雷曼兄弟財(cái)務(wù)環(huán)境與財(cái)務(wù)目標(biāo)

1、雷曼兄弟財(cái)務(wù)環(huán)境與財(cái)務(wù)目標(biāo)分析藥咪11.公司簡(jiǎn)介2.背景知識(shí)3.案例分析4.總結(jié)與思考2 雷曼兄弟公司雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力支持其在所從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，并且是全球最具實(shí)力的股票和債券承銷和交易商之一。同時(shí)，公司還擔(dān)任全球多家跨國(guó)公司和政府的重要財(cái)務(wù)顧問(wèn)，并擁有多名業(yè)界公認(rèn)的國(guó)際最佳分析師。公司為在協(xié)助客戶成功過(guò)程中建立起的長(zhǎng)期互利的關(guān)系而深感自豪。公司簡(jiǎn)介3 由于雷曼公司的業(yè)務(wù)能力受到廣泛認(rèn)可，公司因此擁有包括眾多世界知名公司的客戶群，如阿爾卡特、美國(guó)在線時(shí)代華納、戴爾、富士、IBM、英特爾、美國(guó)強(qiáng)生、樂(lè)金電子、默沙東醫(yī)藥、摩托羅拉、NEC、百事、菲利普莫里斯、殼牌石油、住友銀行及沃爾瑪?shù)取９?/p>

2、司簡(jiǎn)介4公司簡(jiǎn)介雷曼兄弟公司在亞拉巴馬州蒙哥馬利市成立 收購(gòu)Abraham&Co.投資銀行 第一次承銷股票發(fā)售 與澳大利亞和新西蘭銀行集團(tuán)建立了戰(zhàn)略聯(lián)盟 成立150周年紀(jì)念 開(kāi)創(chuàng)中國(guó)公司海外債券私募發(fā)行的先河 申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù) 5背景知識(shí)財(cái)務(wù)環(huán)境是企業(yè)從事財(cái)務(wù)管理活動(dòng)過(guò)程中所處的 特定時(shí)間和空間。 財(cái)務(wù)環(huán)境既包括企業(yè)理財(cái)所面臨的政治、經(jīng)濟(jì)、 法律和社會(huì)文化等宏觀環(huán)境，以及企業(yè)自身管理體制、 經(jīng)營(yíng)組織形式、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、內(nèi)部管理水平等微觀環(huán)境。 財(cái)務(wù)環(huán)境6 3、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況 內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境及其對(duì)財(cái)務(wù)管理模式選擇的影響：1、企業(yè)管理體制 2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)組織形式 4、企業(yè)管理水平 7企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，是指企

3、業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)在一定環(huán)境和條件下應(yīng)達(dá)到的根本目的。是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)，它決定財(cái)務(wù)管理的基本方向。 實(shí)務(wù)界主要有利潤(rùn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的主要觀點(diǎn)，當(dāng)前理論界和最大化、每股收益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等幾種觀點(diǎn)。8利潤(rùn)最大化利潤(rùn)代表了企業(yè)所創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多，企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富越多越接近企業(yè)生存、發(fā)展和盈利的目標(biāo)。 利潤(rùn)最大化意味著社會(huì)財(cái)富的極大化，利潤(rùn)的多少?zèng)Q定了資本的流動(dòng)方向，為追逐利潤(rùn)，資本只會(huì)流向利潤(rùn)最大的行業(yè)和企業(yè)。9 利潤(rùn)最大化也存在一些缺陷，它沒(méi)有考慮利潤(rùn)發(fā)生的時(shí)間，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。利潤(rùn)最大化中的利潤(rùn)是一個(gè) 利潤(rùn)最大化也難以協(xié)調(diào)企業(yè)同經(jīng)營(yíng)者之間的利益，經(jīng)營(yíng)者的收益

4、往往與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，為了追求經(jīng)營(yíng)績(jī)效，在未達(dá)到指定的目標(biāo)時(shí)他們可能會(huì)挖空心思在賬面上做手腳，虛增收入和利潤(rùn)蒙騙社會(huì)公眾，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。 沒(méi)有考慮利潤(rùn)與投入資本間的投入產(chǎn)出關(guān)系，缺點(diǎn)10每股收益最大化這種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來(lái)考察。用每股資本收益來(lái)概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，反映了所得利潤(rùn)與投入資本之間的投入產(chǎn)出關(guān)系，以避免利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)。 11 每股資本收益最大化沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮投入資本以及股東獲取利潤(rùn)的時(shí)間性和持續(xù)性，也沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。而且它只考慮股份制企業(yè)，沒(méi)有考慮非股份制企業(yè)。 缺點(diǎn)12企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)價(jià)值最大化就是通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的

