9國際金融市場

1、2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)1第九章 國際金融市場第一節(jié) 國際金融市場概述第二節(jié) 歐洲貨幣市場第三節(jié) 國際金融市場主要業(yè)務(wù)第四節(jié) 國際金融衍生工具市場2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)2教學(xué)目的和要求：了解國際金融市場的類型、產(chǎn)生條件和發(fā)展趨勢(shì)；掌握國際貨幣市場、國際資本市場的構(gòu)成，了解國際金融市場上基本業(yè)務(wù)種類；掌握歐洲貨幣的含義、歐洲貨幣市場的形成條件、類型、特征及構(gòu)成；掌握金融衍生工具的種類和特征；了解主要的金融衍生工具；了解主要的跨國機(jī)構(gòu)投資者，理解國際組合投資理論。教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)：歐洲貨幣市場的涵義、類型、特點(diǎn)和構(gòu)成；金融衍生工具的種類和特征；國際組合投資2

2、021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)3第一節(jié) 國際金融市場概述 一、國際金融市場的含義及類型（一）含義：International Financial Market有廣義和狹義之分：1、廣義：國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場以及金融衍生工具市場等。2、狹義：國際貨幣市場和國際資本市場。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)4（二）國際金融市場的類型1、在岸金融市場 (On-shore Financial Market)傳統(tǒng)的國際金融市場是由國內(nèi)金融市場發(fā)展起來，從事居民與非居民之間的市場所在國貨幣的國際借貸，受到所在國金融當(dāng)局的監(jiān)督和管理。2021/9/11經(jīng)

3、濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)5 2、離岸金融市場(Offshore Financial Market) 新型的國際金融市場：又稱境外市場 (External Market)最早源于20c50年代的歐洲，所以也稱之為歐洲貨幣市場。離岸金融市場是非居民之間的經(jīng)營市場所在國貨幣之外的世界主要貨幣的市場，業(yè)務(wù)不受市場所在國的金融管制。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)6 在岸市場與離岸市場的區(qū)別最初是由境內(nèi)和境外貨幣存貸的區(qū)別，但隨著歐洲貨幣市場的發(fā)展，二者的主要區(qū)別已變?yōu)槭袌龉芾眢w制的區(qū)別。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)7二、國際金融市場的形成與發(fā)展(一) 國際金融市場的形成與發(fā)

4、展過程1、在岸金融市場（1）18世紀(jì)中期到一戰(zhàn)前，英國倫敦是世界上最大的國際金融市場。（2）一戰(zhàn)到二戰(zhàn)之間，美國紐約、瑞士蘇黎世和倫敦 “三足鼎立”，成為世界三大國際金融市場。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)82、離岸金融市場（1）20世紀(jì)60年代以后， “歐洲美元”出現(xiàn)，美元的境外存貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生，倫敦成為規(guī)模最大的歐洲美元市場。（2）隨后，出現(xiàn)了歐洲英鎊、歐洲德國馬克、歐洲法國法郎，歐洲美元市場演變并發(fā)展為歐洲貨幣市場。20世紀(jì)70年代以后，國際金融市場快速擴(kuò)張到巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹、盧森堡、新加坡、中國香港、巴哈馬、開曼群島、中東巴林等國家和地區(qū)。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與

5、管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)93、新興國際金融市場的興起20世紀(jì)80年代后，新興工業(yè)國家經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。新興國際金融市場主要分布于拉丁美洲地區(qū)的墨西哥、阿根廷、巴西；亞洲的“四小龍”、泰國、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞等國；石油生產(chǎn)國，如科威特。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)10（二）國際金融市場形成的條件1、政局穩(wěn)定；2、自由的外匯市場和寬松的金融政策；3、較為完善的金融制度與金融機(jī)構(gòu)；4、現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和優(yōu)越的地理位置；5、有國際金融的專業(yè)人才隊(duì)伍。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)11(三)國際金融市場的發(fā)展趨勢(shì) 1、國際金融市場全球化和一體化趨勢(shì) 2、金融自由化趨勢(shì) 3

