宏觀點評：如何穩(wěn)就業(yè)

1、如何穩(wěn)就業(yè)？證券研究報告2020 年 03 月 25 日作者今年我國就業(yè)壓力明顯增大，兼有增量就業(yè)的供給壓力和存量就業(yè)人員的失業(yè)壓力。根據(jù) 2019 年的數(shù)據(jù)，我國新增城鎮(zhèn)就業(yè)供給約 1400-1500萬人，其中高等教育畢業(yè)生占比 50，中等職業(yè)教育畢業(yè)生占比 34，農(nóng)民工占比 16。從行業(yè)分布來看，第三產(chǎn)業(yè)占比 60-70。批發(fā)和零售業(yè)、餐飲和住宿業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、文體娛樂業(yè)、居民服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)是近年城鎮(zhèn)新增就業(yè)的主要貢獻(xiàn)行業(yè)，但受疫情沖擊嚴(yán)重，且私營企業(yè)和個體戶占比較高。疫情在國內(nèi)供給和海外需求兩方面對出口企業(yè)形成夾擊，紡織服裝、家具、家電、部分機(jī)電設(shè)備、金屬制品等行業(yè)的壓力較大，抗風(fēng)險能

2、力較弱但對出口貢獻(xiàn)較大的民營企業(yè)面臨更大的生存壓力和裁員壓力。為有效穩(wěn)就業(yè)，一是盡快恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序，取消不合理復(fù)工限制，穩(wěn)住存量就業(yè)；二是激活第三產(chǎn)業(yè)，對接大中專畢業(yè)生和農(nóng)民工的新增就業(yè)；三是在需求側(cè)補(bǔ)貼消費(fèi)服務(wù)業(yè)，在供給側(cè)對中小微企業(yè)進(jìn)一步減稅降費(fèi)。適度拉動基建投資可以對沖需求下滑，但對就業(yè)的貢獻(xiàn)一般，因此需要重點考慮投資模式和投資效率，盡可能形成有效投資。風(fēng)險提示：海外疫情嚴(yán)峻性超預(yù)期；國內(nèi)復(fù)工進(jìn)度低于預(yù)期宋雪濤分析師SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517090003 HYPERLINK mailto:songxuetao songxuetao趙宏鶴聯(lián)系人 HYPERLINK mailto:

3、zhaohonghe zhaohonghe相關(guān)報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 15 國內(nèi) 1-2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅負(fù)增長，歐美經(jīng)濟(jì)在疫情蔓延下階段性衰退已成定局，2 月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上升至 6.2，達(dá)到 2018 年有統(tǒng)計以來的最高水平，穩(wěn)就業(yè)已經(jīng)成為今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作的首要目標(biāo)。一、增量供給壓力：當(dāng)前城鎮(zhèn)就業(yè)的供給結(jié)構(gòu)我國勞動總?cè)丝谝堰M(jìn)入存量時代。經(jīng)濟(jì)活動人口（16 周歲及以上，有勞動能力，參加或要求參加社會經(jīng)濟(jì)活動的人口）自新中國成立以來逐年增長，至 2016 年達(dá)到頂峰 80694 萬人。隨著人口老齡化加深，2017 年之后經(jīng)濟(jì)活動人口開始減少，2018 年底為 80567 萬人

4、。根據(jù) 2019 年的數(shù)據(jù)，我國就業(yè)市場的大致情況為：鄉(xiāng)村就業(yè)人員凈減少 1000 萬人，城鎮(zhèn)就業(yè)人員凈增加 828 萬人，其中新增農(nóng)民工 241 萬人，新增高等教育畢業(yè)生 731 萬人，中等職業(yè)教育畢業(yè)生 493 萬人，鄉(xiāng)村就業(yè)人員和農(nóng)民工退出就業(yè)市場/失業(yè) 759 萬人，非農(nóng)民工城鎮(zhèn)就業(yè)人員退出就業(yè)市場/失業(yè) 637 萬人。1圖 1：鄉(xiāng)村就業(yè)人員逐漸向城鎮(zhèn)就業(yè)人員轉(zhuǎn)化，總量開始下滑（萬人）80000700006000050000400003000020000100000城鎮(zhèn)就業(yè)人員鄉(xiāng)村就業(yè)人員資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所我國城鎮(zhèn)新增就業(yè)主要來自兩方面：一是鄉(xiāng)村就業(yè)人口的遷移，體現(xiàn)在鄉(xiāng)