5、合理經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。 13 企業(yè)價(jià)值最大化追求的是企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值，各種資產(chǎn)的投入回報(bào)又來(lái)源于對(duì)資產(chǎn)最有效的配置和最合理的運(yùn)用，它要求的理財(cái)對(duì)象是企業(yè)的總資產(chǎn)，財(cái)務(wù)目標(biāo)主體是利益相關(guān)者的企業(yè)而不僅僅是股東的企業(yè)；利益指向是企業(yè)價(jià)值，體現(xiàn)了利益相關(guān)者所有簽約方的共同利益，而不僅僅是股東的利益關(guān)心的目標(biāo)是如何“做大蛋糕”而不是如何“分配蛋糕”。 缺點(diǎn)14業(yè)務(wù)過(guò)于集中，所持有的不良資產(chǎn)太多，損失巨大 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，杠桿率太高且過(guò)度依賴短期融資 風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)度依賴數(shù)理化模型技術(shù)分析，未能有效控制風(fēng)險(xiǎn) 管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和處理危機(jī)的能力不足 。案例分析自身原因1

6、5 雷曼兄弟的業(yè)務(wù)過(guò)于集中于固定收益部分。近年來(lái)，雷曼兄弟次級(jí)按揭貸款業(yè)務(wù)的發(fā)行量和銷售量排名第一。相應(yīng)的，雷曼兄弟的資產(chǎn)中證券投資和抵押短期合約占比超過(guò)80%以上。雷曼兄弟的證券投資和金融工具中，按揭貸款及房地產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)占比最大，在2007年次貸危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候仍高達(dá)35.5%。當(dāng)市場(chǎng)崩潰時(shí)，房?jī)r(jià)下跌，資金匱乏，流動(dòng)性緊張，巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)直接引發(fā)了雷曼兄弟的危機(jī)。16 雷曼兄弟自身資本有限，而其業(yè)務(wù)又需要的資金，迫于盈利壓力，其采取了高杠桿的盈利模式。這種模式雖然提高了盈利能力，但同時(shí)也使風(fēng)險(xiǎn)成倍增加。雷曼兄弟短期債務(wù)占比較高，其經(jīng)營(yíng)對(duì)短期的流動(dòng)性要求較高，危機(jī)發(fā)生后其所持有的房地產(chǎn)抵押貸款

7、等資產(chǎn)大幅減值難以變現(xiàn)，致使公司短期流動(dòng)性出現(xiàn)了嚴(yán)重的問(wèn)題。17 雷曼兄弟一直以先進(jìn)的信用衍生品模型分析技術(shù)著稱，但在次貸危機(jī)中，雷曼兄弟的模型技術(shù)未能起到應(yīng)有的預(yù)測(cè)作用，信用衍生品的損失遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)完全失控而破產(chǎn)。18 管理層的盲目樂(lè)觀導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)和理念沒(méi)有得到徹底的貫徹。在次貸危機(jī)發(fā)生時(shí)，管理層優(yōu)柔寡斷，錯(cuò)失良機(jī)。管理層錯(cuò)估了形式，在同韓國(guó)開(kāi)發(fā)銀行的收購(gòu)談判中要價(jià)過(guò)高，錯(cuò)失了緊急融資，度過(guò)難關(guān)的良機(jī)，也導(dǎo)致了投資者信心的進(jìn)一步喪失。19雷曼兄弟破產(chǎn)前特殊的市場(chǎng)狀況 華爾街謀而不救 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)落井下石美國(guó)政府“見(jiàn)死不救“案例分析外部原因20 雷曼兄弟破產(chǎn)前，市場(chǎng)嚴(yán)重恐慌，對(duì)手

8、終止和雷曼兄弟的交易?？蛻魧?duì)雷曼兄弟的前景產(chǎn)生懷疑，取消和終結(jié)與雷曼兄弟的業(yè)務(wù)，將資金往別處大規(guī)模轉(zhuǎn)移，在雷曼兄弟發(fā)生了事實(shí)上的擠兌。雷曼兄弟的主要交易對(duì)手也停止和雷曼兄弟的交易，實(shí)際上給了雷曼兄弟致命的一擊。21 一家的危機(jī)和困苦往往意味著他人的機(jī)會(huì)。對(duì)于雷曼兄弟這樣的投資銀行，如果做空致使其垮掉，其資產(chǎn)必定會(huì)打折大甩賣(mài)。不少華爾街的投資者基于這種判斷，大量賣(mài)空雷曼兄弟的股票，和一切能從雷曼兄弟的敗落中獲利的金融衍生工具。這種賣(mài)空對(duì)于一家金融機(jī)構(gòu)無(wú)異于墻倒眾人推。事實(shí)上，在這種強(qiáng)大的賣(mài)空打壓之下，一天之內(nèi)，雷曼兄弟的股價(jià)就下跌了一半。22 在次貸危機(jī)爆發(fā)前，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給約3.2萬(wàn)億美元的不良信

