2022年汽車連接器行業(yè)研究

1、2022年汽車連接器行業(yè)研究1.連接器空間廣闊，汽車智能網(wǎng)聯(lián)帶來全新增量1.1 連接器應(yīng)用領(lǐng)域廣泛， 汽車為兩大主要下游之一連接器為電子系統(tǒng)設(shè)備之間電流或信號傳輸與交換的電子部件。連接器作為 節(jié)點通過獨立或與線纜一起，為器件、組件、設(shè)備、子系統(tǒng)之間傳輸電流或光信號， 并且保持各系統(tǒng)之間不發(fā)生信號失真和能量損失的變化，是構(gòu)成完整系統(tǒng)連接所 必須的基礎(chǔ)元件。連接器制造業(yè)上游主要為金屬、電鍍材料、塑膠材料等，其中金屬材料主要用 于制作連接端子，為避免信號在傳輸過程中受到過多阻礙或衰退，端子多采用磷銅、 黃銅、紫銅等銅材作為原材料；塑膠材料以 PA、LCP 等為主，用于制造連接器產(chǎn) 品的外殼；在電鍍材

2、料的選擇上，以鍍金、鍍錫、鍍鎳和鍍銀等為主。據(jù)核心連接 器廠商瑞可達(dá)招股說明書，直接材料成本（結(jié)構(gòu)件、金屬及塑膠原料、線材等）占 比約為 70%，制造費用約占 20%，直接人工成本約占 10%。按照傳輸?shù)慕橘|(zhì)不同，連接器可以分為電連接器、微波連接器、光連接器等。 電連接器必須滿足接觸良好、工作可靠的要求。其中，大功率電能傳輸時還要求接 觸電阻低、載流高、溫升低、電磁兼容性能高；傳輸高速數(shù)據(jù)信號則要求電路阻抗連續(xù)性好、串?dāng)_小、時延低、信號完整性高。微波射頻連接器除了接觸的可靠性要 求外，對于阻抗設(shè)計與補(bǔ)償要求嚴(yán)格，需要符合插損、回?fù)p、相位和三階互調(diào)等性 能要求。 光纖連接器對于組件的對準(zhǔn)精度要求

3、嚴(yán)，因此對接觸部件的加工精度要 求較高，潔凈度高，定位準(zhǔn)確。近年來汽車已成為連接器第二大下游應(yīng)用領(lǐng)域，占比超 20%。連接器下游應(yīng) 用領(lǐng)域廣泛，目前主要應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋通信、軍工、消費電子、工業(yè)、軌交、工業(yè)、 軍工等，其中通信和汽車始終為連接器產(chǎn)品前兩大下游應(yīng)用領(lǐng)域，2019 年至今通 信與汽車行業(yè)應(yīng)用占比均維持 20%以上的水平。汽車連接器廣泛應(yīng)用于動力系統(tǒng)、車身系統(tǒng)、信息控制系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、車載 設(shè)備等方面，類型包括圓形連接器、射頻連接器、FCP 連接器、I/O 連接器等。1.2 汽車電動化演繹為車載高壓連接器帶來全新增量1.2.1 新能源車三電系統(tǒng)對連接器性能需求提升歐七排放標(biāo)準(zhǔn)下電動化進(jìn)程

4、加速，未來 1015 年全球多個核心車企將陸續(xù)停 產(chǎn)燃油車。受限于歐盟最新的歐七排放標(biāo)準(zhǔn)，為避免因排放不達(dá)標(biāo)而產(chǎn)生的高額罰 款，國內(nèi)外各大車企順應(yīng)行業(yè)趨勢和政策，加大新能源車型的投入研發(fā)，做出新能 源汽車發(fā)展規(guī)劃，同時大量的整車企業(yè)明確了停止燃油車銷售的計劃。以美國、挪 威、德國、法國等為代表的世界各國積極推出促進(jìn)新能源汽車發(fā)展的政策，歐洲各 國還制定了燃油車禁售時間表。我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035） 的執(zhí)行從政策層面突出節(jié)能增效，鼓勵發(fā)展中高端電動車，全面確定了新能源汽車 長期向上的發(fā)展趨勢，推動全球新能源汽車行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展期。政策支持指引下全球新能源車發(fā)展高歌猛進(jìn)，中