5、村就業(yè)人員逐年減少和農(nóng)民工數(shù)量逐年增加；二是學(xué)校畢業(yè)生，主要是畢業(yè)后不再升學(xué)的普通高校和研究生畢業(yè)生，以及中等職業(yè)教育畢業(yè)生。近年我國城鎮(zhèn)就業(yè)供給增量的結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化， 2019 年高等教育畢業(yè)生占比 50，中等職業(yè)教育畢業(yè)生占比 34，農(nóng)民工僅占比 16，而2010 年的占比分別為 23、27和 51。1對比高等教育/中等職業(yè)教育/普通高中招生人數(shù)和初中/高中階段教育畢業(yè)生人數(shù)，近年普通初高中畢業(yè)后直接進(jìn)入勞動力市場的人數(shù)明顯減少，相比上述規(guī)?？珊雎圆挥?。1245352241659568493560672731圖 2：近年就業(yè)供給增量的結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化（萬人）250020001500100

6、05000201020152019高等教育畢業(yè)生中等職業(yè)教育畢業(yè)新增農(nóng)民工資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所二、存量失業(yè)壓力：國內(nèi)疫情下的服務(wù)業(yè)就業(yè)受疫情沖擊最大的服務(wù)業(yè)主要包括批發(fā)和零售業(yè)、餐飲和住宿業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、文體娛樂業(yè)、居民服務(wù)業(yè)等。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的調(diào)查結(jié)果，截至 2 月底已有 5.6的連鎖餐飲企業(yè)開始裁員，53.5的企業(yè)降薪；中國飯店協(xié)會的調(diào)查結(jié)果顯示，19的餐企有減員計劃，減員比例均值為 34；住宿業(yè)企業(yè)中 59對基層員工減薪，10實行無薪休假。2018 年底，上述行業(yè)的城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)約 1.63 億，占全部城鎮(zhèn)就業(yè)的 39；2014-2018 年，上述行業(yè)年均新增城鎮(zhèn)就業(yè)人

7、數(shù)約1 千萬，是城鎮(zhèn)就業(yè)的最主要貢獻(xiàn)部分。對于這些行業(yè)，前期國內(nèi)疫情防控中已經(jīng)處于停擺狀態(tài)，持續(xù)的輸入性疫情壓力意味著需求的補(bǔ)償性恢復(fù)可能較慢，同時疫情導(dǎo)致總需求下滑, 部分企業(yè)虧損破產(chǎn)、居民減收失業(yè)，因此服務(wù)業(yè)所面臨的就業(yè)壓力程度和持續(xù)性可能都會大于預(yù)期。圖 3：部分受疫情沖擊較大服務(wù)業(yè)的城鎮(zhèn)就業(yè)情況（萬人）82388998387199270289 118081977215186175 1026156420142018201420184122014592201820142018批發(fā)和零售業(yè)住宿和餐飲業(yè)交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè) 居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)1000080006000400020000城鎮(zhèn)

8、私營企業(yè)和個體城鎮(zhèn)單位資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所三、存量需求壓力：海外疫情下的出口企業(yè)就業(yè)國內(nèi)出口企業(yè)剛在 1 季度經(jīng)歷了疫情帶來的供給沖擊（開工難、復(fù)工復(fù)產(chǎn)難，1-2 月出口增速-15、工業(yè)增加值增速-13.5），又將在 2-3 季度經(jīng)歷海外經(jīng)濟(jì)衰退帶來的需求沖擊（訂單砍單），出口企業(yè)的就業(yè)壓力至少會持續(xù)到今年 4 季度。從企業(yè)類型來看，其他性質(zhì)企業(yè)（主要是民營企業(yè)）貢獻(xiàn)了 52，且呈逐年升高態(tài)勢，國有企業(yè)和外資企業(yè)貢獻(xiàn)了2019 年出口額的 48。圖 4：民營企業(yè)對出口的貢獻(xiàn)占比可能在 5 成左右且逐年上升70%60%50%40%30%20%10%0%2006 2007 2008

9、2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019出口占比:國有企業(yè)出口占比:外商投資企業(yè)出口占比:其他性質(zhì)企業(yè)資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所定量來看，OECD 實際 GDP 增速每下滑 1，國內(nèi)出口增速平均下滑 6-7。2009 年 OECD實際增速因經(jīng)濟(jì)危機(jī)降至-3.5，如果 2020 年 OECD 經(jīng)濟(jì)增長從 2019 年的 1.6 降至1/-1/-3，則國內(nèi)出口增速可能降至-3.5/-16.5/-30。和 2008 年經(jīng)濟(jì)危機(jī)從美國爆發(fā)不同，此次新冠疫情使各經(jīng)濟(jì)體同時“拉閘”，所以對中國出口的短期影響可能接近或大于 2009

10、 年（-16）。圖 5：今年國內(nèi)出口增速可能隨 OECD 經(jīng)濟(jì)衰退而大幅下滑（ ）5084063020410200-10-20-22000-032001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-03-30-4出口金額:當(dāng)季同比OECD:GDP實際同比增速（右）資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所結(jié)合出口依賴度和出口體量，受外需影響較大的產(chǎn)出品主要包括：電子（通信設(shè)備，計算機(jī)，廣播電視設(shè)備

