智能衛(wèi)浴大勢所趨整裝衛(wèi)浴浪潮加速

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 全球衛(wèi)浴分工明確，國內(nèi)市場集中度低 4 HYPERLINK l _TOC_250015 衛(wèi)浴行業(yè)發(fā)展成熟，全球分工明確 4 HYPERLINK l _TOC_250014 歐美衛(wèi)浴多為中高端品牌，注重研發(fā)與設(shè)計 4 HYPERLINK l _TOC_250013 日本衛(wèi)浴品牌集中度高，整裝衛(wèi)浴發(fā)展成熟 5 HYPERLINK l _TOC_250012 中國衛(wèi)浴行業(yè)集中度低，外資占主導(dǎo)地位 6 HYPERLINK l _TOC_250011 智能衛(wèi)浴發(fā)展迅速，工程渠道帶來發(fā)展新增點 7 HYPERLINK l _TOC_250010 中

2、高端市場以外資品牌為主，國產(chǎn)品牌仍有提升空間 7 HYPERLINK l _TOC_250009 智能衛(wèi)浴精裝配套率不斷提升，工程渠道帶來發(fā)展新增點 10 HYPERLINK l _TOC_250008 整裝衛(wèi)浴浪潮加速，市場空間不斷增大 13 HYPERLINK l _TOC_250007 日本整裝衛(wèi)浴發(fā)展成熟，市場集中度高 14 HYPERLINK l _TOC_250006 裝配式建筑風(fēng)起，滲透率不斷提升 15 HYPERLINK l _TOC_250005 國內(nèi)整裝衛(wèi)浴行業(yè)規(guī)模測算 17 HYPERLINK l _TOC_250004 重點公司 19 HYPERLINK l _TOC_

3、250003 海鷗住工：積極布局整裝衛(wèi)浴，發(fā)展位居行業(yè)前列 19 HYPERLINK l _TOC_250002 惠達(dá)衛(wèi)?。好褡逍l(wèi)浴領(lǐng)軍品牌，引進(jìn)戰(zhàn)投布局 B 端 20 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 22 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 22圖表目錄圖 1：全球衛(wèi)浴分布情況 4圖 2：我國衛(wèi)浴行業(yè)市占率情況 6圖 3：我國衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量及消費量 7圖 4：我國衛(wèi)生陶瓷出口量及出口額 7圖 5：智能衛(wèi)浴分布圖 8圖 6：我國智能坐便器產(chǎn)品質(zhì)量抽查合格率 8圖 7：智能馬桶一體機零售額及同比增速 9圖 8：智能馬桶一體機零售量及同比增速 9圖 9

4、：智能馬桶蓋零售額及同比增速 9圖 10：智能馬桶蓋零售量及同比增速 9圖 11：日本及歐美品牌占據(jù)我國衛(wèi)浴行業(yè)中高端地位 10圖 12：精裝智能坐便器市場部品配套率 11圖 13：2017-2019 年精裝修坐便器 TOP5 品牌合計份額走勢 11圖 14：2016-2019 年精裝修衛(wèi)浴市場國內(nèi)外品牌份額走勢 12圖 15：精裝智能坐便器市場開發(fā)商結(jié)構(gòu)份額分析 13圖 16：2020 年精裝智能坐便器市場 50 強開發(fā)商配套率 13圖 17：2020 年TOP10 開發(fā)商精裝智能坐便器配套率 13圖 18：整裝衛(wèi)浴結(jié)構(gòu)圖 14圖 19：日本衛(wèi)浴市場 CR3 市場份額 15圖 20：海鷗住工

5、發(fā)展歷程 19圖 21：海鷗住工營業(yè)收入及同比增速 20圖 22：海鷗住工凈利潤及同比增速 20圖 23：惠達(dá)衛(wèi)浴營業(yè)收入及同比增速 21圖 24：惠達(dá)衛(wèi)浴凈利潤及同比增速 21圖 25：2019 年惠達(dá)衛(wèi)浴工程渠道增速亮眼 21表 1：歐美主要衛(wèi)浴品牌及介紹 5表 2：日本主要衛(wèi)浴企業(yè)及簡介 6表 3：不同品牌衛(wèi)浴京東、淘寶價格對比（2020 年 8 月 10 日數(shù)據(jù)） 10表 4：2020 年 1-5 月精裝智能坐便器市場 TOP10 品牌 12表 5：日本整裝衛(wèi)浴發(fā)展歷程 14表 6：裝配式建筑政策落地，中央提出到 2020 年裝配式建筑占比達(dá)到 15%目標(biāo) 15表 7：裝配式建筑評分表

6、 17表 8：整裝衛(wèi)浴行業(yè)規(guī)模測算 18表 9：海鷗住工整裝衛(wèi)浴產(chǎn)能布局 20全球衛(wèi)浴分工明確，國內(nèi)市場集中度低衛(wèi)浴行業(yè)發(fā)展成熟，全球分工明確目前，全球已形成了鮮明的衛(wèi)生潔具品牌群，一是美國品牌群，以科勒（Kohler）和摩恩（Moen）為代表，二是歐洲品牌群，以杜拉維特（Duravit）、高儀（Grohe）、樂家（Roca）和漢斯格雅（Hansgrohe）等為代表，三是亞洲品牌群，以東陶（TOTO）、伊奈（INAX）、惠達(dá)和箭牌等為代表。隨著全球化進(jìn)程不斷推進(jìn)，衛(wèi)浴行業(yè)在全球已經(jīng)形成了較為明確的分工。衛(wèi)浴行業(yè)的上游主要為原材料市場，下游行業(yè)主要為房地產(chǎn)行業(yè)、建材裝修行業(yè)以及終端消費者。衛(wèi)浴行

7、業(yè)的上下游聯(lián)系越來越緊密，隨著生產(chǎn)要素在全世界形成自由流動，發(fā)達(dá)國家的眾多衛(wèi)生潔具品牌廠商選擇將附加值較低的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)逐漸轉(zhuǎn)移至人力成本低、原材料豐富的發(fā)展中國家，以節(jié)約人力成本，而將企業(yè)資源集中于研發(fā)、設(shè)計、品牌管理、營銷等附加值高的環(huán)節(jié)。圖 1：全球衛(wèi)浴分布情況資料來源：財信證券歐美衛(wèi)浴多為中高端品牌，注重研發(fā)與設(shè)計歐美衛(wèi)浴行業(yè)發(fā)展歷史悠久，工藝制作水平領(lǐng)先世界各國，擁有樂家、當(dāng)代龍頭、漢莎、漢斯格雅、杜拉維特、吉博力、科勒、貝恩等知名品牌。歐美知名衛(wèi)浴品牌注重于產(chǎn)品的研發(fā)與設(shè)計，注重品牌的管理與銷售，為節(jié)省人力成本以及拓展全球化業(yè)務(wù)，歐美衛(wèi)浴品牌紛紛布局亞太等發(fā)展中國家市場。德國擁有多

