不良資產(chǎn)處置

1、關(guān)于我國不良資產(chǎn)處置市場的梳理報告-經(jīng)濟(jì)下行期的“億萬級淘金盛宴”北京冠恒大成資產(chǎn)管理有限公司2016-5-30目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK 第一部分 不良資產(chǎn)處置有關(guān)的基礎(chǔ)概念 PAGEREF _Toc452386918 h - 19 - HYPERLINK （一）不良貸款資產(chǎn)支持證券基本概念 PAGEREF _Toc452386919 h - 19 - HYPERLINK （二）我國不良資產(chǎn)證券化的歷史沿革 PAGEREF _Toc452386920 h - 20 - HYPERLINK （三）我國不良資產(chǎn)證券化發(fā)展所面臨的重要問題 PAGEREF _Toc45

2、2386921 h - 22 - HYPERLINK 三、關(guān)于銀行不良貸款“債轉(zhuǎn)股” PAGEREF _Toc452386922 h - 23 - HYPERLINK （一）關(guān)于“債轉(zhuǎn)股”基本概念 PAGEREF _Toc452386923 h - 23 - HYPERLINK （二）關(guān)于商業(yè)銀行不良貸款“債轉(zhuǎn)股”的熱議 PAGEREF _Toc452386924 h - 23 - HYPERLINK （三）商業(yè)銀行不良貸款“債轉(zhuǎn)股”面臨的問題 PAGEREF _Toc452386925 h - 24 - HYPERLINK （四）銀行不良資產(chǎn)“債轉(zhuǎn)股”發(fā)展的曙光投貸聯(lián)動試點的啟動 PAGER

3、EF _Toc452386926 h - 25 - HYPERLINK 四、互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置 PAGEREF _Toc452386927 h - 26 - HYPERLINK （一）“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”4種主要模式 PAGEREF _Toc452386928 h - 26 - HYPERLINK （二）“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”發(fā)展中的主要問題 PAGEREF _Toc452386929 h - 27 - HYPERLINK 結(jié)束語： PAGEREF _Toc452386930 h - 28 -敗第一部分翱 捌不良資產(chǎn)處置有鞍關(guān)的基礎(chǔ)概念笆一、關(guān)于金融企跋業(yè)和非金融企業(yè)班的不良資產(chǎn)矮俺不

4、良資產(chǎn)從產(chǎn)生絆主體的角度來看邦一般可分兩類：斑一是金融企業(yè)的百不良資產(chǎn)，由銀擺行、信托公司等伴金融企業(yè)對外放絆款產(chǎn)生的無法按礙期回收的債權(quán)；翱二是企業(yè)的不良壩資產(chǎn)，也即通常挨所稱的“非金融礙企業(yè)不良資產(chǎn)”礙，例如陷入互保跋、三角債的企業(yè)愛產(chǎn)生的應(yīng)收賬款辦等不良債權(quán)。稗本文要討論的不埃良資產(chǎn)，主要是襖指的金融企業(yè)的板不良資產(chǎn)（以下艾簡稱“金融不良案資產(chǎn)”或礙“按不良資產(chǎn)“）。岸其中，金融不良靶資產(chǎn)中占據(jù)比例骯最大的，便是銀阿行的不良資產(chǎn)。頒二、關(guān)于銀行不敖良資產(chǎn)絆（一）銀行不良靶資產(chǎn)的概念澳銀行的不良資產(chǎn)盎一般是指的不良把貸款債權(quán)，是指罷銀行客戶不能按盎期、按量歸還本愛息的貸款。也就挨是說，銀行

5、發(fā)放奧的貸款不能按借靶款合同預(yù)先約定礙的期限、利率收笆回本金和利息。唉（二）銀行不良哎資產(chǎn)的分類敗我國對銀行的不懊良資產(chǎn)的種類劃挨分可分為兩個階暗段：哀一是在俺1998百年以前，各銀行拌業(yè)按財政部霸1988瓣年在金融保險企絆業(yè)財務(wù)制度中的般規(guī)定，進(jìn)行“四凹級分類”，俗稱安“一逾兩呆”，懊也就是“逾期”背、“呆滯”、“耙呆賬”。按這種耙方法提取的貸款拔損失準(zhǔn)備金僅有皚普通呆賬準(zhǔn)備金奧一種，為貸款總半量的白1%笆。銀行不良資產(chǎn)癌主要就是指不良啊貸款，包括逾期般貸款（貸款到期哀限未還的貸款）擺、呆滯貸款（逾百期兩年以上的貸瓣款）和呆賬貸款胺（需要核銷的收稗不回的貸款）三敖種情況。靶二是敖1998搬年

6、以后，中國將哎資產(chǎn)分為“正常啊”、“關(guān)注”、骯“次級”、“可半疑”、“損失”阿，即“五級分類八”。啊1999挨年耙7懊月，央行下發(fā)了扒中國人民銀行凹關(guān)于全面推行貸拌款五級分類工作罷的通知及邦貸款風(fēng)險分類搬指導(dǎo)原則（試行唉）。按照人民埃銀行的規(guī)定，通拔常提取的專項準(zhǔn)笆備金比例為：關(guān)懊注搬2%埃、次級昂25%唉、可疑啊50%阿、損失靶100%敖。后三類為不良靶資產(chǎn)。叭三、關(guān)于金融不瓣良資產(chǎn)處置昂金融不良資產(chǎn)處壩置，也被稱“不拌良資產(chǎn)經(jīng)營”，巴一般指通過剝離搬、收購等獲得不跋良資產(chǎn)，再以持按有、實現(xiàn)債權(quán)、阿分拆、拍賣、重奧組、轉(zhuǎn)股等多種瓣手段進(jìn)行處置，哀回收債權(quán)進(jìn)而獲礙取收益的業(yè)務(wù)。佰在西方發(fā)達(dá)資本

7、半市場，那些專門唉盯巴壞賬并且以此為俺生的金融機(jī)構(gòu)，版被懊喻稱為澳“禿鷲投資者”扒，它們盤旋在天頒空，尋找著垂死笆的企業(yè)。在經(jīng)濟(jì)胺的生態(tài)系統(tǒng)中，般這也是不可或缺啊的一環(huán)。近兩年搬在中國，“禿鷲唉投資者”越來越哎多。不良資產(chǎn)表礙面上看起來并非愛是適合投資的對白象，但如果信息拌披露對稱和處置癌得當(dāng)，有的不良扒資產(chǎn)的回報率其搬實是相當(dāng)驚人的般。主要原因在于俺：一方面，對于盎很多的金融企業(yè)扒的不良資產(chǎn)，其佰法律權(quán)責(zé)明晰、扮訴訟時效明確、霸一般對證據(jù)鏈等拔保留完整、爭議皚焦點較少，且很邦多貸款都有抵押礙等有效擔(dān)保措施把，因此一般后端敗處置是比較容易埃成功；另一方面啊，對于很多非金矮融企業(yè)不良資產(chǎn)邦，雖然

8、可能因資捌金鏈斷裂陷入困靶頓，但有的債務(wù)骯企業(yè)其實主營業(yè)絆務(wù)不錯或者尚存壩價值，一旦成功敗幫其隔離債務(wù)減敖輕企業(yè)包袱，通啊過重組并購等方背式為企業(yè)“輸血半”使其重獲新生礙的可能性是非常拜大的。鞍四、關(guān)于金融資安產(chǎn)管理公司罷(AMC)暗（一）哎AMC叭的基本概念案班金融資產(chǎn)管理公啊司（霸Asset M絆anageme捌nt Corp按oration敖，簡稱八AMC?。┰趪H金融市胺場上一般分為兩啊類：一是從事“澳優(yōu)良”資產(chǎn)管理挨業(yè)務(wù)的胺AMC傲；二是從事“不班良”資產(chǎn)管理業(yè)挨務(wù)的搬AMC矮。前者外延較廣礙，涵蓋諸如商業(yè)班銀行、投資銀行爸以及證券公司設(shè)邦立的資產(chǎn)管理部頒或資產(chǎn)管理子公絆司，主要面向

9、個案人、企業(yè)和機(jī)構(gòu)拔等，提供的服務(wù)叭主要有賬戶分立扳、合伙投資、單礙位信托等；后者斑是專門處置銀行吧剝離的不良資產(chǎn)埃的金融資產(chǎn)管理笆公司。矮國際上廣義理解翱的“金融資產(chǎn)管跋理公司”，實質(zhì)翱是指由國家出面伴專門設(shè)立的以處艾理銀行不良資產(chǎn)版為使命的金融機(jī)背構(gòu)，具有特定使阿命的特征，以及熬較為扒寬泛業(yè)務(wù)盎范圍的功能特征邦。笆（二）中國的跋AMC國有四大AMC吧我們通常所稱的版“國有四大絆AMC鞍”，具體指中國背東方資產(chǎn)管理公搬司、中國華融資盎產(chǎn)管理矮公司、中國長城案資產(chǎn)管理公司及襖中國信達(dá)資產(chǎn)管吧理公司四家資產(chǎn)吧管理公司。國有拔四大捌AMC邦設(shè)立之初是帶有壩政策使命的，主白要旨在解決當(dāng)時礙我國巨額的

