可轉(zhuǎn)債正股業(yè)績預(yù)告及基金四季報(bào)總結(jié)：基金配置創(chuàng)新高龍頭個(gè)券業(yè)績穩(wěn)

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 一、基金持可轉(zhuǎn)債市值繼續(xù)創(chuàng)新高 4 HYPERLINK l _TOC_250019 （一）公募基金持可轉(zhuǎn)債市值繼續(xù)增長 4 HYPERLINK l _TOC_250018 1、債基持有轉(zhuǎn)債市值繼續(xù)提升，二級債基貢獻(xiàn)最大 4 HYPERLINK l _TOC_250017 2、參與可轉(zhuǎn)債市場配置的基金數(shù)量提升 5 HYPERLINK l _TOC_250016 3、長期資金持有比例增長 5 HYPERLINK l _TOC_250015 （二）可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)強(qiáng)勁 6 HYPERLINK l _TOC_250014 1、可轉(zhuǎn)債基金四季度單位凈值

2、普漲 6 HYPERLINK l _TOC_250013 2、轉(zhuǎn)債基金持轉(zhuǎn)債市值上升，轉(zhuǎn)債基金倉位有升有降 8 HYPERLINK l _TOC_250012 3、大金融仍是底倉首選，新券逐漸進(jìn)入重倉序列 9 HYPERLINK l _TOC_250011 二、細(xì)分龍頭業(yè)績穩(wěn)健，大金融板塊正股業(yè)績保持增長 10 HYPERLINK l _TOC_250010 （一）周期及汽車行業(yè)轉(zhuǎn)債稍顯拖累，風(fēng)電光伏增長亮眼，成長行業(yè)轉(zhuǎn)債業(yè)績分化 10 HYPERLINK l _TOC_250009 1、周期品板塊價(jià)格拖累業(yè)績，龍頭業(yè)績穩(wěn)健 10 HYPERLINK l _TOC_250008 2、風(fēng)電光伏板

3、塊業(yè)績增長較高 10 HYPERLINK l _TOC_250007 3、汽車銷售疲軟，零部件轉(zhuǎn)債業(yè)績下滑 11 HYPERLINK l _TOC_250006 4、成長行業(yè)轉(zhuǎn)債業(yè)績有所分化 11 HYPERLINK l _TOC_250005 5、房地產(chǎn)后周期相關(guān)轉(zhuǎn)債業(yè)績較好 11 HYPERLINK l _TOC_250004 （二）銀行板塊業(yè)績增長穩(wěn)健、非銀板塊高增 12 HYPERLINK l _TOC_250003 三、總結(jié)及投資建議 12 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）公募基金配置力度加大，長期資金持有占比保持上升 12 HYPERLINK l _TOC_2

4、50001 （二）關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭的配置價(jià)值 13 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖表 1公募基金持可轉(zhuǎn)債市值繼續(xù)增長 4圖表 2持可轉(zhuǎn)債占投資市值比持續(xù)提升 4圖表 3二級債基持有市值提升明顯 4圖表 4二級債基可轉(zhuǎn)債市值占債券市值比例提升 4圖表 5持有可轉(zhuǎn)債基金數(shù)量有所增長 5圖表 6易方達(dá)基金公司持有可轉(zhuǎn)債市值最高 5圖表 7剔除可轉(zhuǎn)債基金后持有轉(zhuǎn)債市值排名前十基金 5圖表 8可轉(zhuǎn)債持有者結(jié)構(gòu)變動 6圖表 9保險(xiǎn)、年金、社保等長期資金持有比例提升 6圖表 10基金持有比例總體較為平穩(wěn) 6圖表 11可轉(zhuǎn)債基金單位凈值 7圖表 12可轉(zhuǎn)債整體倉位

5、提升 8圖表 13可轉(zhuǎn)債基金前五大重倉券統(tǒng)計(jì) 9圖表 14MB 鈷價(jià)走勢 美元/磅 10圖表 15碳酸鋰價(jià)格走勢 元/噸 10圖表 162019 年國內(nèi)汽車銷量同比下降 11圖表 17房屋竣工面積累計(jì)同比降幅收窄 12圖表 182019 年 8 月份開始竣工面積單月增速轉(zhuǎn)正 12圖表 19金融板塊業(yè)績快報(bào) 12一、基金持可轉(zhuǎn)債市值繼續(xù)創(chuàng)新高四季度公募基金持有轉(zhuǎn)債市值 938.34 億元，較三季度增長較大，其中二級債基增長貢獻(xiàn)最大，四季度參與可轉(zhuǎn)債配置的公募基金支數(shù)上升。可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債基金四季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，單位凈值普遍上漲，整體倉位有所提升，部分轉(zhuǎn)債基金減倉，重倉標(biāo)的首選仍是大金融板塊，新券也逐漸進(jìn)入重

