家電春節(jié)黃金周受益低基數(shù)節(jié)前促銷效果更顯著

1、家電數(shù)據(jù)零售監(jiān)測空調(diào)競爭格局改善，美的、格力價(jià)差縮小2020 年 12 月以來，美的產(chǎn)品均價(jià)環(huán)比提升，格力、美的之間價(jià)差明顯縮小。主要原因是美的積極拉近和格力的產(chǎn)品價(jià)差，導(dǎo)致相同配置的情況下，格力、美的促銷機(jī)型價(jià)差明顯低于 400 元/臺，這一價(jià)差下，格力市場份額提升，競爭壓力減小。圖表 1: 格力、美的各機(jī)型最低價(jià)差(元/臺)新一級1P3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,20011.2111.2612.0112.0612.1112.1612.2112.2612.311.51.111.161.211.261.312.52.12.152,000900700500300

2、100-100-300-500400035003000250020001500(元/臺)新一級1.5P1000500011.2111.2612.0112.0612.1112.1612.2112.2612.311.51.111.161.211.261.312.52.12.15-500 價(jià)差（右軸）格力最低價(jià)美的最低價(jià)價(jià)差（右軸）格力最低價(jià)美的最低價(jià)31002900 2700250023002100190017001500800(元/臺)新三級1P600 4002000-200-400-60011.2111.2612.0112.0612.1112.1612.2112.2612.311.51.111

3、.161.211.261.312.52.12.15-80035003000250020001500600(元/臺)新三級1.5P 4002000-200-40011.2111.2612.0112.0612.1112.1612.2112.2612.311.51.111.161.211.261.312.52.12.15-600價(jià)差（右軸）格力最低價(jià)美的最低價(jià)價(jià)差（右軸）格力最低價(jià)美的最低價(jià)資料來源：格力董明珠店，京東，天貓，圖表 2: 2020 年 11 月以來，格力、美的價(jià)差縮小美的引入商務(wù)中心制度(元/臺)美的推行網(wǎng)批模式美的空調(diào)業(yè)務(wù)推行T+31,2001,000800600400200201

4、6-50%45%40%35%30%25%2021-0120%201720182019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12格力美的價(jià)差格力零售量份額（線下）美的零售量份額（線下）資料來源：AVC，圖表 3: 空調(diào)品牌線上零售量市場份額圖表 4: 空調(diào)品牌線下零售量市場份額 60%50%40%30%20%10%

5、2018-010%50%40%30%20%10%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-010%2018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01格力美的海爾奧克斯格力美的海爾奧克斯資料來源：AVC，資料來源：AVC，11 月開始空調(diào)行業(yè)價(jià)格同比大幅提升2020 年“雙十一”期間促銷力度正常，相比而言 2019 年“雙十一”行業(yè)開始進(jìn)入激烈的

6、價(jià)格戰(zhàn)。這導(dǎo)致：1）11 月、12 月空調(diào)零售量同比下滑；2）11 月開始空調(diào)零售均價(jià)同比大幅提升。一方面是同比基數(shù)明顯偏低，另一方面是原材料成本上漲推動(dòng)各企業(yè)進(jìn)行不同程度的提價(jià)。1 月空調(diào)行業(yè)線上、線下零售均價(jià)分別同比+14%、+3%。圖表 5: 空調(diào)行業(yè)線下零售均價(jià)趨勢圖表 6: 空調(diào)行業(yè)線上零售均價(jià)趨勢(元/臺)4,5004,0003,5003,0002,5002,0004,0003,0002,0001,000-30%（元/臺）20%10%0%-10%-20%-30%2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/7

7、2020/92020/112021/1-40%空調(diào)線下零售均價(jià)2005/12005/122006/112007/102008/92009/82010/72011/62012/52013/42014/32015/22016/12016/122017/112018/102019/9AVC線上零售均價(jià)YoY（右軸）AVC線上零售均價(jià) 資料來源：中怡康，注：12 月為 11 月 30 日-12 月 27 日的四周累計(jì)數(shù)據(jù)。資料來源：AVC，空調(diào)市場去庫存周期結(jié)束，目前適當(dāng)增加渠道庫存2020 年 5 月、6 月空調(diào)零售恢復(fù)好于市場預(yù)期，但 7 月長江下游地區(qū)降雨、洪澇災(zāi)害偏多，氣溫偏涼爽，導(dǎo)致零售需求