5、國成為新能源車重要市場。 2018 年至 2021 年全球新能源車銷量由 202 萬輛增長至 630 萬輛，CAGR 達(dá) 46.1%；中國新能源車銷量由 2018 年的 126 萬輛增長至 2021 年的 352 萬輛， CAGR 達(dá) 41%，全球占比達(dá) 55.9%，已成為全球重要新能源車消費市場，同時近 年來我國新能源車滲透率持續(xù)走高，已由 2020 年 12 月的 9.1%提升至 2022 年 6 月的 26.1%，提升顯著。2022 年 16 月新能源車?yán)塾嬇l(fā)銷量達(dá) 246.7 萬輛， 同比+122.9%，零售銷量達(dá) 224.8 萬輛，同比+122.5%，增長明顯。新能源車相較于燃油車

6、電子電氣架構(gòu)發(fā)生深刻變革，為汽車連接器帶來全新 需求。汽車連接器廣泛應(yīng)用于汽車動力系統(tǒng)、車身系統(tǒng)、信息控制系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、 車載設(shè)備等汽車系統(tǒng)模塊。傳統(tǒng)燃油汽車主要動力獲取依賴發(fā)動機(jī)等核心零部件， 對于連接器的使用主要為低壓連接器，整體對電壓要求較低（一般低于 20V），通 常應(yīng)用于車燈、車窗升降電機(jī)等領(lǐng)域；目前由于汽車逐步由傳統(tǒng)燃油車向新能源車 演進(jìn)，汽車內(nèi)置的核心零部件如電池、電機(jī)、電機(jī)控制器，及 DC-DC 轉(zhuǎn)換器、PDU、 充電系統(tǒng)、溫度控制系統(tǒng)等均需配備可承受較高電壓（60380V 甚至更高）的高 壓連接器。高壓快充技術(shù)迭代或?qū)⒔鉀Q新能源車?yán)m(xù)航痛點，更高性能需求下單車連接器 價值量有

7、望提升。目前伴隨動力電池能量密度不斷突破電車?yán)m(xù)航里程提升明顯，續(xù) 航超過 1000 公里的純電車型陸續(xù)進(jìn)入市場，對于單次充電后的續(xù)航里程提升明 顯，但由于行程中仍有可能存在續(xù)航需求，目前充電基礎(chǔ)設(shè)施不完善和充電速度慢 的痛點仍在，400V 平臺在目前的 E/E 架構(gòu)下較難實現(xiàn) 200KW 以上的快充。若升 級到 800V 高壓平臺之后，200KW 的快充電流大幅減小，更有希望實現(xiàn) 350KW 以上的快充，因而高壓快充技術(shù)成為針對性的有效方案。自 2019 年保時捷 Taycan 率先搭載 800V 高壓快充平臺后多家車企近年來陸續(xù)發(fā)布搭載 800V 高壓快充平 臺的車型，2021 年主流自主品

8、牌比亞迪、極氪、極狐、埃安、小鵬等陸續(xù)密集發(fā) 布 800V 方案以提升充電體驗縮短充電時長，從量產(chǎn)時間看，各大車企基于 800V 高壓技術(shù)方案的新車將在 2022 年之后陸續(xù)上市。我們認(rèn)為伴隨電動車整體平臺電 壓等級的提升，對于系統(tǒng)零部件的耐壓需求也不斷提升，有望進(jìn)一步提高高壓連接 器的單車價值量。2025 年中國市場新能源車高壓連接器增量需求有望達(dá) 249.2 億元， 20212025 年 CAGR 有望達(dá) 43.7%。我們假設(shè) 20222025 年乘用車銷量將分 別維持 1%/5%/4%/4%的同比增速，商用車銷量將分別維持 2%/3%/3%/3%的增 長，同時到 2025 年新能源乘用車

9、和商用車滲透率將分別有望達(dá) 40%和 20%，根 據(jù)當(dāng)前新能源車高壓連接器單車價值量，我們預(yù)期伴隨電壓等級的升高單車價值 量有所提升。根據(jù)以上假設(shè)我們測算 2025 年中國市場乘用車高壓連接器增量市場 空間有望達(dá) 197.1 億元，20212025 年 CAGR 約為 40.6%，商用車高壓連接器 2025 年市場空間有望達(dá) 52.0 億元，20212025 年 CAGR 有望達(dá) 57.9%。1.2.2 換電模式蓬勃發(fā)展帶來連接器增量需求換電即當(dāng)電動汽車電池沒電或電量不足時，通過與滿電電池進(jìn)行交換來補(bǔ)充 電能，一般換電方式即電動汽車用戶到充換電站后由機(jī)械手臂自動更換一塊滿電 電池，節(jié)省大量時間

