高級(jí)財(cái)務(wù)管理（第三版）第01章-資本市場(chǎng)與公司財(cái)務(wù)特征

1、高級(jí)財(cái)務(wù)管理（第3版）資本市場(chǎng)與公司財(cái)務(wù)特征第一章股票市場(chǎng)與企業(yè)融資股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展資上市公司主要財(cái)務(wù)特征第一章資本市場(chǎng)與公司財(cái)務(wù)特征債券市場(chǎng)與企業(yè)融資證券市場(chǎng)融資與證券化率學(xué)習(xí)目的了解資本市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)融資變遷的影響熟悉股權(quán)融資、債務(wù)融資的變動(dòng)趨勢(shì)及其行業(yè)特征了解IPO折價(jià)、發(fā)行市盈率和股票價(jià)格等影響因素熟悉中國(guó)上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)及其原因了解中國(guó)上市公司的股利分配行為及其特征1.1 股票市場(chǎng)與企業(yè)融資1.1.3市盈率分析1.1.1多層次股票市場(chǎng)1.1.4市盈率與利率分析1.1.2IPO折價(jià)：一種可能性的解釋1.1.1多層次股票市場(chǎng)主板市場(chǎng)：滬深證券交易所1991201

2、9年上交所、深交所上市公司的數(shù)量由1991年的13家上升到2019年的3 773家,年平均增長(zhǎng)率為32.09%；股票市值從1991年的120.32億元，上升到2019年的645 497.42億元，年平均增長(zhǎng)率為71.45%。主板市場(chǎng)：滬深證券交易所上市公司市值按證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源: Wind資訊，數(shù)據(jù)截止日為2019年12月26日。上市公司股票發(fā)行與資金籌集（19912019年）募集家數(shù)和募集資金指IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債券發(fā)行家數(shù)和募集資金數(shù)。上市公司股票發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)（19912019年）2018年12月至2019年12月年融資金額地區(qū)分布省(直轄市)總額首發(fā)

3、增發(fā)配股優(yōu)先股可轉(zhuǎn)債發(fā)行可交換債北京4 691.86 682.85 917.86 0.00 2 250.00 517.99 323.16 廣東1 665.89 390.98 645.65 4.05 0.00 438.97 186.24 上海1 420.10 208.23 585.45 0.00 0.00 581.62 44.79 浙江1 249.25 316.89 751.10 4.53 0.00 132.31 44.42 湖北898.28 29.26 808.73 0.00 0.00 37.92 22.37 江蘇886.09 259.46 265.63 0.00 0.00 335.00 26

4、.00 山東872.67 172.81 616.60 0.00 0.00 71.26 12.00 河南809.86 9.26 755.34 0.00 0.00 39.06 6.20 云南607.66 26.15 565.27 10.22 0.00 6.03 0.00 福建477.54 30.72 87.56 0.00 300.00 56.96 2.30 安徽345.16 12.08 293.38 0.00 0.00 35.20 4.50 四川225.20 36.62 80.18 0.00 0.00 108.40 0.00 天津200.23 22.04 128.19 0.00 0.00 50.0

5、0 0.00 河北168.88 22.64 117.39 8.35 0.00 0.00 20.50 重慶144.36 110.92 30.43 0.00 0.00 3.00 0.00 2018年12月至2019年12月年融資金額地區(qū)分布省(直轄市)總額首發(fā)增發(fā)配股優(yōu)先股可轉(zhuǎn)債發(fā)行可交換債廣西111.20 7.33 99.04 4.82 0.00 0.00 0.00 湖南109.41 10.13 46.92 0.00 0.00 15.37 37.00 陜西103.45 52.20 9.10 38.75 0.00 3.40 0.00 新疆92.81 0.00 32.67 38.28 0.00 8.

