期權(quán)基礎(chǔ)知識

1、期權(quán)基礎(chǔ)知識講座 趙現(xiàn)杰期權(quán)概念 期權(quán)的概念 期權(quán)（Option），又稱選擇權(quán)：是一種權(quán)利合約，給予其持有者在約定的時間，或在此時間之前的任何時刻，按約定的價格買入或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利 基礎(chǔ)資產(chǎn)（Underlying Asset ）：期權(quán)合約中的資產(chǎn)期權(quán)的履行價或執(zhí)行價（Exercise Price或Striking Price ）：在期權(quán)合約中所規(guī)定買入或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格期權(quán)的到期日（Maturing Date ）：期權(quán)的最后有效日期權(quán)費（Option Premium）或期權(quán)的價格或期權(quán)權(quán)利金：期權(quán)的買賣雙方購買或出售期權(quán)合約的價格 期權(quán)交易的特點 標(biāo)的物是一種權(quán)利期權(quán)購買方在交付

2、期權(quán)費后便獲得了履行合約與否的權(quán)利期權(quán)的購買方只付出有限風(fēng)險，獲得無限收益，期權(quán)的出售方可能承擔(dān)無限的虧損，獲得有限的收益（期權(quán)費）期權(quán)分類按購買者權(quán)利劃分 看漲期權(quán)（買入期權(quán)） 雙重期權(quán) 按交割時間劃分 美式期權(quán) 歐式期權(quán) 按交易品種劃分 外匯期權(quán) 利率期權(quán) 股票期權(quán) 股票指數(shù)期權(quán) 看跌期權(quán)（賣出期權(quán)） 期貨期權(quán) 看漲期權(quán)是指期權(quán)的購買者享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格買進(jìn)某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)?？礉q期權(quán)又稱為買入期權(quán)?？吹跈?quán)是指期權(quán)的購買者享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。看

3、跌期權(quán)又稱為賣出期權(quán)。雙重期權(quán) 是指期權(quán)的購買者既享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格買進(jìn)某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利，又享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的履約價格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)的權(quán)利。這種期權(quán)實為在同一價格水平上，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的綜合運用。歐式期權(quán)指期權(quán)合約的購買方在合約到期日才能決定是否履約的期權(quán)。美式期權(quán)指期權(quán)合約的購買方在合約的有效期內(nèi)的任何一個時間都能決定是否履約的期權(quán)。期權(quán)價值期權(quán)價格主要由內(nèi)涵價值、時間價值兩部分組成 1、內(nèi)涵價值 內(nèi)涵價值指立即履行合約時可獲取的總利潤。具體來說，可以分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和兩平期權(quán)。 （1）實值期權(quán) 當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)

4、行價格低于當(dāng)時的實際價格時，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價格高于當(dāng)時的實際價格時，該期權(quán)為實值期權(quán)。 （2）虛值期權(quán) 當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格高于當(dāng)時的實際價格時，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價格低于當(dāng)時的實際價格時，該期權(quán)為虛值期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為虛值期權(quán)時，內(nèi)涵價值為零。 （3）兩平期權(quán) 當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格等于當(dāng)時的實際價格時，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價格等于當(dāng)時的實際價格時，該期權(quán)為兩平期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為兩平期權(quán)時，內(nèi)涵價值為零。 虛值期權(quán)和兩平期權(quán)的內(nèi)涵價值為零。 2、時間價值 期權(quán)距到期日時間越長，大幅度價格變動的可能性越大，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)獲利的機(jī)會也越大。與較短期的期權(quán)相比，期權(quán)買方對較長時間的期權(quán)的應(yīng)付出更高

