某某證券年度市場(chǎng)環(huán)境與投資機(jī)會(huì)分析(doc 9)

1、 廣發(fā)證券-06年下半半年市場(chǎng)環(huán)境境與投資機(jī)會(huì)會(huì)分析主要觀點(diǎn)：堅(jiān)定牛市思維。短期利空因素并并不會(huì)削弱市市場(chǎng)內(nèi)在上漲漲動(dòng)力。根據(jù)宏觀政策與與經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，扣扣緊主題投資資。按照國(guó)際化視野野選擇優(yōu)質(zhì)品品種。通過穩(wěn)健優(yōu)化組組合投資釋放放短期波動(dòng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。一、上半年市場(chǎng)場(chǎng)特征：大盤上漲，市場(chǎng)進(jìn)入入牛市周期，成成交量激增，個(gè)個(gè)股普遍上漲漲，由于長(zhǎng)期期熊市下各行行業(yè)龍頭和優(yōu)優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)價(jià)值嚴(yán)重低估估，因此上半半年這類白馬馬股票紛紛走走出恢復(fù)性上上漲行情，成成為最大的贏贏家。二、近期市場(chǎng)特特征：重壓下支撐力越越來越強(qiáng)，市市場(chǎng)在震蕩中中穩(wěn)步盤升，個(gè)個(gè)股出現(xiàn)劇烈烈波動(dòng)。暴漲漲急跌。兩極極分化。綜合判斷：短期期（月月）

2、需要消化化釋放，壓力力未除。但中中長(zhǎng)期趨勢(shì)不不改，下半年年仍有高點(diǎn)。同同時(shí)投資品種種的把握難度度增加。三、影響市場(chǎng)波波動(dòng)因素分析析：、短期壓力：1）、投資增速速不減，產(chǎn)能能過剩，貿(mào)易易順差擴(kuò)大，產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整整，流動(dòng)性泛泛濫，面臨新新一輪宏觀調(diào)調(diào)控緊縮壓力力，但更多會(huì)會(huì)體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整特征。而而非全局調(diào)控控?？傮w流動(dòng)動(dòng)性仍然寬裕裕。從今年一季度經(jīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總總體格局看，行行業(yè)經(jīng)濟(jì)總體體運(yùn)行仍然處處于高位，一一季度GDPP增長(zhǎng)10.3，二季季度預(yù)期也在在10%以上上，1-5月月CPI累計(jì)計(jì)同比上漲11.2%。固固定資產(chǎn)增長(zhǎng)長(zhǎng)30.3%,雖然目前前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總總體態(tài)勢(shì)良好好，但過快的的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速速度

3、使得局部部經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過過熱現(xiàn)象，特特別是在投資資領(lǐng)域產(chǎn)能的的快速增長(zhǎng)，使使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行行出現(xiàn)不確定定性和潛在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。從趨勢(shì)勢(shì)看，十一五五規(guī)劃制定的的年均7.55%的經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)將使得中中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)運(yùn)行趨勢(shì)從前前幾年的加速速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長(zhǎng)長(zhǎng)階段，注重重經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的的穩(wěn)定性和協(xié)協(xié)調(diào)性明顯增增強(qiáng)，提倡效效益經(jīng)濟(jì)、和和諧經(jīng)濟(jì)。因因此控制經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)速度將將是今后一段段時(shí)間內(nèi)發(fā)展展的主旋律。投資產(chǎn)能的快速速增長(zhǎng)，使得得相關(guān)行業(yè)的的產(chǎn)能在066年會(huì)進(jìn)入一一個(gè)相對(duì)比較較集中的釋放放期，產(chǎn)能釋釋放的結(jié)果將將導(dǎo)致供需格格局發(fā)生變化化。部份產(chǎn)能能過剩將帶來來行業(yè)的壓力力。例如今年年前5月新增增電力產(chǎn)能22544萬K

4、KW。在進(jìn)出口對(duì)外貿(mào)貿(mào)易方面， 1-月我我國(guó)出口34473.2億億美元，增長(zhǎng)長(zhǎng)25.7%，進(jìn)口30005.277億美元，增增長(zhǎng)22%，貿(mào)貿(mào)易順差達(dá)到到467.993億美元，其其中僅月份份就凈增1330億美元。根根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)據(jù)測(cè)算，055年進(jìn)出口對(duì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的的貢獻(xiàn)率達(dá)到到35%。而而在另一方面面，國(guó)際油價(jià)價(jià)高企，國(guó)際際基礎(chǔ)初級(jí)原原材料產(chǎn)品價(jià)價(jià)格大幅上漲漲，在國(guó)內(nèi)企企業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)導(dǎo)機(jī)制并不十十分順利的情情況下，將造造成對(duì)中國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)發(fā)展產(chǎn)生壓力力，而巨額的的貿(mào)易順差帶帶來的外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備的超常增增長(zhǎng)，加大了了外匯占款帶帶來的資本流流動(dòng)性泛濫，逼逼使央行采取取貨幣緊縮政政策以及增加加人民幣升值值壓

