chpt證券投資分析(證券投資學(xué)浙江工商大學(xué))

1、證券投資分析第七章2005年1聽說(shuō)最近股票不錯(cuò)2還好我定力不錯(cuò)3好像真的不錯(cuò)4小樓說(shuō)已經(jīng)賺進(jìn)一部車5看多，不買不行就先買一半吧6不會(huì)這樣準(zhǔn)吧？7去弱留強(qiáng)，這才叫做專業(yè)8真是后悔當(dāng)初太保守，才買一半9介紹親戚買一點(diǎn)，這可是最后的買點(diǎn)呢10牛股就是牛股，比大盤還厲害11照這個(gè)速度，下個(gè)月該賺.12逢低吸納的好機(jī)會(huì)，這次不能錯(cuò)過(guò)13漲多了跌一下正常14耐心是一種美德15果然16算了！這種股市不看也罷！17該不該賣呢？18還好沒有賣19受夠了！真是無(wú)能的政府20止損，賣掉才是對(duì)的。21還好止損的早，我早說(shuō)過(guò)后面還要暴跌呢！22不可能的啦23你看吧24降息是賣點(diǎn)不是買點(diǎn)，是好朋友我才告訴你的25不要說(shuō)了

2、，我已經(jīng)洗手不干了26看起來(lái)還要跌，牛頓說(shuō)地心有引力的27什么？！% # .2005年1. 宏觀分析2005年宏觀經(jīng)濟(jì)分析的作用TOP-DOWN分析方法證券投資為什么需要宏觀分析？ 掌握進(jìn)入某類資產(chǎn)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)投資的決策：資產(chǎn)配置和資產(chǎn)選擇 資產(chǎn)配置：資金在各類資產(chǎn)中的分配 資產(chǎn)選擇：各類資產(chǎn)中具體證券的選擇宏觀經(jīng)濟(jì)分析幫助解決資產(chǎn)配置問(wèn)題 積極投資策略：時(shí)機(jī)選擇(Timing)2005年財(cái)政政策與貨幣政策財(cái)政政策 赤字預(yù)算 基礎(chǔ)建設(shè)貨幣政策 貨幣供給：M1 M2 存款準(zhǔn)備率 公開市場(chǎng)操作匯率通貨膨脹貿(mào)易順差2005年經(jīng)濟(jì)周期景氣佳 股市上漲概率大，報(bào)酬率高；大部分股票都會(huì)漲，選股獲利概率高，事

3、半功倍景氣差 股市下跌概率大，虧損率高；大部分股票都會(huì)跌，獲利概率不高，事倍功半經(jīng)濟(jì)周期的概念是由過(guò)去研究經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的變化所觀察到的一系列事件的延伸美國(guó)NBER指出,完整經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)歷兩個(gè)正式的階段：擴(kuò)張（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇）和緊縮（經(jīng)濟(jì)衰退）2005年 失業(yè)率高增長(zhǎng)慢 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 失 業(yè) 率 通貨膨脹率 失業(yè)率低增長(zhǎng)快 增長(zhǎng) 衰退 高通脹導(dǎo)致加息 加息 減息 低通脹或緊縮會(huì)減息 加息股價(jià)跌 利 率 股 價(jià) 減息股價(jià)漲 減稅促增長(zhǎng) 升值抑制增長(zhǎng) 貶值促進(jìn)增長(zhǎng) 赤字促增長(zhǎng) 匯 率 預(yù)算赤字 稅收調(diào)整 圖 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化對(duì)股價(jià)的效應(yīng)圖 各種指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響機(jī)理2005年生產(chǎn)工人(制造業(yè))平均周工作時(shí)數(shù)；初次申請(qǐng)

4、失業(yè)保險(xiǎn)的人數(shù)；制造商的新定單(消費(fèi)品與原材料行業(yè))；零售業(yè)績(jī)；對(duì)工廠與設(shè)備的合同與定單數(shù)；允許開工的私人住宅單位數(shù)量；10年國(guó)債利率減去聯(lián)邦基金利率的利差；標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)；貨幣供給量；消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)。 經(jīng)濟(jì)周期的先行指標(biāo)2005年宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)投資的影響能用宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)股市嗎？Chen,Roll and Ross(1986)的研究 (1)工業(yè)生產(chǎn)成長(zhǎng)率(Industrial Production) Monthly growth, MP(t) = lnIP(t) - lnIP(t-1) (2)風(fēng)險(xiǎn)貼水的變化 （Risk Premium） UPR(t) = Baa(t) LGB(t

