解讀企業(yè)信息需求

1、解讀企業(yè)信息需求一、問題的提出作為一種經(jīng)濟(jì)制度，一個(gè)有效運(yùn)行的證券市場(chǎng)應(yīng)該滿足以下三個(gè)要求：資源的有效配置、信息的有效利用以及鼓勵(lì)相容。其中，資源的有效配置與鼓勵(lì)相容又必須通過信息進(jìn)展引導(dǎo)與設(shè)計(jì)。因此，在信息不完全與信息不對(duì)稱的世界里，證券市場(chǎng)本質(zhì)上可以看成是一個(gè)信息交換與調(diào)整的過程，其中，由投資者決策形式與決策變量所決定的信息需求在這個(gè)過程中占據(jù)中心地位。多年來，有關(guān)投資者信息需求在企業(yè)報(bào)告改良及證券市場(chǎng)研究中的重要作用已成共識(shí)，幾乎沒有爭(zhēng)議。然而，現(xiàn)實(shí)中存在這樣一對(duì)矛盾：一方面，各方普遍認(rèn)為投資者信息需求非常重要，企業(yè)報(bào)告的改良與開展必須以用戶需求為導(dǎo)向；另一方面，有關(guān)信息需求問題的研究那

2、么相對(duì)缺乏。當(dāng)然，我們可以看到會(huì)計(jì)職業(yè)界和學(xué)術(shù)界在此方面所進(jìn)展的努力。1971年，美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)AIPA要求其財(cái)務(wù)報(bào)表目的研究委員會(huì)在研究中考慮信息使用者的信息需求，包括：誰需要財(cái)務(wù)報(bào)表；他們需要什么信息；在他們所需要的信息中有多少可以由會(huì)計(jì)師提供；為了提供所需要的信息，要求有一個(gè)怎樣的構(gòu)造等，首次明確了財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)當(dāng)圍繞用戶需求改良的指導(dǎo)思想和研究框架。1978年12月，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么委員會(huì)FASB在其財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架?企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的目的?SFAN0.1中那么明確提出財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)該提供對(duì)如今的、潛在的投資者和債權(quán)人以及其他使用者做出合理的投資、信貸及類似決策有用的信息。SFAN.1將決策

3、有用性作為財(cái)務(wù)報(bào)告的主要目的，并答復(fù)了現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告可以提供哪些主要信息等問題。1991年，AIPA為回應(yīng)主要西方國(guó)家社會(huì)各界對(duì)現(xiàn)行企業(yè)報(bào)告形式的強(qiáng)烈批評(píng)，成立了財(cái)務(wù)報(bào)告特別委員會(huì)也稱“Jenkins委員會(huì)，其主要任務(wù)是研究企業(yè)終究應(yīng)當(dāng)向各方面提供哪些信息、現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么制定程序是否有必要從構(gòu)造上進(jìn)展改良等問題。在歷時(shí)三年的研究之后，Jenkins委員會(huì)首次將用戶的信息需求劃分為五種類型，并據(jù)此提出了新的企業(yè)報(bào)告綜合模型。1997年，美國(guó)著名的管理咨詢公司ShellyTaylr.Assiates對(duì)世界上62家最大的機(jī)構(gòu)投資者和全球200家大公司的年度報(bào)告進(jìn)展調(diào)查，結(jié)果說明：公司信息的供應(yīng)無論數(shù)量

4、和質(zhì)量都同機(jī)構(gòu)投資者的信息需求存在明顯差距。這些值得關(guān)注的研究及其發(fā)現(xiàn)，不但對(duì)美國(guó)及西方國(guó)家企業(yè)披露規(guī)那么的開展走向和企業(yè)報(bào)告改良做出了重要奉獻(xiàn)，而且也影響著中國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露規(guī)那么與企業(yè)報(bào)告改革。在國(guó)內(nèi)，盡管近幾年一些研究開場(chǎng)關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者的信息需求吳聯(lián)生，2000；周勤業(yè)等，2022并做出了有益的奉獻(xiàn)。然而，這些研究的著眼點(diǎn)各不一樣。迄今，專門針對(duì)中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者需求所做的系統(tǒng)研究仍然匱乏。同時(shí)，在信息技術(shù)、全球化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和反“數(shù)字游戲集合而成的新浪潮的猛烈沖擊下，各個(gè)國(guó)家的信息環(huán)境已經(jīng)發(fā)生和正在發(fā)生著深化的變化。我們認(rèn)為，基于現(xiàn)有的信息環(huán)境，原有的研究結(jié)論迫切需要得到進(jìn)一步研究的印證

