2022年化妝品行業(yè)競爭格局及市場份額分析

1、2022年化妝品行業(yè)競爭格局及市場份額分析一、化妝品：品牌分化明顯，電商和研發(fā)是核心驅(qū)動力根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年我國化妝品零售額同比增長14%，除8月同比增速 為0%外，其余11個月同比增速均為正數(shù)，2021年1-2月和3月，我國化妝品零售額同 比增速均超40%，4-6月同比增速均為兩位數(shù)。與社零整體增速對比來看，2021年， 除7-9月以外，化妝品零售額增速始終高于社零整體增速，且在20年下半年高基數(shù)的 情況下依舊實現(xiàn)同比正增長，充分證明化妝品消費需求較為堅挺。2022年1-2月我國 化妝品零售額618億元，同比增長7.0%，比2019年同期增長37.0%，1-2月增速環(huán)比 提升4.

2、5pp，化妝品行業(yè)景氣度進一步恢復(fù)。3月在疫情擾動與高基數(shù)效應(yīng)下，化妝 品零售額與社零整體增速轉(zhuǎn)負，但整體來看，疫情擾動下需求依然堅挺，行業(yè)發(fā)展 隨疫情受控穩(wěn)中向好。從行業(yè)競爭格局來看，高端產(chǎn)品、中國市場和電商渠道成為外資品牌疫情后期 恢復(fù)的重要驅(qū)動力。歐萊雅：根據(jù)公司財報，F(xiàn)Y2021歐萊雅集團可比銷售額同比增長16.1%至322.8 億歐元，其中電子商務(wù)銷售額增長25.7%至93億歐元，在集團銷售額中占比達28.9%。 分區(qū)域看，北美、拉美、北亞和歐洲地區(qū)銷售額分別同比增長22.2%、20.6%、17.6%、 10.1%，占集團總營收的25.3%、5.5%、30.5%、31.5%。分部門看

3、，專業(yè)美發(fā)產(chǎn)品、 高檔化妝品、活性健康化妝品、大眾化妝品四大部門可比銷售額分別同比增長31.8%、 20.9%、17.6%、5.6%，分別占2021年集團總銷售額的11.7%、38.2%、12.2%、37.9%。 2021年天貓雙十一購物節(jié)中，旗下品牌歐萊雅、蘭蔻銷售額突破20億位居美妝類目 品牌TOP2和TOP3，歐萊雅安瓶面膜、蘭蔻菁純抗衰系列、科顏氏高保濕面霜、赫 蓮娜晚霜以及歐萊雅紫熨斗眼霜均為破億單品。22Q1歐萊雅集團可比銷售額同比增 長13.5%至90.6億歐元，其中北亞地區(qū)增速僅為9.4%，主要是受到中國加強疫情防 控措施的影響。雅詩蘭黛：FY2021（2020年6月30日至2

4、021年6月30日）雅詩蘭黛銷售額同比 增長13.4%至162.15億美元。分區(qū)域看，亞太地區(qū)、歐洲中東及非洲地區(qū)、美洲地區(qū) 銷售收入以不變匯率計同比增長29.5%、10.9%、0.1%，分別占公司總銷售額的 33.8%、42.8%、23.4%，亞太地區(qū)增長強勁帶動集團整體表現(xiàn)良好。分品類看， FY2021護膚、香水、護發(fā)分別同比增長28.5%、23.2%、10.9%，分別占公司總銷售 額的58.4%、11.9%和3.5%，彩妝因受疫情影響同比下降12.3%，占公司總銷售額的 25.9%。主品牌雅詩蘭黛在雙十一購物節(jié)表現(xiàn)出色，位居天貓美妝品牌TOP1,銷售額 超20億元；蒂佳婷補水面膜和雅詩蘭

5、黛小棕瓶熬夜眼霜雙十一期間均實現(xiàn)銷售破億。 FY3Q22（2022年1-3月）集團銷售收入為42.5億美元，同比增長9.8%，其中亞太地 區(qū)增速為-3.9%，公司將FY2022全年收入指引由原來的13%-16%下調(diào)至7%-9%。資生堂：FY2021資生堂集團可比銷售額同比增長12.4%至10351.7億日元，主 要由于對核心護膚品牌的戰(zhàn)略投資以及電子商務(wù)的擴張。分區(qū)域看，美洲業(yè)務(wù)、歐 洲業(yè)務(wù)、中國業(yè)務(wù)同比增長32.8%、24.1%和16.5%，分別占集團總銷售額的11.7%、 11.3%、26.5%，日本業(yè)務(wù)同比下降8.7%，占公司總銷售額的26.7%。雖然公司在2021年受到新型冠狀病毒疫情