5、) (3)利率期限結(jié)構(gòu) UTS(t) = LGB(t) TB(t-1)預(yù)期與未預(yù)期數(shù)據(jù)2005年擴(kuò)張中期擴(kuò)張末期緊縮初期緊縮末期擴(kuò)張初期資本設(shè)備基本材料運(yùn)輸科技循環(huán)性消費(fèi)品金融公用事業(yè)基本生活消費(fèi)品能源經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)選擇2005年宏觀經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：（1）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) （2）利率風(fēng)險(xiǎn) （3）匯率風(fēng)險(xiǎn) （4）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) （5）社會(huì)、政治風(fēng)險(xiǎn) 2005年2. 公司財(cái)務(wù)分析2005年公司綜合分析 公司獲利能力 公司管理能力 公司經(jīng)營(yíng)效率 公司經(jīng)營(yíng)規(guī)摸和擴(kuò)展能力 公司固定資產(chǎn) 公司資本結(jié)構(gòu) 公司的償債能力 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)2005年財(cái)務(wù)比率分析Financial RatiosPE rati

6、oEPS每股盈余，即每股獲利。稅后凈利=營(yíng)業(yè)收入+營(yíng)業(yè)外收支凈額-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)費(fèi)用Return on Assets資產(chǎn)報(bào)酬率，稅前凈利/平均資產(chǎn)總額，反映資產(chǎn)的獲利能力。Return on Equity (ROE)凈資產(chǎn)收益率，稅前凈利/權(quán)益總額，反映為股東創(chuàng)造的獲利能力。Debt Ratio負(fù)債比率，總負(fù)債/總資產(chǎn)，反映財(cái)務(wù)杠桿程度和信用風(fēng)險(xiǎn)。2005年財(cái)務(wù)比率分析Debt-Equity RatioCurrent Ratio流動(dòng)比率，流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，衡量短期償債能力。Price/Book RatioTotal Asset Turnover總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，銷售凈額/平均資產(chǎn)總額，衡量公司所

7、有資產(chǎn)的使用效率。Free Cash Flows自由現(xiàn)金流量，表示公司產(chǎn)生現(xiàn)金或需求現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的程度。短期債務(wù)人可以通過(guò)現(xiàn)金流量來(lái)保障自己的權(quán)益。2005年3. 技術(shù)分析2005年移動(dòng)平均線2005年大盤走勢(shì)2005年大盤K線圖2005年個(gè)股分時(shí)圖2005年個(gè)股K線圖2005年個(gè)股分時(shí)圖2005年個(gè)股K線圖2005年個(gè)股分時(shí)圖2005年個(gè)股K線圖2005年4. 證券投資分析過(guò)程2005年The Security Analysis Process證券分析師所使用的分析模式在過(guò)去20年間改變不大，每個(gè)評(píng)估步驟都有一定的規(guī)范，這樣使得分析結(jié)果不易出錯(cuò)。分析模式 TOP-DOWN(由上而下) BOTTO

8、M-UP(由下而上)宏觀經(jīng)濟(jì)分析 資本市場(chǎng)分析 產(chǎn)業(yè)分析 個(gè)別公司分析2005年Top-Down Versus Bottoms-up Top-down模式是先從經(jīng)濟(jì)面和資本市場(chǎng)的分析出發(fā)，重視對(duì)于大環(huán)境變量的考慮，來(lái)挑選未來(lái)前景較看好的產(chǎn)業(yè)，之后再?gòu)乃x產(chǎn)業(yè)中挑出較具競(jìng)爭(zhēng)力和績(jī)效不錯(cuò)的公司?；鸾?jīng)理人和證券分析師所重視的是相對(duì)的投資績(jī)效(當(dāng)股市下跌10%，股票下跌5%)，因此較著重于Bottoms-up的方法來(lái)選擇較佳的投資機(jī)會(huì)。 Peter Lynch2005年TOP-DOWN的分析報(bào)告宏觀經(jīng)濟(jì)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)的展望。資本市場(chǎng)分析：資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀、短期內(nèi)與未來(lái)長(zhǎng)期表現(xiàn)的評(píng)估。產(chǎn)業(yè)分析：相關(guān)產(chǎn)業(yè)

