個人人力資本投資決策分析

1、個人人力資本投資決策分析摘要：人力資本的概念及其理論研究已經(jīng)有近半個世紀(jì)的歷史，人力資本必須經(jīng)過投資才能形成。人力資本投資的主體有政府、企業(yè)和個人。本文是從個人的角度，從經(jīng)濟(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)的視角來分析人力資本投資的兩方面的決策，并提出決策時應(yīng)充分考慮影響投資收益率的風(fēng)險因素，試圖比擬全面地分析個人人力資本投資，對本領(lǐng)域的理論研究有一定的參考意義。關(guān)鍵詞：人力資本投資決策風(fēng)險一、人力資本的概念“人力資本最初被諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者舒爾茨在研究美國經(jīng)濟(jì)中物質(zhì)資本存量與產(chǎn)出差距在不斷加大，出現(xiàn)巨額余值時使用，并由此產(chǎn)生了人力資本理論。舒爾茨及以后學(xué)者從不同的角度對人力資本進(jìn)展了多方面的研究，形成了豐富的理

2、論和實(shí)證研究成果。在隨后的近半個世紀(jì)在西方興旺國家結(jié)實(shí)樹立起了“人力資源是第一資產(chǎn)的理念，并掀起了人力資本研究的熱潮。人力資本是與物質(zhì)資本相對的一個概念,是指通過人力投資形成的、表達(dá)了個體或群體的知識、技術(shù)、才能等，并可以為其帶來長期收入來源的消費(fèi)才能。人力資本的一個重要特征是資本化了的人力資源。馬克思曾指出，資本的本質(zhì)屬性在于對利潤的不懈追求，人力資本既然屬于資本化形態(tài)，當(dāng)然就不例外了。無論個人還是企業(yè)都希望能在將來獲得回報如通過增加收入或進(jìn)步公司的消費(fèi)力。本文主要討論通過正規(guī)教育學(xué)校教育形成的個人人力資本投資的決策問題。二、人力資本投資決策：一、是否繼續(xù)投資的決策：人力資本投資的主要形式是

3、教育，因此有必要分析教育投資的本錢與收益。下列圖顯示了學(xué)校教育投資的可能分析。一個人面臨兩種選擇：需要s年全日制學(xué)校教育，在完成后假如就業(yè)，會有年收s,直到退休年齡，比方65歲。更一般地說，年齡t。學(xué)校教育有直接本錢如學(xué)費(fèi)、書本費(fèi)等k。另一選擇是不承受學(xué)校教育，直接工作，可賺得工資0，從決策開場到退休年齡t。這里有一個假設(shè)前提：沒有才能限制，沒有退學(xué)風(fēng)險，收入在整個工作年限內(nèi)不變。工作經(jīng)歷與決策無關(guān)，沒有失業(yè)風(fēng)險見圖1。假設(shè)投資本錢或教育本錢包括直接本錢k和時機(jī)本錢0可能賺得的工資。而放棄的收益即時機(jī)本錢是本錢中較大的組成局部，我們可以通過比擬兩種方案中整個生命周期貼現(xiàn)收入，選擇貼現(xiàn)收入較高的

4、方案。我們還可以將不承受學(xué)校教育的收入從承受教育的收入中減去，假如結(jié)果為正，可以預(yù)測該個體會選擇投資于學(xué)校教育。在第一個s年，每年的差距為-k-0，該個體必須付出學(xué)費(fèi)和書本費(fèi)等k，并且不能享有收入0，因此，每年的0為時機(jī)本錢，即由于選擇了教育而放棄的收入。0+k為每年的投資本錢。從整個生命周期看，貼現(xiàn)后收入為圖中的b+，在s年之后，兩種收入流改變：獲取s超過不承受教育的收入0。差額s-0為教育帶來的利得。較高的年收入是由于學(xué)校教育。同樣考慮折現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)奉獻(xiàn)于整個生命周期的收益差額為a。假如由教育決策帶來的終生凈收入為正數(shù)，或所得利益s-0，從年齡s到年齡t，貼現(xiàn)后大于投資本錢0+k，從年齡0

