中國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略與金融工具45頁課件

1、中國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略與金融工具中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 曹遠(yuǎn)征投資，資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)（一）關(guān)于投資決策的理論基于凈現(xiàn)值原理的基準(zhǔn)模型。企業(yè)投資發(fā)生的理論 （企業(yè)投資需要正的凈現(xiàn)值）托賓Q模型。企業(yè)投資與資本市場(chǎng)關(guān)系的理論 (在金融市場(chǎng)上購買或在產(chǎn)品市場(chǎng)建立企業(yè)成本比較)金融市場(chǎng)不完全模型。企業(yè)投資在信息不對(duì)稱條件下的理論 （企業(yè)資產(chǎn)不僅是生產(chǎn)要素，而且是外部融資的擔(dān)保）投資，資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)（二）宏觀經(jīng)濟(jì)是波動(dòng)的，其波動(dòng)的峰頂與谷底為波幅，而“谷底谷底”或“峰頂峰頂”為一個(gè)周期，通稱為景氣周期。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是由多種因素形成的。從總需求的角度觀察，分別是消費(fèi)、投資、出口，政府開支的加總

2、在不考慮出口及政府開支的情況下，波動(dòng)主要由“消費(fèi)投資”因素形成，其中投資盡管在總需求中的比重小，但其波幅遠(yuǎn)比消費(fèi)大，從而成為宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要因素。企業(yè)的定義（一）通過提供某種或某些產(chǎn)品和勞務(wù)來實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的商業(yè)組織 產(chǎn)品與技術(shù) 財(cái)務(wù)目標(biāo)體系 治理結(jié)構(gòu)與組織管理企業(yè)的定義（二）企業(yè)價(jià)值最大化發(fā)展戰(zhàn)略資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略有效的組織和管理(執(zhí)行)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)融通資金的不同方式的構(gòu)成及其融資數(shù)量之間的比例關(guān)系，根據(jù)MM理論，這一結(jié)構(gòu)的核心：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素除外部融資環(huán)境及企業(yè)內(nèi)部的治理狀況外，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇取決于成長(zhǎng)性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度及規(guī)模成長(zhǎng)性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度

3、及規(guī)模與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)成長(zhǎng)性 財(cái)務(wù)杠桿不利于企業(yè)對(duì)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的投資競(jìng)爭(zhēng)性 財(cái)務(wù)杠桿高降低了企業(yè)為增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)地位所必須的投資力度 和價(jià)格戰(zhàn)承受能力規(guī) 模 財(cái)務(wù)杠桿高不利于小企業(yè) 成熟的具有市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的大企業(yè)可能考慮較高的財(cái)務(wù)杠桿，反之則需要股權(quán)融資企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)體系（一）企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)體系(二)關(guān)鍵指標(biāo)：速動(dòng)比率 ： 現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率： 流動(dòng)負(fù)債/長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債比率： 負(fù)債/資產(chǎn) 由于種種原因，中國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況并不完全健康。表現(xiàn)在，負(fù)債比率過高，其中表現(xiàn)為流動(dòng)負(fù)債的長(zhǎng)期負(fù)債過高，現(xiàn)金過少。增長(zhǎng)股本是目前中國(guó)企業(yè)的主要任務(wù)。企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)體系(三)ROE凈資產(chǎn)回報(bào)率體現(xiàn)了股東的真實(shí)回報(bào)水平?jīng)]有考

4、慮財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用差異ROA總資產(chǎn)回報(bào)率體現(xiàn)了所有資產(chǎn)的回報(bào)水平所有資產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系不明確ROIC投資資本回報(bào)率體現(xiàn)了投資資本的回報(bào)水平剔除了財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的差異公司融資安排（一）基礎(chǔ)品種股本債務(wù)（通過資本市場(chǎng)）公募首次公開發(fā)行（IPO）再融資（增發(fā)配股）私募公司設(shè)立前初次募集（招股）公司設(shè)立后再次募集（引進(jìn)戰(zhàn)略投資者）（不通過資本市場(chǎng)）（不通過資本市場(chǎng)）短期債務(wù)(銀行貸款)(通過資本市場(chǎng))長(zhǎng)期債務(wù)(債券)公司融資安排（二）（公司發(fā)行）可轉(zhuǎn)換債（通過金融中介）信托憑證（通過金融中介）資產(chǎn)證券化（ABS）介于股本與債務(wù)之間的品種股本債務(wù)公司融資安排（三）風(fēng)險(xiǎn)是公司業(yè)務(wù)活動(dòng)不可分割的部分。公司的使命，是在

