電氣設(shè)備行業(yè)點評報告：政策與海外共同提振新能源車景氣度

1、新能源車迎來內(nèi)外共振進入 2020 年后，新能源汽車行業(yè)由于疫情的影響，需求受到極大抑制，實際產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。1 月新能源車銷量 4.4 萬輛，同比下降 54%，動力電池裝機量 2.3GWh，同比下降 53.8%，預(yù)計 2 月由于疫情影響仍將處于低位。圖1：新能源汽車銷量仍處于下滑趨勢（萬輛）18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0200%新能源車銷量同比增長（%）15.216.3149%12.681%9.654%10.485%9.718%9.55.38.0-5%8.58.07.5-16%-34% -45.6% -44%-27%4.4-54%2%150%100

2、%50%0%-50%-100% 資料來源：中汽協(xié)，申港證券研究所圖2：動力電池裝機量出現(xiàn)下滑（MWh）120001000080006000400020000三元磷酸鐵鋰錳酸鋰鈦酸鋰其他同比增長（右軸）合計9713281.0%145.1%6611629049795091 54115682 118.3%130.7% 4697 364239544073 224543.8%231726.3%40.5%11%-12.8%-30.9% -31.4%-27%-53.8%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100% 資料來源：中國動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，申港證券研究所雖然當前實際新能源車

3、市場表現(xiàn)不佳，但行業(yè)整體發(fā)展方向已經(jīng)逐步清晰，海外、國內(nèi)多重邊際催化逐步提升行業(yè)景氣度，主要包括國內(nèi)政策逐漸發(fā)力、海外電動化加速、充電樁新基建屬性凸顯。國內(nèi)政策面改善顯著，并且在疫情影響下，政策發(fā)揮作用空間繼續(xù)增大。作為實現(xiàn)節(jié)能減排的重要手段，提升電動車滲透率至關(guān)重要。新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃 (2021-2035 年)中明確了 2025 年 25%的電動車銷量占比目標，2019 年滲透率4.68%（新能源車 120.6 萬輛/汽車總銷量 2577 萬輛）離 2025 年目標相差很遠。我們認為接下來的政策方向包括：1）補貼退坡政策緩和；2）地方補貼政策力度加大；3）引導(dǎo)利用雙積分政策替代補貼政策

4、。海外電動化加速，無碳排優(yōu)勢塑造新能源車長期發(fā)展優(yōu)勢。歐洲 2019 年新能源車銷量 55.9 萬輛，滲透率為 3.55%，高于全球滲透率 2.43%。由于 2020 年起歐盟碳排放法案要求碳排放平均低于 95g/km，而 2018 年實際值為 120.4g/km，仍有較大差距，需要進一步提升電動車比例。進入 2020 年后，德國、法國等汽車大國電動車滲透率顯著提升，平均碳排放量大幅下降，我們認為此趨勢將延續(xù)下去，塑造電動車長期發(fā)展優(yōu)勢。充電樁具備極強新基建屬性，將發(fā)揮逆周期作用。由于疫情的影響，2020 年經(jīng)濟面臨較大的下行壓力，基建投資作為拉動經(jīng)濟的重要手段，重要性進一步凸顯。我們認為當前

5、基建投資方向?qū)⒑?2008、2015 年有所區(qū)別，以 5G、特高壓、車輛網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、充電樁等為代表的新基建將會成為主力，因為基建投資具備超前特性，我國經(jīng)濟社會發(fā)展當前面對的更多是結(jié)構(gòu)、均衡、清潔等問題，在質(zhì)不在量。政策亦在引導(dǎo)投資往充電設(shè)置建設(shè)傾斜，提升行業(yè)整體發(fā)展質(zhì)量。國內(nèi)：新能源車進入政策上升期近期新冠疫情的影響，使得新能源車產(chǎn)銷量出現(xiàn)下滑，而當前政策面處于上升期，從已發(fā)布的政策及近期高層態(tài)度，預(yù)計今年新能源車政策將趨于溫和，助推行業(yè)盡快恢復(fù)景氣。近期深圳、廣州、佛山相繼出臺了提振汽車消費相關(guān)政策，由于廣東占據(jù)全國新能源車銷量 21.4%，深圳、廣州也在全國城市新能源汽車銷量中排名前三