6、76 13.09 寧夏86.39 81.55 4.84 0.00 0.00 0.00 0.00 江西82.22 5.80 22.87 0.00 0.00 8.55 45.00 甘肅64.10 0.00 47.54 16.56 0.00 0.00 0.00 內(nèi)蒙古61.25 0.00 61.25 0.00 0.00 0.00 0.00 吉林60.17 0.00 51.87 8.30 0.00 0.00 0.00 貴州53.23 0.00 29.33 0.00 0.00 23.90 0.00 遼寧52.07 16.30 20.77 0.00 0.00 10.00 5.00 西藏32.72 15.4

7、5 0.00 0.00 0.00 17.27 0.00 山西31.85 0.00 31.85 0.00 0.00 0.00 0.00 黑龍江21.36 9.52 8.76 0.00 0.00 3.08 0.00 海南8.03 0.00 4.83 0.00 0.00 3.20 0.00 中小企業(yè)板股票融資情況（20042019年）指IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債券發(fā)行家數(shù)和募集資金額。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股票融資情況（2009-2019年）指IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債券發(fā)行家數(shù)和募集資金額。科創(chuàng)板上市公司（2019年7月至12月）資料來(lái)源： Wind，恒大研究院1.1.2

8、IPO折價(jià)：一種可能性的解釋IPO首個(gè)交易日股票溢價(jià)率的國(guó)際比較IPO首個(gè)交易日股票收益率（1995-2017年）數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒(2018年)美國(guó)公司IPO首日平均收益率（1980-2013年）銷售收入*（萬(wàn)美元）1980-1989年1990-1998年1999-2000年2001-2013年0銷售額 1 00010.30%17.20%68.90%5.90%1 000銷售額 2 0008.70%18.60%81.70%12.10%2 000銷售額 5 0007.80%18.80%74.90%14.40%5 000銷售額 10 0006.40%12.90%61.20%19.50%

9、10 000銷售額 20 0005.10%11.80%35.80%16.30%20 000銷售額3.40%8.70%25.20%12.00%合計(jì)7.20%14.80%64.50%13.30%資料來(lái)源：Ritter J R. Initial Public Offerings: Updated StatisticsR. Working paper, University of Florida, 2013. 根據(jù)上述資料整理。表中分類標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)上市前12個(gè)月的銷售額為依據(jù)的，所有的銷售額已經(jīng)按消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)簡(jiǎn)化為2003年購(gòu)買(mǎi)力水平。刪除發(fā)行價(jià)格低于5美元，REIT、ADR、封閉式基金、銀行和S&L

10、,發(fā)行后6個(gè)月沒(méi)有被CRSP收錄的公司，總共有7857家IPI公司，首日平均收益率為18%。公司上市原因的調(diào)研Brau J C, Fawcett S E.（2006）對(duì)在2000-2002年間發(fā)生IPO的上市公司336位CFO問(wèn)卷調(diào)查，當(dāng)問(wèn)及公司選擇上市的原因，近60%的CFO回答是為創(chuàng)造用于未來(lái)并購(gòu)的公眾股份，51.2%的CFO認(rèn)為上市可以為公司界定一個(gè)市場(chǎng)價(jià)格；僅有14.3%的CFO認(rèn)為是因?yàn)閭鶆?wù)融資成本太高。1.1.3市盈率分析上市公司首發(fā)平均市盈率（20002017年）數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒(2018)上市公司各年市盈率（中位數(shù)）（1991-2019年）全部A股上市公司市盈率最

11、大值為111.23倍，最小值為18.89倍，平均值為44倍。在20042019年間，中小板上市公司市盈率最大值是72.43，最小值是20.65倍，平均值為40.19倍。在20092019年間，創(chuàng)業(yè)板上市公司市盈率最大值為112.24倍，最小值為31.79倍，平均值為58.16倍。不同行業(yè)市盈率中位數(shù)（2019年12月26日）部分國(guó)家或地區(qū)市盈率（算術(shù)平均值）比較2016年12月30日世界主要國(guó)家或地區(qū)的市盈率。在圖中，除俄羅斯外，中國(guó)大陸在12個(gè)國(guó)家或地區(qū)中名列第二，不僅高于英國(guó)、美國(guó)等成熟市場(chǎng)，也高于韓國(guó)、臺(tái)灣等新興市場(chǎng)。中國(guó)大陸全部A股市盈率相當(dāng)于香港的11.95倍，臺(tái)灣的6.88倍，美國(guó)

12、的4.09倍，韓國(guó)的2.91倍，英國(guó)的2.82倍。1.1.4市盈率與利率分析假設(shè)公司未來(lái)股利增長(zhǎng)率為零，且每期派發(fā)的股利（D）與每期的凈利潤(rùn)（E）相等，這時(shí)，股票價(jià)值和市盈率可分別表示為：市盈率理論值為 1/r，或者說(shuō)，市盈率的倒數(shù)是投資者要求的收益率（r）,這一收益率取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小。實(shí)際市盈率是否等于理論值，取決于以上假設(shè)是否得到滿足。中國(guó)1年期存款利率與上市公司市盈率倒數(shù)趨勢(shì)在1993-2019年間的趨勢(shì)。在此27年間，一年期存款利率高于A股按市盈率倒數(shù)計(jì)算的收益率有11年，一年期存款利率低于A股按市盈率倒數(shù)計(jì)算的收益率有16年。1.2債券市場(chǎng)與企業(yè)融資年份政府信用債券金