8、家歷史悠久、世界聞名的衛(wèi)生潔具品牌。漢斯格雅公司始于 1901 年，歷經(jīng)百年發(fā)展，在衛(wèi)浴界贏得了較好的口碑，漢斯格雅作為一家跨國公司，在世界三大洲擁有十家工廠，并在全球 50 多個國家和地區(qū)設(shè)有銷售公司或服務(wù)中心，公司于 1995 年進(jìn)入中國市場，在中國市場已擁有一定的市場份額。美國的科勒潔具作為國際知名衛(wèi)浴品牌，在美國擁有 40%以上的市占率，在中國的市場份額僅次于日本 TOTO，位于第二位。美國摩恩以高級水龍頭及不銹鋼水槽為主營產(chǎn)品，目標(biāo)定位于高端市場，品類齊全，近年來積極布局中國市場。表 1：歐美主要衛(wèi)浴品牌及介紹國家品牌簡介西班牙樂家 Roca歐洲最大的衛(wèi)浴品牌瑞士吉博力 Geberi

9、t歐洲衛(wèi)浴品牌領(lǐng)導(dǎo)者，主營衛(wèi)浴潔具、陶瓷等。漢斯格雅 Hansgrohe主營花灑、龍頭及全套淋浴設(shè)備，進(jìn)入中國時間較早杜拉維特 Duravit高儀 Grohe德國卡德維 Kaldewei主營衛(wèi)生陶瓷、浴室家具、浴缸等，2003 年進(jìn)入中國市場，在中國市場占據(jù)一定份額。提供浴室整體方案和廚房產(chǎn)品，占有 8%左右的世界市場份額。主營浴缸和淋浴盆，產(chǎn)品擁有 60%德國市場和 40%歐洲市場。漢莎 Hansa世界三大水龍頭生產(chǎn)商之一當(dāng)代龍頭 Dorn bracht以水龍頭聞名世界，主營淋浴器、水龍頭、水槽等。德國百年衛(wèi)浴品牌 Dietsche 旗下的高端衛(wèi)浴子品牌。貝朗 Bravat科勒 Kohler

10、美國摩恩 Moen2000 年進(jìn)入中國，為中國眾多的五星級酒店、高端會所、高端小區(qū)提供了設(shè)計獨特、質(zhì)量穩(wěn)定的產(chǎn)品。美國廚衛(wèi)中高端品牌，業(yè)務(wù)已遍布全球各地，美國衛(wèi)浴市場市占率高達(dá) 40%，在中國衛(wèi)浴市場份額排名第二，僅次于日本 TOTO。美國廚衛(wèi)品牌，產(chǎn)品廣泛用于中高檔住宅、高級酒店、別墅等。資料來源：相關(guān)公司官網(wǎng)，財信證券日本衛(wèi)浴品牌集中度高，整裝衛(wèi)浴發(fā)展成熟日本衛(wèi)浴行業(yè)已形成了 TOTO、驪住、松下三分天下的格局，TOTO、驪住及松下憑借著技術(shù)、渠道、品牌等優(yōu)勢，快速搶占了日本甚至國際市場的份額，在日本衛(wèi)浴市場中，三大品牌已占據(jù)了主導(dǎo)地位，形成了穩(wěn)定的市場格局。根據(jù) Euromonitor

11、統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017 年 TOTO、驪住、松下合計擁有日本衛(wèi)浴市場份額高達(dá) 88%。另外，日本衛(wèi)浴行業(yè)的另一大特點是整裝衛(wèi)浴的發(fā)展，二戰(zhàn)后的日本政府重視工業(yè)發(fā)展，積極推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大量人口進(jìn)入城市，城市化率加速提升，催生了內(nèi)裝工業(yè)化的發(fā)展。在這種背景下，日本城市人均住宅面積下降，標(biāo)準(zhǔn)化小戶型內(nèi)裝配套設(shè)施需求增加，整裝衛(wèi)浴在這種背景下應(yīng)運而生。現(xiàn)階段日本整裝衛(wèi)浴行業(yè)滲透率高達(dá) 95%，且市場集中度高，TOTO、驪住及松下等占據(jù)了日本國內(nèi)主要整裝衛(wèi)浴的市場。表 2：日本主要衛(wèi)浴企業(yè)及簡介企業(yè)名稱主營業(yè)務(wù)簡介TOTO驪住松下坐便器、洗面器、浴缸、整裝衛(wèi)浴等衛(wèi)生潔具、瓷磚、窗戶、廚房用品等數(shù)碼電

12、子、辦公產(chǎn)品、家電衛(wèi)浴等諸多產(chǎn)品日本東陶成立于 1917 年，二戰(zhàn)后開始生產(chǎn)制造金屬配件、水龍頭及陶瓷品。東京奧運會時，為東京新大谷酒店 1044 個房間提供了預(yù)制式浴室。驪住集團(tuán)創(chuàng)立于 1993 年，囊括了建材和住宅設(shè)備行業(yè)的全品類產(chǎn)品。1979 年松下衛(wèi)浴推出了旗下最早的第一代智能馬桶蓋，松下衛(wèi)浴定位高端。資料來源：各公司官網(wǎng)，財信證券中國衛(wèi)浴行業(yè)集中度低，外資占主導(dǎo)地位21 世紀(jì)以來，中國衛(wèi)生陶瓷行業(yè)發(fā)展迅猛，產(chǎn)品產(chǎn)量及質(zhì)量，設(shè)計水平及工藝水平均得到了快速提升，越來越受到國內(nèi)外消費者的青睞。由于我國擁有豐富的衛(wèi)浴上游原材料及人工成本優(yōu)勢，眾多歐美衛(wèi)浴企業(yè)不斷進(jìn)駐中國市場并向我國轉(zhuǎn)移生產(chǎn)制