5、的權(quán)利金。 值得注意的是，權(quán)利金與到期時間的關(guān)系，是一種非線性的關(guān)系，而不是簡單的倍數(shù)關(guān)系。 期權(quán)的時間價值隨著到期日的臨近而減少，期權(quán)到期日的時間價值為零。 期權(quán)的時間價值反映了期權(quán)交易期間時間風(fēng)險和價格波動風(fēng)險，當(dāng)合約0%或100%履約時，期權(quán)的時間價值為零。 期權(quán)的時間價值=期權(quán)價格內(nèi)涵價值 期權(quán)結(jié)算股票結(jié)算方式 在股票交易中，如果投資者希望買入一定數(shù)量的股票，其就必須立即支付全部費用才能獲得股票，一旦買入股票后出現(xiàn)股票價格上漲，那么投資者也必須賣出股票才能獲得價差利潤。因此，其結(jié)算要求是：交易要立即以現(xiàn)金支付才能達(dá)成，而損益必須在交易結(jié)束后不再持有標(biāo)的物時才能實現(xiàn)。在期權(quán)市場上，股票類

6、結(jié)算方法與此非常類似。 股票類結(jié)算方法的基本要求是：期權(quán)費必須立即以現(xiàn)金支付，并且只要不對沖部位，就無法實現(xiàn)盈虧。這種結(jié)算方法主要用在股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)交易中，期權(quán)合約的結(jié)算與標(biāo)的資產(chǎn)的結(jié)算程序大致相同。期貨類結(jié)算方法 期貸類結(jié)算方法與期貨市場的結(jié)算方法十分相似，也采用每日結(jié)算制度。期貨市場通常采用這樣的結(jié)算方式。 不過，由于采用期貨類結(jié)算方法的風(fēng)險較大，因此目前許多交易所只是在期貨期權(quán)交易中采用了期貸類結(jié)算方法，而在股票期權(quán)和股指期權(quán)交易中仍采用股票類結(jié)算方法。這樣，期權(quán)交易的結(jié)算程序可以因期權(quán)及其標(biāo)的資產(chǎn)的結(jié)算程序相同而大大簡化。期權(quán)與期貨的區(qū)別標(biāo)的物不同期貨交易的標(biāo)的物是標(biāo)準(zhǔn)的期貨合

7、約；而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種買賣的權(quán)利。期權(quán)的買方在買入權(quán)利后，便取得了選擇權(quán)。在約定的期限內(nèi)既可以行權(quán)買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)，也可以放棄行使權(quán)利；當(dāng)買方選擇行權(quán)時，賣方必須履約。投資者權(quán)利與義務(wù)不同期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付權(quán)利金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實際交割，則必須在有效期內(nèi)對沖。履約保證不同在期權(quán)交易中，買方最大的風(fēng)險限于已經(jīng)支付的權(quán)利金，故不需要支付履約保證金。而賣方面臨較大風(fēng)險，因而必須繳納保證金作為履約擔(dān)保。而在期貨交易中，期貨合約的買賣雙方都要交納一定比例的保證金。盈虧的特

8、點不同期權(quán)交易是非線性盈虧狀態(tài)，買方的收益隨市場價格的波動而波動，其最大虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的虧損隨著市場價格的波動而波動，最大收益（即買方的最大損失）是權(quán)利金，；期貨的交易是線性的盈虧狀態(tài)，交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。盈虧的特點不同期權(quán)交易是非線性盈虧狀態(tài)，買方的收益隨市場價格的波動而波動，其最大虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的虧損隨著市場價格的波動而波動，最大收益（即買方的最大損失）是權(quán)利金，；期貨的交易是線性的盈虧狀態(tài)，交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。作用與效果不同期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標(biāo)的金融工具的實物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣保了值。期權(quán)套期保值期權(quán)套保與期貨套保的區(qū)別 1. 期權(quán)套保投入資金量小。期權(quán)套保初始投入只有固定的權(quán)利金，而不是期貨上一定比例的保證金。市場上交易的期權(quán)通常比期貨合約的保證金要小得多，并且資金是固定的，遇到虧損不會產(chǎn)生追加保證金、爆倉等情況。 2. 期權(quán)套保的虧損最大風(fēng)險是可知可控的，同時盈利是無限大的。在套保成功的情況下，期權(quán)是實值期權(quán)，價值可以