極值理論在股指期貨保證金設(shè)定中應(yīng)用

1、-PAGE 3. z研 究 生 學(xué) 位 論 文 開(kāi) 題 報(bào) 告研究課題極值理論在股指期貨保證金設(shè)定中的應(yīng)用研究生郭麗芬*14專業(yè) 應(yīng)用數(shù)學(xué) 導(dǎo)師志賓 論文工作的起止時(shí)間2021-102021-052010年10月16日填寫(xiě)開(kāi)題報(bào)告由研究生填寫(xiě)，一式二份學(xué)院，研究生部填表說(shuō)明1只有學(xué)籍狀態(tài)為注冊(cè)的研究生才允許開(kāi)題，開(kāi)題報(bào)告及其評(píng)審結(jié)果才能被認(rèn)可。2碩士學(xué)位論文開(kāi)題報(bào)告封面及一至七項(xiàng)必須用計(jì)算機(jī)輸入、打印。3開(kāi)題報(bào)告為A4大小，于左側(cè)裝訂成冊(cè)。碩士研究生應(yīng)逐項(xiàng)認(rèn)真填寫(xiě)，各欄空格不夠時(shí)請(qǐng)自行加頁(yè)。4開(kāi)題報(bào)告經(jīng)指導(dǎo)教師審閱通過(guò)后，舉行公開(kāi)的開(kāi)題報(bào)告辯論會(huì)。辯論會(huì)專家組由三名以上高級(jí)職稱的專家包括導(dǎo)師組

2、成，成員由各學(xué)院學(xué)術(shù)委員會(huì)確定。辯論后由專家組進(jìn)展評(píng)審并給出成績(jī)。辯論記錄及成績(jī)交研究生部備案。5碩士研究生應(yīng)在選題前閱讀相關(guān)領(lǐng)域的中外文資料，并寫(xiě)出不少于5000字的文獻(xiàn)綜述報(bào)告，引用參考文獻(xiàn)的篇數(shù)不得少于20篇。文獻(xiàn)綜述報(bào)告應(yīng)反映國(guó)際和國(guó)本領(lǐng)域的研究歷史、現(xiàn)狀和開(kāi)展趨勢(shì)。文獻(xiàn)綜述是開(kāi)題報(bào)告的必要，開(kāi)題報(bào)告通過(guò)后，一份由學(xué)院留存，一份由研究生部備案。6參考文獻(xiàn)著錄書(shū)寫(xiě)順序?yàn)椋?文獻(xiàn)是期刊時(shí)，其格式為：序號(hào)作者.文章題目.期刊名，年份，卷號(hào)，期號(hào)假設(shè)期刊無(wú)卷號(hào)，則為：年份、期號(hào)頁(yè)碼。2文獻(xiàn)是圖書(shū)時(shí)，其格式為：序號(hào)作者.書(shū)名.出版地：，出版年。一 選題依據(jù)簡(jiǎn)述該選題的研究目的、研究意義包括在我國(guó)

3、應(yīng)用的前景，國(guó)外研究現(xiàn)狀及開(kāi)展趨勢(shì)。研究目的及意義股指期貨是20世紀(jì)80年代開(kāi)展起來(lái)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，是證券公司、投資基金等機(jī)構(gòu)投資者不可缺少的避險(xiǎn)工具。目前己經(jīng)成為國(guó)際資本市場(chǎng)體系中的重要組成局部?；趪?guó)外的壓力，如果我國(guó)不適時(shí)推出這個(gè)品種，在逐步放開(kāi)資本市場(chǎng)后，可能會(huì)失去一個(gè)不可挽回的重要時(shí)機(jī)。推出股指期貨，一對(duì)我一國(guó)特色的資本市場(chǎng)建立還有一些特殊的意義，如改善國(guó)企大盤(pán)股的流動(dòng)性，對(duì)國(guó)有股、法人股的流通產(chǎn)生積極的影響等。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)、規(guī)模不斷擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管水平不斷提高，品種創(chuàng)新的步伐不斷加快，市場(chǎng)的開(kāi)展環(huán)境明顯改善，開(kāi)展金融期貨的環(huán)境和條件日益成熟。金融期貨首先推出的是股