13、造環(huán)節(jié)，一定程度上帶動了我國衛(wèi)浴行業(yè)的發(fā)展。在技術(shù)的不斷發(fā)展以及國家政策的扶持下，我國衛(wèi)浴行業(yè)雖然主要由外資品牌主導(dǎo)，但如惠達(dá)衛(wèi)浴、箭牌衛(wèi)浴、九牧衛(wèi)浴等民族品牌不斷崛起，競爭實力不斷增強。圖 2：我國衛(wèi)浴行業(yè)市占率情況科勒, 20%其他, 47%東陶, 12%樂家, 2%九牧, 3%恒潔, 3%惠達(dá), 5%箭牌, 8%資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，財信證券由于我國城鎮(zhèn)化率不斷提升，居民可支配收入的增加，我國衛(wèi)浴行業(yè)市場規(guī)模不斷擴大，已成為全球主要的衛(wèi)浴產(chǎn)品消費國，根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，從 2011 年至 2018 年，我國衛(wèi)生潔具市場規(guī)模由 601 億元快速增長至 1732 億元，復(fù)合增長

14、率高達(dá)16.32%。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，近年來，我國衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量及消費量同比保持穩(wěn)定增長，2018年我國衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量達(dá) 2.07 億件，銷量達(dá) 1.64 億件。根據(jù)意大利陶瓷機械設(shè)備制造者協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2004 年至 2014 年，我國衛(wèi)浴產(chǎn)品生產(chǎn)量占世界產(chǎn)量比由 29%增至 34%。由于我國原材料豐富以及勞動力密集，我國中小企業(yè)紛紛給國際知名衛(wèi)浴品牌代工生產(chǎn)，我國衛(wèi)生陶瓷出口多年來持續(xù)保持全球貿(mào)易量三分之一以上的市場份額，根據(jù)中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2019 年我國衛(wèi)生陶瓷出口量為 9623 萬件，同比增長 13.96%，主要出口地以歐美、日韓等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)為主。圖 3：我國衛(wèi)生陶瓷

15、產(chǎn)量及消費量2.521.510.502013年衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量（億件）衛(wèi)生陶瓷銷量（億件）衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量同比增速衛(wèi)生陶瓷銷量同比增速2014年2015年2016年2017年2018年12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%資料來源：國家統(tǒng)計局，財信證券圖 4：我國衛(wèi)生陶瓷出口量及出口額衛(wèi)生陶瓷出口量（萬件）衛(wèi)生陶瓷出口額（萬美元）1340012400114001040094008400740064005400資料來源：中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會，財信證券智能衛(wèi)浴發(fā)展迅速，工程渠道帶來發(fā)展新增點中高端市場以外資品牌為主，國產(chǎn)品牌仍有提升空

16、間8000007000006000005000004000003000002000001000000隨著科技的發(fā)展和人們物質(zhì)生活的提高，家居的智能化水平也在不斷提高。在發(fā)達(dá)國家衛(wèi)浴發(fā)展趨勢的影響下，我國衛(wèi)浴行業(yè)智能化水平也逐漸提升。智能衛(wèi)浴指區(qū)別于傳統(tǒng)的五金陶瓷潔具，將電控、數(shù)碼、自動化等現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)引入衛(wèi)浴產(chǎn)品中，提升衛(wèi)浴產(chǎn)品的健康性、便利性舒適性等功能。隨著我國居民可支配收入提升，80、90 后消費群體不斷壯大，對于智能衛(wèi)浴的傳播度和認(rèn)可度不斷提升，我國智能衛(wèi)浴的需求不斷擴大，從需求量來看，現(xiàn)階段我國消費市場對智能衛(wèi)浴的需求主要集中于智能坐便器、智能浴缸、智能淋浴房等。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)

17、據(jù)，我國 2017 年智能馬桶銷量為 345 萬臺，占馬桶銷量比例為 7.14%。近年來，我國智能坐便器的接受度逐年上升，普及率仍處于較低水平，對比發(fā)達(dá)國家，日本家庭的智能坐便器的普及率達(dá)到 95%以上，未來我國仍有較大的提升空間。圖 5：智能衛(wèi)浴分布圖資料來源：京東商城，財信證券我國智能坐便器普及率不高的主要原因在于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)尚不完善，加之國民消費觀念及生活習(xí)慣的影響。但隨著我國衛(wèi)浴行業(yè)發(fā)展的不斷規(guī)范，產(chǎn)品合格率不斷上升，我國智能衛(wèi)浴產(chǎn)品合格率從 2015 年的 60%快速提升至 2019 年的 92%，智能坐便器產(chǎn)品質(zhì)量抽查合格率的提升，同時也促進(jìn)了消費者的信心，提升行業(yè)的整體質(zhì)量。未來，隨

18、著國民對智能坐便器認(rèn)知度的提升及如廁觀念的改變，國內(nèi)智能坐便器具有廣闊的市場空間。智能坐便器產(chǎn)品抽查合格率圖 6：我國智能坐便器產(chǎn)品質(zhì)量抽查合格率智能坐便器產(chǎn)品抽查合格率94.30%82.40%91.20%92.00%60.00%10.90.80.70.60.50.40.30.20.102015年2016年2017年2018年2019年資料來源：國家市場監(jiān)督管理總局，財信證券近年我國智能馬桶（蓋）市場增長速度逐漸回歸理性，2017 年以前，我國智能衛(wèi)浴市場新興品類多，市場普及率低，加之房地產(chǎn)市場火熱，零售量及零售額同步高速增長，據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）線上推總數(shù)據(jù)顯示，2017 年智能馬桶一體機及

19、智能馬桶蓋同比增速均超過 50%，2018 年至 2019 年國內(nèi)市場對智能衛(wèi)浴的需求逐漸穩(wěn)定，品牌進(jìn)入數(shù)量不斷增加，零售量及零售額同比增速均放緩。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）線上推總數(shù)據(jù)顯示，2020 年上半年，智能馬桶（蓋）零售額規(guī)模為 16 億元，同比提升 3.6%，其中一體機零售額規(guī)模 10.2 億元，同比提升 6.4%，馬桶蓋零售額規(guī)模 5.9 億元，同比下降 0.9%。圖 7：智能馬桶一體機零售額及同比增速圖 8：智能馬桶一體機零售量及同比增速3025201510502017年零售額規(guī)模（億元）51.30%241822 21.10%10.00%同比增速（%）2018年2019年60.00%