5、力，因此此未來一段時(shí)時(shí)期，貨幣緊緊縮政策、人人民幣匯率的的調(diào)整、政策策調(diào)整貿(mào)易進(jìn)進(jìn)出口增速等等措施將使得得部份外向型型上市公司產(chǎn)產(chǎn)生變數(shù)和不不確定性。今年以來，流動(dòng)動(dòng)性增加是最最為重要的貨貨幣現(xiàn)象，而而外匯占款是是導(dǎo)致流動(dòng)性性增加的重要要原因。今年以來貨幣信信貸高速增長(zhǎng)長(zhǎng)，緊縮貨幣幣政策成為必必然，至今央央行已經(jīng)先后后實(shí)行了貸款款利率提高、存存款準(zhǔn)備金率率提高、公開開市場(chǎng)操作、窗窗口指導(dǎo)以及及發(fā)行票據(jù)等等手段，但這這些都是收縮縮國(guó)內(nèi)需求，而而無法收縮外外部需求，逼逼使人民幣升升值壓力越來來越大。根據(jù)目前產(chǎn)業(yè)間間結(jié)構(gòu)的變化化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)將進(jìn)入周期期調(diào)整的拐點(diǎn)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速速減緩，帶來來相關(guān)產(chǎn)業(yè)上上

6、市公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)壓力，因此此我們建議謹(jǐn)謹(jǐn)慎對(duì)待以下下行業(yè)：鋼鐵鐵、電力、煤煤炭、紡織、外外貿(mào)、進(jìn)出口口、航運(yùn)、交交通、港口。以以及部份如高高速、機(jī)場(chǎng)等等防御型行業(yè)業(yè)。但是在另一方面面，雖然產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶帶來行業(yè)投資資風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)業(yè)外延規(guī)模擴(kuò)擴(kuò)張受到遏制制；但同時(shí)也也出現(xiàn)優(yōu)勢(shì)龍龍頭企業(yè)和產(chǎn)產(chǎn)生行業(yè)間的的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重重組的機(jī)會(huì)結(jié)結(jié)構(gòu)，從而在在結(jié)構(gòu)調(diào)整中中產(chǎn)生新的機(jī)機(jī)會(huì)，特別是是部份基礎(chǔ)設(shè)設(shè)備、基礎(chǔ)原原材料、消費(fèi)費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域、自自主品牌、自自主創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)業(yè)、航天航空空領(lǐng)域、以及及處于行業(yè)周周期復(fù)蘇拐點(diǎn)點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)，和和過度反映行行業(yè)中具有成成本控制與管管理能力的龍龍頭優(yōu)勢(shì)企業(yè)業(yè)，均存在較較大的機(jī)會(huì)。例如：華新水泥

7、、江鈴汽車、徐工科技等。）、新老劃斷斷，大規(guī)模IIPO、再融融資等擴(kuò)容開開始，壓力仍仍需要承受消消化。主要目目的是夯實(shí)市市場(chǎng)基礎(chǔ)，更更充分反映經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)勢(shì)。目前市場(chǎng)面臨的的主要擴(kuò)容壓壓力：一是股股改送股，以以及非流通股股解禁上市。二二是新老劃斷斷后的IPOO重啟。三是是再融資。四四是央企整體體上市、海歸歸回流。但我們認(rèn)為，擴(kuò)擴(kuò)容對(duì)市場(chǎng)的的影響永遠(yuǎn)是是雙向的，在在承受短期資資金需求的壓壓力同時(shí)，也也為市場(chǎng)提供供了新鮮血液液和新的投資資品種與機(jī)會(huì)會(huì)，進(jìn)一步夯夯實(shí)證券市場(chǎng)場(chǎng)的基礎(chǔ)。如如果在資金供供給方面的配配套政策得當(dāng)當(dāng)，擴(kuò)容就不不是壓力而是是機(jī)遇。）、世界資產(chǎn)產(chǎn)流動(dòng)性收緊緊，美元加息息，外圍市

