試議公司財務(wù)估價

1、 HYPERLINK 熬更多企業(yè)學(xué)院：稗 氨中小企業(yè)管理啊全能版哎183套講座+頒89700版份般資料拜總經(jīng)理、高層矮管理擺49套講座+1斑6388盎份耙資料板中層管理學(xué)院挨澳46套講座+6啊020熬份扳資料吧八國學(xué)智慧、易柏經(jīng)爸46套講座盎人力資源學(xué)院艾斑56套講座+2半7123骯份般資料挨各階段員工培骯訓(xùn)學(xué)院矮77套講座+ 案324捌份柏資料扳員工管理企業(yè)奧學(xué)院敗67套講座+ 拌8720班份柏資料昂工廠生產(chǎn)管理伴學(xué)院半52套講座+ 跋13920安份擺資料疤財務(wù)管理學(xué)院埃艾53套講座+ 扒17945阿份百資料佰般銷售經(jīng)理學(xué)院唉埃56套講座+ 叭14350唉份盎資料癌銷售人員培訓(xùn)疤學(xué)院耙72套

2、講座+ 拔4879芭份凹資料奧更多企業(yè)學(xué)院：骯 懊中小企業(yè)管理拌全能版癌183套講座+拔89700矮份爸資料斑總經(jīng)理、高層柏管理敗49套講座+1伴6388半份氨資料岸中層管理學(xué)院扮氨46套講座+6埃020靶份哎資料襖俺國學(xué)智慧、易盎經(jīng)案46套講座拜人力資源學(xué)院皚壩56套講座+2敖7123拜份鞍資料頒各階段員工培巴訓(xùn)學(xué)院吧77套講座+ 岸324跋份礙資料癌員工管理企業(yè)藹學(xué)院翱67套講座+ 澳8720拔份哎資料岸工廠生產(chǎn)管理懊學(xué)院敗52套講座+ 艾13920翱份耙資料岸財務(wù)管理學(xué)院矮奧53套講座+ 疤17945板份案資料百鞍銷售經(jīng)理學(xué)院邦半56套講座+ 伴14350凹份把資料敗銷售人員培訓(xùn)班學(xué)院稗

3、72套講座+ 凹4879安份哎資料笆七夕，古今詩人隘慣詠星月與悲情耙。吾生雖晚，世吧態(tài)炎涼卻已看透擺矣。情也成空，爸且作“揮手袖底礙風(fēng)”罷。是夜，鞍窗外風(fēng)雨如晦，哎吾獨坐陋室，聽襖一曲塵緣，唉合成詩韻一首，哀覺放諸古今，亦白獨有風(fēng)韻也。乃邦書于紙上。畢而啊臥。凄然入夢。敗乙酉年半七月初七白。襖-敖嘯之記。 耙第二章、公司財笆務(wù)估價瓣一、公司財務(wù)估霸價概述爸（一）、公司財罷務(wù)估價的理財學(xué)巴意義案公司理財中最重昂要的問題之一是邦：未來將收到的伴現(xiàn)金流量在現(xiàn)在霸的價值是多少。拌即所謂未來現(xiàn)金澳流估價（val巴uation 壩of Futu哎re Cash矮 Flows）奧，或者是公司財拔務(wù)估價（v安

4、aluatio辦n of Co唉rporate爸 Financ斑e）。按照沃倫矮.巴菲特的說法斑：哀“扳the cri拌tical 吧C壩halleng鞍e敗 凹for哎 白investm班ent耙 襖is藹 隘to隘 佰determi絆ne皚 矮the百 礙intrins熬ic暗 骯value襖 百of般 阿the把 霸underly傲ing癌 襖asset癌 捌and吧 擺obtain扮 敗it埃 礙at擺 阿fair骯 澳or搬 胺even唉 邦bargain白 盎price鞍”俺（投資的最大挑鞍戰(zhàn)是確定一項資鞍產(chǎn)的內(nèi)在價值，骯并以公平或者低傲廉的價格獲得這按項資產(chǎn)）。巴菲八特的這段話明

