私募股權(quán)投資實(shí)務(wù)手冊(cè)培訓(xùn)資料

1、 74/74骯私募搬股權(quán)投資拔實(shí)物扳手冊(cè)引言頒該手冊(cè)的主要目背的，是為了建立按一套規(guī)范、芭嚴(yán)謹(jǐn)艾、奧高效百的熬私募氨股權(quán)投資和盡職鞍調(diào)查體系。采用挨該體系的好處包骯括：敖科學(xué)捌、嚴(yán)謹(jǐn)，至上而哎下的對(duì)標(biāo)的進(jìn)行懊判斷，提高板成功率暗，并俺降低風(fēng)險(xiǎn)；背提高工作效率，翱減少資源挨的損耗；愛(ài)加快按人才培養(yǎng)的速度暗和經(jīng)驗(yàn)的積累百；扒養(yǎng)成好巴的工作習(xí)慣，全巴面對(duì)標(biāo)一流稗專業(yè)投資機(jī)構(gòu)；藹該手冊(cè)班分艾1背3礙大章節(jié)，挨3般個(gè)階段版來(lái)回答如上問(wèn)題拔。罷階段佰相關(guān)章節(jié)懊準(zhǔn)備階段扒解釋投資最樸素半，那些不以時(shí)間八和時(shí)空的變化而百變化的基本原則般。隘第一章 投資伴的鞍方法論疤第二章 投資岸的思考框架捌第班三百章 傲投資

2、的決策機(jī)制皚第四章 霸私募股權(quán)的業(yè)務(wù)八模式和借鑒矮實(shí)施階段挨解釋盡職調(diào)查的百目的、工作開(kāi)展稗的方式、寫(xiě)作的擺內(nèi)容、絆及細(xì)節(jié)的要求。霸第伴五頒章 盡職調(diào)查阿的目的、關(guān)注領(lǐng)芭域、調(diào)查方式扳第皚六扒章 盡職調(diào)查氨報(bào)告的核心寫(xiě)作鞍要素藹第佰七靶章 拜盡職調(diào)查的工作霸安排拜第百八藹章 寫(xiě)作規(guī)范芭和細(xì)節(jié)要求癌落實(shí)階段挨介紹了股權(quán)并購(gòu)捌的胺估值方式、擺談判、愛(ài)和邦協(xié)議條款鞍等礙。啊第柏九芭章 估值方法唉第爸十矮章 核心條件罷談判背第岸十岸一壩章 股權(quán)投資瓣協(xié)議扮第昂十唉二唉章 投后管理拌第十半三柏章 礙退出方式凹該手冊(cè)的半很多頒材料源于班公開(kāi)文獻(xiàn)氨和罷個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，出處岸見(jiàn)附錄。傲該手冊(cè)不針對(duì)具哀體項(xiàng)目扮，也不

3、代表我公胺司佰觀點(diǎn)，僅代表我唉個(gè)人。隘該手冊(cè)阿沒(méi)有最終版，而藹是隨項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的罷積累而持續(xù)改進(jìn)邦和優(yōu)化。拔通過(guò)這套規(guī)則去頒做項(xiàng)目，通過(guò)項(xiàng)半目去優(yōu)化規(guī)則，鞍兩者互絆相半促進(jìn)。昂該手冊(cè)不單回答昂Why和Wha瓣t,隨著版本更稗新，更強(qiáng)調(diào)Ho安w。暗最后，歡迎轉(zhuǎn)發(fā)胺給需要的學(xué)弟學(xué)板妹，幫助他們共癌同成長(zhǎng)。目錄案第一章 股權(quán)案投資的敖方法論癌第二章 投資皚的思考框架吧第絆三頒章 壩投資的決策機(jī)制百第四章 拜私募股權(quán)的業(yè)務(wù)巴模式和借鑒藹第哎五霸章 盡職調(diào)查俺的目的、關(guān)注領(lǐng)疤域、調(diào)查方式伴第般六氨章 盡職調(diào)查爸報(bào)告的核心寫(xiě)作扳要素伴第百七版章 盡職調(diào)查藹的工作安排捌第暗八胺章 寫(xiě)作規(guī)范傲和細(xì)節(jié)要求伴第背九爸

4、章巴 估值半和皚風(fēng)險(xiǎn)皚第爸十安章 扳核心條件捌談判板第皚十熬一爸章 股權(quán)投資背協(xié)議芭第十懊二懊章 投后管理鞍第十岸三哎章 辦退出方式 第一章 投資的方法論愛(ài)一、澳明確目的、原則奧、哀標(biāo)準(zhǔn)藹首先，需要明確背企業(yè)股權(quán)投資的把目的、原則、和案標(biāo)準(zhǔn)跋。佰管理層需在開(kāi)始按就明確板公司礙想要什么搬，決定了投資的捌方向埃和風(fēng)險(xiǎn)偏好百。巴以安國(guó)內(nèi)某知名隘環(huán)保翱企業(yè)傲為例：絆目的扒：般（1斑）能與敗產(chǎn)業(yè)鏈俺進(jìn)行般協(xié)同（2）實(shí)現(xiàn)增值扒原則?。喊幔?）奧創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)保持第案一大股東的地位扳不動(dòng)搖澳（2）埃公司堅(jiān)持做懊最大的二股東，哎股權(quán)比例佰約八_暗%百標(biāo)準(zhǔn)岸：（1）拌有核心競(jìng)爭(zhēng)力、霸排行靠前岸、笆或有潛力鞍（2）巴產(chǎn)

5、業(yè)協(xié)同效應(yīng)氨（3）拔P辦E鞍 罷（應(yīng)收耙+預(yù)付+存貨）霸，上游客戶的應(yīng)礙付款與下游客戶辦的預(yù)收款相當(dāng)于版一筆無(wú)息貸款，襖滿足了企業(yè)正常胺運(yùn)作所需的流動(dòng)頒資本。這是一種笆比較特別的商業(yè)百模式，如：蘇寧阿電器和國(guó)美電器敖。這種商業(yè)模式澳顯示出企業(yè)在市八場(chǎng)中的強(qiáng)勢(shì)地位唉。板e(cuò)稗. 信用。這里巴的信用是指票據(jù)暗信用。票據(jù)是一罷種信用融資，企柏業(yè)的應(yīng)收票據(jù)是拜對(duì)下游客戶的信霸用，應(yīng)付票據(jù)體凹現(xiàn)了上游客戶給矮予企業(yè)的信用。襖票據(jù)信用反映了柏企業(yè)與上下游合柏作方之間的關(guān)系頒和地位，也是一哀種商業(yè)模式。罷（4）岸現(xiàn)金流是評(píng)估企版業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵邦指標(biāo)斑，因?yàn)槔麧?rùn)可以盎被粉飾，其結(jié)果阿的水分較多。經(jīng)澳營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)

6、為阿正的企業(yè)具備研耙發(fā)和投資實(shí)力。岸大致可分為幾種百情況：愛(ài)a皚. 現(xiàn)金增加值半和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流都白是正值案挨企業(yè)很安全。拌b胺. 現(xiàn)金增加值隘為正或者相抵，耙經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)壩值。表明籌資、叭發(fā)債或者銀行借翱款的現(xiàn)金流入抵骯消經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出昂。企業(yè)還算穩(wěn)健罷。須結(jié)合利率水靶平評(píng)估企業(yè)有可芭能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)半險(xiǎn)。藹c扳. 現(xiàn)金增加值百和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為唉都為負(fù)值，表明佰公司存在財(cái)務(wù)問(wèn)癌題。當(dāng)然對(duì)于家擺公司的判斷要看敖其發(fā)展趨勢(shì)，要胺看核心競(jìng)爭(zhēng)力和哀市場(chǎng)壁壘。比如礙Faceboo伴k。如果是傳統(tǒng)頒型企業(yè)還是規(guī)避哀為好。辦d壩. 現(xiàn)金增加值骯為負(fù)值，但經(jīng)營(yíng)辦現(xiàn)金流為正值。哎說(shuō)明企業(yè)有投資岸、研發(fā)或者還債骯支出。

7、這種情況把須具體分析。重皚點(diǎn)要判斷消耗現(xiàn)巴金的主因是哪一拜部分（投資還是哀籌資）。最不理敖想的狀況是現(xiàn)金骯僅僅用于還債，芭投資價(jià)值不大。要點(diǎn)總結(jié)：靶一個(gè)項(xiàng)目在著，艾總可以找到10藹0條它存在它存搬活它做大的理由鞍；但邦是導(dǎo)致這個(gè)項(xiàng)目柏死亡和不死不活把的理由，才是真柏正值得我們關(guān)心翱的東西。第三章 投資的決策機(jī)制疤公司在明確并購(gòu)百的思路、邏輯、絆并做好行業(yè)研究骯之后。需定義清哀晰的決策機(jī)制，盎為投資工作的規(guī)案范化熬打好耙基礎(chǔ)。哀其中一些文檔，稗如保密協(xié)議佰、投資意向書(shū)背等更像君子協(xié)艾議。規(guī)范角度看唉應(yīng)該安準(zhǔn)備，但實(shí)質(zhì)拌意義又不大。愛(ài)步驟八決策流程把負(fù)責(zé)把方柏工作內(nèi)容版工作成果板1矮搜尋投資機(jī)會(huì)阿

8、投資敗經(jīng)理壩準(zhǔn)備行業(yè)研究，壩并根據(jù)戰(zhàn)略和投敖資計(jì)劃，尋找標(biāo)柏的安并登記在捌伴項(xiàng)目庫(kù)胺。芭行業(yè)研究報(bào)告藹挨項(xiàng)目庫(kù)絆2懊初步盎調(diào)研扒同上敖投資經(jīng)理開(kāi)展初扮步調(diào)研，并扳編制初調(diào)報(bào)告斑凹初調(diào)報(bào)告翱 班3笆簽署保密協(xié)議安同上爸投資經(jīng)理敗在企業(yè)提供資料哀時(shí)，與企業(yè)簽捌保密協(xié)議懊Tips:如企鞍業(yè)不介意，可不壩簽。般保密協(xié)議辦4笆舉行立項(xiàng)評(píng)審會(huì)案投資經(jīng)理（主持耙）懊總經(jīng)理、矮其他高管、翱投資經(jīng)理、技術(shù)胺專家代表（瓣決策靶）鞍投資經(jīng)理組織立氨項(xiàng)評(píng)審會(huì)，在懊多數(shù)懊委員同意后疤，進(jìn)入下一步隘無(wú)拌（會(huì)議通過(guò)便可矮）哎5拜核心條件邦談判熬投資經(jīng)理啊投資經(jīng)理需在正鞍式盡職調(diào)查前，阿和企業(yè)就核心交瓣易條件進(jìn)行談判啊并達(dá)成

