計(jì)算機(jī)軟硬件行業(yè)

1、計(jì)算機(jī)軟硬件行業(yè)：高科技產(chǎn)業(yè)前景依然光明上半年軟件行業(yè)增速為30.4%，扭轉(zhuǎn)了上年同期逐月下滑的頹勢(shì)，呈現(xiàn)加速跡象。盡管軟件行業(yè)近幾年由高 速增長(zhǎng)期進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，但軟件行業(yè)整體增速持續(xù)高于電子信息行業(yè)發(fā)展速度，軟件行業(yè)在電子信息行業(yè)占 比持續(xù)提升，行業(yè)地位逐年提高。軟件行業(yè)細(xì)分結(jié)構(gòu)中，軟件產(chǎn)品占比保持穩(wěn)定，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，系統(tǒng) 集成業(yè)務(wù)占比逐漸下滑。未來(lái)來(lái)看，技術(shù)服務(wù)發(fā)展空間廣闊，國(guó)內(nèi)IT外包方興未艾，軟件離岸外包也保持較快 發(fā)展。我們對(duì)軟件行業(yè)表示樂(lè)觀主要源于國(guó)家政策的大力扶植、軟件行業(yè)已經(jīng)走出了發(fā)展初始的混沌期、軟件行業(yè) 不易受宏觀調(diào)控影響、行業(yè)信息化發(fā)展過(guò)程中對(duì)軟件產(chǎn)品和服務(wù)需

2、求不斷加大、優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷涌現(xiàn)推動(dòng)行業(yè)向前 發(fā)展。在目前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象，某些行業(yè)進(jìn)入下行周期，但是我們認(rèn)為支撐軟件行業(yè)的有利因素并沒(méi) 有變化，前景依然樂(lè)觀。軟件行業(yè)今年中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)沒(méi)有受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，絕大多數(shù)企業(yè)營(yíng)收增速超過(guò)去年 同期。此外相當(dāng)多的企業(yè)在去年以及今年實(shí)現(xiàn)了外延式發(fā)展，營(yíng)業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。從軟件板塊上市公司盈利能 力來(lái)看，總體情況較好，大多數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率實(shí)現(xiàn)上升，但是由于本期部分優(yōu)秀企業(yè)受到投資虧損影響， 收益率下降，但是扣除相關(guān)非經(jīng)常性影響，盈利能力實(shí)際仍然上浮。軟件板塊上市公司中，營(yíng)運(yùn)能力差別較大， 部分企業(yè)的應(yīng)收賬款與存貨占用資金較多，而

3、部分以軟件為主要產(chǎn)品的企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)較為樂(lè)觀?？傮w來(lái)看，軟件 公司的負(fù)債水平與內(nèi)部費(fèi)用控制能力較強(qiáng)。今年以來(lái)，軟件板塊整體表現(xiàn)優(yōu)于滬深指數(shù)，目前來(lái)看，軟件板塊整體PE估值水平已經(jīng)達(dá)到歷史最低水平， PB估值仍然略高。通過(guò)我們基于行業(yè)信息化投資策略的選擇并綜合考慮上市公司估值水，就目前國(guó)內(nèi)軟件行業(yè)重 點(diǎn)企業(yè)中，我們給予寶信軟件“買入”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，有可能導(dǎo)致市場(chǎng)IT需求降低；人民幣大幅升值將導(dǎo)致出口業(yè)務(wù)盈利下降； IT行業(yè)從業(yè)人員工資水平持續(xù)上漲有可能導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下降。重點(diǎn)公司推薦：用友軟件：立足本土與強(qiáng)者對(duì)話投資要點(diǎn)：公司是國(guó)內(nèi)從事ERP軟件、財(cái)務(wù)軟件以及其他管理軟

