超額撥備即將調(diào)降增厚利潤(rùn)空間較大

1、目 錄撥備設(shè)上限，影響幾何？4撥備上限的設(shè)置將增厚銀行資本，提升股息率，推動(dòng)銀行做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量4超額撥備銀行，壓降撥備對(duì)業(yè)績(jī)及估值影響測(cè)算41.2.1.凈利潤(rùn)變動(dòng)51.2.2.ROE 變動(dòng)51.2.3.資本充足率變動(dòng)61.2.4.PB 變動(dòng)6降撥備，當(dāng)前撥備覆蓋率監(jiān)管要求真的高嗎？7TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250007 防風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際撥備水平與監(jiān)管要求為何會(huì)有差異？8 HYPERLINK l _TOC_250006 銀行業(yè)績(jī)、估值對(duì)撥備覆蓋率敏感性如何？11 HYPERLINK l _TOC_250005 凈利潤(rùn)敏感性11 HYPERLINK l _TOC

2、_250004 ROE 敏感性12 HYPERLINK l _TOC_250003 資本充足率敏感性13 HYPERLINK l _TOC_250002 PB 敏感性15 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議：關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、息差收窄壓力小、零售業(yè)務(wù)強(qiáng)的銀行16 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示16圖表目錄圖 1：實(shí)際撥備與監(jiān)管對(duì)撥備要求偏離程度波動(dòng)較大10表 1：2019/6/30 撥備覆蓋率超過(guò) 300%的銀行（A 股和港股）4表 2：超額撥備銀行，下調(diào)撥備覆蓋率至 300%，對(duì)凈利潤(rùn)的影響（單位：百萬(wàn)元）5表 3：超額撥備銀行，下調(diào)撥備覆蓋率

3、至 300%，對(duì) ROE 的影響6表 4：超額撥備銀行，下調(diào)撥備覆蓋率至 300%，對(duì)資本充足率的影響6表 5：超額撥備銀行，下調(diào)撥備覆蓋率至 300%，對(duì) PB 的影響7表 6：2018 年 2 月我國(guó)商業(yè)銀行拔備監(jiān)管要求7表 7：我國(guó)撥備監(jiān)管要求的國(guó)際比較8表 8：動(dòng)態(tài)拔備制度建立過(guò)程9表 9：上市銀行凈利潤(rùn)對(duì)撥備覆蓋率敏感性分析（單位：百萬(wàn)元）11表 10：上市銀行 ROE 對(duì)撥備覆蓋率敏感性分析（單位：百萬(wàn)元）12表 11：上市銀行資本充足率對(duì)撥備覆蓋率敏感性分析（單位：百萬(wàn)元）14表 12：上市銀行資本充足率對(duì)撥備覆蓋率敏感性分析15撥備設(shè)上限，影響幾何？撥備上限的設(shè)置將增厚銀行資本

4、，提升股息率，推動(dòng)銀行做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量財(cái)政部發(fā)布的金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則（征求意見(jiàn)稿），要求金融企業(yè)（含結(jié)構(gòu)化主體）原則上計(jì)提損失準(zhǔn)備不得超過(guò)國(guó)家規(guī)定最低標(biāo)準(zhǔn)的 2 倍,超過(guò) 2 倍的部分，應(yīng)視為存在隱藏利潤(rùn)的傾向，年終應(yīng)全部還原成未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配。2019 年 10 月 26 日前，此稿處于社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)階段。截至 10 月 29 日尚未有更明確的政策出臺(tái)。本文測(cè)算是根據(jù)金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則征求意見(jiàn)稿做出的推算，具體情況仍由政策推進(jìn)進(jìn)度決定。根據(jù) 2018 年 2 月關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求的通知，銀行撥備覆蓋率的最低監(jiān)管要求從 150%下調(diào)為 120%-150%，各家銀行有所不同。但撥備

5、覆蓋率超過(guò) 300%的銀行必然超過(guò)“國(guó)家規(guī)定最低標(biāo)準(zhǔn)的 2 倍”，這些銀行未來(lái)將下調(diào)撥備。銀行撥備釋放后，最直接的影響是未分配利潤(rùn)將增厚，要么分紅比例提高，要么利潤(rùn)仍留在銀行中，前者可提高銀行的股息率，后者將增厚核心一級(jí)資本。銀行核心一級(jí)資本充足率提高后，補(bǔ)充資本的必要性降低，投資者股權(quán)被再融資稀釋的風(fēng)險(xiǎn)也將降低，板塊投資吸引力提升。監(jiān)管設(shè)置撥備上限，也將促使銀行從嚴(yán)確認(rèn)不良資產(chǎn)，加快不良資產(chǎn)的核銷及轉(zhuǎn)出，從分母端著手降低撥備覆蓋率。長(zhǎng)期來(lái)看，銀行披露的不良資產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)能夠更加真實(shí)地反映實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，減少不良確認(rèn)寬松、核銷力度較輕帶來(lái)的撥備覆蓋率“虛高”的現(xiàn)象，降低投資者的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。超額