6、、國際融資證券化趨勢(shì) 4、電子化、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)普遍運(yùn)用2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)12四、國際金融市場的作用 （一）積極作用1、調(diào)國際收支；2、促國際經(jīng)貿(mào)發(fā)展；3、推動(dòng)了生產(chǎn)和資本的國際化。 （二）消極作用1、加劇匯率波動(dòng)、助長國際投機(jī)；2、加速金融危機(jī)的世界傳遞；3、使國際性通脹得以蔓延。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)13第二節(jié) 歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣和歐洲貨幣市場的涵義1、歐洲貨幣（Eurocurrency）歐洲貨幣又稱境外貨幣、離岸貨幣(Off-shore Currency)，是在貨幣發(fā)行國境外被儲(chǔ)蓄和借貸的各種貨幣的總稱。 最早出現(xiàn)的歐洲貨幣是歐洲美元，以

7、后逐漸出現(xiàn)了歐洲英鎊、歐洲日元等。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)142、歐洲貨幣市場（1）定義又稱離岸金融市場，在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行該貨幣存貸活動(dòng)的市場。 一個(gè)國際借款人，在紐約市場上借美元，那他就是傳統(tǒng)的國家金融市場業(yè)務(wù)，即在岸市場業(yè)務(wù)。如果他在倫敦或者日本市場上借美元，那這就構(gòu)成歐洲貨幣市場（歐洲美元市場）業(yè)務(wù)。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)15（2）涵義a. “歐洲” 是“境外”和“離岸”的意思。b. 是貨幣市場和資本市場合二為一的國際金融市場。c.是一個(gè)多幣種的體系。d.“歐洲貨幣”的發(fā)行國也可以設(shè)立歐洲貨幣市場，如美國的“國際銀行業(yè)設(shè)施”。2021/9/1

8、1經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)16（3）分類功能中心：從事具體金融業(yè)務(wù)a.一體化中心，居民非居民都可參加（如倫敦和香港）b.隔離型中心，只允許非居民參加（如新加坡和美國的國際銀行設(shè)施 IBFs）。名義中心：只從事轉(zhuǎn)賬、注冊(cè)等事務(wù)。通常在免稅、無監(jiān)管的城市設(shè)立這種分支機(jī)構(gòu)。如開曼、巴哈馬、澤西島、安地列斯群島、巴林等。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)17二、歐洲貨幣市場的成因1、生產(chǎn)和資本的國際化，是歐洲貨幣市場產(chǎn)生和發(fā)展的根本原因。2、東西方的冷戰(zhàn)。朝鮮戰(zhàn)爭，美國凍結(jié)了中國在美國存放的全部美元資產(chǎn)。前蘇聯(lián)也馬上轉(zhuǎn)移資金。3、英鎊危機(jī)。英法控制蘇伊士運(yùn)河，美國報(bào)復(fù)，大量拋售英鎊。4、西

9、歐國家外匯管制的放松。1958年，西歐各國基本取消了外匯管制。5、美國政府對(duì)國內(nèi)銀行活動(dòng)的管制。Q條例規(guī)定了商業(yè)銀行存款利率的最高界限，使低于西歐各國利率。6、石油美元的出現(xiàn)。1973年的中東戰(zhàn)爭使油價(jià)大漲，石油輸出國貿(mào)易巨額順差。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)18三、歐洲貨幣市場的突出優(yōu)勢(shì)1、經(jīng)營自由，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)少不受市場所在國的金融政策、法規(guī)以及外匯管制的限制。2、幣種多，資金規(guī)模龐大，調(diào)撥靈活3、優(yōu)惠的利率條件不受法定存款準(zhǔn)備金限制和存款利率最高額限制。存貸款利差小。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)19四、歐洲貨幣市場的構(gòu)成1、歐洲貨幣短期借貸市場是指期限在一年或

10、一年以下的短期歐洲貨幣借貸的市場。是國際貨幣市場的主體部分。主要參與者：政府機(jī)構(gòu)、國際性商業(yè)銀行與歐洲銀行、證券交易商、跨國公司等。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)20例：某公司向某歐洲銀行借款$100 000，期限3個(gè)月，利率年息12%，則該貸款銀行先從貸款額中扣除利息：100 00012%3/12=3000將97000付給借款人，貸款到期，借款人應(yīng)償還100 000美元。銀行短期資金借貸有如下特點(diǎn)：期限短；起點(diǎn)高；存貸利差??；借貸業(yè)務(wù)憑信用，無需擔(dān)保。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)21分類a、歐洲銀行同業(yè)拆借市場b、歐洲貨幣存款市場通知存款、歐洲定期存單、歐洲可