6、，這些城市地方補貼政策的推出，擁有非常強的示范效應(yīng)，后續(xù)其他城市有望出臺各自新能源汽車支持政策，提振新能源汽車銷量。圖3：2019 年 1-11 月各城市新能源車銷量排名（萬輛）2019年1-11月新能源車銷量（萬輛）7.67.36.76.23.72.62.32.221.9深圳市北京市廣州市上海市杭州市天津市成都市柳州市西安市武漢市012345678資料來源：交強險數(shù)據(jù)，申港證券研究所深圳市于 2 月 19 日發(fā)布深圳市 2019-2020 年新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼實施細則，對于 2019 年 8 月 7 日之前購買的新能源車予以補貼，之后購買的將沒有購車補貼，轉(zhuǎn)而補貼充電基礎(chǔ)設(shè)施。按照上

7、牌日期具體補貼標準如下：2019-1-1 至 2019-3-25：按照 2018 年補貼政策的 50%執(zhí)行。2019-3-26 至 2019-6-25：符合 2019 年補貼政策的按照 2018 年對應(yīng)標準的 0.6倍的 50%進行補貼，不滿足 2019 但是滿足 2018 年標準的則按照 2018 年標準的 0.1 倍的 50%給予補貼。2019-6-26 至 2019-8-7：僅對深圳市公共交通主管部門批準新增或更新的純電動公交車給予購置補貼。2019-8-7 后：不再補車，僅補充電設(shè)施。對直流充電設(shè)備給予 400 元/kW 建設(shè)補貼，對 40kW 及以上交流充電設(shè)備給予 200 元/kW

8、 建設(shè)補貼，40kW 以下交流充電設(shè)備給予 100 元/kW 建設(shè)補貼。2 月 28 日，深圳市發(fā)布關(guān)于統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作的若干措施，其中明確將采取措施穩(wěn)定汽車等大宗消費，加快新增汽車指標放號，優(yōu)先保障家庭首購需求。我們認為深圳作為新能源汽車銷量第一的城市，新能源車推廣擁有較大的市場空間和政策手段，后續(xù)支持政策值得期待。廣州市于 3 月 3 日公布廣州市堅決打贏新冠肺炎疫情防控阻擊戰(zhàn)努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)的若干措施，其中明確提出提振汽車消費的措施，對于新能源汽車將給予 1 萬元購置補貼，主要包括： 加快推進落實 2019 年 6 月明確的新增 10 萬個中小客車指標額

9、度工作，并視情況研究推出新增指標。 2020 年 3 月至 12 月底，按照鼓勵技術(shù)先進、安全可靠原則，在使用環(huán)節(jié)對個人消費者購買新能源汽車給予每車 1 萬元綜合性補貼。 推進汽車更新?lián)Q代，對置換或報廢二手車的消費者，在廣州市注冊登記的汽車銷售企業(yè)購買“國六”標準新車，每輛給予 3000 元補助。佛山市 2 月 3 日佛山市印發(fā)促進汽車市場消費升級若干措施，鼓勵“國六”標準汽車消費，將給予 20005000 元/輛的補助。我們認為當前新能源汽車行業(yè)政策空間較大，后續(xù)政策方向主要會向延緩或減弱 2020 補貼退坡幅度、補貼充電設(shè)施、地方政策逐漸差異化這幾個方向發(fā)展，對于短期市場，財政狀況較好的地

10、區(qū)會率先發(fā)布政策進行刺激。但總體趨勢仍將維持去補貼，將驅(qū)動行業(yè)發(fā)展的政策由補貼切換至雙積分，政策也將會更注重提升新能源車經(jīng)濟性、續(xù)航里程、充電便捷性，以確保在完全退補后仍然保持新能源車的競爭力，實現(xiàn)滲透率的逐步提升。海外：歐洲碳排放新規(guī)已凸顯效果根據(jù)歐盟 2019 年 4 月 25 日針對乘用車和輕型商用車發(fā)布的最新版碳排法案，要求自 2020 年 1 月 1 日起，歐盟范圍內(nèi)新增乘用車CO2 平均排放量須降至95g/km；新增輕型商用車須降至 147g/km，對于超出的部分，每單位 g/km 要繳納 95 歐元的罰款。從目前統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2018 年歐盟 28 國新增乘用車CO2 排放量為

