投資銀行業(yè)務(wù)培訓(xùn)課件

1、投資銀行業(yè)務(wù)Commercial Bank, Public Accounting, Insurance, Corporate Financial Manager Profession Initial pay Industry average Typical top payWall Street Investment Banker Profession Initial pay Industry average Typical top pay無數(shù)金融交易結(jié)構(gòu)三類融資工具(固定/混合/剩余收益)二大原理金融模型一個中心 (投資價值) 企業(yè)金融：一個中心，兩個原理，三類融資工具，四個公式/模型，五大融

2、資渠道，無數(shù)解決方案(金融交易結(jié)構(gòu))無數(shù)產(chǎn)品/服務(wù)度量投資價值/風(fēng)險設(shè)計融資工具,分配投資價值創(chuàng)造投資價值 商業(yè)模式會計模型管理能力如何賺錢-設(shè)計商業(yè)模式，制定業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、競爭策略，建立管理機(jī)制。如何分錢/融資-設(shè)計金融解決方案管理投資價值實現(xiàn)的風(fēng)險) 二.金融系統(tǒng)演變與投資銀行業(yè)務(wù)當(dāng)前業(yè)務(wù)增長機(jī)會產(chǎn)品市場戰(zhàn)略與投資決策資本市場戰(zhàn)略與融資決策金融系統(tǒng)各種風(fēng)格的投資者股權(quán)資本債務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會與產(chǎn)品市場競爭過渡型融資工具資產(chǎn)定價 銀行系統(tǒng)小企業(yè)大企業(yè)私募資本市場社會資本中型企業(yè)金融系統(tǒng)公司投融資 金融系統(tǒng)演變1: 銀行主導(dǎo)信貸融資：基于存款(存量)規(guī)模限制(存貸比)關(guān)注：財務(wù)比例(流動比率，資產(chǎn)負(fù)債

3、率)風(fēng)險管理：資信評級與超額抵押擔(dān)保收益模式：利差7 ？ 利用大企業(yè)信用 (供應(yīng)鏈融資)銀行信貸/融資租賃/信托基于資產(chǎn)抵押/擔(dān)保的固定收益融資工具企業(yè)成長階段自我融資適用企業(yè)：具有抵押能力或借助其他企業(yè)擔(dān)保的企業(yè)問題: 成長空間和商業(yè)模式不受VC欣賞，資產(chǎn)規(guī)模不符合銀行信貸抵押要求；在產(chǎn)業(yè)鏈中缺乏談判地位，得不到大企業(yè)支持；加上信息不對稱，信用缺失，融資金額小，審貸成本和風(fēng)險高融資難度大。抵押品變化：資產(chǎn)，產(chǎn)品，收益權(quán)抵押比例變化：超額抵押,等額抵押，不足額抵押(保證金+資產(chǎn)抵押+股權(quán)質(zhì)押)；交易結(jié)構(gòu)變化：多利益相關(guān)者證券市場租賃VC/PE私募債務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)融資政府/開發(fā)金融投資基金企 業(yè)商

4、業(yè)銀行金融系統(tǒng)演變2: 證券市場與銀行并行信托證券市場的核心機(jī)制證券化、投資價值交易，核心概念投資價值(未來收益貼現(xiàn)值)。資產(chǎn)交易定價模型和企業(yè)價值評級新標(biāo)準(zhǔn)：現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(資本資產(chǎn)定價模型)，類比估值模型(PE, PB, EBITDA)。投資銀行業(yè)務(wù)特征：基于企業(yè)未來預(yù)期收益貼現(xiàn)價值的時點(diǎn)交易融資，并購，重組，提升企業(yè)市值。創(chuàng)業(yè)板上市天使投資私募創(chuàng)業(yè)投資(VC)中小板上市持續(xù)證券融資企業(yè)并購重組/行業(yè)整合基于投資價值的融資和金融服務(wù)回購/LBO分拆上市企業(yè)成長階段主板上市資源板塊上市(1) 證券市場融資工具股權(quán)類：適用于企業(yè)成長空間大，商業(yè)模式好、管理能力強(qiáng)的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。一系列與市值掛鉤