10、，隨后換電站對更換下來的電池進(jìn)行統(tǒng)一管理和電能補(bǔ)充。近年來多項股利政策支持引導(dǎo)換電行業(yè)發(fā)展，換電站建設(shè)有序推進(jìn)。2021 年 4 月 30 日工信部發(fā)布電動汽車換電安全要求，規(guī)定了可換電電動汽車所特有 的安全要求、試驗方法和試驗規(guī)則，并已于 2021 年 11 月開始實施。同時工信部 于 2021 年 10 月印發(fā)關(guān)于啟動新能源汽車換電模式應(yīng)用試點工作的通知，預(yù) 期推廣換電車輛超過 10 萬輛，換電站超 1000 座。多項政策鼓勵支持引導(dǎo)換電行 業(yè)背景下我國換電領(lǐng)域迎來發(fā)展良機(jī)，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示。2020 年我國 換電站數(shù)量僅為 559 座，到 2021 年底已高增至 1406 座，預(yù)

11、計 2022 年將有望達(dá) 1900 座。換電行業(yè)的蓬勃發(fā)展為新能源車帶來了增量部件換電連接器。由于換電模式 為新增的新能源車功能需求，因而也將帶來具備換電功能的新能源車對于換電鏈 接器的增量需求。換電連接器作為連接新能源汽車主體與動力電池的增量部件，需 具備高壓、低壓、通信及接地的混裝連接等功能。2025 年中國市場換電連接器市場空間約為 21.9 億元。我們認(rèn)為伴隨中國新 能源汽車銷量持續(xù)提升，相應(yīng)隨著換電技術(shù)、商業(yè)模式不斷成熟，政策支持力度加 大、相關(guān)企業(yè)積極規(guī)劃布局，中國新能源換電汽車市場將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，據(jù)艾 瑞咨詢預(yù)計到 2025 年其銷量將達(dá) 192 萬輛，20222025 年

12、CAGR 約 86%，占 新能源汽車總銷量近 19%，其保有量將達(dá) 415 萬輛，20222025 年 CAGR 約 102%，占新能源汽車總保有量近 13%。目前乘用車換電連接器單車平均價值量約在 800 元左右，商用車約 2500 元左右，假設(shè) 2025 年具備換電功能的新能源車 中 80%為乘用車，20%為商用車，則 2025 年中國市場換電連接器市場空間約為 21.9 億元。1.3 智能網(wǎng)聯(lián)推進(jìn)下中國汽車高速連接器空間有望超百億新源車加速滲透背景下智能網(wǎng)聯(lián)高歌猛進(jìn)。電動化不斷深化的同時智能網(wǎng)聯(lián) 也在持續(xù)滲透，目前單月滲透率已超 20%。當(dāng)前統(tǒng)計口徑中智能網(wǎng)聯(lián)乘用車必須 配備有 L2 級

13、以上輔助駕駛能力，并同時具備車聯(lián)網(wǎng)、OTA 升級功能。目前智能網(wǎng) 聯(lián)乘用車銷量占比整體雖有波動但仍呈現(xiàn)上升趨勢，2022 年 4 月智能網(wǎng)聯(lián)乘用車 零售滲透率已達(dá) 21.8%。數(shù)據(jù)高速傳輸系統(tǒng)應(yīng)用擴(kuò)展，高速連接器需求升級。傳統(tǒng)車輛的信息數(shù)據(jù)傳輸 主要是對 AM/FM 收音機(jī)信號接收和無網(wǎng)絡(luò)下的定位導(dǎo)航等，對傳輸速率要求較 低。當(dāng)前汽車智能網(wǎng)聯(lián)不斷推進(jìn)下，車載信息娛樂功能不斷完善疊加自動駕駛層面 高算力自動駕駛計算平臺與大量車載傳感器的陸續(xù)上車，對于連接器的信息傳輸 速率和其他性能也提出了更高需求，數(shù)據(jù)傳輸速率逐步由 150Mbps 提升至 24Gbps，同時還需具備高穩(wěn)定性、抗干擾、耐高溫等屬