5、到年齡s，貼現(xiàn)后，那么該個體會選擇學(xué)校教育。假如人們可以以市場同期利率進(jìn)展借貸，那么該市場利率為折現(xiàn)率。這個非常簡單的模型有以下幾個結(jié)論：假如符合以下條件，那么參加學(xué)校教育的人數(shù)會增加雖然每種條件的影響大小可能不同：1將來收益增加，即工資獎金對那些已經(jīng)完成其學(xué)校教育的人來說增加了。2直接教育本錢減少，比方學(xué)校降低學(xué)費(fèi)或政府增加教育補(bǔ)貼。3貼現(xiàn)率降低。由于將來工資收益相對于以前工作階段中的本錢增加了，或者說對那些著眼于將來利益而非當(dāng)前利益的人來說，貼現(xiàn)率較低會使人們傾向于學(xué)校教育。4教育籌資變得容易。如銀行更愿意貸款并且降低利率甚至提供免費(fèi)的獎學(xué)金。進(jìn)一步分析，假如給定受教育的年數(shù)，與工資增加s

6、-0相對應(yīng)的年回報率學(xué)校教育的回報率是投資決策中必須知道的一個重要指標(biāo)。由于每增加一年的教育會產(chǎn)生一定收入百分比的增長，這個增長的百分比那么是教育的回報iner，1974。為了計(jì)算它，理論上必須知道某人實(shí)現(xiàn)的收入并等到退休。關(guān)于是否投資教育或繼續(xù)投資教育已經(jīng)有許多公式化研究，美國人口經(jīng)濟(jì)學(xué)家恩格爾曼認(rèn)為，人力投資的時間比擬長，難以根據(jù)的投資期限來計(jì)算投入量與收入量，為此，他把投資期限限定在一個時期例如13年，而把收益擴(kuò)展到其他時期帶來的收入，用來分析教育正規(guī)學(xué)校教育投資的收益率。公式為式中，表示受過第13年教育的直接費(fèi)用，0表示受過第13年教育而放棄的收入，xi表示受過12年教育的人的收入，y

7、i表示受過13年教育的人的收入，n表示受了13年教育之后可以賺取收入的總年數(shù)，r表示第13年教育的收益率，i表示觀察的年份。根據(jù)這個公式，利用所要求的資料可以計(jì)算出教育投資的收益率，個人就可根據(jù)對投資與收益的分析，做出是否繼續(xù)投資教育的決策。決策根本原那么是,預(yù)期收益流量流入量之和不能小于人力資本投資流量(流出量)之和，否那么，人們就不愿進(jìn)展人力資本投資。即受過13年教育的人的人力資本投資收益率，不能低于受過12年教育的人的人力資本投資收益率。否那么，人們只進(jìn)展12年教育投資，而不選擇13年教育投資。二最正確投資的決策：由于學(xué)校教育具有連續(xù)性，有的個體獲得比其別人更多的學(xué)校教育，在做出最正確投

8、資決策時，我們必須分析學(xué)校教育的最正確長度。受教育每增加一年，就會增加生命周期的收入，但并不穩(wěn)定。在最初的幾年，假如一個人繼續(xù)增加教育年份，生命周期收入的增長幅度會增加，但以后年份不可防止地會出現(xiàn)投入學(xué)校教育的邊際收益遞減的情況yra，1975。對人力資本理論的開展做出了宏大奉獻(xiàn)的yraben-prah公式化了教育投資過程并描繪了其主要決定因素。在他的模型中，個人通過已有的人力資本和他自己的時間、其他市場資源相結(jié)合來到達(dá)產(chǎn)出人力資本積累的增加。yra最正確資本積累的模型是個人人力資本消費(fèi)函數(shù)：qt表示個人在時期t人力資本的總投資；kt表示個人在時期t初始人力資本存量；st表示個人在時期t內(nèi)奉獻(xiàn)

9、于存量q的時間q：人力資本存量總增加；xt表示積累人力資本消費(fèi)中購置的商品和勞務(wù)。假如初始人力資本較低，追求利益最大化的個人首先會進(jìn)一步增加人力資本存量，也就是說，全部時間都花在學(xué)校教育上。在完成全日制教育后，會在接下來的工作中繼續(xù)他的在職培訓(xùn)n-the-jbtraining。參數(shù)b是由beker在1975年運(yùn)用同一消費(fèi)函數(shù)時增加上去的，它表示“有限的個人體力和智力，使yra的規(guī)模報酬遞減的假設(shè)合理化。原因是1隨著個人在增加其人力資本累計(jì)的過程中，本錢增加。2個人生命是有限的，隨著受教育時間的不斷付出，工作年限會縮短，這減少了獲得利益的時間，結(jié)果最終是收益的增長幅度減少。而且個人繼續(xù)延長其受教