4、件開發(fā)的行業(yè)龍頭。從06年開始，公司實(shí)施效益化經(jīng)營(yíng)策略，主要措施為加大分銷在銷售中的比重。07年三季度，分銷比例達(dá) 到了 38%，大大高于05年26%的水平。公司花費(fèi)四年時(shí)間開發(fā)的面向中端市場(chǎng)的U9已經(jīng)正式上市。此外，公司現(xiàn)有產(chǎn)品中的U8系列的871版本產(chǎn) 品、NC系列的5.02版本也都于今年1月投向市場(chǎng)。2008年，公司將“實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的突破增長(zhǎng)”列為當(dāng)年的工作中心，將通過(guò)客戶經(jīng)營(yíng)、加大核心業(yè)務(wù)投入力 度、購(gòu)并擴(kuò)張等措施實(shí)現(xiàn)。公司08年中期業(yè)績(jī)發(fā)布，營(yíng)業(yè)收入增速高于去年同期及全年。但是由于受到非經(jīng)常性損益影響，導(dǎo)致企業(yè) 盈利大幅下滑。由于今年資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，上半年公司出現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)虧損957

5、0.39萬(wàn)元，投資收益為5042.35 萬(wàn)元。此外，本期公司共攤銷股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2154萬(wàn)元。同時(shí)，公司本期記入去年出售自有房產(chǎn)收益5050萬(wàn)元。 扣除以上對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，本期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)46.93%。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，公司最為核心的軟件銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)30.59%的增長(zhǎng)，盈利情況良好；而技術(shù)服務(wù)及培訓(xùn)業(yè)務(wù) 也達(dá)到了 27.70%的增長(zhǎng)，毛利率出現(xiàn)6.64個(gè)百分點(diǎn)的下滑，但仍然保持在80%以上；而軟件配套用品銷售業(yè)務(wù) 增長(zhǎng)速度為34.53%，毛利率提升較大，達(dá)到了 27.70%。公司是我國(guó)ERP市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，在國(guó)內(nèi)ERP廠商中具有最高的市場(chǎng)知名度，且擁有最大的市場(chǎng)份額。不考慮 投

6、資收益的影響，預(yù)計(jì)公司07年、08年每股收益分別為0.66元和0.88元，維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)前景還存在不確定性。未來(lái)公司非主營(yíng)業(yè)務(wù)收益可能存在較大幅度的變化，這將影響公司的整體盈利表現(xiàn)。寶信軟件：背靠強(qiáng)援，打造精品投資要點(diǎn)：公司主要從事鋼鐵行業(yè)信息化建設(shè)，來(lái)自鋼鐵行業(yè)的收入占比超過(guò)80%，其中，來(lái)自寶鋼集團(tuán)業(yè)務(wù)占比超過(guò) 45%。鋼鐵行業(yè)信息化建設(shè)中，建設(shè)的層次為自動(dòng)控制、制造執(zhí)行系統(tǒng)(MES)、ERP、CRM、BI等。目前來(lái)看，鋼鐵 行業(yè)的信息化建設(shè)重點(diǎn)仍然在制造執(zhí)行系統(tǒng)上。制造執(zhí)行系統(tǒng)相對(duì)ERP系統(tǒng)由于與生產(chǎn)實(shí)際結(jié)合更為緊密，更適合于生產(chǎn)型企業(yè)。從公

7、司08年中期報(bào)告來(lái)看，收入來(lái)源中，來(lái)自寶鋼集團(tuán)旗下個(gè)鋼鐵企業(yè)的收入占到了相當(dāng)比例。總體收入 中有43.20%來(lái)自寶鋼關(guān)聯(lián)企業(yè)，就細(xì)分業(yè)務(wù)而言，軟件業(yè)務(wù)有合計(jì)44.18%、服務(wù)外包業(yè)務(wù)有合計(jì)73.63%、系統(tǒng) 集成業(yè)務(wù)有合計(jì)44.24%、工程設(shè)計(jì)有合計(jì)76.03%的收入來(lái)自上述企業(yè)。08年中期報(bào)表數(shù)據(jù)中，軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)53.58%，同時(shí)收入規(guī)模占到了總收入的67%左右，為本期 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)做出了較大貢獻(xiàn)，由于未來(lái)國(guó)內(nèi)各行業(yè)的信息化建設(shè)將逐漸向軟件產(chǎn)品過(guò)渡，該項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展 空間仍然較高；服務(wù)外包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)24.47%的增長(zhǎng)，毛利率下降2.26個(gè)百分點(diǎn)，但總體毛利率仍然達(dá)到37.22%；