6、撥備銀行，壓降撥備對(duì)業(yè)績(jī)及估值影響測(cè)算A 股和港股上市銀行中，共有 9 家 2019 年半年報(bào)披露的撥備覆蓋率超過(guò) 300%，分別是寧波銀行（522.45%）、常熟銀行（453.53%）、南京銀行（415.50%）、郵儲(chǔ)銀行（396.11%）、招商銀行（394.12%）、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（368.76%）、上海銀行（334.14%）、青農(nóng)商行（308.36%）、徽商銀行（301.37%）。表 1：2019/6/30 撥備覆蓋率超過(guò) 300%的銀行（A 股和港股）002142.SZ寧波銀行522.45%601128.SH常熟銀行453.53%601009.SH南京銀行415.50%1658.HK

7、郵儲(chǔ)銀行396.11%600036.SH招商銀行394.12%3618.HK重慶農(nóng)商行368.76%601229.SH上海銀行334.14%002958.SZ青農(nóng)商行308.36%3698.HK數(shù)據(jù)來(lái)源：wind， 徽商銀行301.37%主要假設(shè)及參數(shù)說(shuō)明：分紅比例采用 2018 年報(bào)銀行分紅比例，稅率為 25%。假設(shè)撥備超過(guò) 300%的部分下調(diào)后全部進(jìn)入未分配利潤(rùn)。由于各家公司情況不同，不良資產(chǎn)認(rèn)定有所差異，且逾期 60 天貸款數(shù)據(jù)披露不全，因此暫不考慮從嚴(yán)認(rèn)定不良資產(chǎn)，例如將逾期 60 以上貸款全部納入不良，導(dǎo)致不良資產(chǎn)數(shù)額增加，并消耗撥備的情形。有關(guān) 2019 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)期數(shù)據(jù)采用

8、wind 一致預(yù)期。凈利潤(rùn)變動(dòng)A 股和港股上市銀行中，撥備覆蓋率超過(guò) 300%的銀行，若 2019 年報(bào)將撥備覆蓋率調(diào)降至300%，下調(diào)撥備帶來(lái)的凈利潤(rùn)同比增加值常熟銀行最多，可較下調(diào)撥備前增加 75.07pct，寧波銀行次之，可較下調(diào)撥備前增加 60.70pct，郵儲(chǔ)銀行、招商銀行和南京銀行凈利潤(rùn)增速的增加值均在40pct 以上，下調(diào)撥備增厚凈利潤(rùn)十分顯著。表 2：超額撥備銀行，下調(diào)撥備覆蓋率至 300%，對(duì)凈利潤(rùn)的影響（單位：百萬(wàn)元）下調(diào)撥備覆蓋率至 300% 釋放撥備金額 2019E凈利潤(rùn) 2019E_ 下調(diào)撥備前凈利潤(rùn) 2019E_ 下調(diào)撥備后凈利潤(rùn)同比2019E_下調(diào)撥備前凈利潤(rùn)同比

9、2019E_下調(diào)撥備后下調(diào)撥備帶來(lái)的凈利潤(rùn)同比增加值常熟銀行15861802299213.70%88.77%75.07%寧波銀行9082132382004917.98%78.68%60.70%郵儲(chǔ)銀行34957583128453011.32%61.37%50.05%招商銀行484849101012737312.61%57.60%44.99%南京銀行6063126351718212.93%53.58%40.64%重慶農(nóng)商行392210006129479.19%41.28%32.10%上海銀行4265206582385714.34%32.04%17.71%青農(nóng)商行2052846300016.44%

10、22.73%6.28%徽商銀行69100211007313.10%13.69%0.58%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind， ROE 變動(dòng)ROE 方面，撥備覆蓋率超過(guò) 300%的銀行，若 2019 年報(bào)將撥備覆蓋率調(diào)降至 300%，下調(diào)撥備帶來(lái)的 ROE 變動(dòng)常熟銀行最顯著，可增厚 ROE5.97pct，寧波銀行次之，可增厚 ROE5.83pct， 招商銀行、郵儲(chǔ)銀行和南京銀行釋放撥備至 300%，對(duì) ROE 的增厚均在 4pct 以上。銀行權(quán)益回報(bào)率提升顯著。表 3：超額撥備銀行，下調(diào)撥備覆蓋率至 300%，對(duì) ROE 的影響ROE2019E_釋放撥備前ROE2019E_釋放撥備后下調(diào)撥備帶來(lái)的ROE 變動(dòng)