9、的營(yíng)業(yè)收入與盈余表現(xiàn)，以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)狀與展望。個(gè)別公司分析：個(gè)別企業(yè)的營(yíng)業(yè)、管理和財(cái)務(wù)狀況。2005年Model Research Report經(jīng)濟(jì)分析：主要是要評(píng)估經(jīng)濟(jì)的狀況對(duì)未來(lái)股價(jià)及產(chǎn)業(yè)盈余的成長(zhǎng)的影響。一個(gè)很健康的經(jīng)濟(jì)往往會(huì)帶來(lái)較高的股價(jià)，并對(duì)大部分的產(chǎn)業(yè)有正面的影響。對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家而言，宏觀經(jīng)濟(jì)分析著重在企業(yè)景氣循環(huán)的定位及幾個(gè)重要的指標(biāo)，如利率變動(dòng)、物價(jià)膨脹率等。 對(duì)發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)分析就更重要，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，投資人就會(huì)承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)如果沒問(wèn)題，就進(jìn)入資本市場(chǎng)分析2005年股票市場(chǎng)的動(dòng)向?qū)€(gè)股股價(jià)的影響巨大1、某一股票的每股盈余即使有可觀的成長(zhǎng)，但市場(chǎng)表現(xiàn)不好，其股

10、價(jià)會(huì)被拖累。2、盈余狀況不佳的公司，其股價(jià)在多頭市場(chǎng)也有可能急速的上漲。一份完整的報(bào)告：1、整體股市將會(huì)上漲還是下跌? 2、本報(bào)告所分析的個(gè)股會(huì)受到何種程度的沖擊? 資本市場(chǎng)分析2005年證券分析師的責(zé)任不論是上漲或下跌，市場(chǎng)的波動(dòng)降低了公司基本面對(duì)股價(jià)的影響，使得分析更加困難 。證券分析師不是十項(xiàng)全能的，他無(wú)法身兼經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)家、掌握進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)專家(Market timer)、產(chǎn)業(yè)分析專家與個(gè)別企業(yè)分析專家，所以需要其它專家協(xié)助2005年研究分析的團(tuán)隊(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家負(fù)責(zé)研究報(bào)告中宏觀經(jīng)濟(jì)部份，借由預(yù)估一些未來(lái)的宏觀變量，對(duì)未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境作預(yù)測(cè)市場(chǎng)策略師負(fù)責(zé)預(yù)測(cè)未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，這將影響投資組合的比重分

11、配。為了維持審慎與避險(xiǎn)的原則，大多數(shù)的市場(chǎng)策略師并不鼓勵(lì)百分之百的持有股票或債券。 證券分析師接著對(duì)特定的產(chǎn)業(yè)作分析，并對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)所屬的企業(yè)進(jìn)行評(píng)估。 2005年產(chǎn)業(yè)與公司分析產(chǎn)業(yè)分析的內(nèi)容包括影響產(chǎn)業(yè)供給需求的因素、重要的發(fā)展、是否有引入新的產(chǎn)品線、價(jià)格與成本的結(jié)構(gòu)是否有改變、主要的競(jìng)爭(zhēng)者為誰(shuí)等。對(duì)特定的公司進(jìn)行分析，必須先對(duì)其所屬的產(chǎn)業(yè)有徹底的了解，也因此專業(yè)的分析師通常只專研于一、二個(gè)特定的產(chǎn)業(yè) 。有了前三項(xiàng)分析基礎(chǔ)，分析師對(duì)個(gè)別企業(yè)的營(yíng)運(yùn)概況能有更深入的想法，需特別著重在企業(yè)的未來(lái)獲利能力、成長(zhǎng)性的預(yù)測(cè)，評(píng)估其財(cái)務(wù)穩(wěn)健度。2005年Limited Time and Resources 分析師面對(duì)大量的信息必須能從中選擇對(duì)其預(yù)測(cè)報(bào)告真正有意義的影響因素。分析師必須及時(shí)寫出研究報(bào)告，在時(shí)間的壓力下，通常從不完整的信息下做出決策，靠的是經(jīng)驗(yàn)累積其判斷性。不同產(chǎn)業(yè)的重要影響因素也不同，每個(gè)產(chǎn)業(yè)都要有其特別的參數(shù)。2005年The Margin