6、倉序列。（一）公募基金持可轉(zhuǎn)債市值繼續(xù)增長1、債基持有轉(zhuǎn)債市值繼續(xù)提升，二級債基貢獻(xiàn)最大2019Q4 公募基金持可轉(zhuǎn)債市值達(dá)到 938.34 億元，較三季度繼續(xù)提升 196.26 億元，增長 26.45%。一方面，四季度可轉(zhuǎn)債市場再度擴(kuò)容，2019Q4 共 26 支轉(zhuǎn)債上市，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為 808.65 億元，公募基金可選擇標(biāo)的增多；另一方面，四季度可轉(zhuǎn)債市場持續(xù)上漲帶動持倉轉(zhuǎn)債市值提升。2019Q4 公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值占債券投資市值比繼續(xù)提升至 1.27%，占凈值比為 0.66%，可轉(zhuǎn)債投資在公募基金債券資產(chǎn)配置中的地位繼續(xù)提升。圖表 1公募基金持可轉(zhuǎn)債市值繼續(xù)增長圖表 2持可轉(zhuǎn)債占投資

7、市值比持續(xù)提升1000.00800.00600.00400.00200.000.00公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值（億元）市值增長率(%)806040200-20-40-602014Q12014中報(bào)2014Q32014年報(bào)2015Q12015中報(bào)2015Q32015年報(bào)2016Q12016中報(bào)2016Q32016年報(bào)2017Q12017中報(bào)2017Q32017年報(bào)2018Q12018中報(bào)2018Q32018年報(bào)2019Q12019中報(bào)2019Q32019年報(bào)-801.41.210.80.60.40.20占凈值比(%)占債券投資市值比(%)2015中報(bào)2015Q32015年報(bào)2016Q12016中報(bào)20

8、16Q32016年報(bào)2017Q12017中報(bào)2017Q32017年報(bào)2018Q12018中報(bào)2018Q32018年報(bào)2019Q12019中報(bào)2019Q32019年報(bào)資料來源：wind， 資料來源：wind， 分基金類別看，二級債基是公募基金持轉(zhuǎn)債市值增長的主力?；旌隙墏?2019Q4 季度末持有可轉(zhuǎn)債市值達(dá)到 504.11 億元，較三季度末增長 128.24 億元，貢獻(xiàn)了公募基金持轉(zhuǎn)債市值增長幅度的 65.34%。四季度末，混合一級債基可轉(zhuǎn)債持倉市值為 128.72 億元，較三季度末增加 26.12 億元，中長期純債基金轉(zhuǎn)債持倉 91.36 億元，較三季度末增加 11.45 億元，混合型基

9、金持有可轉(zhuǎn)債市值 194.86 億元，較三季度末增加 25.59 億元。圖表 3二級債基持有市值提升明顯圖表 4二級債基可轉(zhuǎn)債市值占債券市值比例提升600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002019年三季持有市值(億元)2019年Q4持有市值(億元)混合二級債基混合一級債基 中長期純債基金混合型基金2019Q3可轉(zhuǎn)債市值占債券投資市值比252019Q4可轉(zhuǎn)債市值占債券投資市值比20151050混合二級債基混合一級債基 中長期純債基金混合型基金資料來源：wind， 資料來源：wind， 2、參與可轉(zhuǎn)債市場配置的基金數(shù)量提升截至 2019Q4 季度末，全市場共

10、有 1908 支公募基金持有可轉(zhuǎn)債，較 Q3 季度末增加 527 支，其中混合型基金持有可轉(zhuǎn)債數(shù)量增加 275 支，增長較多。以基金公司角度來看，持有可轉(zhuǎn)債市值最高的為易方達(dá)基金公司，持有金額為 162.35 億元；東證資管持有可轉(zhuǎn)債市值 59.08 億元，位居第二；興全基金持有可轉(zhuǎn)債市值 53.87 億元，位居第三。圖表 5持有可轉(zhuǎn)債基金數(shù)量有所增長圖表 6易方達(dá)基金公司持有可轉(zhuǎn)債市值最高250020001500100050002019Q3持有可轉(zhuǎn)債基金數(shù)量2019Q4持有可轉(zhuǎn)債基金數(shù)量中長期純債 混合型基金 混合一級債基混合二級債基全市場180160140120100806040200持有

11、可轉(zhuǎn)債市值億元易方達(dá)基金東證資管興全基金中銀基金長信基金資料來源：wind， 資料來源：wind， 具體基金來看，易方達(dá)安心回報(bào)仍然是持有轉(zhuǎn)債市值最大的債基，2019Q4 季度末持有可轉(zhuǎn)債市值為 72.90 億元，市值較三季度末增長 37.68%，占債券投資市值比為 58.81%，易方達(dá)穩(wěn)健收益以持有可轉(zhuǎn)債市值 36.67 億元，位居第二。剔除興全可轉(zhuǎn)債、長信可轉(zhuǎn)債、中歐可轉(zhuǎn)債、富國可轉(zhuǎn)債等排名前列的可轉(zhuǎn)債基金外，持有可轉(zhuǎn)債規(guī)模較大的債基還包括博時(shí)信用債券、安信穩(wěn)健增值、工銀瑞信雙利等。圖表 7剔除可轉(zhuǎn)債基金后持有轉(zhuǎn)債市值排名前十基金代碼名稱市值(萬元)占凈值比(%)占債券投資市值比(%)11