11、120.4g/km，與 95g/km 的目標仍存在較大距離。電動車銷售量較大的國家中，德國、英國、瑞典的CO2 排放水平高于歐盟平均水平。從部分已經(jīng)公布 2019 年排放量數(shù)據(jù)國家的統(tǒng)計情況來看，2019 年新增乘用車整體CO2 排放水平與 2018 年基本持平。因此 2020年將是歐洲電動車市場快速發(fā)展，銷量大幅增長的一年。圖4：歐洲各國 2018 年新增乘用車 CO2 排放水平（g/km）129.4124.5122歐盟28國平均排放量120.4g/km115.5112.1109.5106.1105.5歐盟2020年減排目標95g/km71.014013012011010090807060德

12、國英國瑞典意大利法國丹麥葡萄牙荷蘭挪威資料來源：T&E，申港證券研究所從新能源車滲透率角度來看，歐洲總體水平始終領(lǐng)先于全球平均，并保持穩(wěn)定增長，然而 2019 年增長速度有所加快。荷蘭、挪威、瑞典增幅較大，其中挪威電動車滲透率為 55.9%，根據(jù) 2020 年 2 月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，挪威新增電動車的市場滲透率已經(jīng)達到 68.19%，同時碳排水平早已達到歐盟標準。然而大部分國家的電動車滲透率仍處于較低水平，2019 年歐盟平均滲透率僅為 3.55%。橫向?qū)Ρ葋砜矗?019 年歐洲新能源車滲透率同比增長 1.08 pct，同年全球新能源車滲透率 2.43%，同比增長僅 0.41 pct，歐洲領(lǐng)先全球

13、1.12pct，增長速度領(lǐng)先0.67 pct?？v向?qū)Ρ葋砜矗?019 年歐洲新能源車滲透率增長趨勢出現(xiàn)加速拐點。2018 年歐洲新能源車滲透率為 2.47%，同比增長僅 0.61pct，顯著低于 2019 年增長幅度。 2020 年歐洲新能源車滲透率將持續(xù)大幅度增長，預(yù)計將達到 4.78%。圖5：歐洲及全球新能源車滲透率 歐洲新能源車滲透率（%）全球新能源車滲透率（%）4.78%3.55%3.33%2.47%1.86%2.43%1.37%2.02%1.11%0.53%0.71%1.14%0.76%0.50%0.21%0.31%6%5%4%3%2%1%0%20132014201520162017

14、20182019E2020E資料來源：ACEA，BNEF，國際汽車制造業(yè)協(xié)會，申港證券研究所圖6：201819 年歐洲各國電動車滲透率（EV+PHEV）0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%挪威荷蘭6.1%15.0%49.1%55.9%瑞典葡萄牙3.4%8.2%11.3%5.7%瑞士3.2%5.6%丹麥奧地利比利時英國 德國 法國 西班牙意大利2.3%4.2%2.6%3.5%2.4%3.2%2.5%3.2%2.0%3.0%2.1%2.8%0.9%1.4%0.5%0.9%20182019資料來源：ACEA，申港證券研究所歐洲各國為實現(xiàn)新能源車發(fā)展目標，激勵車企加大新

15、能源車投入力度，同時刺激消費者需求，紛紛出臺或更新新能源車補貼政策以及稅收優(yōu)惠政策。英國、德國、法國等新能源車市場大國的激勵政策均呈現(xiàn)出對純電動車的偏好傾向，政策向低排放、高續(xù)航傾斜。目前英國、法國已經(jīng)取消對 PHEV 的補貼，德國對 EV的補貼強度相對 PHEV 高出三分之一。表1：歐洲部分國家新能源車補貼及稅收優(yōu)惠政策國家政策英國2018 年 10 月 21 日起，取消 PHEV 購車補貼，EV 補貼為標價的 35%，最高 3500 英鎊。2019 年 11 月 4 日后注冊的新能源車補貼額度提升 50%：德國EV、FCV 標價 4 萬歐元以下的車型給予 6000 歐元/輛的補貼上限；4

