投資者教育培訓(xùn)教學(xué)課件(中國金融期貨交易所)教學(xué)課件

1、滬深300股指期貨市場運(yùn)行情況和主要業(yè)務(wù)規(guī)則介紹2019年3月主要內(nèi)容- 2 - 三、滬深300股指期貨市場運(yùn)行情況 四、股指期貨市場風(fēng)控制度介紹 一、股指期貨的產(chǎn)品特征 二、股指期貨的交易類型一、股指期貨的產(chǎn)品特征- 3 - 認(rèn)識股指期貨 了解滬深300指數(shù)- 4 -1-1 股指期貨市場與股票市場的關(guān)系二級流通市場一級發(fā)行市場風(fēng)險管理市場期貨市場金融期貨股指期貨利率期貨外匯期貨其他燃料油期貨鋼材期貨商品期貨其他棉花期貨股票市場- 5 -首個產(chǎn)品：1982年2月24日，美國堪薩斯交易所(KCBT) 推出歷史上第一個股指期貨產(chǎn)品價值線綜合平均股價指數(shù)期貨。歷史背景：20世紀(jì)7080年代，石油危機(jī)

2、、浮動匯率制及經(jīng)濟(jì)滯脹等因素導(dǎo)致全球金融市場動蕩加劇，投資者的避險需求激增，于是人們將商品期貨市場成熟的風(fēng)險管理機(jī)制應(yīng)用于金融領(lǐng)域。由此可見，股指期貨產(chǎn)品是應(yīng)投資者的避險需求而產(chǎn)生的。 股指期貨的產(chǎn)生背景- 6 - 股指期貨的產(chǎn)品特征：股指期貨與股票交易的主要區(qū)別股指期貨股票交易對象股指期貨合約股票交易機(jī)制保證金交易全額交易（杠桿放大效應(yīng)，投資損失可能超過本金，滿倉交易風(fēng)險高）（投資損失不會超過投資本金）結(jié)算方式每交易日實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算僅在交易完成后進(jìn)行結(jié)算（可能需要追加資金）（無需追加資金）到期日有到期日無到期日（到期時現(xiàn)金交割，無法繼續(xù)持有）（正常情況下可長期持有）買賣順序雙向交易單向交

3、易（可做多，也可做空）（需要先買或先借，才可賣出）交易方式T+0T+1（當(dāng)天建倉可當(dāng)天平倉）（當(dāng)天買入隔天才可賣出）- 7 - 滬深300股指期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報價單位指數(shù)點(diǎn)最小變動價位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易時間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日價格最大波動限制上一個交易日結(jié)算價的10%最低交易保證金合約價值的12%最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國金融期貨交易

4、所- 8 -1-2 滬深300指數(shù)編制的主要特點(diǎn)樣本選樣：滬深A(yù)股、流動性好、規(guī)模大。 最近一年（新股為上市以來）內(nèi)日均成交金額位于前50，在其中再選擇日均總市值排名前300名的股票作為樣本股。指數(shù)計算：采用自由流通量加權(quán)，不存在流通市值與總市值之間的杠桿效應(yīng)。指數(shù)特點(diǎn)：樣本股權(quán)重分散，指數(shù)抗操縱性強(qiáng)。樣本股具有較強(qiáng)的市值代表性和行業(yè)代表性，有利于投資者利用滬深300股指期貨進(jìn)行套期保值。- 9 - 滬深300指數(shù)與上證指數(shù)前十大權(quán)重股比較（2019年2月17日）滬深300指數(shù)上證綜指序號代碼名稱權(quán)重(%)序號代碼名稱權(quán)重(%)1600036招商銀行3.30 1601857中國石油10.67

5、2600016民生銀行3.06 2601398工商銀行7.28 3601318中國平安2.71 3601288農(nóng)業(yè)銀行5.12 4601328交通銀行2.34 4601988中國銀行3.78 5601166興業(yè)銀行2.21 5600028中國石化3.50 6600000浦發(fā)銀行2.17 6601088中國神華2.86 7601088中國神華1.87 7601628中國人壽2.52 8600519貴州茅臺1.63 8600036招商銀行1.44 9000002萬科A1.56 9600519貴州茅臺1.25 10600030中信證券1.55 10601318中國平安1.18 12601398工商銀