11、轉(zhuǎn)讓定期存單 c、歐洲票據(jù)市場 歐洲票據(jù)（Euro-notes）是借款人發(fā)行的短期無擔(dān)保本票 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)222、歐洲貨幣中長期信貸市場定義：期限在一年以上的歐洲貨幣的借貸市場。特點(diǎn)：貸款金額大、期限長、銀團(tuán)貸款方式為主、多采用浮動(dòng)利率、需簽訂貸款協(xié)議。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)233、歐洲債券市場（1）歐洲債券指借款人在國際金融市場上，發(fā)行的以發(fā)行國以外的貨幣為面值的債券。債券期限均為1年以上。歐洲債券市場和歐洲貨幣中長期信貸市場，合成歐洲資本市場。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)24（2）國際債券的分類按照是否以發(fā)行地所在國貨幣

12、為面值劃分：外國債券(Foreign Bond)：發(fā)行人在某外國資本市場上發(fā)行的以市場所在國貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國際債券。如英國的猛犬債券(Bulldog Bonds)，美國的揚(yáng)基債券(Yankee Bond)，日本的武士債券(Samurai Bond)，中國的熊貓債券等。歐洲債券(Eurobond)：包括固定利率債券；浮動(dòng)利率債券。全球債券（Global Bond）：可以同時(shí)在幾個(gè)國家的資本市場上發(fā)行的歐洲債券。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)25（3）歐洲債券市場的特點(diǎn)債券種類多；幣種多；發(fā)行條件優(yōu)惠；管制較松。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)26附： 德國的鐵血首相俾

13、斯麥曾一針見血地指出： 林肯 (Abraham Lincoln,1809-1865) 美國第19、20屆總統(tǒng)(1861-1865),共和黨人。作為政治家，他深受美國人民的愛戴。他從國會(huì)那里得到授權(quán)，通過向人民出售國債來進(jìn)行借債，這樣政府和國家就從外國金融家的圈套中跳了出來。當(dāng)他們（國際金融家）明白過來美國將逃出他們的掌握時(shí)，林肯的死期就不遠(yuǎn)了。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)27 林肯在解放了黑奴、統(tǒng)一了南方以后，立即宣布南方在戰(zhàn)爭中所負(fù)的債務(wù)全部一筆勾銷。在戰(zhàn)爭中一直為南方提供巨額金融支持的國際銀行家們損失慘重。為了報(bào)復(fù)林肯，更是為了顛覆林肯的貨幣新政，他們糾集了對(duì)林肯總統(tǒng)不滿的

14、各種勢(shì)力，嚴(yán)密策劃了刺殺行動(dòng)。最后發(fā)現(xiàn)，指派幾個(gè)行刺的狂熱分子實(shí)在不是一件困難的事。 林肯遇刺后，在國際金融勢(shì)力的操縱下，國會(huì)宣布廢除林肯的新幣政策，凍結(jié)林肯新幣的發(fā)行上限為不超過4億美元。 1972年，有人問美國財(cái)政部，林肯發(fā)行的4.5億美元的新幣到底節(jié)省了多少利息。經(jīng)過認(rèn)真計(jì)算，幾個(gè)星期之后財(cái)政部的回答是：因?yàn)榱挚习l(fā)行美國政府自己的貨幣，一共為美國政府節(jié)省了40億美元的利息。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)28 美國的南北戰(zhàn)爭，從根本上看，是國際金融勢(shì)力及其代理人與美國政府激烈爭奪美國國家貨幣發(fā)行權(quán)和貨幣政策的利益之爭。在南北戰(zhàn)爭前后的一百多年時(shí)間里，雙方在美國中央銀行系統(tǒng)的建

