建設項目風險和不確定性評估PPT講義（49頁）

1、項目風險和不確定性評估項目風險和不確定性分析概述項目風險分析項目盈虧平衡分析項目敏感性分析“風險”一詞的由來，最為普遍的一種說法是:在遠古時期，以打魚捕撈為生的漁民們，每次出海前都要祈禱，祈求神靈保佑自己能夠平安歸來, 其中主要的祈禱內(nèi)容就是讓神靈保佑自己在出海時能夠風平浪靜、滿載而歸他們在長期的捕撈實踐中，深深的體會到“風”給他們帶來的無法預測無法確定的危險他們認識到，在出海捕撈打魚的生活中，“風”即意味著“險”，因此有了“風險”一詞的由來風險按照風險的性質(zhì)劃分純粹風險：只有損失機會而沒有獲利可能的風險投機風險：既有損失的機會也有獲利可能的風險按照產(chǎn)生風險的環(huán)境劃分:靜態(tài)風險：自然力的不規(guī)則

2、變動或人們的過失行為導致的風險動態(tài)風險：社會、經(jīng)濟、科技或政治變動產(chǎn)生的風險按照風險發(fā)生的原因劃分:自然風險：自然因素和物力現(xiàn)象所造成的風險社會風險：個人或團體在社會上的行為導致的風險經(jīng)濟風險：經(jīng)濟活動過程中，因市場因素影響或者管理經(jīng)營不善 導致經(jīng)濟損失的風險按照風險致?lián)p的對象劃分:財產(chǎn)風險：各種財產(chǎn)損毀、滅失或者貶值的風險人身風險：個人的疾病、意外傷害等造成殘疾、死亡的風險責任風險：按法律或者有關合同規(guī)定，因行為人的行為或不作為 導致他人財產(chǎn)損失或人身傷亡，行為人所負經(jīng)濟賠償 責任的風險 風險的種類項目風險和不確定性概述建設項目的風險和不確定性風險：是指人們在事先能夠預計的在采取某種行動后,

3、 可能發(fā)生的有損害或壞的后果, 以及每種后果出現(xiàn)的可能性大小不確定性：是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能結果, 而不知道它們出現(xiàn)的可能性, 或者兩者都不知道風險分析：是指對項目總投資及效益由隨機性的原因引起的變化進行分析的方法不確定性分析：是指項目總投資和效益的變化是由不可預知的, 也是不可預估的, 非概率的因素引起的這些因素的分析可行性研究中, 風險分析和不確定性分析：往往不是設法避免這些風險和不確定性因素而是確定這些因素與項目盈利性相關性及影響程度 導致風險和不確定性的原因投資企業(yè)的不同類型本身所包含的風險因素和不確定性 建廠地區(qū)和廠址的周圍政治、地理、經(jīng)濟文化等的改變, 而引起的風

4、險和不確定性。項目建設方案中, 壽命期過長, 而帶來的項目風險性工廠組織和管理結構不合理或管理水平低下, 帶來的風險和不確定性因素由于市場調(diào)查的不真實科學技術以不可預估的速度發(fā)展, 使得工藝更新, 而使項目工藝陳舊帶來的風險材料和投入物估計過于樂觀, 引起的不確定因素和風險因素項目風險分析期望值分析法期望值分析法的一般過程確定各分析因素的可能狀態(tài)變量確定各分析因素處于某一狀態(tài)下的概率值計算各可能狀態(tài)發(fā)生條件下的凈現(xiàn)值計算各狀態(tài)的加權凈現(xiàn)值計算項目凈現(xiàn)值的期望值計算凈現(xiàn)值大于或等于零的累計概率例1：某項目需投資20萬元, 建設期為一年, 根據(jù)預測, 項目生產(chǎn)期的年收入可能性(各年相同)為 5萬元

5、、10萬元和12.5萬元 的概率分別為 0.3、0.5 和 0.2 .在每一收入水平下生產(chǎn)期為 2年、3年、4年 和 5年的概率分別為 0.2、0.2、0.5 和 0.1. 按照折現(xiàn)率 10% 計算解：以年收入10萬元, 生產(chǎn)期4年的事件為例, 計算各可能發(fā)生事件的概率和凈現(xiàn)值事件發(fā)生的概率 = P (A=10萬元) x P (N=4年) = 0.5x0.5 = 0.25凈現(xiàn)值為：124482 投資 年凈收入 生產(chǎn)期 發(fā)生的概率凈現(xiàn)值加權凈現(xiàn)值0.06 -102950元 -6177元 0.06 -68800元 -4128元0.15 -37750元 -5662.5元0.03 -9550元 -28

