聚焦美國(guó)“散戶逼空”事 件

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 美國(guó)散戶逼空料難形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 1 HYPERLINK l _TOC_250014 美國(guó)“散戶逼空事件及影響 1 HYPERLINK l _TOC_250013 美監(jiān)管發(fā)聲，軋空事件料難延續(xù) 2 HYPERLINK l _TOC_250012 美國(guó)散戶也面臨資金壓力” 3 HYPERLINK l _TOC_250011 流動(dòng)性寬松和低估值吸引全球資金加速配置港股 4 HYPERLINK l _TOC_250010 全球資金持續(xù)流入港股，南向凈買入創(chuàng)歷史新高 4 HYPERLINK l _TOC_250009 此輪南下資金特征：布局長(zhǎng)期成長(zhǎng)性

2、搶奪“禁投令”標(biāo)的籌碼 5 HYPERLINK l _TOC_250008 全球市場(chǎng)數(shù)據(jù)跟蹤 7 HYPERLINK l _TOC_250007 全球大類資產(chǎn)表現(xiàn) 7 HYPERLINK l _TOC_250006 美股行業(yè)表現(xiàn)及估值盈利情況 8資金流向情況 HYPERLINK l _TOC_250005 股票通資金流 HYPERLINK l _TOC_250004 FR資金流向情況 HYPERLINK l _TOC_250003 美國(guó)機(jī)構(gòu)資金流向 宏觀數(shù)據(jù)跟蹤 HYPERLINK l _TOC_250002 央行貨幣政策 HYPERLINK l _TOC_250001 美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況 HY

3、PERLINK l _TOC_250000 美國(guó)債券市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)因素 插圖目錄圖：GME股價(jià)快速推升 2圖：GME年初以來(lái)成交額和換手率 2圖：美股日交易額走勢(shì)（0日移動(dòng)平均，億美元） 4圖：全球資金自去年8月以來(lái)持續(xù)流入港股市場(chǎng)（億美元） 4圖：年初至今南向資金凈流入高達(dá)0億元 4圖：22Q4和今年1月各行業(yè)南向資金凈買入（億港元） 5圖：20年4季度各行業(yè)南向凈流入占市值和交易額比例 5圖：0年4季度H溢價(jià)變化和行業(yè)表現(xiàn) 5圖：今年1月各行業(yè)南向凈流入占市值和交易額比例 6圖：今年1月H溢價(jià)變化和行業(yè)表現(xiàn) 6圖：美國(guó)市場(chǎng)分行業(yè)表現(xiàn) 8圖： X分行業(yè)動(dòng)態(tài)E及 9圖： X分行業(yè)動(dòng)態(tài)E及長(zhǎng)期S增速

4、歷史分位 9圖：標(biāo)普0指數(shù)220/221/022年P(guān)S增速預(yù)測(cè)（） 圖：OX 60指數(shù)00/221/022年P(guān)S增速預(yù)測(cè)（%） 圖：1月以來(lái)南向資金大幅流入港股市場(chǎng) 圖：0年來(lái)外資流入新興市場(chǎng)及發(fā)達(dá)市場(chǎng)資金流情況 圖：0年來(lái)香港市場(chǎng)資金流情況 圖：0年來(lái)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)資金流情況 圖：0年來(lái)美國(guó)市場(chǎng)資金流情況 圖：0年來(lái)日本市場(chǎng)資金流情況 圖：美股市場(chǎng)分行業(yè)資金流情況 圖：美國(guó)共同基金及TF資金流向（億美元） 圖：美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金資金流向（億美元） 圖：美國(guó)分行業(yè)股票回購(gòu)金額（十億美元） 圖：美日歐三大央行總資產(chǎn)規(guī)模 圖：美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表規(guī)模 圖：0年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)持有的各項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)模變化（億美元） 圖：美國(guó)G

5、DP增長(zhǎng)率（%） 圖：美國(guó)制造業(yè)及非制造業(yè)MI 圖：美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù) 圖：美國(guó)固定投資增速（%） 圖：美國(guó)CE及核心CE 圖：美國(guó)通脹預(yù)期持續(xù)抬升（） 圖：美國(guó)失業(yè)率及勞動(dòng)力參與率（） 圖：美國(guó)新增就業(yè)人數(shù) 圖：美國(guó)國(guó)債收益率曲線變化（%） 圖：美國(guó)投資級(jí)企業(yè)債利差變化（） 圖：美國(guó)投機(jī)級(jí)企業(yè)債利差變化（） 圖：美國(guó)國(guó)債發(fā)行額（十億美元） 表格目錄表：美國(guó)散戶逼空事件 1表：美監(jiān)管層紛紛表示將介入調(diào)查逼空事件 3表：0年1月南向凈買入和凈賣出前0排名 6表：全球大類資走勢(shì)（截至1年2月5日） 7表：全球主要市場(chǎng)風(fēng)格變化（截至1年2月5日） 8表：年初至今標(biāo)普0漲幅及跌幅最高的前0只個(gè)股（截至

