對股權(quán)投資發(fā)展的看法和券商對項(xiàng)目的喜好-相關(guān)資料

1、CFSC “對股權(quán)投資發(fā)展的看法和券商對項(xiàng)目的喜好”相關(guān)資料2010-3-20目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc256889172 展望我國私募基金發(fā)展前景 PAGEREF _Toc256889172 h 2 HYPERLINK l _Toc256889173 投行的黃黃昏私募的的黎明 PAGEREF _Toc256889173 h 6 HYPERLINK l _Toc256889174 金巖石：高盛已已從投資資銀行變變成全球球最大私私募 PAGEREF _Toc256889174 h 8 HYPERLINK l _Toc256889175 魏建平：投資的的個(gè)

2、性(PE投行模模式) PAGEREF _Toc256889175 h 11 HYPERLINK l _Toc256889176 三羊資產(chǎn)產(chǎn)林少立立:核心行行業(yè)、優(yōu)優(yōu)勢企業(yè)業(yè)、合理理估值 PAGEREF _Toc256889176 h 13 HYPERLINK l _Toc256889177 基于創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場場的證券券公司直直投業(yè)務(wù)務(wù)研究 PAGEREF _Toc256889177 h 17 HYPERLINK l _Toc256889178 券商直投投業(yè)務(wù)布布局加速速 PAGEREF _Toc256889178 h 23 HYPERLINK l _Toc256889179 直投創(chuàng)業(yè)業(yè)板原始始股

3、都賺賺了券商初初嘗甜頭頭加緊掘掘金 PAGEREF _Toc256889179 h 25 HYPERLINK l _Toc256889180 三券商“直投”六家創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板平均回回報(bào)超44.577倍 PAGEREF _Toc256889180 h 26 HYPERLINK l _Toc256889181 16家券券商加入入直投大大軍攪局局PE掀新一一輪洗牌牌 PAGEREF _Toc256889181 h 27展望我國國私募基基金發(fā)展展前景依據(jù)全球球私募基基金的發(fā)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，我國國私募基基金正迎迎來一個(gè)個(gè)輝煌發(fā)發(fā)展期，主要表表現(xiàn)在良良好的金金融市場場環(huán)境、旺盛的的投資市市場需求求以及較較為充足足的

4、人才才儲(chǔ)備、行業(yè)經(jīng)經(jīng)驗(yàn)等。但同時(shí)時(shí)，當(dāng)前前我國私私募基金金也急待待政策制制度的進(jìn)進(jìn)一步明明朗化，以盡早早走上陽陽光大道道，發(fā)揮揮更大的的價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造力。私募募基金的的投資空空間廣闊闊我國金融融市場不不斷發(fā)展展，股票票市場、期貨市市場、債債券市場場、貨幣幣市場的的規(guī)模不不斷擴(kuò)大大。市值值不斷增增加，流流動(dòng)性不不斷提高高，同時(shí)時(shí)金融衍衍生品市市場即將將推出。隨著證券券市場的的發(fā)展，交易制制度不斷斷創(chuàng)新，發(fā)展衍衍生品市市場是歷歷史必然然。從全全球共同同基金的的發(fā)展看看，各國國對共同同基金使使用杠桿桿工具和和投資衍衍生品市市場都有有嚴(yán)格的的限制，共同基基金很少少參與衍衍生品交交易。目目前，我我國對證證券

5、投資資基金投投資權(quán)證證市場有有嚴(yán)格的的限制，估計(jì)未未來對共共同基金金進(jìn)行融融資融券券業(yè)務(wù)、參與賣賣空交易易和投資資衍生品品都將有有更為嚴(yán)嚴(yán)格的規(guī)規(guī)定。目目前，我我國現(xiàn)貨貨市場已已經(jīng)推出出權(quán)證產(chǎn)產(chǎn)品，融融資融券券制度剛剛剛開始始實(shí)施，金融衍衍生品交交易所已已經(jīng)籌備備。融券券賣空以以及投資資衍生產(chǎn)產(chǎn)品，顯顯然不適適合散戶戶操作，主要由由各種專專業(yè)和機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者組成成。其中中，共同同基金作作為機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者的主力力不可能能成為衍衍生品市市場的主主要投資資者，私私募基金金將成為為我國未未來杠桿桿工具和和金融衍衍生產(chǎn)品品的主要要投資者者之一?；鹂梢砸再I入和和持有在在股權(quán)分分置改革革中發(fā)行行的權(quán)證證

6、。但一一只基金金在任何何交易日日買入權(quán)權(quán)證的總總金額，不得超超過上一一交易日日基金資資產(chǎn)凈值值的千分分之五；一只基基金持有有的全部部權(quán)證，市值不不得超過過基金資資產(chǎn)凈值值的百分分之三；同一基基金管理理人管理理的全部部基金持持有的同同一權(quán)證證，不得得超過該該權(quán)證的的百分之之十。隨著著我國金金融市場場的不斷斷發(fā)展，相關(guān)制制度的不不斷完善善，新產(chǎn)產(chǎn)品不斷斷出現(xiàn)，市場規(guī)規(guī)模不斷斷擴(kuò)大，流動(dòng)性性不斷增增強(qiáng)，可可供私募募基金的的投資空空間日益益擴(kuò)展，私募基基金在市市場中的的重要性性將不斷斷提高。私私募基金金需求旺旺盛海外外私募基基金的投投資者主主要包括括以下幾幾類：個(gè)個(gè)人投資資者、捐捐贈(zèng)基金金（enndo

7、wwmennts）、基金金會(huì)（ffounndattionns）、養(yǎng)老基基金和企企業(yè)投資資者。據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)資資料分析析表明，個(gè)人投投資者仍仍是私募募基金的的主要投投資群體體，私募募基金超超過800的資資產(chǎn)來自自個(gè)人投投資者。目目前，我我國私募募基金的的潛在投投資人群群體在迅迅速成長長，其資資產(chǎn)規(guī)模模也在迅迅速增長長。截至至20006年上上半年，我國居居民人民民幣儲(chǔ)蓄蓄存款余余額超過過15.5萬億億元。其其中大約約80的資產(chǎn)產(chǎn)掌握在在20的人手手中。根根據(jù)我國國某經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)達(dá)地地區(qū)某國國有銀行行的調(diào)查查，在該該行存款款超過55萬元的的居民，其存款款占該行行所有居居民存款款的800，存存款超過過1000萬

8、元的的居民，其存款款占該行行所有居居民存款款的111。如如果按照照這一比比例，考考慮到我我國地區(qū)區(qū)間經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展的的不平衡衡因素，以及我我國家庭庭通常以以不同家家庭成員員的名義義，在多多家銀行行開立銀銀行帳戶戶等因素素，全國國存款規(guī)規(guī)模超過過1000萬元的的家庭，其儲(chǔ)蓄蓄存款總總額將超超過1萬萬億元。富有個(gè)個(gè)人占有有規(guī)模如如此龐大大的現(xiàn)金金類資產(chǎn)產(chǎn)，其投投資需求求將成為為我國私私募基金金發(fā)展提提供充足足的資金金供給。而且，隨著我我國經(jīng)濟(jì)濟(jì)的快速發(fā)展，富有個(gè)個(gè)人資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模將將進(jìn)一步步迅速擴(kuò)擴(kuò)大，私私募基金金的發(fā)展展?jié)摿蘧薮?。另另外，我我國企業(yè)業(yè)經(jīng)營中中的閑置置資金數(shù)數(shù)量龐大大，也是是私募基基金的

9、有有效資金金供給源源。我我國私募募基金監(jiān)監(jiān)管面對對的問題題和應(yīng)對對方略目目前我國國有明確確法律地地位的私私募基金金主要包包括券商商集合資資產(chǎn)管理理計(jì)劃和和有價(jià)證證券集合合信托計(jì)計(jì)劃。其其基本的的監(jiān)管框框架是，依據(jù)從從事私募募基金業(yè)業(yè)務(wù)的機(jī)機(jī)構(gòu)，由由其主管管部門負(fù)負(fù)責(zé)監(jiān)管管。其監(jiān)監(jiān)管思路路與共同同基金的的監(jiān)管思思路非常常相似，將所有有投資者者納入私私募基金金的投資資者范疇疇，同時(shí)時(shí)也納入入監(jiān)管者者試圖通通過監(jiān)管管政策保保護(hù)的投投資者范范疇。因因此，在在制定具具體的監(jiān)監(jiān)管政策策時(shí)，很很大程度度上仍從從保護(hù)公公眾投資資者的角角度出發(fā)發(fā)，與共共同基金金監(jiān)管同同質(zhì)化。但是，根據(jù)全全球私募募基金發(fā)發(fā)展的經(jīng)