11、 bps常熟銀行10.88%16.85%597寧波銀行14.15%19.98%583招商銀行15.66%20.63%497郵儲(chǔ)銀行11.70%16.11%441南京銀行15.10%19.48%438重慶農(nóng)商行13.07%16.29%322上海銀行12.18%13.80%163青農(nóng)商行11.90%12.46%56徽商銀行13.26%13.32%6數(shù)據(jù)來(lái)源：wind， 資本充足率變動(dòng)資本充足率方面，撥備覆蓋率超過(guò) 300%的銀行，若 2019 年報(bào)將撥備覆蓋率調(diào)降至 300%， 下調(diào)撥備帶來(lái)的資本充足率變動(dòng)招商銀行最顯著，常熟銀行、寧波銀行次之，均可提高資本充足率0.8pct 以上，郵儲(chǔ)銀行、南京

12、銀行亦可提高資本充足率超過(guò) 0.5pct。表 4：超額撥備銀行，下調(diào)撥備覆蓋率至 300%，對(duì)資本充足率的影響下調(diào)撥備至 300%資本充足率增加(各項(xiàng)資本充足率增加值相同)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 2019E（百萬(wàn)元）招商銀行0.92%3962826常熟銀行0.89%133405寧波銀行0.80%849134郵儲(chǔ)銀行0.57%4607562南京銀行0.52%879465重慶農(nóng)商行0.42%701464上海銀行0.19%1656905青農(nóng)商行0.06%240696徽商銀行0.01%894642數(shù)據(jù)來(lái)源：wind， PB 變動(dòng)估值方面，撥備覆蓋率超過(guò) 300%的銀行，若 2019 年報(bào)將撥備覆蓋率調(diào)降至 30

13、0%，下調(diào)撥備帶來(lái)的 PB 變動(dòng)寧波銀行最顯著，可使 PB 下降約 0.11，招商銀行、常熟銀行次之，PB 可下降約 0.09。表 5：超額撥備銀行，下調(diào)撥備覆蓋率至 300%，對(duì) PB 的影響收盤價(jià)PB_2019E 釋PB_2019E 釋(2019/10/20)PB(2019/10/20)放撥備前放撥備后PB 變動(dòng) bps寧波銀行26.541.971.601.49(1083.66)招商銀行36.181.711.571.48(924.45)常熟銀行8.211.441.361.27(910.45)南京銀行8.911.050.900.86(465.55)郵儲(chǔ)銀行4.910.730.800.76(3

14、98.96)重慶農(nóng)商行4.280.590.630.61(234.94)上海銀行9.570.920.800.79(148.32)青農(nóng)商行6.601.611.531.52(97.82)徽商銀行2.850.430.460.46(3.14)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind， 降撥備，當(dāng)前撥備覆蓋率監(jiān)管要求真的高嗎？考核因素比例最低監(jiān)管要求最低監(jiān)管要求逾期 90 天以上貸款100%120%1.5%（85%,100%)130%1.8%（75%,100%)140%2.1%70%以下150%2.5%處置的不良貸款90%及以上120%1.5%（75%,90%)130%1.8%（60%,75%)140%2.1%60%以下150

15、%2.5%系統(tǒng)性重要銀行資本充足率13.5%及以上120%1.5%（12.5%,13.5%)130%1.8%（11.5%,12.5%)140%2.1%11.5%以下150%2.5%非系統(tǒng)性重要銀行資本充足率12.5%及以上120%1.5%（11.5%,12.5%)130%1.8%我國(guó)現(xiàn)行的撥備覆蓋率監(jiān)管要求為 2018 年 2 月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求的通知，此次通知將撥備覆蓋率監(jiān)管要求由 150%調(diào)整為 120%150%，貸款撥備率監(jiān)管要求由 2.5%調(diào)整為 1.5%2.5%。通知還規(guī)定，各商業(yè)銀行的拔備要求由貸款分類準(zhǔn)確性、處置不良貸款主動(dòng)性和資本充足性三個(gè)因素