8、同比下滑；8 月、9 月空調(diào)零售恢復(fù)增長，主要驅(qū)動(dòng)力是線上渠道，10 月線上渠道繼續(xù)保持增長，11 月、12 月，高同比基數(shù)導(dǎo)致空調(diào)零售量同比下降。10 月、11 月、12 月空調(diào)內(nèi)銷出貨量略高于零售量，主要原因是渠道庫存已經(jīng)在低位，但是在成本快速上漲，預(yù)期未來需求復(fù)蘇的背景下，渠道適當(dāng)增加庫存導(dǎo)致。圖表 7: 空調(diào)市場周期，空調(diào)零售和出貨增長趨勢補(bǔ)庫存周期需求超預(yù)期去庫存周期80%60%40%20%0%-20%-40%200620072008200920102011201220131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q17

9、3Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q202020-102020-112020-12-60%資料來源：AVC，產(chǎn)業(yè)在線，零售量YoY出貨量YoY圖表 8: 空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷量增長趨勢圖表 9: 空調(diào)行業(yè)出口量增長趨勢1,4001,2001,0008006004002002019/20(萬臺)20%10%0%-10%-20%-30%-40%2020/12-50%9008007006005004003002001000(萬臺)40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2020/11-50%2019/42019/62019/

10、82019/102019/122020/22020/42020/62020/82020/102019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/9空調(diào)內(nèi)銷量YoY空調(diào)出口量YoY資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，冰洗市場內(nèi)銷需求持續(xù)復(fù)蘇AVC 數(shù)據(jù)，1 月，冰箱線上、線下零售額分別同比+83%、+31%，洗衣機(jī)線上、線下零售額分別同比+67%、+27%。1 月高增長主要是 2020 年同期數(shù)據(jù)受到春節(jié)假期和疫情的影響，基數(shù)較低。隨著需求的持續(xù)復(fù)蘇，以及原材料價(jià)格的上漲壓力，1 月冰洗零售均價(jià)保持提升趨勢。圖表

11、 10: 冰箱品牌線上零售量市場份額圖表 11: 冰箱品牌線下零售量市場份額 40%35%30%25%20%15%10%5%2018-010%40%35%30%25%20%15%10%5%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-010%2018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01海爾美的西門子容聲海爾容聲美的美菱資料來源：AVC，資料來

12、源：AVC，圖表 12: 洗衣機(jī)品牌線上零售量市場份額圖表 13: 洗衣機(jī)品牌線下零售量市場份額 40%35%30%25%20%15%10%5%2018-010%40%30%20%10%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-010%2018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01海爾小天鵝+美的西門子TCL海爾小天鵝+美的松下西門子資料來

13、源：AVC，資料來源：AVC，自 2020 年 6 月，冰箱、洗衣機(jī)線上零售均價(jià)結(jié)束長期的下降趨勢，同比開始提升。圖表 14: 冰箱行業(yè)線下零售均價(jià)趨勢圖表 15: 冰箱行業(yè)線上零售均價(jià)趨勢 (元/臺)5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0003,0002,5002,0001,5001,000500-20%（元/臺）10%0%-10%-20%2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/1-30%冰箱線下零售均價(jià)2005/12006/22007/

14、32008/42009/52010/62011/72012/82013/92014/102015/112016/122018/12019/22020/3AVC線上零售均價(jià)YoY（右軸）AVC線上零售均價(jià) 資料來源：中怡康，資料來源：AVC，圖表 16: 洗衣機(jī)行業(yè)線下零售均價(jià)趨勢圖表 17: 洗衣機(jī)行業(yè)線上零售均價(jià)趨勢 (元/臺)4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0002,0001,5001,0005002005/12005/122006/112007/102008/92009/82010/72011/62012/52013/42014/32015/22016/1

15、2016/122017/112018/102019/9-15%（元/臺）10%5%0%-5%-10%-15%2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/1-20%洗衣機(jī)線下零售均價(jià)AVC線上零售均價(jià)YoY（右軸）AVC線上零售均價(jià) 資料來源：中怡康，資料來源：AVC，大廚電市場零售需求明顯改善3Q20 以來，大廚電零售需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)同比開始正增長。2021 年 1 月受益于同比的低基數(shù)，大廚電行業(yè)繼續(xù)保持較快增長。各品類中，新興品類集成灶和洗碗機(jī)增速最快，滲透率正在持續(xù)提升。圖