6、的影響，但除市場環(huán)境嚴峻的日本外，公司在其他地區(qū)的 銷售均有較大回升。分品牌看，主品牌NARS和SHISEIDO的銷售額分別同比增長39% 和15%，在2021雙十一購物節(jié)期間，資生堂旗下的悅薇緊顏亮膚水乳套裝、紅腰子 精華均為“雙十一”破億單品。2021雙十一外資高端美妝產(chǎn)品仍為銷售強者，國貨品牌表現(xiàn)亮眼。2021天貓雙 十一美妝類目銷售額TOP10中，外資大牌占據(jù)9位，國貨品牌僅薇諾娜憑借雙十一期 間超過10億的銷售額登榜。珀萊雅位列國貨第二，“雙十一”銷售額破五億，旗下 早C晚A組合、紅寶石面霜、雙抗精華液、紅寶石精華液四款單品銷售額均超2000萬。 國貨品牌排名第3-8名依次為自然堂、

7、玉澤、百雀羚、歐詩漫、韓束、相宜本草、毛戈平、林清軒，品牌銷售均破億。新銳國貨品牌排行中，華熙生物旗下的夸迪憑借多 款玻尿酸次拋精華成銷量冠軍，旗下5D煥顏精粹玻尿酸次拋精華成過億單品。國產(chǎn)品牌線上、線下同時發(fā)力，大單品迭代推新持續(xù)打造市場熱度。其中，上海 家化通過策略合作、數(shù)字賦能、智慧零售、私域運營、模式創(chuàng)新五大核心舉措，優(yōu)化 流量來源和平臺豐富度，實現(xiàn)渠道進階。珀萊雅2021年堅定實施并不斷深化“大單 品策略”，紅寶石精華、雙抗精華均推出升級2.0版本，并推出源力修護精華、保齡 球藍瓶等全新大單品。丸美針對線下消費者推出高端國貨丸美晶致賦顏奢寵系列，針 對線上年輕消費群體，推出“美容儀+

8、護膚”2.0 黑科技產(chǎn)品小紅蝎精華，全年公司 新品收入占比達30%。2021年水羊股份新銳品牌BIGDROP大水滴完成煥新升級，明 星單品大水滴熬夜面膜、潛力大單品3點祛痘精華快速起量、持續(xù)熱銷。電商渠道快速發(fā)展，帶動需求潛力持續(xù)釋放。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)庫，2021全年阿里 平臺美容護膚類目銷售額2331.2億元，同比增長8.7%；彩妝香水類目銷售額909.5億 元，同比增長8.5%。飛瓜數(shù)據(jù)顯示，2021年主要美妝品牌抖音銷售額多呈上升趨勢， 在雙11購物節(jié)帶動下，多數(shù)品牌在2021年10月或11月抖音月度銷售額達到最高，珀 萊雅與韓束月銷售額均破億元。2022年1-3月，受2021年初高基數(shù)影響

9、疊加疫情沖擊， 美妝整體增速表現(xiàn)平平，但隨著疫情受控，人們工作生活逐步恢復(fù)正常，電商渠道將 帶動需求潛力持續(xù)釋放，美妝有望在今年迎來較大反彈?；瘖y品行業(yè)新規(guī)有利于頭部企業(yè)進一步穩(wěn)固市場地位。2020年6月，我國出臺新 版化妝品監(jiān)督管理條例，自2021年1月1日起施行，行業(yè)逐漸進入更加科學(xué)的嚴 監(jiān)管時代。2021年4月，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布化妝品分類規(guī)則和分類目錄、 化妝品功效宣稱評價規(guī)范、化妝品安全評估技術(shù)導(dǎo)則（2021年版）3則公告， 對化妝品分類、功效宣稱的評價要求、安全評估方法等方面作出細化規(guī)范，將化妝品 功效宣稱分為26個類別，并對各功效類別的產(chǎn)品提出明確的功效宣稱評價要求。2022