14、性。高等級自動駕駛滲透率提升打開高速連接器需求空間，中國市場前裝空間有 望達(dá) 135.0 億，20212025 年 CAGR 有望達(dá) 19.8%。我們假設(shè) 2022 年-2025 年我國乘用車產(chǎn)量增速分別為 1%/5%/4%/4%，同時 2025 年具備 L2、L3、L4- L5 級自動駕駛能力的乘用車占比有望達(dá) 30%、20%、7%，基于以上假設(shè)推測我 國 2025 年理論上具備 L2、L3、L4-L5 級自動駕駛能力的乘用車有望分別達(dá) 736.7 萬輛、491.1 萬輛和 171.9 萬輛。2025 年中國市場乘用車高速連接器市場空間將 有望達(dá) 135.0 億元，20212025 年 CA

15、GR 將有望達(dá) 19.8%。2.本土新能源汽車發(fā)展為國產(chǎn)廠商帶來成長機(jī)遇2.1 中國已成全球最大連接器市場，新能源車蓬勃發(fā)展中國已成全球最大連接器市場，2022 年市場規(guī)模有望超 290 億美金。北美、 歐洲、日本、中國、亞太五大區(qū)域占據(jù)了全球連接器市場 90%以上的份額，近年 來由于受到全球經(jīng)濟(jì)波動的影響，北美、歐洲和日本連接器市場增長緩慢，甚至出 現(xiàn)了下滑態(tài)勢，而以中國及亞太地區(qū)為代表的新興市場呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長，成為推動全 球連接器市場增長的主要動力。21 世紀(jì)初期全球制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，國外連接器 巨頭在中國投資設(shè)廠，中國連接器技術(shù)得到快速提升，同時中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展背景 下消費電子、新能源汽車

16、、通訊、醫(yī)療、航空航天等行業(yè)也獲得了增長新機(jī)遇，下 游行業(yè)帶動中國連接器市場高速增長。截至 2020 年中國在全球連接器市場中占比 已近三分之一，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測 2022 年中國連接器市場規(guī)模有望達(dá) 290 億美金。政策鼓勵支持引導(dǎo)下我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展領(lǐng)跑全球，為汽車連接器細(xì)分 領(lǐng)域發(fā)展提供廣闊土壤。2018 年以來我國新能源車發(fā)展迅猛，銷量已由 2018 年 的 125.6 萬輛提升至 2021 年的 352.1 萬輛，20182021 年 CAGR 達(dá) 41.0%， 占全球新能源車銷量的 55.9%。2021 年全球新能源車滲透率達(dá) 7.3%，中國新能 源車滲透率已達(dá) 13.4%

17、，除中國以外的其他地區(qū)新能源車滲透率僅為 4.7%。我們 認(rèn)為政策鼓勵支持引導(dǎo)下中國的新能源車高速發(fā)展，為汽車連接器提供了成長沃 土。2.2 海外企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，國產(chǎn)廠商有望突圍海外廠商由于具備先發(fā)機(jī)遇且資金層面支撐較為穩(wěn)固因而在產(chǎn)品品質(zhì)和產(chǎn)業(yè) 規(guī)模上具有較大優(yōu)勢，在高性能專業(yè)型連接器方面處于領(lǐng)先地位，并通過不斷推出 高端產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。全球主要連接器生產(chǎn)商根據(jù)其自身技術(shù)儲備和客戶 資源的差異，選擇了不同的發(fā)展方向和業(yè)務(wù)領(lǐng)域： 泰科、安費諾、莫仕等全球性龍頭企業(yè)，憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢在通信、航天、 軍工等高端連接器市場占據(jù)領(lǐng)先地位，同時將大量的標(biāo)準(zhǔn)化制造業(yè)務(wù)外包給代工 企業(yè)，利潤水平相對較高

18、。日本的矢崎、航空電子等連接器從業(yè)企業(yè)，利用其在精 密制造方面的優(yōu)勢，在醫(yī)療設(shè)備、儀器儀表、汽車制造等領(lǐng)域的連接器產(chǎn)品方面占 有較高份額。中國臺灣地區(qū)則通過代工生產(chǎn)，逐步形成了鴻海精密、正崴精密等領(lǐng)先企 業(yè)，通過大規(guī)模、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)建立成本優(yōu)勢，具有較強(qiáng)工藝控制與成本控制能力， 在消費電子連接器市場上占據(jù)了主要份額。汽車連接器領(lǐng)域內(nèi)泰科占據(jù)統(tǒng)治地位，CR3 達(dá) 66.8%。連接器行業(yè)系充分競 爭的行業(yè)，目前全球連接器市場逐漸呈現(xiàn)集中化的趨勢，自 1980 年以來全球前 10 大連接器供應(yīng)商的市場份額已由 38.0%上升到 2020 年的 60.8%。據(jù) Bishop&Associates 數(shù)據(jù)顯