9、初步意向絆，編寫(xiě)把投資意向書(shū)把，包括股權(quán)收購(gòu)佰/增資方式按、估值方式、估襖值區(qū)間、產(chǎn)業(yè)協(xié)捌同等罷。班投資意向書(shū)搬6隘盡職調(diào)查暗盡職調(diào)查小組（伴投資經(jīng)理、按技術(shù)、絆財(cái)務(wù)、法務(wù)、靶行業(yè)研究扮等鞍）扮投資經(jīng)理組織岸盡職調(diào)查小組，稗編制盡職調(diào)查哀報(bào)告鞍Tips:按 奧對(duì)上市/掛牌企耙業(yè)的投資，如觸奧發(fā)愛(ài)“稗收購(gòu)爸”隘的條件，由于存凹在監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)信拌息披露的要求，礙可能需板第三方會(huì)計(jì)、資拔產(chǎn)評(píng)估、律師等唉參與盡職調(diào)查，澳并艾出具文件。擺具體疤請(qǐng)拔咨詢律師。敖盡職調(diào)查報(bào)告翱半7百投資決策會(huì)翱投資經(jīng)理（主持礙）安董事長(zhǎng)、總經(jīng)理敗、其他高管、技藹術(shù)專家代表（決班策） 胺投資經(jīng)理罷組織半投資決策會(huì)，共奧計(jì)矮五巴

10、票，稗三胺票通過(guò)傲，董事長(zhǎng)可一票埃否決百。投資經(jīng)理捌編寫(xiě)芭投票登記表骯和會(huì)議紀(jì)要柏投票登記表頒會(huì)議紀(jì)要伴8鞍簽訂投資協(xié)議哀投資經(jīng)理把投資經(jīng)理氨編寫(xiě)吧唉投資框架協(xié)議八或股權(quán)轉(zhuǎn)讓罷/增資協(xié)議，壩經(jīng)投資決策會(huì)委扒員審批芭投資岸框架唉協(xié)議邦股權(quán)轉(zhuǎn)讓/增阿資協(xié)議癌9瓣投后管理跋投資經(jīng)理百或?qū)Ｂ毴藛T、版派駐高管艾對(duì)敗投資企業(yè)佰進(jìn)行跟蹤管理辦和產(chǎn)業(yè)協(xié)同般待定頒10癌投資退出拜投資經(jīng)理澳投資經(jīng)理編制板投資退出方案霸，柏經(jīng)審批后懊完成投資退出靶投資退出方案芭要點(diǎn)總結(jié)：捌決策流程需足夠扮清晰、易于理解爸和被遵循。第四章 私募股權(quán)的業(yè)務(wù)模式和借鑒案除了奧投資經(jīng)理個(gè)人班和斑團(tuán)隊(duì)的水平外，盎私募昂股權(quán)芭公司絆的背業(yè)務(wù)絆

11、模式柏及擺配套的般機(jī)制很重要。絆好的機(jī)制頒可以最大限度的扒發(fā)揮個(gè)人和團(tuán)隊(duì)班的作用。暗如下班展開(kāi)說(shuō)明的扳四種氨業(yè)務(wù)類型，本質(zhì)傲上是伴機(jī)制霸和拔競(jìng)爭(zhēng)力岸的挨不同。 佰我們按業(yè)務(wù)范圍骯的不同把VC/辦PE公司分為四瓣種類型，分別是敖天使/VC模式扳、Pre-IP傲O模式、罷“靶上市公司+PE笆”艾模式和全產(chǎn)業(yè)鏈辦模式，并選取四叭種類型的代表公唉司進(jìn)行分析。半一、拌天使/VC模式班天使/VC模式暗的公司主要關(guān)注敖對(duì)種子期、初創(chuàng)埃企業(yè)進(jìn)行的投資扮。辦二、邦Pre-IPO跋模式啊這類公司主要專拜注對(duì)成熟企業(yè)進(jìn)熬行的投資，投資啊于企業(yè)上市之前疤，或預(yù)期企業(yè)可鞍近期上市時(shí)，其扮退出方式一般為岸，企業(yè)上市后，癌

12、從公開(kāi)資本市場(chǎng)頒出售股票退出。盎同天使/VC類艾公司不同，Pr癌e-IPO的投叭資時(shí)點(diǎn)在企業(yè)規(guī)頒模與盈收已達(dá)可稗上市水平時(shí)，甚半至企業(yè)已經(jīng)站在百股市門(mén)口。此種艾模式在IPO叭加速的芭時(shí)期扮更為受益芭我們以唉“拔企業(yè)上市工廠扮”柏之稱的盈科資本笆對(duì)該癌模式進(jìn)行介紹。唉盈科資本專注P按re-IPO投啊資，聚焦治理規(guī)吧范、符合上市要捌求的細(xì)分行業(yè)龍叭頭。投資六年來(lái)愛(ài)累計(jì)投資項(xiàng)目6懊0余個(gè)，其中火拜炬電子和南威軟澳件等11家企業(yè)翱已在境內(nèi)外成功疤上市或并購(gòu)?fù)顺霭?，?0家企業(yè)白在會(huì)排隊(duì)。拜（1）稗盈科資本通過(guò)皚高度集成的工廠拔化作業(yè)模式靶來(lái)保證投資的規(guī)鞍模和質(zhì)量把投資流程細(xì)化為昂項(xiàng)目立項(xiàng)、盡職奧調(diào)查、

13、內(nèi)核風(fēng)控阿、投資決策等多扒個(gè)階段，每個(gè)團(tuán)盎隊(duì)只負(fù)責(zé)其中的跋一個(gè)環(huán)節(jié)，保證岸了各個(gè)團(tuán)隊(duì)的專拜業(yè)性、獨(dú)立性與扮項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)的高效隘性。把（存疑拔，很多工作很難按分開(kāi)，需要進(jìn)一哎步調(diào)查捌）稗（2）鞍盈科資本頒以券商內(nèi)核制度般標(biāo)準(zhǔn)搬創(chuàng)新性地建立了罷項(xiàng)目?jī)?nèi)核委員會(huì)胺根據(jù)IPO標(biāo)準(zhǔn)絆對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行審核耙。由資深保薦人扒擔(dān)任主席的內(nèi)核八委員會(huì)在盡調(diào)團(tuán)柏隊(duì)深入調(diào)研的基斑礎(chǔ)上進(jìn)行內(nèi)核，藹保障了項(xiàng)目投資頒質(zhì)量和IPO成爸功率。扮（3）按在退出策略上，藹與多家上市公司辦成立并購(gòu)基金尋背求多元化退出模爸式。般三、案“敖上市公司+PE扳”拌模式半該模式由拌“叭硅谷天堂阿”伴首創(chuàng)，拜主要有三步。首敖先是獲取上市公氨司部分股權(quán)，一

14、捌種是成為不足5埃%的小股東，另搬一種是成為有較挨大影響力的股東把如第二大股東。壩第二步PE機(jī)構(gòu)岸和上市公司或關(guān)敖聯(lián)方通過(guò)成立并捌購(gòu)基金或設(shè)立公搬司等方式搭建并芭購(gòu)平臺(tái)，或直接翱簽訂市值管理協(xié)翱議或并購(gòu)顧問(wèn)協(xié)柏議約定利益分配巴方式，捆綁成利伴益共同體。第三按步，拜已退定投，瓣P(guān)E機(jī)構(gòu)根據(jù)上跋市公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)艾略尋找并購(gòu)標(biāo)的霸，進(jìn)行控股型收疤購(gòu)，兩者聯(lián)合管襖理并購(gòu)標(biāo)的，在敖約定時(shí)間將其出瓣售給上市公司。傲“安PE+上市公司頒”礙模式優(yōu)點(diǎn)在于，安對(duì)上市公司而言半，促進(jìn)其積極利隘用并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)笆產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)跋，可以通過(guò)并購(gòu)骯基金放大杠桿，骯提高資本運(yùn)作效鞍率；對(duì)PE而言埃，提前鎖定特定背上市公司作為

15、退凹出渠道，提高了哀PE投資的安全奧性和流動(dòng)性，最板后還能分享上市擺公司重組整合收暗益。懊風(fēng)險(xiǎn)和弊端是拜，挨上市公司和PE氨合作后往往會(huì)帶柏來(lái)股價(jià)大幅上漲拌，PE在接觸項(xiàng)翱目過(guò)程中會(huì)掌握哎大量?jī)?nèi)部信息，按可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)百操縱、內(nèi)幕交易叭、利益輸送等現(xiàn)佰象。拜四、罷全產(chǎn)業(yè)鏈模式版這類公司已經(jīng)從叭單一的商業(yè)模式罷向全產(chǎn)業(yè)鏈模式扳、系統(tǒng)性平臺(tái)轉(zhuǎn)盎變，不再是專注叭于某一特定時(shí)間捌段的投資，而是安構(gòu)建資本的全產(chǎn)跋業(yè)鏈和要素的大哎系統(tǒng)平臺(tái)，形成啊天使、創(chuàng)投、p傲re-IPO、半并購(gòu)、債權(quán)、固熬定收益、夾層、絆海外投資等多種奧私募投資管理模拔式相輔相成的業(yè)敗務(wù)格局。九鼎投扮資是這類公司的壩代表。稗九鼎投資在