16、確定。表 6：2018 年 2 月我國(guó)商業(yè)銀行拔備監(jiān)管要求撥備覆蓋率貸款覆蓋率納入不良貸款的比例占新形成不良貸款的比例數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)， （10.5%,11.5%)140%2.1%10.5%以下150%2.5%盡管各國(guó)拔備監(jiān)管要求相差較大，但整體來(lái)看，我國(guó)拔備監(jiān)管要求明顯超出國(guó)際水平，主要是撥備覆蓋率監(jiān)管要求的強(qiáng)制性、不良貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、撥備計(jì)提比例三個(gè)方面。我國(guó)將撥備覆蓋率作為強(qiáng)制性監(jiān)管要求，不良貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán)，撥備計(jì)提比例顯著高于國(guó)際水平。表 7：我國(guó)撥備監(jiān)管要求的國(guó)際比較撥備監(jiān)管項(xiàng)目我國(guó)監(jiān)管要求國(guó)際監(jiān)管要求監(jiān)管強(qiáng)制性作為強(qiáng)制性監(jiān)管要求只有不到約80%的國(guó)家將撥備覆蓋率作為強(qiáng)制監(jiān)管要求，

17、這一點(diǎn)與資本充足率、流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)不同，后二者基本所有國(guó)家都將其作為強(qiáng)制性監(jiān)管要求。不良貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)我國(guó)不良貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)較詳實(shí)。我國(guó)現(xiàn)行的貸款五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)為 1998 年央行制定的貸款分類指導(dǎo)原則，并沒(méi)有按照逾期天數(shù)簡(jiǎn)單劃分，而是結(jié)合不同貸款的詳細(xì)參考特征（例如企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、宏觀等外部因素），估算損失概率，進(jìn)而確定貸款的分類，監(jiān)管要求較為詳細(xì)。根據(jù)世界銀行相關(guān)報(bào)告，全球有約 70%的國(guó)家以貸款的逾期天數(shù)作為不良貸款的唯一認(rèn)定指標(biāo)。貸款五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)中的次級(jí)貸款，全球劃分標(biāo)準(zhǔn)的中位數(shù)在逾期 90天，可疑貸款為 180 天，損失貸款為 360天。同時(shí)，不良貸款的逾期天數(shù)越短，監(jiān)管要求越嚴(yán)格。撥備

18、計(jì)提比例我國(guó)監(jiān)管要求大幅高于國(guó)際水平，我國(guó)的撥備計(jì)提比例的監(jiān)管要求為 120%-150%， 大多數(shù)國(guó)家撥備覆蓋率的監(jiān)管要求集中在50%-100%。根據(jù)中國(guó)銀行國(guó)際金融研究院數(shù)據(jù)，國(guó)際大行的撥備覆蓋率尚不足 80%。根據(jù)相關(guān)學(xué)術(shù)研究，全球次級(jí)貸款的最低撥備計(jì)提比例平均約為 20%，可疑類貸款的平均最低撥備計(jì)提比例約為 55%，損失類貸款的平均撥備計(jì)提比例約為 99%。因此，在此項(xiàng)上我國(guó)明顯高于國(guó)際撥備水平。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究院，公開(kāi)資料整理， 防風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際撥備水平與監(jiān)管要求為何會(huì)有差異？我國(guó)撥備覆蓋率監(jiān)管制度從無(wú)到有，歷經(jīng)多次改革，根據(jù)我國(guó)實(shí)踐特征和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)不斷發(fā)展完善

19、。2008 年以前，監(jiān)管要求的撥備覆蓋率低至60%。2009 至2010 年撥備覆蓋率的要求升至130%。2011 年，此指標(biāo)繼續(xù)攀升至 150%。2018 年，撥備覆蓋率的要求變?yōu)楦?dòng)區(qū)間，即 120%-150%。2019 年 9 月，金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）規(guī)定金融企業(yè)原則上計(jì)提損失準(zhǔn)備不得超過(guò)國(guó)家規(guī)定最低標(biāo)準(zhǔn)的 2 倍,超過(guò) 2 倍的部分，年終全部還原成未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配。表 8：動(dòng)態(tài)拔備制度建立過(guò)程具體時(shí)期相關(guān)文件或機(jī)構(gòu)取得進(jìn)展存在問(wèn)題撥備制度的初步形成階段（19882000 年）關(guān)于國(guó)家專業(yè)銀行建立貸款呆賬準(zhǔn)備金的暫行規(guī)定規(guī)定銀行對(duì)各類性質(zhì)貸款的年初貸款余額， 按不同比例分別提

