盈利能力與盈利質(zhì)量分析精選課件

1、 盈利能力與 盈利質(zhì)量分析 第5章第1頁，共62頁。 【學(xué)習目的與要求】1.掌握盈利能力分析的方法與應(yīng)用2.掌握盈利能力分析的不同方法之間的區(qū)別與功能3.理解盈利質(zhì)量的涵義 4.掌握盈利質(zhì)量分析的方法與運用。第2頁，共62頁。本章目錄第1節(jié) 盈利能力分析的一般方法第2節(jié) 上市公司盈利能力分析的特殊方法第3節(jié) 盈利質(zhì)量分析第3頁，共62頁?！疽龑?dǎo)案例】五糧液利潤后門洞開第4頁，共62頁。第1節(jié) 盈利能力分析的一般方法一、以營業(yè)收入和營業(yè)成本費用為基礎(chǔ)的盈利能力分析（一）銷售利潤率分析以營業(yè)收入為基礎(chǔ)的盈利能力衡量指標籠統(tǒng)的表示為營業(yè)收入與利潤的比例關(guān)系，通常用銷售利潤率表示: 銷售利潤率=利潤/

2、營業(yè)收入100%第5頁，共62頁。 反映銷售利潤率的指標主要有銷售毛利率、息稅前利潤率、營業(yè)利潤率、銷售凈利潤率等。不同的銷售利潤率，其內(nèi)涵不同，揭示的收入與利潤關(guān)系不同，分析評價中的作用也不同。1.銷售毛利率，指營業(yè)收入與營業(yè)成本的差額與營業(yè)收入之間的比率。其計算公式為：銷售毛利率=銷售毛利/營業(yè)收入100% =（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入100%2.息稅前利潤率，指息稅前利潤額與營業(yè)收入之間的比率，息稅前利潤額是利潤總額與利息支出之和。其計算公式為：息稅前利潤率=息稅前利潤/營業(yè)收入100% =（利潤總額+利息支出）/營業(yè)收入100%第6頁，共62頁。3.營業(yè)利潤率，指營業(yè)利潤與營業(yè)收

3、入之間的比率。其計算公式為：營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入100%4.銷售凈利潤率，指凈利潤與營業(yè)收入之間的比率。其計算公式為：銷售凈利潤率=凈利潤/營業(yè)收入100% 第7頁，共62頁。表5-1 華星公司利潤表中的財務(wù)數(shù)據(jù) 單位:萬元 項 目2019年2019年差異營業(yè)收入137,12684,83352,293營業(yè)成本 92,926 65,450 27,476營業(yè)利潤21,044 8,133 12,911 利潤總額20,9778,15012,827凈利潤18,454 6,928 11,526 利息支出3,5603,344216息稅前利潤24,53711,49413,043表5-2 華星公司銷售

4、利潤率分析表（%）項 目2019年2019年差異銷售毛利率32.2322.859.38息稅前利潤率17.8913.554.34營業(yè)利潤率15.359.595.76銷售凈利潤率13.468.175.29【例5-1】 根據(jù)華星公司財務(wù)報表的有關(guān)資料，計算該公司2019年的銷售利潤率及與2019年對比的變動情況, 有關(guān)數(shù)據(jù)分別見表5-1和表5-2所示。第8頁，共62頁。從表5-2可看出，華星公司2019年各項銷售利潤率較上年都有所提高,說明產(chǎn)品經(jīng)營盈利能力增強。各銷售利潤率從不同角度或口徑，說明了公司收入的盈利情況。其中，提高幅度最大的是銷售毛利率，比上年提高了9.38%。該指標可反映每100元營業(yè)

5、收入扣除營業(yè)成本后，有多少錢可以用于補償各項期間費用和形成盈利。銷售毛利率是公司銷售凈利潤率的基礎(chǔ)，如果銷售毛利率低，便不可能有多大的盈利，所以，該指標值越大，表示盈利能力越強。對銷售利潤率的分析，還可在此基礎(chǔ)上，進一步研究各銷售利潤率之間的關(guān)系，從而找出某利潤率提高受其他利潤率的影響狀況。 第9頁，共62頁。 反映成本利潤率的指標有許多形式，其主要形式有營業(yè)成本利潤率、營業(yè)費用利潤率、全部成本費用利潤率等。 1.營業(yè)成本利潤率，指營業(yè)利潤與營業(yè)成本之間的比率。其計算公式為：營業(yè)成本利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)成本100% （二）成本利潤率分析第10頁，共62頁。2.營業(yè)費用利潤率，指營業(yè)利潤與營業(yè)

