SGS百折千回立基業(yè)遇水疊橋定風(fēng)波

1、報告目錄一、成立百余年，業(yè)務(wù)覆蓋廣，國際檢測行業(yè)龍頭04 公司簡介：成立百余年，全球領(lǐng)先的檢驗機構(gòu)發(fā)展歷程：農(nóng)產(chǎn)品檢驗起家，數(shù)次并購整合形成八大業(yè)務(wù)線主營業(yè)務(wù)：四大業(yè)務(wù)板塊，八條業(yè)務(wù)線營收結(jié)構(gòu)：總體較均衡，前四大業(yè)務(wù)占比超60；石油，天然氣及化學(xué)品檢測，農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)檢測占比最高 財務(wù)分析：1998年、2008年兩次危機后迅速調(diào)整；2003-2008年為上市以來營收增長最快的階段，CAGR達114收購進程：2002年后加快收購步伐，2010-2013年為并購最高峰二、抓住機遇，內(nèi)生外延，八大業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化16農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線：農(nóng)產(chǎn)品起家，大力收購?fù)卣狗?wù)范圍，2016年整合食

2、品、生命科學(xué)檢測業(yè)務(wù)，不斷壯大石油，天然氣及化學(xué)品業(yè)務(wù)線：首個收入破十億業(yè)務(wù)，通過04年兩次收購、12年三次收購提升營收規(guī)模，利潤率受油價影響大消費品服務(wù)業(yè)務(wù)線：受益下游消費需求增長，營收規(guī)模持續(xù)提升，2016年以后業(yè)務(wù)重心由食品轉(zhuǎn)向個護、化妝品、高科技，抗風(fēng)險能力強 工業(yè)檢測業(yè)務(wù)線：2002年后作為經(jīng)營重點，業(yè)務(wù)組合不斷調(diào)整；受建筑和能源行業(yè)影響大，2008年以后利潤率趨于下降三、歷經(jīng)風(fēng)雨，百年積淀，三大優(yōu)勢鋪就成功之路38 農(nóng)業(yè)起家，戰(zhàn)爭洗禮，時代洪流中抓住機遇績效導(dǎo)向，領(lǐng)袖輩出，公司治理日益完善 管控成本，注重誠信，全方位應(yīng)對內(nèi)外危機四、他山之石，可以攻玉，回溯SGS成功經(jīng)驗 53 五、

3、風(fēng)險提示57成立百余年，業(yè)務(wù)覆蓋廣，國際檢測行業(yè)龍頭SGS是全球領(lǐng)先的檢驗、鑒定、測試和認(rèn)證公司，成立至今已有143年歷史， 市場份額長期保持全球檢測行業(yè)第一。SGS總部位于瑞士日內(nèi)瓦，截至2020 年底，在全球140多個國家和地區(qū)，開設(shè)有2,600多個分支機構(gòu)和實驗室， 擁有超89,000名員工。核心業(yè)務(wù)：檢驗和鑒定商品的數(shù)量，重量和質(zhì)量；根據(jù)各種健康、安全和 法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)測試產(chǎn)品的質(zhì)量和性能，并確保產(chǎn)品或服務(wù)符合由政府、標(biāo)準(zhǔn)化 機構(gòu)或SGS客戶制定的標(biāo)準(zhǔn)和要求。公司共擁有八大業(yè)務(wù)線：農(nóng)產(chǎn)品、食品和生命科學(xué)檢測；礦產(chǎn)品檢測；石 油、天然氣和化學(xué)品檢測；消費品檢測；認(rèn)證服務(wù)；工業(yè)品檢測；環(huán)境與 健

4、康安全檢測；政府與機構(gòu)檢測服務(wù)。涵蓋11個行業(yè)：農(nóng)業(yè)、能源、礦產(chǎn)、 化工、制造業(yè)、消費品、生命科學(xué)、建筑、石油天然氣、交通及公共部門 等。公司簡介：成立百余年，全球檢測行業(yè)龍頭資料來源：公司年報，SGS官網(wǎng)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，方正證券研究所1939收購歐洲實驗室,發(fā)展原 材料、礦產(chǎn)和金屬檢測 業(yè)務(wù)線。開始在南美運 營，在阿根廷和巴西設(shè) 立分支機構(gòu)。在法國魯昂成立， 提供開創(chuàng)性的農(nóng) 產(chǎn)品檢驗服務(wù)。1878二戰(zhàn)期間承擔(dān)盟國的士兵 消費品檢驗業(yè)務(wù)、 馬歇爾計劃下歐 洲進口品檢驗業(yè) 務(wù)2005收購一家專門從事無損檢測的公司，進一 步發(fā)展工業(yè)品業(yè)務(wù)線。 同時期開始了石油， 天然氣和化學(xué)品業(yè)務(wù) 線、政府和機

5、構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)線80年代后期通過收購發(fā)展 了生命科學(xué)業(yè) 務(wù)線和認(rèn)證服 務(wù)業(yè)務(wù)線19651991在中國成立合 資公司資料來源：公司官網(wǎng)，公司年報，方正證券研究所收購法國 AutoScurit集 團，成為法國汽 車檢驗領(lǐng)域的領(lǐng) 導(dǎo)者70年代公司開始發(fā)展環(huán) 境咨詢和保護服 務(wù)業(yè)務(wù)線1981在瑞士證券交 易所（SWX） 上市2015將生命科學(xué)、 食品檢測業(yè)務(wù) 線與農(nóng)產(chǎn)品和 食品業(yè)務(wù)線合 并，形成九大 業(yè)務(wù)線2020整合汽車檢測和政 府與機構(gòu)檢測業(yè)務(wù) 線，形成目前八大 業(yè)務(wù)線布局發(fā)展歷程：農(nóng)產(chǎn)品檢驗起家，143年風(fēng)雨成就國際檢測龍頭SGS于1878年在法國魯昂成立，以創(chuàng)新性的農(nóng)產(chǎn)品檢驗服務(wù)，改變了歐洲谷物貿(mào)

