jié)省30%-60%的成本，這表明FWA具有更高的增益，并能夠有效改善小區(qū)吞吐量和性能。據(jù)分析，如果RelianceJio實現(xiàn)這一目標(biāo)，混合ARPU有望從170盧比大幅上升到250-300盧比。印度政府和運(yùn)營商共同發(fā)力，F(xiàn)WA成為目前印度解決“最后一英里”連接挑戰(zhàn)的最好解決方案。2022年8月，印度完成5G頻譜拍賣，同時運(yùn)營商可通過競標(biāo)毫米波頻段的相關(guān)頻譜以促進(jìn)FWA服務(wù)運(yùn)行，其中BhartiAirtel以54億美元獲得19800MHz的頻譜，確保了3.5GHz和26GHz頻段的泛印度覆蓋；VodafoneIdea和AdaniEnterprises分別以24億美元和2700萬美元購入頻譜，用于提供5G網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。3投資分析長飛光纖全球領(lǐng)先的光纖預(yù)制棒、光纖、光纜及綜合解決方案提供商，站穩(wěn)行業(yè)領(lǐng)軍地位。作為國內(nèi)最早的光纖光纜生產(chǎn)廠商之一，長飛光纖實現(xiàn)了“光纖預(yù)制棒-光纖-光纜”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具備核心技術(shù)優(yōu)勢。公司是國內(nèi)第一家擁有光纖預(yù)制棒生產(chǎn)能力的企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的可以同時通過PCVD工藝和VAD+OVD工藝進(jìn)行光纖預(yù)制棒生產(chǎn)的企業(yè)之一。公司在波蘭、印尼、巴西、南非等地均有光纖或光纜本地產(chǎn)能布局，22H1海外營收占比約34%，有望充分受益于海外固網(wǎng)建設(shè)和光纖光纜部署。3.2.2亨通光電公司以光纖光纜業(yè)務(wù)起家，目前已形成通信網(wǎng)絡(luò)+能源互聯(lián)雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)布局。在光通信領(lǐng)域，公司依托自主研發(fā)的全球領(lǐng)先綠色光棒生產(chǎn)技術(shù)及智能制造技術(shù)，不斷發(fā)揮成本、環(huán)保與質(zhì)量的綜合優(yōu)勢。亨通在印度、印尼、南非、埃及、巴西、德國等地有產(chǎn)能布局，同樣受益于海外固網(wǎng)建設(shè)和光纖光纜部署。22H1公司收購j-fiberGmbH公司100%股權(quán)，后者擁有近40年的特種光纖研發(fā)和制造經(jīng)驗，有望顯著提升公司在特種光纖領(lǐng)域的研發(fā)能力，并進(jìn)一步完善公司的全球化產(chǎn)業(yè)布局。3.2.3中天科技公司擁有完整的棒纖纜產(chǎn)業(yè)鏈，形成了四氯化硅-光纖預(yù)制棒-光纖-光纜原材料-全系列光纜-終端產(chǎn)品-物流運(yùn)輸和綜合服務(wù)解決方案一體化的產(chǎn)業(yè)布局。公司秉持差異化經(jīng)營戰(zhàn)略，尤其重視特種光纜的研發(fā)，自成立初期即開始對ADSS、OPGW、漏泄電纜等特種光纜的研究，多項產(chǎn)品榮獲制造業(yè)單項冠軍。中天在印度、印尼、巴西、摩洛哥等地有產(chǎn)能布局，同樣受益于海外固網(wǎng)建設(shè)和光纖光纜部署。3.2.4永鼎股份永鼎股份積極布局光芯片、光器件、數(shù)據(jù)中心互聯(lián)等新產(chǎn)業(yè)。在光通信領(lǐng)域，光纖光纜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，數(shù)款OM（多模）光纖、保偏光纖等特種應(yīng)用光纖產(chǎn)業(yè)化工作有序推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長；光芯片、光器件、光模塊、DCI子系統(tǒng)形成完整業(yè)務(wù)鏈條。在新興領(lǐng)域，公司海外電力工程業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展；新開發(fā)電纜產(chǎn)品獲得市場認(rèn)可，產(chǎn)銷量均有較大提高；傳統(tǒng)汽車線束穩(wěn)中有進(jìn)，新能源汽車線束取得突破，線束業(yè)務(wù)發(fā)展后勁充足；高溫超導(dǎo)業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用逐步落地。