6、費用總額之間的比率。營業(yè)費用包括營業(yè)成本、營業(yè)稅費、期間費用和資產(chǎn)減值損失。期間費用包括銷售費用、管理費用、財務(wù)費用等。其計算公式為：營業(yè)費用利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)費用100%3.全部支出利潤率。該指標可分為全部支出總利潤率和全部支出凈利潤率兩種形式。其計算公式分別為：全部支出總利潤率=利潤總額/（營業(yè)費用+營業(yè)外支出）100% 全部支出凈利潤率=凈利潤/（營業(yè)費用+營業(yè)外支出）100% 第11頁，共62頁?！纠?-2】 根據(jù)華星公司財務(wù)報表的有關(guān)資料，計算該公司2019年的成本利潤率及與2019年對比的變動情況, 有關(guān)數(shù)據(jù)分別見表5-3和表5-4所示。項 目2019年2019年差異營業(yè)成本

7、92,926 65,450 27,476營業(yè)費用115,635 76,441 39,194營業(yè)利潤21,044 8,133 12,911 營業(yè)外支出30067233利潤總額20,9778,15012,827凈利潤18,454 6,928 11,526 表5-4 華星公司成本利潤率分析表（%）項 目2019年2019年差異營業(yè)成本利潤率22.6512.4310.22營業(yè)費用利潤率18.2010.647.56全部支出總利潤率18.0910.657.44全部支出凈利潤率15.929.066.86 表5-3 華星公司利潤表中財務(wù)數(shù)據(jù) 單位:萬元第12頁，共62頁。從表5-4看出，華星公司2019年成本

8、利潤率各指標比2019年都有一定程度的提高，說明公司利潤增長速度快于成本費用的增長速度。對成本利潤率的進一步分析，可以從各成本利潤率之間的關(guān)系角度進行。第13頁，共62頁。二、以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析公司的資金來源有兩大渠道:一是通過投資者投入，形成股東權(quán)益；二是從債權(quán)人那里借入，形成短期負債和長期負債。 第14頁，共62頁。（一）總資產(chǎn)收益率1總資產(chǎn)收益率的計算 總資產(chǎn)收益率也稱總資產(chǎn)報酬率，是公司一定時期內(nèi)實現(xiàn)的收益額與該時期公司平均資產(chǎn)總額的比率。它是評價公司資產(chǎn)綜合利用效果、公司總資產(chǎn)盈利能力以及公司經(jīng)濟效益的核心指標。其計算公式如下: 總資產(chǎn)收益率=（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)

9、總額100%第15頁，共62頁。2總資產(chǎn)收益率因素分析 為了便于深入分析總資產(chǎn)收益率，明確公司管理的重點和方向，可對總資產(chǎn)收益率的原始計算公式進行分解，具體過程如下: 總資產(chǎn)收益率=收益總額（或凈利潤）/平均資產(chǎn)總額100%=（營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)）（息稅前利潤/營業(yè)收入）100%= 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率息稅前利潤率 第16頁，共62頁。表5-5 華星公司總資產(chǎn)收益率分析表 單位：萬元項 目2019年2019年差異營業(yè)收入137,12684,83352,293利潤總額20,9778,15012,827利息支出3,5603,344216總資產(chǎn)期初余額106,48377,34929,134總資產(chǎn)期末余額1

10、24,815106,48318,332總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.190.920.27息稅前利潤率（%）17.8913.554.34總資產(chǎn)收益率（%）21.2912.478.82注：總資產(chǎn)收益率按總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率息稅前利潤率推算【例5-3】 根據(jù)華星公司財務(wù)報表的有關(guān)資料，計算該公司2019年的總資產(chǎn)收益率及與2019年對比的變動情況,見表5-5所示。第17頁，共62頁。 根據(jù)表5-5的資料，可分析確定總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和息稅前利潤率變動對總資產(chǎn)收益率的影響。分析對象：總資產(chǎn)收益率的變化=21.29%-12.47%=8.82%因素分析如下：（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=（1.19-0.92）13.55%=3.

