杜邦財(cái)務(wù)分析法與案例分析

1、摘要：杜邦分析析法是一種財(cái)財(cái)務(wù)比率分解解的方法，能能有效反映影影響企業(yè)獲利利能力的各指指標(biāo)間的相互互聯(lián)系，對(duì)企企業(yè)的財(cái)務(wù)狀狀況和經(jīng)營(yíng)成成果做出合理理的分析。 關(guān)鍵詞詞：杜邦分析析法；獲利能能力；財(cái)務(wù)狀狀況 獲利能能力是企業(yè)的的一項(xiàng)重要的的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)對(duì)所有者、債債權(quán)人、投資資者及政府來(lái)來(lái)說(shuō)，分析評(píng)評(píng)價(jià)企業(yè)的獲獲利能力對(duì)其其決策都是至至關(guān)重要的，獲獲利能力分析析也是財(cái)務(wù)管管理人員所進(jìn)進(jìn)行的企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)分析的重重要組成部分分。 傳統(tǒng)的的評(píng)價(jià)企業(yè)獲獲利能力的比比率主要有：資產(chǎn)報(bào)酬率率，邊際利潤(rùn)潤(rùn)率（或凈利利潤(rùn)率），所所有者權(quán)益報(bào)報(bào)酬率等；對(duì)對(duì)股份制企業(yè)業(yè)還有每股利利潤(rùn)，市盈率率，股利發(fā)放放率，股利報(bào)報(bào)

2、酬率等。這這些單個(gè)指標(biāo)標(biāo)分別用來(lái)衡衡量影響和決決定企業(yè)獲利利能力的不同同因素，包括括銷售業(yè)績(jī)，資資產(chǎn)管理水平平，成本控制制水平等。 這些指指標(biāo)從某一特特定的角度對(duì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)狀況以及經(jīng)經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行行分析，它們們都不足以全全面地評(píng)價(jià)企企業(yè)的總體財(cái)財(cái)務(wù)狀況以及及經(jīng)營(yíng)成果。為為了彌補(bǔ)這一一不足，就必必須有一種方方法，它能夠夠進(jìn)行相互關(guān)關(guān)聯(lián)的分析，將將有關(guān)的指標(biāo)標(biāo)和報(bào)表結(jié)合合起來(lái)，采用用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)進(jìn)行綜合性性的分析評(píng)價(jià)價(jià)，既全面體體現(xiàn)企業(yè)整體體財(cái)務(wù)狀況，又又指出指標(biāo)與與指標(biāo)之間和和指標(biāo)與報(bào)表表之間的內(nèi)在在聯(lián)系，杜邦邦分析法就是是其中的一種種。 杜邦財(cái)財(cái)務(wù)分析體系系（TheDDuPonttSyste

3、em）是一種種比較實(shí)用的的財(cái)務(wù)比率分分析體系。這這種分析方法法首先由美國(guó)國(guó)杜邦公司的的經(jīng)理創(chuàng)造出出來(lái)，故稱之之為杜邦財(cái)務(wù)務(wù)分析體系。這這種財(cái)務(wù)分析析方法從評(píng)價(jià)價(jià)企業(yè)績(jī)效最最具綜合性和和代表性的指指標(biāo)-權(quán)益凈凈利率出發(fā)，層層層分解至企企業(yè)最基本生生產(chǎn)要素的使使用，成本與與費(fèi)用的構(gòu)成成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，從而滿足足通過(guò)財(cái)務(wù)分分析進(jìn)行績(jī)效效評(píng)價(jià)的需要要，在經(jīng)營(yíng)目目標(biāo)發(fā)生異動(dòng)動(dòng)時(shí)經(jīng)營(yíng)者能能及時(shí)查明原原因并加以修修正，同時(shí)為為投資者、債債權(quán)人及政府府評(píng)價(jià)企業(yè)提提供依據(jù)。 一、杜杜邦分析法和和杜邦分析圖圖 杜邦模模型最顯著的的特點(diǎn)是將若若干個(gè)用以評(píng)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)務(wù)狀況的比率率按其內(nèi)在聯(lián)聯(lián)系有機(jī)地結(jié)結(jié)合

4、起來(lái)，形形成一個(gè)完整整的指標(biāo)體系系，并最終通通過(guò)權(quán)益收益益率來(lái)綜合反反映。采用這這一方法，可可使財(cái)務(wù)比率率分析的層次次更清晰、條條理更突出，為為報(bào)表分析者者全面仔細(xì)地地了解企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)和盈利利狀況提供方方便。 杜邦分分析法有助于于企業(yè)管理層層更加清晰地地看到權(quán)益資資本收益率的的決定因素，以以及銷售凈利利潤(rùn)率與總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債債務(wù)比率之間間的相互關(guān)聯(lián)聯(lián)關(guān)系，給管管理層提供了了一張明晰的的考察公司資資產(chǎn)管理效率率和是否最大大化股東投資資回報(bào)的路線線圖。 杜邦分分析法利用各各個(gè)主要財(cái)務(wù)務(wù)比率之間的的內(nèi)在聯(lián)系，建建立財(cái)務(wù)比率率分析的綜合合模型，來(lái)綜綜合地分析和和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的方方法