10、年1月，國家藥監(jiān)局發(fā)布化妝品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范公告，對化妝品生產(chǎn) 質(zhì)量管理的基本要求，化妝品注冊人、備案人、受托生產(chǎn)企業(yè)作出細化規(guī)范，落實注 冊人、備案人制度，明確委托方主體責(zé)任，對化妝品監(jiān)督管理條例、化妝品生 產(chǎn)經(jīng)營監(jiān)督管理辦法等文件進行完善補充。新規(guī)帶來的嚴格監(jiān)管將加速行業(yè)中規(guī)范 性較差的腰尾部企業(yè)逐步出清；而對比來看，以貝泰妮為代表的優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)由于經(jīng) 營管理規(guī)范，具備領(lǐng)先優(yōu)勢。綜合來看，化妝品行業(yè)的市場份額有望向頭部企業(yè)逐步 匯集，頭部企業(yè)的資源和競爭力有望加速提升。2 疫情擾動下需求堅挺，22Q1 業(yè)績進一步分化我們選取貝泰妮、珀萊雅、華熙生物、上海家化、水羊股份、丸美股份六家龍頭 化

11、妝品公司為樣本，2021全年收入整體增長30.36%，其中華熙生物、貝泰妮和水羊 股份增速超平均水平，分別為87.93%、52.57%、34.86%，丸美股份、上海家化業(yè) 績表現(xiàn)相對較弱，但已基本接近19年水平；分季度看，21Q2受新冠疫情的影響，整 體收入增速開始下滑，21Q3淡季增速達到谷底，但隨著疫情逐漸受控疊加雙11、雙 12購物節(jié)帶動，21Q4業(yè)績明顯恢復(fù)，整體收入同比增速超過30%。22Q1由于淡季、 疫情及上一年高基數(shù)影響，整體收入增速回調(diào)至24.2%，其中貝泰妮、華熙生物增速 在60%左右，珀萊雅、水羊股份增速在20%-40%區(qū)間，而上海家化和丸美股份則持 平或略降，業(yè)績分化較

12、為明顯。展望22Q2，4月由于上海疫情封城對物流以及供應(yīng)鏈產(chǎn)生影響，預(yù)計各公司整 體銷售承壓；5月隨疫情控制工作取得進展且618大促在即，各公司生產(chǎn)物流逐步恢 復(fù)并加緊備貨節(jié)奏；6月618購物節(jié)有望帶動消費者囤貨需求持續(xù)釋放，我們預(yù)計 22Q2化妝品消費需求在疫情擾動下依然堅挺，整體來看，行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢。分渠道看，2021年各化妝品公司電商渠道發(fā)展迅速，線上收入占總營收比重穩(wěn) 中有升。疫情影響大量線下門店正常經(jīng)營，化妝品公司積極應(yīng)對消費趨勢變化，紛 紛加大對電商的資源投入并重新整合線下渠道。2021年貝泰妮、珀萊雅、上海家化、 水羊股份、丸美股份線上營收分別同比增長51.94%、49.5

13、4%、7.88%、31.93%、 8.17%，電商運營效果顯著。利潤端增速分化明顯，水羊股份、貝泰妮、上海家化表現(xiàn)出色。六家主流化妝 品公司2021年歸母凈利潤增長24.25%，扣非歸母凈利潤增長25.26%，增速較2020 年有所提升，主要與水羊股份、貝泰妮、上海家化凈利潤的大幅上升有關(guān)。分季度來 看，21Q3整體歸母凈利潤同比增速進入負區(qū)間至-0.08%，整體下跌主要是由于丸美 股份業(yè)績下滑且銷售費用大幅增加。22Q1，珀萊雅、水羊股份、華熙生物、貝泰妮 歸母凈利潤增速均高于30%，整體表現(xiàn)穩(wěn)健，其中貝泰妮一季度表現(xiàn)亮眼，同比增 速高達85.74%。貝泰妮：業(yè)績高速增長，持續(xù)加強研發(fā)創(chuàng)新。

14、2021年實現(xiàn)收入40.22億元，同比 +52.57%；歸母凈利潤8.63億元，同比+58.77%；扣非后歸母凈利潤8.13億元，同比 +58.59%。分產(chǎn)品看，護膚品為公司核心主營，21年實現(xiàn)收入36.29億元，同比 +53.75%，占營收比重提升0.69pp至90.22%；分渠道看，公司線上線下全面發(fā)展， 21年線上收入33億元，同比+51.94%；線下收入7.08億元，同比+57.76%。22Q1實現(xiàn)營收8.09億元，同比增長59.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比增長85.74%； 實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.24億元，同比增長61.82%。珀萊雅：業(yè)績表現(xiàn)亮眼，6*N戰(zhàn)略驅(qū)動長期發(fā)展