6、1年2月5日） 9美國(guó)“散戶逼空”料難形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)“散戶逼空”事件及影響1月下旬以來(lái)美國(guó)電子產(chǎn)品銷售商游戲驛（G股票發(fā)生持續(xù)軋空現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。從1 月9 日香櫞發(fā)布做空?qǐng)?bào)告起，E 股價(jià)即持續(xù)上漲，短短十天內(nèi)，股價(jià)上漲%達(dá)5 美元。即便1 月7 日起如德美利證券和羅賓漢等美國(guó)券商開(kāi)始對(duì)散戶購(gòu)買GE 等股票實(shí)行交易限制，其股價(jià)仍在8 日盤中達(dá)到3 美元的高點(diǎn)。本次散戶逼空行情實(shí)質(zhì)上是新冠疫情后美國(guó)極度寬松的貨幣政策財(cái)政刺激組合，疊加社交媒體廣泛的傳播性共同作用的結(jié)果往后看由于監(jiān)管的介入及報(bào)稅為散戶資金帶來(lái)壓力等因素，料本次行情難以長(zhǎng)期持續(xù)。表：美國(guó)散逼空件時(shí)間事件1月1日游戲驛宣布y

7、的聯(lián)合創(chuàng)人瑞安科恩前高阿阿塔（AlanAt吉魯（mG加入Gmetp董事會(huì)投資預(yù)期將推游驛站轉(zhuǎn)，收價(jià)從1月2日的.5美元上漲至1月4日的1美元。1月9日香櫞研發(fā)布對(duì)游驛站做報(bào)告，創(chuàng)始安德萊特為游戲站股被嚴(yán)高估最會(huì)跌至0 美元，還辱罵高買入Gmetp股票的戶是“貨”。1月下旬WB的用開(kāi)始游戲站股發(fā)動(dòng)軋其股飆升至1月6日時(shí)游戲站股已經(jīng)高手率而次被停交易。1月6日特斯拉EO伊隆斯克了條推文“mst!上WB鏈接游戲站股馬斯克推文一度上漲至過(guò)0美元。1月7日WB用戶和游驛站況類的AC電影（A.股票動(dòng)軋股票碼類的AC視（A.股價(jià)也開(kāi)始升。多家券公司如嘉理財(cái)團(tuán)下的德利證和羅漢宣將相關(guān)股進(jìn)行交易制。據(jù)彭博報(bào)導(dǎo)美

8、國(guó)市1 月7 日的交量（股份計(jì)算超了8 年0 月金融機(jī)時(shí)值，并是去3 年以來(lái)以元計(jì)的第高交量。1月8日GE在盤前交易間繼走高盤中一觸及3美元高點(diǎn)而同一，羅漢在交易臺(tái)撤除了G、A、黑莓諾亞等股票投資雖可以平這些票但無(wú)開(kāi)倉(cāng)其他券亦有仿交易在it的多個(gè)論帖呼吁發(fā)動(dòng)體訴。在天交時(shí)之后，賓漢示將翌日許相關(guān)股進(jìn)行有限買”。1月9日包括羅賓在內(nèi)的家券商，易限制是清算所集了執(zhí)交所需的擔(dān)物權(quán)導(dǎo)。券商由無(wú)法及時(shí)供因股價(jià)上漲而加的保物，因必暫停交。據(jù)道，賓漢了0 億美元，使公免受股票利增加致的財(cái)務(wù)壓力并滿清算的擔(dān)物要求。美國(guó)空機(jī)構(gòu)櫞的始人wft在社交平臺(tái)發(fā)文，將止做空究，注于多機(jī)。美國(guó)證交易員會(huì)（E）表，正密關(guān)注期

9、美股市格動(dòng)中可存在不當(dāng)為，警稱要警非法“操縱交易動(dòng)”。月下旬散戶將意力漸轉(zhuǎn)白銀狗幣等其目標(biāo)。月4日美國(guó)財(cái)長(zhǎng)倫表示監(jiān)管機(jī)將究是否需針對(duì)股狂熱采行。需要對(duì)期的股動(dòng)蕩有深的了解。在周四晚些時(shí)候其他國(guó)監(jiān)官員會(huì)討論是有必采取何行。資料來(lái)：彭社，B，疫后美國(guó)極度寬松的政策及如今社交媒體廣泛的傳播性成為本次散戶軋空行情的主因一方面為應(yīng)對(duì)疫情影響美國(guó)自去年3月起實(shí)行了極度寬松的貨幣及財(cái)政政策通過(guò)向居民和企業(yè)部門直接發(fā)放財(cái)政援助來(lái)直接托底經(jīng)濟(jì)。大量流動(dòng)性帶動(dòng) X 大幅漲實(shí)現(xiàn)V型反彈而金融市場(chǎng)景氣疊加疫情期間非金融消費(fèi)受到抑制使得大量得到現(xiàn)金援助的散戶進(jìn)入美股市場(chǎng)。0年4月5日起CRES CT財(cái)政援助逐步開(kāi)始發(fā)放