6、6.5元0.10 -24100元 -2410元0.10 44200元 4420元0.25 124482元 26575元0.05 162700元 8135元0.04 15325元 613元0.04 100700元 4028元0.10 178325元 17832.5元0.02 248825元 4976.5元合計=1.00 期望值 = 47916 元1- 20萬元10萬元5萬元12.5萬元12年3年4年5年0.30.20.20.50.12年3年4年5年0.50.20.20.10.52年3年4年5年0.20.50.20.20.1例1:概率樹-15萬元 0 15萬元 30萬元1.00.80.60.40.

7、2累計概率凈現(xiàn)值例1:凈 現(xiàn) 值累計概率凈 現(xiàn) 值累計概率-102950 元-68800 元-37750 元-24100 元-9550 元15325 元0.060.120.270.370.400.4444200 元00700 元06300 元62700 元78325 元48825 元0.540.580.830.880.98 1.00根據(jù)計算結果, 這個項目的凈現(xiàn)值的期望值為47916元，凈現(xiàn)值大于或等于零的概率為 0.60, 說明項目存在著一定的風險性例1:標準差與變異系數(shù)分析法有些情況下, 僅僅依據(jù)期望值的大小, 來對不同的項目或方案進行分析比較時, 會出現(xiàn)錯誤的結論此時, 應采用標準差與變

8、異系數(shù)分析法, 來對不同的項目或方案進行風險的比較和選優(yōu)計算方案的標準差:計算各方案的變異系數(shù):E: 凈現(xiàn)值的 期望值 例2：某項目有兩個不同的方案, 各方案面臨市場需求量大、中、小三種可能的需求量形勢, 有關數(shù)據(jù)見下表, 試對本項目各方案進行比較選擇 市場需求方案 概率需求量大需求量中等需求量小0.30.50.2方案一102 (萬元)100 (萬元)80 (萬元)方案二250 (萬元)105 (萬元)-50 (萬元)解：計算各方案的期望值：方案1：(E1) = 0.3x102 + 0.5x100 + 0.2x80 = 102 (萬元)方案2：(E2) = 0.3x250 + 0.5x105

9、+ 0.2x(-50) = 117.5 (萬元)從以上各方案期望值的計算結果來看, 方案2的收益期望值大于方案1, 應選擇方案2計算結果得： 1 = 14 (萬元)2 = 104.67 (萬元)從以上各方案標準差的計算結果來看說明方案1的風險要小于方案2從風險最小的角度應選擇方案1這樣, 兩種分析方法的評價結論出現(xiàn)了矛盾在這種情況下, 應采用變異系數(shù)法來進行比較選擇計算各方案的標準差:例2計算各方案的變異系數(shù)： CV1 = 14 / 102 = 0.14 CV2 = 104.67 / 117.5 = 0.89以上變異系數(shù)計算出各方案單位期望值的標準差值利用該值的大小, 來對各方案進行比較選擇這

10、樣, 依據(jù)計算結果, 可以選擇方案1例2主觀概率分析法 (Bayesian Analysis)基本原理與特點貝葉斯定理 的基本含義是：設 E1，E2，E3，Ei，EN是 N 個各互不相容的完備事件系例并且設 B為已知在 Ei 發(fā)生的條件下 B 發(fā)生的條件概率 P(B/Ei) 的事件而且 也知道 Ei 發(fā)生的概率 P(Ei)則，在已知 B 發(fā)生的條件下, 任何一事件 Ei 發(fā)生的條件概率 P(Ei/B) 可由以下公式計算:貝葉斯分析方法的特點：用后來得到的信息資料, 修訂原來的估計概率, 使分析結果更加準確可以進行序列采樣, 不斷地分析下去, 使分析結果越來越接近實際結果通過后驗預分析需要, 不