19、示，汽車連接器細(xì)分領(lǐng)域中泰科長期占據(jù)統(tǒng)治地位， 市場份額達(dá) 39.1%，矢崎、安波福位列第二、第三位，市場份額分別達(dá) 15.3%和 12.4%，前三廠商市場份額合計達(dá) 66.8%，整體更為集中。從產(chǎn)品定位來看汽車連接器屬于中高端連接器產(chǎn)品，具備較高壁壘： 技術(shù)壁壘：在設(shè)計研發(fā)層面需要廠商深入了解汽車的功能和性能需求，并可針 對客戶要求進(jìn)行適配開發(fā)。工藝層面連接器生產(chǎn)流程較為復(fù)雜，整個工藝流程涵蓋 精密注塑、精密沖壓、壓鑄、機(jī)械加工、表面處理、組裝和測試等領(lǐng)域，對于模具 的設(shè)計與生產(chǎn)制造能力和設(shè)備的智能化水平需求較高。專利壁壘：海外廠商由于占 據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，多項核心技術(shù)均已構(gòu)成專利壁壘，新進(jìn)入者繞

20、開專利壁壘進(jìn)行設(shè)計研 發(fā)制造會需要在新的技術(shù)探索中投入更高成本?？蛻舯趬荆褐鳈C(jī)廠選擇供應(yīng)商時對 于產(chǎn)品性能把控和對供應(yīng)商資質(zhì)的審核較為嚴(yán)格，因而新進(jìn)入者在與客戶合作過 程中會經(jīng)歷從廠商資質(zhì)到技術(shù)/工藝水平評定再到定點開發(fā)等多維度考核，需要長 時間的認(rèn)證與測試流程。相比國外知名連接器廠商，中國本土連接器生產(chǎn)廠商雖發(fā)展起點相對較低，但 伴隨全球新能源汽車的迅猛發(fā)展和中國自主新能源汽車品牌的崛起，為汽車連接 器產(chǎn)業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，使得行業(yè)中中國本土企業(yè)快速成長，同時部分廠商由 于長年為海外頭部廠商代工技術(shù)積累不斷完善，部分產(chǎn)品水平已達(dá)國際領(lǐng)先水準(zhǔn)， 有望在這一增量領(lǐng)域帶來格局的重塑。3.瑞可達(dá)：

21、國產(chǎn)連接器優(yōu)質(zhì)廠商，車載產(chǎn)品助力成長公司自成立起專注于連接系統(tǒng)產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)和制造，目前已成長為國內(nèi)知 名連接器生產(chǎn)制造商。公司于 2006 年以射頻、低頻連接器產(chǎn)品為基礎(chǔ)開始進(jìn)入通 信系統(tǒng)領(lǐng)域，2013 年成功開發(fā)適配新能源汽車的連接器及組件，2014 年射頻、 低頻連接器產(chǎn)品進(jìn)入防務(wù)領(lǐng)域。公司現(xiàn)已成為同時具備光、電、微波連接器產(chǎn)品研 發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，并具備連接器、模塊和組件的完整產(chǎn)品鏈供應(yīng)能力，產(chǎn) 品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)通信、電動汽車、工業(yè)控制、醫(yī)療設(shè)備、軌道交通裝備、防務(wù)設(shè) 備等領(lǐng)域。公司產(chǎn)品體系涵蓋連接器件、連接器組件以及連接器模塊，專注于以 5G 基站 板對板射頻連接器為代表的通信