20、取呆賬準(zhǔn)備金。1）不良貸款風(fēng)險(xiǎn)分布結(jié)構(gòu)尚未考慮；2）同國(guó)際慣例差距較大。撥備制度的重大改革階段（20012005 年）撥備制度的繼續(xù)發(fā)展階段銀行貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提指引商業(yè)銀行資本充足率管理辦法商業(yè)銀行不良資產(chǎn)監(jiān)測(cè)和考核暫行辦法金融企業(yè)呆賬準(zhǔn)備提取管理辦法國(guó)有商業(yè)銀行公司治理及相關(guān)監(jiān)管指引首次定義“貸款損失準(zhǔn)備”，規(guī)定一般準(zhǔn) 備、專項(xiàng)準(zhǔn)備和特種準(zhǔn)備實(shí)施不同的計(jì)提比例。規(guī)定商業(yè)銀行嚴(yán)格依據(jù)貸款五級(jí)分類結(jié)果計(jì)提撥備。明確規(guī)定貸款損失準(zhǔn)備的種類、計(jì)提范圍、提取辦法，并且對(duì)各種準(zhǔn)備的計(jì)提比例和賬務(wù)處理進(jìn)行了深化改良。規(guī)定國(guó)有商業(yè)銀行的拔備覆蓋率在財(cái)務(wù)重組時(shí)應(yīng)至少達(dá)到 60%，并爭(zhēng)取在 5 年內(nèi)達(dá)到拔備覆蓋

21、率具有親周期性方面，此問(wèn)題至今仍未得到妥善解決。（20062009 年）100%。親周期性問(wèn)題2009 年第一季度金融形勢(shì)通報(bào)會(huì)規(guī)定拔備覆蓋率指標(biāo)被提升到 130%。2009 年第三季度金融形勢(shì)通報(bào)會(huì)規(guī)定拔備覆蓋率指標(biāo)被提升到 150%。規(guī)定商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備金占貸款余額的比例原則上應(yīng)不低于 2.5%，同時(shí)貸款損失動(dòng)態(tài)撥備制度建立的初始階段（2010 至今）關(guān)于加強(qiáng)當(dāng)前重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范工作的通知中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)意見(jiàn)商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備管理辦法關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求的通知金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）準(zhǔn)備金占不良貸款的比例原則上應(yīng)不低于150%，兩者按孰高原則要求執(zhí)行。規(guī)

22、定貸款撥備率不低于 2.5%，撥備覆蓋率不低于 150%。明確商業(yè)貸款損失準(zhǔn)備的充足性可用貸款撥備率和撥備覆蓋率考量，并規(guī)定系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行應(yīng)分別于 2013 年和 2016 年底前達(dá)標(biāo)。明確撥備覆蓋率監(jiān)管要求由 150%調(diào)整為120%150%，貸款撥備率監(jiān)管要求由2.5%調(diào)整為 1.5%2.5%。金融企業(yè)原則上計(jì)提損失準(zhǔn)備不得超過(guò)國(guó)家規(guī)定最低標(biāo)準(zhǔn)的 2 倍,超過(guò) 2 倍的部分，年終全部還原成未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配。1）撥備覆蓋率的提高并未帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力的對(duì)稱性上升；2）計(jì)提行為受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管約束 3）親周期性問(wèn)題。數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)， 具體來(lái)看，2003 年之前，銀行獲配不良

23、資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)增加，撥備計(jì)提必要性增加是實(shí)際撥備覆蓋率超越監(jiān)管要求的主因。金融市場(chǎng)發(fā)展落后、相關(guān)法律法規(guī)不完善。同時(shí)，政府擁有銀行信貸較高的決策權(quán)。部分銀行在此時(shí)期獲配大量不良資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)水平上升，計(jì)提撥備必要性增加。整體來(lái)看，這一期間行業(yè)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)較大，部分有余力的銀行大量計(jì)提撥備，撥備覆蓋率進(jìn)入上升通道。2003 至 2009 年，監(jiān)管要求提高、股份制改革導(dǎo)致不良資產(chǎn)金額變動(dòng)是撥備覆蓋率變動(dòng)的主要原因。這一期間各家銀行撥備覆蓋率普遍提升，監(jiān)管對(duì)撥備的要求在 2009 年逐步也提升至 150%。國(guó)內(nèi)銀行持續(xù)推進(jìn)股份制改革，整合、處理、轉(zhuǎn)移不良資產(chǎn)，但改革進(jìn)程有快有慢，各家銀行撥備 覆蓋率指標(biāo)差異較大

24、。2009 年至 2011 年，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、銀根收緊導(dǎo)致的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加，撥備計(jì)提必要性增加， 以上是這一時(shí)期撥備覆蓋率大幅高于監(jiān)管要求的主因。在撥備水平已經(jīng)達(dá)到監(jiān)管要求后，行業(yè)平均撥備水平仍持續(xù)大幅提升，這是因?yàn)樵诖似陂g，央行實(shí)施收縮銀根的調(diào)控手段，貨幣政策偏緊；同時(shí)，國(guó)家推進(jìn)“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，以對(duì)沖金融危機(jī)。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速整體下滑及以上因素影響，大量逾期貸款產(chǎn)生，并轉(zhuǎn)化為不良資產(chǎn)，銀行系統(tǒng)的整體風(fēng)險(xiǎn)提高，計(jì)提撥備的必要性也增加。2011 年至 2016 年，不良資產(chǎn)問(wèn)題逐步解決，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低，撥備計(jì)提必要性降低，以上是這一時(shí)期撥備覆蓋率逐步下降，與監(jiān)管要求差異收窄的主要原因。各家銀行

