第四章金融資產(chǎn)課件

1、股票、債券等股票、債券 資金資金 資金 資金 資金盈余部門5、6、7 資金短缺部門8 金融中介機構(gòu)9 金融市場10利息和利率3、12貨幣2貨幣供給12貨幣需求13貨幣均衡15通漲通緊17貨幣政策18貸款合同存款合同范疇金融系統(tǒng)-1P5金融調(diào)控和監(jiān)管金融監(jiān)管19第四章 金融資產(chǎn)的種類與特性 4.1金融資產(chǎn)概述 4.2信用資產(chǎn) 4.3權(quán)益資產(chǎn) 4.4外匯資產(chǎn) 4.5金融衍生資產(chǎn)注：貨幣資產(chǎn)在第二章已經(jīng)討論第一節(jié) 金融資產(chǎn)概述一、金融資產(chǎn)的定義 1、金融工具的定義 一種載明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的契約，它一般規(guī)定了資金盈余者向短缺者轉(zhuǎn)讓金融剩余的金額、條件和期限等。 如股票、債券、存折、貸款等。 2、金融資產(chǎn)

2、 是具有現(xiàn)實價格和未來估價、且具有特定權(quán)利歸屬關(guān)系的金融工具的總稱。金融工具只有對其持有者而言才構(gòu)成金融資產(chǎn)，對其發(fā)行人來講就不能構(gòu)成金融資產(chǎn)。 二、金融資產(chǎn)的特性金融資產(chǎn)具有的某些特殊性質(zhì)決定或影響其對不同類型投資者的吸引力。法博齊和莫迪利亞尼（1998）認為，金融資產(chǎn)具有10種特殊性質(zhì)：貨幣性(Monetary) ：一些金融資產(chǎn)可被用作交換媒介或用于交易清算?？煞中院桶l(fā)行單位 ：與金融資產(chǎn)可被清算或換成貨幣的最小單位有關(guān)，單位越小，金融資產(chǎn)越可分。一些金融資產(chǎn)如銀行存款是無限可分的，直到貨幣的最小單位。而另外一些金融資產(chǎn)則根據(jù)其發(fā)行單位的大小而具有不同程度的可分性。 發(fā)行單位(Denomi

3、nation)是金融資產(chǎn)到期時每單位資產(chǎn)應(yīng)支付的貨幣數(shù)量。 可逆性(Reversibility)：指投資于一項金融資產(chǎn)后退出投資換回現(xiàn)金的成本。因此，可逆性又被稱為返回成本（變現(xiàn)成本）價格波動幅度越大，可逆性越差。交易頻率越高，市場厚度越厚，可逆性越強。到期期限(Term to Maturity) 流動性(Liquidity) 二、金融資產(chǎn)的特性可轉(zhuǎn)換性(Convertibility)：指一種金融資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)換成其它金融資產(chǎn)的能力。轉(zhuǎn)換有時是在同類資產(chǎn)中發(fā)生的，如一種債券轉(zhuǎn)換成為另一種債券；有時是在不同種類的金融資產(chǎn)之間進行的，如可轉(zhuǎn)換債券為一種可以轉(zhuǎn)換為股票的債券。 幣種：大多數(shù)金融資產(chǎn)都以某

4、種貨幣發(fā)行。不同的幣種有不同的匯率風險?，F(xiàn)金流和收益的可預(yù)測性：金融資產(chǎn)收益的可預(yù)測性取決于其未來現(xiàn)金流的可預(yù)測性。其可預(yù)測程度越高，金融資產(chǎn)的風險性就越低。如固定利率國債和存款的未來現(xiàn)金流是固定而高度可預(yù)測的，而股票的未來收益則具有較高的不可預(yù)測性而具有較高的風險。 復(fù)合性：某些金融資產(chǎn)是由兩個或多個簡單資產(chǎn)組合而成，因而具有復(fù)合性。稅收狀況：各個國家對不同的金融資產(chǎn)交易有不同的稅收規(guī)定。比如，我國目前對存款利息收入征收20%的所得稅，對股票交易征收0.2%的交易印花稅而不征收投資收益所得稅。不同的稅收狀況對金融資產(chǎn)投資者的收益產(chǎn)生影響。二、金融工具的特征 (一）償還性（期限性） （二）流動

5、性 金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿哦恢略馐軗p失的能力：變現(xiàn)的難易和快慢、變現(xiàn)成本、自身價格的穩(wěn)定性和可預(yù)測性。影響流動性高低的因素主要有兩個：發(fā)行人的信譽、償還期的長短。 （三）風險性 指購買金融工具的本金和預(yù)定收益遭受損失的可能性。信用風險是由于金融工具發(fā)行人破產(chǎn)而不能收回本金或利息的可能性；市場風險是金融工具的價格或市場價值波動的風險。（四）收益性：收益性是指金融工具能夠定期或不定期地給持有人帶來收益的特性。 收益率是持有一種金融工具所得的回報與投入本金的比率。 衡量收益性的三種方法：即期收益率、持有期收益率、到期收益率、平均收益率。 即期收益率：金融資產(chǎn)的年收益額與當期市場價格的比率。

6、 四、金融工具的特征持有期收益率就是你在持有某種金融工具的期間所得到的收益率。到期收益率就是指你持有某種金融工具到期時為止所得到的收益率。到期收益率和即期收益率的關(guān)系平均收益率金融工具各特征之間的關(guān)系:期限性與收益率成正比流動性與收益率成反比風險與收益成正比期限性與風險性成正比流動性與安全性成正比，與風險性成反比三、金融資產(chǎn)的分類（一）貨幣性金融工具、債務(wù)性金融工具和股權(quán)性金融工具（二）直接金融工具和間接金融工具思考：金融債券是直接金融工具還是間接金融工具？（三）原生金融工具和衍生金融工具原生金融工具。也叫基礎(chǔ)金融工具，它們的主要職能是媒介儲蓄向投資轉(zhuǎn)化或者用于債權(quán)債務(wù)清償?shù)膽{證。如股票和債券