5、確半地表述了金融學(xué)斑的核心問題是資叭產(chǎn)定價。而投資稗在公司理財中具柏有十分重要的作藹用，或者說是公唉司理財?shù)暮诵模矝]有投資也就沒傲有理財。因此，按公司財務(wù)估價對愛于公司理財來說奧，不僅是具有十骯分重要的理財學(xué)案意義，而且也是熬公司理財最重要拌的理財理念和方敖法基礎(chǔ)。扒（二）、啊公司財務(wù)邦估價理論辦公司財務(wù)俺估價問題的核心爸是資產(chǎn)定價，這案也是金融學(xué)研究骯的核心問題。對啊此，國際上眾多瓣的經(jīng)濟學(xué)家進行哀了深入的研究，疤提出了很多理論敖。從理論研究來斑看，大體可以表敗述為這樣的發(fā)展笆軌跡：真實資產(chǎn)哀定價爸巴金融資產(chǎn)定價絆靶真實資產(chǎn)定價。熬真實資產(chǎn)定價的啊早期研究，比較辦完善的理論有：哎一是馬克思

6、的勞艾動價值論；二是案法國經(jīng)濟學(xué)家瓦叭爾拉斯1874搬年發(fā)表的論文辦交換的數(shù)學(xué)理論愛原理，首次提跋出了一般經(jīng)濟均藹衡理論。該理論凹可簡述為：在一艾個經(jīng)濟體中有許邦多經(jīng)濟活動者，啊其中一部分是消稗費者，一部分是暗生產(chǎn)者。消費者阿追求消費的最大邦效用，生產(chǎn)者追安求生產(chǎn)的最大利稗潤，他們的經(jīng)濟哀活動分別形成市伴場上對商品的需頒求和供給。市場背的價格體系會對埃需求和供給進行懊調(diào)節(jié)，最終使市盎場達到一個理想皚的一般均衡價格骯體系。在這個體把系中，需求和供凹給達到均衡，而扮每個消費者和生笆產(chǎn)者也都達到了扒他們的最大化要皚求。該理論經(jīng)過柏幾十年的發(fā)展，盎最終于1954爸年被阿羅（K.哎J.Arrow艾）和德

7、布魯（G胺.Debreu叭）給出了一般經(jīng)柏濟均衡存在性的隘嚴(yán)格證明，他們霸對一般經(jīng)濟均衡稗問題給出了富有皚經(jīng)濟含義的數(shù)學(xué)八模型。而德布魯拔在與阿羅一起證笆明一般經(jīng)濟均衡擺存在性定理的基八礎(chǔ)上，把整個一頒般經(jīng)濟均衡理論扮嚴(yán)格數(shù)學(xué)公理化扒，形成了195挨9年出版的價敗值理論一書。扒該書被認(rèn)為是現(xiàn)絆代數(shù)理經(jīng)濟學(xué)的疤里程碑。靶金融資產(chǎn)定價扒理論的研究挨最富有挑戰(zhàn)性。拌許多經(jīng)濟學(xué)家對礙此進行了深入研俺究，1953年敖阿羅和德布魯把傲一般經(jīng)濟均衡理邦論運用到金融市暗場的研究，發(fā)表版了具有現(xiàn)代金融翱學(xué)第一篇文獻的拔論文：證券在矮風(fēng)險承擔(dān)的最優(yōu)瓣配置中的作用辦。但是金融市場般與商品市場有很扳大的差異，尤其頒是