16、私募凹股權(quán)投資領(lǐng)域深搬耕近10年，創(chuàng)敖新性的開(kāi)創(chuàng)了八標(biāo)準(zhǔn)化、體系化白、可復(fù)制的PE懊投資募、投、管板、退流程和高質(zhì)擺量的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)藹，高峰時(shí)期在2隘011年投資近懊100家企業(yè)，佰成為PE工廠。爸小巨人模式八對(duì)外開(kāi)放自身平疤臺(tái)資源，激勵(lì)作般用明顯耙。柏九鼎推出的氨“阿小巨人計(jì)劃斑”拌即是在GP層面巴分出30%的股阿權(quán)給外部團(tuán)隊(duì)。搬由九鼎投資和優(yōu)百秀專業(yè)人士及其捌團(tuán)隊(duì)共同出資設(shè)絆立投資管理機(jī)構(gòu)瓣，開(kāi)展某一項(xiàng)或八幾項(xiàng)具體細(xì)分領(lǐng)骯域的投資管理業(yè)扮務(wù)，拓寬傳統(tǒng)成按熟型企業(yè)參股投霸資之外的業(yè)務(wù)領(lǐng)埃域。通過(guò)公司的伴資源支持，幫助吧小巨人成長(zhǎng)并拓爸展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域絆，實(shí)現(xiàn)公司和優(yōu)哀秀團(tuán)隊(duì)的共贏發(fā)扒展。 安具體合

17、作方式上捌，采取與相關(guān)人敗選及其團(tuán)隊(duì)核心骯骨干設(shè)立冠以罷“笆九鼎翱”擺字樣的合資公司搬的方式予以實(shí)施柏，九鼎或其子公鞍司在合資公司中哎持股比例為70傲%左右。要點(diǎn)總結(jié)：絆投資絆的拌系統(tǒng)化斑、流程化、標(biāo)準(zhǔn)跋化版能八最大限度發(fā)揮了扒機(jī)制的作用罷優(yōu)秀的哎投資機(jī)構(gòu)普遍具暗有板1捌-2邦個(gè)懊突出亮點(diǎn)，如暗盈科資本以券商盎內(nèi)核制度標(biāo)準(zhǔn)百的風(fēng)控笆一個(gè)優(yōu)秀的投資拔人而言，懊有時(shí)候班，柏重要的不是你的礙判斷能力（在對(duì)鞍好項(xiàng)目的判斷力哀上不存在太大的俺差距），而是你癌有沒(méi)有機(jī)會(huì)見(jiàn)到扳那個(gè)你心儀的創(chuàng)藹業(yè)者，從這個(gè)角般度，機(jī)構(gòu)和平臺(tái)般的價(jià)值會(huì)越來(lái)越邦大。叭除非敖你自帶流量。第五章 盡職調(diào)查的目的、關(guān)注領(lǐng)域、調(diào)查方式挨

18、一、扳盡職調(diào)查應(yīng)帶著爸目的進(jìn)行爸盡職調(diào)查又稱謹(jǐn)敗慎性調(diào)查，一般拜是指投資人在與白目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初霸步合作意向后，俺經(jīng)協(xié)商一致，投邦資人對(duì)目標(biāo)企業(yè)翱一切與本次投資霸有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行把現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料岸分析的一系列活笆動(dòng)。按并進(jìn)一步判斷，扳是否能暗達(dá)瓣到投資的目的，擺如白IPO、產(chǎn)業(yè)百協(xié)同巴、完善霸產(chǎn)業(yè)鏈等哎。盡職調(diào)查的目的 盡職調(diào)查的主要領(lǐng)域 行業(yè)和市場(chǎng)調(diào)查業(yè)務(wù)調(diào)查法律調(diào)查財(cái)務(wù)調(diào)查技術(shù)調(diào)查是否值得（Value）劃不劃算（Price）怎么投（How）巴二、稗盡職調(diào)查的版主要罷關(guān)注領(lǐng)域捌行業(yè)和市場(chǎng)芭市場(chǎng)需求的來(lái)源叭推動(dòng)增長(zhǎng)的因素靶產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈襖市場(chǎng)的規(guī)模胺主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手翱業(yè)務(wù)按業(yè)務(wù)懊模式、扒盈利模式懊、營(yíng)

19、銷(xiāo)模式斑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、主要般價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 敖協(xié)同效應(yīng)，以及鞍未來(lái)的整合成本柏和整合風(fēng)險(xiǎn)安Tips：唉可以以估值模型懊為線索進(jìn)行調(diào)查版不要忽視目標(biāo)公罷司董事會(huì)會(huì)議記鞍錄以及決議等法吧律文件，里面會(huì)拌包含公司業(yè)務(wù)的凹信息藹，特別是公司戰(zhàn)壩略敖財(cái)務(wù)熬歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的壩真實(shí)性，可靠性八預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)偏懊于骯保守、佰樂(lè)觀？預(yù)測(cè)的依藹據(jù)是什么懊是否有表外負(fù)債吧內(nèi)控制度的健全頒性疤稅務(wù)問(wèn)題 八Tips背：頒要與審計(jì)師唉、資產(chǎn)評(píng)估師胺充分溝通白 絆法律瓣公司自身的法律頒情況：重大的訴按訟和法律糾紛、埃房產(chǎn)土地的權(quán)屬班問(wèn)題等擺交易所涉及的法襖律問(wèn)題：股權(quán)結(jié)邦構(gòu)巴是否清晰、股權(quán)矮類別捌、業(yè)績(jī)承諾、估辦值調(diào)整協(xié)議、優(yōu)矮先認(rèn)

20、購(gòu)、反稀釋笆等傲行業(yè)監(jiān)管規(guī)定等阿人力資源藹管理層聘用和留斑任問(wèn)題叭創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)昂的精神面貌八Tips：叭人事的問(wèn)題對(duì)于拜收購(gòu)后的成功整愛(ài)合非常重要敖 百技術(shù)唉技術(shù)是否符合發(fā)版展的趨勢(shì)奧技術(shù)的壁壘或可皚替代性扳技術(shù)的可用性和哎穩(wěn)定性澳三、耙盡職調(diào)查的方式啊盡職調(diào)查獲取信懊息的典型鞍方式包括網(wǎng)絡(luò)半搜索傲、訪談、聊天、啊現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查等。（一）網(wǎng)絡(luò)調(diào)查背（版1）通過(guò)公司網(wǎng)盎頁(yè)了解最基本情澳況。值得注意的奧是，看公司網(wǎng)頁(yè)哎主要看一些可能八存在問(wèn)題的報(bào)道瓣，巴而不用背去看企業(yè)宣傳的岸好的東西巴。隘如藹通過(guò)一些獎(jiǎng)懲通礙知、員工活動(dòng)、暗重大事件等來(lái)判瓣斷經(jīng)營(yíng)過(guò)程中是百否存在一些瑕疵把。按（擺2）熬通過(guò)介紹老板身鞍世的

21、文章，了解唉企業(yè)的歷史。老哀板的出身對(duì)企業(yè)疤的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格有重埃大的影響。老板巴的出身或?qū)I(yè)層阿次直接影響頒企業(yè)的發(fā)展風(fēng)格昂，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)爸來(lái)說(shuō)更是如此。襖如果老板以前是鞍學(xué)者創(chuàng)業(yè)，需要跋關(guān)注企業(yè)的知識(shí)拔產(chǎn)權(quán)是哪里來(lái)的扒，是否存在權(quán)屬絆不明或者糾紛；哎還要關(guān)注企業(yè)的罷人事關(guān)系是否存埃在不獨(dú)立的情形靶。如果老板以前扳是銷(xiāo)售出身，需昂要關(guān)注研發(fā)人員案以及研發(fā)人員是奧否穩(wěn)定，公司的暗銷(xiāo)售策略是否穩(wěn)扒健是否存在不規(guī)皚范甚至違規(guī)的情藹形。如果老板是半資本市場(chǎng)出身，爸那么還需要重點(diǎn)邦關(guān)注老板是否為熬了資本運(yùn)作而做胺出風(fēng)險(xiǎn)較大的操哎作。敖（襖3?。┌⒐鞠嚓P(guān)的訴訟半，可以通過(guò)新聞皚媒體俺或白公檢法系統(tǒng)進(jìn)行頒查詢

22、。公司訴訟骯多了至少說(shuō)明不柏厚道，甚至不誠(chéng)阿信。比如某個(gè)企挨業(yè)報(bào)告期內(nèi)與供昂應(yīng)商與客戶均存按在多起的糾紛或佰訴訟。皚 （4敖）公司的相關(guān)新案聞，特別是丑聞絆。皚除了老板坦白交捌代之外，還需要奧通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行翱搜索。扮（疤5）公司所在地澳的論壇和行業(yè)論霸壇。一般情況下班，擬上市公司的瓣老板和產(chǎn)品都會(huì)斑在各地和各行業(yè)版論壇中涉及，不澳過(guò)要注意其中一矮些言論或者介紹俺的片面性甚至誤凹導(dǎo)性，要注意甄柏別并且要以證據(jù)澳作為判斷的核心笆依據(jù)，不要輕易皚下判斷。百（艾6）通過(guò)下載的胺文章、報(bào)告，了疤解和持續(xù)掌握行哀業(yè)和公司情況。敗比如一些行業(yè)的哀報(bào)告背都可以作為疤研究行業(yè)的扮素材。（二）訪談?wù){(diào)查按（叭1）老

23、板。除了半老板的專業(yè)能力俺之外，更重要的扮是關(guān)注老板的人懊品、誠(chéng)信和做企岸業(yè)的境界。老板壩的學(xué)歷、性格、拌普通話水平等等稗都是次要的爸。骯（奧2）中高層干部氨。中高層干部可跋能分別從不同的版角度對(duì)企業(yè)的了半解會(huì)更加具體百也更加真實(shí)明確靶，那么對(duì)這些對(duì)搬象的訪談設(shè)定的安目標(biāo)也要相對(duì)明唉確具體，壩主要體現(xiàn)在行業(yè)癌發(fā)展、市場(chǎng)空間澳、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、后吧續(xù)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)情靶況。奧（骯3）上游供應(yīng)商拌。除了關(guān)注采購(gòu)擺合同的真實(shí)性之啊外，還要關(guān)注公疤司的信用政策、芭是否存在供應(yīng)商昂依賴，阿公司癌在采購(gòu)上是否具邦有自主權(quán)和決定八權(quán)，是否為發(fā)行挨人關(guān)聯(lián)方等。從胺目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)壩看，除特別情況哎外，只存在不好叭賣(mài)的產(chǎn)品不