7、。衍生金融工具。是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來的金融產(chǎn)品，包括期貨、期權(quán)等，它們的價值取決于相關(guān)原生產(chǎn)品的價格，主要功能不在于調(diào)劑資金的余缺和直接促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，而是管理與原生工具相關(guān)的風險暴露。 金融工具的創(chuàng)新在20世紀60 年代以來，金融創(chuàng)新，特別是金融工具的創(chuàng)新層出不窮。各種新的金融工具不斷涌現(xiàn)，進一步地適應(yīng)并推動了金融和經(jīng)濟的發(fā)展。 按照銀行資產(chǎn)負債表可以分為表內(nèi)創(chuàng)新工具和表外創(chuàng)新工具 按照融資方式可以分為存款創(chuàng)新工具、貸款創(chuàng)新工具、債券創(chuàng)新工具和股票創(chuàng)新工具 按中介功能可以分為轉(zhuǎn)移價格方向的創(chuàng)新工具、轉(zhuǎn)移信用風險的創(chuàng)新工具、增強資產(chǎn)流動性的創(chuàng)新工具、信用創(chuàng)造和股權(quán)創(chuàng)造的信用工具

8、等。 第二節(jié) 信用資產(chǎn)信用(Credit)作為一種經(jīng)濟范疇，特指借貸行為。這種借貸行為的特點是以收回本金并獲得一定利息收益為前提的支付。 信用資產(chǎn)(Credit Assets)則是由借貸行為產(chǎn)生而形成的對債務(wù)人在未來某個時間收回本金和獲取利息收益的索取權(quán)。 信用資產(chǎn)不僅在其初次借貸行為發(fā)生時形成一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而且這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系還可以在金融市場上轉(zhuǎn)讓交易。 信用資產(chǎn)的主要種類包括：商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、存款、銀行貸款和債券 （一）商業(yè)票據(jù) （一）商業(yè)票據(jù):工商業(yè)者之間由于信用關(guān)系形成的短期無擔保債務(wù)憑證的總稱。 1、分類 商業(yè)本票（商業(yè)期票）：債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的承諾在一定時期內(nèi)支付一定數(shù)額

9、款項的支付承諾書 商業(yè)匯票：債權(quán)人通知債務(wù)人支付一定款項給第三人或持票人的無條件支付一定金額的支付命令書 必須經(jīng)債務(wù)人承兌，如由付款人承兌的稱為商業(yè)承兌匯票，如由付款人的開戶行承兌的稱為銀行承兌匯票。 商業(yè)匯票可流通轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓時須背書。 商業(yè)票據(jù)未到期可以向銀行申請貼現(xiàn) B商業(yè)銀行 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)（率）工商企業(yè) 貼現(xiàn)（率） A商業(yè)銀行 再貼現(xiàn)（率） 中央銀行 2、商業(yè)票據(jù)的發(fā)展趨勢：融資票據(jù)（無交易背景而只是以融資為目的的票據(jù)）美國60年代后金額、期限、折價出售、發(fā)行者和購買者 企業(yè)有了新的融資途徑：直接發(fā)行商業(yè)票據(jù)（原因；信息技術(shù)的改善是投資者易于分辨信用風險的高低） 有商品交易背景的票據(jù)稱為真實票

10、據(jù) 思考：融資票據(jù)和真實票據(jù)有何區(qū)別？ 商業(yè)票據(jù)融資的特點:一是低成本 ,二是靈活性,三是有助于提高發(fā)行公司的聲譽年份 美國未嘗票據(jù)（單位：10億美元） 年均增長（%） 1960 4.5197033.422.191980124.414.051990562.716.291995671.13.5資料來源：Board of Governors of the Federal Reserve System, Federal Reserve Bulletin, selected issues（二）銀行票據(jù) 銀行票據(jù)(bank paper)是由銀行簽發(fā)的融資票據(jù)，又稱為銀行券。 銀行通常比工商企業(yè)具有更好的

11、信譽，其銀行票據(jù)也比商業(yè)票據(jù)更為廣泛的被人們所接受，而不定期的銀行票據(jù)更受歡迎。因此，商業(yè)銀行紛紛簽發(fā)自己不定期的銀行票據(jù) 隨著信用貨幣發(fā)行權(quán)向中央銀行的集中，商業(yè)銀行逐步喪失了銀行券的發(fā)行權(quán)。一般的銀行票據(jù)也就消失了。 （三）貸款貸款(loan)是銀行按一定利率向借款人提供資金，并約定到期還本付息的資金借貸憑證，是銀行對借款人未來還本付息的索取權(quán)。 發(fā)放貸款是商業(yè)銀行主要的信用資產(chǎn)業(yè)務(wù)。 貸款是建立在借款人到期能夠還本付息的承諾之上的，但到期后借款人能否完全還本付息具有一定的不確定性。因此，純粹的信用貸款（credit loan, 無抵押品的貸款）具有較大的風險。為了控制貸款的違約風險，產(chǎn)生

12、了以不動產(chǎn)和其它金融資產(chǎn)為抵押品的抵押貸款(mortgage loan)。 貸款期限的固定性或相對固定性使提供貸款的銀行面臨流動性風險和利率風險。為了降低這些風險，銀行推出了可變利率貸款和貸款證券化等新的金融工具。貸款證券化(loan securitization)就是發(fā)行以抵押貸款為擔保的證券并上市流通，從而解決具有較長固定期限的抵押貸款流動性較差的問題。由此形成的證券化抵押貸款(securitized mortgage)具有較好的流動性，受到商業(yè)銀行的歡迎而迅速發(fā)展。（四）債券 債券(bond)是由債務(wù)人發(fā)行的承諾在未來某個時間以約定的利率還本付息的債務(wù)憑證。 兩個特點： 一是通過券面載明