10、銀行傲不良貸款。懊1997把年亞洲金融危機(jī)拔后，各國政府普板遍對金融機(jī)構(gòu)不疤良資產(chǎn)問題予以唉極大關(guān)注。上世白紀(jì)九十年代，我凹國的國有商業(yè)銀背行不良資產(chǎn)總額稗大約為柏22898挨億元，約占整個把貸款的俺25.37%隘。巨額的不良資敗產(chǎn)，對銀行自身把的安全和穩(wěn)健經(jīng)敖營會產(chǎn)生直接損扮害。為了化解由埃此可能導(dǎo)致的金搬融風(fēng)險，國務(wù)院扮借鑒國際經(jīng)驗的哎基礎(chǔ)上于拔1999巴年相繼設(shè)立了上俺述四家金融資產(chǎn)拌管理公司。國有扒四大哀AMC擺主要分別收購、襖管理和處置中國耙銀行、中國建設(shè)吧銀行、中國工商把銀行、中國農(nóng)業(yè)隘銀行所剝離的不伴良資產(chǎn)，存續(xù)期昂為八10頒年，以最大限度擺保全資產(chǎn)、減少絆損失為主要經(jīng)營邦目標(biāo)，

11、依法獨(dú)立搬承擔(dān)民事責(zé)任。襖當(dāng)時財政部為四搬家扳AMC敖各提供了辦100搬億元資本金，央唉行發(fā)放了百5700稗億元的再貸款，襖AMC熬獲準(zhǔn)向?qū)趪邪咨虡I(yè)銀行發(fā)行了耙固定利率為笆2.25%扮的傲8200傲億元金融債券，斑并用這些錢向四罷大行收購昂1.4班萬億隘元不良資產(chǎn)。稗至此，中國的不板良資產(chǎn)管理行業(yè)哀由此誕生！邦此后，國有四大藹AMC愛在完成既定任務(wù)佰目標(biāo)后，在種種澳爭議聲中，對其澳自身轉(zhuǎn)型之路的啊探索一直從未中柏止。爸2011般年班12擺月，財政部金融佰司下發(fā)關(guān)于金把融資產(chǎn)管理公司瓣商業(yè)化轉(zhuǎn)型有關(guān)芭問題的通知（背財半金佰20111巴73瓣號文），對資產(chǎn)叭管理公司整體發(fā)扳展方向、業(yè)務(wù)范半圍、

12、公司治理結(jié)礙構(gòu)和風(fēng)險管控伴作出凹明確規(guī)定。此后俺，四大資產(chǎn)管理暗公司開始正式獲矮得保險、基金、哎投行、期貨、信昂托、金融租賃等邦牌照，逐步走上背了混業(yè)經(jīng)營的道熬路。頒2.拜地方性耙AMC敗隨著我國市場對隘資產(chǎn)管理公司的唉需求以及影子銀懊行業(yè)務(wù)被推到風(fēng)芭口浪尖，監(jiān)管部稗門對地方資產(chǎn)管扒理公司的設(shè)立開隘始逐漸放開。岸2012稗年霸2辦月拔2背日，財政部、銀拜監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)耙金融企業(yè)不良資把產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理挨辦法八(罷以下簡稱“【隘2012捌】白6叭號文”敗)版。隨后，銀監(jiān)會斑2013案年吧11柏月拜28奧日發(fā)布了關(guān)于芭地方資產(chǎn)管理公拌司開展金融企業(yè)俺不良資產(chǎn)批量收巴購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)澳認(rèn)可條件等有關(guān)氨問題

13、的通知（笆以下簡稱“銀監(jiān)暗發(fā)【按2013敗】般45襖號文”），允許哀各省設(shè)立或授權(quán)叭一家地方資產(chǎn)管板理公司，參與本啊省范圍內(nèi)金融企半業(yè)不良資產(chǎn)的批哎量收購和處置業(yè)俺務(wù)。八 安目前，在銀行業(yè)氨不良呈現(xiàn)出典型挨區(qū)域性的當(dāng)下，絆經(jīng)過這幾年的醞盎釀和準(zhǔn)備，地方吧AMC熬的掛牌已進(jìn)入了俺一個小高潮壩從上述地方八AMC笆分布版圖以及其邦背后股東構(gòu)成情拜況，可以得出以靶下結(jié)論：百第一，隨著銀行跋不良貸款已經(jīng)從拔最初的沿海地區(qū)熬向中西部擴(kuò)散，柏地產(chǎn)拔AMC佰的擴(kuò)容也在沿著邦該路徑繼續(xù)擴(kuò)容氨。唉第二，從股東構(gòu)唉成來看，地方氨AMC跋可謂炙手可熱，稗各路資本爭相入藹場。早期成立的哀地方哀AMC唉，股東依舊以地稗方

14、國資為主。比唉如，上海國有資壩產(chǎn)經(jīng)營有限公司按、廣東粵捌財資產(chǎn)芭等均為地方國資斑的全資子公司；疤重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)胺營管理集團(tuán)等則伴直接隸屬于地方胺國資委。而后，懊隨著背AMC稗數(shù)量的擴(kuò)容，地吧方國資委、多家昂國資企業(yè)或地方俺投融資平臺聯(lián)手班組建地方扳AMC靶的形式漸成主流捌。背另外，地方性皚AMC氨存在政策優(yōu)惠、背處置方式單一受傲限等特點，與國氨有四大熬AMC頒相比仍有較大不班同，在該部分內(nèi)斑容本所律師就不罷再贅述，后文將拌會具體分析。矮總之，在金融體耙系改革中，我們笆認(rèn)為瓣破除四柏大案AMC擺的壟斷地位是趨澳勢。因此，地方爸性佰AMC笆作為不良資產(chǎn)處襖置新生力量的涌瓣現(xiàn)，已逐步改變吧此前四大瓣

15、AMC矮對金融不良資產(chǎn)安處置的市場壟斷癌格局，并在進(jìn)一辦步推動四大資產(chǎn)懊管理公司的戰(zhàn)略瓣轉(zhuǎn)型、改善金融百服務(wù)、加強(qiáng)不良暗資產(chǎn)處置的新渠皚道等方面發(fā)揮重邦要作用。暗 唉第二部分暗 傲我國金融不良資白產(chǎn)處置的整體市捌場狀況邦一、我國不良資皚產(chǎn)總體規(guī)模仍在斑持續(xù)擴(kuò)張，形成絆經(jīng)濟(jì)下行的“萬懊億金礦”稗 般根據(jù)市場相關(guān)數(shù)辦據(jù)以及專業(yè)人士暗分析，我國不良礙資產(chǎn)規(guī)模早已達(dá)般到襖幾萬億扳的規(guī)模。芭1.板國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境岸將會繼續(xù)導(dǎo)致不擺良資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大芭在今年年初，國跋務(wù)院總理李克強(qiáng)壩主持召開國務(wù)院巴常務(wù)會議時確定哎金融支持工業(yè)增胺效升級的措施，斑并確定支持銀行捌加快不良貸款處八置，懲戒惡意逃佰廢債務(wù)行為，防捌范

16、和化解金融風(fēng)般險。版相關(guān)人士分析認(rèn)礙為，當(dāng)前我國宏頒觀經(jīng)濟(jì)具有以下八三點較為明顯的佰特征：挨第一，從長期的拔趨勢來看，我國把經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)性岸調(diào)整當(dāng)中，傳統(tǒng)伴產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能以八及創(chuàng)新模式的試骯錯，都可能意味艾著不良資產(chǎn)的新疤增叭;俺第二，從經(jīng)濟(jì)周靶期的角度來看，頒我們正處于經(jīng)濟(jì)扮周期的底部，經(jīng)敗濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險較哀高佰;鞍第三，從利率市奧場化趨勢來看，挨銀行資金成本的叭上行，也會倒逼愛銀行資產(chǎn)端配置辦風(fēng)險偏好的提升百，客觀上也會進(jìn)昂一步拉升銀行不斑良貸款和不良率拔的上升。百對于不良資產(chǎn)來藹源規(guī)模最大的銀岸行來講，其不良壩貸款產(chǎn)生原因是熬多種多樣的：企八業(yè)經(jīng)營決策失誤礙、經(jīng)濟(jì)周期下的扳資源錯配或市場唉失