12、0027.OF易方達(dá)安心回報(bào) A729,003.7461.0858.81110007.OF易方達(dá)穩(wěn)健收益366,699.0223.3122.70050011.OF博時(shí)信用債券 A141,102.1262.5864.06001316.OF安信穩(wěn)健增值 A139,842.1828.4528.36485011.OF工銀瑞信雙利 B128,989.485.195.46005974.OF東方紅配置精選 A116,252.3643.6443.50002701.OF東方紅匯陽 A100,335.4718.9421.86007398.OF興全磐穩(wěn)增利債券 C97,006.2243.2435.99007262.

13、OF東方紅聚利 A93,904.6966.2478.62002969.OF易方達(dá)豐和89,576.8910.8510.46資料來源：wind， 3、長期資金持有比例增長根據(jù)上證債券信息網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，截至 2019 年 12 月份，托管在上交所的可轉(zhuǎn)債市值合計(jì)為 2635.36 億元，2019年 12 月可轉(zhuǎn)債持有人結(jié)構(gòu)與 2019 年 9 月份相比較，除專戶理財(cái)外，基金、保險(xiǎn)、年金、社保、券商資管自營等持有市值均上升?；?2019 年 12 月份持有上交所可轉(zhuǎn)債市值為 419.17 億元，較 9 月份增加 71.9 億元；保險(xiǎn)持有可轉(zhuǎn)債市值 232.88 億元，較 9 月份增加 63.8 億元

14、。圖表 8可轉(zhuǎn)債持有者結(jié)構(gòu)變動25002000150010005000變動-右軸2019年9月持有市值2019年12月持有市值350300250200150100500-50資料來源：上證債券信息網(wǎng)， 保險(xiǎn)、年金、社保等長期資金持有比例持續(xù)提升。2019 年 12 月保險(xiǎn)持有可轉(zhuǎn)債市值比例占上交所托管可轉(zhuǎn)債總市值比為 8.84%，較 2019 年 9 月份提升 0.55 個(gè)百分點(diǎn)；年金 12 月份持有可轉(zhuǎn)債市值占比為 7.07%，較 9 月份提升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)。社保 12 月份持有可轉(zhuǎn)債市值占比為 4.60%，較 9 月份下滑 0.06 個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，2019 年 4 月份后，保險(xiǎn)、

15、年金、社保等長期資金持有上交可轉(zhuǎn)債市值占比處于上升通道?；?12 月份持有可轉(zhuǎn)債市值占比為15.91%，較 9 月份下滑 1.1 個(gè)百分點(diǎn)，總體看，4 月份后基金持有比例保持平穩(wěn)態(tài)勢。圖表 9保險(xiǎn)、年金、社保等長期資金持有比例提升圖表 10基金持有比例總體較為平穩(wěn)12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%2018年1月2018年3月0.00%-2.00%保險(xiǎn)社保年金25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2019年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月201

16、9年7月2019年9月2019年11月0.00%-5.00%2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月資料來源：wind， 資料來源：wind， （二）可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)強(qiáng)勁1、可轉(zhuǎn)債基金四季度單位凈值普漲基金 2019 年四季報(bào)公布完畢，市場共 38 支可轉(zhuǎn)債基金公布相關(guān)數(shù)據(jù)，其中寶盈融源可轉(zhuǎn)債和平安可轉(zhuǎn)債四季度建倉。整體來看，可轉(zhuǎn)債基金四季度業(yè)績可喜，單位凈值普遍上升，38 支轉(zhuǎn)債四季度單位凈值漲幅均值為 6.90%。全年來看，2019 年可轉(zhuǎn)債基金扭轉(zhuǎn) 2018 年的頹勢，表現(xiàn)強(qiáng)勁，剔除 2019 年建倉的

17、 4 支，剩余 34 支轉(zhuǎn)債 2019 年全年單位凈值漲幅均值為 23.20%。代碼名稱可轉(zhuǎn)債基金單位凈值四季度凈值變動2019 年全年變動2018/12/312019/9/302019/12/31161719.OF招商可轉(zhuǎn)債 A0.880.911.0212.53%16.76%005273.OF華商可轉(zhuǎn)債 A0.840.961.0811.95%28.49%001045.OF華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A0.861.011.1211.19%31.35%005461.OF南方希元可轉(zhuǎn)債0.861.081.2011.06%38.95%240018.OF華寶可轉(zhuǎn)債 A0.851.031.1410.63%34.81

18、%005793.OF華富可轉(zhuǎn)債0.911.091.199.58%31.51%000297.OF鵬華可轉(zhuǎn)債0.780.941.039.36%31.46%000003.OF中?？赊D(zhuǎn)換債券 A0.630.750.828.95%28.91%006147.OF寶盈融源可轉(zhuǎn)債 A0.981.068.59%100051.OF富國可轉(zhuǎn)債1.321.531.668.51%25.42%005246.OF國泰可轉(zhuǎn)債0.901.051.148.10%27.21%163816.OF中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A1.722.062.227.70%29.55%005771.OF銀華可轉(zhuǎn)債1.001.131.227.64%21.62%05