8、場(chǎng)場(chǎng)動(dòng)蕩，有色色金屬大幅波波動(dòng)、房地產(chǎn)產(chǎn)市場(chǎng)的政策策調(diào)控。但這些都是受過過度的流動(dòng)性性沖擊而做出出的調(diào)整，并并非是經(jīng)濟(jì)衰衰退，因此調(diào)調(diào)整不會(huì)改變變業(yè)已形成的的牛市格局，而而只是使牛市市步得更穩(wěn)。4）、上市公司司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整整體出現(xiàn)下滑滑，環(huán)比增速速下降。根據(jù)上市公司005年度數(shù)據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，13362家上市市公司實(shí)現(xiàn)主主營(yíng)業(yè)務(wù)收入入404088億元，相當(dāng)當(dāng)于中國(guó)GDDP的22.16%。凈凈利潤(rùn)16112億，平均均每股收益00.217元元，同比小幅幅下降7.888%,加權(quán)權(quán)平均凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率為88.20%，同同比下降了88.89%。表明明上市公司盈盈利能力開始始下降。20006年一季季度，這種情情況仍

9、在持續(xù)續(xù)，今年一季季度平均每股股收益0.0056元,較較去年同期下下降21.113%，預(yù)期期A股中期整整體盈利同比比下降約133%，業(yè)績(jī)下下滑趨勢(shì)明顯顯。新近已發(fā)發(fā)布的3499份中期業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)告也表明明，約四分之之三的行業(yè)憂憂大于喜。006年一季度度鋼鐵、外貿(mào)貿(mào)、港口、航航運(yùn)等行業(yè)的的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)現(xiàn)下滑。在目目前的上市公公司構(gòu)成中，投投資與進(jìn)出口口產(chǎn)業(yè)的比重重較大，行業(yè)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整整必然帶來上上市公司的經(jīng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分化化，從而在基基本面上對(duì)市市場(chǎng)的運(yùn)行產(chǎn)產(chǎn)生壓力，減減弱市場(chǎng)行情情在上漲中的的價(jià)值支撐基基礎(chǔ)。、長(zhǎng)期內(nèi)在上上攻動(dòng)力：制度性溢價(jià)與充充裕流動(dòng)性是是市場(chǎng)上漲的的根本性核心心。制度支撐與資金金推

10、動(dòng)形成輪驅(qū)動(dòng)。1）、股改制度度、監(jiān)管制度度。股權(quán)分置改革已已近尾聲，多多贏局面形成成。市場(chǎng)在全全流通的新環(huán)環(huán)境下發(fā)生根根本性變化。產(chǎn)產(chǎn)生制度性溢溢價(jià)基礎(chǔ)。證證券市場(chǎng)逐漸漸恢復(fù)本來面面目，真正發(fā)發(fā)揮資源配置置、吸引資金金流入、價(jià)值值發(fā)現(xiàn)、金融融創(chuàng)新等基本本功能。市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境境、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)構(gòu)、信息披露露要求、上市市公司質(zhì)量以以及會(huì)計(jì)處理理準(zhǔn)則的不斷斷完善，使得得整個(gè)市場(chǎng)的的管理水平和和上市公司的的治理水平不不斷提高。一一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)業(yè)，可以通過過降低管理成成本、費(fèi)用成成本、穩(wěn)定產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期期，來緩解經(jīng)經(jīng)營(yíng)壓力，從從而保證一定定的盈利水平平。 ）、人民幣升升值預(yù)期，凸凸現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)優(yōu)勢(shì)和吸

11、引力力，國(guó)際資本本加快流入的的規(guī)模與速度度，對(duì)資金產(chǎn)產(chǎn)生蓄水池作作用。金融資資產(chǎn)流動(dòng)的靈靈活性，更突突出資本市場(chǎng)場(chǎng)的投資價(jià)值值和對(duì)資本的的吸引力。 ）、估值優(yōu)勢(shì)勢(shì)根據(jù)最新的數(shù)據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：至今今年月日：10-20倍市盈盈率區(qū)間的公公司總數(shù)達(dá)到到293家。220-30倍倍區(qū)間的公司司總數(shù)達(dá)到2234家。目目前G股市盈盈率為倍倍左右。至33月底A股市市盈率低于 H股公司的的數(shù)量達(dá)到了了10家。截截止到4月110日公布22005年年年報(bào)的7500家上市公司司數(shù)據(jù)看，市市場(chǎng)平均市盈盈率為16.2倍，海外外成熟資本市市場(chǎng)的市盈率率大多在100倍到20倍倍，圍繞著115倍上下波波動(dòng)。例如日日本日經(jīng)2225指數(shù)