15、立這個(gè)金融制高點(diǎn)上進(jìn)行反復(fù)的殊死搏斗，前后共有七位美國總統(tǒng)因此被刺殺，多位國會(huì)議員喪命。直至1913年，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行系統(tǒng)的成立，最終標(biāo)志著國際銀行家取得了決定性勝利。 美聯(lián)儲(chǔ)，民間半官方的機(jī)構(gòu)。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)29第三節(jié) 國際金融市場業(yè)務(wù)一、國際貨幣市場期限在1年以內(nèi)的融資活動(dòng)流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小1、銀行短期信貸市場包括銀行對(duì)政府和工商企業(yè)的信貸以及銀行同業(yè)拆放市場。短期信貸利率多采取浮動(dòng)利率。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)30倫敦銀行同業(yè)拆放利率LIBOR：London Inter-bank Offered RateHIBOR；SIBOR.銀行同業(yè)拆

16、借靠信用，借款人的資信狀況對(duì)信貸條件（貸款金額、期限、利率等）有很大的影響。同業(yè)拆放拆進(jìn)利率（bid rate） 拆出利率（offer rate） 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)312、短期證券市場短期證券發(fā)行和買賣的場所。短期證券：一年內(nèi)可轉(zhuǎn)讓流通的信用工具。證券(Securities) 證券是指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證。 用來證明持有人有權(quán)依據(jù)券面所載內(nèi)容取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。 有價(jià)證券(Valuable Papers或Portfolio) 是指標(biāo)有票面金額，證明持有人有權(quán)取得收入，并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。 無價(jià)證券(Priceless Securitie

17、s) 證券本身不能使持券人或第三人取得一定收入的證券。是一種不可自由讓渡的證券。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)32證券有價(jià)證券廣義狹義商品證券：財(cái)物所有權(quán)。 如提貨單、倉庫儲(chǔ)單、購物券等。貨幣證券：貨幣索取權(quán)。 取得流動(dòng)性。商業(yè)證券：商業(yè)本票 和匯票。 銀行證券：銀行匯票、 本票和支票。資本證券：收入請(qǐng)求權(quán)。 如股票和債券 、基金、保險(xiǎn)單等。僅指資本證券。無價(jià)證券憑證證券：認(rèn)定私權(quán)，證明事實(shí)。 如存款單，借據(jù)、收據(jù)等。 證據(jù)證券：證明事實(shí)。 主要有信用證，證據(jù)等。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)33（1）國庫券Treasury bill各國財(cái)政部發(fā)行的短期政府債券

18、。短期債券的流動(dòng)性極強(qiáng)，因此被稱之為“有利息的鈔票”。短期債券一般用貼現(xiàn)發(fā)行方式。（2）存款證certificate of deposit, CD可轉(zhuǎn)讓存款證或大額銀行定期存單。期限36個(gè)月，最長1年。面額大：10萬100萬美元。理想短期投資方式：可獲利；可轉(zhuǎn)讓。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)34（3）商業(yè)票據(jù)大企業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的短期借款票據(jù)。屬于本票憑信用發(fā)行，沒有抵押擔(dān)保。貼現(xiàn)方式發(fā)行。13個(gè)月居多，最多9個(gè)月面值多為10萬美元。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)35（4）銀行承兌匯票經(jīng)過銀行承兌的保證到期付款的商業(yè)匯票。匯票，債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的付款命令，

19、需經(jīng)債務(wù)人銀行承兌后才有效。多用于進(jìn)出口貿(mào)易?？闪魍āＦ谙逓?-6個(gè)月，多為3個(gè)月。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)363、貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)discount，把未到期的票據(jù)，按照貼現(xiàn)率扣除自貼現(xiàn)到票據(jù)到期日的利息，向銀行或貼現(xiàn)公司換取現(xiàn)金的一種方式。國庫券、短期債券、銀行票據(jù)、各種商業(yè)票據(jù)等。持票人商業(yè)銀行中央銀行貼現(xiàn)再貼現(xiàn)2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)37二、國際資本市場international capital market資金借貸期限在1年以上的中長期資金市場。 中期15年長期5年以上利率固定浮動(dòng)期限2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)38（一）銀行中長期信