19、0019.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A1.131.391.507.63%32.27%004993.OF中歐可轉(zhuǎn)債 A0.941.151.247.61%32.47%003401.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債0.931.131.217.10%30.15%340001.OF興全可轉(zhuǎn)債0.991.141.216.99%22.36%161624.OF融通可轉(zhuǎn)債 A0.790.850.916.98%15.44%000067.OF民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選 A0.600.700.756.97%24.92%519976.OF長信可轉(zhuǎn)債 C1.151.301.396.79%21.34%040022.OF華安可轉(zhuǎn)債 A1.011.221.3

20、06.74%28.90%000080.OF天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A1.061.281.376.72%28.90%006618.OF長江可轉(zhuǎn)債 A1.001.051.126.44%11.78%007106.OF農(nóng)銀匯理可轉(zhuǎn)債1.021.096.28%003510.OF長盛可轉(zhuǎn)債 A0.921.111.186.25%29.06%006030.OF南方昌元可轉(zhuǎn)債 A1.000.961.025.87%1.70%002101.OF創(chuàng)金合信轉(zhuǎn)債精選 A0.991.091.155.58%16.92%006482.OF廣發(fā)可轉(zhuǎn)債 A1.011.071.135.55%11.99%007316.OF交銀可轉(zhuǎn)債 A1.0

21、11.065.07%310518.OF申萬菱信可轉(zhuǎn)債1.171.351.424.73%21.13%090017.OF大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)0.991.091.154.66%15.42%007032.OF平安可轉(zhuǎn)債 A1.001.044.17%530020.OF建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A2.122.402.493.97%17.34%161826.OF銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)A0.911.051.093.52%19.28%519059.OF海富通可轉(zhuǎn)債優(yōu)選0.820.790.813.23%-0.35%圖表 11可轉(zhuǎn)債基金單位凈值000536.OF前海開源可轉(zhuǎn)債0.740.840.862.86%17.26%165809.

22、OF東吳中證可轉(zhuǎn)換債券 A0.911.051.072.58%17.51%470058.OF匯添富可轉(zhuǎn)債 A1.161.451.482.07%26.98%資料來源：wind， 2、轉(zhuǎn)債基金持轉(zhuǎn)債市值上升，轉(zhuǎn)債基金倉位有升有降2019 年Q4 季度 38 支可轉(zhuǎn)債基金持有可轉(zhuǎn)債市值 176.39 億元，較 2019Q3 增長 44.17 億元。用【持有可轉(zhuǎn)債市值/基金資產(chǎn)凈值】衡量可轉(zhuǎn)債基金倉位，2019 年四季度，可轉(zhuǎn)債基金整體倉位較三季度末有所提升，海富通可轉(zhuǎn)債優(yōu)選、交銀可轉(zhuǎn)債、天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、華寶可轉(zhuǎn)債四季度倉位提升幅度超過 20%，長江可轉(zhuǎn)債、華富可轉(zhuǎn)債、中歐可轉(zhuǎn)債、南方希元可轉(zhuǎn)債四季度倉

23、位降低幅度超過 10%，持有轉(zhuǎn)債市值較高的興全可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債倉位小幅下降，長信可轉(zhuǎn)債倉位提升。代碼名稱資產(chǎn)凈值/百萬持可轉(zhuǎn)債市值/百萬倉位倉位變動2019Q32019Q42019Q32019Q42019Q32019Q4006147.OF寶盈融源可轉(zhuǎn)債 A0.00386.400.00407.26105.40%007032.OF平安可轉(zhuǎn)債 A0.00378.460.00375.3899.18%519059.OF海富通可轉(zhuǎn)債優(yōu)選113.9569.513.6163.233.16%90.97%87.80%007316.OF交銀可轉(zhuǎn)債 A456.43225.87214.92185.5347.09%8

24、2.14%35.06%000080.OF天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A250.23249.74262.96325.36105.09%130.28%25.19%240018.OF華寶可轉(zhuǎn)債 A80.34134.0664.90135.1980.78%100.84%20.07%050019.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A1,071.411,019.03833.13989.4677.76%97.10%19.34%519976.OF長信可轉(zhuǎn)債 C3,436.033,844.842,211.323,207.8664.36%83.43%19.08%005771.OF銀華可轉(zhuǎn)債109.02107.8297.25114.7889.2

25、1%106.45%17.25%007106.OF農(nóng)銀匯理可轉(zhuǎn)債28.3220.0721.7818.6376.90%92.82%15.92%161719.OF招商可轉(zhuǎn)債 A64.7852.5245.6744.6170.50%84.93%14.43%163816.OF中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A157.31212.91125.64199.9079.87%93.89%14.02%002101.OF創(chuàng)金合信轉(zhuǎn)債精選 A4.333.383.112.8371.92%83.98%12.05%165809.OF東吳中證可轉(zhuǎn)換債券 A18.2118.4714.7517.0881.00%92.48%11.47%000297.