11、66%（2）息稅前利潤率變動的影響=（17.89%-13.55%）1.19=5.16%分析結(jié)果表明，華星公司2019年總資產(chǎn)收益率比上年提高了8.82%，主要是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的加快和息稅前利潤率的提高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高使總資產(chǎn)收益率提高了3.66%，息稅前利潤率的提高使總資產(chǎn)收益率提高了5.16%，由此可見，要提高公司的總資產(chǎn)收益率，增強公司的盈利能力，要從提高公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和息稅前利潤率兩個方面努力。第18頁，共62頁。（二）流動資產(chǎn)收益率和固定資產(chǎn)收益率1流動資產(chǎn)收益率和固定資產(chǎn)收益率的計算（1）流動資產(chǎn)收益率是公司在一定期限內(nèi)實現(xiàn)的收益額與該時期公司平均流動資產(chǎn)總額的比率，是反

12、映公司流動資產(chǎn)利用效率的綜合指標。其計算公式為: 流動資產(chǎn)收益率= 式中，流動資產(chǎn)收益率可與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售利潤率結(jié)合使用，分析后兩個因素對流動資產(chǎn)收益率的影響。（2）固定資產(chǎn)收益率是公司在一定期限內(nèi)實現(xiàn)的收益額與該時期公司平均固定資產(chǎn)總額的比率，是反映公司固定資產(chǎn)利用效果的綜合指標。其計算公式為: 固定資產(chǎn)收益率=第19頁，共62頁。在評價公司固定資產(chǎn)的利用效果時，也可把未用固定資產(chǎn)排除掉，計算在用固定資產(chǎn)收益率，以便更全面地反映公司生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的質(zhì)量和效果。其計算公式為: 在用固定資產(chǎn)收益率= 固定資產(chǎn)收益率=固定資產(chǎn)使用率在用固定資產(chǎn)收益率固定資產(chǎn)使用率=第20頁，共62頁。2流動資

13、產(chǎn)收益率和固定資產(chǎn)收益率分析固定資產(chǎn)收益率的分析有以下幾點需要注意: (l)并不是所有公司都需要進行固定資產(chǎn)收益率的分析。(2)固定資產(chǎn)收益率沒有絕對的判斷標準。第21頁，共62頁。（三）投資收益率 1投資收益率的計算投資收益率可以從兩個方面進行衡量: 一方面投資收益率是指公司在一定期限內(nèi)實現(xiàn)公司對外投資的收益與對外投資總額的比率，用于衡量公司對外投資的收益水平。其計算公式為: 投資收益率=投資凈收益/平均對外投資總額100%第22頁，共62頁。（四）長期資本收益率1長期資本收益率計算長期資本收益率是從長期、穩(wěn)定的資本投入角度，考察該部分資本的回報。 長期資本收益率是收益總額與長期資本平均占用

14、額之比，可以說明公司運用長期資本賺取利潤的能力。其計算公式為：長期資本收益率=第23頁，共62頁。2長期資本收益率分析 與總資產(chǎn)收益率的分析相似，長期資本收益率可使用因素分析法、趨勢分析法和同業(yè)比較分析法進行更為深入的分析。 第24頁，共62頁。三、以權(quán)益資本為基礎(chǔ)的盈利能力分析（一）凈資產(chǎn)收益率對于投資者而言，投資報酬是他們投入權(quán)益資本獲得的回報。衡量股東投資報酬的財務(wù)指標主要是凈資產(chǎn)收益率（Return on Equity，ROE），即公司本期凈利潤與平均股東權(quán)益（平均凈資產(chǎn)）之比，表明公司股東權(quán)益投入所獲得的投資報酬。其計算公式為: 凈資產(chǎn)收益率=第25頁，共62頁。（二）凈資產(chǎn)收益率的