5、捍衛(wèi)公司資本和聲譽(yù)的前提下，取得風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的最佳平衡，向股東提供最優(yōu)回報(bào)金融風(fēng)險(xiǎn)為公司非核心業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)沖能為非核心業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投下保險(xiǎn)，使企業(yè)核心業(yè)務(wù)的盈虧免受外部不利的金融價(jià)格變動(dòng)的影響。從某種程度上講, 這同一般對(duì)于火災(zāi)和盜竊的保險(xiǎn)相似風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的是在于減少那些與公司核心業(yè)務(wù)功能不相關(guān), 而又能對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生影響的外在因素。使企業(yè)專注發(fā)展其核心業(yè)務(wù)衍生工具對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的意義企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源回購股份銀行貸款企業(yè)債券公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債定向配售是否需要外部融資政府政策法律法規(guī)制約因素業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求收購兼并資金需求行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)政府監(jiān)管約束資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略負(fù)債/股本比例長(zhǎng)期/短期債

6、務(wù)比率負(fù)債策略股本策略分紅政策納稅政策間接融資直接融資分 紅債權(quán)融資股權(quán)融資需 要不需要項(xiàng)目融資企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源-股權(quán)融資方案三種方式的初步比較對(duì)于上述三種股權(quán)融資的方式，各企業(yè)可按照實(shí)際情況，考慮先私募（引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者），再選擇在國(guó)內(nèi)和/或境外資本市場(chǎng)上市；或者引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上市同時(shí)進(jìn)行私募（引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和/或財(cái)務(wù)投資者）A 股H 股提升企業(yè)形象提高企業(yè)在行業(yè)中的地位體現(xiàn)公司立足國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)定位提高公司國(guó)內(nèi)品牌認(rèn)知度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的互動(dòng)真正完善企業(yè)的管理體制，提升企業(yè)的管理水平，有利于企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)制度快速轉(zhuǎn)換有助于公司提升國(guó)際知名度有助于公司拓展國(guó)際業(yè)務(wù)籌集

7、資金平均估值水平一般再融資能力強(qiáng)操作時(shí)間長(zhǎng)，因?yàn)橛休o導(dǎo)期和“排隊(duì)”時(shí)間平均估值水平高，集資效率高時(shí)間周期較短估值水平已經(jīng)與A股市場(chǎng)接近再融資能力較強(qiáng)構(gòu)建資本運(yùn)作平臺(tái)為企業(yè)未來資本市場(chǎng)操作打下良好基礎(chǔ)發(fā)行A股、登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，有利于公司在國(guó)內(nèi)開展并購等資本運(yùn)作方便公司引入境外戰(zhàn)略投資者建立激勵(lì)機(jī)制結(jié)合企業(yè)管理規(guī)則和人力資源政策，按照目前國(guó)內(nèi)法律規(guī)定建立相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制目前國(guó)內(nèi)對(duì)A股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有嚴(yán)格限制，基本上沒有操作空間2019年中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布法規(guī)，明令停止發(fā)行公司內(nèi)部職工股隨著A股市場(chǎng)的進(jìn)一步完善和與國(guó)際接軌，有關(guān)激勵(lì)機(jī)制的政策有望松動(dòng)可以采用股票增值權(quán)（“影子期權(quán)”）、績(jī)效單元等方

8、式實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)，提高公司的凝聚力企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源-股權(quán)融資方案一：私募融資的主要程序 向有關(guān)部門報(bào)批引入外資參股（如果投資者是外資，且投資的是國(guó)有控股/參股企業(yè)） 投資銀行進(jìn)行盡職調(diào)查 會(huì)計(jì)師準(zhǔn)備審計(jì)報(bào)告 律師/投資銀行準(zhǔn)備私募書 投資銀行初步估值 在估值基礎(chǔ)上，投資銀行協(xié)助公司結(jié)合實(shí)際情況確定私募比例 投資銀行協(xié)助選擇投資者，就初步投資意向進(jìn)行溝通 安排投資者進(jìn)行盡職調(diào)查 公司/投資銀行/律師與投資者就私募價(jià)格、投資條款進(jìn)行談判 簽署有關(guān)法律合同，投資者支付對(duì)價(jià) 戰(zhàn)略投資者與企業(yè)進(jìn)一步達(dá)成業(yè)務(wù)合作協(xié)議企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源-股權(quán)融資方案二： H股上市程序立項(xiàng)申請(qǐng)與審批企業(yè)向省級(jí)