5、的金融產(chǎn)品：可轉(zhuǎn)換證券，權(quán)證)投資銀行服務(wù)：VC/PE，證券承銷(上市IPO, 買殼; 再融資SEO, 可轉(zhuǎn)換證券); 并購(戰(zhàn)略出售)，重組(財務(wù)危機(jī)，價值破壞LBO)。固定收益證券：ABS/MBS，REITs(2) VC/PE企業(yè)創(chuàng)立到上市前的金融服務(wù) 根據(jù)證券市場條件采取行動公司股價可能被明顯高估，可以趁機(jī)增發(fā)股票；公司股票價格可能被嚴(yán)重低估，可以發(fā)行C.B.， 或者回購部分股票，甚至退市；公司可利用高估的股票作為支付手段，換股收購； 或者分拆被股票市場高估的業(yè)務(wù)單元。幫助企業(yè)持續(xù)成長與價值遞增微軟1985年上市時，銷售額不足$2億，市值$5.19億；1996年，銷售額$87億，市值$1

6、000億；1999年，銷售額$148億，市值$4340億。市值增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銷售額。微軟股票市場價值為全美和全球第一。微軟資產(chǎn)帳面值為通用汽車公司9% ，銷售額為其8%，股票市值為通用汽車9倍。S&P 500企業(yè)資產(chǎn)與市值增長(1988-1998)中石油的困惑資產(chǎn)2.6萬億元，凈利潤1500億元，股票價格下跌。中石油股票價格提升假設(shè)：P=EPS*PE 市盈率 每股收益 (人民幣元)1015202530354045500.7710.51417.52124.52831.5350.9913.51822.52731.53640.54511015202530354045501.51522.53037.

7、54552.56067.5751.8182736455463728190220304050607080901002.52537.55062.57587.5100112.5125330456075901051201351503.53552.57087.5105122.5140157.51754406080100120140160180200垂直一體化的大型國際石油/能源公司，市盈率都在10倍左右。 北京控股19981999200020012002北京控股稅后利潤(百萬港幣)474489525577410每股收益0.7620.7860.8430.9280.659派息比率%32.831.830.03

8、0.242.5息率%3.313.313.313.713.06資本回報%3.973.463.433.472.99上海實業(yè)稅后利潤(百萬港幣)1153.81011113412031126每股收益1.3651.1451.2731.3381.2244派息比率%24.1728.8332.235.8736.75息率%2.842.843.534.142.75資本回報%7.746.757.838.117.51（1）保持香港上市地位，重樹綜合類紅籌股市場形象，需要按照香港股票市場新的評價標(biāo)準(zhǔn)、投資偏好和對綜合類紅籌股的要求進(jìn)行戰(zhàn)略重新定位和業(yè)務(wù)重組，成為一家業(yè)務(wù)集中度高的有限多元化紅籌股。同時，回購部分股票。（

9、2）由大股東全面回購股票，退市。 綜合類紅籌股的選擇重組重組：放棄、退出與公司戰(zhàn)略不符合或資本市場評價負(fù)面的業(yè)務(wù)，或者缺乏競爭優(yōu)勢、資本收益資本成本的“現(xiàn)金陷阱”業(yè)務(wù)或所在地區(qū)。業(yè)務(wù)出售（Sell-off / Divestiture） 資產(chǎn)互換（Asset Exchange,or Swap） 換股（Split-off/up） 分立（Spin-off） 股權(quán)切離（Equity Carve-out） 定向股票（Targeted Stock）LBO/MBO：回購股票，私有化 重組目的：獲取股票市場重新信任證券市場的核心機(jī)制證券化、投資價值交易，核心概念投資價值(未來收益貼現(xiàn)值)。評價模型：現(xiàn)金流貼現(xiàn)

