人民幣匯率制度演變過程以及我國(guó)現(xiàn)行匯率制度原因和建議剖析課件

1、人民幣匯率制度 第1頁，共21頁。目錄1、匯率制度的分類和比較2、人民幣匯率制度的演變過程3、我國(guó)現(xiàn)行的匯率制度4、我國(guó)現(xiàn)行該匯率制度的原因5、我國(guó)現(xiàn)行匯率制度的建議第2頁，共21頁。匯率制度的分類1、無單獨(dú)法定貨幣的匯率安排2、貨幣局安排3、傳統(tǒng)的固定釘住安排4、區(qū)間釘住5、爬行釘住6、爬行區(qū)間7、無預(yù)定路徑的管理浮動(dòng)8、單獨(dú)浮動(dòng)第3頁，共21頁。匯率制度的分類1、無單獨(dú)法定貨幣的匯率安排：是指將另一國(guó)貨幣作為單一法定貨幣流通。2、貨幣局安排：是指從法律上隱含地承諾本國(guó)貨幣按固定匯率兌換某種特定的外幣，同時(shí)限制官方的貨幣發(fā)行，以確保旅行法定義務(wù)。3、傳統(tǒng)的固定釘住安排：是指將貨幣按固定匯率釘

2、住一種主要貨幣或者是一籃子貨幣，匯率圍繞中心匯率上下幅度不超過1%。4、區(qū)間釘?。杭从梢粋€(gè)正式的或事實(shí)上的固定的中心匯率與一種或一籃子貨幣相掛鉤，但允許浮動(dòng)的區(qū)間要大于前者，至少在1%以外。第4頁，共21頁。匯率制度的分類5、爬行釘住：即按照預(yù)先宣布的固定匯率，或者根據(jù)若干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期小幅調(diào)整幣值。6、爬行區(qū)間：即貨幣在一定范圍內(nèi)圍繞中心匯率上下波動(dòng)，同時(shí)根據(jù)預(yù)先宣布的固定匯率或若干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期調(diào)整中心匯率。7、無預(yù)定路徑的管理浮動(dòng)：中央銀行在不特別指明、不提前宣布匯率目標(biāo)的情況，通過積極干預(yù)外匯市場(chǎng)來影響匯率變動(dòng)。8、單獨(dú)浮動(dòng)：也稱自由浮動(dòng)，匯率水平由市場(chǎng)自由決定，中央銀行不

3、干預(yù)外匯市場(chǎng)，但對(duì)外部和背部沖擊名義匯率應(yīng)及時(shí)做出反應(yīng)。第5頁，共21頁。人民幣匯率制度的演變過程 第一階段為1949一1952年 此階段為國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期。人民幣對(duì)美元的匯價(jià)于1949年1月18日首先在天津掛牌,這一階段,人民幣匯率的制定,基本上與物價(jià)掛鉤。我國(guó)實(shí)行具有爬行釘住匯率制特點(diǎn)的匯率制度,其做法是選擇一組用于制定匯率的指標(biāo),其指標(biāo)包括出口物資理論比價(jià)、進(jìn)口物資理論比價(jià)和信匯購(gòu)買力比價(jià),再取三者的加權(quán)平均數(shù)確定人民幣對(duì)美元的官方匯率。在此階段,人民幣匯率頻繁調(diào)整,調(diào)整幅度有時(shí)很大。第6頁，共21頁。 第二階段為1953一1973年初 這階段,人民幣匯率變動(dòng)呈現(xiàn)出基本穩(wěn)定的特征,匯率保

4、持在1美元兌換2.46元人民幣的水平上。人民幣匯率不再充當(dāng)調(diào)節(jié)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的工具,外貿(mào)盈虧全部由國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)與平衡。自1955年人民幣新幣以1:10000的比例取代舊幣之后,直到1971年美元貶值之前,人民幣對(duì)美元的匯率始終不變,實(shí)行釘住美元的匯率制。人民幣匯率制度的演變過程第7頁，共21頁。 第三階段為1973一1980年 由于1973年布雷頓森林體系崩潰,西方國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制,匯率波動(dòng)頻繁。為了適應(yīng)國(guó)際匯率制度的這種轉(zhuǎn)變與現(xiàn)實(shí)中國(guó)際主要貨幣匯率變動(dòng)帶來的不利影響,根據(jù)有利于推行人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算、便于貿(mào)易、為國(guó)外貿(mào)易所接受的原則,我國(guó)實(shí)行釘住一籃子貨幣的可調(diào)整的釘住匯率制。貨幣籃子所包含