10、經(jīng)驗(yàn)，私私募基金金的監(jiān)管管主要是是通過禁禁止私募募基金募募集沒有有自我保保護(hù)能力力的小投投資者的的資金，從而保保護(hù)普通通投資者者的利益益。因此此，有專專家學(xué)者者提出，私募基基金監(jiān)管管的重點(diǎn)點(diǎn)應(yīng)放在在對投資資者的自自我保護(hù)護(hù)能力進(jìn)進(jìn)行區(qū)分分，僅允允許私募募基金為為那部分分具有相相當(dāng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)力和和自我保保護(hù)能力力的投資資者提供供投資理理財(cái)服務(wù)務(wù)。目前我國國民間私私募基金金協(xié)議雙雙方是典典型的委委托理財(cái)財(cái)關(guān)系，而我國國目前對對這種委委托理財(cái)財(cái)業(yè)務(wù)是是否合法法一直沒沒有明確確的規(guī)定定。因此此，該理理財(cái)方式式和理財(cái)財(cái)協(xié)議的的合法性性一直處處于灰色色地帶。合作雙雙方在此此合作關(guān)關(guān)系中都都面臨一一定風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，

11、如果果對方違違約，任任何一方方都很難難通過法法律手段段保護(hù)自自己的權(quán)權(quán)益。例例如，如如果委托托人到期期不按照照協(xié)議向向投資管管理人支支付投資資咨詢費(fèi)費(fèi)或投資資收益分分成，投投資管理理人可以以采取的的措施非非常有限限。另外外，如果果投資管管理人從從事為他他人鎖倉倉、拉抬抬，以及及其他不不正當(dāng)投投資行為為造成損損失，委委托人也也很難了了解其中中內(nèi)幕，追索投投資損失失。實(shí)際際操作中中，采用用這種方方式的委委托雙方方通常有有一定的的私人關(guān)關(guān)系，對對對方個(gè)個(gè)人有一一定了解解和信任任。因此此這種合合作方式式是建立立在相互互了解和和信任基基礎(chǔ)上簽簽訂的“君子協(xié)協(xié)定”很難大大面積推推廣和發(fā)發(fā)展。由此，業(yè)業(yè)內(nèi)人

12、士士大力呼呼吁，目目前急需需解決民民間委托托理財(cái)關(guān)關(guān)系的合合法性問問題。只只有明確確了民間間委托理理財(cái)關(guān)系系的合法法性，民民間私募募基金當(dāng)當(dāng)前普遍遍采用的的這種方方式才可可能有長長期發(fā)展展的前景景。綜上上，業(yè)內(nèi)內(nèi)權(quán)威專專家指出出，我國國私募基基金的監(jiān)監(jiān)管方向向重點(diǎn)在在于把握握以下原原則：第第一，明明確私募募基金在在我國金金融市場場的合法法性及其其地位，既不能能一律封封殺，也也不能放放任自流流；第二二，明確確私募基基金的特特色和優(yōu)優(yōu)勢，通通過政策策鼓勵(lì)和和發(fā)展它它的特色色和優(yōu)勢勢，促進(jìn)進(jìn)我國證證券市場場的投資資者結(jié)構(gòu)構(gòu)優(yōu)化；第三，明確對對私募基基金的監(jiān)監(jiān)管重點(diǎn)點(diǎn)和方向向，避免免使私募募基金與與共

13、同基基金趨同同。20006年年以來，我國私私募基金金的“陽光化化”進(jìn)程大大大提速速，經(jīng)過過多方努努力，我我國已具具備設(shè)立立私募基基金的法法律依據(jù)據(jù)，私募募基金政政策框架架初露端端倪，中中國人民民銀行副副行長吳吳曉靈明明確表示示：“目前我我國私募募基金的的設(shè)立在在法律上上已經(jīng)沒沒有障礙礙”，下一一步的工工作重點(diǎn)點(diǎn)多集中中在監(jiān)管管實(shí)施細(xì)細(xì)則的制制定及執(zhí)執(zhí)行力的的貫徹上上。相信信不久的的將來，私募基基金將在在我國資資本市場場上大放放異彩，成為中中國金融融業(yè)不容容小視的的一支主主力軍，對中國國以及全全球金融融體系產(chǎn)產(chǎn)生重要要影響力力。資料料鏈接：國外外私募基基金的運(yùn)運(yùn)作機(jī)制制目前前，國際際上開展展私募

14、基基金的機(jī)機(jī)構(gòu)很多多，包括括私人銀銀行、投投資銀行行、資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司和投投資顧問問公司等等，特別別是隨著著國際上上金融混混業(yè)經(jīng)營營的發(fā)展展，幾乎乎所有的的國際知知名金融融控股公公司都從從事私募募基金管管理業(yè)務(wù)務(wù)。私募募基金在在投資策策略和運(yùn)運(yùn)作機(jī)制制方面具具有以下下幾個(gè)特特點(diǎn)：11、嚴(yán)格格限制私私募基金金的投資資者范圍圍。在在美國，對于私私募基金金的投資資者有非非常嚴(yán)格格的限制制：如以以個(gè)人名名義進(jìn)行行投資，個(gè)人投投資者必必須要有有5000萬美元元以上的的投資，并且最最近2年年的個(gè)人人年均收收入至少少在200萬美元元以上；如以家家庭名義義進(jìn)行投投資，夫夫婦兩人人最近兩兩年的年年均收入入至少在

15、在30萬萬美元以以上；如如以機(jī)構(gòu)構(gòu)名義投投資，凈凈資產(chǎn)至至少在1100萬萬美元以以上。同同時(shí)，對對于私募募基金的的參與人人數(shù)，各各國法律律也有相相應(yīng)的規(guī)規(guī)定。這這些“有資格格的投資資者”在參與與私募基基金時(shí)因因其具有有較強(qiáng)的的風(fēng)險(xiǎn)識識別和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)承受受能力，并能積積極地、主動(dòng)地地進(jìn)行自自我保護(hù)護(hù)，從而而能有效效地規(guī)避避私募基基金的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，這這里主要要是要求求投資者者具有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)承受受能力。22、嚴(yán)格格私募基基金的信信息披露露和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)揭示。嚴(yán)嚴(yán)格私募募基金的的信息披披露和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)揭示示，這是是控制私私募基金金風(fēng)險(xiǎn)的的重要手手段。在在國外，私募基基金一般般都是暗暗箱操作作，其投投資策略略高度保保密，不不

16、要求它它向社會(huì)會(huì)公開披披露有關(guān)關(guān)信息。但是為為了保護(hù)護(hù)投資者者的利益益，控制制私募基基金的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，私私募基金金也有信信息披露露的要求求，如在在設(shè)立私私募基金金時(shí)，應(yīng)應(yīng)向投資資者充分分揭示其其存在的的風(fēng)險(xiǎn)，基金設(shè)設(shè)立之后后，應(yīng)該該定期向向投資者者披露基基金投資資組合情情況及其其資產(chǎn)狀狀況，并并定期向向監(jiān)管部部門備案案，以便便投資者者與監(jiān)管管部門及及時(shí)了解解其運(yùn)作作情況及及風(fēng)險(xiǎn)狀狀況，采采取必要要的措施施以最大大限度地地控制風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。3、私募基基金一般般都運(yùn)用用財(cái)務(wù)杠杠桿進(jìn)行行操作。私募募基金的的投資目目的是獲獲取高額額利潤，因此，為了突突破基金金自身資資金不足足的限制制，它們們經(jīng)常大大規(guī)模地地運(yùn)用

17、財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿，即通通過借貸貸的方式式，擴(kuò)大大其資金金規(guī)模，一般情情況下，基金運(yùn)運(yùn)作的財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿倍數(shù)為為2-55倍，最最高可達(dá)達(dá)20倍倍以上，在某些些情況下下，杠桿桿倍數(shù)可可能會(huì)更更高。44、私募募基金一一般采取取與業(yè)績績掛鉤的的薪酬激激勵(lì)機(jī)制制，同時(shí)時(shí)還建立立了有效效的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)機(jī)制。國外外私募基基金通常常的做法法是私募募基金只只給管理理者一部部分固定定管理費(fèi)費(fèi)以維持持開支（甚至沒沒有管理理費(fèi)），其收入入從年終終基金分分紅中按按比例提提取（通通常是提提取5-255之間間的投資資利潤作作為獎(jiǎng)勵(lì)勵(lì)），這這使得投投資者與與管理者者利益緊緊密地聯(lián)聯(lián)系在一一起。同同時(shí)一般般還要求求私募基基金的管管理