25、撥備覆蓋率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。在此時(shí)期，銀行業(yè)普遍處理不良貸款，實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的有效處理及相應(yīng)核銷。同時(shí)，央行實(shí)施寬松的貨幣政策，降低了存款準(zhǔn)備金率，影子銀行也促進(jìn)了實(shí)體融資情況，資金面緊張的問(wèn)題逐步得到解決。至此，不良問(wèn)題逐漸改善，銀行平均撥備覆蓋率下降。2017 年，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，銀行盈利改善，不良率逐步降低，由于不良資產(chǎn)整體減少，且部分出于“以豐補(bǔ)歉”的考量，各家銀行撥備覆蓋率又有提高。這一時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)，企業(yè)盈利改善，貸款需求增加，資產(chǎn)投資收益率也有所提升，各家銀行盈利改善。同時(shí)，銀行通過(guò)核銷、轉(zhuǎn)出等方式，逐步處理前期不良資產(chǎn)，有效改善資產(chǎn)質(zhì)量，使得不良率降低，撥備覆蓋率升高。2018

26、 年至今，部分銀行在保持風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力的基礎(chǔ)上，為了滿足對(duì)于不良貸款確認(rèn)日益趨嚴(yán)的監(jiān)管管求，維持較高的撥備覆蓋率。也有銀行計(jì)提減值損失較多，“安全墊”過(guò)厚，使得撥備覆蓋率過(guò)高。圖 1：實(shí)際撥備與監(jiān)管對(duì)撥備要求偏離程度波動(dòng)較大上市銀行實(shí)際撥備均值監(jiān)管要求最低范圍400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind， 銀行業(yè)績(jī)、估值對(duì)撥備覆蓋率敏感性如何？各家銀行主要業(yè)績(jī)指標(biāo)和估值對(duì)撥備覆蓋率的敏感性不同，若超額撥備銀行并不一次性調(diào)降撥備覆蓋率至 300%，而是分步緩慢調(diào)降，或者其他銀行撥備覆蓋率也有所變動(dòng)，都會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)或估值產(chǎn)生不同的影響。為了全面觀察上市銀行撥備覆蓋率調(diào)整的影

27、響，我們也測(cè)算了上市銀行各指標(biāo)對(duì)撥備覆蓋率的敏感性。凈利潤(rùn)敏感性凈利潤(rùn)敏感性方面，若撥備覆蓋率下降 1pct，鄭州銀行、華夏銀行和江陰銀行凈利潤(rùn)同比增加值最多，達(dá)到 1.2pct 以上，平安、中信凈利潤(rùn)增加也超過(guò) 1pct。寧波、南京、招商、常熟凈利潤(rùn)同比受撥備調(diào)降的影響相比其他銀行不敏感。從平均值來(lái)看，撥備覆蓋率每降低 1pct，上市銀行 ROE 平均提升 0.78pct。其中，股份行對(duì)撥備調(diào)降敏感性最高，撥備覆蓋率每降低 1pct，股份行凈利潤(rùn)同比增加 0.94pct；國(guó)有行對(duì)撥備調(diào)降敏感性最低，撥備覆蓋率每降低 1pct，國(guó)有行凈利潤(rùn)同比增加 0.66pct。表 9：上市銀行凈利潤(rùn)對(duì)撥備

28、覆蓋率敏感性分析（單位：百萬(wàn)元）2019H 撥備下調(diào)撥備覆蓋率 1%釋放撥備金額凈利潤(rùn) 2019E_ 下調(diào)撥備前凈利潤(rùn) 2019E_ 下調(diào)撥備后凈利潤(rùn)同比 2019E_下調(diào)撥備前凈利潤(rùn)同比2019E_下調(diào)撥備后下調(diào)撥備帶來(lái)的凈利潤(rùn)同比增加值覆蓋率2019E鄭州銀行158.44%64324832964.73%6.27%1.55%華夏銀行144.83%35821982222504.74%6.03%1.28%江陰銀行264.93%1391692517.35%18.58%1.23%平安銀行182.53%393282182851313.70%14.89%1.19%中信銀行165.17%696484284