9、人民政府或中央主管部門提出H股上市初步申請(qǐng)，經(jīng)批準(zhǔn)后，由企業(yè)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委審批資產(chǎn)評(píng)估申請(qǐng)與審批設(shè)立股份公司制定重組改制方案，并報(bào)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)后實(shí)施在資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)審計(jì)及重組工作完成后，向國(guó)家發(fā)改委申請(qǐng)?jiān)O(shè)立股份公司申報(bào)上市發(fā)行方案將H股發(fā)行與上市方案和招股說明書上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)轉(zhuǎn)為社會(huì)募集公司公司在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)H股發(fā)行及上市方案的同時(shí)，向國(guó)家發(fā)改委提出發(fā)起設(shè)立的公司轉(zhuǎn)為社會(huì)募集公司的申請(qǐng)，批準(zhǔn)后實(shí)施向香港聯(lián)交所申請(qǐng)上市由上市保薦人、主承銷商向香港聯(lián)交所交A1表，回答聯(lián)交所上市科的提問，通過上市委員會(huì)聆訊承銷商進(jìn)行路演推介工作，向海外投資者銷售股票發(fā)行完畢后，向聯(lián)交所申請(qǐng)，將H股正

10、式上市掛牌交易向香港聯(lián)交所申請(qǐng)上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源-股權(quán)融資方案三： A股首次公開發(fā)行上市程序上市準(zhǔn)備上市輔導(dǎo)申請(qǐng)發(fā)行推介、發(fā)行、上市聘任中介機(jī)構(gòu)(包括主承銷商、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師和律師)研究探討A股擬上市公司組建方案、發(fā)行上市方案等召開董事會(huì)，提出并召開股東大會(huì)，通過公開發(fā)行股票的決議和A股上市公司組建方案 確定發(fā)行上市方案，中介機(jī)構(gòu)開始制作公開發(fā)行申請(qǐng)材料委任有主承銷資格的證券公司作為股票發(fā)行上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)對(duì)公司發(fā)起人的高級(jí)管理人員和擬擔(dān)任公司高級(jí)職務(wù)的人員進(jìn)行培訓(xùn)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)協(xié)助公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，建立健全財(cái)務(wù)制度，以及建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)協(xié)助制定籌措資金的使用計(jì)劃輔

11、導(dǎo)機(jī)構(gòu)每?jī)蓚€(gè)月向證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)出具輔導(dǎo)工作報(bào)告輔導(dǎo)期滿，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)驗(yàn)收并出具驗(yàn)收?qǐng)?bào)告完成A股發(fā)行申報(bào)計(jì)劃獲得證監(jiān)會(huì)預(yù)審及發(fā)審會(huì)通過封卷獲批文完成全部推介計(jì)劃進(jìn)行預(yù)路演，探詢A股發(fā)行定價(jià)區(qū)間巡回路演確定發(fā)行價(jià)格刊登公告書掛牌上市公司法第161條規(guī)定：股份有限公司凈資產(chǎn)不低于人民幣3000 萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)40%最近3年的平均可分配利潤(rùn)足以支付債券1年利息籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件企業(yè)債券管理?xiàng)l例規(guī)定：企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定具有償債能

12、力企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源-債權(quán)融資方案一：企業(yè)債發(fā)行人申請(qǐng)公開發(fā)行企業(yè)債券，必須是中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)，必須滿足公司法和企業(yè)債券管理?xiàng)l例的有關(guān)規(guī)定公司法對(duì)企業(yè)債的有關(guān)規(guī)定企業(yè)債券管理?xiàng)l例對(duì)企業(yè)債的有關(guān)規(guī)定企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源-債權(quán)融資方案二：準(zhǔn)市政債券案例：上海軌道建設(shè)債券債券名稱：上海軌道交通建設(shè)企業(yè)債券 發(fā)行主體：上海久事公司債券擔(dān)保：中國(guó)建設(shè)銀行債券金額：人民幣40億元債券期限：15年期票面利率：4.51%發(fā)行價(jià)格：平價(jià)發(fā)行信用評(píng)級(jí)：AAA資金用途：上海軌道交通明珠線二期工程和輕軌莘閔線工程的建設(shè)償還