16、萬歐元以上為 5000 歐元/輛的補貼上限。PHEV 標價 4 萬歐元以下給予 4500 歐元/輛的補貼上限；標價 4 萬歐元以上給予 3750 歐元/輛的補貼上限。自 2020 年 1 月 1 日起，僅對于二氧化碳排放量 20g/km 以下發(fā)放補貼： 法國價格低于 4.5 萬歐元，可獲得 6000 歐元補貼，且不超過購置成本的 27；價格位于 4.56 萬歐元可獲得 3000 歐元補貼。EV 免除登記稅、進口關(guān)稅、保有稅，2020 年前免除增值稅。挪威新能源車可免費使用市政停車場、可使用公交專用車道。EV 免征保有稅。荷蘭在阿姆斯特丹，EV 乘用車或商用小型貨車，最高可獲得 5000 歐元的

17、補貼。EV 客車及卡車，最高可獲得 4 萬歐元的補貼。資料來源：各國政府官方網(wǎng)站，申港證券研究所德國：龍頭車企引領(lǐng)電動化由于德國新能源汽車政策支持力度增大，引發(fā)了德系車企新一輪的電動化加速。在各國限制排放和電動化發(fā)展目標的指引下，隨著新能源車的全球化市場體系和生產(chǎn)供應(yīng)鏈逐漸完善，我們預(yù)計 2020 年行業(yè)將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，迎來新一輪增長。我們對德系四大車企 BBA 和大眾未來對新能源車的規(guī)劃進行匯總整理：奔馳：在未來的 5-7 年，奔馳計劃在新能源車領(lǐng)域內(nèi)投入 100 億歐元，2025 年至少推出 10 款新能源車型，并且純電動車型占比將達到 15-25%。PHEV 車型使用的電池是 LG 軟

18、包，三星SDI 方形，目前國內(nèi)已停產(chǎn)。2019 年推出的EQC 車型使用的是 SKI 軟包電池。寶馬：公司預(yù)計到 2025 年，全球 15%-25%的汽車將實現(xiàn)電動化。公司計劃在 2023 年之前推出25 款電動車型，公司預(yù)測2025 年電動車銷量將保持年平均30%的增長，國內(nèi)在售車型使用三星 SDI 的方形電池，寧德時代成為公司的新增供貨商。奧迪：計劃在電動化、自動駕駛和數(shù)字化等領(lǐng)域投資 400 億元，2025 年推出超過 20 款，實現(xiàn)全系車型電動化。目前奧迪在國內(nèi)的在售車型使用所電池類型較為多元化，包括三星SDI 方形，Panasonic 方形以及 LG 軟包。大眾：公司是唯一將純電動作

19、為主要路線的德系重點車企，到 2020 年將會基于現(xiàn)有車型推出 10 款新能源版本車，計劃 2022 年前電動汽車累計產(chǎn)量達到 100萬輛。公司計劃，到 2023 年 ID.系列將有 10 款純電動車面市，2025 年電動車銷量占比將達公司在售車型總銷量的 20%，2035 年達到 50%。高爾夫電動版的電池使用 Panasonic 方形和寧德時代方形，新增車型將使用 LG 的軟包和寧德時代的方形電池，以及后續(xù)Northvolt 可能會參與供貨。圖7：大眾集團計劃到 2025 年投入 600 億歐元用于電動化及數(shù)字化研發(fā)資料來源：大眾官網(wǎng)，申港證券研究所在 2019 年 11 月德國欲將新能源

20、車補貼提升 50%的利好推動下，2020 年 1 月德國電動乘用車銷量達到 16131 輛，實現(xiàn)同比 138.4%的增長。其中 EV 乘用車 7492輛，同比增長 61.2%，PHEV 乘用車銷量 8639 輛，同比增長 307.7%。2020 年 2 月 19 日，德國新版補貼政策正式落地，對 2019 年 11 月 4 日之后注冊的新能源車實施新的補貼規(guī)則。目標主要在于推動新能源車整體碳排水平向低排放量過渡，打開消費者市場。EV、FCV 最高可獲得 6000 歐元補貼，PHEV 最高可獲得 4500 歐元，同時需滿足二氧化碳排放量低于 50g/km 的要求，并規(guī)定補貼金額的 50%需由汽車