6、行1.39 11600000浦發(fā)銀行1.11 15601288農(nóng)業(yè)銀行1.16 12600104上汽集團(tuán)1.07 29601857中國石油0.76 13601328交通銀行1.02 36600028中國石化0.68 14601166興業(yè)銀行0.96 60601988中國銀行0.44 15600016民生銀行0.94 數(shù)據(jù)來源：Wind資訊- 10 - 上證指數(shù)與滬深300指數(shù)前50大權(quán)重股的累積權(quán)重比較（2019年2月17日） 數(shù)據(jù)來源：Wind資訊二、股指期貨的交易類型- 11 - 套期保值 投機(jī)交易 套利交易- 12 -套利交易：當(dāng)兩個市場或兩個合約的價差超過其理論值一定幅度時，在賣出價格

7、高估者的同時買入價格低估者，待兩者價差回歸到合理水平時再平倉了結(jié)交易以期獲利。2-1 股指期貨的主要交易類型 股指期貨市場走勢股票市場走勢價格時間ABC套期保值：在期貨市場建立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，如果價格發(fā)生變動，則在一個市場虧損時，必然在另一個市場獲利，其盈虧可基本相抵，從而達(dá)到鎖定股票市值（保值）的目的。投機(jī)交易：在預(yù)期股指期貨價格上漲時買入做多，或預(yù)期價格下跌時賣出做空，其后擇機(jī)平倉以期獲利。- 13 - 對股指期貨套期保值的理解 套保的本質(zhì)： 通過避險鎖定股票市值以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值，而不是獲利。 風(fēng)險是指未來發(fā)生損失的不確定性,是無法準(zhǔn)確預(yù)計的。套保操作就是盡可能降低這種不確定性，在股票

8、投資中扮演保險工具的角色。- 14 - 預(yù)期市場下跌，但需要賣出的股票數(shù)量太大，沖擊成本及交易成本較高。 預(yù)期市場下跌，但手中的股票仍需繼續(xù)持有。 （1）所持股票未來上漲潛力較大； （2）所持股票有分紅、送股等機(jī)會； （3）有最低持股限制，等。 預(yù)期市場將上漲（或下跌），但一時不知道應(yīng)該買（或賣）哪些股票； 或者意欲買入（或賣出）的股票已漲停（或跌停）。 應(yīng)用股指期貨套期保值的幾種情形 每種交易策略的風(fēng)險及對投資者的要求均不同，投資者應(yīng)該對自身的風(fēng)險承受能力等因素進(jìn)行審慎評估，合理定位，理性參與。 套期保值者：規(guī)避股票投資的風(fēng)險，同時放棄風(fēng)險對應(yīng)的收益。 作為套期保值者，套保前后的狀況將基本保

9、持不變。 投機(jī)者：承擔(dān)由套期保值者轉(zhuǎn)移過來的股市風(fēng)險，獲取風(fēng)險收益。 作為投機(jī)者，可能獲得較高的利潤，也可能發(fā)生較大的損失。 套利者：投資風(fēng)險相對較小。 對交易者的量化投資知識、經(jīng)驗(yàn)，以及資金量等要求很高。 2-2 審慎評估，合理定位，理性參與 股指期貨投資者適當(dāng)性制度對自然人投資者的要求（1）- 16 -可用資金要求:申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。知識測試要求:客戶須具備股指期貨基礎(chǔ)知識，并通過相關(guān)測試。期貨公司不得為評分低于80分的投資者申請開立股指期貨交易編碼。交易經(jīng)歷要求:具有累計10個交易日、20筆以上的股指仿真交易成交記錄,或者最近三年內(nèi)10筆以上商品期貨成

10、交記錄。- 16 -對自然人投資者的要求（2）- 17 -誠信記錄要求：不存在嚴(yán)重不良誠信紀(jì)錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事股指期貨交易的情形。綜合評估：期貨公司應(yīng)對投資者的基本情況、財務(wù)狀況、誠信狀況和相關(guān)投資經(jīng)歷等方面進(jìn)行綜合評估。期貨公司不得為綜合評估得分在70分以下的投資者申請開立股指期貨交易編碼。- 17 - 正確理解“可用資金”- 18 -合法資金自有資金：期貨公司和投資者均應(yīng)自覺抵制配資（融資）業(yè)務(wù)。（1）配資業(yè)務(wù)相當(dāng)于借錢投資，放大了杠桿比例，資金風(fēng)險大；（2）配資業(yè)務(wù)中客戶資金被配資公司實(shí)際控制，資金安全隱患大；（3）配資業(yè)務(wù)多屬于超范圍經(jīng)營，出