12、平均均市盈率188倍左右；香香港恒生成分分指數(shù)平均市市盈率17倍倍左右；美國(guó)國(guó)道瓊斯指數(shù)數(shù)平均市盈率率19倍左右右；德國(guó)法蘭蘭克福DAXX40指數(shù)平平均市盈率221倍左右；而英國(guó)倫敦敦金融時(shí)報(bào)指指數(shù)平均市盈盈率24倍左左右。4）、創(chuàng)新業(yè)務(wù)務(wù)帶來市場(chǎng)新新機(jī)遇。新證證券法、新公公司法的實(shí)施施。局部T+0，股指期期貨、放寬漲漲跌幅，權(quán)證證、備兌權(quán)證證、資產(chǎn)證券券化、公司債債券、企業(yè)短短期融資債、客客戶融資融券券試點(diǎn)、并購(gòu)購(gòu)與反收購(gòu)、股股權(quán)激勵(lì)、等等創(chuàng)新投資品品種多樣化。5）、資金流入入洼地效應(yīng)進(jìn)入06年以來來，隨著證券券市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，投資基金金的發(fā)行也進(jìn)進(jìn)入高潮，不不到半年時(shí)間間，已經(jīng)有只開放式式基

13、金成立，總總規(guī)模達(dá)到11500億。而而月份以來來多達(dá)8000億的投資基基金密集入市市建倉(cāng)，企業(yè)業(yè)年金啟動(dòng)，保保險(xiǎn)投資比例例增加，QFFII穩(wěn)步增增長(zhǎng)。使得市市場(chǎng)形成明顯顯的資金洼地地效應(yīng)。 市場(chǎng)投資環(huán)境不不斷改善。市市場(chǎng)的復(fù)蘇有有著堅(jiān)實(shí)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)、政策、資資金基礎(chǔ).市市場(chǎng)向上趨勢(shì)勢(shì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)，未未來市場(chǎng)仍將將不斷有高點(diǎn)點(diǎn)出現(xiàn)。歷史史新高再現(xiàn)也也是必然事件件。最冷的金金磚正在發(fā)出出耀眼的光芒芒。結(jié)論：現(xiàn)在仍然然是牛市初期期，買股票、做做投資仍是第第一首選。四、下半年市場(chǎng)場(chǎng)的趨勢(shì)發(fā)展展：趨勢(shì)一：牛市已已經(jīng)無法更改改，但短期市市場(chǎng)需要進(jìn)行行合理的消化化休整。趨勢(shì)二：06年年下半年整體體走勢(shì)？先抑抑后揚(yáng)，

14、消化化休整，再蓄蓄能量，新高高必現(xiàn)。趨勢(shì)三：三季度度主要以震蕩蕩為主，圍繞繞中報(bào)和大型型IPO 展展開行情。三三季度未，四四季度初，市市場(chǎng)有望迎來來新的上升周周期。趨勢(shì)四：市場(chǎng)仍仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)構(gòu)性牛市。投投資難度增加加。上半年：主要是是恢復(fù)性投資資，是對(duì)過去去年過度下下跌造成的企企業(yè)價(jià)值低估估的一種修正正。其投資思思路是選擇白白馬企業(yè)，各各行業(yè)龍頭優(yōu)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。下半年：則更多多地體現(xiàn)在由由制度性變革革和經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)勢(shì)結(jié)構(gòu)變化而而帶來的對(duì)企企業(yè)價(jià)值的重重估，是根據(jù)據(jù)行業(yè)變化趨趨勢(shì)和企業(yè)自自身的變遷而而選擇黑馬。投投資難度明顯顯增加。只有真正堅(jiān)定投投資好企業(yè)，企企業(yè)有成長(zhǎng)業(yè)業(yè)績(jī)，才有回回報(bào)。投資是是長(zhǎng)跑，短期期獲利并不代代表什么意義義！五、下半年投資資主線與投資資主題緊緊把握條主主線：價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)和資金推推動(dòng)。投資主題：1、自主創(chuàng)新：技術(shù)創(chuàng)新，核核心競(jìng)爭(zhēng)力、自自主定價(jià)能力力。2、消費(fèi)升級(jí)：商業(yè)連鎖、品品牌效應(yīng)。3、并購(gòu)重組：包括外資并并購(gòu)。整體上上市、大股東東回購(gòu)、注資資、定向增發(fā)發(fā)；內(nèi)資行業(yè)業(yè)并購(gòu)；借