24、存在傲買(mǎi)不到的原材料伴，所以在訪談供扒應(yīng)商時(shí)一般會(huì)比笆較順利，得到的按回復(fù)一般也會(huì)比疤較正面，這種情凹況下，更需要從巴一片大好的形勢(shì)耙下關(guān)注交易是否疤真實(shí)合理，供應(yīng)愛(ài)商是否會(huì)在邦公司阿的壓力下配合發(fā)盎行人做一些處理岸。霸（礙4）下游客戶。按如果說(shuō)供應(yīng)商一拔般都會(huì)說(shuō)好話的八話，那么客戶就拔不一定了，從另吧外一個(gè)角度來(lái)講案，客戶訪談的結(jié)敖果更能反映發(fā)行爸人的市場(chǎng)地位和搬談判能力。如果俺客戶訪談非常不懊配合甚至根本就扳不接見(jiàn)，除了大耙國(guó)企很?；蛘咦霭×颂澬氖虏桓乙?jiàn)百之外，那么很可霸能就是背公司俺在下游客戶的地案位不高。如果客拜戶訪談很配合對(duì)翱于發(fā)行人的評(píng)價(jià)伴非常正面，那么半且不說(shuō)客戶是否搬會(huì)依賴懊公

25、司骯至少可以說(shuō)明雙白方的合作是互贏昂的是相互依存的柏，不存在誰(shuí)依賴扳誰(shuí)誰(shuí)求著誰(shuí)的問(wèn)皚題。此外，通過(guò)敗客戶也更能判斷扮發(fā)行人的定價(jià)能版力、市場(chǎng)地位、挨產(chǎn)品質(zhì)量、是否唉存在關(guān)聯(lián)方、是吧否存在糾紛等；瓣對(duì)于大額合同，拌還需要關(guān)注合同把的真實(shí)性和合理矮性，是否存在業(yè)頒績(jī)?cè)旒俚目赡?。挨（?）板同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。瓣這樣的對(duì)象不舉爸報(bào)或被黑就不錯(cuò)骯了，熬去理性地進(jìn)行訪芭談和判斷幾乎是吧不可能的?？梢园緛?lái)些間接的，比哀如關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手案的宣傳資料、一白些訪談或者公開(kāi)板資料、招投標(biāo)文矮件或者項(xiàng)目建議耙書(shū)等，從側(cè)面判鞍斷同行業(yè)對(duì)啊公司安的評(píng)價(jià)。瓣（矮6）行業(yè)專家。拔找埃行業(yè)班協(xié)會(huì)安專家了解行業(yè)的哀基本情況癌和安行業(yè)地

26、位等罷。關(guān)注的重點(diǎn)主熬要在于：產(chǎn)業(yè)鏈胺、盈利模式、核頒心技術(shù)、發(fā)展趨斑勢(shì)、市場(chǎng)規(guī)模等翱。如果是發(fā)行人絆安排的專家訪談阿，其獨(dú)立性和真阿實(shí)性就要大打折板扣了，有些資料昂可以采納，但是唉需要自己的獨(dú)立按判斷。百訪談應(yīng)該是盡職啊調(diào)查非常重要的辦一種方式，也是八最需要講究方式昂方法的一種方式拌，方法的不同最斑后的訪談效果般差異很大藹。切忌訪談中對(duì)澳著問(wèn)題一個(gè)一個(gè)俺問(wèn)一句話一句話暗記錄的訪談，那按樣會(huì)導(dǎo)致訪談對(duì)般象非常緊張也放背不開(kāi)，信息量會(huì)斑非常的少。訪談懊應(yīng)該類似于聊天拌，只是比聊天目捌的性和邏輯性要礙強(qiáng)，訪談人要在靶訪談之前充分做愛(ài)好工作，把需要艾問(wèn)的問(wèn)題以及自拌己希望得到的結(jié)跋果進(jìn)行仔細(xì)整合拌并

27、做到融會(huì)貫通氨，做到提問(wèn)的問(wèn)氨題看似不輕易間爸提出實(shí)際上是經(jīng)霸過(guò)了精心的準(zhǔn)備般。當(dāng)然，要做到邦這一點(diǎn)，除了前邦期做好準(zhǔn)備工作氨之外，豐富的項(xiàng)案目經(jīng)驗(yàn)和良好的頒溝通能力也是必敖不可少的重要素笆養(yǎng)。（三）文字材料把這部分內(nèi)容的調(diào)氨查工作會(huì)與（一辦）和（二）的內(nèi)襖容是重復(fù)的，主邦要涉及以下幾個(gè)搬方面：澳（頒1）行業(yè)論文和巴綜述。這個(gè)在網(wǎng)皚絡(luò)查詢里也提到埃，一定要多看，霸作為一個(gè)行業(yè)的傲新入者，只有通奧過(guò)多看這種最笨耙的方式，才能逐唉漸對(duì)這個(gè)行業(yè)有隘所了解，才能慢笆慢形成自己的對(duì)骯行業(yè)以及發(fā)行人芭的獨(dú)立判斷，而愛(ài)不是人云亦云。芭（艾2）行業(yè)研究報(bào)半告。這個(gè)可以通挨過(guò)自己公司的研跋究院或者從互聯(lián)骯網(wǎng)上下

28、載，具體奧審閱的原則就不扳再贅述，注意一笆些研究報(bào)告具有翱特殊目的性從而敗可能會(huì)失去客觀擺性，需要注意甄絆別。半（哀3）行業(yè)雜志或愛(ài)者公司發(fā)行的報(bào)斑刊等。擺（礙4）公司所報(bào)各敗種獎(jiǎng)勵(lì)的申請(qǐng)文稗件。這里注意的爸是，這里的文字拔材料不是最后取霸得的證書(shū)，而是暗證書(shū)申請(qǐng)過(guò)程中般的過(guò)程資料，除岸了可以驗(yàn)證發(fā)行艾人專利的合規(guī)性襖之外，更能幫助澳我們這些外行人胺了解公司的技術(shù)按水平和優(yōu)勢(shì)。不熬過(guò)值得注意的是傲，在進(jìn)行專利申扒報(bào)的時(shí)候，發(fā)行翱人往往在代理機(jī)哎構(gòu)的引導(dǎo)下進(jìn)行擺夸大性的敘述和瓣宣傳，這時(shí)要注翱意判斷其真實(shí)的扳情況是怎樣的，隘一些結(jié)論是否能安夠公開(kāi)披露。（四）聊天八如同把訪談進(jìn)行靶的更加靈活和活案

29、躍會(huì)有更好的效哎果一樣，聊天作挨為更加靈活也更奧加發(fā)散的一種挨“啊訪談柏”背，有時(shí)候效果也挨是意想不到的，唉理應(yīng)將聊天作為埃一種重要的盡調(diào)熬手段。尤其對(duì)于板項(xiàng)目組人員來(lái)說(shuō)哀，拔應(yīng)與企業(yè)多接觸俺，耙充分利用聊天這愛(ài)種非正常的渠道瓣，獲得一些佐證按的信息或者一些捌核查的線索。熬聊天的對(duì)象沒(méi)有奧任何限制，前述伴的訪談對(duì)象都可半以進(jìn)行。除此之鞍外，還有以下對(duì)背象可以考慮：板（奧1皚）百公司的最基層人敖員，如公司的保壩安、食堂師傅、巴接送司機(jī)、打掃辦衛(wèi)生阿姨、前臺(tái)岸等。這些人員工班作在發(fā)行人的最氨基層，或許獲取藹的信息不機(jī)密也阿不高端，但是他跋們視野關(guān)注的問(wèn)鞍題對(duì)于我們也很罷重要。比如在去艾機(jī)場(chǎng)的時(shí)候，

30、跟斑司機(jī)聊聊工資水骯平、社保待遇、芭對(duì)搬企業(yè)暗的期待等，甚至鞍有時(shí)候他們高興俺了也很喜歡對(duì)公哀司老板或者高管襖做出自己的評(píng)價(jià)疤。擺（般2扳）半當(dāng)?shù)厣钊Φ娜私O員，如當(dāng)?shù)氐某鲶a租車(chē)司機(jī)、理發(fā)柏員、餐館小老艾板等。尤其是公昂司在小地方的，爸公司信息相對(duì)更邦加更容易為外部瓣人所知柏。挨（拌3班）捌其他可能的人員霸。比如，某些渠艾道我們還可能接邦觸到從版公司吧離職的員工，他阿們的觀點(diǎn)可能會(huì)皚有一些新意；比襖如供應(yīng)商的供貨扮司機(jī)或者客戶的耙拉貨司機(jī)等，都擺有可能對(duì)我們的八盡調(diào)工作提供一扮些信息。（五）現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查絆現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查理應(yīng)是熬非常重要和關(guān)鍵愛(ài)的一種調(diào)查手段挨，不過(guò)實(shí)務(wù)中很岸遺叭憾的是，這個(gè)調(diào)吧查手段并沒(méi)

31、有得扳到充分的重視，癌這個(gè)也好理解，盎畢竟做笆空調(diào)房里看看資癌料上上網(wǎng)要翱，稗比風(fēng)吹日曬要矮舒服太多熬。罷（爸1八）背外地分子公司。挨有多少家子分公隘司都應(yīng)該親自去頒看一遍，先不說(shuō)昂關(guān)注管理能力、柏銷(xiāo)售半徑，擴(kuò)張搬太快是否風(fēng)險(xiǎn)，擺起碼你要了解這拌家公司是否真實(shí)埃存在，賬上的設(shè)哎備資產(chǎn)都不是虛八構(gòu)出來(lái)的吧？骯（啊2稗）傲生產(chǎn)車(chē)間。多去癌幾次，并且有心隘去看。關(guān)注公司把產(chǎn)品的生產(chǎn)流程百以及核心技術(shù)的捌應(yīng)用、設(shè)備是否敗正常運(yùn)轉(zhuǎn)、車(chē)床靶型號(hào)所代表的生版產(chǎn)技術(shù)水平是否唉先進(jìn)、現(xiàn)場(chǎng)管理笆制度是否完備、襖工人的工作狀態(tài)阿和積極性是否高稗漲、生產(chǎn)銷(xiāo)售旺凹季設(shè)備是否滿負(fù)唉荷運(yùn)作前來(lái)拉貨柏的車(chē)是否川流不巴息甚至要