15、因素分析1.總資產(chǎn)收益率。2.負債利息率。3.資本結(jié)構(gòu)或負債與股東權(quán)益之比。4.所得稅率。凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率+(總資產(chǎn)收益率-負債利息率)負債/平均股東權(quán)益(1-所得稅稅率)第26頁，共62頁。【例5-4】 根據(jù)華星公司財務(wù)報表的有關(guān)資料，計算該公司2019年的凈資產(chǎn)收益率及與2019年對比的變動情況,見表5-6所示。項 目2019年2019年差異平均總資產(chǎn)115,64991,91623,733平均股東權(quán)益59,30640,304 19,136負債56,81555,871 944負債/平均股東權(quán)益0.961.39-0.43利息支出3,5603,344 216負債利息率(%) 6.27

16、5.99 0.28利潤總額20,9778,150 12,827息稅前利潤24,53711,49413,043凈利潤18,4546,928 11,526所得稅率(%)1533-18總資產(chǎn)收益率（%）21.2212.508.72凈資產(chǎn)收益率（%）30.2414.4415.80表5-6 華星公司凈資產(chǎn)收益率分析表 單位：萬元第27頁，共62頁。根據(jù)表5-6的資料，運用連環(huán)替代法可分析確定總資產(chǎn)收益率、負債利息率、資本結(jié)構(gòu)或負債與股東權(quán)益之比、所得稅率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響。分析對象：凈資產(chǎn)收益率的變動=30.24%-14.44%=15.80%連環(huán)替代分析如下：2019年凈資產(chǎn)收益率=12.50%+

17、(12.50%-5.99%)1.39(1-33%)=14.44%第一次替代：21.22+(21.22-5.99%)1.39(1-33%)=28.40%第二次替代：21.22+(21.22-6.27%)1.39(1-33%)=28.14%第三次替代：21.22+(21.22-6.27%)0.96(1-33%)=23.83%2019年凈資產(chǎn)收益率=21.22%+(21.22%-6.27%)0.96(1-15%)=30.24%因此， 總資產(chǎn)收益率變動的影響為：28.40%-14.44%=13.96%利息率變動的影響為：28.14%-28.40%=-0.26%資本結(jié)構(gòu)變動的影響為：23.83%-28.

18、14%=-4.31%所得稅稅率變動的影響為：30.24%-23.83%=6.41%第28頁，共62頁?？梢姡A星公司2019年凈資產(chǎn)收益率提高主要是由總資產(chǎn)收益率提高引起的；其次，所得稅率的降低也為凈資產(chǎn)收益率提高帶來了有利影響，它使凈資產(chǎn)收益率提高了6.41%；而公司負債籌資成本的上升和負債與凈資產(chǎn)之比的下降給凈資產(chǎn)收益率帶來了一些不利影響，其中前者使凈資產(chǎn)收益率降低了0.26%，后者使凈資產(chǎn)收益降低了4.31%。對凈資產(chǎn)收益率正向和負向影響的作用相互抵減后，凈資產(chǎn)收益率比上年提高了15.80%。第29頁，共62頁。第2節(jié) 上市公司盈利能力分析的特殊方法（一）每股收益分析每股收益是公司本年凈

19、收益與當年流通在外的普通股股數(shù)的比率，它表示公司流通于股市的普通股每股所能分攤到的凈收益額，是評價上市公司投資報酬的基本和核心指標。 第30頁，共62頁。1基本每股收益基本每股收益是指歸屬于普通股股東的當期凈利潤扣除應(yīng)發(fā)放的優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)之比。其計算公式如下：基本每股收益=(凈利潤-優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)）第31頁，共62頁。計算每股收益的分母是發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)，其計算公式為：發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當期新發(fā)行普通股股數(shù)已發(fā)行時間/報告期時間-當期回購普通股股數(shù)已回購時間/報告期時間第32頁，共62