13、安排：久事公司以本期債券收購上海市地鐵二號(hào)線凈現(xiàn)金流15年的收益權(quán) 發(fā)行日期：2019年2月19日2019年2月份發(fā)行的03上海軌道交通建設(shè)債被市場(chǎng)認(rèn)為是一種以企業(yè)債方式發(fā)行的準(zhǔn)市政債券，因?yàn)樵搨陌l(fā)行主體為上海市政府全資控股的下屬企業(yè)久事公司，募集資金全部用于市政建設(shè)上海市軌道交通的投資主體為申通集團(tuán)，但由于申通集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不滿足企業(yè)債券發(fā)行條件。因此，債券的發(fā)行主體改為其控股股東-久事公司為保障債券本息的償還，申通集團(tuán)與久事公司簽訂了關(guān)于上海市軌道交通二號(hào)線的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議；并獲得了中國(guó)建設(shè)銀行的無條件不可撤銷全額連帶責(zé)任擔(dān)保上海市政府上海久事公司申通集團(tuán)100%66%二號(hào)線明珠線等可

14、以參照上海軌道交通建設(shè)債券的模式，以企業(yè)債券形式發(fā)行準(zhǔn)市政債券上海軌道建設(shè)債券概要上海軌道建設(shè)債券的初步分析名稱：上海外環(huán)隧道項(xiàng)目資金信托計(jì)劃項(xiàng)目：上海外環(huán)隧道項(xiàng)目總投資17.34億元，計(jì)劃2019年底前通車發(fā)行主體：上海愛建信托公司計(jì)劃規(guī)模：不超過200份信托合同計(jì)劃總額：人民幣5.5億元計(jì)劃期限：3年期預(yù)計(jì)收益：5%信用評(píng)級(jí)：AAA（中誠(chéng)信）資金用途：以資本金形式投資于上海外環(huán)隧道項(xiàng)目公司，用于項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)發(fā)行日期：2019年7月18日企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源債權(quán)融資方案三：資金信托案例：上海外環(huán)隧道項(xiàng)目資金信托計(jì)劃2019年，信托業(yè)迎來了第五次清理整頓后的第一次小高潮，全國(guó)14家信托

15、投資公司共推出了21款信托產(chǎn)品，實(shí)際累計(jì)籌資額48.7億元資金信托產(chǎn)品作為一種準(zhǔn)私募債券的形式，可以為市政建設(shè)等項(xiàng)目提供資金支持信托資金管理辦法規(guī)定，每份信托產(chǎn)品的合同份數(shù)上限為200份，限制了投資者進(jìn)入門檻信托資金管理辦法中規(guī)定，不得承諾信托資金不受損失，也不得承諾信托資金的最低收益。因此，信托計(jì)劃屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的產(chǎn)品目前信托產(chǎn)品的主要特征有：規(guī)模小、期限短、收益高、資金用途多樣化由于信托配套法規(guī)的滯后，目前人民銀行對(duì)資金信托的產(chǎn)品的推出持謹(jǐn)慎態(tài)度資金信托案例分析資金信托產(chǎn)品概要項(xiàng)目融資的定義及特點(diǎn)定義為某一特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體（項(xiàng)目）所安排的融資，該經(jīng)濟(jì)實(shí)體（項(xiàng)目）的現(xiàn)金流量和收益是償還貸款的資

16、金來源，該實(shí)體（項(xiàng)目）的資產(chǎn)是貸款的安全保障。融資的可行性基于項(xiàng)目的可行性基本特點(diǎn)依賴項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流和資產(chǎn)而不是依賴于項(xiàng)目的發(fā)起人的資信來安排融資債權(quán)人對(duì)債務(wù)人只有有限的追索權(quán)與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)以某種形式（如各類合同）在與項(xiàng)目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)和轉(zhuǎn)移屬于非公司負(fù)債型融資，具有靈活、多樣的信用結(jié)構(gòu)可獲得較長(zhǎng)期限及較大額度的貸款資本金比例要求2030項(xiàng)目融資和企業(yè)融資方式比較企業(yè)融資特點(diǎn)貸款人除可以得到來自于項(xiàng)目本身效益產(chǎn)生的還款保證外，還可以得到來自擔(dān)保人的信用保證如果為股東擔(dān)保，則股東按照其股份比例來各自擔(dān)保其所承擔(dān)的債務(wù)完全建立于擔(dān)保人的財(cái)務(wù)實(shí)力是否