5、，同時(shí)中國(guó)證券市場(chǎng)具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)與新興市場(chǎng)的雙重性，改良中國(guó)企業(yè)的信息披露，迫切需要掌握中國(guó)用戶信息需求的典型特征。因此，關(guān)注并積極拓展企業(yè)信息需求研究的必要性，不僅僅表現(xiàn)為該研究主題本身需要進(jìn)展深化系統(tǒng)的持續(xù)討論，還因?yàn)樗瞧髽I(yè)報(bào)告及其它眾多研究命題的前提或基矗可以說，企業(yè)信息需求研究無論從促進(jìn)會(huì)計(jì)理論開展或推進(jìn)會(huì)計(jì)理論改革看都是非常重要的。本文的主要目的在于通過企業(yè)信息的關(guān)鍵使用者中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者信息需求的全面調(diào)查，查明新的信息環(huán)境和制度背景下，信息使用者運(yùn)用公司報(bào)告的主要目的、投資決策形式、信息需求的影響因素、信息需求偏好以及他們對(duì)公司報(bào)告質(zhì)量的評(píng)價(jià)等，從而提供來自中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的企業(yè)信息需

6、求研究的新證據(jù)和解析，為有的放矢地改良企業(yè)信息披露制度，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)開展提供理論支持和政策建議。二、研究設(shè)計(jì)與調(diào)查說明一調(diào)查對(duì)象的選擇證券市場(chǎng)中的投資者一般分成機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者兩類。我們選擇機(jī)構(gòu)投資者作為研究對(duì)象主要基于以下考慮：1目前，在全球范圍內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者均呈上升趨勢(shì)。2000年以來，我國(guó)開場(chǎng)超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者，使之獲得長(zhǎng)足開展，逐漸成為主導(dǎo)我國(guó)證券市場(chǎng)的重要力量。截至2022年底，機(jī)構(gòu)投資者的入市規(guī)模已占流通市值的55.7%，幾乎是1998年的兩倍劉曉峰等，2022。2相對(duì)于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者擁有較完備的專業(yè)知識(shí)及獲取信息和分析信息的強(qiáng)大才能，由于受過專業(yè)訓(xùn)練，他們通

7、常使用先進(jìn)的模型和方法進(jìn)展決策，對(duì)公司報(bào)告的認(rèn)知程度一般高于其他群體。3作為職業(yè)投資者，為了在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，他們不僅需要仔細(xì)研究各個(gè)公司提供的公開報(bào)告，還要通過各種渠道搜索未公開的信息，因此可以更準(zhǔn)確地理解自己所需要的信息。4由于證券市場(chǎng)的日趨復(fù)雜，高度不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)的存在，使個(gè)人投資者對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)的依賴性顯著加強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投資者在資本流動(dòng)和資源配置中的影響力不斷擴(kuò)大，從一定意義上講，正是由于機(jī)構(gòu)投資者的存在以及他們的咨詢建議，才使眾多個(gè)人投資者的利益得以實(shí)現(xiàn)?？梢姡瑱C(jī)構(gòu)投資者的會(huì)計(jì)信息需求，將在很大程度上影響財(cái)務(wù)報(bào)告的改良方向，因此成為我們關(guān)注的重點(diǎn)。我們選擇國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的范圍包括：

8、綜合類證券公司、基金管理公司與投資公司等。另外，為了確保研究質(zhì)量，我們要求答卷者，必須是投資部門、研發(fā)部門的負(fù)責(zé)人或證券投資運(yùn)作人員。因?yàn)樗麄冇H臨投資工作第一線，是公司信息的主動(dòng)需求者，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的信息需求最有發(fā)言權(quán)，他們的切身感受和“共同知識(shí)可以更好地保證調(diào)查的有效性。二研究的問題為了便于從不同角度理解和分析中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的信息需求，我們將所研究的問題分為五類，1中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者使用公司報(bào)告的主要目的；2中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的決策模型；3影響公司報(bào)告需求的因素；4中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的信息偏好；5中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司報(bào)告質(zhì)量的評(píng)價(jià)等。根據(jù)上述問題的性質(zhì)，我們相應(yīng)地設(shè)計(jì)了單癬多癬多項(xiàng)選擇并排序等三類題型，

