信托參與消費金融的七種模式詳解

1、信托參與消費金融的七種模式詳解中國金融市場中，信托可能是靈活度最高、參與度最廣 的金融機構(gòu)。近水樓臺先得月，向陽花木易為春。天生具有 獨特的制度設計和靈活的運作方式，成為信托滲透金融細分 市場的修羅之眼。在消費金融狂潮漫卷市場時，吸引來各路 金融機構(gòu)分食盛宴。擁有放貸資質(zhì)、高效隔離風險、便捷化 abs再融資、風險資本零損耗。信托披堅執(zhí)銳，在狼煙初期 時，便義無反顧殺入消金戰(zhàn)場。彈指一揮間，可上九天攬月。 過去十年，信托參與消費金融深度迭代，演化由七種業(yè)務模 式。信托滲透消費金融市場，始于2007年外貿(mào)信托啟動的小微業(yè)務。截止 2018年末，消費金融管理資產(chǎn)超100億元的信托共有6家，分別是外貿(mào)

2、、云信、渤海、中融、中航和 中泰。其余12家明確開展消費金融業(yè)務的信托資產(chǎn)規(guī)模在 幾億到幾十億。2020年，存續(xù)的68家信托中，已經(jīng)有半數(shù) 以上的信托公司直接或間接參與消費金融業(yè)務，滲透面之廣， 或消金、或小貸、或P2P、或流量平臺；形式變化之多，或資 金、或資產(chǎn)、或通道、或 SPV中介。隨著行業(yè)周期的交替演 進，監(jiān)管政策的引導管理，資產(chǎn)資金方要求的動態(tài)變化，信 托參與消費金融的內(nèi)化程度也不停進化，大致總結(jié)為三個周 期。1.0時代，信托以通道形態(tài)為主，重增信保證、輕資產(chǎn)管理與規(guī)劃。2.0時代，信托開始泛化to B客戶，重債權(quán)、結(jié)構(gòu)化管理，輕客戶管理與自身品牌。3.0時代，信托已經(jīng)有意識全面介入

3、客戶管理與品牌創(chuàng)建，重自身風控能力與風 險分擔設計，逐漸完善消費貸款全生命周期管理，并為后期 資產(chǎn)盤活做完整鋪墊。由于各家優(yōu)勢不同，偏好迥異，由擊 消費金融的時機也有先后?；ビ胁┺闹g，迭代由目前的業(yè) 務局面，即多形態(tài)共存，正太效應凸顯，所謂七劍下天山。模式一：股權(quán)布局當眾人還在摸索合適的參與消費金融業(yè)務的模式時，有 信托已經(jīng)成功撬動資本與監(jiān)管的力量，從牌照端入手。借助集團股東對金融版圖的業(yè)務布局，一定程度上實現(xiàn) 對持牌消費金融的業(yè)務滲透。當然，目前能實現(xiàn)此舉的必然 不是平庸之輩，唯一案例是中信集團、中信信托發(fā)起設立的 中信消費金融。與集團內(nèi)協(xié)同戰(zhàn)略不同，股權(quán)利益的強綁定 將更加順水推舟，促動

4、信托與消費金融公司業(yè)務層面的深度 合作。疊加同受銀保監(jiān)會非銀處管理，業(yè)務穿透更加清晰等 利好因素，股權(quán)布局一定意義上更有先發(fā)優(yōu)勢。處于絕對第 一梯隊，中信信托向來善于業(yè)務創(chuàng)新，相信未來能站在高臺 之上創(chuàng)造由更多新鮮模式。模式二：消費信托消費信托模式指在設立集合資金計劃基礎(chǔ)上，通過設計交易結(jié)構(gòu)，為委托人采購有價值的消費權(quán)益。從委托人視角來看，委托人認購信托份額， 能獲得1.投 資回報與2.消費權(quán)益。委托人可選擇行使消費權(quán)益， 購買相 關(guān)商品或享受相關(guān)服務，也可放棄消費權(quán)益，獲得全部投資 本金和收益。消費信托是信托向高凈值客戶提供深度服務的 有益嘗試，既滿足其資產(chǎn)配置的需要，又滿足其高端消費的 需

5、求，如旅游度假、奢侈品。典型案例：2015年，西藏信托發(fā)行汽車消費信托，委托人認購BMWX1消費信托份額，單一份額為 150萬元，期限 為3年。認購后可獲得一臺售價 39.8萬元的X1 20i轎車。 信托產(chǎn)品到期后，本金全額返還給委托人，同時賦予委托人兩個權(quán)益，任選其一。權(quán)益 1:繼續(xù)使用車輛，信托合作機構(gòu)提供車輛上牌。該權(quán)益實際為 BMWX1 20i汽車3年使用 權(quán)益及后續(xù)所有權(quán)。 權(quán)益2:由信托合作機構(gòu)以15萬元回購 車輛。該權(quán)益實際為 3年使用權(quán)+15萬元現(xiàn)金。模式三：助貸模式信托公司通過自有資金或者信托計劃募集資金，助貸平 臺推薦合格借款人。信托公司直接與消費者簽訂個人消費金 融信托貸

6、款合同并放款，借款人直接向信托公司還款。助貸 平臺作為中介服務機構(gòu)，提供客戶推薦、資質(zhì)初審、還款提 醒、逾期催收等服務，配合協(xié)助信托公司完成貸前、貸中與 貸后全流程管理工作。信托提供貸款通道、運營服務、資金 募集等。助貸模式下，信托通常要求助貸平臺認購劣后級信 托份額，并提供擔保、回購、逾期補足等義務來規(guī)避風險。助貸模式發(fā)展至今，信托在該模式中的邊界已經(jīng)非常寬 闊。最簡單即純粹利用牌照，充當放款通道，形式風控。最 復雜如外貿(mào)信托、云南信托已經(jīng)積累一定量級的有效客戶數(shù) 據(jù)，且對接C端的系統(tǒng)搭建完畢。上可對接不同助貸平臺獲 取流量，下可穿透低層客戶，實現(xiàn)真實風控。助貸模式形式靈活多樣。結(jié)構(gòu)設計上有