26、OF鵬華可轉(zhuǎn)債84.2983.6468.2976.9681.01%92.02%11.01%090017.OF大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)28.9623.6129.8125.65102.91%108.63%5.72%161826.OF銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng) A56.9357.5757.5960.90101.16%105.77%4.62%000003.OF中海可轉(zhuǎn)換債券 A151.34137.44157.88148.45104.32%108.01%3.69%530020.OF建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A126.12116.3197.1293.7677.00%80.62%3.62%000536.OF前海開源可轉(zhuǎn)債55.4352

27、.9844.7544.3680.73%83.73%3.00%000067.OF民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選 A242.39150.24185.08118.4976.35%78.87%2.52%340001.OF興全可轉(zhuǎn)債4,438.155,028.392,662.273,009.7759.99%59.86%-0.13%470058.OF匯添富可轉(zhuǎn)債 A2,422.182,993.861,925.812,333.7779.51%77.95%-1.56%006482.OF廣發(fā)可轉(zhuǎn)債 A22.0426.3017.4820.4479.30%77.72%-1.58%圖表 12可轉(zhuǎn)債整體倉位提升003510.OF長盛

28、可轉(zhuǎn)債 A50.0662.7754.5166.76108.89%106.36%-2.52%006030.OF南方昌元可轉(zhuǎn)債 A116.92107.16131.78117.24112.70%109.41%-3.29%161624.OF融通可轉(zhuǎn)債 A78.5783.4674.4576.2894.76%91.40%-3.36%100051.OF富國可轉(zhuǎn)債909.301,540.99749.311,217.0182.41%78.98%-3.43%001045.OF華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A73.9895.5159.8073.5980.82%77.06%-3.77%005273.OF華商可轉(zhuǎn)債 A214.381

29、10.22204.31100.0195.30%90.74%-4.56%003401.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債192.67445.83172.25377.2589.40%84.62%-4.78%005246.OF國泰可轉(zhuǎn)債36.3860.5134.9555.1496.08%91.13%-4.95%310518.OF申萬菱信可轉(zhuǎn)債77.5987.8866.9670.5286.29%80.25%-6.04%040022.OF華安可轉(zhuǎn)債 A224.05249.05199.34204.0288.97%81.92%-7.05%006618.OF長江可轉(zhuǎn)債 A32.7353.9533.9850.28103.80%

30、93.19%-10.61%005793.OF華富可轉(zhuǎn)債66.7959.7062.7949.2094.00%82.41%-11.59%004993.OF中歐可轉(zhuǎn)債 A1,971.163,377.722,003.162,917.21101.62%86.37%-15.26%005461.OF南方希元可轉(zhuǎn)債127.90279.86134.95245.22105.51%87.62%-17.89%合計(jì)17,590.6922,008.0313,127.6117,639.4174.63%80.15%5.52%資料來源：wind， 3、大金融仍是底倉首選，新券逐漸進(jìn)入重倉序列38 支可轉(zhuǎn)債基金的第一大重倉個(gè)券大

31、部分集中在大金融領(lǐng)域，其中光大轉(zhuǎn)債被 15 支轉(zhuǎn)債基金作為第一大重倉券，浦發(fā)轉(zhuǎn)債被 4 支可轉(zhuǎn)債基金重倉、中信轉(zhuǎn)債被 3 支可轉(zhuǎn)債基金重倉。浙商轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債各出現(xiàn)一次。分析 38 支可轉(zhuǎn)債基金的前五大重倉個(gè)券，從持有市值和持有次數(shù)來看，光大轉(zhuǎn)債出現(xiàn) 28 次，合計(jì)持有市值超過 15 億元，蘇銀轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債合計(jì)持有市值排名前五。三峽 EB、18 中油 EB 等優(yōu)質(zhì) EB 也被多支可轉(zhuǎn)債基金重倉。此外，浦發(fā)轉(zhuǎn)債和順豐轉(zhuǎn)債均為四季度上市新券。雙環(huán)轉(zhuǎn)債、旭升轉(zhuǎn)債、文燦轉(zhuǎn)債、旭升轉(zhuǎn)債、玲瓏轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、廣汽轉(zhuǎn)債等汽車行業(yè)轉(zhuǎn)債也出現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債基金的前十大重倉股。圖表 13可轉(zhuǎn)債基金前五大重倉券統(tǒng)計(jì)持倉