20、50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%零售量規(guī)模（萬臺）同比增速（%）52.20%28.80%25.90%41.753.767.6807060504030201002017年2018年2019年60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來源：奧維云網(wǎng)（AVC）線上推總數(shù)據(jù)，財信證券資料來源：奧維云網(wǎng)（AVC）線上推總數(shù)據(jù)，財信證券圖 9：智能馬桶蓋零售額及同比增速圖 10：智能馬桶蓋零售量及同比增速零售額規(guī)模（億元）同比增速（%）53.20%42.10%13.514.89.514.80%1614121086420201

21、7年2018年2019年60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%零售量規(guī)模（萬臺）同比增速（%）67.00%55.10%65.878.939.419.90%90807060504030201002017年2018年2019年80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來源：奧維云網(wǎng)（AVC）線上推總數(shù)據(jù)，財信證券資料來源：奧維云網(wǎng)（AVC）線上推總數(shù)據(jù)，財信證券現(xiàn)階段，我國智能坐便器市場產(chǎn)品豐富，價格差距較大。我們根據(jù) 2020 年 8 月 10日京東和淘寶數(shù)據(jù)對比，整理了各品牌普通馬桶

22、、智能馬桶、馬桶蓋最低價格與最高價格。分產(chǎn)品來看，普通馬桶中，TOTO 最高價達(dá) 8290 元/套，而國內(nèi)品牌最高價尚未超過 4000 元/套；智能馬桶產(chǎn)品系列國內(nèi)外品牌的價差更大，松下智能馬桶最高價達(dá) 49800 元/套，國內(nèi)品牌惠達(dá)智能馬桶最高價為 20000 元/套，不及松下智能馬桶的一半；從馬桶蓋的銷售價格來看，外資品牌松下馬桶蓋最高價為 7480 元/套，是國內(nèi)品牌惠達(dá)馬桶蓋最高價的 3.56 倍，外資品牌松下馬桶蓋最低價 2080 元/套，為國內(nèi)品牌惠達(dá)馬桶蓋最低價 69元/套的 30 倍。因此，我們判斷，消費者愿意給衛(wèi)浴品牌溢價，未來隨著國產(chǎn)衛(wèi)浴不斷發(fā)展，價格仍有提升的空間。表

23、3：不同品牌衛(wèi)浴京東、淘寶價格對比（2020 年 8 月 10 日數(shù)據(jù)）日本品牌歐美品牌國內(nèi)品牌TOTO松下科勒摩恩惠達(dá)九牧東鵬箭牌恒潔普通馬桶最高價（元/套）8209-3561197919093299111911492499最低價（元/套）1699-23111499769859859949999智能馬桶最高價（元/套）23379498001506669992000011079537962998299最低價（元/套）1417938804286399932991888295924992299馬桶蓋最高價（元/套）45597480348831692099276912994991549最低價（元/套

24、）209920802199240969108999219129京東店鋪關(guān)注人數(shù)（萬人）48.7230.941.514.46.92435.875.3120.9淘寶店鋪關(guān)注人數(shù)（萬人）58.617.973.464.929.8199.610.610945.4資料來源：各品牌京東、淘寶官方店鋪，財信證券我國智能坐便器市場中高端價位被日本及歐美品牌所占據(jù)，國內(nèi)品牌主要聚集于中低端價位。未來，隨著我國衛(wèi)浴行業(yè)技術(shù)的不斷成熟，行業(yè)發(fā)展不斷規(guī)范，國內(nèi)品牌不斷積累技術(shù)，市場空間廣闊。圖 11：日本及歐美品牌占據(jù)我國衛(wèi)浴行業(yè)中高端地位資料來源：相關(guān)公司官網(wǎng)，財信證券智能衛(wèi)浴精裝配套率不斷提升，工程渠道帶來發(fā)展新增

25、點我國衛(wèi)浴行業(yè)主要的市場仍然是家裝零售市場，但隨著地產(chǎn)精裝房的滲透率不斷提升，衛(wèi)浴與生活息息相關(guān)，衛(wèi)浴在精裝修中的配套率也逐漸在提升，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，衛(wèi)浴近三年的配套率一直在 99%以上，已成為標(biāo)配部品體系，2019 年精裝修衛(wèi)浴市場規(guī)模為 319 萬套，同比增長 26.1%。其中智能坐便器配套率也在逐漸提升，2020 年上半年配套率提升至 17.0%。配套率圖 12：精裝智能坐便器市場部品配套率配套率0.180.160.140.120.10.080.060.040.02017.00%10.10%10.50%2019年2019年1-6月2020年1-6月資料來源：奧維云網(wǎng)，財信證券2019

26、年，精裝修衛(wèi)浴市場競爭加劇，主要表現(xiàn)為兩個特點，一是品牌集中度呈現(xiàn)小幅下降態(tài)勢，二是國內(nèi)品牌份額正逐年提升。從品牌集中度來看，我國衛(wèi)浴行業(yè)的品牌集中度一直較高，基本以外資品牌為主，在精裝修房坐便器市場中，2017 年至今，房企主要合作品牌為科勒、TOTO、樂家、美標(biāo)、貝朗和杜拉維特，TOP5 企業(yè)變化不大，但 TOP5 品牌份額正逐年下降，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，坐便器 TOP5 精裝修市場份額從 2017年的 86%下降至 73.8%，其他國產(chǎn)品牌合計份額逐年提升。2019 年，惠達(dá)、九牧進(jìn)入 TOP10品牌行列。圖 13：2017-2019 年精裝修坐便器 TOP5 品牌合計份額走勢10.90.