11、斷獲得新信息 序列采樣的分析結果可以不斷地提高分析結果的準確性但在實際分析工作中, 并非采樣次數(shù)越多越好, 要分析采樣次數(shù)的經(jīng)濟合理性 例3：某項目計劃生產(chǎn)一種新產(chǎn)品, 經(jīng)濟評價人員在進行決策之前, 預測到本產(chǎn)品市場需求情況可能出現(xiàn)三種自然狀態(tài)(Q), 即 市場需求情況 好、中等、差 這三種情況發(fā)生的概率及相應的盈利情況 如下表為了提高決策的可靠性, 可以花 60萬元委托某經(jīng)濟研究所進行市場分析雖然不知道這個調(diào)查結果的準確性, 但可以根據(jù)該研究所以往調(diào)查的統(tǒng)計資料, 這種調(diào)查結果與實際情況還有一定的差距, 其概率分布見下表問項目管理人員在取得這兩項資料后, 如何做出決策? 市場狀態(tài)概率P (Q

12、)每年可獲得盈利 (百萬元)Q1 (好)Q2 (中等)Q3 (差)0.250.300.45+ 15+ 1- 6經(jīng)濟研究所市場調(diào)查準確率統(tǒng)計概率表項目實際結果 (概率) P (S/Q)Q1 (好)Q2 (中等)Q3 (差)調(diào)查結果S1 (好)S2 (中等)S3 (差)0.650.250.100.250.450.300.100.150.75合計1.001.001.00市場需求量發(fā)生的概率及相應的盈利情況市場狀態(tài)概率P (Q)每年可獲得盈利 (百萬元)Q1 (好)Q2 (中等)Q3 (差)0.250.300.45+ 15+ 1- 6P (Q)P (S/Q)例3解： 計算聯(lián)合概率：P (Q) x P

13、(S/Q), 計算結果見下表項目Q1 (好)Q2 (中等)Q3 (差)調(diào)查結果的邊際概率 P(S)S1 (好)S2 (中等)S3 (差)0.16250.06250.02500.07500.13500.09200.04500.06750.33750.28250.26500.4550.0625 + 0.1350 + 0.0675 = 0.2650如：P(Q2,中等0.30) x P(S2/Q2,中等0.45) = 0.1350計算各狀態(tài)的后驗概率P (Q/S)，見下表項目條件概率 P (Q/S)合計Q1 (好)Q2 (中等)Q3 (差)S1 (好)S2 (中等)S3 (差)0.5750.2360.

14、0550.2660.5090.1990.1590.2550.746111如，P (S2/Q2)后 = 0.1350 / 0.2650 = 0.509例3計算各狀態(tài)的盈利期望值 R x P (Q/S) 項目Q1 (好)Q2 (中等)Q3 (差)合計152- 6S1 (好)S2 (中等)S3 (差)8.6253.5400.8250.2660.5090.199- 0.954- 1.530- 4.476 7.937 2.519- 3.452各狀態(tài)盈利期望值計算表 (百萬元)0.575 x 15 = 8.625 (百萬元)8.625 + 0.266 + (- 0.954) = 7.937 (百萬元)例3

15、依據(jù)計算結果進行決策是否需要委托分析?不委托進行分析時的期望值： (15 x 0.25) + (1 x 0.3) + (-6) x 0.45 = 1.35 (百萬元)委托進行分析時的期望值：7.937 + 2.519 - 3.452 - 0.6 = 6.404 (百萬元)由以上計算結果可知, 應委托該研究所開展市場需求情況的調(diào)查工作例3依據(jù)計算結果進行決策是否投資建設該新產(chǎn)品項目?當該研究所調(diào)查的結果為市場需求好或中等時, 其期望盈利值均大于0只有當市場需求情況為差時, 其期望盈利值才小于0故本項目的決策將依據(jù)：當市場需求情況為：好或中等時, 就決策投資高新產(chǎn)品項目差時, 則不投資該新產(chǎn)品項目

16、例3客觀概率分析法 (Monte Carlo Simulation Technique) 本分析方法的基本思路 也稱為模擬抽樣法或統(tǒng)計實驗法, 是一種以數(shù)量統(tǒng)計理論為指導的風險分析技術它的實質(zhì)是按一定的概率分布產(chǎn)生隨機數(shù)的方法, 來模擬可能出現(xiàn)的隨機現(xiàn)象由于, 各自變量參數(shù)的狀態(tài)概率值是通過大量的客觀統(tǒng)計抽樣得到的, 所以又稱為客觀概率法評價指標 Z (可代表任意評價指標, 如內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等) 是自變量Xi X1, X2, X3, , Xi, , Xm . 可分別代表項目產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品銷售價格、投資額、建設期、生產(chǎn)成本等) 的多元函數(shù) 即：Z = f (X1, X2, X3,