10、，帶動(dòng)美股日交易額從5 月初的0 億美元攀升至6 月底0 億美元的水平。另一方面，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展信息得以在社交媒體上廣泛且快速的傳播從而促成此次看散戶抱團(tuán)“擊潰”機(jī)構(gòu)的行情。圖：E股價(jià)速推升收盤價(jià)美元）0資料來(lái)W，另外，本次行情背后可能同樣存在機(jī)構(gòu)力量的推動(dòng)。1 月8 日如羅賓漢等美國(guó)針對(duì)散戶服務(wù)的券商已經(jīng)完全限制散戶交易，但GE當(dāng)天的交易額仍高達(dá)1億美元，較前一交易日僅下降%。即便比較X的標(biāo)的，GME在1月8日的交易額也僅次于特斯拉（9 億美元）和蘋果（9 億美元，甚至高于微軟（18 億美元、Faceok（億美元）和亞馬遜（3 億美元，而這五家公司當(dāng)日的平均市值高達(dá)3 萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)高

11、于GME的5億美元。這些數(shù)據(jù)均表明在本次行情中雖然散戶被認(rèn)為是股價(jià)上漲的主力，但機(jī)構(gòu)背后的推動(dòng)或不能小覷。圖：GE年初來(lái)成額和率成交額億美）換手率右軸000000資料來(lái)W，美監(jiān)管發(fā)聲，軋空事件料難延續(xù)1 月9 日，C 稱正密切關(guān)注近期美國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)中可能存在的不當(dāng)行為，后續(xù)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫等人也陸續(xù)發(fā)聲表示將介入調(diào)查此次逼空事件加強(qiáng)政府監(jiān)管隨后G股價(jià)一路下行截至2月5日已回落%至8美元其余近期散戶逼空的個(gè)股如C、黑莓以及白銀等價(jià)格也快速回歸理性表明監(jiān)管介入后本次行情已近尾聲，難以發(fā)酵美股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們判斷美國(guó)監(jiān)管層可能從兩方面來(lái)限制相關(guān)的市場(chǎng)操縱行為：1）限制裸賣空。由于美股市場(chǎng)存在不借入股

12、票的做空方式，其做空量可能非常大，易對(duì)股價(jià)造成劇烈沖擊。 IHSMarkt數(shù)據(jù)顯示，1月中旬GME空頭頭寸占GE自由流通股的比例高達(dá)4%，近期已銳減至%。若嚴(yán)格限制裸賣空的數(shù)量，則軋空行為的操作空間亦會(huì)受到限制。）提高保證金通過(guò)提高保證金增加杠桿交易成本來(lái)提升做空融資門檻可以一定程度上限制機(jī)構(gòu)的賣空行為和散戶的杠桿交易，減少投機(jī)交易的獲利空間和可操作性。表：美監(jiān)管紛紛示將入查逼空件發(fā)言人職務(wù)言論我們需在采行動(dòng)前深了發(fā)生了么但是無(wú)疑我們?cè)谧屑?xì)究這事我們珍妮特耶倫財(cái)政部長(zhǎng)伊麗莎沃倫民主黨議員國(guó)家經(jīng)委員布萊恩迪斯主席南希洛西眾議院長(zhǎng)需要確我們金融場(chǎng)正、效地運(yùn)，并投資受到護(hù)。我們需一個(gè)市場(chǎng)縱有確則的E

13、，并且膽量入并這些規(guī)。想有一健康的股，就須有個(gè)“察隨時(shí)待。委員會(huì)力于面了發(fā)生情重是保散戶資者及公交易發(fā)現(xiàn)追查在的違法行為。知悉拜政府正在查相局，“我都會(huì)其進(jìn)審查。稱該股的走“有”，在各大易平的限措施。謝羅德布朗民主黨議員參議院行業(yè)員會(huì)召開(kāi)證，調(diào)查GE逼空事件的市縱資料來(lái)：BW，美國(guó)散戶也面臨“資金壓力”從個(gè)人投資者角度看，我們也認(rèn)為散戶逼空行情難以持續(xù)首先假設(shè)此輪行情的散戶依靠財(cái)政援助投入“炒股”的資金所推動(dòng)，借鑒RES ct 后的行情，持續(xù)期預(yù)不會(huì)超過(guò)兩個(gè)月另一方面，報(bào)稅季即將到來(lái)的背景下，過(guò)去一年獲利較多的散戶將面資本利得稅補(bǔ)繳的壓力這也意味著散戶軋空或?qū)⒚媾R資金短缺的情況因此在監(jiān)管入機(jī)構(gòu)