11、現(xiàn)糾紛時投資者合法權(quán)益難保障?？沙袚?dān)期市投資風(fēng)險的資金：養(yǎng)老、住房、醫(yī)療、教育等具有特定用途的資金不適合參與期貨投資。- 18 -三、滬深300股指期貨市場運(yùn)行情況- 19 -當(dāng)月合約為主，市場流動性較好持倉平穩(wěn)上升，成交持倉比下降價格高度擬合，基差穩(wěn)定合理到期交割順暢，未現(xiàn)操縱行為風(fēng)險控制良好，市場功能初顯 2019年4月16日上市交易，截至2019年2月17日,共446個交易日：日均成交24萬手，近期在30多萬手左右。報價連續(xù)，成交迅速，流動性較好。實(shí)施異常交易實(shí)時監(jiān)控，交易日趨理性。3-1 成交適度，流動性較好 當(dāng)月合約是主力合約 當(dāng)月合約成交最為活躍，是主力合約，符合國際成熟市場特點(diǎn)。

12、合約成交量主要集中在到期前最后5周，約占90%。當(dāng)月合約成交量約占全市場總成交量的80%。當(dāng)月合約持倉量約占全市場總持倉量的60%。未出現(xiàn)炒作遠(yuǎn)月合約的現(xiàn)象。3-2 市場持倉量平穩(wěn)增長市場持倉量呈平穩(wěn)增長態(tài)勢。截至2019年2月17日，歷史最高值為2019年1月17日的59970手。 成交持倉比持續(xù)下降成交持倉比持續(xù)下降，從初期的20倍左右降至目前的7倍左右。成交持倉比逐漸接近境外成熟市場水平。3-3 期現(xiàn)價格高度擬合日常交易中，主力合約價格與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)在99%以上。合約到期時，其收盤價與交割結(jié)算價擬合充分。比如，IF1102合約到期時，其收盤價3214.4點(diǎn)與交割結(jié)算價3215

13、.09點(diǎn)僅相差0.69點(diǎn)（-0.02%）。 主力合約基差率逐步降低并趨于穩(wěn)定，絕大部分時間維持在+/-1%以內(nèi)。 主力合約基差穩(wěn)定合理3-4 主力合約切換順暢- 26 -注：我們以次月合約持倉量超過當(dāng)月合約持倉量的50%作為合約開始切換的標(biāo)志，以次月合約成交量超過當(dāng)月合約作為切換完成的標(biāo)志。若次月合約成交量始終沒有超過當(dāng)月合約，則以次月合約持倉量超過當(dāng)月合約作為切換完成的標(biāo)志。切換起始時間及切換所需時間均與成熟市場相差不大。切換合約開始切換時間切換所需天數(shù)IF1203和IF1202交割日前5個交易日4IF1202和IF1201交割日前4個交易日3IF1201和IF1112交割日前3個交易日2I

14、F1112和IF1111交割日前4個交易日3IF1111和IF1110交割日前4個交易日3IF1110和IF1109交割日前2個交易日2IF1109和IF1108交割日前7個交易日5IF1108和IF1107交割日前2個交易日2IF1107和IF1106交割日前3個交易日3IF1105和IF1106交割日前7個交易日5IF1104和IF1105交割日前2個交易日2IF1103和IF1104交割日前3個交易日2IF1102和IF1103交割日前10個交易日8 未出現(xiàn)所謂的“到期日效應(yīng)”合約到期時對期貨和現(xiàn)貨市場均沒有產(chǎn)生大的影響,沒有出現(xiàn)境外市場曾經(jīng)發(fā)生“到期日效應(yīng)”現(xiàn)象：期、現(xiàn)貨市場的成交量和

15、價格均未出現(xiàn)異常波動現(xiàn)象；交割日收盤前期貨價格與交割結(jié)算價充分?jǐn)M合，未出現(xiàn)操縱交割結(jié)算價等現(xiàn)象；合約到期時交割率很低。 標(biāo)的指數(shù)選擇、到期日設(shè)定、交割結(jié)算價計算等制度發(fā)揮了作用。3-5 市場風(fēng)險控制良好 交易所執(zhí)行強(qiáng)勢監(jiān)管政策，重點(diǎn)打擊頻繁報撤、自成交等異常交易行為，在規(guī)范發(fā)展中促進(jìn)避險功能逐步發(fā)揮。市場風(fēng)險控制有效，技術(shù)運(yùn)行安全平穩(wěn)，交易結(jié)算流程順暢，沒有發(fā)生大的風(fēng)險。資金占用率處于安全邊界以內(nèi)，風(fēng)險基本可測可控。目前期指市場資金使用率約60%，處于安全邊界以內(nèi)；市場沒有發(fā)生會員結(jié)算風(fēng)險，交易所沒有執(zhí)行過強(qiáng)行平倉、強(qiáng)制減倉等風(fēng)險控制措施。- 29 -據(jù)中信證券2019年年報披露信息： 中信證