4、指期貨，從國(guó)際期貨市場(chǎng)的經(jīng)歷來(lái)看，金融期貨期權(quán)類的交易量能到達(dá)期貨總交易量的80%以上，因此，股指期貨的推出將是中國(guó)期貨市場(chǎng)開(kāi)展史上的重要里程碑，必將徹底打破我國(guó)現(xiàn)有期貨市場(chǎng)上的根本格局。保證金制度作為股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的根本手段，其合理設(shè)計(jì)具有重大的意義。制定合理的基準(zhǔn)保證金可以有效回避股市風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)廣闊投資者的利益，有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定促進(jìn)股價(jià)的合理波動(dòng)，有利于資本市場(chǎng)規(guī)開(kāi)展，提高國(guó)企大盤(pán)股的流動(dòng)性，促進(jìn)資本市場(chǎng)籌資功能的發(fā)揮，增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，提高我國(guó)抗金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。目前國(guó)擬定的股指期貨交易保證金按固定比例收取的模式過(guò)于簡(jiǎn)單，它是源于國(guó)合約漲停板而得出

5、的經(jīng)歷數(shù)字，因此顯得比擬粗糙，不能動(dòng)態(tài)反響市場(chǎng)的波動(dòng)特性，進(jìn)而影響了交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和投資者的時(shí)機(jī)本錢(qián)，近期模擬的股指期貨市場(chǎng)上，交易所一再提高基準(zhǔn)保證金就說(shuō)明了這一點(diǎn)。極值理論能更好地處理資產(chǎn)收益序列的尾部，把握住極端風(fēng)險(xiǎn)，因此本文把極值理論應(yīng)用于期貨市場(chǎng)，同時(shí)，引入Copula函數(shù)去描述我國(guó)股指期貨之間的相關(guān)構(gòu)造，從而建立適應(yīng)股票市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的基準(zhǔn)保證金水平。給出股指期貨市場(chǎng)一個(gè)適宜的保證金。國(guó)外研究現(xiàn)狀及開(kāi)展趨勢(shì)早期對(duì)設(shè)定期貨保證金水平的研究主要集中于研究各種影響保證金設(shè)定的經(jīng)濟(jì)因素，比方未平倉(cāng)合約數(shù)、交易量、期貨交易部位等。Duffie1989建議清算所必須進(jìn)一步采用價(jià)格變動(dòng)的統(tǒng)計(jì)分析

6、數(shù)據(jù)作為設(shè)定保證金水平的根底。此后，一些學(xué)者致力于應(yīng)用統(tǒng)計(jì)極值理論來(lái)設(shè)定保證金水平，Longin1995、Booth、Broussard、Martikainen、Puttonen1997、Broussard、Booth以及Cotter1998等都指出利用極值理論可以正確設(shè)定保證金水平。Longin1995應(yīng)用極值理論研究美國(guó)股票日?qǐng)?bào)酬，并建議正態(tài)分布的假設(shè)可能會(huì)低估價(jià)格變動(dòng)超過(guò)保證金的機(jī)率。Booth、Broussard、Martikainen、Puttonen應(yīng)用極值理論研究芬蘭股票指數(shù)期貨價(jià)格變動(dòng)超過(guò)預(yù)設(shè)的保證金水平的機(jī)率，研究結(jié)果顯示極值法所估計(jì)的超過(guò)理論保證金水平與實(shí)際的概率分布十分接