6、易的面貌。20世紀(jì)中葉，SGS開始在多個領(lǐng)域提供檢驗、測試和驗證服務(wù)，包括工業(yè)，礦產(chǎn)以及石油，天然氣和化學(xué)制品等。1981年，SGS于瑞士證券交易所（SWX）上市。進入21世紀(jì)，廣泛的并購重組使SGS形成了八條業(yè)務(wù)線。如今，SGS的業(yè)務(wù)遍及各個行業(yè)，在2,600多個辦公室和實驗室 中擁有89,000多名員工，幾乎活躍于全球每一個國家，成長國際檢測龍頭。圖表1：公司發(fā)展歷程股權(quán)結(jié)構(gòu)：股東包括眾多知名投資機構(gòu)和政府資料來源：彭博，方正證券研究所圖表2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)SGS股東包括眾多知名投資機構(gòu)和政府機構(gòu)。SGS第一大股東為GLB集團，成立于1902年，是 首批在布魯塞爾上市的比利時公司之一，歐洲

7、領(lǐng)先的投資機構(gòu)。截止2019年底，GLB凈資產(chǎn)為 213.4億歐元，主要投資于全球工業(yè)、能源、原 材料、酒類、服飾和服務(wù)行業(yè)，專注于創(chuàng)造長 期價值。第二大股東為德國富豪奧古斯特馮芬克（Von Finck August）及其家族，2019福布斯全球億萬富豪榜排名174位。多家全球著名資管和保險公司均為SGS股東，包 括：貝萊德、加拿大永明、紐約梅隆銀行、 Vanguard集團、瑞士信貸、瑞士銀行、摩根大 通、摩根士丹利、高盛、HARDING LOEVNER、道 富集團等；列支敦士登公國、瑞典王國等政府 機構(gòu)也在SGS的股東之列。主營業(yè)務(wù)：四大板塊，八條業(yè)務(wù)線資料來源：公司官網(wǎng)，公司公告，方正證券

8、研究所檢驗：提供全面的、世界一流的檢 驗服務(wù)，例如在轉(zhuǎn)運時檢驗貨物的 狀態(tài)和重量，幫助客戶控制數(shù)量和 質(zhì)量，滿足不同地區(qū)和市場的所有 相關(guān)法律法規(guī)要求。測試：公司的全球測試設(shè)施網(wǎng)絡(luò)由 經(jīng)驗豐富的專業(yè)人員負(fù)責(zé)，可降低 風(fēng)險，縮短產(chǎn)品上市時間，并根據(jù) 相關(guān)的健康、安全和法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)測試 產(chǎn)品的質(zhì)量、安全性和性能。認(rèn)證：通過認(rèn)證，使產(chǎn)品、系統(tǒng)或 服務(wù)符合不同客戶、國家和國際標(biāo) 準(zhǔn)&法規(guī)。鑒定：覆蓋范圍遍及全球，通過將 公司的豐富經(jīng)驗、專業(yè)知識與當(dāng)?shù)?行業(yè)情況結(jié)合，確保產(chǎn)品和服務(wù)符 合全球標(biāo)準(zhǔn)和當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)。服務(wù)范圍 涵蓋了從原材料到最終消費的整個 供應(yīng)鏈條。SGS測試檢驗認(rèn)證鑒定農(nóng)產(chǎn)品、食品與生命科學(xué)環(huán)境檢

9、測石油、天然氣與化工消費品工業(yè)產(chǎn)品礦產(chǎn)品政府與機構(gòu)認(rèn)證2006-2019年，石油、天然氣及化學(xué)品的營業(yè)收入在各業(yè)務(wù)線中一直最高，是公司長期以來的優(yōu)勢領(lǐng)域。2016年，SGS將 食品、生命科學(xué)檢測業(yè)務(wù)整合進農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，該領(lǐng)域營收翻倍，成為公司第二大收入來源。消費品，工業(yè)產(chǎn)品及礦產(chǎn) 品檢測業(yè)務(wù)也長期保持了較高的營收水平。2020年終端需求下滑和油價下行導(dǎo)致石油、天然氣及化學(xué)品檢測收入同比下 滑28 ，不再是公司第一大收入來源；農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)檢測業(yè)務(wù)收入也因疫情防控而下滑。公司各大業(yè)務(wù)線營收占比總體較為均衡。石油、天然氣與化學(xué)品，農(nóng)產(chǎn)品與食品，消費品以及工業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線占比相對 較高，長期保

10、持在60 以上；2020年，上述四項業(yè)務(wù)營收占比分別為14 /18 /19 /15 ，合計為66，略高于往年。營收結(jié)構(gòu)：總體較均衡，前四大業(yè)務(wù)占比超60注：2015年及以后，生命科學(xué)版塊與農(nóng)產(chǎn)品、食品板塊整合，合并為農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)版塊圖表3：2006-2020各業(yè)務(wù)線營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）圖表4：2006-2020各業(yè)務(wù)線營收占比（ ）202020202019192020201818181614887877777616161616181615151717171718191415151515191314151616161616171515141414151213131113141614

11、121111111111110102030405060708090100工業(yè)產(chǎn)品 認(rèn)證2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020石油、天然氣及化學(xué)品農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)消費品礦產(chǎn)品環(huán)境檢測交通檢測（已整合） 交通、政府與機構(gòu)檢測生命科學(xué)（已整合）02004006008001,0001,2001,400農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué) 礦產(chǎn)品認(rèn)證2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020消費品

12、環(huán)境檢測交通、政府與機構(gòu)檢測石油、天然氣及化學(xué)品 工業(yè)產(chǎn)品交通檢測（已整合） 生命科學(xué)（已整合）資料來源：彭博，方正證券研究所利潤結(jié)構(gòu)：OGC條線利潤波動大，消費品、AFL條線利潤長期保持較高水平050100150200250300350農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué) 環(huán)境檢測礦產(chǎn)品交通檢測（已整合）石油、天然氣及化學(xué)品 認(rèn)證交通、政府與機構(gòu)檢測2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020消費品 工業(yè)產(chǎn)品生命科學(xué)（已整合）051015202530消費品（CRS），農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)檢測（AFL）

13、業(yè)務(wù)的利潤長期保持較高水平，2009年以來，二者合計一直占到 公司利潤總額的30 以上；受油價波動和固定資產(chǎn)處置等的影響，石油、天然氣及化學(xué)品檢測（OGC）業(yè)務(wù)利潤波動較大， 2019年同比上升204 ，達到3.37億瑞士法郎；2020年下降至0.79億瑞士法郎。其余業(yè)務(wù)線利潤保持平穩(wěn)。公司整體營業(yè)利潤率長期穩(wěn)定在16 左右，2019/2020年波動較大。消費品檢測業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率長期保持在25 左右，為各業(yè)務(wù)條線中最高；農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)，環(huán)境檢測等版塊利潤率也較為平穩(wěn)，長期穩(wěn)定在15 和10左右；礦產(chǎn)品， 工業(yè)品及交通檢測業(yè)務(wù)線等受全球經(jīng)濟形勢和需求狀況影響較大，利潤率波動也較大。圖表5