10、育時間，增加的教育年限的本錢是增加的，一個簡單的原因是：時機(jī)本錢增加了。承受學(xué)校教育的時間越長，在同等教育程度下獲得的工資越高，同時也意味著更大的花費(fèi)見圖2。從圖中我們可以看到，假如學(xué)校教育年限不斷延長，邊際收益每延長一年增加的收益會下降而邊際本錢會上升。受教育的最正確年限出如今邊際本錢線與邊際收益線相交的那一點(diǎn)。假如教育年限超過s*，那么產(chǎn)生的額外本錢要大于額外的收益，此時再選擇學(xué)校教育從經(jīng)濟(jì)上來看是不理性的。因此，s*為最正確投資點(diǎn)。在此點(diǎn)上，投資者可獲得最高的收益率，即內(nèi)部收益率irr，是投資本錢現(xiàn)值與投資收益現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率即教育投資的凈現(xiàn)值npv為零時的貼現(xiàn)率，也就是說圖1中面積a

11、=b時的貼現(xiàn)率。這個模型也可得出幾個預(yù)測允許本錢和收益曲線隨個體不同而不同：1邊際本錢曲線較低的人總本錢線較平坦選擇更多時間更長的學(xué)校教育投資。如較易獲得貸款的人，資金本錢較低籌資費(fèi)用較少。如圖中a曲線。2邊際收益曲線較高的人會選擇更多時間更長的學(xué)校教育投資。比方由于家庭關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、有較高的學(xué)術(shù)理論程度或智商很高而學(xué)校教育恰好能與之互補(bǔ)等原因較易在承受教育后找到工作的人。如圖中b曲線。三、人力資本投資決策中的風(fēng)險因素簡單的模型能反映問題的本質(zhì)，卻容易忽略一些重要的因素，比方風(fēng)險，下面討論人力資本投資中的風(fēng)險因素。在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論中,人力資本投資風(fēng)險較少被論及。但事實(shí)上,有投資就會有風(fēng)險。與證券市

12、場一樣，人力資本市場包含許多資產(chǎn)，即各種教育。人力資本投資的回報不僅與受教育的時間長度有關(guān)，而且與所受教育的種類有關(guān)。每個人選擇與其將來收入的風(fēng)險和回報相匹配的資產(chǎn)來獲得最優(yōu)選擇。與證券市場不同的是，教育資產(chǎn)市場有幾個重要的限制：首先，多樣化不可能。第二，任意調(diào)整不可能。也就是說，不能通過在金融市場上套利來調(diào)整投資。投資于教育是不可撤回的,一旦你持有某種教育，你就不能再出售它。加之投資收益具有很強(qiáng)的滯后性,人力資本所有者的有限理性、信息不充分以及市場環(huán)境等導(dǎo)致人力資本投資收益率的不確定性增加。這些投資風(fēng)險概括起來說，有市場風(fēng)險和個別風(fēng)險。盡管在有關(guān)研究中有關(guān)于風(fēng)險與不確定性的區(qū)別的描繪，但在本

13、文中為了簡潔起見，統(tǒng)稱為風(fēng)險。一、市場風(fēng)險：影響整個市場上或一個受教育群體內(nèi)所有投資者的投資回報的不確定因素。1將來人力資本市場供需變化假設(shè)每個人都有一樣的才能獲得在任何教育程度的期望回報，每個人都是理性的投資者，只關(guān)心生命周期收益的最大化。在這種情況下，每個人都會選擇有最高凈收益投資收益減去投資本錢后的值的教育。那么我們只需觀察承受每一種教育的人群。在一種教育下，每個人的凈收益都是一樣的。這種一樣可以通過彈性工資來建立。假如太多的人選擇同一種教育，在勞動力市場上會出現(xiàn)供大于求的情況，會使承受這種教育的畢業(yè)生的工資下降。相反，假如只有少數(shù)人承受這種教育，在勞動力市場上會出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，短缺