32、市值百萬出現(xiàn)次數(shù)180016001400302512001000201580060040010520000資料來源：wind， ，注：合計(jì)持倉市值低于 1000 萬的未顯示在圖中二、細(xì)分龍頭業(yè)績穩(wěn)健，大金融板塊正股業(yè)績保持增長截至目前，已經(jīng)有 99 支轉(zhuǎn)債正股發(fā)布 2019 年年度業(yè)績預(yù)告，有 22 支轉(zhuǎn)債正股發(fā)布 2019 年業(yè)績快報(bào)。其中 76支轉(zhuǎn)債 2019 年歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比實(shí)現(xiàn)正增長，占比 62.80%；45 支轉(zhuǎn)債預(yù)告業(yè)績同比下滑。區(qū)間來看，16 支轉(zhuǎn)債正股 2019 年歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比增長超過 100%，占比 13.22%，8 支轉(zhuǎn)債中報(bào)業(yè)績預(yù)計(jì)同比降低超過 100%，占比

33、6.61%。包括岱勒轉(zhuǎn)債、亞太轉(zhuǎn)債、科森轉(zhuǎn)債等在內(nèi)的 9 支轉(zhuǎn)債 2019 年歸母凈利潤預(yù)虧。（一）周期及汽車行業(yè)轉(zhuǎn)債稍顯拖累，風(fēng)電光伏增長亮眼，成長行業(yè)轉(zhuǎn)債業(yè)績分化1、周期品板塊價(jià)格拖累業(yè)績，龍頭業(yè)績穩(wěn)健上游周期品板塊，有色金屬行業(yè) 7 支轉(zhuǎn)債正股披露業(yè)績預(yù)告，其中 4 支正股業(yè)績預(yù)計(jì)下滑，包括寒銳轉(zhuǎn)債、贛鋒轉(zhuǎn)債業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下降，主要因報(bào)告期內(nèi)碳酸鋰、鈷產(chǎn)品價(jià)格同比下滑有關(guān)。2019 年上半年鈷產(chǎn)品價(jià)格下滑還導(dǎo)致道氏轉(zhuǎn)債正股計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，對公司的利潤產(chǎn)生較大影響，雅化轉(zhuǎn)債正股同樣因?yàn)樘妓徜噧r(jià)格下滑導(dǎo)致凈利潤同比下降 63.34%?；ば袠I(yè)共 15 支轉(zhuǎn)債正股發(fā)布業(yè)績預(yù)告，其中 9

34、支正股業(yè)績預(yù)計(jì)同比下滑，輝豐轉(zhuǎn)債正股 2019 年度預(yù)告虧損。永東股份公告稱產(chǎn)品市場價(jià)格低于上年同期，而原料價(jià)格略高于上年同期，造成公司整體盈利較去年同期有所下滑。金禾轉(zhuǎn)債、利爾轉(zhuǎn)債、星源轉(zhuǎn)債正股也都因產(chǎn)品價(jià)格下滑導(dǎo)致盈利能力弱于去年同期。同時(shí)，細(xì)分板塊龍頭如桐昆轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、藍(lán)曉轉(zhuǎn)債、久立轉(zhuǎn) 2 表現(xiàn)穩(wěn)健。圖表 14MB 鈷價(jià)走勢 美元/磅圖表 15碳酸鋰價(jià)格走勢 元/噸50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.002015-10-070.00200000180000160000140000120000100000800006000020

35、19-10-07400002000002015/01/04 2016/01/04 2017/01/04 2018/01/04 2019/01/042016-02-072016-06-072016-10-072017-02-072017-06-072017-10-072018-02-072018-06-072018-10-072019-02-072019-06-07資料來源：MB， 資料來源：百川資訊， 2、風(fēng)電光伏板塊業(yè)績增長較高風(fēng)電光伏產(chǎn)業(yè)連相關(guān)個(gè)券正股業(yè)績增長較高。包括風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的明陽轉(zhuǎn)債正股預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比增長43.20%-71.37%，主要因 2019 年度風(fēng)電行業(yè)整體保持快速發(fā)展態(tài)

36、勢，公司在手訂單增加及公司風(fēng)機(jī)交付規(guī)模上升。日月轉(zhuǎn)債正股也因全球風(fēng)電行業(yè)需求旺盛，公司及子公司均產(chǎn)銷兩旺，公司高附加值的國際客戶風(fēng)電產(chǎn)品訂單和國內(nèi)客戶風(fēng)電產(chǎn)品訂單較快增長，主營業(yè)務(wù)增長迅速。公司 2019 年產(chǎn)品出貨量為 33 萬噸左右，比 2018 年 24.76萬噸增長為 33.28%左右，2019 年主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)為 345,000.00 萬元左右，比 2018 年 232,273.32 萬元增長 48.53%左右；2019 年?duì)I業(yè)總收入預(yù)計(jì)為 348,000.00 萬元左右，比 2018 年 235,058.93 萬元增長 48.05%左右。光伏行業(yè)轉(zhuǎn)債中來轉(zhuǎn)債正股因?yàn)楫a(chǎn)線結(jié)構(gòu)升級，