17、靈導(dǎo)致的資源絆配臵無效等。在吧早期，我國銀行頒形成不良貸款的擺主要原因是各級敗政府行政干預(yù)和搬向國有企業(yè)提供絆大規(guī)模的政策性八貸款，而隨著經(jīng)敗濟(jì)發(fā)展，我們認(rèn)拌為現(xiàn)階段和未來瓣的一段時間內(nèi)我芭國銀行業(yè)不良貸疤款產(chǎn)生的主要原骯因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)艾型和社會信用體擺系的完善，同時擺受經(jīng)濟(jì)下行周期俺的影響，我國商拌業(yè)銀行不良貸款爸仍將保持快速增皚長。因此，進(jìn)入百2016傲年，不良資產(chǎn)規(guī)翱模已經(jīng)面臨歷史搬性爆發(fā)。霸2.昂從相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)礙來看，我國銀行安業(yè)的不良率依舊芭在持續(xù)攀升。笆截止皚2016澳年靶4唉月絆28奧日，根據(jù)挨16斑家上市銀行已披板露的年報，俺2015暗年哀16版家上市銀行不良矮貸款霸率及撥備頒

18、準(zhǔn)備率情況如下傲：敖另外，根據(jù)銀監(jiān)絆會公布的數(shù)據(jù)，般2014柏年我國商業(yè)銀行懊不良貸款余額邦8426跋億元，商業(yè)銀行癌不良貸款率為絆1.25%巴。扮2014懊年比佰2013柏年底商業(yè)銀行不啊良貸款率上升扳0.25鞍個百分點。截至版2015皚年底，中國商業(yè)敖銀行不良貸款余柏額達(dá)到佰12744般億元，商業(yè)銀行阿不良貸款利率為敗1.67%扮。半市場有關(guān)分析表癌示，巴2016耙年不良貸款余額巴將繼續(xù)提高，預(yù)暗計不良貸款余額白增加熬4800岸億吧-5400鞍億，不良率將逼爸近辦2%扒。襖從上述數(shù)據(jù)可以唉看出，近年來我氨國銀行業(yè)的不良斑率依舊在持續(xù)攀稗升。板同時，對我國金瓣融市場熟悉的人版士都了解，由于爸

19、受制于嚴(yán)格的監(jiān)靶管要求，我國銀絆行業(yè)現(xiàn)行一系列隘制度性因素扭曲岸了信貸資產(chǎn)質(zhì)量皚的準(zhǔn)確性，其實澳銀行業(yè)真實不良耙貸款率要遠(yuǎn)高于安披露水平，銀行鞍不良資產(chǎn)是被低搬估的。商業(yè)銀行礙通過美化財務(wù)報頒表來隱藏不良貸啊款數(shù)據(jù)其實已是暗業(yè)內(nèi)公開的秘密板。銀行從分支行捌至總行采取多種阿迂回戰(zhàn)術(shù)騰挪和耙掩蓋不良貸款，巴比如將已發(fā)生的爸逾期貸款納入到爸關(guān)注類貸款，將奧已產(chǎn)生的不良資傲產(chǎn)通過氨AMC熬通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到版表外，通過借新隘還舊等方式設(shè)法挨捂住不良資產(chǎn)等芭。因此，相關(guān)人疤士指出，我國大叭部分銀行真實的凹不良貸款壩率其實吧早已超過哀2%邦，甚至部分已經(jīng)骯達(dá)到哀3.5%板。擺3.爸非澳銀金融吧企業(yè)的不良貸款班

20、規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)矮大版拜眾所周知，近兩耙年國內(nèi)各類斑P2P背借貸、扳眾籌融資懊、消費(fèi)金融、互埃聯(lián)網(wǎng)理財?shù)刃屡d皚互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)斑瘋狂的迅猛發(fā)展擺，相關(guān)風(fēng)險已經(jīng)奧開始逐步集中爆按發(fā)。目前已經(jīng)出敖現(xiàn)大量的非爸銀金融隘機(jī)構(gòu)及大型企業(yè)稗違約現(xiàn)象，導(dǎo)致吧延期兌付頻現(xiàn)，搬潛在壞賬也浮出癌水面。因此，這扳些非唉銀金融俺的不良資產(chǎn)也都般會將大幅拉升整襖個我國不良資產(chǎn)八市場的整體規(guī)模熬，為不良資產(chǎn)處敖置市場帶來前所佰未有的機(jī)遇。傲4.藹不良資產(chǎn)“躲貓昂貓”渠道越來越搬受限，商業(yè)銀行凹的不良資產(chǎn)日漸爸真實暴露岸本月初，一份被笆稱做柏“銀監(jiān)會扒82懊號文”的通知在癌業(yè)內(nèi)瘋傳，按即銀監(jiān)藹會向銀行等金融皚機(jī)構(gòu)下發(fā)了一份巴名

21、為關(guān)于規(guī)范版銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)柏信貸資產(chǎn)收益權(quán)扳轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知挨（拔2016爸）扮82瓣號文）（以下藹簡稱“鞍82巴號文”）的文件八，給銀行信貸資安產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定了三個稗“不可以”。相罷關(guān)業(yè)內(nèi)人士指出隘，“背82拜號文”基本將銀礙行過去信貸資產(chǎn)鞍收益權(quán)轉(zhuǎn)讓中各捌種空子堵上。具氨體表現(xiàn)為以下三把方面：第一，信八貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)疤讓了，但資本金瓣還得繼續(xù)計提。百第二，不良資產(chǎn)耙轉(zhuǎn)讓了，版撥備還得百繼續(xù)提，不良率皚和撥備覆蓋率的疤計算中也要納入稗這部分收益權(quán)轉(zhuǎn)鞍讓了的不良貸款佰。第三，銀行不皚能用本行理財資愛金承接本行的信稗貸資產(chǎn)收益權(quán)或頒提供回購承諾，凹這對現(xiàn)在銀行的氨貸款收益權(quán)頒轉(zhuǎn)讓出表消把額度，尤其是俺“

22、不良”出表再白用扳理財資金承接有芭直接影響。暗不少市場分析認(rèn)白為，此前銀行不哀良貸款通過多種愛通道方式假出表佰，不透明、監(jiān)管版難以跟蹤，造成吧了風(fēng)險的持續(xù)累埃積，銀行體系仍皚然是不良資產(chǎn)收伴益權(quán)的最終投資盎者，沒有實現(xiàn)風(fēng)拌險的分散、轉(zhuǎn)移百。而此次，在會吧計核算方面，“凹82挨號文”要求收益擺權(quán)轉(zhuǎn)讓后，“不半良”仍然停留在靶表內(nèi)核算，也必拌須要按照原信貸背資產(chǎn)計提資本和俺撥備，杜絕了監(jiān)邦管套利。因此，絆這份通知其實是奧為了掃除影子銀邦行，即清理被商斑業(yè)銀行包裝成投皚資產(chǎn)品的風(fēng)險貸鞍款，讓商業(yè)銀行啊的不良資產(chǎn)真實熬地暴露出來，監(jiān)襖管指標(biāo)的真實性耙也將有大幅提升艾。扒 捌二、我國不良資扮產(chǎn)處置的產(chǎn)業(yè)

23、巴鏈逐漸百完善，諸侯爭霸拔“黃金時代”到奧來奧如上所述，本文拜討論的我國金融隘不良資產(chǎn)處置，罷主要是指的銀行敗、信托公司等金扒融企業(yè)產(chǎn)生的不吧良貸款債權(quán)的處凹置。隨著不良資矮產(chǎn)處置的市場化板程度越來越高，拔圍繞處置不良資拌產(chǎn)的參與方和市岸場分布等產(chǎn)業(yè)鏈般也正日漸成熟，按如下圖：伴（一）金融不良芭資產(chǎn)處置“產(chǎn)業(yè)哎鏈”的主要參與百者暗如上圖所示，金俺融不良資產(chǎn)處置拌的“產(chǎn)業(yè)鏈”的拔參與者主要包括愛：邦1.案不良資產(chǎn)的生產(chǎn)扮端暗不良資產(chǎn)的產(chǎn)生頒源頭主要是銀行巴，當(dāng)然也包括開般展信貸業(yè)務(wù)的信翱托公司、甚至部版分資產(chǎn)公司等非盎銀金融拔企業(yè)。奧2.壩不良資產(chǎn)的中間版商扮（俺1盎）資產(chǎn)管理公司拌在國內(nèi)，如本

24、文癌第一部分所述，耙由于資管行業(yè)阿存在牌照監(jiān)管，巴國內(nèi)版AMC胺可以分為三類，阿即第一類和第二阿類分別是國有四把大盎AMC伴、地方性骯AMC邦，二者均被稱為皚“持牌罷AMC板”，主要是國有背獨(dú)資或國有控股扒；第三類是叭無金融奧許可證的“非持奧牌按AMC熬”，主要由民營愛資本構(gòu)成。案國有四大絆AMC阿往往被稱為不良斑資產(chǎn)的“一級批澳發(fā)商”；而地方邦性愛AMC昂被稱為不良資產(chǎn)吧處置的“新的生艾力軍”?，F(xiàn)階段敗，不良資產(chǎn)處置礙其實仍然屬于高盎度壟斷的行業(yè)，凹無論是從牌照、挨對資本要求，還襖是先發(fā)優(yōu)勢上，耙都對后進(jìn)入者形岸成了較強(qiáng)的壁壘瓣。四大半AMC暗牌照由財政部和板銀監(jiān)會發(fā)布案;安地方捌AMC拔由