17、 , Xi, , Xm)根據(jù)大量的統(tǒng)計資料分別確定各個自變量參數(shù)的概率分布并根據(jù)每一個自變量的概率分布情況, 確定其所產(chǎn)生隨機數(shù)的分布在此基礎上, 分別隨機取得各個自變量的一個樣本值, 來計算一次目標函數(shù)值這樣, 經(jīng)過大量的模擬計算, 便可以得到關于目標函數(shù)的大量的計算結果值并可以得到目標函數(shù)不同取值范圍的概率分布據(jù)此可以得到本項目目標函數(shù)的風險分析結果例4：某產(chǎn)品投資項目, 通過大量的市場上同類產(chǎn)品的調(diào)查資料, 得到該產(chǎn)品市場 銷售價格及生產(chǎn)成本統(tǒng)計概率如下表為了簡化分析問題的復雜程度, 本例題的目標函數(shù) (利潤值), 只考慮產(chǎn)品成本和售價兩個自變量, 試分析確定本項目產(chǎn)品的利潤水平 產(chǎn)品價

18、格的統(tǒng)計概率數(shù)據(jù)表價格 (元噸)概率累計概率10.5011.5012.5013.5014.5015.500.050.150.250.350.150.050.050.200.450.800.951.00產(chǎn)品成本的統(tǒng)計概率數(shù)據(jù)表成本 (元噸)概率累計概率7.58.59.510.50.150.400.300.150.150.550.851.00解：具體分析步驟如下:可繪制該項目產(chǎn)品價格和成本的概率分布圖如下成本 概率分布成本概率價格 概率分布價格概率例4變量產(chǎn)生隨機數(shù)用累計概率選隨機數(shù), 各變量隨機數(shù)分布情況見下圖成本 概率累計分布成本累計概率累計概率價格價格 概率累計分布例4目標函數(shù)的模擬計算在自

19、變量累計概率分布圖上, 分別進行自變量選取和目標函數(shù)值的模擬計算, 20次計算結果如下:樣本隨機概率數(shù)價格隨機概率數(shù)成本利潤12345678910111213141516171819200.4880.3320.2740.5570.9310.9860.6820.1790.8810.8340.9130.3270.0770.5520.8900.5180.5870.8020.8290.77013.5012.5012.5013.5014.5015.5013.5011.5014.5014.5014.5012.5011.5013.5014.5013.5013.5014.5014.5013.500.1400.

20、0970.6740.7830.6790.7670.0310.6150.8670.2270.2090.5030.7040.1650.2990.1450.4210.8150.9490.2787.57.59.59.59.59.57.59.510.58.58.58.59.58.58.57.58.59.510.58.56.005.003.004.005.006.006.002.004.006.006.004.002.005.006.006.005.005.004.005.00例4目標函數(shù)的概率分布依據(jù)上述計算結果, 對各盈利值進行概率統(tǒng)計分析 目標函數(shù)模擬計算概率統(tǒng)計數(shù)據(jù)分布表利潤 (元噸)樣本數(shù)統(tǒng)計概

21、率0123456780021467000.000.000.100.050.200.300.350.000.00總計201例4不同模擬次數(shù)的結果比較若, 增加模擬計算的次數(shù), 分別統(tǒng)計調(diào)查20個、40個、200個、1000個樣本數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn), 隨著模擬次數(shù)的增加, 模擬結果與實際值的誤差不斷縮小利潤真實值20個樣本40個樣本200個樣本1000個樣本0123456780.00750.03750.10250.19500.25000.23000.12750.04250.00750.000.000.100.050.200.300.350.000.000.000.020.100.100.250.270.

22、200.030.030.0000.0650.0800.1500.2600.2550.1250.0550.0100.0010.0380.1220.1690.2480.2330.1270.0480.005期望值4.104.754.524.204.08不同模擬次數(shù)計算結果與實際結果對比表例43. 項目盈虧平衡分析盈虧平衡分析概述盈虧平衡分析主要是通過確定項目的產(chǎn)量盈虧平衡點分析、預測產(chǎn)品產(chǎn)量(或生產(chǎn)能力利用率)對項目盈虧的影響達到盈虧平衡點時的產(chǎn)量(生產(chǎn)能力利用率)越低, 說明該項目抗風險能力越強公式法根據(jù)盈虧乎衡分析的基本原理, 當用實物產(chǎn)量來表示盈虧平衡點時, 基本的假設可包括在下列方程式中(年