8、金融市場存在傲不確定性。所以拔，對金融資產(chǎn)定皚價理論的真正意爸義上的研究是在拜1952年馬科皚維茨提出的資產(chǎn)叭選擇理論之后。壩比較著名的理論白有：（1）、威熬廉.夏普（wi安lliam.F懊.sharpe頒）在資本資產(chǎn)邦定價：一個風(fēng)險鞍條件下的市場均岸衡理論（19壩64年），林特埃納在風(fēng)險資產(chǎn)佰估價和股票組合岸與資本預(yù)算的風(fēng)罷險投資選擇（皚1965年）和凹資本資產(chǎn)市場搬的均衡（19笆66年）中各自搬獨立地提出了風(fēng)啊險資產(chǎn)的均衡定擺價模型，即所謂爸“凹資本資產(chǎn)定價模哀型（簡寫為CA哀PM模型），夏絆普由此獲得19傲90年度諾貝爾背經(jīng)濟學(xué)獎；（2叭）、板羅斯1976年矮在資本資產(chǎn)定唉價的套利理論壩

9、和風(fēng)險收益與懊套利中突破性扮地發(fā)展了資本資澳產(chǎn)定價模型，建敗立了套利定價理班論模型，簡稱A斑PT模型。這些柏理論研究的基本襖前提是金融市場骯是一個有效的市班場?；蛘哒f是一胺個無套利機會的挨均衡市場；同時伴這些研究成果向斑人們揭示了為什暗么一項資產(chǎn)能夠傲在有效金融市場唉上得到合理的定絆價，使人們無需班具體研究某項資般產(chǎn)究竟應(yīng)該具有佰什么價值，而只瓣需簡單地相信并笆參照金融市場對艾該資產(chǎn)的定價就矮可以了。（3）埃、在金融資產(chǎn)的安理論定價方面取疤得突破性進展的熬是布萊萊克（F叭ischer 哀Black）和瓣舒爾茨（Myr唉on Scho霸les），他們唉于1973年發(fā)伴表了期權(quán)定價理叭論的文章，從

10、原奧理上揭示了期權(quán)斑應(yīng)該具有的理論盎價值。使金融學(xué)霸進入了一個煥然敗一新的時代。（罷4）、由于現(xiàn)代鞍金融市場并非是扒一個有效市場，安由此產(chǎn)生了行為癌金融學(xué)，同時也隘產(chǎn)生了行為定價辦理論。擺1976年，考頒科斯（john挨 C.Cox）伴和羅斯（S.A俺.Ross）進埃一步提出了罷“柏復(fù)制期權(quán)頒”八的理論，從而把巴金融期權(quán)定價推阿廣到真實資產(chǎn)的骯定價決策中。昂綜上所述，研究絆資產(chǎn)定價的根本按目的在于：一是愛在金融市場上發(fā)絆現(xiàn)投資價值靶把即在不同金融市矮場上尋找無風(fēng)險柏套利機會；二是唉創(chuàng)造價值拌懊即利用實物市場班和金融市場之間爸的價值差異，創(chuàng)拜造出新的價值。隘（三）、影響盎財務(wù)傲估價的因素擺影響扮

11、財務(wù)耙估價或者說影響盎金融資產(chǎn)佰定價的主要因素把有：利率、不確敖定性、信息和能靶力。而利率又是傲財務(wù)柏估價的基礎(chǔ)。利芭率影響時間價值稗；不確定性、信邦息和能力影響風(fēng)啊險價值。掌握利擺率的變化，可以奧把握資產(chǎn)價格的爸趨勢和機會成本壩的高低；資產(chǎn)價按格受該資產(chǎn)收益襖未來不確定性的般影響；資產(chǎn)價格捌的變化受新信息凹的影響；掌握更皚多能力就能夠在岸市場上獲得更高暗定價，因為能力邦是指獲得某種能案力克服不確定性胺的資源，或者是襖獲得更多信息并岸加以準(zhǔn)確分析的叭能力。包括克服隘風(fēng)險和承擔(dān)風(fēng)險擺的能力。叭（四）、俺公司財務(wù)罷估價昂方法背公司財務(wù)拜估價最基本的方藹法是未來現(xiàn)金流矮按照適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)暗率進行折現(xiàn)的現(xiàn)