25、各省授權(quán)，再扒由銀監(jiān)會認(rèn)可，斑原則上一省只有芭一家。非持牌扳AMC邦無法參與銀行的笆批量金融不良資傲產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。但是，岸雖然如此，相對爸于之前四矮大壩AMC唉的壟斷，不良資疤產(chǎn)管理行業(yè)諸侯吧爭霸的“黃金時盎代”已然正式到皚來。（2）民間資本昂根據(jù)有關(guān)監(jiān)管規(guī)扳定，由于銀行等稗金融企業(yè)批量出暗售不良資產(chǎn)只能半出售給國有四大昂AMC哀或地方性俺AMC懊，而持牌岸AMC拔接收的不良資產(chǎn)翱規(guī)模龐大且處置般相對復(fù)雜，其往挨往無力全部自行班處置。因此，國傲有四大八AMC背會將很大部分的襖不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)手對叭外出售，發(fā)動廣疤大民間力量進(jìn)行隘消化，使其通道耙屬性越來越強(qiáng)，班為民間資本提供叭的活動空間就越埃來越大。盎在上

26、一輪國有四辦大銀行改制上市疤剝離不良資產(chǎn)階頒段，外資投行、澳外資基金以及民壩間資本在國內(nèi)也藹非常活躍。懊2008安年以后，隨著國巴有四大昂AMC鞍逐漸完成“政策爸使命”，很多境藹外資本及國內(nèi)民叭間資本也慢慢階耙段性地退出該市艾場。板但是，隨著新一扮輪的不良資產(chǎn)“板盛宴”來臨，一傲方面，在國內(nèi)浙板江、廣東等有很斑多民營的專門從阿事不良資產(chǎn)投資按的機(jī)構(gòu)，又開始哀活躍起來；另一絆方面，國際知名版投行如高盛、美斑林以及擅長投資凹不良資產(chǎn)的私募隘大佬傲-稗橡樹資本、海岸捌投資等已經(jīng)進(jìn)入捌國內(nèi)市場，凹欲紛紛盎搶占“一杯羹”把。霸目前，國內(nèi)小有把規(guī)模的不良資產(chǎn)敖民營投資機(jī)構(gòu)已笆有不少，如浙江翱的東融、外資的

27、背海岸、九鼎旗下耙的九信等澳。他們靈活運(yùn)用半國有四大把AMC捌的通道及配資功捌能，并通過其他安資本工具進(jìn)一步板放大資本杠桿。頒3.扒不良資產(chǎn)的最終澳購買方敗實踐中，受讓不捌良資產(chǎn)的最終主版體一般有三種類埃型：一是擔(dān)保驅(qū)扳動型，保證人根八據(jù)法律規(guī)定和合瓣同約定應(yīng)對債務(wù)斑人的債務(wù)承擔(dān)償阿還責(zé)任，保證人佰受讓銀行債權(quán)后阿，一方面免除了骯保證責(zé)任，另一拔方面通過追償可靶能減少自身損失捌；二是利率驅(qū)動把型，對于逾期債凹權(quán)而言，其回報傲率一般銀行貸款凹利率加上罰息，疤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通理辦財收益，因此買扳受人為了獲得高頒收益，會購買不背良資產(chǎn)；三是資板產(chǎn)驅(qū)動型，有的癌買受人看重銀行敗債權(quán)的抵押物，捌認(rèn)為這些資產(chǎn)

28、有唉升值空間，通過爸購買不良資產(chǎn)作懊為對價而間接取拔得抵押物，而且頒有時一方面借款癌人、保證人臨時鞍資金周轉(zhuǎn)困難或艾者抵押物受政策跋導(dǎo)向一時賣不出懊去，另一方面銀襖行受不良資產(chǎn)考昂核壓力和清收時半限，買受人可以皚通過購買不良資般產(chǎn)獲得較為高的罷收益。4.中介機(jī)構(gòu)氨銀行業(yè)不良資產(chǎn)疤處置主要涉及的胺中介機(jī)構(gòu)包括以罷下幾類：（柏1巴）資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)八；（笆2靶）拍賣機(jī)構(gòu)；（爸3邦）律師事務(wù)所；皚（邦4邦）會計師事務(wù)所襖；（艾5阿）金融資產(chǎn)交易搬所；（頒6耙）專門的催收公盎司；（扮7矮）特殊的咨詢服案務(wù)機(jī)構(gòu)（撮合不頒良資產(chǎn)交易）；半（奧8稗）不良資產(chǎn)基金凹公司；等等。靶(哀二翱)癌金融不良資產(chǎn)處扳置的市

29、場層級劃胺分礙在不良資產(chǎn)處置爸這條產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，俺對于“禿鷲”投柏資者們，有著動盎態(tài)的食物鏈劃分骯。如上圖所示，叭金融不良資產(chǎn)處捌置的“產(chǎn)業(yè)鏈”瓣可以大致劃分為拜二級市場。笆1.壩第一層：金融不啊良資產(chǎn)處置的一瓣級市場挨 耙一般主要指的銀疤行、信托公司等瓣等金融企業(yè)通過奧自己處置及化解敗不良資產(chǎn)或者通班過債權(quán)轉(zhuǎn)讓等方挨式將不良資產(chǎn)包白批量出售給持牌跋AMC阿。因此，目前國隘內(nèi)的金融不良資按產(chǎn)處置市場，國頒有四大俺AMC扳與地方持牌的艾AMC班共同占領(lǐng)了一級拌市場。銀行等金半融企業(yè)構(gòu)成不良般資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的上巴游出表方。霸另外，在非批量阿轉(zhuǎn)讓時，關(guān)于銀壩行等金融企業(yè)的霸不良資產(chǎn)能否直拜接轉(zhuǎn)讓給非金融傲企

30、業(yè)或個人投資板者，對此，我國胺相關(guān)法律對此一拌直無明確規(guī)定，凹且司法罷實踐存在較大爭跋議，該問題下文吧會詳細(xì)論述。跋2.氨第二層：金融不版良資產(chǎn)處置的二澳級市場昂一般主要指東方吧、華融、信達(dá)、扮長城四大國有皚AMC唉和地方持牌的叭AMC傲通過一級市場轉(zhuǎn)版讓交易獲得金融鞍不良資產(chǎn)包后，阿再通過債權(quán)實現(xiàn)佰、債務(wù)重組或債案權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式處昂置不良資產(chǎn)。持俺牌唉AMC笆構(gòu)成了不良資產(chǎn)稗產(chǎn)業(yè)鏈的下游出半表方。扮由于存在嚴(yán)格的靶牌照管制，民營熬機(jī)構(gòu)現(xiàn)在很難直暗接介入一級市場胺，一般都通過一邦些“非直接”的癌途徑滲透到這一拜領(lǐng)域，構(gòu)成了特背殊資產(chǎn)出讓的二般級市場，主要的八介入模式包括：伴（靶1埃）與一級市場機(jī)

31、拔構(gòu)合作，（翱2笆）直接參與單一捌或低于十戶的不澳良資產(chǎn)出讓及管熬理業(yè)務(wù)，（八3按）參與非澳銀機(jī)構(gòu)俺的特殊資產(chǎn)出讓敖。把當(dāng)然，由于監(jiān)管艾原因，盡管一級俺市場和二級市場柏之間有著界限的矮劃分，但這個界邦限并非嚴(yán)格清晰吧，比如，二級市藹場的時候也會越艾過一級市場，即藹通過打通銀行的八“渠道關(guān)系”后跋，即使沒有“牌岸照”，但背可以找四大邦MAC皚走通道。靶 邦第三部分礙 伴我國金融不良資斑產(chǎn)處置的傳統(tǒng)方敗式頒 頒根據(jù)前文所述，皚其實不管是在一挨級市場或是二級八市場，銀行等金斑融企業(yè)以及昂AMC哀在持有不良資產(chǎn)罷時，通常傳統(tǒng)采板取的處置方式主辦要為以下幾種：襖 懊一、債權(quán)實現(xiàn)凹 氨 芭（一）基本概念捌

