財務(wù)管理·田明強(qiáng)化班·第四章

1、投資管理【教材例4-441】某企業(yè)業(yè)打算變賣一一套尚可使用用5年的舊設(shè)設(shè)備，另購置置一套新設(shè)備備來替換它。取取得新設(shè)備的的投資額為1180 0000元；舊設(shè)設(shè)備的折余價價值為95 000元，其其變價凈收入入為80 0000元；到到第5年末新新設(shè)備與繼續(xù)續(xù)使用舊設(shè)備備的預(yù)計凈殘殘值相等。新新舊設(shè)備的替替換將在當(dāng)年年內(nèi)完成（即即更新設(shè)備的的建設(shè)期為零零）。使用新新設(shè)備可使企企業(yè)在第1年年增加營業(yè)收收入50 0000元，增增加經(jīng)營成本本25 0000元；從第第25年內(nèi)每年年增加營業(yè)收收入60 0000元，增增加經(jīng)營成本本30 0000元。設(shè)備備采用直線法法計提折舊。適適用的企業(yè)所所得稅稅率為為25%

2、。行行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率ic分別為8%和12%。根據(jù)上述資料，計計算該項(xiàng)目差差量凈現(xiàn)金流流量和差額內(nèi)內(nèi)部收益率，并并分別據(jù)以作作出更新決策策如下：（1）依題意計計算以下指標(biāo)標(biāo)：更新設(shè)備比繼續(xù)續(xù)使用舊設(shè)備備增加的投資資額=新設(shè)備備的投資-舊舊設(shè)備的變價價凈收入=1180 0000-80 000=1100 0000（元）運(yùn)營期第155每年因更新新改造而增加加的折扣=20 0000（元）運(yùn)營期第1年不不包括財務(wù)費(fèi)費(fèi)用的總成本本費(fèi)用的變動動額=該年增增加的經(jīng)營成成本+該年增增加的折舊=25 0000+20 000=445 0000（元）運(yùn)營期第255年每年不包包括財務(wù)費(fèi)用用的總成本費(fèi)費(fèi)用的變動額額=30

3、0000+200 000=50 0000（元）因舊設(shè)備提前報報廢發(fā)生的處處理固定資產(chǎn)產(chǎn)凈損失為：舊固定資產(chǎn)折余余價值-變價價凈收入=995 0000-80 0000=155 000（元元）因舊固定資產(chǎn)提提前報廢發(fā)生生凈損失而抵抵減的所得稅稅額=舊固定定資產(chǎn)清理凈凈損失適用的企業(yè)業(yè)所得稅稅率率=15 000025%=33 750（元元）運(yùn)營期第1年息息稅前利潤的的變動額=550 0000-45 0000=5 000（元元）運(yùn)營期第255年每年息稅稅前利潤的變變動額=600 000-50 0000=10 000（元元）建設(shè)期差量凈現(xiàn)現(xiàn)金流量為：NCF0=-（該年發(fā)生生的新固定資資產(chǎn)投資-舊舊固定資

4、產(chǎn)變變價凈收入）=-（1800 000-80 0000）=-1100 0000（元）運(yùn)營期差量所得得稅后凈現(xiàn)金金流量為：NCF1=該該年因更新改改造而增加的的息稅前利潤潤（1-所得得稅稅率）+該年因更新新改造而增加加的折舊+因因舊固定資產(chǎn)產(chǎn)提前報廢發(fā)發(fā)生凈損失而而抵減的所得得稅額=5 000（1-255%）+200 000+3 7500=27 5500（元）NCF255=該年因更更新改造而增增加的息稅前前利潤（1-所得得稅稅率）+該年因更新新改造而增加加的折舊+該該年回收新固固定資產(chǎn)凈殘殘值超過假定定繼續(xù)使用的的舊固定資產(chǎn)產(chǎn)凈殘值之差差額=10 000（1-255%）+200 000=27 5

5、000（元）（2）根據(jù)NNCF計算IRR：（P/A, IRR,55）=3.63364（P/A, 10%,55）=3.799083.6364（P/A, 112%,5）=3.600483.636410%IIRR8%（二）購買或經(jīng)經(jīng)營租賃固定定資產(chǎn)的決策策如果企業(yè)所需要要的固定資產(chǎn)產(chǎn)既可以購買買，也可以采采用經(jīng)營租賃賃的方式取得得，就需要按按照一定方法法對這兩種取取得方式進(jìn)行行決策。有兩兩種決策方法法可以考慮：1.分別計算兩兩個方案的差差量凈現(xiàn)金流流量，然后按按差額投資內(nèi)內(nèi)部收益率法法進(jìn)行決策。（1）計算購買買設(shè)備方案的的所得稅后的的凈現(xiàn)金流量量：NCF0=-購購買固定資產(chǎn)產(chǎn)的投資NCF1(nn-1