12、挨值。因此，懊公司財務(wù)搬估價或者說金融伴資產(chǎn)定價的關(guān)鍵艾是確定未來現(xiàn)金笆流和確定適當(dāng)?shù)陌氛郜F(xiàn)率。把二、貨幣時間價邦值（霸公司財務(wù)估價的盎基礎(chǔ)）襖（一）、貨幣時佰間價值（資金時隘間價值）的含義胺公司財務(wù)估價是懊建立在貨幣時間奧價值基礎(chǔ)之上的凹。貨幣時間價值礙（time-v哀alue-of拔-money 扮concept襖）：是貨幣作為艾資本使用時創(chuàng)造阿的新價值，它與佰投資的時間長短笆相關(guān)，是時間的佰函數(shù)，與風(fēng)險無芭關(guān)，是在無風(fēng)險芭條件下的價值增瓣值，是衡量風(fēng)險吧投資的機會成本熬。由此，貨幣（瓣資金）通過投資爸隨著時間的推移邦而增值。其增值拔為貨幣時間價值埃。靶（二）、貨幣時扒間價值的衡量安貨幣時

13、間價值，般通常以利息增值骯來表示，利息計瓣算分單利（Si鞍mple In暗terest）拔和復(fù)利（Com八pound I岸nterest壩），貨幣時間價白值是按復(fù)利方式傲計算的利息增值把。案1、復(fù)利終值和八現(xiàn)值皚（1）、終值：挨（Future皚 Value簡暗寫為FV）或（隘復(fù)利值Comp絆ound Va埃lue），已知靶現(xiàn)值求終值。指翱現(xiàn)在一筆現(xiàn)金流班在將來某一時點拔上的價值，其計叭算公式：辦FVPV（1鞍隘I搬）按n癌PV(F/P敗,昂i鞍,白n矮)PV把哎FVIF跋i,n凹（2）、現(xiàn)值（哎Present哀 Value簡氨寫為PV），已搬織終值求現(xiàn)值。捌其計算公式：拌PVFV壩般1/(1+

14、頒I板)八n隘FV斑扮（1霸I把）斑-n跋FV氨邦（P/F,澳I俺,n疤）FV懊安PVIF壩,拔I扮,n舉例：2、年金隘（1）、年金的把定義（Annu敗ity簡寫為A按）邦年金：是指于相礙同的間隔期收或巴付一系列的現(xiàn)金霸流，稱為年金。白（2）、年金的挨種類愛 叭 普拜通年金鞍擺每期期末發(fā)生的疤年金；扮年金 先付年藹金敗骯每期期初發(fā)生的斑年金；絆遞延年金敗辦第一期以后的某岸一期起發(fā)生的年搬金；捌永續(xù)年金奧俺無期限發(fā)生的年暗金。爸（3）、普通年敗金（Ordin芭ary An襖nuity）扒終值：FVA啊按（1百I埃）皚n靶1/i案A搬阿（F/A,暗I扮,n八）A吧暗FVIFA按,i,n霸現(xiàn)值：PA

15、A扒懊1（1案I罷）矮-n盎/扳i芭 爸 A跋挨（P/A斑,俺I壩,n柏）A疤瓣P(guān)VIFA案,爸I懊,n耙（4）、遞延年佰金（Defer唉red An唉nuity）敗終值：與普通年疤金相同，與遞延霸期無關(guān)。藹FVIFAA傲按FVIFA柏,頒i傲,n哎現(xiàn)值：有兩種方壩法巴方法一：PVA胺A熬把PVIFA愛,i,n熬哀PVIF昂,i,m白其中：n為年金巴期；m為遞延期柏。扳方法二：PVA艾A奧安（PVIFA,皚i,n骯PVIFA,版i,m巴）翱（5）、永續(xù)年岸金（Perpe敗tuity）版終值：因期限n霸為無窮，故無終挨值。邦現(xiàn)值：PVA拔A俺擺1/i奧（6）、先付年吧金（Annui哎ty due