11、和雷達(dá)及配套設(shè)備，電子元器件，視聽設(shè)備，儀器儀表）、紡織服裝、鞋、家具、家電、部分機(jī)電設(shè)備（輸配電及控制設(shè)備，泵、閥門、壓縮機(jī)及類似機(jī)械，電機(jī)）、金屬制品等。圖 6：主要產(chǎn)出品的出口依賴度（出口/（國內(nèi)產(chǎn)出+進(jìn)口）70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：投入產(chǎn)出表 2017，天風(fēng)證券研究所四、今年就業(yè)壓力明顯增大，兼有增量就業(yè)的供給壓力和存量就業(yè)人員的失業(yè)壓力新增城鎮(zhèn)就業(yè)供給約 1400-1500 萬人，其中高等教育畢業(yè)生占比 50，中等職業(yè)教育畢業(yè)生占比 34，農(nóng)民工占比 16。從行業(yè)分布來看，第三產(chǎn)業(yè)占比 60-70，制造業(yè)和建筑業(yè)占比 30-40。批發(fā)和零售業(yè)、餐飲和住宿

12、業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、文體娛樂業(yè)、居民服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)受疫情沖擊程度可能高于預(yù)期。這些行業(yè)是近年城鎮(zhèn)新增就業(yè)的主要貢獻(xiàn)部分，疫情沖擊可能造成已就業(yè)人員失業(yè)和新增就業(yè)需求減少。新冠疫情在國內(nèi)供給和海外需求兩個方面對出口企業(yè)形成夾擊，電子（通信設(shè)備，計算機(jī)，廣播電視設(shè)備和雷達(dá)及配套設(shè)備，電子元器件，視聽設(shè)備，儀器儀表）、紡織服裝、鞋、家具、家電、部分機(jī)電設(shè)備（輸配電及控制設(shè)備，泵、閥門、壓縮機(jī)及類似機(jī)械，電機(jī)）、金屬制品等行業(yè)的就業(yè)壓力較大，抗風(fēng)險能力較弱但對出口貢獻(xiàn)較大的民營企業(yè)面臨更大的生存壓力和裁員壓力。五、如何有效穩(wěn)就業(yè)盡快恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序，取消不合理復(fù)工限制，穩(wěn)住存量就業(yè)恢復(fù)正常經(jīng)濟(jì)活動是穩(wěn)定增長

13、和緩解失業(yè)壓力的核心，2 月下旬之后各行業(yè)復(fù)工進(jìn)度持續(xù)提升，但最近兩周提升速度明顯放緩。例如，六大發(fā)電集團(tuán)日均發(fā)電耗煤最近兩周始終處于去年同期的 80左右，照此推算 1 季度工業(yè)增加值可能還將負(fù)增長 10。究其原因，中上游資本密集型行業(yè)復(fù)工較早，但下游勞動密集型行業(yè)恢復(fù)較慢，需求不足導(dǎo)致中上游企業(yè)復(fù)工后累庫，產(chǎn)能利用率難以進(jìn)一步提高。另一方面，復(fù)工進(jìn)度慢也與地方的政策差異有關(guān)，例如健康碼不互認(rèn)、外地返工人員強(qiáng)制自費(fèi)隔離等。因此，應(yīng)盡快取消地方不合理復(fù)工限制，例如全國統(tǒng)一編制健康碼，對健康碼的發(fā)放落實屬地責(zé)任，一旦發(fā)放要在政策上和技術(shù)上實現(xiàn)全國互認(rèn)。圖 7：發(fā)電耗煤農(nóng)歷同期比例最近兩周沒有提升（

14、橫軸 0 代表除夕）140%130%120%110%100%90%80%70%60%50%-30 -26 -22 -18 -14 -10 -6 -2 2 6 10 14 18 22 26 30 34 38 42 46 50 54資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所激活第三產(chǎn)業(yè)，對接大中專畢業(yè)生和農(nóng)民工的新增就業(yè)高等教育和中等職業(yè)教育畢業(yè)生占比城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過 80，主要分布于制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、公共管理、社會保障和社會組織、教育業(yè)、衛(wèi)生和社會工作、金融業(yè)、交運(yùn)倉儲郵政業(yè)等，第三產(chǎn)業(yè)占比超過 70。農(nóng)民工曾是建筑業(yè)和制造業(yè)的主要勞動力，但當(dāng)前僅占城鎮(zhèn)新增就業(yè)的 16，而且隨著群體加速老齡化，就業(yè)