13、的財產(chǎn)內(nèi)容，表明財產(chǎn)權(quán) 二是權(quán)利義務(wù)的變更和債券的轉(zhuǎn)讓同時發(fā)生。權(quán)利的享有和轉(zhuǎn)移，以出示和轉(zhuǎn)讓證券為前提。 債券和一般的借款憑證區(qū)別債券可以將借款總額劃分為很多單位，在同一時間，以同一條件，從眾多的投資者那里籌措；并可以與當時的平均收益率相當?shù)膬r格轉(zhuǎn)讓。這兩個特性是債券發(fā)行者能夠在短期內(nèi)籌集到較多的資金，也使投資者面臨較低的流動性風險。根據(jù)發(fā)行人的差別，債券可分為國家債券、公司債券和金融債券。 （四）債券分類：1、政府債券、企業(yè)債券和金融債券我國企業(yè)債券狀況 2、長期債券、中期債券和短期債券 3、附息債券和貼現(xiàn)債券 4、信用債券和擔保債券（抵押債券、質(zhì)押債券和保證債券） 5、固定利率債券和浮動

14、利率債券 6、可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券 7、國內(nèi)債券和國際債券 外國債券：以發(fā)行地的貨幣計值 歐洲債券 國家債券國家債券是由一個國家中央政府為彌補預(yù)算赤字發(fā)行的。短期國債稱為國庫券(treasury)，具有流動性強、信譽好，被稱為“有利息的鈔票”、“金邊債券”，受到市場的普遍歡迎，是貨幣市場的重要工具，也是許多國家中央銀行公開市場操作的重要對象。 短期國債通常不標明利率，而是采用貼現(xiàn)發(fā)行的方式事先一次性將利息付清。中長期國債則采用固定利率，每年定期支付利息的方式。 公司債券公司債券（corporate bond）是由公司企業(yè)發(fā)行的融資工具，以中長期債券居多。其利息多采用固定利率，每年定期支付的

15、方式。 由于公司債券的發(fā)行不會影響股份公司的控股權(quán)，而且會可以享受一定的稅收優(yōu)惠，因此成為企業(yè)融資的重要方式。 公司債券發(fā)行利率的高低既取決于當時的市場利率水平，又取決于發(fā)行企業(yè)的資信等級。后者通常由專門的資信評級機構(gòu)評定。 金融債券金融債券（financial bond）是由銀行等金融機構(gòu)發(fā)行的融資工具。由于銀行的資信水平通常高于一般工商企業(yè)，因此其利率水平通常低于公司債券而高于國債。近年我國各類債券發(fā)行量變動情況 第三節(jié) 權(quán)益資產(chǎn) 凱恩斯：在人類幾千年的商業(yè)文明中，最偉大又精巧的發(fā)明就是股票。 1、股票的定義：股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份并據(jù)以獲得股息的所有權(quán)憑證。2、股票具

16、有以下基本特性：風險性與收益性 股東對公司經(jīng)營決策的參與性 無期限性 可轉(zhuǎn)讓性 價格波動性 股份的拆分與合并3、股票的種類 （1）普通股和優(yōu)先股 （2）記名股票和不記名股票 （3）有面額股票和無面額股票 （4）可流通股票和不可流通股票中國的股權(quán)分置改革 （5）國家股、法人股、社會公眾股和外資股A股、B股、H股和N股A股：就是在中國境內(nèi)發(fā)行、由中國公民持有的且在上?；蛏钲谧C券交易所交易的公司股票；B股：向境外投資者發(fā)行的，在上海和深圳證券交易所交易的股票。H股：由大陸的公司在香港發(fā)行并在香港證券交易所上市的股票。 N股：由大陸的公司在美國發(fā)行并在紐約證券交易所上市的股票。我國股票市場發(fā)展2005

17、年底上市公司1381家，其中上海證券交易所上市的為834家發(fā)行總股本5019億元，市價總值22067億元，投資者超過3700萬人；深圳證券交易所上市的為547家發(fā)行總股本2019億元，市價總值9027億元，投資者超過3400萬人。截至2007年底，我國上市公司總數(shù)達到1550家，滬深兩市股票市場總市值已達32.71萬億元，已進入二級市場流通的市值9.31萬億元，投資者開設(shè)的有效證券賬戶總數(shù)達到9200萬戶。 我國股票市場融資情況 上海股票綜合指數(shù)和（周）成交量變動 證券投資基金 1.證券投資基金概念：是將分散的小額資金集中起來，組成規(guī)模較大的資金，然后投資于各類有價證券。其最大的特點就是收益共

18、享，風險共擔。所謂收益共享，是指證券投資基金賺得的利潤要由所有的基金持有人一起分享，風險共擔是指證券投資基金投資遭受損失時也要由所有的基金持有人一起承擔。 2.證券投資基金分類封閉式基金開放式基金在存續(xù)期內(nèi)，基金規(guī)模不能擴大和減少的證券投資基金基金證券的規(guī)模在其存續(xù)期內(nèi)可以變動的投資基金。如何區(qū)別？2.證券投資基金分類 （1）期限不同。封閉型基金通常有固定的封閉期，通常封閉期在5年以上，一般為10-15年。而開放型基金則沒有固定期限，投資者可以隨時向基金公司或銀行等中介機構(gòu)提出贖回。 （2）發(fā)行規(guī)模要求不同。封閉型基金發(fā)行規(guī)模固定，并在封閉期限內(nèi)不能再增加發(fā)行新的基金單位；開放型基金則沒有發(fā)行