6、)=購購買設(shè)備每年年增加的營業(yè)業(yè)利潤（1-所得得稅稅率）+購買設(shè)備每每年增加的折折舊額=(每年增加營營業(yè)收入-每每年增加的營營業(yè)稅金及附附加)-（每每年增加經(jīng)營營成本+購買買設(shè)備每年增增加的折舊額額）（1-所得得稅稅率）+購買設(shè)備每每年增加的折折舊額NCFn=購買買設(shè)備該年增增加的營業(yè)利利潤（1-所得得稅稅率）+購買設(shè)備該該年增加的折折舊額+購買買設(shè)備該年回回收的固定資資產(chǎn)余值=(該年增加加營業(yè)收入-該年增加的的營業(yè)稅金及及附加)-（該該年增加經(jīng)營營成本+購買買設(shè)備該年增增加的折舊額額）（1-所得得稅稅率）+購買設(shè)備該該年增加的折折舊額+購買買設(shè)備該年回回收的固定資資產(chǎn)余值（2）計算租入入設(shè)備

7、方案的的所得稅后的的凈現(xiàn)金流量量：NCF0=-租租入固定資產(chǎn)產(chǎn)的投資=00NCF1-n=租入設(shè)備每每年增加的營營業(yè)利潤（1-所得得稅稅率）+租入設(shè)備每每年增加的折折舊額（3）購買和租租入設(shè)備差額額凈現(xiàn)金流量量：NCF0=-購買固定資資產(chǎn)的投資NCF1(nn-1)=營業(yè)利潤（1-所得得稅稅率）+折舊額NCFn=營業(yè)業(yè)利潤（1-所得得稅稅率）+折舊額+回收收的固定資產(chǎn)產(chǎn)余值（4）計算差額額投資內(nèi)部收收益率并決策策：當(dāng)差額內(nèi)部收益益率指標(biāo)大于于基準(zhǔn)收益率率或設(shè)定折現(xiàn)現(xiàn)率時，購買買設(shè)備較優(yōu)；當(dāng)差額內(nèi)部部收益率指標(biāo)標(biāo)小于基準(zhǔn)收收益率或設(shè)定定折現(xiàn)率時，則則經(jīng)營租賃設(shè)設(shè)備方案為優(yōu)優(yōu)。2.直接比較兩兩個方案的

8、折折現(xiàn)總費(fèi)用的的大小，然后后選擇折現(xiàn)總總費(fèi)用低的方方案。（1）計算購買買設(shè)備方案的的折現(xiàn)總費(fèi)用用：購買設(shè)備方案的的折現(xiàn)總費(fèi)用用=購買設(shè)備備的初始投資資-購買設(shè)備備每年增加折折舊額而抵減減所得稅稅額額的現(xiàn)值-購購買設(shè)備回收收固定資產(chǎn)余余值的現(xiàn)值（2）計算租入入設(shè)備方案的的折現(xiàn)總費(fèi)用用：租入設(shè)備方案的的折現(xiàn)總費(fèi)用用=租入設(shè)備備每年增加租租金的現(xiàn)值-租入設(shè)備每每年增加租金金而抵減所得得稅額的現(xiàn)值值（3）將購買設(shè)設(shè)備方案的折折現(xiàn)總費(fèi)用與與租入設(shè)備方方案的折現(xiàn)總總費(fèi)用進(jìn)行比比較并決策：按照孰低原則進(jìn)進(jìn)行方案選擇擇?！窘滩睦?-442】某企業(yè)業(yè)急需一臺不不需要安裝的的設(shè)備，設(shè)備備投入使用后后，每年可增增加