16、表 18: 大廚電零售需求明顯改善31%25%33%13.2%8%10%1%2%5.6-1%0%-8%-4%油煙機(jī)燃?xì)庠罴稍钕赐霗C(jī)消毒柜嵌入式蒸烤箱大型廚房電器%2750%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%201820191H203Q204Q20資料來源：AVC，1H20 大廚電線上市場經(jīng)歷降價(jià)競爭，價(jià)格同比下降較多。4Q20 以來，在原材料價(jià)格上漲的壓力下，廚電行業(yè)零售均價(jià)同比開始明顯提升。1 月廚電套餐線上、線下零售均價(jià)分別同比+14%、+3%。圖表 19: 線上廚電套餐零售均價(jià)圖表 20: 線下廚電套餐零售均價(jià) 4,0003,0002,0001,0002017-012

17、017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05-20%（元）15%10%5%0%-5%-10%-15%2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01-20%7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000-25%（元）20%15%10%5%0%-5%-10%2019-092020-012020-052020-092021-01-15%廚電套餐銷售均

18、價(jià)YoY（右軸）廚電套餐銷售均價(jià)廚電套餐銷售均價(jià)YoY（右軸）廚電套餐銷售均價(jià) 資料來源：AVC，資料來源：AVC，掃地機(jī)器人保持高增長AVC 監(jiān)測 2020 年掃地機(jī)器人行業(yè)零售額同比+22%至 94 億元，1Q/2Q/3Q/4Q 分別同比-1%/+28%/+34%/ +28%。2021 年 1 月，掃地機(jī)器人線上、線下零售額分別同比+54%、+29%，繼續(xù)保持高增速。2021 年掃地機(jī)產(chǎn)品創(chuàng)新全面開花。例如石頭 1 月發(fā)布新品 S7，采用聲波拖地技術(shù)，可搭配自動(dòng)集塵盒；科沃斯 2 月發(fā)布新品 N9+，學(xué)習(xí)云鯨推出自動(dòng)洗拖布功能；360 推出側(cè)邊三目激光雷達(dá)產(chǎn)品 X100 MAX，改進(jìn)了掃地

19、機(jī)器人頂部雷達(dá)發(fā)射裝置導(dǎo)致的高度限制。我們預(yù)計(jì)在產(chǎn)品創(chuàng)新的推動(dòng)下，掃地機(jī)行業(yè) 2021 年有望延續(xù)高增長。圖表 21: 中國掃地機(jī)器人零售額增速圖表 22: 中國掃地機(jī)器人線上零售額份額 10080604020-60%（億元）50%40%30%20%10%20200%60%50%40%30%20%10%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-010%2016201720182019中國掃地機(jī)器人零售額YoY（右軸）科沃斯小米石頭云鯨 資料來源： AVC ，資

20、料來源：AVC，圖表 23: 可比公司估值表（2021-2-17）代碼 A股公司 總市值 百萬美元 貨幣 收入（百萬） 2019A FY/19/20凈利潤( 百萬）2019A FY/19/202019A FY/19/20EPS2020E FY/20/212021E FY/21/22歸母凈利潤 Y o Y2019A2020E2021E FY/19/20 FY/20/21 FY/21/222019A FY/19/20P/E 2020EFY/20/212021E FY/21/22000651.SZ格力電器56,345Rmb198,15324,6974.113.174.26-5.7%-22.7%34.

21、3%14.719.114.2000333.SZ美的集團(tuán)116,748Rmb278,21624,2113.443.754.2719.7%9.1%13.9%31.128.525.1600690.SH海爾智家48,786Rmb200,76212,1181.341.021.2926.2%-23.8%26.1%26.034.127.0002508.SZ老板電器5,853Rmb7,7611,5901.681.782.047.9%6.3%14.3%23.822.419.6002035.SZ華帝股份1,023Rmb5,7487480.860.600.7510.5%-30.5%25.5%8.812.710.10

22、02032.SZ蘇泊爾10,346Rmb19,8531,9202.342.242.4715.0%-4.4%10.5%34.836.432.9002242.SZ九陽股份3,859Rmb9,3518241.071.171.419.3%9.0%20.2%30.227.723.1002959.SZ小熊電器2,126Rmb2,6882681.722.833.3944.6%64.8%19.8%51.231.125.9002705.SZ新寶股份6,401Rmb9,1256870.831.341.6536.6%61.2%23.4%60.237.330.3603355.SH萊克電氣1,899Rmb5,70350