32、排隊(duì)等瓣。在實(shí)務(wù)中，存傲在生產(chǎn)批號(hào)提前拌的例子。藹（板3靶）般原料成品倉(cāng)庫(kù)。礙主要關(guān)注存貨管巴理是否規(guī)范、存盎貨規(guī)模是否賬實(shí)扒一致，可以根據(jù)瓣成品批號(hào)的更新八判斷銷(xiāo)售情況。澳項(xiàng)目過(guò)程中一定奧要重視存貨的盤(pán)巴點(diǎn)工作。扮（啊4埃）拌其他的一些方面辦。廁所是否衛(wèi)生唉，可以看出企業(yè)笆的管理水平和員頒工素質(zhì)，很難想班象一家?guī)K亂把的企業(yè)內(nèi)部控制岸和日常管理能夠啊規(guī)范到位。消防耙器材是否完善整襖齊，這一來(lái)關(guān)注藹企業(yè)是否嚴(yán)格執(zhí)按行國(guó)家相關(guān)政策巴，另外也體現(xiàn)了敖企業(yè)的管理水平熬。此外，公司迎盎來(lái)送往的車(chē)隊(duì)管百理，這里倒不是皚吹毛求疵，公司百車(chē)隊(duì)的水平一來(lái)扳反映管理水平二敗來(lái)也會(huì)體現(xiàn)公司氨的盈利狀況。除叭了老

33、板及其節(jié)約啊的特例之外，一胺家只有一輛桑塔隘納2000迎來(lái)扮送往的企業(yè)盈利罷水平是否很高是靶要打折扣的。要點(diǎn)總結(jié)：半事無(wú)巨細(xì)，多么癌詳細(xì)都不過(guò)分，凹一定不會(huì)吃虧佰盡職調(diào)查是靶持續(xù)發(fā)現(xiàn)、整理班、更新、再發(fā)現(xiàn)癌的過(guò)程。通過(guò)各叭種手段，不斷完拜善細(xì)節(jié)，不斷矮交叉驗(yàn)證伴，完成定性分析胺。跋注意靶訪談氨和辦業(yè)務(wù)和礙財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的匹配氨，盡可能澳定量分析。第六章 盡職調(diào)查報(bào)告的核心寫(xiě)作要素跋通過(guò)訪談懊和調(diào)查取證斑，我們將盡職調(diào)藹查的工作體現(xiàn)般報(bào)告頒中。報(bào)告的核心俺構(gòu)架和寫(xiě)作要素罷如下：把核心寫(xiě)作要素凹一、投資概述襖6. 市場(chǎng)和未絆來(lái)趨勢(shì)分析版1. 核心創(chuàng)始板人扳二、企業(yè)概況及藹投資亮點(diǎn)笆7. 行業(yè)的競(jìng)跋爭(zhēng)格局

34、拌2. 管理團(tuán)隊(duì)愛(ài)1. 企業(yè)概況凹8. 重點(diǎn)公司敗 凹六、技術(shù)和生產(chǎn)捌能力盡調(diào)（技術(shù)板盡調(diào) 澳懊 單獨(dú)附件）壩1.1 發(fā)展歷安程昂四、公司歷史及擺現(xiàn)狀的調(diào)查結(jié)論唉 挨（法務(wù)盡調(diào) 板哎 單獨(dú)附件）拔七、公司產(chǎn)品競(jìng)板爭(zhēng)力分析及發(fā)展礙規(guī)劃 啊1.2 工程概扮況爸1. 問(wèn)題簡(jiǎn)述襖1. 商業(yè)模式隘（1業(yè)務(wù)模式+扮2盈利模式+3擺營(yíng)銷(xiāo)模式）靶1.3 核心競(jìng)耙爭(zhēng)力(產(chǎn)品、技扮術(shù)、資源、經(jīng)驗(yàn)拜等)扒2. 公司基本哎情況笆2. 業(yè)務(wù)和生拔產(chǎn)流程圖骯1.4 核心產(chǎn)哀品1.2.扮3.邦3. 公司的股傲權(quán)結(jié)構(gòu)和實(shí)際控班制人霸3. 業(yè)績(jī)分析安1.5 服務(wù)網(wǎng)懊點(diǎn)分布疤4. 公司的股半本演變阿4辦. 財(cái)務(wù)指標(biāo)分辦析（收入、

35、利潤(rùn)巴、現(xiàn)金流、主要艾客戶、供應(yīng)商等盎）伴（財(cái)務(wù)盡調(diào) -扒 單獨(dú)附件）扒1.6 工程案扮例 1.2.耙.3.澳5. 公司的業(yè)埃務(wù)資質(zhì)跋5耙. 行業(yè)地位及擺競(jìng)爭(zhēng)分析 拔波特的五力模型皚：上游、下游、哎行業(yè)壁壘、替代按品、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)笆2. 公司治理胺及管理團(tuán)隊(duì)持股拔變化霸6. 關(guān)聯(lián)方及愛(ài)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)凹6啊. 發(fā)展規(guī)劃跋3. 組織構(gòu)架澳圖按7. 主要資產(chǎn)芭八、交易結(jié)構(gòu)及巴回報(bào)測(cè)算懊三、行業(yè)與市場(chǎng)捌分析（行業(yè)調(diào)研白 凹稗 單獨(dú)附件）哎8. 敗主要施工合同半1. 投資方案芭主要內(nèi)容（估值皚和比例、交易結(jié)壩構(gòu)、退出方式）襖1. 行業(yè)概況耙 哎9. 公司人員疤2. 投資方案頒測(cè)算敖2. 行業(yè)政策版10. 稅務(wù)百

36、3.1 財(cái)務(wù)測(cè)唉算敖3. 產(chǎn)品/服靶務(wù)介紹襖11. 重大訴氨訟、仲裁及規(guī)范絆性扒3.2 估值參礙考及退出通道把4. 產(chǎn)業(yè)鏈和疤利潤(rùn)分布奧12. 內(nèi)控和叭管理制度規(guī)范性盎九、風(fēng)險(xiǎn)因素分翱析及投資建議按5. 產(chǎn)品/服埃務(wù)的發(fā)展歷程拔五、管理團(tuán)隊(duì)考巴察及核心人員評(píng)皚價(jià)霸十、投后管理凹我們繼續(xù)對(duì)部分癌核心叭寫(xiě)作要素背，說(shuō)明罷盡職調(diào)查的扳方法。扒首先有核心員工翱，才奧有業(yè)務(wù)模板頒，結(jié)果頒體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表隘。柏這三者是相互聯(lián)皚系和影響的斑，艾三者的跋盡職調(diào)查拜結(jié)果需扮交叉驗(yàn)證。核心員工業(yè)務(wù)模式財(cái)務(wù)報(bào)表行業(yè)景氣度競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 熬一、案核心員工巴（挨涉及跋“阿五、管理團(tuán)隊(duì)考吧察及核心人員評(píng)暗價(jià)岸”哀 ）翱考察核心員

37、工的叭主要目的，是尋頒找一只值得信賴頒，且能做成事的頒團(tuán)隊(duì)，來(lái)支撐業(yè)把務(wù)的發(fā)展。挨通過(guò)對(duì)核心員工俺量化的訪談，得安出全面的評(píng)價(jià)，斑并交叉驗(yàn)證業(yè)務(wù)背和財(cái)務(wù)的真?zhèn)?。拜工作流程分三步班：癌（?扮）跋通過(guò)訪談，確定耙核心員工名單八。簡(jiǎn)單巴看組織構(gòu)架圖按是不夠的，需班通過(guò)交叉詢問(wèn)，半查到真正捌核心的骯員工。班所謂核心員工，翱不一定是斑“襖經(jīng)理/總監(jiān)靶”稗，而是唉“伴不可或缺絆”礙或巴“翱可替代性差扒”唉或百“扳走了對(duì)部門(mén)影響愛(ài)很大扒”鞍的人員。比如，百掌握核心技術(shù)的傲基層研發(fā)人員、搬生產(chǎn)線的傲主要扮班長(zhǎng)。 拌（哀2稗）半收集所有核心員霸工的年齡、工齡扮、薪酬和持股爸等般信息案，并根據(jù)問(wèn)卷清伴單進(jìn)行挨一

38、對(duì)一訪談絆。鞍由搬于匯集的樣本量敖非常多，可以實(shí)昂現(xiàn)對(duì)公司全維度隘的評(píng)價(jià)氨。斑（奧3?。┌凼占瘮v史整體員工清哎單氨，分析人數(shù)、收扒入、入職、離職扮的變化，以及這澳個(gè)變化，對(duì)公司隘運(yùn)營(yíng)的影響。注岸意事項(xiàng)：除了第瓣一張表看全員工爸變化外，對(duì)于生暗產(chǎn)型企業(yè)，還應(yīng)俺該區(qū)分工廠/非皚核心行政/核心啊業(yè)務(wù)部門(mén)的員工阿變化，更有針對(duì)癌性背。 壩（啊4版） 分析和得出凹結(jié)論，并對(duì)業(yè)務(wù)搬和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行鞍交叉驗(yàn)證。Tips：哀（1）哀工作量鞍很大哀，建議安排暗幾個(gè)人扮每天進(jìn)行一對(duì)一白訪談。每人每天疤訪談3-4個(gè)員敗工比較合適，多把了很疲勞，效果靶差; 有時(shí)候約伴出公司訪談，會(huì)岸有不一樣效果。板（柏2岸）創(chuàng)始人年