16、）奧終值：FVA爸A柏伴FVIFA拔i,n哎（1+i）唉現(xiàn)值：PVA挨A吧斑PVFA皚i,n唉（1+i）背3、貨幣時間價絆值的特殊情況拜（1）、不等額癌現(xiàn)金流（Cas板h Flow）矮終值：FV版胺A擺t挨瓣（1斑i版）案t岸（t1搬扒.n）唉現(xiàn)值：PV啊八A翱t襖骯（1叭I暗）挨-t壩（t1拔柏.n）絆（2）、復(fù)利計擺息頻數(shù)按當(dāng)復(fù)利次數(shù)n不叭是按年為單位，搬而是按月、季、矮半年等為單位計板算時，便出現(xiàn)了扮復(fù)利頻數(shù)問題，爸計m。如果給出絆年利率，則計息凹期數(shù)與計息率的拜關(guān)系：ri/m隘其中：i為年利矮率；m為復(fù)利頻俺數(shù)；r為計息率絆則：（1i）鞍n矮（1i/m半）罷m.n邦；并以此來計算稗終值

17、和現(xiàn)值襖舉例：說明復(fù)利瓣頻數(shù)對終值和現(xiàn)皚值的影響熬（3）、有效年百利率（Effe巴ctive A扒nnual R柏ate簡寫為E埃AR）啊如果出現(xiàn)復(fù)利頻翱數(shù)m挨哀1時，年名義利拔率為i，對于單埃位貨幣1元的投伴資，與年名義利巴率i相應(yīng)的年實鞍際利率為有效年搬利率EAR，其半計算：襖EAR（1唉i/m）版m啊1絆特殊情況，當(dāng)復(fù)半利頻數(shù)m辦扳，此情況下的年版名義利率就稱為拜連續(xù)復(fù)利率（C版ontinuo板us comp靶ounding擺），在某些財務(wù)傲評價模型中，常笆采用連續(xù)復(fù)利的昂概念。連續(xù)復(fù)利藹率i對應(yīng)的年實班際利率為：傲其中：e為自然骯常數(shù)，近似值為傲2.71828舉例：巴（三）、貨幣時澳間

18、價值的應(yīng)用敗1、在消費決策岸中應(yīng)用（跨期消巴費決策）。見埃公司理財P3懊8拔2、在公司理財傲中應(yīng)用氨無論在投資還是辦融資中，都將應(yīng)隘用到貨幣時間價佰值，在以后各章扮中討論。背三、金融資產(chǎn)估頒價矮金融資產(chǎn)FA，把通常指證券資產(chǎn)鞍或者資本證券，埃主要包括債券和班股票等。證券的昂價值是證券未來半現(xiàn)金流的現(xiàn)值。盎因此，解決證券壩估價問題，關(guān)鍵骯是要解決兩個問埃題：一是確定未愛來現(xiàn)金流及其發(fā)跋布；二是確定折安現(xiàn)率。邦（一）、債券估唉價背債券，這里指公拜司債券（Cor挨porate 巴bonds），拜包括無息債券、絆息票債券和一次吧還本付息債券。奧其現(xiàn)金流包括利跋息和本金兩部分柏。1、息票債券擺其價值（現(xiàn)

19、值）辦PVI絆罷PVIFA班r,n柏+M矮柏PVIF艾r,n岸其中：I為每期俺利息；M為本金翱。搬2、一次還本付癌息債券俺PV（Mi拜mn）百叭PVIF安r,n捌3、債券價格、敗票面利率（搬I澳）與折現(xiàn)率（r斑）市場利率）的巴關(guān)系:阿i澳埃r PV凹稗m 熬溢價扒i骯=r PV暗=m 藹平價安i熬背r PV耙班m 耙折價?。ò锥粒┌?、股票估價捌股票案（Stock）把，扒分為優(yōu)先股和普懊通股。柏1鞍、優(yōu)先股氨（Prefer搬red St斑ock）哎。懊優(yōu)先股稗Preferr盎ed Stoc板k repre鞍sents e把quity o翱f corpo搬ration,扮 but it傲 is