14、：2006-2020各業(yè)務(wù)線營業(yè)利潤（百萬瑞士法郎）圖表6：2006-2020各業(yè)務(wù)線營業(yè)利潤率（ ）400352006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020公司整體 生命科學(xué)（已整合） 交通、政府與機構(gòu)檢測 交通檢測（已整合）環(huán)境檢測 農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)認(rèn)證 礦產(chǎn)品 工業(yè)產(chǎn)品 消費品石油、天然氣及化學(xué)品資料來源：彭博，方正證券研究所692.0-158.40-245.02-300-250-200-150-100-50050100150-400-20002004006008001988198

15、91990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020GAAP凈利潤（單位：百萬CHF)增速( )-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00稅前毛利率（ ）凈利潤率（ ）-27.6417.5616.09-1.58-5-10-15-20-25-300206,600.0 1510501,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0

16、0019891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020主營業(yè)務(wù)收入（百萬CHF）主營業(yè)務(wù)收入YoY（ ）1998-1999 年公司營收出現(xiàn)負(fù)增長， 之后快速恢復(fù)； 于2003- 2008年進入高速增長期，CAGR達114 ，為上市以來營收增長最 快的階段。2008-2009年受全球金融危機影響，公司收入再次出 現(xiàn)負(fù)增長， 之后進入3 年左右的修復(fù)期， 并于2012 年實現(xiàn)了16.09 的高增

17、速，走出陰霾，進入平穩(wěn)增長階段。2001年公司凈利率一度降到-3.22 ；2002年公司管理層、管理 架構(gòu)大幅度調(diào)整，業(yè)務(wù)條線重整，改革效果很快顯現(xiàn)，凈利率 當(dāng)年提升至4.56 ；2003年以后，公司毛利率、凈利率分別保持 在15 、10 左右的水平。盈利情況：危機后迅速調(diào)整，2003-2008高增長，2010后進入平穩(wěn)增長階段圖表7：1988-2020毛利率、凈利率資料來源：彭博，方正證券研究所圖表8：1989-2020主營業(yè)務(wù)收入及變化圖表9：1988-2020凈利潤及增速現(xiàn)金流優(yōu)異：2002年新管理層入主后，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅增長，且保持穩(wěn)定上升的趨勢。隨著營收規(guī)模的擴大和 經(jīng)營性凈

18、現(xiàn)金流的好轉(zhuǎn)，公司投資性支出也明顯增加。2016年以后ROE波動上升：公司ROE長期穩(wěn)定在23-30 的區(qū)間，2016年以后波動上升，除2019年外均在30 以上，2020年 為43.81 。資產(chǎn)負(fù)債率高：2003年，公司資產(chǎn)負(fù)債率下降到50 以下，此后8年間波動不大；隨著并購實驗室的增加，公司資產(chǎn)負(fù)債率緩慢提升，2020年已達83.58 ，為上市以來最高值。財務(wù)分析：現(xiàn)金流優(yōu)異，資產(chǎn)負(fù)債率較高圖表10：經(jīng)營、投資、融資活動現(xiàn)金凈流量圖表11：ROE及資產(chǎn)負(fù)債率-41.51%43.24%43.81%77.52%83.58%-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0

19、080.00100.00198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020ROE資產(chǎn)負(fù)債率-1,500-10001,500經(jīng)營活動所得現(xiàn)金（百萬CHF)投資活動現(xiàn)金流量（百萬CHF)融資所得現(xiàn)金（百萬CHF)資料來源：彭博，方正證券研究所306259649289098100003000020000400005000060000700008000090000

20、10000002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.201.402001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20200.001.002.003.004.005.007.009.008.0010.002001 2002 20

21、03 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020員工人數(shù)2002年后增長較快，2018年后趨于下降：2002年后， 公司進入大規(guī)模重組及業(yè)務(wù)擴張期，員工人數(shù)快速增長，2018 超過9.6萬人；2019年以后，公司員工人數(shù)連續(xù)兩年下降，2020 年底為8.9萬人，低于2016年時的水平。2011年以后，人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利保持穩(wěn)定：2001年公司虧損， 6.00人均創(chuàng)利為負(fù)；2002年公司業(yè)務(wù)重組、并購加速，企業(yè)文化轉(zhuǎn) 向績效導(dǎo)向，人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利水平不斷提升，2008年

22、同時 達到上市以來最高值，人均創(chuàng)收為8.76萬瑞士法郎，人均創(chuàng)利 為1.26萬瑞士法郎。2008年后，受金融危機影響，人均創(chuàng)收下 降；2011年以來，在員工人數(shù)翻倍的情況下，公司人均創(chuàng)收基人均指標(biāo)：人均創(chuàng)收&人均創(chuàng)利2011年以后基本穩(wěn)定資料來源：彭博，公司年報，方正證券研究所圖表12：2001-2020年員工人數(shù)（人）圖表13：2001-2020年人均創(chuàng)收（萬瑞士法郎）本保持在7萬瑞士法郎左右，人均創(chuàng)利保持在7000瑞士法郎左右。圖表14： 2001-2020年人均創(chuàng)利（萬瑞士法郎）06050403020107080901002005 2006 2007 2008 2009 2010 201

23、1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)礦產(chǎn)品石油、天然氣及化學(xué)品 生命科學(xué)（已整合） 消費品 認(rèn)證服務(wù)環(huán)境檢測汽車檢測（已整合）汽車、政府與機構(gòu)檢測資本支出：先升后降，市場情況影響大資本支出總額先升后降：自2001年至2012年，SGS的資本支出總額呈現(xiàn)波動上升趨勢，并在2012年達到3.87億瑞士法郎 的峰值。2012至2014年，公司資本支出總額呈現(xiàn)下降趨勢；2014年至2019年，資本支出基本穩(wěn)定在300萬瑞士法郎左右。 SGS資本支出主要用于購置土地、建筑和實驗室設(shè)備，其變化趨勢與公司擴張進程基本一致；例如，在