20、頁?！纠?-5】 己知甲公司2019年度公司股票的變動情況如表5-7所示，試計算公司發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)。時 間已發(fā)行股數(shù)新發(fā)行股數(shù)回購股數(shù)發(fā)行在外股數(shù)2019年1月1日 300030002019年3月31日 100040002019年6月30日 50035002019年12月31日 300040005003500 A公司發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)=3 000 12/12+1 000 9/12-500 6/12 =3 500 （萬股 ）表5-7 甲公司2019年度公司股票變動情況表 單位：萬股第33頁，共62頁?！纠?-6】 假設(shè)上例中，甲公司計劃發(fā)行普通股，6月份得到有關(guān)部門的批準，但

21、到6月30日才實際發(fā)行，并收到股東購買股票的現(xiàn)金，那么應(yīng)從7月1日計入普通股加權(quán)平均數(shù)。 由于甲公司因為沒有足夠資金償付所欠乙公司的貨款3000萬元，雙方達成債務(wù)重組協(xié)議，乙公司將債務(wù)轉(zhuǎn)為對甲公司的投資，7月31日協(xié)議生效。那么停止計息日為7月31日，從8月1日起，由債務(wù)轉(zhuǎn)為資本的普通股股數(shù)應(yīng)該計入加權(quán)平均股數(shù)。 第34頁，共62頁。1500+500*9/12-200*6/12=1500+75*5-100=375+1400=1775D第35頁，共62頁?！纠?-7】 已知華星公司的每股收益分析表如表5-8所示，根據(jù)公司提供的信息進行每股收益分析。項 目2019年度2019年度凈利潤（萬元）18

22、,4546,928普通股股數(shù)（萬股）16,32512,558基本每股收益（元）1.130.55由表5-8中的信息可知，華星公司2019年度的每股收益比2019年度增長了2倍，表明公司的盈利能力高于2019年。當然，在運用每股收益判斷公司盈利能力強弱時，只有將幾家不同公司或者同一公司不同時期的每股收益進行比較，才能得出正確認識。 表5-8 華星公司每股收益分析表第36頁，共62頁。2稀釋每股收益稀釋每股收益是指當公司存在稀釋性潛在普通股時,應(yīng)當分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當期凈利潤和發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計算稀釋每股收益。第37頁，共62頁。認股權(quán)證一般分為股本認股權(quán)證及衍生認股權(quán)證。

23、長電權(quán)證及武鋼認購權(quán)證就是典型的股本認購權(quán)證。股本認股權(quán)證是上市公司的集資活動。在行使時,上市公司將發(fā)行新股,并以行使價售予股本認股權(quán)證的持有人。這類權(quán)證到期時,上市公司的股本一般會隨著權(quán)證持有者的行權(quán)而有所增加,從而攤薄上市公司的每股收益。 第38頁，共62頁。稀釋每股收益的計算公式為:稀釋每股收益=調(diào)整后的歸屬于普通股股東的當期凈利潤（計算基本每股收益時普通股加權(quán)平均數(shù)+假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)）第39頁，共62頁。每股收益=凈利潤/N如果發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)越多，每股收益就越小。即稀釋了每股收益第40頁，共62頁。計算稀釋每股收益時，要

24、注意以下幾個方面:對歸屬于普通股股東的當期凈利潤的調(diào)整。對當期發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)的調(diào)整。第41頁，共62頁。【例5-8】 假設(shè)甲公司2019年1月1日發(fā)行100萬份認股權(quán)證，行權(quán)價格為4.5元，2019年度凈利潤為300萬元，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為600萬股，普通股的平均市場價格為5元，試計算該公司2019年的基本每股收益和稀釋每股收益。 基本每股收益=300600=0.5(元/股)調(diào)整增加的普通股股數(shù)=100-1004.55=10(萬股)稀釋每股收益=300(600+10)=0.49(元)第42頁，共62頁。調(diào)整增加的普通股股數(shù)=行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)*每股稀釋金額/平均市價第