22、連接器、以高壓和換電連接器為代表的新能源汽 車連接器。公司在兩大應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)客戶，通信領(lǐng)域主要服務(wù)于中興通訊、 KMW 集團(tuán)、波發(fā)特、安費諾、安弗施等移動通信設(shè)備集成商和專業(yè)連接器廠商； 新能源汽車領(lǐng)域已與蔚來汽車、上汽集團(tuán)、長安汽車、寧德時代等公司合作，并間 接服務(wù)于美國 T 公司。新能源汽車領(lǐng)域：公司新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品主要為純電動、混合動力整車及其 電機(jī)、動力電池和電控系統(tǒng)的配套產(chǎn)品。公司開發(fā)了全系列高壓大電流連接器及組 件、充換電系列連接器、MSD、PDU 等組件及模塊系統(tǒng)，各種部件及配件產(chǎn)品靈 活組合，構(gòu)成了公司豐富的產(chǎn)品、組件和模塊系列，公司目前已成為新能源汽車連 接器行業(yè)的

23、優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商之一。公司營業(yè)收入由 2015 年的 1.9 億元增長至 2021 年的 9.0 億元，CAGR 達(dá) 29.6%。2019 年以來公司新能源連接器營收占比提升明顯，受益于新能源汽車市 場需求旺盛，2021 年公司新能源連接器營收占比提升至 76.65%，業(yè)績貢獻(xiàn)同比 增長 131.75%。毛利率逐步修復(fù)，歸母凈利潤增長迅速。毛利率層面由于新能源連接器受 2019 年新能源汽車地補(bǔ)取消、國補(bǔ)退坡政策影響有所下滑，隨后 2020 年 5G 連 接器產(chǎn)品逐步成熟、下游壓價等因素通信連接器毛利率也有所下降。2020-2021 年公司產(chǎn)量攀升，規(guī)模化效益顯現(xiàn)，新能源連接器毛利率水平逐步回歸。凈

24、利潤層 面 2018 年以來整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上行趨勢，2021 年歸母凈利潤達(dá) 1.14 億元，同比 增長 54.65%。2022Q1 期內(nèi)新能源市場需求攀升帶動營收大幅增長，公司實現(xiàn)歸 母凈利潤 5576 萬元，同比增長 241.11%。雙碳戰(zhàn)略下新能源汽車景氣向上，公司定增募資擴(kuò)大產(chǎn)能。2020 年以來，我 國新能源汽車市場需求快速釋放，帶動上游連接器產(chǎn)品需求的高速增長。公司產(chǎn)能 相對緊張，擬通過募集資金投資項目的實施提高現(xiàn)有產(chǎn)品市場占有率、推進(jìn)新產(chǎn)品 研發(fā)。2022 年 3 月 1 日，公司發(fā)布公告擬向特定對象發(fā)行股票的募集資金總額不 超過 6.83 億元，其中近 60%資金用以發(fā)展新能源汽

25、車關(guān)鍵零部件項目。4.意華股份：連接器+光伏支架雙輪驅(qū)動成長意華股份于連接器領(lǐng)域深耕多年，2019 年切入光伏支架賽道。意華股份成立 于 1995 年，位于浙江省樂清市，是一家專注于以通訊為主的連接器及其組件產(chǎn)品 研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。2005 年將主營業(yè)務(wù)延伸至消費電子連接器領(lǐng)域，2017 年投資設(shè)立武漢意谷進(jìn)軍通信器件領(lǐng)域，同年在 A 股上市。2018 年進(jìn)一步拓展了 汽車連接器領(lǐng)域業(yè)務(wù)。2019 年公司收購意華新能源切入太陽能光伏支架賽道， 2021 年公司收購天津晟維 51%股權(quán)，進(jìn)一步完善在太陽能支架領(lǐng)域的布局。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，多位高管共同為公司實控人。公司的第一大股東為意

26、華控股集團(tuán)有限公司，主要負(fù)責(zé)電子元器件的生產(chǎn)和銷售，持股占比為 44.94%。 陳獻(xiàn)孟、方建斌、蔣友安和方建文四位高管為一致行動人，分別直接或通過意華集 團(tuán)間接持有公司 9.30%、9.60%、8.82%和 7.80%的股份，合計占比 35.52%，為 公司實際控制人。公司營業(yè)收入持續(xù)上升，新增光伏支架業(yè)務(wù)成為公司發(fā)展重要支撐，凈利潤水 平成長穩(wěn)健。公司營業(yè)收入不斷增長，目前已由 2017 年的 12.15 億元提升至 2021 年的 44.90 億元，20172021 年的復(fù)合增速為 38.64%，發(fā)展迅猛。從公司收入 結(jié)構(gòu)來看，連接器業(yè)務(wù)收入整體維持穩(wěn)健增長，營收體量由 2017 年的 1