24、2011年至2013年 公司進行了大規(guī)模的擴張，三年內(nèi)累計并購52次，并購重組和固定資產(chǎn)投資帶動了資本支出的快速增長。各業(yè)務(wù)線資本支出受市場情況影響大：各業(yè)務(wù)線中資本支出占比前三的業(yè)務(wù)分別為消費品，石油、天然氣及化學(xué)品和 礦產(chǎn)品檢測。公司根據(jù)市場情況及時調(diào)整各業(yè)務(wù)線的資本支出；2013年開始，黃金、鐵礦石、銅、動力煤等價格大幅 下跌，全球礦業(yè)部門的周期性衰退為礦山品檢測業(yè)務(wù)的收入和利潤率帶來了負(fù)面影響，公司在2013/2014大幅縮減礦產(chǎn) 品檢測業(yè)務(wù)的資本支出，此后再未超過4千萬瑞士法郎。2016年，食品檢測、生命科學(xué)業(yè)務(wù)線整合進農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，更 名為“農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線”，該版塊資

25、本支出大幅上升。圖表15：2001-2020年資本支出總額（CHF million）圖表16：2005-2020年各業(yè)務(wù)線資本支出額變化0資料來源：公司年報，方正證券研究所501001502002503003504004502001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 工業(yè)產(chǎn)品外延并購：2002年后加快收購步伐，2010-2013年為并購最高峰86142101812101019128116051015202006 2007 2008 2009

26、 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202001002003004005002010年以后并購進程加快：2002年重組后，公司認(rèn)識到內(nèi)生增長不足以滿足發(fā)展需求，決定加大并購力度，2010年以后 并購進程明顯加快。2010年到2020年公司累計收購了138家公司，并購支出高達20.58億瑞士法郎。其中，2011-2013年間 并購數(shù)量最多，三年內(nèi)累計收購公司52家，并購支出累計4.57億瑞士法郎。收購策略：在成熟市場通過收購提升自身技術(shù)實力，延長產(chǎn)品價值鏈，擴大公司的市場份額，eg.歐洲和北美;擴張業(yè)務(wù)版圖，進入新興市場，將業(yè)務(wù)線

27、向全球布局，eg.亞太地區(qū)、非洲、南美洲。圖表17：2006-2020年SGS并購數(shù)量情況圖表18：2006-2020年SGS并購支出（CHF million）25600222006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來源：公司年報，方正證券研究所抓住機遇，內(nèi)生外延，八大業(yè)務(wù)齊開花2001年以來公司業(yè)務(wù)線重組及變更情況資料來源：公司年報、方正證券研究所 農(nóng)產(chǎn)品服務(wù)業(yè)務(wù)線（Agricultural Services)紅木服務(wù)業(yè)務(wù)線（Redwood Services)礦產(chǎn)品業(yè)務(wù)線（Miner

28、als Services)消費品業(yè)務(wù)線（Consumer Products Services)工業(yè)品業(yè)務(wù)線（Industrial Services)國際認(rèn)證業(yè)務(wù)線（International Certification Services)全球貿(mào)易品檢測業(yè)務(wù)線（Global Trade Solutions)石油、天然氣及化學(xué)品業(yè)務(wù)線（Oil, Gas and Chemicals Services) 生命科學(xué)業(yè)務(wù)線（Life Science Services)系統(tǒng)與服務(wù)認(rèn)證業(yè)務(wù)線（Systems & Services Certification)貿(mào)易保障業(yè)務(wù)線（Trade Assurance Se

29、rvices)汽車檢測業(yè)務(wù)線（Automotive Services)環(huán)境檢測業(yè)務(wù)線（Environmental Services)政府與機構(gòu)檢測業(yè)務(wù)線（Governments & Institutions Services)交通檢測業(yè)務(wù)線（Transportation Services)農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè) 務(wù)線（Agriculture, Food and Life Services)農(nóng)產(chǎn)品、食品、生命科學(xué)石油、天然氣及化學(xué)品礦產(chǎn)品工業(yè)品 消費品 環(huán)境檢測 認(rèn)證服務(wù)政府與機構(gòu)2003增設(shè)2002更名2016更名2007更名2002增設(shè)2002增設(shè)2002更名2002更名2016整合202

30、0整合政府與機構(gòu)檢 測業(yè)務(wù)線（含 交通）（Government s & Institutions Services)農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線：農(nóng)產(chǎn)品起家，整合食品檢測，不斷壯大2001-2015年，農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線營業(yè)收入從217.2百萬瑞士法郎增長到367.6百萬瑞士法郎，毛利率從8 上升到約17 。其中，2004-2008年間毛利率提升最快，從9 提高到15 ；此后基本保持穩(wěn)定。SGS以農(nóng)產(chǎn)品檢測起家，檢測范圍逐步擴大，從核心農(nóng) 產(chǎn)品向高附加值產(chǎn)品擴展；2007年后，在Christopher Kirk團隊的領(lǐng)導(dǎo)下，公司加大收購力度，通過收購，豐 富了檢測范圍，擴充了實驗室容量。服務(wù)范圍從歐

31、洲、 北美洲、南美洲等傳統(tǒng)市場逐漸擴展到北非和亞洲。圖表19：農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線結(jié)構(gòu)圖種子和作物食品貿(mào)易和物流生命科學(xué)農(nóng)產(chǎn)品、食 品及生命科 學(xué)2016年，食品版塊、生命科學(xué)業(yè)務(wù)線整合進農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù) 線，名稱改為“農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線”，整 合后版塊營收提升至934.9百萬瑞士法郎，為2015年時的2.5倍。2016-2019年，該業(yè)務(wù)條線不斷壯大，2019年 營收為1074百萬瑞士法郎，CAGR 4.73 。2020年，受疫 情影響，版塊營收、毛利率均有所下滑。資料來源：公司年報，方正證券研究所05101520020040060080010001200200120022003

32、20042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）利潤率圖表20：2001-2020年農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）及利潤率大力收購?fù)貙挿?wù)范圍，整合食品、生命科學(xué)檢測業(yè)務(wù)提升營收規(guī)模資料來源：公司年報，方正證券研究所注：2016年收購包括：美國的官方指定檢驗機構(gòu)John R.McCrea Agency，Inc.（McCrea）的資產(chǎn)和許可證。收購了專門為摩洛哥食品和 酒店市場提供咨詢和分析服務(wù)的Laagrima。為支持TIC 4.0戰(zhàn)略計劃，收購了供應(yīng)鏈可見性和