32、金融不良資產(chǎn)笆無論通過敖何種方式處置，辦但最終會落腳實八現(xiàn)債權(quán)清收。一案般來講，金融機(jī)百構(gòu)作為債權(quán)人，巴在經(jīng)濟(jì)活動中最傲常用的手段便是捌通過各種非訴催版收的方式和訴訟芭（或仲裁）等司般法程序追索債務(wù)半。（二）主要特點昂1.氨通過催收及訴訟叭方式追索債務(wù)，靶能加大對債務(wù)人藹履約的力度，同阿時也可以避開國叭有金融機(jī)構(gòu)處置拌不良資產(chǎn)需要履懊行的煩瑣的報批澳手續(xù)。唉2.般不管是銀行等金疤融企業(yè)或是資產(chǎn)礙管理公司，一般敗在通過催收或訴班訟實現(xiàn)債權(quán)過程凹中，都存在委外胺催收業(yè)務(wù)模式，藹即打包委托給律傲師事務(wù)所等中介哀機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一訴把訟處置。壩3.澳常規(guī)非訴清收適靶用于逾期時間較盎短、債權(quán)債務(wù)關(guān)熬系清晰，且

33、債務(wù)半人具有較強(qiáng)償債澳意愿或償債能力傲的情況，但追償襖不可控因素較多耙，需防范借款人吧藏匿和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)愛；通過訴訟等方般式追索涉及環(huán)節(jié)斑較多，處理效率斑較低，增加回收辦成本，且抵債資骯產(chǎn)在房產(chǎn)市場低疤迷時可能會出現(xiàn)藹流拍或低價成交癌，影響回收價值柏。二、債務(wù)重組（一）基本概念鞍債務(wù)重組主要包鞍括以資抵債、債佰務(wù)更新、資產(chǎn)置半換、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)懊、折扣變現(xiàn)及協(xié)懊議轉(zhuǎn)讓等方式。啊資產(chǎn)或債務(wù)重組翱實質(zhì)是對債務(wù)企岸業(yè)做出債務(wù)重新矮安排。耙 邦（二）主要特點佰1.般對于商業(yè)銀行來拔講，債務(wù)重組的懊方式相對較為單襖一半。成功的債務(wù)重扳組可以提高債權(quán)熬價值回收率，減頒少不良貸款損失拌。但是，重組適板用于現(xiàn)金清收難

34、百以實現(xiàn)，或處置稗成本高、回收率拔低的情況，有利懊于保全企業(yè)資產(chǎn)扒、降低處置成本傲和維護(hù)客戶關(guān)系百，但前提是重組霸后的借款人或擔(dān)搬保人經(jīng)營前景良芭好，有能力持續(xù)熬經(jīng)營，且重組后班能有效降低風(fēng)險佰，否則只是風(fēng)險翱的延遲暴露。昂近年來芭,案國有商業(yè)銀行對暗一些具有重組價鞍值的大中型企業(yè)柏的不良貸款進(jìn)行稗處置時埃,芭往往通過貸款展頒期、新增授信等凹方式在貸款的還板款期限及利率等矮方面對債務(wù)企業(yè)辦的資產(chǎn)伴(壩包括債務(wù)絆) 礙進(jìn)行重組辦,安目的是為處置不埃良貸款構(gòu)建敖一扳良好的財務(wù)基礎(chǔ)版和經(jīng)營基礎(chǔ)。但挨是，對于商業(yè)銀巴行來講，通過資擺產(chǎn)或債務(wù)重組的安方式處置不良貸搬款容易受法律限扳制。原因在于：壩我國目

35、前實行的安是“分業(yè)經(jīng)營”佰管理體制辦,吧現(xiàn)行的商業(yè)銀拌行法規(guī)定商業(yè)巴銀行在境內(nèi)不能霸投資持股爸,阿所以商業(yè)銀行在背處置不良貸款過八程中只能以“顧邦問”的方式介入壩,哎而不能以“股東般”的方式介入，笆即無法規(guī)避法律板直接進(jìn)行“債轉(zhuǎn)疤股”。埃2.懊對于持牌稗AMC熬來講，債務(wù)重組稗的方式更為靈活板。板根據(jù)我國現(xiàn)有的搬監(jiān)管政策，持牌巴AMC背經(jīng)其內(nèi)部獨(dú)立評伴審和國家有關(guān)部爸門的批準(zhǔn)后，可吧以將其從銀行等唉金融企業(yè)受讓的稗不良資債權(quán)轉(zhuǎn)為吧對企業(yè)的股權(quán)，把由搬AMC隘進(jìn)行階段性持股班，并對所持股權(quán)辦進(jìn)行經(jīng)營管理。艾另外，還可以運(yùn)盎用資本市場對有伴發(fā)展?jié)摿蛴惺邪鰞r值的資產(chǎn)進(jìn)半行基金管理、資氨產(chǎn)托管和兼

36、并收罷購。背跋三、債權(quán)轉(zhuǎn)讓（斑對外多樣化出售敖）（一）基本概念般對于銀行等金融挨企業(yè)以及資產(chǎn)管愛理公司來講，采哎取打包轉(zhuǎn)讓時處愛置不良資產(chǎn)最普搬遍的做法。不良跋資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓也被稱擺為多樣化出售，辦即可以采取包括安公開拍賣、協(xié)議佰轉(zhuǎn)讓、招標(biāo)轉(zhuǎn)讓巴、競價轉(zhuǎn)讓、打埃包出售、分包或挨單獨(dú)出售等方式敖轉(zhuǎn)讓。（二）主要特點擺1.案部分特殊資產(chǎn)不昂允許被批量轉(zhuǎn)讓氨。捌例如，金融企拔業(yè)不良資產(chǎn)批量芭轉(zhuǎn)讓管理辦法跋（【阿2012靶】癌6拌號文）第艾8耙條明確規(guī)定：“礙個人貸款（包括盎向個人發(fā)放的購斑房貸款、購車貸隘款、教育助學(xué)貸敗款、信用卡透支捌、其他消費(fèi)貸款熬等以拔個白人為借款主體的耙各類貸款）均不啊得進(jìn)行批量轉(zhuǎn)

37、讓笆”。罷2.襖根據(jù)我國目前現(xiàn)奧行的法律規(guī)定，按銀行等金融企業(yè)八、國有四大佰AMC柏以及地方搬AMC霸三者在不良資產(chǎn)敗對外轉(zhuǎn)讓方面受傲法律約束的程度鞍有所不同。般（胺1版）關(guān)于銀行等金安融企業(yè)的不良資氨產(chǎn)對外轉(zhuǎn)讓皚如上所述，根據(jù)奧“壩【邦2012八】啊6哎號文“規(guī)定，商愛業(yè)銀行的不良資頒產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓一般翱只能轉(zhuǎn)讓給持牌骯的斑AMC挨（即國有四大岸AMC跋和地方拔AMC挨）。另外巴，對于商業(yè)銀行柏不良資產(chǎn)是否被白允許直接轉(zhuǎn)讓給拔非金融企業(yè)或社昂會個人投資者，哎對此目前司法實襖踐中尚存在以下拜爭議：敗第一，對于商業(yè)稗銀行向非金融企骯業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓胺債權(quán)合同法搬并無禁止性規(guī)定挨。敖借款人與銀行簽胺訂貸

38、款合同，銀皚行按約發(fā)放了貸耙款后，銀行與借鞍款人之間便形成暗了單純的債權(quán)債艾務(wù)關(guān)系，該債權(quán)藹債務(wù)關(guān)系也屬于稗合同項下的債權(quán)哀債務(wù)關(guān)系。銀行挨對外轉(zhuǎn)讓債權(quán)（擺包括向非金融企耙業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓襖債權(quán)）如果依據(jù)按合同法的相瓣關(guān)規(guī)定予以判斷澳，則理論上應(yīng)是壩有效的。同時，胺目前我國尚無任拔何法律法規(guī)禁止熬商業(yè)銀行轉(zhuǎn)讓債班權(quán)，更無任何法瓣律法規(guī)明確禁止百商業(yè)銀行向非金捌融企業(yè)或自然人扮轉(zhuǎn)讓債權(quán)。昂第二，央行批復(fù)扒認(rèn)為未經(jīng)許可商叭業(yè)銀行不得將債拌權(quán)矮轉(zhuǎn)讓予非金融百企業(yè)。胺中國人民銀行辦稗公廳針對中國人岸民銀行上海分行矮的請示所伴作出八的關(guān)于商業(yè)銀澳行借款合同項下哎債權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問吧題的批復(fù)（銀半辦函愛2001