20、貸市場 由一國的一家商業(yè)銀行或者一國（或多國）的多家商業(yè)銀行組成的貸款銀團(tuán)，向借款人提供的一年以上的貸款。 1、雙邊貸款：又稱獨(dú)家銀行貸款(Sole Bank Loan)。 2、銀團(tuán)貸款（Consortium Loan）：是由一國或幾國的若干家銀行組成的銀團(tuán)，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨額貸款。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)39（1）銀團(tuán)貸款的主要特點(diǎn)：貸款規(guī)模較大 貸款期限長幣種選擇靈活 貸款成本相對(duì)較高（2）銀團(tuán)貸款的主要優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于貸款銀行：分散貸款風(fēng)險(xiǎn)、適度減少同業(yè)之間的競爭、克服有限資金來源制約、擴(kuò)大客戶范圍、帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)發(fā)展等。 對(duì)于借款人：可以籌措到獨(dú)家銀行

21、所無法提供的長期巨額資金。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)40案例20世紀(jì)末，巴基斯坦政府在位于卡拉奇40公里處修建1年發(fā)電量為129.2萬千瓦的電力工程。該工種由英美電力咨詢公司設(shè)計(jì)，HUB電力公司承建，美國梅林金融財(cái)務(wù)公司規(guī)劃融資方案并組織籌資。其投資與融資結(jié)構(gòu)是：股本投資3.72億美元（20%）；能源發(fā)展基金借款6.02億美元（33%）；從商業(yè)銀行借款6.95億美元（38%）；其他地區(qū)及國外貸款1.63億美元（9%）。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)41梅林公司建議：6.95億美元的國際商業(yè)銀行貸款金額非常大，遠(yuǎn)非一兩家銀行可以承擔(dān)，所以必須采取銀團(tuán)貸款，而且不

22、能從傳統(tǒng)金融市場取得，必須從歐洲貨幣市場取得。由于其具有資金充沛，管制較松，費(fèi)用低廉，利率較低以及資金調(diào)撥方便等優(yōu)點(diǎn)，可以大大降低融資成本，從而壓低工程造價(jià)。HUB公司采納了此建議，從英美德等銀行組成的銀團(tuán)取得貸款，使工程如期完成，緩解了巴基斯坦的電力緊張狀況。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)42 （二）國際債券市場1、國際債券（International Bond）：是指一國政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等為籌措外幣資金在國外發(fā)行的以外幣計(jì)值的債券。2、國際債券的分類（1）按發(fā)行機(jī)構(gòu)劃分種類包括：政府債券；企業(yè)債券；金融債券。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)43國債負(fù)擔(dān)率：國債

23、余額/GDP2021/9/1144公債的分類中央政府債券地方政府債券發(fā)行主體也稱國債(National Debts)也稱市政債券(Municipal Bonds)發(fā)行期限短期債券中期債券長期債券期限在1年以內(nèi)的債券。期限在1年以上、5年以下的債券。期限在5年以上的債券。債券形式憑證式國債實(shí)物債券記賬式國債國家不印刷實(shí)物券，以填制收款憑證的方式發(fā)行國債，以收款憑單作為債權(quán)證明。不可上市流通轉(zhuǎn)讓，但可以提前兌付。 以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)。面值不等，不記名、不掛失、可上市流通。 以記賬形式記錄債權(quán)，通過證交所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易?？梢杂浢焓?。 公債的分類2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)

24、學(xué)45 中長期債券有固定的利息率，采取剪息票(Coupon)的方式定期支付或到期一次性支付利息。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)46附2：憑證式國債2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)47附3：實(shí)物國債2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)48附4：記賬式國債2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)49（2）按照發(fā)行方式劃分a公募債券指向社會(huì)公開發(fā)行，任何投資者均可購買的債券。它可以在證券市場上轉(zhuǎn)讓。發(fā)行者一般有較高的信譽(yù)，而發(fā)行公募債券又有助于提高發(fā)行者的信用度。除政府機(jī)構(gòu)、地方公共團(tuán)體外，一般私營企業(yè)必須符合規(guī)定的條件才能發(fā)行公募債券。b私募債券 指向特定的

25、投資者發(fā)行的債券。其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓均有一定的局限性，私募債券的發(fā)行手續(xù)簡單，一般不能在證券市場上交易。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)50（3）按照利率確定方式劃分a固定利率債券 b浮動(dòng)利率債券 c零息票債券（4）按照可轉(zhuǎn)換性劃分a直接債券(Straight Bond)b可轉(zhuǎn)換債券(Convertible Bond)c附認(rèn)購權(quán)證債券(Bond With Warrants) 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)51 3、國際債券的發(fā)行與流通 （1）發(fā)行市場的主要參與者：發(fā)行人、擔(dān)保人、牽頭人、承銷商、法律顧問等。 （2）國際債券資信評(píng)級(jí)：目前美國主要的三家評(píng)級(jí)公司是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(