33、風(fēng)險管理平臺Transparency One在美國的 少數(shù)股權(quán)，以及瑞士AgFlow SA的少數(shù)股權(quán)，AgFlow SA運營著一個匯集了全球谷物、油籽、蛋白質(zhì)和食用油的場外交易市場數(shù)據(jù)的平臺。2007年：開始在北非和亞洲 的新興市場投資實驗室；收 購位于美國愛荷華州的官方 谷物檢驗機構(gòu)為美國農(nóng)業(yè)檢 驗市場的自由化奠定基礎(chǔ)； 收購中西部種子服務(wù)公司， 標(biāo)志著SGS進入了商業(yè)種子測 試市場。2016年：整合食品、生命科 學(xué)檢測業(yè)務(wù)；大力度收購食 品檢測機構(gòu)。2020年：食品板塊受疫情下 封城政策影響收入下降；疫 苗推廣有望支撐生命科學(xué)板 塊的穩(wěn)定增長礦產(chǎn)品業(yè)務(wù)線：并購加速版塊規(guī)模提升；上游衰退導(dǎo)致

34、13年后收入下滑2001-2012年間，礦產(chǎn)品檢測業(yè)務(wù)營業(yè)收入從206.1百萬瑞士法郎增長到2012年的868百萬瑞士法郎（上市以來最高值）， CARG 14 ，經(jīng)歷了“十年黃金期”；2013年至今，受到煤炭消費減少和大宗商品周期性衰退的影響，礦產(chǎn)品檢測收入趨于 下降。2001年公司確立了礦產(chǎn)品檢測業(yè)務(wù)以收購核心業(yè)務(wù)公司 為目標(biāo)；此后12年間，公司通過多項收購?fù)晟屏巳蚍?wù)網(wǎng)絡(luò)，進軍有色金屬、貴金屬、冶金等行業(yè)。2013年開始，黃金、鐵礦石、銅、動力煤等價格大幅下 跌，全球礦業(yè)部門的周期性衰退導(dǎo)致版塊營收和毛利率 持續(xù)下降。市場狀況于2016年開始好轉(zhuǎn)，公司通過裁員、 提高效率、以及外包實驗室

35、等舉措，再次提升礦產(chǎn)品檢 測業(yè)務(wù)的盈利能力。2020年受疫情影響，部分項目延期， 收入再次同比下滑。圖表21：礦產(chǎn)品業(yè)務(wù)線結(jié)構(gòu)圖貿(mào)易服務(wù)能源礦產(chǎn)地球化學(xué)實驗室工藝工程礦產(chǎn)品資料來源：公司年報，方正證券研究所05101520250100200300400500600700800900100020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）利潤率煤炭消費減少、大宗商品價格下行縮減礦產(chǎn)品檢測需求工業(yè)和貴金屬市場條件惡 化以及能源需求減少影響 煤炭消費。，主要大宗商品

36、價格繼續(xù)下行 其中黃金、鐵礦石、銅、動 力煤等價格大幅下跌。2001年：完成第一次收購，收購標(biāo)的為澳大利亞的Scientific Services Ltd (SSL)。2006年：整合加拿大的Minnovex Technologies公司，將設(shè)備服務(wù)范圍擴展到非洲、拉丁美洲和南非。2008年：收入同比增長29 ，得益于完成的四項戰(zhàn)略收購，分別為澳大利亞的Wamtech，英國的Holman Wilfey Associates， 加拿大Geostat Systems International和加拿大的加拿大環(huán)境與冶金。2012年同比增長24.2 ，收購智利礦業(yè)技術(shù)服務(wù)的領(lǐng)先供應(yīng)商CIMM T&S

37、；收購了位于美國的E&S Engineering Solutions。2020年 ：疫情影響煤炭需求，對貿(mào)易服務(wù)量產(chǎn)生影響圖表22：2001-2020年礦產(chǎn)品營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）及利潤率資料來源：公司年報，方正證券研究所石油，天然氣及化學(xué)品業(yè)務(wù)線：首個收入破十億業(yè)務(wù)，利潤率受油價影響大2001-2020年間，營業(yè)收入從414.8百萬瑞士法郎增長到2019年的1075百萬瑞士法郎，尤其在2012年后，收入始終保持在 1000百萬瑞士法郎以上，2020年疫情影響收入大幅下降至776百萬瑞士法郎；利潤率波動較大，2002年重組后經(jīng)歷了利潤 率大幅上升時期，從8 左右上升到15 左右，2013年之

38、后高利潤的上游服務(wù)的萎縮、油價持續(xù)走低，導(dǎo)致利潤率下滑。收購標(biāo)的以美國、歐洲的石油檢測實驗室為主，同時大力投資建設(shè)東亞、中東、俄羅斯等國家和地區(qū)的實驗室， 并向液化天然氣等能源領(lǐng)域拓展。石油、天然氣及化學(xué)品業(yè)務(wù)易受國際石油市場和政治不 穩(wěn)定因素影響，收入和利潤率波動較大。但總體收入水 平高，業(yè)務(wù)體量大。圖表23：石油、天然氣及化學(xué)品業(yè)務(wù)線結(jié)構(gòu)圖貿(mào)易相關(guān)服務(wù)工廠和碼頭運營上游服務(wù)石油、天然氣及化學(xué)品無損檢測貨物處理資料來源：公司年報，方正證券研究所0510152002004006008001000120014002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20

39、09 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）利潤率圖表24：2001-2020年石油，天然氣及化學(xué)品營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）及利潤率2012-2019年營收規(guī)模保持10億以上；2013年以后油價走低壓制利潤率注：2012年三項收購： Roplex，一家專門支持和測試蒸汽回收系統(tǒng)的公司；EMICS，一家領(lǐng)先的獨立UKAS(英國認(rèn)可服務(wù))校準(zhǔn)實驗室；12月31日，完成了對美國加州最先進的石油和潤滑劑測試實驗室Herguth的收購2002年：國際石油市場動蕩，伊拉克 形勢緊張、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)中斷、化工 市場艱

40、難導(dǎo)致營收下降。2003年：整合重組和利潤較低附屬公 司的成功轉(zhuǎn)型推動利潤率提升。2004年：進行了兩次重要收購：美國 石油服務(wù)公司、法國Vernolab。2005年：在上海附近的漕涇開設(shè)實驗 室，加強中國市場的戰(zhàn)略地位。2012年：完成三項戰(zhàn)略收購，成為第 一個收入破十億的業(yè)務(wù)線。2013-2018年：油價持續(xù)走低，壓制利潤率。2020年：2019年起的工廠和碼頭業(yè)務(wù)資料來源：公司年報，方正證券研究所出售事項完成；經(jīng)濟下行、項目延期、實地作業(yè)被限制，營收下降。生命科學(xué)業(yè)務(wù)線（已整合）：早期并購加速成長，產(chǎn)能過剩遭遇重組2003年開始成為單獨業(yè)務(wù)線，2016年被整合進農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線。2001-2