20、dif擺ferent 熬from co安mmon st白ock bec按ause it般 has pr疤eferenc爸e over 辦common 搬stock i艾n the p版ayment 敖of divi拔dends a百nd in t疤he asse隘ts of t敖he corp敗oration爸 in the唉 event 版of bank辦ruptcy.阿 Prefer絆ence me斑ans onl柏y that 案the hol白der of 奧the pre耙ferred 骯share m矮ust rec擺eive a 靶dividen扒d (in t疤he case襖

21、 of an 懊ongoing佰 firm )稗 before癌 holder哎s of co案mmon sh安ares ar襖e entit巴led to 挨anythin礙g. 扮即優(yōu)先股屬于公挨司的權(quán)益啊，矮與普通股不同的埃是矮，盎優(yōu)先股在股利支頒付和公司破產(chǎn)清稗算時的財產(chǎn)索取皚方面都具有優(yōu)先白權(quán)。但對于持續(xù)跋經(jīng)營的企業(yè)而言昂，優(yōu)先權(quán)意味著斑只有在優(yōu)先股東啊獲取股利后，普藹通股股東才有資熬格獲取股利。由岸此，典型優(yōu)先股瓣的特征是：定期耙獲得固定股息；版無期限不還本。懊因而，優(yōu)先股的安價值就是永續(xù)年熬金（股息）的現(xiàn)版值。 癌PVD挨愛PVIFA凹i,n氨D/i安2、普通股（C唉ommon

22、S背tock）。澳普通股（Com跋mon Sto俺ck）沒有一個頒精確的定義。按敖照國外的解釋：拔Common 邦Stock. 瓣It usua稗lly is 罷applied艾 to sto跋ck that斑 has no岸 specia八l prefe板rence e敗ither i阿n divid捌ends or班 in ban愛kruptcy暗.即普通股通常敖指那些在股利和阿破產(chǎn)清算方面不拜具任何特殊優(yōu)先啊權(quán)的股票。壩普通股的收益包稗括：股利和資本捌利得。其估價方瓣法有：隘（1）、一般方般法（未來現(xiàn)金流懊現(xiàn)值法）矮PV拔霸D耙t挨百1/(1+K靶s安)捌t礙其中：K俺s捌為折現(xiàn)率（通常

23、藹用股息收益率或隘股權(quán)收益率），阿D敗t奧為每年的股利。俺可見，普通股現(xiàn)搬值取決于D稗t稗，而股利又取決伴于公司凈利潤及霸其增長率和股利霸分配政策。增長哀率起著決定性作唉用。設(shè)股息增長昂率為翱g，白有關(guān)股息增長的盎各種假設(shè)：巴第一：零增長模班型（g0）。敖 PV阿0骯D/K熬s艾第二：固定增長把模型懊背戈登模型PV0凹相應(yīng)的： 拜 擺 愛 K懊s傲岸g拜上式中參數(shù)g和擺K吧s胺的估計：拔增長率g的確定搬：如果公司沒有皚凈投資，各年的稗盈利相等；如果藹將盈利保留作為按投資，則：瓣明年的盈利今爸年的盈利俺今年的留存收傲益搬岸留存收益回報率版可見，盈利的增澳長是留存收益和搬留存收益回報率班的函數(shù)。由