15、。2021年實現(xiàn)營收46.33億元， 同比+23.47%；歸母凈利潤5.76億元，同比+21.03%；扣非后同比+20.89%。分渠道 看，21年公司線上營收占比84.93%，同比+49.54%，其中線上直營占比60.66%，同 比+76.16%；線下營收占比15.07%，同比-38.03%。22Q1實現(xiàn)營收12.54億元，同比 +38.53%；歸母凈利潤1.58億元，同比+44.16%，扣非后同比+36.21%，業(yè)績加速增 長。主品牌珀萊雅堅定實施并不斷深化“大單品策略”，對現(xiàn)有大單品進行升級及品 類拓展，同時推出全新系列大單品，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品矩陣，穩(wěn)固核心競 爭力，驅(qū)動公司未來

16、長期發(fā)展。華熙生物：堅守科技與創(chuàng)新，步入精細化運營階段。2021年實現(xiàn)營收49.48億元， 同比+87.93%；歸母凈利潤7.82億元，同比+21.13%；扣非后歸母凈利潤6.63億元， 同比+16.74%。分業(yè)務(wù)看，公司功能性護膚品收入33.2億元，同比+146.6%，旗下四 大品牌矩陣成型，前瞻性地滿足消費者日漸多樣化、分層化的需求，為長期的持續(xù) 成長奠定基礎(chǔ)；原料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.05億元，同比+28.6%，在海外業(yè)務(wù)仍受疫情影 響下公司積極開拓國內(nèi)市場并進行產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)能進一步釋放；全年醫(yī)療終端業(yè)務(wù) 實現(xiàn)收入7億元，同比+21.5%，骨科產(chǎn)品銷售渠道拓寬、PRP產(chǎn)品應(yīng)用場景開拓以 及醫(yī)美

17、業(yè)務(wù)升級調(diào)整帶動該業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。22Q1實現(xiàn)營收12.55億元，同比+61.6%， 主要在于功能性護膚品銷售收入大幅增加；實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，同比+31.1%。上海家化：利潤高速增長，聚焦護膚品類、電商渠道。2021年實現(xiàn)營業(yè)收入76.46 億元，同比+8.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.49億元，同比+50.92%，實現(xiàn)扣非歸母凈利 潤6.76億元，同比+70.76%。分品牌看，佰草集“年輕化”戰(zhàn)略效果顯著，太極系列 上市推動復(fù)購率提升；玉澤堅持醫(yī)研共創(chuàng)的差異化定位，通過數(shù)字化賦能加強興趣 電商運營，以實現(xiàn)更高效的品效共振；六神專注年輕化戰(zhàn)略，營銷端以場景關(guān)聯(lián)產(chǎn) 品功效。分渠道看，公司線上

18、渠道實現(xiàn)營收32.11億元，同比+7.9%；公司線下渠道 實現(xiàn)營收44.27億元，同比+9.26%。22Q1公司實現(xiàn)營收21.17億元，調(diào)整后同比 +0.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.99億元，調(diào)整后同比+17.81%。水羊股份：整體業(yè)績超預(yù)期，自有品牌+代理業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2021年實現(xiàn)收入 50.1億元，同比+34.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，同比+68.5%。分品類看，2021 年公司貼式面膜收入占比-7.69pp至17.87%，非貼式面膜收入占比-5.48pp至10.5%， 水乳膏霜收入占比+13.16pp至64.64%，產(chǎn)品的品類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。22Q1實現(xiàn)收入 10.5億元，同比+28

19、%，實現(xiàn)歸母凈利潤4158.4萬元，同比+36.1%。丸美股份：持續(xù)推進公司轉(zhuǎn)型，積極開展渠道變革。2021年實現(xiàn)營收17.9億元， 同比+2.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比-46.6%。分品牌看，2021年公司營收主 要靠丸美主品牌，實現(xiàn)營收15.9億元，同比-3.82%；戀火品牌實現(xiàn)收入6617.46萬元， 同比+463.5%，有望打開公司第二業(yè)務(wù)增長曲線。分渠道看，線上實現(xiàn)營收10.28億 元，占比59.54%，同比+8.17%，其中線上直營+66.79%，主要在于抖音、快手直播 平臺增長較快；線下實現(xiàn)營收6.99億元，占比40.46%，同比-11.99%，主要是日化專 營店渠道恢