7、近。Brous2sard 、Booth檢查德國(guó)股價(jià)指數(shù)期貨合約( FDE*)的極值行為，實(shí)證結(jié)果顯示FDE* 日價(jià)格變動(dòng)遵循Frechet極值分配，以及運(yùn)用極值分布概率幫助訂定日保證金水平是可信賴的。Longin以極值理論為根底開(kāi)展了一個(gè)估計(jì)期貨保證金的參數(shù)方法，并應(yīng)用到在E* 交易的期貨契約保證金水平的估計(jì)，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)正態(tài)分布比極值法會(huì)嚴(yán)重低估保證金水平。Cotter應(yīng)用極值理論的非參數(shù)Hill估計(jì)式研究在歐洲交易所掛牌的數(shù)個(gè)主要股價(jià)指數(shù)期貨的保證金水平，發(fā)現(xiàn)這些股價(jià)指數(shù)期貨保證金水平的設(shè)定是充分的；然而，必須針對(duì)持有不同指數(shù)期貨合約的多空頭寸訂定不同的保證金水平，以反響多空雙方承受的不同

8、風(fēng)險(xiǎn)程度。由上述的文獻(xiàn)研究結(jié)果，基于正態(tài)分布假設(shè)下的保證金設(shè)定是不慎重的，容易低估保證金率，而極值理論非常適合于保證金水平的估計(jì)。關(guān)于指數(shù)期貨的討論和研究是國(guó)近年來(lái)研究熱點(diǎn)，許多研究者都提出了我國(guó)推出指數(shù)期貨的合約規(guī)格和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制制度，但對(duì)設(shè)置保證金水平的定量研究比擬少。施紅梅、施東暉對(duì)我國(guó)指數(shù)期貨的開(kāi)設(shè)提出了模式設(shè)計(jì)和運(yùn)作設(shè)想，認(rèn)為保證金的設(shè)定一般應(yīng)以涵蓋一日價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的95%來(lái)計(jì)算，鑒于我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，試辦股指期貨交易時(shí)，其保證金比率擬設(shè)定為10% 20%。期貨交易所研究報(bào)告(2000) 中采用指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均法計(jì)算了以100 指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)期貨保證金水平。葉五一、繆柏其20

9、05應(yīng)用改良的Hill 估計(jì)計(jì)算了上證指數(shù)、恒生指數(shù)、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)的VaR。*國(guó)祥、吳澤智用極值理論研究了以全國(guó)統(tǒng)一300 指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)期貨的保證金水平，并與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格系數(shù)、EWMA、Risk2Met rics 等其他估算方法進(jìn)展實(shí)證比照。國(guó)對(duì)Copula的研究還較少，堯庭(2002a，b)從理論上探討了Copual在金融上應(yīng)用的可行性，指出在不確定線性關(guān)系能否正確度量相關(guān)關(guān)系時(shí)，采用一種更為靈活穩(wěn)健的相關(guān)性分析工具Copula技術(shù)來(lái)分析變量間的相關(guān)構(gòu)造更為可靠。世英等(2004)研究了Copula- GARCH模型對(duì)波動(dòng)性的描述。守東等(2006)結(jié)合國(guó)證券市場(chǎng)，基于Copual

10、理論、采用Monte Carlo模擬方法度量了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，國(guó)對(duì)Copula技術(shù)及其在相關(guān)性和金融風(fēng)險(xiǎn)分析上的應(yīng)用研究，特別是結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)際所作的實(shí)證研究還不多見(jiàn)。二 研究容首先，本文詳細(xì)描述了股指期貨保證金的設(shè)定和一些相關(guān)的保證金水平的估計(jì)方法；其次，本文詳細(xì)給出了極值理論和Coupla連接函數(shù)的相關(guān)知識(shí)，給出依賴EVT和Cpoula理論給出了不同的風(fēng)險(xiǎn)度量模型，以加深對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的理解和認(rèn)識(shí)；最后，本文還將基于EVT和Cpoula的度量方法應(yīng)用到我國(guó)股指期貨市場(chǎng)，通過(guò)大量的實(shí)證分析解決現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在的問(wèn)題，并將實(shí)證分析與模型檢驗(yàn)相結(jié)合，進(jìn)一步評(píng)估了風(fēng)險(xiǎn)度量模型的有效性，從而將極值理論