8、 系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)本期出現(xiàn)下滑，同比下降27.22%，但毛利率上升1.71個(gè)百分點(diǎn)，由于國(guó)內(nèi)系統(tǒng)集成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈 以及硬件價(jià)格透明程度越來(lái)越高，公司的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)未來(lái)有可能逐漸萎縮；智能交通業(yè)務(wù)增速也較高，達(dá)到了 34.47%，隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)地鐵建設(shè)的高潮到來(lái)以及交通領(lǐng)域信息化投入的逐漸增多，我們預(yù)計(jì)公司的該項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái) 仍將保持高速發(fā)展；工程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)仍然保持較高毛利率，收入規(guī)模略有下滑。公司憑借寶鋼集團(tuán)的資源，在鋼鐵行業(yè)信息化領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)地位，盈利能力較強(qiáng)，企業(yè)職工薪酬水平較高， 而流失率較低，研發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，為未來(lái)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司目前也在嘗試向其他行業(yè)拓展，目前主要選擇的行業(yè)為有色行業(yè)。公

9、司是我國(guó)鋼鐵行業(yè)信息化領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，擁有最大的市場(chǎng)份額。不考慮投資收益的影響，預(yù)計(jì)公司07年、 08年每股收益分別為0.80元和1.04元，維持對(duì)公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：公司向其他行業(yè)進(jìn)行拓展具有一定的不確定性，將有可能影響到公司的發(fā)展。未來(lái)鋼鐵行業(yè)信息化投入有可能出現(xiàn)下滑的跡象。青島軟控（主力建倉(cāng)數(shù)據(jù)，進(jìn)入該股吧，新版行情）：優(yōu)質(zhì)龍頭投資要點(diǎn)：公司是國(guó)內(nèi)面向輪胎制造行業(yè)提供信息化生產(chǎn)設(shè)備的龍頭企業(yè)。公司具有較強(qiáng)的自主研發(fā)能力，說(shuō)開發(fā)的配料系統(tǒng)、全鋼成型機(jī)等在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率為第一。而且公司在 自我發(fā)展中不斷完善產(chǎn)品序列，已經(jīng)逐漸能夠向用戶提供一站式設(shè)備采購(gòu)服務(wù)。我們對(duì)于輪胎制造設(shè)備

10、細(xì)分行業(yè)保持樂(lè)觀，理由如下：首先，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)在近五年得到了迅猛發(fā)展，汽車 保有量大幅增長(zhǎng)受此刺激，國(guó)內(nèi)輪胎制造企業(yè)市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，相關(guān)企業(yè)增產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)需求較大；其次。國(guó)內(nèi)輪 胎制造企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求強(qiáng)烈，目前輪胎子午化率為69%，未來(lái)5年將要達(dá)到90%以上；再次由于上下游配套、 人力成本等因素，全球輪胎制造產(chǎn)業(yè)也呈現(xiàn)不斷向國(guó)內(nèi)大量轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，公司作為生產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商面臨較大的產(chǎn) 業(yè)機(jī)會(huì)。公司目前在與客戶業(yè)務(wù)往來(lái)中回款情況良好。公司按照30%的比例收取預(yù)付金，在設(shè)備發(fā)貨完畢收取30%貨 款，在用戶工程驗(yàn)收后收取30%，最后10%留待在一定服務(wù)期內(nèi)逐步收取。利用自身技術(shù)積累，公司也在向其他行業(yè)進(jìn)行拓