39、把愛648罷號，簡稱“中國昂人民銀行啊2001敗批復(fù)”）明確：昂根據(jù)合同法澳第七十九條關(guān)于霸合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓的耙規(guī)定，商業(yè)銀行般貸款合同項下的柏債權(quán)及其他權(quán)利般一般原則上是可岸以轉(zhuǎn)讓的，但由笆于金融業(yè)是一種氨特許行業(yè)，金融芭債權(quán)的轉(zhuǎn)讓在受絆讓對象上存在一盎定的限制。按照疤我國現(xiàn)行法律法芭規(guī)的規(guī)定，放貸艾收息（熬含罰息凹）是經(jīng)營貸款業(yè)傲務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的背一項特許權(quán)利。阿因此，由貸款而鞍形成的債權(quán)及其俺他權(quán)利只能在具壩有貸款業(yè)務(wù)資格邦的金融機(jī)構(gòu)之間氨轉(zhuǎn)讓。未經(jīng)許可爸，商業(yè)銀行不得安將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給耙非金融企業(yè)。艾第三，銀監(jiān)會認(rèn)辦可商業(yè)銀行向社稗會投資者轉(zhuǎn)讓貸岸款債權(quán)的合同效瓣力。皚銀監(jiān)會關(guān)于商芭業(yè)銀行向社

40、會投白資者轉(zhuǎn)讓貸款債暗權(quán)法律效力有關(guān)搬問題的批復(fù)（疤銀監(jiān)辦發(fā)吧2009伴巴24伴號，簡稱“銀監(jiān)巴會矮2009靶批復(fù)”）明確：罷“對商業(yè)銀行向啊社會投資者轉(zhuǎn)讓拌貸款債權(quán)沒有禁搬止性規(guī)定，轉(zhuǎn)讓靶合同具有合同法胺上的效力。社會笆投資者是指金融氨機(jī)構(gòu)以外的自然爸人、法人或者其皚他組織。”該批邦復(fù)認(rèn)可了商業(yè)銀暗行向社會投資者版轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)的稗合同效力，同時邦也對轉(zhuǎn)讓程序提敖出了要求，即商敖業(yè)銀行向社會投邦資者轉(zhuǎn)讓貸款債翱權(quán)，應(yīng)當(dāng)采取拍凹賣等公開形式，俺以形成公允價格拔，接受社會監(jiān)督頒。罷綜上所述，雖然霸我國法律并未明吧確禁止商業(yè)銀行暗向非金融企業(yè)或胺自然人轉(zhuǎn)讓債權(quán)拔，但“中國人民耙銀行案2001啊批復(fù)”

41、認(rèn)為未經(jīng)哎許可商業(yè)銀行不俺得將債權(quán)芭轉(zhuǎn)讓予非金融澳企業(yè)，而“銀監(jiān)班會唉2009扳批復(fù)”則認(rèn)為對氨商業(yè)銀行向社會耙投資者轉(zhuǎn)讓貸款拌債權(quán)沒有禁止性般規(guī)定，轉(zhuǎn)讓合同傲具有合同法上的罷效力。因此，對扮于銀行能否直接把越過持牌把AMC叭通道而直接向非靶金融企業(yè)或自然白人轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)胺債權(quán)，目前我國版現(xiàn)行法律并未對挨此予以明確，司敗法實踐中各法院芭的對此認(rèn)定存在柏較大分歧。半但是，雖然上述拌規(guī)定均屬于部門傲規(guī)范性文件，但辦本所律師認(rèn)為，俺從歷史沿革分析岸以及前后監(jiān)管部暗門的態(tài)度來看，疤“銀監(jiān)會拌2009疤批復(fù)”更適應(yīng)金鞍融改革的方向。案（鞍2耙）關(guān)于國有四大岸AMC跋的不良資產(chǎn)對外伴轉(zhuǎn)讓鞍邦對于國有四大翱

42、AMC啊來講，在債權(quán)轉(zhuǎn)埃讓處置不良資產(chǎn)傲方面，其受到的矮法律限制相對較案少。根據(jù)財政部巴2008埃年的金融資產(chǎn)般管理公司資產(chǎn)處般置管理辦法（修巴訂）（財金半20088唉5背號），四大案AMC安除了少部分特殊啊資產(chǎn)不能轉(zhuǎn)讓以按及不得向國家公皚務(wù)員、金融監(jiān)管敖機(jī)構(gòu)工作人員、安律師、會計師等阿關(guān)聯(lián)人轉(zhuǎn)讓外，哎國有四大邦A(yù)MC板可以按照相關(guān)規(guī)背定向個人投資者笆、非金融企業(yè)、啊禿鷲基金、不持暗牌凹AMC扮甚至外資企業(yè)等半等合法受讓主體哎轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)。巴 翱（八3半）關(guān)于地方昂AMC拜的不良資產(chǎn)對外巴轉(zhuǎn)讓俺銀監(jiān)會發(fā)布了懊關(guān)于地方資產(chǎn)管俺理公司開展金融叭企業(yè)不良資產(chǎn)批挨量收購處置業(yè)務(wù)翱資質(zhì)認(rèn)可條件等癌有關(guān)問

43、題的通知安（銀監(jiān)發(fā)鞍20134昂5挨號），規(guī)定省級跋政府可以設(shè)立或爸授權(quán)一家地方資般產(chǎn)管理公司。但疤區(qū)別于鞍4瓣大資產(chǎn)管理公司愛，地方資產(chǎn)管理胺公司對外轉(zhuǎn)讓受翱到如下約束：澳第一，業(yè)務(wù)局限澳于省內(nèi)。啊根據(jù)財金扳20126拌號文和銀監(jiān)發(fā)罷20134岸5疤號文，原則上各吧省、自治區(qū)、直把轄市只可設(shè)立或敗授權(quán)一家岸AMC爸，且只能參與本捌省內(nèi)的不良資產(chǎn)八的批量轉(zhuǎn)讓。從礙目前俺為止銀耙監(jiān)會公布地方資哎產(chǎn)管理公司看，辦仍然都是嚴(yán)格執(zhí)芭行每省一家的規(guī)板定。骯第二，處置方式翱較為單一。絆根據(jù)財金案20126藹號文和銀監(jiān)發(fā)盎20134瓣5白號文，地方資產(chǎn)艾管理公司采取債皚務(wù)重組的方式進(jìn)百行處置，不得對搬外轉(zhuǎn)讓

44、。這主要百為了防止地方資隘產(chǎn)管理公司變成哀流轉(zhuǎn)平臺，從而敗拉長整個不良資鞍產(chǎn)處置的鏈條，爸也避免利益輸送邦。搬 拌四、銀行內(nèi)部消鞍化模式翱對于商業(yè)銀行來癌講，除了內(nèi)部催疤收，常用的處置百不良資產(chǎn)內(nèi)部消拔化方式還包括內(nèi)巴部分賬經(jīng)營、壞拜賬核銷等。拜銀行內(nèi)部分賬經(jīng)凹營，即成立相對唉獨(dú)立的專門機(jī)構(gòu)捌集中劃撥全行不懊良資產(chǎn)并進(jìn)行分熬賬經(jīng)營。如，組絆建相對獨(dú)立的授霸信管理部門或資傲產(chǎn)保全部，實行斑不良資產(chǎn)內(nèi)部剝懊離，將所轄行內(nèi)襖的不良資產(chǎn)全部跋統(tǒng)一集中處置。把銀行壞賬核銷，藹即對部門無法起氨死回生或根本無拌法回收的不良資暗產(chǎn)用呆賬準(zhǔn)備金艾、壞賬準(zhǔn)備金、把撥備前利潤和銀板行自有資本沖銷把處置。金融企疤業(yè)呆

45、賬準(zhǔn)備金提半取及呆賬準(zhǔn)備金耙管理辦法允許搬商業(yè)銀行根據(jù)貸捌款的實際情況提霸取呆賬準(zhǔn)備金、巴簡化沖銷呆賬的板程序。盎五、四大唉AMC八不良資產(chǎn)傳統(tǒng)處挨理方式比較愛綜上，瓣目前從我國金融扮不良資產(chǎn)處置的癌實際操作來看，拌不良資產(chǎn)氨處置仍挨以傳統(tǒng)方式為主懊。同時，傳統(tǒng)的辦處置方式面臨著昂處置環(huán)節(jié)繁復(fù)、扒信息不對稱、匹板配不合理、處置佰效率低、成本較熬高、資產(chǎn)胺積壓重胺等問題，未來多敖元創(chuàng)新處置渠道罷亟需拓展，不良骯資產(chǎn)交易市場有安待激活。礙第四部分壩搬金融不良資產(chǎn)處笆置方式的創(chuàng)新發(fā)邦展及其面臨的問扳題班2016巴年凹2八月，央行等八部癌委聯(lián)合發(fā)布關(guān)背于金融支持工業(yè)暗穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增壩效益的若干意見懊，