14、做空行為或受限制，散戶面臨資金壓力的情況下我們判斷本次“散戶逼空行情難以持續(xù)，料將不會(huì)造成美股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。圖：美股日易額勢(shì)（0日動(dòng)平均億美）資料來(lái)W，流動(dòng)性寬松和低估值吸引全球資金加速配置港股全球資金持續(xù)流入港股，南向凈買入創(chuàng)歷史新高年初以來(lái)港股市場(chǎng)的表現(xiàn)引起投資者高度關(guān)注特別是全球資金，包括通過(guò)港股通道的快速流入具體看自0年9月起海外資金已持續(xù)3周凈流入香港市場(chǎng)而年初至2 月5日，短短5個(gè)交易日南向資金凈流入高達(dá)0 億元，日均凈流入的3 億元遠(yuǎn)高于去年日均的4億元這一方面反映了不僅僅是國(guó)內(nèi)乃至全球流動(dòng)性充裕的背景下港股相對(duì)估值的顯著優(yōu)勢(shì)另一方面也凸顯了年初以來(lái)內(nèi)資加速布局具備長(zhǎng)期成性、以及

15、A股稀缺標(biāo)的的傾向。圖：全球資自年8月以來(lái)續(xù)流入股市（億元）圖：年初至南向金凈入達(dá)0億元.0.0.0.0.0.0.0/1/2/2/4/5/5/6/7/7/8/9/9/9/0/1/1/2/3/3/3資料來(lái)：PF，；注截至1年2月3日,0,0,0,0,0,0,00資料來(lái)W，；注：至1年2月5日此輪南下資金特征：布局長(zhǎng)期成長(zhǎng)性搶奪“禁投令”標(biāo)的籌碼行業(yè)角度，雖然0 年4 季度開(kāi)始南向凈買入已恢復(fù)到較高水平且港股也開(kāi)始跑贏A股但結(jié)構(gòu)上年初以來(lái)的分行業(yè)凈流入與去年4季度存在較大差異去年4季度南向凈流入最大的三個(gè)行業(yè)分別是信息技（9億港元可選消（4億港元金（億港元。凈流入資金體量與各行業(yè)市值大致呈線性關(guān)系

16、，除能源（%）以外，其余行業(yè)凈流入?yún)^(qū)間流通市值比例都小于但今年1月凈流入?yún)^(qū)間流通市值比最大的行業(yè)為能源（%、電信服務(wù)（%）和信息技術(shù)（%；此外，電信服務(wù)和能源行業(yè)的凈流入交易額占比分別高達(dá)%和%明顯反映了三大電信運(yùn)營(yíng)商和中海油等被美國(guó)列入“禁投令”后，南向資金搶奪定價(jià)權(quán)的操作。圖：Q4和今年1月行南向資凈買（億元）Q4Q4M10資料來(lái)W，此外，相較于去年4 季度以及6 年初至7 年1 季度末行業(yè)H 溢價(jià)收斂與漲跌幅呈現(xiàn)較為線性的關(guān)系除信息技術(shù)醫(yī)療保健和房地產(chǎn)以外其余行業(yè)的正相關(guān)性并不明顯。特別是消費(fèi)，雖然錄得%的漲幅，但其H溢價(jià)甚至擴(kuò)大了5個(gè)百分點(diǎn)；而材料和金融行業(yè)兩行也同樣小幅上漲但行業(yè)H溢

17、價(jià)略微走闊此現(xiàn)象顯示了此輪南向資金的配置更加著重于個(gè)股，且個(gè)股表現(xiàn)的分化也更為激烈。圖：0年4季度各行南向流入占值和易額例能源信息技術(shù)醫(yī)療保健可選消費(fèi)金融能源信息技術(shù)醫(yī)療保健可選消費(fèi)金融工業(yè)房地公用事業(yè) 日常消費(fèi)電信服務(wù)材料.%圖：0年4季度H溢價(jià)變和行業(yè).%.%能源信息技術(shù).%占市 .%值 .%比.%.%溢收價(jià)收（斂（分百分）點(diǎn)）.%可選消費(fèi) 金融工業(yè)材料房地公用事業(yè)醫(yī)療保健電信服日常消費(fèi).% .% .% .% .% .% .%占交易額比.% .% .% .% .% .% .%區(qū)間漲跌幅（%）資料來(lái)W，資料來(lái)W，能源電信服務(wù)公用事業(yè)房地產(chǎn)材料工業(yè)可選消費(fèi)醫(yī)療保日常消費(fèi)信息技術(shù)金融圖：今年1月