29、89506.73%7.88%1.15%青島銀行150.42%29222722498.99%10.04%1.06%紫金銀行225.25%181450146315.65%16.70%1.05%光大銀行178.04%46336392367397.92%8.95%1.03%北京銀行212.53%24420809209923.34%4.24%0.91%浦發(fā)銀行156.51%67060332608356.75%7.64%0.89%民生銀行142.27%56952756531834.82%5.67%0.85%張家港行232.62%993193813.85%14.68%0.83%江蘇銀行217.57%1431

30、4531146389.56%10.37%0.81%交通銀行173.53%76675942765162.40%3.17%0.77%杭州銀行281.56%566370641217.70%18.47%0.77%青農(nóng)商行308.36%242846286416.44%17.19%0.75%蘇農(nóng)銀行267.02%88788848.33%9.06%0.73%農(nóng)業(yè)銀行278.38%18942163292177496.76%7.46%0.70%中國(guó)銀行177.52%17981993562007043.60%4.30%0.70%興業(yè)銀行193.52%54865402658136.79%7.46%0.67%無(wú)錫銀行

31、286.11%91209121612.39%13.02%0.64%建設(shè)銀行218.03%21032695032710805.43%6.05%0.62%工商銀行192.02%24543182713201126.54%7.16%0.62%西安銀行248.66%192645265911.81%12.41%0.60%長(zhǎng)沙銀行285.64%36501450419.54%10.12%0.59%成都銀行237.96%345508553418.37%18.92%0.55%郵儲(chǔ)銀行396.11%364583125858511.32%11.84%0.52%上海銀行334.14%125206582075214.34

32、%14.86%0.52%貴陽(yáng)銀行261.04%346019604415.11%15.60%0.49%常熟銀行453.53%101802181013.70%14.19%0.49%招商銀行394.12%515910109139712.61%13.09%0.48%南京銀行415.50%52126351267412.93%13.29%0.35%寧波銀行522.45%41132381326817.98%18.25%0.27%上市銀行平均253.22%441504605079010.37%11.15%0.78%國(guó)有行平均239.27%15631896191907916.01%6.66%0.66%股份行平均

33、194.62%52750565509608.01%8.95%0.94%城商行平均277.16%739408946312.03%12.74%0.71%農(nóng)商行平均291.12%131433144313.96%14.78%0.82%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind， ROE 敏感性ROE 敏感性方面，若撥備覆蓋率下降 1pct，鄭州銀行、平安銀行和中信銀行 ROE 提升最多， 達(dá)到 9.5bps 以上，華夏、光大 ROE 提升也超過(guò) 9bps。寧波、南京、常熟、郵儲(chǔ) ROE 受撥備調(diào)降的影響相比其他銀行不敏感。從平均值來(lái)看，撥備覆蓋率每降低 1pct，上市銀行 ROE 平均提升 6.84bps。其中，股份行對(duì)撥備

34、調(diào)降敏感性最高，撥備覆蓋率每降低 1pct，股份行 ROE 增加 8.47bps；城商行、農(nóng)商行對(duì)撥備調(diào)降敏感性最低，撥備覆蓋率每降低 1pct，城商行、農(nóng)商行 ROE 增加 6.29bps。表 10：上市銀行 ROE 對(duì)撥備覆蓋率敏感性分析（單位：百萬(wàn)元）ROE2019E_下調(diào)撥備ROE2019E_下調(diào)撥備下調(diào)撥備帶來(lái)的1%前1%后ROE 變動(dòng) bps鄭州銀行8.20%8.31%11.10平安銀行10.87%10.97%10.12中信銀行10.21%10.31%9.87華夏銀行8.49%8.58%9.48光大銀行10.83%10.92%9.20紫金銀行11.08%11.17%8.95浦發(fā)銀行

35、12.00%12.09%8.79北京銀行10.41%10.49%8.18江陰銀行8.09%8.17%7.78民生銀行10.76%10.84%7.76江蘇銀行11.21%11.28%7.34農(nóng)業(yè)銀行12.38%12.45%7.12交通銀行10.47%10.55%7.09興業(yè)銀行12.55%12.62%6.89長(zhǎng)沙銀行14.94%15.01%6.80青農(nóng)商行11.90%11.97%6.76青島銀行7.40%7.47%6.63建設(shè)銀行12.95%13.01%6.59工商銀行13.03%13.10%6.55成都銀行16.63%16.69%6.44中國(guó)銀行10.42%10.49%6.31杭州銀行10.5

36、3%10.60%6.17張家港行9.12%9.18%6.01貴陽(yáng)銀行15.93%15.99%5.74招商銀行15.66%15.72%5.60無(wú)錫銀行10.84%10.90%5.48西安銀行11.59%11.64%5.48蘇農(nóng)銀行7.84%7.89%4.88上海銀行12.18%12.23%4.85郵儲(chǔ)銀行11.70%11.75%4.83常熟銀行10.88%10.92%4.17南京銀行15.10%15.14%3.99寧波銀行14.15%14.18%2.81上市銀行平均11.52%11.59%6.84國(guó)有行平均11.83%11.89%6.41股份行平均11.42%11.50%8.47城商行平均12.