37、產(chǎn)能釋放給凈利潤增長帶來積極影響，預(yù)計(jì) 2019 年歸母凈利潤同比增長 82.91%-110.75%。3、汽車銷售疲軟，零部件轉(zhuǎn)債業(yè)績下滑因?yàn)槠囦N售數(shù)據(jù)疲軟，汽車行業(yè)相關(guān)轉(zhuǎn)債正股業(yè)績多數(shù)下滑，共 6 家披露 2019 年度業(yè)績預(yù)告，其中 5 家業(yè)績下滑。亞太轉(zhuǎn)債正預(yù)告 2019 年度出現(xiàn)虧損，亞太股份在 2019 年三季報(bào)中預(yù)計(jì)全年虧損七千萬至一億元，主要因?yàn)槭芎暧^經(jīng)濟(jì)波動、行業(yè)整體景氣度較低、市場競爭日趨激烈等因素影響，公司銷售下滑，前期固定資產(chǎn)投資產(chǎn)能未能充分釋放，折舊成本增加，同時(shí)受研發(fā)投入較大、債券利息等費(fèi)用相對剛性以及部分對外投資虧損等原因影響，預(yù)計(jì) 2019 年度公司呈現(xiàn)虧損。均

38、達(dá)轉(zhuǎn)債、德爾轉(zhuǎn)債、威帝轉(zhuǎn)債、雙環(huán)轉(zhuǎn)債在業(yè)績下滑原因中均提到受汽車市場不景氣銷量整體下滑影響。自 2018 年 10 月份開始，國內(nèi)汽車銷量累計(jì)值同比開始下滑，2019 年全年汽車銷量為 2576.90 萬臺，同比下滑 8.20%。行業(yè)整體銷量下滑，導(dǎo)致汽車零部件相關(guān)轉(zhuǎn)債正股業(yè)績下降，但月度數(shù)據(jù)來看，2019 年下半年汽車銷量當(dāng)月同比降幅有所收窄，因?yàn)椴糠洲D(zhuǎn)債基金逐漸布局重倉汽車行業(yè)相關(guān)轉(zhuǎn)債。圖表 162019 年國內(nèi)汽車銷量同比下降350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00汽車銷量當(dāng)月值 萬輛汽車銷量當(dāng)月同比30.0025.0020.0015.0

39、010.005.000.00-5.00-10.00-15.002014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11-20.00資料來源：wind， 4、成長行業(yè)轉(zhuǎn)債業(yè)績有所分化成長行業(yè)中電子、通信、計(jì)算機(jī)業(yè)績預(yù)告有所分

40、化。通信行業(yè) 2 支轉(zhuǎn)債正股披露業(yè)績預(yù)告，均下滑，其中盛路轉(zhuǎn)債正股預(yù)告虧損。永鼎轉(zhuǎn)債預(yù)告 2019 年歸母凈利潤將減少 13,546 萬元到 17,417 萬元，同比減少 70%到 90%。主要因?yàn)橥ㄓ嵖萍夹袠I(yè)訂單量下滑、光纖價(jià)格大幅下調(diào)以及子公司金亭線束的影響。電子行業(yè)共 10 支轉(zhuǎn)債正股披露業(yè)績預(yù)告或快報(bào)，其中 4 家預(yù)告業(yè)績下滑。大族轉(zhuǎn)債正股由于 A 客戶訂單下滑，導(dǎo)致整體盈利能力下降，此外，公司對部分壞賬計(jì)提損失導(dǎo)致 2019 年全年歸母凈利潤預(yù)計(jì)下滑 58%-63%。長信轉(zhuǎn)債則由于下游 5G、消費(fèi)電子等需求回升，業(yè)績預(yù)計(jì)增長 12.36 % - 33.42%；深南電路由于訂單充足、產(chǎn)

41、能釋放預(yù)計(jì) 2019 年歸母凈利潤同比增長 65%-85%。計(jì)算機(jī)行業(yè)共 4 支轉(zhuǎn)債正股披露業(yè)績預(yù)告，其中藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、萬信轉(zhuǎn) 2 預(yù)計(jì) 2019 年業(yè)績出現(xiàn)大幅度下滑。5、房地產(chǎn)后周期相關(guān)轉(zhuǎn)債業(yè)績較好輕工制造行業(yè)共 9 支轉(zhuǎn)債正股披露業(yè)績預(yù)告或快報(bào)，其中僅山鷹轉(zhuǎn)債正股業(yè)績預(yù)告下滑，主要因受市場和政策影響，山鷹紙業(yè)毛利率有所下滑。包括歐派轉(zhuǎn)債、百合轉(zhuǎn)債、金牌轉(zhuǎn)債在內(nèi)的家裝家居類轉(zhuǎn)債業(yè)績預(yù)喜，一方面由于公司本身的渠道開拓能力的增強(qiáng)，另一方面，房地產(chǎn)竣工市場的修復(fù)也為家裝家居類公司提供較好的行業(yè)空間。圖表 17房屋竣工面積累計(jì)同比降幅收窄圖表 182019 年 8 月份開始竣工面積單月增速轉(zhuǎn)正80.0

42、060.0040.0020.000.00-20.00-40.00房屋新開工面積 累計(jì)同比 %房屋竣工面積 累計(jì)同比 % 房屋新開工面積房屋竣工面積 40.030.020.010.00.0-10.02004-102005-072006-042007-012007-102008-072009-042010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-10-20.016-0416-0616-0816-1016-1217-0217-0417-0617-0817-10