5、的一組貨幣的選擇主要考慮我國(guó)外貿(mào)的地理流向,權(quán)數(shù)的規(guī)定則取決于與該國(guó)貿(mào)易量。人民幣匯率制度的演變過程第8頁，共21頁。 第四階段為1981一1984年 我國(guó)實(shí)行雙重匯率制,非貿(mào)易外匯收支結(jié)算繼續(xù)根據(jù)按一籃子貨幣定價(jià)的官方匯率,貿(mào)易外匯收支結(jié)算根據(jù)貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)。該價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的出口換匯成本確定,固定在2.80元的水平。人民幣官方匯率因內(nèi)外兩個(gè)因素的影響,其對(duì)美元由1981年7月的1.50元向下調(diào)整至1984年7月的2.30元,人民幣對(duì)美元貶值了53.33%。人民幣匯率制度的演變過程第9頁，共21頁。 第五階段為1985一1993年 我國(guó)實(shí)行官方匯率與市場(chǎng)匯率并存的雙軌匯率制。自1985年起

6、,我國(guó)停止使用貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià),執(zhí)行單一的官方匯率,并逐步取消財(cái)政補(bǔ)貼。同時(shí),我國(guó)又允許外匯調(diào)劑市場(chǎng)出現(xiàn)高于官方匯率的外匯調(diào)劑價(jià)格。從1988年起,我國(guó)增加了外匯留成比例,普遍設(shè)立外匯調(diào)劑中心,放開外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率,形成官方匯率和調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的局面。人民幣匯率制度的演變過程第10頁，共21頁。人民幣匯率制度的演變過程 第六階段為1994一2005年6月 我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。1994年1月1日開始,人民幣匯率制度改革邁出一大步,官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并軌,實(shí)行銀行結(jié)售匯制,建立全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng),人民幣最終目的是走向完全可兌換。匯率制度并軌之初

7、,1美元兌換8.6187人民幣,此后逐步升值。至1998年,人民幣匯率處于靈活有彈性的狀態(tài),但1998年至2002年之間,人民幣匯率超穩(wěn)定,事實(shí)上,人民幣此時(shí)己經(jīng)采取了釘住美元的制度,人民幣被高估,失去彈性。在2002年至2005年,我國(guó)宣布對(duì)外匯體制進(jìn)行改革之前,人民幣仍處于超穩(wěn)定的狀態(tài),但此時(shí)的人民幣匯率實(shí)際是被低估的。第11頁，共21頁。 第七階段即為2005年7月21日 我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。盡管是初開始實(shí)行,但畢竟是我國(guó)開始匯率制度改革的一個(gè)重要的標(biāo)志。人民幣匯率制度的演變過程第12頁，共21頁。我國(guó)現(xiàn)行的匯率制度 我國(guó)現(xiàn)行

8、匯率制度表述為“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參照一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制” 首先，“一籃子貨幣”是指人民幣不再單一盯住美元，而是以一籃子貨幣為基礎(chǔ)確定匯率水平?！耙换@子貨幣”涉及兩個(gè)關(guān)鍵問題：幣種選擇與權(quán)重設(shè)置。一國(guó)匯率籃子中幣種的選擇在理論上應(yīng)綜合考慮該國(guó)的對(duì)外貿(mào)易幣種結(jié)構(gòu)。外債幣種結(jié)構(gòu)和外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)，而現(xiàn)實(shí)中鮮有貨幣當(dāng)局公布籃子貨幣幣種。周小川指出，“籃子貨幣的確定是以對(duì)外貿(mào)易權(quán)重為主的，目前，美國(guó)、歐元區(qū)、日本、韓國(guó)等是中國(guó)最主要的貿(mào)易伙伴，相應(yīng)地，美元、歐元、日元、韓元等也自然會(huì)成為主要的籃子貨幣”，“由于新加坡、英國(guó)、馬來西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國(guó)、加拿大等國(guó)與中國(guó)的貿(mào)易比

9、重也較大，它們的貨幣對(duì)人民幣匯率也是很重要的”。由此可知，“匯改”之初人民幣匯率籃子中應(yīng)包括以上11種貨幣，但不排除貨幣當(dāng)局之后根據(jù)形勢(shì)調(diào)整籃子貨幣幣種構(gòu)成的可能。第13頁，共21頁。 其次，“波動(dòng)區(qū)間”是指匯率變動(dòng)的幅度。在波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，匯率由市場(chǎng)供求決定，一旦逾越這一區(qū)間，貨幣當(dāng)局會(huì)立即干預(yù)以穩(wěn)定匯率。一般來說，波動(dòng)區(qū)間越寬，貨幣當(dāng)局干預(yù)的程度越小，匯率就越富有彈性，其形成機(jī)制就越接近浮動(dòng)匯率制。擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間有助于增強(qiáng)匯率彈性以吸收非對(duì)稱沖擊，甚至可以給予貨幣政策一定的獨(dú)立自主性。在操作上，貨幣當(dāng)局在每天交易前設(shè)定基準(zhǔn)匯率中間價(jià)，并以此為中心設(shè)定波動(dòng)范圍。人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)區(qū)間在2007