2015-2019年公司營收整體呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，2020年受影響，公司汽車線束銷量未達(dá)預(yù)期，營收端微降2.55%至32.85億元；利潤端，一方面由于光纖光纜行業(yè)低谷，運(yùn)營商集采價格下降致毛利承壓，另一方面汽車線束主要應(yīng)用于傳統(tǒng)老車型，老項目存在年降、而新項目尚未量產(chǎn)，空窗期利潤下降，疊加存貨跌價準(zhǔn)備和固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提，公司整體虧損5.6億元。2021年光纖光纜行業(yè)回暖，公司加大非運(yùn)營商和海外市場開拓力度，同時新能源汽車線束有所突破，高壓線束業(yè)務(wù)同比增長超600%，推動營收同比增長19.03%至39.10億元。2022H1受限和國際形勢影響，海外工程進(jìn)度延緩，實現(xiàn)營業(yè)收入18.41億元，同比下降6.03%，隨著下半年汽車線束產(chǎn)能逐步釋放和海外業(yè)務(wù)有序開展，業(yè)績有望回升。按營收結(jié)構(gòu)看，光電纜及通訊設(shè)備為公司基石業(yè)務(wù)，營收占比穩(wěn)定在60%以上，17-21年公司持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)，工程承攬保持不斷增長態(tài)勢。2022年公司受益于光纖光纜業(yè)務(wù)利潤提升和汽車線束產(chǎn)能釋放，預(yù)計兩者占比將有所提升。分業(yè)務(wù)收入及毛利率預(yù)測：1）光電纜及通訊設(shè)備：公司光通信產(chǎn)業(yè)立足“光棒、光纖、光纜”等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)通信產(chǎn)品，延伸光芯片、光器件、光模塊等產(chǎn)品及大數(shù)據(jù)采集分析應(yīng)用與信息服務(wù)，逐步實現(xiàn)從芯到線到設(shè)備傳輸?shù)綌?shù)據(jù)收集的產(chǎn)業(yè)布局。由于海內(nèi)外共振光纖光纜迎來新一輪景氣周期，公司加速海外布局，同時光棒產(chǎn)能逐步放量，因此我們預(yù)計22-24年光電纜及通訊設(shè)備營收增速分別為35.0%/30.0%/25.0%。公司具備棒纖纜一體化的生產(chǎn)能力，受益于集采光纜價格集采價格提升，及公司光棒產(chǎn)能逐漸達(dá)產(chǎn)后自給率提升，公司毛利率有望持續(xù)提升，預(yù)計22-24年毛利率分別為16.0%/17.5%/19.0%。2）海外工程承攬：公司專注于電站和輸變電網(wǎng)的海外電力工程總承包，是從設(shè)計、貨、安裝、調(diào)試到維護(hù)服務(wù)的集成型一體化解決方案服務(wù)商。公司依托國家打造“一帶一路”和“中孟緬印經(jīng)濟(jì)走廊”號召，扎根孟加拉國、老撾、埃塞俄比亞、贊比亞等國家，拓展輸變電和發(fā)電廠的總承包業(yè)務(wù)，承接工程合同金額累計近30億美元?？紤]到公司在手訂單充足，且毛利率保持穩(wěn)定，我們預(yù)計22-24年海外工程承攬營收增速分別為20.0%/15.0%/10.0%，22-24年毛利率分別為14.0%/14.0%/14.0%。3）汽車線束：公司主要從事常規(guī)低壓汽車整車線束、新能源高低壓線束的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)制造和銷售。公司產(chǎn)品主要為定制型產(chǎn)品，主要客戶為上汽大眾、上汽通用、沃爾沃等傳統(tǒng)主機(jī)廠和蔚來汽車、天際汽車、華人運(yùn)通、華為等新能源汽車主機(jī)廠，以及康明斯商用發(fā)動機(jī)線束以及遠(yuǎn)景儲能等。受益于汽車線束前期產(chǎn)能布局逐步達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計22-24年汽車線束營收增速分別為40.0%/38.0%/30.0%。毛利率有望隨新車型占比提升而提升，預(yù)計22-24年毛利率分別為10.0%/11.0%/11.5%。4）軟件開發(fā)：公司聚焦于運(yùn)營商5G建設(shè)、維護(hù)、安全、市場、客服、信息化等，開拓運(yùn)營商數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)，為運(yùn)營商手機(jī)業(yè)務(wù)的用戶感知、網(wǎng)絡(luò)維護(hù)、用戶增值等提供技術(shù)支撐，同時向行業(yè)ICT應(yīng)用和數(shù)據(jù)安全應(yīng)用領(lǐng)域拓展。由于20年基數(shù)較低，導(dǎo)致21年軟件開發(fā)業(yè)務(wù)營收增速偏高，我們預(yù)計該業(yè)務(wù)未來營收增速保持穩(wěn)定增長，22-24年營收增速分別為30.0%/20.0%/15.0%，毛利率保持平穩(wěn)，22-24年毛利率分別為31.0%/31.0%/31.0%。綜上，我們預(yù)測公司22-24年營收分別為51.38/65.69/80.41億元，同比增速分別為31.4%/27.8%/22.4%。