18、者持持有基金金3-5的的股份，一旦發(fā)發(fā)生虧損損，這部部分將首首先被用用來支付付，以保保證管理理者與基基金利益益緊密地地結(jié)合在在一起。通過這這種激勵(lì)勵(lì)機(jī)制，有效地地解決了了基金發(fā)發(fā)起人和和管理人人的利益益機(jī)制問問題，成成功地激激勵(lì)了基基金管理理人的積積極性。據(jù)統(tǒng)計(jì)計(jì)，19988年年至19994年年，美國國私募基基金的年年平均收收益率高高達(dá)188.5，遠(yuǎn)高高于其他他類型的的投資收收益率。而我國國目前按按證券法法規(guī)定的的報(bào)酬方方式，則則值得改改進(jìn)。我我國證券券法規(guī)定定，基金金管理人人當(dāng)日報(bào)報(bào)酬為上上日基金金資產(chǎn)凈凈值乘以以1.55乘以以1/3365，這種分分配方式式使得基基金管理理者可以以通過在在短

19、時(shí)間間內(nèi)抬高高資產(chǎn)凈凈值獲取取收益，快到年年底分紅紅時(shí)，又又迅速做做低凈值值，造成成凈值的的大起大大落。5、相對于于公募基基金而言言，私募募基金的的明顯區(qū)區(qū)別是其其募集方方式不同同。后者者是通過過非公開開的方式式向少數(shù)數(shù)投資者者募集資資金而設(shè)設(shè)立，如如美國法法律規(guī)定定它在吸吸引客戶戶時(shí)不得得利用任任何傳播播媒體做做廣告，其參加加者多為為中產(chǎn)階階級，他他們主要要是通過過在上流流社會(huì)獲獲得的所所謂“投資可可靠消息息”或者直直接認(rèn)識識某個(gè)基基金管理理者的形形式，即即主要通通過私人人關(guān)系來來參與私私募基金金的投資資。我國國私募基基金發(fā)展展回顧19993年年-19995年年：萌芽芽階段，這期間間證券公公

20、司與大大客戶逐逐漸形成成了不規(guī)規(guī)范的信信托關(guān)系系；19996年年-19998年年：形成成階段，此期間間上市公公司將閑閑置資金金委托承承銷商進(jìn)進(jìn)行投資資，眾多多的咨詢詢顧問公公司成為為私募基基金操盤盤手；19999年年-20000年年：盲目目發(fā)展階階段，由由于投資資管理公公司大熱熱，大量量證券業(yè)業(yè)的精英英跳槽，憑著熟熟稔的專專業(yè)知識識，過硬硬的市場場營銷，一呼百百應(yīng)。20001年年以后：逐步規(guī)規(guī)范、調(diào)調(diào)整階段段，其操操作策略略由保本本業(yè)務(wù)向向集中投投資策略略的轉(zhuǎn)變變，操作作手法由由跟莊做做股到資資金推動(dòng)動(dòng)和價(jià)值值發(fā)現(xiàn)相相結(jié)合轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變。投行的黃黃昏 私私募的黎黎明來源：北大商商業(yè)評論論 作作者：孫孫

21、黎 童童文峰 閻大穎穎 發(fā)布時(shí)時(shí)間：220099-2-10美國次貸貸危機(jī)所所引發(fā)的的全球金金融海嘯嘯正在重重建資本本市場的的秩序，獨(dú)立的的投資銀銀行不復(fù)復(fù)存在，大量的的投行業(yè)業(yè)務(wù)被正正在崛起起的巨型型商業(yè)銀銀行吸收收，基于于資產(chǎn)的的業(yè)務(wù)正正處于痛痛苦的“去杠桿桿化”過程。投資銀銀行為產(chǎn)產(chǎn)業(yè)界提提供資本本血液的的功能逐逐漸被新新興的私私募資本本所取代代，這些些新興的的私募資資本正為為重組全全球的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)貢獻(xiàn)新新聚合的的金融資資本與人人力資本本，從而而在根本本上改變變?nèi)蚪鸾鹑谑袌鰣龅母窬志帧?0 世世紀(jì)末期期，投資資銀行不不再固守守經(jīng)紀(jì)、承銷、財(cái)務(wù)顧顧問的傭傭金，而而將主要要利潤來來源轉(zhuǎn)向向

22、了賺取取買賣差差價(jià)，通通過高杠杠桿、高高風(fēng)險(xiǎn)、短債長長投的操操作模式式來贏取取高額利利潤。過過去十年年，中國國、中東東等國家家積累的的大量外外匯儲(chǔ)備備，給資資本市場場提供了了充足的的廉價(jià)資資金和流流動(dòng)性。但20007年年8月后后，投行行的四大大業(yè)務(wù)貸款、股權(quán)融融資、債債券融資資、并購購顧問的的交易量量開始大大幅萎縮縮，對投投行而言言的好時(shí)時(shí)光已經(jīng)經(jīng)一去不不返，大大型的獨(dú)獨(dú)立投行行20008 年年后終將將成為歷歷史。近年來，擁有強(qiáng)強(qiáng)大資金金募集和和投資能能力并且且獨(dú)立運(yùn)運(yùn)營的私私募資本本十分活活躍，他他們的操操作包括括創(chuàng)業(yè)投投資、管管理層并并購、杠杠桿型并并購、或或其他特特殊基金金。截至至200

23、09年初初，私募募資本占占據(jù)了全全球255%的并并購活動(dòng)動(dòng)、500%的杠杠桿貸款款數(shù)量和和33%的高收收益?zhèn)袌觥Ｅc傳統(tǒng)統(tǒng)的投資資機(jī)構(gòu)相相比，私私募資本本的運(yùn)作作呈現(xiàn)如如下特點(diǎn)點(diǎn)：籌集資金金能力提提高；并并購交易易額大幅幅提高；吸引精精英人才才加盟，加速社社會(huì)資本本的積累累；優(yōu)化化企業(yè)的的債務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)；保保持良好好的績效效。在這次金金融海嘯嘯中私募募運(yùn)營公公司由于于沒有沾沾手金融融衍生產(chǎn)產(chǎn)品，雖雖然有些些杠杠并并購的股股權(quán)價(jià)值值已經(jīng)近近似于零零，但公公司本身身未傷元元?dú)?。有有些私募募資本甚甚至趁火火打劫，低價(jià)收收購一些些銀行的的問題資資產(chǎn)的基基金，以以逢低吸吸納。渡渡過經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退的的深寒后后

24、，私募募資本將將以更強(qiáng)強(qiáng)大的面面貌展現(xiàn)現(xiàn)于世人人面前。社會(huì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)家麥麥肯齊和和運(yùn)營對對沖基金金的布克克斯塔伯伯有預(yù)見見性地揭揭示了這這次金融融海嘯的的起因。麥肯齊齊認(rèn)為，例如資資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模模型、期期權(quán)模型型這樣的的數(shù)學(xué)模模型內(nèi)生生地影響響了金融融市場的的演化進(jìn)進(jìn)程。布布克斯塔塔伯認(rèn)為為投資銀銀行的高高杠桿不不可避免免地使金金融市場場成為一一個(gè)高度度復(fù)雜的的、緊密密耦合的的系統(tǒng)，在這一一系統(tǒng)中中，雖然然投資銀銀行可以以精心調(diào)調(diào)整以適適應(yīng)環(huán)境境變化，并在景景氣時(shí)代代大賺其其錢，但但隨著成成功的模模型被不不斷模仿仿，系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就就不斷提提高，直直到失敗敗。獨(dú)立立投資銀銀行的消消亡留下下了一片片