19、規(guī)模限制，投資者認購新的基金單位時，其基金規(guī)模就增加；贖回基金單位時，其基金規(guī)模就減少。2.證券投資基金分類 （3）轉(zhuǎn)讓方式不同。封閉型基金在封閉期限內(nèi)，投資者一旦認購了基金受益單位就不能向基金管理公司提出贖回，只能尋求在證券交易所或其他交易場所掛牌，交易方式類似于股票及債券的買賣，交易價格受市場供求情況影響較大。開放型基金的投資者則可隨時向基金管理公司或銀行等中間機構(gòu)提出認購或贖回申請，買賣方式靈活。 （4）交易價格主要決定因素不同。封閉型基金的交易價格是隨行就市，不完全取決于基金資產(chǎn)凈值，受市場供求關(guān)系等因素影響較大；而開放型基金的價格則是完全取決于每單位資產(chǎn)凈值的大小。公司型基金與契約型

20、基金公司型基金又稱為互惠基金，或稱共同基金（Mutual Fund），是指基金公司依法設(shè)立，以發(fā)行股份的方式募集資金，投資者通過購買公司股份成為基金公司股東。公司型基金結(jié)構(gòu)類似于一般股份公司結(jié)構(gòu)，但基金公司本身不從事實際運作，而是將其資產(chǎn)委托給專業(yè)的基金管理公司管理運作，同時，由卓有信譽的金融機構(gòu)代為保管基金資產(chǎn)。公司型基金的設(shè)立法律性文件是基金公司章程及招募說明書。公司型基金在美國非常盛行，美國的法律不允許設(shè)立契約型基金。契約型基金又稱為信托型基金，或稱單位信托基金（Unit Trust），它是由基金經(jīng)理人（即基金管理公司）與代表受益人權(quán)益的信托人（托管人）之間訂立信托契約而發(fā)行受益單位，由

21、經(jīng)理人依照信托契約從事對信托資產(chǎn)的管理，由托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人負責保管基金資產(chǎn)。契約型基金將受益權(quán)證券化，即通過發(fā)行受益單位，使投資者購買后成為基金受益人，分享基金經(jīng)營成果。契約型基金的設(shè)立法律性文件是信托契約，而沒有基金章程?；鸸芾砣?、托管人、投資人三方當事人的行為通過信托契約來規(guī)范。公司型基金和契約型基金的主要區(qū)別在于設(shè)立的組織架構(gòu)及法律關(guān)系不同，但契約型基金較公司型基金設(shè)立方式更為靈活方便。契約型基金在英國較為普遍，目前我國絕大多數(shù)投資基金都屬契約型基金。按照投資對象分為：股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權(quán)基金、基金中的基金和混合基金等。世界證券投資基金市場狀況

22、源于19世紀的英國：1868年“國外及殖民地政府信托基金”世界第一家正式的投資基金。20世紀初傳入美國得到極大發(fā)展。2004年末全球證券投資基金規(guī)模達16.15億元，美國的基金業(yè)占一半。歐洲各國中英國的基金業(yè)具有較強的代表性。日本的基金業(yè)其資產(chǎn)管理量和系統(tǒng)完備度在亞太占據(jù)領(lǐng)先地位。2004年末美國共同基金資產(chǎn)規(guī)模達8萬億美元，約有47%的家庭持有共同基金。目前全球基金業(yè)發(fā)展特點:80年代后開放式基金成為主流產(chǎn)品；基金市場競爭加劇，行業(yè)集中趨勢明顯；基金的資金來源發(fā)生很大變化，越來越多的機構(gòu)投資者成為基金的投資者。3.我國投資基金的現(xiàn)狀我國的證券投資基金業(yè)起步于20世紀80年代中后期。依主管機關(guān)

23、管轄權(quán)力過渡分為兩個階段：第一階段是19921997年，該階段為中國人民銀行作為主管機關(guān)?；鹂傎Y產(chǎn)約96億元，在滬深證券交易所上市或掛牌交易的25只，在廣東、沈陽、南京、大連、武漢、天津等地證券交易中心聯(lián)網(wǎng)交易的約40多只。這些基金名義上為封閉式基金，但大多數(shù)沒有封閉期、沒有托管人、甚至還承諾收益、并且基金規(guī)模小，運作也不規(guī)范，俗稱為“老基金”。第二階段是1997年至今，在證券投資基金管理暫行辦法頒布后，由中國證監(jiān)會作為基金管理的主管機關(guān)。1998.3.17成立基金開元和基金金泰兩只封閉式基金。2001年9月，隨著我國第一只開放式基金華安創(chuàng)新基金正式成立，我國的基金業(yè)得到了迅猛發(fā)展。證券投資

24、基金已成為資本市場上的主力。3.我國投資基金的現(xiàn)狀2004年6月1日正式實施的證券投資基金法是我國證券市場的第二部法律，標志著我國基金投資從此完全納入法制化軌道。我國證券投資基金到2007年10月已增至385只，其中封閉式基金為40只；開放式基金為306只，貨幣市場基金39只。（數(shù)據(jù)：中國基金網(wǎng)）2005年底為218只2007.10我國已開業(yè)的有64家基金管理公司，其中中外合資的基金管理公司已增至29家。 3.我國投資基金的現(xiàn)狀2004年6月1日正式實施的證券投資基金法是我國證券市場的第二部法律，標志著我國基金投資從此完全納入法制化軌道。我國證券投資基金到2007年10月已增至385只，其中封

25、閉式基金為40只；開放式基金為306只，貨幣市場基金39只。（數(shù)據(jù)：中國基金網(wǎng)）2005年底為218只2007.10我國已開業(yè)的有64家基金管理公司，其中中外合資的基金管理公司已增至29家。2008.8有投資基金401只 第四節(jié) 外匯資產(chǎn)一、外匯的概念外匯的概念有動態(tài)和靜態(tài)之分。動態(tài)意義（動詞）的外匯是指將一種貨幣兌換成為另外一種貨幣的行為。相當于“國際匯兌”。靜態(tài)意義（名詞）的外匯為以外國貨幣表示的金融資產(chǎn)。又有廣義和狹義之分。 廣義的靜態(tài)外匯指一切以外國貨幣表示的金融資產(chǎn)，主要包括：（1）外國貨幣，包括紙幣和鑄幣；（2）外幣有價證券，包括外國政府債券、公司債券和股票等；（3）以外幣表示的支