14、會使承受這種教育的畢業(yè)生的工資上升。只有當(dāng)工資產(chǎn)生的終生收益相等時才會出現(xiàn)平衡的態(tài)勢。2市場分割yuingfu和stuartgabriel研究得出結(jié)論：教育投資在私人部門單位的回報要高于在國有單位的回報。另外從職業(yè)等級上看，存在高等教育程度的勞動力市場和中初等教育程度的勞動力市常由于高等教育程度的勞動力市場上的工作崗位對求職者有著較強(qiáng)的專用性人力資本要求，而大學(xué)生所具有的人力資本并不會自然保值，假如就業(yè)時選擇了中初等教育程度的勞動力市場，其專用性的人力資本就長時期處于閑置狀態(tài)，最終將逐漸貶值。因此，投資回報中包含了失業(yè)風(fēng)險和由于就業(yè)于不利的行業(yè)或部門而導(dǎo)致的低收入風(fēng)險。此外，還有市場平均工資、

15、流動限制等風(fēng)險因素。二、個別風(fēng)險：只影響個體或群體中少數(shù)人的人力資本投資回報率的因素。個體在許多方面是不同的，比方智力才能、動機(jī)、興趣等。這些因素使教育回報的估計(jì)變得不是很準(zhǔn)確。受更多教育者獲得較高工資不僅因?yàn)樗麄冊趯W(xué)校學(xué)到的知識，還由于他們的才能及其他特征。詳細(xì)地，個別風(fēng)險有以下：1.自身認(rèn)識的不確定性：個人進(jìn)展人力資本投資時面臨幾種不確定性。首先，人力投資者即潛在的學(xué)生對其所選擇的教育本身的信息理解并不充分。比方，許多教育系統(tǒng)在學(xué)生步入大學(xué)教育之前向?qū)W生展示越來越多的選項(xiàng)如課程、專業(yè)等。而潛在的學(xué)生并不知道哪種學(xué)科對自己來說是必要的，以及喜歡與否，能否到達(dá)學(xué)科的要求智力程度、耐心或才能等。

16、第二，在完成學(xué)科畢業(yè)后，學(xué)生在勞動力市場上同樣面臨不確定性。即便是承受過職業(yè)或?qū)I(yè)教育，他仍可能缺乏職業(yè)所需的才能或其他要求。而個人并不能明確地知道他相對于職業(yè)的真實(shí)才能。adasith早在1776年就清醒地認(rèn)識到這一點(diǎn)，他說：“任何特定的個體永遠(yuǎn)擁有資格于他的工作的可能性在不同的行業(yè)中有很大的不同。讓你的兒子去當(dāng)鞋匠的學(xué)徒，幾乎毫無疑問他會做出一雙鞋；但假如送他去學(xué)法律，精通法律的可能性與他會在此行業(yè)中站得住腳的可能性相比，至少為20比5。2.生命風(fēng)險。作為人力資本投資的主體的人是有生命周期,隨著年齡的增長,人力資本的消費(fèi)效率將會下降，人力資本受益期也將隨之縮短,人力資本投資本錢那么必須在更

17、短的時期內(nèi)得到補(bǔ)償。因此人力資本投資的風(fēng)險也隨著主體年齡的增長而逐漸加大。極端地說,人力資本投資也會隨著一個人的生命或工作才能的喪失而全部損失掉。此外，還有人力資本投資本錢中個人承當(dāng)?shù)姆蓊~、個人已有的人力資本存量、時間的投入總時間=受教育時間+工作時間+用于消費(fèi)的時間、時機(jī)本錢、經(jīng)歷等。總之，我們在進(jìn)展個人人力資本投資決策時，需要進(jìn)展是否繼續(xù)進(jìn)展教育投資的決策以及最正確投資的決策，在根本原那么的根底上充分考慮影響人力資本投資收益率的風(fēng)險，可以幫助投資主體做出更客觀準(zhǔn)確和相關(guān)的決策。文章今后努力的方向是如何進(jìn)一步將風(fēng)險因素量化，從理論上和實(shí)證上更加完善個人人力資本投資決策的研究。參考文獻(xiàn)：1西奧多舒爾茨.論人力資本投資.北京經(jīng)濟(jì)學(xué)院出版