41、015年間，收入從58百萬瑞士法郎增長到211.2百萬瑞士法郎，利潤率從5 增長到10 左右，但波動較大。2004-2007年，收入從100百萬左右增長至200百萬瑞士法郎。高速增長主要由收購?fù)苿樱?004年的收購?fù)苿邮?入增長80 。但后期臨床醫(yī)學(xué)的產(chǎn)能過剩問題影響了利 潤率。實驗室網(wǎng)絡(luò)逐漸從歐洲、北美向亞洲覆蓋。圖表25：生命科學(xué)業(yè)務(wù)線結(jié)構(gòu)圖質(zhì)量控制臨床醫(yī)學(xué)生命科學(xué)資料來源：公司年報，方正證券研究所圖表26：2001-2015年生命科學(xué)營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）及利潤率2012年以后西歐市場產(chǎn)能過剩導(dǎo)致利潤率下降2003年：利潤率大幅上升，在安特衛(wèi)普大 學(xué)醫(yī)院開設(shè)了新研究單位；收購了比利時

42、Medisearch International，建立北美業(yè) 務(wù)。2004年：收購Institut Fresenius的生命 科學(xué)業(yè)務(wù)推動收入增長80 。2005年：加強亞洲實驗室網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在新 加坡、韓國和中國開設(shè)三個新的質(zhì)控實驗 室。2006年：收購法國的臨床研究和質(zhì)量控制 檢測公司aster cephac和美國的 Northview Biosciences。2007年：比荷盧市場出現(xiàn)產(chǎn)能擴張、勞動 力市場緊張和認(rèn)證延遲等問題。2010年：收購M-Scan集團，加強了SGS在 生物制品測試領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位。2012年：西歐市場產(chǎn)能過剩導(dǎo)致生物分析 板塊艱難，利潤率下降。051015200

43、50100150200250200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）利潤率資料來源：公司年報，方正證券研究所消費品服務(wù)業(yè)務(wù)線：主要收入來源之一，業(yè)務(wù)重心由食品轉(zhuǎn)向個護、高科技業(yè)務(wù)調(diào)整前，食品和電子電器始終是重要版塊，亞洲市 場戰(zhàn)略地位重要；業(yè)務(wù)調(diào)整后，通過收購，增加了CPCH（化妝品、個人護理和家庭用品）版塊，并不斷加大對 高新科技（5G和無線物聯(lián)網(wǎng)等）領(lǐng)域的投資。電子電器2001年-2015年，收入從282.8百萬瑞士法郎增長到1132.9瑞士法郎，2016年開始食品板塊被整合進農(nóng)產(chǎn) 品、

44、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線。業(yè)務(wù)調(diào)整后，收入仍從872.8百萬瑞士法郎穩(wěn)步上升到1000百萬瑞士法郎以 上。利潤率從2001年的7 左右增長到25 左右，并保持穩(wěn)定；其中，2002年-2006年，在管理團隊加強并 購、提升績效的努力下，利潤率大幅上升了14個百分點。圖表27：消費品服務(wù)業(yè)務(wù)線結(jié)構(gòu)圖食品（已變更）玩具化妝品、個人護 理和家居用品消費品資料來源：公司年報，方正證券研究所0510152025300200600800100012002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2

45、017 2018 2019 2020營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）利潤率圖表28：2001-2020年消費品營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）及利潤率受益行業(yè)增長，下游分散，抗風(fēng)險能力強2001年：通過與通信網(wǎng)絡(luò)(CETECOM network)達成協(xié)議，進入電信和信息技術(shù) 領(lǐng)域；收購韓國獨立電氣檢測實驗室KES。2006年：東亞、中國香港和東南亞地區(qū)增 長強勁。完成兩次重要收購：英國的7 Layers和美國的Wireless Test Systems。2008年：食品行業(yè)發(fā)生了幾起重大安全與 合規(guī)問題。2013年：在化妝品、個人護理和家居領(lǐng)域 完成了對Courtray的收購。資料來源：公司年報，方正證券研究

46、所2014年：成為第二個收入破十億的業(yè)務(wù)線。 4002017年：中美貿(mào)易戰(zhàn)為科技產(chǎn)品領(lǐng)域帶來 挑戰(zhàn)。投資于5G和無線物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域；收購 德國化妝品研究公司SIT。2020年：唯一實現(xiàn)收入上升的業(yè)務(wù)線。主要得益于疫情下個人防護品檢測需求大漲。認(rèn)證服務(wù)業(yè)務(wù)線：標(biāo)準(zhǔn)更新推動業(yè)務(wù)量提升，跨國銷售拓展順利雖然增長主要來源于ISO 9000， 但其他的認(rèn)證計劃，如環(huán)境管 理體系認(rèn)證、健康和職業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 以及以行業(yè)為導(dǎo)向的標(biāo)準(zhǔn)也發(fā) 展迅猛，SGS在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中迅速 增加了它們的份額。2004年2002年SGS對全球業(yè)務(wù)進行了徹底的審 查，關(guān)閉和調(diào)整了市場條件和 前景沒有達到預(yù)期的供應(yīng)鏈中 心活動。ISO9000于2

47、000年進行 版本更新帶來了收入的增長。2006年定制審計解決方案的需求持續(xù) 增長；國際銷售團隊的擴大使 得全球合同數(shù)量穩(wěn)步增長， SGS突出了其業(yè)務(wù)目標(biāo):隨著傳 統(tǒng)認(rèn)證計劃的成熟，發(fā)展特定 的、有潛力的認(rèn)證部門。跨國客戶收入份額增大，為大 型跨國客戶管理全球認(rèn)證計劃 的軟件解決方案是年度戰(zhàn)略部 署的焦點；另一方面服務(wù)組合 將繼續(xù)從全球標(biāo)準(zhǔn)過渡到行業(yè) 特定和定制的解決方案。2008年2010年2010年推出的國際銷售和大客 戶管理策略拿下了數(shù)家跨國公 司的合同。年內(nèi)，SGS在科技和 醫(yī)療保健、環(huán)保等領(lǐng)域推行了 新的服務(wù)發(fā)展計劃。2016年以采用新標(biāo)準(zhǔn)和條例為重點 的培訓(xùn)活動是收入增長的關(guān)鍵 驅(qū)