16、券全年實(shí)現(xiàn)證券投資收益51.14億元，其中股指期貨等衍生金融工具投資減虧4.32億元，對公司的利潤貢獻(xiàn)達(dá)到2.65%。據(jù)招商證券2019年年報披露信息： 招商證券利用股指期貨進(jìn)行了大量的套期保值交易，有效對 沖了投資組合的下跌風(fēng)險。期末持有的股指期貨合約價值達(dá)到3.3 億元。公允價值變動損益較上期增長1億元，增幅達(dá)95.41%，主 要是期末持有的股指期貨合約所產(chǎn)生的公允價值變動損益增加。 避險功能初步顯現(xiàn)2019年5月14日起開始批準(zhǔn)從事套期保值交易的編碼以及額度申請，目前套保持倉已初具規(guī)模。套?？蛻艏扔刑厥夥ㄈ撕鸵话惴ㄈ?，也有自然人。既有賣出套期保值，也有買入套期保值。- 30 -四、股指期

17、貨市場相關(guān)制度介紹 風(fēng)險控制管理辦法 套期保值、套利管理辦法- 31 -4-1 風(fēng)險控制管理辦法保證金制度漲跌停板制度持倉限額制度大戶持倉報告制度強(qiáng)行平倉制度強(qiáng)制減倉制度結(jié)算擔(dān)保金制度風(fēng)險警示制度4-1-1 保證金制度滬深300股指期貨合約的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為12%。 目前，交易所要求的兩個近月合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為15%，兩個遠(yuǎn)月合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為18%。- 32 -交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險狀況調(diào)整交易保證金標(biāo)準(zhǔn)。 1、期貨交易出現(xiàn)漲跌停板單邊無連續(xù)報價； 2、遇國家法定長假； 3、交易所認(rèn)為市場風(fēng)險明顯變化； 4、交易所認(rèn)為必要的其他情形。 - 33 -4-1-2 漲跌停板制度漲跌停板

18、幅度由交易所設(shè)定，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險狀況調(diào)整漲跌停板幅度。漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的正負(fù)10。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的正負(fù)20。上市首日有成交的，于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的正負(fù)20。在市場流動性不足時，使用市價指令可能導(dǎo)致成交價格接近漲跌停價格，提請投資者謹(jǐn)慎使用市價指令。- 34 -4-1-3 持倉限額制度持倉限額是指交易所規(guī)定的會員或者客戶在某一合約單邊持倉的最大數(shù)量。 進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為100手。同一客戶在不同會員處開

19、倉交易，其在某一合約單邊持倉合計不得超出該客戶的持倉限額。 如果投資者套期保值所需的持倉頭寸超過100手，可根據(jù)中金所套期保值管理辦法中的相關(guān)規(guī)定，申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度。- 35 -4-1-4 大戶持倉報告制度交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險狀況，制定、調(diào)整并公布持倉報告標(biāo)準(zhǔn)。從事自營業(yè)務(wù)的交易會員或客戶，進(jìn)行套保、套利、投機(jī)交易的不同客戶號的持倉應(yīng)當(dāng)合并計算。同一客戶在不同會員處的持倉合并計算。- 36 -4-1-5 強(qiáng)行平倉制度強(qiáng)行平倉是指交易所按有關(guān)規(guī)定對會員、客戶持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施。 會員、客戶出現(xiàn)下列情形之一的，交易所對其持倉實(shí)行強(qiáng)行平倉：結(jié)算會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，且未能在第一節(jié)結(jié)束前

20、補(bǔ)足； 客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易會員持倉超出持倉限額標(biāo)準(zhǔn)，且未能在第一節(jié)結(jié)束前平倉； 因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的；根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)當(dāng)予以強(qiáng)行平倉的；交易所規(guī)定應(yīng)當(dāng)予以強(qiáng)行平倉的其他情形。- 37 - 37 -4-2 套期保值、套利管理辦法額度申請與 審批套期保值、套利監(jiān)管套期保值包括買入套期保值和賣出套期保值。套利包括期現(xiàn)套利、跨期套利和跨品種套利等?？蛻羯暾?zhí)灼诒Ｖ?、套利額度的，應(yīng)當(dāng)向其開戶的會員申報，會員對申報材料進(jìn)行審核后向交易所辦理申請手續(xù)。會員申請?zhí)灼诒Ｖ?、套利額度的，直接向交易所辦理申請手續(xù)。4-2-1套期保值、套利額度審批套保額度審批優(yōu)化具體措施- 39 -優(yōu)化額度審批原則放寬額度時效要求簡化材料要求放寬證明材