共進(jìn)股份共進(jìn)股份作為國內(nèi)大型寬帶通訊終端生產(chǎn)商，多年來深耕信息與通信領(lǐng)域，聚焦于寬帶通信終端設(shè)備、移動通信和通信應(yīng)用設(shè)備等研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司業(yè)務(wù)覆蓋ODM、JDM、OEM、EMS全類型模式，在移動通信和通信應(yīng)用領(lǐng)域，通過自主研發(fā)，以自主品牌結(jié)合代工銷售的模式，向設(shè)備商及運(yùn)營商提供4G/5G小基站設(shè)備，向公安、交通等行業(yè)提供專網(wǎng)系列產(chǎn)品、面向智慧社區(qū)的大數(shù)據(jù)分析平臺等。在新業(yè)務(wù)方面，以智能座艙和ADAS為主要方向，積極布局汽車電子業(yè)務(wù)，打造新增長點(diǎn)。公司營業(yè)收入從2015年65.32億元增至2021年108.08億元，6年CAGR為8.76%，歸母凈利潤自2017年來逐年上升，2021年實現(xiàn)歸母凈利潤3.96億元。2022H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.96億元，同比增長3.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元，同比下降2.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.76億元，同比增長36.65%。在寬帶通信終端業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展基礎(chǔ)上，公司不斷開拓多元化業(yè)務(wù)。公司寬帶通信終端業(yè)務(wù)包括光接入終端系列、無線及移動終端系列、DSL終端系列和其他寬帶通訊終端系列，2022H1分別實現(xiàn)營業(yè)收入17.20、15.00、6.60、9.10億元，數(shù)通產(chǎn)品占比不斷提升，2022年上半年公司25G交換機(jī)在海外開始批量發(fā)貨，100GTOR/DC交換機(jī)進(jìn)入調(diào)試階段，占比由2021年的12%升至18%，隨著未來交換機(jī)新產(chǎn)品落地和服務(wù)器等新領(lǐng)域拓展，公司數(shù)通業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣不斷完善，占比有望進(jìn)一步提升。分業(yè)務(wù)收入及毛利率預(yù)測：1）光接入終端系列（EPON、GPON）：考慮到海外固網(wǎng)建設(shè)加速，PON終端營收有望保持較快增長，我們預(yù)計22-24年公司光接入終端系列營收增速分別為20.0%/17.0%/15.0%。同時由于10GPON占比提升，毛利率有望上行，我們預(yù)計22-24年毛利率分別為9.5%/10.0%/10.5%。2）無線及移動終端系列（AP）：2022年公司成功研發(fā)三頻Wi-Fi6EAX10800XGS-PON、Wi-Fi6EAX10000等系列產(chǎn)品，并已開始Wi-Fi710GPON產(chǎn)品的預(yù)研，22H1受和缺料影響，AP產(chǎn)品營收同比微增1.72%，我們認(rèn)為下半年有望回暖，而23、24年增速有望回升，預(yù)計22-24年公司無線及移動終端系列營收增速分別為5.0%/12.0%/10.0%，伴隨產(chǎn)品升級迭代，我們預(yù)計22-24年毛利率分別為11.3%/11.5%/11.8%。3）DSL終端系列（ADSL、VDSL）：22H1公司DSL系列產(chǎn)品營收同比下降12.88%，海外市場受光進(jìn)銅退的影響，DSL終端出貨量未來幾年將處于下降趨勢，但DSL終端仍有技術(shù)演進(jìn)（從VDSL2到G.Fast）和升級換代（從單頻到雙頻，從雙頻WiFi5到雙頻WiFi6），因此呈現(xiàn)量減價增、毛利率提升的現(xiàn)象。我們預(yù)計22-24年公司DSL終端系列產(chǎn)品營收增速分別為-10.0%/-9.0%/-8.0%，毛利率分別為10.0%/10.2%/10.3%。4）其它寬帶通訊終端系列（數(shù)通）：22H1公司數(shù)通業(yè)務(wù)營收同比增長27.14%，25G交換機(jī)已在海外批量發(fā)貨，100GTOR/DC交換機(jī)進(jìn)入調(diào)試階段，未來伴隨高端產(chǎn)品放量，營收增速和毛利率均有望保持較好水平。我們預(yù)計22-24年公司其他寬帶通訊終端系列產(chǎn)品營收增速分別為45.0%/40.0%/30.0%，毛利率分別為12.5%/12.8%/13.0%。5）移動通信：移動通信業(yè)務(wù)包括專網(wǎng)通信和基站通信，專網(wǎng)通信行業(yè)正處于4G到5G轉(zhuǎn)換的過程，5G尚未起量，