48、動力?？蛻魧π碌腎SO 9001 和ISO 14001標(biāo)準(zhǔn)的強烈需求推動了培訓(xùn)服務(wù)的兩位數(shù)增長。SGS的認(rèn)證服務(wù)內(nèi)容廣泛：包含ISO9001、ISO10041等；為客戶提供量身定制的審計解決方案，以提高業(yè)務(wù)流程的質(zhì)量、 有效性和效率；SSC業(yè)務(wù)通過課堂或互聯(lián)網(wǎng)為客戶提供培訓(xùn)。認(rèn)證服務(wù)在全球范圍內(nèi)已經(jīng)服務(wù)20余萬客戶并開展了35萬 余次審核。2018年在德國、中國和北美，化 妝品、個人護理和家庭用 品(CPCH)的增長非常迅速， SGS開始投資5G和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域資料來源：公司年報，方正證券研究所0510152025050100150200250300350400450500200120022003

49、20042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020營業(yè)收入（CHF million）利潤率多樣化服務(wù)提升營收規(guī)模，加強成本控制穩(wěn)定利潤率圖表29：2001年-2020年認(rèn)證服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）和利潤率變化2001年-2004年：ISO 9000修訂版于2000年年底發(fā)布，新標(biāo)準(zhǔn)的頒布帶來了認(rèn)證需求的增長。2005年-2008年：隨著制造業(yè)中心的轉(zhuǎn)移，東歐、東南亞以及中國等地區(qū)傳統(tǒng)認(rèn)證需求增加；西歐等成熟市場專注于開發(fā)多樣化服務(wù)；2009年開始，SGS側(cè)重投資發(fā)展?jié)摿^大科技、醫(yī)療保健等行業(yè)，并實現(xiàn)

50、了較高的營收增速；隨著大客戶管理策略的推行，跨國業(yè)務(wù)量顯 著上升。2011年-2015年：中國勞動力成本提高、東亞市場競爭趨于激烈、英國醫(yī)療器械團隊額外人員成本增加，認(rèn)證服務(wù)業(yè)務(wù)利潤率受到壓制。2015年以后：化妝品等行業(yè)在中國和北美興起，認(rèn)證業(yè)務(wù)需求增長；通過轉(zhuǎn)移商業(yè)中心到后臺降低運營成本。資料來源：公司年報，方正證券研究所工業(yè)品檢測業(yè)務(wù)線：2002年后作為經(jīng)營重點，業(yè)務(wù)組合不斷調(diào)整2004年無損檢測（NDT）業(yè)務(wù)量增大，全球銷售和供應(yīng)鏈團隊得到加強， 在設(shè)計和施工階段為大型跨國項 目提供質(zhì)量控制、質(zhì)量保證、供 應(yīng)商監(jiān)督和催貨服務(wù)。2002年將工業(yè)檢測作為經(jīng)營重點，工 業(yè)檢測隨后保持了良好的

51、增長 趨勢，特別是針對西班牙和遠(yuǎn) 東地區(qū)的建筑業(yè)，以及非洲、 中東和遠(yuǎn)東地區(qū)與石油、天然 氣和能源相關(guān)的服務(wù)。加強了在北美的服務(wù)。油氣 行業(yè)的發(fā)展為SGS提供了新的 機遇。在過去的5年里，油氣 行業(yè)為油砂開發(fā)投入了247億 美元。2006年通過提供供應(yīng)鏈檢驗服務(wù)擴大 了在東歐、中東和亞太地區(qū)的 服務(wù)。SGS成為陸上/海上風(fēng)能 業(yè)務(wù)的重要參與者，為客戶提 供技術(shù)支持。2005年2010年收購了加拿大的X-Per-X公司， 年內(nèi)進行了六次收購，其中三次在亞太地區(qū)，三次在歐洲。 通過收購，集團擴大了在韓國 和澳大利亞的材料測試能力， 并進入中國無損檢測市場。2015年受測試活動數(shù)量持續(xù)增長的影響，

52、中國區(qū)收入實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。 在全球范圍內(nèi)，實施大客戶管理， 有助于公司獲得新客戶，推動收 入增長。工業(yè)制造涵蓋多種業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從制藥、農(nóng)業(yè)機械、航空，至汽車制造。SGS的服務(wù)包括材料測試、產(chǎn)品認(rèn)證、冶金和流 程設(shè)計、場內(nèi)和運營支持、質(zhì)量控制、管理系統(tǒng)認(rèn)證等。在發(fā)展的過程中，SGS抓住能源行業(yè)、建筑行業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施需求增加帶來的商機，根據(jù)市場需求調(diào)整業(yè)務(wù)組合，同時進行積極地并購（2010年進行了6次收購，2011年進行了10次收購等）來擴展市場，進入亞太中東等新興市場。2018年基于對基礎(chǔ)設(shè)施市場積 極增長前景的判斷，側(cè) 重于開發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域， 繼續(xù)保持在石油和天然 氣市場的地位。資料來源：公司

53、年報，方正證券研究所0510152002004006008001000120020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020營業(yè)收入（CHF million）利潤率受建筑和能源行業(yè)影響大，2008年以后利潤率趨于下降2003年-2008年：收入和利潤的增長得益于建筑和能源行業(yè)表現(xiàn)良好，無損檢測業(yè)務(wù)量增加以及收購帶來的外生增長。2008年-2011年：利潤率下降主要受歐洲建筑行業(yè)的不景氣和中東資本投資項目推遲的影響。2011年-2014年：材料測試、無損檢測(NDT)、項目監(jiān)控和供應(yīng)

54、鏈服務(wù)是主要的增長驅(qū)動力，并購為外生增長動力。2014年-2017年：石油和天然氣價格下降導(dǎo)致版塊收入下滑，SGS針對市場需求和行業(yè)景氣度不斷調(diào)整產(chǎn)品組合，通過對 市場的觀察，提前部署未來發(fā)展?jié)摿^大的行業(yè)，使內(nèi)生增長率恢復(fù)到較高水平；同時SGS還進行了大規(guī)模的并購，不斷 擴大服務(wù)范圍和地理覆蓋面。圖表30：2001年-2019年工業(yè)檢測業(yè)務(wù)營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）和利潤率變化資料來源：公司年報，方正證券研究所交通檢測業(yè)務(wù)線：服務(wù)范圍由商檢向監(jiān)管驅(qū)動轉(zhuǎn)變，整合進政府與機構(gòu)條線2005年開發(fā)“HERMES”為車輛運輸 提供風(fēng)險管理，汽車業(yè)務(wù)的 產(chǎn)品組合進一步擴大，從零 部件制造到車輛回收，全方