43、17-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-10-30.0資料來源：wind， 資料來源：wind， （二）銀行板塊業(yè)績增長穩(wěn)健、非銀板塊高增8 支銀行轉(zhuǎn)債均已公告 2019 年業(yè)績快報(bào)，整體來看，2019 年銀行業(yè)轉(zhuǎn)債正股業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。股份制銀行中，光大銀行業(yè)績及營收增速最高，中信銀行次之，浦發(fā)銀行增速稍低。城商行中江蘇銀行營收增速 27.68%，是 8 支銀行轉(zhuǎn)債營收增速最高的一支。農(nóng)商行中，張家港行營收與歸母凈利潤增速表現(xiàn)較好。浙商轉(zhuǎn)債、國君轉(zhuǎn)債業(yè)績快報(bào)均顯示 2019 年歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)增長 30%左右，主要因?yàn)?/p>

44、二級市場成交回升，2019代碼簡稱業(yè)績快報(bào)-歸母凈利潤億元?dú)w母凈利同比增長 %業(yè)績快報(bào)-營業(yè)收入億元營業(yè)收入同比增長 %128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債10.1218.0934.066.91128048.SZ張行轉(zhuǎn)債9.5214.0137.5125.08110043.SH無錫轉(zhuǎn)債12.4513.5935.6311.62113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債9.0612.9135.1811.7110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債146.1911.89449.7427.68113011.SH光大轉(zhuǎn)債373.5410.981328.1220.47113021.SH中信轉(zhuǎn)債480.157.871875.8413.79110059

45、.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債589.115.361906.8811.6113022.SH浙商轉(zhuǎn)債9.7532.2756.6953.43113013.SH國君轉(zhuǎn)債86.2628.59298.5631.42年滬深兩市股票基金日均交易額同比增加 35.26%。圖表 19 金融板塊業(yè)績快報(bào)資料來源：wind， 三、總結(jié)及投資建議（一）公募基金配置力度加大，長期資金持有占比保持上升根據(jù)基金季報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)分析，四季度公募基金對轉(zhuǎn)債的配置力度加大，配置轉(zhuǎn)債的基金數(shù)量提升，持有市值創(chuàng)新高。一方面，由于 2019 年可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)靚麗，可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績排名靠前，更多投資者開始關(guān)注并配置轉(zhuǎn)債，另一方面，可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容，供投資者可選

46、擇的標(biāo)的較多。此外，四季度基金加倉轉(zhuǎn)債或也是出于博弈股市春季躁動行情的考慮。從持有者結(jié)構(gòu)來看，社保、保險(xiǎn)、年金等長期資金持有轉(zhuǎn)債市值占比逐步上升?？赊D(zhuǎn)債基金整體倉位四季度有所提升，單位凈值四季度普漲。在重倉標(biāo)的方面，大金融仍然是底倉首選，光大轉(zhuǎn)債受到可轉(zhuǎn)債基金偏愛，浦發(fā)轉(zhuǎn)債、順豐轉(zhuǎn)債等新券逐步進(jìn)入重倉序列。彈性標(biāo)的方面，科技類轉(zhuǎn)債重創(chuàng)數(shù)量有所下降，或與部分科技類轉(zhuǎn)債陸續(xù)觸發(fā)贖回有關(guān)，汽車行業(yè)相關(guān)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)在重點(diǎn)標(biāo)的中。（二）關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭的配置價(jià)值從正股年報(bào)業(yè)績預(yù)告和快報(bào)來看，大金融板塊業(yè)績穩(wěn)健增長，光大轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較突出，仍具備底倉配置價(jià)值。周期及中游制造行業(yè)細(xì)分龍頭的配置價(jià)值也建議關(guān)

47、注，如久立轉(zhuǎn) 2、桐昆轉(zhuǎn)債、藍(lán)曉轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、先導(dǎo)轉(zhuǎn)債等；電力設(shè)備行業(yè)建議關(guān)注風(fēng)電板塊日月轉(zhuǎn)債、明陽轉(zhuǎn)債；TMT 行業(yè)建議關(guān)注盈利穩(wěn)健的長信轉(zhuǎn)債、深南轉(zhuǎn)債等；輕工行業(yè)建議關(guān)注歐派轉(zhuǎn)債、金牌轉(zhuǎn)債等。四、風(fēng)險(xiǎn)提示正股業(yè)績不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。固定收益組團(tuán)隊(duì)介紹組長、首席分析師：周冠南中央財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾任職于中信銀行。2015 年加入 研究所。分析師：梁偉超北京外國語大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾任職于中郵證券。2018 年加入 研究所。分析師：杜漸美國福德漢姆大學(xué)金融學(xué)碩士，CFA。曾任職于聯(lián)合信用評級有限公司。2019 年加入 研究所。分析師：華強(qiáng)強(qiáng)香港科技大學(xué)理學(xué)碩士。2016 年加入 研究所。研究員：陳靜南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2018