27、80.70.60.50.40.30.20.102017年top5合計其他合計86.00%80.20%73.80%26.20%14.00%19.80%2018年2019年資料來源：奧維云網(wǎng)，財信證券國內(nèi)外品牌競爭格局來看，在 2016-2019 年精裝修衛(wèi)浴市場中，科勒、TOTO、摩恩、美標(biāo)、樂家等外資龍頭企業(yè)一直占據(jù)主要市場，穩(wěn)居精裝修衛(wèi)浴市場 TOP5 位置；國內(nèi)品牌份額雖小，但增長較快，市場份額從 2016 年的 11.2%增長到 2019 年的 24.9%，未來隨著國內(nèi)衛(wèi)浴企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，有望搶奪更多市場份額。圖 14：2016-2019 年精裝修衛(wèi)浴市場國內(nèi)外品牌份額走勢內(nèi)資品牌市場份

28、額外資品牌市場份額100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%11.20%10.20%19.60%24.90%88.80%89.80%80.40%75.10%2016年2017年2018年2019年資料來源：奧維云網(wǎng)，財信證券根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，在地產(chǎn)精裝房中，智能坐便器品牌集中度高，外資占據(jù)主要份額，2020 年 1-5 月，前十品牌中，市占率前 7 的品牌均為外資品牌，其中日本的 TOTO市占率第一，為 27.4%，美資品牌科勒排名第二，市占率為 22.34%，前 2 品牌累計份額占比將近五成，內(nèi)資品牌惠達(dá)和九牧擠進(jìn)前十，現(xiàn)階段，內(nèi)資品牌市占率不高，但隨著未來智能衛(wèi)浴的

29、配套率逐漸提升，精裝修仍是衛(wèi)浴企業(yè)發(fā)展的重要市場。表 4： 2020 年 1-5 月精裝智能坐便器市場 TOP10 品牌排名品牌性質(zhì)品牌市占率TOP1外資TOTO27.40%TOP2外資科勒22.34%TOP3外資美標(biāo)15.59%TOP4外資樂家13.03%TOP5外資杜拉維特5.13%TOP6外資貝朗3.70%TOP7外資松下1.82%TOP8內(nèi)資便潔寶1.71%TOP9內(nèi)資九牧1.60%TOP10內(nèi)資惠達(dá)1.36%資料來源：奧維云網(wǎng)地產(chǎn)大數(shù)據(jù)，財信證券根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，精裝智能坐便器市場中，全國前 10 強開發(fā)商的份額占據(jù)主要部分，2019 年 10 強份額為 59.5%，2020 年 1

30、-6 月上升為 67.90%，表現(xiàn)為上升趨勢。未來隨著地產(chǎn)集中度的提升，精裝智能坐便器的滲透率也有望提升。圖 15：精裝智能坐便器市場開發(fā)商結(jié)構(gòu)份額分析0.80.70.60.50.40.30.20.1010強2019年1-6月份額2020年1-6月份額67.90%59.50%13.70%10.90%19.00%14.80%7.80%6.40%11-20強21-50強非50強資料來源：奧維云網(wǎng)地產(chǎn)大數(shù)據(jù)，財信證券2020 年 TOP10 房地產(chǎn)開發(fā)商的精裝智能坐便器的配套率最高，達(dá) 26.60%，其中配套率最高的為俊發(fā)地產(chǎn)，為 91%，其次是華僑城與中國恒大，精準(zhǔn)智能坐便器配套率分別為 87%、

31、50%。智能坐便器配套率智能坐便器配套率圖 16：2020 年精裝智能坐便器市場 50 強開發(fā)商配套率圖 17：2020 年 TOP10 開發(fā)商精裝智能坐便器配套率智能坐便器配套率11.00%13.30%11.80%4.00%智能坐便器配套率0.30.250.20.150.10.05026.60%10.80.60.40.2091%87%資料來源：奧維云網(wǎng)地產(chǎn)大數(shù)據(jù)，財信證券資料來源：奧維云網(wǎng)地產(chǎn)大數(shù)據(jù)，財信證券50%29%34%20%29%17%22%19%整裝衛(wèi)浴浪潮加速，市場空間不斷增大整裝衛(wèi)浴 UNIT BATHROOM（簡稱 UB）是將衛(wèi)生間整體工業(yè)化生產(chǎn)，配套整合，并在施工現(xiàn)場實現(xiàn)快

32、速安裝的商品。采用一體化防水盤與壁板、頂板構(gòu)成整體空間，配套各種功能結(jié)構(gòu)形成的獨立衛(wèi)生單元，在有限空間內(nèi)實現(xiàn)洗漱、淋浴、梳妝、如廁等多種功能，具有質(zhì)量可靠、防水防滲、安裝便捷、使用壽命長等特點。一體化設(shè)計，通風(fēng)、防水、電路、給水、排水等全方位解決方案，省時省心。衛(wèi)浴間邊角采用弧形處理，不會藏污納垢，不使用玻璃膠，易干燥，避免因霉變產(chǎn)生細(xì)菌等問題，便于擦拭消毒。相比傳統(tǒng)衛(wèi)浴裝修，整裝衛(wèi)浴衛(wèi)浴間安裝效率更高，2 個產(chǎn)業(yè)工人 4 小時即可完成安裝，即裝即用，極大程度提升效率、快速推動建設(shè)進(jìn)度。圖 18：整裝衛(wèi)浴結(jié)構(gòu)圖資料來源：蘇州有巢氏家居有限公司官網(wǎng)，財信證券整裝衛(wèi)浴主要包括三種產(chǎn)品類型，第一代

33、FRP、第二代 SMC/彩鋼板、第三代瓷磚整裝衛(wèi)浴?，F(xiàn)階段 SMC 材質(zhì)技術(shù)最為成熟，運用較為廣泛，其具有防水、耐磨、耐腐蝕、抗老化、絕緣阻燃等特性，使用壽命在 20 年以上，SMC 材料彈性高，在發(fā)生磕碰等意外時能起到緩沖效果，降低損傷，廣泛適用于飛機、高鐵內(nèi)艙、汽車重要部件、公寓、酒店、醫(yī)院、養(yǎng)老、學(xué)校、辦公樓等場所。彩鋼板產(chǎn)品由彩色鋼板、背板、保溫隔音芯材等復(fù)合而成，圖案豐富逼真，既具有鋼鐵材料機械強度高、易成型的特點，又兼有涂層材料良好的裝飾性。復(fù)合陶瓷底盤由 SMC 一體模壓成型，表面無微孔不滲漏，背面采用加強筋設(shè)計，保證底盤的承載能力，瓷磚質(zhì)感穩(wěn)重，光澤度好，符合中國人消費偏好。日