39、紀(jì)過(guò)矮大或有退意要謹(jǐn)皚慎；扳（3）重要崗位芭需追溯凹前任換崗襖或捌離職的原因要點(diǎn)總結(jié)：皚尋找一個(gè)以所有矮股東利益最大化爸為目標(biāo)的管理團(tuán)胺隊(duì)，降低無(wú)形的斑“管理成本”藹。霸 第一是人，第阿二是人，第三還氨是人扮。絆二、辦業(yè)務(wù)靶模式氨（扮涉及奧“霸七、公司產(chǎn)品競(jìng)昂爭(zhēng)力分析及發(fā)展拜規(guī)劃背”靶）瓣（霸1昂） 爸商業(yè)模式霸 巴 傲通過(guò)百系統(tǒng)的方法皚，班梳理業(yè)務(wù)全景圖胺，并對(duì)靶核心人員襖和財(cái)務(wù)捌報(bào)表藹進(jìn)行交叉驗(yàn)證。傲模板絆：癌梳理業(yè)務(wù)拔全景圖扮，分析業(yè)務(wù)、盈擺利、營(yíng)銷(xiāo)模式癌模板捌：邦梳理業(yè)務(wù)發(fā)展的唉趨勢(shì)懊模板挨：半梳理產(chǎn)品家圖譜熬（如涉及產(chǎn)品）吧（敗2鞍） 跋業(yè)績(jī)分析鞍對(duì)合同的真實(shí)性礙、收入的真實(shí)性頒、收

40、入確認(rèn)方法芭的合規(guī)性、現(xiàn)金昂流的真實(shí)性，和凹交易的疤合理性盎（是否關(guān)聯(lián)交易頒）進(jìn)行驗(yàn)證。背三、柏財(cái)務(wù)分析俺（涉及把“爸七、公司產(chǎn)品競(jìng)隘爭(zhēng)力分析及發(fā)展昂規(guī)劃扒”擺）挨通過(guò)分析哀財(cái)務(wù)指標(biāo)背，胺對(duì)核心人員和業(yè)安務(wù)模式進(jìn)行交叉鞍驗(yàn)證。如果財(cái)務(wù)罷指標(biāo)出了問(wèn)題，扒肯定是巴核心人員邦和業(yè)務(wù)扒模式壩出了問(wèn)題。案（1）笆財(cái)務(wù)傲核心數(shù)據(jù)搬 艾首先叭，盎由安財(cái)務(wù)盡調(diào)人員負(fù)班責(zé)按調(diào)查，癌最拔核心翱關(guān)注頒指標(biāo)熬如下俺。昂模板柏：核心財(cái)務(wù)指標(biāo)伴分析癌接下艾的內(nèi)容，版全部般需由胺審計(jì)師來(lái)做。笆這里暗就列明基本流程巴和元素跋，佰給個(gè)方向班。拌（2）銷(xiāo)售和收礙款方面哀（審計(jì)師板做隘）懊1. 關(guān)注點(diǎn)（扮P班urpose哀）艾調(diào)查

41、凹公司的主要業(yè)務(wù)愛(ài)、按業(yè)務(wù)板塊區(qū)分笆、奧銷(xiāo)售渠道方式昂、熬銷(xiāo)售確認(rèn)和回款俺方式案2. 哎執(zhí)行盡調(diào)程序愛(ài)（Input）拜（1）針對(duì)公司暗目前銷(xiāo)售情況，般結(jié)合會(huì)計(jì)科目：俺營(yíng)業(yè)收入、應(yīng)收骯賬款、預(yù)收賬款岸等。獲取和檢查罷前十大客戶合同拔及工程驗(yàn)收單。懊（2）隨機(jī)抽查哎_產(chǎn)品銷(xiāo)售相百關(guān)出庫(kù)單、安裝翱簽收單、記賬憑瓣證、發(fā)票等資料芭進(jìn)行檢查。隨機(jī)俺抽查前十大客戶邦回款金額較大款八項(xiàng)檢查銀行回單半。凹（3）對(duì)主要客傲戶進(jìn)行實(shí)地走訪奧（4）通過(guò)企業(yè)皚信用信息系統(tǒng)查暗詢前三大客戶是埃否存在異常情況半（5）獲取應(yīng)收凹款余額表、明細(xì)阿賬、賬齡分析表挨，記賬憑證以及愛(ài)銀行回單進(jìn)行檢奧查和復(fù)合百（6）訪談相關(guān)白業(yè)務(wù)負(fù)

42、責(zé)人按3.爸 頒銷(xiāo)售與收款搬主要鞍財(cái)務(wù)靶狀況搬（Output皚）（1）毛利率柏（a）扒公司三年產(chǎn)品毛矮利分析八 靶（b）辦公司 2016哀 年前十大客戶襖毛利分析芭（2）應(yīng)收賬款頒賬齡柏（a）敗公司三年百應(yīng)收賬款賬齡情胺況班（哎b版）般公司拔兩年以上主要昂長(zhǎng)賬齡暗情況隘4昂.霸 矮發(fā)現(xiàn)問(wèn)題岸和般整改啊意見(jiàn)傲（Output俺）懊陳述主要氨問(wèn)題、盎對(duì)標(biāo)埃會(huì)計(jì)翱準(zhǔn)則、拜詳細(xì)歸納拌發(fā)現(xiàn)班問(wèn)題愛(ài)、拜給出氨整改拌建議。Tips：辦營(yíng)業(yè)邦收入問(wèn)題是最大霸的不規(guī)范扮，愛(ài)包括絆（1）為避稅邦，隱瞞收入，耙或沖抵胺不合規(guī)的成本費(fèi)疤用襖；矮（2）板違反扒權(quán)責(zé)發(fā)生制，如百以收款案&懊開(kāi)具發(fā)票為依據(jù)把確認(rèn)收入；疤（3）

43、罷對(duì)符合收入確認(rèn)岸條件的業(yè)務(wù)隨意骯延遲、跨期或提辦前確認(rèn)收入；搬（4）運(yùn)用不符隘合企業(yè)實(shí)際的業(yè)疤務(wù)情況，如敖提供扮勞務(wù)服務(wù)或咨詢拔服務(wù)的行業(yè)，沒(méi)辦有分期，而是一唉次性確認(rèn)收入；佰（骯3頒）凹采購(gòu)吧和付款唉方面敖（審計(jì)師頒做疤）瓣1. 關(guān)注點(diǎn)（疤P挨urpose癌）跋調(diào)查凹公司的叭采購(gòu)礙方式、拌采購(gòu)翱信息收集方式、扮采購(gòu)笆部門(mén)胺、隘采購(gòu)吧支付方式佰、艾采購(gòu)按賬期叭2. 熬執(zhí)行盡調(diào)程序埃（Input）般（1）針對(duì)班公司搬目前采購(gòu)耙情況癌，俺結(jié)合會(huì)計(jì)科目鞍：原材料氨、搬應(yīng)付啊賬款艾、氨應(yīng)付票據(jù)俺等。哀獲取敗主要產(chǎn)品傲和前五大礙供應(yīng)商對(duì)應(yīng)采購(gòu)澳訂單擺、隘付款憑證辦（2）獲取愛(ài)應(yīng)付余額表伴、霸賬齡分析岸

44、表愛(ài)進(jìn)行翱復(fù)查 愛(ài)（3）巴訪談相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)鞍責(zé)人般3拜.癌 骯發(fā)現(xiàn)問(wèn)題伴和按整改半意見(jiàn)扳（Output?。┌仃愂鲋饕獝?ài)問(wèn)題、哀對(duì)標(biāo)笆會(huì)計(jì)艾準(zhǔn)則、詳細(xì)歸納邦發(fā)現(xiàn)岸問(wèn)題罷、給出整改翱建議。?。ò?笆）俺生產(chǎn)與倉(cāng)儲(chǔ)方面拜（百審計(jì)師翱做瓣）按1. 關(guān)注點(diǎn)（俺P班urpose芭）絆 調(diào)查安板排隘生產(chǎn)的依據(jù)翱、組織挨生產(chǎn)的罷流程、版成本分?jǐn)偟陌喾椒ò?. 瓣執(zhí)行盡調(diào)程序胺（Input）矮 （1）奧針對(duì)公司的生產(chǎn)跋核算流程，結(jié)合背會(huì)計(jì)科目：澳生產(chǎn)愛(ài)成本、制造費(fèi)用岸、產(chǎn)成品，按檢查啊公司般的藹生產(chǎn)矮成本鞍計(jì)算癌單隘、原材料收發(fā)存傲明細(xì)邦、產(chǎn)成品收發(fā)存頒明細(xì)。靶（八2案）頒訪談相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)拌責(zé)人奧3鞍.氨 凹發(fā)現(xiàn)問(wèn)

45、題敗和半整改把意見(jiàn)稗（Output跋）昂陳述主要搬問(wèn)題、啊對(duì)標(biāo)盎會(huì)計(jì)搬準(zhǔn)則、詳細(xì)歸納稗發(fā)現(xiàn)板問(wèn)題翱、給出整改背建議。Tips：斑（1）岸賺扳現(xiàn)金班不要賺利潤(rùn)耙。稗利潤(rùn)表的收入可熬能遠(yuǎn)比利潤(rùn)重要暗得多。收入是客叭戶用真金白銀給傲企業(yè)的投票，是扳最能反映企業(yè)價(jià)翱值的指標(biāo)。此外昂，判斷收入真實(shí)柏性的唯一重要依哀據(jù)是收入是否有熬真實(shí)現(xiàn)金流支持般。澳在財(cái)務(wù)核數(shù)工作跋中，PE有時(shí)甚翱至要將收入、費(fèi)跋用的確認(rèn)基礎(chǔ)從扒權(quán)責(zé)發(fā)生制調(diào)整把到收付實(shí)現(xiàn)制，巴來(lái)驗(yàn)證企業(yè)的收俺入、費(fèi)用、成本襖與現(xiàn)金流的配比爸。爸（伴2）挨經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是敖現(xiàn)金流量表上最拜為重要的指標(biāo)敗。熬如果企業(yè)有很大凹的銷(xiāo)售量，但應(yīng)藹收賬款過(guò)大、經(jīng)愛(ài)營(yíng)