26、付憑證，包括商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)和銀行存款等；（4）其他可以用于國際支付的貨幣單位，如特別提款權(quán)等。狹義的靜態(tài)外匯是指用外幣表示的，可用于國際間結(jié)算的支付手段。根據(jù)該定義，以外幣表示的有價證券由于不能夠直接用于國際支付，因而不是外匯。人們手持的外國貨幣現(xiàn)鈔也不能夠直接用于國際結(jié)算，也不屬于狹義外匯的范疇。因此，只有以外幣表示的銀行匯票、本票、支票和存款。 二、外匯的基本特征 三個基本特征 金融資產(chǎn)：它具有金融資產(chǎn)的收益性、流動性和風險性等基本特性，也可以作為金融工具在金融市場進行交易。與一般金融資產(chǎn)不同的是它以外幣表示。 國際支付手段：它可用于國際間的債權(quán)債務(wù)清償。 不同貨幣之間可兌換：外匯必須

27、能夠與其他貨幣之間進行兌換（可能是自由兌換，也可能是有限制的兌換），如果不能夠兌換，就無法成為國際支付手段。 三、外匯的種類 現(xiàn)匯與現(xiàn)鈔（根據(jù)是否直接用于國際結(jié)算） 現(xiàn)匯指從國外銀行到國內(nèi)的外匯存款以及外匯匯票、本票、旅行支票等銀行可以通過電子劃算直接入賬的國際結(jié)算憑證。 現(xiàn)鈔指國內(nèi)居民手持的外幣鈔票。 由于現(xiàn)鈔對買入銀行來說，有利息損失及運送現(xiàn)鈔的費用，所以銀行的現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價。自由外匯與記賬外匯（根據(jù)限制性不同） 自由外匯是指不需要貨幣當局批準，可以自由兌換成任何一種外國貨幣或用于第三國支付的外國貨幣及其支付手段。具有可自由兌換性的貨幣都是自由外匯，國際間債權(quán)債務(wù)的清償主要使用自

28、由外匯，自由外匯中使用最多的是美元、歐元、日元、英鎊、法國法郎、澳大利亞元、加拿大元和瑞士法郎。三、外匯的種類 計帳外匯又稱協(xié)定外匯，是指不經(jīng)貨幣當局批準，不能自由兌換成其它貨幣或用于第三國支付的外匯。它是簽有清算協(xié)定的國家之間，由于進出口貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)不用現(xiàn)匯逐筆結(jié)算，而是通過當事國的中央銀行帳戶相互沖銷所使用的外匯。計帳外匯雖不能自由運用，但它也代表國際債權(quán)債務(wù)，往往簽約國之間的清算差額也要用現(xiàn)匯進行支付。 記賬在雙方指定銀行賬戶上的外匯，不能兌換成其他貨幣，也不能對第三國進行支付。貿(mào)易外匯與非貿(mào)易外匯（根據(jù)來源和用途不同） 貿(mào)易外匯是對外貿(mào)易中商品進出口及其從屬活動所使用的外匯。商品

29、進出口伴隨著大量的外匯收支。 非貿(mào)易外匯（金融外匯）是貿(mào)易外匯以外所收支的一切外匯。非貿(mào)易外匯的范圍非常廣，主要包括：僑匯、旅游、旅游商品、賓館飯店、鐵路、海運、航空、郵電、港口、海關(guān)、銀行、保險、對外承包工程等方面的外匯收支，以及個人和團體（公派出國限于與貿(mào)易無關(guān)的團組）出國差旅費、圖書、電影、郵票、外輪代理及服務(wù)所發(fā)生的外匯收支。第五節(jié) 金融衍生品市場金融衍生品市場概述遠期合約期貨合約期權(quán)合約互換合約一、金融衍生品市場概述（一）原生金融工具和衍生金融工具原生金融工具。也叫基礎(chǔ)金融工具，它們的主要職能是媒介儲蓄向投資轉(zhuǎn)化或者用于債權(quán)債務(wù)清償?shù)膽{證，如股票和債券。衍生金融工具。是在原生金融工具

30、基礎(chǔ)上派生出來的金融產(chǎn)品，包括遠期合約、期貨、期權(quán)互換合約等，它們的價值取決于相關(guān)原生產(chǎn)品的價格，主要功能不在于調(diào)劑資金的余缺和直接促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，而是管理與原生工具相關(guān)的風險暴露。 這些金融衍生資產(chǎn)是以某種金融原生資產(chǎn)的存在為前提，并以其為標的物進行交易的。 （二）衍生金融工具迅速發(fā)展的原因電信、電子計算機技術(shù)的進步規(guī)避利率、匯率、通貨膨脹風險金融業(yè)競爭的加劇“3-6-3”銀行各國政府放松管制期權(quán)公式的問世解決了期權(quán)定價問題，創(chuàng)造了巨大的衍生金融工具市場二、 遠期合約(一)遠期交易的概念：交易雙方約定在未來某個時期按照預(yù)先簽訂的協(xié)議交易某一特定產(chǎn)品的合約，該合約規(guī)定雙方交易的資產(chǎn)、交換

31、日期、交換價格等，其具體條款可由交易雙方協(xié)商確定。 合約由雙方協(xié)商，其形式簡潔、靈活；交易在私下進行，信用風險較大，參與者多為信用高的金融機構(gòu)和企業(yè)。遠期合約舉例商品如在現(xiàn)貨市場上大豆的價格4000元/噸，甲交易商3個月后要購買大豆。由于擔心大豆價格上升，該交易商就與大豆生產(chǎn)商乙簽訂以4000元/噸的價格3個月后買入500噸的大豆。如果3個月后大豆價格上升為4200元/噸，則對甲交易商來講，就會以4000元/噸的價格買入500噸大豆，比在3個月后的現(xiàn)貨市場直接購買大豆要節(jié)約成本200元/噸；如果3個月后大豆價格下降為3800元/噸，則對甲交易商來講，就會以4000元/噸的價格買入500噸大豆，