23、21.221.441.7218.7%17.8%19.2%24.420.717.4603868.SH飛科電器3,433Rmb3,7596861.571.461.62-18.8%-7.1%10.5%32.334.831.5002403.SZ愛仕達(dá)407Rmb3,5421290.370.290.37-13.4%-19.9%25.2%20.425.520.3300403.SZ漢宇集團(tuán)536Rmb8641630.270.340.360.2%27.3%5.6%21.216.715.8600060.SH海信視像2,492Rmb34,1055560.420.891.0041.7%108.7%12.7%28.9

24、13.912.3000921.SZ海信家電3,207Rmb37,4531,7941.320.921.2030.2%-30.1%30.9%11.516.512.6603515.SH歐普照明3,839Rmb8,3558901.181.181.36-1.0%0.3%15.0%27.827.824.1603579.SH榮泰健康646Rmb2,3142962.111.882.3618.6%-10.8%25.5%14.115.812.6002614.SZ奧佳華1,244Rmb5,2762890.470.730.87-34.2%56.1%18.7%27.817.815.0002677.SZ浙江美大1,860

25、Rmb1,6844600.710.820.9421.6%15.1%14.6%26.122.719.8603195.SH公牛集團(tuán)21,884Rmb10,0402,3043.843.754.4437.4%-2.2%18.2%61.462.753.1002843.SZ視源股份14,957Rmb17,0531,6112.412.432.8160.4%0.8%15.5%60.059.551.5688169.SH石頭科技11,871Rmb4,20578311.7420.5826.65154.5%75.3%29.5%97.955.943.2A股平均26.628.5 23.3H股0751.HK創(chuàng)維集團(tuán)836R

26、mb37,2777470.280.320.3210.3%13.6%0.3%7.86.66.31070.HKTCL電子2,420HKD46,9912,2790.930.490.66141.4%-47.0%34.8%8.215.511.50921.HK海信家電2,665Rmb37,4531,7941.320.921.2030.2%-30.1%30.9%10.314.310.41691.HKJS環(huán)球生活9,917USD3,016420.010.060.0720.7%387.9%22.4%234.348.035.56690.HK海爾智家43,668Rmb200,76212,1181.341.021.2

27、926.2%-23.8%26.1%25.032.625.8美國H股平均 24.530.124.0WHR USWhirlpool12,357USD20,4191,18418.8017.1619.01NA-8.7%10.7%10.411.410.3AOS USA.O.Smith9,565USD2,9933702.292.132.49-16.7%-6.8%16.9%25.927.723.7IR USIngersoll-Rand plc18,197USD2,4521590.38-0.180.76-40.9%NANA114.4-242.657.1HELE USHelen of Troy Ltd5,426

28、USD1,7071526.2410.7510.87-9.6%72.1%1.1%35.620.720.5JCI USJohnson Controls38,174USD23,9685,6747.880.882.60162.4%-88.9%196.9%6.760.520.4IRBT USIROBOT3,454USD1,214853.025.222.30-3.1%72.4%-55.9%40.523.553.2平均 11.436.521.1歐洲690D GR海爾智家 - D26,495Rmb200,76212,1181.341.021.2926.2%-23.8%26.1%13.617.914.2ELUX

29、B.SSElectrolux7,780USD12,5882650.862.321.65-34.1%162.4%-34.9%29.310.815.2DLG.IMDeLonghi6,018USD2,3521801.201.561.80-12.8%20.6%15.1%33.425.622.2SK.FPSEB9,972USD8,2334258.457.359.98-9.4%-19.7%35.7%23.527.019.9RAA GYRational11,149USD94419216.898.2211.799.1%-54.5%43.5%58.0119.483.2PHIA.NAPhilips52,141USD21,8091,3061.431.491.857.1%1.7%18.8%39.938.530.9日本平均 36.731.428.16367.JPDaikin Industries64,340USD23,4601,5715.365.146.55-9.7%-7.1%27.5%41.042.733.56752.JPPanasonic34,698USD68,9042,0760.850.520.77-20.6%-41.0%49.6%16.727.418.36503.JPMitsubishi Electric34,288USD41,0502,0410.950.670.