26、S&P)、穆迪投資者服務(wù)公司(Moody)、惠譽(yù)公司(Fitch) 。 （3）國際債券的流通方式： 流通市場也稱二級(jí)市場，國際債券的流通一般通過證券交易所和場外交易兩種方式進(jìn)行。場外交易是債券流通的主要方式。 兩大清算系統(tǒng)：歐洲清算系統(tǒng)(Euro Clearing System，ECS)和塞得爾(Cedel) 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)52債券和股票的區(qū)別區(qū)別性質(zhì)不同財(cái)務(wù)處理方法不同債券(Bond)：債權(quán)債務(wù)證明。 無經(jīng)營管理參與權(quán)；有到期日。股票(Stock/Share)：所有權(quán)證明。 經(jīng)營管理參與權(quán)；有限責(zé)任；無到期日，只能轉(zhuǎn)讓。利息支出屬于成本支出，稅前扣除。股息與紅利

27、屬于利潤支出，稅后支付。投資收益與風(fēng)險(xiǎn)不同債券收益：事先確定，穩(wěn)定(票面利率)。風(fēng)險(xiǎn)：稅前支付，破產(chǎn)清算在前支付。股票收益：取決于企業(yè)的經(jīng)營和其他因素。風(fēng)險(xiǎn)：稅后支付； 破產(chǎn)清算支付在后。 價(jià)格隨市場波動(dòng)較大。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)532021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)54 （三）國際股票市場 1、概念和特點(diǎn) （1）定義：指在國際范圍內(nèi)發(fā)行并交易股票的場所或網(wǎng)絡(luò)。 （2）特點(diǎn)：股票市場國際化 第一，一國股票市場的對(duì)外開放。 第二，企業(yè)籌資市場的多元化。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)55附：股票市場的國際化股票市場的國際化主要包括海外上市和開放本國

28、股票市場兩條途徑。我國股票市場對(duì)外開放的程度還較低。 2002年11月5日，中國證監(jiān)會(huì)頒布了合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法，我國正式開始實(shí)施QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）制度，中國資本市場開始有條件向合格境外機(jī)構(gòu)投資者開放。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)562、國際股票發(fā)行市場又稱一級(jí)市場。是一個(gè)無形市場。股票的發(fā)行方式分私募和公募兩種。公募發(fā)行又分直接發(fā)行和間接發(fā)行。間接發(fā)行方式有三種：包銷、推銷、助銷2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)57 3、國際股票流通市場 又稱二級(jí)市場，指已發(fā)行的國際股

29、票在投資者之間轉(zhuǎn)讓買賣的場所或交易網(wǎng)絡(luò)。 組成包括證券交易所、證券自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)、證券經(jīng)紀(jì)人、證券自營商、投資人、證券交易清算系統(tǒng)以及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。 （1）證券交易所 （2）場外交易市場 （3）第三市場 （4）第四市場2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)58 4、國際股票市場的發(fā)展趨勢(shì) （1）創(chuàng)新工具與技術(shù)不斷出現(xiàn)：如存托憑證(Depository Receipts，DR)。 （2）交易市場結(jié)構(gòu)不斷變革：場外交易不斷發(fā)展；場內(nèi)交易日趨集中。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)59第四節(jié) 金融衍生工具市場 金融衍生工具（Financial Derivatives）：是指在股票、債

30、券、貨幣等傳統(tǒng)的金融工具基礎(chǔ)上衍生出來的新興金融產(chǎn)品。 遠(yuǎn)期類期權(quán)類互換類利率類匯率類股指類交易所交易（場內(nèi)交易）柜臺(tái)交易（場外交易）2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)60 一、金融衍生工具的種類 （一）金融遠(yuǎn)期合約（Financial Forward Contract） 是指交易雙方約定在未來某一確定時(shí)間，按照事先商定的價(jià)格，以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。主要有遠(yuǎn)期外匯合約（Forward Exchange Contract）和遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreements, FRAs）。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)61 （二）金融