25、真空地地帶，也也宣告了了新時(shí)代代的來臨臨。從為為產(chǎn)業(yè)界界提供的的各種咨咨詢、融融資服務(wù)務(wù)看，私私募資本本已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過過投資銀銀行的服服務(wù)。他們對產(chǎn)產(chǎn)業(yè)界的的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止止于被并并購的公公司，其其實(shí)也對對產(chǎn)業(yè)界界的其他他公司產(chǎn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)遠(yuǎn)沖擊，這種沖沖擊可以以稱為“紅皇后后效應(yīng)”。在紅紅皇后效效應(yīng)下，私募資資本提高高了掠食食者的競競爭能力力，在整整體生態(tài)態(tài)環(huán)境中中，必然然逼使其其他上市市公司（獵物）提高競競爭能力力，否則則就可能能被私募募資本獵獵殺。這這種競爭爭的共同同演化與與競賽看看似殘酷酷，卻是是全球無無國界競競爭中企企業(yè)提高高對環(huán)境境適應(yīng)能能力的不不二法則則。金巖石：高盛已已從投資資銀行

26、變變成全球球最大私私募20100年011月299日國金證券券首席經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家家金巖石石在第二二屆中國國私募基基金年會(huì)會(huì)上表示示，高盛盛已經(jīng)成成為全球球最大的的私募基基金，其其每年從從投資當(dāng)當(dāng)中所獲獲得的收收益是330000億美金金。以下為發(fā)發(fā)言全文文：老說新詞詞，很困困難，在在座我是是假設(shè)大大家都對對這個(gè)行行業(yè)有相相當(dāng)?shù)睦砝斫?，所所以我變變點(diǎn)新詞詞跟大家家講一講講。 講一個(gè)問問題，全全球最大大的私募募基金是是哪一家家？每個(gè)個(gè)人腦子子里面有有應(yīng)該有有一個(gè)答答案，隨隨便想，現(xiàn)在我我告訴你你標(biāo)準(zhǔn)答答案？是是高盛。大家看看一看高高盛的年年報(bào)，008年三三架馬車車，投資資驅(qū)動(dòng)占占48%，099年三架架馬車

27、投投資驅(qū)動(dòng)動(dòng)占766.1%，這是是什么概概念呢？就是總總收入當(dāng)當(dāng)中有445177億美金金來自于于各類投投資。大家把這這個(gè)比例例算一下下，你們們就知道道我們的的差距在在哪里，現(xiàn)在開開始談?wù)撜摰氖侵兄袊侥寄蓟疬M(jìn)進(jìn)入千億億時(shí)代，千億人人民幣，這一家家公司投投資當(dāng)中中所獲得得的收益益是30000億億美金，這是一一年的收收入，這這是全球球最大的的私募基基金。所所以盛世世理財(cái)，亂世投投資，真真正的私私募是在在投資銀銀行。這樣我們們解讀一一下高盛盛模式，高盛已已經(jīng)把自自己從投投資銀行行變成了了一個(gè)全全方位的的私募，我們簡簡單講這這是大私私募。大大私募玩玩的什么么？099年當(dāng)你你們看到到石油價(jià)價(jià)格跌到到3

28、4-40美美元之間間，同時(shí)時(shí)代表行行業(yè)內(nèi)的的運(yùn)費(fèi)指指數(shù)下降降到最高高點(diǎn)的77%，在在運(yùn)費(fèi)價(jià)價(jià)格和石石油價(jià)格格同時(shí)暴暴跌的時(shí)時(shí)候，也也許你們們都不知知道海上上飄浮起起一個(gè)巨巨大的油油田，這這個(gè)油田田就變成成了高盛盛的對沖沖工具，于是以以海上飄飄浮的油油田建立立起來的的一個(gè)巨巨大的對對沖平臺(tái)臺(tái)，使得得高盛在在20009年的的收益當(dāng)當(dāng)中超過過15000億的的收入，來源于于海上的的石油和和后來的的油價(jià)暴暴漲中衍衍生產(chǎn)品品所獲得得的收入入。我們們用這樣樣一個(gè)案案例來告告訴大家家，現(xiàn)代代金融業(yè)業(yè)創(chuàng)造了了一個(gè)新新的商業(yè)業(yè)模式，而這個(gè)個(gè)商業(yè)模模式通俗俗地講就就是我們們選擇任任何一個(gè)個(gè)實(shí)體經(jīng)經(jīng)濟(jì)作為為支點(diǎn)，以貨

29、幣幣為杠桿桿，金融融加經(jīng)營營的杠桿桿率。大大家還記記得一句句話給我我一個(gè)支支點(diǎn)我能能撬動(dòng)地地球這就是是現(xiàn)代金金融的定定律。貨貨幣創(chuàng)造造了一個(gè)個(gè)幻覺，我們用用實(shí)體經(jīng)經(jīng)濟(jì)為支支點(diǎn)，為為貨幣為為杠桿，金融業(yè)業(yè)經(jīng)營不不同層次次的杠桿桿率，而而杠桿率率不斷的的衍生，從第一一代對沖沖基金開開始到現(xiàn)現(xiàn)在我們們發(fā)展到到一個(gè)什什么概念念呢？在在第一代代對沖基基金當(dāng)中中杠桿率率是十倍倍，也就就是當(dāng)年年索羅斯斯先生他他能夠用用的最高高杠桿率率，伴隨隨著對沖沖基金的的發(fā)展每每一次對對沖基金金的失敗敗都會(huì)推推動(dòng)杠桿桿率的上上升，每每一次失失敗都成成了后代代人看不不明白這這個(gè)游戲戲的關(guān)鍵鍵，所以以每一次次產(chǎn)生更更多的追追

30、隨者，從而把把失敗變變成杠桿桿率提升升，其實(shí)實(shí)就是人人類風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)能力的的提升過過程。但但是在這這個(gè)背景景下，我我很想讓讓大家理理解中國國的傳統(tǒng)統(tǒng)文化，其實(shí)有有很多金金融的道道理，我我在做的的事情就就是把老老子的道德經(jīng)經(jīng)一個(gè)個(gè)一個(gè)字字變成現(xiàn)現(xiàn)代金融融學(xué)，金金木水火火土是中中國的易易經(jīng)原理理，真正正的易經(jīng)經(jīng)已經(jīng)失失傳了，因?yàn)橐滓捉?jīng)是天天文學(xué)，民間的的易經(jīng)五五行說讓讓大家來來理解金金木水火火土，如如果我們們把實(shí)體體經(jīng)濟(jì)的的價(jià)值理理解為金金木，虛虛擬經(jīng)濟(jì)濟(jì)的價(jià)值值就是水水火，為為什么說說財(cái)富會(huì)會(huì)蒸發(fā)？每個(gè)人人想一想想蒸發(fā)會(huì)會(huì)在什么么狀態(tài)下下發(fā)生，水碰到到了火先先產(chǎn)生的的泡沫，然后蒸蒸發(fā)，蒸蒸發(fā)完的的水去

31、哪哪里？化化為塵埃埃，于是是我們的的財(cái)富有有的是金金木，可可以長期期持有。有的是是水火，水火無無情你必必須面對對風(fēng)險(xiǎn)，有的已已經(jīng)或者者即將化化為塵埃埃，永竭竭不復(fù)。水就是是貨幣，所以貨貨幣如水水，火就就是情緒緒，所以以激情如如火，看看到這一一張我們們應(yīng)該理理解什么么？投資資如赴湯湯蹈火，因?yàn)楣拦乐等胨袚圃略?，于是是出現(xiàn)有有的人玩玩金木，有的人人玩浪花花，有的的人玩流流動(dòng)性，在投資資界事實(shí)實(shí)上真正正按比例例衡量，無論是是索羅斯斯還是巴巴菲特比比例并不不高，中中國甚至至包括在在座也就就有人，如果把把他的投投資業(yè)績績從第一一年到現(xiàn)現(xiàn)在，他他們可以以非常驕驕傲地說說比索羅羅斯還要要牛，因因?yàn)槟脟鴩?/p>

32、金證券券背后的的永金集集團(tuán)從零零開始，現(xiàn)在的的總資產(chǎn)產(chǎn)是多少少，如果果用這個(gè)個(gè)比例來來計(jì)算中中國私募募投資的的技術(shù)超超過全世世界，但但是我們們必須知知道美國國也是這這樣，看看一看最最牛應(yīng)該該是誰？不是索索羅斯，更不是是巴菲特特，而是是西蒙斯斯，大獎(jiǎng)獎(jiǎng)?wù)禄鸾穑俏奈乃噺?fù)興興公司管管理的，從19989年年離開中中國之后后在中國國創(chuàng)立了了這個(gè)基基金，西西蒙斯當(dāng)當(dāng)年回到到中國，在清華華當(dāng)了一一年的講講師，他他是數(shù)學(xué)學(xué)家，在在文藝復(fù)復(fù)興招聘聘啟示當(dāng)當(dāng)中前面面有一句句話，如如果你在在華爾街街工作過過，然后后你是學(xué)學(xué)財(cái)經(jīng)，那么你你就不要要來了，他招的的人是什什么人呢呢？如果果知道王王寶強(qiáng)演演的暗暗算，就是