11、與Copula函數(shù)結(jié)合來(lái)確定滬深300指數(shù)期貨的保證金水平。擬采用的研究方法、技術(shù)路線、實(shí)驗(yàn)方案及可行性分析。根據(jù)上面所列的研究容，擬定方案如下：通過(guò)以往股指期貨保證金方法的學(xué)習(xí)，總結(jié)各種傳統(tǒng)方法的優(yōu)缺點(diǎn)。同時(shí)介紹EVT和Cpoula理論的相關(guān)知識(shí)。研究極值理論相關(guān)模型，針對(duì)傳統(tǒng)VaR模型存在的缺陷給出合理的改良方案。結(jié)合極值理論，利用POT模型，通關(guān)SAS和Eviews統(tǒng)計(jì)軟件得到實(shí)證分析所需要的結(jié)果。選定適當(dāng)?shù)腃opula函數(shù)以及適當(dāng)?shù)膮?shù)之后，對(duì)股指期貨之間的相關(guān)性檢驗(yàn)三 研究方案-PAGE . z四 研究工作進(jìn)度安排科研論文工作的總工作量估計(jì)、分研究階段的進(jìn)度起迄日期和要求。1理論研究

12、：應(yīng)包括文獻(xiàn)調(diào)研，理論推導(dǎo)，數(shù)值計(jì)算，理論分析，撰寫(xiě)論文等；2實(shí)驗(yàn)研究和工程技術(shù)研究：應(yīng)包括文獻(xiàn)調(diào)研，理論分析，實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)，儀器設(shè)備的研制和調(diào)試，實(shí)驗(yàn)操作，實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)的分析處理，撰寫(xiě)論文等?？偣ぷ髁浚?8 個(gè)月 2021.112021.10 進(jìn)一步搜集并分析資料，形成文章理論體系，撰寫(xiě)文章初稿。2021.112021.12對(duì)文章初稿進(jìn)展檢查，進(jìn)展實(shí)證分析。2021.012021.03 撰寫(xiě)并最終完成畢業(yè)論文，提交畢業(yè)論文進(jìn)展審核. 2021.032021.05 做辯論前的準(zhǔn)備工作及辯論.五 預(yù)期研究成果通過(guò)將極值理論和Copula函數(shù)應(yīng)用到股指期貨市場(chǎng)，能夠更準(zhǔn)確方便地確定保證金，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)金融市

13、場(chǎng)的準(zhǔn)確度量。六 本課題創(chuàng)新之處說(shuō)明研究容、擬采用的研究方法、技術(shù)路線或預(yù)期成果中有哪些創(chuàng)新之處。本文的研究在以下方面努力進(jìn)展了創(chuàng)新:一 在實(shí)證分析方面，通過(guò)把復(fù)合極值理論及GARCH-EVT模型應(yīng)用到股指期貨的研究中，通過(guò)對(duì)VaR的估計(jì)，應(yīng)用Copula函數(shù)，研究股指期貨市場(chǎng)里的相關(guān)性來(lái)確定保證金水平。二 在理論方面，對(duì)極值理論的參數(shù)估計(jì)尋找更為適宜的估計(jì)方法使其有效性得到提高。七 研究根底1.與本課題有關(guān)的研究工作積累和已取得的研究工作成績(jī)。為保證本課題的順利進(jìn)展，首先需要有以下幾個(gè)方面的準(zhǔn)備：理論準(zhǔn)備：金融學(xué)、投資學(xué)、時(shí)間序列分析、多元統(tǒng)計(jì)分析、隨機(jī)過(guò)程以及有關(guān)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的知識(shí)。方法準(zhǔn)備：掌握SPSS、SAS、Eviews等應(yīng)用軟件；文獻(xiàn)資料準(zhǔn)備：廣泛查閱大量的國(guó)外有關(guān)違約相關(guān)性研究的論文以及有關(guān)Copula函數(shù)應(yīng)用的論文。數(shù)據(jù)資料準(zhǔn)備：近幾年國(guó)上市公司債券行情數(shù)據(jù)的收集