32、比在3個月后的現(xiàn)貨市場直接購買大豆要對支出200元/噸。對大豆生產(chǎn)商乙來講，正好相反。 (二)遠期合約的種類遠期協(xié)議主要有： 遠期貨幣協(xié)議 遠期利率協(xié)議 遠期股票協(xié)議(三)遠期利率協(xié)定遠期利率協(xié)定是交易雙方對未來固定利率的合約，不管未來市場利率是多少，按照遠期利率協(xié)定，都要支付/收到約定承諾的利率。如果參考利率上升到了合約協(xié)定的利率之上，合約的賣方就要向買方支付一筆現(xiàn)金。如果借款者預(yù)期借款成本會上升，那么，為了規(guī)避這種風險，他就會買進遠期利率協(xié)定。 遠期利率協(xié)定可以鎖定利率。 遠期利率協(xié)定舉例某公司的財務(wù)經(jīng)理打算在三個月后為公司借款5000萬元，現(xiàn)在市場利率為5%。他預(yù)計三個月后的市場利率可能

33、會上升到6%，為規(guī)避市場利率上升的風險，就與A銀行簽訂一份遠期利率協(xié)定，約定三個月后以5%的利率從A銀行借入5000萬元。如果三個月后的市場利率真的上升到6%，他就可以5的利率為公司借入資金，成功規(guī)避了利率上升的風險。如果三個月后的市場利率下降到4.5%，公司必須以5的利率借入5000萬元。三、期貨合約（一）期貨合約的概念期貨交易指的是協(xié)議雙方同意在將來某一特定時間按約定的條件（交易的商品數(shù)量、質(zhì)量等級、交割日期、交易價格和交割地點等）買進或賣出約定標準數(shù)量的某種資產(chǎn)的標準化協(xié)議。如芝加哥交易所的玉米期貨合約規(guī)定：每張合約的規(guī)模為5000蒲式耳，交割等級為2號黃玉米，替代品種的價差由交易所規(guī)定

34、，合約到期月份1、2、3、5、7、9六種，合約的最后交易日為交割月最后營業(yè)日之前的第七個營業(yè)日標準化的合約有利于合約的流通轉(zhuǎn)讓，且合約在交易所內(nèi)進行，合約的履行由交易所保證，不存在違約問題。常用換算公式wheat and soybeans 小麥和大豆 1 bushels 蒲式耳 0.027216 噸corn sorghum and rye 玉米、高梁和黑麥 1 bushels 蒲式耳 0.0254 噸oats 燕麥 1 bushels 蒲式耳 =0.0172 噸（二）期貨交易和遠期合約的區(qū)別期貨交易是在有組織的交易所進行的，屬于場內(nèi)交易；交易是集中在交易所以公開競價的方式進行，不是一對一私下簽

35、訂契約，只有交易所會員或其委托的代表有資格直接進入交易所進行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀公司代理交易，這一點與證券交易所的股票交易沒什么區(qū)別。違約風險小，在期貨交易所實行保證金制度。交易的目的不是為了獲得實物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價格風險，或賺取期貨合約的買賣差價收益;（二）期貨交易和遠期合約的區(qū)別期貨合約實際的交割比例較少，遠期合約大部分進行實際的交割。期貨交易合約是標準化的。每一份期貨合約都有固定的金額、交割時間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定。杠桿投資。投資者在進行期貨交易時，只需交納少量的保證金和傭金即可。用少量的資本做成大量的交易，是期貨交易的一大特點。 期貨合約的主要

36、內(nèi)容交易單位，即每份合約的交割數(shù)量。 最小變動價位 每日最高波動幅度 標準交割時間 初始保證金和維持保證金 例：上海期貨交易所天然橡膠期貨合約交易單位：5噸/手報價單位：元/噸最小變動價位：5元/噸每日最高波動幅度：不超過上一交易日結(jié)算價的3%合約交割月份：1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月交易時間：上午9:00-11:30 下午1:30-3:00最后交易日：合約交割月份的15日交割日期：合約交割月份的16-20日交割等級：標準品：國產(chǎn)一級標準橡膠（SCR5);進口3號煙膠片（RSS3)交割地點：交易所指定交割倉庫最低交易保證金：合約價值的5%交易手續(xù)費：不高于成交金額的萬分之1.5

37、交割方式：實物交割（三）期貨交易的產(chǎn)生和種類期貨的種類：商品期貨和金融期貨期貨交易的產(chǎn)生：歐洲13世紀的比利時（安特衛(wèi)普）17世紀荷蘭（何姆斯特丹）、13世紀的英國、日本1697年開始谷物期貨，真正意義上的是美國的芝加哥谷物期貨交易所1865年，到1972年5月出現(xiàn)外匯期貨，1975年引入利率期貨，1982年推出股票指數(shù)期貨目前較大的期貨交易所：芝加哥期貨交易所（CBOT)和倫敦金屬交易所（LME）、芝加哥商業(yè)交易所（CME)、歐洲期貨交易所（EUREX)和泛歐交易所集團等。我國的期貨：中國期貨市場產(chǎn)生于20世紀90年代至2005年底正式品種12個。 商品期貨：上海期貨交易所（銅鋁天然橡膠、燃