21、制造商提供，50%由聯(lián)邦撥款。圖8：德國電動車月度銷量及滲透率EV+PHEV（千輛）滲透率16.111.911.011.39.79.58.69.27.87.98.14.19%6.86.83.86%4.00%3.67%2.80%2.55% 2.54%2.50%2.65%2.77%2.59%2.37%18161412108642-6.55%7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0% 資料來源：KBA，申港證券研究所德國電動車的新增部分主要由 PHEV 貢獻，相對于英、法已經(jīng)取消對 PHEV 的補貼來說，德國新能源車的補貼政策對 PHEV 的態(tài)度相對寬松

22、，最高補貼額達到 EV的四分之三。但為了達到歐盟的碳排標準，未來 EV 乘用車仍是主力軍，自 11 月新的補貼政策發(fā)布后，EV 乘用車的增長速度開始提升，預(yù)計將繼續(xù)保持高速增長趨勢。圖9：德國電動車月銷量同比增長 電動車插混動力307.7%248.0%216.1%197.6%136.1%149.5%100.4%117.3%103.5%68.2% 82.1% 74.5%50.4%14.1%32.6%51.2% 46.9%49.8%61.2%-26.2% -14.0%1.4%-8.5%5.8%9.1%-9.1%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%資料來源：KBA，申港

23、證券研究所自 2019 1 月 1 日對機動車的統(tǒng)計標準切換到全球輕型車試驗程序（WLTP），由此使得德國自 2019 年起CO 2 的統(tǒng)計值大幅上升。2020 年 1 月，德國新增乘用車的二氧化碳排放水平已下降至 151.5g/km，雖然距離 95g/km 的目標還有相當距離，但已經(jīng)表現(xiàn)出顯著的下降趨勢。隨著 EV 比例的不斷提高，2020 年德國新增乘用車的碳排水平將繼續(xù)下降。圖10：德國新增乘用車二氧化碳月平均排放量（g/km）158.7158.6158.3158.2157.2157.7157.6156.7157155.1155.4 155.5151.516015915815715615

24、5154153152151150資料來源：KBA，申港證券研究所3.2 法國：碳排放水平快速下降法國新版補貼政策于 2020 年 1 月 1 日正式生效。法國對電動車的補貼政策只針對 EV 車型，PHEV 被排除在補貼清單之外。除鼓勵零排放外，補貼政策向高能量密度、高功率以及輕量化傾斜，并側(cè)重中低端市場，意在擴大消費者市場需求，提升電動車整體滲透率。在政策激勵下，2020 年法國電動車銷量水平出現(xiàn)飛速增長，其中 1 月法國新能源車銷量 14686 輛，同比增長 249.2%，2 月銷量 13336 輛，同比增長 221%。同時由于法國政府已全部取消對 PHEV 的補貼政策，新能源車中 EV 的

25、占比顯著擴大。 2020 年 12 月乘用車市場上，EV 市占率達到 6.8%，同比增長 5 pct，提升速度顯著領(lǐng)先于PHEV 僅 1.8 pct 的市占率增幅。圖11：法國電動車月度銷量及滲透率EV+PHEV（千輛）滲透率14.713.37.95%7.26.15.86.45.65.54.24.24.54.04.32.71%3.52.95% 3.03% 3.40% 3.20% 3.39%2.41%2.71%2.41% 2.09% 2.53% 2.47%161412108642-10.94%12%11%10%9%8%7%6%5%4%3%2% 資料來源：CCFA，申港證券研究所圖12：2019

26、年 12 月法國各車型銷量及占比圖13：2020 年 12 月法國各車型銷量及占比HEV, 14776,其他,PHEV, 2423, 1%4%其他, 621,HEV, 25489, 382,EV, 5938, 0%2%PHEV, 8%0%7619, 3%EV, 20403,7%柴油車, 114615,35%汽油車, 189144,58%柴油車, 101704,34%汽油車, 146416,48%資料來源：CCFA，申港證券研究所資料來源：CCFA，申港證券研究所新增 EV 乘用車比例的擴大給法國碳排水平帶來的影響十分顯著。2020 年 1 月，法國新增乘用車平均碳排量下降至 96g/km，十分