17、為貸款人接受項(xiàng)目融資特點(diǎn)還款的主要保證來源于項(xiàng)目的現(xiàn)金流，如有短缺，需要某種方式的支持必備條件：良好的項(xiàng)目可行性以及嚴(yán)密的合同結(jié)構(gòu)與發(fā)起人的財(cái)務(wù)實(shí)力沒有直接關(guān)系項(xiàng)目融資和企業(yè)融資方式特點(diǎn)比較項(xiàng)目融資和企業(yè)融資方式優(yōu)缺點(diǎn)比較項(xiàng)目融資的不利因素結(jié)構(gòu)較企業(yè)融資（擔(dān)保貸款）復(fù)雜由于該方式的結(jié)構(gòu)復(fù)雜性，審批程序更復(fù)雜協(xié)議談判及安排時(shí)間長(zhǎng)貸款人會(huì)對(duì)項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)提出某些限制性要求以確保債務(wù)的償還要求政府支持安排費(fèi)用相對(duì)較高資本金比例要求較高項(xiàng)目融資的有利因素對(duì)發(fā)起人為有限追索權(quán)或無追索權(quán)，負(fù)債不受母公司資產(chǎn)負(fù)債比率限制，如果不是控股股東則對(duì)母公司可做到表外融資對(duì)發(fā)起人的限制減少，可將某些風(fēng)險(xiǎn)通過一系列合同轉(zhuǎn)

18、給其他方，如承建方、保險(xiǎn)公司、下游客戶、相關(guān)運(yùn)營(yíng)管理企業(yè)及銀行等通過論證，有較強(qiáng)可行性企業(yè)融資的不利因素構(gòu)成擔(dān)保人的（或有）負(fù)債無法與其他的項(xiàng)目相關(guān)方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保人承擔(dān)最終還款責(zé)任，增加了或有負(fù)債如果有擔(dān)保費(fèi)用則會(huì)增加項(xiàng)目公司的支出企業(yè)融資的有利因素貸款結(jié)構(gòu)安排簡(jiǎn)單資本金比例限制相對(duì)較小會(huì)在融資時(shí)間安排、貸款金額、成本控制上有靈活性審批要求較簡(jiǎn)單政府支持函較簡(jiǎn)單采用項(xiàng)目融資需要注意的問題及其結(jié)構(gòu)框架項(xiàng)目的外部環(huán)境項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目法律結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)框架采用項(xiàng)目融資需要注意的問題項(xiàng)目可行性及項(xiàng)目規(guī)模具備實(shí)力的項(xiàng)目股東股東出資比例政府支持函及批文經(jīng)驗(yàn)豐富的財(cái)務(wù)顧問適

19、當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)分配和轉(zhuǎn)移的機(jī)制與信用保障體系法律保障境外及境內(nèi)融資之考慮融資成本及風(fēng)險(xiǎn)之考慮融資復(fù)雜性之考慮融資安排時(shí)間之考慮成熟的資金市場(chǎng)及信貸支持政策環(huán)保要求保險(xiǎn)安排第一階段：投資決策分析技術(shù)市場(chǎng)分析項(xiàng)目可行性研究投資決策初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)選擇項(xiàng)目的融資方式?jīng)Q定是否采取項(xiàng)目融資任命項(xiàng)目融資的財(cái)務(wù)顧問明確融資的任務(wù)和具體目標(biāo)要求第二階段：融資決策分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和信用保障體系、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移體系修正項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)第三階段：融資結(jié)構(gòu)分析項(xiàng)目融資的程序與步驟第四階段：融資談判向銀行發(fā)出邀請(qǐng)，選擇銀行，發(fā)出項(xiàng)目融資建議書組織貸款銀團(tuán)起草融資法律文件融資談判正式簽署項(xiàng)目融資的有關(guān)法律文件執(zhí)