25、43頁，共62頁?！纠?-9】 假設(shè)乙公司2019年1月1日發(fā)行利率為6%的可轉(zhuǎn)換債券，面值1000萬元，每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值普通股90股。2019年凈利潤為5000萬元，2019年發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為4000萬股，所得稅稅率為33%，試計算該公司2019年的基本每股收益和稀釋每股收益。 基本每股收益=50004000=1.25(元/股)凈利潤的增加=10006%（1-33%）=40.2（萬元）調(diào)整增加的普通股股數(shù)=100010090=900(萬股)稀釋每股收益=(5000+40.2)(4000+900)=1.03(元) 第44頁，共62頁。（二）市盈率分析市盈率，亦稱價格與收

26、益比率，是指普通股每股市價與當期每股收益之間的比率，即每股市價相當于每股收益的倍數(shù)。該指標可用來判斷公司股票與其他公司股票相比其潛在的價值。其計算公式如下：市盈率=每股市價每股收益 第45頁，共62頁。【例5-10】 根據(jù)華星公司財務(wù)報表的有關(guān)資料，計算該公司市盈率，見表5-9所示。表5-9 華星公司市盈率計算表 單位：元項 目2019年2019年差異每股市價11.6021.45-9.85每股收益1.130.550.58市盈率（倍）10.2739-28.73根據(jù)表5-9可知，2019年度市盈率比2019年度降低了28.73，降低的原因用差額分析法分析如下：每股市價的變動對市盈率的影響=(11.

27、60-21.45)0.55=-17.91每股收益的變動對市盈率的影響=（11.601.13）-（11.600.55）=-10.82兩因素共同作用的結(jié)果使市盈率降低了28.73。 第46頁，共62頁。（三）市凈率市凈率是普通股股票每股市價與每股凈資產(chǎn)的比率，計算公式如下:市凈率=每股市價每股凈資產(chǎn)公式中每股凈資產(chǎn)是股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。其計算公式為: 每股凈資產(chǎn)=(期末股東權(quán)益-優(yōu)先股權(quán)益)期末發(fā)行在外的普通股股數(shù) 第47頁，共62頁。（四）股利發(fā)放率股利發(fā)放率是普通股股利與每股收益的比值，反映普通股股東從每股的全部獲利中分到多少。其計算公式如下：股利發(fā)

28、放率=每股股利/每股收益100% =（每股市價每股收益）（每股股利每股市價）100% = 市盈率股利報償率第48頁，共62頁?！纠?-11】 由股東權(quán)益變動表可知，華星公司2019年和2019年發(fā)放現(xiàn)金股利分別為1256萬元和1633萬元，有關(guān)資料見表5-10所示。運用因素分析法分析如下：項 目2019年2019年差異(1)屬于普通股的凈利潤(元)18,4546,92811,526(2)普通股股利實發(fā)數(shù)(元)1,6331,256377(3)普通股股數(shù)(股)16,32512,5583,767(4)每股收益(1)(3)(元股)1.13 0.55 0.58(5)每股股利(2)(3)(元股)0.10

29、0.10 0.00(6)每股市價(元)11.6021.45-9.85(7)市盈率(6)(4)10.2739.00-28.73(8)股利報償率(5)(6)（%）0.86%0.470.39表5-10 華星公司財務(wù)分析信息表第49頁，共62頁。（五）托賓Q指標托賓Q(Tobin Q)指標是指公司的市場價值與其重置成本之比。若某公司的托賓Q值大于1，表明市場上對該公司的估價水平高于其自身的重置成本，該公司的市場值較高；若某公司的托賓Q值小于1，則表明市場上對該公司的估價水平低于其自身的重置成本，該公司的市場價值較低。通常，人們用總資產(chǎn)的賬面價值替代重置成本，用普通股的市場價格和債務(wù)的賬面價值之和表示市

30、場價值，則：托賓Q值=（股票市場價格+長、短期債務(wù)賬面價值合計）/總資產(chǎn)賬面價值第50頁，共62頁。【例5-12】 華星公司2019年末財務(wù)分析信息見表5-11所示，相關(guān)分析如下：表5-11 華星公司財務(wù)分析信息表 單位：萬元項 目數(shù)額發(fā)行股份數(shù)(萬股)16,325股票價格 12.71長、短期債務(wù)賬面價值56,815股東權(quán)益賬面價值 68,000總資產(chǎn)賬面價值124,815托賓Q值=(12.7116,325+56,815)124,815=2.12由計算結(jié)果可知，該公司的托賓Q值大于2，表明市場上對該公司的估價水平高于其自身的重置成本，該公司的市場價值較高。第51頁，共62頁。第3節(jié) 盈利質(zhì)量分