11、展，未來(lái)很有可能在廢舊輪胎回收行業(yè)和印鈔行業(yè)有所突破。我們預(yù)計(jì)公司08、09年每股收益為0.70元、0.98元，維持對(duì)于公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控壓縮了輪胎行業(yè)發(fā)展空間，從而減少對(duì)于相關(guān)設(shè)備的需求。公司新產(chǎn)品不能得到市場(chǎng)認(rèn)可。原材料價(jià)格、勞動(dòng)力成本大幅上漲吞噬公司盈利。恒生電子：優(yōu)勢(shì)行業(yè)，優(yōu)勢(shì)龍頭投資要點(diǎn)：公司主要從事證券、基金、期貨、保險(xiǎn)等金融行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)與技術(shù)服務(wù)頭。公司在證券應(yīng)用系統(tǒng)市場(chǎng)占有率達(dá)到了 40%,在基金行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)市場(chǎng)占有率達(dá)到了 70%。公司在基金行業(yè) 最為核心的投資交易管理系統(tǒng)和開放式基金登記過(guò)戶與直銷系統(tǒng)兩個(gè)產(chǎn)品上，長(zhǎng)期保持90%和60%以上的市

12、場(chǎng)占 有率。近兩年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)活躍，證券市場(chǎng)交易量維持較高水平，引發(fā)券商建設(shè)、升級(jí)IT系統(tǒng)的熱情高漲， 大部分券商07年的IT系統(tǒng)建設(shè)投入增長(zhǎng)100%以上，08年預(yù)計(jì)仍有一定增長(zhǎng)。我國(guó)金融業(yè)務(wù)開放的步伐不斷加快，促使金融新產(chǎn)品快速發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)金融領(lǐng)域，不論是投資品種還是交 易手段與發(fā)達(dá)國(guó)家還有很大的差距。而以上金融創(chuàng)新都離不開IT系統(tǒng)的支持。公司憑借自身在證券、基金行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，將業(yè)務(wù)不斷向期貨、保險(xiǎn)等其他金融領(lǐng)域進(jìn)行延伸。此外、 公司還進(jìn)行了面向美國(guó)市場(chǎng)的軟件外包業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)能夠?yàn)楣镜陌l(fā)展增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司是我國(guó)證券、基金行業(yè)信息化優(yōu)勢(shì)企業(yè)-度，且擁有很高的市場(chǎng)份額。不

13、考慮投資收益的影響，預(yù)計(jì)公 司07年、08年每股收益分別為0.45元和0.61元，維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，有可能會(huì)影響客戶對(duì)于IT建設(shè)的投入。公司對(duì)新領(lǐng)域的開拓有可能暫時(shí)不能夠產(chǎn)生收益。航天信息：穩(wěn)定增長(zhǎng)，核心業(yè)務(wù)依賴政策投資要點(diǎn)：目前，公司擁有增值稅用戶有196萬(wàn)戶（07年底），每年新增加用戶30-35萬(wàn)戶，考慮企業(yè)消亡因素，每年凈 增加16萬(wàn)戶左右，目前公司增值稅卡及附件銷售價(jià)格約為1400元左右，毛利率能夠達(dá)到50%以上，公司目前已 經(jīng)自行開發(fā)完成核心控制芯片，應(yīng)用后產(chǎn)品毛利率將能有所提升。同時(shí)公司利用增值稅設(shè)備銷售便利，也向用戶 推銷計(jì)算機(jī)等配套設(shè)

14、備，目前配套率維持在30%-40%。公司利用自身增值稅服務(wù)需求而建立的覆蓋全國(guó)的渠道優(yōu)勢(shì)，近兩年大力推進(jìn)計(jì)算機(jī)設(shè)備等分銷業(yè)務(wù)，今年 預(yù)計(jì)仍然將能夠保持50%以上的增長(zhǎng)。公司的稅控設(shè)備07年預(yù)計(jì)銷售3500臺(tái)左右，目前政府未大力推進(jìn)稅控設(shè)備的推廣，主要在于一方面后臺(tái)系統(tǒng)有待進(jìn)一步完善，同時(shí)政府相關(guān)部門也在權(quán)衡設(shè)備布放策略。目前，公司與浪潮并列行業(yè)市場(chǎng)占有率第一。 公司相關(guān)產(chǎn)品的毛利率水平在25%左右。公司借助公安部的“金盾工程”，未來(lái)系統(tǒng)集成及軟件業(yè)務(wù)未來(lái)能夠獲得較大的發(fā)展。預(yù)計(jì)2010年，來(lái)自 “金盾工程”的收入將達(dá)到5-6億元。公司的RFID業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，目前建設(shè)了兩個(gè)示范項(xiàng)目：北京奧運(yùn)