31、期貨合約（Financial Futures Contract） 是指交易雙方約定在將來某一特定的時(shí)間按約定的條件買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，實(shí)質(zhì)上是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。金融期貨主要可分為外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)62附：主要金融期貨市場芝加哥商品交易所（CME），下設(shè)國際貨幣市場（IMM）。倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）東京國際金融期貨交易所（TIFFE）法國國際期貨交易所（MATIF）2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)63 1、利率期貨合約以固定利率的長短期債券為基礎(chǔ)。

32、定義：指買賣雙方按照事先約定的價(jià)格在期貨交易所買進(jìn)或賣出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，而在未來一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行交割的一種金融業(yè)務(wù)。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)642、股票指數(shù)期貨Stock Index Futures股票指數(shù)：通過選擇若干種具有代表性的上市公司的股票，計(jì)算其每日成交價(jià)而編制出的一種價(jià)格指數(shù)。上證綜合指數(shù)：4月29日2468.19點(diǎn)。深證成分指數(shù)：4月29日9383.21點(diǎn)。股票指數(shù)期貨：是在股票交易所大廳內(nèi)，買賣雙方就股票指數(shù)的漲落來買賣股票指數(shù)合同。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)65 世界主要股票指數(shù) 道.瓊斯指數(shù)：道.瓊斯公司編制。 道.瓊斯指數(shù)是以192

33、8年10月1日為基期。 道.瓊斯指數(shù)分為四組：第一組是工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)，由30種有代表性的大工商業(yè)公司的股票組成；第二組是運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)，包括20種運(yùn)輸業(yè)股票；第三組是公用事業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)，由15家煤氣公司和電力公司組成；第四組是平均價(jià)格綜合指數(shù)，是從前三組中選取65種股票而得出。 標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司編制的。 從1920年代開始編制，最初由233種股票組成，在1957年擴(kuò)大到500種。 S&P500指數(shù)覆蓋面與代表性高于道.瓊斯指數(shù)，比道.瓊斯指數(shù)更精確的反映股票市場的變化，因此從投資角度講，S&P500指數(shù)更具參考價(jià)值。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)6

34、6 英國金融時(shí)報(bào)股票指數(shù)：英國金融時(shí)報(bào)編制發(fā)布。 反映倫敦證交所工業(yè)和其他行業(yè)股票價(jià)格變動(dòng)情況。 該指數(shù)以1935年7月1日為基期，基點(diǎn)為100點(diǎn)。 日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù)：日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布。 日經(jīng)指數(shù)有兩類：一是日經(jīng)225指數(shù)，從1950年9月開始編制。包括225種在東京證交所上市的股票，樣本選定后原則上不再更改。另一類是日經(jīng)500指數(shù)，從1982年1月4日開始編制。樣本股有500只，并且每年4月份要根據(jù)上市公司的經(jīng)營狀況、成交量、成交金額和市值等因素進(jìn)行更換。 香港恒生指數(shù)：香港恒生銀行發(fā)布。 以在香港上市的33家有代表性且經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大公司股票作為成分股，其中有4只金融業(yè)股票、6只公

35、用事業(yè)股票、9只房地產(chǎn)股票和14只其他工商業(yè)股票。 恒生指數(shù)以1964年7月31日為基期，基點(diǎn)為100。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)67 國內(nèi)主要股票指數(shù) 深證綜合指數(shù) ：深交所編制的，以深交所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)編制(基期為1994年7月20日，基期指數(shù)為1000點(diǎn)) 。 上證綜合指數(shù)：上交所編制的，以上交所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)編制(基期為1990年12月19日，基期指數(shù)為100點(diǎn)) 。 深證成份股指數(shù)：抽取具有市場代表性的40家上市公司的股票作為計(jì)算對(duì)象，并以流通股份為權(quán)數(shù)加權(quán)編制，綜合反映深交所上市A、B股的股價(jià)