10、模型(資本資產(chǎn)定價模型)，類比估值模型(PE, PB, EBITDA)。投資銀行業(yè)務(wù)特征(1) 基于未來預(yù)期收益貼現(xiàn)價值的時點(diǎn)交易，時點(diǎn)聚合資金流量。(2) 風(fēng)險管理：信息披露(3) 收益來源：傭金 金融系統(tǒng)演變3：金融衍生品市場針對企業(yè)面臨的特定風(fēng)險因素進(jìn)行精細(xì)化風(fēng)險管理和交易。農(nóng)產(chǎn)品價格，大宗原材料價格，匯率，利率，金融市場本身價格指數(shù)。模型：期權(quán)定價模型金融系統(tǒng)演變3: 證券市場主導(dǎo)衍生證券市場股票市場債券市場貨幣市場 衍生市場 股票市場 債券市場 貨幣市場 私募市場 保險市場小企業(yè)中型企業(yè)大企業(yè)社會資本 退休基金、養(yǎng)老基金、 保險公司、商業(yè)銀行共同基金私募基金貨幣市場基金風(fēng)險管理衍生基

11、金網(wǎng)絡(luò)平臺三.投資銀行業(yè)務(wù)的基本技能需求變化起步階段規(guī)模收益遞增并購整合壟斷收益遞增產(chǎn)能規(guī)模收益遞減壟斷收益遞減1. 理解現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)競爭規(guī)律，企業(yè)競爭優(yōu)勢來源及持續(xù)能力和商業(yè)模式。 發(fā)展機(jī)會城市化、工業(yè)化，信息化；收入增長，消費(fèi)理念、能力和行為變化。產(chǎn)業(yè)鏈格局變化與資源能力充裕制造、產(chǎn)供銷,人才,管理、研發(fā)等資源和能力日益充裕。 金融系統(tǒng)價值理念普及，金融工具日益豐富， 金融市場類型多樣互聯(lián)網(wǎng)，信息技術(shù)云計算國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜和不確定 商業(yè)環(huán)境變化:機(jī)會涌現(xiàn),成本上升,技術(shù)變革,產(chǎn)業(yè)競爭格局/價值鏈變化,金融工具豐富宏觀經(jīng)濟(jì)/產(chǎn)業(yè)政策變化 企 業(yè) 商業(yè)模式 Model 金融策略 Money

12、 運(yùn)營管理 Management(業(yè)務(wù)流程優(yōu)化, 運(yùn)營管理:營銷、生產(chǎn)、財務(wù)等過程管理) 商業(yè)機(jī)會發(fā)現(xiàn)/選擇Marketing投資價值客戶價值戰(zhàn)略/投資計劃 金融系統(tǒng)各種風(fēng)格的投資者產(chǎn)品/服務(wù)市場金融解決方案特定資產(chǎn)融資方案：項目融資,存貨融資,融資租賃固定收益融資方案(ABS, REITs)股權(quán)融資方案：VC/PE，LBOI0 企業(yè)家發(fā)現(xiàn)商機(jī)，定位，創(chuàng)建高效率、低風(fēng)險的商業(yè)模式，通過系列實業(yè)投資和有效管理，降低經(jīng)營風(fēng)險，獲得穩(wěn)定或增長的資本現(xiàn)金流，創(chuàng)造投資價值。投資家/金融中介運(yùn)用金融模型評估企業(yè)價值創(chuàng)造能力和水平，結(jié)合金融市場環(huán)境，設(shè)計金融解決方案，管理投資價值風(fēng)險，分享投資價值。融資工具

13、設(shè)計: 分塊,分段,分解,分散(1)業(yè)務(wù)板塊分別融資問號業(yè)務(wù)成長性高現(xiàn)金流瘦狗業(yè)務(wù)明星業(yè)務(wù)現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)低少多固定收益融資工具(項目融資，私募債務(wù)，ABS/REITs)證券市場VC，創(chuàng)業(yè)板重組整合(產(chǎn)業(yè)股權(quán)交易)集團(tuán)內(nèi)部資本市場華潤將長期現(xiàn)金流為正的食品、零售等消費(fèi)類業(yè)務(wù)組合成華潤創(chuàng)業(yè)在香港主板上市；將高回報、高耗現(xiàn)金流的地產(chǎn)、電力等業(yè)務(wù)分拆上市。同時，以集團(tuán)名義發(fā)行企業(yè)債，憑借集團(tuán)3A信用等級獲取低成本資金；低回報、高耗現(xiàn)金流的水泥、電子等業(yè)務(wù)暫時置于集團(tuán)內(nèi)部，以集團(tuán)整體債務(wù)融資能力支持。未來這些業(yè)務(wù)很有可能被剝離出售。 華潤 招商局招商局先將港口、物流等子公司分拆在A股、香港和新加坡上市；隨著