34、本整裝衛(wèi)浴發(fā)展成熟，市場集中度高整裝衛(wèi)浴起源于日本，1964 年東京奧運會籌備期間，為完成大量運動員公寓的建造，日本采用了現(xiàn)場裝配的整裝衛(wèi)浴。在人口數(shù)量激增，城鎮(zhèn)化速度加快的背景下，具備高效利用空間特征的整裝衛(wèi)浴在日本迅速普及，據(jù)中國房地產(chǎn)信息統(tǒng)計，目前整體浴室間在日本的滲透率已超過 90%。表 5：日本整裝衛(wèi)浴發(fā)展歷程時間段1965-1973 年1974-1989 年1990 年至今政策行業(yè)發(fā)展1965 年日本政府制定住宅建設(shè)五年計劃，要求裝配式建筑所占比例達(dá)到 15%此階段整裝衛(wèi)浴集中在酒店、公共設(shè)施等工程端工業(yè)化住宅性能認(rèn)定規(guī)程，要求重點發(fā)展整體衛(wèi)浴整裝衛(wèi)浴進(jìn)入住宅市場，衛(wèi)浴企業(yè)快速布局

35、整裝衛(wèi)浴業(yè)務(wù)大力推廣內(nèi)裝 SI 技術(shù)體系新建住宅滲透率超 90%，市場集中度高，龍頭地位穩(wěn)固資料來源：住建部，財信證券日本衛(wèi)浴市場集中度高，TOTO、驪住、松下等品牌憑借技術(shù)、品牌、渠道優(yōu)勢在激烈競爭中占據(jù)有利地位，根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，2017 年 TOTO、驪住、松下在日本市場份額合計達(dá) 88.4%，行業(yè)集中度高，龍頭地位穩(wěn)固。CR3市場集中度圖 19：日本衛(wèi)浴市場 CR3 市場份額CR3市場集中度88.60%88.40%88.20%87.80%87.90%87.90%87.60%87.70%87.70%87.70%88.40%88.20%88.00%87.80%87.60%

36、87.40%87.20%2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年資料來源：Euromonitor，財信證券裝配式建筑風(fēng)起，滲透率不斷提升與日本的高滲透率不同的是，整裝衛(wèi)浴在我國發(fā)展緩慢，現(xiàn)階段滲透率仍然處于比較低的水平，對比日本整裝衛(wèi)浴的發(fā)展，我國整裝衛(wèi)浴發(fā)展較慢的主要原因在于裝配式建筑及精裝修起步較遲，市場需求不足，我國建筑長期以來以毛坯房為主，施工標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，戶型復(fù)雜多變，給整裝衛(wèi)浴的發(fā)展造成了一定的困難。近年來，隨著我國建筑行業(yè)發(fā)展不斷規(guī)范化，以及在國家政策的推動下，裝配式建筑和精裝修滲透率不斷提升，從而推動整裝衛(wèi)浴的發(fā)展。自 2013

37、年起一部分房地產(chǎn)企業(yè)（萬科、綠地、萬達(dá)等）和連鎖酒店品牌（漢庭、錦江之星）陸續(xù)開始采用整裝衛(wèi)浴。表 6：裝配式建筑政策落地，中央提出到 2020 年裝配式建筑占比達(dá)到 15%目標(biāo)時間發(fā)布機關(guān)發(fā)布文件相關(guān)內(nèi)容2013 年 1 月國務(wù)院辦公廳 國務(wù)院辦公廳關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委住房城鄉(xiāng)建設(shè)部綠色建筑行動方案的通知2016 年 2 月中共中央、國務(wù)院中共中央國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強城市規(guī)劃建設(shè)管理工作的若干意見2016 年 9 月國務(wù)院辦公廳關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見加快建立促進(jìn)建筑工業(yè)化的設(shè)計、施工、部品生產(chǎn)等環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)體系；積極推行住宅全裝修，鼓勵新建住宅一次裝修到位獲菜單式裝修。加大政策支持力度

38、，力爭用 10 年左右的時間，使裝配式建筑占新建建筑的比例達(dá)到 30%。確定八項重點任務(wù)，包括創(chuàng)新裝配式建筑設(shè)計、優(yōu)化部品部件生產(chǎn)、提升裝配施工水平、推進(jìn)建筑全裝修等。2017 年 4 月住建部建筑業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)到 2020 年，新開工全裝修劃成品住宅面積達(dá)到 30%，綠色建材應(yīng)用比例達(dá)到 40%，裝配建筑面積占新建建筑2017 年 12 月住建部裝配式建筑評價標(biāo)準(zhǔn)面積比例達(dá)到 15%。制定裝配率計算和裝配式建筑等級評價國家標(biāo)準(zhǔn)，裝配式建筑認(rèn)定需滿足各項最低要求分值且裝配率不低于 50%，其中集成衛(wèi)生間2020 年 4 月住建部住宅項目規(guī)范（征求意見占 3%6%每套住宅至少配置便器、洗稿）

39、浴器、洗面器三件衛(wèi)生設(shè)備；衛(wèi)生間的樓地面應(yīng)設(shè)置防水層，墻面和頂棚應(yīng)設(shè)置防潮層；降低三件衛(wèi)生器具衛(wèi)生間的最低面積要求，以配合整裝衛(wèi)浴發(fā)展。2020 年 4 月住建部裝配式住宅建筑檢測技制定集成衛(wèi)浴系統(tǒng)檢測內(nèi)術(shù)標(biāo)準(zhǔn)容和要求，包括：1）外表面平整、潔凈、色澤一致，無裂縫、翹曲及損壞；2）防水底盤允許偏差范圍+5mm； 3）壁板接縫平整，膠縫均勻；4）配件外邊五缺陷。2020 年 7 月廣州市人民政府辦公廳大力發(fā)展裝配式建筑加意見提出到到 2020 年，快推進(jìn)建筑產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化的實現(xiàn)裝配式建筑占新建建實施意見筑的面積比例不低于 30%；到 2025 年，實現(xiàn)裝配式建筑占新建建筑的面積比例不低于 50%。資

40、料來源：國務(wù)院、住建部、廣州市人民政府，財信證券我國規(guī)定，裝配式建筑評價應(yīng)符合下列規(guī)定：設(shè)計階段進(jìn)行預(yù)評估，并應(yīng)按設(shè)計文件計算裝配率；項目評價應(yīng)在項目竣工驗收后進(jìn)行，并應(yīng)按竣工驗收資料計算裝配率和確定評價等級。裝配式建筑評價等級劃分為 A 級、AA 級、AAA 級，裝配率為 60%75%時，為 A 級裝配式建筑，裝配率為 76%90%時，為 AA 級裝配式建筑，裝配率為 91%及以上時，為 AAA 級裝配式建筑。裝配式建筑應(yīng)同時滿足下列要求：主體結(jié)構(gòu)部分的評價分值不低于 20 分；圍護(hù)墻和內(nèi)隔墻部分的評價分值不低于 10 分；采用全裝修；裝配率不低于 50%。其中采用整裝衛(wèi)浴有助于裝配式建筑得