13、融債券企業(yè)信用債券1981國(guó)債1984企業(yè)債1985特種貸款金融債1992城投債1996貼現(xiàn)債券：央行融資券1997政策性銀行債，特種金融債2001非銀行金融機(jī)構(gòu)債2002央行票據(jù)2003境內(nèi)美元債中小企業(yè)集合債2004憑證式國(guó)債（電子記賬）商業(yè)銀行次級(jí)債2005券商短期融資券：國(guó)際機(jī)構(gòu)債（熊貓債）短期融資券：信貸資產(chǎn)支持證券，券商資產(chǎn)支持證券債券品種創(chuàng)新演變1.2債券市場(chǎng)與企業(yè)融資年份政府信用債券金融債券企業(yè)信用債券2006儲(chǔ)蓄國(guó)債可轉(zhuǎn)債2007特別國(guó)債公司債2008中期票據(jù)2009地方政府債中小企業(yè)集合票據(jù)2010政府支持機(jī)構(gòu)債企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)2011商業(yè)銀行普通債券非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具

14、2012中小企業(yè)私募券2013同業(yè)存單可續(xù)期債券2014證券公司短期公司債券，保險(xiǎn)公司次級(jí)債永續(xù)中期票據(jù)：項(xiàng)目收益?zhèn)?，?xiàng)目收益票據(jù)2015定向承銷地方政府債大額存單：專項(xiàng)金融券債券品種創(chuàng)新演變資料來(lái)源：中國(guó)證券市場(chǎng)概覽（2015）中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司，2016年5月。19982019年債券發(fā)行時(shí)間序列19982019年可轉(zhuǎn)債、可分離債、可交換債發(fā)行時(shí)間序列1.3 證券市場(chǎng)融資與證券化率1.3.1直接融資與間接融資1.3.2證券化率直接融資占社會(huì)融資總比率額（2002年至2018年）1.直接融資主要包括企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票融資。 2.銀行貸款增加額主要包括：人民幣貸款、外幣貸款、委托

15、貸款、信托貸款，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。數(shù)據(jù)來(lái)源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局/easyquery.htm?cn=C01。世界各國(guó)和中國(guó)的證券化率時(shí)間序列數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)源：/worldmac/indicator_CM.MKT.LCAP.CD.shtml。部分國(guó)家證券化率（2018年）數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)網(wǎng)上數(shù)據(jù)整理/worldmac/indicator_CM.MKT.LCAP.GD.ZS.shtml1.4 股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展1.43股票融資與固定資產(chǎn)投資1.4.1股票市場(chǎng)價(jià)值與GDP的變動(dòng)趨勢(shì)1.4.2股票價(jià)格與貨幣政策股票市場(chǎng)價(jià)值與GDP的變動(dòng)趨勢(shì)（19922018年）在19922018年間,股票市場(chǎng)價(jià)值與GDP總體上呈

16、上升趨勢(shì),但股票市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)率大于GDP的波動(dòng)率，股票市場(chǎng)價(jià)值與GDP的相關(guān)系數(shù)為0.93,這表明兩者的相關(guān)程度較高。股票市場(chǎng)價(jià)值與GDP比率（19922018年）在19922018年間,股票市場(chǎng)價(jià)值與GDP比率最高年份為2007年,這一比率為1.49,股票市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)GDP。沃倫巴菲特認(rèn)為,就美國(guó)市場(chǎng)而言,如果這一比率降到70%80%的區(qū)間,就比較適合買(mǎi)入。如果這一比率逼近200%時(shí)你再買(mǎi)入,就是在玩火。股票價(jià)格與貨幣政策在1992-2018年間，上證綜指與M1的相關(guān)系數(shù)為64.93%，與M2的相關(guān)系數(shù)為62.73%。通過(guò)圖1-24可以發(fā)現(xiàn)，上證綜指與貨幣供給量有時(shí)會(huì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，有時(shí)