33、聽聽音者，面試的的時(shí)候擺擺一些魔魔方，665秒鐘鐘開始，如果白白點(diǎn)沒在在中間你你就離開開了。還還有就是是蝴蝶效效應(yīng)，你你看到亞亞馬遜的的河邊煽煽動(dòng)翅膀膀，你為為什么不不去密西西西比河河撈魚。他的回回報(bào)是達(dá)達(dá)到188%，如如果達(dá)不不到188%就跟跟你對調(diào)調(diào)，直到到你反應(yīng)應(yīng)能跟上上我的機(jī)機(jī)器，如如果你實(shí)實(shí)在跟不不上就你你出局了了，這個(gè)個(gè)模型先先生創(chuàng)造造了華爾爾街的奇奇跡，他他的回報(bào)報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超超過索羅羅斯和巴巴菲特，他們的的管理費(fèi)費(fèi)是5%，業(yè)績績提成是是13%，大家家應(yīng)該是是歷史上上最高的的管理費(fèi)費(fèi)和分成成比例。但是大大獎(jiǎng)?wù)禄馂槭彩裁次覀儌儾恢赖溃渴且蛞驗(yàn)槲覀儌冞@個(gè)行行業(yè)必須須面對一一個(gè)新的的財(cái)

34、富，我們不不可能去去挑戰(zhàn)如如此高的的風(fēng)險(xiǎn)，大獎(jiǎng)?wù)抡禄鹜嫱娴氖菦_沖浪，沖沖浪要控控制是的的節(jié)奏，所有的的交易440臺(tái)模模型，最最后綜合合下來的的平均交交易時(shí)間間，每筆筆交易從從買入到到賣出兩兩分鐘不不到，這這叫高頻頻振蕩，說明我我們可以以挑戰(zhàn)市市場。西西蒙斯先先生當(dāng)時(shí)時(shí)講到，市場永永遠(yuǎn)是正正確，但但是對我我不存在在，因?yàn)闉檎_與與否需要要時(shí)間來來驗(yàn)證的的，而我我只需要要兩分鐘鐘。我們們看到這這個(gè)概念的時(shí)時(shí)候，我我們應(yīng)該該對應(yīng)一一個(gè)長期期的投資資戰(zhàn)略，一個(gè)是是絕對的的長期投投資，買買了就不不賣，一一個(gè)是短短期的投投資，買買了就想想賣。那那么哪個(gè)個(gè)方法更更好？事事實(shí)上我我們因人人而異。所以真真正的

35、投投資最關(guān)關(guān)鍵是要要認(rèn)識自自己，什什么人玩玩什么游游戲？不不要盲目目去學(xué)別別人，他他們幾個(gè)個(gè)人我們們都學(xué)不不了，因因?yàn)樗麄儌冇刑熨x賦，索羅羅斯犯了了錯(cuò)誤，后背疼疼，他定定義非常常簡單，只要下下單子，只要后后背疼就就不玩了了，這就就是天才才。所以以我們很很多事情情都要知知道我們們自然人人的世界界和現(xiàn)實(shí)實(shí)的投資資市場的的確是有有很大的的差異。魏建平：投資的的個(gè)性(PE投行模模式)不管是在在上海還還是在成成都，魏魏建平可可以算是是標(biāo)準(zhǔn)的的本地創(chuàng)創(chuàng)投。和和境外同同行相比比，魏建建平覺得得本土創(chuàng)創(chuàng)投最大大的優(yōu)勢勢，就在在于對當(dāng)當(dāng)?shù)厥袌鰣?、企業(yè)業(yè)有著深深入透徹徹的了解解。魏建建平并不不諱言，中國有有自己的

36、的特殊“國情”，中小小企業(yè)在在創(chuàng)業(yè)初初期由于于沒有考考慮上市市問題，往往存存在占用用資金、關(guān)聯(lián)交交易等歷歷史遺留留問題。而在投投資中小小企業(yè)初初期，往往往存在在“不見兔兔子不撒撒鷹”的現(xiàn)象象，不肯肯投入初初期費(fèi)用用，外資資PE對對此往往往難以理理解或束束手無策策。根據(jù)據(jù)中國國國情，在在具體操操作上，魏建平平執(zhí)行的的是“投行PE”模式。一旦看看好這個(gè)個(gè)項(xiàng)目，就會(huì)首首先為企企業(yè)起到到財(cái)務(wù)顧顧問的作作用，為為企業(yè)理理清發(fā)展展思路，解決歷歷史遺留留問題，然后再再對其進(jìn)進(jìn)行投資資。魏建建平認(rèn)為為，每家家企業(yè)都都會(huì)有問問題，不不管是國國有企業(yè)業(yè)還是民民營企業(yè)業(yè)，不過過有些是是本質(zhì)問問題，有有些是非非本質(zhì)問

37、問題。借借助自己己長期在在咨詢業(yè)業(yè)工作的的背景，他可以以充分發(fā)發(fā)揮長處處，幫助助企業(yè)將將其內(nèi)部部架構(gòu)、激勵(lì)制制度等問問題理順順?！白鲎鲞@些咨咨詢都是是免費(fèi)的的?！蔽航ㄆ狡叫ρ?。他相信信這種模模式可以以讓創(chuàng)投投與企業(yè)業(yè)綁得更更近，使使創(chuàng)投與與企業(yè)站站在同一一個(gè)戰(zhàn)壕壕內(nèi)。以以前在從從事咨詢詢業(yè)時(shí)，魏建平平往往對對咨詢建建議最后后的執(zhí)行行束手無無策，而而如今作作為小股股東的魏魏建平，可以對對企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略擁有有“一票否否決權(quán)”，并嚴(yán)嚴(yán)格監(jiān)督督咨詢建建議的執(zhí)執(zhí)行?！懊棵考移髽I(yè)業(yè)都有這這樣那樣樣的問題題，但能能做上市市的企業(yè)業(yè)，相對對而言確確實(shí)都是是同行業(yè)業(yè)中的佼佼佼者。要知道道，全國國大概有有6 0000

38、萬萬家企業(yè)業(yè)，而上上市的企企業(yè)不過過2 0000家家，這個(gè)個(gè)比例非非常之小小?！蔽航ㄆ狡秸f。不過過，他也也強(qiáng)調(diào)，要做百百年老店店，必須須要規(guī)范范。打個(gè)個(gè)比方，有些民民營企業(yè)業(yè)可以有有好幾個(gè)個(gè)公司資資產(chǎn)，哪哪家公司司的稅收收比較低低，就盡盡量把利利潤往那那家公司司裝。但但如果要要上市，就肯定定不符合合上市標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。企企業(yè)必須須有明確確的主營營業(yè)務(wù)，必須在在一個(gè)業(yè)業(yè)務(wù)平臺(tái)臺(tái)上有連連續(xù)3年年的贏利利業(yè)績等等要求?！斑@些我我們都會(huì)會(huì)去幫助助企業(yè)規(guī)規(guī)范化?！?. 創(chuàng)投投企業(yè)“不差錢錢”20000年年，因?yàn)闉椤皠?chuàng)業(yè)板板”的預(yù)期期，魏建建平投身身創(chuàng)投界界。一晃晃已近99年，終終于等到到了創(chuàng)業(yè)業(yè)板開閘閘。對魏魏