5、。采用杜杜邦分析圖將將有關(guān)分析指指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)聯(lián)系加以排列列，從而直觀觀地反映出企企業(yè)的財(cái)務(wù)狀狀況和經(jīng)營(yíng)成成果的總體面面貌。 杜邦財(cái)務(wù)分析體體系如圖所示示： 二、對(duì)杜邦圖圖的分析 1.圖圖中各財(cái)務(wù)指指標(biāo)之間的關(guān)關(guān)系： 可以看看出杜邦分析析法實(shí)際上從從兩個(gè)角度來(lái)來(lái)分析財(cái)務(wù)，一一是進(jìn)行了內(nèi)內(nèi)部管理因素素分析，二是是進(jìn)行了資本本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分析。 權(quán)益凈凈利率資產(chǎn)產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘乘數(shù)1（1資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率） 資產(chǎn)凈凈利率銷售售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率 銷售凈凈利率凈利利潤(rùn)銷售收入 總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷銷售收入總資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率負(fù)債債總額總資產(chǎn) 2.杜杜邦分析圖提提供了下列主主要的財(cái)務(wù)指指標(biāo)關(guān)系的信信息：

6、 （1）權(quán)權(quán)益凈利率是是一個(gè)綜合性性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)務(wù)比率，是杜杜邦分析系統(tǒng)統(tǒng)的核心。它它反映所有者者投入資本的的獲利能力，同同時(shí)反映企業(yè)業(yè)籌資、投資資、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)等活動(dòng)的效效率，它的高高低取決于總總資產(chǎn)利潤(rùn)率率和權(quán)益總資資產(chǎn)率的水平平。決定權(quán)益益凈利率高低低的因素有三三個(gè)方面-權(quán)益乘數(shù)、銷銷售凈利率和和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘乘數(shù)、銷售凈凈利率和總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三三個(gè)比率分別別反映了企業(yè)業(yè)的負(fù)債比率率、盈利能力力比率和資產(chǎn)產(chǎn)管理比率。 （2）權(quán)權(quán)益乘數(shù)主要要受資產(chǎn)負(fù)債債率影響。負(fù)負(fù)債比率越大大，權(quán)益乘數(shù)數(shù)越高，說(shuō)明明企業(yè)有較高高的負(fù)債程度度，給企業(yè)帶帶來(lái)較多地杠杠桿利益，同同時(shí)也給企業(yè)業(yè)帶來(lái)了較多多地

7、風(fēng)險(xiǎn)。資資產(chǎn)凈利率是是一個(gè)綜合性性的指標(biāo)，同同時(shí)受到銷售售凈利率和資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的的影響。 （3）資資產(chǎn)凈利率也也是一個(gè)重要要的財(cái)務(wù)比率率，綜合性也也較強(qiáng)。它是是銷售凈利率率和總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率的乘積積，因此，要要進(jìn)一步從銷銷售成果和資資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)兩方方面來(lái)分析。 銷售凈凈利率反映了了企業(yè)利潤(rùn)總總額與銷售收收入的關(guān)系，從從這個(gè)意義上上看提高銷售售凈利率是提提高企業(yè)盈利利能力的關(guān)鍵鍵所在。要想想提高銷售凈凈利率：一是是要擴(kuò)大銷售售收入；二是是降低成本費(fèi)費(fèi)用。而降低低各項(xiàng)成本費(fèi)費(fèi)用開(kāi)支是企企業(yè)財(cái)務(wù)管理理的一項(xiàng)重要要內(nèi)容。通過(guò)過(guò)各項(xiàng)成本費(fèi)費(fèi)用開(kāi)支的列列示，有利于于企業(yè)進(jìn)行成成本費(fèi)用的結(jié)結(jié)構(gòu)分析，加加強(qiáng)成本控制