24、此可懊得：跋1g1留拜存收益比率頒凹留存收益回報率罷則：g留存收斑益比率愛拜留存收益回報率奧投資期望收益率阿K鞍s捌的確定：可根據(jù)氨戈登模型求得。把第三：多元增長擺模型。其方法為笆分段計算。矮（2）、風(fēng)險價瓣值定價法暗該方法主要是根按據(jù)CAPM進行隘定價。邦四、真實資產(chǎn)估邦價辦資產(chǎn)在這里是指罷實物資產(chǎn)，又叫半真實資產(chǎn)RA。芭其價值包括：賬骯面價值、市場價伴值、內(nèi)在價值（熬投資價值）、持背續(xù)經(jīng)營價值、清隘算價值。特別說板明的是：資產(chǎn)價盎值中，特別要注凹重內(nèi)在價值、市叭場價值和持續(xù)經(jīng)骯營價值。捌1、持續(xù)經(jīng)營價愛值。癌不是著眼于報表把上所列價值，而懊是著眼于公司未邦來的銷售與獲利半能力。2、內(nèi)在價值

25、。敖任何資產(chǎn)的內(nèi)在耙價值，是該資產(chǎn)氨預(yù)期未來現(xiàn)金流耙的現(xiàn)值。從理財罷學(xué)講，確定某資吧產(chǎn)內(nèi)在價值的過耙程被稱為白“胺收入資本化評價般方法伴”扒。澳五、公司價值評板估奧公司價值評估方哀法：瓣1、未來現(xiàn)金流般的現(xiàn)值法：斑公司的價值，是拔公司未來凈現(xiàn)金般流的現(xiàn)值總和。癌這是公司價值評胺估的基本思維。柏How can扒 you de疤termine隘 what a挨 firm i吧s worth跋？One wa搬y to th版ink abo熬ut the 搬questio岸n of ho按w much 罷a firm 拜is wort霸h is to唉 calcul跋ate the絆 presen柏t

26、 value岸 of its癌 future氨 cash f扒lows.背The val襖ue of t擺he firm瓣 is fou佰nd by m斑ultiply伴ing the叭 net ca耙sh flow背s by th背e appro班priate 瓣present翱-value 啊factor.敗 the va邦lue of 耙the fir白m is si版mply th氨e sum o氨f the p啊resent 襖value o半f the 哎individ癌ual挨 net ca哀sh flow吧s.矮2、資產(chǎn)價值評靶估法；靶資產(chǎn)價值評估法版是指公司的價值絆等于公司各

27、項資版產(chǎn)價值的總和。氨這是在公司資產(chǎn)艾收購中常常所運把用的估價方法。爸但持續(xù)經(jīng)營條件艾下，通常應(yīng)該包岸括無形資產(chǎn)的價阿值。耙3、股權(quán)價值評熬估法；愛股權(quán)價值評估法拌是指公司的價值白等于公司股權(quán)價佰值的總和。這是拔在公司資產(chǎn)收購巴中常常所運用的敖估價方法。拔4、市場價值評埃估法：敗公司的市場價值把，通常是指公司安在金融市場中價靶值體現(xiàn)。應(yīng)對于爸負(fù)債的市場價值啊與股權(quán)的市場價骯值之和，用公式昂表示為：VB矮S，從該公式拔分析，公司的價版值與資本結(jié)構(gòu)相班關(guān)。凹六、長期財務(wù)規(guī)爸劃唉（一）、長期財扳務(wù)規(guī)劃的重要性俺1、長期財務(wù)規(guī)襖劃的概念疤財務(wù)規(guī)劃或者叫皚財務(wù)計劃（Fi澳nancial罷 Planni案

28、ng），是為實罷現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)而制佰定的方案及其措氨施的總稱。因此爸，一項完整的財版務(wù)規(guī)劃包括拜如下內(nèi)容翱：財務(wù)目標(biāo)、岸實現(xiàn)目標(biāo)的案財務(wù)方案和板排除干擾的拌財務(wù)措施。根據(jù)扳實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的捌時間不同可以分皚為短期財務(wù)規(guī)劃暗（Short-捌Time Fi懊na皚ncia 奧Plannin哀g）和長期財務(wù)柏規(guī)劃（Long邦-Time F敖inancia隘l Plann懊ing）。短期胺財務(wù)規(guī)劃通常是矮指年度財務(wù)規(guī)劃阿，長期財務(wù)規(guī)劃癌又叫中長期財務(wù)阿規(guī)劃，是指一年瓣以上的財務(wù)規(guī)劃擺。頒2、長期財務(wù)規(guī)白劃的重要性板主要在于按長期財務(wù)規(guī)劃可霸以為隘公司理財確定明艾確的財務(wù)目標(biāo)、扮制定全面的財務(wù)白方案和霸財務(wù)措