46、性現(xiàn)金長(zhǎng)期為埃負(fù)，就會(huì)出現(xiàn)有敖利潤(rùn)沒(méi)有現(xiàn)金的矮尷尬情形。創(chuàng)造把持續(xù)的現(xiàn)金流動(dòng)笆能力是企業(yè)生命皚力和競(jìng)爭(zhēng)力所在矮，只賺利潤(rùn)不賺哀錢(qián)的企業(yè)不是好稗企業(yè)，會(huì)面臨很氨多經(jīng)營(yíng)性的問(wèn)題拔。俺（班3）?？促Y產(chǎn)負(fù)債表要隘特別關(guān)注資產(chǎn)流皚動(dòng)性疤。岸流動(dòng)性越強(qiáng)的企柏業(yè)，財(cái)務(wù)彈性和敖盈利能力越好。搬企業(yè)的利潤(rùn)直接愛(ài)來(lái)源于流動(dòng)資產(chǎn)阿的柏“盎流動(dòng)擺”懊而不是固定資產(chǎn)拜的拌“辦折舊疤”吧，因此，對(duì)于那瓣種資產(chǎn)規(guī)模很大背、流動(dòng)性卻很差襖的企業(yè)，要小心八。案（伴4）熬相信常識(shí)，不要百相信奇跡。拔對(duì)遠(yuǎn)高于同行的疤財(cái)務(wù)指標(biāo)需要耙小心礙，比別人聰明一稗點(diǎn)已經(jīng)不太容易搬了，要聰明很多埃更是難上加難。癌“敖我什么都不缺，稗就缺錢(qián)懊”板

47、，如果有了PE埃的投資，利潤(rùn)就啊會(huì)翻倍的結(jié)論要伴小心熬。襖（5）半有時(shí)要跳出數(shù)字鞍本身，以經(jīng)營(yíng)者盎的立場(chǎng)看待奧財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)般會(huì)更清楚邦 5.1 半 啊高利潤(rùn)率意味在拌產(chǎn)業(yè)版鏈上擁有強(qiáng)勢(shì)地半位壩。艾在這種情況下，白企業(yè)就會(huì)盡量占隘用上游客戶的資敖金，而不給下游敖客戶很長(zhǎng)的賒賬跋期，如果這兩者敖背離，往往意味稗著其高利潤(rùn)率不霸真實(shí)；拔 半5.2襖 對(duì)賬期長(zhǎng)于叭行業(yè)平均水平的藹應(yīng)收賬款要予以搬關(guān)注翱，企業(yè)不會(huì)輕易邦讓客戶拖欠貨款擺，長(zhǎng)期收不到款哀的收入基本是有氨問(wèn)題，或雙方有埃糾紛，或敖發(fā)生壞賬，甚至邦當(dāng)初確認(rèn)收入時(shí)跋就是虛構(gòu)的；扒 5.3芭 靶 芭項(xiàng)目企業(yè)也不會(huì)爸輕易庫(kù)存過(guò)多的笆存貨，除非該存背貨是稀

48、缺或有呆啊滯的。因此，存稗貨數(shù)量過(guò)大往往捌是高估利潤(rùn)的表皚現(xiàn)搬；敖5.4般 板 凹企業(yè)伴一般捌不會(huì)選擇增加當(dāng)般期稅負(fù)的會(huì)計(jì)處耙理方法拌；氨 5.5熬 挨 對(duì)自己高成長(zhǎng)巴有信心的企業(yè)，鞍債務(wù)融資一定是拌首選扳；邦 5.6半 安企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金懊流之間應(yīng)斑有一個(gè)行業(yè)配比矮關(guān)系，如果看到哎一個(gè)項(xiàng)目企業(yè)的鞍應(yīng)收賬款余額遠(yuǎn)胺大于凈利潤(rùn)，對(duì)白其進(jìn)行賬齡分析按核查就顯得特別八重要。靶（6） 關(guān)注佰“懊硬拌”案的財(cái)務(wù)指標(biāo)：花哎錢(qián)的數(shù)據(jù)最真實(shí)辦6.1 通過(guò)氨工資表判斷企業(yè)胺的人才競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)隘。將項(xiàng)目企業(yè)的邦員工薪酬與行業(yè)安平均工資水平作癌比較，可以看出八其吸引人才的能礙力，對(duì)于技術(shù)型鞍企業(yè)，員工的報(bào)凹酬和相關(guān)的激勵(lì)

49、疤機(jī)制更是反映團(tuán)敖隊(duì)穩(wěn)定性的重要扳指標(biāo)。哎6.2 通過(guò)稗水電費(fèi)、運(yùn)費(fèi)單版判斷企業(yè)的生產(chǎn)傲、銷(xiāo)售能力。對(duì)白于制造型企業(yè)，挨水電費(fèi)和運(yùn)費(fèi)是挨甄別其生產(chǎn)規(guī)模叭、產(chǎn)能、銷(xiāo)售能般力的試劑，漏稅胺容易偷電難，這愛(ài)些水電費(fèi)、運(yùn)費(fèi)拌等指標(biāo)有時(shí)對(duì)判氨斷企業(yè)的真實(shí)生艾產(chǎn)和銷(xiāo)售情況比昂從營(yíng)銷(xiāo)入手更為把有用和可靠。擺6.3 通過(guò)熬銀行借款判斷企邦業(yè)的誠(chéng)信度和財(cái)阿務(wù)彈性。企業(yè)如艾果對(duì)自己的發(fā)展靶有信心，其融資艾的首選一般是債扳務(wù)融資。因此，皚在企業(yè)有可抵押敗資產(chǎn)的情況下不八選擇銀行融資是挨需要關(guān)注的，反隘過(guò)來(lái)，如果銀行霸給予信用借款，阿那對(duì)企業(yè)素質(zhì)的安評(píng)價(jià)就可以加分辦，而一個(gè)從來(lái)沒(méi)澳有產(chǎn)生逾期還款捌的企業(yè)是值得信瓣任的

50、。罷6.4 通過(guò)佰供應(yīng)商賬期判斷吧企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)骯力。賬期跟產(chǎn)業(yè)叭鏈地位有關(guān)系，板跟項(xiàng)目企業(yè)本身邦也有關(guān)系，供應(yīng)昂商會(huì)比較了解下巴游的客戶，如果笆給予的賬期高于白或低于行業(yè)水平艾，都需要關(guān)注。啊6.5 通過(guò)隘納稅判斷企業(yè)的奧盈利能力。一般熬情況下，沒(méi)有一礙個(gè)企業(yè)會(huì)在沒(méi)有絆銷(xiāo)售或利潤(rùn)的情罷況下去繳稅，因跋此，完稅證明是佰判斷企業(yè)銷(xiāo)售和按利潤(rùn)最直接的方扳法?，F(xiàn)階段，在柏本土企業(yè)中，良哎好的納稅記錄起礙碼意味著企業(yè)還昂有成長(zhǎng)空間。第七章 盡職調(diào)查的工作安排壩到這里，我們已版大致辦了解盡職調(diào)查的俺目的、涉及領(lǐng)域伴、調(diào)查方法和寫(xiě)挨作結(jié)構(gòu)。叭接著，介紹奧如何規(guī)范和有效爸率的開(kāi)展盡職調(diào)扮查澳工作凹。按工作階

51、段礙工作內(nèi)容板相關(guān)參考礙文檔八盡職調(diào)查之前 稗準(zhǔn)備項(xiàng)目介紹材皚料（可用立項(xiàng)材斑料）拜確定人員、時(shí)間昂安排（盡調(diào)小組扮成員、現(xiàn)場(chǎng)工作皚時(shí)間、投資決策罷委員會(huì)時(shí)間）吧確定寫(xiě)作大綱、絆分工（項(xiàng)目經(jīng)理矮+艾法務(wù)艾+八財(cái)務(wù)+隘資產(chǎn)評(píng)估+唉行業(yè)研究稗+按技術(shù)團(tuán)隊(duì)代表）昂簽署保密協(xié)議般奧或挨投資意向書(shū)礙Tips:皚中小項(xiàng)目建議叭1-2周。財(cái)務(wù)懊&法務(wù)扒可外包，把資產(chǎn)評(píng)估看情況辦是否安排，敗行業(yè)研究需提前搬就按寫(xiě)好岸。暗提前通知凹標(biāo)的企業(yè)傲盡職調(diào)查盎的跋行程和計(jì)劃耙（標(biāo)的公司）伴發(fā)盡職調(diào)查資料巴需求清單、訪談疤計(jì)劃邦告知盡職調(diào)查行擺程（人員、時(shí)間愛(ài)、投委會(huì)時(shí)間）班附錄01盡職調(diào)柏查_(kāi)內(nèi)部溝通郵擺件（模板）壩附

52、錄岸02 盡職調(diào)查叭_工作安排（模佰板）白附錄03 盡職澳調(diào)查_(kāi)立項(xiàng)會(huì)議癌PPT（模板）叭附錄04盡職調(diào)瓣查_(kāi)預(yù)資料需求芭清單（模板）艾附錄05盡職調(diào)岸查_(kāi)全面資料需奧求清單（模板）熬盡職調(diào)查期間拌白天皚訪談巴，盎獲取材料，敗晚上礙寫(xiě)作搬獲取文檔規(guī)范命疤名艾項(xiàng)目瓣經(jīng)理頒是第一責(zé)任人，叭每日通告暗團(tuán)隊(duì)耙項(xiàng)目進(jìn)展，對(duì)質(zhì)擺量和進(jìn)度負(fù)責(zé)吧附錄06盡職調(diào)案查_(kāi)文件命名規(guī)奧則安附錄07盡職調(diào)半查_(kāi)股權(quán)調(diào)整測(cè)藹算表（模板）班附錄10 盡職安調(diào)查_(kāi)案例1：癌AA公司瓣附錄12 盡職霸調(diào)查_(kāi)股權(quán)調(diào)整翱測(cè)算表（模板）藹盡職調(diào)查之后伴項(xiàng)目經(jīng)理積極組伴織和推進(jìn)投資決襖策會(huì)襖跟進(jìn)投資決策會(huì)邦提出的疑問(wèn)傲推進(jìn)簽署投資協(xié)敗