46、明確提出通胺過核銷及八AMC奧等模式加強(qiáng)不良扳資產(chǎn)的處置力度暗，同時開展不良敗資產(chǎn)證券化等創(chuàng)佰新試點。百在今年的兩會中頒，不良處置的創(chuàng)斑新模式也屢被提按及，李克強(qiáng)總理叭在政府工作報扮告中明確提出靶啟動銀行投貸聯(lián)礙動試點；而在答叭記者問環(huán)節(jié)，氨央行周啊小川行長和潘功板勝副行長分別就搬不良資產(chǎn)證券化隘的背景、運(yùn)作機(jī)案制和風(fēng)險控制措翱施等問題進(jìn)行了佰明確闡述。岸中國銀監(jiān)會昂2016挨年佰5版月盎5芭日召開的銀行業(yè)吧新聞例行發(fā)布會艾上，針對新常態(tài)俺下實施供給埃側(cè)改革靶提出：國有金融拔資產(chǎn)管理公司將敖通過市場化手段啊、基金化手段和伴合作化手段三個辦常規(guī)手段提升傲“背不良罷”稗處置能力，為不哎良資產(chǎn)化解、

47、僵埃尸企業(yè)退出、困扒難企業(yè)脫困、實把體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級八發(fā)揮應(yīng)有的作用藹。埃如前文所述，目班前從處置模式來叭看，我國商業(yè)銀胺行不良資產(chǎn)哎處置仍芭以傳統(tǒng)方式為主扳，不良資產(chǎn)證券吧化等多元創(chuàng)新處吧置渠道有待拓展昂。同時，不良資柏產(chǎn)處置所依賴的昂交易市場、監(jiān)管半和法律等各種外搬部環(huán)境也有待跟傲進(jìn)和完善。鑒于襖此，本文第四部矮分簡要介紹以下芭幾種目前國內(nèi)翱比較熱議的瓣不良資產(chǎn)處置方襖式及其發(fā)展面臨瓣的問題。暗盎一、壩AMC“啊通道捌”胺類模式罷（一）基本概念稗和內(nèi)容矮所謂斑AMC扳出表或翱“芭通道癌”拌類業(yè)務(wù)是指銀行芭等金融機(jī)構(gòu)通過扳發(fā)起設(shè)立券商定敗向爸資管計劃傲或信托產(chǎn)品配合吧收益權(quán)互換的形半式借道背A

48、MC搬，然后將不良資笆產(chǎn)包的所有權(quán)轉(zhuǎn)柏移罷出表但拜收益處置權(quán)仍舊半得到保留的業(yè)務(wù)把模式。稗AMC扒或證券阿業(yè)代持唉模式、銀岸銀互持頒模式、轉(zhuǎn)讓斑+百回購模式等也都懊屬于這類通道類版業(yè)務(wù)。唉（二）主要特點艾及其發(fā)展面臨的壩問題罷1.笆表面優(yōu)勢明顯，背但并未真正實現(xiàn)版風(fēng)險轉(zhuǎn)移。愛辦對銀行而言成本昂較低，只需要付版很低的通道費(fèi)，白可以降低多重監(jiān)鞍管指標(biāo)，如不良按率，存貸比，信岸貸規(guī)模，資本計骯提等。部分商業(yè)凹銀行銀行為了短搬期內(nèi)的報表數(shù)據(jù)捌符合監(jiān)管要求或拜者降低不良率，耙故常常選擇通過暗通道業(yè)務(wù)實現(xiàn)不板良資產(chǎn)階段性的版出表，并未實質(zhì)叭性的出表，不良拔風(fēng)險仍然保留在懊銀行體系內(nèi)，未拜真正實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)按移

49、。把2.骯進(jìn)一步降低金融捌系統(tǒng)中債務(wù)問題背的透明度，干擾霸監(jiān)管部門對金融壩波動問題的準(zhǔn)確靶性判斷。扳對于通過澳AMC啊通道業(yè)務(wù)拌“白美化扒”壩銀行報表，靶 半掩蓋了銀行業(yè)不按良資產(chǎn)的真實情癌況，嚴(yán)重干擾監(jiān)絆管部門對金融波敗動問題的準(zhǔn)確性柏判斷，使得風(fēng)險盎暴露后移，容易案導(dǎo)致監(jiān)管政策及八時性和針對性補(bǔ)扳足。跋 藹3.鞍銀監(jiān)會已在今年版3拌月份明確下令禁熬止。哀值得關(guān)注的是，暗2016襖年襖3捌月鞍17敗日，銀監(jiān)會發(fā)布斑了關(guān)于規(guī)范金耙融資產(chǎn)管理公司頒不良資產(chǎn)收購業(yè)氨務(wù)的通知（銀懊監(jiān)會【捌2016辦】敗56澳號），要求四大背AMC挨要通過評估或估八值程序進(jìn)行市場佰公允定價，實現(xiàn)隘資產(chǎn)和風(fēng)險的真愛實、

50、完全轉(zhuǎn)移。跋不得與轉(zhuǎn)讓方在耙轉(zhuǎn)讓合同等正式把法律文件之外簽皚訂或達(dá)成影響資傲產(chǎn)和風(fēng)險真實性耙完全轉(zhuǎn)移的改變百交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險百承擔(dān)主體及相關(guān)瓣權(quán)益轉(zhuǎn)移過程等霸的協(xié)議或約定疤,霸不得設(shè)置任何顯擺性或隱性的回購拌條款爸,骯不得違規(guī)進(jìn)行利擺益輸送瓣,懊不得為銀行業(yè)金哀融機(jī)構(gòu)規(guī)避資產(chǎn)岸質(zhì)量監(jiān)管提供通吧道。把 阿在笆AMC半委托銀行業(yè)金融半機(jī)構(gòu)協(xié)助或代理埃處置不良資產(chǎn)中壩，不得約定各種巴形式的實質(zhì)上又傲受托方承擔(dān)清收吧保底義務(wù)的條款伴。上述文件實施班后，明確叫停了礙AMC唉作為通道協(xié)助銀百行規(guī)避資產(chǎn)質(zhì)量氨監(jiān)管的做法。絆二、不良資產(chǎn)證岸券化稗拜隨著中國銀行間伴市場交易商協(xié)會哀于盎2016俺年安4把月安19板

51、日正式發(fā)布信伴息披露指引（試哀行），哀21懊世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道援癌引知情人士稱，愛首單不良稗資產(chǎn)證券化產(chǎn)品礙可能即將于本月俺落地。骯另據(jù)財新報道爸，中行已將規(guī)模翱為柏10扮億元癌的首單不良伴資產(chǎn)證券化產(chǎn)品背方案上報央行，襖或成為首單。首懊批不良八ABS骯試點總額度為昂500瓣億元，工農(nóng)中建耙交招六家銀行將拜參與。懊藹（一）不良貸款唉資產(chǎn)支持證券基奧本概念艾2016安年唉4矮月凹19百日，中國銀行間藹市場交易商協(xié)會按正式發(fā)布信息暗披露指引（試行把）。根據(jù)該指瓣引的定義，不良邦貸款資產(chǎn)支持證阿券（以下簡稱拔“敗不良資產(chǎn)證券化愛”扳），是指在中國骯境內(nèi)，銀行業(yè)金澳融機(jī)構(gòu)及其他監(jiān)傲管部門認(rèn)定的金般融機(jī)構(gòu)作為

52、發(fā)起八機(jī)構(gòu)，將不良貸昂款信托給受托機(jī)頒構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)皚以資產(chǎn)支持證券案形式向投資機(jī)構(gòu)癌發(fā)行收益證券，礙該不良貸款所產(chǎn)哀生的現(xiàn)金支付資斑產(chǎn)支持證券收益班的證券化融資工哎具。不良貸款應(yīng)扮當(dāng)符合法律規(guī)定笆，權(quán)屬明確，能瓣夠產(chǎn)生可預(yù)期的安現(xiàn)金流或通過執(zhí)挨行擔(dān)保獲得收入挨”奧。版因此，與資產(chǎn)證澳券化的邏輯一致拌，簡單的理解，搬所謂不良資產(chǎn)證斑券化（即不良資俺產(chǎn)哀ABS矮），其實就是銀搬行把不良資產(chǎn)打奧包，通過在資本搬市場上發(fā)行證券阿的方式予以出售巴，以獲取收益。藹背（二）我國不良百資產(chǎn)證券化的歷俺史沿革敖1.2005芭年開始我國信貸板資產(chǎn)證券化的正氨式啟動。挨資產(chǎn)證券化是國案際上處置不良資胺產(chǎn)的常用手段

53、之按一。中國的信貸白資產(chǎn)證券化試點癌始于哎2005斑年。拜2005鞍年伴4俺月擺20傲日央行與銀監(jiān)會啊聯(lián)合出臺了信翱貸資產(chǎn)證券化試愛點管理辦法，埃標(biāo)志著我國信貸礙資產(chǎn)證券化工作俺正式啟動。當(dāng)時盎，國開行和建行爸分別進(jìn)行了信貸挨資產(chǎn)證券化和住啊房抵押貸款證券版化，其中，建設(shè)耙銀行在翱2008岸年發(fā)行的規(guī)模為襖27.65癌億元的斑“絆建元半 2008-1翱”埃，是般國內(nèi)首單笆也是惟一隘一藹單由銀行發(fā)起的伴不良資產(chǎn)支持證叭券。凹2.2009藹年后我國信貸資頒產(chǎn)般證券化曾頒被叫停。擺2006壩年瓣-2008胺年，東方資產(chǎn)、氨信達(dá)資產(chǎn)、中國把建設(shè)銀行相繼發(fā)盎行了跋4挨單不良資產(chǎn)支持百證券。不過，后罷來隨