9、以更好的把握答卷者的看法。三研究與數(shù)據(jù)分析方法本研究采用問卷調(diào)查與訪談相結(jié)合的方法進(jìn)展。首先進(jìn)展問卷調(diào)查，對(duì)于調(diào)查所獲得的有效數(shù)據(jù)，我們主要采用頻數(shù)統(tǒng)計(jì)與層次分析法AHP進(jìn)展數(shù)據(jù)處理和分析。頻數(shù)統(tǒng)計(jì)主要用于單項(xiàng)選擇和多項(xiàng)選擇題的描繪性統(tǒng)計(jì)分析，層次分析法主要用于多項(xiàng)選擇排序題的分析。由于層次分析法可以將較復(fù)雜的問題表示為有序的遞階層次，從而可以對(duì)答題進(jìn)展科學(xué)的排序。為此，我們根據(jù)所研究問題的性質(zhì)建立三級(jí)層次構(gòu)造模型，并通過構(gòu)造兩兩判斷矩陣，以便對(duì)各選項(xiàng)的重要性做出科學(xué)比擬。另外，我們根據(jù)問卷調(diào)查所反映的情況，對(duì)局部被調(diào)查者進(jìn)展了訪談。三、調(diào)查結(jié)果與數(shù)據(jù)分析2022年起，我們開場(chǎng)通過多種途徑對(duì)國(guó)

10、內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)展調(diào)查。調(diào)查問卷主要采用電子郵件方式發(fā)送和回收，共發(fā)出問卷140份，收回79份。問卷初審中，我們剔除了答卷者本身不直接從事投資或研發(fā)工作的問卷和答復(fù)不全的問卷，最終得到有效問卷54份。從有效問卷答復(fù)者的學(xué)歷來看，本科22人，占40.7%，碩士24人，占44.4%，博士6人，占11.1%。他們是公司信息的專業(yè)用戶，具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析才能與信息加工處理才能。因此，我們認(rèn)為本次調(diào)查的“總體應(yīng)該可以代表我國(guó)證券市場(chǎng)上公司報(bào)告的“高階使用者。一機(jī)構(gòu)投資者使用公司報(bào)告的主要目的投資者為什么需要公司報(bào)告？或者說，投資者使用公司報(bào)告做什么？對(duì)這個(gè)問題的答復(fù)本質(zhì)上已經(jīng)觸及到整個(gè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的邏輯起點(diǎn)問

11、題。研究結(jié)果見表1.表1機(jī)構(gòu)投資者使用公司報(bào)告的主要目的及其重要性排序分析企業(yè)長(zhǎng)期開展分析短期股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)參與上市主要目的前景以便獲得將來分紅以便獲取價(jià)差公司管理AHP權(quán)重.3710.2110.077排名125表1機(jī)構(gòu)投資者使用公司報(bào)告的主要目的及其重要性排序續(xù)確定資產(chǎn)主要目的IP定價(jià)其他收買價(jià)格AHP權(quán)重.1520.137.052排名346表1反映，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者使用公司報(bào)告的主要目的是以獲取長(zhǎng)期投資收益為主。確實(shí)，從2022年開場(chǎng)，面對(duì)日益國(guó)際化、市場(chǎng)化的中國(guó)股市，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者正對(duì)自己的市場(chǎng)角色和作用進(jìn)展調(diào)整或重新定位，希望通過樹立價(jià)值投資的理念，謀求自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)開展。這種注重價(jià)值投資而不

12、是價(jià)格投資的理念對(duì)于證券市場(chǎng)的安康開展具有極其重要的意義。二機(jī)構(gòu)投資者的決策形式1.中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者使用的分析方法機(jī)構(gòu)投資者使用的分析方法會(huì)影響其信息需求，因?yàn)椴煌治龇椒ㄋ褂迷敿?xì)指標(biāo)和信息數(shù)量是不同的。那么，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者主要采取什么方法對(duì)公司股票價(jià)值進(jìn)展分析評(píng)價(jià)呢？表2是這一問題的研究結(jié)果。表2機(jī)構(gòu)投資者采用的分析方法及其重要性排序采用的分析方法ABDEFGAHP權(quán)重0.1350.1670.222.0430.0720.3510.010排名4326517表中所列主要分析方法的根本原理是：A：確定一個(gè)系數(shù)，用以對(duì)企業(yè)當(dāng)期或預(yù)期收益、現(xiàn)金流量或其權(quán)益進(jìn)展調(diào)整；B：預(yù)測(cè)企業(yè)將來現(xiàn)金流量和殘值，并以