39、建平來來說，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板開開設(shè)以后后，整個(gè)個(gè)行業(yè)面面臨著發(fā)發(fā)展的大大機(jī)遇。他作了了如下解解釋：第一一，中國國經(jīng)濟(jì)還還可以維維持相當(dāng)當(dāng)長時(shí)間間的高增增長?！澳闶稚仙嫌绣X，就投的的出去?！蔽航ㄆ狡秸J(rèn)為，發(fā)達(dá)國國家正因因?yàn)榛A(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施、設(shè)備已已經(jīng)比較較完善，可能會(huì)會(huì)出現(xiàn)“有錢無無處投”的狀況況；而在在國內(nèi)，很多產(chǎn)產(chǎn)業(yè)都還還十分薄薄弱，有有非常大大的發(fā)展展空間。20008年年席卷全全球的金金融危機(jī)機(jī)，對中中國反而而是利好好。因?yàn)闉橹袊鞘亲畲蟮牡拇笞谏躺唐废暮膰m雖然GDDP增長長很高，但實(shí)際際成本也也很高；現(xiàn)在價(jià)價(jià)格下來來，反而而讓企業(yè)業(yè)獲得了了低成本本發(fā)展機(jī)機(jī)會(huì)?！罢缥椅覀兯f說的階段段性發(fā)展展機(jī)

40、會(huì)，在這輪輪危機(jī)中中，雖然然倒下不不少企業(yè)業(yè)，但同同時(shí)也冒冒出很多多好企業(yè)業(yè)。原材材料價(jià)格格下降是是利好，同時(shí)由由于優(yōu)勝勝劣汰，好企業(yè)業(yè)的市場場空間反反而會(huì)增增大很多多?！蔽航ㄆ狡綄ξ磥韥淼慕?jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展充充滿信心心。第二二，在整整個(gè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)向好的的背景下下，資本本市場自自然也是是長期看看好。對對于創(chuàng)投投基金來來說，二二級市場場向好，也就意意味著上上市發(fā)行行速度加加快，獲獲利空間間更大。第三三，資金金面寬松松?！皠?chuàng)投企企業(yè)不差錢錢?！蔽航ㄆ狡叫Φ?，“今年很很多人都都來找我我們，問問有沒有有好的項(xiàng)項(xiàng)目?！笨傮w而而言，“創(chuàng)投有有錢，有有好企業(yè)業(yè)可投，有好的的退出環(huán)環(huán)境，從從而形成成了良性性循環(huán)，達(dá)到多多

41、方共贏贏的目的的?！痹谖何航ㄆ娇纯磥?，大大家多贏贏的結(jié)果果才是他他最想要要的?！拔覀兊牡墓蓶|賺賺錢，我我們自己己也收獲獲，同時(shí)時(shí)企業(yè)獲獲得發(fā)展展，最讓讓人獲得得滿足感感?！薄巴顿Y中中航三鑫鑫的時(shí)候候，因?yàn)闉槠涫敲衩駹I企業(yè)業(yè)，固定定資產(chǎn)本本就不多多，有的的部分已已經(jīng)在銀銀行做了了抵押貸貸款。我我們投資資后，企企業(yè)的負(fù)負(fù)債率降降下來，銀行又又愿意重重新貸款款給它，企業(yè)很很快就盤盤活了。到現(xiàn)在在，公司司的老總總都很感感謝我，雖然現(xiàn)現(xiàn)在我們們已經(jīng)退退出企業(yè)業(yè)，但大大家依然然是朋友友。他遇遇到問題題時(shí)，都都會(huì)找我我商量，討論該該怎么辦辦?！蔽航ㄆ狡綄Υ祟H頗為自得得，覺得得別人來來尋求自自己的幫幫助是對對

42、自己的的認(rèn)可，正是自自己價(jià)值值的體現(xiàn)現(xiàn)。的確，對對于現(xiàn)在在的魏建建平而言言，財(cái)富富早已不不是他追追求的目目標(biāo)。他他自己也也笑言，很喜歡歡成都的的生活，覺得那那里“風(fēng)景好好、氣候候好，社社會(huì)和諧諧，收入入雖沒有有上海高高，但幸幸福指數(shù)數(shù)卻比上上海人高高。”不僅民民風(fēng)與江江浙有區(qū)區(qū)別，商商界的風(fēng)風(fēng)氣也是是如此?！敖愕牡钠髽I(yè)會(huì)會(huì)拼命想想做大，當(dāng)然我我們喜歡歡能做大大的企業(yè)業(yè)；而成成都的企企業(yè)往往往缺乏一一些進(jìn)取取精神，但借助助天然優(yōu)優(yōu)勢，資資源類企企業(yè)特別別多，還還有很多多軍工電電子、醫(yī)醫(yī)藥、IIT等個(gè)個(gè)性化的的企業(yè)?！?話說說了一圈圈，他又又繞到了了企業(yè)“個(gè)性”上。三羊資產(chǎn)產(chǎn)林少立立:核心心行業(yè)

43、、優(yōu)勢企企業(yè)、合合理估值值來源： 發(fā)布布時(shí)間： 20009年年08月月03日日 林少立立，深圳圳市三羊羊資產(chǎn)管管理有限限公司董董事長兼兼總裁。 林少立立喜歡引引用孫子子兵法里里的“善戰(zhàn)者者，立于于不敗之之地，而而不失敵敵之?dāng)∫惨?。勝兵兵先勝而而后求?zhàn)戰(zhàn)，敗兵兵先戰(zhàn)而而后求勝勝?！眮碓忈屷屪约簩τ谕顿Y資的理解解?！爸挥凶褡裱瓋r(jià)值值投資方方法和理理念可能能才是市市場的常常青樹，可能才才能立于于不敗之之地。投投資，當(dāng)當(dāng)然也有有很多方方法，有有人用數(shù)數(shù)量化的的方法，有人用用主題式式的投資資，或者者趨勢的的投資都都可以成成功，但但我認(rèn)為為，目前前來講最最有優(yōu)勢勢的還是是遵循價(jià)價(jià)值投資資的一些些理念和和

44、策略來來做。所所以，我我們也制制訂了一一套我們們公司（三羊資資產(chǎn)）的的投資制制度和投投資策略略，以價(jià)價(jià)值投資資為核心心。”十二字投投資理念念 事實(shí)上上，“價(jià)值投投資”是一個(gè)個(gè)概念化化的提法法，而它它本身又又必須回回答諸如如以下的的問題：行業(yè)配配置如何何選擇？投資什什么樣的的企業(yè)？怎樣控控制安全全邊際？如何把把握買賣賣的時(shí)機(jī)機(jī)？ 那么價(jià)價(jià)值投資資的方法法如何應(yīng)應(yīng)用？林林少立將將其歸結(jié)結(jié)為十二二字投資資理念“核核心行業(yè)業(yè)、優(yōu)勢勢企業(yè)、合理估估值”?！昂诵男行袠I(yè)指的的是可供供我們進(jìn)進(jìn)行長期期投資的的重點(diǎn)行行業(yè)。只只有具有有持續(xù)高高增長的的行業(yè)或或景氣度度出現(xiàn)回回升的行行業(yè)才是是核心行行業(yè)，我我們根據(jù)

45、據(jù)行業(yè)可可持續(xù)增增長前景景或景氣氣度來確確定行業(yè)業(yè)配置的的重點(diǎn)。譬如說說吧，在在過去55年中，股份制制銀行資資產(chǎn)規(guī)模模和凈利利潤的復(fù)復(fù)合增長長率達(dá)到到20%以上，不僅高高于國民民經(jīng)濟(jì)的的增長水水平，也也高于上上市公司司整體的的增長水水平，而而且，未未來銀行行業(yè)仍將將保持較較快的發(fā)發(fā)展，這這就是值值得長期期投資的的核心行行業(yè)?！绷稚倭⒘⑴e例道道。 核心行行業(yè)的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)還可可以從幾幾方面考考察：其其一，是是該行業(yè)業(yè)可持續(xù)續(xù)增長率率超越GGDP的的增長率率，超越越整體市市場的平平均增長長率。其其二，該該行業(yè)景景氣度出出現(xiàn)明顯顯回升，行業(yè)凈凈利潤增增長率出出現(xiàn)大幅幅增長，行業(yè)的的毛利水水平同比比大幅提提

46、高。其其三，該該行業(yè)的的市場規(guī)規(guī)模很大大，是國國家經(jīng)濟(jì)濟(jì)的支柱柱產(chǎn)業(yè)?！皟?yōu)勢企企業(yè)指的的是我們們選擇企企業(yè)的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，即即擁有核核心競爭爭力，具具有明顯顯競爭優(yōu)優(yōu)勢的公公司。分分析哪些些企業(yè)真真正擁有有核心競競爭力，不能僅僅僅看過過去的盈盈利能力力，而是是要深入入分析企企業(yè)未來來保持超超越行業(yè)業(yè)競爭對對手的能能力、不不斷提高高盈利水水平的能能力、不不斷提高高市場占占有率的的能力。優(yōu)勢企企業(yè)往往往是所在在行業(yè)或或者某一一細(xì)分行行業(yè)的龍龍頭企業(yè)業(yè)。萬科科在900年代剛剛進(jìn)入房房地產(chǎn)行行業(yè)的時(shí)時(shí)候是外外行，同同時(shí)期上上市的地地產(chǎn)公司司眾多。然而，時(shí)至今今日，萬萬科已超超越同行行成為地地產(chǎn)行業(yè)業(yè)的龍頭頭