18、各行南向流占市值交易比例圖：今年能源電信服務(wù)公用事業(yè)房地產(chǎn)材料工業(yè)可選消費(fèi)醫(yī)療保日常消費(fèi)信息技術(shù)金融.%.%占 .%市值 .%比 .%.%價(jià)溢價(jià)收斂（50百分0點(diǎn)）公用事業(yè)能金融材料房地產(chǎn)工信息技術(shù)消費(fèi)醫(yī)療保健.% .% .% .% .% .% .%占交易額比202468 0 2 4 6 8 區(qū)間漲跌（）資料來(lái)W，資料來(lái)W，個(gè)股層面今年1月除被美國(guó)列上“禁投令”的三大電信運(yùn)營(yíng)商中海油和中芯國(guó)際等南向資金凈買入最多的集中在具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性且A股稀缺的標(biāo)的包括騰（億港元美（1億港元思摩（4億港元?。?億港元等同時(shí)凈流出最多的主要集中在去年4季度漲幅較多的汽車、材料和金融行業(yè)。表：0年1月南向凈入和賣

19、出前0排名證券代碼證券簡(jiǎn)稱行業(yè)凈買入證券代碼證券簡(jiǎn)稱行業(yè)凈買入.K騰訊控股信息技術(shù).K中國(guó)平安金融.7.K中國(guó)移動(dòng)電信服務(wù).K吉利汽車可選消費(fèi).2.K中國(guó)海石油能源.K長(zhǎng)城汽車可選消費(fèi).4.K美團(tuán)W可選消費(fèi).K贛鋒鋰業(yè)材料.9.K中芯國(guó)際信息技術(shù).K廣汽集團(tuán)可選消費(fèi).9.K香港交所金融.K平安好生醫(yī)療保健.4.K思摩爾際可選消費(fèi).K信義光能信息技術(shù).9.K小米集團(tuán)W信息技術(shù).K中國(guó)石化工份能源.0.K中國(guó)聯(lián)通電信服務(wù).K中國(guó)人壽金融.2.K中國(guó)電信電信服務(wù).K中國(guó)銀行金融.8.K藥明生物醫(yī)療保健.K中國(guó)生制藥醫(yī)療保健.7.K海底撈可選消費(fèi).K比亞迪份可選消費(fèi).3.K信達(dá)生物醫(yī)療保健.K龍湖集團(tuán)

20、房地產(chǎn).2.K安踏體育可選消費(fèi).K農(nóng)業(yè)銀行金融.0.K友邦保險(xiǎn)金融.K威高股份醫(yī)療保健.9.K中車時(shí)電氣工業(yè).K信義玻璃可選消費(fèi).8.K舜宇光科技信息技術(shù).K天能動(dòng)力工業(yè).7.K聯(lián)想集團(tuán)信息技術(shù).K敏實(shí)集團(tuán)可選消費(fèi).5.K海吉亞療醫(yī)療保健.K永達(dá)汽車可選消費(fèi).7.K招商銀行金融.K建設(shè)銀行金融.7資料來(lái)W，；注：買入?yún)^(qū)間均市單為億港元全球市場(chǎng)數(shù)據(jù)跟蹤全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)年初至今，南向資金加速流入港股市場(chǎng)帶動(dòng)港股成為全球主要股市中表現(xiàn)最好的產(chǎn)年初至2月5日恒生指數(shù)上漲%，而同期滬深、標(biāo)普、OXX0則分別變化-%、%和%。大宗商品方面油價(jià)延續(xù)了去年5月以來(lái)的強(qiáng)勁趨勢(shì)年初至今漲幅高達(dá)%金屬價(jià)格則持續(xù)走弱

21、，CMX 黃金下跌%。另外，盡管1 月末美國(guó)散戶轉(zhuǎn)向逼空白銀空頭使得銀價(jià)短期快速上漲，但由于白銀較大的市場(chǎng)規(guī)模和相對(duì)均衡的多空力量其格又快速回歸理性，年初至今COMX 白銀累計(jì)下跌.3%。工業(yè)金屬方面，銅價(jià)延續(xù)勢(shì)，E銅上漲%。匯率方面，受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，年初至今美元指數(shù)持續(xù)上漲達(dá) %。主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣相對(duì)美元走弱歐元兌美元日元兌美元分別下跌%和%而新興市場(chǎng)貨幣則相對(duì)穩(wěn)定，人民幣兌美元、泰銖兌美元、印度盧比兌美元分別變化%、和%。表：全球大資走（至1年2月5日）過(guò)去 1個(gè)月過(guò)去 3個(gè)月過(guò)去 6個(gè)月過(guò)去 1年股票市場(chǎng)滬深.%.%.%.%恒生指數(shù).%.%.%.%標(biāo)普.%.%.%.%STOX0