9、的營業(yè)收收入與營業(yè)稅稅金及附加的的差額為500 000元元，增加經(jīng)營營成本34 000元。市市場上該設(shè)備備的購買價（含含稅）為777 000元元，折舊年限限為10年，預(yù)預(yù)計凈殘值為為7 0000元。若從租租賃公司按經(jīng)經(jīng)營租賃的方方式租入同樣樣的設(shè)備，只只需每年支付付9 7644元租金，可可連續(xù)租用110年。假定定基準(zhǔn)折現(xiàn)率率為10%，適適用的企業(yè)所所得稅稅率為為25%。根據(jù)上述資料，分分析計算如下下：（1）差額投資資內(nèi)部收益率率法購買設(shè)備的相關(guān)關(guān)指標(biāo)計算：購買設(shè)備的投資資=77 0000元購買設(shè)備每年增增加的折舊額額=購買設(shè)備每年增增加的營業(yè)利利潤=（每年年增加營業(yè)收收入-每年增增加的營業(yè)稅稅

10、金及附加）-（每年增加加經(jīng)營成本+購買設(shè)備每每年增加的折折舊額）=550 0000-（34 000+77 000）=9 0000（元）購買設(shè)備每年增增加的凈利潤潤=購買設(shè)備備每年增加的的營業(yè)利潤（1-所得得稅稅率）=9 0000（1-255%）=6 750（元元）購買設(shè)備方案的的所得稅后的的凈現(xiàn)金流量量為：NCF0=-購購買固定資產(chǎn)產(chǎn)的投資=-77 0000（元）NCF19=購買設(shè)備每每年增加的凈凈利潤+購買買設(shè)備每年增增加的折舊額額=6 7550+7 0000=133 750（元元）NCF10=購購買設(shè)備該年年增加的凈利利潤+購買設(shè)設(shè)備該年增加加的折舊額+購買設(shè)備該該年回收的固固定資產(chǎn)余值值

11、=6 7550+7 0000+7 000= 20 7550（元）租入設(shè)備的相關(guān)關(guān)指標(biāo)計算：租入固定資產(chǎn)的的投資=0 租入設(shè)備每年增增加的折舊=0 租入設(shè)備每年增增加的營業(yè)利利潤=每年增增加營業(yè)收入入-（每年增增加經(jīng)營成本本+租入設(shè)備備每年增加的的租金）=550 0000-（34 000+99 764）=6 2366（元）租入設(shè)備每年增增加的凈利潤潤=租入設(shè)備備每年增加的的營業(yè)利潤（1-所得得稅稅率）=6 2366（1-255%）=4 677（元元）租入設(shè)備方案的的所得稅后的的凈現(xiàn)金流量量為：NCF0=-租租入固定資產(chǎn)產(chǎn)的投資=00 NCF1100=租入設(shè)備備每年增加的的凈利潤+租租入設(shè)備每年年

12、增加的折舊舊額=4 6677+0=4 6777（元）購買和租入設(shè)備備差額凈現(xiàn)金金流量為：NCF0=-（77 0000-0）=-77 0000（元）NCF1-99=13 7750-4 677=99 073（元元）NCF10=20 7550-4 6677=166 073（元元）按插入函數(shù)法計計算得IRR=44.32%作出決策:IRR=44.32%ic=10%不應(yīng)當(dāng)購買設(shè)設(shè)備,而應(yīng)租租入設(shè)備(2)折現(xiàn)總費(fèi)費(fèi)用比較法無論是購買設(shè)備備還是租賃設(shè)設(shè)備，每年增增加營業(yè)收入入、增加營業(yè)業(yè)稅金及附加加和增加經(jīng)營營成本都不變變，可以不予予以考慮。計算購買設(shè)備的的折現(xiàn)總費(fèi)用用：購買設(shè)備的投資資現(xiàn)值=777 000元

13、元購買設(shè)備每年增增加折舊額而而抵減所得稅稅額的現(xiàn)值合合計=7 000025%(P/A,10%,110)=1 7506.14446=10 753.005(元)購買設(shè)備回收固固定資產(chǎn)余值值的現(xiàn)值=77 000(P/F,10%,110)=7 0000.38555=26998.5(元元)購買設(shè)備的折現(xiàn)現(xiàn)總費(fèi)用合計計=77 0000-100 753.05-2 698.55=635448.45(元)計算租入設(shè)備的的折現(xiàn)總費(fèi)用用:租入設(shè)備每年增增加租金的現(xiàn)現(xiàn)值合計=99 764(P/A,10%,110)=9 7646.1444659 9995.87(元)租入設(shè)備每年增增加租金而抵抵減所得稅額額的現(xiàn)值合計計=