13、考慮了風(fēng)險(xiǎn)的資本本錢對(duì)其進(jìn)展折現(xiàn)；：在將來核心收益或現(xiàn)金流量現(xiàn)值的根底上加減非經(jīng)營(yíng)性資源或義務(wù)的估計(jì)現(xiàn)行價(jià)值或公允價(jià)值；D：對(duì)企業(yè)主要資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)值或公允價(jià)值進(jìn)展加總，減去負(fù)債的現(xiàn)行價(jià)值或公允價(jià)值；E：對(duì)于最近發(fā)生的、尚未在市價(jià)中得到反映的各種有利或不利情況進(jìn)展識(shí)別或調(diào)整；F：根據(jù)包括收益趨勢(shì)在內(nèi)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，預(yù)測(cè)企業(yè)可能發(fā)生的價(jià)格變化；G：其他。我們看到，F(xiàn)、B、A四種分析方法經(jīng)常被使用，而方法D和E的AHP權(quán)重較低，僅為輔助分析方法。投資目的不同會(huì)導(dǎo)致不同的決策方法，機(jī)構(gòu)投資者通常根據(jù)詳細(xì)的投資目的選用相應(yīng)的決策方法。然而，我們注意到，表2與表1之間存在一定矛盾。表2說明，排在首位的方法

14、是根據(jù)包括收益趨勢(shì)在內(nèi)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，預(yù)測(cè)企業(yè)可能發(fā)生的價(jià)格變化F，但是該方法一般效勞于短線投資，單純強(qiáng)調(diào)此法實(shí)際上有悖于長(zhǎng)期投資的理念。這種矛盾現(xiàn)象說明，在歷經(jīng)股指下跌與假賬風(fēng)波等的“磨難之后，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者逐步成熟，投資觀念趨于理性，但我國(guó)股市的現(xiàn)狀，包括政府宏觀政策、國(guó)有股流通、人民幣匯率、上市公司質(zhì)量與治理等問題的影響使股市的投機(jī)價(jià)值時(shí)常高于投資價(jià)值，面臨著盈利壓力的機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值投資理念在投資理論中經(jīng)常難以貫徹，由此，適應(yīng)短線投資目的的分析方法與習(xí)慣尚無法完全轉(zhuǎn)變。2.機(jī)構(gòu)投資者獲取公司信息的主要渠道由于存在各種不同的信息渠道，使得機(jī)構(gòu)投資者即使有著一樣的信息需求對(duì)企業(yè)報(bào)告的需求程

15、度也可能不同。例如，有些用戶喜歡從公司網(wǎng)站或其他相關(guān)網(wǎng)站中獲取信息；有些更愿意通過與公司管理者的當(dāng)面討論來獲得信息；那些與企業(yè)管理層關(guān)系親密的機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)橛锌赡塬@得更多的“內(nèi)幕信息，從企業(yè)報(bào)告中獲取信息的需要程度可能較低，相反，其他沒有可能獲得這方面信息的用戶，可能需要從法定公司報(bào)告中獲得更多的信息。調(diào)查中，我們?cè)O(shè)計(jì)了“報(bào)紙與雜志“播送或電視“因特網(wǎng)“到公司實(shí)地考察調(diào)研“小道消息及“其他共六種信息渠道。研究結(jié)果說明，因特網(wǎng)被排在首位，AHP權(quán)重0.357；其次是對(duì)公司進(jìn)展實(shí)地調(diào)研考察，權(quán)重為0.257；第三是報(bào)紙或雜志，AHP權(quán)重0.224；播送電視和小道消息的AHP權(quán)重均很低，不是機(jī)構(gòu)投