27、1.77 億元 增長至 2021 年的 20.50 億元，20172021 年復(fù)合增速達(dá) 14.87%。同時公司 2019 年進(jìn)軍光伏支架領(lǐng)域后，營業(yè)收入提升顯著，2021 年光伏支架業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營 收 22.56 億元，營收占比達(dá) 50.24%，成為公司發(fā)展重要支撐。毛利率下滑有望得以修復(fù)，研發(fā)費用持續(xù)增長。公司 2019 年來毛利率水平有 所下滑，主要系毛利率水平較低的光伏支架業(yè)務(wù)占比提升顯著帶來的結(jié)構(gòu)性變化。 公司歸母凈利潤由 2017 年的 0.94 億元增長至 2020 年的 1.80 億元，20172021 年復(fù)合增速達(dá) 24.20%，2021 年營收雖同比高增 37.37%，但受制于

28、短期原材料 漲價、運輸費和工廠搬遷費等增加的影響使得 2021 年凈利潤承壓，我們預(yù)計后續(xù) 伴隨成本側(cè)壓力的緩解和釋放，公司利潤水平有望得到修復(fù)。同時公司為聚焦主業(yè)， 進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，主動剝離虧損資產(chǎn)湖南意華（2021 年虧損 0.69 億元），我 們預(yù)計成功剝離后也將增強(qiáng)公司業(yè)績表現(xiàn)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，5G 通信產(chǎn)品與車載產(chǎn)品有望豐富公司產(chǎn)品品類。公 司研發(fā)費用由 2017 年 0.56 億元增長至 2020 年 2.03 億，復(fù)合增長率為 37.98%。 公司應(yīng)用于 5G 網(wǎng)絡(luò) CFP2 200G 高速連接器產(chǎn)品和 SFP56 2X12 高速連接器系列 產(chǎn)品目前已研發(fā)成功并已小批量

29、投入生產(chǎn)，同時華為大眾 5G T-BOX 新產(chǎn)品與車 載雷達(dá)殼體新產(chǎn)品研發(fā)也已按計劃穩(wěn)步推進(jìn)，我們預(yù)計投入銷售后將進(jìn)一步打開 公司成長空間。定增光伏支架業(yè)務(wù)，擴(kuò)大相關(guān)產(chǎn)能。擬募集資金用于光伏基地建設(shè)。2022 年 1 月，公司發(fā)布公告宣布計劃通過非公開發(fā)行股票募集資金 10.77 億元，用于天 津光伏支架核心部件生產(chǎn)基地建設(shè)項目、樂清光伏支架核心部件生產(chǎn)基地建設(shè)項 目、光伏支架全場景應(yīng)用研發(fā)及實驗基地建設(shè)項目以及補(bǔ)充流動資金。新基地的建 設(shè)將有利于擴(kuò)大公司產(chǎn)能，提高光伏支架核心部件生產(chǎn)供應(yīng)能力，適應(yīng)公司快速發(fā) 展的業(yè)務(wù)需求，鞏固并進(jìn)一步提升公司在行業(yè)中的競爭能力及市場地位。5.鼎通科技：拓展汽

30、車品類把握發(fā)展黃金機(jī)遇公司專注于高速通訊連接器和汽車連接器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，集精密制造、模 具設(shè)計為一體。公司自 2003 年成立至 2020 年科創(chuàng)板上市，在通訊連接器和汽車 連接 器 領(lǐng)域 持 續(xù)發(fā) 力 ， 先后 通 過了 ISO9001:2015 質(zhì)量 管理 體 系認(rèn) 證、 ISO14001:2015 質(zhì)量管理體系認(rèn)證、IATF16949:2016 汽車管理系統(tǒng)認(rèn)證。技術(shù) 積淀深厚，與全球龍頭廠商形成了長期穩(wěn)定合作關(guān)系。2021 年隨著新能源汽車的 大熱，公司順勢擴(kuò)產(chǎn)不斷開拓新能源汽車業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品以汽車和通訊連接器為主，同時具備精密模具和零件制造能力。公司 擁有產(chǎn)品研發(fā)、精密零件加工、