14、9 766425%(P/A,10%,110)=2 4416.1444614 9998.97(元)租入設(shè)備的折現(xiàn)現(xiàn)總費(fèi)用合計計=59 9995.877-14 9998.977=44 9996.900(元)作出決策:購買設(shè)備的折折現(xiàn)總費(fèi)用合合計=635548.455元租入設(shè)備的的折現(xiàn)總費(fèi)用用合計=444 996.90元不應(yīng)該購買設(shè)設(shè)備，應(yīng)該租租入設(shè)備。老師手寫：未來現(xiàn)金流出的的總現(xiàn)值（1）購買設(shè)備備的流出 初始階階段：設(shè)備的的買價 經(jīng)營階段段：經(jīng)營成本本 -折T=-7000025%終結(jié)階段：-殘殘值=-70000流出的總現(xiàn)值=770000-7000025%（P/A,10%,110）-70000(P

15、/F,10%,110)租入設(shè)備 初初：0 經(jīng)：租租金（1-T） 終：00流出量總現(xiàn)值=9764（1-255%）（P/A,10%,110）經(jīng)典例題【例題1判斷斷題】在應(yīng)用差額額投資內(nèi)部收收益率法對固固定資產(chǎn)更新新改造投資項(xiàng)目進(jìn)進(jìn)行決策時，如果差額內(nèi)內(nèi)部收益率小小于行業(yè)基準(zhǔn)準(zhǔn)折現(xiàn)率或資資本成本率，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)進(jìn)行更新改造造。（ ） 【答案】【解析】本題的的考核點(diǎn)是差差額內(nèi)部收益益率法的應(yīng)用用。使用差額額投資內(nèi)部收收益率法對固固定資產(chǎn)更新新改造投資項(xiàng)項(xiàng)目進(jìn)行決策策時，當(dāng)差額額投資內(nèi)部收收益率指標(biāo)大大于或等于基基準(zhǔn)折現(xiàn)率或或設(shè)定的折現(xiàn)現(xiàn)率時，應(yīng)當(dāng)當(dāng)進(jìn)行更新改改造；反之，不不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更更新改造?！纠}2判

16、斷斷題】在固定定資產(chǎn)更新決決策中，項(xiàng)目目計算期是由由新設(shè)備的使使用年限決定定的。（ ）【答案】【解析】固定資資產(chǎn)更新決策策中，項(xiàng)目計計算期不取決決于新設(shè)備的的使用年限，而而是由舊設(shè)備備可繼續(xù)使用用的年限決定定的?！纠}3計算算分析題】甲企業(yè)打算算在20055年末購置一一套不需要安安裝的新設(shè)備備，以替換一一套尚可使用用5年、折余余價值為911000元、變變價凈收入為為800000元的舊設(shè)備備。取得新設(shè)設(shè)備的投資額額為2850000元。到到2010年年末，新設(shè)備備的預(yù)計凈殘殘值超過繼續(xù)續(xù)使用舊設(shè)備備的預(yù)計凈殘殘值50000元。使用新新設(shè)備可使企企業(yè)在5年內(nèi)內(nèi)每年增加營營業(yè)利潤100000元。新新舊

17、設(shè)備均采采用直線法計計提折舊。假假設(shè)全部資金金來源均為自自有資金，適適用的企業(yè)所所得稅稅率為為33%，折舊方法法和預(yù)計凈殘殘值的估計均均與稅法的規(guī)規(guī)定相同。 要求求： （1）計計算更新設(shè)備備比繼續(xù)使用用舊設(shè)備增加加的投資額。 （2）計算運(yùn)營期因更新設(shè)備而每年增加的折舊。 （3）計算運(yùn)營期每年因息稅前營業(yè)利潤增加而導(dǎo)致的所得稅變動額。 （4）計算運(yùn)營期每年因息稅前營業(yè)利潤增加而增加的息前稅后利潤。 （5）計算因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失。 （6）計算運(yùn)營期第1年因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額。 （7）計算建設(shè)期起點(diǎn)的差量凈現(xiàn)金流量NCF0。 （8）計算運(yùn)營期第1年的差量凈現(xiàn)金流量NCF1。 （9）計算運(yùn)營期第24年每年的差量凈現(xiàn)金流量NCF24。 （10）計算運(yùn)營期第5年的差量凈現(xiàn)金流量NCF5。（2006年）【答案】（1）更新設(shè)備備比繼續(xù)使用用舊設(shè)備增加加的投資額=2850000-800000=2005000（元元）（2）因更新設(shè)設(shè)備而每年增增加的折舊=（2050000-50000）/55=400000（元）（3）運(yùn)營期每每年因息稅前前營業(yè)利潤增增加而導(dǎo)致的的所得稅變動