53、議和完成股權(quán)變鞍更手續(xù)班管理客戶預(yù)期，壩告知重要時(shí)間節(jié)奧點(diǎn)襖（標(biāo)的公司）稗附錄20 投資伴決策會(huì)_會(huì)議紀(jì)按要把附錄21 投資熬決策會(huì)_投標(biāo)登霸記表跋項(xiàng)目結(jié)束后氨總結(jié)歸納，持續(xù)吧優(yōu)化和改進(jìn)投資昂決策和盡職調(diào)查拜體系礙歸檔資料發(fā)給所拌有相關(guān)人員挨每年回顧，歷史礙投資的鞍判斷是否正確第八章 寫(xiě)作規(guī)范和細(xì)節(jié)要求一、寫(xiě)作規(guī)范跋易讀性罷用暗簡(jiǎn)短和簡(jiǎn)潔的文捌字表達(dá)把多用圖表、項(xiàng)目霸符號(hào)，章節(jié)標(biāo)題絆和重要內(nèi)容藍(lán)色邦高亮標(biāo)記八結(jié)構(gòu)跋統(tǒng)一，避免每份芭報(bào)告區(qū)別太大，俺增加閱讀難度拔詳細(xì)內(nèi)容芭放附件胺有重點(diǎn)般重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域做暗更細(xì)致調(diào)查，不八是事無(wú)巨細(xì)般文檔備份愛(ài)每天本地和網(wǎng)盤(pán)按備份二、命名規(guī)范拌目錄命名規(guī)則皚01 某

54、公司_霸DD 澳 （盡調(diào)主靶要文件）懊02 某公司_扳Evidenc敗e （盡調(diào)襖證據(jù)）拜03 某公司_罷Agreeme板nt （和客癌戶簽署的各種協(xié)扳議）翱主文件爸（公司簡(jiǎn)稱 _岸 DD _ N巴um內(nèi)容簡(jiǎn)述）敖某公司_DD_稗01 工作安排熬 頒某公司_DD_襖02 公司情況八介紹絆某公司_DD_拔03盡調(diào)查清單扒 傲某公司_DD_八04寫(xiě)作要點(diǎn)和奧分工爸某公司_DD_哀05盡調(diào)報(bào)告（扒行業(yè)、技術(shù)、財(cái)藹務(wù)、法務(wù).挨）板證據(jù)文件拔（公司簡(jiǎn)稱_ 版Evidenc阿e _部分_ 搬簡(jiǎn)要描述）壩某公司_Evi班dence_F稗in_ 201拌6年財(cái)報(bào)搬某公司_Evi班dence_H爸R_ 人事清單

55、扒 扮Tips:熬Fin = 財(cái)班務(wù)/業(yè)績(jī) 捌HR = 人事芭 Tech 愛(ài)技術(shù) Le背gal = 工邦商、合同中間小結(jié)版私募班股權(quán)投資和盡職愛(ài)調(diào)查，是哎完全稗可以實(shí)現(xiàn)懊系統(tǒng)化巴、盎標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)案的白，而且骯應(yīng)該是機(jī)構(gòu)板最重要版的核心埃競(jìng)爭(zhēng)力佰之一愛(ài)。罷該皚文胺涉及柏的搬各種傲思考懊框架和絆EXCEL懊模板，就是標(biāo)準(zhǔn)愛(ài)化的笆體現(xiàn)八。 第九章 估值和風(fēng)險(xiǎn) 靶在伴股權(quán)吧投資中，兩大考哀量因素是：估值半與風(fēng)險(xiǎn)。絆估值是首吧要確定的要素搬，扳合理偏低的估值鞍是成功退出按和風(fēng)險(xiǎn)回避的基板礎(chǔ)板。百風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源主要挨是人的風(fēng)險(xiǎn)和高氨估值的風(fēng)險(xiǎn)，搬其中，啊高估值會(huì)使小風(fēng)柏險(xiǎn)變成大風(fēng)險(xiǎn).盎一、捌企業(yè)的商業(yè)模式跋決定

56、了估值模式哀（1）邦 百重資產(chǎn)型企業(yè)（頒如傳統(tǒng)制造業(yè)）叭，以凈資產(chǎn)估值般方式為主，盈利挨估值方式為輔。白（2）癌 八輕資產(chǎn)型企業(yè)（耙如服務(wù)業(yè)），以班盈利估值方式為翱主，凈資產(chǎn)估值翱方式為輔。耙（3）礙 板互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以澳用戶數(shù)、點(diǎn)擊數(shù)把和市場(chǎng)份額為遠(yuǎn)扮景考量，以市銷(xiāo)芭率為主。敖（4）耙 敖新興行業(yè)和高科斑技企業(yè)，以市場(chǎng)版份額為遠(yuǎn)景考量扒，以市銷(xiāo)率為主罷。矮二、岸市值與企業(yè)價(jià)值邦（1）絆 熬無(wú)論使用哪一種襖估值方法，市值安都是一種最有效巴的參照物。稗（2）扮 背市值的意義不等隘同于股價(jià)的含義百。傲市值股價(jià)俺按總股份數(shù)。市值癌被看做是市場(chǎng)投擺資者對(duì)企業(yè)價(jià)值敖的認(rèn)可，側(cè)重于凹相對(duì)的唉“耙量級(jí)敖”熬而

57、非絕對(duì)值的高柏低。國(guó)際市場(chǎng)上昂通常以100億擺美元市值作為優(yōu)艾秀的成熟大型企骯業(yè)的量級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，把500億美元市把值則是一個(gè)國(guó)際按化超大型企業(yè)的板量級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，而千邦億市值則象征著鞍企業(yè)至高無(wú)上的埃地位。市值的意搬義在于量級(jí)比較板，而非絕對(duì)值。三、市值比較奧（1） 隘既然市值體現(xiàn)的扒是企業(yè)的量級(jí)，擺那么同類企業(yè)的擺量級(jí)對(duì)比就非常矮具有市場(chǎng)意義。稗例如，同樣是影班視制作與發(fā)行企拔業(yè)，國(guó)內(nèi)華誼兄?jǐn)〉苁兄?19億哎人民幣，折合約八68億美元，而霸美國(guó)夢(mèng)工廠（D癌WA）市值25哀億美元。另外，把華誼兄弟201靶2年收入為13爸億人民幣（2.哀12億美元），叭同期夢(mèng)工廠收入傲為2.13億美扳元。這兩家公司霸的收

58、入在一個(gè)量佰級(jí)上，而市值量熬級(jí)卻不在一個(gè)水叭平上。由此推測(cè)搬，華誼兄弟可能爸被嚴(yán)重高估。當(dāng)澳然，高估值體現(xiàn)般了市場(chǎng)預(yù)期定價(jià)拜，高估低估不構(gòu)翱成買(mǎi)賣(mài)依據(jù)，但絆這是一個(gè)警示信澳號(hào)。 笆（2） 矮常見(jiàn)的市值比較般參照物：笆a.半 半同股同權(quán)的跨市敗場(chǎng)比價(jià)，同一家白公司在不同市場(chǎng)版上的市值比較。懊如：AH股比價(jià)藹。傲b.芭 邦同類企業(yè)市值比邦價(jià)，主營(yíng)業(yè)務(wù)基頒本相同的企業(yè)比暗較。如三一重工半與中聯(lián)重科比較伴。班c.昂 皚相似業(yè)務(wù)企業(yè)市版值比價(jià)，主營(yíng)業(yè)藹務(wù)有部分相同，哎須將業(yè)務(wù)拆分后挨做同類比較。如伴上海家化與聯(lián)合搬利華比較。四、估值方法?。?） 市值/昂凈資產(chǎn)（P/B奧），市凈率絆a. 考察凈資扮產(chǎn)必須

59、明確有無(wú)霸重大進(jìn)出報(bào)表的岸項(xiàng)目。佰b. 凈資產(chǎn)要擺做剔除處理，以辦反映企業(yè)真實(shí)的安經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)耙。市凈率要在比般較中才有意義，熬絕對(duì)值無(wú)意義。愛(ài)c. 找出企業(yè)胺在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間唉段內(nèi)的歷史最低疤、最高和平均三斑檔市凈率區(qū)間。般考察周期至少5艾年或一個(gè)完整經(jīng)柏濟(jì)周期。若是新唉上市企業(yè)，必須擺有至少3年的交艾易歷史。襖d. 找出同行哀業(yè)具有較長(zhǎng)交易班歷史的企業(yè)做對(duì)板比，明確三檔市邦凈率區(qū)間巴（2） 市值/盎凈利潤(rùn)（P/E按），市盈率瓣a. 考察凈利把潤(rùn)必須明確有無(wú)盎重大進(jìn)出報(bào)表的扮項(xiàng)目。敖b. 凈利潤(rùn)要艾做剔除處理，以扒反映企業(yè)真實(shí)的案凈利潤(rùn)。市盈率挨要在比較中才有暗意義，絕對(duì)值無(wú)暗意義。啊c.

60、找出企業(yè)捌在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間辦段內(nèi)的歷史最低愛(ài)最高和平均三檔哎市盈率區(qū)間。考昂察周期至少5年拌或一個(gè)完整經(jīng)濟(jì)愛(ài)周期。若是新上皚市企業(yè)，必須有澳至少3年的交易按歷史。罷d. 找出同行皚業(yè)具有較長(zhǎng)交易擺歷史的企業(yè)做對(duì)暗比，明確三檔市板盈率區(qū)間案（3） 市值/礙銷(xiāo)售額（P/S埃），市銷(xiāo)率襖a. 銷(xiāo)售額須版明確其主營(yíng)構(gòu)成熬，有無(wú)重大進(jìn)出懊報(bào)表的項(xiàng)目。百b. 找出企業(yè)傲在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間骯段內(nèi)的歷史最低疤最高和平均三檔皚市銷(xiāo)率區(qū)間?？及貌熘芷谥辽?年搬或一個(gè)完整經(jīng)濟(jì)班周期。若是新上笆市企業(yè)，必須有襖至少3年的交易扳歷史。拌c. 找出同行白業(yè)具有較長(zhǎng)交易版歷史的企業(yè)做對(duì)百比，明確三檔市挨銷(xiāo)率區(qū)間。翱（4） PEG