22、.%.%.%.%富時(shí).%.%.%.%日經(jīng).%.%.%.%SI M.%.%.%.%SI EM.%.%.%.%大宗商品布倫特油.%.%.%.%OEX黃金.%.%.%.%OEX白銀.%.%.%.%E銅.%.%.%.%B現(xiàn)貨.%.%.%.%匯率美元指數(shù).%.%.%.%人民幣美元.%.%.%.%歐元兌元.%.%.%.%英鎊兌元.%.%.%.%日元兌元.%.%.%.%韓元兌元.%.%.%.%泰銖兌元.%.%.%.%印度盧兌美元.%.%.%.%資料來(lái)W，從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，年初至今中國(guó)資產(chǎn)成長(zhǎng)跑贏價(jià)值1 個(gè)百分點(diǎn)，大盤跑贏小盤個(gè)百分點(diǎn)美國(guó)歐洲及日本市場(chǎng)價(jià)值股相對(duì)成長(zhǎng)股分別變化-%和%大盤相對(duì)小盤變化-%、-%和

23、-%。表：全球主市場(chǎng)格變（至1年2月5日）過(guò)去1個(gè)月過(guò)去3個(gè)月過(guò)去6個(gè)月過(guò)去1年價(jià)值成長(zhǎng)中國(guó).%.%.%.%美國(guó).%.%.%.%歐洲.%.%.%.%日本.%.%.%.%大盤中小盤中國(guó).%.%.%.%美國(guó).%.%.%.%歐洲.%.%.%.%日本.%.%.%.%資料來(lái)W，美股行業(yè)表現(xiàn)及估值盈利情況分行業(yè)看美股表現(xiàn)年初至今受益于油價(jià)的快速上漲能源板塊表現(xiàn)景氣漲幅達(dá) 1.%另外可選消費(fèi)電信服務(wù)及金融板塊亦表現(xiàn)較好分別上漲%和%。而必選消費(fèi)、原材料和工業(yè)板塊錄得負(fù)增長(zhǎng)，跌幅分別為%、%和%。圖：美國(guó)市場(chǎng)行業(yè)現(xiàn)過(guò)去個(gè)月過(guò)去個(gè)月過(guò)去個(gè)月過(guò)去年資料來(lái)：Blomb，從估值及盈利匹配維度看能源必選消費(fèi)公用事業(yè)板塊

24、具備相對(duì)較好的投資價(jià)值截至2 月5 日，能源、公用事業(yè)、必選消費(fèi)板塊處于相對(duì)較低的歷史估值分位，分別 4%/65%/69%；而其長(zhǎng)期盈利增速則處于歷史較高分位上，分別為7%/51%/78%。圖： PX分行業(yè)動(dòng)態(tài)E及PS圖： PX分行業(yè)動(dòng)態(tài)E及期S增速歷史位醫(yī)療保健信息技術(shù)金融核心消費(fèi)工業(yè)非核心醫(yī)療保健信息技術(shù)金融核心消費(fèi)工業(yè)非核心費(fèi)原材料公用事業(yè)能源房地產(chǎn)電信服務(wù)MFD EPS0000非核心費(fèi)核心消費(fèi)能源金公用事業(yè)電信服務(wù)信息技術(shù)0000醫(yī)療保健原材料房地產(chǎn)工業(yè)0000MFD PE%P分位（年以來(lái)）資料來(lái)：Blomb，注：至2月5日資料來(lái)：Blomb，注：至2月5日證券代碼證券簡(jiǎn)稱漲跌幅市值行

25、業(yè)證券代碼證券簡(jiǎn)稱漲跌幅市值行業(yè)VA.O維亞康哥倫廣播.%可選消費(fèi)K.N家樂(lè)氏.%日常消費(fèi)IS證券代碼證券簡(jiǎn)稱漲跌幅市值行業(yè)證券代碼證券簡(jiǎn)稱漲跌幅市值行業(yè)VA.O維亞康哥倫廣播.%可選消費(fèi)K.N家樂(lè)氏.%日常消費(fèi)IS.OISOEYA.%可選消費(fèi)VS.N金沙集團(tuán).%可選消費(fèi)K.N車美仕.%可選消費(fèi)ISGO直覺(jué)外手術(shù).%醫(yī)療保健FAG.OIAOBAK能源.%能源VA.N達(dá)維塔健.%醫(yī)療保健B.NL BAS.%可選消費(fèi)TS.OTOBIES.%,5電信服務(wù)F.N福特汽車.%可選消費(fèi)PG.N前進(jìn)保險(xiǎn).%金融G.N通用汽車.%可選消費(fèi)K.N默克集團(tuán).%,8醫(yī)療保健OY.N西方石油.%能源AP.N空氣化產(chǎn)品