16、資者獲取公司信息的主要渠道。這里有兩點(diǎn)值得注意：一是因特網(wǎng)的利用，二是到公司實(shí)地考察。由于因特網(wǎng)具有方便、快捷、一站式、海量存儲(chǔ)、廉價(jià)等特點(diǎn)，盡管從其引人中國(guó)到普及應(yīng)用不過短短數(shù)年，卻已迅速躍居信息來源之首，這充分證明了公司網(wǎng)上披露和溝通的重要性迅速上升。到公司進(jìn)展實(shí)地考察排在第二又是何故呢？我們認(rèn)為，這與機(jī)構(gòu)投資者注重“價(jià)值投資以及公司報(bào)告反映的信息不完全有關(guān)。另外，機(jī)構(gòu)投資者還希望通過實(shí)地考察加強(qiáng)與企業(yè)的聯(lián)絡(luò)，更準(zhǔn)確地把握公開數(shù)據(jù)背后的實(shí)際情況，甚至獲得更多的“內(nèi)幕信息以及公司近期的想法、將來方案等非財(cái)務(wù)信息。三影響公司會(huì)計(jì)信息需求的因素公司信息披露總是面向信息用戶的。然而，現(xiàn)實(shí)中，投資者

17、對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求又經(jīng)常受到各種因素的干擾。查明和消除這些干擾因素，可以為財(cái)務(wù)報(bào)告作用的發(fā)揮掃除障礙。以下從會(huì)計(jì)信息本身的質(zhì)量、利用會(huì)計(jì)信息的本錢、投資者的決策行為以及各信息源的競(jìng)爭(zhēng)等視角來設(shè)計(jì)問卷，要求被調(diào)查者選擇并排序，表3是研究結(jié)果的匯總。表3會(huì)計(jì)信息需求的影響因素及其重要性評(píng)價(jià)可能影響會(huì)計(jì)信息需求的因素因素A因素B因紊因素D因素EAHP權(quán)重0.5270.1030.2350.1150.020排名14235說明：因素A：會(huì)計(jì)信息是否真實(shí)、公允；因素B：獲娶搜集會(huì)計(jì)信息的本錢；因素：投資決策需要會(huì)計(jì)信息的數(shù)量和頻率，或真實(shí)、公允的會(huì)計(jì)信息影響投資決策的程度；因素D：新聞媒介、財(cái)務(wù)分析師提供的信

18、息是否比財(cái)務(wù)報(bào)告提供的信息更有助于決策；E：其他。調(diào)查說明，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量本身是導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者不能充分利用會(huì)計(jì)信息最主要的原因。會(huì)計(jì)信息虛假使得投資者在利用會(huì)計(jì)信息時(shí)心存顧忌，自然不敢放心“消費(fèi)；排在第二位的原因是投資者的決策形式，這說明會(huì)計(jì)信息在機(jī)構(gòu)投資者決策形式中并不具有完全的主導(dǎo)性；另外，財(cái)務(wù)分析師等提供的信息至少在目前還不能對(duì)公司報(bào)告的地位造成本質(zhì)性影響；至于獲取信息的本錢，伴隨著因特網(wǎng)等傳播技術(shù)的開展，幾乎已不成問題。四機(jī)構(gòu)投資者的信息偏好1.財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)投資決策的作用財(cái)務(wù)報(bào)告的一個(gè)主要目的是要為投資者提供決策有用的信息。這些年來，信息環(huán)境巨變，這些是否影響中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的評(píng)價(jià)

19、呢？調(diào)查說明，有64.8%的受訪者認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)告很重要，是投資參考的不可或缺的重要資料；另有35.2%的受訪者認(rèn)為作用一般；選擇財(cái)務(wù)報(bào)告不重要與毫無用途的人數(shù)為0.這說明作為資本市場(chǎng)正式公布的公司信息來源，盡管面臨批評(píng)，但仍然沒有人否認(rèn)財(cái)務(wù)報(bào)告的重要性，財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的決策是有幫助的。2.機(jī)構(gòu)投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的偏好考察會(huì)計(jì)披露變遷的歷史，財(cái)務(wù)報(bào)告體系先后經(jīng)歷了以資產(chǎn)負(fù)債表披露為中心、以損益表披露為中心、三表披露并重以及目前以財(cái)務(wù)報(bào)告為主體的幾個(gè)時(shí)期。對(duì)于法定要求公司披露的三張財(cái)務(wù)報(bào)表及報(bào)表附注，機(jī)構(gòu)投資者是否有明顯的傾向性？研究結(jié)果見表4.表4財(cái)務(wù)報(bào)表體系的內(nèi)容及其重要性評(píng)價(jià)多項(xiàng)選擇題財(cái)務(wù)