37、36%12.42%6.29農(nóng)商行平均9.96%10.03%6.29數(shù)據(jù)來(lái)源：wind， 資本充足率敏感性資本充足率敏感性方面，若撥備覆蓋率下降 1pct，鄭州銀行、平安銀行和江陰銀行資本充足率提升最多，達(dá)到 1.15bps 以上，華夏、建設(shè)、浦發(fā)、光大、中信資本充足率提升也超過(guò) 1bps。寧波、南京、無(wú)錫、上海銀行資本充足率受撥備調(diào)降的影響相比其他銀行不敏感。從平均值來(lái)看，撥備覆蓋率每降低 1pct，上市銀行資本充足率平均提升 0.83bps。其中，股份行對(duì)撥備調(diào)降敏感性最高，撥備覆蓋率每降低 1pct，股份行資本充足率增加 1bps；城商行對(duì)撥備調(diào)降敏感性最低，撥備覆蓋率每降低 1pct，城

38、商行資本充足率增加 0.71bps。表 11：上市銀行資本充足率對(duì)撥備覆蓋率敏感性分析（單位：百萬(wàn)元）下調(diào)撥備 1%資本充足率增加 bps(各項(xiàng)資本充足率增加值相同)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 2019E（百萬(wàn)元）鄭州銀行1.22394212平安銀行1.182501775江陰銀行1.1781647華夏銀行1.132381883建設(shè)銀行1.0814564711浦發(fā)銀行1.054784402光大銀行1.013438298中信銀行1.005209866工商銀行0.9918504302招商銀行0.973962826中國(guó)銀行0.9713896756紫金銀行0.95138842交通銀行0.956059846農(nóng)業(yè)銀行0.

39、9315326184北京銀行0.892063142民生銀行0.864977670青島銀行0.82262856興業(yè)銀行0.795211594江蘇銀行0.781380204成都銀行0.77334296青農(nóng)商行0.76240696西安銀行0.75188723張家港行0.6899070貴陽(yáng)銀行0.66389415長(zhǎng)沙銀行0.66407151蘇農(nóng)銀行0.6493021杭州銀行0.62674227郵儲(chǔ)銀行0.594607562常熟銀行0.58133405上海銀行0.571656905無(wú)錫銀行0.56121640南京銀行0.45879465寧波銀行0.36849134上市銀行平均0.833509567國(guó)有行

40、平均0.9212159893股份行平均1.004058539城商行平均0.71789977農(nóng)商行平均0.76129760數(shù)據(jù)來(lái)源：wind， PB 敏感性PB 敏感性方面，若撥備覆蓋率下降 1pct，紫金銀行、平安銀行、青農(nóng)商行、招商銀行 PB 下降最多，達(dá)到 10bps 以上。中國(guó)、南京、郵儲(chǔ)銀行 PB 受撥備調(diào)降的影響相比其他銀行不敏感。從平均值來(lái)看，撥備覆蓋率每降低 1pct，上市銀行 PB 平均下降 6.86bps。其中，農(nóng)商行對(duì)撥備調(diào)降敏感性最高，撥備覆蓋率每降低 1pct，農(nóng)商行 PB 下降 8.67bps；國(guó)有行對(duì)撥備調(diào)降敏感性最低，撥備覆蓋率每降低 1pct，國(guó)有行 PB 降低

41、 5.25bps。表 12：上市銀行資本充足率對(duì)撥備覆蓋率敏感性分析收盤價(jià)（元，PB(2019/10/20)PB_2019EPB_2019EPB 變動(dòng) bps(2019/10/20)下調(diào)撥備下調(diào)撥備1%前1%后紫金銀行6.641.881.861.86(18.70)平安銀行16.511.381.231.23(14.00)青農(nóng)商行6.601.611.531.53(11.77)招商銀行36.181.711.571.57(10.43)西安銀行7.281.431.421.42(8.79)鄭州銀行4.750.920.710.71(8.59)浦發(fā)銀行12.780.810.750.75(7.45)江陰銀行4.440.900.850.85(7.22)長(zhǎng)沙銀行8.830.940.900.90(7.19)光大銀行4.410.780.690.69(7.11)成都銀行8.420.940.920.92(7.