17、卻表現(xiàn)出較弱的相關(guān)性，甚至背離，資金推動(dòng)股票市場(chǎng)上漲的證據(jù)并不明顯。股票融資與固定資產(chǎn)投資境內(nèi)股票融資與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額的比率（19922018年）在19922018年間,中國(guó)境內(nèi)股票融資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額的比率平均為2.03%,最高年份為2007年,這一比率分別為5.61%，最低年份是2005年，這一比率為0.06%?？傮w上說(shuō),全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的資金大部分來(lái)自非股票融資。1.5 中國(guó)上市公司主要財(cái)務(wù)特征上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)1.5.11.5.2中國(guó)上市公司股利行為分析1.5.1 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)盈利能力趨勢(shì)分析年）上市公司在2001年至2018年間總資產(chǎn)收益率在3.38%9.09

18、%之間變動(dòng)，平均值為5.13%；凈資產(chǎn)收益率在7.87%18.43%之間變動(dòng)，平均值為12.03%。1.5.1 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)盈利能力趨勢(shì)分析上市公司在2001年至2018年間，銷售毛利率在15.76%23.08%之間波動(dòng)，平均值為18.24%；銷售凈利率在2.17%11.02%之間波動(dòng)，平均值為7.73%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入）在5.97%15.25%之間波動(dòng)，平均值為11.54%。1.5.1 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)營(yíng)運(yùn)能力趨勢(shì)分析上市公司2001年至2018年間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在6.00次24.17次之間變動(dòng)，平均值為12.52次；存貨周轉(zhuǎn)率在2.31次7.40次之間變動(dòng)，

19、平均值為4.16次；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.14次0.90次變動(dòng)，平均值為0.35次。1.5.1 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)年份資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債合計(jì)流動(dòng)比率速動(dòng)比率2000 45.96%35.21%59.05%1.36571.06432001 48.96%30.35%63.60%1.22360.92752002 48.77%28.03%61.42%1.05960.84212003 68.18%26.80%61.72%1.01320.80692004 69.32%26.87%60.83%0.97990.73412005 71.26%25.65%60.29%1.01720.642720

20、06 89.89%22.83%58.36%0.97820.61472007 83.49%40.85%73.59%1.06970.68152008 84.16%41.88%73.03%1.02830.64462009 85.11%44.85%70.71%1.08300.69772010 85.81%47.99%71.20%1.16050.73762011 85.77%49.79%72.51%1.15900.72182012 85.80%46.50%65.72%1.13680.69312013 85.76%46.51%65.57%1.12380.67832014 85.23%37.77%48.94

21、%1.13700.69602015 84.63%49.93%70.08%1.18000.73872016 84.63%51.75%70.08%1.21780.79452017 83.86%53.27%71.68%1.22400.79692018 83.56%53.56%72.37%1.20670.7892平均值76.85%40.02%65.83%1.12440.7528最大值89.89%53.56%73.59%1.36571.0643最小值45.96%22.83%48.94%0.97820.6147償債能力趨勢(shì)1.5.1 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)營(yíng)運(yùn)能力趨勢(shì)分析在2000年至2018年間，上市公司

22、資產(chǎn)負(fù)債率在45.96%89.89%之間波動(dòng)，平均值為76.85%，這表明中國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高，償債能力較弱。在資產(chǎn)構(gòu)成中，流動(dòng)資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比率在22.83%53.56%之間波動(dòng)，平均值為40.02%。在負(fù)債構(gòu)成中，流動(dòng)負(fù)債與全部負(fù)債的比率在48.94%73.59%之間波動(dòng)，平均值為65.83%，這表明中國(guó)上市公司的負(fù)債主要由短期負(fù)債的構(gòu)成。從反映短期償債能力的指標(biāo)看，流動(dòng)比率在0.981.37之間波動(dòng)，平均值為1.12%；速動(dòng)比率在0.611.06之間波動(dòng)，平均值為0.75。1.5.1 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)負(fù)債與歸屬母公司股東權(quán)益比率時(shí)間序列在2000至2018年間，帶息債務(wù)占?xì)w屬