27、接近歐盟給出的標準水平，雖然 2月份出現(xiàn)小幅回升，但整體仍保持下行趨勢。圖14：法國新增乘用車二氧化碳月平均排放量（g/km）112.3 111.8 112.4 112.5 112.5 112.2 111.8 111.5112.9109.6 109.3 110.1101.5961151101051009590資料來源：CCFA，申港證券研究所3.3 英國：新能源車滲透率穩(wěn)步提升英國新能源車銷量受季節(jié)和汽車整體市場的影響存在小幅波動，但滲透率持續(xù)穩(wěn)定增長。2020 年 1 月新能源車銷量 8842 輛，同比增長 145.5%，同期乘用車新車（包括傳統(tǒng)燃油車和新能源車）注冊量為 14.9 萬輛，同

28、比下降 7.3%。因此使得 2020年 1 月英國電動車滲透率達到 5.92%，同比增長 3.7 pct。圖15：英國電動車月度銷量及滲透率EV+PHEV（千輛）滲透率12.96.32%5.76%5.92%8.99.09.48.84.38%4.38%3.75% 6.34.44.73.62.24%2.57%3.44.04.12%2.11.93% 2.14%2.37%2.12%.57147%12106%85%64%423%-2%資料來源：SMMT，申港證券研究所根據(jù)英國最新的補貼政策，二氧化碳排放量少于 50g / km，可以純電力驅(qū)動行駛至少 112km（70 英里）的新能源車才可以享受購買補貼

29、，補貼金額為售價的 35%，最高不可超過 3500 英鎊，上述排放要求將英國市面上所有 PHEV 排除在補貼清單之外。在此激勵下，EV 銷量的增長速度要快于 PHEV。圖16：英國電動車月銷量同比增長純電動插混動力236.4%228.8% 220.7%203.9%158.1%151.8%110.1% 105.9%111.1%63.3% 81.1% 61.7%-15.6%15.4% 34.9%-22.7%22.6%34.8% 21.8%-1.7%-34.4% -40.6% -50.4% -49.6%-71.8%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%3

30、77.5% 資料來源：SMMT，申港證券研究所投資策略：動力電池及充電樁兩條主線動力電池：受益于電動化率提升的 To B 型產(chǎn)業(yè)海外電動車市場的快速增長將帶動上游整個產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績提振。全球電動化不斷推進，國內(nèi)動力電池制造商以及上游材料廠商更多的將目標鎖定在海外優(yōu)質(zhì)車企。而事實上，我國動力電池制造商在電動化浪潮中，實現(xiàn)了快速趕超，憑借著產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，快速融入全球電動車產(chǎn)業(yè)鏈中，國內(nèi)主流動力電池廠商均與國際龍頭車企建立了長期合作供應(yīng)關(guān)系，德系 BBA+大眾、以及特斯拉的動力電池配套供應(yīng)鏈中，國內(nèi)企業(yè)的參與度在不斷提升。表2：已發(fā)售電動車配套電池廠商車企類型車型電池類型配套電池廠商PHEVS500 e

31、l軟包C350 el方形三星 SDIEVEQC軟包SKIi8 PHEV方形三星 SDI530 Le三星 SDIPHEV740 Le三星 SDIX1 xDrive25Le方形 811CATL225xe Active Tourer方形三星 SDI、CATLEVi3方形三星 SDIA6L e-tron方形三星 SDIPHEVQ7 e-tron軟包LG ChemA3 e-tron方形Panasonic奧迪e-tron軟包LG ChemQ5 e-tron三星 SDIQ2L 純電版CATLe-tron SportbackLG Cheme-up!方形Panasonice-Golf方形三星 SDI大眾EV朗逸