15、越來越傾向于輕體力勞動的第三產(chǎn)業(yè)。2014-2018 年，50 歲以上的農(nóng)民工占比從 17.1上升至 22.4 ，從事第三產(chǎn)業(yè)的人數(shù)占比提升了 7.1，行業(yè)薪資漲幅卻低于建筑業(yè)和制造業(yè)，這是勞動力供給結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致的。對于第三產(chǎn)業(yè)，第一類包括公共管理、社會保障和社會組織、教育業(yè)、衛(wèi)生和社會工作，主要是公務(wù)員和事業(yè)單位，因此財政情況相對較好的地區(qū)可以考慮適當(dāng)擴(kuò)招，尤其是在此次疫情暴露出的衛(wèi)生和社會工作短板領(lǐng)域。第二類包括批發(fā)和零售業(yè)、交運(yùn)倉儲郵政業(yè)，加上餐飲和住宿業(yè)、文體娛樂業(yè)、居民服務(wù)業(yè)，受疫情影響嚴(yán)重、已就業(yè)人員失業(yè)壓力加大且新增就業(yè)供給較多。除交運(yùn)倉儲郵政業(yè)外，上述行業(yè) 80以上的就業(yè)崗位

16、由私營企業(yè)和個體戶提供，抗風(fēng)險能力弱，因此針對這部分行業(yè)的支持政策可能帶來更好的穩(wěn)就業(yè)效果。公共管理、社會保障和社會組織制造業(yè)批發(fā)和零售業(yè)教育其他衛(wèi)生和社會工作金融業(yè)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)建筑業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)圖 8：高等教育畢業(yè)生就業(yè)崗位分布（ ）02468101214高等教育畢業(yè)生資料來源：中國勞動統(tǒng)計年鑒 2018，天風(fēng)證券研究所圖 9：中等職業(yè)教育畢業(yè)生就業(yè)崗位分布（ ）制造業(yè)批發(fā)和零售業(yè)其他交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)公共管理、社會保障和社會組織住宿和餐飲業(yè)衛(wèi)生和社會工作建筑業(yè)

17、教育 金融業(yè)采礦業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)051015202中等職業(yè)教育畢業(yè)生資料來源：中國勞動統(tǒng)計年鑒 2018，天風(fēng)證券研究所圖 10：農(nóng)民工群體年齡分布，2014 對比 2018（ ）3530252015105016-20歲21-30歲31-40歲41-50歲50歲以上20142018資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所圖 11：農(nóng)民工群體就業(yè)行業(yè)分布，2014 對比 2018（ ）353025201510520140資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所2018需求側(cè)補(bǔ)貼消費(fèi)服務(wù)業(yè)，供給側(cè)對中小微企業(yè)進(jìn)一步減稅降費(fèi)需求端，可以將財政資源直接轉(zhuǎn)化為居民購買力。針對服務(wù)業(yè)發(fā)放消費(fèi)券，近期已有南京、寧波等

18、地區(qū)向居民發(fā)放消費(fèi)券，涉及餐飲、通信、體育、圖書、旅游等方向，既促進(jìn)了居民消費(fèi)和相關(guān)就業(yè)，也將稅收留在當(dāng)?shù)?，有助于形成“居民消費(fèi)-企業(yè)收入和就業(yè)-居民收入和地方稅收”的經(jīng)濟(jì)活動閉環(huán)。針對制造業(yè)提供消費(fèi)補(bǔ)貼，對接通信設(shè)備、計算機(jī)、視聽設(shè)備、紡織服裝、鞋、家具、家電等受出口沖擊較大的可選消費(fèi)品，可部分對沖相關(guān)出口企業(yè)的外需壓力。針對失業(yè)群體和疫情導(dǎo)致的無收入群體，可利用大數(shù)據(jù)畫像定位，定向發(fā)送電子消費(fèi)券。供給端，可以進(jìn)一步加大對上述第三產(chǎn)業(yè)行業(yè)納稅人的稅費(fèi)減免力度，例如將中小企業(yè)和個體戶的稅費(fèi)減免范圍由增值稅擴(kuò)大到所得稅和其他各類費(fèi)用，減免時間延續(xù)到 2020 年全年；對于依法參加失業(yè)保險且正常繳納相關(guān)費(fèi)用的企業(yè)，如果不裁員/少裁員，可在后續(xù)根據(jù)實際繳納金額予以適當(dāng)補(bǔ)貼。95%92%89%81%42%42%30%圖 12：私營企業(yè)和個體戶貢獻(xiàn)了大部分就業(yè)崗位100%80%60%40%20%0%私營企業(yè)和個體貢獻(xiàn)就業(yè)崗位占比資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所適度拉動基建投資對沖需求下滑，但對就業(yè)貢獻(xiàn)一般適當(dāng)提高基建增速對于補(bǔ)短板、惠民生有積極意義，但對就業(yè)的吸納效果一般，穩(wěn)就業(yè)目標(biāo)優(yōu)先的情況下，大幅刺激的必要性不高。另一方