9、用房貸支持的債券產(chǎn)品以最高品級(jí)，隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，則把債券產(chǎn)品評(píng)級(jí)大幅下調(diào)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不負(fù)責(zé)任在某種程度上掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)的存在，又加劇了危機(jī)情況的惡化。雷曼兄弟正是由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)其評(píng)級(jí)而被迫繳納更多的資金作為衍生品交易的抵押，導(dǎo)致其流動(dòng)性過(guò)度緊縮，資金鏈出現(xiàn)斷裂，最終只能申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。23 大型金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的深度參與，使其倒閉產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，為了阻斷這種多米諾骨牌效應(yīng)，政府往往不得不介入，同時(shí)這也使道德風(fēng)險(xiǎn)加劇。出于對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)的忌憚，美聯(lián)儲(chǔ)不愿過(guò)多地耗費(fèi)政府的資金來(lái)加劇市場(chǎng)的“道德危機(jī)“，從而選擇放棄了雷曼兄弟。24 雷曼兄弟破產(chǎn)啟示：企業(yè)要有危機(jī)意識(shí) ；優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn) ；認(rèn)清形勢(shì)，及時(shí)抓

10、住機(jī)會(huì) ；政府必須加強(qiáng)金融監(jiān)管 ?？偨Y(jié)與思考25財(cái)務(wù)管理目標(biāo),財(cái)務(wù)管理環(huán)境,以及企業(yè)成長(zhǎng)性分析三者之間的關(guān)系 財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，就是指對(duì)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有影響作用的一切因素的總和。 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境包括許多內(nèi)容，如：企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)形式、市場(chǎng)狀況、生產(chǎn)情況等。 261.對(duì)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的影響2.對(duì)企業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的影響 知識(shí)經(jīng)濟(jì)對(duì)財(cái)務(wù)管理微觀環(huán)境的影響主要有以下幾方面3.對(duì)生產(chǎn)環(huán)境的影響27 1.對(duì)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)形式的影響 知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)共享的信息技術(shù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球，標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)務(wù)、勞資信息可以通過(guò)計(jì)算機(jī)實(shí)時(shí)處理和提供共享，非標(biāo)準(zhǔn)化信息可以通過(guò)信息網(wǎng)絡(luò)由人腦決策，這樣，以集權(quán)為特征的金字塔型分工細(xì)密、

11、管理環(huán)節(jié)復(fù)雜、成本高、效率低的縱向?qū)哟谓M織結(jié)構(gòu)，就必將為以分權(quán)為特征的管理層次少、結(jié)構(gòu)緊湊、高效率的橫向網(wǎng)絡(luò)型組織結(jié)構(gòu)所取代。 282.對(duì)企業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的影響 （1）市場(chǎng)模式的變化。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，電子商務(wù)的普遍應(yīng)用，將促使經(jīng)濟(jì)由迂回經(jīng)濟(jì)向直接經(jīng)濟(jì)過(guò)渡，從而降低了交易成本。即由以依靠中間物、分離生產(chǎn)與消費(fèi)、浪費(fèi)資源為特征的工業(yè)經(jīng)濟(jì)向依靠網(wǎng)絡(luò)，使生產(chǎn)與消費(fèi)直接見(jiàn)面，人、資源、環(huán)境可持續(xù)發(fā)展為特征的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡。其實(shí)質(zhì)就是減少中間費(fèi)用、庫(kù)存和流動(dòng)資金，使生產(chǎn)“直達(dá)”消費(fèi)。如果買(mǎi)賣(mài)雙方都上了電腦網(wǎng)絡(luò)，那么在電腦上就可以看樣品、談價(jià)格、簽合同、付價(jià)款。 （2）消費(fèi)者需求的變化。以技術(shù)革命為推動(dòng)力的知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一方面使社會(huì)財(cái)富迅猛發(fā)展，另一方面，使廣大消費(fèi)者生活水平提高，并使消費(fèi)者需求發(fā)生如下變化：一是消費(fèi)者需求趨于個(gè)性化。 二是消費(fèi)者行為趨于理性化。 293.對(duì)生產(chǎn)環(huán)境的影響 （1）產(chǎn)品制造模式和生產(chǎn)方式發(fā)生了根本變化。 （2）減少了企業(yè)庫(kù)存。 （3）縮短了企業(yè)生產(chǎn)周期。30 綜上所述，知識(shí)經(jīng)濟(jì)對(duì)財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境產(chǎn)生了重大的影響，并由此帶來(lái)了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)狀況和生產(chǎn)方式的相應(yīng)變化。作為企業(yè)管理重要組成部分的財(cái)務(wù)管理，必須適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的新變化