47、企業(yè)。”“一個(gè)企企業(yè)要建建立核心心競爭優(yōu)優(yōu)勢，就就要能夠夠持續(xù)給給消費(fèi)者者帶來更更有價(jià)值值的產(chǎn)品品或服務(wù)務(wù)。這種種核心競競爭優(yōu)勢勢直觀上上我們可可以進(jìn)行行觀察判判斷。其其一是它它的產(chǎn)品品或服務(wù)務(wù)有沒有有差異化化。前幾幾年白酒酒行業(yè)整整體銷量量下降，為什么么貴州茅茅臺(tái)卻持持續(xù)增長長？因?yàn)闉槿珖?、全世界界只有一一家茅臺(tái)臺(tái)，它是是醬香型型白酒的的代表，在市場場上具有有不可替替代的地地位。黃黃山旅游游的自然然景觀資資源是天天然形成成的，我我們不可可能在別別的地方方造出一一個(gè)新的的黃山來來。其二二是，它它能不能能以更低低的成本本提供相相似的產(chǎn)產(chǎn)品或服服務(wù)。比比如說中中集集團(tuán)團(tuán)的集裝裝箱全球球市場占占有率

48、達(dá)達(dá)到600% ，是因?yàn)闉樗a(chǎn)產(chǎn)的集裝裝箱比別別人大嗎嗎？不是是，因?yàn)闉榧b箱箱是全球球高度標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的的產(chǎn)業(yè)，你生產(chǎn)產(chǎn)的集裝裝箱不能能大一寸寸，也不不能小一一厘，只只有靠提提高生產(chǎn)產(chǎn)效率降降低成本本才有可可能擴(kuò)大大市場份份額。中中集集團(tuán)團(tuán)正是靠靠高效率率低成本本的競爭爭力快速速成長為為全球的的行業(yè)巨巨頭的?！薄叭缓笪椅覀円纯纯此鞘欠衲軌驂蛱岣弋a(chǎn)產(chǎn)品或服服務(wù)的附附加值。大家都都看的到到，中國國的OEEM廠家家生產(chǎn)一一雙運(yùn)動(dòng)動(dòng)鞋只有有20美美元，貼貼上耐克克的商標(biāo)標(biāo)之后在在商店卻卻賣1000美元元。為什什么那么么多消費(fèi)費(fèi)者愿意意多花880美元元？因?yàn)闉槟涂耸鞘求w育用用品的高高檔品牌牌，800

49、美元是是耐克品品牌創(chuàng)造造的附加加值。在在四大國國有銀行行高度壟壟斷的銀銀行業(yè)，為什么么招商銀銀行能夠夠快速成成長為最最佳的商商業(yè)銀行行之一？招商銀銀行的營營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)點(diǎn)僅有大大型國有有銀行的的六十分分之一，為什么么它卻成成為全國國最大的的信用卡卡發(fā)卡銀銀行？當(dāng)當(dāng)所有的的銀行還還在使用用存折的的時(shí)候，招商銀銀行率先先全面采采用“一卡通通”；當(dāng)我我們還在在為辦一一張信用用卡煩惱惱的時(shí)候候，招商商銀行的的客戶經(jīng)經(jīng)理卻主主動(dòng)上門門給客戶戶辦理國國際標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)信用卡卡；金葵葵花理財(cái)財(cái)、一網(wǎng)網(wǎng)通等服服務(wù)也讓讓客戶體體驗(yàn)到招招行不僅僅僅是存存錢，而而是可以以享受到到更多的的金融服服務(wù)?！薄按_定優(yōu)優(yōu)勢企業(yè)業(yè)之后，不等

50、于于什么時(shí)時(shí)候買股股票都是是正確的的，再好好的公司司也有一一個(gè)合理理的價(jià)值值。但是是，一家家公司究究竟值多多少錢，我們很很難找到到準(zhǔn)確的的衡量標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。因因此，我我們應(yīng)在在相對比比較的過過程中發(fā)發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)的投資資價(jià)值，套用一一句老話話，就是是不怕怕不識貨貨，就怕怕貨比貨貨”。林少少立道?！拔覀冋J(rèn)認(rèn)為，衡衡量企業(yè)業(yè)價(jià)值的的尺度不不僅要考考慮它的的靜態(tài)價(jià)價(jià)值，還還要考慮慮的的動(dòng)動(dòng)態(tài)價(jià)值值，在成成長性和和估值水水平的矩矩陣中我我們可以以更直觀觀地判斷斷哪些公公司更具具有投資資價(jià)值，只有更更高成長長和更低低估值的的股票才才是我們們投資的的首選。從投資資的優(yōu)先先順序來來看，我我們優(yōu)選選高成長長低估值值的股

51、票票，其次次才是低低成長低低估值的的股票，這兩種種類型的的公司擁擁有足夠夠的安全全邊際，可以在在控制投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的前提提下獲得得較高的的收益；對于低低成長高高估值的的股票我我們應(yīng)堅(jiān)堅(jiān)決回避避；對于于高成長長高估值值的股票票，也應(yīng)應(yīng)保持謹(jǐn)謹(jǐn)慎。從從買賣時(shí)時(shí)機(jī)的把把握上，應(yīng)該是是在股票票低估值值的時(shí)候候買入，高估值值的時(shí)候候賣出。”堅(jiān)定看好好新能源源 看好新新能源產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)發(fā)展，是是林少立立在088年底009年初初就明確確提出過過的，而而當(dāng)時(shí)市市場上新新能源概概念的行行情尚處處于萌芽芽階段。盡管此此后新能能源概念念得到了了市場的的追捧，一些新新能源概概念的股股票也價(jià)價(jià)格高企企，但林林少立至至今依然

52、然強(qiáng)烈看看好新能能源的發(fā)發(fā)展，對對于新能能源個(gè)股股的短期期市場波波動(dòng)，他他并不是是太關(guān)心心，在他他看來，投資新新能源是是需要大大戰(zhàn)略思思路的，要看到到歷史和和趨勢。“從原來來17世世紀(jì)時(shí)的的煤炭，到后來來的石油油產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展，到到現(xiàn)在新新能源剛剛剛興起起，這是是人類在在能源方方面的第第三次革革命?！薄靶履茉丛吹陌l(fā)展展是當(dāng)前前全球的的一種趨趨勢，這這也是人人類共同同面對的的一個(gè)問問題。就就中國的的情況來來說，中中國通過過技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的革革新帶來來發(fā)展的的機(jī)會(huì)。不久前前我國剛剛出了新新能源汽汽車的準(zhǔn)準(zhǔn)入規(guī)則則，美國國還通過過了一個(gè)個(gè)新能源源的安全全法案，包括日日本也出出臺(tái)了相相應(yīng)的法法規(guī)，德德國、英英

53、國等等等這些國國家都是是通過政政府的大大力扶持持和投入入來發(fā)展展新能源源。所以以，我認(rèn)認(rèn)為這個(gè)個(gè)產(chǎn)業(yè)的的發(fā)展剛剛剛開始始，特別別是在中中國，今今年國家家已經(jīng)出出臺(tái)了太太陽能屋屋頂?shù)挠?jì)計(jì)劃和新新能源汽汽車準(zhǔn)入入規(guī)則，未來還還有新能能源產(chǎn)業(yè)業(yè)規(guī)劃的的出臺(tái)。我相信信會(huì)給這這些相關(guān)關(guān)企業(yè)帶帶來發(fā)展展的機(jī)會(huì)會(huì)。” 事實(shí)上上，新能能源目前前在市場場上更多多的被當(dāng)當(dāng)成一種種炒作的的概念，這與220000年互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)泡沫沫有些類類似，盡盡管互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)業(yè)此后獲獲得了廣廣闊的發(fā)發(fā)展空間間，但一一些在互互聯(lián)網(wǎng)泡泡沫中參參與炒作作的投資資者卻損損失慘重重。那么么，在對對新能源源投資時(shí)時(shí)，是否否因可能能出現(xiàn)的的泡沫而而