55、位滿足客戶的需求。2002年新增汽車檢測業(yè)務(wù)， 管 理 層 Sergio Marchionne團隊將 汽車業(yè)務(wù)作為公司 的戰(zhàn)略重點。2007年合規(guī)驅(qū)動的法定檢驗服務(wù)占 收入的70 ，標(biāo)志著業(yè)務(wù)從 商業(yè)檢驗主導(dǎo)向監(jiān)管驅(qū)動的業(yè)務(wù)組合的轉(zhuǎn)變；收購COTA， 地理覆蓋面由歐洲和美洲擴 展到非洲。通過收購和建立行車性能測試 中心進入南非市場，在歐洲成 熟市場增設(shè)分支機構(gòu)，收購美 國環(huán)境檢測公司(ETC)，為開 展獨立的汽車和發(fā)動機排放檢 測提供切入點。2011年2013年業(yè)績在西歐、非洲、南美洲和 美國均良好；集團收購了山東 的青島元順汽車服務(wù)公司，標(biāo) 志著集團向不斷增長的中國汽 車檢驗市場邁出了第一步

56、。汽車檢測業(yè)務(wù)更名為交通運 輸檢測業(yè)務(wù)，SGS在美洲、歐 洲和非洲的地位加強，在中 國和印度的業(yè)務(wù)如材料、零 部件、車輛和發(fā)動機的測試 服務(wù)持續(xù)增長。2016年目前，交通運輸行業(yè)的訴求是更加安全、高效和環(huán)保。SGS服務(wù)的客戶涵蓋汽車、鐵路、船舶和航空航天。SGS交通運輸檢測業(yè)務(wù)提供的服務(wù)包括：確保海上供應(yīng)和物流鏈的有效性和安全性，在整個供應(yīng)鏈中為鐵路業(yè)務(wù)提供支持，管理汽車供應(yīng)鏈，確保車輛安全可靠，提高質(zhì)量，效率和安全性并減少對環(huán)境的影響。2020年交通運輸業(yè)務(wù)整合 進政府與機構(gòu)服務(wù) 業(yè)務(wù)線。資料來源：公司年報，方正證券研究所05101520250100200300400500600200220

57、032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019營業(yè)收入（CHF million）利潤率開拓新興市場實現(xiàn)營收增長，2013年以后利潤率趨于下降資料來源：SGS年報，方正證券研究所內(nèi)生方面：公司嚴(yán)格控制成本，提升實驗室效率；關(guān)閉盈利能力低的業(yè)務(wù)，增加盈利能力高的業(yè)務(wù)來優(yōu)化業(yè)務(wù)組合。外延并購方面：一方面豐富產(chǎn)品組合，穩(wěn)固在歐洲、美國等成熟市場的地位；另一方面擴大地理覆蓋面，抓住非洲和亞洲市場的機遇，在新興市場復(fù)制歐美的成功案例，推動收入增長。2002年-2011年：得益于嚴(yán)格的成本控制、運營效率的提高、產(chǎn)品組合的優(yōu)

58、化以及歐洲非法定檢測活動盈利能力的提升， 公司營業(yè)利潤持續(xù)增長。2011年-2016年：部分投資和合同導(dǎo)致費用上升，利潤率下降。2016年：公司在歐美等成熟市場地位進一步鞏固；同時，亞洲等新興市場檢測需求提升，帶動營收增長。圖表31：2002年-2019年交通運輸營業(yè)收入（百萬瑞士法郎）和利潤率環(huán)境檢測業(yè)務(wù)線：不斷進行異地復(fù)制，重點開拓新興市場環(huán)境檢測業(yè)務(wù)的明顯特點為復(fù)制 集團內(nèi)部最佳實踐，進行跨國合 作和知識遷移，如在阿拉斯加的 團隊幫助下，SGS在韓國建立了 一個新的實驗室，大大提高了實 踐效率和公司業(yè)績。2005年2003年經(jīng)過重組后的環(huán)境業(yè)務(wù)由于 受到歐美冬季惡劣天氣的影 響，業(yè)績沒有

59、達到預(yù)期，公 司將戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)移到拓展地 理覆蓋面上，并成功進入中 東和亞洲新市場。2006年SGS一邊調(diào)整結(jié)構(gòu)來適應(yīng)已有 市場需求的變化以維持和提 高市場份額；一邊繼續(xù)尋找 既有增長潛力的市場并積極 擴張，擴張的重點地區(qū)有非 洲，東歐，亞洲和中東。2007年SGS集團通過對EcoServ Pty Ltd of Durban South Africa 的收購，成為了撒哈拉以南非 洲最大的環(huán)境服務(wù)提供商之 一。2009年SGS收購了波蘭的EKO-PROJEKT Ltd.，成為波蘭商業(yè)環(huán)境測試，使其在歐洲的業(yè)務(wù)中引入新的服務(wù)和測試技術(shù)。2013年環(huán)境檢測業(yè)務(wù)地區(qū)發(fā)展不平衡， 在亞洲、南美洲和澳大利亞

60、以 及非洲均得到了較快發(fā)展，歐 洲市場則表現(xiàn)疲軟，SGS對歐洲 實驗室網(wǎng)絡(luò)進行了優(yōu)化。SGS作為世界領(lǐng)先的環(huán)境服務(wù)供應(yīng)商，提供測試、采樣、檢驗、認(rèn)證、驗證等全方位專業(yè)解決方案，幫助政府和企業(yè)將 環(huán)境管理引入到實踐中。該業(yè)務(wù)的重點是對土壤、水和空氣中的污染物進行實驗室分析。目前，SGS環(huán)境檢測實驗室網(wǎng) 絡(luò)已經(jīng)涵蓋全球近140個國家/地區(qū)，且仍在不斷擴大。2016年由于執(zhí)法和環(huán)保法規(guī)趨嚴(yán)，中國大陸和臺灣地區(qū)對檢測資料來源：公司年報，方正證券研究所的領(lǐng)導(dǎo)者。EKO-PROJEKT廣泛的 服務(wù)的需求大幅增長。SGS還 服務(wù)網(wǎng)絡(luò)為SGS提供了一個平臺 在北美收購Accutest實驗室和AXYS分析服務(wù)公