20、報(bào)告內(nèi)容資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表會(huì)計(jì)報(bào)表附注選擇人數(shù)25313119百分比46.3%57.1%57.1%35.2%從上表中可以看到，利潤(rùn)表與現(xiàn)金流量表最受機(jī)構(gòu)投資者重視，選擇比例均超過半數(shù)。這既同當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)上的制度安排過分強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)指標(biāo)有關(guān)，也局部反映了機(jī)構(gòu)投資者更重視企業(yè)的盈利才能與現(xiàn)金流量。3.對(duì)法定披露信息有用性的評(píng)價(jià)目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的上市公司年度報(bào)告由公司簡(jiǎn)介、公司治理構(gòu)造、財(cái)務(wù)報(bào)告等10項(xiàng)內(nèi)容組成。我們要求機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這10項(xiàng)內(nèi)容的需求度進(jìn)展評(píng)價(jià)，希望掌握：1機(jī)構(gòu)投資者最關(guān)注哪些內(nèi)容？2哪些信息他們認(rèn)為用途不大？3哪些信息他們認(rèn)為披露不夠充分？表5是研究結(jié)果的匯總。表5機(jī)構(gòu)

21、投資者對(duì)現(xiàn)行公司年度報(bào)告的評(píng)價(jià)最關(guān)注的內(nèi)容用途不大的內(nèi)容披露不夠充分的內(nèi)容年報(bào)內(nèi)容/評(píng)價(jià)內(nèi)容AHP權(quán)重排名AHP權(quán)重排名AHP權(quán)重排名公司根本情況介紹0.07150.30410.0109會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要0.31310.01280.2052股東變動(dòng)及股東情況0.04160.03170.1034公司管理層及員工情況.011100.16330.0447公司治理構(gòu)造0.03180.0546.0726股東大會(huì)情況簡(jiǎn)介.02890.21720.00010董事會(huì)報(bào)告0.1243.1244.1593監(jiān)事會(huì)報(bào)告0.03970.0955.0228重要事項(xiàng)0.10540.00090.3011財(cái)務(wù)報(bào)告0.237

22、20.00090.0845從表5中可以看到，機(jī)構(gòu)投資者最為關(guān)注的是“會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要以及“財(cái)務(wù)報(bào)告，這說明財(cái)務(wù)信息在公司報(bào)告中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。同時(shí)我們也看到，“董事會(huì)報(bào)告與“重要事項(xiàng)分別列于第三、四位。另外，相對(duì)于“公司治理構(gòu)造，機(jī)構(gòu)投資者更為關(guān)注“股東及股東變化情況，這是因?yàn)椤肮蓶|及股東變化情況對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的股票買賣決策更為相關(guān)。表5也說明，目前年報(bào)所提供的“公司根本情況簡(jiǎn)介“股東大會(huì)情況簡(jiǎn)介“公司管理層及員工情況“董事會(huì)報(bào)告等被認(rèn)為用途不太大。一般說來，重復(fù)性的常規(guī)披露通常不受機(jī)構(gòu)投資者重視。另外，一些重要情況在相關(guān)局部披露不夠充分也是導(dǎo)致其被認(rèn)為用途不大的主要原因。此外，機(jī)構(gòu)投

23、資者認(rèn)為“重要事項(xiàng)“董事會(huì)報(bào)告非常重要但目前披露不夠充分。上市公司的“重要事項(xiàng)報(bào)告內(nèi)容寥寥無幾，這與目前尚無系統(tǒng)的重要事項(xiàng)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)：“董事會(huì)報(bào)告被認(rèn)為披露不夠充分可能與其缺乏年度經(jīng)營(yíng)狀況的深化剖析和將來方案的充分展現(xiàn)有關(guān)，這也是導(dǎo)致其作用被削弱的主要原因。4.其他非常重要而公司報(bào)告中又缺乏披露的信息在這個(gè)局部的調(diào)查中，我們從預(yù)測(cè)信息、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)信息、技術(shù)信息、人力資源信息、市場(chǎng)信息等方面提出了10個(gè)選項(xiàng)要求答卷人按照他們的需求進(jìn)展選擇，并按重要性排序。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“公司面臨的時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)“將來的方案以及過去的方案與實(shí)際的比擬分析得到重點(diǎn)關(guān)注，盡管現(xiàn)有公司年報(bào)中有類似的披露，但是這些披露或者只言片