10、年5月21日由原來的0.3%擴(kuò)大0.5%，2012年4月16日擴(kuò)大到1%，2014年3月17日進(jìn)一步擴(kuò)大到2%。 最后，“爬行速度”是指官方根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)情況調(diào)整人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率水平。這樣做既可以消除人民幣與籃子貨幣的通貨膨脹差異所導(dǎo)致的匯率偏離，對(duì)像中國(guó)這樣的新興經(jīng)濟(jì)體而言，也能吸收薩繆爾森生產(chǎn)率偏差的影響以實(shí)現(xiàn)匯率均衡。我國(guó)現(xiàn)行的匯率制度第14頁，共21頁。我國(guó)實(shí)行該匯率制度的原因 參考一籃子貨幣的匯率制度是在當(dāng)前我國(guó)的具體情況,在與政策相協(xié)調(diào),保證并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的條件下,得出的匯率制度選擇最優(yōu)解?，F(xiàn)行的人民幣匯率制度主要有兩大特征:一是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ);二是參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。

11、也就是說,人民幣匯率在以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)的同時(shí),要參考國(guó)際金融市場(chǎng)主要貨幣匯率的變化,即籃子中貨幣加權(quán)的變化。 參考一籃子貨幣的匯率制度最主要的優(yōu)點(diǎn)是能夠通過主動(dòng)調(diào)整匯率,有效規(guī)避匯率變動(dòng)帶來的沖擊,實(shí)現(xiàn)匯率的相對(duì)穩(wěn)定。靈活的匯率可以增加國(guó)際投機(jī)資本的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn),減少了國(guó)外熱錢的涌入,從而在一定程度上緩解了外匯儲(chǔ)備過快增長(zhǎng)的壓力,降低了投機(jī)資本對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。對(duì)中國(guó)的宏觀調(diào)控來講,貨幣籃子制度可以讓人民幣浮動(dòng)起來。匯率會(huì)更加具有彈性,會(huì)經(jīng)常波動(dòng),這樣有利于向更加靈活的匯率制度過渡。第15頁，共21頁。我國(guó)現(xiàn)行匯率制度的建議 第一,中國(guó)人民銀行必須要把握好人民幣匯率的穩(wěn)定性和靈活性,既不能

12、忽視匯率的穩(wěn)定性,也不能過度強(qiáng)調(diào)匯率的穩(wěn)定性。 雖然說改變現(xiàn)在人民幣與美元的緊密關(guān)系十分重要并且十分緊迫,但是,在改變這種關(guān)系的過程中保持人民幣匯率的穩(wěn)定也是同樣的重要。我國(guó)在增加人民幣匯率的靈活性的同時(shí),也要增加人民幣的對(duì)外可兌換性。增加人民幣匯率的靈活性可以幫助緩解外來沖擊的不利影響,以及為國(guó)內(nèi)貨幣政策操作提供一個(gè)方便的工具。而增加人民幣的對(duì)外可兌換性可以更進(jìn)一步便利對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng),經(jīng)濟(jì)當(dāng)局可以更進(jìn)一步提高使用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的能力,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,這是有利于建立和健全現(xiàn)代外匯市場(chǎng)體系。但是,在開放經(jīng)濟(jì)的條件下,增加匯率靈活性和人民幣的可兌換性也伴隨著風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)預(yù)期的不穩(wěn)定性,貨幣投機(jī)行

13、為的蔓延,大量資金轉(zhuǎn)向短期性貨幣市場(chǎng)等都會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。這就需要我國(guó)根據(jù)實(shí)際情況積極推進(jìn)人民幣可自由兌換進(jìn)程,以加快人民幣匯率制度向有管理的浮動(dòng)匯率制度的轉(zhuǎn)變。第16頁，共21頁。 第二,改進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制,提高匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化程度。 匯率形成機(jī)制的根本出路在于市場(chǎng)化的形成機(jī)制,因?yàn)楦`活的市場(chǎng)匯率機(jī)制將使我國(guó)更容易應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、投資以及政治環(huán)境的變化。在人民幣逐步走向資本項(xiàng)目可兌換的情況下,為增加人民幣匯率制度的靈活性,我國(guó)面臨的是如何建立一個(gè)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的外匯體制,在匯率的決定中引入市場(chǎng)力量。雖然目前我國(guó)的匯率水平比較穩(wěn)定,但是還是有許多方面有不完善的地方,比如形成人民幣匯率的外