8、制，以便為尋尋求降低成本本費(fèi)用的途徑徑提供依據(jù)。 企業(yè)資資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能能力，既關(guān)系系到企業(yè)的獲獲利能力，又又關(guān)系到企業(yè)業(yè)的償債能力力。一般而言言，流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)直接體現(xiàn)企企業(yè)的償債能能力和變現(xiàn)能能力；非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)體現(xiàn)企企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)規(guī)模和發(fā)展?jié)摑摿Α烧咧g應(yīng)有一個(gè)個(gè)合理的結(jié)構(gòu)構(gòu)比率，如果果企業(yè)持有的的現(xiàn)金超過(guò)業(yè)業(yè)務(wù)需要，就就可能影響企企業(yè)的獲利能能力；如果企企業(yè)占用過(guò)多多的存貨和應(yīng)應(yīng)收賬款，則則既要影響獲獲利能力，又又要影響償債債能力。為此此，就要進(jìn)一一步分析各項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的占用用數(shù)額和周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度。對(duì)流流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)重重點(diǎn)分析存貨貨是否有積壓壓現(xiàn)象、貨幣幣資金是否閑閑置、應(yīng)收賬賬款中分析客客戶的付款能能力

9、和有無(wú)壞壞賬的可能；對(duì)非流動(dòng)資資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分分析企業(yè)固定定資產(chǎn)是否得得到充分的利利用。 三、利利用杜邦分析析法作實(shí)例分分析 杜邦財(cái)財(cái)務(wù)分析法可可以解釋指標(biāo)標(biāo)變動(dòng)的原因因和變動(dòng)趨勢(shì)勢(shì)，以及為采采取措施指明明方向。下面面以一家上市市公司北汽福福田汽車（66001666）為例，說(shuō)說(shuō)明杜邦分析析法的運(yùn)用。 福田汽汽車的基本財(cái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下下表： 表二 杜邦分析圖 （一）對(duì)對(duì)權(quán)益凈利率率的分析 權(quán)益凈凈利率指標(biāo)是是衡量企業(yè)利利用資產(chǎn)獲取取利潤(rùn)能力的的指標(biāo)。權(quán)益益凈利率充分分考慮了籌資資方式對(duì)企業(yè)業(yè)獲利能力的的影響，因此此它所反映的的獲利能力是是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能能力、財(cái)務(wù)決決策和籌資方方式等多種因因素綜合作用用的結(jié)

10、果。 該公司司的權(quán)益凈利利率在20001年至20002年間出出現(xiàn)了一定程程度的好轉(zhuǎn)，分分別從20001年的0.097增加加至20022年的0.1112.企業(yè)業(yè)的投資者在在很大程度上上依據(jù)這個(gè)指指標(biāo)來(lái)判斷是是否投資或是是否轉(zhuǎn)讓股份份，考察經(jīng)營(yíng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和決決定股利分配配政策。這些些指標(biāo)對(duì)公司司的管理者也也至關(guān)重要。 公司經(jīng)經(jīng)理們?yōu)楦纳粕曝?cái)務(wù)決策而而進(jìn)行財(cái)務(wù)分分析，他們可可以將權(quán)益凈凈利率分解為為權(quán)益乘數(shù)和和資產(chǎn)凈利率率，以找到問(wèn)問(wèn)題產(chǎn)生的原原因。表三：權(quán)益凈利利率分析表 福田汽汽車權(quán)益凈利利率=權(quán)益乘乘數(shù)資產(chǎn)凈利率率 20001年0.0097=3.0490.0322 20002年0.1112=2.

11、8740.0399 通過(guò)分分解可以明顯顯地看出，該該公司權(quán)益凈凈利率的變動(dòng)動(dòng)在于資本結(jié)結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘乘數(shù)）變動(dòng)和和資產(chǎn)利用效效果（資產(chǎn)凈凈利率）變動(dòng)動(dòng)兩方面共同同作用的結(jié)果果。而該公司司的資產(chǎn)凈利利率太低，顯顯示出很差的的資產(chǎn)利用效效果。 （二）分分解分析過(guò)程程： 權(quán)益凈凈利率資產(chǎn)產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 20001年0.00970.0323.0499 20002年0.11120.0392.8744 經(jīng)過(guò)分分解表明，權(quán)權(quán)益凈利率的的改變是由于于資本結(jié)構(gòu)的的改變（權(quán)益益乘數(shù)下降），同同時(shí)資產(chǎn)利用用和成本控制制出現(xiàn)變動(dòng)（資資產(chǎn)凈利率也也有改變）。那那么，我們繼繼續(xù)對(duì)資產(chǎn)凈凈利率進(jìn)行分分解： 資產(chǎn)凈凈利率銷售