7、單層信托計劃， 也有雙層TOT模式; 對接場景端有強場景受托付款模式，也有弱場景直接放款模 式。視角不同，差異巨大，上述結(jié)構(gòu)圖只為做包含基本要素 結(jié)構(gòu)供參考，在此也不再舉例說明。模式四：直貸模式與助貸模式不同，直貸模式不注重穿透底層資產(chǎn)，信托 公司直接向消費金融合作方發(fā)放信托貸款（流動性貸款），用于合作方向客戶發(fā)放消費貸款。 直貸模式下， 信托公司重點 關(guān)注消費金融合作方的還款能力，合作方基本是持牌消費金 融公司、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司。一般而言，信托的風險緩釋方式 有應收賬款質(zhì)押、合作方認購劣后級、引入融資擔保等。信托通過直貸模式切入消費金融業(yè)務時，由于受到資管新規(guī)的限制，優(yōu)先劣后級比例不得超過1:

8、4 ,實際操作時可能設計成平層配資模式，目的是放大杠桿比例。另外，信托除關(guān)注借款主體信用外，同時關(guān)注底層應收賬款的放款物理區(qū)域和貸款產(chǎn)品的特征，如限制港澳臺地區(qū)，以及 在貸款產(chǎn)品上限制最高額度和期限。模式五：資產(chǎn)證券化黃金天然是貨幣，消金天然做ABS信托天然做SPV小 而分散的特質(zhì)，風險分散，現(xiàn)金流穩(wěn)定。精鋼不鑄劍，可以 視作浪費。信托參與資產(chǎn)證券化的形式有很多種，最常見的 模式就是發(fā)行資產(chǎn)支持證券或資產(chǎn)支持票據(jù)的特殊目的載 體SPM資產(chǎn)證券化作為一種標準化業(yè)務模式，興起于美國， 引入中國后進行了社會主義特色的適應化改良。指將消費金 融應收賬款打包入池，結(jié)構(gòu)化重組，轉(zhuǎn)化成可以在金融市場 上由售

9、和流通的標準化證券。具體結(jié)構(gòu)設計層由不窮，簡化 標準版的消費金融資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)圖如下：注釋：1.發(fā)起機構(gòu)與貸款服務商多數(shù)情況下為同一機構(gòu)。2.圖中實線為業(yè)務流，虛線為資金流。3.本圖為個人觀點的簡化圖，意圖在明確業(yè)務邏輯， 不在涵蓋所有細節(jié)?！跋鹇?談”認為消費金融資產(chǎn)證券化業(yè)務核心在1.底層資產(chǎn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。2.破產(chǎn)風險隔離。3.底層風險重組。4.信用增級。5. 市場認可，賣得由去。另外，作為信托參與消費金融唯一的 標準化業(yè)務模式，消費金融資產(chǎn)證券化的發(fā)起人有銀行零售、 信用卡、持牌消金、小貸公司、互金機構(gòu)，甚至信托公司本 身。疊加底層債權(quán)差異、發(fā)起機構(gòu)特殊要求、發(fā)型場所不同、 是否循環(huán)購買

10、等等要素，設計的交易結(jié)構(gòu)千差萬別。以后會 專門寫文呈現(xiàn)實操流程與案例解析。模式六：證券化過橋Pre-ABSPre-ABS是資產(chǎn)證券化的一種前端附加設計，主要指信托通過設立集合資金信托計劃為資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)募集一筆過橋資金，用于發(fā)放消費貸款，形成的應收賬款用于資 產(chǎn)證券化，募集的信托對價用于償還信托貸款。L通過Pre-ABS,信托至少在前后兩個階段扮演兩種不同 業(yè)務角色。Pre階段設立的集合資金信托計劃通常設計成分 層結(jié)構(gòu)，由融資方提供相關(guān)增信或認購劣后級，此處與信托 直貸模式相似，只是形成的底層應收賬款不能再質(zhì)押給信托 計劃。由于發(fā)起機構(gòu)在場內(nèi)發(fā)行資產(chǎn)證券化需要的所屬監(jiān)管 部門批準，準確時間

11、并不好預測，所以過橋貸款一般設計成 3-9個月，時間跨度較大。如果發(fā)生極端情況，資產(chǎn)證券化 行為達不成，則貸款到期時由借款主體償還信托貸款本息。模式七：財產(chǎn)權(quán)信托的非標模式七種模式中，信托大多數(shù)利用集合資金信托計劃，與消 費金融合作伙伴的融資端綁定。而財產(chǎn)權(quán)信托大多數(shù)用于資 產(chǎn)證券化模式中。除此之外，財產(chǎn)權(quán)信托還有非標模式可以 操作。主要指的是借助財產(chǎn)權(quán)信托將消費金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)化（非證券化），并在場外進行資產(chǎn)交易。 與資金信托不同，財 產(chǎn)權(quán)信托在底層資產(chǎn)形成后才能成立。常見的業(yè)務形式有： 信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、私募 abs和銀登桂牌。用財產(chǎn)權(quán)信托包裝 的資產(chǎn)雖然經(jīng)過結(jié)構(gòu)化處理， 有“準標準化”“非非標”之稱， 但“消金漫談”認為