31、析盈利質(zhì)量實質(zhì)上是廣義的盈利能力分析的一部分，盈利質(zhì)量是指盈利的穩(wěn)定性與現(xiàn)金保證程度。對盈利質(zhì)量進行分析的最終目的是為了更準確地評價公司盈利穩(wěn)定性與盈利的現(xiàn)金保證程度。影響盈利穩(wěn)定程度的主要因素是盈利結(jié)構(gòu)，影響盈利現(xiàn)金保證程度的主要因素是經(jīng)營現(xiàn)金流量與利潤的同步性。因此，盈利結(jié)構(gòu)與會計確認原則對公司盈利質(zhì)量的分析評價具有關(guān)鍵作用。 第52頁，共62頁。盈利結(jié)構(gòu)是指收益組成項目的搭配及其排列、盈利的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與盈利的地區(qū)結(jié)構(gòu)分析。剖析公司的盈利結(jié)構(gòu)，可以得知公司盈利的主要項目是什么，分析盈利質(zhì)量，盈利總額發(fā)生增減變動的影響因素有哪些，從而幫助公司找出有利因素和不利因素，有針對性地采取措施，促使其提

32、高盈利能力，并可對未來的盈利能力作出預(yù)測。 第53頁，共62頁。一、盈利的項目結(jié)構(gòu)營業(yè)利潤比重=（營業(yè)利潤-公允價值變動收益-投資收益+資產(chǎn)減值損失）/凈利潤100%投資收益比重=投資收益/凈利潤100%營業(yè)外收支凈額比重=（營業(yè)外收入-營業(yè)外支出）/凈利潤100%第54頁，共62頁?！纠?-13】 根據(jù)華星公司財務(wù)報表的有關(guān)資料，對該公司盈利的項目結(jié)構(gòu)進行分析，見表5-12所示。表5-12 盈利項目結(jié)構(gòu)分析計算表 單位：萬元項 目2019年2019年差異營業(yè)利潤21,044 8,133 12,911公允價值變動收益0 0 投資收益-448 -258 -190資產(chǎn)減值損失 9,966 459

33、9,507營業(yè)外收入 233 83 營業(yè)外支出 300 67 凈利潤 18,454 6,928 11,526營業(yè)利潤比重（%）170.47127.7442.73投資收益比重（%）-2.43-3.721.30營業(yè)外收支凈額比重（%）-0.360.23-0.59第55頁，共62頁。根據(jù)表5-12可知，華星公司2019年營業(yè)利潤、投資收益、營業(yè)外收支凈額在凈利潤中的比重分別為170.47%、-2.43%、-0.36%，主營業(yè)務(wù)獲取的利潤所占比重最大，表明公司的盈利能力主要來自主營收益，具有相對穩(wěn)定性和未來預(yù)測價值，同時，公司主營業(yè)務(wù)利潤在凈利潤中的比重較2019年提高，提高幅度為42.73%，說明公

34、司的盈利質(zhì)量提高。 第56頁，共62頁。二、盈利的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 表5-13 華星公司盈利業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析計算表 單位：萬元 年度行業(yè)營業(yè)收入營業(yè)成本銷售毛利銷售毛利率（%）銷售毛利貢獻率（%）2019農(nóng)藥84,60364,45019,15322.6498.81化肥00000其他23002301001.19合計84,83365,45019,38322.851002019農(nóng)藥135,69691,59644,10032.5099.77化肥1,3761,330463.340.10其他54054100.000.12合計137,12692,92644,20032.23100.00第57頁，共62頁。從盈利的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2019年與2019年，華星公司的銷售毛利主要來自其核心產(chǎn)品農(nóng)藥，其銷售毛利率較高，銷售毛利貢獻率2019年和2019年分別達到98.81%和99.77%，說明公司的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略很清晰，盈利的穩(wěn)定性與可持續(xù)性