20、行項(xiàng)目投融資計(jì)劃貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理第五階段：項(xiàng)目融資的執(zhí)行成功籌措項(xiàng)目融資的基本條件項(xiàng)目可行性在認(rèn)真完成項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作基礎(chǔ)上，確定項(xiàng)目可行性有經(jīng)驗(yàn)的融資顧問須有豐富經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)顧問協(xié)助安排全面的籌資工作以確保成功確保融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無誤完善的風(fēng)險(xiǎn)分散和信用保障機(jī)制通過合理的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等通過一系列合同轉(zhuǎn)移給相關(guān)各方及早確定項(xiàng)目的資金來源、充分考慮成本和風(fēng)險(xiǎn)因素項(xiàng)目發(fā)起人的財(cái)務(wù)實(shí)力項(xiàng)目發(fā)起人須具備足夠的財(cái)務(wù)實(shí)力對(duì)項(xiàng)目的開發(fā)提供支持、應(yīng)付項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)的成本超支成功籌措項(xiàng)目融資的基本條件（續(xù)一）建設(shè)安排采用定時(shí)定價(jià)交鑰匙合同方式

21、，將項(xiàng)目在建設(shè)期的主要風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給有資歷的工程承包商上游資源的安排落實(shí)長(zhǎng)期穩(wěn)定的上游資源供應(yīng)及運(yùn)輸安排下游承購方的安排項(xiàng)目公司的產(chǎn)品須按“照付不議”（take or pay）的方式銷售給下游承購方，以便確保項(xiàng)目收益足以償還其債務(wù)。在下游承購方嚴(yán)重違約的情況下，下游承購方在其已簽訂的“照付不議”采購協(xié)議規(guī)定的采購量范圍內(nèi)有責(zé)任賠償項(xiàng)目公司，使項(xiàng)目公司具備足夠資金履行其償債義務(wù)及對(duì)其上游資源供應(yīng)商的賠償責(zé)任，因此要求下游承購方須具備足夠財(cái)務(wù)實(shí)力以承擔(dān)違約時(shí)的賠償責(zé)任成功籌措項(xiàng)目融資的基本條件（續(xù)二）項(xiàng)目的運(yùn)作及管理安排項(xiàng)目公司(或其他運(yùn)營(yíng)承包方)具備足夠的技術(shù)及運(yùn)營(yíng)能力履行項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)責(zé)任具體落實(shí)的價(jià)

22、格機(jī)制為確保項(xiàng)目的生產(chǎn)成本上漲因素能反映在產(chǎn)品價(jià)格上，項(xiàng)目應(yīng)具備價(jià)格調(diào)整機(jī)制，以處理匯率、利率及原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)確定市場(chǎng)可行性的獨(dú)立咨詢報(bào)告須具備客觀資料數(shù)據(jù)以確定項(xiàng)目下游用戶的需求量，及本項(xiàng)目產(chǎn)品的其他替代品的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，且下游項(xiàng)目須具備足夠的可行性令人滿意的保險(xiǎn)安排保險(xiǎn)足額，并將保險(xiǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款人混合性融資方案是基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)的最佳選擇方案混合性融資方案是基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)最佳的融資方案混合性融資方案結(jié)合股權(quán)和債權(quán)融資的方式，可以最大程度地發(fā)揮這兩種融資方式的優(yōu)勢(shì)，從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本混合性融資方案可以充分考慮企業(yè)不同階段的需要和具體條件，實(shí)現(xiàn)靈活的融資安排混合性融資方案充分結(jié)合股權(quán)融資和債權(quán)融資股權(quán)融資不會(huì)帶來債務(wù)負(fù)擔(dān)，沒有現(xiàn)金流壓力；如果企業(yè)具有在兩個(gè)市場(chǎng)融資的能力，可根據(jù)需要采取不同的股權(quán)融資渠道，獲得最大收益?zhèn)鶛?quán)融資時(shí)間短，可以滿足短期資金需要。如果企業(yè)業(yè)績(jī)合格和資產(chǎn)負(fù)債率合理，則具備債權(quán)融資的空間混合性融資方案是基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)的最佳選擇方案(續(xù))我國(guó)的部分基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)已經(jīng)具備實(shí)行混合性融資