26、.%材料ETY.OETY.%可選消費(fèi)EF.N艾可菲.%工業(yè)SV.O硅谷銀行.%金融.N聯(lián)合健集團(tuán).%,9醫(yī)療保健IV.N景順集團(tuán).%金融.N哈門那.%醫(yī)療保健.NEN TEH.%電信服務(wù)G.N達(dá)樂(lè).%可選消費(fèi)W.O沃爾格聯(lián)合姿.%日常消費(fèi)VS.O威瑞信.%信息技術(shù)FLIR.O菲利爾統(tǒng).%信息技術(shù)GPN.N環(huán)匯.%信息技術(shù)EA.OEAY.%可選消費(fèi)VT.O福泰制藥.%醫(yī)療保健W.O紐威.%可選消費(fèi)TS.O高知特技.%信息技術(shù)F.N自由港克莫蘭.%材料AT.NATEM.%醫(yī)療保健O.N?？松?%,2能源KO.N可口可樂(lè).%,4日常消費(fèi)TP.NTAETY.%可選消費(fèi)WWN固安捷.%工業(yè)TS.O特斯

27、拉.%,0可選消費(fèi)VESKVS.O.%5工業(yè)AATIS資料來(lái)W，歐美盈利增速均持續(xù)上修，但美股盈利增長(zhǎng)相對(duì)強(qiáng)勁。0 年5 月以來(lái)，標(biāo)普00-2三年復(fù)合盈利增速預(yù)期不斷上調(diào)截至2月3日已從去年低點(diǎn)的%上修至%。OXX 0三年復(fù)合盈利增速預(yù)期則從0年底方開(kāi)始上調(diào)，現(xiàn)達(dá)到%，顯著低于標(biāo)普。圖：標(biāo)普0指數(shù)/2年S增速預(yù)測(cè)（）圖：OX0指數(shù)/2年ES增速預(yù)（）EE三年復(fù)增EE三年復(fù)增速5.65.4資料來(lái)：Fs（含預(yù)資料來(lái)：Fs（含預(yù)資金流向情況股票通資金流年初以來(lái)，南向資金大幅流入推動(dòng)港股市場(chǎng)走出獨(dú)立行情。1 月南向資金凈買入額達(dá)6 億港元，相當(dāng)于00 全年的%。上周南向資金仍維持強(qiáng)勢(shì)，累計(jì)流入港股市場(chǎng)

28、5億港元但值得注意的是最后兩個(gè)交易日南向流入幅度略有緩和分別為及7億港元。圖：1月以來(lái)向資大幅港股市場(chǎng)港股通流入億元）陸股通流入億元）0資料來(lái)W，EPFR資金流向情況受益于全球流動(dòng)性寬松年初以來(lái)資金持續(xù)流入發(fā)達(dá)市場(chǎng)及新興市場(chǎng)截至2月3日，資金累計(jì)流入發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)分別達(dá)到3和6億美元但上周資金流入發(fā)達(dá)市場(chǎng)趨勢(shì)趨緩僅有8億美元反映了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂而受益于新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，9 月以來(lái)資金持續(xù)流入新興市場(chǎng)。盡管近期美元走強(qiáng)，但金層面新興市場(chǎng)資金流入仍較為穩(wěn)健。圖：0年來(lái)外資入新場(chǎng)及發(fā)市場(chǎng)金流況新興市（億元）發(fā)達(dá)市（億元）/1/5/9/2/6/1/5/8/2/6/0/3/

29、7/1/5/9/2/6/9/3/7/1/4/8/2/6/0/3/7資料來(lái)：PF，分主要國(guó)家來(lái)看得益于6月以來(lái)人民幣對(duì)美元的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)資金大幅流入中國(guó)市場(chǎng)年初至今FR監(jiān)控的資金分別流入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)和香港市場(chǎng)9和5億美元發(fā)達(dá)市場(chǎng)方面，年初至今資金分別流入美國(guó)和日本市場(chǎng)9和8億美元。圖：0年來(lái)香港場(chǎng)資情況圖：0年來(lái)中國(guó)地市金流情況中國(guó)香（億元）中國(guó)內(nèi)（億元）.0.0.0.0.0.00資料來(lái)：PF， 截止1年2月3日資料來(lái)：PF， 截止1年2月3日?qǐng)D：0年來(lái)美國(guó)場(chǎng)資情況圖：0年來(lái)日本場(chǎng)資情況美國(guó)（美元）日本（美元）0資料來(lái)：PF， 截止1年2月3日0資料來(lái)：PF， 截止1年2月3日分行業(yè)來(lái)看美股市場(chǎng)資金