15、食品安全項(xiàng)目、國(guó)家糧食部倉(cāng)儲(chǔ)管理 系統(tǒng)。公司已經(jīng)進(jìn)入高速公路系統(tǒng)，在相關(guān)領(lǐng)域系統(tǒng)應(yīng)用中的讀卡機(jī)具市場(chǎng)份額達(dá)到了 60%左右，而且相關(guān)產(chǎn)品 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)出口。公司在增值稅稅控設(shè)備銷售領(lǐng)域具有法定的壟斷地位，近期看，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自計(jì)算機(jī)設(shè)備分銷與 “金盾工程”，中期來(lái)自稅控收款機(jī)的推廣以及一般納稅人認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)降低后促進(jìn)的增值稅設(shè)備銷售，長(zhǎng)期看公司 將著力于RFID及衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)。有鑒于此，我們提升對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司08、09年每股收益分別為 1.00、1.20元，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)因素：政府相關(guān)部門對(duì)于一般納稅人的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的修訂政策遲遲不能推出，從而影響公司增值稅稅控設(shè)備的銷售。

16、公司非核心業(yè)務(wù)的發(fā)展具有一定不確定性。衛(wèi)士通：基于密碼，邁向藍(lán)海投資要點(diǎn)：公司認(rèn)為信息安全行業(yè)具有兩個(gè)重要特點(diǎn)：可信賴性和融合性。在可信賴性上，對(duì)于用戶而言，安全的產(chǎn)品 重要性要大于安全的技術(shù)，而更為重要的是安全的團(tuán)隊(duì)，公司擁有國(guó)資背景以及大股東一30所長(zhǎng)期從事保密系統(tǒng) 研發(fā)，而公司成立以來(lái)高級(jí)管理層保持了人員穩(wěn)定，這都使得公司在用戶心中擁有非常高的可信賴性，有利于公 司在政府、大型國(guó)企的招標(biāo)中脫穎而出。公司與業(yè)內(nèi)很多信息安全公司不太一樣的地方在于沒(méi)有將實(shí)現(xiàn)信息安全的重點(diǎn)集中于網(wǎng)絡(luò)邊界的保護(hù)，而是 基于自身密碼技術(shù)的實(shí)力，基于密碼而不局限于密碼，傾向于從系統(tǒng)的層面利用密碼及其他技術(shù)實(shí)現(xiàn)信息安全

17、。 同時(shí)不斷實(shí)踐信息安全與應(yīng)用的結(jié)合。這也體現(xiàn)在公司的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)線較為豐富。國(guó)內(nèi)目前在信息安全上的投資僅占到了整個(gè)信息系統(tǒng)投入的3-5%，而國(guó)外的一般水平為15%，因此未來(lái)信息 安全的有效需求未來(lái)將逐漸增長(zhǎng)。公司認(rèn)為密碼算法只是密碼設(shè)備研制的基礎(chǔ)，但是更為重要的是密碼算法的實(shí)現(xiàn)技術(shù)、綜合應(yīng)用技術(shù)，而相 對(duì)于國(guó)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司這方面優(yōu)勢(shì)更大。另外公司已誕生就面向市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，管理、激勵(lì)機(jī)制等各方面與傳 統(tǒng)科研院所都有很大的優(yōu)勢(shì)。公司在產(chǎn)品規(guī)劃上目前分為三類：首先，大企業(yè)、大行業(yè)的信息安全需求，是公司目前重點(diǎn)開拓的部分，由 于實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目往往具有標(biāo)桿作用，公司將傾全力投入，而且由于這一層次客戶的需求不太一樣，往往需要定制開發(fā)， 這也將占用公司較多的資源；其次，公司即將推出滿足中小企業(yè)信息安全需求的標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化產(chǎn)品，但是主要 通過(guò)下游渠道實(shí)現(xiàn)；第