23、于母公司股東權(quán)益的比率明顯低于全部債務(wù)（帶息債務(wù)加無(wú)息債務(wù)）占?xì)w屬于母公司股東權(quán)益的比率，這表明公司債務(wù)中大部分由商業(yè)信用等無(wú)息債務(wù)構(gòu)成。1.5.1 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)年份每股收益每股凈資產(chǎn)每股營(yíng)業(yè)總收入每股現(xiàn)金流量?jī)纛~每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~每股息稅前利潤(rùn)2000 0.20342.72282.80810.38020.22410.29732001 0.11312.71682.94040.18540.23020.20742002 0.09982.73353.38760.07720.30160.21472003 0.11982.78753.94490.13020.27340.24822004 0.0

24、9702.73594.56450.12710.32600.23402005 0.05982.59724.8666-0.04410.36860.20632006 0.15532.66115.46140.19210.43490.35842007 0.35523.11165.94640.38540.42530.56572008 0.21742.91515.82390.11420.41810.40132009 0.30173.32675.61220.59050.59720.46602010 0.44454.39706.34970.98940.33780.61142011 0.43534.52686.7

25、4210.33860.19840.61742012 0.35514.36956.45350.11490.42890.52802013 0.33244.26386.5853-0.07700.35930.51582014 0.33114.35306.37610.12200.42400.50262015 0.29734.33665.70140.34400.48880.43432016 0.36354.53895.54940.29740.49450.50512017 0.43774.86456.29950.15860.28640.60582018 0.32644.79126.61490.03630.4

26、2460.5190平均值0.26563.61845.36990.23490.37060.4231最大值0.44454.86456.74210.98940.59720.6174最小值0.05982.59722.8081-0.07700.19840.2063復(fù)合增長(zhǎng)率2.66%3.19%4.88%-12.24%3.61%3.14%每股指標(biāo)算術(shù)平均值1.5.1 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)每股指標(biāo)增長(zhǎng)率分析從增長(zhǎng)率分析，在2000年至2018年間，每股復(fù)合增長(zhǎng)率最高的是每股營(yíng)業(yè)總收入（4.88%），最低的是每股現(xiàn)金流量?jī)纛~（-12.24%）每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量?jī)纛~復(fù)合增長(zhǎng)率為3.61%，與每股現(xiàn)金流量

27、凈額復(fù)合增長(zhǎng)率相比，在一定程度上表明上市公司的現(xiàn)金流量?jī)纛~大部分是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的。1.5.1 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)行業(yè)銷售毛利率銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率能源20.76%4.26%7.47%7.70%材料17.16%6.07%10.36%9.16%工業(yè)14.27%3.82%6.54%5.06%可選消費(fèi)20.67%4.24%7.18%3.96%日常消費(fèi)30.42%8.41%12.63%11.44%醫(yī)療保健36.73%7.56%9.21%8.00%金融45.99%24.36%11.23%11.14%信息技術(shù)19.80%2.11%3.74%2.24%電信服務(wù)27.40%3.27%3.06%

28、3.65%公用事業(yè)21.05%7.74%6.44%5.08%房地產(chǎn)31.71%12.42%12.88%11.39%平均值26.00%7.66%8.25%7.17%最大值45.99%24.36%12.88%11.44%最小值14.27%2.11%3.06%2.24%行業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：盈利能力（2018年）1.5.1 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)行業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：償債能力（2018年）行業(yè)名稱資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率已獲復(fù)息保障倍數(shù)能源46.97%1.03950.91630.68989.1819材料54.74%1.32851.01360.71005.4138工業(yè)64.72%2.16901.169

29、40.84074.8083可選消費(fèi)54.98%1.31991.30401.00889.9399日常消費(fèi)43.75%0.82051.50571.069723.9154醫(yī)療保健43.40%0.82511.69701.309810.1615金融91.20%10.76230.96020.95421.9573信息技術(shù)53.71%1.27181.42931.15283.8703電信服務(wù)42.52%1.61700.36000.34900公用事業(yè)65.41%2.29510.54670.47342.3544房地產(chǎn)79.65%5.15861.43610.51548.4917平均值58.28%2.60071.121

30、70.82497.2813最大值91.20%10.76231.69701.309823.9154最小值42.52%0.82050.36000.349001.5.1 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)行業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：營(yíng)運(yùn)能力（2018年）行業(yè)名稱應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能源18.948.740.75材料10.943.990.58工業(yè)3.802.440.45可選消費(fèi)6.133.310.56日常消費(fèi)15.382.900.68醫(yī)療保健3.062.780.56信息技術(shù)3.133.990.56電信服務(wù)9.7759.060.37公用事業(yè)5.217.230.22房地產(chǎn)8.070.170.13平均值8.449.