23、度數(shù)據(jù))產(chǎn)品總的成本 = 產(chǎn)品生產(chǎn)總成本 + 銷售稅金及附加費產(chǎn)品銷售收入 = 產(chǎn)品銷售數(shù)量單位產(chǎn)品銷售價格產(chǎn)品生產(chǎn)總成本 + 銷售稅金及附加費 = 固定成本 + 單位可變成本銷售數(shù)量 + 單位產(chǎn)品銷售稅金及附加銷售數(shù)量則可得到盈衡平衡時產(chǎn)量:若以：X 代表在盈虧平衡點上的生產(chǎn)(銷售)量Y 代表銷售收入F 代表固定成本P 代表單位產(chǎn)品銷售價格T 代表單位產(chǎn)品銷售稅金及附加V 代表單位產(chǎn)品可變成本可得出如下的表達式： 銷售收入方程式：Y = PX 生產(chǎn)成本方程式： Y = VX + F + TX則：PX = VX + F + TX同樣, 根據(jù)以上關系式, 可以推出以下盈虧平衡時, 生產(chǎn)能力利用率

24、計算作圖法以上計算求解過程也可以通過對收入函數(shù)和成本函數(shù)進行作圖的方法來解決金額產(chǎn)量總成本 F+V收入X VF0利潤0金額產(chǎn)量收入收入額=可變成本虧損額=固定成本X1XmaxX2利潤總成本為開關點盈虧平衡分析的應用條件以上盈虧平衡分析過程存在著許多假設條件, 只有這些條件具備, 分析過程才具有實際意義這些條件包括 生產(chǎn)成本是生產(chǎn)數(shù)量和銷售數(shù)量的函數(shù)，產(chǎn)量=銷售量每批生產(chǎn)量的固定成本是相等的單位可變成本與生產(chǎn)量成比例地變化, 則生產(chǎn)成本也與產(chǎn)量成比例地變化各時期一種產(chǎn)品或產(chǎn)品組合的單位售價是相等的, 則銷售收入是單位銷售價格和銷售量的線性函數(shù)單位銷售價格、可變和固定成本保持不變只制造單一的產(chǎn)品,

25、 或如果制造幾種類型的產(chǎn)品, 應將其組合轉(zhuǎn)化為單一的產(chǎn)品, 各時期的產(chǎn)品組合應相同盈虧平衡分析的優(yōu)缺點優(yōu)點：簡便易行, 可用產(chǎn)品銷售量、單位變動成本、單位售價、生產(chǎn)能力利用率表示, 因而它在項目評估的不確定性分析中具有多種用途在已知單位產(chǎn)品變動成本 V固定總成本 F單位售價 P (不含稅)可測定保本量 X再利用市場預測資料, 判斷項目的風險程度XV + F = PX在已知X、P 和 F可以求得單位變動成本 V 即 XV + F = PX可與實際可能發(fā)生的 V 比較, 看該項目能否達到盈虧平衡的要求, 有無成本過高的風險當已知X、V、F可求得保本時的銷售單價 P，即:XV + F = PX將其與

26、市場預測中得到的價格信息相比較，就能判斷項目在價格方面所能承受的風險當已知保本量和設計產(chǎn)量指標時, 還可求盈虧平衡時的生產(chǎn)能力利用率指標 (BEP)BEP值越小, 表明只要利用較少的生產(chǎn)能力就可以保本, 等于說明企業(yè)有較大的承受風險能力盈虧平衡分析法的缺點:只進行的是靜態(tài)分析，沒有考慮到貨幣的時間價值假設條件過多，實際情況往往不符合這種假設無法確定在各種情況下項目的盈利大小只能用于財務評價，不能于國民經(jīng)濟評價銷售收入(B) 、產(chǎn)品價格(P) 與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關系B=PQ0QB總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產(chǎn)品變動成本(Cv) 和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關系0QCC = Cf + CvQC fCvQ銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量的關系單位產(chǎn)品變動成本:盈虧平衡產(chǎn)量:盈虧平衡價格:盈虧平衡單位 產(chǎn)品變動成本:例5：某項目生產(chǎn)能力3萬件/年，產(chǎn)品售價3000元/件, 總成本費用7800萬元, 其