24、語，或者千篇一律，沒有表達(dá)公司的特點(diǎn)。排在第二位的是市場(chǎng)方面的信息，現(xiàn)階段，對(duì)于一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)來說，市場(chǎng)客戶與技術(shù)是支撐企業(yè)開展的兩個(gè)“輪子，理解公司的市場(chǎng)情況無疑對(duì)判斷企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況及將來開展有重要作用。排在第三位的是盈利預(yù)測(cè)信息，事實(shí)上，由于環(huán)境復(fù)雜性及經(jīng)營(yíng)的不確定性，盈利一般不易準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，其次，盈利預(yù)測(cè)也被認(rèn)為是引起盈余管理的動(dòng)機(jī)之一，為了到達(dá)特定的目的，公司經(jīng)常會(huì)對(duì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)展操縱。因此，對(duì)于專業(yè)用戶來說，該指標(biāo)實(shí)際意義并不大。所以本項(xiàng)調(diào)查反映的情況說明我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者還不夠成熟。表6是詳細(xì)研究結(jié)果的匯總。表6機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司報(bào)告中所缺乏的信息類型的重要性評(píng)價(jià)信息類別ABDEAHP

25、權(quán)重0.3010.1450.0870.1570.009排名136210表6機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司報(bào)告中所缺乏的信息類型的重要性評(píng)價(jià)續(xù)信息類別FGHIJAHP權(quán)重0.0180.100.1080.0450.030排名95478A：公司面臨的時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)、管理部門方案、實(shí)際業(yè)績(jī)同以往方案的比擬分析等前瞻性信息；B：盈利預(yù)測(cè)信息；：貨幣資金余額、產(chǎn)品庫(kù)存、銷售額等實(shí)時(shí)信息；D：市場(chǎng)份額及其變動(dòng)、重要客戶、產(chǎn)品質(zhì)量如客戶退貨、設(shè)備機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)飽和度等經(jīng)營(yíng)信息；E：公司員工學(xué)歷程度、平均工資、人員變動(dòng)等人力資源信息；F：多元信息，比方按不同國(guó)別的會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么編制的財(cái)務(wù)報(bào)告、不同語言的財(cái)務(wù)報(bào)告、不同計(jì)價(jià)方法下資產(chǎn)價(jià)格以及

26、經(jīng)營(yíng)分部信息等；G：公司背景信息，如公司的目的和戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)范圍及內(nèi)容、產(chǎn)業(yè)構(gòu)造對(duì)企業(yè)的影響等；H：公司管理層討論與分析，包括有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生變化的原因，影響企業(yè)成功或失敗的關(guān)鍵因素及其對(duì)過去的影響；I：有關(guān)公司內(nèi)部控制方面的信息；J：有關(guān)公司關(guān)鍵技術(shù)及技術(shù)儲(chǔ)藏方面的信息。5.機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司網(wǎng)上報(bào)告的關(guān)注程度自2000年中國(guó)證監(jiān)會(huì)強(qiáng)迫上市公司進(jìn)展網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息披露以來，因特網(wǎng)在我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告方面的應(yīng)用突飛猛進(jìn)，越來越多的上市公司開場(chǎng)在自己的網(wǎng)站上自愿提供各種財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息。因特網(wǎng)作為交流公司信息的新平臺(tái)，具有整合各種信息技術(shù)如數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)等的才能。那么，公司網(wǎng)站和網(wǎng)上報(bào)告的特質(zhì)是否吸

27、引我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者呢？調(diào)查說明，絕大局部被調(diào)查者有從公司網(wǎng)站獲取相關(guān)信息的經(jīng)歷。但經(jīng)常訪問公司網(wǎng)站的比例僅有44.4%，缺乏一半。為什么有些機(jī)構(gòu)投資者很少訪問或不訪問公司網(wǎng)站呢？主要有兩個(gè)原因：一是目前公司網(wǎng)站信息的有用性存在問題；二是存在諸多其他競(jìng)爭(zhēng)性信息源，如專業(yè)的或監(jiān)管層指定的金融證券網(wǎng)站等，它們的存在可能分散了機(jī)構(gòu)投資者的注意力。五機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司報(bào)告質(zhì)量的態(tài)度1.對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的評(píng)價(jià)決策有用性是財(cái)務(wù)報(bào)告的根本質(zhì)量特征FASB，1980，我們將會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征詳細(xì)分解為真實(shí)性、可驗(yàn)證性等8項(xiàng)指標(biāo)。在機(jī)構(gòu)投資者看來，什么是最重要的呢？表7是研究結(jié)果的匯總。表7機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特