31、460.49最大值18.9459.060.75最小值3.060.170.131.5.2中國(guó)上市公司股利行為分析1.5.2中國(guó)上市公司股利行為分析上市公司股利支付率（20002018年）在20002018年間,隨著凈利潤(rùn)逐年上升，分紅額也在逐年上升，各年分紅額與凈利潤(rùn)基本上同步變化。1.5.2中國(guó)上市公司股利行為分析上市公司（A股）上市以來(lái)股利支付率分布（截止報(bào)告期2018年）上市公司股利支付率主要分布在10%-40%區(qū)間，上市以來(lái)從未支付現(xiàn)金股利的公司為603家，股利支付率超過(guò)100% 的公司81家。1.5.2中國(guó)上市公司股利行為分析上市公司（A股）三年累計(jì)分紅占比分布（%）（報(bào)告期2018年

32、）在20162018年三年間，大部分公司三年累計(jì)分紅比率大于30%；符合再融資條件的上市公司占71.78%，不符合再融資條件的上市公司占28.22%，其中254家上市公司這一指標(biāo)這負(fù)值，一種可能的解釋是這些公司發(fā)生虧損。1.5.2中國(guó)上市公司股利行為分析行業(yè)股利支付率（2018年）1.5.2中國(guó)上市公司股利行為分析各行業(yè)分紅占全部分紅比率排行榜前十個(gè)行業(yè)（2018年）1.5.2中國(guó)上市公司股利行為分析證券簡(jiǎn)稱每股轉(zhuǎn)增股本（股）證券簡(jiǎn)稱每股股利(稅前) 元梅泰諾1.800貴州茅臺(tái)10.999美聯(lián)新材1.500養(yǎng)元飲品2.600花園生物1.500吉比特2.600塞力斯1.500國(guó)光股份2.000嶺

33、南股份1.300方大炭素1.900新天科技1.200方大特鋼1.600瑞豐光電1.002億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)1.600建研集團(tuán)1.000飛科電器1.500創(chuàng)新股份1.000三鋼閩光1.500風(fēng)語(yǔ)筑1.000兆豐股份1.500上市公司每股轉(zhuǎn)增與每股股利前十排行榜（2017年）1.5.2中國(guó)上市公司股利行為分析證券簡(jiǎn)稱成立日期分紅次數(shù) 累計(jì)凈利潤(rùn) （萬(wàn)元）累計(jì)分紅（萬(wàn)元）股利支付率 上市以來(lái)股權(quán)融資 總額（萬(wàn)元）用友網(wǎng)絡(luò)200115432 276.41 278 611.81 64.45%256 700.00 中視傳媒19971693 269.37 39 200.40 42.03%51 030.00 伊利股份1

34、996162 159 808.46 838 641.17 38.83%641 405.50 貴州茅臺(tái)20011610 712 107.14 3 512 336.15 32.79%231 176.76 萬(wàn)華化學(xué)2001162 657 300.63 864 543.74 32.53%400 120.00 中國(guó)神華2007938 627 800.00 11 436 531.76 29.61%13 658 200.00 同仁堂1997191 057 572.45 261 199.50 24.70%210 553.48 大商股份199316723 582.60 175 664.18 24.28%92 3

35、03.79 上汽集團(tuán)19971626 066 821.18 6 114 133.58 23.46%7 194 543.14 浦發(fā)銀行19991630 640 837.55 6 132 554.76 20.01%11 334 625.55 10 家上市公司股利股權(quán)融資情況數(shù)據(jù)（截至2016年12月）1.5.2中國(guó)上市公司股利行為分析 A股歷年股票回購(gòu)（億元）（2012年至2020年4月30日）A股回購(gòu)目的及金額占比（2011年-2019年）1.5.2中國(guó)上市公司股利行為分析本章小結(jié)參閱教材討論題1.結(jié)合中國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，分析內(nèi)部融資與外部融資結(jié)構(gòu)、直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的原因。說(shuō)明融資制度變遷對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響。討論題2.一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，企業(yè)偏好股票融資而冷淡債券融資的關(guān)鍵原因，在于政府政策的誤導(dǎo)。請(qǐng)結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)情況說(shuō)明“股熱債冷”的原因。討論題3.關(guān)于中國(guó)資本市