32、純電方形CATL寶來純電方形CATLID.3軟包/方形LG Chem、CATLModel S圓柱 18650PanasonicModel X圓柱 18650Panasonic特斯拉EVModel 3圓柱 21700Panasonic、LG Chem，CATLRoadster圓柱 18650PanasonicModel Y圓柱 21700PanasonicGLE 550e軟包奔馳LG Chem寶馬EV資料來源：MarkLInes，公開信息整理，申港證券研究所表3：主要動力鋰電池廠商材料供應(yīng)商正極材料負極材料電解液隔膜天津巴莫璞泰來天賜材料紐米科技上海杉杉浦項制鐵優(yōu)美科三星 SDI貝特瑞新宙邦恩捷

33、股份廈門鎢業(yè)璞泰來天津金牛LG Chem當升科技日立化學(xué)三菱化學(xué)恩捷股份廈門鎢業(yè)貝特瑞新宙邦星源材質(zhì)當升科技天津巴莫容百鋰電格林美日立化學(xué)三菱化學(xué)宇部興產(chǎn)住友Panasonic住友化學(xué)新宙邦貝特瑞天賜材料東麗江蘇國泰廈門鎢業(yè)璞泰來新宙邦恩捷股份天津巴莫上海杉杉江蘇國泰滄州明珠格林美星城石墨昆侖化學(xué)湖南中鋰長遠鋰科東莞凱金河南義騰CATL資料來源：公開資料，申港證券研究所當前新能源汽車行業(yè)邊際催化不斷，海外電動化加速、特斯拉國產(chǎn)化放量，以及國內(nèi)政策預(yù)期趨暖，都將拉動行業(yè)走出補貼退坡造成的短暫低谷，重新回歸快速發(fā)展通道。我們認為在政策、海外和國內(nèi)市場共振等多重因素刺激下，新能源汽車市場未來存在非常

34、強的超預(yù)期可能，值得重點關(guān)注。我們推薦關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中具有競爭力的龍頭企業(yè)，尤其是技術(shù)壁壘高、制造成本占比高、降本能力更強的鋰電池、負極、隔膜環(huán)節(jié)。我們看好動力電池龍頭企業(yè)寧德時代，石墨化產(chǎn)能投放優(yōu)化成本端的負極材料龍頭璞泰來，以及濕法隔膜領(lǐng)域市占率第一的絕對龍頭恩捷股份。充電樁：政策傾斜的新基建新能源車補貼退坡的背景下，政策對新能源車行業(yè)的支持并未消失，而是將重心轉(zhuǎn)移到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，充電樁網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是其中重點。2019 年 3 月財政部等四部委發(fā)布的關(guān)于進一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知規(guī)定：2019 年 6 月 25 日后地方財政不得對除新能源公交車和燃料電池汽車之外的新能源汽車給

35、予購置補貼，轉(zhuǎn)為支持充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和配套運營服務(wù)。由此，我國公共充電樁建設(shè)速度開始加快，且利用率在逐漸提升。截止 2020 年 1月，我國已建設(shè) 53.1 萬公用充電樁，以及 71.2 萬私人充電樁，充電樁總量達到124.3 萬個，當前車樁比 3.4:1，與規(guī)劃的 1:1 車樁比仍有較大差距。受補貼退坡影響，新能源車市場自 2019 下半年起陷入低迷期，充電量增速有所放緩，同時，充電樁建設(shè)速度有所加快，二者增長速度正在逐漸接近。目前新能源車市場開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，充電量重新開始逐漸增長。2020 年 1 月全國公共充電樁充電總電量約 5.73 億kWh，同比增長 62%。圖17：我國公共充電樁

36、及充電量增長情況183%167%156%148%134%123%104%102%98%102%63%64%64%68%84%71%90%52%52%57%42%49%51%51%62%46%76543210資料來源：EVCIPA，申港證券研究所充電量（億kWh）充電量同比增長充電樁同比增長200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%市場資源向頭部企業(yè)集中。我國充電樁市場呈現(xiàn)三強爭霸的局面，截止 2020 年 1月，特銳德、星星充電、國家電網(wǎng)三大充電樁建設(shè)方市占比分別為 28.6%、24.5%、 16.5%，CR3 維持在 70%的水平。頭部企業(yè)公共充電樁具備布局較廣，服務(wù)方便的優(yōu)勢。目前