41、分，進(jìn)而有利于房企拿地及獲得相應(yīng)補貼。全國各地均出臺推進(jìn)裝配式建筑發(fā)展的政策，以激勵裝配式建筑的推廣。裝配式建筑的不斷推廣，利好整裝衛(wèi)浴行業(yè)的發(fā)展。表 7：裝配式建筑評分表評價項評價要求評價分值最低分值主體結(jié)構(gòu)（50 分）柱、支撐、稱重強、延性墻板等豎向構(gòu)件梁、板、樓梯、陽臺、空調(diào)板等構(gòu)件35%比例802030*2070%比例801020*圍護(hù)墻和內(nèi)隔墻（20 分）非承重圍護(hù)墻非砌筑比例80% 5圍護(hù)墻與保溫、隔熱、裝50%比例8025*飾一體化10內(nèi)隔墻非砌筑比例50 5內(nèi)隔墻與管線、裝修一體化全裝修66裝修和設(shè)干式工法樓面、地面比例706備管線集成廚房70%比例9036*（30 分）集成衛(wèi)

42、生間管線分離70%比例9050%比例7036*46*50%比例8025*資料來源：住建部裝配式建筑評價標(biāo)準(zhǔn)，財信證券注：表中帶“*”項的分值采用“內(nèi)插法”計算，計算結(jié)果取小數(shù)點后 1 位國內(nèi)整裝衛(wèi)浴行業(yè)規(guī)模測算早期我國整裝衛(wèi)浴主要應(yīng)用于酒店及長租公寓，現(xiàn)階段不斷擴展至住宅中，在精裝修及舊房改造中也不斷出現(xiàn)整裝衛(wèi)浴。我們從住宅、酒店及公寓三個方面分別對整裝衛(wèi)浴的行業(yè)規(guī)模進(jìn)行了測算，預(yù)計到 2025 年整裝衛(wèi)浴的總量達(dá)到 183.82 萬套，對應(yīng)行業(yè)規(guī)模為 130.17 億元。（一）住宅類。整裝衛(wèi)浴在我國住宅中滲透率比較低，且未來五年整裝衛(wèi)浴的滲透率提升主要集中在新建住房中，舊房改造中的滲透率的提

43、升難以有較大的突破。我國 2019年住宅竣工面積為 68011.11 萬平方米，假設(shè)每套房屋面積為 100 平米，2019 年新建住宅套數(shù)為 680 萬套，未來隨著竣工回暖趨勢逐漸確定，將集中迎來房屋交付期，竣工增速將呈正增長趨勢。隨著我國大力推進(jìn)裝配式建筑的發(fā)展，裝配式建筑及整裝衛(wèi)浴滲透率將不斷提升，而整裝衛(wèi)浴行業(yè)技術(shù)不斷更新，產(chǎn)品逐漸從價值較低的 SMC 等產(chǎn)品向瓷磚產(chǎn)品過度，從而提升整裝衛(wèi)浴的單價，我們預(yù)計到 2025 年整裝衛(wèi)浴總量將達(dá)到 134.21萬套，行業(yè)規(guī)模達(dá)到 107.37 億元。（二）酒店。我國酒店中整裝衛(wèi)浴的滲透率顯著高于住宅類，假設(shè)未來五年酒店客房數(shù)以 3%的增速增長，

44、整裝衛(wèi)浴滲透率至 2025 年提升至 45%，預(yù)計酒店類整裝衛(wèi)浴總量將達(dá)到 29.62 萬套，對應(yīng)行業(yè)規(guī)模為 14.81 億元。（三）長租公寓。整裝衛(wèi)浴在我國的發(fā)展首先體現(xiàn)在長租公寓中，假設(shè)未來五年我國長租公寓市場以 3%的增速發(fā)展，且整裝衛(wèi)浴滲透率至 2025 年提升至 55%，預(yù)計長租公寓類整裝衛(wèi)浴總量將達(dá)到 19.99 萬套，對應(yīng)行業(yè)規(guī)模為 8 億元。表 8：整裝衛(wèi)浴行業(yè)規(guī)模測算201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E整裝衛(wèi)浴行業(yè)規(guī)模（億元） 14.1616.1221.4438.9153.4678.53102.13130.17同比增速（%）13.82%

45、33.02%81.53%37.38%46.89%30.06%27.46%整裝衛(wèi)浴總量（萬套） 28.3233.8837.9064.6187.23114.01146.07183.82同比增速（%）19.64%11.86%70.48%35.01%30.69%28.12%25.85%201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E一、住宅類住宅竣工面積（萬平方米） 66015.7568011.1171411.6674982.2578731.36581093.30183526.1186031.88同比增速（%）-8.08%3.02%5%5%5%3%3%3%假設(shè)每套房屋面積（

46、平方米） 100100100100100100100100新建住宅套數(shù)（萬套） 660.16680.11714.12749.82787.31810.93835.26860.32裝配式建筑滲透率10%13%15%18%21%24%27%30%裝配式建筑住宅套數(shù)（萬套） 66.0288.41107.12134.97165.34194.62225.52258.10每套房整裝衛(wèi)浴的數(shù)量（套） 111.51.51.51.51.51.5裝配式建筑中整裝衛(wèi)浴滲透率1%2%5%10%15%20%25%30%裝配式建筑中整裝衛(wèi)浴數(shù)（萬套） 0.661.778.0320.2537.2058.3984.57116.