30、流入，年初至今資金更加偏好順周期板塊。年初截至2月日，資金流入美股市場(chǎng)金融、能源及原材料板塊達(dá)33 億美元；而分別流出可選消費(fèi)、信息技術(shù)和電信板塊-/-2.7-1.2 億美元。過(guò)去三個(gè)月市場(chǎng)青睞的信息技術(shù)（16.6醫(yī)療保（19.和可選消（3.近期資金流入相對(duì)較少反映了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抱有較強(qiáng)的預(yù)期。圖：美股市場(chǎng)行業(yè)金流況年初至今過(guò)去三月過(guò)去六月過(guò)去一年0金融能源原材料 醫(yī)療保健工業(yè)公用事業(yè)必選消費(fèi)電信信息技術(shù)可選消費(fèi)資料來(lái)：PF，美國(guó)機(jī)構(gòu)資金流向0年美國(guó)共同基金持續(xù)凈流出而TF維持凈流入0全年美國(guó)共同基金累計(jì)流出7億美元而TF累計(jì)流入8億美元Q4資金流出趨勢(shì)趨緩美國(guó)共同基金Q4凈流出0億美

31、元環(huán)比下滑%而TFQ4流入9億美元環(huán)比大幅上漲%。另外，受疫情影響0年-5月資金大幅流入貨幣市場(chǎng)基金，而6月起投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升使得貨基內(nèi)的資金逐漸流出，0H2累計(jì)流出5億美元。0F國(guó)內(nèi)股票F混合型ETF國(guó)內(nèi)股 ETF混合型累計(jì)（軸） 0 ,0,0,0,0,0,0,0,00,0凈流入凈資產(chǎn)右軸 /1/2/3/4/5/6/7/8/9/0/1/2資料來(lái)W，資料來(lái)W，股票回購(gòu)層面，盡管受疫情影響，標(biāo)普 0 去年二季度以來(lái)回購(gòu)金額顯著下滑，但0全年累計(jì)回購(gòu)仍達(dá)到73億美元其中信息技術(shù)通信服務(wù)金融和醫(yī)療保健比最大，分別達(dá)到%、%、1.4%和%。圖：美國(guó)分行股票購(gòu)金（十億元）信息技術(shù) 公用事業(yè) 醫(yī)療保健

32、 原材料 工業(yè) 房地產(chǎn) 必選消費(fèi) 能源 通信服務(wù) 金融 可選消費(fèi)0M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12資料來(lái)：Blomb，宏觀數(shù)據(jù)跟蹤央行貨幣政策0 年3 月以來(lái)，全球央行實(shí)行極度寬松的貨幣政策以托底受疫情影響下的經(jīng)濟(jì)。截至0 年2 月，美日歐三大央行資產(chǎn)負(fù)債表達(dá)2.7 萬(wàn)億美元（5.6%oY，全年累計(jì)擴(kuò)表8萬(wàn)億美元。其中，截至1年1月0日美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)達(dá)4萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)%從美聯(lián)儲(chǔ)持有的各項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)模變化來(lái)看盡管去年6月起美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表速度趨緩但其仍通過(guò)持續(xù)買入較大額度的中長(zhǎng)期國(guó)債和S來(lái)維持寬松的貨幣政策年1月，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買中長(zhǎng)期國(guó)債和MS分別 0和03億美元。合計(jì)（億美）同比增（右）50505.5.5.5.5.5.5美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)萬(wàn)億元）同比增（右）/1/7/1/7/1資料來(lái)W，資料來(lái)W，圖：0年來(lái)美聯(lián)持有項(xiàng)資產(chǎn)模變（億元）短期國(guó)債中長(zhǎng)期債TPSMS正回購(gòu)其他貸款ws總資產(chǎn)十億右軸）,0,0,0,0 ,)資料來(lái)W，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況0年美國(guó)GDP同比下滑%但三季度以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇Q3/Q4GDP分別環(huán)比增長(zhǎng)3.4%/40%0年4月起I穩(wěn)步上行截至0年1月美國(guó)制造業(yè)及非制造業(yè)I 均為。同樣從去年4 月起，消費(fèi)者信心及固定投資增速亦穩(wěn)步回升。截至1年1月，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心