20、復(fù)未達預(yù)期。22Q1實現(xiàn)收入3.8億元，同比-5.3%；歸母凈利潤0.7億元， 同比-34.6%。3 毛利率有所分化，營銷投入普遍增加重點化妝品公司毛利率有所分化。除珀萊雅和水羊股份毛利率均增長2.9pp分別 至66.46%、52.07%外，其余四家化妝品公司2021年毛利率同比均有下降，整體六家 樣本公司全年平均毛利率下降0.21pp至65.89%；其中華熙生物毛利率下降主要受新 收入準則的影響，丸美股份毛利率下降主要是生產(chǎn)成本及運輸成本略有上升所致； 貝泰妮、上海家化毛利率下降范圍均在2.0pp以內(nèi)。22Q1六家樣本公司平均毛利率 水平同比提升0.71pp至67.69%，其中珀萊雅毛利率同

21、比提升3.16pp至67.57%，主要 是大單品占比提升以及線上直營占比提升。2021年費用率上升，凈利率同比略有下滑。2021年六家樣本公司的平均銷售費 用率和管理費用率分別同比上升3.04pp、0.19pp至42.42%、6.19%，總體平均凈利 率為12.64%，同比下降2.95pp。22Q1六家樣本公司平均銷售費用率同比上升2.02pp 至42.69%，其中丸美銷售費用率同比大幅提升8.35pp，六家公司平均管理費用率下 降0.14pp至6.59%，平均凈利率下降0.97pp至12.89%。2021年平均研發(fā)費用率上升，研發(fā)持續(xù)賦能企業(yè)發(fā)展。2021年六家樣本公司的 平均研發(fā)費用率同比

22、上升0.10pp至2.75%，其中華熙生物同比上升0.39pp至5.75%， 為六家樣本公司研發(fā)費用率最高且增幅最大。22Q1六家樣本公司平均研發(fā)費用率同 比上升0.17pp至3.24%，其中華熙生物研發(fā)費用率同比提升1.48pp至6.49%，研發(fā)實 力決定品牌未來天花板，不斷提升產(chǎn)品力是各品牌持續(xù)努力的方向。4 營運能力提升，盈利質(zhì)量有望增強從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，2021年六家樣本公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少 25.78天至145.77天，主要由華熙生物和水羊股份的存貨管理改善導(dǎo)致的存貨周轉(zhuǎn) 天數(shù)明顯下降所致。從應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，行業(yè)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降 4.57天至93.28天，對

23、上游供應(yīng)商的議價能力略有下降?，F(xiàn)金流方面，22Q1珀萊雅實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.42億元，同比增長521.66%， 主要由于銷售回款增加且支付的貨款減少，公司貨幣資金充沛。22Q1上海家化經(jīng)營 性現(xiàn)金流凈額為5.50億元，同比增長10.84%。22Q1華熙生物經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-2.18 億，同比減少2.41億，主要由于支付上年末應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬，以及因銷售收 入增加本期支付的費用款增加；貝泰妮經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-1.67億，同比下降429.12%， 主要是公司支付上一年雙十一生產(chǎn)資料和生產(chǎn)性服務(wù)采購款項，有針對性的品牌形 象推廣宣傳和電商渠道費用持續(xù)精準投入以及其他經(jīng)營性支出增加的綜合影響

24、所致； 水羊股份經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-1.39億，同比下降467.19%，主要由于公司支付的貨款 和推廣費增加；丸美股份經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.67億元，相對穩(wěn)定。行業(yè)ROE再度下降。2021年平均ROE為16.55%，同比下降4.24pp；平均扣非 ROE15.29%，同比降4.14pp。期末資產(chǎn)負債率同比上升0.76pp至31.47%。分公司 來看，2021年貝泰妮和水羊股份資產(chǎn)負債率同比下降7.18pp、4.90pp至17.79%、 16.04%，杠桿水平相對健康。（四）行業(yè)景氣穩(wěn)中向好，關(guān)注產(chǎn)品力優(yōu)異的頭部品牌化妝品行業(yè)是確定性較強的紅利賽道，消費升級、電商發(fā)展、渠道下沉將是 可持續(xù)的驅(qū)動