54、放棄投投資呢？對此，林少立立則有他他自己的的看法?！耙粋€(gè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)發(fā)展當(dāng)然然不是一一帆風(fēng)順順的，或或許以后后我們會(huì)會(huì)發(fā)現(xiàn)，最后在在這個(gè)行行業(yè)（新新能源）成功的的企業(yè)也也是踏著著其它人人的尸體體在前行行，總會(huì)會(huì)有淘汰汰掉的。不過這這不能否否定歷史史發(fā)展的的大趨勢勢。我們們現(xiàn)在回回過頭去去看，當(dāng)當(dāng)年的網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)股，在原來來最差的的時(shí)候，新浪、網(wǎng)易的的股票也也跌到過過1塊錢錢，但后后來還是是大趨勢勢向上的的。我們們也是這這樣看新新能源，至于在在企業(yè)的的選擇上上，你是是知道的的，我們們多是選選擇各個(gè)個(gè)細(xì)分行行業(yè)里的的龍頭，譬如多多晶硅、薄膜電電池、風(fēng)風(fēng)電，這這些細(xì)分分行業(yè)里里的龍頭頭，其實(shí)實(shí)大家也也都知道

55、道，沒有有什么太太多秘密密，但投投資的關(guān)關(guān)鍵是你你能不能能堅(jiān)持下下去?！弊鲆恢惶靥亓ⅹ?dú)行行的猴子子 熟悉林林少立的的人都知知道他的的“猴子理理論”和“羊群效效應(yīng)”，他喜喜歡用這這樣一些些比方來來闡述投投資的個(gè)個(gè)性化?！肮适率鞘沁@樣的的，比如如你把55只猴子子關(guān)在一一個(gè)籠子子里，然然后在籠籠子上頭頭放一串串香蕉,實(shí)驗(yàn)人人員裝了了一個(gè)自自動(dòng)裝置置，一旦旦偵測到到有猴子子要去拿拿香蕉，馬上就就會(huì)有水水噴向籠籠子，而而這五只只猴子都都會(huì)被淋淋濕。每每只猴子子都去嘗嘗試了一一遍，發(fā)發(fā)現(xiàn)只要要去拿香香蕉，就就會(huì)被淋淋濕。于于是猴子子們達(dá)到到一個(gè)共共識不要要去拿香香蕉。然然后來實(shí)實(shí)驗(yàn)人員員把其中中的一只只猴

56、子換換掉，把把一只新新猴子（A猴子子）關(guān)到到籠子里里。這只只A猴子子看到香香蕉，馬馬上想要要去拿，結(jié)果被被其他44只猴子子所制止止。后來來實(shí)驗(yàn)人人員再換換掉一只只舊猴子子，調(diào)進(jìn)進(jìn)一只新新猴子（稱為BB猴子）到籠子子里，這這只B猴猴子看到到香蕉，也是馬馬上要去去拿，結(jié)結(jié)果也被被其它四四只猴子子揍了一一頓。后后來，所所有的舊舊猴子都都被一只只只地?fù)Q換成新猴猴子，大大家都不不敢去動(dòng)動(dòng)那只香香蕉，但但是它們們都不知知道為什什么。這這個(gè)故事事就是說說，典型型的傳統(tǒng)統(tǒng)思維的的形成過過程，在在這個(gè)過過程中，能否做做一只獨(dú)獨(dú)立思考考的猴子子，決定定你能否否吃到美美味的香香蕉?！薄霸谫Y本本市場還還有一個(gè)個(gè)跟我們

57、們?nèi)蛴杏嘘P(guān)的一一個(gè)成語語叫“羊群效效應(yīng)”，“羊群效效應(yīng)”是指一一群羊，假如往往一個(gè)方方向去趕趕，前面面你放一一個(gè)竹竿竿，第一一只羊會(huì)會(huì)跳起來來，第二二只羊見見到竹竿竿也會(huì)跳跳起來，這樣延延續(xù)下去去。但當(dāng)當(dāng)把你中中途把竹竹竿抽掉掉以后，后面的的羊它到到那里也也會(huì)跳，但那里里已經(jīng)沒沒有竹竿竿了。我我們在投投資的時(shí)時(shí)候，最最難的是是要克服服這種“羊群效效應(yīng)”?！薄澳且鼙苊膺@樣樣的問題題，我想想，第一一，首先先自己要要善于觀觀察；第第二，要要獨(dú)立思思考，不不要人云云亦云。這個(gè)市市場在110000多點(diǎn)的的時(shí)候，大家很很恐慌，這時(shí)候候你要反反過來思思考，我我這時(shí)候候是不是是應(yīng)該冷冷靜一點(diǎn)點(diǎn)。過去去大家

58、都都會(huì)認(rèn)為為我們在在這兒瞎瞎侃。目目前市場場在30000點(diǎn)點(diǎn)，我相相信每一一個(gè)人，無論專專業(yè)投資資者還是是個(gè)人投投資者都都會(huì)思考考一個(gè)問問題，330000點(diǎn)之后后會(huì)不會(huì)會(huì)回調(diào)，到頂了了沒有。我記得得巴菲特特講過，我們誰誰也沒有有辦法判判斷明天天股市的的走勢，但當(dāng)?shù)椎撞炕蛘哒唔敳縼韥砼R的時(shí)時(shí)候，你你會(huì)有預(yù)預(yù)感，會(huì)會(huì)有一些些特征。” 在林少少立看來來，要成成為一只只特立獨(dú)獨(dú)行的“猴子”，就應(yīng)應(yīng)該在面面對市場場時(shí)，作作出獨(dú)立立的判斷斷，而在在判斷的的過程中中，要堅(jiān)堅(jiān)持自己己的觀察察和思考考?！拔覀兣信袛噙@個(gè)個(gè)市場未未來會(huì)怎怎么樣，有幾點(diǎn)點(diǎn)：第一一，宏觀觀經(jīng)濟(jì)是是不是發(fā)發(fā)生了變變化，有有沒有轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變。我

59、我們現(xiàn)在在處于經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蘇階段，是不是是經(jīng)濟(jì)開開始走向向惡化。第二，宏觀政政策有沒沒有發(fā)生生變化。第三，市場本本身來考考慮，我我們的估估值是不不是超過過了一個(gè)個(gè)合理的的水平。”“未來市市場走勢勢要觀察察這幾方方面：政政策很重重要，宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)走勢，大家關(guān)關(guān)心的CCPI、PPII，信貸貸、貨幣幣政策，出口等等等，假假如由低低到高，開始逆逆轉(zhuǎn)的時(shí)時(shí)候，大大家就要要警惕了了。比如如央行開開始加息息了，加加第一次次市場不不一定有有反應(yīng)，第二次次、第三三次的時(shí)時(shí)候就要要謹(jǐn)慎了了。我們們從更宏宏觀更長長遠(yuǎn)的角角度來講講，現(xiàn)在在市場還還是可以以判斷的的?！被趧?chuàng)業(yè)業(yè)板市場場的證券券公司直直投業(yè)務(wù)務(wù)研究200

60、88-8-25投資銀行行是資本本市場上上最具影影響力的的金融中中介機(jī)構(gòu)構(gòu)。我國國投資銀銀行業(yè)是是伴隨著著金融市市場改革革而產(chǎn)生生的，其其業(yè)務(wù)是是從滿足足證券發(fā)發(fā)行與交交易的需需要而不不斷發(fā)展展起來的的。目前前，我國國金融體體制改革革進(jìn)一步步深入,多層次次資本市市場的興興起已經(jīng)經(jīng)成為歷歷史的必必然。隨隨著中國國創(chuàng)業(yè)板板市場的的條件和和時(shí)機(jī)日日漸成熟熟，創(chuàng)業(yè)業(yè)板將于于近期在在深交所所正式推推出，這這將為投投資銀行行業(yè)務(wù)特特別是直直接投資資的發(fā)展展帶來了了新的重重大機(jī)遇遇，將為為我國投投資銀行行業(yè)的長長遠(yuǎn)發(fā)展展奠定堅(jiān)堅(jiān)實(shí)的基基礎(chǔ)。而而從國外外投行巨巨頭的發(fā)發(fā)展歷程程來看，直投業(yè)業(yè)務(wù)也是是未來的的發(fā)展