38、料油）、大連商品交易所（黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、玉米）和鄭州商品交易所（強麥、硬麥、綠豆、棉花） 金融期貨：1992.12.18上海證券交易所開辦國債期貨（限于證券商自營買賣），93.10.15對公眾開放。94年機構(gòu)違規(guī)，95.5.17暫停國債期貨交易試點。（四）期貨交易舉例商品期貨如3月6日，現(xiàn)貨市場的大豆價格為4000元/噸，甲交易商估計3個月后大豆價格要上升，該交易商就在期貨市場上買入一份大豆期貨合約（假定一份大豆期貨合約標準數(shù)量為1000噸，6月份到期），合約價格為4100元/噸，如果5月6日大豆價格上升為4500元/噸，甲交易商就以4500元/噸賣出一份大豆期貨合約進行平倉（平

39、倉是指期貨交易者買入或賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易行為。）則甲交易商盈利400元/噸1000噸400000元（四）期貨交易舉例金融期貨某投資者預(yù)測股價會下跌，賣出1月期的恒生股票指數(shù)期貨合約，當時1月期的恒生股票指數(shù)為2900點，則賣出期貨合約的價值為50290014500港元（股票指數(shù)期貨合約價格是由購買或出售時所報的指數(shù)點與一個固定金額相乘得到的，恒生指數(shù)固定金額為50港元，標準普爾500股指固定金額為500美元）對期貨賣方來講，如一個月后股指下跌為2700點，則期貨賣方盈利（29002700）5010000港元如一個月后，股指上升為

40、3000點，則期貨賣方虧損（29003000）505000港元則期貨買方盈利:(30002900)505000港元期貨交易對期貨買賣雙方損益的影響期貨交易對期貨買賣雙方的收益和損失是無限的巴林銀行的倒閉收益損失0 市場價A期貨買方收益線期貨賣方收益線執(zhí)行價（五）期貨合約的主要內(nèi)容交易單位，即每份合約的交割數(shù)量。 最小變動價位 每日最高波動幅度 標準交割時間 初始保證金和維持保證金 例：上海期貨交易所天然橡膠期貨合約交易單位：5噸/手報價單位：元/噸最小變動價位：5元/噸每日最高波動幅度：不超過上一交易日結(jié)算價的3%合約交割月份：1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月交易時間：上午9:00

41、-11:30 下午1:30-3:00最后交易日：合約交割月份的15日交割日期：合約交割月份的16-20日交割等級：標準品：國產(chǎn)一級標準橡膠（SCR5);進口3號煙膠片（RSS3)交割地點：交易所指定交割倉庫最低交易保證金：合約價值的5%交易手續(xù)費：不高于成交金額的萬分之1.5交割方式：實物交割期貨合約保證金1997年9月1日，某投資者以每盎司黃金400美元的價格買入12月份的黃金期貨合約，每張合約代表黃金數(shù)量是100盎司，涉及總金額為40000美元。 假設(shè)保證金比例為5%，維持保證金為初始保證金的75%，必須保證保證金帳戶上不低于1500美元， 若當天收盤時，價格漲到402美元，則有200美元

42、的盈利，可隨時提走； 若下降到394 美元，則其保證金帳戶余額只有1400美元。經(jīng)紀人就會發(fā)出追加保證金的通知。否則強行平倉。（六）期貨市場的功能價格發(fā)現(xiàn)，它指的是期貨市場上買賣雙方通過公開、公平、公正的競爭，不斷更新期貨交易商品的未來價格，并使之逼近某一均衡水平，從而為未來的現(xiàn)貨價格確定提供充分信息的過程。規(guī)避風險，它指的是期貨交易的產(chǎn)品持有者在期貨市場上買進或賣出與其所持產(chǎn)品數(shù)量相當、但交易方向相反的期貨合約，以抵償因現(xiàn)貨市場價格變動而帶來的實際價格風險的過程。這個過程就是對沖，或叫掉期交易或套期保值。 （七）期貨交易的目的套期保值與投機期貨投機交易的目的不是為了對沖風險，而是投機者通過預(yù)

43、測未來價格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價格出現(xiàn)對自己有利的變動時對沖平倉獲取利潤的行為。套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場買賣某種原生產(chǎn)品的同時，在期貨市場中設(shè)立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場價格波動的風險通過期貨市場上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易行為。（以回避現(xiàn)貨價格風險為目的期貨交易行為）有效的套期保值應(yīng)遵循的原則：交易方向相反，原生產(chǎn)品相同，交易的數(shù)量相等，月份相同（六）期貨交易的目的套期保值如某交易商在現(xiàn)貨市場以4000元/噸的價格買入1000噸大豆，打算3個月后賣出。由于擔心大豆價格下跌，在期貨市場上以4100元/噸的價格賣出1000噸的大豆期貨合約。3個月后現(xiàn)貨市場價

44、格下跌到3800元/噸，期貨市場價格下跌到3900元/噸，對該交易商收益有何影響？如果3個月后現(xiàn)貨市場價格上升到4200元/噸，期貨市場價格上升到4300元/噸，對該交易商收益有何影響？(1)價格下降： 現(xiàn)貨市場上虧損：200100020萬； 期貨市場上盈利：(4100-3900)1000=20萬元(2)價格上升： 現(xiàn)貨市場上盈利：200100020萬； 期貨市場上虧損：(4300-4100)1000=20萬元四、 期權(quán)合約（一）期權(quán)合約的概念期權(quán)就是事先以較小的代價購買一種在未來規(guī)定的時間內(nèi)以某一確定價格買入或賣出某種金融工具的權(quán)利。其中，購買這種權(quán)利所費的代價就是權(quán)利金或期權(quán)費，而未來買入

45、或賣出某種金融工具時的價格就是履約價格?；蚱跈?quán)合約是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間或約定的時期內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。期權(quán)包括：股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、期貨期權(quán)等（二）期權(quán)合約的分類1、按購買者的權(quán)利來劃分，期權(quán)分為：買入期權(quán)（看漲期權(quán)），是指期權(quán)的購買者預(yù)期某種產(chǎn)品的價格將會上漲時，就以一定的權(quán)利金購買在未來約定的時期內(nèi)以約定的價格購買該種產(chǎn)品的權(quán)利。賣出期權(quán)（看跌期權(quán)），是指期權(quán)的購買者預(yù)期某種產(chǎn)品的價格將會下跌時，就以一定的權(quán)利金購買在未來約定的時期內(nèi)以約定的價格賣出該種產(chǎn)品的權(quán)利。2、按照履約時間的不同，期權(quán)分為：美