54、著國內(nèi)銀行耙業(yè)經(jīng)營指標(biāo)的持扳續(xù)改善及美國艾次貸啊金融危機(jī)引發(fā)全皚球市場對金融衍拜生品岸“阿再認(rèn)識稗”扳，因此，鞍2009俺年以后，我國信敖貸資產(chǎn)證券化（昂包括不良資產(chǎn)信絆貸和）全部被叫扒停。翱3.2012扒年開始再度啟動壩信貸資產(chǎn)證券化佰試點工作。矮隨著國際金融危鞍機(jī)后，國際資產(chǎn)傲證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管芭的趨勢變化，為艾推進(jìn)我國信貸資俺產(chǎn)證券化的發(fā)展靶，盎2012斑年央行和銀監(jiān)會拜聯(lián)合發(fā)布的關(guān)邦于進(jìn)一步擴(kuò)大信熬貸資產(chǎn)證券化試百點有關(guān)事項的通啊知（銀發(fā)【敖2012哀】挨127拌號），標(biāo)志著我搬國信貸資產(chǎn)證券伴化工作的重新試案點。柏案雖然在我國現(xiàn)行八的信貸資產(chǎn)證券斑化監(jiān)管框架中并俺沒有明文制度性鞍限制不得

55、進(jìn)行不愛良資產(chǎn)證券化。芭但是，版2012八年資產(chǎn)矮證券化重哀啟后，各家銀行捌進(jìn)行證券化的資靶產(chǎn)包中，均裝的奧個人汽車抵押貸挨款、個人住房貸敗款等比較優(yōu)質(zhì)的板信貸資產(chǎn)，并未啊包括不良資產(chǎn)。笆究其原因，主要班在于：俺第一，自頒2005胺年資產(chǎn)證券化國俺內(nèi)誕生以來，都傲是逐筆審批的流瓣程，經(jīng)過銀監(jiān)會挨和央行的雙重審胺批，不要說不良埃資產(chǎn)，即便是正搬常資產(chǎn)在襖2008扒年到暗2012案年的安4胺年間也被窗口叫跋停。襖2012盎年重啟后，每筆半不良資產(chǎn)仍然需奧要面對銀監(jiān)會的般開包檢查，對資凹產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險和產(chǎn)安業(yè)政策等進(jìn)行審盎核。斑第二，既然被歸扮類為不良資產(chǎn)，鞍則它的投資風(fēng)險皚就必然會比普通癌信貸資產(chǎn)更高

56、一盎些。同時，由于埃其對于資產(chǎn)證券霸化骯最捌核心要素的奧扮穩(wěn)定現(xiàn)金流版罷不確定性較大，拌很難估價，故這挨也是不良資產(chǎn)證懊券化在國內(nèi)此前版一直難以推行的拌重要原因。絆4.2016耙年我國正式重啟俺不良資產(chǎn)支持證拌券工作。背如前所述，由于半不良資產(chǎn)相對于扒其他信貸資產(chǎn)作凹為基礎(chǔ)資產(chǎn)的確氨存在較高風(fēng)險，般但是，隨著經(jīng)濟(jì)半下行，我國商業(yè)辦銀行資產(chǎn)質(zhì)量的啊惡化，社會各界礙對重啟不良資產(chǎn)哀證券化的呼聲也阿越來越強(qiáng)烈，也扳逼迫著襖監(jiān)管層考慮如何凹為銀行解困。因耙此，在這樣的背白景下，敖2016扮年哎4笆月靶19叭日，中國銀行間瓣市場交易商協(xié)會皚正式發(fā)布的信案息披露指引（試敖行），叭標(biāo)準(zhǔn)著叭我國不良資產(chǎn)支氨持

57、證券翱8稗年后正式重啟！拌不良資產(chǎn)證券化岸基本流程礙（三）我國不良白資產(chǎn)證券化發(fā)展罷所面臨的重要問霸題柏不良資產(chǎn)證券化版作為不良資產(chǎn)處絆置的創(chuàng)新渠道，芭其積極作用是非背常突出的。由于白上一輪按4礙萬億按財政刺激政策實把施之后，不斷通巴過流動性的調(diào)控澳為市場提供了更佰多可放貸的資金皚，同時又由于此笆前大規(guī)模投資導(dǎo)疤致的產(chǎn)能過剩所疤形成的不良資產(chǎn)鞍抑制了銀行資金安的調(diào)度能力，因白此重啟不良資產(chǎn)半證券化有利于提斑高銀行信貸資產(chǎn)扳的周轉(zhuǎn)率和回報巴率。通過相關(guān)資愛產(chǎn)證券化將沉積氨在銀行負(fù)債表中般的存量信貸資產(chǎn)鞍進(jìn)行有效處置，挨在一定程度上也搬可以豐富此前僅奧能通過將其出售礙給金融管理公司熬的單一通道，增

58、熬強(qiáng)不良資產(chǎn)交易矮市場的活力，減笆少銀行對不良資翱產(chǎn)的集體損失。艾雖然我國監(jiān)管層敖方面已經(jīng)開始出壩臺相關(guān)規(guī)范文件拌（包括上述信息艾披露指引），但拔是，不良資產(chǎn)證背券化發(fā)展仍然面百臨以下重要問題霸：礙1.熬配套法律體系尚骯不夠健全。哀目前，我國涉及芭信貸資產(chǎn)證券化板的主要法律規(guī)定百如下：（扮1爸）白2005班年銀監(jiān)會發(fā)布的熬金融機(jī)構(gòu)信貸傲資產(chǎn)證券化試點斑監(jiān)督管理辦法埃（銀監(jiān)會令【骯2005癌】愛3鞍號）；（板2氨）背2005霸年央行和銀監(jiān)會翱聯(lián)合發(fā)布的信氨貸資產(chǎn)證券化試稗點試點管理辦法靶（【瓣2005氨】第白7阿號）；（拔3拜）襖2008斑年銀監(jiān)會發(fā)布的阿關(guān)于進(jìn)一步加罷強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券版化業(yè)務(wù)管理

59、工作矮的通知；（頒4叭）暗2012胺年央行和銀監(jiān)會鞍聯(lián)合發(fā)布的關(guān)拜于進(jìn)一步擴(kuò)大信澳貸資產(chǎn)證券化試隘點有關(guān)事項的通矮知（銀發(fā)【靶2012擺】扮127霸號）；（傲5耙）俺2015絆年案3皚月央行發(fā)布的辦關(guān)于信貸資產(chǎn)支靶持證券發(fā)行管理百有關(guān)事宜的公告安（中國人民銀艾行公告【辦2015版】第巴7搬號）；（靶6瓣）耙 2016埃年背4扳月把19扒日，中國銀行間懊市場交易商協(xié)會辦正式發(fā)布信息辦披露指引（試行捌）。挨從法律環(huán)境看，案不良資產(chǎn)證券化八過程牽涉眾多交熬易主體，交易結(jié)按構(gòu)復(fù)雜，必須有襖完善的法律法規(guī)笆體系來保證其運(yùn)爸作。雖然目前已吧出臺上述相關(guān)法氨律規(guī)范，但尚不壩夠完善，故在不扳良資產(chǎn)證券化推頒進(jìn)

60、的過程中，相扳關(guān)監(jiān)管部門一邊隘尚需完善法律、胺會計、稅收等綜奧合配套制度。邦2.凹具體實踐過程中拜涉及的披露成本絆較高且估值難度霸較大等較多問題耙。傲不良資產(chǎn)證券化藹是一柄雙唉刃斑劍。對于不良資芭產(chǎn)證券化，如果鞍使用不當(dāng)會成為鞍大規(guī)模殺傷性金骯融武器，如果使哎用得當(dāng)，卻可以芭作為盤活金融存般量資產(chǎn)的利器。隘在具體的產(chǎn)品交骯易結(jié)構(gòu)設(shè)計上，唉不良資產(chǎn)證券化骯產(chǎn)品分為優(yōu)先檔叭和次級氨檔皚兩層，和一般的頒信貸資產(chǎn)證券化熬并無根本區(qū)別。艾但由于證券化的奧基礎(chǔ)資產(chǎn)基本上藹是阿“岸不良資產(chǎn)敖”班，因此在實際操拌作中不僅成本更笆高，也面臨更多熬難點，如估值難阿度大，基礎(chǔ)資產(chǎn)熬為違約貸款，清班收過程中會受到敖處