25、因素。一方面，隨著居民可支配收入的提升，化妝品成為消費升級 的首選品類且升級是不可逆的過程；另一方面，直播電商、私域運營等賽道紅利 加速爆發(fā)，新媒體的流行為化妝品增添了社交屬性和公眾效應(yīng)，電商的繁榮更是 打破了購買的地域限制，許多國產(chǎn)品牌正借助電商渠道的紅利崛起，且預(yù)計紅利 仍將持續(xù)?；瘖y品行業(yè)景氣度穩(wěn)中向好，行業(yè)進入壁壘不斷提高，馬太效應(yīng)凸顯。疫情沖 擊下，眾多品牌主動應(yīng)變，在營銷投入增加與研發(fā)賦能的背景下，積極推動產(chǎn)品更 新迭代，開拓新的銷售渠道與營銷模式，品牌分化更加明顯，馬太效應(yīng)顯著，我們 持續(xù)看好研發(fā)基礎(chǔ)好、產(chǎn)品力強且對市場變化迅速反應(yīng)的頭部品牌。另外在渠道方 面，電商仍是美妝銷售的

26、核心渠道，但內(nèi)部出現(xiàn)明顯的分散化趨勢，除淘寶、天貓 等傳統(tǒng)平臺外，抖音、快手等新興平臺快速崛起，在對傳統(tǒng)平臺造成一定分流的同 時，能夠有效覆蓋下沉群體并刺激需求潛力持續(xù)釋放。對于各個公司及旗下的不同 品牌來說，全渠道布局是必然趨勢，針對不同渠道、不同電商平臺的特性，公司均 采取針對性措施，例如做出相應(yīng)的貨盤區(qū)分或采取不同的營銷打法，以減少渠道間 的內(nèi)部競爭并實現(xiàn)不同消費群體的全覆蓋。2021 年美容護理板塊呈現(xiàn)前高后低走勢，下半年以來，受疫情反復(fù)、失業(yè)率上升、國際 政治經(jīng)濟環(huán)境動蕩等多種因素影響，市場情緒較為悲觀，整體表現(xiàn)低迷。其中，貝泰妮PETTM已從峰值200倍回調(diào)至90倍左右，珀萊雅PE

27、-TTM從峰值100倍左右回調(diào)至65 倍左右，華熙生物PE-TTM從峰值210倍左右回調(diào)至80倍左右。我們看好化妝品行業(yè)的持續(xù)成長性，行業(yè)中A股上市公司相對較少，每家公司 各有特色，核心關(guān)注點也有所不同：貝泰妮：公司堅持“聚焦主品牌、拓展子品牌”的發(fā)展策略，主品牌“薇諾娜” 為核心，鞏固“舒敏”系列在皮膚學(xué)級護膚品的龍頭地位，積極拓展美白、防曬、 抗衰等其他功效性品類。公司還擁有WINONA Baby（嬰幼兒敏感?。?、Beauty Answers（高端皮膚修護）、AOXMED（高端抗衰）等子品牌，將通過內(nèi)涵式培育 和外延式收購實施多品牌計劃，未來有望打造更多業(yè)績增長點。珀萊雅：公司堅定實施6*

28、N戰(zhàn)略，即新消費、新營銷、新組織、新機制、新科 技、新智造，打造N個品牌不斷豐富產(chǎn)品矩陣。主品牌珀萊雅堅定實施并不斷深化 “大單品策略”，同時對紅寶石精華、雙抗精華等大單品進行升級及品類拓展，不 斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司持續(xù)加強研發(fā)、營銷、渠道等多方面能力，精華眼霜品類的 優(yōu)異表現(xiàn)對珀萊雅強化品牌心智和提升毛利率有重要作用，同時，彩棠、OR等第二 第三品牌快速發(fā)展，有望貢獻更多業(yè)績。華熙生物：作為全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，華熙生物在原 料業(yè)務(wù)方面，透明質(zhì)酸領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，并持續(xù)布局動物膠原蛋白、重組膠原蛋 白和其他生物活性物；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)；功能性護膚品業(yè)務(wù)保持高增，潤百 顏、夸迪、米蓓爾、肌活四大品牌均形成差異化的核心品類并樹立起鮮明的市場形 象；功能性食品業(yè)務(wù)開局發(fā)展向好。上海家化：公司坐擁十大品牌、八大渠道，是中國品牌矩陣最為齊全、渠道結(jié) 構(gòu)最為完善的日化企業(yè)，“一個中心、兩個基本點、三個助推器”的經(jīng)營方針在2021 年取得了一定成績，在成本端壓力