14、內(nèi)地資本市場容量擴(kuò)張，再計劃將航運(yùn)等交通業(yè)務(wù)重組后整體上市；同時，集團(tuán)在地產(chǎn)、金融等業(yè)務(wù)上采取投資控股方式，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)多元化與投資多元化結(jié)合。 復(fù)星集團(tuán)通過集團(tuán)層面的抵押擔(dān)保為子公司南鋼股份債務(wù)融資10億、為子公司復(fù)星醫(yī)藥債務(wù)融資13億，使其迅速實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張并突破股票市場融資門檻；同時，集團(tuán)內(nèi)部通過交叉持股實現(xiàn)內(nèi)部融資；在子公司分拆上市后，集團(tuán)公司也在香港整體上市，以便更多地獲得股票市場資源。 復(fù)星集團(tuán)（2）商業(yè)地產(chǎn)分段融資：PE + REITs嘉德將投資物業(yè)按發(fā)展階段分為培育期和成熟期，培育期物業(yè)的風(fēng)險比開發(fā)物業(yè)高，但資本升值潛在回報空間也相對較大，適合私募投資人(PE/PF)的要求；成熟期物

15、業(yè)的收益率在7-10%之間，具有穩(wěn)定的分紅能力，適合保守的REITs投資人。嘉德1998年參與發(fā)起第一只私募基金，2002年發(fā)起設(shè)立了第一只REITs，開始PE + REITs的地產(chǎn)金融模式。2003-2004年成立了3只私募基金和1只REITs；2005-2006年成立了5只私募基金和3只REITs；2007-2008年成立了9只私募基金，計劃成立1只印度REITs和1只馬來西亞REITs未來幾年內(nèi)計劃REITs總數(shù)再翻一倍達(dá)到10只，并繼續(xù)擴(kuò)大私募基金平臺。242.52.52.52.52.501某開發(fā)商獲得一條收費(fèi)高速公路24年經(jīng)營權(quán)，預(yù)期第1年凈現(xiàn)金收入為2.5億元，以后每年遞增5%，需

16、要投資20億元。如何融資？2出售未來預(yù)期固定收益(提供12%的投資收益率)支持當(dāng)前投資：r =12%, PVA=19.46 (億元)，舉重若輕。原投資商獲得剩余的增長收益。 (3) 現(xiàn)金流分層242.52.52.52.52.5012 如果可以將每年固定的2.5億元現(xiàn)金收入分拆為1億元和1.5億元，分別發(fā)行利率8%和利率10%的24年期債券總?cè)谫Y額 = 10.53 + 13.47 = 24 (億元) 謝 謝9月-2200:23:4900:2300:239月-229月-2200:2300:2300:23:499月-229月-2200:23:492022/9/25 0:23:49每一次的加油，每一次

17、的努力都是為了下一次更好的自己。9月-229月-22Sunday, September 25, 2022天生我材必有用，千金散盡還復(fù)來。00:23:4900:23:4900:239/25/2022 12:23:49 AM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。9月-2200:23:4900:23Sep-2225-Sep-22得道多助失道寡助，掌控人心方位上。00:23:4900:23:4900:23Sunday, September 25, 2022安全在于心細(xì)，事故出在麻痹。9月-229月-2200:23:4900:23:49September 25, 2022加強(qiáng)自身建設(shè)，增強(qiáng)個人的休養(yǎng)。2022年9月25日12:23 上午9月-229月-22擴(kuò)展市場，開發(fā)未來，實現(xiàn)現(xiàn)在。25 九月 202212:23:49 上午00:23:499月-22做專業(yè)的企業(yè)，做專業(yè)的事情，讓自己專業(yè)起來。九月 2212:23 上午9月-2200:23September 25, 2022時間是人類發(fā)展的空間。2022/9/25 0:23:4900:23:4925