31、模具制造、精密沖壓和注塑成型技術(shù)，追求做專做 精，微型化、精密化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相輔相成。目前仍持續(xù)專注于提高綜合制造能力， 以零缺陷的品質(zhì)來滿足客戶的需求。通訊連接器：公司通訊精密制造產(chǎn)品偏細(xì)分領(lǐng)域，為企業(yè)提供非標(biāo)定制服務(wù)， 客戶關(guān)系優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。公司為安費諾、莫仕和中航光電等知名連接器模組制造商提供 高速背板連接器和 I/O 連接器組件，主要包括精密結(jié)構(gòu)件和殼體（CAGE）等，最 終配套供應(yīng)于華為、愛立信、中興等通訊設(shè)備廠商，廣泛應(yīng)用于通訊基站、服務(wù)器 等交換設(shè)備及儲存產(chǎn)品。 汽車連接器：與部分龍頭廠商形成長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，積極開拓新能源汽車領(lǐng) 域業(yè)務(wù)，從 tier2-轉(zhuǎn)向 tier1。汽車連接器領(lǐng)

32、域主要是 BMW、Audi、VW、Chrysler、 GM 等歐美汽車工廠的二級供應(yīng)商，為其提供 Insert-molding 汽車連接器及防水 密封型汽車連接器，主要應(yīng)用于家用汽車電子控制系統(tǒng)。核心客戶包括泰科、安費 諾、莫仕、中航光電等，連續(xù)多年成為安費諾、中航光電的戰(zhàn)略級供應(yīng)商。公司正 積極布局新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)，線束連接器、電控連接器等產(chǎn)品研發(fā)儲備穩(wěn)步前進(jìn)， 目前已實現(xiàn)部分交付，正小批量試產(chǎn)，同時新開發(fā)除比亞迪外，金康、長安、長城、 一汽等主機(jī)廠客戶。 精密模具與精密模具零件：進(jìn)口精密檢驗設(shè)備保證了生產(chǎn)的順利進(jìn)行及高品 質(zhì)要求。公司根據(jù)客戶的連接器產(chǎn)品方案設(shè)計和開發(fā)精密模具，用于通訊連

33、接器組 件和汽車連接器組件的批量生產(chǎn)。公司毛利率水平較高，利潤維持高速成長。公司汽車連接器毛利率水平較高， 常年維持 30%以上，精密模具業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的高毛利率水平，公司在模具設(shè)計和 開發(fā)上已形成獨特優(yōu)勢。在全球結(jié)構(gòu)性偏緊、大宗原材料價格兇猛上漲雙重壓力下， 公司憑借產(chǎn)品拓展、內(nèi)部優(yōu)化成本，2021 年凈利潤達(dá) 1.09 億元，同比增長達(dá) 50% 以上。2022Q1 公司營收達(dá) 1.76 億元，較去年同期增長 70.64%，整體態(tài)勢向好。公司定增募資擴(kuò)大產(chǎn)能，持續(xù)強(qiáng)化雙增長邏輯。2022 年 4 月 8 日，公司發(fā)布 定增預(yù)案，擬向特定對象發(fā)行股票數(shù)量不超過 2554.2 萬股，擬募集金額不超

34、過 8 億元，擬投向項目包括：高速通訊連接器組件生產(chǎn)建設(shè)項目（3.88 億）、新能源汽 車連接器生產(chǎn)建設(shè)項目（2.52 億）及補(bǔ)充流動資金（1.6 億）。其中公司預(yù)計高速 通訊連接器項目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能 4770 萬個，對應(yīng)年均新增營收 6.21 億元/凈利潤 1.01 億元；新能源汽車連接器項目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能 2490 萬個，對應(yīng)新增營收 3.66 億元/凈利潤 5147.60 萬元。本次擴(kuò)產(chǎn)項目均由子公司河南鼎潤作為實施主體，生 產(chǎn)基地建設(shè)周期約 30 個月。6.永貴電器：車載產(chǎn)品貢獻(xiàn)全新增量看點公司始創(chuàng)于 1973 年，2012 年在深交所上市。公司專注于各類電連接器、連 接器組件及精密智能產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售，已形成軌道交通與工業(yè)、車載與能 源信息、特種裝備三大產(chǎn)業(yè)板塊集群。公司軌交連接器已成功進(jìn)入“復(fù)興號”供應(yīng) 體系，自 2020 年起展望未來十年，擬打造“世界級互連方案提供商”。公司股權(quán)