47、14非裝配式建筑中整裝衛(wèi)浴滲透率1%1%1%2%2%2%2%2%每套房整裝衛(wèi)浴的數(shù)量（套） 111.51.51.51.51.51.5非裝配式建筑中整裝衛(wèi)浴數(shù)量 5.945.929.1018.4518.6618.4918.2918.07（萬套）整裝衛(wèi)浴總量（萬套） 6.607.6917.1438.6955.8676.88102.86134.21整裝衛(wèi)浴單價（元） 50005000700070007000800080008000整裝衛(wèi)浴行業(yè)規(guī)模（億元） 3.303.8412.0027.0839.1061.5082.29107.37同比增速（%）16.42%212.21%125.75%44.38%5

48、7.28%33.80%30.48%二、酒店類酒店客房數(shù)（萬間） 10391122.121155.781190.461226.171262.961300.841339.87同比增速（%）8%3%3%3%3%3%3%新增客房數(shù)（萬間） 12483.1233.6634.6735.7136.7937.8939.03整裝衛(wèi)浴滲透率（%）15%17%20%25%30%35%40%45%新增客房整裝衛(wèi)浴配套數(shù)（萬套） 18.6014.136.738.6710.7112.8715.1617.56客房翻新率2%2%2%2%2%2%2%2%客房翻新數(shù)（萬間） 20.7822.4423.1223.8124.5225

49、.2626.0226.80整裝衛(wèi)浴滲透率（%）15%17%20%25%30%35%40%45%翻新客房整裝衛(wèi)浴配套數(shù)（萬套） 3.123.824.625.957.368.8410.4112.06酒店客房整裝衛(wèi)浴配套數(shù)（萬套） 21.7217.9511.3614.6218.0721.7225.5629.62整裝衛(wèi)浴單價（元） 50005000500050005000500050005000整裝衛(wèi)浴行業(yè)規(guī)模（億元） 10.868.975.687.319.0410.8612.7814.81同比增速（%）-17.37%-36.72%28.75%23.60%20.17%17.71%15.88% 二、長租

50、公寓類長租公寓新開業(yè)數(shù)量（萬間）3331.3532.2933.2634.2635.2836.34同比增速（%）-5%3%3%3%3%3%整裝衛(wèi)浴滲透率（%）25%30%35%40%45%50%55%整裝衛(wèi)浴總量（萬套）8.259.4111.3013.3015.4217.6419.99整裝衛(wèi)浴單價（元）4000400040004000400040004000整裝衛(wèi)浴行業(yè)規(guī)模（億元）3.303.764.525.326.177.068.00同比增速（%）14.00%20.17%17.71%15.88%14.44%13.30%資料來源：wind，國家統(tǒng)計局，財信證券另外，隨著我國經(jīng)濟(jì)社會的不斷發(fā)展，整

51、裝衛(wèi)浴的消費者教育不斷普及，以及整裝衛(wèi)浴技術(shù)的不斷成熟，越來越多的場景將采用整裝衛(wèi)浴代替?zhèn)鹘y(tǒng)衛(wèi)浴，如老舊改造小區(qū)、醫(yī)院、寫字樓等都為整裝衛(wèi)浴的潛在市場。重點公司海鷗住工：積極布局整裝衛(wèi)浴，發(fā)展位居行業(yè)前列公司成立于 1998 年，以代工衛(wèi)浴五金為起點，主要從事高檔水龍頭零組件、排水器、溫控閥、地暖系統(tǒng)、浴缸、淋浴房、陶瓷潔具、智能家居等產(chǎn)品。公司在國家裝配式建筑產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動下從整裝衛(wèi)浴布局內(nèi)裝工業(yè)化，不斷研發(fā)高檔衛(wèi)生潔具、陶瓷、浴缸、淋浴房、浴室柜、櫥柜等定制整裝衛(wèi)浴空間內(nèi)全品類部件。圖 20：海鷗住工發(fā)展歷程資料來源：公司公告，財信證券公司整裝衛(wèi)浴的主要子公司有蘇州有巢氏、海鷗福潤達(dá)、科筑集

52、成等，公司憑借良好的品牌形象及成熟的技術(shù)積累，已覆蓋成為萬科地產(chǎn)、龍湖地產(chǎn)、越秀地產(chǎn)、旭輝領(lǐng)寓、卓越集團(tuán)、華潤、綠地香港等地產(chǎn)商的集采供應(yīng)商，整裝衛(wèi)浴進(jìn)入快速發(fā)展階段。為豐富整裝衛(wèi)浴部品部件種類，公司不斷向櫥柜、智能家居、瓷磚等品類拓展。2019年公司完成收購并直接持有雅科波羅 67.27%股權(quán)，公司收購雅科波羅股權(quán)，在定制整裝衛(wèi)浴戰(zhàn)略布局下，借助其在定制家居尤其是定制櫥柜方面集設(shè)計、生產(chǎn)、銷售、安裝和售后服務(wù)一站式服務(wù)平臺，將衛(wèi)浴的部品部件延伸至廚房空間，為公司未來拓展定制整體廚房業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)，目前，雅科波羅已成為恒大、碧桂園、越秀、保利、富力、新世界、龍湖地產(chǎn)、廣電、新光地產(chǎn)、中山實地等房

53、地產(chǎn)公司精裝櫥柜、衣柜、浴柜工程的戰(zhàn)略合作伙伴。公司收購冠軍建材子公司的股權(quán)，通過產(chǎn)業(yè)鏈整合，將業(yè)務(wù)拓展至瓷磚品類，有利于定制整裝衛(wèi)浴產(chǎn)品線與裝配式裝修住宅的布局，促進(jìn)公司整裝衛(wèi)浴業(yè)務(wù)實現(xiàn)更快的發(fā)展。2020 年公司收購科筑集成股權(quán)，加快進(jìn)入住宅整裝衛(wèi)浴領(lǐng)域，促進(jìn)整裝衛(wèi)浴新業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步擴大市場份額，鞏固市場地位。公司營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長，2020 年上半年營業(yè)收入為 13.21 億元，同比增長 10.71%，上半年由于疫情的原因，國內(nèi)外銷售均受到一定程度的影響，但二季度公司環(huán)比一季度 有較大幅度的改善。從凈利潤來看，公司 2018 年凈利潤波動的主要原因在于新業(yè)務(wù)投入 較大的費用以及貿(mào)易摩擦加征 10%關(guān)稅，但公司在 2019 年利潤端有較大幅度的修復(fù)，整 裝衛(wèi)浴等新業(yè)務(wù)扭虧為盈，體現(xiàn)了公司較強的管理能力。圖 21：海鷗住工營業(yè)收入及同比增速圖 22：海鷗住工凈利潤及同比增速營業(yè)收入（億元）同比增長（%）30252015105050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.0