36、走勢(shì)。 上證30指數(shù)：從A股股票中抽取具有市場代表性的30種樣本股票為計(jì)算對(duì)象，并以流通股數(shù)為權(quán)數(shù)加權(quán)編制，綜合反映上交所全部上市A股的股價(jià)走勢(shì) 。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)68例如：持有股票，同時(shí)又擔(dān)心市場出現(xiàn)下跌的投資者，可以通過賣出一份股指期貨合約來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如果股票價(jià)格果然下降，那么因?yàn)閮r(jià)格下跌而在期貨上獲得的收益，可以減少股票現(xiàn)貨市場的損失，實(shí)現(xiàn)套期保值的目的。里森，巴林銀行2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)69 股指期貨的價(jià)格股指期貨買賣雙方在簽訂合同時(shí)，把股票指數(shù)按點(diǎn)折成貨幣，到期進(jìn)行現(xiàn)金交割。一般直接用股票指數(shù)來表示期貨合同價(jià)格的變動(dòng)，每一個(gè)點(diǎn)值若干

37、貨幣。如，倫敦國際金融期貨市場：股指每變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)的價(jià)格為25英鎊；在IMM，股指每變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)的價(jià)格為500美元。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)70例：股指期貨成交股票價(jià)格指數(shù)為85.00，而沖算時(shí)股票價(jià)格指數(shù)為86.51。其合約價(jià)格變動(dòng)為500美元（86.51-85.00）=755美元。做多頭買進(jìn)的收取755美元，做空頭賣出的支付755美元。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)71（三）金融期權(quán)（financial options）定義：買賣某種金融產(chǎn)品的選擇權(quán)。即金融期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)后，獲得在合約的有效期內(nèi)按合約規(guī)定的價(jià)格，向賣方購買或賣出規(guī)定

38、數(shù)量的金融產(chǎn)品，或不履行合約的選擇權(quán)。按期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分：利率期權(quán)、貨幣期權(quán)（外匯期權(quán)）、股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)以及金融期貨期權(quán)等。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)721、股權(quán)期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)股權(quán)期權(quán)：股票的買賣可以用期權(quán)方式進(jìn)行。普及。紐約股市通過期權(quán)交易的股票交易量超過普通的股票交易量。股票指數(shù)期權(quán)：買賣股票指數(shù)變動(dòng)率的期權(quán)合同。不太普及，部分交易所使用。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)732、利率期權(quán)國庫券、政府債券、CDs等金融工具，都可以用期權(quán)方式買賣。合同到期日，常不移交金融資產(chǎn)，而是用現(xiàn)金結(jié)算雙方的盈虧?？梢詾榘l(fā)行浮動(dòng)利率籌資者提供保險(xiǎn)，規(guī)避利率波

39、動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)74（四）互換交易（Swap transaction）定義：指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)）的合約。互換交易可以分為利率互換、貨幣互換、股權(quán)互換、股權(quán)債權(quán)互換等。是長期資本籌措的主要手段，可以規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)751、貨幣互換貨幣互換（Currency Swaps）：也稱為外匯互換。是交易雙方利用各自在不同貨幣的資金市場上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，互相交換不同幣種、相同期限、等值資金負(fù)債或資產(chǎn)的貨幣及利率以降低籌資成本和規(guī)

40、避匯率風(fēng)險(xiǎn)的互換業(yè)務(wù)。操作規(guī)則期初，按約定匯率互換資本額；期中，每年（或半年）按約定利率進(jìn)行利息的支付交換；協(xié)議到期后，再按原來約定的匯率互換資本額。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)762、利率互換利率互換，指兩筆債務(wù)以利率方式方式相互調(diào)換，一般期初和期末都沒有實(shí)際本金的交換。本金只是被作為計(jì)算利息的基礎(chǔ)，真正交換的是雙方不同特征的利息。分類：a.息票互換：相同貨幣浮動(dòng)利率和固定利率的互換;b.基礎(chǔ)互換：相同貨幣以某種利率為參考的浮動(dòng)利率與另一種利率為參考的浮動(dòng)利率的互換。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)77二、金融衍生工具的市場現(xiàn)狀隨著金融衍生工具的廣泛運(yùn)用，近年來全球金融衍生工具市場的交易量逐年上升。2021/9/11經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)78在交易所交易的金融衍生工具的名義本金余額 （單位：10億美元）2001年12月2002年12月2003年12月2004年12月期貨利率期貨外匯期貨股票指數(shù)期貨期權(quán)利率期權(quán)外匯期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)9,669.0 9,269.595.6333.914,095.112,492.827.41,574.910,328.19,955.847.0325.513,487.611,759.527.41,700.813,750.813,123.880.1501