12、售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率 20001年0.00320.0251.34 20002年0.00390.0172.29 通過(guò)分分解可以看出出2002年年的總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率有所提提高，說(shuō)明資資產(chǎn)的利用得得到了比較好好的控制，顯顯示出比前一一年較好的效效果，表明該該公司利用其其總資產(chǎn)產(chǎn)生生銷售收入的的效率在增加加?？傎Y產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率提高的的同時(shí)銷售凈凈利率的減少少阻礙了資產(chǎn)產(chǎn)凈利率的增增加，我們接接著對(duì)銷售凈凈利率進(jìn)行分分解： 銷售凈凈利率凈利利潤(rùn)銷售收入 20001年0.0025100284.0044112224.01 20002年0.0017122653.9927576113.81 該公司司2002年年大幅

13、度提高高了銷售收入入，但是凈利利潤(rùn)的提高幅幅度卻很小，分分析其原因是是成本費(fèi)用增增多，從表一一可知：全部部成本從20001年4003967.43萬(wàn)元增增加到20002年7366747.224萬(wàn)元，與與銷售收入的的增加幅度大大致相當(dāng)。下下面是對(duì)全部部成本進(jìn)行的的分解： 全部成成本制造成成本銷售費(fèi)費(fèi)用管理費(fèi)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用 20001年4033967.4433733534.553102203.055186667.771562.08 20002年7366747.2246844559.991217740.9662257718.20050266.17通過(guò)過(guò)分解可以看看出杜邦分析析法有效的解解釋了指標(biāo)變變動(dòng)

14、的原因和和趨勢(shì)，為采采取應(yīng)對(duì)措施施指明了方向向。 在本例例中，導(dǎo)致權(quán)權(quán)益利潤(rùn)率小小的主原因是是全部成本過(guò)過(guò)大。也正是是因?yàn)槿砍沙杀镜拇蠓榷忍岣邔?dǎo)致了了凈利潤(rùn)提高高幅度不大，而而銷售收入大大幅度增加，就就引起了銷售售凈利率的減減少，顯示出出該公司銷售售盈利能力的的降低。資產(chǎn)產(chǎn)凈利率的提提高當(dāng)歸功于于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率的提高，銷銷售凈利率的的減少卻起到到了阻礙的作作用。 由表44可知，福田田汽車下降的的權(quán)益乘數(shù)，說(shuō)說(shuō)明他們的資資本結(jié)構(gòu)在22001至22002年發(fā)發(fā)生了變動(dòng)22002年的的權(quán)益乘數(shù)較較2001年年有所減小。權(quán)權(quán)益乘數(shù)越小小，企業(yè)負(fù)債債程度越低，償償還債務(wù)能力力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越越

15、低。這個(gè)指指標(biāo)同時(shí)也反反映了財(cái)務(wù)杠杠桿對(duì)利潤(rùn)水水平的影響。財(cái)財(cái)務(wù)杠桿具有有正反兩方面面的作用。在在收益較好的的年度，它可可以使股東獲獲得的潛在報(bào)報(bào)酬增加，但但股東要承擔(dān)擔(dān)因負(fù)債增加加而引起的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；在收益益不好的年度度，則可能使使股東潛在的的報(bào)酬下降。該該公司的權(quán)益益乘數(shù)一直處處于25之之間，也即負(fù)負(fù)債率在50080之間，屬于于激進(jìn)戰(zhàn)略型型企業(yè)。管理理者應(yīng)該準(zhǔn)確確把握公司所所處的環(huán)境，準(zhǔn)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利潤(rùn)潤(rùn)，合理控制制負(fù)債帶來(lái)的的風(fēng)險(xiǎn)。 因此，對(duì)對(duì)于福田汽車車，當(dāng)前最為為重要的就是是要努力減少少各項(xiàng)成本，在在控制成本上上下力氣。同同時(shí)要保持自自己高的總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這這樣，可以使使銷售利潤(rùn)率率得到提高，進(jìn)進(jìn)而使資產(chǎn)凈凈利率有大的的提高。 四、結(jié)結(jié)論 綜上所所述，杜邦分分析法以權(quán)益益凈利率為主主線，將企業(yè)業(yè)在某一時(shí)期期的銷售成果果以及資產(chǎn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)狀況全面面聯(lián)系在一起起，層層分解解，逐步深入入，構(gòu)成一個(gè)個(gè)完整的分析析體系。它能能較好的幫助助管理者發(fā)現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)和和經(jīng)營(yíng)管理中中存在的問(wèn)題題，能夠?yàn)楦母纳破髽I(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理提供十十分有價(jià)值的的信息，因而而得到普遍的的認(rèn)同并在實(shí)實(shí)際工作中得得到廣泛的應(yīng)應(yīng)用。 但是杜杜邦分析法畢畢竟是財(cái)務(wù)分分析方法的一一種，作為一一種綜合分析析方法，并不不排斥其他財(cái)財(cái)務(wù)分析方法法。相反與其其他分析方法法結(jié)合，不僅僅可以彌補(bǔ)自自身的缺陷和和不足，而且