29、施藹，從而保證財務(wù)版活動的穩(wěn)定性、頒有效性和可持續(xù)澳增長。伴（二）、絆長期財務(wù)規(guī)劃拔的制定唉1、公司長期搬財務(wù)規(guī)劃制定的傲要件般（1）、經(jīng)濟假擺設(shè)。邦計劃必須明確地傲指出企業(yè)在計劃傲期內(nèi)預(yù)計所面臨骯的經(jīng)濟環(huán)境的可把能變化，對此做邦出多種重要的經(jīng)敗濟假設(shè)，包括經(jīng)襖濟發(fā)展趨勢、利熬率水平以及稅收壩等的變化。版（2）、銷售預(yù)啊測。柏幾乎所有的財務(wù)愛計劃都是建立在盎銷售預(yù)測的基礎(chǔ)懊上，或者是財務(wù)俺計劃制定模型是拔建立在合理預(yù)測俺銷售收入百分比翱（Percen把tage of氨 sales 斑approac半h）的基礎(chǔ)上。耙因此，要求確定霸合理的銷售增長傲率。從而保證公斑司的增長。按（3）、資產(chǎn)需熬求。

30、哀銷售增長往往需氨要資產(chǎn)的增長來頒實現(xiàn)。主要包括扳固定資產(chǎn)和凈營埃運資本變動的預(yù)壩測。矮（4）、籌資需澳求。擺資產(chǎn)的擴張需要捌有效的籌資規(guī)劃熬來支持。包括內(nèi)挨部籌資和外部籌艾資。霸（5）、預(yù)計報鞍表。礙以上的預(yù)測最終哀都將體現(xiàn)在財務(wù)敖報表的預(yù)測。捌2、案長期財務(wù)規(guī)劃與昂增長率藹（1）、內(nèi)部增板長率與長期財務(wù)埃規(guī)劃挨內(nèi)部增長率（I邦GRInte凹rnal gr礙owsh ra挨te）是公司在把沒有任何外部籌懊資的情況下所能壩達到的最大增長昂率。是企業(yè)靠內(nèi)愛部的資本原始積斑累所能維持的增傲長率。用公式表澳示為：叭式中：ROA：拌資產(chǎn)報酬率，即俺凈利潤/資產(chǎn)總愛額；b：再投資壩率（Plowb搬ack

31、 rat隘e）即留存收益巴/凈利潤，或者鞍為1減去股利支瓣付率。唉（2）、外部增拔長率與長期財務(wù)熬規(guī)劃骯外部增長率，是罷公司通過外部籌頒資（Exter拔nal fin懊ancing 敗needed靶EFN）使公司叭所達到的增長率班。如果公司保持岸固定的債務(wù)權(quán)益案比率，同時沒有班任何外部權(quán)益籌襖資的情況下，公百司所能達到的最礙大增長率，叫做把可持續(xù)增長率（稗Sustain唉able gr熬owsh ra啊te）。用公按式表示為：絆式中：ROE：艾權(quán)益報酬率罷（3）、綜合增藹長率敗與長期財務(wù)規(guī)劃瓣公司籌資，除了芭留存收益、增加扒債務(wù)以外，還可拔以通過發(fā)行股票矮來滿足資產(chǎn)增長啊，以實現(xiàn)擴張型拌的長期財務(wù)規(guī)劃岸。翱在股票定價的未八來現(xiàn)金流折現(xiàn)模盎型中，股票的價搬值取決于未來的佰現(xiàn)金流，并且未翱來現(xiàn)金流又取決絆于股利增長率。俺按照戈登模型中懊，股