28、征的重要性評(píng)價(jià)質(zhì)量特征真實(shí)性可以驗(yàn)證及時(shí)性有助于預(yù)測(cè)將來AHP權(quán)重.4260.0590.1560.143排名1623表7機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的重要性評(píng)價(jià)續(xù)質(zhì)量特征反應(yīng)價(jià)值橫向可比縱向可比便于理解AHP權(quán)重0.0930.0670.0350.021排名4578表7中，我們看到“真實(shí)性“及時(shí)性和“有助于預(yù)測(cè)將來分別位于第一、二、三位。這種結(jié)果，同當(dāng)前會(huì)計(jì)信息大面積失真，人們對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的信任度下降嚴(yán)密相關(guān)。機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為不真實(shí)的信息，有用性無從談起。其次，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息及時(shí)性的要求高于會(huì)計(jì)信息的預(yù)測(cè)價(jià)值，說明機(jī)構(gòu)投資非常關(guān)注信息的及時(shí)性，對(duì)目前公司披露和財(cái)務(wù)報(bào)告的滯后時(shí)間表

29、示不滿。2.對(duì)公司年報(bào)“補(bǔ)侗現(xiàn)象的看法近年來，年報(bào)“補(bǔ)侗成為上市公司信息披露中無法回避的問題，也是一個(gè)困擾投資者的重要因素之一。所謂年報(bào)補(bǔ)棟，就是上市公司對(duì)已公開發(fā)布的定期報(bào)告進(jìn)展更正或補(bǔ)充的行為。對(duì)于年報(bào)補(bǔ)棟?rùn)C(jī)構(gòu)投資者怎么看？年報(bào)補(bǔ)棟頻繁出現(xiàn)的原因又是什么？對(duì)這一現(xiàn)象的研究，有利于分析公司報(bào)告行為。調(diào)查說明，超過74%的受訪者認(rèn)為，年報(bào)補(bǔ)棟令人反感，26%的受訪者認(rèn)為可以承受。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因主要在于上市公司管理層，如有35.6%的投資者認(rèn)為，首要原因是管理層為到達(dá)他們的特定目的所采取的積極行為“；另有34.7%的投資者認(rèn)為是管理層的消極行為“，即缺乏對(duì)信息用戶的責(zé)任心；還有21.8%的機(jī)

30、構(gòu)投資者認(rèn)為近年來不斷出臺(tái)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么導(dǎo)致公司窮于應(yīng)付也是產(chǎn)生補(bǔ)棟的原因之一；審計(jì)師的忽略雖被排在最后，但仍有7.9%的人認(rèn)為，審計(jì)師也有一定責(zé)任，哪怕他們無力遏制“補(bǔ)丁現(xiàn)象。3.機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司網(wǎng)上報(bào)告質(zhì)量的評(píng)價(jià)因特網(wǎng)財(cái)務(wù)報(bào)告假如要有助于信息用戶投資決策，必須具備一定的質(zhì)量特征。我們認(rèn)為，這些質(zhì)量特征主要包括網(wǎng)上信息的決策相關(guān)性、可靠性、及時(shí)性和網(wǎng)上信息的豐富程度等。那么，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司網(wǎng)上信息的質(zhì)量狀況是如何評(píng)價(jià)的呢？表8是研究結(jié)果的匯總。表8機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司網(wǎng)上信息質(zhì)量狀況的評(píng)價(jià)公司網(wǎng)上信息的質(zhì)量特征相關(guān)性可靠性好59.3%47.4%中3259.2%1120.4%一般1629.6%1222.2%差11.9%2750.0%表8機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司網(wǎng)上信息質(zhì)量狀況的評(píng)價(jià)續(xù)公司網(wǎng)上信息的質(zhì)量特征及時(shí)性豐富程度好35.6%47.4%中1527.8%3463.0%一般1018.5%1018.5%差2648.1%611.