14、匯場(chǎng)所的不完善使得中央銀行不得不直接干預(yù)外匯市場(chǎng),造成了人民幣匯率在一定程度上偏離了價(jià)值規(guī)律,無法真實(shí)地反映外匯市場(chǎng)供求關(guān)系。因此,要改進(jìn)人民幣匯率的形成機(jī)制,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體市場(chǎng)化水平和經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度的提高,外匯管理體制的方向應(yīng)該是促進(jìn)匯率的靈活性與可兌換性的結(jié)合,促進(jìn)獨(dú)立貨幣政策的良好執(zhí)行。應(yīng)該積極吸收企業(yè)為外匯市場(chǎng)成員,實(shí)行意愿結(jié)匯制,改變目前銀行單方?jīng)Q定匯率的不合理現(xiàn)象,提高外匯市場(chǎng)的效率。我國(guó)現(xiàn)行匯率制度的建議第17頁，共21頁。 第三,建立健全的調(diào)節(jié)國(guó)際收支的市場(chǎng)機(jī)制。 由于美元貶值而使得大規(guī)模資本流入我國(guó),一些投機(jī)者認(rèn)定人民幣匯率仍有升值的空間,其結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模外幣對(duì)人民幣的

15、兌換。為了應(yīng)對(duì)這些持續(xù)性、大規(guī)模資金的流入,我國(guó)應(yīng)該要擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間,而且應(yīng)該意識(shí)到一國(guó)的國(guó)際收支狀況仍然是調(diào)整該國(guó)貨幣匯率的重要基礎(chǔ)。因此,我國(guó)應(yīng)該著手于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),以及如何合理吸收與利用外資等方面,還應(yīng)該加強(qiáng)與世界各國(guó)的貨幣合作。開放經(jīng)濟(jì)中任何一種匯率制度都離不開國(guó)際間的協(xié)調(diào),加強(qiáng)與世界各國(guó)的貨幣合作,在我國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)面臨問題時(shí)可以尋求合作國(guó)的信貸支持,這不僅有利于人民幣的穩(wěn)定,還可以加快人民幣可自由兌換的進(jìn)程。只有實(shí)現(xiàn)人民幣的可自由兌換,匯率才真正反映貨幣關(guān)系,調(diào)節(jié)國(guó)際收支,使得我國(guó)國(guó)際收支能在總量上保持一個(gè)大體的平衡。我國(guó)現(xiàn)行匯率制度的建議第18頁，共21頁。 第四,利率

16、與人民幣匯率的決定是呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系的。 即利率上升會(huì)使得人民幣匯率下降，套利資本將會(huì)流入我國(guó),從而對(duì)利率上升貨幣的需求增加,這導(dǎo)致人民幣幣值上升,從而人民幣匯率下降。中國(guó)人民銀行應(yīng)該改變貨幣政策思路,將貨幣政策執(zhí)行的重點(diǎn)放在貨幣政策獨(dú)立性上,強(qiáng)調(diào)反通脹的政策目標(biāo),即央行未來應(yīng)該采取適度緊縮的貨幣政策。因?yàn)橥泬毫υ龃?貨幣購(gòu)買力被不斷侵蝕,實(shí)際消費(fèi)、增長(zhǎng)率已經(jīng)出現(xiàn)放慢的跡象,信貸、投資額度依然很高的持續(xù)運(yùn)行,央行還是存在著升息的空間。 央行還應(yīng)該進(jìn)一步加快利率的市場(chǎng)化進(jìn)程,利率市場(chǎng)化是金融市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ),要建立更加靈活的匯率制度,必須得到利率市場(chǎng)化的配合。我國(guó)現(xiàn)行匯率制度的建議第19頁，共21

17、頁。 第五,積極發(fā)展外匯避險(xiǎn)工具,調(diào)整外匯儲(chǔ)備管理。 由于美元貶值,使得我國(guó)政府、工商企業(yè)、廣大金融機(jī)構(gòu)和居民都面臨了更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn),我國(guó)需要改變風(fēng)險(xiǎn)管理的模式和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)工具。在進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管的前提下,應(yīng)該提倡金融創(chuàng)新,積極發(fā)展新的金融避險(xiǎn)工具,為了滿足金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)套期保值的需要,保證匯率的形成過程體現(xiàn)現(xiàn)實(shí)和潛在的供求關(guān)系。同時(shí)還應(yīng)該允許更多的金融機(jī)構(gòu)和一定規(guī)模的涉外企業(yè)參與外匯市場(chǎng)的交易,迅速建立有效的外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng),遠(yuǎn)期外匯交易形成的遠(yuǎn)期匯率代表了金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)對(duì)匯率的預(yù)期,這有助于即期匯率的確定。我國(guó)現(xiàn)行匯率制度的建議第20頁，共21頁。 第六,外匯儲(chǔ)備的管理和匯率政策是一個(gè)統(tǒng)一的整體,隨著外匯儲(chǔ)備的持續(xù)不斷增加和今后匯率波動(dòng)幅度的加大,加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理的有效性至關(guān)重要。 調(diào)整外匯儲(chǔ)備的管理觀念和方式勢(shì)