46、式期權(quán)：期權(quán)的購買者可以在期權(quán)到期日以及到期日之前的任何時間里執(zhí)行權(quán)利的期權(quán)。歐式期權(quán)：只能在期權(quán)的到期日執(zhí)行期權(quán)。（三）期權(quán)舉例看漲期權(quán)假設(shè)益智公司股票當前的價格為15元，你預(yù)計它在六個月后會上漲到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的價格從王小二手里購買了這樣一份看漲期權(quán)，約定在六個月后你有權(quán)利從王小二手里以每股17元的價格購買1萬股益智股票的權(quán)利。如果六個月后股票的價格真的上漲到了22元，對期權(quán)買方和期權(quán)賣方的損益有何影響？對期權(quán)買方來講：10000(22171)40000 對期權(quán)賣方來講：10000(17-221)40000如果股價為17.5，是否執(zhí)行期權(quán)？（三）期權(quán)舉例看漲期權(quán)

47、假設(shè)益智公司股票當前的價格為15元，你預(yù)計它在六個月后會上漲到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的價格從王小二手里購買了這樣一份看漲期權(quán)，約定在六個月后你有權(quán)利從王小二手里以每股17元的價格購買1萬股益智股票的權(quán)利。如果六個月后股票的價格下跌到了13元。如果執(zhí)行期權(quán)，則對期權(quán)買方來講：10000（13171）50000； 所以，期權(quán)買方放棄行使權(quán)利，其虧損1萬元的期權(quán)費，期權(quán)賣方就盈利1萬元。（三）期權(quán)舉例看跌期權(quán)如果你認為益智公司的股票價格在六個月后不是上漲到22元，而是會下跌到11元，那么，你就可以購買看跌期權(quán)。假設(shè)你和王小二的這份期權(quán)合約的主要條款為：你購買每股股票的權(quán)利金為1元

48、，約定的履約價格為15元，期限為六個月。如果在這六個月中，正如你所預(yù)料的那樣，益智公司股票價格真的下跌到了13元。對期權(quán)買方：10000（15131）10000 對期權(quán)賣方：10000（13-151）10000如果股價上升到17元，對期權(quán)買賣雙方的損益怎樣？（四）期權(quán)交易對雙方損益的影響B(tài)股票市場價格盈利虧損 0期權(quán)買方收益線看漲期權(quán)交易雙方的可能盈虧期權(quán)買方最大收益可能是無限，最大損失為期權(quán)費；期權(quán)賣方最大收益為期權(quán)費，最大損失可能無限期權(quán)賣方收益線執(zhí)行價格期權(quán)費（四）期權(quán)交易對雙方損益的影響股價市場價格盈利虧損看跌期權(quán)買賣雙方的可能盈虧期權(quán)買方最大收益可能是無限，最大損失為期權(quán)費；期權(quán)賣方

49、最大收益為期權(quán)費，最大損失可能無限期權(quán)賣方收益曲線期權(quán)買方收益曲線執(zhí)行價格期權(quán)費（五）期權(quán)交易平衡點需要計算盈虧平衡點。對看漲期權(quán)來講，盈虧平衡點履約價格期權(quán)費對看跌期權(quán)來講，盈虧平衡點履約價格期權(quán)費在上例的期權(quán)交易中，什么時候期權(quán)買方不賠不賺呢？（六）期權(quán)的定價略期權(quán)費是期權(quán)的買方按特定價格從期權(quán)的賣主買進期權(quán)所支付的款項。期權(quán)費的多少就是期權(quán)的價格。一般地，期權(quán)價格等于期權(quán)的內(nèi)在價值與時間價值之和。 期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)的溢價部分，即市場價格與履約價格之間的差額。對于看漲期權(quán)，內(nèi)在價值等于市場價格減去履約價格；對于看跌期權(quán)，內(nèi)在價值等于履約價格減去市場價格。市場價格與履約價格的差越大，期

50、權(quán)的內(nèi)在價值就越大。內(nèi)在價值是期權(quán)費的核心部分。 六、期權(quán)的定價期權(quán)的時間價值是期權(quán)費超過其內(nèi)在價值的部分。在美式期權(quán)中，隨著期權(quán)的有限期限的加長，期權(quán)的價值就會隨之加大。原因在其他條件相同而只有到期日不同的兩只期權(quán)，有限期長的期權(quán)其執(zhí)行的機會包含了有效期短的期權(quán)所可能有的執(zhí)行合約的機會。時期價值的大小取決于期權(quán)剩余有效期的長短。剩余有效期越長，期權(quán)的時間價值也就越大。期權(quán)的時間價值隨著到期日的臨近而減少，到期日時，時間價值為零。期權(quán)定價的理論模型是在期權(quán)交易實踐很久后于1973年問世。在這方面做出重要貢獻的是費雪.布萊克（Fischer Black）、邁倫.斯科爾斯（Myron Scholes）和羅伯特.默頓（Robert C.Merton）。斯科爾斯和默頓也因此獲得了1997年的諾貝爾經(jīng)濟學獎。五、互換合約（一）互換合約的概念和種類互換合約是交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。種類：貨幣互換和利率互換互換源于比較優(yōu)勢理論互換目的：規(guī)避外匯和利率風險、降低籌資成本比較優(yōu)勢理論與互換原理 比較優(yōu)勢（Comparative Advantage）理論是英國著名經(jīng)濟學家大衛(wèi)李嘉圖（David Ricardo）提出的。他認為，在兩國都能生